TSMC ADR surged nearly 4% as crude oil collapsed from $120 to $68 per barrel. The Fed faces pressure from banking stress, with an 80% chance of a 25-basis-point March hike. Host Chen Youhe breaks down Treasury yields, credit risk, and why your investment environment shapes your returns.
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粉丝 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 3 月 17 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 收听 号 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 节目 开头 再 跟 大家 做 最后 一次 宣传 了 明天 晚上 8 点钟 就是 我们 203 年 财经 号角 第二季 听 有 会 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 行情 來 做 一些 推演 用 一個 宏觀 總經 的 格局 來 跟 各位 看待 接下 來 有 可能 發展 的 趨勢 以及 我們 針對 過去 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 來 做 一些 檢討 和 判斷 我們 直播 主要 分享 的 是 市場 動態 但 大部分 的 操作 都 是 我 個 人 實際 觀點 在 聽 友會 或者 在 我們 的 會員系 統當 中來 做 分享 當然 我們 看 的 尺度 比較 長 所以 做 的 是 一個 總經 的 預判 但是 看 的 尺度 越長 其實 獲勝率 也 越 高 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 他 一定 會 依循 著 某些 規律 而 我們 在 聽 友會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 那 如果 大家 常聽 我們 直播 的 話 對 於 我們 內容 有 興趣 歡迎 各位 可以 多多 參與 或者 呢 考慮 參加 我們 的 財經號 角會員系 統裡頭 有 未來 一 整年 的 財經 號角 聽友會 的 收 聽權 以及 相關 資產 部位 或者 專題 影片 宏觀 報告 等等 其實 環境 還是 很 重要 的 啦 尤其 我要 特別 感謝 一直 在 收 聽 我們 直播 的 投資 朋友 啊 所以 我 發現 我們 直播 人數裡面 其實 還是 有 不少 人 是 收 聽 了 兩年 以上 的 這 算是 堅持 蠻久 因為 每天 要花 半小時 其實 還蠻 花 時間 的 但 你 會 發現 當我們 要 塑造 一個 想要 投資 的 環境 甚至 只是 一個 早晨 的 儀式 感 這個 東西 都 會 無 形當 中影 響到 你 的 人生 昨天 我 在 誠品 我 看 一本 NBA 的 書 它 裡面 講到 一個 案例 很 有趣 他 說 如果 你 在 一家 電 影院 裡面 你 想要 賣出 一些 可樂 那 你 該 怎麼 做 呢 那 有些 人 說 這個 要 做 一些 可樂 的 宣傳片 有些 人要 說 要 多放 這個 自動 販賣機 或者 是 降低 可樂 的 售價 那 最 後 真正 的 答案 是 什麼 呢 澳美給 的 答案 是 你 應該 把電 影院 的 空調 往 上 調個 幾度 可樂 的 銷量 一下 就 上去 了 他 想表達 的 是 什麼 這個 時代 你 想要 改變 人 的 行為並 不是 直接 的 宣傳 或者 你 想要 約束 自己 的 行為並 不是 強給 自己 意志力 要 去 改變 而是 你 創造 適當 的 氛圍 和 條件然 後 我們 就 會 往 那個 氛圍 和 條件 來 慢慢 靠近 所以 這叫 環境 影響 人 每天 聽 早晨 財經速 解讀 的 人 這個 氣質 就 跟 每天 早上 在 捷運一 早就 開始 滑抖音 看 美女 跳舞 的 這兩類 人 就是 不一樣 所以 很多 時候 努力 很 重要 但是 重要 是 要 把 自己 放在 對 的 地方 以前 我 跟 大家 分享 過你看 我 送 我 姪 子 特別 贊助 他 去 學鋼琴 是 因為 學鋼琴 的 小孩 一定 不會 變壞 嗎 或者 說學 鋼琴 的 比 較 有 氣質 所以 比較 不會 去 進入 黑 社會 嗎 其實 也 不 一定 是 環境 的 問題 因為 如果 鋼琴 教室 佔據 了 你 大量 的 時間 你 在 那個 環境 你 很 難 想像 老師 或者 同學學 鋼琴 的 同學 他 有 多 壞並 不是 因為學 鋼琴個 性變 好 是 因為 你 下 課馬上 就要 趕去 學鋼琴 所以 你 沒 有 時間 學壞 所以 你 在 這種 狀態 底下 你 就 會 發現 你 在 什麼樣 的 環境 你 就 會 成為 什麼樣 的 人 父母 給予 你 的 環境 你 無法 改變 但是 你 至少 可以 決定 你 接下 來 要 待 在 什麼樣 的 環境裡 哦 你 像 我 平時 就是 呃 公司 然後家裡 電視 台書店 當中遊 蕩 然 後 疫情 期間 甚至 兩點 一線然 後 就 回來 公司 就 回家 所以 你 說 為 什麼 孟母 要 30 難道 是 不能 訓練 孟子 在 惡劣 的 環境 當中 讀書 的 能力 因為 孟 我 知道 他 再 怎麼 努力 也 沒 