2023/3/21(二)聯準會慌了?瑞信ADR腰斬 六大央行出手撒美元 三月不升息?【早晨財經速解讀】

觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 3 月 21 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是劉 胖胖 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 在 昨天 瑞銀 UBS 出手 收購 了 瑞士 信貸 之 後 我們 看到 六大 央行 也 聯手 提升 全球 的 美元 流動性 美國 股市 昨天 是 回暖 走高 不過 昨天 銀行 股 這個 賣壓 還是 非常 沉重 啊 你 像是 第一 共和 銀行 啊 就 即 將要 破產 的 這家 銀行 啊 再度 被 標普惡度 的 調降 平等 調 降到 垃圾 債等級 同時 我們 看到 瑞信 本身 的 應急科 專債 我們 今天 會 提到 的 AT1 債券 也 淪為幣值 這導致 昨天 瑞信 ADR 股價 幾乎 是 腰 斬 但 有趣 的 一件 事情 是 其他 重要 權值 股來 看 反而 系統 單 的 買盤 力道 是 正在 回歸 的 我們 看到 道瓊 指數 上 漲 超過 380 點標 普白 指數 升幅 有 0.9% 價值 和 費半漲 幅 都 接近 快要 1% 那 接下 來 48 個小時 就 特別 重要 了 因為 一方面 呢 我們 要 看 聯準 會 是否 會 手下留情 來 觀察聯 準會 的 升息 進程 以及 未來 的 發展 那 第二 點 如果 聯準 會 非常 意外 的 認為 這 一次 的 問題 比 想像中 來 的 嚴重 甚至 停止 升息 那麼 到底 是 因為 他們 很 擔心 市場 還是 說 目前 的 通 膨 抑制 目標 已 經達 到 部分 的 效果 呢 今天 我們 要 來 觀察為 什麼 因為 高盛 出 了 一篇 報告 高盛 是 五大 投行 當中 首家 這種 大型 投行 認為 本輪 不會 加息 的 投行 那 原因 為何 從待會 我們 聊到 的 聯準 會 加拿大 英國 日本 歐洲 央行 全部 宣布 哦 從 本週 一開始 的 美元 換匯 也 操作 頻率 大幅提高 每天 都 提供 流動性 哦 那 我們 待 會 來 談 每天 提供 流動性 是不是 就 引發 整個 脊椎 荒 就 不會 再 發酵 了 至少 我們 從 目前 FedWatch 市場 的 預期現 在 升息 一碼 的 機率 仍然 高達 7 成 3 左右 那 升息 0 碼 的 機率 是 2 成 6 所以 目前 市場 多數 還是 認為 會 象徵性 的 升息 一碼 符合 原本 市場 的 預期 但 問題 在 於 你 看到 就算 過去 一周 市場 極度 恐慌 的確 很多 銀行 股 股價 跌幅 非常 重我們 觀察 這張 圖 表示 美國 的 地區型 銀行 股指 數現 在 跌幅 幾乎 要 逼 臨到 20 年 3 月份 以及 2015 到 2016 年 當時 庫存 循環 的 低點 所以 本輪 的 跌幅 是 非常 之重 的 可是 如果 我們 回 看標 普標 普上 禮拜 居然 還收漲 這就 說 明市 場足 見 的 在 這 一次 的 銀行 風險 當中 把 科技股 當成 一種 避險 資產 而 幫 把 這個 過去 視為 避險 資產 的 銀行 股視 為 風險 資產 了 所以 這個 是 有趣 的 跡象 那麼 如果 搞 了 老半天 那 股市 也 沒 跌 多少 對 於 通 膨 的 抑制作用 也 沒多大 那年 總會 是 有 必要 來 停止 升息 的 嗎 這個 是 值得 觀察 的 那的確 有些 人始終 認為 本輪 就是 最 後 黎明前 的 黑暗 或者 說 應該 黑暗 前 的 黎明 可能 在 這 一次 加反彈 之後會 有 再度 回測 的 機會 在 我們 從 1973 年 以及 208 年 的 現行型 態來 做 觀察其實 是 有點 雷同 的 不過 這個 就是 從技術 角度 來 做 分析 事實 上 我 個 人 認為 美國 的 市場 邏輯 應該 已經 差不多 去 定價 衰退 了 但是 有 沒 有定 價到 危機 這 肯定 是 沒 有 什麼 意思 呢 我們 都 很 清楚 股價 它 是 提前 反映 整體 市場 的 變化 甚至 會 反映 6 到 9 個 月度 也 就是 1 到 3 個 季度 左右 那當然 整個 時間 線 拉 的 越長 它 可能 出現 意外 的 機率 也 越 高 但是 其實過 去 整個 2 年 你 看到 2 年 其 實標 普白 指數 EPS 表現還 算是 不錯 的 一直 到 第四季 才 開始 慢慢 進入 到 負增長 所以 整個 2 年 他 基本上 就是 在 定價 203 年 的 衰退 好 那 整個 23 年 到 現在 逐步 開始 利空 徹底 的 過程 當中 就是 在 反映 24 年 或者 23 年 年底 