【早晨財經速解讀】2023年美股反彈持續 還是熊市持續?台股反彈2100點 有機會收復年線?富邦金前三季獲利衰退近4成 2022/11/28(一)

走 啊 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 20 年 1 月 28 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 雪亭 皓 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察因 為 禮拜 五美國 股市 只有 開盤 半天 了 不過 美國 股市 在 上周 如果 是 以 周漲 幅來 看 的 話 普遍 都 還在 挑戰 波段 新高 當中 只是 說 科技股 稍微 賣壓 稍微 比較 大一點 尤其 是 在 科技 軟體 股 的 部分 其實 你 看 這 一次 黑色 星期五 我們 講的 美國 黑五 的 消費 旺季 到 目前 為止 其實 在 今天 才 算是 真正 展開 今天 應該 有 一點 類似 美國的雙 1 那 黑 五 他 只是 一個 起頭 所以 可能 要 一直 等到 12 月初 來 大概 估算 一下 本輪 的 黑五美國 市場 的 消費 情形 為何 才能 夠去 預估 本輪 市場 原本 對 於 經濟 數據 的 預估 有 沒 有 需要 調整 的 部分 不過 如果 是 從 上周 的 漲勢 來 做 觀察 至少 就 目前 層面 美股 是 仍然 在 一個 顯著 的 中期 反彈 格局 當中 我們 看到 道瓊 的 周漲 幅 有 1.78% 標普中 漲幅 有 1.53% 納指漲 了 0.72% 那麼 費半 大概 漲幅 也 有 接近 2% 雖然 美股 週四是 休市 一天, 週 五只 開 了 半天 雖然量 是 很 顯著 在 縮 的, 但是 市場 上 的 投機 情緒 似乎 仍然 在 發酵 當中 我們 如果 以 因為 1 月 快要 來 到 尾聲 了, 本週 就 會 看到 12 月 了 如果 我們 以過 去 一個 月 的 股票 市場 表現 來 做 觀察其 實表現 最為 亮麗 的 在 全球 當中 是屬 於 新 市場 的 歐洲 指數 也 就是 東歐 市場 再 來 是 費城 半導體 指數 漲幅 有 18.5% 恆生 中國 企業 指數 又 漲幅 有 一成 6 恆生 指數 一成 5 加權 指數 在 全球 本輪 的 反彈 當中 也 是 特別 顯著 的 漲幅 有 14.3% 不過 這 主要 還是 集中 在 當時 13F 報告當 中波 克夏、 橋水、 貝萊德 這些 大 投行 宣布 購買 台積 電所 形成 的 短期 個 股 推升 對 於 指數 的 影響 那麼 新興 市場 亞洲 指數 漲幅 有 13% 德國 法蘭克福 指數 1.6 新興 市場 10.6% 歐洲 50 指數 是 9.2 所以 我們 看到 反而 在 過去 一段 時間 表現 比 較 弱 的 是屬 於 像是 泰國 拉丁美洲 指數、 巴西 聖保羅 指數 這些 都 跟 原 物料 價格 的 走跌 有 比 較 密切 的 相關 也 隨著 我們 看到 上個 禮拜 其實 10 年期 美債殖 利率 有 做 非常 嚴肅 的 回調 最低 曾經 回調 到 3.6% 從本來 4% 以上 包括 長 期 信用 債、 美元 新市 場債 或者 投資 等級 債券 價格 是 全面 進行 噴出 和 反彈 那麼 美元 指數過 去 一個 月 也 跌幅 接近 5% 相反 的 相 對 於 其他 貨幣 就 開始 產生 了 比 較 顯著 的 拉伸 效果 像 日元 升值 了 7.3% 澳幣 7.1% 歐元 5.7% 新台幣 也 升 了 5% 人民 幣升 了 1.7% 值得 大家 來 多 做 一些 留意 至少 我們 就 目前 層面 來 看 雖然 本輪 的 反彈 幅度 特別 強烈 道 瓊 甚至 要 完全 破壞 本年 的 熊市 結構 甚至 有 可能 回到 多頭 牛市 結構 但是 就 目前 全球股市 的 表現 來 看 今年 仍然 屬 於 非常 系統性 的 回當 年 我們 都 很 清楚 每隔 三到 四年 都 會 有 正常 的 庫存 循環 那麼 二年 他 就是 一個 明顯庫 存循 環當 中庫存 的 高峰 點好 那麼 上 一次 的 高峰 點呢 是 在 2018 年 再 上 一次 呢 是 在 2015 年 所以 值得 來 觀察 的 一件 事情 就是 本輪 的 庫存 走 完之後它 到底 會不會 像是 07 年 08 年 那樣 呈 現一個 系統性 崩盤 還是 它 就是 一個 正常 的 庫存 的 週期 現象 搭配 外在性 的 衝擊 呢 今年 不得 否認 的 事情 