有用 重點 是給 他 對 的 環境 再 舉個 例子 我 舉個 例子 比如 說華燈 初 上華燈 初 上 是 去年 還 前年 的 影集 反正 姑且 不論 大家 可能 人物 也 忘 了 但是 裡面 有 一個 角色 我 記得 非常 清楚 他 叫做 顏巧 如 就 我們 講的 妹妹 我 記得 是 叫 芽 芽 是不是 芽芽 對 對 對裡面 有 很多 人物 可能 我 大家 只 記得 什麼 阿記 啊 什麼 但 我 只 記得 那個 妹妹 就是 很 沒 有 存在 感 但是 我 記得 他 非常 清晰 為 什麼 呢 因為 那個 妹妹 他 本來 只是 一個 在 日式 酒店 裡面 媽桑裡面 的 一個 會 計師 而已 剛畢業 沒 多久 甚至 還沒 畢業然 後 那邊 做會計 結果 呢 有 一天 他 突然 就 下海 了 這個 就 讓 我 想到 因為 以前 我 的 前 老 闆 他 以前 投資過 那個 夜 總會 那麼 你 知道 這種 小姐 們 都 長 得 很漂亮 而且 一點 風塵味 都 沒 有 要 挑 的 人 尤其 是 高檔 酒店 那 我 就 問他 說 那 你 當時 是 怎麼 去 找到 這些 很漂亮 而且 又 很 有 氣質 的 女孩子 呢 然後那個 時候 的 前 老 闆 就 跟 我 說 他 說 唉 說 穿 了 什麼 也 沒 有用 每次 登廣告 你 就 不要 寫招 酒店 小姐 要不然 你 就 會 招來 一群 這個 這個 氣質 感 沒 那麼 高 的 你 就 說 你 只要 招募 這個 財務 人員好 記帳 的 那 肯定 就 來 一大批 然 後 薪水 又 很 高然 後 我 前 老 闆 就 會 挑 一個 長 得 特別 好看 的 把 它 留下 來 留下 來 幹 嘛 真的 就是 記帳 但是 時間 一長 他 自己 大概 就 十之八九 就 想要 下海 來當 這個 陪酒 小姐 了 為 什麼 因為 陪酒 小姐 賺 多少 錢 他 都 有 在記 所以 幹財務 的 最 清楚 最後環境 他 不用 逼 也 不用 勸 他們 自己 就 慢慢 下海 了 所以 什麼 叫做 環境 影響 人 這個 就是 環境 影響 人 所以 大家 每天 收聽 我們 早晨 財經速 簡讀 其實 就是 在 塑造 投資 的 涵養 和 素養 最 後 你 的 環境 就 會 造就 你 的 財富 指路 OK 所以 歡迎 大家 多多 參加 我們 的 聽 演會 廢話 太多 了 不行 通常 我們 都 是 直播 到 一半 才 來 開始 幹話 模式 的 我們 今天 就 跟 大家 說 了 一下 很 感謝 大家 一直 以來 的 參 與 昨天 美國 股市 開始 做 了 非常 顯著 的 強彈 即便 我們 看到 昨天 歐洲 央行 宣布 鷹派 升斜 兩碼 之 後 這 一次 美國 股市 仍然 有 非常 顯著 回溫 主要 是 因為 瑞幸 已經 獲得 瑞士 央行 借款 超過 530 億 那麼 也 就是 說 瑞士 央行 已經針 對瑞信 所產生 有 可能 引發 的 現金流 危機 做 了 保證 以此 也 針對 了 銀行 系統 的 崩潰 信心 開始 做 拉 抬 我們 看到 昨天 1 家美國 大型 銀行 的 尾盤 全部 都 向 第一 共和 銀行 注入 總共超過 30 億 美元 昨天 第一 共和 銀行 快要 倒 的 第四家 美國 的 銀行 昨天 漲幅 有 接近 10% 道瓊 收高 370 點納 指上揚 2.5% 費半 甚至 飆漲 了 4% 標普則 是 小漲 1.7% 不過 這個 都 是 1 月份 以來 的 最佳 單日表現 當然 跌 的 重漲 的 速度 就 會 比 較 快 不過 如果 我們 觀察 FedWatch 因為 你 看 歐洲 央行 ECB 根本 就 不管 什麼 瑞幸 的 問題 就是 並沒有 因為瑞 幸而 影響 到 歐洲 央行 這 一次 的 升息 步調 昨天 是 照樣 升息 兩碼 基準 利率 來 到 3% 而且 甚至 他 還上 修 了 今年 的 國內 生產碼 為 GDP 成長 1% 所以 這是 歐洲 央行 他 不 只 認為 瑞幸 不會 影響 到 他 的 升息 進程 他 还 认为 锐性 不会 影响 到 经济 复苏 的 进程 我们 看到 联 总会 的 FedWatch 在 三月份 现在 升息 一码 的 几率 是 八成 零 升息 的 几率 是 两成 所以 大概 趋势 已经 算是 很 明显 了 因为 随着 时间 线 越来越 靠近 这个 FedWatch 的 准确 和 确定性 越来越 高 要不然 你 按照 过去 几周 的 经验 这 FedWatch 是 每天 在 变 的 所以 其實 也 沒 有 說 什麼 在 這 之前 的 兩三週 有 什麼 太大 的 參考 意義 如果 我們 以 年底 的 FedWatch 來 做 觀察 你 會 發現 了 年底 的 FedWatch 居然 有 3 成 5 已經來 到 4% 了 也 就是 現在 的 基準 利率 來 做 觀察現 在 有 接近 有 6 成 的 投資人 認為 下半年 以前 年 總會 是 至少 有 一次 到 兩次 的 降息 機會 我們 把 趨勢線 拉 的 更長 一點 就 更 清楚 了 這條 藍色線 是 聯準 會 的 基準 目標 預 估值 聯準 會 自己 的 點陣圖 其實 已經 透露 了 嘛 203 年 是 一定 不會 降息 的 要 嘛 就是 保持 在 高位 要 嘛 就是 一路 升 到 今年 12 月 那 204 年 分歧 點 很大 所以 聯準 會 自己 的 看法 是 204 年 是 有 必要 進行 利率 調降 但是 我們 可以 觀察到 現在 來 到 5 月 到 6 月 市場 就 認為 最高 點的 基準 利率 在 今年 6 月份 左右 就會 發生 隨後 就是 一路 的 進行 利率 調降 這 可能性 大 嗎 我們 就要 來 觀察 了 所以 基本上 從 歐洲 央行 的 態度 甚至 連總統 還沒有 說 基本上 就 已經 