2023/3/10(五)鷹派回歸?道瓊重挫540點破年線 壽險業轉虧為盈 保單解約潮危機解除?【早晨財經速解讀】

謝謝 收看 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 3 月 10 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 秀婷 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 我們 先來 觀察因 為 道 瓊 昨天 中錯 了 540 點是 直接 把 年 線給 灌破 了 這 一次 的 上方 平台 區已經 算是 完全 跌破 不過 這 一次 納指 和 費半倒 是 保持 著比較 強勁 的 走勢 如果 以 昨天 道瓊 的 走跌 來 做 觀察其實 主要 還是 由 銀行 股 的 下 殺 來 做 帶動 這 一次 雖然 聯準 會 的 鷹 派 升息 感覺 有 一點 撲 朔 迷離 因為 鮑爾 一下 被 市場 解讀 成要 升息 兩碼 一下 又 認為 鮑爾 好像 在 安撫 市場 但 至少 我們 昨天 從銀行 股來 看 對 於 道 瓊 的 傷害性 是 持續 在 增強 當中 也 就是 說 整個 銀行 股 目前 對 於 全美 的 不管 是 呆帳 的 問題 還是 在後續 加密 貨幣 持續 這些 交易所 陸續 虧損 的 問題 都 是 值得 大家 來 接近 的 方向 我們 先 觀察 昨天 幾支 銀行 股當然 他並 不是 稻埕 的 成分股 之一 但是 可以 透露 出 一些 端倪 比如 說 我們 看到 的 SliverGate 他 是 做 美國 的 加密 貨幣 的 交易所 的 公司 你 看到 他 昨天 大跌 了 4 成 2 主要 是 因為 這次 宣 佈 要 結束 所有 銀行 的 業務 這 叫做 標準 的 泡沫 破滅 你 看到 從 當時 在 201 年 年底 的 240 塊 跌 到 現在 剩下 兩塊 錢 啊 昨天 跌 了 四成 二 所以 你 他 是 砍 半 再 砍 半 再 砍 半 再 砍 半 再 砍 半 所以 道瓊 我們 看到 昨天 跌幅 來 的 這麼 大 是否 暗示 著銀行類 股會 做 一個 顯著 的 均值 回調 這是 第一 個 觀察點 那 標普 昨天 也 收回 了 1.85% 這也 是 兩周 以來 的 最差 單日表 現納 指和費 半 部分 指數 也 中錯 了 超過 2% 所以 感覺 的 出來 就是 說現 在 還沒有 一個 明顯 的 趨向 但是 最近 的 震盪 幅度 開始 有所 加大 而且 成交量 其實 也 沒 有 放特別 大 這說 明其 實本 週美國 股市 的 交易 很明顯 是 在 針對 禮拜 五非 農就業 數據 以前 相對性 的 保守 交易 就是 因為 禮拜 五是 一個 不確 定性 那 我 在 不確 定性 發生 之前 先嘗試 的 把 自己 的 槓桿給 降低 等到 實質 數據 出來 之 後 我 再 來 做 決定 要 做 多 還是 做 空不過 昨天 我們 看到 美國勞 工部 所公 佈 的 最新 申請 失業 救濟 金人數 這 一次 是 21. 萬人 還是 看 起來 偏低 但是 至少 比市場 預期 來 的 高 所以 只能 說 目前 勞動力 市場 可能 沒有 想像 過去 幾個 月 這麼 亮麗 但是 也 沒 有 可以 到 經濟 衰退 的 地步 這個 就是 我們 現在 所 看到 的 情況 包括 昨天 我們 看到 聯準 會 所公 佈 的 和平 書 這 一次 他 也 在 和平 書當 中特別 提到 美國 今年年初 的 經濟 老實 說表現 比聯 準會 預期 的 還要 強勁 許多 包括 目前 的 消費者 支出 和 製 造 業 的 活 動 都 是 非常 穩定 的 那 通膨感覺 是 有 在 下行 但是 下行 的 力度 看起 來 也 是 十分 緩慢 而 這跟 我們 看到 年初 的 經濟表現 又 呈 現一個 比較 顯著 的 相關 因為 年初 經濟 太好了 所以 通 膨 下行 的 力度 比 想像中 還要 來 的 慢 但是 從 和 皮書 當中 我們 也 看 得 很 清楚 即便 現在 來 到 三月份 何皮書 提到 通 膨 這個 名詞 的 比例 大概 是 2 次 左右 還是 比原 月份 和 去年 1 月 到 12 月 還要 來 的 低 這是 說明 好像 聯總會 目前 對 於 通膨的 擔憂 程度 也 不如 前 幾個 月 這麼 擔憂 而現 在 好像 市場 上的確 更加 關注 的 是關 於 經濟 下滑 的 問題 可是 我們 也 觀察到 啦 這 一次 和平 書當 中 也 對 於 經濟 放緩 或者 提到 放慢 這個 詞 啊 老實 說 比例 也 正在 縮小當 中 所以 值得 大家 來 留意 哦 除了 明天 公 佈 的 應 該講 今天 晚上 公 佈 的 非 農就業 數據 和 失業率 之 後 我們 接下 來 就 來 觀察 那 2 月份 的 CPI 會不會 有 出現 一些 變數 呢 至少 從 高盛 的 預估 哦 這 一次 認為 核心 CPI 可能 還會 有 多 0.45% 的 增長 那 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 因為 照 領先 指標 股價來 做 觀察其實 在 2 月份 就 有 一點 稍微 股價見 頂 拉 不 上去 的 跡象 了 甚至 有 開始 有 一點 回跌 所以 如果 是 從 炒作 行情 來 看 的 話 2 月份 他 可能 是 一個 拐點 但是 通膨率 會 不會 延續 1 月份 的 這種 通膨持續 的 向上 做 推升 那 就 不 一定 了 所以 聯準 會 為 什麼 這次 我們 看到 鮑爾 一下 釋放 了 鷹 派 談話 或者 被 市場 視為 鷹 派 談話 的 談話 但是 隨後又馬 上 改口 說 大家 不要 覺得 說 3 月 