是 海外 事件 衝突 非常 多 不管 是 台海 之間 的 衝突 還是 說 烏鵝之間 的 衝突 或者 我們 講說 市場 上 這種 外部性 供應 鏈性 的 外部性 的 衝突 也 是 比 較 多 的 所以 適度 跌幅 稍微 大一點 是 可以 接受 的 那 至少 就 目前 來 看市 場現 在 關注 的 兩項 消息 第一 就是 12 月份 啊 如果 已經 確定 升息 兩碼 之後所釋 出 的 升息 會議 消息 FOMC 會議 上 能夠 釋 放出 什麼 升息 暫緩 或者 升息 即 將來 到 尾聲 的 訊號 那 第二 點 就是 最直觀 的 嘛 那 就是 1 月底 這一 波黑 五 假日 季黑 五 的 消費 旺季 之後銷售 數據 的 實質 表現 至少 就 目前 水準 來 看 Adobe 在 週五 發布 了 在 黑五當 天美國 整體 的 在 線 銷售額 同比 增長 了 2.3% 再次 創下 紀錄 了 那麼 如果 是 以 仔細來 把 黑五 前一天 啊 就是 很多 活動會 提前 開跑 嘛 禮拜 四 的 時候 上禮 拜 四 消費者 在網 路上 消費 哦 啊 就 就 已經 消費 了 52.9 億 美元 這也 是 歷史 新高 啊 所以 我們 當然 了 通膨越 高銷售額 創歷史 新高 這不 代表 什麼 了 好 但是 實體 的 淨利潤 有 沒 有 跟 著 創高 這個 是 值得 來 觀察 的 因為 今天 叫做 CyberMonday 叫做 網路 星期一 就是 黑五 之 後 的 下個 週一 通常 是 美國 一年 中 最 火爆 的 線 上 購物 日然 後 就是 美國的雙 1 那現 在 Adobe 預估 今年 網路 星期 預估 會 帶 來 12 億 美元 的 收入 那 接下 來 就 來 觀察 了 我們 都 很 清楚 本波 的 彈幅 基本上 還是 由 那些 傳產股 能源 股來 進行 帶動 那 接下 來 就 會 形成 一個 問題 那 就是 如果 是 有 傳產 能源 股帶動 那 就是 道瓊會 一路 的 向上 拉 抬 但是 那些 科技股 而且 对于 全职 有 重要 影响 的 这些 科技 五大 天王 他 对于 整个 标普白 指数 对于 美国股市 实质 的 拉伸 它 的 效果 就 不是 特别 大 如果 我们 来 观察 张 图表 深蓝色 线 是 我们 过去 所 看到 能源 和 金融 族群 占 整体 市场 的 比值 有 多少 啊 那 我们 都 很 清楚 吗 呃 如果 是从 过去 的 循环 来看 哦 20 年 到 208 年 我们 叫做 标准 的 原 物料 循环 就是 這段 時間 網路 股 泡沫 破裂 之 後 我們 看 網路 股是屬 於 淺 藍色線 從 當時 比例 最高 的 45% 一直 到 08 年僅 只 佔 24% 幾乎 砍 半 而 那些 能源 傳產股 金融股 從 兩成 上升 到 三成 六 所以 20 年 到 208 年 他 叫做 標準 的 原 物料 循環 就是 這段 時間 你 投資 股票 的 報酬 不是 特別 好 但是 你 去 炒 房 你 去 買 原 物料 你 去 購買 能源 型基金 基本上 都 有 不錯 亮麗 的 表現 那麼 從 08 年 以後市場 又 開啟 了 新一波 的 生產力 循環 這一波 基本上 大部分 的 資金 都 是 流入 到 股票 市場 科技股 當中 所以 我們 看到 當時 科技股 醫療 健康 股 從 佔 比 整個 權重 兩成市 上升 到 本年度 最高 的 四成 市 也 幾乎 快要 翻 了 一倍 而過 去 我們 看到 在 08 年 這個 比值 佔 最高 的 能源 傳產股 從 三成 六 下滑 到 去年 的 一成 五現 在 才 開始 快速 攀升 所以 很多 投資人 在 揣測 說 是不是 新一輪 的 週期 變化 要 來 了 市場 上 即將 陷入 中長 期 的 通膨現 象 而 這個 時候 股票 資產 的 吸引力 就 不是 特別 好 了 反而 容易 讓 人 吸引 的 是 那種 可以 順利轉 嫁出去 的 傳產股 服務業 和 能源 股 以及 定存 我們 講的 基準 利率 所帶 來 的 紅利會 不會 是 有 這樣 的 現象 至少 有 很多 投資人 正在 談論 這件 事情 但 就 我 來 說 其 實本輪 我 覺得 通膨問題 其 實到 現在 為止 已經 不是 一個 對 於 經濟性 利息 的 傷害 了 現在 市場 上 相 對 於 通 膨 更加 擔心 的 是 經濟 走 皮 衰退 的 問題 我們 都 很 清楚 這 一次 其實 有 很多 經濟 學家 提出 的 新 的 做法 是 你 只要 改變 這個 2% 的 通膨目 標馬上 就 可以 解決 通膨問題 嘛 2% 不是 我們 終極 的 目標 