2023/3/14(二)美債殖利率狂跌 銀行股崩盤 2023金融股配息大縮水 國票金停發股利!【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 3 月 14 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 節目 開頭 再 跟 大家 宣傳 一下 再過 五天 禮拜 六 晚上 8 點鐘 就是 我們 203 年 財經 號角 第二集 聽友會 每 一季 我們 都 會針 對 當前 的 行情 來 做 一些 推演 也 會針 對過 去 一個 季度 的 資產 操作 以及 行情 做 檢討 我們 直播 是 分享 市場 動態 但是 大部分 的 操作 以及 我個 人 的 實質 觀點 都 會 在 我們 的 會員系 統當 中 以及 聽友會 來 做 分享 當然 如果 參加 我們 的 會員系統 也 會 有 未來 一個 季度 未來 四個 季度 的 聽 友會 的 收 聽權 那裡頭 除了 有 一些 宏觀 專業 報告 也 有 每週 我個 人 資產 操作 部位 的 變化 最近 我 才 在 跟 一位 我們 的 會員 朋友 聊 喔 因為 他 要 幫 小孩 存一筆 未來 要 出國 留學 的 帳戶 喔 覺得用 什麼 方式 穩健 比 較 好 本來 我 回 他 是 回 那個 清代 名臣 林則 徐嘛敬 焉 那個 他 寫過 一首 詩 喔 他 說子 孫若 如 我 留 錢 做 什麼 賢 而 多才則 損其 志子 孫 不如 我 那 留 錢 也 做 什麼 愚 而 多 才 一爭 其果 所以 如果 你 的 子孫 那麼 厲害 的 話 讓 他 自己 去 闖 就 好 了然 後 來 講不對現 在 這是 教育 教育 不能 延遲 所以 出國 留學 如果 是 兩百萬七二法則 來 看 的 話 標普開 始數 年均 報酬 至少 是 七 趴 以上 所以 大概 就是 十年 左右 用 七十二 大概 除以 7 嘛 所以 如果 你 願意 投個 10 萬年化 報酬 率 7% 那 大概 10 年 之 後 就 可以 達到 20 萬 了 所以 這個 就是 有 財商 教育 的 人 他 很 直 覺性 的 這種 思維 那 我們 每天 在 做 直播 其實 就是 在 跟 投資 朋友 分享 有 很多 的 宏觀 上 的 直覺 的 財經思維 我們 要 如何 來 做 延伸 好 那 我們 直接 先 切入 主題 昨天 我們 看到 10 年期 公債殖 利率 又 暴跌 了 那 這 一次 暴跌 VIX 指數 也 從 去年 1 月份 以來 首次 觸 碰到 30 高位 OK 所以 恐慌 情緒 是 真的 發酵 了 但 老實 說 啦 股市 跌幅 你 要 說 多重 從市 大 指數來 看並 沒有 但是 恐 不 恐慌 市場 情緒現 在 老實 說 算是 蠻 低迷 的 各位 可以 去 觀察 一下 不管 是 AII 散戶 或者 我們 看到 CNN 貪婪 指數 或者 是 VIX 那 這 是不是 意味著 恐慌 已經來 到 一個 旗幟 的 拐點 大家 已經 過度 恐慌 了 那 股市 沒殺 下來會 不會 就 跌 到 這裡 了 呢 但是 我們 至少 可以 承 認道 瓊現 在 整體 跌破 年線 之後賣 壓 還是 很 沉重 那納 指和費 半 這 一次 好像 是 獨身 其外 就是 好像 這件 事情 跟 科技股 沒有 什麼 太大 的 相關 反倒 是 我們 看到 這張 圖表是 KBW 我們 看到 的 銀行 指數 這檔 ETF 他 就是 最終 標普 50 指數 當中 的 銀行 股 昨天 因為 除了 矽谷 銀行 之外 第一 共和 銀行盤 中 也 是 速度 熔斷 而且 最終 說 盤 是 暴跌 6 成 1 每股 都 在 31 塊 那 我們 看到 KBW 指數 昨天 也 是 大幅 下挫 幾乎 是 回到 20 年 當時 熊市 水平 所以 這次 銀行 股殺 的 這麼 重 如果 聯準 會 真的 會 採取 一系列 的 方式 來 進行 金融 流動性 的 穩固 的 話 那麼 我 是 認為 一定 會 有 錯 殺 的 可能性 當然 了 短期 內 我們 看到 比如 說 第一 共和 銀行 股價 持續 的 走低 或者 一些 美國區 域性 的 銀行 目前 都 陸續 爆發 流動性 的 危機 但 該 銀行 我們 現在 看到 不管 是 聯準 會 的 發布 的 訊息 還是 摩根 大通 主動 都 撥 了 70 億 美元 的 未 使用 資金來 幫助 這些 儲戶 可以 順利 提取 資金 所以 這 一次 我們 看到 聯準 會 很 明顯 啦 已經 採取 顯著 干預 那 財政部 呢 也 保證 所有 矽谷 銀行 的 存戶 都 可以 取回 存款 那 按照 目前 的 消息 來確 認的確 目前 只要 你 想 領錢 都 可以 領的 到 所以 以前 有 一句 話 嘛 我們 講古森 巴菲特 說 他 說 潮水 退 了 真的 崩 了 你 才 知道 誰 沒 穿 褲子 結果 聯準 會 在 周末 在 海灘 上 開始 向 所有人 分發 泳衣 和泳褲 對 不 對 巴菲特 沒有 想到 有聯 準會 這波 干預 我們 可以 看到 這 一次 矽谷 銀行 之後感 覺聯 準會 或 財政部 所 採取 的 行動 是 非常 快速 的 