2023/3/13(一)失業率回升 矽谷銀行SVB破產 3月升息兩碼預期消失?2008金融海嘯重演?【早晨財經速解讀】

好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 3 月 13 號禮 拜 一 早上 8 點 36 分 大家 早安 我 是 劉廷昊 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 今天 稍微 晚 了 幾分鐘 這個 就是 還的 債因 為 我 平常 沒有 更新 電腦 的 習慣 所以 突然 重開 機之後發現 更新 真久 半小時 還沒 更新 完 所以 不好意思 我們 今天 就 多 補幾分 鐘節 目開頭 還是 跟 大家 宣傳 一下 因為 禮拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 203 年 第二季 財經號 小廳 有會 了 那 每 一季 我們 都 會針 對 當前 的 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 行情 做 一些 檢討 和 判斷 其實 我們 直播 主要 還是 在 分享 市場 上 的 動態 但 大部分 我 的 個 人 操作 或者 我個 人 的 實質 觀點 都 是 我們 在 會員系 統當 中會來 跟 投資 朋友 闡述 的 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 它 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 友會 當中 就是 來 尋找 這樣 的 規律 那 如果 投資 朋友 常聽 我們 直播 對 於 週期 投資 有 更 多 的 興趣 也 歡迎 各位 可以 來 到 我們 的 網站 來 下訂 單下 週 就 可以 在 直播 線上 直接 收看 當然本 週六啦本 週六 就 可以 直接 收看 當然 如果 你 對 於 我們 操作 更 有 興趣 我們 的 會員系 統當 中 除了 有 一 整年 聽 有 會 的 收 聽 權限 還會 有 個 人 資產 操作 部位 日記 的 變化 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 報告 和 課程 其實 信息 對 於 人 所產生 的 環境 取決 於 你 用 什麼樣 的 方式 的 資源 來 衝擊 自己 來 武裝 自己 你 看 人 和 人 不同 每天 早上 八點 半 有些 人 他 在 刷 臉書刷 微博看 八卦 有些 人 呢 他 在 聽 一些 音頻 的 課程 有些 人一邊 吃 飯 一邊 追劇 但 有些 人 偏偏 恰好 就是 我們 的 投資 朋友 觀眾們 每天 居然 8 點半 在 這邊 聽 枯燥 的 財經 新聞 每天 就是 想 怎麼 讓 自己 的 財產 真實 這麼 勢利 的 人 未來 一定 很 有 成就 所以 時間 對 每個 人 都 是 公平 的 在 同樣 的 時間 裡面 大家 輸入 什麼樣 的 信息 是 天壤 之別 的 提供 給投資 朋友 啦 那 也 歡迎 各位 如果 有 更 多 的 興趣 可以 到 我們 底下 連結來 做 參考 我們 直接 來 關注 因為 市場 上現 在 最 聚焦 的 是 禮拜 四和禮 拜 五美國 股市 重疊 的 原因 我們 看到 禮拜 五道 瓊 又 跌 了 350 點 而且 這 一次 夏初 的 情形 已經 把 1 月 中旬 以來 的 漲幅 幾乎 全數 收斂 標普白 指數 跌幅 1.45% 納指 和 費半 跌幅 都 高達 1.7% 如果 我們 以 周線 來 看道 指跌 的 算是 很 重跌 了 4 .% 非常 不 吉利 標普白 指數 周線 跌幅 4.5% 納指 跌幅 4.7% 費半比 較 輕 大概 3.5% 到 3.7% 左右 其實 雖然 看 起來納 指標 普跌 的 重 但 道 指 在 過去 以來 的 波動性 一直 都 是 比 較 小 的 這有 4% 以上 的 道 指 跌幅 基本上 已經 足以 說 明現 在 市場 上 的 恐慌 情緒 了 的 確我們 從 2 月 中旬 以來 這一波 的 回檔 一直 到現 在 才 有 非常 顯著 的 滑落 那禮 拜 五 不 只是 我們 今天 會 聊到 矽谷 銀行 SVB 破產 的 新聞 更 包含 著當前 非 農就業 數據 以及 失業率 的 變化 因為 就 目前 為止 基本面 對 於 整體 我們 看到 公司 財報 或者 對 於 短期 內 股市 的 影響 沒有 這麼 大 因為 公司 財報 已經 有 90% 已經開 完 了 那麼 每 一次 我們 都 跟 投資 朋友 分享 基本上 這些 投行 先前 對 於 標普派 指數 EPS 的 預 估值 都 會 做 保守 性 預估 所以 通常 財報 優 於 預期 的 機率 是 很 高 的 所以 值得 觀察 的 一件 事情 是 那麼 如果 當前並 不是 有財 報面 所 引起 的 衰退 隱憂 那會 是 由 SVB 會 是 由系 統性 風險 銀行 倒 債所 