一定 升兩碼 所以 造成 FedWatch 這幾天 的 變動度 非常 大 但 從 他 的 談話 當中 就 看得出 來 他 想要 等待 更 多 的 經濟 數據 的 出爐 再 來 做 最終 的 判定 也 就是 我們 看到 的 CPI 和 非 農就業 數據 那 老實 說 啦 聯準 會 可能 比 一般 投資人 更 早早 就 已經 知道 這些 數據 了 所以 他 其 實並 不是 說 我 要 等到 這些 數據 之後再 來 做 決定 而是 我先 看看 市場 會針 對 這些 數據 來 做 什麼樣 的 反應然 後 我 再 予以 進行 修正 好 這個 是 我們 看到 的 跡象 哦 那 另外 一點 呢 很多 人會 覺得 說 哎 目前 的 呃 整體 的 通膨還 在 一個 下行 格局 當中 哦 因為 真正 能夠 拖動通 膨 那種 長 久 這個 滯後性 的 效果 它 來 自 於 資本 支出 的 投入 那 我們 最近 看 一下 指標 這個 指標 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 是 柯 博文 指數 什麼 是 柯 博文 指數 就 美國 大卡 車嘛 柯 博文 那麼 美國 超過 6.35 公噸 的 卡車 的 銷售量 年 成長 率 基本上 跟過 去 標普白 指數 是 呈現 高度 連動 而且 基本上 他 是 非常 領先 指標 大概 會領 先標 普白 指數 接近 快要 到 一年 我們 也 看得出 來 其實 這是 很 明顯 當時 柯 博文 指數 開始 進行 高速 回檔 的 時候 標普白 指數 也 做 了 適度 修正 過去 幾年 像是 20 年 208 年 和 20 年 他 都 有 提前 下 彎 的 趨勢 在 那麼 20 年 是 因為 基期 問題 所以 他 做 了 比 較 顯著 的 均值 回歸 可是 到 目前 為止 我們 也 觀察到 柯 博文 指數 他 只是 剛回 歸 均值 並沒有 到極 端的 這種 緊縮期 所以 是不是 代表 著通 膨 還有 很長 一段路 必須 要 進行 打壓 這是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 至少 我們 可以 觀察到 從 2 月 1 號的 聯準 會 轉向 一直 到 3 月 7 號聯 準會 轉向 這些 投行 的 預估 老實 說 都 有 非常 顯著 的 差異 那 就是 這兩周 對 於 利率 的 重新 定價 對 於 股價 的 波動 都 是 蠻 明顯 的 可是 還是 看到 量 最近 幾天 一直 在 說 就是 大家 就是 想 等 那個 數據 出來 再 來 做 決定 這個 是 市場 上 投行 的 情緒 當然 了 如果 我們 從 其他 宏觀 指標 來 做 觀察 除了 科伯恩 指數 之外 對 於 經濟 衰退 的 觀察 有些 人 是 用 M2 總貨幣量 來 做 表述 我們 可以 觀察到 M2 是 美國 的 總貨幣 供 應量 在 美國過 去 經濟 150 年 當中 基本上 M2 進入 到 負增長 比如 說 像 去年 第四季 進入 負增長 負 2% 在 美國 歷史 上 其實 發生 的 次數 不 多 你 像是 20 年 和 08 年 都 沒 有 進入 到 負增長 就是 說 那個 時候 是 很 明顯 貨幣 有 明顯 緊縮 的 現象 或者 說 市場 上 的 貨幣供 應量 由 於 在 泡沫 之前 的 升息 其實 已經 緊縮 非常 多 但是 我們 可以 觀察到 當時 也 沒 有 到 M2 進入 負增長 而 過去 幾年 我們 看到 真正 負增長 的 分別 是 1930 年 的 經濟大 恐慌 1921 年 的 經濟大 蕭條 1893 年 的 銀行 貸款 違約 和 1870 年 的 北美 金融 危機 所以 4 次 的 M2 轉為 富持 其實 這 4 次 都 是 長 期 蕭條 而且 我們 看 下方 是 他 的 失業率 你 看 這 一次 經濟大 恐慌 失業率 高達 2 成 5 然 後 192 年 失業率 高達 1 成 1893 年 失業率 高達 1 成 81870 年 失业率 高达 一成 四 现在 失业率 多少 现在 失业率 3.4 所以 现在 有没有 可能 这次 不 一样 当然 有 可能 因为 我们 只是 做 一个 简单 的 数据 回测 但是 至少 可以 彰显 的 事情 是 利率 紧缩 对于 整体 市场 的 伤害性 肯定 是 高 的 我们 从 两年 期 国债 殖 利率 这 一次 已经 完全 突破 了 07 年 的 关卡 了 准备 往 05 年 到 06 年 的 高点 来 做 迈进 一旦 升破 就 确定 了 我們 本輪 的 升息 循環 已經 完全 收 復 當年 貨幣 寬 鬆 所 形成 的 降息 循環 了 那 這樣 的 情況 直接 導致 的 就是 殖 利率 倒掛 的 情形 更加 的 嚴重 當然 經濟 衰退 不是 發生 在 殖 利率 倒掛 期間 而是 我們 看到 殖 利率 突然 不倒掛 的 時候 這個 時候 就 伴 隨著 聯準 會 的 降息 也 就是 經濟 衰退 系統性 風險 的 開始 所以 過去 一段 時間 呢 你 看到 在 債券殖 利率 長 期 保持 低迷 的 時候 華爾街 大部分 的 投資 策略 我們 叫做 TINA 什麼 叫 TINA 除了 股票 是 別 無選擇 的 那 原因 就是 因為 在 過去 一段 時間 我們 觀察美國 股市 的 長 期 結構 股票 資產 他表現 是 來 得 最為 亮麗 的 你 看 你 如果 你 在 180 年 持有 一 美元 一直 到 201 年 你 投資 股票 的 話 就 一 美元 哦 你 一共 會 得到 兩百 三十三 點四萬 美元 當然 你 活不了 那麼 長 但 你 的 子孫 可以 得到 那麼 多 的 錢 那 如果 是 公債 的 話 的 話 那 你 如果 在 一八 零零 年 持有 一 美元 