S&P 500 reclaimed 4,000 points as banking stress eases and tech stocks surge over 15%. The FOMC meeting looms with an 80% probability of a 25-basis-point hike, while Elon Musk calls for two rate cuts. Bond market stress hit its highest level since 2008, signaling macro concerns beneath the equity rally.
Chapters
快点 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 3 月 2 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 休廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 在 昨天 美國 財政部長 葉倫呼籲 美國 小心 銀行 存戶 提供 更多 資源 之後市場 的 情緒 感覺 已經 出現 了 顯著 改變 了 包括 恐慌 指數 VIX 最近 是 非常 顯著 的 暴跌 那 第一 共和 银行 也 就是 这 是 第 4 家 预备 要 破产 的 银行 昨天 股价 反弹 幅度 高 达 接近 三成 当然 了 这 一次 他 的 价位 从 当时 的 140 多块 一路 跌 到 剩下 15 块 所以 就算 反弹 三成 也 不算什么 现在 每股 是 每股 大概 收在 15.7 块 左右 這個 是 上市 以來 我們 看到 最佳 單日 的 漲幅 表現 但是 目前 價位 還是 很 低 啦 因為 第一 共和 銀行現 在 正在 研擬 增資 計劃 那 如果 增資 最後失敗 的 話 就 必須 要 出售 部分 的 業務來 籌集 現金 並且 消減 成本 所以 接下 來 要 來 觀察現 在 美國 存款 保證局 已經 接收 了 相關 的 存款 計劃 那麼 如果 有 第四家 持續 的 爆發 那 肯定 也 會 提供 足夠 的 流動性 讓 大家 來 進行 提取 但是 这一波 小 银行 全倒 大 银行 吃饱 的 局面 可能 会 维持 一阵子 毕竟 就算 你 现在 把 钱 放在 一些 区域性 银行 你 大概 也 是 急 着 想要 把 它 拿 出来 投 到 富国 投 到 花旗 为什么 因为 风险 实在 太高 了 不 知道 下 一家 会 不会 抱到 你 不過 我們 可以 觀察到, 至少 從 股市 層面, 情緒 的 回暖 是 特別 顯著 的 標普白 指數 昨天 漲幅 接近 1%, 道瓊 收紅 超過 30 點標普 這次 是 佔 回 40 點大關 了, 納指 漲幅 有 15%, 費. 半 反而 是 微漲 0.7 所以 昨天 主要 是 由 軟體 權值 股來 進行 帶動 那麼 今天 晚上 FOMC 利率 決策 會議 的 報告 就 會 正式 公 佈 了 我們 會 看到 在 這 一次 會議 的 最 後 一天 之前 升息 一碼 的 機率 已 經上 揚到 八成 八 那 零 升息 的 機率僅 剩下 一成 一 所以 基本上 升息 一碼 的 機率還 算是 蠻高 的 不過 年底 的 基準 利率 感覺 有 適度 的 提升 目前 認為 年底 基準 利率 大概 會 在 4.25% 到 4.5% 所以 不管 為何 假設 5 月 再 升 一碼 的 話 那麼 聯準 會始 終會 有 兩碼 到 三碼 在 年底 以前 降息 的 空間 當然 Facebook 預估 的 時間 線 越長 它 的 錯誤 率 就 來 的 越 高不過 到底 現在 爆發 金融性 恐慌 之 後 的 反彈 它 只是 一個 死貓 跳 還是 可能 最 恐慌 的 時間點 已 經過 了 呢 至少 我們 可以 肯定 的 事情 接下 來 銀行 不太可能 會 因為 現金流 危機 而 破產 了 原因 是 因為 美國 FDIC 已經 確保 了 所有 現金 流動性 的 充裕 所以 接下 來要 爆絕 對 不是 你 缺現 金 你 要 爆 大概 就是 你 真的 資不 抵債 你 的 財務 虧損 真的 很劇烈 像 瑞幸 那樣 不過 最近 我們 也 可以 觀察到 這 一次 有 許多 經濟 學家應 該講 這些 大模 或者 小模 的 分析 師針 對 4 月 到 5 月 的 行情 來 做 一些 推理 和 判斷 首先 我們 可以 看 歷史 慣性 老實 說 如果 把 過去 20 年 標普 50 指數 的 月度 漲幅 來 進行 平均 加總 你 會 發現 標普 50 指數 很 明顯 它 就是 屬 於 年底 的 聖誕 行情 的 帶動 效果 越往 年底 靠近 漲幅 越 高 反而 每年 的 2 月份 尤其 是 3 月 到 4 月份 這一波 的 下 殺 力度 是 比 較 明顯 的 尤其 這 一次 MarketWatch 的 專欄 作家 MarkHarper 