足以 說明 自 從 08 年系 統性 風險 發生 之後白宮 對 於 這種 流動性 問題 的 重視 至少 我們 從 目前 美國 股市 跌幅 的 確啦 至少 從 上 週 的 跌幅 到現 在 跌幅 已經 高達 1 成 6 了 那 是 單週 的 最大 的 銀行 股 的 跌幅 不過 如果 我們 觀察 今年 以來 標普白 指數 大概 也 就 跌幅 7.6% 而已 而且 我們 看到 的 滴滴 是 最大 跌幅 那 TR 呢 我們 看到 的 數據 是 從 年初 以來 的 漲 跌幅 那 看 得 很 清楚 2 年 最 多 最 多 就 跌 了 2 成 5 而已 那麼 在 年底 的 時候 最終 跌幅 是 收斂 到 18% 那 各位 可以 觀察到 有趣 的 跡象 就是 其實 每年 都 會 有 最大 跌幅 的 出現 也 就是 即便 在 牛市 氛圍 比如 說 你 看到 在 1 年 到 17 年 雖然 我們 看到 股市 中長 期呈現 一個 顯著 牛市 氛圍 不過 牛市 當中 還是 會 有 最大 跌幅 而且 跌幅 都 不算 輕 可以 跌到 10% 2 都 有 但是 203 年 我們 可以 觀察到 目前 其實 第一 跌 最大 跌幅 不 重 第二 按照 過往 的 經驗 通常 單一 年度 呈現 顯著 跌幅 之 後 就是 當一 年度 從 年初 到 年 尾 收跌 之 後 基本上 隔年 或者 連續 幾年 持續 收漲 的 機率 算是 蠻高 的 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 就是 通常 要 保持 連續 兩年 的 絕對 跌幅 2 年 以上 這個 機率 算是 不是 特別 高 所以 這個 是 觀察 的 第一 要點 好 那 第二 要點 我們 剛才 有 跟 投資 朋友 提到 由 於 現在屬 於區 域性 流動性 的 風險 引爆 了 目前 對 於 降息 預期 對 於 升息 預期 的 下滑 我們 可以 觀察到 10 年期 公債殖 利率 從本波 最高 本來 到 4% 你 看 主要 是 因為 前陣子 不管 是 我們 看到 非農就業 數據 還是 看到 整體 小 adp 數據 由 於極 度量 力的關 係 十年 期公債殖 利率 是 不斷 的 往上升 當時 甚至 傳出 野村 認為 會 升息 兩碼 結果 就 因為 一場 莫名其妙 的 不 知名 的 就是 大家 不會 去 關注 的 一家 銀行 的 流動性 問題 現在 整體 升息 預期 大幅 下滑 我們 可以 觀察到 目前 升息 1 碼 的 機率 是 高達 6 成 5 你 說 那 升息 2 碼 還有 3 成並 不是 的 現在 升息 2 碼 的 機率 是 0 了 而且 認為 不 升息 的 機率 已經 高達 3 成 5 所以 觀眾 朋友 這個 就是 FedWatch 這個 急速 變動 的 原因 這每 一次 我們 截圖 通常 隔一 兩個 小時 結果 又 發生 變化 了 所以 不管 如何 這 一次 三月份 經過 重新 定價 之 後 啊 升息 一碼 的 機率 還是 比 較 高 的 按照 當前 的 一個 預估 所以 接下 來 就 值得 觀察 和 留意 了 聯準 會 很快 在 下 下周 就 會 正式 宣布 FOMC 的 利率 點陣 計劃 那同 時間 他 也 一定 會針 對 聯準 會 這 一次 所宣 佈 的 緊急 貸款 計劃 來 發表聲 明說 如何 防止 未來 銀行 再度 發生 擠 兌 事件 那聯 準會 一定 也 會表態 到底 現在 發生 擠 兌 的 現象 是不是 由 於 聯準 會 在 過去 一段 時間 升息 過猛 所 造成 資產 減損 的 壞 消息 但 老實 說 全球 投行 都 在 資產 減損 偏偏 就 矽谷 銀行 這 一家 公關 能力 把 控 不好 對 吧 所以 我們 昨天 已經 跟 投資 朋友 提過 了 這 一次 矽谷 銀行 的 倒閉 首先 跟 內部 資產 減損 有 很大 相關 目前 他 持有 10 年期 以上 的 長 久 投資 佔 比 超過 9 成有 一半 都 是 投資 美國 公債 和 MBS 那 照理 來講 你 投資 這麼 保本 的 商品 不太可能 有 去 額 虧損 的 情況 那 就 來 自 於 聯準 會過 去 一年 的 持續 的 高利率 衝擊 對 於 債券 市場 的 打壓 以及 他 的 利息 的 償付 能力 但是 我們 其實 更 清楚 的 一點 是 知道 這 一次 矽谷 銀行 是 來 自 於 公關 把 控 的 失能 明明 他 持有 的 就是 這麼 保本 的 產品 他 持有 到期 影響 其 實並 不是 特別 大 但是 當存庫 真的 開始 發生 擠 兌 現象 的 時候 這個 時候 他 每 賣 出 一份 債券 就 真的 把 未 實現 的 虧損 變成 已 實現 虧損 那 我們 也 觀察到 其實 市場 對 於 矽谷 銀行 或 這類 比如 說 創投 或者 創新 融資 的 貸款 者 其實 目前 還是 比 較 保守 的 一個 重要 原因 了 那 就是 美國 IPO 的 數量 從 203 年 到 現 在 是 呈現 高度 收縮 的 我們 可以 觀察到 20 年 美國 的 IPO 市場 其實 已經 是 進入 一個 高 強度 的 收縮 格局 從金額 來 看 而 