到 二零二 一年 你 持有 的 公債 價值 是 兩千 一百六十 三塊 那 短期 股票 券是 兩百 四十五 塊 黃 金 是 五十四 塊 那 如果 你光 持有 美元 那 就是 負增長 了 一定 是 貶值 了 所以 股票 中長 期標 普白 指數 報酬 平均 大概 在 7% 左右 債券 大概 在 3.6% 短期 國 票券 大概 是 2.5% 那黃金 的 話 甚至 連 1% 都 不到 所以 過去 我們 常常 會講 說 TINATINA 除了 股票 別無選擇 但是 這個 跡象 我們 看到 在 過去 兩年 已經 出現 了 大幅度 的 改變 了 這個現 在 流行 的 叫做 這個 Tara 就是 Thereareplentyofalternatives 就是 那邊 有 非常 多 的 替代 方案 可以 幫助 你 進行 資產 的 再 增值 簡單 來講 就是 隨著 債券殖 利率 的 持續 走高 昨天 我們 也 跟 投資 朋友 提到 了 光是 現在 6 個月期 的 國債 收益率 它 都 比 整個 標普白 指數 的 盈餘 收益率 來 的 高 不是 殖 利率 因為殖 利率 不準 嘛 很多 標普白 指數 企業 根本 不發 現金 股利 的 但是 如果 你 投資公債 拿到 的 利息 都 比 一家 公司 他 盈餘 增長 的 速度 來 得 快 的 話 那 這個 時候 就 很大 程度 產生 資產上 的 重新 邏輯 和 分配 了 所以 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 不過 不過 到底 這個 一波 公債殖 利率 可以 走到 多 深 也 就是 公債 價格 的 絕對 低點 可以 跌到 多 低 它 基本上 還是 取決 於 聯準 會 最終 的 升息 終端 目標值 政策 利率 跟 尤其 是 短 天期 的國 票券 或者 短期 國債 它 還是 密切 相關 的 而現 在 影響 到 聯準 會 到底 要 升到 什麼 地步 的 最 直觀 的 就是 今天 晚上 要公 佈 的 非 農數 據 了 我們 回顧 一下 昨天 跟 投資 朋友 提到 的 美國 的 職位 空缺 數 這 一次 其實 是 有 下滑 到 1082萬 雖然 比 預期 的 105 萬來 的 高 但是 還 至少 有 在 下滑 當中 而 如果 我們 觀察 目前 美國 的 實質 的 職位 空缺 數跟 失業 人口 的 比值 現在 看得出 來 這個 gap 是 稍微 有點 縮 小 但是 從 中長 期來 看 仍然 非常 的 寬廣 我們 可以 觀察到 目前 美國 職位 空缺 數是 1082 萬個 美國 的 失業 人口 昨天 的 公 佈 數值 大概 是 569 萬人 所以 基本上 還是 有 接近 大概 40 到 50 萬人 是 應 該講 40 到 50 半份 工作 是 完全 找 不到 人來 做 的 如果 我們 把 這個 職位 空缺 數跟 失業 人口 來 進行 比值 會 發現 大概 還是 1.9 倍 也 就是 說 到 目前 為止 每個 失業者 還是 接近 有 1.9 份 工作 可以 來供 你 選擇 美國 的 勞動力 緊縮 情況 是 最為 顯著 的 另外 你 像是 英國 澳洲 加拿大 目前 的 勞動 稀缺 仍然 非常 高 這就 說 明當 時的確 第一波 感染 疫情 的 這些 經濟體 死亡 人口 過多 加上 大規模 退休 潮 的 緣 故 所以 的 確勞動力 現象 還是 集中 在 歐美 地區 居多 你 像 中國 大陸現 在 沒 有 勞動力 稀缺 的 問題 對 吧 第一 個 就是 他們 感染 大部分 的 人口 都 是屬 於 最新型 病毒 毒性 已經 降低 許多 第二 點中國 經濟 本來 在 過去 兩年 就 比 較 疲乏 無力 一點 他 才 需要 進行 寬 鬆 所以 目前 在 勞動力 緊縮 的 狀況 還是 集中 在 歐美市 場亞洲 市場 受到 衝擊 不是 特別 顯著 當然 你 會 看到 很多 人 在 裁員 但 裁員 的 人數 跟 整體 失業 人口 或者 職位 空缺 數 真的 是 九牛一毛 比如 說 最近 矽谷 大概 裁 了 十幾萬人 十幾萬人 就 真的 很少 我們 如果 把 矽谷 棄 除掉 觀察美國 的 這種 微型 企業 也 就是 20 到 50 人 左右 的 企業 在 2 月份 的 裁員人數 如果 是 從 21 年底 以來 一 整年 加總起 來 大概 也 就 60 萬人 而已 他 已 經裁 了 一 整年 了 而且 觀眾 朋友 要 知道 通常 美國 公司 在 進行 裁員 通常 會選擇 在 第四季 裁報 公 佈 也 就是 每年 年初 的 時候 就 把 裁員 的 訊息給 公告 出來 因為 很多 人 是 簽年 約 的 一年 一約 的 所以 通常 等到 第四季 裁報 公 佈 順 便 把 裁員訊息公 佈 之 後 可能 很長 一段 時間 他 就 不會 再 公 佈 裁員訊息 了 那現 在 這些 微型 企業 到 目前 為止 21 年底 以來 也 不過 才 60 萬人 相 對 於 我們 看到 的 職位 空缺 數 1083萬 還有 非常 長 遠 的 一段 距離 所以 這也 是 野村 到 目前 為止 仍然 沒有 改口 仍然 認為 3 月份 會 升息 兩碼 的 主要 原因 这次 我们 提到 嘛 野村 是 第一个 提出 三月份 会 升息 两码 的 投行 那 果然 市场 最后 的确 整体 的 飞 的话 局 的 基调 啊 越来越 偏向 当然 近期 有 一点 回调 了 你 看 前天 我们 看到 升息 两码 去 就 本来 来到 七成 吗 那 这 一次 包了 安抚 市场 之后 啊 下滑 到 六成 了 啊 不过 升息 两码 的 几率 还是 比 升息 一码 高 吗 所以 看得出来 目前 劳动力 市场 在 今天 晚上 就 会 是 一个 重大 变数 而 我 今天 晚上 是 符合 預期 的 話 大家 可能 