他 特別 提到 說標 普白 指數 在 今年 4 月份 殺 完 最後一波 之 後 很 有 可能 會 回到 一個 強勁 的 牛市 格局 那 這個 強勁 牛市 格局 按照 過往 的 計算來 做 統計 是 1870 年 以來 美國 銀行業 在 發生 恐慌 危機 之 後 通常 股市 會 在 兩個 月 以 內築底 那麼 在 平均 五個 月 以後標 普白 指數 的 平均 報酬 就 會 高 於 當時 恐慌 爆發前 的 水準 而 事件 之 後 的 一年 後 平均 向 漲會 超過 8% 當然 08 年 那年 例外 08 年花 了 6 個 月 才 觸底 喔 就是 第一 起 事件 爆發花 了 6 個 月 才 看到 底部 的 最佳 表現 喔 那 一年 多之後才 高 於 疫情 高 於 危機 前 的 水準 所以 你 還是 可以 觀察到 啦 現在 市場 對 於 多空 的 傾向 仍然 是 產生 嚴重 分歧 的 有些 投行 始終 認為 當前 積極過 高 你 觀眾 朋友 待會 我們 看費 城辦 到底 指數 的 變化 快要 突破 前高 了 你 根本 就 從 這些 科技股 的 指數表現 看不出 來過 去 一個 禮拜 有 爆發 銀行 危機 對 不 對 你 如果 把 整條 線型 都 拿出 來 你 大概 都 知道 08 年 發生 什麼 事情 20 年 一定 出過 市 15 年 18 年 大概 都 有 出 過市 所以 你 可以 以此 來 推造 可是 你 拿 3 月份 以來 的 走勢 來 做 觀察道 瓊 也 沒 跌 多少 尤其 是 科技股 根本 沒跌 甚至 還成 為 避險 資產金 不斷 的 流入 所以 到底 這 一次 銀行業 所 引起 的 系 統性 危機 有 沒 有 蔓延到 股市 的 情緒 發展 老實 說 不是 特別 劇烈 的 怎麼 說 呢 我們 可以 觀察到 美銀 每週 都 會針 對 當前 的 經理 人來 做 一些 股票 或者 債券 權益 所 持有 的 增額 我們 可以 觀察到 目前 願意 多 持有 股票 的 比例 從 上個 禮拜 的 兩成 一 目前 已經 上揚 到 三成 八 那麼 願意 做 多 再試 的 比例 從本來 的 15% 上揚 到 4 成 1 市場 的 情緒 突然 因此 而 好轉 這個 好轉 的 原因 很 有 可能 就是 聯準 會 的 現金流 保證 計劃 促使 市場 相信 短期 內是 不會 再 爆發 危機 的 所以 尊重 趨勢 等到 下 一次 再 爆 再 說 這個 是 市場 的 感覺 我們 如果 是 從 交易 對手 風險 或者 我們 從 信貸 風險 的 比例 來 做 觀察 反而 還在 一個 高位 這就 很 有趣 啊 就 代表 著市場 知道 現在 銀行業 可能 隨時 都 有 未 實現 虧損 所 形成 的 現金流 危機 所以 呃 我們 講到 的 我們 講 呃 credit 就 信貸 風險 counterparty 的 講的 是 交易 對手 風險講 的 就是 信用 風險 的 一種 就 如果 呃 對 方不履約 的 風險 叫做 違約 風險 呢 你 看 他 還是 在 高位 進行 震盪 說 明什麼 意思 啊 說明 大家 都 知道 有 問題 可是 大家 都 知道 连 总会 会 就 大家 都 知道 美国财政部 会 介入 而且 大家 都 知道 总统大选 就要 到 了 不 可能 在 总统大选 之前 出事 的 也 由于 这种 心态 就 变成 了 每 一个 人 都 知道 不好 但是 没有 人 愿意 在 这个 时间 点出 清 股票 我们 可以 观察 到 我 其实 在 过去 一段时间 以来 股票 雖然 受到 一定 程度 的 成壓 可是 從 2 年 3 月份 以來 其實 股票 的 流入 速度 仍然 保持 在 正值 區間 也 就 代表 的 股價 是 跌 了 很多 但是 下方 的 買盤 力道 還是 特別強 的 那麼 真正 賣 壓重 的 其實 是 債市 我們 看到 債市 其實 在 整個 2 年 的 賣壓 是 極大無比 的 一直 到 23 年 的 2 月份 3 月份 才 稍微 又 一點 回暖 但是 目前 的 流入 的 金額 仍然 遠低 於 2 年 當時 3 月份 的 水準 而 真實 我們 看到 資金 受到 全球 大量 投資人 進行 湧入 的 其實 是 我們 看到 的 貨幣 型基金 貨幣 型基金 上升 速度 就 非常 快 了 這也 很 好 理解 利率 水平 在 升高 你 光是 存 定存 買 美元 保單 拿到 的 利息 就 可以 3% 到 4% 甚至 美國 有 一些 保單 儲蓄險 已 經來 到 4% 到 5% 了 那 幹 嘛 還存 股 嗎 你 存股 也 是 拿 4% 5 的 殖 利率 那 不如 去 買 貨幣 型基金 所以 目前 老實 說 在 三大資產 當中 貨幣 股市 債市 目前 相對 於 2 年 以來 資金 仍然 處 於 流出 狀態 的 其實 就是 屬 於 債市 了 而 債市 也 是 這 一次 我們 看到 矽谷 銀行 為 實現 損益 大幅 放大 的 主要 原因 我們 可以 觀察到 這張 圖表 白色 線 是 債券 市場 的 move 