新增 的 市場 隱憂 嗎 還是 說現 在 跌 其實 是 在 跌禮 拜 五 的 非 農就業 數據 強勁 但 失業率 也 比 預期 來 的 高 呢 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 畢竟 我們 如果 是 從 納指 本益比 來 做 觀察 目前 是 2 倍 啊 還是 比 先前 的 18 倍 高 了 不少 所以 他 從 機器 角度 而言 不管 任何理由 都 有 讓 他 可以 回跌 的 可能性 也 就是 說納 指本來 機器 就 高 所以 你 要 讓 他現 在 回跌 隨便 一個 理由 都 可以 讓 他 跌 好 那 我們 先 觀察現 在 市場 上 最為 關注 的 其實 是 SVB 也 就是 矽谷 銀行 這 一次 爆雷 之 後 其他 銀行 所 可能 導致 的 傳導鏈 那現 在 預估 第一 共和 銀行 因為 目前 整體 財務 狀態 跟 SVB 差不多 所以 所 受到 的 衝擊 可能 會 更加 顯著 其實 你 可以 看到 了 我們 如果 以 KBW 銀行 指數 也 就是 美國 银行 相关 指数 有点 类似 台湾 金融 指数 的 变化 目前 整体 跌幅 在 单一 一周 跌幅 几乎 逼 临于 20 年 当时 疫情 所 发生 的 水平 目前 市场 对于 银行 股 的 全面 避险 正在 发酵 那 当然 了 现在 值得 观察 的 一件 事情 是 這 一次 我們 看到 矽谷 銀行 倒閉 之 後 到底 他 的 傳導 鏈會 多 深 他 是不是 一個 單一系統 目前 破產 的 結構 跟 08 年 到底 相 不 相同 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 SBB 他 主要 是 針對 美國 不管 是 科技 或者 新 創產業 提供 相對 融資 服務 的 集團 那麼 這次 因為 融資 失敗 拋售 了 債券 籌錢 引發 顯著 虧損 所以 目前 來 看 它 是屬 於 現金性 的 流動性 危機 宣布 破產 的 那 在 禮拜 五美國 聯邦 存款 保險 公司 而且 我們 講的 FDIC 已經 被 任命 為 接班人 FDIC 有點 類似 台灣 那種 大刀 不能 倒 啦 就是 說 如果 一旦 你 的 銀行 出現 任何 問題 國家會 直接 接手 那國家 接手 的 最 重要 的 目的 就是 確保 這些 存戶 的 權益 確保 他們 提領 的 出 錢 並且 減少 公眾 的 恐慌 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 SBB 這 一次 下跌 幅度 高達 8 成 6 目前 的 跌幅 已經 超過 了 208 年 的 水平 所以 市場 上 很多 人會 擔心會 不會 引起 股牌 效應 其他 銀行 是否 也 會 遭受 到 衝擊 因為 畢竟 如果 是 以 矽谷 銀行 來 看 他 這家 銀行位 於 美國 科技 中心 矽谷 他 也 曾經 像是 臉書 啊 推特 啊 都 曾 經是 他 的 融資 對象 那 他 在 20 年底 的 資產 超過 20 億 美元 儲蓄 規模 超過 170 億現 在 在 全美 的 投行 當中 排名 大概 第 16 名 啊 其實 台灣 排名第 16 名 你 都 不 太 相信 他會 倒 了 對 吧 但是 在 創 投界 目前 這家 銀行 的 實力 是 不小 的 那 如此 大 的 銀行 上 週 我們 看到 出現 大量 擠 兌 的 現象 最終 破產 那 目前 發生 擠 兌 的 原因 除了 每家 銀行 都 遇到 的 比如 說 存款 的 增長 乏力 或者 呆帳 增加 這種 景氣性 因子 之外 現在 最 根本 的 原因 來 自 於 矽谷 銀行 有 接近 一半 的 資產 投 在 了 美國債 或者 不動產 抵押 證券 的 MBS 等長 期債券 身上 那過 去 一年 大家 也 看到 債券 跌成 什麼樣 了 利率 水平 不斷 升高 所以 他 的 虧 損達 到 了 警戒 線 我們 看 一下 他 的 持倉 規模 應該 是 已經 完全 超過 5 成是 持有 國債和屬 於 我們 講的 MBS 那麼 現在 因為 美國 10 年期 公債殖 利率 以及 兩 年期 兩 年期 甚至 已經 碰到 5% 了 尤其 短天期 對 於 政策 利率 敏感度 較 高利率 的 暴漲 使得 債券 價格 大跌 所以 矽谷 銀行 的 未實 現淨 虧損 在 2 年底 飆升 到 了 接近 有 160 億 美元 這個 是 他 有史 以來 最大 的 資產 減損 我 先 說 基本上 全球 都 在 資產 減損 不 只 他 一家 你 比如 說 台灣 塑形 業台灣 壽險業 去年 資產 減損 高達 接近 五成 那 照理 來講 你 只要 持有 這些 債券 到期 其實 這種 未 實現 損益 你 可以 姑且 不看 對 不 對 反正 你 持有 到期 帳 面上 虧損 的 沒賣 就 不算 賠 所以 他 基本上 照理 來講 不 可能 引起 市場 上 高度 的 恐慌 但 真正 的 問題 在 於 什麼 是 因為 第一 SVB 持有 國債 和 