看得出 來 大部分 的 央行 仍然 看好 今年 經濟 的 穩固 強勁 而且 認為 沒有 必要 改變 目前 的 升息 格局 那 目前 只是 個別 銀行 可能 產生 的 現金流 問題 但是 資產 減損 問題 大家 本來 就 存在 所以 我們 就要 持續 來 觀察 一下 其他 相關 的 數據會 不會 影響 到 聯準 會 的 做法 和 改變 我們 可以 觀察到 昨天 美國公 佈 的 上 週初 領申 請 失業 救濟金 居然 下滑 到 19.2 萬人 这个 是 去年 7 月份 以来 的 最大 降幅 啊 啊 这个 本来 大家 觉得 啊 在 整个 三月份 以来 啊 市场 爆发 一连串 的 系统性 危机 风险 的 时候 啊 这 整体 就业 市场 应该 表现 不是 特别 好 就 领 失业 救济金 人数 居然 又 下滑 了 又 下滑 了 所以 這是 第一 個 問題 當然 了 這每 週都會 變有 沒有 可能 就是 短期 均值 的 下滑 我個 人 認為 其實 這次 的 財源潮 已經 差不多 要 結束 各位 可以 觀察到 左邊 這張 圖表是 科企業 的 財源 數量 你 可以 觀察到 財源 月份 最多 的 主要 集中 在 去年 年底 到 今年年初 原 月份 那為 什麼 會 這樣 呢 因為 剛好 就是 你 差不多 要釋 放 相關 財報 第四季 財報 或者 20 年 年 報 的 時候 他 就 順 便 把 財源 的 消息 給釋 出 了 那 裁員 也 不 可能 每個 月 都 要 裁 嘛 他 就是 在 重要 的 關頭 重要 的 年份 每 一年 的 新 開始 宣布 要 裁員 之 後 就 會 停止 了 包括 我們 從 右方 的 銀行 破產 指數 來 做 觀察 目前 的 恐慌 情緒 也 沒 有 像 過去 以往 水平 來 的 這麼 高 所以 各位 可以 了解 到 目前 的 美國 的 裁員潮 已經 結束 了 那 下 一次 裁員潮 呢 但是 財源潮 你 不用 等到 明年 1 月份 啊 你 看 一下下 一次 的 招募 潮 大概 就 可以 理解 到底 下半年 景氣 有 沒 有 復 甦 的 跡象 通常 美國 招募 潮 跟 台灣 一樣 嗎 就是 大概 是 7 月 8 月 就是 這個 下學期 的 學生 畢業 之 後 這一波 就要 看 一下 他 的 招募 人數 有 沒 有 達 到 以往 的 水平 了 那 我們 就 來 觀察 那 這段 時間 就 空 窗期 了 你 就 看不到 什麼 勞動力 市場 大規模 的 變動 可能 失業 率會 慢慢 堆高 啦 就是 這沒 辦法 嘛 剪輯 還在 走 皮區間 但是 不會 有 大規模 失業 那 你 要 看 就業 市場 的 改變 看 企業 的 態度 就是 看 七八 月 了 好 那 我們 先 觀察 另外 一項 指標 是關 於 公債殖 利率 的 變化 你 看 這一波 為 什麼 科技股 漲 那麼 兇 昨天 飛盤 漲 4% 欸 台 積電 ADR 也 大談 了 接近 4% 那 在 這種 狀態 底下 我們 可以 觀察到 如果 是 從 10 年期 公債殖 利率 本來 在 本波 大概 在 4% 左右 聯準 會 不斷 的 放音 股市 很 抗跌 結果 我們 看到 在 過去 一個 禮拜 的 交易日 10 年期 公債殖 利率 幾乎 是 崩跌 的 往 20 日移動 平均 線來 做 前進 所以 這一波 20 日移動 平均 線應 該 算是 守住 了 但是 公債殖 利率 現在 又 回到 3.5% 等 於 是 現在 尷尬 的 一點 就是 聯準 會 他 本來 想 藉由 高利率 來 抑制 通膨他 本來 想 藉由 市場 對 於 高利率 的 一起 預期 來 抑制 當前 的 科技股 的 漲 勢現 在 問題 來 了 現在 大家 還是 認為 這個 科技股 可能 未來 基本面 啊 會 受到 一些 沉壓 可能 表現 不會 太 好 但 他 的 反應 是 所以 你 必須 要給 我 更 多 的 利率 啊 更 低 的 利率 哎為 什麼 會 這樣 呢 這 很 有趣 哦 板聯 總會 的 概念 是 高利率 低股 價現 在 大家 想像 的 是 低利率 低股 價為 什麼 會 低利率 呢 因為 你 要 降息 因為 經濟 不好 了 所以 這個 就是 很 弔 詭 的 地方 就 看 市場 的 解讀 的 方向 為何 了 其實 我們 也 可以 觀察到 最近 十年 期公債殖 利率 還在 20 日移動 平均 線 左右 來 做 震盪 所以 整個 升息 的 進程 是 不會 改變 的 但是 如果 是 從 市場 的 波動率 來 看 這 一次 真的 波動 太大 也 就是 說 市場 對 於 情緒 短期 的 變動 可能 會 造成 短期 避險單 的 大幅 增長 這張 圖表 我們 過去 提過 你 看到 這兩天 美國 兩 年期 國債值 利率 因為 兩 年期 國債值 率 短 天期 他 對 於 政策 利率 更為 敏感 最近 崩跌 了 接近 80 個 基點 這個 是 1987 年 黑色 星期五 以來 的 最大 跌幅 所以 現在 大家 對 於 債券 市場 的 這種 情緒 的 變動 比 91 事件 和 08 年 金融 海嘯 波動率 還來 的 大 所以 你 看過 了 幾 十年 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 人類 的 物質 文明 不斷 在 進步 但 人類 的 精神文明 完全 沒有 進步 人家 大家 用 的 物質 產品 越來 越 好 可是 大家 對 於 精神 層次 的 變化永遠 都 都 會 有 恐懼 和 貪婪 的 時刻 即使 經歷 了 這麼 多次 的 股災 大家 還是 會 怕 大家 還是 會 有 貪婪 的 時期 OK 那 我們 可以 觀察到 近期 股市 有 做 一個 比較 顯著 的 拉升 那 這個 是 來 自 於 美債殖 利率 的 滑落 雖然 鮑爾 的 看法 本來 