指數 也 就是 債券 市場 的 恐慌 指數 如果 針對 債券 市場 來 的 越 恐慌 對 債券 市場 抱持 著流動性 質疑 的 時候 這項 指數 就 會 高速 向上 那麼 藍色線 是 標普拍 指數 了 其實 我們 看 得 很 清楚 了 每當 債市 恐慌 的 時候 其實 短期 內 股市 的 下壓 情緒 也 特別 濃烈 那 目前 債券 的 move 指數 已 經創 了 本波 08 年 以來 的 新高 了 這就 代表 現在 市場 對 於 債券 的 流動性 是 高度 深移 的 當然 這個 債券 流動性 的 爆發 它 不 代表 著現 在 的 狀態 跟 08 年 當時 對 於 市場 上極 缺現 金 的 流動性 風險 你 看 08 年 恐慌 爆發 嘛 那 恐慌 爆發 之 後 大家 做什麼 事情 呢 趕快 把 手上 所有 資產賣 掉 啊 全部 持有 現金現 金 反而 在 當下 是 唯一 不會 貶值 的 其他 資產 都 會 貶值 那現 在 債市 恐慌 指數 也 在 上升 跟 08 年 像不像 呢 比 較 不 一樣 的 原因 是 因為 我們 都 很 清楚 債券 的 流動性 問題 取決 於 聯準 會 的 縮表 和 升息 進程 這 一次 我們 看到 債券 跌 這麼 多 主要 還是 來 自 於 升息 速度 過快 而並 不是 完全 來 自 於 我們 看到 金融性 系統性 風險 對 於 流動性 的 稀缺 好 那 我們 回過 頭來 看現 在 標普拍 指數 納指 在 這 一次 FOMC 會議 之前 是 呈現 非常 顯著 的 拉升 道琼 公寓 指数 上涨 316 点 0.98% 输在 32560 点标 普派 指数 上涨 51 点 1.3% 输在 402 点 纳指 上涨 184 点 1.58% 输在 1860 点费半 上涨 2.17 点 0.7% 输在 316 点 你 看费 半 的 线形 图 你 以为 他 要 创 历史 新高 应该 讲创 波段 新高 了 对 不 对 你 看 这 一波 线形 图是 打得 非常 漂亮 的 明顯 的 底底 高 格局 完全 沒有 破前 低 而且 整體 氛圍 感覺 有望 在 美國 股市 四大 指數 當中 帶動 其他 三大 指數 持續 的 衝高 這個 看 起來 線型 圖表現 的 是 非常 漂亮 的 那納指 雖然 零前 波高點 有 一小 段 距離 但是 也 是 保持 著比較 明顯 的 強勢 氛圍 如果 我們 以納指 10 的 QQQ 這場 ETF 來 做 觀察 目前 正在 突破 本輪 以來 的 下降 趨勢線 那會 不會 像 前波 幾次 一樣 都 是 假 突破 或者 是 無法 順勢 突破 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 至少 我們 可以 觀察到 目前 標普 50 指數 還在 一個 高位 震盪 的 原因 如果 跟景氣 基本面 來 做掛 鉤 跟 EPS 有 劇烈 相關 我們 可以 觀察到 這張 圖表 的 紅色線 是 標普 50 指數 的 前瞻 EPS 你 可以 觀察到 其實 在 過去 兩個 月 市場 對 於 今年 的 獲利 評價 是 有 緩步 推升 的 包括 INF 等等 經濟 機構 其實 都 在 陸續 調升 對 於 今年 的 經濟 成長 率 所以 我們 說 股價 反映 什麼 股價 反映 未來 的 EPS 變化 所以 你 可以 觀察到 在 整個 21 年 下半年 美國 股市 就 開始 做 一個 顯著 的 下行 格局 可是 當時 EPS 還在 創高 啊 原因 為何 因為 股市 反映 的 是 未來 6 到 9 個 月 的 EPS 表現 而 不是 反映 當下 的 表現 好 了 那現 在 EPS 開始 顯著 上 彎 了 這也 說 明為 什麼 從 10 月份 以來 的 反彈 會 來 的 如此 強勁 那 接下 來 就要 來 觀察 基本面 感覺 是 撐 得 住 的 尤其 蘋果 這 一次 由 於 我們 看到 在 研發費 用 啊 始終 保持 低下 那研 發費用 你 保持 低下 你 的 資本 支出 就 不會 有 大幅 減少 的 跡象 那 對 於 股價 的 衝擊 也 沒 這麼 大其實 蘋果 在 全盛 時代 哦 大概 在 201 年 左右 當時 他 的 ind 費用 研發 佔 比 大概 就 2% 到 3% 哦 你 看 很多 像是 亚马逊 微软 什么 他们 占 比 都 是 一成 以上 那 苹果 为什么 在 这么 低 的 研发 占 比 还 能够 保持 高 成长 因为 苹果 贾伯斯 时代 他 主攻 的 是 组装 成熟 攻击 就是 以 marketing 开局 的 简单 来讲 当时 贾伯斯 他 真正 的 任务 并 不是 去 创造 更 高性能 的 晶片 或者 设计 更 高性能 的 电脑 他 的 目的 就是 尋找 當前 最新 穎 的 科技 來 進行 組裝 即可 所以 蘋果 本身 在 當時 不 做 什麼 研發 但是 就算 進入 到 庫克 時代 開始 有 做 自身 的 晶片 自身 的 軟體 服務 我們 可以 觀察到 蘋果 的 研發 佔 比 的 