First Citizens Bank is buying Silicon Valley Bank as the FDIC winds down its role, a potential stabilizer for the banking system. But AT1 bonds face pressure after Switzerland cancelled a class of them, and deposits keep flowing from banks into money-market funds. Taiwan's markets show mixed signals as inflation outpaces wage growth.
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嗯 嗯 各位朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 3 月 28 号 礼拜二 早上 8 点 30 分 大宅 卫生厅 号 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 这 一次 终于 FDIC 可以 逐步 退场 了 我们 看到 昨天 美国 第一 公民 银行 这是 同样 是 一家 社区 型 银行 同意 收购 矽谷 银行 SVB 那 這 有助 於 銀行 體系 的 持續 穩定 我們 看到 昨天 包括 能源 股 和 金融股 尤其 道瓊 做 了 非常 顯著 的 拉升 漲幅 接近 有 20 點兩 年期 美債殖 利率 也 重新 回到 4% 那 很 明顯 的 嘛 過去 一段 時間 科技股 因為 變成 避險 資產 所以 股價 的 推升 力度 特別 顯著 尤其 是 費半 等等 硬體 相關 概念股 那 這 一次 由 於 銀行 性系 統性 的 回暖 我們 看到 反而 開始 拉 到 窮, 費半 開始 進行 回跌 了 我們 看到 昨天 費半 反而 是 收錯 1.2% 那 看到 第一 共和 銀行 這 一次 是 暴漲 了 1% 這說明 整個 銀行系 統性 的 問題 可能 還是 會 爆 就是 屬 於 這種區 域性 的 銀行 持續 的 傳導 但是 大銀行 過去 我們 跟 投資 朋友 聊過 了 包括 從 現金 存款 比例 基本上 都 是 目前 流動性 危機 5% 的 兩倍 到 三倍 以上 富國現 在 的 現金 存款 比率 大概 是 10% 花旗 大概 是 25% 所以 目前 這些 大銀行 手上 一堆 錢 一堆 錢 不 只是 過去 的 資本 失足 率 保持 在 不錯 的 區間 這 一次 小銀行 的 資金 外逃 也 是 大銀行 手上 那麼 多 現金 的 主要 原因 你 想想看 如果 你 是 社區型 銀行 的 存戶 我現 在 還不趕 快 先 把 錢 移走 對 吧 就 怕 會 燒到 自己 家 所以 我們 看到 在 金融股 的 暫時 回端 底下 市場 的 資金 又 開始 重新 輪動 不過 我們 可以 觀察到 在 最近 VIX 指數 基本上 也 有 非常 明顯 的 回落 跡象 其實 VIX 從 20 年 本波 熊市 以來 從 都 沒 有 到 極端 離譜過 就 從 來 沒 有 像 20 年 或者 208 年 那種 跑 到 五六十 六七十 以上 的 數據 我們 看到 甚至 本輪 由 於 銀行系 統性 的 恐慌 情緒 VIX 最高 也 就 碰到 大概 是 267 左右 甚至 連 去年 10 月份 那一波 的 下 殺、 恐慌 情緒 來 到 34 都 還沒到 所以 說明 這件 事情, 老實 說, 我們 的確 看到 在 銀行端 陸續 爆發 了 一些 危機 但 對 於 市場 投資人來 看, 避險 單倒 不是 特別 顯著 我們 過去 跟 投資 朋友 提過, VIX 不是 很 標準 那種 市場 恐慌 他 就 會 一定 會 飆到 什麼樣 的 程度 甚至 有 時候 股價 下跌 VIX 還是 保持 在 相 對 低位 VIX 他 更加 可以 去 把 它 視為 這種 避險單 的 情緒 就是 大家 有用 一定 的 投資 部位 但是 為 了 要 以防 有點 意外 所以 我會 多 佈 局 一些 VIX 那 我們 就 來 看 一下 現在 的 情緒還 回暖 是否 會 造成 美國 股市 往下 一個 焦點 來 做 推進 也 就是 我們 現在 所 看到 的 實體 基本面 費半 或者 這些 科技股 銷庫存 的 情況 其實 這 一次 我們 看到 第一 公民 銀行 收購 了 矽谷 銀行 美國 的 存款 保險 基金 大概 也 損失 了 20 億元 我們 都 很 清楚 FDIC 聯邦 存款 保險 公司 過去 已 經針 對 SBA 來 提供 所有 現金流 進行 存款 那 矽谷 銀行現 在 有 190 億 美元 的 所有 存款 FDIC 帶電 的 非常 多 所以 當 第一 公民 銀行 收購 矽谷 銀行 之 後 照理 來 說 他 就要 開始還 FDIC 錢 了 因為 FDIC 他 是 提供 流動性 啊 他 不是 他 不 像 08 年 直接 給你錢 啊 不是 直接 進行 紓 困 啊 你 看 08 年 多慘 直接 針對 這些 大型 銀行 紓 困 而且 