就 把 這個 預期 拖 到 接下 來 的 2 月份 消費者 物價 指數 好 我們 看 一下 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道 瓊 下跌 543.16% 在 3254 點標 普 下跌 7 點 1.85% 3 在 3918 點納指 下跌 237 點. 05% 在 138 點費半 下跌 61 點 2.0% 在 2980 點美國 股市 昨天 是 做 了 非常 顯著 回調 啦 但是 觀眾 朋友 可以 看到 嗎 道 瓊 昨天 跌破 年線 了 這個 在 過去 1 月份 以來 的 投資者 已經 進入 到 套牢 區間 那麼 如果 我們 觀察標 普 的 部分 呢 這是 B0 到 年線 所以 要 看 一下 有 沒 有 回測 支撐 了 那麼 至於 納指 或者 費半 的 話 那表現 就 稍微 比較 強勁 了 目前 還在 月 線 左右 做震盪 所以 這波 看 了 是不是 真的 周期 的 輪 替會 如同 我們 過去 在 聽 友會 所 預估 的 開始 產生 轉變 也 就是 從 原本 的 傳產 能源 相對 的 通 膨 概念股 移交 到 科技 生產力 循環 的 中長 期 的 軌道 身上 所以 觀眾 朋友 你會 發現 我們 在 過去 幾個 聽友會 幾次 聽友會 所 追 蹤 的 行情 雖然 是 一一 的 浮現 但是 它 需要 有 一定 的 時間 慢慢 的 去 累堆 而且 這個 時間 線 它 有 可能 往前 移和往 後 移往 前移 和 往後移 的 原因 是 來 自 於 聯準 會 貨幣 政策 的 動態 的 不同 它會 影響 到 整個 景氣 循環 的 順序 但是 即便 現在 我們 看 起來 因為 大家 都 知道 我 在 資產部會 當中 仍然 是 偏好 在 科技股 持有 居多 也 就是 追尋中長 期 科技 生產力 所 帶動 的 資產 報酬 想 跟 投資 朋友 分享 如果 未來 標普白則 是 創 新高 有 可能 是 艾克森 美孚 幫 你 帶動 的 嗎? 有 可能 是 可口 可樂 嗎? 機率 很 低 啦 一定 是 更新 穎 的 創新 的 生產力 幫助 你 科技 產生 一個 新高 的 格局 這個 是 我 的 觀察 啦 當然 啦 即便 大家 就算 是 我們 的 會員 朋友 獲利滿 啊 也 不要 到 處 跟 人家 講啊 這個 沒 辦法 我們 必須 要 因為 這個 做 直播 嗎 難免 要 做 一些 績效 對照 啊 那 但是 一般 人 的 話 呢 才 不 露白 啊 任何 心理 啊 這個 錢財 啊 就是 要 要 自己 守好 對 不 對 要 自己 守好 這讓 我 想到 你 看前 兩周 啊 大家 知道 嗎 因為 我 有 去 了 一趟 香港 處理前 幾年 買 的 這個 美元 保單 啊 然後剛 好 一下 飛機 我 就 看到 那個 蔡天鳳 殺 人碎 屍案 而且 我 一下 飛機 他 就 剛發生 了 剛發 生剛 發現 這樣 子後來 我 看 一下 我 的 旅館 因為 我 在 旺角 這樣子 旺角 上面 就 深水 埗 深水 埗 就是 發生 那個 兇 殺案 的 地方 然後我 就 想 說 那 就 去 走 一 走嘛然 後 不是 因為 他 走 一 走 是 因為 就 在 旁 邊然 後 深水 埗 我 聽 說 有 很多 那種 什麼 大排 檔然 後 很 不錯 的 茶 餐廳 我 就 順路 去 走 一下 那時候 我 就 在 想 一件 事情 啊 就是 因為 你 看 那個 蔡天鵬 其實 對 他們 夫家 很 好 就是 為 什麼 受害人 生前 那麼 照顧 這 一家人 還把 房子 給他 們 住 最後會 落到 這種 慘死然 後 分屍 的 下 場後來 呢 那個 時候 想 了 很久後來 有 一天 我 拿到 那個 我們 小 編子子 的 國小課 本 還是 國中 課本 我 忘記 了 它 裡面 就 有 一個 故事 像 唐朝 的 唐朝 故事 裡面 有 一個 人物 叫 李勉麗 的 勉 李勉 他 在 當官 的 時候 審理 犯罪案件 就 有 一個 囚犯 非常 有氣魄 那 就 請求 他 可以 赦免 他後來 赦免 他 之 後 那個 囚犯 又 被 抓 回來 那個 囚犯 又 不斷 的 求 他 他 很 有 氣概 說 他 是 要 做 大事 的 人後來 李勉 就 決定 放 了 他 這樣子 就 想 說 做 一次 好人 這樣 子過 了 幾年 之 後 李勉 被 罷官 了 被 朝廷 給排 擠 他 就 遊歷 河北 偶然 之間 他 就 遇到 了 囚犯 囚犯 就 把 他 接到 家裡 當中 熱情 的 款待 半夜 囚犯 的 夫妻 倆 就 在 商量 說 我們 就 送 他 10 筆的斷 捐 怎麼樣 送 他 一點 錢 這樣子 丈夫 說 這樣子 好像 不太夠 不夠 他 能夠 應付 接下 來 的 生活 所 需 那 妻子 說 那 兩千坪 呢 丈夫 說 應該 還是 不夠 啊 那 妻子 就 說 要不然 這樣 好 了 乾脆 殺 了 他 對 不 對 啊 就 這個 故事 叫做 顧犯 報 罹免 了 他 就是 顯 示人 心 幽暗 的 一面 就是 當 罹免 知道 這件 事情 因為裡 面後來 逃走 了 他 就 想 說 我 一而再 再而三 的 對 這個 囚犯 這麼 好 那現 在 他 反而 卻 要 這樣子 對 我 所以 就 有感 於 那個 香港 的 蔡天鳳 的 碎 屍案 哦 就 有 剛才 就 提到 為 什麼 很多 人 沒 辦法 理解 為 什麼 在 受害人 生前 這麼 照顧 這 一家人 把 房子 給他 們 住 然後送 他們 錢給 他們 很多 好 的 那 到底 被害人 而且 害人 的 那個 人 的 心理 是 怎麼 想 的 或許 他們 是 這樣 想 就 想 說媽 的 你 都 這麼 有 錢 了 給我個 房子 住 怎麼 了 現在 居然 要 把 房子 給 收回 去 那 我們 住 哪裡 呢 太壞 了 為 富不仁 就 決定 要 動手 了 