MBS 權重 太高 第二 點 SVV 的 公關 處理 能力 真的 是 很 差 你 看到 這幾天 一般 的 CEO 通常 在 這個 時候 他 會 發布 的 相關 新聞稿 都 是 為 了 要 防止 擠 兌 他 就 會 強裝 鎮定 宣布 我們 沒有 問題 但 這件 事情 是 怎麼 爆發 的 是 SVV 矽谷 銀行 他 主動 去 聯 繫 客 戶 讓 他 們 不要 取款 把 自己 的 困難 直接 暴露 結果 呢 訊息 就 有人 會 流出 嘛 所以 最後就 最終 就 形成 了 擠 兌 現象 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 銀行 是 不 害怕 在 資產 減損 的 因為 資產 減損 他 是 一個 景氣 狀況 而且 他 投資 的 也 不是 什麼 高波動性 相關 個 股 或者 創投 他 其實 有 一半 資產 都 是屬 於 保守 性 的 國債 資產 比如 說 我們 現在 所 看到 的 資產 減損 了 20 億 減損 了 30 億其實 對 於 中長 期 的 投行 來 看 這是 一個 正常 的 波動 但是 如果 如果 因為 爆出 了 這項 新聞導致 了 很多 的 儲戶 開始 領錢 出來 的 時候 比如 說 呢 他們 以 八千 億 美元 的 售價 出現 出售 一兆債券 的 時候 這個 時候 真實 損益 就 會 出現 了 為 什麼 因為 存戶 真的 在 領錢 本來 這筆 錢 他 只是 帳 面上 的 虧 損結 果因 為 存戶 錢 要 領出 來 你 就 被迫 真的 要 賣 資產 而 這個 時候 你 的 真實 損益 就 會 出現 了 所以 假設 了 八千 億 美元 的 價格 他 出售 一兆債券 他 就 損失 兩千億嘛 那麼 每 提取 80 億 美元 你 就 會 每 都 損失 20 億 的 損失當 提取 到 一定 程度 的 時候 這個 時候 SBV 就 會 被迫 宣布 破產 了 所以 這個 就是 目前 我們 看到 這 一家 矽谷 銀行 正式 宣布 破產 的 主要 原因 好 那 我 先講 一講 到底 他 是 一個案 還是 說現 在 是 所有 的 美國系 統當 中 都 存在 這樣 的 風險 我個 人 認為 他還 算是 單一個案 畢竟 這是屬 於 公關 把 控 的 上市 因為 它 的 問題 它 就是 一個 全球 警惕性 的 問題 SVB 跟 208 年 的 金融 海嘯 最大 的 差別 是 什麼 SVB 它 是 流動性 危機 它 是 因為 內部 資產減 損過 猛 而 公關 能力 又 極度 上 缺導致 存戶 擠 兌 所 形成 的 破產 但是 08 年 當時 是 一堆 貸款 企業 破產導致 銀行資 不 抵債 跟 著破產 所以 兩種 風險 其實 不 太 一樣 這 一次 看起 來 就是 SVV 在 決策 動作 太慢 照理 講 可以 把 自己 賣掉 或者 說釋 放 各種 樂 觀訊息 來 保持 當前 的 市場 不要 過度 恐慌 但 我們 可以 觀察到 上方 是 我們 看到 四大 銀行 這批 摩根 富國 花旗 和 美銀 目前 的 呆帳 損失 那 下方 呢 是 四大 銀行 目前 的 未 實現 虧損 就是 未實現 虧損 大家 都 在 衝高 嗎 那 這衝 高 很 好 理解 啊 因為 我們 都 可以 很 清楚 了解 到 在 过去 几年 由于 货币 宽松 存量 金额 本来 就 变大 你 市值 涨 了 一倍 你 亏损 金额 多一倍 那些 很 正常 吧 好 所以 基本上 而言 如果 光 从 呆帐 来看 就是 市场 的 违约 风险 来看 目前 风险 不是 特别 大好 那 亏损 的 问题 他 就 属于 个别 银行 的 把 控 能力 哦 这 是 我 观察 到 最新 的 迹象 了 那 我们 可以 观察 到 目前 為止 其實 包括 英國 財政部 因為 矽谷 銀行 在 英國 也 有 相關 的 分公司 也 呼籲現 在 市場 不要 過度 恐慌 那英國 財政部 一定 會 保護 英國 矽谷 銀行 的 權益 除此之外 我們 也 看到 全球 的 創投 企業 或者 創投資本 像是 紅杉資本 10 多家 也 在 禮拜 五 發表聯合 聲明 希望 與 矽谷 銀行 持續 保持 合作 關 係 你 就 代表 應該 會 有人 來 陸續 進行 相關 接盤 啦 那現 在 來 看 因為 目前 有 沒 有 傳導 到 系 統性 風險 恐慌 情緒 肯定 是 有 但是 如果 我們 觀察 FRA 跟 OIS 的 利差 這個 是 主要 涵蓋 市場 上 是否 爆發 流動性 風險 的 問題 目前 還在 一個 相對 低位 所以 沒有 大幅 走高 像 20 年 3 月份 的 水平 就 代表 的 現在 全球 是 不 缺錢 的 即使 在 緊縮 格局 但 大部分 的 銀行 仍然 有足夠 的 流動性 和 穩 定性 那 再 來 我們 也 可以 觀察到 聯準 會 目前 隔夜 逆 回購 的 使用量 也 是 非常 充足 的 這 代表 市場 上流 動性 其實 還沒有 出現 大幅度 的 惡化 這個 是 我 觀察到 的 跡象 當然 了 這 一次 由 於 短期 內 的 恐慌 