我們 終極 目標 是 有 3%、 4 穩定 的 通 膨 這麼 一改 市場 上 他 就 有 新 的 充分 定價 那麼 股票 資產 或者 風險 資產 的 漲幅 就 可以 順勢 踏升 但 問題 就是 央行 不能 隨便 改 自己 的 目標 如果 央行 也 失去 自己 的 信用 問題 就 大 了 嘛 所以 至少 我們 可以 看到 這個 產業 的 輪動 現象 持續 在 發酵 當中 那麼 如果 服務業 或者 傳產業 表現 的 越 好 越 容易 促進 這種 趨勢 的 形成 那其實 對 於 投資人 尤其 是 普遍 投資人來 說 就 不是太好 的 事情 了 這說明 股票 市場 是不是 要 陷入 一個 中長 期 的 疲憊期 他 不 一定 是 崩盤期 他 可能 就 像是 20 年 到 207 年 這一波 網路 泡沫 之 後 股市 中長 期震盪 的 跡象 不 一定 會長 雄 但 就是 一個 中長 期震盪 沒什麼 投資報 酬力 的 一個 區間 至少 我們 就 目前 為止 來 看 以 美國 各大產業 不管 是 從 月 線 季線 年線 乖離來 看月線 季線 大家 大部分 都 已 經陸續 站 回 了 啦 可是 如果 是 從 年線 的 部分 來 做 觀察 大部分 仍然 十分 走皮 在 年線 之下 的 都 是屬 於 科技股 或者 一些 非必須 消費 類品 這些 概念股 仍然 是 股價 十分 疲憊 的 至少 可以 看得出 一二 從 台北 股市 更明 顯台 股 就是 標準 的 電子 股當道 所以 台 股現 在 離 這個 年線 還有 非常 長 一段 距離 接近 有 一千 點 左右 的 距離 所以 這個 科技股 現在 就是 這樣 啦 就是 風水輪 流轉 那 就 看 一下 這一波 傳產股 能夠 帶動 多久 了 至少 我們 就 標普 50 指數 和 歐洲 stock60 指數 在 近期 的 反彈 他 也 算是 蠻 顯著 的 啦 只是 說 這一波 反彈 的 幅度 和 從 均 線 的 乖 離子 來表現 仍然 遠落 後 於 實體 道 瓊 的 表現 那過 去 有 投資 朋友 說 美國 經濟 如果 到現 在 為止 把 它 視為 一個 底部 的 訊號 可能 是 一個 錯誤 的 判斷 有 一個 最 直觀 的 原因 我們 來 看 這張 圖表是 美國 歷史 上 每 一次 熊市 的 案例 相對 於 衰退 時間 的 變化 那 你 會 發現 一個 有趣 的 跡象 就是 每 一次 基本上 美國 沒有 一個 在 美國 衰退 發生 之前 熊市 就 結束 了 什麼 意思 很 簡單 啦 就是 說 基本上 因為 到 目前 為止 我們 沒有 一個 嚴謹 的 定義認 為 今年 現在 就是 經濟 衰退 大家 認為 的 是 203 年 即將 發生 經濟 衰退 那麼 按照 過去 歷史 的 經驗並 不是 說 熊市 會 一直 到 經濟 衰退 走 完 因為 股價會 提前 反應 你 在 經濟 衰退 的 中旬 到 尾半端 市場 可能 就 預估 即 將要 復 蘇 那 股市 可能 在 熊市 中旬 和 尾半端 就 開始 先行 反彈 那現 在 最大 的 問題 就是 如果 是 從 百分之百 市場 經濟 學家 所 普遍 認識知 的 經濟 衰退 目前 還沒 發生 可是 現在 談 了 那 就 有 違背 於 過去 的 歷史 慣性 過去 都 是 熊市 發生 了然 後 經濟 衰退 也 發生 了 發生 之 後 呢 熊市 就會 開始 嘗試 的 主體 開啟 新一波 的 牛市 但 問題 就是 現在 反彈 已經 很 強烈 了 如果 現在 就是 牛市 即將 歸來 那麼 美國 經濟 還沒 衰退 有點 違背 歷史 週期 的 現象 這是 第一 點 值得 大家 來 關注 的 現象 至少 我們 就 目前 為止 很多 投資人 尤其 我們 過去 跟 投資 朋友 長 期 追 蹤 的 就 業 市 場 是 明年 到底 會不會 經濟 衰退 的 一個 重要 指標 我們 當然 可以 把 兩個 季度 的 GDP 負增長 直接 把 它 視為 經濟 衰退 啦 但 這有點 不切 實際 對 吧 那個 經濟 增長 它 跟 基期 效果 有關 嘛 你 基期 去年 拉 的 比 較 高 那 當然 今年 衰 的 比 較 重嘛 好 那 問題 是 這樣子 哦 那 就是 經濟 衰退 至少 要 看到 有人 失業 嘛 可是 我們 看到 哦 尤其 這張 圖表非 農就業 數據 哦 目前 為止 雖然 在 一個 中長 期 的 下行 格局 但是 目前 的 就業 市場 哦 老實 說還 算是 非常 緊縮 的 尤其 我們 看薪資 水平 一直 到 目前 為止 薪資 水平 的 年增率 今年 最高 幅度 曾 經來 到 4% 接近 