所以 你 看到 我 想到 以前 剛出 社會還 不懂事 剛畢業 好 那 幾年 股市 不錯 公司 分紅年 輕一看 不得了 就 開始 調 掰 了 想 說 對 人 好 做點 人情 借錢 借個 幾萬塊 OK 後 來 你 找 他 還錢 人家 反而 嫌 你 有 時候 幫 一些 年長 的 長 輩 免費 做 了 很多 事情 然後有點 小 摩擦 後 來 就 翻 臉 了 所以 過去 好 幾年 你 就 讓 我 理解 到 在 人性 當中 很少 人會 反思 這種 自己 的 行為 是否 客觀 或者 互利 所以 人家 講 佛家 講的 你 慈悲 要 有 智慧 善良 不能 迂腐 你面 對 不同 人 你 要 分得 清楚 你 到底 是 在 面 對 一 隻 狼 還是 一 隻 狗 對 不 對 所以 有 時候 其實 對 待 人性 就是 如此 我們 對 待 財務 也 是 要 抱持 這樣 的 一個 謹 慎思 維 就算 大家 能夠 在 反彈 行情 當中 賺 到 不少 的 獲利 成本 價能夠 平均 攤低 但是 都 沒 有 必要 到 處 跟 人家 說 起 才 不 露白 這個 是 非常 重要 的 這個 社會 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 巴菲特 說 的 這個 社會 的 驅動 力並 不是 來 自 於 這個 貪婪 社會 的 驅動力 有 很大 程度 是 來 自 於 嫉妒 所以 嫉妒 我 這個 就是 人性 無法 改變 的 讓 我 想到 最近 不是 那個 大陸 不是 說要 什麼 嚴查 網路 炫富 問題 嗎 你 以 為 這是 風氣 的 整頓 不是 它 是 要 解決 貧富 差距 你 想想看 它 意思 就是 以 後 你 有 錢 你 就 偷偷 花 你 不要 曬 到 網上 你 不要 讓 窮人 知道 這個 世界 的 主要矛盾 就是 貧富 差距 所以 你 不要 讓 窮人 知道 你 有 錢 就 可以 消減 貧富 差距 了 那 這有點 偏門 但是 至少 這個 方向 是 一致 的 對 吧 ok 好 簡 而言 之 我們 就是 長 期蓋 灌輸 大家 一些 投資 的 思維 了 那 還要 再 特別 宣傳 一下 我們 禮拜六應 該 講下 禮拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 203 年 第二季 財經 號角 的 聽 友會 了 那 每 一次 我們 都 會針 對 當前 的 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 行情 來 做 一些 判斷 了 的 確我們 可能 績效表現 的 不錯 但是 是不是 要 以防 23 季度 回測 的 可能性 呢 其實 我們 直播 大部分 時間 都 是 在 分享 市場 動態講 大部分 的 操作 和 我 個 人 的 實質 觀點 都 是 在 我們 的 會員系 統當 中來 分享 或者 聽友會 因為 短期 波動 都 會 變來 去 但是 長 期 他 會 依循 著 某些 規律 而 我們 在 聽 友會 當中 就是 把 這個 規律給 列出 來 告訴 各位 我們 現在 正在 規律 的 哪 一個 點上 所以 如果 大家 常聽 我 直播 歡迎 各位 可以 考慮 看看 參加 我們 的 聽 友會 了解 我個 人 的 投資 邏輯 當然 如果 對 於 我 的 操作 更 有 興趣 可以 加入 我們 的 會員系 統裡頭 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 參 與 權限 還有 我個 人 資產 部位 日誌 的 分享 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 報告 以及 相關 課程 OK 好 那 我們 先馬上 來 聊 一下 台北 股市 的 變化 台股 的 部分 昨天 失守 了 1580 點 下跌 47 點 但是 很明 顯市場 上 對 於 本輪 的 下 殺 力度 並沒有 想像中 來 的 大 而且 那 一次 感覺 這 一次 接盤 意願 也 特別 強台幣 昨天 已經 貶到 30.8 塊 了 這說明 一件 事情 喔 外資有 一點 要 走 囉 我們 可以 觀察到 外資 這兩天 的 賣 超 算是 蠻大 的 你 看過 去 一段 時間 外資 都 是 賣 三天 買 一天 對 不 對 啊 其 實賣 的 還是 比 較 多 嘛 可是 重點 是 什麼 為 什麼 我 說 內資 在 接 第一 個壽險業 最近 動作 已經 很 明顯 看得出 來 第二 個 小 臺 轉多 了 啊 小 臺 轉多 了 啊 那 這一波 到底 是 呃 會維持 當前 的 多單 多久 還是 曇 花 一現 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 啊 就 小 臺 好不容易 哦 這個 你 也 很少 從 今年 以來 你 根本 看不到 小 臺 連續 兩天 持有 多單 對 吧 ok 這是 值得 觀察 的 那 另外 一點 是關 於 基本面 回測 的 問題 我們 跟 投資 朋友 分享 目前 基本面 還是 沒有 非常 顯著 好轉 的 跡象 連間諜 都 還沒有 看到 但是 景氣 指標 暗示 著未來 在 第四季 有 可能 復 出 如果 我們 以 各族 群當前 的 庫存 水位 來 做 一些 觀察 各位 會 發現 如果 你 像是 以電 競 或者 板卡 來 看 的 話 正常 的 庫存 週期 周轉 天數 大概 是 9 天現 在 是 120 到 130 天 那 PC 和 NB 更 不用 講了 PCNB 早就 已經 他 提早 就 開始 進行 產能 控管 了 他 的 正常 水位 是 50 天現 在 最新 是 來 到 65 天 了 伺服器 目前 的 庫存 周轉 天數 是 5 到 60 天 平均 過去 幾年 