到 203 年 今年 美國 居然 只有 一家 應 該講 只有 一家 科技 公司 進行 IPO 這就 代表 著 目前 整體 市場 並沒有 太多 公司 有 需要 進行 創新 或者 創投融資 的 業務 這也 是 我們 看到 最為 顯著 的 情況 OK 好 那 這 大概 是 整個 矽谷 事件 我 仍然 認為 隨著 聯準 會 的 參 與 基本上 這件 事情 就算 到 個頭 那么 恐慌 情绪 有没有 可能 持续 发酵 有 可能 它 可能 会 蔓延到 一些 财务 体质 或者 整体 投资 的 规划 投资 的 属性 跟 矽谷 银行 类似 的 这些 区域 型 投行 但是 对于 指数 的 伤害 其实 不是 特别 显著 甚至 昨天 纳指 还 收涨 大家 更为 关注 到 其实 今天 晚上 美国 要 公布 CPI 了 大家 现在 都 在 关注 这个 矽谷 银行 的 问题 连 总会 矽谷 银行 这件 事情 已经 算是 解决 但 连 总会 真正 的 問題 是 他 到底 打 不 打 得 了 通 膨 如果 現在 矽谷 銀行 爆發 了 通 膨 又 很 高 那 連準 會 該 怎麼 辦 所以 今天 晚上 才 是 一個 重要 的 觀察 要點 我們 可以 跟過 去 跟 投資 朋友 分享 過 基本上 連準 會 什麼 時候 會 停止 升息 週期 這張 圖表有 一個 非常 好 的 闡述 空間 那 我们 可以 观察 到 在 过往 一段时间 通常 连 总会 宣布 停止 升息 之后 当时 的 CPI 都 比 连 总会 的 基准利率 还要 来 的 高 哎 你 说 这个 有点 反 常识 啊 哎 不是 说 升息 要升 到 比 通膨来 的 高 才 会 停止 吗 比如说 你 看 1974 年 啊 当时 通膨率 还有 13% 结果 连 总会 基准利率 升到 10% 就 停止 了 198 年 更 扯 1981 年升 到 10% 左右 他 就 已經 暫時 先 停止 升息 循環 了 一直 到過 兩年 又 再 繼續 升息 所以 觀眾 朋友 可以 了解 到 通常 升息 循環 的 第一步 的 暫停 不 意味著 他 一定 要 超越 CPI 水平 很 有 可能 只要 我們 勘察 到 接下来 一段时间 连 总会 的 10 年期 公债 殖 利率 或者 两年 期 公债 殖 利率 对于 整体 通膨有 显著 的 压缩 区间 他 就 有 可能 会 进入 到 停止 升息 周期 所以 我 始终认为 今年 在 中旬 结束 掉 升息 周期 的 几率 算是 很 高 的 当然 连 总会 还有 区域性 系统性 的 问题 这 是 他 要 权衡 的 就是 到底 是不是 因為 升息 過猛 所 造成 現在 資產 減損 的 現象 還是 這些區 域性 的 投行 本身 他 的 把 控 能力 或者 他 的 資產 配置 的 部位 就 有 問題 呢 這個 是 第一 點那 第二 點是 聯準 會現 在 吳嘉隆 老師講 的 說現 在 被 三股 勢力 來 做 拉扯 了 這很明顯 第一 個 就是 美國 的 財政部 你 想想看 現在 為 什麼 通 膨 這麼 高 但是 08 年通 膨 09 年 却 不是 特别 高 这个 很 吊 诡 你 觉得 08 年 啥 的 钱 当时 的 比例 跟 20 年 你 觉得 差 很多 吗 其实 差不多 都 是 几乎 是 翻倍 式 的 海量 货币 款 总 为什么 09 年 没有 引起 通 膨 但是 我们 看到 在 21 年 2 年 却 引起 通膨了 最 重要 的 原因 就是 第一个 就是 财政部 的 问题 啊 就 拜 登上 任 之后 的 三个 月 马上 就 推出 了 好几个 财政 刺激 计划 啊 当时 他 在 国会 也 是 绝对多数 吗 所以 通过 的 速度 非常 快 哦 那 为了 刺激 当时 疫情 的 经济 萎缩 哦 所以 他 推出 了 大量 的 这种 直接 發現 金 直接 發 支票 的 補助 計劃 以及 大規模 的 基礎 建設 那 就 直接 把 這種 購買力 打入 實體 經濟 但 09 年 不 一樣 09 年 他 是 沒 有 採取 這種 大規模 的 實體 的 財政 支出 他 只是 藉由 貨幣 上 的 操縱 而已 所以 才 會 讓 我們 看到 通 膨 最為 顯著 所以 你 說 聯準 會 應該 為 這 一次 的 通膨負責 嗎 我 認為 不 一定 因為 09 年 的 經驗 其實 已經 顯示 我 當時 這樣子 傻 就 沒 通膨為 什麼 現在 通膨當 時 傻 大部分 的 錢 都 不 在 實體 原 物料 身上 當時 傻 的 錢 都 跑 到 金融 資產 也 就是 股票 身上 了 所以 罪魁 禍首 應該 是 財政部 那麼 財政部現 在 最大 的 問題 在 於 明年 是 204 年 就要 選舉 台灣 更 早 台灣 在 24 年 年初 差不多 就要 選舉 了 所以 這種 由 政府 部門 必須 要 被迫 開始 進行 新 一輪 的 財政 支出 的 壓力 是 極大無比 的 如果 現在 財政部 要 撒 錢 聯準 會 還在 升息 這 一股 意志 通膨的 力道 有 可能 就會 減弱 第二 個 聯準 會 的 壓力 尤其 是 來 自 於 日本 和 歐洲 央行 因為 日本 和 歐洲 央行 第一 個 歐洲 央行 升息 力度 他 