2023/2/3(五)標普將進入牛市!Meta飆漲23% 台幣升回29元關卡 外資全回來了?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 2 月 3 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 秀卿 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞時 事訊號 那 我們 先 觀察到 聯準 會 這 一次 鮑爾釋 放 了 一個 被 市場 解讀 為 利多 的 訊 號之後美國 股市 的 確做 了 顯著 拉 抬 但是 昨天 因為 禮拜 四 更 注重 的 其實 是 盤後面 我們 看到 美國 這些 重要 權值 股 不管 是 高通 蘋果 亞馬遜 或者 google 所公 佈 的 財報 這些 金牙 股 基本上 對 於 股市 權重 的 影響 就 很大 了 那 的 確在 昨天 因為 他 是 盤後公 佈 了 所以 基本上 是 美國 股市 收盤 之後才 會 有 這些 重量 權值 股 的 財報 那麼 在 盤後公 佈 以前 索美 股市 是 持續 收漲 的 納指 大漲 了 接近 3% 是 昨天 市納 指數 當中 少數 比 廢半來 的 強勁 的 一天 而過 去 廢 半波 動度 往往 比納指 還要 來 的 大 那標 普白 指數 也 收高 接近 1.5% 這個 是 創 去年 8 月份 以來 的 最佳 收盤 表現 那 你 如果 往 低點 進行 回 推標 普白 指數 從 低點 回 推 的 漲幅 是 19% 快要 進入 牛市 了 所以 觀眾 朋友 這一波 的 反彈 老實 說 有 一點 措手不及 但是 我們 可以 觀察到 從 聯準 會 週三 宣布 一碼 到 4.5% 到 4.75% 之 後 你 像是 歐洲 央行 還有 英國 央行 也 陸續 的 進行 升息 不過 升息 力度 都 比聯 準會 升息 力度 還要 來 的 大 歐洲 央行 是 宣布 升息 兩碼 而且 預估 三月份 還會 再 升息 兩碼 英國 央行 也 宣布 升息 兩碼 符合 市場 預期 那 就 代表 著其實 除了 美元 強勢 所 造成 美國通 膨 下行 速度 比較 快 之外 其他 國家 仍然 擔憂 在 過去 幾個 季度 由 於 貨幣 左扁 對 於 內部 通膨所帶 來 的 影響 好 那現 在 問題 來 了 因為 財報 是 盤後公 佈 的 但是 現在 來 看 不管 是 蘋果 Alphabet 還是 Amazon 甚至 是 高通 基本上 財報 都 比 市場 想像中 還要 稍微 差一點 盤後是 全數 重疊 所以 今天 台北 股市 雖然 你 看 那個 台子 期感覺 好像 昨天 連動度 蠻強 的 其實 昨天 漲 了 快 20 點夜盤 但是 很 有 可能 因為 盤後整體 企業 財報 獲利有 比較 顯著 的 下行 區間 而且 超乎 市場 預期 所以 可能 會有 適度 的 回檔 不過 我們 過去 也 跟 投資 朋友 聊到 了 其實 按照 當前 基期 的 點位 標普白 指數 在 本輪 熊市 當中 最大 跌幅 是 到 2 成 7 那現 在 已經 1 成 9 快要 進入 牛市 了 開始 反彈 不過 從 去 的 熊市 的 經驗 加上 過去 的 衰退 週期 熊市 是 不 一定 會 引起 這個 衰退 的 不過 在 過去 以往 的 經驗 當中 其實 整個 衰退 週期 他 更 取決 於 外部 系統性 有 沒 有 一個 嚴重 的 衝擊 比如 說 20 年 他 當時 是屬 於 這種 外部性 的 全面性 的 經濟 封鎖 那 沒 辦法 那 經濟 一定 得 衰退 即使 熊市 只 走 了 一個 月 不過 07 年 到 09 年 或者 20 年 到 20 年 那 一種 就是 有系 統性 風險 開始 逐步 的 發酵 大量 的 資金 開始 斷流 所以 目前 的 跌幅 老實 說 呃 有 一個 蠻 大 的 乖離 但是 如果 真的 如市 場現 在 所 預估 的 軟著陸 的 機率 大升 那 的 確是 很 有 可能 會 提前 進行 反應 的 不過 至少 我們 可以 承認 其實 財報 還是 沒有 任何 好轉 的 跡象 在 而且 這一波 在 Alphabet 蘋果 的 展望 當中 也 沒 有 特別 認為 今年 就 會 在 中旬 左右 能夠 大幅 好轉 的 跡象 在 所以 到底 是 因為 投資人 太聰明 還是 投資人 已經 開始 盲目 了 我們 看到 最近 MichaelBurry 不斷 的 發文 提到 趕快 賣 股票 趕快 賣 股票 他 一 說 要 賣 1 月 30 號發 的 文結果 股票 就 一直 往上 漲 所以 到底 這一波 跟 過去 的 結構面 像不像 呢 至少 我們 過去 做 了 很 多次 的 推照 嘛 這 一次 如果 是 以 20 年 到 23 年 的 熊市 區間 拿 來 跟 07 年 拿 來 跟 20 年 要 進行 對照 你 會 發現 其實 結構面 已經 開始 有 不 太 一樣 的 地方 了 就是 過去 我們 看 觀察 的 很 清楚 不管 是 207 年 還是屬 於 20 年 基本上 對 於 年線 的 反壓 效果 是 非常 大 的 就是 就算 有 稍微 站上 都 是 一個 假 突破 馬 上 就 會 進行 下修 所以 這種 年線 的 乖離 的 下壓 力道 是 非常 顯著 的 可是 這一波 觀眾 朋友 已經 看 得 很 清楚 了 標普 50 指數 本波 的 突破 年線 關卡 是 非常 強硬 的 是 完全 就是 一路 要 站上去 而且 大量 的 技術面 的 系統 單 正在 進行 回補 所以 接下 來 這個 年線 關卡能 不能 守得 住 就 非常 重要 