的 平均值 是 48 天大 尺寸 面板 更 不用 講了 在 一定 是 比 較 高 的 65 天 那 包括 像是 工業 自動化 塑化 最慘 的 是 記憶 體現 在 周轉 天數 是 12 天過 去 5 年 平均值 只有 42 天 所以 觀眾 朋友 可以 理解 到 目前 的 庫存 狀況 並沒有 太明顯 的 好轉 其他 的 像是 自行 車啦 成衣 業啦 目前 來 看庫 存情 況還 算是 特別 嚴重 的 那 只能 說 有 部分 的 產業 比如 說剛 才 所 提到 的 電競 板卡 他 的 庫存 最高 點已 經過 了 從 157 天 已經 下滑 到 120 天 那 PC 也 稍微 過了 但是 還是 比 平均水平 來 的 高 所以 接下 來 就 考驗 這 一些 我們 看到 的 臺 灣電子 零組件 本身 銷庫存 的 產能 什麼 時候 能夠 回歸到 均值 當回 歸到 均值 之 後 你 就 看到 EPS 就 有 非常 明顯 主體 的 跡象 那現 在 看 起來 是 主體 但是 還是 有 下滑 的 機率 在 那 加上 二到 三季度 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 五窮六絕 這張 圖 表示 台北 股市 196 年 到 20 年單 月份 的 平均 報酬 率 看得出 來 年底 到 年初 表現 最為 亮麗 從 聖誕 行情 一直 到過 新年 行情 你 看 12 月份 1 月 2 月份 平均 漲幅 都 在 1.5 到 2% 可是 5 月份 的 平均 走勢 是 跌幅 0.3% 7 月 8 月 跌幅 也 是 比 較 重 的 所以 五窮六絕 到底 7 月 能 不能 好 轉電子 旺季 能 不能 做 帶動 甚至 9 月份 台北 股市 跌幅 是 來 最大 的 平均 跌幅 大概 2.6% 所以 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 至於 最近 大家 比較 觀察 二月份 營收公 佈 的 金 控業 至少 有三個 金控 旗下 的 壽險 部門 在 二月份 開始 轉為 盈利 了 壽險業 已 經產 很 久 了 你 看到 為 什麼 過去 股市 反彈 壽險業 基本上 他 獲利 也 沒 有 好 轉因 為 壽險業 有 七成 到 八成 的 資產 持有 都 是 債券 觀眾 朋友 你 可以 看到 了 過去 一段 時間 股市 反彈 債券 有 反彈 多少 嗎 其實 沒有 反彈 多少 因為 利率 還是 保持 在 高位 所以 基本上 三金 控現 在 好不容易 旗下 的 壽情 有 開始 轉盈 的 跡象 就 特別 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 可以 觀察到 轉虧 為盈 的 像是 中信 金 旗下 的 臺 灣人壽 有 比 較 顯著 的 拉伸 效果 那當然 了 中信 金 本身 在 銀行 端的 獲利 也 有 非常 顯著 的 增值 那 另外 一點 我們 看到 像是 兆豐 或者 像是 第一 這些 銀行 類股 本身 拉 抬 空間 也 很大 但是 如果 你 要 具體 看壽險 的 話 台 新金 的 子壽險 公司 台 新人 壽 目前 也 是 轉虧 為 盈相 對 於 2 月份 的 稅後存 欲 有 明顯 的 上升 基本上 這些 上升 第一 個 是 在 殘險 公司 在 對 於 金口 的 傷害性 已經 冷冽 虧 損到 尾半端 另外 一點 是 這些 我們 看到 不管 是 富邦 人壽 啊 或者 是 看到 在 過去 一段 時間 在 第四季 抄底 的 這些 壽險 金控 有 逐步 獲利 回升 的 一個 味道 在 其實 也 看得出 來 嘛 這次 壽險業 當中 的 殘險 部位 是 摔 得 很 重 的 啦 你 看到 不管 是 國壽富邦 南山 台灣 和 星光 喔 去年 因為 寶丹 引爆 史上 最大 的 解約 草 去年 全年 台灣 壽險業 的 解約 金額 來 到 一兆 250 億其實 它 的 爆發點 是 來 自 於 去年 的 防疫 保單 就是 因為 有 一陣子 決定 不理 賠然後導 致民眾 大量 的 解約 甚至 很多 美元 保單 定存 全部 解掉 了 當然 另外 一個 解服 最 多 的 就是 屬 於 外幣 保單 因為 去年 利率 大幅 變動 所以 大家 就 把 舊 的 就 解掉 了 趕快 買 新 的 新奇 利率 的 保單 這個 是 我們 觀察到 在 去年 比較 顯著 的 跡象 那壽險業 目前 的 資產 減損 情況 老實 說 還並 沒有 大幅 好轉 的 一個 機會 在 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 因為 目前 債券 資產價格 上 漲 仍然 非常 疲憊 你 像是 新光 晶他 有 八成 占 整體 淨值 是屬 於 新興 市場 債券 所以 你 要 讓 他 怎麼 回歸 除非 全球 利息 全球 利率 大幅 調降 要不然 這個 新光 經 短期 的 這種 收益率 是 很 難 進行 大幅 拉高 的 那 當然 了 我們 把 焦點 移交 到 臺 北 股市 的 防禦 性類 股當 中剛 才 我們 有 跟 投資 朋友 提到 嗎 因為 很多 券商 仍然 認為 今年 會有 一個 先 蹲 後 跳 的 行情 而 這個 蹲 大概 在 第二季 五窮六絕 慢慢 出現 嗎 所以 防禦性 類股 或者 高 股息 類股 或者 內需 消費產品 概念股 目前 所 受到 的 行情 吹捧 就 特別 顯著 像 前 陣子 的 不管 是 食品类 股 餐厅 类股 观光 类股 都 有 非常明显 的 这种 避险 单 开始 出现 了 最近 我们 观察 网品 昨天 公布 2 月份 的 营收 年增率 有 10 个 这 也 是 创 单元 以来 第 4 高 其实 网品 从 2 年 以来 我们 看到 当时 由于 相关 