的 復 甦 期 那 我們 可以 肯定 的 事情 是 市場 其實 已經 反映 了 大部分 的 衰退 程度 了 但 市場 有 沒 有 反映 危機 是 沒 有 那 我们 就要 看 一下 这个 危机 爆发 的 几率 大不大 了 我们 包括 从 最近 美国银行 所 推出 的 GFSI 我们 讲 的 全球 压力 金融 指数 这 一次 的确 有点 急速 攀高 的 迹象 在 可是 有没有 比 去年 十月份 当时 的 流动性 还要 来得 高 老实 说 是 并 没有 的 所以 这是 第一件 事情 那 第二件 事情 我们 观察 到 昨天 美国 联准 会 联合 了 五大 央行 加码 了 美元 互换 协议 同时 FDIC 昨天 终于 找到 第一家 買家 了 我們 昨天 才 跟 投資 朋友 提過 嘛 你 看現 在 白宮 啊 有 大量 飛機 停 在 奧馬哈嘛 那 很 明顯 就是 要 討論 巴菲特 未來 收購 這些 地區性 銀行 的 問題 喔 那 為 什麼 那麼 急 為 什麼 這些 華盛頓 的 官員 都 急 著 想要 把 這件 事情 給處 理完 因為 你 不 可能 藉由 FDIC 就 存款 保證局 應該 講聯邦 存款 保險 公司 喔 支付 這些 起 兌現 像 一輩子 就是 我 雖然 無 限期 的 擔保 了 存貨要 存要領 多少 錢 我 都 可以 讓 你領 但是 我 不 可能 一輩子 讓 你 這樣 做 吧 所以 我始 終要 把 你 整體 資產 不管 是 拆分 或者 不 拆分 我 都 想 辦法 找到 下一個 買主 嗎 找到 下 一家 買主給 你 一些 政策 上 的 優惠 讓 你 可以 順勢 的 接下 這筆 賴帳 昨天 FDIC 終於 找到 SignatureBank 的 出售 了 這 一次 賣給 紐約 社區 銀行 但是 問題 是 最大 的 那家 SVB 還沒賣 掉 所以 SVV 到底 要 賣給 誰 這個 是 白宮現 在 白宮現 在 很頭 痛 的 所以 如果 巴菲特 未來 真的 願意 去 幫美國 政府 一個 忙 去 收購 這些 瀕臨 破產 或者 已經 破產 的 公司 的 話 那 對 於 市場 的 提振 效果 就會 特別 顯著 那 另外 一件 事情 是 聯準 會 除了 財政部 正在 搞 這 一套 想 辦法 把 手上 這些 已經 倒閉 的 公司 因為 還有 兩家 嗎 還有 兩家 還沒有 賣 掉 把 它 賣 掉 之外 另外 一大 就是 我們 剛才 有 提到 聯準 會 這 一次 將匯率 互換 協議 的 頻率 調整 為 每日 一次 本來 過去 都 是 每個 月 一次 各大 央行 會 跟 聯準 會來 進行 現金調 取過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 這種 現金 調取 它 的 意義在 於 穩定 全球 美元 的 流動 和 穩 定性 什麼 意思 呢 過去 來講 如果 頻率 比 較 高 的 銀行 比如 說 歐洲 央行 或者 日本央行 或 大型 央行 每週 可能 都 會 增加 一次 那現 在 來講 就是 每天 會多 一次 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過這種 匯率 交換 協議 它 的 概念 就是 如果 你 的 商業 本國 的 商業 銀行 它 可能 會 有 一些 流動性 的 問題 難免 每家 銀行 都 會 有 一樣 的 問題 出 現極 對 的 風險 其 實始終 存在 如果 商業 銀行 形成 擠 兌 之後商業 銀行 通常 會緊 急 向 中央 銀行 來 求救 比如 說 假 設國 泰世華銀行 富邦 銀行 出現 了 一些 現金流 問題 急 著急 著要 提款 通常 擠 兌 的 時候 不 一定 是 領新 台幣 比如 說 台灣 台海 危機 好 那 突然 我們 要 趕快 去 銀行 擠 兌 啊 那 我們 會 擠 兌什麼 我們 通常 會 擠 兌 美元 美元 是 目前 全球 最保 本性 貨幣 所以 你 擠 兌 美元 比擠 兌 新 台幣 有用 對 吧 好 那 商業 銀行 如果 缺 美元 那該 怎麼 辦 呢 商業 銀行 缺 美元 就要 向 中央 銀行 匯報 跟 中央 銀行 緊急 調現 金流 為 什麼 因為 我 是 大到 不能 倒 的 銀行 啊 你 也 不會 讓 我 倒 的 所以 你 趕 快借 我 一點 錢 去 支付 這些 擠 兌 現象 好 了 那 如果 連 中央 銀行 的 外匯 儲備 都 快 被 消耗 完 那 該 怎麼 辦 呢 中央 銀行 就要 馬 上 跟 聯準 會來 調現 金 這個 就 我們 講的 央行 跟 央行 之間 的 美元 之間 流動 叫做 央行 外匯 交換 交易 我們 其實 已經 看 得 很 清楚 了 這一波 的 外匯 交易 交換 交易 你 看到 好像 金額 不是 特別 大現 在 歐元區 和 日本央行 在 上個 禮拜 感覺 有 非常 顯著 的 這種 