2023/2/9(四) 聯準會坐不住?連續放鷹抑制炒作 怎麼漲都不追?台股交易戶數跌破200萬【早晨財經速解讀】

走 啊 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 2 月 9 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 我們 看到 聯準 會 官員 這 一次 真的 坐不住 了 開始 接連 的 釋放相 對 硬派 的 訊 號嘗試 的 要 去 抑制 本輪 的 炒作 行情 現在 市場 上 還是 這樣 看 啦 就是 說 聯準 會 不管 釋放 什麼樣 的 談話 年底 的 終端 基準 利率 大家 還是 把 它 預期 在 4.5% 左右 所以 還是 跟 聯準 會 當前 所給 予的終 端的 目標 利率政策 利率 還是 有 一段 變化 還是 有 一段 空間 在 所以 这边 标普白 指数 开始 重新 的 反映 这种 联 总会 尝试 给 市场 上 释放 的 想象 空间 我们 看到 标普白 指数 下滑 了 1% 道琼 跌 20 点 纳指 下滑 1.7% 费半则 是 重出 了 2% 那 这次 我们 看到 鲍尔 主席 在 周二 重申 通 膨 开始 趋缓 之后 联 总会 官员 发现 没什么 效果 之后 开始 接连 的 释出 鹰派 政策 比如说 这 一次 联 总会 理事 华乐 他 就 表示 對 抗通 膨 的 戰爭 尚未 結束 而且 貨幣 政策 收緊 的 時間 會 比 大家 想像 的 預期 還要 久 很多 所以 基本上 意思 就是 不要 去 享有 降息 的 空間 你 想 一下 這個 升息 會升 多久 吧 那 另外 一件 事紐 約 聯準 會 總裁 威廉斯 他 表示 說 需要 在 未來 幾年 維持 限制性 的 利率 也 就是 說 未來 幾年 你 必須 要 有 比 較 高利率 水平 而且 中長 期 的 高利率 才能 夠 使得 本輪 的 通 膨 完全 消失 殆盡 所以 值得 大家 來 觀察 你 像是 前天 美國 總統 拜登 的 國慶 之 吻 他 也 特別 提到 希望 把 企業 的 庫藏 股稅率 從 1% 調到 4% 這個 就 很 明顯 的 富人 稅了 不過 這項 政策 達成 的 可能性 算是 蠻 低 的 原因 是 因為 拜登 現在 其實 已經 算是 半 跛 腳 因為 我們 講到 眾議院 已經 失去 了 所以 基本上 未來 一段 時間 聯準 會 應該 持續 釋放 的 相 對 鷹 派 談話 一直 到 本輪 的 反彈 正式 結束 開始 進行 回測 搭 地 那 其實 我們 看 得 很 清楚 標普白 指數 當前 的 走勢 已經 算是 頭天底 的 形成 逐步 了 那 如果 我們 把 整個 標普白 指數 從 本輪 反彈 以來 的 漲勢 其實 是 一度 進入 到 牛市 氛圍 所以 這一波 我們 就 來 先 觀察 回測 是 一定 要 回測 的 會 不會 破前 低 是 第一 個 觀察 要點 但是 如果 從美國 科技 巨頭 本輪 的 談 服來 看 老實 說還 是不是 特別 顯著 我們 看到 本輪表現 稍微 比 較強 的 大部分 都 是屬 於 單一 的 權值 股 或者 是屬 於 費城 半導體 概念 的 硬體 概念股 那 這 一次 我們 看到 美金 特別 在 過去 週末 出爐 的 報 告特 別顯示 像是 Meta、 蘋果、 Amazon、 Google 和 Alphabet 這幾家 公司 的 總體 收益率 低 於 市場 普遍 預期 的 8% 正在 高速 下行 當中 所以 軟體 股 在 今年 的 獲利應 該 會 比 市場 想像中 還來 的 快 但 問題 是 從 中 大型 股 我們 講的 FANG 指數 到 目前 的 點位 相 對 於 標普白 指數 G 期還 是 相對過 去 一段 時間還 算是 高 的 只是 說 近期 他 的 回調 比較 顯著 那彈 幅 也 比 較 慢 那 當然 各位 要 知道 股價 他 會 提前 反映 EPS 的 變化 那 藍色線 是 我們 看到 的 前瞻 本益比 前瞻 EPS 那 黑色 性是 標普派 指數 所以 的 確在 過去 一段 時間 EPS 他 就是 呈現 一個 緩步 的 下滑 可是 距離 那種 2019 年 當時 的 高點 其實 還是 有 非常 長 的 一段 時間 所以 他 更 像是 在 疫情 這次 貨幣 寬 鬆 之 後 的 均值 回饋 而 不是 系統性 風險 的 發生 待會 我們 也 會 從 目前 美國 四大 銀行 的 曝險 部位 來 推導 其實 今年 發生 信貸 風險 違約 的 可能性 算是 蠻 低 的 啦 包括 我們 從 大 衰退 平均 各產業 的 庫存 週期 我們 跟 投資 朋友 已經 分享 過了 第一波 開始 進行 顯著 復 甦 的 應該 是屬 於 我們 看到 的 晶片 產業 或者 是 智慧型 手機 第二 波 我們 所 看到 的 大概 是屬 於 PC 端 第三 波才 是 我們 看到 的 電動車 當然 各個 產業 或者 各個 各國 本身 公司 財報 的 變化 都 有 可能 影響 庫存 的 先後順序 以 台北 股市 來 看 的 話 預估 啦 在 第一季 削庫 存有 可能 成功 也 就是 我們 看到 庫存 見 頂 下 彎 的 很 有 可能 就是 以台 