疫情 的 爆发 21 年 2 年 其 實營收 算是 不是 特別 穩定 的 加上 在 過去 一段 時間 網品 在 中國 市場 幾乎 是 節敗 退 你 可以 觀察到 台灣 市場 的 網品 的 門市 大概 在 16 年 17 年 就 保持 在 280 間近 兩年 又 開始 擴增到 30 間 左右 可是 中國 市場 在 18 年 見 頂 154 間 之 後 19 年 20 年 就 逐步 的 下行 這跟 當時 的 風控 措施 有 比 較 密切 相關 但是 在 203 年 它 目前 也 沒 有 大幅度 的 擴增 當前 即 將要 斬電 的 加速 所以 說明 一件 事情 網品 可能 在 中國 市場 的 權重 是 有 逐步 的 淡化 跡象 在 加上 觀眾 朋友 昨天 也 看到 了 中國 這 一次 2 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 居然 只有 1% 這個 1% 你 說 很 好 沒 通膨它 不是 沒通 膨 的 問題 它 是 看得出 來 當前 整個 中國 市場 進入 高速 通縮 的 現象 怎麼 會 全球通 膨 這麼 高 它 通 膨 只有 一 所以 而且 中國 人民 幣比 那麼 多 照理 來 講應 該 要 輸入 大量 的 外部性 通 膨 所以 它 通膨應 該 比美 國市場 還要 來 得 更加 嚴重 一點 因為 它 是屬 於 我們 看到 的 貨幣 貶值 以下 所 形成 的 貨幣 通膨那現 在 他 通 膨 只有 一 說明 其實 內部 的 消費 是 十分 緊縮 的 你 像 台灣 這種 通 膨 效果 就 感受 到 特別 明顯 官媒 也 觀察到 最近 雞蛋 價格 幾乎 是 漲 了 一倍 其實 不 只是 台灣 你 觀察到 美國 日本 馬 來 西亞現 在 所 受到 的 因為 蛋農 的 大幅 減產 全球 的 清 流感 所以 而 大量 的 撲 殺 情況 底下 我們 看到 全球 都 在 缺雞 蛋美國 在 20 年底 的 雞 蛋庫 存比 年初 少 了 三成 英國 大概 少 了 一成 二法國 下降 8% 日本 從 去年 10 月份 第四季 以來 撲 殺 了 1478萬隻 雞導致 全 日本 都 在 缺蛋馬來 西亞 它 是 一個 重要 的 雞 蛋 出口 國結果 供 應量 自己 不足 他 要 跟 印度 來 進口 雞 蛋本來 是 出口 雞蛋 的 現 在 要 跟 印度 來 進口 雞 蛋 那 台灣 的 部分 我們 看到 這個現 在 零售 價持續 的 走高 那紐 西蘭過 去 也 是 因為 供 應鏈 的 問題 導致現 在 紐西蘭 各地 都 開始 發放 相關 的 限購 令 所以 尤其 是 台北 台北 雞蛋現 在 因為 還有 路線 運輸 的 問題 價格 是 高速 的 上 漲 那 在 全球 的 雞 蛋 這個 食用量 當中 最高 的 是 香港 荷蘭 中國 和 日本 台灣 是 排名第 15 名 但是 看得出 來 這個 你 看中 國 消耗 彈量 這麼 大 中國現 在 也 有 侵略 感問題 是 他 的 通 膨 只有 1% 所以 看得出 來 我們 現在 所 了解 的 變化 所以 觀眾 朋友 最近 其實 台灣 你 會 發現 到 這種 通膨的 問題 已 經廣泛 的 傳導 到 各行 各業 身上 我 記得 我們 我常買 那家 便 當店 以前 大概 都 是 120 塊 一個 西腿 便 當後來 變 125 可以 理解 這個 全球通 膨 最近 去 買 這禮 拜 變成 130 了 變成 130 了 我問 他 說 這個 是不是 蛋 的 問題 他 說 對 蛋 要加 5 塊 錢加 5 塊 錢加 5 塊 錢 那 也 算 良心 了 你 沒 有加 10 塊 那 就算 不錯 了 對 不 對 所以 觀眾 朋友 隨著通 膨 的 持續 發酵 加上 最近 大家 也 有 看到 一些 新聞 你 看到 這兩年 那個 治安 事件 頻傳 嘛 這個 很 有 青少年 紮 車啊 最近 大家 也 感受 到 可能 從事 江湖 或者 黑社會 的 從業 人口 數啊其 實有 大幅 上升 大家 最近 有 看到 這個 新聞 嗎 就是 臺 灣 啊 很多 這個 跑江湖 的 排場 春酒 越來 越 大 了 對 不 對 啊 在 看圖 跟 就 很 清楚 嗎 排排 長 這樣子 啊 所以 你會 發現 到 臺 灣的 這種 黑 社會 的 從業 人口 的 大幅 上升 啊 他 其實 就 暗示 著 重要 而且 能夠 有 高薪 的 工作 機會 正在 大幅 減少 當中 所以 當有 更 多 人 去 競爭 更少 機會 的 時候 這個 時候 競爭 強度 就 會 越來 越 殘酷 那麼 很多 人 找 不到 高薪 的 工作 他 又 必須 要 養家 他 就 必須 要 進入 到 特殊 行業 這個 特殊 行業 不 只是 黑社會 也 有 可能 是 色情 行業 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 你 看 東南亞 地區 從 1980 年代 的 黑道 從業 人數 就 在 不斷 減少 為 什麼 因為 東南亞 地區 這個 炒房 比做 黑道 賺 錢 很多 所以 大家 都 去 炒作 大家 都 去 經商 了 但是 另外 一個 就是 日本 日本 大家 也 觀察到 了 這個 在 很多 的網 站上 你會 發現 這個 年 輕 女性 的 動作片 的 從業 人口 數也 在 大幅 激增 那為 什麼 呢 這個 就是 標準 的 經濟內 轉化 就業 市場 的 表現 工作 機會 大量 減少 的 時候 就 會 有 大量 的 人 他 去 從 事到 特殊 行業 我 特別 去 看 了 一下 這個 最近 不是 有 一個 春酒 春酒 不是 有 招募 很多 辣妹 然 後 排排站 我 看 了 一下 大概 通告 費的 行情 假 不是 通告 費 就是 說 出席 費後來 有 規定 他 說 163 公分 以上 