總金額 才 6.7% 我們 可以 觀察到 在 整個 R D 的 消費 支出 當中亞馬遜 Google 大概 占 比 都 在 13.4 到 13.5 左右 微軟 12% 那 Meta 是 因為 元 宇宙 所以 花 了 兩成 7 的 R D 的 費用 佔 整體 營收 所以 你 看 蘋果 研發費用 這麼 低 是 說明 他 完全 不會 被 資本 支出 所 綁 架 所以 蘋果 今年 根本 就 沒 有 調整 資本 支出 為 什麼 他 本身 就 沒 投什麼 研發費用 所以 這個 就是 標準 的 我們 可以 觀察到 的 蘋果 他 成為 全球 市值 第一 的 企業 因為 他 把 研發 成本 研發 風險 丟給 了 台 積電 丟給 了 這些 硬體 上 所以 你們 台積電 自己 去 研發 反正 你 研發 出來 我 覺得 你 的 最好 的 產品 那 我 本身 不 做 研發 是 我 沒 有 什麼 資本 支出 的 大規模 的 風險 和 影響 到 拖累 我 獲利 的 表現 這 就是 他 的 股價 你 看 他 在 過去 一年 是 所有 權值 股當 中表現 最為 穩定 的 主要 原因 那 也 拖住 了 美國 股市 的 大盤 水位 好 啦 那 不管 如何 我們 看到 很多 eps 緊急面 的 支撐 也 看到 了 金融性 的 系統 危機 好像 告一段落 可是 其他 的 投資人 我們 看到 反而 是 不斷 的 釋出 應該 要 緊急 降息 的 計劃 我們 看到 這 一次 呃 像是 美國 對 沖 基金 的 大 鱷 阿克曼 最近 在 推特上 特別 提出 說 聯準 會本 週不應 該 加息 因為 銀行業 的 危機 已經 讓 金融 狀況 明顯 的 收緊 聯準 會現 在 應該 要 降息 至少 兩碼 以上 為 什麼 呢 因為 目前 已經 有 三家 銀行 倒 閉然 後 瑞士 信貸 又 被 收購 如果 這個 時候 再 爆 一家 就 說 明聯 準會 的 緊縮 政策 或者 說 聯準 會 的 現金流 FDIC 的 監管 正式 失败 一旦 失败 这种 恐慌 它会 是 蔓延到 全世界 的 那 马斯克 也 认为 现在 至少 要 升息 至少 要 降息 两码 以上 原因 是 市场 的 金融 压力 极大 无比 连 整会 现在 不是 说 你 只要 呃 短期 的 现金 的 危机 稳住 就 好 了 你 要 以防 市场 的 恐慌 情绪 蔓延 因为 就 跟 阿克曼 讲 的 一样 啊 你 只要 这 一次 再输 大家 就 知道 聯準 會鎖 不住 了 因為 你 已經 提供 所有 現金流 了 結果 銀行 還是 資不 抵債 倒 了 壓力 就 會 很大 我們 可以 觀察到 其 實到 目前 為止 中小型 銀行 佔 美國 商業 和 工業 貸款 接近 50% 住宅 房屋 貸款 佔 了 6 成商業 房地產 貸款 佔 了 8 成 消費 貸款 我們 講消 經業務 佔 了 4 成 5 這跟 台灣 就 不 一樣 台灣 很 明顯 台灣 目前 大概 整體 貸款 業務 主要 都 被 幾家 金控 壟斷國 泰富 邦然 後 中信 中信 消經 也 很強 所以 美國 大部分 的 貸款 其 實並 不 集中 在 富國 和 花旗 大部分 的 貸款 集中 在 中小型 銀行 而且 都 是 5 成 6 成 以上 所以 他 說 你 再 讓 他 倒 啊 你 就 讓 人家 知道 你 沒籌碼 了 最後引 來 的 就是 全面性 的 系 統性 恐慌 所以 你 最好 的 方式 就是 你 降息 或者 呢 你 不要 升息 以此 來安撫 市場 那 至於 你 未來 5 月 6 月 再 慢慢 加回來 ok 的 但是 當下 最 重要 的 是 緩解 市場 的 金融 情緒 好 了 那 就 形成 一個 問題 了 那 就是 聯準 會 到底 要釋 放什麼樣 的 訊息來 影響 大家 對 於 聯準 會 的 看法 呢 因為 如果 我 真的 停止 升息 那難 道 通膨就 這樣 結束 了 嗎 而 我 停止 升息 會不會 是 那種 聯準 會 示弱 反而 釋放現 在 的 金融性 系統 真的 很 危機 的 這種 訊號 所以 現在 就 有 兩種 說法 一種 叫做 割飾 升息 一種 叫做 因勢 降息 什麼 叫做 割飾 升息 呢 就是 你 升息 没关系 你 升息 的 当下 你 在 跟 市场 来 公告 说 连 准会 认为 目前 的 金融系 系统 已经 风险 不 大 而且 经济 以及 就业 数据 十分 强劲 所以 呢 我们 要 升息 那 这个 升息 的 概念 是因为 经济 非常 强劲 金融 环境 非常 健康 所以 我们 要 升息 这个 叫 鸽市 升息 那 什么 叫做 英式 降息 呢 英式 降息 就是 呢 呃 我们 现在 开始 进行 大幅 调降 或者说 调降 了 一码 调降 了 两码 但是 我 调降 一码 两码 的 原因 是因为 现在 的 金融 状况 相对 来看 是 有 一点 问题 的 但是 未来 我们 会 用 更加 倍数 的 升息 速度 来 抑制 当前 的 通 膨 所以 一方面 呢 就 告訴 你 說現 在 的 通膨水準 呢 還是 很 高 但是 我 為 了 金融 