5% 左右 那預 估現 在 這一波 的 傳導 速度 還在 放大 就 說 觀眾 朋友 現在 雖然 科技 業在 裁員 可是 那些 零售 業沒有 一家 正在 裁員麥 當勞 沒裁員 星巴克 沒裁員加 德堡 沒裁員 沃爾瑪 沒裁員 這些 是 最為 顯著 需要 龐大 人口 來 進行 就業 的 相關 產業 這些 人 都 沒 有失 業 而且 薪資 還在 提升 只是 提升 速度 變緩 而已 所以 接下 來 要 來 觀察 了 因為現 在 預估 203 年 最 多 最 多 薪資 水平 增幅 也 只會 降到 4% 薪資 水平 並不會負 增長 那 就 會 形成 一個 很大 的 問題 就是 一直 到明 年薪 資 水平 尤其 是 那些 零售 業 水平 還在 上升 那麼 你 要 會 有 多少 的 失業 率會 發生 這個 是 很 難判斷 的 因為現 在 美國 的 失業 人口 慢慢 往上 墊 到 60 萬人 了 不過 按照 目前 美國 的 職位 空缺 數還 有 1000 萬個 所以 就算 完全 沒合 都 有 40 萬個 份 工作 是 沒 有人 做 的 所以 這個 是 一個 最大 的 問題 就是 對 於 明年 會不會 發生 經濟 衰退 最大 的 歧見 那 你 像 高盛 是 認為 明年 基本上 經濟 走 皮 的 可能性 很 高 有 可能 沒有 經濟 衰退 可能 就業 市場 硬是 把 它 拉 上 來 了 但是 高盛 認為 市場 如果 想要 見底 至少 要 出現 三個 訊號 第一 個訊號 叫做 经济衰退 的 结果 要 符合 过去 历史 的 均值 的 低 估值 我们 看 现在 标普白 指数 PEratio 大概 下滑 到 16 倍 17 倍 了 便 不 便宜 相对 于 过去 两年 算 很 便宜 了 但是 相对 于 过去 10 年 的 平均 本益比 15 倍 还有 一段距离 所以 这个 高 盛会 认为 说 如果 真的 是 熊市 那 不 可能 跌 的 刚刚 好 吧 至少 要 跌 的 超過 市場 的 表現 那 第二 點是 經濟 增長 的 惡化 勢頭 必須 要 達 到 谷底 但 其實 各位 也 感受 到 了 目前 經濟 數據 大部分 是屬 於 這 種 製 造 業 進 人 財 庫 指 數 的 有 點 類 似 領 先 指 標 的 數 據 正在 進行 高速 的 走跌 但是 從 實體 經濟 數據 你 是 看不到 那種 強烈 的 顯著 的 經濟 極度 惡化 大規模 失業 企業 每個 都 在 急 凍 的 狀態 至少 在 台灣 也 沒 發生 那 最後一點 是 市場 上 最為 關注 就是 你 要 呈 現市場 見底 的 最 重要 的 跡 象是 利率 出現 峰值 嗎 就是 你 至少 要 看到 接下 來 一個 月 你 就 大概 預 估到 利率 是 最高 點了 可是 現在 還是 有 變數 啊 當時 鮑爾講 的 話 嘛 就 你 很 難 肯定 這 一次 的 點陣 圖會 不會 上移 我們 都 很 清楚 這些 12 月 大家 市場 預估 我們 看到 這樣 高順 的 圖表 預估 是 升息 兩碼 嘛 然 後 明年 2 月 再 升息 一碼 明年 3 月 再 升息 一碼 明年 明年 5 月 再 升息 一碼 達 到 5% 到 5.2% 的 基準 利率 目標值 好 但 問題 就是 上次 鮑爾說 了 他 有 可能 會 上移 這條點 陣圖 一旦 上移 那 你 綠 的 峰值 就 有 很長 一段 距離 了 這就會 使得 市場 上 的 變數會 持續 的 放大 尤其 現在 在 美國 房市 的 部分 高盛 其實過 去 有 跟 投資 朋友 追 蹤 在 10 月份 的 交易 的 取消 率 基本上 是 已 經創 了 歷史 新高 那麼 如果 是 以 價格 的 降幅 也 是 創 了 歷史 最高 幅度 我們 來 觀察到 如果 是 以 美國 10 月份 的 成屋 代售 銷售量 大概 暴跌 了 接近 有 三成 左右 這個 是 2013 年 以來 的 最大 降幅 那 這很好 理解 然 後 利率 這麼 高本來 買房 的 就 會 縮 比 較 多 了 我們 更 值得 觀察 的 是 本來 已經 簽約 的 隨著 利率 的 高升 之後緊 急 取消 合約 的 這些 人 因為 這些 人 他 跟 台灣 一樣 台灣 不 只有 人家 說 不 太 合法 是 紅單 或者 說 一些 投期款 簽約金 如果 是 以 資產數 據 來 做 觀察 的 話 大概 有 6 萬筆 的 房屋 協議 在 10 月份 被 取消 了 這就 說 明相 對 於 上 個 月 的 簽售額 大概 接近 兩成 有 大量 的 民眾 正在 違約 本來 跟 房仲 簽訂 好 要 買 房 的 現在 訂金 都 不要 了 