因為 我們 講說 這個 牛市 不 可能 不 跌 牛市 它 標準 叫做 底底 高 就是 每 一次 的 回檔 不破 前低 那麼 整個條 底部 它 就 會 形成 長 期 的 牛市 那 牛市 就 不 預設 前 高 了 所以 在 這種 狀態 底下 接下 來 的 回檔 才 是 我們 觀察本波 能否 順勢 走入 到 牛市 的 關鍵 反而 現在 的 急拉 不太 適當 你 最好 也 有 稍微 的 回調 守住 前一波 的 底部 當然 從 偏愛來 看 目前 中國 經濟 已 經嘗試 的 進行築 地 那 歐元區 來 自 於 對 於 沃爾戰式 的 白熱化 尤其 是 天然 氣 或者 能源 資產 的 走 敵不過 美國 的 偏 愛 如果 是 以 製 造 業 偏 愛 才 剛 稍微 有 一點 主體 震盪 所以 這 一段 總經 時間 還是 要 多花 一點 時間 來 做 觀察 但是 至少 我們 可以 觀察到 剛才 其實 看到 的 財報 面數 據 的 好 壞 已經 影響 到 本輪 升息 週期 的 尾 聲現 在 全球 還在 進行 降息 空間 的 央行 我們 從 圖表上 看 的 很 明顯 一個 是 日本 一個 是 中國 再 來 是 俄羅斯 再 來 是 土耳其 那麼 更 不用 講 你 看 俄羅斯 和 土耳其 內部 的 通膨率 了 那 日本 是 通 膨 完全 救不起 經濟 那 中國 不 一樣 好 中國 是 完全 提早 所有 發達 經濟體 大型 經濟體 進入 景氣 走 皮 那 如果 我們 有 由 全球 升息 以及 降息 的 央行 數 比例 來 做 觀察其實 開始 有點 停滯 了 我們 觀察到 你 看 20 年 紅色線 當時 全球 央行 升息 的 比例 正在 快速 的 攀升 當中 那麼 黑色 線 是 降息 的 比例 那 你 可以 觀察到 其實 升息 和 降息 的 比例 在 過去 一個 季度 已經 有 一點 停止 上行 和 停止 下行 的 跡象 在 了 就 代表 著 不管 是 正在 降息 的 央行 還是 正在 升息 的 央行 他們 都 停 逐步 要 停止 了 動作 準備 要 開始 進行 貨幣 政策 的 轉向 了 所以 我們 可以 觀察到 很 有趣 的 跡象 你 看 這張 圖表分別 是 全球 重要 的 幾大 央行 紅色線 是 聯準 會 再 來 是 歐洲 央行 ECB 日本央行 BOJ 以及 人民 央行 PBOC 那 可以 觀察到 藍色線 和 紅色線 也 就是 歐洲 央行 和 聯準 會 資產負 債表 都 在 大幅 的 緊縮 當中 可是 你 可以 觀察到 BOJ 日本央行 和 人民 央行 基本上 從 2 年 開始 它 整體 寬 鬆 的 力道 就 特別 顯著 的 顯現 所以 這 很 有趣 這就 說明 人民 央行 日本央行 還在 擴表 降息 聯準 會 和 歐洲 央行 則是 持續 縮表資產負 債表東 西方 是 完全 走向 不同 的 路 有點 東升 西降 的 感覺 東邊 在 這個 這個 明顯 的 就是 調升 自己 的 資產負 債表 那 西方 在 降低 自己 的 資產負 債表東 升西降 對 不 對 東亞人 的 光榮終 於 歸來 不過 這個 趨勢 很 有 可能 要 開始 反轉 了 而且 這個 反 轉點 就 會 在 今年 中旬 到 下旬 區間 那 當然 我們 昨天 有 跟 投資 朋友 提到 說 由 於 這 一次 職位 空缺 數的 強硬 可以 讓 聯準 會 有 更強 硬 的 籌碼 讓 他 不用 採取 任何 降息 措施 因為 如果 我們 就 制式化 的 就 假 設聯 總會 其實 認為現 在 股市 漲 的 高 嗎 他 可以 跌 很多 所以 暫時 先 不 擔心 股市 這 方面 的 話 但 暫時 不 擔心 資產層面 啊 那 他 也 不 擔心 再次 層面 的 話 那麼 他 唯一 重視 的 兩項 指標 一個 是 通膨一個 是 失業率 對 吧 那麼 照現 在 的 角度 來講 啊 通 膨 雖然 在 下行 但是 還在 6.5% 你 要 下行 到 過去 的 中長 期 目標 2% 還是 有 一段 時間 的 那 能 不能 加速 呢 答案 是 可以 的 為 什麼 因為 勞動力 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 不管 他 怎麼 升 今年 就是 很難 有 大量 勞動力 開始 進行 解散 或者 大幅 擴增 的 跡象 原因 就 在 於 目前 財源 現象 仍然 僅限 於 科技 業從 昨天 我們 看到 美國 職位 空缺 數的 公 佈 昨天 我們 提到 12 月 是 104 萬個 到 今年 1 月 已 經來 到 1100 萬個 Google 在 裁員, 微軟 在 裁員, 蘋果 沒有裁 但是 大部分 的 權值 股 都 在 裁員 結果 12 月 到 1 月 的 職位 空缺 數多 增加 了 60 萬個 你 看 科技股 都 裁個 1 萬對 不 對 才 2 萬 以上 都 沒 有 但是 職位 空缺 數卻 已經 飆升 了 60 萬 那 你 說 怎麼 會 有 這麼 多 的 職位 空缺 數呢 最 主要 就是 因為 在 住宿 和 餐 飲業 目前 的 職位 空缺 數 仍然 在 持續 激增 當中 那 我們 從 比值 來 做 兌換現 在 美國 的 失業 人口 大概 還 不到 600 萬個 那麼 美國 的 職位 空缺 數是 10 萬個 說 明什麼 意思 啊 這一個 失業者 他 有 1.92 也 就是 接近 兩份 工作 可以 讓 他 自由 選擇 就算 這些 失業者 全部 去 工作 那 大概 還有 這個 60 萬 或者 50 萬個 工作 沒 有人 來 做 啊 這個 就是 當前 美國 的 具體 的 就業 情況 所以 這就 變成 了 你 聯準 會 升到 什麼 