情緒 開始 發酵 我們 可以 觀察到 最近 在 三月份 升息 一碼 的 機率 又 開始 慢慢 走高 了 現 在 來 到 三成 一 升息 兩碼 的 機率 保持 在 六成 八 那 基本上 如果 升息 一碼 機率 沒有 突然 快速 走高 那 就 代表 市場 上 其 實多數 投資人 也 不 太 相信 會 因為 一家 銀行 個案 的 個 別系 統性 的 風險 而 導致 所有 的 市場 預期 完全 打消 所以 值得 來 觀察 啦 的 確現 在 有 一點 降息 預期 的 氛圍 在 204 年 開始 出現 但是 就 目前 3 月份 的 升息 水平 兩週 之 後 就要 FYNC 了 目前 還是 沒有 大幅度 變化 啦 我們 只能 說 在 204 年 的 分歧 點開始 出現 比如 說 我們 從 3 月 9 號到 3 月 10 號到 3 月 10 號晚 間 各位 可以 觀察到 市場 的 波動 對 於 聯準 會 的 終端 預期 率 雖然 在 23 年 的 5 月 到 7 月 沒 有 大幅度 變動 大家 都 預估 升息 幅度 大概 會 在 5.2 到 5.3 左右 但是 在 204 年 的 下行 力度 就 開始 有所 加強 所以 市場 是 認為 隨著 資產 減損 聯準 會 又 保持 在 這麼 高 的 利率 會有 越來 越 多 的 銀行會 像 矽谷 銀行 一樣 本身 由 於 持有 過多 的 債券 部位 而 又 引起 一些 比如 說 幾對 問題 的 話 那 就 有 可能 會 使得 市場 上 必須 要 在 204 年 開始 進行 相對性 的 降息 預估 那 當然 了 我們 如果 光從 當前 的 技術 性點 位的確 有些 人 08 年 比不過 那 就 把 週期 放短 一點 來 做 一些 預估 感覺 好像 23 年 跟 08 年 的 走勢 有點 像 但 我 覺得 姑且 不用 技術 角度 來 做 一些 分析 我 仍然 認為 它 是屬 於 單一 這種 個 別 公司 所 發生 的 資產 減損 問題 它 的 問題 它 不是 倒 債型 問題 它 的 問題 是 資產 減損 問題 而 資產 減損 問題 它 完全 跟 政策 利率 掛鉤 所以 官 朋友 你 也 可以 理解 到 促成 這 一切 的 罪魁 禍首 是 誰 其實 就是 聯準 會 不管 是 他 當時 對 於 通膨的 誤判 或者 利率 對 於 資產價格 的 傷害 但是 他 也 說明 了 一件 事情 只有 一个 人 可以 救得 了 当前 的 局势 也 是 联 总会 所以 联 总会 只要 停止 缩表 只要 停止 升息 对于 这种 系统性 风险 的 担忧 会 突然 就 消失 这个 是 至少 我们 可以 观察 到 的 现象 好 啦 那 其实 礼拜五 除了 这件 新闻 之外 大家 更为 关注 的 其实 是 联 总会 真实 在 观察 的 指标 也 就是 非农 就业 数据 以及 失业率 的 变化 我們 可以 觀察到 這 一次 非農 新增 就業 數據 是 31 萬人 預期 是 只有 20.5 萬人 但是 我們 看到 失業率 是 有 比 較 顯著 的 上升 那為 什麼 失業率 這 一次 從 上次 的 3.4 上升 到 3.6 但是 非農 也 在 增加 這個 就 有點 奇妙 了 因為 照理 來講 這兩項 指標 中長 期 是 同一 項 的 如果 失業率 越來 越 多 那 照理 來講 那 大家 能夠 從 事 的 就 業崗位 就 會 越來 越少 那非 農就會 下滑 這說明 目前 仍然 在 整體 勞動力 緊縮 的 拐點 也 就是 失業率 真的 上升 了 但是 也 有 更 多 的 人 由 於 購買力 的 下滑 他 被迫 要 去 尋找 更 多 的 工作 所以 目前 還在 處 於 這個 拐點 當中 所以 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過這其實 目前 美國 的 勞動力 市場 仍然 不是 屬 於 那種 極度 繁榮 他 只是 由 於 結構 性 的 問題 會 保持 失業率 中長 期 保持 在 低下 水平 那 他 的 購買力 因為 減弱 了 所以 還是 有 很多 人去 工作 那 每 多一份 工作 就是 一份 非農作業 數據 所以 目前 美國 就是 失業率 可能 短期 內終 於 見 到底 了 經濟 這個 勞動力 狀況 沒 這麼 好 了 但是 大家 還是 找 得到 工作 來 補足 自己 購買力 的 缺失 那 我們 可以 觀察到 這 一次 其實 非 農就業 數據 在 元月份 出來 之 後 2 月份 仍然 保持 在 一個 相 對 高 的 位階 那 由 於 失業率 已經 開始 見底 上 彎 但是 還沒有 達 到 過去 以往 認為 5% 以上 的 大規模 蕭條 水準 所以 到 目前 為止 市場 仍然 擺 把 這項 訊息視 為 一個 重要 的 应该 讲 劳动力 市场 相对 比较 紧缺 的 繁荣 气象 那 如果 我们 把 整体 市场 上 的 裁员 现象 加上 目前 的 服务业 的 新增 就业人数 可以 看得出来 目前 服务业 的 新增 就业 是 主要 我们 看到 显著 的 