外匯 交換 交易 的 現象 歐洲 央行 大概 有 46 億 左右 可是 如果 我們 觀察其實 從 去年 10 月份 開始 當時 瑞士 央行 就 急 著 向 聯準 會 創下 了 史 上 最大 單筆 的 美元 互換 交易 也 就是 說 去年 10 月份 瑞士 央行 就 緊急 跟 美國 的 聯準 會來 調現 金 了 所以 你現 在 看到 瑞士 央行 為 什麼 能夠 那麼 順勢 的 直接 宣布 要 拯救 瑞士 信貸 甚至 不是 從聯 準會 發頭 的 就是 因為 聯準 會 從 去年 10 月份 他 就 已 經意識 到 瑞士 央行 可能 急 需要 這筆 現金 所以 你 看到 當時 在 20 年 的 10 月 27 號當時 瑞士 信貸 爆發 一些 危機 之 後 你 看到 史上 最大 單筆 的 美元 互換帳 交易 10.9 億 美元 就 出爐 了 這個 到 目前 為止 還沒有 打破 這項 紀錄過 所以 現在 六大 銀 六大 央行 都 已經 跟 聯總會 簽訂 了 相關 協議 就是 要確 保現 在 全球 有 任何 一家 銀行 出現 擠 兌 的 現象 聯總會 美元 都 已經 佈 局好 了 誰 有 問題 我 就 把 錢 砸 下去 砸 到 這個 問題 解決 為止 好 這個 就是 我們 觀察到 現象 當然 這個 現象 跟 我們 過去 提到 的 這個 貨幣寬 鬆 不 一 樣 它 是 提供 流動性 你 還是 要 拿 本國 貨幣 來換 不是 我 直接 撒錢給 你 這個 是 第一 個區別 但是 我們 看到 就算 聯準 會釋 放 這樣 的 訊息 我們 看到 美國 第一 共和 銀行 昨天 的 跌幅 仍然 十分 沉重 當時 攀清 跌幅 就 已經 超過 兩成 了後續 價格 又 受到 不斷 顯著 的 成壓 包括 目前 從美國 的 金融 狀態 指數現 在 壓力 也 是 非常 大 的 當然 這個 壓力 主要 還是 集中 在 地區性 社區性 銀行 如果 觀察 目前 五大 投行 的 現金流 是 非常 充裕 的 昨天 我們 看到 富國 花旗 這個 存款 比例 都 是 雙位 數字 以上 這個 存款 比例 通常 低 於 5% 才 會 有 一些 現金流 問題 所以 這些 大 投行 反而 真的 是 小銀行 全倒 但 大銀行 吃 飽 為 什麼 就算 現在 社區 銀行 已經 沒事 了 大家 還是 會 把 錢 領出 來 投到 花旗 投到 富國 這 很 正常 這個 是 一個 理性 投資人會 做 的 行為 害怕 風險 再度 爆發 好 了 那 昨天 可是 瑞信 仍然 這個 ADR 股價 又 跌 了 一半 原因 為何 呢 就是 我們 看到 這 一次 由 於 瑞士 銀行 即 將要 併 購瑞信 那 在 併 購條件 當中 就 有 超過 2750 億 美元 的 AT1 市場 產生 最大 減值 那過 去 我們 講說 因為 AT1 他 是 一種 應急 債券 通常 債券 的 優先償 還層 都 是 高 於 股票 這個 很 好 理解 債權 優 於 股權 但現 在 因為 AT1 他 本身 所 要 付出 的 配息 以及 當時 的 整體 面額 價值 過高 所以 這 一次 而瑞銀 最大 的 條件 就是 AT1 必須 全部 撤銷 就是 這筆 錢 我 就 不還 了 就算 他 破產 了 我 也 不還 了 所以 這樣 的 一個 慣例 導致 我們 看到 昨天 對 於 瑞幸 股價產生 大幅 折扣 那 我們 可以 觀察到 啦 具體 來 講瑞幸 在 過去 一段 時間 這種 AT1 我們 講 ADDITIONALTIERBOUND 我們 講的 它 的 原本 它 的 本質 叫做 COCOA 債券 叫做 可應 急 轉債 也 就是 說 當銀行 面臨 危機 的 時候 觸發 掉 某條 事件 比如 說 一般 的 資本 市值 率 下滑 到 某種 水準 的 時候 這個 時候 你 這 一份 自動 緊急債 它 就 可以 轉成 普通股 但是 同時間 我們 也 可以 看到 你 原本 投 的 本金 就 收 不 回來 了 但是 你 可以 用到 時候 的 股價來 做出 勤 所以 這個 應急 可 轉戰 AT1 他 的 概念 是 什麼 他 的 概念 就是 你 來 購買 這項 債券 那購 買 這項 債券 我 給予 你 的 配息 和 給予 你 的 報酬 是 非常 高 的 為 什麼 因為 這項 債券 如果 我 還不出 你 的 時候 通常 就是 完全 還不出 來 啊 那 什麼 時候 還不出 來 呢 只要 我 的 資本 是 足率 或者 我 公司 在 面臨 破產緊 急 需要 這批 資本 的 時候 這個 時候 我 就 不會 把 這批 債券 給還 你 所以 那 這種 不 還給 你 的 時候 通常 我 就 會 你 就 會 自動 轉換成 股票 但是 這個 時候 股票 就 不值 了 嗎 因為 你 快 破產 了 嗎 所以 也 由 於 這件 AT1 他 本身 是 具有 高風險 的 債券 所以 他 給予 