程度 只要 反正 通膨能夠 下行 失業 率拉個 0.12 根本就是 很難 的 所以 在 這種 狀態 底下 他 就 變成 了 整個 勞動力 市場 的 緊縮 變成 了 支撐 聯準 會 一直 到 中旬 甚至 到 年底 他 堅持 不 降息 的 主要 原因 那當然 我們 從 民意 工資率 啊 感覺 好像 在 高位 足底 震盪 可是 距離 你 看到 過去 的 長 期 的 民意 工資 的 同比 如果 從 增長 速度 美國 大概 是 3% 左右 現在 還在 5% 甚至 接近 6% 所以 不管 怎麼 看 你 要 讓 工資率 能夠 有所 下滑 你 要 讓 勞動力 市場 能夠 有 趨緩 的 現象 最好 的 方式 就是 藉由 升息 一直 打擊 一直 打擊 讓 企業 不要 賺 錢 不要 賺 錢 讓 你 裁員 這種 現象 才能 夠發酵 那 我現 在 問題 就是 那餐 飲業 服務業 他 招募 的 人 比 科技 業裁員 的 人數 還要 多 非常 多 所以 這就 很 有趣 了 就是 你 觀察到 任何 數據 不管 是 核心 商品 部門 當中 的 不管 新車 二手 車 家具 服飾類 我們 觀察到 基本上 在 23 年 1 月份 都 開始 陸續 進入 負增長 就是 都 開始 跌價 了 但是 現在 就是 通膨我們 看到 在 年底 前難 以達 到 通膨目標 就是 因為 工資 水平 的 上 漲 那 當然 了 我們 看到 現在 這種 第一 個 是 工資 勞動力 市場 的 緊縮 也 就是 我們 過去 所 聽 到 的 因為 大量 人口 死亡 加上 大幅度 的 退休 潮 還有 美國 大概 有 40 萬人 是 感染 了 長 新冠 被迫 要 離開 工作 就是 他 有 一些 慢性 疾病 不能 再 工作 了 但是 有 另外 一部分 我們 要 回歸源頭 到底 你 看 這個 運價 都 已 經跌 回到 20 年 水準 了 你 說 供給 鏈 是 造成 本輪通 膨 的 元 兇現 在 供 應鏈 都 已經 幾乎 沒 問題 了 連過 去 會 卡關 的 中國 都 已經 全面 開放 了 現在 全球 有 哪 一個 大型 經濟體 還在 封城 的 沒 有 所以 為 什麼 通膨還 存在 這還 是 來 自 於 滯 後 效果 而 這個 滯 後 效果 就是 美國 政府 的 問題 這 一次 美國 的 聯準 會 聖 路易斯 聯準 會 研究 報 告特 別 表明 到 美國 的 通膨率 現在 大概 有 2.6% 是 因 爲 拜登 的 財政 刺激 政策 所 造成 的 那 美國 的 通膨還 具有 外溢 效果 就是 美國 撒 了 這麼 多 的 錢 開 了 支票 給美國 選民 那麼 美國 選民 他還 造成 了 加拿大 2.3% 和 英國 0.6% 的 通 膨 而且 過去 一年 美元 一直 升值 所以 搞 的 其他 海外 市場 升息 力度 現在 開始 比聯 準會 還要 來 的 大 了 本來 聯準 會 升息 力度 一直 都 是 最 猛 的 結果現 在 歐洲 央行 和 英國 央行 都 還在 陸續 升級 當中 就是 因為 美國 政府 是 這 一次 通膨的 罪魁 禍首 所以 這個 就是 我們 看到 左派 政策 就是 進行 大規模 的 財政補 貼 容易 對 於 市場 所產生 的 效果 你 做 貨幣 寬 鬆 跟 這 種 財 政 補 貼 還 是 傳 導 效果 是 不 一樣 的 你 做 貨幣 寬 鬆 你 可以 藉由 這種 利率 的 調升 直接 進行變 相貨幣 的 收回 因為 你 撒 的 錢 你 不是 給 人民 你 撒 的 是 給商業 銀行 這個 時候 你 進行 利率 調升 商業 銀行 很 自然 就 會 把 錢給 送回 來 了 利率 對 於 銀行業 敏感度 比較 高 但是 進行 這種 左派 實質 政策 的 財政補 貼 錢 發過 去 你 要 怎麼 收回 來 你 只能 讓 你 財源 企業 不 賺 錢 人民 失業 才能 夠把 錢 收回 來 所以 這種 左派 政策 其實 在 近期 我們 可以 觀察到 不管 是 美國 的 reddit 都 有 很多 重新 政策 的 反思 你 看前 陣子 前陣子 不是 關於美國 加州 啊 還是 各地 啊 都 有 陸續 爆發 那個 華人 的 華裔 的 殺 人案 對 不 對 就 導致 很多 人 死亡 啊 而且 兇手 就是 華人 這樣子 啊 那 有些 人會 譴責 什麼 華裔 怎麼樣 啊 其實 這種 槍擊案 呢 呃 大家 如果 有 稍微 去 關注 一下 的 話 或者 看 一些 電影 啊 都 知道 啊 這種 槍擊案 每天 都 在 芝加哥 發生 而且 大部分 是 黑 殺 黑 就是 黑人 幫派 之間 的 鬥爭 那 很多 左媒 他 就 不願意 去 報導 這樣 的 新聞 因為 白人 如果 對 黑人 又 怎麼樣 那 就 大 爆嘛 放頭 版頭 條事 實上 你 看 左派 的 掌權 的 地方 你 看 最近 的 芝加哥 紐約 或者 大家 知道 最近 加州 治安 非常 非常 差 這個 很多 投資 朋友 都 知道 我們 有 很多 投資 朋友 是 在 美國 西安 生活 的 治安 其實 不 比 擁槍 派 的 右派 州 共和 黨中 好 多少 就是 民主 黨州 因為 左派 他 是屬 於 寬容 罪犯 但是 會 限制 警察 的 執法 那 而且 左派 支持 公平 嘛 不管 是 我們 講 大麻 合法化 吸毒 合法化 或者 是 推行 一些 看似 更 公平 的 政策 其實 他 帶 來 的 是 一個 更 大 的 副作用 當然 我們 重點 問題 不是 政黨 之間 的 這個 支持 度 啦 而是 說 這種 左派 政策 對 於 美國 效果 的 反思 包括 對 於 這次 財政 政策 對 於 通膨的 影響 都 是 值得 大家 來 多 做 思考 的 比如 說 