業的 狀況 我 暫時 停止 升息 或者 暫時 降息 一碼 那 這些 降息 是 為 了 未來 更加 緊縮 的 政策 那 這個 反而 對 於 市場 的 經濟 狀況 啊 反而 是 這種 鷹 派 解讀 為 什麼 就 代表 經濟 狀況 沒多 好 而且 你 未來 還要 升回 來 所以 最好 的 方式 其實 是 割飾 加息 接下 來 明天 聯準 會 主席 鮑爾 的 談話 更加 偏向 於 我 要 升息 但是 因為 經濟夠 好 所以 我要 升息 這種 狀態 反而 是 有利於 市場 的 價格 持續 推動 的 值得 觀察 那 當然 這 一次 除了 馬 斯克 或者 我們 看到 野村 認為 該 降息 之外 最佳 中性 的 應該 就 高盛 高盛 反而 認為 這 一次 不 升息 的 機率 是 很 高 的 那 按照 高盛 的 路徑 我們 可以 觀察到 如果 3 月 不 升息 5 月 就要 把 它 升回 來 6 月 就要 繼續 往上升 7 月 再 升 所以 你 可以 觀察到 有趣 的 跡象 就是 這些 認為 要 停止 升息 的 投行 或者 要 降息 一碼 的 投行 他 也 不 認為 升息 週期 就 停止 結束 了 為 什麼 因為 他們 都 很 清楚 通膨的 問題 始終 存在 而是 認為 你 應該 要 在 短期 內 先安撫 市場 情緒 啊 你 通 膨 很 重要 但是 你 先確 保不會 爆發 金融性 系統 危機 吧 這個 是 這些 投行 的 主要 看法 我們 也 可以 了解 了 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 嗎 這條 圖表 呢 是 中長 期 的 聯準 會聯 邦基 準 利率 每 一次 升到 相對 均值 的 高點 呢 通常 就是 信貸 危機 的 爆發 所以 有些 投行 認為 聯總會 不太可能 因為 通膨達標 停止 升息 聯總會 停止 升息 一定 是 爆發 金融系 統性 風險 的 時候 你 看 每 一次 升息 升到 頂 他 為 什麼 停止 升息 了 因為系 統性 風險 發生 了 比如 說 2018 年 當時 的 聯總會 的 升息 週期 停止 美洲 貿易 戰然後緊 急 開始 走 皮 07 年 08 年 為 什麼 停止 升息 因為 經濟 危機 金融 海嘯 快要 爆發 了 20 年 為 什麼 停止 升息 因為 網路 泡沫 破滅 的 97 年 為 什麼 停止 升息 因為 亞洲 金融 風暴 好 那 1987 年 黑色 星期五 為 什麼 停止 升息 啊 因為 崩盤 了 每 一次 都 是 一樣 所以 如果 聯準 會 真的 停止 升息 那 反而 大家 知道 股市 要 崩 了 啊 股市 要 崩 了 啊 這 就是 我們 看到 的 具體跡 象 好 了 那 我們 可以 觀察到 最近 的 呃 整體 金融股 的 呃 壓力 賣壓 算是 蠻 沉重 的 目前 只是 稍微 止穩 而已 可是 各位 也 可以 觀察到 最近 亞洲 股市 的 金融股 我們 不 講台灣 股市 我們 講中國 股市 感覺 銀行 股有 受到 比較 顯著 的 買盤 力道 怎麼 說 呢 這張 圖表 我們 可以 看到 黑色 線 是 全球 亞洲 的 金融 指數 的 整體 市值 你 看到 黑色 線 是 高速 向下 的 但是 你 看到 紅色線 也 就是 MSCI 新興 市場 金融 指數 反而 早 在 一周 之前 就 開始 有 足底 上 萬 的 吉祥 債了 這就 說 明市場 對 於 歐美銀行 尤其 是 地區性 銀行 的 恐慌 情緒 是 持續 的 蔓延 但是 對 於 亞洲 反而 成為 了 這些 銀行業 的 避險 單因 為 市場 外資 總有 一部分 資金 是 要 放在 傳產類 銀行類 那麼 歐 美的 不能 放 他 權重 可能 就 調升亞洲 的 權重 或者 調升 新興 市場 的 權重 而 我們 觀察到 最近 入股 的 反應 就 特別 劇烈 哦 最近 我們 看到 滬深 指數 這 一次 呃 昨天 說 在 325 點哦 這一波 的 賣壓 老實 說 也 不是 特別 大 啊 你 看到 亞洲 股市 這一波 好像 不太 受到 這個 歐洲 或者 呃 美國 股市 的 賣壓 影響 哦 或者 跟 道 瓊 聯動度 也 差 很多 那 港股 的 部分 呢 最近 是 回檔 比較 顯著 啦 但 港股 的 部分 很 好 理解 嗎 第一 啊 他 跟 英國 跟 歐美 股市 相對 起來 連動度 比 較 高 那 第二 點呢 恆生 指數 本來 在 過去 的 漲幅 就 已經 過頭 了 啊 所以 有 一個 乖離 回調 也 是 很 正常 的 不過 昨天 恆生 指數 週二還 是 大漲 了 1.36% 那 這 一次 我們 看到 由 於 全球 金融 機構 這種 危機 的 緩解 包括 大陸 內部 也 開始 出台 一系列 的 兩會 的 政策 報告 我們 看到 持續 資金 在 進行 補助 當中 也 擴大 了 這些 不管 是 網路 巨頭 的 監管 的 鬆 綁 或者 房地產 巨頭 監管 的 鬆 綁 我 們 可以 觀察到 這次 23 年 中國 兩會 的 主要 政策 第一 