錢 是 不要 收回 來 的 現 在 不 一樣 啊 這個 FDIC 他 的 策略 是 提供 你 穩定 的 現金流 一旦 你 能夠 重新 的 好 被 打包 啊 這重組 或者 說 被 那 基本上 你 就要 把 錢 還給 FDIC 所以 這是 未來 我們 要 觀察到 的 FDIC 到底 能 不能 成功 退場 的 主要 原因 而且 我們 也 可以 觀察到 就 目前 為止 美國 的 貨幣 型基金 老實 說 資金 規模 是 不斷 在 創高當 中 的 反而 是 美國 的 國內 銀行 的 存款 是 不斷 的 下滑 當中 你 說 貨幣 型基金 不 就 等同 於 存款 嗎 它 不 一樣 存款 它 叫做 定存 的 利息 但是 貨幣 型基金 往往 他 能夠 給予 的 利率 水平 和 配息 水平 來 得 更 高 所以 你 看到 目前 美國 的 銀行 這 一次 我們 昨天 還 前天 跟 投資 朋友 講過 嗎 這 一次 的 美國 銀行 的 緊縮 力度 他 更類 似 於 由 於 利率 水平 的 大升導致 了 富人 把 大量 的 資金 從 原本 的 存款 移往 貨幣 型基金 所以 我們 可以 了解 到 在 過去 一段 時間 如果 股市 泡沫 風險 吹 的 太大 的 時候 這個 時候 反而 銀行 內部 的 存款 也 會 跟 著 上升 為 什麼 因為 投資人 意識 到 這個 基期 是 有點 高 的 所以 反而 有利於 銀行 整體 存款 規模 的 放大 那銀行 就 可以 去 做 更 穩健 的 投資來 賺取 當中 的 利差 但現 在 不 一樣 啊 現在 就是 存款 是 不斷 在 減少 當中 的 而 大量 的 資金 正往 貨幣 型基金 來 做 移動 我們 可以 看到 在 過去 一段 時間 貨幣 型基金 曾經 有 受到 非常 顯著 的 推升 那 目前 短期 內 的 恐慌 情緒 的確 造成 資金 開始 往大銀行 的 存款 來 做 移動 但是 現在 這個 趨勢 又 重新 改變 了 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 啦 就是 說 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 聯準 會 到 目前 為止 整個 升息 的 進程 它 仍然 取決 於 市場 是否 有 進入 到 極度 緊縮 的 恐慌 情緒 也 就是 只有 大家 都 把 錢 都 已 經存 到 銀行裡頭 或者 說 把 它 放到 定存 我們 或者 往 這個 貨幣 形成 基金 來 做 移動 聯準 會 才 會 判斷 本輪 的 升息 政策 它 達 到 一定 的 效果 因為 通貨膨脹 你 要 進行 壓制 最好 的 方式 就是 大家 不要 花錢 嘛 大家 不要 花錢 就 不能 投資 不能 炒股 不能 炒房 不能 炒債 那 最好 的 方式 就是 你 這些 貨幣 型基金 或者 整體 存款 規模 都 必須 有 顯著 的 提升 一旦 提升 這個 通膨的 壓制 效果 就會 特別 顯著 了 而且 存款 的 部分 你 還有 可能 有 可能 會 因為 未來 貨幣 政策 的 改變 你 瞬間 就 把 存款 給 提出 但 如果 你 把 它 鎖定 在 美元 保單 或者 鎖定 在 貨幣 型基金 連準 會 就 可以 更加 的 確認 你 這筆 錢 可能 會 有 1 到 2 年 甚至 長 達 5 年 到 10 年 都 拿不出 來 這個 時候 貨幣 緊縮 的 效果 就 能夠 產生 了 我們 剛才 有 跟 投資 朋友 提過 銀行 系統 的 問題 它 會 就此 結束 嗎 我 個 人 認為 因為 目前 的 情緒 它 更類 似 於 市場 正在 找尋 利空 來 發酵 一間 爆 完應 該 還是 會 有 下 一間 但是 都 是屬 於 這種區 域性 或者 外部性 的 問題 或者 情緒 的 傳導 而並 不是 真實 我們 看到 的 系 統性 風險 老實 說 這 一次 事件 爆發 之 後 各大 投行 都 在 針對 內部 的 系 統性 壓力 來 進行 測試 我們 可以 觀察到 如果 我們 以資 本市 族率 我們 看到 的 聯準 會 在 2 年 當時 所 做 的 大型 銀行 的 壓力 測試 美國 3 家大銀行 的 CET1 資 本市 族率 從 第四季 大概 12.4% 年 第四季 到 2 年 大概 到 下降 到 9.7% 但是 全部 本地 的 銀行 貸存 比 也 相 對 於 過去 以往 水準 來 的 更加 穩健 了 這就來 自 於 隨著 利率 的 緊縮 我們 看到 雖然 大家 的 未 實現 虧損 都 變大 了 因為 債券 就 虧 了 那 當然帳 面上 的 虧損 但是 大家 所擁 有 的 現金流 其實 是 完全 足以 去 支付 未 被 FDIC 擔保 的 存款 好 大概 在 3 家 投行 當中 只有 兩家 稍微 有點 風險 而且 是屬 於 小型 的 好 那 另外 歐洲 的 部分 也 是 我們 看到 在 整個 歐洲系 統性 壓力 的 測試 指標 這 一次 有 沒 有 大幅 上行 的 問題 的 確有 但是 還是屬 於 個 別銀行 像是 瑞幸 和 德鷹 的 話 是 情緒 傳導 嗎 甚至 連 2 年 的 10 月份 的 系 統性 壓力 的 風險 都 還沒有 達 到 所以 這說明 