我們 看到 這種 美國 的 這種 槍擊案 或者 說 在 各地 其實 都 有 陸續 在 左派 州 大幅 上升 的 跡象 在 那麼 要 如何 思考 這種 左派 政策 尤其 是 在 財政 政策 大家 都 會 把 通膨怪 給供 應鏈 拜登 撒 了 這麼 多 的 錢 你 看 這個 通 膨 效果 依舊 存在 對 吧 好 那 我們 就 回歸到 美國 股市 四大 指數 的 角度 來 做 觀察 昨天 道瓊 反而 是 小跌 的 跌 了 39 點 0.1% 在 34, 05 點不過 道瓊 這一波 也 開始 有 一點 起漲 的 味道 了 標普白 指數 上 漲 60 點 1.47% 收在 4179 點你看 我 才 說 為 什麼 這一波 有 一點 跟 20 年 跟 07 年 的 結構 面開始 完全 不一樣 了 就是 因為 這一波 的 這種 嘗試 突破 年線 關卡 的 味道 非常 之 濃厚 那 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 嗎 當均線 開始 糾結 是 真的 有 可能 會有 多頭 的 到 來 因为 均线 纠结 代表 的 你 看 过去 不管 是 绿色 线 红色 线 紫色 线 黄色 线 这 分别 就是 年限 啊 半年线 季线 和 月 线 吗 当 一年 投资者 跟 半年 投资者 跟 一个 季度 的 投资者 和 一个月 度 的 投资者 大家 的 平均 成本 都 已经 差不多 均线 纠结 的 时候 啊 这个 时候 大家 的 共识 率 就 特别 容易 形成 啊 你 如果 年限 离得 很 远 啊 但是 季线 月 线 啊 半年 線離 得 很 近 頂 多 就是 有 一股 拉伸 的 力道 但是 他會 被 一年 的 套牢 投資者 賣 壓給 進行 壓制 但 這一波 就 不 一樣 了 所以 接下 來 觀察 就是 回測 的 時候 能 不能 守住 這一波 底底 高 因為 標普已 經有 兩波 的 底部 了 如果 能 形成 那 就是 WD 了 納指 的 部分 我們 觀察到 在 昨天 也 正式 的 完全 突破 年線納 指上 漲 384點. 25% 是 在 120 點費 城半導體 指數 昨天 漲幅 稍微 落給 納指 上 漲 68 點2 .% 是 在 314 點那費 半一樣 表現 非常 強勁 那 昨天 因為 主要 公 佈 的 是 納指 當中 的 重要性 權值 股 所以 這些 權值 股當 中 對 於 股票 市場 的 拉 抬 就 會 比 較 顯著 的 反應 在 納指 身上 那 我們 可以 觀察到 如果 我們 看 昨天 因為 前天 臉書公 佈 財報 盤後已 經大漲 18% 了 結果 昨天 meta 在 實體 盤 中漲 了 兩成 三 蘋果 本來 在 盤 中漲 了 3.7 但是 盤後開始 下跌 因為 公 佈 財報 的 問題 不過 我們 還是 再度 回體 這一波 你 看 臉書 有 如此 顯著 的 拉 抬 很多 人會 認為 臉書 如果 從 當前 的 本益比 或者 基期 感覺 比 較 低 但 臉書 這一波 雖然 他 創下 了 10 年 多 以來 的 最佳 單日 漲幅 但是 他 主要 還是 是 40 億 美元 的 庫藏股 實施 計劃 導致 股價 的 推升 而且 這個 時候 實施 庫藏股 我 昨天 跟 投資 朋友 提過 那 是 一個 非常 弔 詭 的 跡象 全球 都 在 裁員 全球 都 在 預留 現金 全球 都 在 減少 實施 庫藏股 臉書 卻 這個時間 點實 施庫 藏 股計劃 那 不是 硬要 把 股價彈 伸出 股票 那 不然 是 什麼 原因 呢 所以 這是 第一 個 問題 再 來 我們 觀察到 這張 圖表是 臉書 的 中長 期 的 廣告 收益 哦 其實 在 過去 一年 當中 他 就 有 不斷 下行 的 跡象 在 那 如果 從 實質 淨 收益 來 看 那 就 更 明顯 了 我們 看 得到 其實 從 20 年 第四季 臉書 的 淨 收益 其實 都 已 經見 頂 開始 下滑 了 每個 季度 都 比 每個 季度 還要 來 得 更加 差勁 但是 同時間 我們 看到 去年 臉書 的 資本 支出 來 到 28 億創 歷史 新高 觀眾 朋友 你 賺 的 錢 越來 越少 你 的 資本 支出 卻 越來 越多然 後 你 這個 時候 又 實施 庫藏 股計劃 那 就是 一個 很 弔 詭 的 一件 事情 那 就是 整個 財務槓 桿面 那 很 難 理解 到底 臉書 是 形成 什麼樣 的 戰略 他 到底 是 要 進行 成本 上 的 准結 還是 現在 要 擴 大研 發 呢 你 要過 大研 發 你 過去 的 營收 又 不足以 支撐 所以 我們 才 會 說 這種 短期 的 曇 花 一現 是 值得 大家 來 多 做 一些 思考 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 一直 提到 我們 其 實過 去 提過 很多 元 宇宙 的 概念 很 像 對 我 來 說 元 宇宙 他 不是 一個 必然 的 產物 他 是 一家 公司 在 廣告 業務營 收開始 停滯 之 後 不得不 想出 的 一種 轉型 的 辦法 所以 原因 就 不是 必然 啊 他 是 人家 過不 下去 了 所以 要 開始 有 一個 好 的 發展 的 方向 你 包括 從 臉書 當前 的 使用量 啊 已 經遠 輸給 tiktok 和 instagram 了 那 我們 都 很 清楚 其實 大多 數你要 進行 社交 平台 的 聯絡 或者 說 最 標準 的 社交 平台 應該 還是 臉書 但 問題 是 使用量 正在 高速 的 降低 當中 甚至 現在 Snapchat 都 有 機會 在 未來 兩年 內 超越 臉書 的 使用者 