完全 違約 如果 是 代售 房屋 的 下 調價格 目前 大概 已經 下滑 了 接近 兩成 三 左右 當然 這個 不是 實體 新成 屋買入 之 後 的 拋出 價格 而是 本來 代售 房屋 我們 講說 蓋 好 房子 之後會 有 一個 預售屋 預售屋 房價 那麼 本來 預估 的 房價 跟現 在 的 房價 大概 落差 跌幅 已經 接近 有 兩成 三 了 這個 是 比 較 大 的 一個 跌幅 不過 它 是屬 於 純粹 預售屋 本身 在 最高 價格 的 判斷 所以 這些 數據 都 看得出 來 美國現 在 經濟 數據 它 是屬 於 比 較 顯著 的 急 凍 但 這個 急凍 還沒有 很 明顯 的 感受 到 那種 經濟 全面 的 惡化 大規模 的 失業 至少 這個 現象 還沒有 發生 但 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 首爾 最近 的 房價 跌幅 已經 高達 1 成 5 了 我們 節 目的 忠實 粉絲 Jopping 我忘記 他 是不是 在 首爾 還是 在 首爾郊區 他 也 很 明顯 感受 到 大家 都 在 賣 房子 在 整個 亞洲 市場 當中 基本上 台灣 的 房價 也 很明 顯見 頂 了 至少 目前 沒有 持續 在 創高亞洲 市場 的 中國大陸 或者 東南亞 市場 普遍 都 有 比 較明 顯見 高 下滑 的 跡象 在 現在 如果 以 整個 亞洲 市場 來 看 的 話 唯獨 還在 顯著 增長 的 只 剩下 一個 國家 一個 經濟體 是 什麼 國家 大家 應該 猜 到 了 新加坡 新加坡 在 房租 過去 一年 漲 了 接近 5 成 我們 當然 知道 新加坡 本身 有 內部 新加坡 國民 的 優惠 政策 但是 如果 新加坡 還是 有 一些 私人 公寓 的 今年 前三季 我們 看到 新加坡 的 海外 買家 一共 有 140 套 的 私人 住宅 被 人 搶光 當然 最大 買家 很 明顯 是屬 於 中國 和 香港 豪宅 在 新加坡 賣 了 接近 81 套 接近 總銷售額 的 兩成 所以 新加坡 現在 不 只 在 短短 一年 內 已經 取代 香港 成為 亞洲 金融中心 現在 很 有 可能 會 接收 香港 成為 亞洲 的 新 炒 房聖地 這個 是 比 較 顯著 的 新加坡 房價到 目前 為止 在 9 月份 10 月份 還在 創高 還在 創高 我們 先 觀察 一下 美歐 股市 市大 指數 的 表現 道德 權公約 指數 在 周五 上漲 152點 0.4% 在 34, 點標 普白 指數 下跌 1.4 點 03% 在 4026 點都量 說 了 這很明 顯然 後 只 開 半天 那納指 的 部分 下跌 58.0% 在 126 點, 費半 下跌 35.126% 在 2751 點那 我們 看 得 很 清楚 了 其實 整個 均值 回歸 的 現象 在 過去 殺 的 過重 之後都 開始 產生 了 比 較 顯著 的 空單 回補 可是 如果 我們 以 四大 指數 來 看 完全 破壞 熊市 結構 的 只有 道瓊道 瓊 在 周五 又 創 了 波段 新高 雖然量 是 縮 的 那麼 標普 50 指數 的 部分 剛好 碰到 本輪 的 下降 趨勢線 所以 未來 一周 到 兩周 就 可以 判斷 本輪 到底 有 沒 有 進 行空 頭結構 破壞 的 跡象 了 那 如果 是 以費 半 的 部分 是 剛進行 下行 趨勢線 的 突破 現在 準備 要 挑戰 年線 的 關卡 了 那 其實 我 還是 跟 投資 朋友 分享 啦 因為 四大 指數 每 一 指數 回檔 的 幅度 和 它 的 波動度 不 太 一樣 各位 在 進行 均值 回歸 對照 的 時候 你 必須 以 自身 的 指數 來 做 對照 你 不要 你 投資 SPY 的 拿 來 跟 QQQ 對 比 那 沒 有意 義嘛 人家 QQQ 的 波動 本來 就 比 較 大 你 買 SOXX 買費 城半導體 指數 的 ETF 也 不能 拿來 跟 QQQ 對 比 那費 半 的 波動度 本來 就 比 QQQ 還要 來 的 大 一點 所以 我們 過去 跟 投資 朋友 講說 你 把 美國 的 茶葉 的 消費量 拿 來 跟 中國 的 茶葉 的 消費量 他 是 無法 來 做 基準 對照 的 啊 或者 你 把 這個 臺 灣的 消費 水平 跟 韓國 的 泡菜 消費量 來 做 比照 啊 這也 無法 對 比 或者 德國 的 啤酒 消費量 美國 的 汽車 保有量 等等 啊 這個 都 要 分得 清楚 就是 每個 行業 每個 市場 都 有 自然 的 慣性 那 你 要 用 自己 的 績效 跟 本 指數 的 績 效來 