你 的 報酬 率 本來 就 比 較 高 所以 一般 投資人 他 平常 是 不會 買 到 這一類 的 債券 的 那 買 這一類 的 債券 的 投資人 大部分 都 是 機構 所以 這些 機構 他 本來 承擔 了 非常 高 的 風險 但現 在 的 問題 就是 剛好 就 踩 到 那個 風險 了 什麼 意思 嗎 就是 過去 只要 瑞幸 不 出事 他 就是 可以 拿 取 非常 高 的 報酬 但現 在 瑞幸 就 出事 了 嗎 好 所以 現在 這些 人 拿 不到 債券 了 但 他 可以 拿到 股票 啊 但是 股票 砍 半 了 啊 砍 半 了 所以 這個 就是 我們 可以 觀察到 這個 at1 的 減值 對 於 市場 上 的 震撼 衝擊 尤其 對 於 瑞幸 ad 啊 持續 打擊 的 主要 原因 要不然 大家 會想 說 嗎 這個 照理 來 講現 在 危機 已經 暫時 解除 了 嗎 現金流 都 已經 呃 問題 都 已 經解決 了然 後 我們 看到 瑞幸 本身 的 這個 出清 問題 也 被 瑞銀給 收 復 了 但是 問題 就 在 於 這個 AT1 中間 的 本金 是 完全 拿 不 回來 了 這 就是 我們 看到 最 具體 的 跡象 啦 OK 好 啦 那 當然 如果 是 從 美國 銀行業 的 未 實現 損益 喔 目前 還是 很 高 啦 所以 有些 人 說 到底 這個 情緒會 不會 持續 的 蔓延 所以 我個 人 認為 了 如果 現金流 聯準 會 以及 五大 央行 提供 了 這麼 多 的 現金流 都 還無法 處理 的 話 啊 那 如果 未來 還在 報個 一家 兩家 那 就 真的 無法 處理 了 為 什麼 因為 我 能夠 提供 的 流動性 都 已經 處理 了 嗎 那 其 實事 實上 我 認為 這件 事情 也 應該 就 到 此 為止 了 為 什麼 因為 全球 的 未 實現 水平 本來 就 很大 這個 很 好 理解 它 是 一種 激起 效果 就是 你 利率 升到 這麼 高 的 水位 債券 當下 资产 的 减损 力度 本来 就 特别 显著 那么 报 的 那家 一起 系股 银行 他报 的 原因 是因为 他 的 资产 减损 了 大部分 都 是因为 美国 公债 的 减损 而 形成 的 未 实现 损益 的 减损 那 在 这种 状态 底下 老实 说 全球 央行 全球 银行 面临 的 问题 其实 是 一模一样 的 那 只是 因 爲 矽谷 銀行 爆發 了 擠 兌 那 我 只要 避免 這種 擠 兌 現象 持續 的 蔓延 應該 就 能夠 解決 所以 現在 到 頭來 全球 面臨 的 問題 始終 是 因 爲 資產 減損 所 形成 的 恐慌 情緒 那 只要 這個 恐慌 情緒 沒有 持續 的 蔓延 就 不用 過度 的 緊張 那事 實上 除了 銀行 股 大家 也 沒 有 把 恐慌 情緒 累堆 到 科技股 身上 這很明 顯現 在 沒 有人 害怕 而 贖 回 科技股 的 股票 啊 對 吧 要不然 你 看過 去 一個 禮拜 科技股 漲成 這樣 OK 好 啦 那 不管 如何 啦 經過 了 這麼 多 的 事情 我們 看到 高盛 老師 認為 連總會 本週 可能 是 不 加息 的 為 什麼 因為 資產 減損 最大 原因 就是 因為 升息 嘛 OK 那 高盛 是 五大 投行 當中 首次 認為 本輪 不太可能 會 有 加息 的 空間 不過 我們 也 觀察到 了 不 加息 的 家屬 不是 特別 多 你 像是 巴克 萊 高盛 和 穆迪 都 認為 不會 升息 但是 野村 是 認為 會 降息 一碼 的 野村 就 很 極端 你 看 野村 在 事件 前 在 這 一次 矽谷 銀行 破產 之前 他 認為 會 升息 兩碼現 在 他 認為 會 降息 一碼 那麼 你 像是 其他 的 像是 花旗 還認 為 會 升息 兩碼 法巴會 升息 一碼 摩根 大通 瑞銀 都 認為 還會 再 升息 一碼 所以 升息 一碼 是 市場 的 主流 共識 這是 沒錯 的 但是 其實 風向 是 有 一點轉 的 跡象 在 好 那 就算 這 一次 而 這 一次 升息 或者 這 一次 不 升息 你 都 可以 觀察到 市場 對 於 接下 來聯 準會 整條 升息 路徑 的 預期 越 差越 多 什麼 意思 就是 說現 在 整體 市場 對 於 下半年 的 降息 預期 正在 大幅度 升高 當中 我們 之前 有 跟 投資 朋友 看過 FaceWatch 現在 預估 下半年 的 整體 基準 利率 大概 會接 在 425 -% 這說. 