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 不管 是 臉書 還是 我們 過去 所 提到 的 Meta 所 推出 的 元 宇宙 這張 圖表是 NFT 的 發行量 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 泡沫 它 取決 於 市場 的 供需 關 係 所以 如果 這個 市場 上 突然 之間 大量 的 充滿 著 供給 比如 說 大量 充滿 著 網路 類股 比如 說 大量 充滿 的 刺激 房貸 這個 時候 往往 就是 泡沫 的 象 徵 所以 你 說 meta 現在 有 沒 有 泡沫 可能 真的 沒有 因為現 在 的 供 給量 已經 大幅 減少 了 但是 你 可以 看得出 來當 他 拋出 那項 議題 的 時候 其實 他 本身 就是 一項 泡沫 OK 那 接下 來 我們 看 一下 殼 牌殼牌 就是 英國 的 重量 級 的 天然 氣 能源 巨頭 了 這 一次 第 4 季 的 淨利潤 增長 54% 又 遠超 於 預期 全年 淨利潤 也 創 了 歷史 新高 所以 這些 能源 巨頭 都 還在 不斷 的 賺 錢 過去 財報 量力 當中 但 今年 他 能夠 維持 多久 呢 這個 變數 就 很大 了 所以 這種 基期 高 的 你 就 稍微 就 不要 考慮 了 那 就是 蘋果 蘋果 剛公 佈 前 兩個 小時 才 公 佈 這 一次 Q1 財策 以及 獲利 其實 都 不如 預期 而且 這是 7 年 首次 遠低 於 市場 預期 那 當然 蘋果 執行長 庫克 這 一次 說 第四季 財報 失利 是 因為 美元 升值 美元 升值 呢 iPhone 的 獲利有 很 大部分 是 來 自 於 歐元區 和 大 中華 市場 那 這次 美元 升值 你 賺 到 的 歐元 人民 幣都 不值 錢匯 兌風險 就 開始 展現 了 所以 庫克 的 描述 是 這樣 但是 全球 的 需求 開始 飽 和 也 是 一個 問題 所以 我們 可以 看得出 來 蘋果 這 一次 第一 槍終 於 開 了 而且 這是 7 年來 第一次 蘋果 的 預期 蘋果 的 財報 開始 比 市場 預期 還來 的 低 這 一次 稀釋 後 的 EPS 是 1.8 美元 那麼 市場 原本 的 預期 是 1.94 足足 低 了 大概 0.6 美元 營收 本來 預估 是 12 億結果 出來 之 後 172 億差 了 快要 50 億 毛利率 也 稍微 比較 高一 點有 42.96% 那 跟 市場 預期 差不多 42.95 可是 如果 我們 觀察到 不管 是 iPhone 營收 還是 從 Mac 營收 基本上 都 有 大幅 遞減 的 跡象 在 iPhone 營收 是 657 億年 減率 有 8.17% Mac 的 營收 是 7 億年 減率 有 兩成 8 好 大家 不買 手機 了 也 不 買 電腦 了 那 唯一 有 稍微 增長 的 是 服務營 收 的 部門 服務營 收 增長 了 6.4% 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 過其實 蘋果 整體 的 業務 收入 有 很大 一部分 是 來 自 於 iPhone 但是 近期 在 軟體 營收 的 服務 也 就是 我們 講的 AppStore 已經 有 開始 慢慢 增長 的 趨勢 了 那 iPhone 過去 以往 獨霸 的 這種 現象 现在 还是 会 但 问题 在于 iPhone 本身 由于 面临 过去 两年 的 景气 下行 剧情 一直 到 今年 中旬 你 很 难 想象 iPhone14 会 比 iPhone13 卖 的 好 你 说 iPhone13 卖 的 好 可以 理解 那 就是 全球 都 是 封 疫情 你 稍微 多买 一点 3C 电子设备 这 可以 理解 但 iPhone14 能 不能 跟 过去 一样 iPhone13 当时 的 整体 备货 量 全球 是 850 万次 那 iPhone14 本來 的 預 估量 也 是 850 萬支 但 很 有 可能 銷售 成績 遠達 不到 850 萬支 的 預期 那 就 更好 理解 了 今年 9 月 到 10 月 就要 推出 iPhone15 了 那 iPhone15 會賣 的 比 iPhone14 好 嗎 不 一定 不 一定 可能 可能 比 iPhone14 好 但 肯定 不会 比 iPhone13 好 吧 所以 我 也就是说 苹果 在 过去 的 库存 周期 的 这个 高点 应该 已经 陆续 出现 了 也就是说 很 有 可能 苹果 这 一轮 的 景气 的 高点 就是 iPhone13850 万 只 的 销量 那 14 和 15 可能 卖 的 不如 13 号 那 接下来 就要 看 库存 循环 的 调整 有没有 可能 在 iPhone16 或者 iPhone17 才 会 有 一波 新 的 拉 抬 官方 你 看 得 很 清楚 这张 图表 iPhone 的 机种 iPhone 的 机种 当时 的 备货 量 基本上 就 完全 取决于 当年度 的 库存 周期 你 看 这个 14 年 15 年 iPhone6 當時 是 做 了 1 億支 結果 你 看 15 年 16 年 17 年 開始 做 一個 景氣 的 庫存 重新 調整 結果 從 8 千萬支 到 7 千萬支 對 不 對 結果 18 年 19 年 又 開始 有所 復 甦 之 後 19 年 20 年 又 開始 下滑 結果 這 就是 一個 庫存 循環 週期 不斷 輪 替 的 跡象 在 其實 不 只 如此 因為 時間 有限 我們 沒 辦法 聊太多 但是 昨天 我們 也 觀察到 了 不管 是 