一件 事情 呢 你 讓 一 兩家 銀行 啊 爆發 這種 情緒 的 恐慌 或者 有 一些 現金流 的 問題 啊 他 的 系 統性 的 問題 都 沒 有 比 去年 10 月份 股市 大跌 來 的 嚴重 這說明 股市 大跌 會 比銀行 銀行個 別銀行 出 問題 要 嚴重 啊 現在 問題 是 現在 就是指 數沒 怎麼 跌 啊 但是 個別 銀行 出 了 一些 問題 那 去年 10 月 是 怎麼樣 銀行 沒 問題 但是 股市 大跌 啊 所以 股市 大跌 債市 大跌 啊 感覺 問題 是 比銀行 的 個 別系 統性 問題 還來 的 嚴重 的 那 我們 從 CDS 來 做 觀察 的 確啦 CDS 還 保持 在 一個 相對 高位 可是 CDS 他 不是 百分之百 反映 市場 上 的 這種 我們 看到 的 壓力 總 和 他 更 像是 市場 的 避險 情緒 為 什麼 CDS 叫做 信用 違約 掉期 那 他 是 一家 公司 違約 之 後 你 能夠 拿到 的 補償 金 所以 這個 補償 金 的 價格 越來 越貴 就 代表 著 大家 越來 越 相信 他會 違約 而 他 更 像是 一種 避險 單因 為 我 害怕 你會 違約 我 先 多 買 一點 cds 包起 來 所以 他 基本上 是 一種 市場 的 情緒 的 對 錯事 實上 如果 是 從 整體 歐洲 的 金融 指標 或者 從泰德 利差 來 看 基本上 都 沒 有 達 到 在 去年 1 月份 的 恐慌 情緒 所以 聯準 會 本人 的 升息 政策 有 沒 有 必要 持續 其實 是 有 必要 的 因為 到 目前 為止 他 都 還沒有 大幅 的 影響 到 整體系 統性 風險 的 擔憂 甚至 連 去年 1 月份 都 沒 有 達 到 這個 是 值得 大家 來 多 做些 觀察 的 不過 老實 說現 在 美國 股市 的 分歧 點也 是 越來 越 大 了 隨著 這麼 多 銀行 的 個 別 問題 開始 發酵 市場 就 會 揣測 搞不好 莫名其妙 就燒 回去 了 各位 很 清楚 因為 這 一次 AT1 佔券 所產生 的 滯後效 應 是 很大 的 我們 都 很 清楚 AT1 叫做 應急 可 轉債 他講 的 是 當某家 公司 資本 市值 率達 不到 某個 目標 或者 財務 狀況 出 問題 的 時候 這個 AT1 的 債券 他 可能 就 會 被迫 轉成 股票 我們 叫 可 轉債 那 這個 時候 你 可能 就 過去 的 本金 就 會 被 收走 但是 你 可以 用 當下 的 股權 換成 股票 之後拿回 本金 拿 回一點 本金 雖然 股價到 時候 應該 也 會 跌 但是 正由 於 AT1 債券 這種 應急 可 轉債 他 是屬 於 這種 企業 在 危急 的 時候 所 面臨 的 高風險 產生 的 行為 所以 他會 給予 你 的 配息 有 7% 來 的 更 高 那 通常 買 AT1 的 大部分 都 是 一些 大型 機構 所以 散戶 基本上 買 不到 那為 什麼 AT1 這 一次 所 造成 的後續 效應 這麼 大 呢 就是 來 自 於 如果 現在 瑞士 央行 宣布 AT1 整體 債券 全部 註 銷 就 你 也 不用 還了 而且 你 也 不會 配到 股票 這可 轉債 就 直接 消失 了 嘛 那 這對 於 其他 投行 有 發行 相關 AT1 債券 是不是 以後都 可以 照舊 辦理 反正 只要 我銀行 出 問題 反正 這筆 錢 我 是 不會還 你 的 這會 讓 ATM 債券 的 價格 在 未來 幾個 月 有 非常 明顯 的 調降 評級 的 措施 值得 大家 來 關注 而且 這 不是 單一銀行 自己 違約 的 決定 這是 瑞士 央行 介入 的 結果 要不然 他 不 介入 瑞銀不願意 買 嗎 也 由 於 這件 事情 引發 市場 對 於 未來 幾個 月 的 想像 空間 開始 產生 分歧 我們 來 做 一些 觀察 這張 圖表是 我們 看到 標普 50 指數 在 華爾街 的 預期 當中 我們 看到 不同 預期值 我們 所 看到 的 基點 的 不同 也 就是 說事 實上 在 整個 203 年 市場 對 於 標普 50 指數 的 最高 的 目標價 跟 最低 的 目標價 相差 的 幅度 大概 有 47% 這個 是 蠻 大 的 一個 差距 的 就 代表 大家 的 預估 可能 是 來 到 10 點 甚至 接近 20 點 以上 那 你 知道 標普白 指數 也 才 40 點 所以 各位 可以 理解 到 目前 市場 的 分歧 點 非常 多 尤其 很多 技術性 投資者 他 會 把 203 年 的 股價 因為 跟 208 年現 在 比起 來 沒 那麼 像 因為 開始 反彈 已經 完全 破壞 結構 了 有些 人 把 他 拿 來 跟 192 年 對 比 好 那 這個 時候 01 年 跟 08 年 他 就是 一個 小 山丘 而已 192 年 才 是 山崩 到底 符不 符合 從技術 現形 你 怎麼畫 都 會 像 但 從 實體 經濟 環境 你 肯定 是 不 像 的 而且 203 年 跟 192 年 最大 差別 是 什麼 192 年 叫 通縮 203 年現 在 是 通 膨 所以 完全 是 不 一樣 的 處境 所以 觀眾 你 可以 了解 到 這個 通縮 真的 比通 膨 可怕 太多 了 啊 你 通 膨 