明 如果 這 一次 升到 3 月 5 月 再 升 的 話 那 可能 會 有 3 4 碼 在 下半年 降息 的 空間 這個 機率 就 真的 是 拉 的 蠻 差 的 算是 蠻 多 的 那 聯準 會 在 明天 即將 要 公 佈 的 FOMC 會議 紀要 當中 到底 有 沒 有 這個 降息 的 可能性 呢 我們 先不講 這個 降息 好 了 我們 講有 沒有 停止 升息 發表 的 言論 其實 是 有 機會 的 為 什麼 這說 第一 個 就是 我們 過去 談到 的 基準 利率 跟 核心 CPI 和 CPI 陸續 即 將要 形成 死亡 交叉 那 第二 點我們 可以 觀察到 我們 都 很 清楚 嘛 本輪 核心 CPI 最大 權重 一個 就是 服務部門 的 公司 部門 嘛 另外 一個 就是 租金 部門 租金 部門 其實 已經 拐頭 下 彎 了 這個 不用 講了 但是 如果 是 從 實質 的 薪資 年增率 來 做 觀察 我們 可以 觀察到 目前 美國 的 通脹 率 大概 在 6.4% 左右 但是 實質 的 薪資 年增率 大概 在 6.1% 左右 啊 說 錯 了 明目 上 的 年增率 大概 在 6.1% 左右 所以 其實 也 快要 死亡 交叉 了 也 就是 很快 的 薪資 水平 的 增長 的 力度 就要 超過 物價 上 漲 的 力度 所以 在 美國 他 是 準備 工人 這些 薪資 族群 的 薪資 水平 準備 要 超過 通膨了 這個 就是 很明顯 的 在 明目 上 的 改變 當然 這種 超過 也 不 代表 物價會 有 任何 的 回調 因為 只有 通膨是 負增長 的 時候 是 負值 的 時候 才 會 看到 非常 顯著 的 通縮 現象 事實 上 我們 可以 觀察到 全美 大部分 的 物價 水平 仍然 在 一個 高位 區間 你 看 中小 學 的 食堂 我們 看到 的 午餐 大概 漲幅 有 30% 雞蛋 價格 漲幅 有 七成 黃 油漲 幅 有 三成 二 汽油 漲幅 兩成 七機票 漲幅 兩成 五 麵 粉漲 幅 有 兩成 交通 運輸 漲幅 一成 七 麵 包漲 幅 一成 五 麵 條 或者 我們 講 玉米粉 漲幅 一成 四 咖啡 12% 雞肉 漲幅 一成 一 牛肉 一成 一 那 有 沒 有 通縮 的 呢 有 一點 比如 培根 跌幅 3.9% 船票 跌幅 1.9% 二手 車和汽車 跌幅 1 成 1 電視 價格 跌 了 1 成 3 手機 價格 跌 了 2 成 3 所以 觀眾 朋友 現在 就是 必須 類品 通膨非 必須 類品 通縮 所以 觀眾 朋友 現在 有 沒 有 通縮現 在 有 通縮 你 看到 很多 科技 產品 正在 通縮 當中 你 看 群創 都 已 經放無薪 假 多久 了 對 吧 好 啦 那 不管 如何 我們 看到 至少 整個 通 膨 最高 點在 去年 中旬 其實 已 經過 了 我們 真實 觀察 的 是 本波 的 下降 速度 會 有 多 快事 實上 聯準 會 在 未來 在 五六月 六月份 基本上 停止 升息 的 機率 幾乎 是 百分之百 了 原因 為何 因為 大部分 的 新興 市場 國家 已經 逐步 停止 升息 力度 了 我們舉 巴西 來 看 你 看 巴西 他 早 在 20 年 升息 速度 來 的 極快 無 比 21 年 他 就 開始 進行 高 強度 的 升息 比聯 準會 大概 高 了 1 到 2 比聯 準會 快 了 大概 1 到 2 年 為 什麼 巴西 央行 升息 升 的 速度 這麼 快 巴西 央行 怕得要命 上 一次 聯準 會 升息 差點 把 拉丁美洲 給 搞垮 為 什麼 我們 過去 講說 美元 循環 美元 的 緊縮 和 擴張 格局 簡單 來講 就是 當聯 準會 在 緊縮 格局 的 時候 全球 的 美元 系统 就 会 回流 到 美国 本土 当连 总会 降级 的 时候 连 总会 手上 的 美元 就会 流到 海外 市场 流 到 海外 市场 这个 时候 就 会 造就 全球 的 资产 大幅 通 膨 不然 是 97 年 以前 的 东南亚 市场 1980 年代 的 拉丁美洲 市场 當時 都 是 降息 格局 所以 全球 資產價格 就 開始 被 吹 起 非常 大 的 泡沫 但是 一旦 聯準 會 進入 到 升息 循環 比如 說 97 年 比如 說 1982 年 拉丁美洲 比如 說 190 年代 的 日本 的 泡沫 破滅 都 是 由 於 聯準 會 的 緊縮 力道 之 後 這個 時候 你 本來 把 東南亞 炒 高 的 房市 資金瞬間 收回 了 沒 有人 炒 了 這個 時候 就 崩盤 了 所以 拉丁美洲 尤其 是 巴西 你 看過 去 匯率 波動 這麼 大 他 就是 非常 害怕 這種 現象 的 發生 所以 他 这次 跑 得 比 谁 都 快 连 总会 都还没 释放 要 缩减 购债 他 就 已经 先 升息 了 原因 为何 害怕 自己 国家 的 货币贬值 速度 过快 我 先 让 自己 的 国家 货币 先多 升值 一点点 这个 就是 我们 可以 观察 到 比较 具体 的 现象 值得 大家 来 多 做 一些 留意 好 那 我們 先 看 一下 美 猶 股市 市大 指數 的 表現 來 做 一些 追 蹤 道 瓊 上 漲 382.1% 衰 324 點標 普上 漲 34.089% 衰 3951 點納 指上 漲 45.039% 衰 11675 