Google 的 財報 還是 我們 看到 亞馬遜 或者 是 高通 在 昨天 所公 佈 的 財報 老實 說 在 盤 後 都 是 比 市場 預期 還要 來 的 差 的 那麼 有 沒 有 好 一點 的 財報 有 焦點 就要 移到 中國 市場 了 我們 都 很 清楚 在 近期 電動車 感覺 資金 似乎 有 一點系 統性 回龍 的 跡象 在 那 當然 跟 比特 幣也 有關 了 你 看 特斯拉 在 過去 一段 時間 過去 一個 季度 漲 這麼 多 因為 特斯拉 本身 擁有 比特 幣的 成分 也 算是 蠻大 的 那 比特 幣 這一波 漲幅 接近 5 成 所以 比特 幣跟 特斯拉 概念股 其實 是 有 某種 程度 是 一些 連動 的 但是 我們 更 為 關注 的 是 另外 一家 電動車 公司 就是 比亞迪 比亚迪 是 港股 昨天 正式 公布 了 2 年 的 业绩 报告 这 一次 我们 观察 到 在 2 年 的 营收 收入 即将 突破 420 亿 人民币 那么 换算 利润 的话 大概 有 160 亿到 170 亿 你 毛利率 看起来 稍微 是 比 特斯拉 稍微 低 了 一点 但是 比亚迪 在 中 高 品牌 的 成绩 其实 近期 在 中国 大陆 的 销售 是 算是 蛮 出色 的 我们 可以 观察 到 如果 是 以 去年 一季度 到 三季度 全球 电动车 的 销量 OEM 厂 比亚迪 已经 拿下 全球 第一 了 市 占率 老实 说 也 已经 超越 了 特斯拉 那麼 第二名 當然 就是 特斯拉 可是 我們 可以 觀察到 現在 比亞迪 之所以 市值 沒辦法 做 顯著 推升 是 因為 比亞迪 的 毛利率 遠 不如 特斯拉 所以 特斯拉 是 賣 的 不 像 比亞迪 這麼 多 但是 賣 的 貴 而且 他 有 美國 比較 堅強 的 市場 讓 中國 市場 難以 進行 打入 但是 我們 也 可以 觀察到 model3 最近 也 在 中國 進行 全面性 的 降價 甚至 全球 不管 北京 不管 是 北京 還是 加州 或者 是 佛州 各地 其实 都 有 陆续 德州 厂 应该 讲 德州 厂 都 有 陆续 开始 进行 大幅 降价 的 一个 趋向 在 那么 这一波 model 三 如果 毛利率 跟着 下 弯 那 基本上 就是 特色 他 开始 去 贴近 比亚迪 的 策略 开始 进行 降价 促销 那 问题 就 来 了 因為 這個 策略 基本上 特斯拉 過去 可以 保持 如此 的 領先 就是 來 自 於 他 的 高品質 以及 我們 過去 所 看到 的 高 毛利率 那財 報面 是不是 應該 要 試圖 的 進行 反應 所以 照理 來講 不是 比亞迪應 該 要 落後補漲 就 應該 是 特斯拉 應該 要 回歸 均值 這是 從 道理 層面 來 做 一些 觀察 的 可是 我們 看到 比亞迪 在 過去 一年 的 表現 他 雖然 不 像 特斯拉 表現 這麼 亮麗 但是 如果 以 港股 的 均值 角度 來 看 的 話 因為 港股 難免 會 有系 統性 賣壓 港股 的 角度 他 算是 表現 的 非常 亮麗 的 就是 在 2 年老 實說 比亞迪 幾乎 從 年均 漲幅 來 看 的 話 根本 就 沒 有 跌 多少 港股 其實 在 2 年 跌幅 算是 蠻 兇 的 一直 到 年底 才 開始 進行 反彈 那 尤其 過去 我們 也 提到 了 中國 能源 汽車 的 發展 迅速 現在 光是 新能源 車就導致 中國 目前 的 出口量 已經 在 過去 三年 你 看 先陸續 超越 了 美國 又 超越 了 南 韓現 在 在 今年 又 正式 超過 了 德國 所以 現在 中國 的 出口量 就 中國 品牌 電動車 的 出口量 僅落後給 日本 豐田 所以 就 你 感覺 按照 這個 趨勢 感覺 在 未來 三年 內 好像 超越 日本 豐田 也 不是 太難 的 事情 喔 那 為 什麼 可以 有 如此 顯著 的 攀升 呢 就是 來 自 於 電池 技術 上 的 領先 其實 電子 技術 並沒有 像 半導體 技術門檻 來 的 這麼 高 那 問題 在 於 很多 的 原材料 基本上 大部分 都 是 由 陸系 的 廠 商來 進行 主導 所以 按照 過去 的 經驗 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嗎 美中 貿易戰 的 本質 其實 是 科技 戰 就是 重點 其實 不是 那個 順差 逆差 的 問題 重點 是屬 於 科技 領先 的 問題 過去 來 看 好像 所有 讓 中國 能夠 領先 的 產業 都 會 受到 美方 承壓現 在 中國 的 新能源 車 或者 說 總 出口量 韓國德國 美國 都 已經 超越 了 能 不能 讓 市場 注意 到 美國 有 沒 有 可能 產生 新 一輪 的 壓制 的 行為 風險 是 蠻 高 的 當然 你 說現 在 陸系 電動車 有 沒 有 進軍到 美方 市場 完全 沒有 嘛 你 看 美國 電動車 的 市 佔率 哦 7 成都 是 特斯拉 好 那 中國 就 不 一樣 好 中國市 佔率 大概 有 3 成 1 是 BRD 那 其他 的 很 像 上汽 啊 廣汽 安安 啊 吉利 啊 而且 他們 都 出 那種 那種 10 萬 2 台幣 的 小型 電動車 好 那 很多 大陸 我們 不講 那個 會 做 那個 摩 的 嗎 我 的 外 送 小哥 啊 尤其 比较 比较 北边 云 北边 一点 的 地方 天气 比较 寒冷 好 所以 接下来 这些 呃 中小型 的 电动车 啊 成长 规模 都 算是 蛮大 的 好 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 看法 喽 ok 啊 其实 聊到 中国 市场 