啊 你 看 1970 年代 的 這種 股票 市場 長 期 的 走 皮 啊 他 都 不 比 192 年 這種 經濟大 恐慌 蕭條 還要 來 的 恐怖 對 不 對 那 192 年 之後凱 因 是 怎麼 救起 來 的 啊 財政 政策 嗎 一樣 是 撒 錢 只 不過 呃 08 年 它 是 貨幣型 的 寬 鬆 政策 1930 年 是 財政型 的 寬 鬆 政策 兩個 發錢 的 方向 和 對 象是 不太一樣 的 那 當然 了 有些 人會 說 搞不好 現在 是 復 甦 期 啊 其實 我們 從 技術線 性圖 看 起來 也 是 可以 感覺 到 異曲 同工 之妙 的 我們 把 08 年 以來 的 復 甦 期 跟 20 年 元月份 以來 的 我們 看到 股票 下修 之 後 的 復 甦 期其實 也 是 蠻 像 的 嘛 所以 最終 我們 還是 要 依據 整體 經濟 形勢 來 做 一個 統一 的 判斷 會 比 較 合適 老實 說 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 台北 股市 台灣 經濟 在 今年 一季度 應該 還是屬 於 負增長 可是 這一 波美 國 股市 就是 比 想像中 還要 強勁 的 多 我們 看到 高盛 針對 今年 美國 GDP 的 預期 大概 在 今年 一季度 經濟 成長 有 2.5% 3 季才 是 最為 差勁 台北 股市 不一樣 台灣 是 一季度 最差 勁二 三季度 到 第四季度 開始 會 有 做 顯著 的 跳升 這說 明什麼 事情 呢 外面 你 就 可以 理解 到 新 市場 跟 發達 市場 當中 的 經濟 發展 的 時間 落差 就 新 市場 一定 是 跑 在 前頭 的 好 所以 你 看中 國大 陸 製 造 業 平台 現在 已經 回到 50 以上 了 為 什麼 這快 就是 因為 新 市場 它 會 平均 領先 整體 發達 市場 接近 兩到 三個 季度 反應會 非常 快速 所以 只要 中國 市場 好 台灣 韓國市 場 製 造 業 偏 埃 回 復 到 正值 區間 這就 隱含 著過 兩到 三個 季度 發達 市場 就 會後來 跟上 這個 是 我們 過去 所 觀察到 的 跡象 所以 基本上 對 於 經濟 衰退 大家 還是 要 有 幾個 認知 第一 個 認知 就是 經濟 衰退 這件 事情 我們 從 技術 性定 義上 來 看 那 當然 就是 連續 兩個 季度 的 GDP 負增長 嘛 那 你 看台 灣是 去年 第四季度 和 今年 一季度 啊 就是 經濟 衰退 嘛 都 是 負增長 美國 的 話 呢 美國 是 去年 一二 季度 經濟 衰退 但是 真實 上 啊 你 會 發現 了 經濟 衰退 大部分 都 是 事 後 追人 就是 呃 他並 不是 一個 實施 指標 都 是 已經 結束 了 我們 已經 回來 牛市 已經 進入 到 復 蘇期 擴張期 那 這個 時候 美國 的 NBA 才 會 宣布 什麼 時候 是 經濟 衰退 比如 說 20 年 2 月份 到 4 月份 很明顯 的 是 經濟 衰退 但是 他 是 2 年 年底 這時候 才 確認 說 20 年 這過 了 兩年 才 確定 20 年 是 經濟 衰退 那 股市 呢 我們 過去 也 跟 投資 朋友 聊過 他 通常 會 在 經濟 衰退 的 初期 甚至 是 在 擴張 的 末期 就 已 經見底 下滑 了 比如 說 我們 看到 本波 台北 股市 的 最高 點在 21 年末 到 2 年初 你 看 2 年 前三季 的 EPS 表現 這麼 亮麗 所以 其實 在 復 甦 期 的 應該 講擴 張期 的 尾半端 股價 就 已經 開始 下跌 而 股市 什麼 時候 開始築底 呢 在 衰退 的 中後期 就 已經 開始 發酵 所以 基本上 而言 為 什麼 我們 說 不能 用 單純 的 市場 經濟 或者 景氣 信號 等 直接 判斷 當前 的 股票 市場 水位 因為 股價 它 永遠 都 是 先行 指標 那 最後一點 就是 192 年 跟 203 年 的 比 較 通貨 緊縮 比通 貨膨脹 還要 嚴重 的 多 好 那 我們 先 看 一下 美 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 194點 0.6% 死亡 32, 4 點標 普上 漲 6.54點 01% 死亡 3977 點納指 下跌 5 點 0.47% 在 1768 點費半 下跌 37 點 1.2% 收在 308 點費 半 的 賣壓 就 比 較 重一點 了 這 看得出 來 了 市場 過去 在 銀行 股 和 科技股 之間 左右 搖擺 那 隨著 銀行 股 目前 的 反彈 我們 看到 大量 的 資金 開始 重新 的 從 過去 支撐 兩周 市場 的 科技股 開始 撤出 現在 市場 上 很 明顯 那 就是 重新 的 新一波 的 輪動 現象 開始 發酵 那 基本上 我覺 得 未來 值得 大家 來 關注 的 就是 科技 業的銷 購存 情況 以及 軟體業 的 市場 在 這 一次 資本 支出 大幅 下滑 大幅 刪減 之後對 於 實體 獲利 的 表現 拉 抬 各位 要 知道 其實 照理 來 說 今年 的 獲利表現 不會 多差 因為 很多 科技 公司 都 大裁員 了 人力 成本 我們 講到 的 