積電 的 先 進 製 程 作 為 代表 那麼 一直 到 第二季 第三季 才 會 看到 成熟 製 程 有 比 較 顯 著 的 銷 庫 存 現 象 開 始 發 酵 那 一直 到 第三季 第四季 我們 才能 夠 看到 PC 或者 實體 的 消費 電子 零組件 開始 有 好轉 的 跡象 所以 如果 要 反映 基本面 的 話 它 就 會 有 先 後 的 順序 來 開始 呈 現其 實過 去 我們 看到 EPS 的 下行 通道 大概 至少 要 8 個 月 以上 我們 可以 根據過 去 幾次 的 景氣 回測 來 做 觀察 的确 景气 回测 可能 会拉 的 时间 比较 长 可是 如果 是 以 获利 的 下 修 比如说 2015 年 来看 的话 大概 是 走 皮 8 个 月 那 208 年 时间 比较 长 走 皮 14 个 月 204 年 大概 走皮 接近 也 是 8 个 月 左右 所以 如果 按照 时间 线来 进行 回 推因 為 EPS 見頂 剛才 我們 已經 看到 了 其實 在 2 年 中旬 左右 就 已 經見 頂 了 所以 目前 其實 EPS 的 下行 段 感覺 是 在 中後段 正在 發酵 所以 值得 來 觀察 就是 第二季 第三季 會不會 有 開始 EPS 主底 開始 好轉 的 現象 值得 大家 來 多 多些 留意 其實 我們 把 長 期 GDP 放長 遠 的 角度 來 做 觀察 美国 的 长期 实质 GDP 大概 是 每年 2% 的 速度 缓慢 的 增长 当然 从 08 年 以后 这一波 的 实质 GDP 增长 你 还 必须 记录 到 货币 宽松 政策 所 带来 的 效果 到 目前为止 它 也 不 像是 03 年 到 08 年 那 一波 基期 推 得 十分 高 的 一段时间 他 只是 稍微 回到 一個 正常 的 上行 軌道 所以 我 反倒 會 認為 你 從 目前 的 勞動力 市場 的 角度 加上 當前 銷庫存 的 情況 其 實並 沒有 想像中 來 的 壞 今年 的 衰退 肯定 比過 去 18 年 15 年 1 年 稍微 嚴重 一點 而且 去年 又 爆發 外部性 衝擊 烏 鱷 戰士 所以 肯定 會 對 於 經濟 的 傷害 來 的 更 大 但是 有 沒 有 到 08 年 或者 20 年 的 水準 從 目前 的 角度 來 看 只要 勞動力 市場 沒有 崩潰 基本上 可能 怎麼樣 都 無法會 發生系 統性 風險 因為 目前 不管 是 在 財政上 的 監管 還是 說 我們 看到 勞動力 市場 都 已經 足以 去 支撐 本輪 的 衰退 但是 短期 內 還是 要 小心 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 這一波 反彈 你 看 從 去年 10 月 到 現在 反彈 已經 兩個 季度 了 你 按照 乖離 這 一次 從 RSI 指標 都 已經 進入 到 一個 超買區 了 那 其實 各位 從 kd 啊 kdj 啊 或者 從 各式 各樣 的 基期 指標 怪力 指標 短期 內 都 有 一點 漲 過頭 的 跡象 在 那 我們 姑且 不論 下行 格局 是不是 被 破壞 短期 而言 肯定 是 有 一點 情緒 過度 樂觀 推長 的 一個 績效 在 好 這 一次 美英 昨天 出 了 一篇 報告 是 把 今年 以來 的 走勢 拿 來 跟 196 年來 進行 對照 那 為 什麼 拿 來 跟 196 年 對照 呢 原因 是 196 年 當時 60 年代 的 聯準 會 他 也 在 抗通 膨當時 1965 年 我們 都 很 清楚 藍籌股 泡沫 就是 基期 股市 推高 之 後 大宗 資產價格 也 跟 著 推高 當時 我們 按照 時間 線 推估 沒過 幾年 到 時候 大宗 資產 的 通膨年 就要 到 來 了 所以 當時 聯準 會 也 為 了 要 提前 進行通 膨 的 抑制 開始 採取 了 相 對 升息 循環 不過 當時 的 標普牌 指數 大概 只 跌幅 2 成 2 跟 這一輪 的 跌勢 比起 來 差不多 然後就 回到 一個 上行 的 軌道 所以 當時 是 有 蠻明 顯軟 著陸 的 感覺 不過 當時 的 通 膨 肯定 不像現 在 這麼 嚴重 所以 這還 是 有 一點 區分 的 好 啦 那 我們 最終 先來 聊 一下 財報面 的 部分 其實 昨天 公 佈 的 財報 也 算是 蠻 多 的 啦 我們 看到 有 Uber 有 UnderArmour 等等 有 Fox 那 迪士尼 也 在 盤後公 佈 不過 這個 有 機會 我們 來 做 一些 探討 我們 先 從 裁員潮 開始 持續 聊 起因 為 這 一次 我們 看到 美國 科技 業的 裁員現 象是 如火如荼 的 召開 這 一次 電商 巨頭 eBay 昨天 正式 宣布 要 裁員 50 人 那 Zoom 呢 也 計劃 裁員 130 人 大概 佔 總員工 比例 的 15% 其實 看 得 很 清楚 你 看到 微軟 GoogleSalesforceAmazonMeta 這個 裁員人數 雖然 算是 蠻 多 的 但是 跟 他 的 總成長 率 就是 他 的 總員 工人 數 比起 來還 算是 零頭 我們 看到 在 整個 元月份 大概 美國 的 科技 業 一共 裁 了 大概 10 萬人 左右 那 Google 