是 想要 藉由 高利率 來 抑制 科技股 現在 變成 低利率 因為 低 經濟 成長 企業 的 獲利 傷害 所以 這個 反而 我們 看到 這個 利率 水平 在 下滑 但是 值得 觀察 的 另外 一項 商品 是屬 於 大眾 資產 大家 可能 這幾天 沒有 觀察到 這幾天 原油 價格 也 幾乎 是 崩跌式 的 發展 我們 可以 觀察到 西德 州 原油 價格 從 去年 6 月份 的 高點 大概 在 120 到 130 塊 每桶 美元 左右 現在 跌 到 多少 現在 跌 到 68 塊 了 本來 我們 看到 原油 價格 從 去年 12 月份 到 今年 2 月 中旬 原油 價格 它 是 呈 現一個 盤整 格局 大概 在 70 塊 到 80 塊 左右 做震盪 那 當時 有 一個 很大 的 原因 是 因為 中國 正在 復 甦 中國 進行 疫情 的 控管 開放 所以 當時會 認為 所以 中國 開放 之 後 可能 對 於 全球 大宗 資產 它 會 有 一定 的 支撐 力度 那 加上 中國 本身 又 要 進行 比 較 海量 的 不管 是 財政 支出 或者 是 貨幣 寬 鬆 中 期限 代 便利 政策 等等 所以 應該 應該 是 有利於 支撐 大宗 資產 商品 的 但 這次 完全 把 平台 區給 跌破 了 好 那 平台 區一 跌破 是不是 意味著 大宗 資產 幾乎 要 呈 現崩 跌式 發展 這個 就是 尷尬 的 一點 大家 應該 還記 得 我們 前 幾個 季度 我 不管 是 在 聽 友會 還是 在 我們 直播 當中 都 有 透露 說 今年 是 完全 不 適合 進行 大宗 資產 做 多年 的 不管 是 今年 甚至 去年 我 都 認為 是 去年 還創 高 但 去年 我 也 認為 不 適合為 什麼 我們 始終 看到 這一輪始 終並 不是 原 物料 循環 它 不是 類似 於 20 年 到 08 年 的 這種 原 物料 循環 或者 1970 到 1980 的 長 期結 構性 的 問題 現在 只是 因為 疫情 而 造成 短時間 的 供 應鏈 短缺 所 形成 的 原 物料 上漲 所以 大宗 資產長 期 的 資產 報酬 率 它 是 遠 低 於 股票 和 債券 市場 的 大宗 資產 隨著 原油 的 走 皮 隨著景氣 的 走 皮 他 也 始 終會 均值 回歸 可是 吊軌 的 地方 在 這邊 原油 價格 他們 沒 辦法 確定 說 未來 景氣 復 甦 就 一定 會 上 漲 為 什麼 因為 你 可以 觀察到 2015 年 以 後 的 原油 價格 15 年 後 股市 是不是 一路 持續 往 上 漲 一樣 啊 那 你 看 那個 原油 價格慘 不忍 睹 所以 這 就是 尷尬 的 原油 在 景氣 好 的 時候 和 景氣 差 的 時候 它 的 價格 的 變動度 可能 沒有 太顯 著 的 變化 比如 說景氣 好 的 時候 它 可以 在 10 塊 景氣 好 的 時候 它 也 可以 在 30 塊 各位 可以 懂 我 意思 嗎 所以 我們 可以 來 觀察 一下 接下 來 整體 通膨的 傳導 速度 按照 目前 原油 價格 的 下行 格局 對 於 今年 三月份 四月份 的 價格 壓縮 應該會 來 的 更 顯著 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 目前 在 全球通 膨率 的 貢獻值 紅色區 塊 是 需求 型通 膨 的 貢獻值 藍色區 塊 是 供 給型 通膨那 其 實供 給型 通膨從 20 年 中旬 以來 就 在 一個 緩步 的 下滑 過程 當中 但是 從 2 年 下半年 以來 我們 看到 需求 型 通膨就 已經 進入 了 負增長 所以 一旦 這個 負增長 我們 看到 需求 型通 膨 的 負增長 跟 供 給型 通膨的 正成長 開始 進行 抵銷 之 後 你 就 會 發現 通膨就拉不動 了 好 這個 就是 我們 觀察到 當前 通膨能夠 顯著 下滑 的 原因 可是 人家 說 不 對 啊 我 看到 現在 雞 蛋 啊 雞 腿 便 當都 在 漲 啊 觀眾 朋友 我們 一直 跟 我們 投資 朋友 分享 通膨的 傳導 效果 和 速度 時間 拉 的 非常 長 通膨要 原 物料 上漲 而且 是 原 物料 的 期貨上 漲 才 會 影響 到 原 物料 的 現貨原 物料 現貨 才 會 影響 到 半成品 期货 半成品 期货 再 影响 到 半成品 现货 再 来 影响 到 生产者 物价指数 ppi 最终 才 传导 到 cps 上 所以 我们 现在 经历 的 通膨是 去年 原 物料 上涨 之后 慢慢 传导 到 消费者 的 通 膨 当然 这个 是 目前 我们 观察 到 的 迹象 所以 连 总会 现在 态度 就 也 有点 尴尬 了 你 看 本来 问题 是 左边 是 通膨吗 右边 是 衰退 吗 現在 前面 又 有 一個 系統性 問題 的 風險 搞 得 聯準 會 不得不 救聯 準會 到底 有 沒 有救 很多 人 說 聯準 會 就是 沒救 聯準 會 只是 財政部 相關 的 FDIC 進行 相關 我們 看到 保險業務 的 整合 或者 說確 保存 款 準備 金應 該 講確 保存 戶 可以 提領 所有 的 準備 金 但是 拯救 瑞幸 這件 事情, 聯準 會 有救 嗎? 那 不是 瑞士 央行 救 的 嗎? 跟 聯準 會 有 什麼關 係? 