拉 抬 对象 所以 你 可以 了解 了 IT 产业 才 再 多 的 人 只要 服務業 沒有 大幅 走皮 的 跡象 勞動力 市場 永遠 都 是 相 對 緊缺 的 如果 我們 觀察到 當前 初領 申請 失業 救濟金 的 人數 到 目前 為止 持續 申請 失業 救濟金 的 人數 的 確從 去年 年底 開始 就 有 一點 緩步 攀升 的 跡象 在 但是 初次 去 申領 失業 救濟 金人數 到 目前 為止 還是 從 當時 的 120 萬人 持續 往 10 萬人來 做 靠近 所以 領失業 救濟金 的 人數 仍然 在 持續 的 走 皮 當中 所以 儘 管 利率 還在 上升 但是 有 很多 的 服務業 不管 是 房 地產 服務業 或者 零售 業服務業 目前 為 什麼 還在 持續 的 保持 這麼 寬 敞 的 職位 空缺 數因 為 他們 認為 通膨還會 發酵 所以 很多 企業 為 了 要 當前 鎖定 通膨就 好像 我們 買 高利率 產品 一樣 我們 擔心 未來 降息 所以 趕快 買 美債 趕快 買 美元 保單 把 這個 利率 給鎖 住 你 鎖住 了 之後未來 利率 怎麼 變動 就 跟 你 無關 了 但是 對 於 這些 企業 來講 也 是 一樣 為 什麼 他 認為 利率 未來 會 更 高 就是 他 認為 通膨的 情形 會 更加 惡化 所以 他 要 短期 內 在 今年 把員工 的 薪資給 鎖定 明年 基本 薪資 可能 還會 再 調因 為 今年 通 膨 很 高 所以 我 最好 是 現在 先鎖定 以防 我 明年 可能 要 招募 更貴 的 薪資 水平 這個 是 當前 所 觀察到 的 跡象 好 那 我們 觀察 一下 美國 股市 市大 指數 的 跌勢 情況 以及 技術現 形道琼 下跌 31.07% 45 在點 3190 點道琼 這一波 的 下 殺 力度 就 非常 強烈 的 我們 看到 連續 崩跌 了 4 天到 5 天 把 所有 金線 全部 跌破 目前 所 的 所 看到 的 跌勢 第一 量 能 不是 特別 大 所以 蠻 符合 恐慌性 賣壓 的 那 第二 點 大概 從 1 月 中旬 以來 的 漲幅 全數 收斂 整個 M 頭已經 形成 道瓊 是 本輪 我們 看到 從 去年 10 月份 以來 首次 看到 這種 很 明顯 的 頭部 現象 甚至 你 在 去年 的 3 月份 5 月份 或者 8 月 9 月份 那一波 的 下跌 都 沒 有 看到 這種 很 明顯 的 顯著 套牢 量 那標 普白 指數 的 部分 下跌 56 點 1.45% 在 3861 點標 普 也 是 也 是 跌破 了 所有 均線 不過 你 看到 權值 股 的 這種 系統性 賣壓 他 的 成交量 能 就 比 較 大 一點 了 納指 的 部分 下跌 19 點說 跌幅 1.76% 說 在 138 點 目前 還剛 跌 到 呃 年線 未接 但是 因為納 指過 去 基期 比較 高 所以 現在 只是 剛 碰到 年線 而已 那 最強 勁 的 反而 上周 跌時 最輕 的 是 費半 哦 非凡 照 我 來 講是 過去 慣性 波動 最大 的 但 上周 跌幅 最 接近 上周五 下跌 56.189% 所以 293 點那 其實 我們 的 會員 朋友 也 知道 了 我 主要 持有 的 在 美國 股市 部位 還是屬 於 科技型 部位 那 科技型 部位 就是 你 熊市 來 的 時候 很 煎熬 了 因為 這個 資產 減損 力道 會 快速 的 擴大 但是 往往 等待 復 蘇期 歸來 的 時候 他 保值 的 也 越加 強勁 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 我們 其實 接下 來 的 聽 友會 也 是 在 從 周期 的 角度 來 理解 現在 在 景氣 感覺 好像 快要 看到 曙光 的 時候 卻 爆發 了 SBB 這種 破產 危機 然後非 農數據 雖然 還在 高 但 失業率 也終 於 開始 上升 那 到底 我們 現在 是 股價要 反映 復 甦 段 還是 股價要 重新 反映 衰退 段 呢 如果 股價要 重新 反映 衰退 但 那 去年 跌到 現在 到底 在 跌 什麼 呢 不 就 在點 反映 這個 衰退 嗎 啊 所以 不同 的 格局 你 就 會 用 不同 的 角度 來 思考 如果 你 光 從 技術 角度 來 分析 格局 哦 那 就 真的 是 巴來 巴去 啊 對 不 對 你 看到 好不容易 整個 呃 我們 講的 這種 多方 結構 剛要 成立 我們 講底 底 高 嗎 你 看 背板 那 就 很 標準 的 底底 高 啊 每 一次 回測 都 比 前波 回測 低頂 下來 的 高 感覺 牛市 氛圍 要 回來 但 這個 時候 你 該 不 該 追 就 會 開始 怕 嗎 因為 你 無法 藉由 判斷 來 決定 資金 配件 的 大小 這 古代 有個 故事 嗎 那 講說 有 兩個 腦農夫 在 聊天 他們 在 唱 想 說 哎 如果 以後當 上 皇帝 的 奢侈 生活 那個 有 一個 老農夫 他 就 說 我 想 那個 皇帝 大概 就是 天天 吃白 饅頭 吃 到 飽 那 另外 一個 