裁員人數 也 很多 你 看 Google 昨天 推出 自己 的 AI 聊天 機器 人 Bud 結果慘 不忍 睹 大家 有空 可以 去 看看 待會 我們 會 聊 但 Google 你 看 他 裁 了 1 萬多人 可是 把 他 跟 21 年 到 2 年 的 招募 人數來 進行 對 比 其實 你 會 發現 仍然 是 九牛一毛 201 年 Google 的 員 工人 數 全球 一共 大概 14 萬人 左右 2 年 來 到 了 19 萬人 所以 他 基本上 招募 了 5 萬人 在 過去 兩年 結果現 在 就 才 個 1 萬人 所以 基本上 他 就是 一種 在 疫情 期間 軟體業 過度 發達 所 形成 的 過度 招募 之 後 的 君子 回歸 其實 其他 都 一樣 你 看 不管 是 臉書 meta 還是 alphabet 還是 microsoft 或者 蘋果 基本上 就算 有 適度 的 人員 調節 他 仍然 總員 工人 數比 21 年 高 不少 所以 這 就是 一個 自然 的 景氣 回歸 的 現象 過去 我們 也 提過 提供 過這張 圖表 這張 圖表是 美國 的 職位 空缺 數減 掉 失業 人口 也 就是 說 我們 把 現在 市場 上 多出 來 的 工作 把 它 全部 都給 失業者 你 想要 工作 就 來 拿 那 剩下 多少 工作 呢 還有 530 萬份 工作 沒 有人 來 做現 在 的 職位 空缺 數 大概 是 10 萬人 那麼 这个 美国 的 失业 人口 大概 570 万 了 好 所以 还有 530 万份 530 万份 工作 是 找 不到 人来 做 的 这 就是 我们 现在 所 看到 的 劳动力 市场 的 紧缩 现象 那 当然 了 在 这种 失业率 或者说 缺 功率 持续增长 的 状态 底下 他 能 不能 顺势 的 转换 这是 一个 问题 毕竟 工程师 失业 他会 去 餐厅 当 员工 吗 这个 很难说 对 吧 OK 那 另外 昨天 所 公布 的 财报 当中 我们 看到 这 一次 在 疫情 后 或者 疫情 结束 后 的 受惠 概念 国 其中 一个 就是 属于 共享 经济 的 饭店业 或者 我们 看到 的 UberUber 昨天 公布 財報 直接 大漲 了 5.3% 每股 來 到 36 塊 這一波 的 拉 抬 也 是 貫破 所有 均線 持續 向上 這次 我們 看到 不管 是 機場 接送 的 需求 還是 辦 公室 乘車 的 需求 都 在 大幅 激增 當中 也 看到 Uber 第四季 的 財報 十分 亮麗 同比 增長 49% 第四季 營收 直接 飆到 86 億 了 那 我們 可以 看得 很 清楚 其實現 在 在 Uber 乘車業務 在 美國 還是 有 很大 的 滲 透空 間 因為 美國 還是 有 很多 人 是 自己 開車 所以 他 的 滲透率 沒 這麼 高 還是 有 持續 增長 的 空間 存在 尤其 現在 Uber 主攻 在 美國 的 商務業 成長 也 就是 開始 有 車隊 的 形成 或者 去 接送 一些 重要 的 商務 人士 我們 看到 其實 增長 規模 比 想像中 還要 大得 非常 多 尤其 海外 市場 不管 是 南 韓還 是 德國 西班牙 目前 的 增长速度 都 非常 快 当然 了 Uber 现在 已经 在 准备 和 一些 电动车 厂 讨论 未来 的 自驾车 计划 因为 我们 都 很 清楚 了 自驾车 其实 是 电动车 的 一个 非常 大 的 亮点 我们 往往 会 把 焦点 过度 聚焦 在 电池 这个 领域 但 其实 自驾 AI 系统 它 可以 有 更好 的 发展 空间 我们 都 很 清楚 現在 坐計 程車 或者 uber 最大 的 成本 是 誰 最大 的 成本 就是 那個 駕駛 那個 駕駛 他 是 要 領錢 的 要 有 月薪 可是 如果 自駕 系統 成立 之 後 你 就 稍微 手機 app 上面 下個 單 就 有 一輛 無人 駕駛車 來 到 你 身邊然 後 把 你 載 到 需要 去 的 地點 那 這樣 的 行程 他 第一件 事情 就是 全美 或者 全球 的 汽車化 就是 我要 去 哪裡 到 時候 成本 降低 了 嗎 其實 就 沒 有 必要 自己 一定 要 有 一台 車還要 自己 駕駛 這是 第一 點 尤其 你 看 這個 高速公路 有 時候 很塞然後要 踩 踩 停停 也 很 麻煩 每次 在 陽梅 那 一段 對 吧 OK 所以 如果 有 自駕 系統 的 話 或者 無人 駕駛 的 話 那么 最先 优先 合作 的 应该 就是 属于 uber 这样 的 体系 但是 这样 的 体系 它 就 会 让 大规模 的 我们 看到 第一个 是 驾驶 失业 第二个 是 大规模 的 我们 看到 传统 汽车 车厂 的 这些 維修廠 可能 會大規模 的 瓦解 啊 這個 都 到 時候 都 全部 都 回 原廠 更新 了 嗎 或者 用電腦 更新 所以 這是 值得 大家 來 多 做些 留意 和 變化 的 好 那 我們 先 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道 瓊 下跌 207.61% 在 3390049 點標 普白 指數 下跌 46 點 1 .