點廢半 你 還以 為 他 要 創 新高 了 上 漲 31.0% 下跌 314 點 所以 觀眾 朋友 現在 很 明顯 科技股 所 受到 市場 資金 的 買盤 效果 是 特別 顯著 的 如果 我們 以 三月份 以來 的 報酬 你 會 發現 表現 最為 亮麗 的 是屬 於 通訊 服務類 股 再 來 是屬 於 科技 類股 納指 10 表現 也 不錯 我們 反而 看到 從房 地產 必須 消費類 股醫療 健康 或者 能源 甚至 是 金融股 跌幅 反而 是 非常 重 的 所以 你 光 看 這張 圖表 你 還以 為現 在 是 一個 牛市 氛圍 為 什麼 因為 牛市 氛圍 傳產 金融 就 被 市場 唾棄 大家 只 做 多 科技股 沒有現 在 是 一個 偏空 格局 現在 是 一個 充滿 著崩盤 的 這種 味道 對 吧 OK 所以 我們 可以 觀察到 昨天 費半價格 跑 在 314 點準備 要 突破 前高 這個 是 非常 這種極 端的 現象 也 蠻 有趣 的 但是 最近 的 確費 城半導體 相關 的 AI 所帶動 的 晶片 熱潮 是 特別 顯著 的 我們 最近 才 看到 因為 確德 GPT 正式 從 3.5 版 上升 到 4 版 上升 到 4.0 所以 基本上 它 這些 所 透露 出 的 相關 的 不管 是 簡報 或者 我們 看到 相關 新型 產品 的 發表 其實 都 已經 足以 彰顯 AI 晶片 未來 的 需求 是 極大無比 的 當然 它 並不會 完全 改變 美國 目前 的 勞動力 市場 結構 但是 對 於 產業 的 衝擊 影響 是 非常 大 的 我 舉個 例子 比如 說 這 一次 因為 確德 GPT 是 微軟 發行 的 那麼現 在 他 跟 病 那 就 這個 搜尋軟體 搜尋 引擎 這個 匹配 度 是 比 較 高 的 所以 如果 你 把 它 使用 在 很多 病 的 生存 室 內容 當中 其實 是 你 有 非常 顯著 的 幫助 作用 的 我 舉個 例子 比如 說現 在 經由去 的 GPT4 基本上 相關 AI 輔助 已經 可以 直接 把 你 的 Word 檔 的 文件 轉 化成 PowerPoint 而且 他還 可以 幫 你 寫 好 每張 簡報 的 講稿 同時間 他 會 對 應相 對 匹配 的 圖表 那同 時間 如果 你 平時 有 一些 資料 有 一些 data 但是 是屬 於 比 較 混亂 的 那 这个 时候 你 请 他 在 右边 你 可能 跟 他 讲讲 一声 说 你 请 你 帮 我 做 一张 图表 然后 要 排列成 什么样 的 一个 顺序 你 只要 用 文字 跟 他 描述 他 就 可以 把 整张 图表 秀 出来 甚至 你 要 折线图 曲线图 跟 他 讲 一声 或者 是 把 各种类型 做 出来 给 你 挑 他 都 可以 理解 所以 我们 可以 观察 到 当时 确 的 GPT3.5 他 顶多 就是 一个 文本 输入 和 文本 输出 的 转变 但是 現在 4.0 是 你給 他 文本 也 可以 你給 他 圖 像 也 可以 你 可以 給他 影片 甚至 你給 他 YouTube 頻道 你 只要 把 我 的 頻道 放在 這個 裡頭 你 問他 說 可不可以 幫 我 把 本期 的 摘要 寫 出來 他 就 把 它 寫 出來 了 就是 這麼 粗暴 在 這種 狀態 底下 我們 看到 整體 語言 模型 大概 有 10 兆個 參數 已經 開始 產生 了 這 一次 包括 各項 語言 的 分辨率 現在 英語 的 準確 率 從確 的 GPT3.5 大概 準確 率 是 70% 左右 現在 已經 上升 到 85% 那麼 如果 是 中文 的 話 大概 從過 去 的 60% 上升 到 80% 所以 你 看到 速度 成長 如此 之快 包括 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 你 光是 3.5 版本 當時 拿 他 去 考美國 不管 是 NBA 的 考試 或者 各式 各樣 的 考試 整體 成績 分 佈 還 算是 一個 常態 分 佈 就並 不是 每一科 他 都 考 非常 高分 但是 呢 如果 是 4.0 的 時候 啊 大部分 有 8 成 以上 的 大學 考試 的 科目 啊 他 都 是 接近 滿分 的 啊 這個 就是 我們 看到 市場 的 強大 了 那 包括 我們 看到 最近 的 AI 的 人物 虛擬 啊 其實 也 變得 非常 強 而且 這個 相似 度 是 越來 越 高 的 你 只要 在 裡面 打馬斯克 和 柴犬 他 就 可以 秀出 這樣 的 圖案 ok 那當然 第二 張看 起來 有點 奇怪 不過 有 很多 這種 模特 兒 接下 來 可能 會 有 取代 的 可能性 也 很 高為 什麼 因為現 在 很 簡單 你 在 一個 模特 兒 的 比如 說 這個 人體 模特 兒 的 這種 木頭板 上 放上 你 設計 的 內衣 這個 時候 