难免 要 聊 一下 入股 了 因为 港股 最近 反弹 真的 很 猛然 后 港股 一 贪 5 成 了 很少 有 指数 有谈 生来 的 这么 高 的 不过 我们 观察 到 的确 从 年初 以来 表现 最为 亮丽 的 横生 指数 是 过去 一段时间 受到 市场 上 吃惊 吹捧 的 现象 在 可是 如果 你 观察 中国 实体 基本面 的 表现 大概 就是 服务 内需 有 比较显著 的 攀升 你 看 203 年 现在 的 观光 的 复苏 已经 超过 2 年 21 年 以及 20 年 的 表现 了 那 就要 看 一下 什麼 時候 能夠 追上 白色 線 也 就是 2019 年 的 水準 我們 按照 過去 的 經驗 中國 的 GDP 當前 來 看 老實 說 去年 第四季 是 3.5 兆 人民 幣 年增率 是 2.9% 比市場 預期 來 的 高 所以 這個 2.9% 按照 過去 以往 的 那種 5% 的 增長 力度 還是 有 一段 距離 所以 今年 元月份 2 月份 的 數據 3 月份 到 第一季度 大概 就 可以 了解 到底 今年 中國 的 復 甦 程度 為何 了 因為 就是 如果 解封 實體 的 製 造 業 回 歸 並 沒 有 特 別 顯 著 的 話 那 其 實 也 是 另外 一大 問題 了 那 至少 有利於 通膨的 環節 觀眾 朋友 最近 你 看到 很多 台商 或者 說 在 昆山 有 很多 不管 官媒 都 在 陸續 發表聲明 全面 進行 復 工什麼 上崗率 接近 九成 之類 的 那 重要 的 訊息 就是 傳導出 目前 產能 已經 全部 恢 復 觀眾 朋友 需求 這麼 弱 要 那麼 多產能 幹 嘛 呢 對 不 對 那會 不會 反而 加重 庫存 的 風險 呢 但是 加重 庫存 風險 那 就 等 於 通膨的 壓力 可以 稍微 適度 的 趨緩 但是 貨那麼 多 賣 不 掉 又 怎麼 辦 呢 我們 最近 也 觀察到 不管 是 從 工業 產出 的 部分 還是 從 固定 資產 投資 的 部分 仍然 是屬 於 一個 顯著 的 負增長 房地產 投資 也 是 目前 房地產 開發 投資 占 GDP 的 比例 正在 高速 走皮 當中 從 20 年 的 14% 向 下滑 到 1% 房屋 銷售量 也 是 連續 幾個 季度 在 進入 負增長 所以 就算 服務業 需求 開始 有所 帶動 但 中國 內部 的 金融 槓桿率 仍然 在 下滑 當中 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 其實 股市 反映 的 是 什麼 股市 反映 的 是 未來 是 反映 的 是 展望 中國過 去 幾年 的 經濟 它 是 如何 維持 的 明顯 是 加 槓桿 張圖 表示 各國 GDP 各國 私營 部門 佔 金融 部門 信貸 佔 GDP 的 總 比重 你 看中 國 比重 大概 是 220% 这个 是 远远 高于 发达 市场 的 150% 也 远远 高于 其他 新兴 市场 国家 所以 我们 看 中国 过去 从 15 年 开始 产能 过剩 之后 他 要 如何 保持 5% 到 6% 的 经济 成长 就 扩大 杠杆 那 擴大 槓桿 也 沒 有 錯 啦 這個 你 看 日本 的 槓桿 放 的 多 大 但是 你 擴大 槓桿 你 總要 有 一定 的 經濟 實力 來 支撐 你 是 可以 有 如此 高 的 展望 嗎 吹 起 的 泡沫 可以 提前 透支 財富 但是 你 要 有 更 堅強 的 經濟實 力作 為後盾 才 行 但 問題 就是 如果 中國房 地產 不好 這個 槓桿率 就 會 下滑 槓桿率 下滑 你 要 讓 資金持續 吹捧 就 有 難度 所以 現在 大家 的 好奇 的 問題 就是 中港 股市 的 反彈 會 不會後繼無力 呢 我 個 人 認為 光有 經濟 的 支撐 是 不夠 的 只有 中國房 地產 泡沫 又 吹 大 的 時候 才能 夠帶動 我們 看到 股票 資本面 實質 的 回歸 要不然 從 15 年 以 後 全球 產能過 剩其實 他 就 已經 透露 出 適度 的 方向 了 只 不 過現 在 中國 政府 很明顯 仍然 對 於 房市 具有 一定 程度 的 控管 我們 觀察到 你 看中 國 地方 在 政府 的 債券餘額 是 在 相 對 於 19 年 以來 幾乎 是 快速 攀高 攀高 了 接近 1.5 倍 那 你 說 地方 債為 什麼 快速 攀高 這 一方面 當然 是 過去 一段 時間 進行 封控 檢測 核酸 他 可能 需要 有 一些 地方 政府 支出 另外 一方面 就是 地方 政府 的 債務 或者 說 地方 政府 的 財政營 收 很大 程度 是 來 自 於 地產 的 上 漲 就是 賣地 或者 說 政府 以及 民間 之間 的 一些 投資案 但是 這些 投資案 目前 的 複 習壓力 都 在 不斷 攀升 當中 那 中國 目前 的 立場 又 是 盡量 的 進 行房 市上 的 控管 在 不 危及 經濟 的 情況 底下 進行 控管 那 就 變成 了 你 很 難 想像 這個 股票 市場 的 拉伸 力道 會 有 多久 當然 這 只是 我 的 看法 你 按照 基期 角度 中國 市場 是 全球 現在 基期 算蠻 低 的 大型 經濟體 對 吧 所以 大家 自己 參考 一下 就 可以 了 好 最 後 最 後 我們 聊下 台北 股市 了 白骨 昨天 站上 150 點 今天 開盤 應該 會 持續 的 做 一些 拉 抬 不過 漲勢 可能 會 稍微 有點 收斂 因為 昨天 我們 看到 財報 公 佈 之 後 大部分 財報 都 表現 不是 很 好 你 看 昨天 太子 騎漲 了 20 點結 果現 在 開盤 跌 了 28 點賣壓 很 重量 能 