的 確你光 從 數據 上 來 看 好像 這 一次 就是 瑞士 央行 所 提供 的 短期 的 借貸 的 流動性 可是 過去 我們 就 已經 跟 投資 朋友 提過 了 大家 還記 得 去年 10 月份 的 時候 我們 跟 投資 朋友 提到 當時 我 去 觀察聯 準會 的 外 匯交換 交易 外匯 交換 交易 其實 每個 月 聯準 會 都 會公 佈 相關 的 數據 他 主要 就是 在 跟 大家 說明 聯準 會 把 美元 給了 誰 為 什麼 要 這麼 說 因為 全球 在 美元 升值 格局 當中 難免 都 會 遇到 一些 銀行 的 需求 或者 對 於 美元 的 需求 比如 說 聯準 會 在 升息 美元 很值 錢 全球 美元 都 回流 本土 有些 海外 投資者 比如 說 台灣 投資人 他現 在 要 跟 台灣 銀行調 美元 台灣 銀行 美元 不夠 怎麼 辦 他 就 跟 中央 銀行調 這讓 銀行 發現 自己 的 外匯 存底 好像 變少 怎麼 辦 趕快 跟 聯準 會調 所以 外匯 交換 交易 它 就是 中央 銀行 和 中央 銀行 當中應 該講 中央 銀行 和 聯準 會 當中 進行 美元 交易 的 變化 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 觀眾 朋友 如果 觀察 10 月 27 號那 一天 就是 瑞士 央行 你 看到 其實 每天 幾乎 都 有 不同 的 央行 在 跟 聯準 會 調取 美元 你 可以 看到 在 去年 10 月份 聯準 會 就 向 瑞士 央行 輸送 三次 而且 這個 轉帳 金額 高達 10.9億 這個 是 史 上 最大 最大 單比 的 美元 互換 轉帳 也 就是 為 什麼 當時 聯準 會 突然 提供 瑞士 央行 這麼 多 的 美元 去年 10 月份 瑞幸 的 危機 就 已經 爆發 了 連總會 很 清楚 瑞幸 這種 資產 規模 是 雷曼 的 兩倍 他 不能 倒 所以 我先 提供 所有 你 需要 的 美元 就 先 存在 瑞士 央行 瑞士 央行 你 就 隨時 救 只要 他 有 現金流 問題 你 馬 上 出面 擔保 他 有 任何 想要 提款 的 要 擠 兌 的 你 放心 瑞士 央行 一定 提供 美元 因為 大家 要 提領 的 貨幣 不 一定 是 當國 必別 比如 說 台灣 爆發 一些 戰爭 或者 危機 的 時候 這個 時候 你 去 銀行 你 會 提領 台幣 嗎 不 一定 哦 你 會 提領 美元 你 可能 會 提領 歐元 你 可能 會 提領 日幣 好 這個 就是 我們 觀察到 為 什麼 美元 霸權 的 重要性 哦 所以 其實 早 在 去年 年底 到現 在 聯準 會 就 不斷 在 進行瑞幸 啊 相關 流動性 的 提供 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 啊 那 當然 了 有些 人 我們 看到 最近 有 很多 報告 出爐針 對 當前 的 信貸 風險 覺得會 連環 爆 他 只是 一個 初始 點 而已 未來 會 有 更 多 資產 減損 的 問題 影響 到 投資人 的 擠 兌 或者 恐懼 的 現象 的 確我們 過去 跟 投資 朋友 觀察 升息 週期 到底 過去 以往 是 什麼 結束 的 有 一種 說法 是 當基準 利率 高 於 通膨的 時候 升息 可以 結束 這個 叫做 從 通膨面 思考 叫做 升息 的 目的 完全 就是 為 了 抑制 通膨那 另外 一種 呢 升息 什麼 時候 結束 呢 各位 看過 去 的 歷史 回測 你 如果 以長 週期 來 看 呢 會 發現 聯準 會 升息 週期 結束 啊 通常 都 不是 說 什麼 成功 抑制 通膨的 時候 啊 通常 每 一次 緊縮 週期 各位 會 發現 呢 都 是 以 信貸 或者 金融 風險 爆發 的 時候 結束 啊 比如 說 你 看到 07 年 為 什麼 停止 升息 因為 這個 次 貸風暴 快要 爆 了 嗎 20 年 為 什麼 停止 升息 網路 泡沫 快要 爆 了 嗎 包括 97 年 87 年 的 黑色 星期五 或者 82 年 的 拉丁美洲 債務 危機 74 年 或者 70 年 等等 你 看到 192 年 甚至 都 是 192 年 經濟大 恐慌 之前 聯準 會 也 在 升息 格局 所以 好像 每 一次 的 緊縮 週期 他 都 是 以 信貸 危機 爆發 終結 所以 觀眾 朋友 現在 市場 預估 今年 下半年 就要 降息 升息 週期 週期 要 結束 那 市場 是 認為 今年 中旬 要 爆發系 統性 危機 嗎 可是 你 從 其他 的 恐懼 指標 又 沒 有 到 08 年 那樣 的 水準 所以 現在 到底 是 什麼 狀態 呢 所以 觀眾 朋友 我們 才 會 講說 你 用 不同 的 角度 你 就 會 看到 不同 的 事件 你 用通 膨 的 角度 你會 覺得 因為 聯準 會 要 一直 通 膨 所以 他 要 升息 你 用 信貸 風險 的 角度 你 就 會 認為 因為 信貸 風險 要 爆發 了 所以 他 下半年 要 停止 升息 反而 要轉 降息 所以 每一種 角度 你 都 會 得出 不同 的 結論 那 最 後 呢 你 會 發現 其實 還是 依循 著 週期 最為 恰當 也 就是 你 把 這些 都 撇開 就 單純 看現 在 的 基期 是 高 還是 低來 決定 你 要 做 多 還是 做空 或者 是 相關 資金 配件 多 還是 資金 配件 小 這個 是 我 個 人 在 操作 上 的 看法 啦 我 反而 當我會 有 一點 衝突 的 時候 對 於 判斷 有 衝突 的 時候 我 就 會 回歸到 均值 回歸到 本質 我 舉個 例子 我 記得 我 在 念 研究所 的 時候 那個 時候 有 一年 柯 P 來 到 我們 社科院 演講 演講 是 什麼 主題 我 忘記 了 但 我 記得裡面 一個 故事 他 是 講那個 精神科 醫師 的 柯 P 就 講說 他 認識 一個 精神 病患 就是 一個 精神科 醫師 要 去 看 一個 精神 病患 來 看 他 精神病 的 程度 到 什麼樣 的 幅度 醫 生就 先畫 了 一個 長 方形 在紙 上面 就問 他 說 這是 什麼 東西 病患 就 說 這是 一 對 男女 躺 在 床上 做愛醫 生就 認了 一下 馬 上 醫生 又畫 了 一個 圓形 就 問他 