說 不止 不止 我 想 皇帝 用 的 鋤頭 應該 都 是屬 於 金 鋤頭 聽 了 這 故事 大家 就 很 好笑 因為 你 永遠 都 用 自己 的 思想 觀念來 推測 其他人 的 行情 做法 所以 你 放 的 尺度 越 小 就 越 容易 出現 錯誤 的 機率 但 你 尺度 越 寬 你 用 整個 警戒 的 邏輯 來 做 觀察 你 就 會 發現 其實 整個 未來 的 路線 或者 積極 的 高低 已經 透露 出 方向 了 好 了 那 不 只是 股市 的 下跌 問題 我們 看到 比特 幣在 禮拜 五 也 正式 的 跌破 了 2 萬價位 這 一次 週五 比特 幣跌 了 8% 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 比特 幣它 不算 是 避險 資產 它 更 像是 風險 資產 以前 有些 人會 把 它 拿 來 跟 黃 金 的 避險 資產來 做 掛高 但後來 聯 繫 波 動 圖 就 不是 特別 像 了 所以 比特 幣 目前 還是屬 於 標準 的 風險 資產 你 看到 他 跟 納指 的 波動性 就 非常 顯著 了 ok 好 那 這個 是 美國 股市 的 部分 我們 先 回來 看 一下 台北 股市 的 變化 尤其 是 當前 消庫存 的 基期 和 色彩 啊 因為 有 很多 投資 朋友 會 觀察到 最近 不管 是 華碩 啊 宏基 啊 或者 廣達 合碩 啊 電子 零組件 啊 法 說 會 陸續 召開 哦 感覺 好像 一季度 的 庫存 就 開始 好轉 的 跡象 真的 是 如此 嗎 我們 看到 台北 股市 上周 下跌 82 點 這 一次 周線 連二紅 不過 因為 禮拜 五亞股 大跳水 應該 講美股 大跳水 所以 今天 台北 股市 肯定 會 受到 比較 顯著 的 賣壓 其 實禮 拜 五 就 已經 開始 跳 了 跌 了 24 點但 因為 還守 在 前方 的 平台 區看 這一波 跌破 之後觀眾 你 要 了解 嗎 剛才 我們 看到 標普道 瓊 都 已經 跌破 年線 了 現在 台股 在 這個 點位 你 不覺 得 台股 基期 有 一點 高 嗎 對 吧 OK 所以 過去 我 一直 都 跟 投資 朋友 分享 台股 在 短期 內 的 基期 是 有 一點 推高 的 當然 了 這一波 下 殺 到底 會不會 撤到 年線 這很難 說 那個 距離 很 遠 了 距離 快要 20 點對 吧 好 150 多點 了 那 我們 可以 觀察到 外資 連三賣 了 可是 按照 過去 歷史 慣性 外資 通常 在 賣個 三天 到 四天 以 後 啊 通常 會 做 一些 適度 的 回補 那 小 臺 的 部分 呢 是 好不容易 開始 轉多 嘍 好不容易 開始 轉多 嘍 所以 這一波 我們 就 來 觀察散戶 如果 接盤 意願 開始 歸來 這 很 有趣 嗎 你 看 臺 北 股市 在 過去 一段 時間 漲勢這麼 顯著 他 卻 始終 看空 但是 現在 回檔 也 不是 很大 他 就 馬 上 就 看 多 了 那 也 很 神奇 嗎 所以 隨著 小台 看 多 我們 就 可以 了解 到 只要 散戶 多方 情緒 氛圍 開始 出現 外資 或者 我們 看到 壽險 內資 接下 來 拋貨 的 力度 就會 開始 加強 台幣 目前 貶 在 30.8 塊 左右 大概 破 了 三個 月 的 低點 不過 因為 整個 亞太地區 金融 指數 都 在 下挫 當中 所以 他 是屬 於 單一系 統性 的 賣 壓並 不是 針對 台北 股市 的 賣壓 這個 是 值得 觀察 的 好 那 我們 先 觀察上 禮拜 五 我們 看到 華碩 的 法 說 這 一次 看到 上半年 的 庫存 預估 會 下降 一起 10 到 20 億 美元 10 到 20 億台幣 那 預估 在 第二季 就 能夠 回到 健康 水位 不過 各位 從過 去 幾個 月度 的 華碩 財報 也 看得出 來 啦 其 實早 在 從 去年 10 月份 開始 我們 講到 同比 的 年增率 華碩 就 在 不斷 的 衰退 當中 其實 去年 大概 從 四五 月 開始 之後整 體營收 增長 力度 就 開始 就 顯著 下滑 了 那 你 看到 整個 201 年 由 於 全球 PC 的 帶 貨潮 華碩表現 是 非常 之亮麗 的 那現 在 華碩庫 存壓力 老實 說 非常 非常 龐大 我們 回顧 到 去年 二季度 為止 當時華碩 的 庫存 金額 一度 衝破到 20 億大關 那麼 因為 從 今年 開始 應 該講 去年 下半年 開始 華碩 整體 的 產能 就 開始 做 顯著 下滑 所以 對 於 消庫存 的 確有 一點 幫助 可是 觀眾 朋友 也 看到 了 左下角 是 華碩 的 庫存 金額 通常 我們 看庫 存金額 比 較準 因為 有些 機型 比 較 貴 有些 機型 可能 有 降價 的 問題 但是 我們 可以 觀察到 從 去年 第三季 開始 華碩 的 庫存 金額 就 有 開始 顯著 下滑 那有 沒有 回到 過去 5 年 的 平均 大概 是 160 億台幣 的 庫存 還有 一段 距離 目前 是 1420 億 所以 還要 看 一下 接下 來 