拍 一張 照片 跟 他 說 我 希望 有 一個 模特 兒 穿 上 這件 內衣 他 就 能夠 自動 的 生成 圖片 這個 就是 我們 講的 AI 模特 兒圖 所以 你 說 以後還 需要 模特 兒 這是 一個 很大 的 衝擊 那 其實 我 自己 也 試驗 了 一下 嘛 我 就 把 我 的 頭貼 拿 去 用 皮克斯 這個 形象化 的 表現 看得出 來 跟 我 本人 長 得 不 太 一樣 但是 其實 也 不錯 也 不錯 各式 各樣 的 方式 其實 我 做 了 一些 測試 不管 是 比如 說 請 你 把 浩哥 當成 是 一個 在 開車 的 男人 結果 我 發現 其 實畫 的 也 蠻 不錯 的 而且 很 有趣 他 可能 知道 我平時 在 直播 車上 還放 一台 電腦 不管 如何 AI 的 晶片 上 的 需求 在 肯定 一定 是屬 於 爆發性 的 增長 尤其 晶片 現在 全球 感覺 好像 銷庫 存壓力 奇大無比 但是 對 於 先 進 製 程 晶片 基本上 是 沒 有 任何 跌價 壓力 的 我們 可以 觀察到 最近 三星 報價 大概 跌幅 有 一成 那 中興 和 上海 華麗 在 成熟 製 程 報 價 跌幅 快要 接近 兩成 了 那 聯電 和 世界 先進 沒有 調降 所以 可能 未來 跌價 壓力 很大 但 問題 是 先 進 製 程 完全 沒調 降 金字 城 完全 沒調 降 那 隨著 204 到 205 亞利 桑那州 的 產能 開出 來 之 後 這會 不會 轉價 不會 漲價 都 不 太 一樣 所以 我們 可以 了解 到現 在 AI 佔 全球 晶片 組合 的 市場 規模 的 百分比 是 正在 急速 推升 當中 那 當然 了 你 不 一定 要 去 推 這個 投入 相關 AI 的 ETF 為 什麼 因為 科技 產品 總會 輪動 尤其 你 是 投資 軟體 股 的 話 這個 輪動 速度 來 的 就 更 快 了 但是 你 可以 持續 的 做 多 整個 費城 半導體 指數 的 中長 期 格局 原因 就 在 於 未來會 帶動 全球股市 創高 的 一定 是 這些 相關 創 新型 動能 型 的 科技股 但是 科技股 更迭 速度 又 過快 所以 最好 的 方式 就是 購買 ETF 讓 指數 帶動 你 把 整體績 效給 拉上去 至於 你 說 可不可以 投資 一些 傳產 能源 反正 現在 跌 深 了 你 要 投 也 是 可以 但是 很明 顯未來 能夠 帶動 指數 創高 的 不太可能 是 可口 可樂 其實 是 糖果 8 點 5 分 我們 最後來 看 一下 台北 股市 的 變化 台股 昨天 小跌 收穩 了 1540 點外資 再度 轉賣 三大 法人 賣 了 大概 30 億 但 台北 股市 這一波 其 實蠻 明顯 的 你 看台 股感 覺還 跟 廢半 差不多 幾乎 沒什麼 跌 而且 從 主要 經濟 體 製 造 業 片 來 做 觀 察 因 為 台 灣 最大 貿易夥伴 目前 還是 中國大陸 中國 目前 整體 2 月份 製 造 業 片 還 在 52.6 左右 進入 高 強度 的 繁榮 格局 過幾天 我們 會來 討論 一下 目前 中國大陸 所釋 出 的 數據 它 的 準確 率 大概 是 有 多 高 但 另外 一方面 我們 看到 台灣 和 韓國 出口 仍然 在 一個 顯著 的 下行 格局 當中待會 我們 看 一下 如果 是 以 今年 1 到 2 月份 的 外銷訂 單年 減率 高達 18 .% 就是 連 6K 了 其實 2 月份 這 一次 外銷 訂單 已經 下滑 到 421 億 可是 我們 跟 投資 朋友 留意 過 基本上 整體 市場 的 股價 反應 他 不是 反映 當 季度 或者 當 月度 的 基本面 表現 股價 是 反映 6 到 9 個 月 之 後 的 復 甦 表現 所以 我們 看待 這些 過去 的 數據 只是 在 佐 證過 去 我們 的 判斷 是 對 還是 錯 那 你 可以 觀察到 外資到 目前 為止 其實 仍然 把 台幣 保持 大概 在 30.5 塊 左右 並沒有 大幅 退場 所以 市場現 在 還是 一個 半信半疑 的 狀態 你 看小台 小 台前 兩天 還在 一個 偏多 氛圍 昨天 突然 又 全面 轉空 了 所以 現在 市場 真的 很難 捕捉 可能 小台 也 被 弄 到 怕 了 吧 有 可能 會 發生 的 跡象 好 了 9 點鐘 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 了 這個後面 有 相關 科技股 的 財報 我們 就後續 再 來 跟 大家 多 做 一些 留意 和 追 蹤 OK 好 台北 股市 我們 看到 現在 開盤 上 漲 17 點 今天 量 能 就 爆比 較 大 了 可能 昨天 廢半 的 系統 單廢半 增長 了 1% 嘛 收到 15480 點 左右 好 今天 量 能 大概 有 接近 有 快 20 億 以上 了 