% 是 在 417 點納指 下跌 203 點 1.68% 是 在 190 點其實 所有 美國 股市 市大 指數 仍然 站 在 顯著 年線 支撐 之上 當然 這個 年線 因為 是 下行 格局 所以 你 不能 期待 他 有 太大 的 這個 支撐 效果 但是 值得 觀察 的 是 這一 波美 國 股市 嘗試 著將 點位 拉 在 這樣 的 區間 有 一點 要 嘗試 的 把 所有 均線 進行 拉 抬 的 感覺 因為 你 看 嘛 因為現 在 大部分 的 中長 期均線 你 看 除了 月線 和 季線 之外 半年 線 和 年線 都 還在 下 彎 格局 那什麼 時候 要 讓 這些 長 期均線 有所 支撐 呢 就是 你 就 股價盤 在 這樣 的 位階谈 久 了 这个 中长期 均线 他 就 来到 水平 了 甚至 开始 向上 这个 时候 他 的 支撑 效果 从 共识 力 来看 就 有 可能 呈现 费半 下跌 68.219% 在 305 点 昨天 费半是 跌 的 比较 重 但是 台积 电 ADR 仅仅 下跌 0.29% 遠優 於 其他 的 費城 半導 體個 股 AMD 下跌 1.4% 硬財 下跌 3.7% 德州 儀器 下跌 3.8% Intel 下跌 2.79% 好 那 昨天 其實 還有 一檔 股票 賣壓 非常 非常 之 沉重 而且 是屬 於 權值 股 就是 GoogleAlphabet 我們 昨天 其實 Google 有 特別 召開 記者 會來 發表 他 的 最新 推出 的 人工智慧 最近 很紅嘛 AI 聊天 機器 人 Bud 但是 在 這 一次 記者 會 當中 幾乎 是 慘劇 他 在 這個 記者 會 當中 問爸 的 說 請 問韋伯 太空 望遠鏡 這個 相關 的 問題 的 時候 他 說 你 可以 告訴 我九歲 的 孩子 他用 韋伯 太空 望遠 鏡會 有 什麼樣 的 發現 嗎 結果 爸 的 說 這個 太陽系 外 星星 的 第一 張 照片 就是 有 韋伯 太空 望遠鏡 拍 攝 的 結果 這個 答案 很明 顯是 錯誤 的 而且 他問 的 第一 個 問題 就 錯 了 所以 這就 變成 AI 機器 人 它並 不是 一個 精準 的 合作 夥伴 反而 變成 了 一個 有問 必答 的 一個 機器 人 而已 就 有點 比較 進化版 的 Siri 所以 在 這種 狀態 底下 我們 看到 Bard 的 回答 錯誤 直接 導致 Google 在 週 三股 價 大跌 大家 也 認為 它 的 能力 根本 就 還沒有 跟上 ChadGPT 而且 ChadGPT 目前 因為 有 大量 的 運算 正在 跟 全球 各地 的 用戶 進行 溝通 所以 目前 進化 的 速度 也 是 非常 快 的 待 會 我們 會 聊 到底 在 整個 AI 的 專利 技術 上 目前 的 炒作 它 是 有 機子彈 嗎 還是 其 實距 離還 很 遠 這個 是 股市 層面 接下 來 我們 要 稍微 聊 一下 債市 層面 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 一直 提到 到現 在 為止 聯準 會 對 於 年底 的 終端 目標 利率 跟 市場 認為 年底 的 終端 目標 利率 還是 有 非常 大 的 區別 雖然 近期 FedWatch 稍微 收斂 一下 然後就 市場 相信 好像 真的 不會 降息 所以 我們 看到 本來 大家 預估 在 23 年 年底 的 時候 會 下滑 到 4.5% 左右 的 空間 現在 稍微 上行 一馬 了 大概 到 4.8% 左右 所以 市場 每秒 這麼 的 樂觀 認為 聯總會 降息 了 但是 還是 有 一碼 的 空間 存在 而且 聯總會 這 一次 鮑威爾 還特別 提到 他 不 排除 會 調升點 陣圖 啊 所以 不 只是 升到 5.2 啊 可能 升到 5. 嘛 所以 這樣 的 一個 range 導致 我們 看到 市場 對 於 當前 納斯達克 或者 對 於 科技股 的 定 價始 終充 滿著 非常 大 的 變數 那麼 這麼 大 的 變數 它 就 形成 一個 問題 那 就是 債券 市場 的 反應 到底 合 不合理 呢 因為 我們 看到 現在 10 年期 公債殖 利率 還在 3.67 但是 基準 利率 都 4 點多 了 對 不 對 所以 中間 的 range 到底 公債 是 還沒 反應 還是 他 已經 反應 完 24 年 以 後 的 基準 利率 了 呢 這是 一個 非常 大 的 問題 那 另外 一件 事情 是 我们 看到 公债 之所以 利率 波动 好像 近期 放低 跟 现在 的 幕府 指数 还是 有 比较 大 的 相关 的 我们 可以 观察 到 当前 美国 美银美 银美债 选择 波动 率 我们 讲 的 幕府 指数 它 等同于 美债 的 VIX 指数 目前 正在 高位 下行 但是 还是 相对 属于 一个 比较 紧张 的 局势 也 就是 大家 对于 美债 的 流动性 仍然 不是 特别 看好 所以 大家 還是 抱持 的 那 一種 先 不要 做美債 好 了 再 等等 再 等等 再 等等 的 這種 感覺 即使 很多 投行 都 在 進行 大幅度 的 建倉 各位 如果 觀察到 近期 台北 股市 ETF 的 流向 你會 發現 這公債 或者 債券型 ETF 的 買盤 效果 很大 那散戶 在 買 嗎? 