庫存 的 下 行情 況 那 如果 是 從 周轉 天數 的 部分 其實 有 一點 回歸 均值 的 感覺 了 所以 值得 大家 來 留意 目前 PC 由 於 他 提前 預估 景氣將 走 皮 所以 他 去 產能 或者 說 他 消庫存 的 速度 遠比 我們 過去 看到 的 半導 體廠 商來 得 快 萬 老鐵過 去 兩年 賺 的 盆滿 缽 所以 通常 就是 全面性 的 擴產 大力 的 進行 產能 拉伸 那 PC 和 面板 不一樣 他 早就 知道 景氣 一旦 高點 就 馬 上 要 退 了 所以 我們 可以 觀察到 目前 的 PC 情況 其實 在 整個 戴爾 或者 惠普 庫存 週期 都 有 一點 顯著 的 下滑 周轉 天數 也 在 走 皮 當中 那現 在 預估, 很 有 可能 全球 的 PC 或者 NB 現在 最慘 的 年度 大概 就是 2 年 23 年 應該 在 下半年 因為 會 進入 到 復 甦 格局 所以 開始 就 會 有所 回升 不過 我們 也 觀察到 華碩 和 宏碁 目前 的 排名 仍然 保持 在 5 到 6 名 左右 目前 全球 最大 的 電腦市 佔, NB 市 佔 是屬 於 聯想 再 来 是 惠普 然后 戴尔 苹果 啊 设施 那 其实 2 年 23 年 都 是 一个 显著 的 下行 格局 但是 我们 过去 跟 投资 朋友 提告 了 其实 在 全球 的 NB 或者 PC 产业 当中 啊 唯一 一项 品牌 2 年 的 表现 比 21 年 当时 全球 这种 後 疫情 時代 對 於 電腦 的 需求 還要 來 的 更加 強勁 的 品牌 只 剩下 蘋果 我們 看到 蘋果 在 2 年 的 Mac 的 銷售量 是 比 21 年 還要 來 的 更加 亮麗 的 好 那 所以 現在華碩 預估 整體 最壞 的 情況 很 有 可能 在 一季度 期前 發生 那 就要 值得 觀察 了 如果 銷庫 存去 化庫存 的 速度 遠比 市場 當中 想像 來 的 快 那 是不是 台北 股市 的 多頭 結構 仍然 會持續 的 成立 只不過 短期 內因 為 拉高 所以 他 要 有 適度 的 回調 包括 宏碁 二月份 的 營收 月 增率 也 高達 7 .% 雖然 宏碁 看得 很 清楚 了 跟 華碩 的 情況 差不多 從 去年 7 月份 以來 月 營收 同比 就 在 大幅度 的 衰退 但是 還是 看得出 來 目前 從 去 化庫存 的 速度 來 看 有 一點 好轉 的 跡象 在 但是 我 還是 要 說 如果 大家 真的 對 於 PC 股有 特別 多 的 興趣 不 一定 要針 對 我們 講到 臺 灣個 股來 進行 購買 如果 你 真的 是 因為 華碩 的 高殖 利率 那 也 可以 理解 了 但是 我過 去 跟 投資 朋友 分享 過有 時候 我們 格局 要放遠 一點 你 像是 汽車 衣服 電腦 PCNB 這種 東西 之所以 你 可以 看到 好像 每家 做起 來 都 可以 亂 買 某種 程度 上 是 因為 我 之前 看到 人家 說 這 叫做 一種 泛 用品 這個 飯桌 的 飯 用品 也 就是 說 同一 台汽 車其實 你 會 賣給 很多 不同 需求 的 客人 那其實 很多 汽車 廠商 他 也 不 知道 他 的 客戶 買 去 幹什麼 用 這跟筆 電商 也 是 一樣 的 比如 說 本田 本田 當年 是 怎麼 意外 的 攻下 北美 的 機車 市場 的 主要 是 因為 他們 在 北美 當時 所 推行 的 那種 因為 北美 通常 是 騎 那種 大眾 機嘛 就 發現 根本 沒 有人 要 買 那麼 人 誰 會 騎 機車 結果 有 一次 因緣 巧合 之下 本來 他們 不想 賣 的 那個 小型 輕型 機車 台灣 這種 125cc 的 結果 居然 在 美國 開始 熱賣 起來後來 北美 部就花 了 很多 時間 說服 日本 總部來 改變 策略 然 後 取得 北美 當時 在 輕型 機車 的 這種 定位 其實 台灣 就 有 很多 這種誤 打誤 撞 的 案例 比如 說 很多 什麼 有 錢 人 啊 在 那個 爬山 的 地方 開 了 一個 咖啡 廳 啊 本來 定位 的 是 那個 退休 爬山 人士 結果定 價太貴 啊 退休 族 根本 就 不想 來然後覺 得 啊 這個 咖啡 回家 喝 就 好 了 但是 呢 有 更 多年 輕 的 網美 打卡 族 過來 就 咖啡 還是 賺 錢 啊 這個 叫做 客戶 定位 錯誤 但是 依然 賺 錢 啊 那麼 其實 臺 灣 這種雙 a 品牌 也 是 一樣 啊 他們雙 a 啊 sus 啊 和 Azure 嘛 其實 他們 從 來 不 知道 自己 賣給 什麼樣 的 客戶 他 也 從 來 不 了解 客戶 拿 他們 的 電腦 到底 要 幹什麼 用 你 說 mac 啦 就 一般 你 追求 最高 性能 的 一般 人 他 就 使用 mac 或者 剪片 嘛 好 那 如果 是 公司 的 話 有 可能 是 挑選 惠普 或者 戴爾 你 說 誰 會 用 A 社學生 嗎 就 你 你 找 不 清楚 那個 很 明顯 的 定位 對 象是 商務 人士 只用 A 社 或者 華碩 嗎 還是 學生 只用 