總 是 慢連 準會 一步 那 第二 點 日本央行 還在 進行 貨幣 寬 鬆 那 同 時 人民 央行 也 在 進行 貨幣 寬 鬆 那 人家 還在 撒 錢 那 這種 撒 錢 就 會 造就 我們 看到 這些 撒 錢 國家 內部 貨幣 貶值 所 引起 的 新 一步 的 通 膨 所以 基本上 你 要 讓 全球通 膨 可以 往下掉 光是 聯準 會 一家 在 升息 和 縮表是 不夠 的 你 如果 聯準 會 一直 收縮 但是 日本央行 人行 還在 撒錢通 膨 的 意志力 道 肯定 也 會 有所 減弱 那 最后 一个 就 华尔街 了 华尔街 很 明显 你 看到 这 一轮 由于 基准利率 的 大幅 上调 对于 华尔街 资产 减损 所 引起 的 危机 让 联准 会 不得不 终于 要 正视 这个 问题 本来 联准 会 背后 有 一个 最大 的 资深 就是 就业 市场 的 保护 就是 你 怎么 升 那 失业率 就是 起不来 那 我 就 疯狂 升 现在 失业率 还是 没 问题 但是 投赢 投行 已 經撐 不住 了 這 就是 我們 看到 的 跡象 當然 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 由 於 現 在 在 失業率 的 一個 保護 上 我們 可以 觀察到 目前 按照 過往 的 經驗 歷次 聯準 會 停止 升息 和 降息 之前 通常 美國 的 就業 指標 從 1984 年 到 2019 年 通常 非農就業 數據 大概 會 下滑 到 25.9 萬人 而 失業率 通常 會 上行 到 5.1 所以 觀眾 朋友 現在 失業率 是 3.6 喔 距離 停止 升息 的 這種 就業 數據 啊 老實 說 還有 很長 遠 的 一段 距離 那 加上 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提到 了 當前 美國 的 勞動力 成本 其實 因為 工資 水平 從 實質 增幅 來 看 已 經來 到 4.6% 了 他 其實 已經 比通 膨 還要 來 的 低 一點 不 像 過去 還是 這麼 緊張 了 你 看到 在 2 年 年初 的 時候 當時 工資 水平 還跟 CPI 差不多 所以 目前 工資 水平 有 一點 緩步 下滑 的 跡象 在 那 有些 企業 他 又 害怕 可能 通膨有 再度 燃起 的 可能性 所以 他 就 進行 提前 的 工資鎖定 那 你 就 會 看到 有趣 的 弔 詭現 象 就是 美國 目前 在 資本 支出 上 幾乎 是 完全 急凍 但是 美國 在員工 的 招募 上 仍然 是 如火如荼 的 招募 為 什麼 因為 我們 都 很 清楚 這個 企業 有 兩種 成本 第一 種 叫做 固定成本 第二 種 叫做 變動 成本 固定成本 有點 類似 於 廠 房水 電費 租金 你 租 了 一個 房子 之 後 你 不管 怎麼樣 你 都 要付 租金 的 就算 你 不營業 你 也 要付 租金 但是 員工 就 不 一樣員工 雖然 有些 政治 員工 他 是 一年 簽預 約 但是 在 美國 有 很多 零售 業它 趴 太公 是 特別 多 的 比如 說 沃爾瑪 就是 通常 這些 趴 太公 這個 人流 的 移動 速度 非常 快 所以 一旦 你 企業 無法 經營 了 隨時 都 可以 進行汰換 或者 你 在 停止 招募 這些 趴 太公 可能 他 隨時 都 會 離 開美國 一堆 這種 趴 太公 所以 就 變成 了 固定成本 燃燒 的 金額會 非常 大 但是 變動 成本 是 可控 的 最 後 就 變成 大部分 的 美國 企業 在 今年 都 大幅 的 停止 了 資本 支出 固定成本 就 高速 急速 但 變動 成本 員工 的 部分 還在 持續 的 招募 所以 固定成本 很 簡單 就是 不管 怎麼樣 你 都 要付 不管 怎麼樣 都 要付 再舉 一個 例子 我剛 畢業 的 時候 剛做 研究 員 那個 時候 股市 那 兩 年表 現不錯 都 是 牛市 氛圍 雖然 我 寫 的 報告 也 不是 很準 但是 老 闆 很 喜歡 年終 的 時候 就 帶 了 一群 我們 整個 團隊 一起 去 隔壁 的 KTV 酒店 來慶祝 一下 剛出 社會 啊 沒 有 去過 這種 地方 啊 他 一進 去 哦 就 暗暗 的 然後也 沒什麼 吃 的 就 只能 吃水果 而已 哦 那 他 就 掉 了 這 可能 幾個 妹妹 啊 酒店 這個 妹子 哦 然後他 可能 就 在 這邊 自己 玩得 很 開心 啊 唱歌 這樣 那 因為 我 比 較 靦腆 嘛 啊 大家 也 知道 我 是 一個 正經 又 靦腆 的 人 那 也 沒什麼 好 做 就是 手 乖乖 的 放在 腿 上面 啊 我 自己 的 腿 上面 然後跟 旁邊 的 這個 酒店 小姐 聊天 嘛 那 酒精 小姐 看 我 就 很 尷尬 看得出 來 我 是 第一次 來 她 就 跟 我 聊天 聊 她 小 時候 的 故事 她 就 說 我 小 時候 這個 家裡 面養 了 幾條 鯨魚 那 我 姐姐 就 手 很 賤 就 伸進 去 摸 我 在 旁邊 看 我 沒 有 摸 結果 我 爸 發現 了 她 就 把 我 和 我 姐姐 的 零用 錢 全部 都 收走 了 那 我 