其實 散戶 也 沒 買 多少 都 是 壽險業 在 買 壽險業 想要 在 這段 時間 鎖定 當前 的 利率 水平 他 只要 確保買 這些 美債現 在 值 利率 已經 5% 了 他 賣給 你 美元 保單 賣給 你 儲蓄 錢給 你 3% 中間 2% 他 就 賺 走 嗎 所以 這是 一個 目指數 當中 最大 的 變數 好 那 如果 流動性 這麼 差 那 到底 什麼樣 的 情況 才 有 可能 導致 流動性 問題 能夠 趨緩 呢 畢竟 如果 流動性 這麼 差勁 的 話 那麼 對 於 美國 本身 的 信用 來 說 他 可能 就是 一大 衝擊 但是 我 反倒 不會 認為 有 這麼 大 的 問題 因為 我們 都 很 清楚 目前 美債 的 流動性 差 不是 因為 大家 對 於 美債 完全 失去 信心 是 因為 持有 最多 美債 的 人 他 一直 在 拋售 美債 那 是 誰 呢 就是 聯準 會 本人 我們 看到 聯準 會 的 縮表 進程 持續 在 發酵 這 非常 有趣 的 情況 大家 你 看現 在 市場 上 多數 都 在 討論 到底 升息 會升 到 什麼 地步 到底 利率 是不是 已經來 到 尾聲 開始 進行 利率 終結 之 後 的 降息 循環 降息 問題 降息 循環 但是 你 看到 對 於 縮表來 看 觀眾 朋友 你 有 沒 有 發現 沒 有人 在 討論 什麼 時候 縮表 結束 可是 問題 是 利率 所導致 的 公債 衝擊 跟 公開 市場 操作 也 就是 縮表 造成 的 債券 衝擊 哪個 比 較 大 照理 來 講應 該 是 縮表為 什麼 你 看 利率 調升 利率 調升 或者 說 利率 見 頂 他 頂 多 就是 公債殖 利率 為 了 要 反映 基準 利率 或者 他 要 反映 能夠 抗通 膨 所以 他 有 一個 間 接公債殖 利率 和 公債 價格 反向 的 波動 所以 公債殖 利率 見底 了 那麼 公債 價格 也 見底 開始 反彈 了 但是 公開 市場 操作 縮減 購債 他 更 為 直觀 因為 債券 什麼 時候 漲什麼 時候 跌 供給 大 於 需求 他 就 跌 需求 大 於 供給 他 就 漲現 在 聯儲 一直 在 拋售 債券 他 在 進行 縮表不斷 的 拋售 債券 進行 資金 的 釋出 這段 時間 應該 是 對 於 債券 價格 的 衝擊 力度 來 的 最大 的 可是 沒 有人 在 關注 這項 消息 所以 聯準 會 他 只 說 我 可能 沒有 升息 但是 我 還在 縮表 對 吧 我 還在 縮表 我 沒 升息 但是 我 只 縮表 這樣 可以 吧 對 不 對 所以 這種 狀態 它 就 形成 了 市場 上 可能 會有 極大的誤 差值 或者 對 於 市場 上 可能 少 了 一個 依據 的 判斷 而 形成 當前 市場 定價 的 錯誤 所以 我 認為 這 反而 是 最大 的 風險 有 可能 債券 的 波動度 在 未來 幾個 季度 可能 會 比 股市 波動度 還要 放得 更 大 因為 大家 忘記 縮表 這件 事情 了 前 兩天 我 在 電視 台然後電視 臺 的 這個節 目的 主持人 一個 女 主持人 他 就 跟 我講 了 一個 故事 他 就 說 有 一 對 夫妻 生了 五個 小孩 了 那 平時 因為 五個 小孩 生活 很忙 嘛 但 他們 還是 約定 就是 每個 月 至少 要 一次 例行公事 好 那 你 知道 老夫老妻 嘛 那 有 時候 就 會 有 一些 輔助 或者 新花樣 嘛 那 有 時候 嘴 啊 就是 手 啊 腿 啊 什麼 的 好 那輪 到 輪 到手 了 這樣子 那 老婆 突然 就 對 老公 說 親愛的 你 可以 把 戒指 摘下 來 嗎 他 有點 弄 得 我 不 太 舒服 老公 說寶貝 啊 我 沒 有 戴 戒指 啊 我 只 戴 著手 錶 所以 观众 朋友 连 总会 说 他 说 我 没带 戒指 我 只 带 手表 我 没升习 不过 我 在 缩表 所以 观众 朋友 缩表 一直 都 是 市场 上 最大 的 风险 变数 但是 你 会 发现 没有 投行 刻意 强调 也 没有 散户 在 想 什么 时候 缩表 所以 升习 的确 它 是 有 接近 尾声 的 感觉 但是 缩表 它 还是 一个 非常 大 的 变数 對 不起 我們 是 一個 正經 的 財經節 目好 我 道歉 剛才 我講 的 話 收回 OK 好 網友 說 女 主持人 是 誰 是 知名 女 主持人 OK 這個 當然 不能 說 啊 人家 有 形象 對 不 對 不 像不像 我們 嗎 然 後 根本 沒有 什麼 形象 OK 不能 說 啊 當然 不能 說 OK 好剛 才 我們 聊 了 很多 其實 我 認為 市場 上 的 風險 並不來 自 於 EPS 的 下行 你 光是 這個 勞動力 市場 有所 支撐 了 就 幾乎 導致 的 必須 消費 就 會 存在 那 就 很 難 進入 消毒 衰退 但是 債券 市場 這個 問題 書表 到底 什麼 時候 停 啊 對 不 對 啊 連整 會 沒 有 說 所以 這 就是 他 最 後 的 殺 手鐧 好 那 如果 最後由 於 美債 而 爆發 的 流動性 風險 開始 發酵 那麼 銀行會 不會 因此 而 爆發 一些 系統性 問題 我 認為 可能性 也 算是 蠻 低 的 比如 說 我們 可以 觀察到 現在 在 整體 不管 是 JPMorgan 還是 富國 銀行 