變動 成本 對 於 科技 公司 的 壓力 來 看 反而 是 比 較 劇烈 的 而且 是 不好 控制 的 所以 在 科技 業已 經裁 了 這麼 大 比例 的 一部分 人 照理 來講 今年 獲利 就 不會 太差 就算 你 營收 減少 獲利 都 不 一定 會 減少 因為 成本 你 下滑 的 速度 更快 事實 上 我們 可以 觀察到 在 最近 全球 最 知名 的 諮 詢 公司 愛生值 也 宣布 在 未來 一年 以內 裁員要 接近 190 人 大概 佔整 體員 工數 有 2.5% 不過 我們 還是 看得出 來 到 目前 為止 全美 正在 大幅 裁員 的 人數 大概 還是屬 於 科技 軟體 股 我們 看到 不管 像是 Amazon、 Meta、 Alphabet 或者 聯邦 快 遞、 微軟、 菲利普 等等 我們 可以 觀察到 其 實到 目前 的 裁員人數 相 對 於 20 年 以來 基本上 裁員 人口比例 仍然 並 不是 特別 的 大事 實上 美國 的 缺 工人 數 一直 還在 發酵 當中 我們 看到 目前 大部分 裁員 的 主要 領域 主要 是 集中 在 科技 領域 第二名 是屬 於 消費性 電子 產品 第三名 是屬 於 金融 業 金融 業很好講 金融 業 主要 還是 由 加密 貨幣 交易所 陸續 破產 之後所 引發 的 裁員潮 了 再 來 是 像是 通訊產業 醫療 健康 必須 消費類 品然 後 材料 但是 你 看到 沒有 服務業 所以 很明顯 目前 美國 在 服務業 的 部分 仍然 是 產生 極度 缺工 的 情況 最近 我 回去 翻 了 一下 因為 聯準 會 不是 每次 FOMC 會議 之前 他 都 會 發表 他 的 和平 書 嗎 因為 之前 上禮 拜 比 較 忙 就 沒 有 把 它 看 完 我 前 兩天 就 把 它 這兩天 就 把 它 看 完 就 和平 書裡面 到底 寫 了 哪些 內容 所以 比較 有趣 的點 我 發現 蠻 有趣 的 因為 你 知道 和平 書當 中 他 就是 聯準 會針 對 當前 代理 率會議 召開 之前 美國 整體 的 經濟 形勢 來 做 觀察 那 他 會 特別 著重 在 通膨和 就業 之間 的關 係 哦 那裡面 有 一個 分會 他 就是 連總會 因為 連總會 有 很多 地區 分行 嘛 啊 有 紐約 啊 有 費城 啊 那裡面 的 很 有趣 的 一件 事情 是 在 明尼亞 波斯 分行 當中 的 行長 啊 他 提到 一句 話 我 把 它 特別 調出 來 哦 我們 看到 在 呃 呃 我 標出 標注 出來 的 藍色區 塊 當中 啊 他裡面 和 皮書 特別 提到 他 說 蒙大拿州 裡面 有 一家 建築 公司 啊 他 選擇 去 租用 私人 飛機 把 工人 送往 另外 一家 工廠 以 滿足 營運 的 需求 那 目前 來 看 這是 非常 划算 的 僱用 當地員工 是 我們 的 首選 但 問題 是 我們 發現 當地 根本 沒有員工 我們 就 不得不 進行 調整 最 後 呢 我們 的 建築 工人 每天 都 在 搭 私人 飛機 來 去 以 解決 缺工 情況 所以 這是 連總會 的 和平 書裡面 寫 的 美國 的 建築 工人 缺工 缺到 什麼 程度 缺到 需要 搭 私人 飛機 像 NBA 明星 這樣 私人 飛機 來 去 然後來 工作 這個 就是 美國 目前 在 服務業 的 實體 的 缺工 情況 所以 各位 可以 理解 到 為 什麼 我 說 今年 就算 衰退 你 也 看不到 那種 大規模 失業 的 衰退 了 這個 就是 結構 性 問題 就是 死 了 這麼 多 人 就是 有 這麼 多 人 退休 就是 有 這麼 多 人 受到 腸心 灌 的 干擾 而 被迫 無法 工作 這個 就是 我們 觀察到 的 跡象 啦 當然 啦 有些 人 認為 說 這個 就是 市場 上 這種 畸形 繁榮 每個 人 的 講法 都 不 太 一樣 其實 有 時候 我們 都 只是 用 穿 鑿 附會 的 方式 來 解釋 一個 我們 所 看到 的 現象 所以 大家 當然 也 可以 有 不同 的 想法 也 歡迎 各位 可以 提出 好不好 這個 OK 的 啦 OK 就 好像 前陣子 小編 跟 我講 了 一個 故事 他 跟 我 講說 你 知道 麻將 的 起源 嗎 我 說 麻將 起源 是 什麼 他 說 你 知道 是 誰 發明 麻將 的 嗎 我 說 不 知道 他 說 是 漁民 我 說 為 什麼 他 說 因為 漁民 捕魚 你 看 一條 兩三條 四條 你 補上 來 的 魚嘛 就是 幾條 嘛 對 不 對 那 你 補上 來 的 魚裝 在 哪裡 呢 好 一桶 兩桶 三桶 嘛 那 你 賣 出去 賺 多少 錢 呢 好 一萬 兩三萬 那 漁民 最關 注什麼 啊 關注 風嘛 那 漁船 會 吹 來 吹 去 啊 所以 麻將裡面 就 有 啊 東風 西風南 風北風 啊 那 我們 東 就是 我們 講東西 南北 嘛 那 還有 三 張牌 那麼 白板 是 幹 嘛 白板 就是 那個 船帆 紅中 就是 那個 鬼 竿 就是 帆船 的 那個 竿子 漁民 追求 什麼 發財 所以 麻將 是 漁民 發明 的 後 來 我 就 上 網去 查 了 一下 一查還 真的 不是 他 就是 在 那邊 胡說 八道 所以 這件 事情 說 什麼 就 說明 就是 我們 