進行 對照 這樣 會 比 較 恰當 很多 人 投資 朋友 講說 最近 績效表現 的 不錯 其實 很 明顯 大家 賺什麼 錢 股市 反彈 大家 賺 的 都 是 趨勢 的 錢 沒 有人 真的 你 除非 你 的 績效 是 遠 大 於 指數 要不然 股市 反彈 誰 的 績效 不會 好 所以 很多 人 說 這是 個 散戶 中 感覺 最近 有超 到底 很不錯 以前 有 那個 武狀元 蘇起兒 嘛 對 不 對 那 不是 有 一幕 是 這個 周星 馳 嘛 這個 蘇起兒 不是 在 那個 大榕樹 底下 然 後 遇到 一個 老師傅 他 那個 他 叫 老 玻璃 嘛 就 那個 老師傅 就 跟 他講 了 很多很多 啊 說 愛你要 努力 啊 要 堅強 啊 總有 一天 你會 成為 乞丐 中 的 霸主 蘇琪兒 就 嚇到 乞丐 中 的 霸主 那 是 什麼 老師 就 說 還是 乞丐 懂 我 意思 嗎 散戶 中 的 霸主 還是 散戶 對 不 對 所以 你 其實 如果 把 格局 放大 一點 你 才 可以 了解 你 自己 本身 中長 期 的 績效 對 於 本 指數 的 週期 變化 為何 你 是 投資 投資 科技股 的 就算 不 投資 QQQ 你 也 可以 用 QQQ 來 對照 你 本年度 的 績效 和 中長 期 的 績效 但是 你 不能 把 QQQ 的 績 效拿來 跟 DJI 然後拿來 跟 道 瓊來 進行 相比 對 吧 OK 這是 第一 點好 那 我們 剛才 聊到 很多 美國 股市 在 本 指數 波動 的 慣性 其中 禮拜 五市場 上 跌幅 比較 反應 明顯 的 其實 是 蘋果 蘋果 在 周五 跌幅 有 接近 2% 蘋果 基本上 在 過去 一段 時間 所 受到 股價 的 拖累 跟 目前 鴻海 的 旗下 的 富士康 鄭州廠 的 抗議 事件 有 比 較 密切 的 相關 那 目前 由 於 鄭州廠 還在 有 大量 的 員工 正在 罷工 當中 所以 1 月份 的 iPhone 產量 現在 外界 預估 至少 少 三成 那 這不 一定 是 壞 事 因為現 在 庫存 很 高 但是 如果 是 從 內部 的 動亂 來 看 的 話 鄭州廠 至少 有 2 萬到 5 萬人 目前 是 不 在 崗位 上 而且 找 不到 人 而且 大部分 都 是屬 於 新 進員工 就是 沒有 工作 幾天 就 走 了 現 在 比 較 大 的 一個 問題 就是 整個 中國 市場 的 供 應鏈 突然 之間 都 開始 有 比 較 明顯 脫節 的 現象 就是 說 大家 都 很 清楚 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 了 中國確 診人數 因為 在 過去 10 天幾乎 是 翻 了 一倍 你 看 在 4 月 中旬 的 時候 當時 上海 疫情 單日 確診 最高峰 是 2 萬 8 千人 1 月 25 號就 已 經到 3 萬 4 千人 了 今天 搞不好 已經 突破 4 萬 了 我們 現在 中國大陸 的 疫情 是 比 4 月份 當時 上海 的 疫情 高峰 還要 來 的 嚴重 非常 多 所以 按照 這個 趨勢 除非 馬 上 進行 封城 要不然 你 看 這種 趨勢 上升 趨勢線 這 很快 尤其 現在 中國 的 抗疫 活動 大家 如果 去 看 一下 推特 或者 相關 的 網站 都 知道 目前 大陸 的 抗疫 運動 是 多點 開花 到 處 都 有 這種 更 有利於 疫情 的 擴散 所以 很快 很快 要 嘛 就是 大規模 封城 即 將來 襲要 嘛 就是 中國 真的 離 解封 不遠 了 可能 被迫 解封 也 有 可能 我們 看到 禮拜 五中 國 人行 才 宣布 今年 第二度 進行 降準 這 一次 又 降 了 25 個 基點 預估 會釋 放 人民 幣 大概 有 50 億元 以此 來 鼓勵 銀行業 對 於 家庭 和 企業 的 放款 持續 的 增加 但現 在 的 整個 層面 的 問題 不 只是 我們 看到 中國 內部供 應鏈 有 可能 會 再 掀起 新一波 的 衝突 內部 的 穩 定性 還有 是否 會 把 內部 的 矛盾 往 台海 局勢 來 做 投放 這個 都 是 值得 觀察 的 所以 我們 看到 蘋果 股價 最近 有 比 較 顯著 的 反應 也 可以 看得出 來 市場 投資人 對 於 市場 的 一些 看法 其實 你 可以 理解 大陸 遲 不肯 開放 還是 有 跟 醫療 體系 的 負荷 有關 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 是 以 ICU 的 容材量 來 做 觀察 的 話 全球 表現 最為 亮麗 的 