又 很 尷尬 很 靦腆 的 跟 她 聊天 我 說 哇 那 你 這樣 很 無辜 你 又 沒 有 摸 他 說 對 啊 所以 我 就 想 告訴 你 不 摸 也 要給 錢 所以 觀眾 朋友 固定成本 你 不營業 也 要 給錢 這個 就是 我們 看到 資本 支出 急凍 的 主要 原因 8 點 49 分其實 我們 還是 看得出 來 目前 在 整體 債券 市場 所 遭受 的 成壓 為 何其 實新興市 場債 各位 也 可以 觀察到 了 最近 新興市 場債 的 發行量 在 整個 23 年 幾乎 是 陷入 到 急 凍 氛圍 那 我們 都 很 清楚 債券 跟 股票 市場 一樣 都 是 永遠 在 市場 樂觀 的 時候 發行量 特別 多 市場 悲觀 的 時候 就 會量 縮 所以 我們 才 會 講說 價漲量 縮 是 一個 不合理 的 現象 通常 市場 上 極度 悲觀 的 時候 量 能 縮到 極致 才 有利於 市場 的 重新 打底 所以 這種 狀態 也 是 蠻 正常 的 只 不過 我們 要 觀察其實 按照 過往 的 經驗 其 實美國 債券 每年 的 主軸其實 都 不 太 一樣 比如 說 我們 從 12 年 一路 回測 到 2 年 每年 的 債券 市場 的 漲幅 其實 有些 非常 亮麗 有些 非常 差勁 但是 很少 有 那種 特殊 型 的 債券 連續 漲 兩年 比如 說 你 看 20 年 沒 有 一家 債券表現 是 亮麗 的 表現 最亮麗 的 是 現金漲 幅 有 1.5% 20 年 漲幅 最亮麗 的 是 美國非 投資 等級債 5.3% 20 年 反而 是 投資 等級債 那 17 年 反而 是 新興 市場 在 所以 每年 的 債券 的 主基調 也 不 一樣 那 其實 股市 也 是 股市 的 主基調 差不多 主基調 當中 我們 看到 在 整個 2 年 第四季 表現 最亮麗的並 不是 美國 股市 反而 是 歐洲 股市 第二名 反而 是 南韓 股市 第三名 反而 是 中國 股市 那 在 整個 2 年 全球 都 在 一個 顯著 的 下行 格局 當中 全球股市 都 縮 跌 那 跌 最輕 的 居然 是 東協 市場 21 年表 現 最為 亮麗 的 又 是 美國 市場 20 年表 現 最亮麗 的 是 南 韓市場 19 年 最亮麗 的 是 台灣 市場 所以 觀眾 朋友 這個 周期 的 輪動 現象 足以 向 我們 說明 你 一定 如果 你 想要 每次 掌握 這個 週期 要 嘛 就是 你 的 判斷力 很 精準 你 每年 都 知道 哪一個 股市 會漲 要 嘛 就是 你 就 選擇 在 當一 年度 大跌 的 市場 來 做 佈 建 等待 著 週期 的 自然 均值 現象 這跟 均值 回歸 這跟景氣 投資 就 非常 顯著 相關 所以 你 要 如何 看好 這個 有 判斷力 的 趨勢 那 是 可能 致富 的 原因 但是 我無法 看到 這 方面 所以 我 選擇 使用 週期 投資 你 說 最近 最會 看 趨勢 的 人 是 誰 啊 我 昨天 才 跟 投資 朋友 分享 嗎 就是 最近 我 在 這個 矽谷 銀行 的 官網 當中 看到 有個 叫 josephgentle 他 是 矽谷 銀行 的 行銷 總監 那 就 可以 去 看 我 臉書 我 有 分享 啊 就是 他 在 07 年 以前 啊 他 就是 擔任 雷曼 兄弟 全球 投資 銀行 的 cfo 啊 財務長 哦 結果 07 年 他 加入 sbb 結果 208 年 金融 海嘯 就 發生 了 所以 很明 顯嘛 他 看得出 來 金融 海嘯 即 將要 發生 不過 這 一次 他 沒 有 看到 所以 你 說 判斷力 他 可以 維持 一次 可以 維持 兩次 投資 可以 一直 依照 判斷 讓 他 可以 依照 一輩子 嗎 啊 這個 會 翻 一個 很大 的 跟斗 對 不 對 ok 我 這個 最近 我 才 看到 一本 書 我 在 哪裡 啊 這邊 本書 我 是 我 帶 我 侄子 去 看 去 成品 書店 他 本來 有 封 我 結果 他 拿 那個 我 的 鑰匙給 他 刮 了 一刀 我 忍不住 就是 好 把 買 回來 了 這本書 基本上 我本來 不太看 外國人 寫 的 中國 傳記 這本書 叫做 蔣 介石 失敗 的 勝利者 還是 勝利 的 失敗者 我 看 一下 失敗 的 勝利者 這位 這本書 的 作者 叫做 亞歷 山大潘 佐夫 他 是 研究 中國 歷史 的 外國學家 那 這本書 其實 很 有趣 它裡面 提到 說 蔣 介石 他 是 一個 失敗 的 勝利者 也 是 勝利 的 失敗者 雖勝 有敗 又 在 敗 中求勝 打贏 二次 大戰 卻 贏掉 國共內 戰長 期 在 台灣 掌握 權力 死 後 卻 遭到 嚴厲 批判 那為 什麼 我 聊 這本書 因為 你 聊 這本書 你 會 了解 到 一個 外國人 是 他 是 怎麼 看 蔣 介石 的 一生 的 我 覺得 最 有趣 因為 我 這本書 沒 有 看 完 啦 我 只是 最近 開始 看 你 今天 沒有 抽書 我 先聲明 今天 沒有 抽書 大家 不要 激動 沒有 抽書 我 這本書 想要 說 的 一件 事情 是 其 實國民黨 血統 當中 其實 有 非常 明顯 的 現代 金融 成分 的 基因 怎麼 說 呢 這本書 他 