好 至少 市場 有點 回歸 的 感覺 吧 okok 這個 大家 說 我家 這邊 雜糧 公告 說 的 雞 蛋放 兩週 一斤 漲 了 35 塊 這 很快 了 很快 了 應該 四五 月份 價格 就 會 暴跌 了 因為 因為 美國 雞蛋 價格現 在 在 暴跌 當中 ok 所以 我們 按照 這個 時間 線來 推論 然後假設 這個 市場 上 的 供給 真的 不斷 在 緊急 因為 你 雞 蛋要 蛋雞要 孵要 一段 時間 嗎 好像 長 大 一段 時間 嗎 所以 可能 4 到 5 月份 喔 雞 蛋 價格 波動性 一定 會 很大 啦 這應 該 是 這樣 應該 是 這樣 全球 都 是 一樣 的 OK 這個 AI 被 拿 去 做 壞 的 事情 詐騙 集團 的 成本 又 可以 降低 了 對 啊 所以 你 說 做 這個 做 設計 的 真的 很慘 啊 對 不 對 這個現 在 AI 繪圖 啊 AI 真的 在席 捲 這個 全球 啊 會 不會 有 一天 到 時候 就 AI 自己 做 直播 也 不 一定 對 吧 OK 好 了 這個 對 對 對 快要 10 萬訂 閱了 沒錯 沒錯 啊 啊 大家 這個 幫忙 啊 加油 一下 啊 這個 快 10 萬訂閱 啊 你 不要 那個 破 了 10 萬 你 想 說 要 把 它 拉 回來 到 剛好 10 萬 這樣 推進 去 好 吧 9.01 分 啊 其實 我 還是 想 跟 投資 朋友 聊 一下 了 的確 最近 我們 可以 觀察到 在 電子 股 呃 相關 高 股息 殖 利率 的 這些 個 股 啊 其 實價 格拉 的 非常 高 我 舉個 例子 各位 看 兩檔 股票 一檔 是 偽 創一檔 是 音樂達 你 看到 最近 的 股價 有夠 表現 亮麗 的 你 看到 這個 偽 創價格 已 經衝 到 35 塊 保持 一個 高 強度 的 牛市 氛圍 那 音樂達 也 是 一樣 因业 达 这 一波 的 拉 抬 效果 也 非常 显著 而 这 非常 有趣 的 一件 事情 是 我们 看到 伪创 去年 的确 毛利率 破到 八字 头 8.5% 这个 是 单季 高点 但是 因业 达 去年 年 减率 是 6.3% 所以 其实 整个 市场 电子 零组件 的 概况 没有 想象 中 这么 好 但是 你 看到 这一波 的 拉 抬 效果 就 特别 显著 谁 在 买 谁 在 买 当然 一定 是 投信 在 买 或者 外资 的 避险 单 这 说明 一件 事情 這個 外資拉到 這個 點位 他 真的 拉不動 了 他 一直 想賣 但是 市場 的 這種 追加 意願 不夠 強他 沒有 什麼 到貨 的 空間 他 沒 有 到貨 的 空間 那 你 像 投信 或 外資 他 可能 有 最低 持股 限制 他 一定 要 買 股票 應 該講 最低 水位 限制 那 他 一定 要 買 股票 買什麼 呢 買 那些 不會 跌 的 買 那些 每年 穩定 配息 的 買 那些 低 基期 的 結果 你 就 發現 這兩張 股票 不 知道 飆到 哪裡 去 了 對 不 對 這個 是 蠻 有趣 的 跡象 值得 大家 來 多 做些 留意 那 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 觀察因 為現 在 整個 203 年前 5 大筆電 的 ODM 廠出 貨量 年 減率 還是 高達 9% 所以 電子 零組件 今年 你 說 下半年 會不會 復 甦 但是 這個 復 甦 完全 就 取決 於 全球 的 景氣 上揚 速度 我們 看到 年增率 來 看 今年 一季度 廣達 是 衰退 4 成 3 仁寶 衰退 3 成 9 尾創 衰退 3 成 殷業 達 衰退 2 成合碩 衰退 4 成 2 那 你 說 股價 漲成 這樣 所以 當然 了 這個 台北 股市 這個 市場 的 價格 波動 可能 跟 具體 基本面 當下 的 反應 沒有 太大 相關 那 主要 就是 反映 現在 市場 上 這些 主力 或者 籌碼 他 的 心態 為何 他們 就是 想要 保本 嗎 就是 等到 有 一天 散戶 主動 願意 回來 做 多 的 時候 再 來 處理 手上 的 貨物 ok 好 了 現在 台北 股市 上漲 8 點了 收到 昨天 廢辦系 統單 的 帶動 收到 152 點了 那 投資 朋友 有 更 多 的 問題 和 想法 歡迎 各位 也 可以 在 我們 的 影片 底下 留言 大家 幫忙 幫助 我們 的 啊 財經號 角訂 閱人數 一起 破 10 萬 啊 破 10 萬 我們 就 來 感謝 祭 啊 感謝 感謝 祭要 幹 嘛 呢 我 先 想想 啊 我 先 想想 啊 應該 交給 小編 對 不 對 然後小編 出來 好感 謝 各位 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫忙 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完