說 這是 什麼 東西 病患 就 看 著 那 張紙 圓形 就 說 這是 一 對 男女 躺 在 餐桌上 做愛醫 生就 趕快 又 在 這個 圓形 中間畫 了 一個 十字 像是 變 窗戶 他 說 那 這是 什麼 東西 呢 病患 說 這是 一 對 男女 趴在 窗戶 上 做 愛醫 生就 忍不住 問說 你 怎麼 看到 什麼 東西 都 想到 這種 這種 類型 的 東西 病患 就 回 他 說 我 有 什麼 辦法 你 就 總是畫 這些 色情 的 東西給 我 看 所以 這個 叫 什麼 這個 叫做 佛由 心生 心中 有佛 你 所見 萬物 都 是 佛 你 心中 是 牛 糞 所 見皆化 為 牛 糞 所以 你 看現 在 生息 你 可以 說 他 是 因為 經濟夠 強勁 所以 它 可以 繼續 升 你 也 可以 說 它 即 將來 到 崩潰 的 一點 單看 你 用 什麼 角度 做 解析 那當然 我們 在 聽 友會 當中 我會 分享 我 是 用 什麼樣 的 角度 來 看待 當下 市場 的 週期 和 變化 OK 好 8 點 5 分 我們 馬 上切 一下 台北 股市 都 忘記 今天 是不是 要 抽書 了 今天 好像 要 抽書好 我們 先 看 一下 美國 股市 市大 指數 來 稍微 了解 一下 目前 在 點位 上 的 漲幅 為 何好 先來 觀察 一下 呃 如果 是 以道瓊 工業 指數 來 做 觀察道 瓊上 漲 371 .% 在 3246 點標 普上 漲 68.176% 所以 3960 点 纳指 部分 上涨 283 点 2.48% 所以 17 点费 一半 上涨 120 点 4.05% 所以 3098 点 哇 你 看费 一半 你 还 以为 这一波 好像 过去 一周 好像 没 发生 什么 事情 感觉 就 盘整 周对 不 对 你 完全 不 知道 啊 從 四大 指數 的 股價 你 根本 就 看不出 來過 去 一周 到底 發生 了 什麼 事情 如果 真的 是 一個 信貸 風險 的 恐慌 情緒 這股價 也 不免 跌 的 太弱 了 吧 對 吧 而且 費班 就 一副 感覺 要 再 突破 本輪 新高 所以 說 這一波 有 沒 有 這個 徹底 了 你 要 說測 也 算 有測 了 因 爲 我們 講說 牛市 結構 就 低 低 高 如果 這 一次 再 回測 成功 它 已 經類 似 於 第 4 波 的 回測 而且 成功 站 穩中長 期均線 所以 各位 可以 多 觀察 一下 費半 近期 的 漲勢 老實 說 算是 蠻強 勁 的 如果 我們 觀察 像是 博通 或者 Marvel 這些 相關 半導體 類型 的 庫存 天數 和 庫存 金額 還是 有 在 緩步 墊 高 的 跡象 所以 基本面 其實 也 沒 有 出現 拐點 的 出現 但是 股價 好像 現在 就是 反映 當前 的 情況 沒有 這麼 悲觀 你 看 DRAM 目前 的 報價 也 在 跌 Netflix 也 是 你 看 三星 現在 在 整體 第四季 財報 多慘 不忍 睹 為 什麼 因為 三星 其實 半導體 營收 大概 整體 佔 了 在 公司 當中僅 只有 三分之一 就 半導體 但是 他 的 獲利 佔 了 超過 一半 以上 這說 明什麼 事情 這說 明 他 賣 的 電視 賣 的 記憶體 都 不值 錢現 在 只有 半導 體值 錢 那剛 好 就是 台積電 拿手 的 好 了 那 我們 就 稍微 先聊 美股 聊 這邊 馬 上 看 一下 台北 股市 的 變化來 跟 大家 做 一些 觀察 我們 看到 台北 股市 昨天 瑞幸 風暴 衝擊 了 接近 160 點不過後續 有 守 回 1520 點 成交 值 240 億收 在 15221 點 基本上 台股 你 也 看不出 來 好像 過去 一周 發生 什麼 事情 感覺 就是 一個 漲 多 的 均值 回調 對 吧台 幣的 部分 守 在 30.5 塊 到 30.6 左右 所以 外資 目前 就是 盤在當 前年 線 的 位階做 震盪外 資其實 就 這樣 賣 三天 買 一天 賣 三天 買 一天 為 什麼 最近 的 賣壓 幅度 越來 越 大 但 台北 股市 好像 跌幅 沒有 這麼 顯著 這個 很 有 可能 就是 市場 的 內資 尤其 是 壽險業 有 在 接盤 的 意味 在 那 投信 就 不用 觀察 了 因為 投信 差不多 就是 那樣 每天 就是 ETF 的 穩定 買盤 那 我們 一小 台散戶 多空 比來 看 目前 還是 保持 在 一個 相對 多方 氛圍 但 這一波 感觉 做 多 力道 有点 弱 对 吧 这个 是 我们 观察 到 迹象 当然 了 昨天 大家 比较 关注 的 是 富邦 金法 说 富邦金 这 一次 大概 有 120 亿左右 的 未 分配 盈余 可以 分派 所以 今年 现金 股率 会 减少 但是 不会 减少 幅度 像 国泰 或者 开发 这么 多 了 他们 的 未 分配 盈余 几乎 都 进入 到 负值 区间 了 去年 一 整年 付邦金 全年 稅後存益 是 469 億年 減率 也 高達 6 成 9 各位 可以 觀察到 每股 存益 是 3.54 塊 年 減率 是 7 成 所以 各位 可以 觀察到 如果 是 從 稅後淨 利來 做表現 的 話 衰退 幅度 其實 是 非常 高 的 這個 2022 年 賺 的 錢 是 遠 低 於 20 年 和 201 年 的 表現 當然 了 你 說 可是 他 的 富邦 銀感覺 還有 持續 在 增長 甚至 我們 可以 觀察到 富邦 投信 也 有 適度 適度 的 拉 抬 但是 各位 還是 要 知道 這個 有 時候 我們 看金控 不能 看單 一 子公司 的 表現 你 看富邦 國泰 開發 你 幾乎 不用 看 他 銀行 部門表現 即使 到 處 都 是 這些 銀行 但是 因為 這些 都 是 標準 的 壽險股 他們 的 壽險 部門 佔 的 總體 營收 就 已經 接近 8 成到 9 成 