其實 就是 台灣 好 再 來 是 沙烏地 阿拉伯 啦 或者 這些 比 較 新加坡 啊 南 韓啊然 後 這些 比 較 呃 這個屬 於 呃 這個 亞洲 集體 行為 的 社會 而且 屬於高 所得 社會 哦 但是 我們 看到 中國大陸 哦 呃 這個 中國大陸 他 的 icu 的 承載量 哦 甚至 比 伊朗 還要 來 的 低 好 所以 呃現 在 最大 的 問題 就是 呃 這個 中國 內部 呃 疫情 呢 是 很 明顯 正在 高速 升高 當中 哦 那剛 才 看 這張 圖表 這個 速度 這個 規模 上次 控制 住 是 因為 上海 整個 大都市 封城 那 這個 速度 和 這個 規模現 在 疫情 又 是 多點 開花 不限 於 上海 不限 於 大都市 那麼 是否 隱含 著 接下 來 中國 的 封城 的 程度 會 是 20 年 當時 3 月份 到 5 月份 以來 最大 規模 的 封城行 為 再度 展開 呢 這個 是 值得 大家 來 做些 留意 的 這對 於 全球 的 供 應鏈 和 通膨都 有 可能 產生 新 一輪 的 影響 值得 大家 來 多 做些 留意 那 我們 最後馬 上 來 回來 看 一下 整個 台北 股市 層面 的 變化 台股 外資 在 過去 幾天 的 買 超 力道 算是 蠻 顯著 的 可是 這一波 你 看到 內資 其實 也 算是 人 走 茶涼 異性 藍山禮 拜 五 雖然 加權 指數 小跌 5 點 可是 現在 本輪 反彈 也 談 了 210 點了 這一波 幾乎 沒回 擋 收 在 1478 點 而且 禮拜 五 成交 值 還收 在 230 億 以上 這 代表 多空 對 座 的 力道 蠻強 勁 的 那 外資 在 周五 我們 看到 是 小麥 的 0.7 億投 信則 是 買 超 了 10 億不過 到 目前 為止 因為 小台 轉多單 也 不是 轉的 特別 顯著 啦 那 加上 融資餘額 也 沒 有 大幅 攀升 所以 現在 市場 更 有 一點 還在 籌碼 大部分 集中 在外 資 手上 的 跡象 我們 看到 過去 一周 加權 指數 的 周漲點 是 273 點周線 連市紅 了 等 於 是 連漲 一個 月 了 11 月份 以來現 在 是 談 了 180 點 但是 如果 是 以 最低 點來 做 觀察 的 話 本波 彈幅 是 已 經來 到 210 點了 那現 在 即將 進入 到 12 月 嘛 12 月 如果 聯準 會 再釋 放出 如當時 市場 所樂觀 的 放緩 升息 的 訊號 的 話 那麼 整個 台幣 的 走勢 它 就 會維持 在 一個 偏強 的 趨勢 區間 那麼 就算 散戶 不 買 台股 都 很 有 可能 會撐 在 這樣 的 一個 高位 好 那 其實 散戶 不 買 哦 是 台北 股市 撐 在 高位 或者 持續 走高 最 重要 的 關鍵 我們 都 很 清楚 這一波 外資 買 的 非常 多 如果 各位 看 一下 外資 買 賣 超過 去 一個 月 幾乎 把 過去 三個 月 都 買 回來 了 但是 這一波 的 買 超 如果 他 沒 有人 可以 拋他 就 必須 要 持有 在 手中 股價 跌 的 可能性 就 會 來 的 更 低 你 可以 留意 在 過去 一周 外資 的 買 賣 超 大部分 都 是 集中 在 金融 族群 你 像是 永豐金 買 了 7.4 萬張 中 鋼元大金 買 了 5 萬張 星光 金聯電 買 了 3 萬 張兆豐 金利 基電買 了 2.5 萬張 中信 金台 契銀長 榮 也 買 超過 2 萬張 所以 他 主要 還是 挑選 這些 流動 性比 較 好 的 具有 題材 的 金融股 來 進行 拉 抬 那 我們 最後看 一下 富邦金 的 法 說 富邦 金禮 拜 五公 佈 法 說 前三季 的 淨值 年 減由 3, 19 億 每股 淨值 下滑 到 36.8 塊 也 是 幾乎 是 砍 半 了 不過 如果 我們 觀察富邦 金其實 獲利 的 下降 水平 他並 不 像是 國泰金 下滑 力度 來 的 這麼 大富 邦 金 的 稅後經歷 前三季 是 下滑 了 三成 六 那 美股 盈餘 下滑 了 三成 九 可以 看得出 來 主要 還是 說 到 受險 資產部門 的 減損 效果 你 可以 觀察到 其實 至少 在 富邦金 各 子公司 的 層面 虧損 最 多 的 肯定 是 富邦產險 各大 防疫 保單 都 是 理賠 一堆 可是 各位 如果 觀察到 如果 是 以富邦 銀來 看 前三季 的 獲利 其實 還在 增長 這說明 整個 升息 的 題材 在 富邦 銀 的 擴展 是 有 比 較 顯著 的 拉 抬 的 那富邦 人壽 雖然 獲利 幅度 感覺 下滑 沒有 這麼 大 可是 很大 程度 是 過去 來 到 我們 