就是 單純用 中立 的 角度 去 聊 蔣 介石 的 一生 其實孫 中山 早年 在 美國 活動 的 時候 他 已經 知道 大概 現代 的 資本 主義是 怎麼 玩 的 所以 孫 中山 其實 一輩子 很常 去關 於 經濟 政策 的 發表 或者 覺得 要 搞 交易所 甚至 在 革命 陷入 低期 的 時候 他 就 要求 自己 的 同盟 會 的 年 輕會員 去 交易所 擔任 經紀 人 OK 所以 這本書 讓 我 非常 意外 的 一件 事情 是 原來 蔣 介石 在 很 年 輕 的 時候 被孫 中山 派 去 上海 去當 股票 經紀 人 啊 所以 你 說 當時 為 什麼 在 這個 國民黨 啊 北伐 的 時候 可以 進入 上海 這麼 的 順利 啊 除了 跟 當時 的 杜月笙 黃 金龍 啊 余 恰青 啊 這些 大 財閥 合作 之外 啊 最 重要 的 就是 他 曾經 在 很早 的 一段 時間 就 認識 了 這些 人 他 知道 整個資 本市 場的 邏輯 是 怎麼 運作 的 啊 你 說 蔣 介石 啊 本來 以前 在當 這個 上海 經濟 那個 股票 經紀 人 結果現 在 變成 了 北伐 總 司令 回來 的 上海 的 資 本家 們 就 很 清楚 你 看 遠 在 武漢 的 汪 精衛國民 政府 現在 還跟共產黨 搞 在 一起 共產黨講 的 是 要 分 土地 打 土豪 哪有 我們 資 本家 的 果子 好吃 所以 這位 兄弟 小 蔣不錯 我們 又 有人 脈關 係 以前 大家 都 在 交易所 裡面 混現 在 又 有 軍隊 我們 可不可以 達成 某種 交易 所以 你 就 會 發現 很多 人 容易 去 關心 關注 當時 的 力量 對 比 但 其實 社會 結構 本身 在 演化 會 出現 新 的 力量 和 維度 所以 蔣 介石 當 大家 還在 政壇 上 博弈 的 時候 他 就 率先 拿到 了 軍錢 他當 大家 在 戰場 上 博弈 的 時候 他 已經 拿到 了 財權 上海 的 大 財閥 們 都 是 支持 他 了 所以 你 就 可以 了解 到 蔣 介石 當時 為 什麼 可以 在 國共內戰 以前 這麼 成功 就是 別人 在 盯 這條 主幹道 的 時候 他 已經 看到 了 另外 一條 路別 人 在政治上 博弈 的 時候 他 先 轉到 軍事 上別 人 在 軍事 上 博弈 的 時候 他 先 轉到 財政上 別人 在 法統 上去 爭 的 時候 這個 時候 他 已 經爭 取 了 黨統 所以 你 就 可以 了解 到 這個 蔣 介石 他 虽然 算 最后 是 一个 失败者 退居 台湾 但 某种程度 他 也 是 在 前半生 他 是 一个 胜利者 当然 这 本书 我们 没有 要 去 做 什么 政治 上 的 批判 只是 说 人家 其实 也 是 这个 在 过去 一段时间 有 非常 精准 的 判断力 知道 如何 去 上海 交易所 当 股票 经理人 而且 培养 他 的 人脉 当然 了 我们 跟 投资 朋友 分享 过 吗 判斷 一次 對 了 判斷 兩次 對 了 判斷 三次 對 了 判斷 到 第 9 次 你 就 會 擴大 自己 的 本金 你 就 會 認為 自己 不敗 最 後 一次 輸 就 全部 輸光 好 8 點 56 分 我們 最後拉 回來 看 一下 整體 台北 股市 的 表現 那 其實 我們 也 觀察到 了 台北 股市 這一波 的 下跌 情形 我還 是不是 還沒聊 美股 我們 看 一下 美股 ok 美股 的 部分 我們 看到 道瓊 指數 下跌 90 點. 28% 都 在 3189 點標 普開 指數 下跌 5.8 點 01% 在 385 點納 指上 漲 49 點0.5%318 費半 下跌 2. 點 08% 在 291 點 昨天 其實台 積電 ADR 還上 漲 了 0.56% 日 月光 ADR 上漲 1.52% 所以 其實 科技股 所 受到 這 一次 衝擊 的 影響並 不是 特別 大 了 那 我們 就後續 在 我們 的 聽 友會 當中來 跟 投資 朋友 分享 具體現 在 隨著 股票 市場 的 回檔 這一波 破底 的 機率 高不高 那 科技股 好像 這 一次 獨善 其身 那 到底 能 不能 延續 著過 去 的 漲勢 以及 積極 的 位階持續 的 向上 噴出 值得 大家 來 多 多些 留意 了 好 那 我們 先 看 一下 台北 股市 表現 台股 這 一次 我們 看到 昨天 一度 跌幅 有 170 點 而且 是 金融股 賣壓 最重 很明顯 就 受到 矽谷 銀行 的 衝擊 不過 我們 也 觀察到 由 於 美國 電子盤 當時 開始 進行 強彈 加權 指數 最終 翻紅上 漲 了 34 點是 在 1560 點好 那 看 得 很 清楚 打 了 一根 很 明显 的 下影线 那亚币 的 部分 昨天 甚至 一度 回到 30.6 块 所以 是不是 代表 着 外资 这一波 的 回谱 力道 开始 加强 我 认为 还要 再多花 几天 观察 因为 外资 过去 的 惯性 很 明显 卖 三天 买 一天 那 昨天 有没有 买 有 买 啊 但 买 的 不是 特别 多 而且 呢 这个 台北 股市 盤 在 這樣 的 高位 已經 有 很長 一段 時間 了 那 反倒 是 小 臺 在 連續 三天 看多 之 後 昨天 