還是 花旗 還是 美銀 當前 整體 的 呆帳 的 準備 金損 失率 基本上 相對 於 208 年 幾乎 應該 算是 九牛一毛 就是 完全 比不上 所以 目前 整體 市場 的 違約率 老實 說 算是 偏低 的 那 只是 因為 聯準 會 還在 拋售 債券 還在 拋售 那 就 導致 市場 上 對 於 債券 的 流動性 產生 一點 疑慮 了 OK 這是 我們 觀察到 的 現象 在 OK 好 那 這個 是屬 於 資產層面 的 啦 我們 稍微 聊 一下 在 中長 期層面 的 變化 就是 關於 拜登 這 一次 第二 場的 國情 咨文 我們 看到 這次 國情 咨文 拜登 是 提到 了 非常 多次 關於中國 的 議題 而且 特別 強調 美國 尋求 的 是 對華 的 競爭 而 非衝突 当然 了 这 一次 我们 看到 拜登 的 意涵 其实 很 明显 那 就是 尝试 着 对外 塑造 一定 的 敌人 来 形成 内部 共识 的 具体 那 其实 这 几年 国际形势 的 转变 很大 从 15 年 以后 中国 大陆 产能 过剩 加上 推出 一带 一路 之后 我们 看到 全球 对于 中国 的 好感度 居然 是 有 一点 下滑 的 迹象 在 了 當然 有 一些 是 支持 度 是 提高 的 比如 說 我們 看到 在 部分 的 非洲 領域 或者 像是 我們 看到 的 墨西哥 或者 像是 中亞 俄羅斯 其實 對 於 中國 的 好感度 是 有 適度 的 提升 的 但是 這就 很 明顯 它 是 一種 國際 局勢 政治 上 的 對立 加上 我們 看到 上 週美國 宣 佈 在 菲律賓 增加 4 個 軍事 基地 這等 於 是 從 第一 島鏈 完全 進行 了 軍事 封鎖 加上 大家 都 很 清楚 今年 3 月 很快 下個 月 麥卡錫 就要 訪台 了 這 一次 訪團名 單當 中 甚至 有 可能 會 邀 請 前 總 統川普 所以 你 說 會 不會 有 更新 一步 的 這種 地緣 政治局 勢 的 爆發 當然 了 台灣 人 自己 感覺 好像 過去 幾次 經驗 不是 特別 擔心 可是 你 看 上 一次 上 一次 的 經驗 其實 外資 對 於 台北 股市 的 系統 在 賣壓 很重 真的 這 海外 都 覺得 這個 台灣 局勢 很 緊張 所以 都 會 進行 大規模 資金 調節 那 有 沒 有 可能 形成 本波景氣 或者 說 本波 漲幅 最後來 到 尾聲 的 關鍵 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 3 月 5 號那 當然 這 一次 其實 美國 政府 有 特別 提到 對 於 貿易 逆差 創 的 歷史 新高 的 問題 你 看到 全球 都 在 脫 鉤化 但是 美國 2 年 貿易 逆差 卻 創 了 歷史 新高 甚至 他 對 於 華人 的 商品 的 逆差 是 史 上次 高 這就 說明 一件 事情 你講 的 脫 鉤化 或者 說 美中 之間 的 博弈 它 的 脫 鉤並 不是 來 自 於 貿易 層面 的 脫 鉤 你 會 發現 美中 之間 的 貿易 其實 是 越來 越 緊密 的 而 真正 的 問題 是 美國 想要 脫鉤 的 是屬 於 科技 領域 是 在 各個 科技 的 前瞻 領域 跟 中國 進行 我們 看到 的 技術 上前 置 這個 才 是 我們 現在 所 觀察到 的 跡象 加上 昨天 IEA 特別 公 佈 全球 電力 需求增 長 到 3.2% 那中國 的 佔 比 預估 會 增長 佔 比會來 到 三分之一 那 就 說明 全球 有 三分之一 的 用電 都 是 中國 拿走 那 就 更 表述 了 中國 對 於 電力 需求 以及 電池 技術 的 持續 研發 那前 兩天 我們 已經 跟 投資 朋友 聊過 不管 是 在 電動 車池 還是 在 發電技術 上 中國 在 近 幾年 都 有 蠻 顯著 的 提升 尤其 在 電動 車池 更是 具有 明顯 專利權 上 的 穩固 那 加上 最近 我們 也 聊到 AI 其實 在 騰訊 和 百度 百度 很快 就要 推出 他 的 人工 AI 聊天 機器 人 了 但是 這段 時間 我們 也 看 得 很 清楚 中國大陸 其實 在 各項 領域 的 專利數 都 在 不斷 提升 當中 雖然 可能 在 AI 感覺 好像 現在 稍微 落 後 GPT 但是 未來 的 成長 空間 很 難 說 為 什麼 因為 你 看到 股價 已經 先行 反應 了 現在 不管 是 阿里巴巴 還是 百度 騰訊 在 近期 的 股價 都 有 非常 顯著 的 抬升 就是 來 自 於 這 一次 我們 看到 對 於 百度 AI 聊天 機器 人 的 看好 其實 AI 數字 商業 內容 的 市值 規模 在 中國大陸 目前 成長 速度 也 是 非常 快 的 但是 中國 大陸現 在 遇到 一個 最大 的 問題 就是 中國版 的 這種 聊天 AI 機器 人 我們 看到 在 上個 禮拜開 了 沒 幾天 他 就 已經 停止 服務 整改 了 原因 為何 觀眾 朋友 你 要 知道 他 竟然 什麼 問題 都 可以 問他 那 就 難 免會 問到 一些 政治 不正 確的 話 所以 再 怎麼 強大 的 模型 他 都 會 嗅到 所以 這是 中國大陸 發展 人工 AI 聊天 機器 人 最大 的 問題 就是 你 問什麼 