左右 了 所以 基本上 看 這些 股票 你 基本上 只要 看壽險 就 可以 足以 瞭解 他 的 方向 了 所以 各位 可以 觀察到 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 目前 金融股 的 趨勢 它 主要 取決 於 未 分配 盈餘 的 走向 未 分配 盈餘 它 取決 於 在 過去 一 整年 這些 公司 所 賺 的 錢 比如 說壽險業 他 賺 的 大概 就是 保單 的 錢 证券业 赚 的 就是 手续费 银行业 赚 的 就是 放贷 的 利差 和 利息 那 其他 权益 的 部分 呢 就是 属于 这 一些 公司 当中 本身 拥有 一定 资产 减损 的 力道 两者 加 起来 你 就 可以 了解 过去 一年 他 赚 的 钱 跟 他 资产 减损 的 钱加 起来 大概 有 多少 你 看到 富 邦基 目前 还是 金额 来 的 最大 了 不过 因为 他 权值 也 比较 大 那 另外 的 像是 元大兆豐 第一 中信 永豐表現 都還 可以 那現 金 股利 應該 會 減少 但是 減少 幅度 就 不會 像 其他 銀行 來 的 這麼 多 可是 如果 你 觀察 旗下 的 像是 星光 開發 或者 國泰 這個 資產 減損 的 壓力 就 很 明顯 了 所以 要 嘛 就是 配資本 攻擊 要 嘛 就是 配 股票 鼓勵 的 方式 來 進行殖 利率 拉 抬 當然 大家 最 意外 的 是 台 企贏 了 這個 台 企銀 明明 在 過去 一 整年 的 EPS 拉 抬 幅度 非常 高 而且 市場 逆差 的 擴大 對 於 台 企銀 的 股價 和 當時 的 殖 利率 預估 水準 都 非常 高 但 沒 想到 台 企銀 這 一次 由 於 資產 減損 的 問題 反而 發放 了 現金 股利 跌破 市場 意外 這個 就是 觀察到 在 股市 層面 的 變動性 所以 我們 才 會 說 進行 資產 配置 不管 是 用 基金 或者 ETF 的 方式 幫助 你 進行個 股風險 的 分散 還是 特別 重要 的 好 早上 9 點鐘 時間 來 不及 了 我們 馬 上 來 跟 各位 導讀 今天 要 抽 的 書籍 每個 禮拜 我們 都 會導讀 一本 書送給 投資 朋友 希望 大家 除了 在 我們 的 節目 當中 獲取 財經 資訊 之外 也 可以 從 不同 的 書局 來 獲取 相關 的 資訊 其實 這本書 叫做 投資 原力 投資 原力 是 一本 中国 人写 的 书 这位 中国 的 作家 叫做 姜美君 他 是 大江 洪流 资产 管理 有限公司 的 总经理 基本上 他 不 只是 在 北京大学 担任 执行 理事 本身 也 投资 资本 市场 大概 20 余年 所以 基本上 這本書 它 是 以 入股 作為 主要 一個 挑選 方向 那 各位 也 知道 在 投資 入股 相對 於 投資 台國 投資 美國 是 挑戰性 更 高 因為 以前 有 一種 兩論 就是 認為 這個 價值 投資 不 適用 於 中國論 對 不 對 就是 巴菲特 到 中國 他 就 可能 不會 是 股神 了 可能 變股蟲 為 什麼 因為 中國 股市 它會 受到 整個 大環境 尤其 是 政策 的 影響 那 短期 波動 是 很 難 預測 的 所以 這本書 才 會 告訴 各位 要 如何 在 一個 環境 相對會 受到 政策 是 變化 的 股市 當中 你 要 取得 在 投資上 能夠 有 10 年 翻 10 倍 的 成長 的 動力 我 覺得 這本書 寫 算是 還蠻 通俗易懂 的 而且 讀起 來 順 這重點 就是 華人 寫 的 書 看 的 真的 是 比 較 順 那 翻譯 的 書 就是 看 的 比 較 沒 那麼 順 那 一樣 了 為 什麼 這本書 當中 他 還是 認為 主要 要 關注 4 大類 型 的 公司 分別 是 雪球 股硬 科技 尼和流 和 高 週期 那 為 什麼 都 是 股票 原因 很 簡單 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 這 基本上 中長 期 而言 你 如果 你 投 10 塊 美元 到 全球 市場 的 表現 你 會 發現 這 股票 資產 的 速度 增長 還是 遠大 於 其他 商品 比如 說 你 投 10 美元 在 190 年 那 目前 你 所 持有 的 股票 市場 大概 漲 了 8.4 倍 來 到 840 塊 啊 那 你 投 10 美元 在 債券 市場 非 投資 等級債 的 話 那 大概 就 390 塊 那 如果 是 美國 綜合 債券 大概 是 190 塊 那 如果 投資 美國 現金 啊 那 你 就 貶值 5 塊 錢 啊 剩下 95 塊 而已 所以 投資 股市 還是 一個 中長 期能夠 發展 的 方向 那 他 所 舉出 的 4 個 雪球 股其實 也 不 說 不是 說 一定 要 投資 入股 了 而是 說 投資 美國 股市 或者 在 各國 相關 的 股市 都 是 應該 以 這 四大 方向 什麼 叫 雪球 股 雪球 股叫 滾 雪球 長 時間 有 穩定 的 收益 比如 說 可口 可樂 那什麼 叫 硬 科技 比如 說 研發 投入 佔 比 很 高 的 電子 或者 生技類 股 像是 特斯拉 那尼 河流 呢 尼 石流 叫 什么 叫做 创新 商业模式 的 啊 比如说 像是 亚马逊 高 周期 呢 这个 叫 一群 的 景气 周期 的 变化 比如说 航运 啊 石油 啊 塑化 啊 比如说 马士基 等等 啊 所以 这 本书 啊 他 虽然 是 以 中国 人 作为 主要 的 呃 协作 方向 但 他 里面 取得 很多 股票 其实 是 反而 是 美股 啊 好 所以 各位 可以 理 到 理解 到 这个 國運 的 強大 造就 了 一國 股市 中長 期 的 繁榮 所以 他 這本 書裡面 我 覺得 特別 提到 有趣 的 一點 就是 