華碩 嗎 還是 一般 上班族 最 偏好 華碩 嗎 還是 他 的 性價 比 最高 還是 說 他 最 便宜 所以 窮人 最 喜歡 用雙 A 呢 你 其實 沒 辦法 很 清楚 的 知道 但是 臺 灣 就是 有 這樣 的 能力 就是 搞不清楚 自己 的 客戶 對象 的 時候 能夠 持續 的 銷售 產品 所以 你 看到 晶片 啊 塑化 原料 啊 台灣 電子 零組件 都 這樣 大部分 台灣 的 產業 結構 其實 不 太 清楚 自己 要 賣給 誰 他 只 知道 只 知道 持續 的 做 那 這種 東西 就 有 好 有 壞 但 我 個 人 而言 啊 我 更 傾向 於 青睞 那些 有 非常 顯著產品 定位 的 品牌 啊 這是 我 自己 的 看法 了 啊 當然 提供 大家 多 做 一些 思考 好 我 馬 上 馬 上 來 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 好 台股 目前 下跌 31 點出 來 15489 點看 起來 禮拜 五釋 放賣壓 已經 開始 消除 了 那 可能 沒有 股市 在 呃 上 禮拜 四禮 拜 五下 殺 之 後 短期 內 可能 會 有 一些 一兩天 的 反彈 啊 那 目前 量 能 其實 也 不 特別 大 啊 大概 20 初一 左右 203 億 左右 ok 好 啊 這啊 這阿蘇斯 的 這讓 我 想到 以前 有個 笑 話 那個 就 講說 有 一群 和尚 這個 帶 著 一群 小 和尚 然後在 山上 修煉 小 和尚 有 一天 就 走 到 這個 寺 廟裡面 發現 怎麼 大 和尚 在 裡面 大快 朵 頤大 口吃 肉 呢 他 說 怎麼 都 是 肉 而且 桌上 一道 素菜 都 沒 有 然後小 和尚 就 忍不住 說 老和尚 啊 速食 呢 啊 就 老婆 上巴 了 一下 他的頭 啊 說 我還 acer 哎 啊 對 不 對 ok 好 沒事 沒事 啊 這個 笑 話 很 冷好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 哦 ok 哦 ok 啊 大學 生就 用 acer 哎 是 這樣子 嗎 是 這樣子 嗎 acer 也 也 不錯 是 吧 ok 但是 降息 通常 代表 經濟 體制 已經 出現 危機 好 沒錯 啊 所以 呃 大家 預估 其實 3 月份 基本上 還是 升息 兩碼 目前 預期 還是 偏高 所以 基本上 短期 內 這個 訊息 到底 有 沒 有 引起 那種 系統性 的 投資人 恐慌 至少 目前 是 看不到 的 你 只 看到 股市 在 跌 反映 這種 短期 的 情緒 變化 恐慌 指數 在 上升 但是 你 看不出 來 市場 對 於 流動 性定 價出 現新 的 軌跡 所以 這 就是 研究 總體 經濟 數據 的 表述 你 光 從 股價 你 會 覺得 很 恐怖 但是 你 從 其他 指標 來 看 這些 投資人 根本 就 還沒有 判定 這件 事情 會 具有 廣泛 性 的 流動性 風險 OK 這個 對 啊 美國 財政部 這 一次 基本上 只是 保持 存戶 的 權益 他 要 不要 救 基本上 看起 來 是 葉倫剛 才 不是 已 經表態 了 嗎 OKOK 好 這個 矽谷 爆之 後 啊 機率 已經 對 調 了 啊 台子 紅的暈 倒 啊 沒錯 美琪 紫金 漲 了 1% 多 啊 台 股能 不漲 嗎 沒錯 禮拜 五跌 完 了 是不是 OK 好 可以 了 聯準 會 今天 召開 緊急會議 是 是 這樣子 嗎 啊 緊 急會議 緊急會議 好 啊 比特 幣都 逼回 20 比特 幣 逼回 來 了 長 了 9% 不好意思 數據 有點 落後感謝 各位 今天 的 參 與 我們 今天 就 稍微 跟 投資 朋友 分享 一下 市場 上 大家 最為 關注 的 訊息 未來 幾天 我們 就 針對 這些 訊息 來 多 做 一些 仔細 的 追 蹤 也 來 了解 到底 有 沒 有 其他 投行 其實 面臨 的 風險 是 跟 他 一樣 的 因為 你老 實說 那些 大 投行 的 資產 減損 大家 都 差不多, 大部分 投行 台灣 壽險業 有 七成 到 八成 都 是 債券 人家 SBB 持有 五成 的 美國債 和 MBS 然後就變 這樣 臺 灣 持有 的 債券 這些 壽險 都 持有 7 成到 8 成佔淨值 規模 星光 人壽有 8 成 的 債券 都 是 新興市 場債 那個 風險會 比 SBB 小 嗎 所以 這個 就是 大家 要 自己 去 克服 的 難關 問題 了 這個 就是 大家 都 綁 在 同一 條 船上 對 吧 早上 9 點 10 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 一下 分享 也 可以 觀察 我們 禮拜 六所舉 辦 的 財經 號角 聽友會 或者 參考 一下 我們 的 會員系 統當 中 相關 專業 的 報告 或者 相關 個 人 投資產 部位 的 變化 感謝 各位 今天 參與 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看板 順利