講的 資產重 分配 之後市場 的 重新 意願 的 拉 抬 其實 如果 是 從 實體 淨值 的 衰退 幅度 來 看 的 話 明年 富邦金 的 發放現 金 股利 的 跡象 也 不是 特別 樂觀 啦 雖然 不 像是 國泰 一定 是 砍 半 但是 減個 三分之一 剩下 三分之二 也 是 很 正常 的 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 啦 至少 我們 看到 整個 富邦金 在 第三季 哦 他 其實 是 做 了 蠻 顯著 的 策略 上 的 停損 或者 說 進行 資產 的 挪移 啊 你 如果 看國 泰國泰 第三季 是 持續 抄底 嗎 而且 資產 的 減損 是 持續 發酵 但是 富邦金 呢 因為 第三季 哦 他 做 了 非常 明顯 的 資金 股票 的 啊 售出 好 那現 在 是 第四季 所以 他 也 很 有 可能 第四季 初 比如 說 1 月份 他 就 偷偷 買 回來 也 不 一定 很難 說 但是 至少 第三季 因為 他 的 操作 跡 象是 偏向 於 售出 股票 和 資產 的 所以 形成 他 的 資產 增值 相對 於 去年 9 月份 反而 又 增加 了 來 到 了 10.7 兆 不過 淨值 還是 下滑 了 因為 這個 跌 那麼 多 不太可能 把 所有 股票 債券 全部 賣掉 所以 可以 看得出 來 了 現在 整個 壽險業 在 今年 的 股債 投資 普遍 是 比 較 慘烈 但是 富邦金 如果 是 以 整個 壽險 產業 來 做 觀察 的 話 他 的 投資績 效 不算 差 而且 手握 的 現金 目前 有 2318 億 我們 剛才 提到 說 今年 他 的 減損 力度 其實 也 就是 兩 三千 億 而已 所以 他現 在 還有 兩 三千 億 的 現金 水位 可以 拿來 抄底 這說 明 的 就是 他 其實 對 於 第三季 的 當時 台北 股市 的 後 市 或者 對 於 全球股市 的 變化 本身 就 不是 特別 看好 所以 預留 了 一些 現金 那 很 有 可能 第四季 他 已經 先行 進行 佈 局 在 十月份 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 明年 大家 保守 預估 啦 金 控業 這個 如果 是屬 於 壽險業 的 話 至少 现金 鼓励 都 要 砍 半 起跳 了 那 唯一 区别 的 就是 那会 不会 改用 股票 鼓励 的 发放 程度 啊 好 我们 看 台北 股市 刚 说完 台北 股市 就 开始 杀 下来 了 加权指数 直接 暴跌 了 26 年 不过 礼拜五 其实 那 时候 看 台子 旗 就 有些 反应 了 啦 说 在 145 点 啊 这 一次 难道 外资 不玩 了 吗 啊 外资 不玩 有没有 玩 都 没差 了 好 你 看 这个 台子 旗 你 看龍 之 約 的 表現 就 說明 也 沒 有人 要接 所以 他 自己 倒給 自己 左手 賣給 右手 對 不 對 所以 值得 來 觀察 了 有 網友 說會 不會 是 選舉 行情 結束 了 結束 又 怎樣 這 一次 也 不是 國家 拉 的 對 吧 也 不是 政府 拉 的 這很明 顯 這 一次 拉 的 全部都是 外資 這關 股能夠 買 多少 是 吧 OK 這個 這 一次 大陸民眾 不 知道 可以 撐 多久 感覺 沒 有 很 沒 有 對 大家 現在 都 看空 是 這樣子 嗎 那 有 可能 只是 一個 回馬槍 我 至少 蠻 清楚 的 我 看過 去 幾天 大家 的 留言 都 是 假 反彈 懷疑 懷疑 不信 不 相信 對 不 對現 在 殺 回來 了 會 不會 是 讓 人家 覺得 相信 的 時 機點 反而 這個 行情 也 有所 變化 呢 至少 我們 最終 還是 針對 整個 週期 的 變化 在 我們 的 資產部會 持續 來 公開 我們 到 時候 在 本輪 台北 股市 的 一個 明顯 的 下行 格局 和 明顯 的 反彈 格局 當中 的 操作 和 變化 提供 給投資 朋友 了 本次 我們 的 宏觀 報告 也 會針 對 美國 的 勞動力 市場 來 多 做 一些 留意 和 觀察到 時候 再 一起 提供 給投資 朋友 多 做 一些 留意 感謝 各位 今天 的 參 與 可是 1 月 行情 结束 了 吗 选举 行情 结束 了 吗 有 这么 快 的 吗 值得 大家 都 做些 留意 了 我们 过 几天 来 跟 各位 追踪 一下 美国 黑五 实体 消费 情形 的 变化 早上 9 点 03 分 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开门 顺利