稍微 有點 回歸 啦 也 是 260 億 7 是 在 157 點 左右 那 的 確感覺 好像 嘗試 著 在 年線 有所 站 穩 跟 美國 股市 的 結構 有 一點 像 但 至少 台北 股市 還是 站上 了 7 個 月 的 新高 所以 現在 關心 的並 不是 短期 這種 股價 的 變化 因為 短期 股價 變化 受到 財報 影響 太大 了 像 大家 應該 關注 的 是 台币 的 变化 官 朋友 从 台币 碰到 29.7 啊 这 是 一度 升 了 三角 哦 冲破 29.8 一路 碰到 29.7 哦 这 说明 外资 现在 真的 进行 进行 台北 股市 大量 资金 的 停步 所以 他 有 卖 股票 或者 台北 股市 当天 收跌 都 没关系 哦 只要 台币 没有 回 贬 那 基本上 就 说明 了 外資 隨時 都 要 進行 適度 的 回補 那 當然 了 你 如果 從 基本面 來 看 感覺 看似 是 一度 很壞 而且 外銷 訂單 一路 的 下行 可是 各位 要 記住 全球 第四季 的 GDP 普遍 都 還在 一個 正成長 的 區間 包括 美国 也 是 但是 台湾 的 GDP 在 第四季 是 负增长 所以 这 说明 按照 基期 效果 今年 第四季 比 去年 第四季 的 表现 好 的 可能性 是 蛮高 的 所以 基本面 其实 很 有 可能 在 第四季 好转 那 股价 提前 反应 还是 有 机会 的 好 所以 这个 是 台北 股市 的 波动 度 比较 大 的 原因 就是 你作 為 製 造 業 的 經 濟 體 那 當 然 受到 庫存 壓力 比 較 大 但是 未來 反彈 談 的 也 會 比 較 快 你 看 韓國 也 是 韓國 你 看到 1 月 出口 持續 下滑 人家 臺 灣的 這個 出口 稍微 有點 衰退 至少 還是 順差 的 韓國 都 已經 逆差 多久 了 韓國 目前 已經 連續 好 幾個 月度 呈現 逆差 了 而且 是 創單 月 新高 所以 韓國 目前 出口 的 經濟體 不管 是 第一任 還是 晶片 製 造 商都 是 全面 封鎖 的 階段 全面 走皮 那 外資 在 台北 股市 至少 他 還是 在 一個 回補區 間當 中小 臺 的 部分 連續 兩天 轉空 我們 就 看 這一波 小 臺 什麼 時候 有 回頭 是 岸 的 感覺 了 當然 回頭 是 岸 就 代表 著 台北 股市 要 正式 落入 到 一個 正當 的 區間 好 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 ok 這個 說 不定 中國 人民 的 超額 儲蓄 悶壞 了 像 美國 一樣 人民 有 錢 買 起來 OK 這個 不 一樣 這個 美國 的 人民 有 錢 買 起來 是 真的 每個 人 那 時候 是 發 了 多少 錢 的 支票 補貼 10還 2 美元 我 已經 忘 了 中國 14 億 人口 他 能夠 這樣 子花 錢 嗎 應該 沒 辦法 對 不 對 OK 這個 可是 廠商 叫 大家 買行動 電源 是 這樣子 嗎 搞不好 臉書 已經 搞 出全 感官 式 的 VR 技術 是 什麼 技術 那個 日本 有 之前 去 日本 玩試過 沒有 試過 開 玩笑 看過 相關 的 產品 浩哥 真的 有 在 做 社會 研究 我們 平常 都 是 做 一些 社會 研究 在 什麼 奇怪 的 場合 遇到 我 那 都 是 很 正常 的 我們 主要 是 做 這個 社會 的 探索 了解 這個 幫助 思學 少女 昨天 有 女生 說 只 考慮 拿 蘋果 手機 的 男生 誰 說 這種 事情 對 不 對 OK 我 也 是 用 蘋果 沒事 還是 很 看好 蘋果 的 因為 身為 便宜 又 可以 分期 的 炫耀 材 以往 要 更 刻意 翻 到 背面 的 三眼 怪才 讓 你 知道 現在 正面 就 讓 你 知道 是 iPhone 怎麼 會 不 賣 爆 呢 OK 原來 iPhone 是 炫耀 材 我 以 為 很多 人 都 用 iPhone 對 不 對 OKok 所以 這個 其實 炫耀 才 很 難 說 啦 對 不 對 以前 呢 這個 最 喜歡 我 最喜 歡車 的 其實 就是 賓士 c30 後 來 你 就 發現 呢 路上 越來 越多車 禍 都 是 那種 那種 8 加 9 啊然 後 哎 下次 哎 怎麼 對 不 對 啊 就是 所以 有 時候 這個 大家 都 使用 的 產品 啊 他 的 那個 炫耀 才 就 達 不成 了 所以 為 什麼 我們 要 有 鉑 金包 一定 要 限制 那個 數量 啊 鉑 金包 的 意義不在 於 賺 錢 在 於 保持 那個 品牌 的 包整 這個 珍贵 对 吧 OKOK 好 九点 零 九分 了 不能 再 废话 今天 聊太多 了 感谢 各位 这 参与 我们 就 明天 早上 八点半 啊 不是 明天 早上 明天 早 明天 要 补班 对 不 对 啊 但是 明天 没 开盘 呢 我们 下 礼拜一 早上 八点半 早晨 财经 速 解度 再 相见 啊 这个 新春 开盘 第一周 了 其實 心情 很 複 雜對 吧 就是 說 錯過 了 過去 的 封關 教育 日 我們 周期 投資者 大部分 都 是 持股 續 抱 按照 著 周期 來 進行 輪調 但是 短期 內漲 那麼 多 周期 投資者 應該 都 會 怕怕 的 應該 都 會 怕怕 的 這種 短期 內 的 上揚 那 除非 接下 來 能夠 回測 徹底 成功 要不然 這種 乖離 上 的 變動 其 實蠻 大 的 感謝 各位 的 參 與 我們 就 下禮 拜 一 早上 八點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快 也 祝 各位 投資 朋友 週末 愉快 週末 走 一天