又 適度 的 轉空 所以 台北 股市 很 有 可能 現在 又 要 進入 到 新一波 的 這種 籌碼 混亂 市場 又 多 又 空 的 傾向 那市 場共識 一致 的 時候 不是 大漲 就是 大跌 嗎 那現 在 市場 感覺 共識 又 不 一致 了 所以 可能 就會盤 在 這邊 還有 一段 時間 但 昨天 基本上 金融股 跌勢 還是 很重 你 看國 泰富 邦 跌幅 收盤 都 還有 1% 那 第一 金星 光金 玉山 金 也 都 是 收黑 其實 從 這 一次 2 月份 營收來 做 觀察 14 家金控 2 月份 營收 也 都 已 經出 爐 了 但 我們 看到 於 富邦金 等 5 家金控 是 呈 現越 減而 新光 金 更是 單月 獨家 虧損 新光 金 不用 講了 那 持有 太多 新市 場債 了 最近 一段 時間 你 看到 10 年期 公債殖 利率 在 2 月份 大幅 上 彎 所以 對 於 債券 資產 的 減損 就 很大 所以 你 有 沒 有 發現 一件 事情 你 看 這些 金控 的 獲利 尤其 看壽險 你 不能 看 股票 市場 來 判斷 有些 人 說 股票 二月份 漲 那麼 多 一月份 漲 那麼 多 那 應該 很 容易 就 這個 月 營收來 到 一個 增長 位階吧 其實 不 這樣 看 因為 大部分 臺 灣的 壽險 持有 的 是 債券 而並 不是 股票 台灣 大概 整個 銀行業 持有 的 總資產 大概 有 30 兆 吧 那 債券 多少 債券 有 27 兆 啊 所以 你 說 矽谷 銀行 只有 持有 一半 是屬 於 MBS 和 美國 公債 他 就 這樣子 那 如果 這種 事情 發生 在 台灣 一樣 會 出現 擠 兌象 所以 我 才 會 說並 不是 因為 他 的 資產 部位 導致 了 矽谷 銀行 倒 閉是 因為 他 出現 了 公關 危機 卻 沒 有 處理 好 所 形成 的 擠 兌 現象 最 終導致 他 的 未 實現 虧損 變成 已 實現 虧損 所以 你 看台 灣 這些 壽險業 持有 的 債券 如果 你 真的 擠 兌 他 真的 被迫 要 賣 債券 他 一樣 也 是 虧 很 兇 好 啦 那 我們 可以 觀察到 到 目前 為止 富邦金 仍然 穩坐 EPS 之王 啦 那 由 於 這 一次 我們 看到 防疫 理賠 比 市場 預期 還要 來 的 高 這 一次 富邦金 的 2 月 稅後存益 只有 13.08 億 比起 原 月份 當時 還有 60 億元 的 看 起來 是 很 明顯 大幅 減少 的 那兆豐金 的 部分 獲利 年增率 有 高達 18% 這 一次 不管 是 美元 存款 的 獲利 還是 台灣 內部 的 利差 擴 大都 有利於 整體 EPS 拉升 那 中信 金是 前 兩個 月 的 累積 獲利王 第一 金累積 的 獲利 年增率 也 高達 4 成 那 反而 我們 看到 的 是 國泰金 這 一次 獲利年 減率 是 高達 8 成 那 我們 待 會 來 聊 一下 國泰金 目前 所產生 的 衝擊 所以 各位 可以 觀察到 元 大金前 兩個 月份 的 獲利 也 年減 1 成 6 其實 看得出 來壽險 和 證券 目前 的 賣壓 仍然 非常 顯著 或者 說 整體 獲利動 能 還是 無法 打開 反而 是 過去 一段 時間 金融股 持續 的 高位 增長 感覺 好像 有 不錯 的 表現 其 實現 在 來 看 大部分 銀行 股 的 獲利表現 都 很 不錯 所以 預估 今年 都 可以 保持 非常 高 的 量力 水平 比如 說台 企那股 價漲 多少 雖然 他 的 殖 利率 只有 6.23% 可是 他 股價漲 更 多 包括 遠東 銀台 中銀 第一 銀章 銀 或者 是 裕隆 這 一些 我們 看到 的 金融 相關 概念股 老實 說殖 利率 低表現 的 不錯 重點 是 他 股價 根本 沒跌 所以 他 只要 保持 在 過去 4% 到 5% 的 水平 都 可以 表現 的 非常 亮麗 那 反倒 是 我們 看到 壽險業 的 你 像是 三香 瘦 他 已經 說 了 無法 配發 的 嗎 甚至 昨天 國票 金 也 宣布 啊 13 年 的 穩定 配息 居然 在 去年 終結 了 啊 國票 金配 不出 來 啊 好 那麼 我們 看到 新光 鏡還 沒公 佈 但是 國 泰和 富邦 哦 那 很 明顯 嗎 現金 股利 幾乎 都 是 砍 半 起跳 就算 未來 有 可能 呃 有 發 一些 股票 股利 來 拉 臺 資 利率 啊 但是 很明顯 啊 絕對 發不過 201 年 的 水平 那 金城 銀 呢 他 也 不會動用 資本 供給 那 可能 會配 1 到 1.5 塊 那 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過嗎 基本上 具體 到底 會不會 有 足夠 的 現 金鼓 勵能夠 發放 還是 看 未 分配 盈餘 還有 其他 權益 的 部分 如果 這個 比例 相對 於 淨值 的 權重 來 的 越 大 他 就 越 有 可能 配發 亮麗 的 表現 那 像是 賣壓 比 較 重 的 你 像是 玉山 國票 華南 星光 開發國泰 這種 或者 說過 去 已經 增值 過的 或者 他 的 未 分配 銀 與 在 前三季 是 處 於 負值 所以 