個 就是 經濟 增速 到 達 5% 第二 個 是 科技 政策 科技 政策 其實 大陸 內部 的 這種 補助 方式 在 今年 有產生 大幅度 結構 的 改變 因為 過去 兩年 的 半導體 的 大 基金 計劃 已經 宣告 失敗 了 這 一次 就 可能 會用 另外 一種 方式 來 採取 跟 科技 的 良性 互動 當然 它 也 同時 防範 金融 風險 不過 我們 可以 觀察到 就 目前 水平 來 看大陸 今年 經濟要 保五 的 機率 都 不是 特別 高 原因 很 簡單 因為 目前 中國 真正 能夠 促使 在 內部 經濟 持續 發展 的 動向 啊 所有 經濟 學家 都 很 清楚 就是 房市 那為 什麼 是 房市 呢 因為 15 年 中國大陸 就 已經 進入 到 產能過 剩 的 階段 了 所以 短期 內現 在 看 起來 也 沒 有 產業 升級 嘛 那 你 既然 沒有 產業 升級 那 你 還是 會 有 產能過 剩 的 問題 尤其 今年 又 是 緊急 下行 週期 哦 大家 都 在 消庫存 你 這個 時候 越 多 生產 自己 壓力 就 越 大 所以 今年 真正 的 問題 在 於 你 能 不能 像 15 年 到 18 年 19 年 那段 時間 的 經濟 成長 6% 的 經濟 成長 當時 是 怎麼 在 產能過 剩 的 狀況 底下 維持 6% 經濟 成長 炒房 你 炒 房 你 就 可以 把 杠杆 加上 去 杠杆 加上 去 地方 政府 的 財政 收入 包括 建商 包括 基礎 原 物料 的 需求 都 會 持續 的 擴增 所以 當時 我們 可以 觀察到 整體 中國 土地 財政 驅動 經濟 成長 的 模式 就是 地方 政府 首先 轉讓 土地 給企業 或者 房地 產商 獲利 這些 企業 有些 會 設立 工廠 房 地產商 就 會 持續 的 買 地來 蓋房 地方 政府 也 可以 恰好 進行 基礎 建設 來 擴大 整體 內 需 發展 以此 創 造就 業機會 促進 經濟 發展 使得 地價房 價進 一步 的 上 漲 這個 是 中國 在 過去 4 到 5 年 內 在 產能過 剩 底下 能夠 維持 高經濟 成長 的 發展 重要 原因 但是 這項 政策 在 201 年 的 房 地產 的 三條 紅線 已經 正式 取消 了 那現 在 中國大陸 又 開始 逐步 的 開放 這種 政府 給予 房地產 獲利 的 行為 但 問題 在 於 目前 中國 房價 仍然 處 於 急 凍 的 狀態 我們 可以 觀察到 目前 中國 居民 地產 的 貸款 金額 已 經連續 4 個 季度 走平 了 而且 如果 是 從 年增率 是 在 高速 向下 當中 準備 要 進入 到 負增長 了 所以 到 目前 為止 中國房 地產 的 拉伸 力度 仍然 十分 的 緩慢 所以 基本上 了 中國 今年 能 不能 達到 5% 甚至 達到 6% 的 經濟 增長 目標 它 完全 就是 取決 於 市場 的 炒作 情緒 有 沒 有 回歸 但 到 目前 為止 是 有 一點 低迷 的 目前 中國大陸 內部 的 房市 炒作 情緒 不算 特別 高 只能 說 就 穩 在 這樣 的 一個 區間 所以 有 沒 有 可能 使得 大陸 官方 他 可能 要 採取 更加 鼓勵 的 不管 是 房市 的 鬆 綁 政策 或者 是 相關 的 房市 財政補助 政策 這個 是 特別 重要 的 當然 有些 人會 提到 說 有些 人會 提到 說 這個 美國 跟 中國 科技 戰 的 部分 是 短期 內 的 難度 但 我們 以前 跟 投資 朋友 講過 這個 我們 講說 美國 有 四大 支柱 第一 個 支柱 叫做 高科技 就是 你 的 專利權 技術 都 在 這邊 那 你 的 技術 越 多 你 能夠 獲得 的 整體 品牌 的 附加 價值 就 來 的 越 高 所以 即使 製 造 是 外 包 的 但是 因為 品牌 價值 還是 在 美國 所以 大部分 賺 到 的 錢 還是 留在 美國 本土 那 你 有 了 錢 你 就 有 第二 項 pillow 第二 項 支柱 就 美 軍 你 有 了 錢 有 了 技術 之後美 軍 就 可以 享有 全球 最頂 尖 的 軍事 技術 享有 最高 的 工資 水平 同時間 美 軍 也 是 國防 支出 開銷 最大 的 那 第三 個 支柱 叫做 美元 美元 就 估計 資本 美元 是 全球 定錨 貨幣 佔 了 80% 以上 的 定 價權 所以 如果 全球 都 是 用 美元 來 交易 那 就 說明 一件 事情 以後美國 缺錢 他 只要 印錢 就 好 了 對 吧 因為 你 用 我 美元 做定 錨 所以 美元 等 於 享有 了 無限 的 美元 霸權 那 第 4 個 叫做 文化 霸權 文化 霸權 就 很 好 理解 就是 美國 所輸出 的 文化 權 NBA 麥當勞 美式 文化 等等 所以 高科技 美 軍 美元 和 文化 霸權 這個 就是 美國 目前 還 保持 在 全球 地位 第一 的 主要 原因 你 說 中國 想要 超前 你 也 不是 說 高科技 不能 超前 為 什麼 因為 高科技 它 有 時候 會伴 