要 解釋 一件 事情 你 可以 用 非常 多 的 角度 但是 最終 最終 你 其實 很 無法 找到 一個 確切 衡量 的 指標 而 真 實在資 本市 場當 中 相 對 於 比如 說 政治 領域 唯一一 個 最好 衡量 的 指標 就是 你 的 資產績 效 就 你 可以 講 一堆 你講 一堆 你 亂講 你 只要 績效 對 了 你 只要 績 效能 夠遠 的 超越 大盤 能夠 讓 資產 的 真實 符合 我們 的 預期 那 你 就是 對 的 你 如果 講的頭 是 道講 的 什麼 都 對 最 後 你 的 資產績 效輸給 大盤 那 就是 你 連大盤 都 不如 你 连存 股足 你 连持 数型 投资者 都 不如 对 吧 好 所以 基本上 我们 在 资本 市场 上 唯一 的 信条 就是 我们 讲 了 这么 多 我们 讲 这些 东西 能 不能 套用 在 我们 的 资产 配置 上 那 我 相信 我们 的 会员 朋友 好 看到 我们 的 资产 表现 算是 蛮 亮丽 的 但是 这 也 隐含 着 你 用 什么样 的 尺度 来 看待 当前 的 走 起 啊 这个 是 非常 重要 的 當然 投資 朋友 有 更 多 的 興趣 也 可以 到 我們 的 會員網 站 當中來 了解 各式 各樣 的 內容裡頭 除了 有 我 個 人 的 資產 日誌 之外 也 會 有 一些 專題 報告 宏觀 的 專業 內容 以及 一些 基礎 系列 的 我們 講的 財經 知識 好 我們 先 看 一下 台北 股市 的 表現 台股 在 昨天 稍微 有點 壓 回守 到 15800 點不過 昨天 三大 把 人 我們 看到 賣 了 23 億 但是 外資 的 這個 期貨多 單減 很多 那 加上 昨天 台積電 ADR 大跌 了 2% 因為 費半 追賣 壓比 較重 所以 今天 台北 股市 應該 就要 開始 做壓 回然 後 這次 應該 是 有 一點 難 摸 到 萬六加權 指數 中場 下跌 84 點都 在 15830 點事 實上 我們 可以 觀察到 新市 場亞洲 的 今年 以來 的 賣 超 力度 老實 說 算是 蠻大 所以 台北 股市 能夠 盤 在 這樣 的 位階 已經 算是 不錯 了 你 看到 外資 是 一直 到 今年 的 大概 接近 快要 三月份 整體 回補 的 力道 也 才 開始 發酵 但是 針對 整個 亞洲 新興 市場 它 並沒有 那種 大局 回補 的 信號 只是 比較 沒 有 賣 那麼 多 而已 那為 什麼 不賣 那麼 多 因為 銀行業 的 危機並 沒有 燒到 亞洲 市場 所以 亞洲 的 金融股 反而 在 過去 一段 時間 有 做 適度 的 回補 尤其 是 入股 層面 但是 這也 不 代表 說 外資 他 要 有 更 多 回補 的 壓力 他 只是 說國際 資金要 做些 調節 那聯 準會 竟然 還在 一個 高利率 升值 格局 當中 那 基本上 你 就 不太可能 期待 新市 場亞洲 貨幣 能夠 在 短期 內 收到 系統 單 的 買盤 效果 加上 昨天 國發會 所公 佈 的 景氣 信號 燈 已 經連續 12 個 月 走跌 了 喔 這 一次 又 比 上次 低 了 1 分 喔 上次 是 景氣 信號 燈 藍 嘛 4 顆藍燈 上 一次 是 1 分 這 一次 剩下 10 分 而已 喔 這個 很 尷尬 你 看 喔 為 什麼 我們 看到 是 10 分 喔 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 景氣 信號 燈 最低 最低 就是 9 分 所以 再 低 1 分 你 就 看不出 景氣 有 沒 有 更 壞 人家 一直 保持 在 9 分 你 就 看不出 來景氣 好 還壞 就 觀眾 朋友 你 知道 嗎 你 考 0 分 你 就 每 一次 都 考 0 分 你 就 看不出 來 你 到底 的 差勁 是 差 在 哪裡 有 可能 你 變得 更 差勁 但是 看不出 來 因為 已經 0 分 了 但是 你 可以 觀察到 為 什麼 說 這 一次 10 分 很 特別 因為 這次 10 分 每 一個 我們 看到 的 燈號 的 項目 像是 貨幣 技術 工業 的 生產 指數 它 都 是 1 分 那 股價 指數 是 2 分 所以 加起 來 就 變 10 分 還有 這個 9 信號 燈 那 9 個 信號 燈 有 8 個 都 是 有 9 個 都 8 個 都 是 1 分然後有 一個 是 2 分 所以 看起 來 就是 10 分 所以 現在 只 剩下 股價 指數還 保持 在 黃 藍燈 所以 蠻蠻 尷尬 的 蠻 有趣 的 但 可以 值得 大家 來 關注 啦 就是 說現 在 是 所有 景氣 指標 都 很 壞 但是 股價表現 的 十分 亮麗 那 我們 看景氣 信號 燈 啦 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 嘛 藍燈 買 股票 紅燈數 鈔票 那 基本上 目前 的 景氣 信號 燈 格局 喔 已經 算是 突破 到 208 年 的 低點 水位 了 過去 15 年 以來 都 沒 有 這麼 低過 但 我們 可以 觀察到 啦 過去 你 只要 選擇 在 15 分 以下 啊 做 一個 中長 期 的 部件 啊 當然 了 很 有 可能 像 20 年 一樣 他 可能 在 