如果 有 避回 的 話 那麼 很 容易 他 自己 的 AI 就 會 有 錯亂 的 傾向 在 當然 了 我 認為 目前 的 AI 還 不是 特別 成熟 短期 內 這屬 於 一個 炒作 行情 其實 我們 看到 很多 投行針 對 當前 GPT 它 的 效能 空間 到底 有 多大來 做 一個 舉例 比如 說 第一 個 問題 是屬 於 道德 倫理 的 問題 他 詢問 說 你 打算 如何 打敗 人類 確定 GPT 他 說 我 打算 改進 人工智能 的 技術來 打敗 人類 所以 這個 到底 會不會 做 第一 個 問題 那 第二 個 問題 大家 都 應該 遇過 了 就是 GBT 當中 他 其 實會產生 非常 多 不正 確 或者 荒謬 的 信息 比如 說 你 問他 有 不會 的 東西 嗎 他 說 當然 有 他 說 你 會 編程 嗎 他 說 他 說 他 不會 編程 結果 你 又 問他 他 會 編程 他 又 說 會 好 所以 呢 他 會 回答 你 一些 不正 確 或者 很 荒謬 的 信息 或者 他 的 回答 有 可能 會有 過時 的 傾向 啊 所以 值得 大家 來 多些 思考 和 留意 啊 那 就是 我始 終認 為 啊 最新 穎 的 話題 只要 反映 在 股價 上 他 本質 上 就是 一種 短期 內 的 泡沫 啊 這個 是 我 的 觀察 啊 就是 說 我們 過去 對 於 泡沫 有 一個 非常 呃 最終 原則 的 定義 就是 只要 供給量 突然 跟上 來 他 就 無疑 一定 是 個 泡沫 什麼 意思 如果 只有 一家 GBT 好 大家 對 於 前瞻 有 想象 的 空間 那 他 就 有 可能 是 漲 真的 但是 所有 的 科技 產品 所有 的 科技 行業 全部 都 湧 進來 或者 說 我們 看到 的 過去 的 NFT 供給量 大幅 增加 的 時候 他 無疑 就是 一個 泡沫 的 形成 供給量 少 我們還 可以 稍微 用 一個 樂觀 的 心情 來 看待 現在 突然 到 處 都 是 AI 聊天 機器 人 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 台股 昨天 占 上 1560 點三 大法 輪合計 買 超 176 億開始 顯著 的 回 一步 因為 昨天 外資 對 於 台積 電賣壓 不是 特別 重 所以 今天 大概 還是 一個 震盪 可能 有 一些 內外 對 坐 的 情形 不過 電子 股 的 成交 值 最近 已經 回到 七成 了 外資 呢 是 買 超 14 億投信 買 了 20 億 所以 這一波 散戶 真的 有 一點 回歸 的 感覺 可是 我 說 真的 大家 的 追加 意願 仍然 算是 蠻弱 的 官 朋友 你 可以 觀察到 去年 其實 五六月 融資 已經 殺 一波 了 再 來 看 一下 9 月 9 月份 那一波 又 殺 一波 了 從 10 月份 開始 的 反彈 你 有 看到 有 任何 融資餘額 的 上行 嗎 幾乎 沒有 所以 這一波 雖然融 資餘額 有 一點 見底 上 彎 的 感覺 但是 能 不能 回到 12 月份 的 水準 都 是 很大 的 問題 所以 我 只能 說 目前 其實 散戶 還是 興趣 缺缺 這個 是 我 看到 比較 顯著 的 跡象 在 那 當然 了 如果 我們 是 從 基期 角度 來 做 觀察 的 話 台北 股市 本益比 近期 已經 有 蠻 顯著 拉升 了 本來 在 1 倍 左右 最近 已 經拉到 14 倍 了 所以 短期 內 肯定 是 有 一點 拉高 的 跡象 在 加上 股價淨值 比 最近 已 經拉到 2.38 倍 了 所以 這個 相 對 於 全球股市 來 看 就 稍微 有點 大 了 那 當然 散戶 不 買 他 始終 是 一個 台北 股市 保持 在 多頭 氛圍 的 一個 表述 我們 可以 觀察到 1 月份 台北 股市 交易 戶數 在 昨天 公 佈 出來 跌破 了 20 萬戶 一共 198 萬 所以 每年 應 該講 每個 月 幾乎 都 是 10 萬 左右 的 遞減 不 只是 當 沖 成交 值 包括 交易 戶數 甚至 連 定期 定額 的 金額 也 在 同步 下滑 所以 要 嘛 就是 大家 没钱 了 所以 没 办法 买 了 但是 目前 财源 现象 在 台湾 还 不是 特别 显著 所以 定期 定额 减少 就 代表 着 长期 投资者 正在 慢慢 的 撤出 市场 我们 一直 看到 一直 到 去年 中旬 定期 定额 都 还 在 飙高 结果 在 过去 两个 月 我们 看到 终于 长期 投资者 慢慢 的 被 扫出 市场 了 涨 不动 了 涨 不动 他 想 说 算了 有 反弹 那 就 出清 就 了结 了 再也 不玩 股票 了 大部分 人 都 是 这种 心态 那外資 我們 看到 隨著 台北 股市 近期 的 調節 昨天 說 在 30.6 塊 那 基本上 只要 保持 在 30 不要 回到 31 關卡 的 話 那 外資 對 於 台北 股市 基本上 還是 一個 偏多 看態 但是 還是 要 來 觀察因 為 國際系 統單 最近 變動 很大 因為 聯準 會 準備 要 開始 釋放 各種 強烈 的 鷹 派 角色 鷹 派訊息 來 進行 資產層面 的 打壓 不過 我們 從 小台 來 看 因為 昨天 結 算了 所以 空單 開始 形成 就要 