隨著 人口 的 環境 而產生 改變 比如 說 我們 之前 跟 投資 朋友 講過 日本 的 氫 能源 汽車 技術 是 非常 好 的 但是 為 什麼 日本 氫 能源 汽車 非常 好為 什麼 現在 大家 都 開電動車 而 不 開氫 汽車 呢 氫汽車 不是 更 環保 嗎 原因 很 簡單 嘛 因為 日本 已經 壟斷 了 全球 80% 以上 的 氫 能源 汽車 的 專利 那 中美 怎麼 可能 會 讓 你 跟 進 這條 路線 呢 對 不 對 所以 你 既然 都 擁有 八成 技術 了 你 就 一 億 人口 就 自己 玩 那 中美 就 反而 發行 自己 有力 的 電動車 所以 這說明 一件 事情 科技 競爭 的確 很 重要 但是 你 規模夠 大 你 本身 就 有 好 的 利益 分配 機制 所以 高科技 也 不 一定 對 不 對 也 不 一定 是 美國永遠 領先 美军 啊 你 有 高科技 之后 你 也 不 一定 美军 就 会 永远 领先 文化 霸权 啊 对 亚洲 文化圈 这个 你 也 看到 吗 中国 大陆 也 在 输出 自己 的 文化圈 吗 OK 那 我们 假设 这 三个 方向 都 是 能够 转变 的 美元 有 可能 转变 吗 美元 其实 转变 的 可能性 就 非常低 了 为什么 因为 到 目前为止 人民币 的 结算 系统 啊 现在 在 各 组织 当中 使用 人民币 结算 的 国家 是 少 的 可以 啊 而且 都 是 一些 我们 讲 的 经济 环境 发展 比较 没有 这么 好 的 国家 那 唯一 比较 好 的 你 像是 韩国 日本 英国 德国 其他 的 都 是 一些 不管 是 中东 或者 中亚 新 国家 人民币 目前 在 整体 交易 结算 系统 当中 大概 就 占个 5% 左右 甚至 不到 5% 所以 现在 就 产生 一个 很大 的 问题 就是 所有 的 你 所 赚 到 的 钱 你 的 制造 的 竞争力 都 可以 被 美元 给 买 走 加上 人民币 基本上 在 未来 不太可能 会 有 任何 交易 结算 规模 市 占 上升 的 空间 在于 中国 是 实施 资本 管制 的 你 怎麼 可能 你 一邊 實施 人民 幣的 資本 管制 一方面 你 又 歡迎 大家 來 使用 人民 幣呢 對 吧 所以 這個 是 最 矛盾 的 一點 它 是 自相矛盾 的 那 既然 美元 的 霸權 你 無法 去 掌握 那 就 說明 這個 不管 是 短 中長 期 而言 了 這種 美元 的 領先 效果 它 就 會 持續 的 發酵 所以 美國 不是 有 一句 話 嗎 叫 ourdollaryourproblem 我們 的 美元 但是 你們 的 問題 嗎 OK 所以 這個 你 光有 文化 霸權 你 光有 科技 你 光有 軍隊 是 沒 有用 的 我們 有 美元 這個 就是 我們 觀察到 具體 的 現象 大家 知道 前 幾年 清交和師 大都 會舉 辦一個 節日 叫做 西瓜 節為 什麼講 這 西瓜 節呢 西瓜 節 等同 於 大學生 的 情人 節 或者 叫 西瓜 傳情 之類 的 當天 你 就要 買 一個 西瓜 送給 你 很 喜歡 很 喜歡 的 女生 那為 什麼 要 買 西瓜 呢 因為 西瓜 的 英文 叫做 watermelon 我 的 美人 所以 你 送 她 西瓜 就 代表 你 是 我 的 美人 這樣子 那 當然 有些 人會 送 哈密瓜 哈尼 哈道斯 那 我們 是 這樣 幹 就是 說 西瓜 節當天 因為 西瓜 很 重 男生 就 會 提前 跟 主辦 單位 講說 我 要 把 西瓜 送給 誰 主辦 單位 就 會 通知 那個 女生 西瓜 傳奇 那天 晚上 6 點鐘 我們 就 會 在 女生宿舍 門口 辦 活動 說 誰 要 送給 誰 大家 就 鼓噪 這樣子 湊合 因為 清大 對 女生 比較 保護 我們 清大 宿舍 叫 齋 一個 齋 什麼 齋 人齋 親什麼 的 我 住 人 齋 女生 都 住 理齋 理齋 前面 有 一條護 城河 還有 電網 很 怕 人家 爬 進去 這樣子 那個 時候 我 也 很 喜歡 中文系 的 一個 女生 所以 我 也 買 了 一顆 小玉 西瓜 左手 抱 西瓜 右手 騎腳 踏車 騎到 旅宅 想 說 送個 西瓜 交個 朋友 玩玩 活動 這樣子 結果當 天一 到 我 就 發現 好像 有三個 男生 都 是 要 同樣 送給 我 喜歡 的 那個 女孩子 而且 那些 男生 買 的 都 是 那種 大顆 的 紅肉 的 超大 顆那種 啊 我 好像 看到 自己 的 小玉 西瓜 瞬間 落掉 啊 那 該 怎麼 辦 呢 活動 都 要 開始 了 嘛 我 拿 小玉 西瓜 也 太 丟臉 了 但 我 當時 就 發現 這些 男生 沒有 一個 人 拿 西瓜刀 沒 有人 拿 刀 啊 你 那麼 大顆 西瓜 你 要 送給 女生 然 後 你 沒 有 刀給 他切 那 怎麼 辦 呢 所以 我果 斷 就 回 水果店 跟 老 闆 借 了 一條 西瓜刀 然後就 左手 拿 西瓜刀 右手 騎腳 踏車 很 好笑 左手 拿 西瓜刀 這樣 然後當 晚 所有 女生 都 來 找 我 騎 西瓜 