基本上 很難 想像 他 能夠 配發 的 多麼 亮麗 即使 我們 看到 國泰金 這國泰現 在 表現 最亮麗 的 這很明 顯是 投信 你 看到 最近 國泰 投信 不管 是 087 還是 我們 看到 0893 這些 相關 的 國泰 投信 所 發行 的 ETF 造就 了 他 的 在 子公司 當 中部 門是 成長 最快 的 問題 是 國泰金 這家 公司 有 9 成 的 獲利來 自 於 國泰人壽 所以 光是 國壽 的 資產 減損 就 足以 把 國泰金 的 股價 或者 股息 的 配發 打入 地獄 了 我們 也 可以 觀察到 國泰金 的 月 營收 啊 如果 是 以單 月 年增率 啊 從 2 年 的 1 月份 到現 在 同比 增長 幾乎 每年 都 是 負值 每個 月 都 在 衰退 每個 月 都 在 衰退 啊 這就 足以 說明 資產 減損 了 除非 債券 價格 能夠 做 顯著 拉升 要不然 基本上 是 很 難 回到 過去 的 水位 了 除非 牛市 回歸 那玉山 金其實 也 是 一樣 的 問題 了 過去 我們 跟 投資 朋友 分享 過 這 一次 玉山 金控 由 於 考慮 到 帳上 他 有 上百 億 的 股債 的 評價 減損 而且 他 必須 在 過去 一段 時間 他 的 股票 股利 的 發放 已經 很多 了 這 一次 玉山 金宣 佈 是 不會動用 資本 攻擊來 配股 所以 他 也 不發 老本 了 但是 就 發 0.2 塊 的 現金 股利 又 配發 0.4 塊 的 股票 股利 看得出 來 他 說 股票 股利 一直 這樣 發 下去 有 股本 的 膨脹 對 於 未來 股價 的 發展 其實 不 太 有利 我們 看到 這 一次 玉山 金整體 每股 盈餘 大概 今年 11.2 塊 至少 作為 銀行 股比 去年 稍微 好 一點 但是 老實 說 啦 現金 股利 的 發放 啊 能 不能 如同 過去 一樣 的 快速 增長 水平 這就 不 一定 了 好 那 尤其 我們 看到 如果 是 中信 金 呃 中信 金 的 部分 由 於 這 一次 我們 看到 啊 不管 是 開 發富邦 啦 或者 國泰 的 這個 我們 所 看到 的 這些 防疫 保單 的 認賠 哦 這 一次 觀眾 朋友 也 觀察到 了 這兩個 月 雖然 疫情 是 有 來 到 尾聲 的 跡象 在 但 這兩個 月 大家 也 看到 死亡 人口 有 開始 攀高 的 跡象 從 去年 12 月 到 元月份 到 2 月份 突然 又 開始 跳升 突然 每天 就 雖然 確診 人數 不 多 1 萬 2 但是 每天 死亡 人數 都 是 雙位 數字 的 所以 對 於 保單 的 理賠 或者 壽險理 賠 又 持續 的 增加 加上 去年 一 整年 由 於 這次 防疫 保單 的 事件 導致 有 很多 人 突然 把 保單 給解 約 掉 我 有 信不過 壽險 公司 那 也 因為 利率 的 水平 高升 很多 人 把 低利率 的 美元 保單 給解 掉 去 買 高利率 的 所以 都 形成 新 的 資金 的 輪動 那 值得 大家 來 多 做些 觀察 所以 總歸 而言 在 整個 臺 灣 金融股 的 角色 今年 壽險 和 證券 在 上半年 的 表現 可能 還是 無法 多亮麗 畢竟 股市 漲 它 是 不會 帶動 壽險業 的 獲利有 拉升 多少 的 只有 再市 漲 才 有 機會 可是 再市 漲 再 是 如果 大漲 那 股市 肯定 大跌 那 說 明系 統性 風險 發生 了 所以 壽險業 就是 處 於 這樣子 尷尬 的 一個 窘境 所以 只有 政策 利率 調降 而且 景氣 在 復 甦 的 過程 當中 我們 才 會 看到 壽險業 的 獲利 能夠 有 顯著 拉升 好 我們 看 台北 股市 下跌 126 點 今天 量 能 不大 20 到 230 億收 在 1542 點 OK 可見 資本 主義 不得人心 OK 今天 又 要 崩 了 嗎 OK 又 是 指 我 的 子子 這 就是 我 的 OK 真 好奇 最後有 沒 有 摸 這件 事情 你 知 我 知 第一次 我們 是 一個 震 驚 的 財經 節目 我 要 再 宣 佈 一次 我們 是 一個 震 驚 的 財經節 大家 的 留言 都 是 這種 不正 經的 我們 就 稍微 來 到 這邊 因為 時間 有限 我們 每次 都 會針 對 整個 國際 市場 的 概況 來 跟 投資 朋友 做 一些 分析 但是 我們 當然 會講 不同 投行 的 觀點 和 看法 最終 我們 會 在 聽會 當中來 跟 大家 來 敘述 我 對 於 整體 行情 的 實際 看法 也 歡迎 各位 大家 有空 的 話 禮拜 六 晚上 8 點鐘 可以 參加 我們 的 線 上 財經號 角星 友會來 跟 我們 做 一些 交流 或者 你 有 提前 的 問題 也 可以 提前 email 到 我們 信箱 我們 後 續 都 會 來 跟 投資 朋友 多 做些 留意 和 觀察好 了 9.06 分 感谢 各位 今天 参与 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 八点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 板 顺利 操盘 愉快