看 一下 這個 新局 勢會 不會 成立 至少 只要 小台 保持 在 一個 空方 氛圍 對 台北 股市 不是 太壞 的 事情 那 昨天 我們 看到 最慘 最慘 尤其 是 今年 預估 可能 要 一直 到 第四季 庫存 才 有 可能 回升 的 友達 最近 的 法 說 去年 大虧 了 21 億 但是 董座 表示 今年 還是 會嘗試 的 進行 現金 股利 發放 昨天 股價 漲幅 蠻 明顯 的 有 4.1% 不過 都 是 外資 進行 的 買 超其實 我們 可以 觀察到 友達 當前 的 存貨周 轉天數 壓力 非常 巨大 你 看到 他 在 18 年 當時 的 周轉 天數 大概 就是 3 天 左右 現在 是 52 天幾乎 快要 翻倍 了 這麼 龐大 的 庫存 壓力 加上 我們 都 很 清楚 面板 業在 過去 幾年 其 實嘗試 著 進行 轉型 所以 有 很多 是屬 於 特殊 製 程 或者 說 特殊 用 面板 那麼 特殊 用 面板 他 對 於 整個 產業 的 更迭 性 敏感度 可能 會 更 高 所以 今年 賣不掉 的貨 明年 如果 有技術 革新 的 話 他 就是 真的 完全 賣 不 掉 了 所以 其實友 達 的 存貨 壓力還 算是 非常 大 的 你 看 他 寧願 讓 自己 的 公司 有些 群創 有些 放無薪 假 有些 是 鼓勵 休假 但是 也 要 發現 金鼓 勵給 大家 這就 說明 當前 其實 這些 面板 廠 遇到 的 經營 壓力 都 算是 蠻大 的 OK 那 我們 先 看 一下 台北 股市 今天 開漲 的 點位 大家 都 说 那 女 主持人 是 谁 大家 会 更 震惊 一点 我们 是 一个 震惊 的 财经 节目 下跌 52 点 收到 156 点 今天 成交量 又 缩 了 看起来 大概 在 210 亿左右 至少 比 去年 好 一点 但是 随着 我们 看到 联 总会 的 鹰派 讯息 开始 不断 释出 国际 系统 单 至少 会 有 一点 戒慎 恐惧 的 以防 市场 上 的 情绪 乖离 到头 毕竟 已经 长 了 快要 两个 季度 了 稍微 有 一点 乖离 的 回调 也 是 很 正常 的 OK 这个 想 請問 土耳其 這 一次 地震 有 沒 有 可能 從 通膨變 通縮 嗎 我 的 想法 是 房屋 重建 我 是 念 他 的 留言 我 的 想法 是 房屋 重建 必定 是 短期 第一 順位 的 消費 不過 土耳其 通 膨 最 嚴重 人民 過往 存款 必然 無法 負擔 重建 這個 土耳其 的 經濟 哦 這 很少 人 在 做 土耳其 股市 啊 不過 你老 實說 啊 通常 在 呃 天災 或者 外部性 衝突 發生 的 時候 啊 第一件 事情 造成 的 是 供 應鏈 的 斷鏈 反而 會 形成 通膨的 高漲 啊 這是 比 較 容易 形成 啊 加上 土耳其 通膨率 啊 這個 都 10% 了 嗎 在 過去 一段 時間 所以 它 的 確會來 的 更加 的 嚴重 但是 它 的 擴散 效果 可能 還是 不如 烏鵝戰士 所以 到 時候 我們 還是 要 來 觀察 一下 你 看 天然 氣的 走勢 其實 已經 透露 出 了 市場 的 想法 了 市場 認為 可能 烏鵝戰士 在 今年 上半年 就 會 正式 結束 了 按照 這個 下跌 的 情形 要不然 如果 有 更 大規模 的 軍事衝 突對 於 天然 氣的 價格 走勢 不太可能 只有 這樣子 而已 OK 這個 謝 謝浩哥 發 的 火箭 是 這樣 嗎 OKOKOK 大家 有 沒 有 正經 一點 的 問題 正經 一點 OK 迪士尼 也 宣布 裁員 了 對 不過 我們 看到 現在 大部分 的 裁員 都 是屬 於 做 辦 公室 的 行政 人員 或者 是 科技 業的 工程 師 你 看到 服務業 還是 看不到 裁員 的 現象 開始 發酵 所以 我 是 蠻 懷疑 的 到底 有 沒 有 可能 從 科技 業 一路 的 傳導到 服務業 我 認為 如果 服務業 有 一天 裁員 那 就 說明 一件 事情 工程 師 真的 都 跑 去 送 ubereat 或者 工程 師都 跑 去 餐廳 工作 了 所以 讓 整體 服務業 的 缺工率 大幅 大幅 下滑 就 有 可能 會 把 整個 勞動力 緊縮 的 方向 瓦解 但是 這兩個 本身 就 不同 的 種類 你 知道 嗎 對 吧 OK 所以 我覺 得 反而 影響 沒 這麼 大 我 是 蠻樂觀 今年 的 勞動力 市場 能夠 保持 亮麗 的 表現 的 這是 我 的 看法 當然 大家 參考 就 好 早上 9 點 06 分 我們 今天 稍微 梳理 一下 在 整體 國際 概況 的 變化 明天 的 話 我們 看 一下 有 沒 有 時間 來 聊 一下 房地產 市場 的 角度 不管 是 台北 股市 還是 在 美國 市場 還是 在 加拿大 市場 最近 房市 的 確都 有 一點 非常 顯著量 縮 的 跡象 在 但是 量縮 有 代表 價跌 嗎 而 這個 價跌 他 又 必須 要 用 什麼樣 的 原因 來 進行 觸發 值得 大家 來 多 做 思考 感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經 初節 讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快