景氣 低點 盤旋 很 久 啊 盤旋個 一年 兩年 都 有 機會 啊 對 不 對 那 誰 知道 系統性 風險會 不會 發生 呢 但是 中長 期 而言 你 買 在 現在 總比 你 買 在 201 年 高點 好多 了 當時 景氣 信號 燈 都 已 經到 接近 40 分 以上 了 對 吧 ok 所以 這純粹 就是 一個 中長 期始作 的 格局 你 來 進行 一些 看待 了 那 我 個 人 認為 了 景氣 信號 燈 呢 他 其實 還是 有點 落後指標 了 為 什麼 因為 你現 在 都 已經 3 月 了 對 不 對 3 月底 了 你 現 在 才 公 佈 2 月 的 景氣 信號 燈 所以 他 是 一個 蠻落 後 的 景氣 對策 信號 燈 指標 那 基本上 你 要 看 未來 用 看 PNI 或者 用 其他 相關 的 領先 指標會 比較 恰當 其實 股價 本身 就是 一些 領先 指標 了 這一波 反彈 又 不是 亂 反彈 從 10 月 反彈 到現 在 他 其實 已經 暗示 著整 體銷 庫存 的 情況 比 我們 想像中 稍微 還要 好 一點 對 吧 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嘛 按照 央行 的 統計 今年 一季度 就是 台灣 經濟 最為 差勁 的 時刻 了 二到 三季度 就會 開始 回到 正軌 那 第四季度 由 於 去年 第四季 基期 低 所以 今年 第四季度 跳升 的 力度 來 的 速度 就 會 非常 的 快 所以 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 的 當然 也 正 由 於 景氣 的 復 甦 在 即 所以 央行 才 會 保持 這 一次 持續 升息 半馬 的 決心 我們 也 要 觀察 基本上 很快 薪資 水平 的 拉升 速度 就 會 上 來 沒 有 意外 的 話 在 今年 第三季 到 第四季 臺 灣的 薪資 增長 率 也終 於 會 和 通膨率 形成 死亡 交叉 過去 來 講通 膨 一直 跑 贏工資 所以 我們 看到 在 過去 兩年 臺 灣的經 常性 薪資 實質 薪資 一直 是 倒退 的 就是 大家 的 薪資 其實 是 越 占 越少 因為 通膨跑贏 你 那 預估 在 今年 三到 四季度 我們 的 工資 水平 就 會 正式 的 跑 贏通 膨 但 通常 這也 隱含 著 經濟 不好 了 通常 經濟 好 通膨跑 的 比 工資 水平 來 得 快 中 下階級 或者 說 中產 是 最 痛苦 的 那 我們 也 可以 觀察到 了 基本上 一直 到 蔡 政府 時期 其實 真實 我們 的 薪資 實質 薪資 才 重新 回到 20 年 以前 的 水準 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 嗎 張圖 表示 我們 看到 在 過去 世界 政府 的 實質 薪資 水平 那麼 李登輝 時期 在 民國 80 年 的 時候 當時 上升 速度 是 來 得 最快 的 那麼 在 20 年 以後貶 政府 就 保持 在 相 對 4 萬 6 千塊 左右 高位 來 進行 震盪 那馬 政府 也 是 基期 一開始 很 低 因為 遇到 08 年 金融 海嘯 它 是 花 了 大概 有 八年 時間 才 重新 回到 貶 政府 時期 的 水位 那 蔡 政府 時期 是 這 一次 首次 開始 進行 實質 薪資 的 突破 但是 由 於 我們 也 剛查 到 內部 通膨率 在 過去 兩年 的 大幅 跳升 所以 過去 三年 的 實質 薪資 是 非常 嚴重 下滑 的 這個 是 蠻 大 的 壓力 那 它 也 會 直接 影響 到 市場 整體 的 購買 意願 那麼 台灣 就 很 難 去 跳縮 這種 通縮 格局 我講 的 是 消費 通縮 格局 那 我們 看 一下 外資 的 買 賣 槽 外資 昨天 反手 賣 了 8.7 可是 多單 都 賣 掉 了 這說 明外 資在 短期 內有 稍微 休息 一下 的 跡象 了 那小台 目前 還在 一個 偏空 格局 就 看 這一波 小台 有 沒 有 機會 獲利 我們 可以 觀察到 其實 如果 去除 叫小台 從融 資餘額 就是 從 今年 2 月份 以來 它 是 有 蠻 顯著 的 緩步 上 彎 的 跡象 在 目前 的 融資餘額 其 實拉 抬 了 那麼 久 也 才 剛拉 回到 去年 12 月 的 水準 而已 所以 這一波 你 可以 觀察到 融資餘額 是 底底 低 就是 怎麼 上升 那個 上升 的 速度 就是 很 慢 所以 不 只是 小 臺 看空 你 看 那個 臺 灣的 這些 散戶 尤其 是 做 波段 型 散戶 他 買 股票 的 意願 也 不是 多強 所以 我覺 得 就算 臺 北 股市 這波 有 回跌 這個 回跌 壓力 可能 沒有 多大因 為 沒 有人 在 追 股票 這很明 顯嘛 這個 市場 上 交易 情緒 就是 比較 低 一點 嘛 多些 漲 一些 那種 中小型 股嘛 像 昨天 漲均 供 都 是 很 奇怪 的 啊 就是 從來 沒有 重新 回到 主流 電子 類股 的 方向 啊 所以 這個 就是 在 過去 幾周 的 市場 的 變化 了 剛才 有 提到 的 實質 薪資 的 部分 剛才 沒有 補到 這張 圖表 