投資者 長 期 持有 的 定力 的 信心 到底 從何 而 來 第一 個 其 實來 自 於 對 於 本國 股市 的 中長 期 發展 的 信心 你 像 巴菲特 在 談 自己 成功 的 時候 他 一直 說 很慶 幸生 在 美國為 什麼 因為 巴菲特 說 如果 自己 身在 的 國家並 不是 美國 是 拉丁美洲 股市 哇 那過 去 幾 十年 他 的 資產 報酬 表現 可能 會極 差無比 或者 他 賺 到 很多 的 價差 但是 匯率 全部 都 賠掉 了 他 的 購買力 可能 會嘗試 著會 做 非常 顯著 的 減弱 那 第二 點是 對 於 股市 根本 規律 的 把握 在 市場 經濟 條件 底下 經濟永遠 都 會 有 週期 波動性 但 他 發現 大部分 的 投資人 平均 熬 不過 兩個 牛熊 週期 就 一個 牛熊 差不多 就 被 掃出 市場 了 但是 你 越 了解 這個 牛熊 週期 你 會 發現 趨勢 它 是 一個 曲折 向上 的 曲折 向上 你 就要 找到 這個 曲折 向下 的 實體 點來 做 一個 中長 期 的 佈 建當然 其中 還 包括 對 於 投資 哲學 投資 信仰 或者 對 於 企業 的 深刻理解 所以 我覺 得 這本書 算是 一本 蠻不錯 的 入門書 就是 你 要 了解 整個 資產 行情 的 變化 跟 股票 市場 當中 價差 的 時間 線的關 係 或者 對 於 個 股 而言 哪些 類股 符合 人中長 期 的 思維 我 覺得 這是 蠻 有 投資上 的 收 穫 的 當然 他 比 較 是 類似 於 初期 投資者 入門 投資者 提供 大家 多 做 一些 觀察 了 那 這本書 是 方舟 出版 了 方舟 出版 必屬 精品 一樣 抽出 兩位 投資 名額 送給 投資 朋友 好不好 送給 大家 好 啦 那 今天 我們 直播 到 這邊 了 其實 大家 也 看得出 來 我們 這 一周 宣傳 聽友會 的 比例 算是 蠻高 的 那 為 什麼 宣傳 這麼 多次 聽友會 呢 一直 跟 大家 分享 我們 一直 跟 大家 說 其實 大家 可以 有 不同 的 想法 不同 的 觀點 但是 我們 直播 始終 都 是 提供 大家 一種 客觀 上 的 訊息 上 但是 變主觀 我個 人 的 一些 解讀 但是 更具 體的 資產 操作 會 放在 聽 演會 當中 免費 的 你 就 少 批評 兩句 付費 的 批評 兩句 但 我們 都 要 虛心 接受 這 很 正常 所以 我 也 歡迎 大家 第一 參加 我們 聽 演會 第二 大家 可以 多多 留言 除了 分享 自己 的 觀點 之外 也 可以 讓 我 了解 到 我 有 哪些 沒有 想到 或者 我 必須 要 補足 的 一些 區塊 其实 我们 从来不 会 刻意 去 封锁 别人 的 留言 只要 大家 的 观点 有 逻辑性 我 也 不介意 在 直播 当中 一起 分享 但是 不要 口出 恶言 好不好 我常 跟 投资人 分享 你 可以 批评 我 的 观点 但是 不要 侮辱 我 的 发型 红 师傅 说 的 为了 生活 我 可以 忍 但 侮辱 中国武术 就 不行 为了 生活 我 可以 忍 但 侮辱 我 的 发型 不行 总而言之 大家 心平气和 你 这个 时候 你 心平气和 你 想想看 口氣 很 差 你 說 的 有 道理 大家 聽得 舒服 嗎 對 不 對 那 想到 昨天 所以 我 跟 小 編去 7 1 買 咖啡 買到 一半 他 在 那邊 找 蛋 找 一盒 蛋 我 說 7 1 會賣 蛋 嗎 他 說 我 是不是 剛去 講去 全聯 嗎 他 說 感覺 全家 那家 沒有然 後 他們 家 附近 幾家店 那個 超商 好像 也 沒 有 想 說 順 便 來 這邊 找 一下 我 跟 他 說 那 你 也 不 一定 要 吃 蛋 啊 啊 你 看現 在 禽流感 嘛 缺蛋 那 你 為 了 蛋白 質 你 可以 喝豆漿 之類 的 啊 啊 那 結果 他 聽 到 我 在 碎 碎念 嗎 那浩哥 就 喜歡 碎 碎念碎 碎念 他 就 很 不耐煩 遠 走 遠 的 啊 那邊 喊 說 我 是 說 他 就 聽 到 我 在 碎 碎念 叫 他 喝豆 漿然 後 他 就 跟 我 遠 的 大聲 喊 他 說 啊 蛋營養 啊 我 遠 的 聽 那 時候 沒 有 聽 清楚 我 以 為 他 在 罵 我 整個 一股 惱起 來 因為 蛋營養 聽 起來 很 像 髒 話 你 知道 嗎 走 過來 他 說 蛋 有 維生素 A 有維生素 D 又 不 只是 只有 蛋白 質後來 想 他講 的 是 蛋營養 不是 髒 話 這 樣 子 所以 口氣 好 一點 大家 都 好過 好不好 所以 大家 心平氣 和 的 在 我們 直播 上來 做 討論 或者 留言 都 OK 啦 不要 人身 攻擊 好不好 小 編會 生氣 喔 感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 同時間 大家 如果 有興趣 可以 參加 明天 的 聽 友會 或者 考慮 參加 我們 的 財經號 角會員系 統裡頭 除了 有 一些 專題 報告 宏觀 專業 報告 我個 人 的 解讀 之外 也 會 有 我 個 人 每週 的 資產 操作 部位 的 變化 當然 我們 是 資產 比例 操作 的 部位 不 涉及 於 個 股 主要 是 我 對 於 整個 資產 的 配置 的 方向 為何 如何 因應當 前景 氣的 變化 提供 給 大家 啦 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 按 讚 加 分享 哦 我們 就 下禮 拜 一 早晨 財經速 解讀 再 相見 好 那 如果 是 聽 友會 的 朋友 們 我們 就 明天 晚上 8 點鐘 相見 啦 拜拜 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