3.5 小時 是領 320塊 165 公分 以上 會加 30 塊 165 公分 以上 的 平均 時薪 一小 時 是 10 塊 所以 你 如果 是 以 模特儿 来看 那 当然 这个 还是 偏低 一点点 但是 只要 站 在 那边 就 可以 赚 到 不错 的 钱 重点 是 有 可能 会 啊 对 不 对 这个 成为 这个 黑道 夫人 吗 对 不 对 所以 你 就 可以 了解 到 当 这个 市场 上 哦 僧多粥少 逼迫 让 自己 提升 竞争力 的 方法 是 走 啊 比如说 特殊 产业 的话 啊 比如说 可能 要 被迫 整形 啊 内 卷化 的话 那么 這種 狀態 的 社會 就 會導致 分化 越來 越 極致 這個 就是 我們 看到 當前 的 跡象 所以 通膨的 傳導鏈 很快 我覺 得 即使 它 是 國際性 的 問題 它 也 會 傳導 到 政治 社會 的 衝突 這是 很 明顯 的 所以 執政黨 壓力 就 會 特別 大 我們 大概 聊到 這邊 就 好 9.05 分忘記 今天 要 抽書 了 我們 花 幾分 鐘要 來 特別 推薦 一下 這本書 這本書 我花 比 較 多 的 時間 在 閱讀 是 商周 所 出版 的 多元 獲利 模式 大全 是 由 日本 人寫 的 大家 也 知道 日本 人寫 的 書 薄薄 輕 的 而且 條理 非常 清晰 這本書 的 作者 川上 昌植 他 是 一名 經營學 博士 他 也 是 大前 研穎 創辦 的 線 上 的 BBT 大學 的 客座教授 這本書 他 其實 是 用 商業 模式 來 了解 說現 在 面臨 全球化 社會 的 結構 那些 能夠 走 到 現 在 的 企業 往往 都 不是 做單 一產品 的 企業 就 好像 很多 人 说 苹果 就是 只 做 手机 其实 苹果 在 过去 几年 的 营收 结构 已经 有 做 大幅度 的 改变 比如说 我们 可以 看到 iPhone 在 过去 几年 的 整体 营收 增长率 或者 营收 占 比 大概 最高 曾经 来到 八成 甚至 九成 但 这 几年 是 不断 的 缩窄 你 说 其他 的 像是 穿戴 装置 Mac 和 iPad 都 是 苹果 获利 来源 的 一环 但是 近幾年 不斷 的 擴大市 佔 的 反而 是 服務部門 也 就是 蘋果 我們 現在 看到 很多 AppStore 上面 要收 的 這些 蘋果稅 或者 是 上架 型 的 軟體 甚至 蘋果 即 將未來 會 推出 一系列 的 訂 閱計劃 就是 你 購買 蘋果 每 一個 季度 或者 應 該講 每個 月 每個 年度 你 都 可以 換新機 你 用 訂閱 的 方式 每年 都 可以 拿到 最新 的 iPhone 的 手機 然後用 訂閱 的 方式 來 進行 付款 這 就是 一種 多元 獲利 模式 的 一種 啟發 其 實裡面 提到 非常 多 案例 包括 特斯拉 或者 網飛 比如 說 網飛 他 一開始 是 做 DVD 租借 的 他 的 核心 業務本 來 是 就 跟 百世 達一樣 但後來 他 決定 去 挑戰 這個 遊戲 規則 不 只 去 做 這個 線 上 串流 平台 他 甚至 到 近 幾年 產生 了 很多 知識 內容 像是 紙牌 屋 像是 魷魚 遊戲 近 幾年 他 又 開始 做 新 一輪 的 轉型 為 什麼 因為 迪士尼 或者 是 亞馬遜 都 開始 追上 來 了 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就 可以 了解 對 於 這個 時代 而言 企業 文化 它 到底 是 幹什麼 的 就是 說 以前 的 企業 文化 它 是 一個 塑形 器是 一個 雕刻刀 它 是 為 了 把 企業 塑造成 一個 很 固定 很 龐大越 穩定 好 傳承 的 這個 標準 那 你 坐 著 坐 著 感覺 就 變成 老字號 可是 從美國 股市市值 的 表現 來 看 那些 老字號 都 一一 被 淘汰 所以 你 看 為 什麼 最近 幾年 奇異 你 知道 美國 的 奇異 公司 蓋 何氏 那個 為 什麼 一直 在 拆分 因為 他 了解 到 你 要 引起 市場 上 的 焦點 你 不能 把 整家 企業 捆 綁 成一個 老字號 公司 而 必須 要 有 新穎 的 創新 今天 的 商業 環境 越來 越 複 雜每時 每刻 都 在 變化 當中 所以 不 只是 網飛 Netflix 甚至 特斯拉 這是 他 的 營收 來源 很 大部分 是 來 自 於 賣 碳權 很多 行业 都 是 这样 这个 时候 对于 很多 企业 来说 企业 文化 存在 的 目的 就 变 了 也就是说 每隔 几年 企业 的 生存 的 那个 目的 都 会 改变 他 不是 单一 的 保持 股东 的 权益 而是 去 创造 一个 新 的 题材 而是 创造 一个 新 的 挑战 那 這個 就是 多元 獲利 模式 能夠 讓 一家 企業長 期能夠 經營 的 原因 所以 這本書 提 了 非常 多 的 案例 讓 我 也 思考 譜生 尤其 日本 人寫 的 書 真的 就是 薄薄 一本 而且 簡單 易懂 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 我們 今天 也 抽出 兩位 名額 送給 投資 朋友 商周 非常 大方 底下 也 有 這本書 的 連結 歡迎 大家 可以 直接 購買 回家 好不好 雖然 7 號伯克萊 這個 會員 日剛 結束 啊 但是 呢 也 也 不 急 嘛 好 大家 可以 到 書店 拿 成品 有 時候 翻翻 書 了解 一下 這個 市場 的 變動 好 了 9.0 分感謝 各位 今天 參與 啊 先講 時間 比 較 稍微 久 一點 啊 那 先祝 各位 投資 朋友 周末 愉快 我們 就 下禮 拜 一 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 周末 愉快 拜拜