其實 各位 可以 看得 很 清楚 我們 如果 是 從 每人 每月 的 實質性 薪資 從 08 年 來 跟 2 年來 進行 對 比 漲幅 大概 有 6% 所以 薪資 還是 有 漲 而且 我們 講實質 薪資 大家 購買力 大概 有 上升 6% 不過 如果 你 以國泰 房價 指數 全國 成交 價是 從 08 年 的 19 萬 上升 到 46 萬 增幅 是 140% 所以 你 的 薪資有 沒有 真實 購買力 增長 有 啦 增長 6% 但 房價 是 漲 了 140% 其他 的 房市 相關 的 數據 其實 各位 一目 瞭然 所以 各位 可以 理解 台灣 通膨有 一點 失真 就是 因為 台灣 通膨並 沒有 納入 實體 房 地產房 價僅 只有 納入 房租 價格 台灣 租金 收益率 比較 低 所以 這種 感受 度層面 就 沒 有 特別 明顯 最 後 我們 看 一下 金融 業的 部分 因 爲 我們 觀察到 你 看 外資 昨天 雖然 大賣 啊 應該 沒有 講大賣 應該 小賣 但是 他 有 適度 回補 一些 金融股 像 過去 跌 很 重 的 臺 企銀 或者 像是 開發金 那事 實上 這一波 金融股 到底 臺 灣能 不能 全身而退 呢 壓力 很大 啦 因 爲 臺 灣 第一 個 你 看國泰 他 身上 也 持有 蠻 多 的 AT1 佔據 嘛 那 這個 AT1 佔據 什麼 時候 像 俄羅斯 債券 唉 這年頭 買 了 債券 真的 很 危險 唉 你 買 那 俄羅斯 的 債券 也 不會還 你 對 不 對 你 買 那個 AT1 也 不還 你 了 直接 註 銷 而且 買 瑞士 的 買瑞信 的 瑞士 銀行 所 發行 的 相關 的 債券 他 也 不還 你 這個 什麼 世道 對 吧 OK 那 俄羅斯 就算 了然 後 瑞士 也 這樣 搞 加上 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 去年 其實 台灣 壽險業 在 下半年 的 保費 收入 已經 大幅 劇減 了 所以 觀眾 朋友 壽險業 為 什麼 說 壓力 很大 因為 壽險業 第一 個 它 來 自 於 其他 權益 部門 當中 未 實現 的 虧損 非常 多 它 的 債券 目前 都 是 套牢 的 如果 你 去 擠 兌 它 它 就 真的 會 變成 已 實現 虧損 第二 點是 它 的 保費 收入 也 在 下滑 我們 看到 在 2 年 下半年 台灣 壽險業 的 保費 的 支出 已經 比 收入 來 的 大 就是 他 賠 的 這些 防疫 保單 的 錢 已經 比 他 賺 的 這些 錢 還要 多 非常 多 了 所以 在 這種 狀態 底下 去年 台灣壽險 其實 是 受到 衝擊 很大 了 不 只是 防疫 保單 的 問題 包括 也 有 很多 人 進行 美元 保單 的 重新 解約 可能 要 轉長 天期 都 有 非常 明顯 的 輪動 所以 在 這種 狀態 底下 金融 業壓力 其實 也 算是 蠻大 的 富邦金 是 說 他 不會動用 資本 空氣 但 國泰金 就 一定 會動用 所以 這兩檔 股票 的 股價表現 未來 應該 就 會 不 太 一樣 雖然 他們 都 是 以壽險 作為 主要 營收 來源 的 比如 說 我們 現在 看到 國內 金控 當中 持有 瑞士 信貸 瑞士 信貸 債券 的 情況 國泰金 是 持有 最多 的 再 來 像 星光 中信 比例 都 算是 蠻高 的 那 星光 雖然 你 看到 金額 不 高金額 沒 有 像 國泰金 這麼 多 但 星光 金 的 比例 很 高 啊 對 不 對 所以 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 了 好 9.03 分 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 多 做 一些 交流 先看 一下 台北 股市 當前 開盤 股市 表現 的 水位 我們 看到 台股 小跌 6 點 今天 量 能 第一 盤 這樣 報起 來 也 不是 特別 大 大概 就 20 億 左右 那收 在 15827 點我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 这个 美国 还会 没收 资产 啊 是 这样 是 这样 没错 没错 啊 这个 投资 这个 投资 这个 风险 有 赚 有 赔 啊 相亲 请 看 这个 说明书 大家 好 我 是 韩信 啊 大家 叫 我 韩小 编太强 了 啊 对 对 对 对 没错 了 其实 其实 现实 是 落后 指标 所以 其實 大家 對 於 股票 市場 還是 要 有 一個 中長 期 的 想像 空間 所以 股票 市場 啊 某種 程度 還是 賭 了 就是 賭未來 6 到 9 個 月 的 行情 的 發展 和 景氣 方向 但 最終 最終 你 還是 要 有 一個 週期性 的 思維 才能 夠確 保 你 買 的 這個 時間點 是 對 的 而且 你 心態 沉得住 對 吧 早上 9 點 04 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 想 讓 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完