所以 什麼 意思 就是 有 時候 我們 感覺 好像 當下 不管 是 你 拿到 了 大顆 的 西瓜 還是 你 有 什麼樣 的 優勢 你 長 得帥 但 重點 是 你 擁有 那根 刀 你 有 西瓜 有什麼 用 我 有 刀 你 有 科技 你 有 人口 紅利 你 有 集權 政策 的 效率 那 又 怎麼樣 我 有 美元 作為定 錨 貨幣 所以 你 的 優勢 由 於 結算系統 是 我 所以 你 所有 的 優勢 我 都 可以 買下 來 這個 就是 美元 還是 可以 持續 做 領先 的 主要 原因 9 點鐘 時間 快 不夠 了 我 馬 上 看 一下 台北 股市 台北 股市 的 表現 好 台股 昨天 站上 150 點那 投信 已 經連 2 買 了 說 明存 股租 情绪 回来 了 不过 昨天 土洋 对 着 我 最后 还是 卖 了 6.32 亿 其实 可以 观察 到 了 外资 昨天 卖 了 28 亿 但 外资 这一波 其实 就是 这样 你 也 看到 这 几天 他 好像 没什么 事情 做 反正 投信 昨天 买 了 19 亿 那 如果 是 以小台 脫空 比來 做 觀察現 在 就 有點 多空 撲 朔 迷離 了 你 看不出 來 一個 明顯 的 走向 前 兩周 你 看到 小台還 全面 看多現 在 空單 又 大局 回歸 了 那 是不是 外資 又 要拉人 了 可是 拉到 現 在外 資的貨 也 完全 拋不掉 對 吧 你 看 外資 你 看到 很 清楚 吗 这个 小台 看空 多久 外资 就 做 多 多久 啊 这 是 我们 看到 的 迹象 吗 啊 那 外资 做 多 了 这么久 小台 看 多 也 才 看 多 一个 礼拜 他 的 货 根本 就 抛 不 掉 这个 就是 台北 国是 最 尴尬 的 一个 问题 了 我们 看 台币 的 部分 呢 收 在 30.5 块 所以 基本上 还是 看得出来 啊 市场 上 对于 整体 的 呃 台北 股市 的 僵持 度 還是 保持 在 這高溫 你 看 台北 股市 本波 幾乎 跟 費半一樣 就 保持 在 一個 創高邊 緣 了 那 這段 時間 台股 股市 老實 說表現 是 特別 強勁 的 那 接下 來 就要 來 觀察 這一波 其實 是 取決 於 外 資什麼 時候 會針 對系 統單 的 大幅 調節 來 決定 台北 股市 未來 的 方向 好 我們 看 昨天 費半大漲 嗎 台北 股市 上漲 145 點收 在 1567 點啊 今天 量 能 一樣 不是 特別 大 啊 就是 大家 異性 燃燒 20 初一 左右 ok 好 這個 是 搶 債壓 夫人 嗎 是 嗎 小玉 西瓜 比較 好吃 但 比 較 小顆 嘛 對 不 對 他們 都 是 帶 那個 花蓮大 西瓜 真的 就是 很大 顆那種 因為 越大顆 刑意 越重 嘛 對 OK 但 有 沒 有 正經 一點 的 問題 正經 一點 碼頭 顧下 指導棋 了 對 啦 我 覺得 降起 兩碼 空間 不是 特別 大 啦 降起 兩碼 反而 要 擔心 一下 那 說 明銀行 的 系 統性 問題 真的 蠻大 的 通膨是 要 人民 來承擔 那些 銀行 經理 只 在意 他們 的 資產 不然 大家 都 是 這樣 看 的 無論 聯準 會 怎麼 做 市場 都 會 解讀 為 鴿派 這一點 思考 點就蠻 有趣 的 降息 好 科技股 大漲 對 吧 升息 好 經濟 大好 所以 你會 發現 事實 上 我們 的 所有 的 利空 和 利多 它 取決 於 市場 的 氛圍 而 不 取決 於 這個 市場 的 消息 本身 即便 你 看 起來 是 利空 的 訊息 只要 在 利多 股市 在 散場 格局 都 會 被 解讀 成 利多 所以 在 多頭 市場 當中 所有 訊息 所有 消息 都 是 利多 在 空頭 市場 當中 所有 消息 都 是 利空 這個 就是 我們 觀察到 資 本市 場的 實體 真相 所以 的确 啦 我们 做 了 很多 分析 但是 最后 还是 要 回归 到 周期 投资 的 根本 那 就是 按照 基期 来 决定 资金 布建 的 大小 投资 要 依循 周期 不要 依循 判断 为什么 因为 依循 周期 周期 永远 都 会 重复 一样 会 有 人类 开心 一样 会 有 人类 悲观 一样 会 有 市场 追高 一样 会 有 市场 沙 的 的 时候 但是 呢 判断 就 不 一样 了 如果 你 按照 判断 对 了 一次 对 了 两次 对 了 10 次 你 只要 錯 了 10 次 前面 的 本金 就 一樣 全部 賠光 對 吧 而且 這段 時間 你 還覺 得 這是 股神會 不斷 的 加 槓桿 嗎 所以 投資 我們 要 依循 週期 不要 依循 判斷 週期 在 哪裡 歡迎 各位 可以 持續 來 看 一下 我們 相關 在 我們 混系統 當中 相關 的 參考 報告 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 和 借鏡 早上 9 點 03 分祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解組 再 相見 拜拜
