US stocks rallied hard: Nasdaq up 18%, S&P 500 reclaimed 4,000, VIX dropped from 30 to high-teens. Retail investors stayed mostly in cash despite the bounce. Japanese yen jumped 4% in a month and may push Japan's GDP ranking below Taiwan and Korea.
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謝謝 大家 投資 朋友 歡迎 收看 市場 觀察 啊 不 也 是 早晨 財經速 解讀 投資 朋友 歡迎 投資 朋友 歡迎 收看 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 3 月 30 號禮 拜 四 早上 8 點 30 分 大家 早上好 明天 早上 開飯 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 在 最近 費城 半導體 指數 的 持續 帶動 底下 昨天 美光 財報 公 佈 了 這 一次 是 引領 著費 半大談 了 接近 3% 如果 現在 連記憶體 的 谷底 最低 點都 已 經過 了 那 是不是 說 明著 所有 消費性 電子 產品 正往 著 光明 的 一方 來 做 前進 呢 值得 大家 來 多 做些 留意 了 你 看納指 10 昨天 指數 相對 低點 本輪 的 12 月底 的 低點 漲幅 已經 超過 兩成 了 所以 就算 是 從極 短式 的 漲幅 來 看, 都 已經 進入 到 牛市 氛圍 當中。 納指 昨天 上漲 了 18%, 這個. 是 去年 8 月份 以來 的 新高。 費半 強彈 了 接近 3%, 費半 很 早就 已經 進入 到 牛市 氛圍 了, 道瓊 收漲 接近 300 點。 標普漲 幅 有 1.45% 也 重返 了 40 點的 大關 我們 看到 這 一次 標普 重返 40 點 等同 於 過去 兩周 我們 看到 的 銀行 的 系 統性 風險 幾乎 對 於 股市 沒有 任何 影響 標普 再度 站 回到 所有 均線 之上 好 了 那 站 回到 所有 均線 之上 但是 目前 標普 還是 沒有 突破 本輪 的 下降 趨勢線 所以 接下 來 就 來 觀察 反彈 是 反彈 很 久 了 而且 是 真的 蠻明顯 的 就是 底底 高 嘛 從 去年 10 月份 到 今年 元月份 的 回檔 到 今年 3 月份 的 回檔 基本上 每 一次 的 修正 都 比前 一波 的 底部 還要 來 的 高 那 這 是否 暗示 著美國 股市 即將 進入 到 一個 牛市 復 甦 氛圍 呢 我們 就 看 這條 下降 趨勢線 能 不能 順勢 突破 了 但 至少 從 情緒 面來 看, 市場 是 有 明顯 回穩 的 狀態 我們 看 當時 VIX 指數 在 3 月份 最高 曾經 碰到 30, 進入 到 相 對 恐慌 當然 啦, 跟 20 年 或者 08 年 比, 當時 的 60 7 比起 來 是 小得多 但 至少 是 有 短期 內 的 恐慌 的 虽然 恐慌 我们 看到 都 很 明显 是 留 一条 上瘾 线 也 就是 属于 单日 恐慌 单日 恐慌 完 尾盘 马上 就 跌 回来 但 现在 VIX 指数 已经 回到 19 了 也 就是 进入 到 极度 乐观 状态 所以 市场 的 情绪 变动 是 如此 之大 大家 可以 理解 到 这个 就是 短期内 市场 上 的 情绪 表现 不过 我们 可以 观察 美國 股市 目前 散戶 的 炒股 熱情 其實 從 過去 兩年 來 看 已 經縮手 很多 了 也 就是 說 相 對 於 20 年 到 21 年 當時 的 炒股 情緒現 在 其實 大部分 的 散戶 投資人 持有 的 是 大量 的 現金 那現 在 預估 散戶 會 可能 會持續 的 退出 美國 股市 市場 原因 是 目前 美國 的 不管 是 家庭 消費 都 在 進行 全面 緊縮 當中 那 這個 是 第一 個 要點 所以 其實 我們 看到 你 看 VIX 最近 回檔 了 市場 情緒 好像 稍微 樂觀 了 可是 各位 可以 觀察到 這張 圖 表示 你 願 不願意 增加 股票 權益 的 部位 我們 看 得 很 清楚 短期 內本來 最低 殺到 大概 29% 最近 彈升 到 40% 你 說 情緒 好像 變樂觀 可是 你 把 尺度 稍微 放長 一點 你 會 發現 從 元月份 以來 基本上 這一條 願意 去 增持 股票 部位 的 比例 就 在 不斷 的 下滑 當中現 在 只是 短期 的 跳升 而已 所以 我們 講說 市場 的 情緒 是 怎麼樣 市場 的 情緒 是 悲觀 中 短期 有 一點 樂觀 這種 感覺 啊 就 市場 其實 已經 悲觀 很 久 了 台北 股市 其實 也 是 啊 台北 股市 就算 本波 我們 看到 台北 股市 談 了 30 點市場 的 追加 意願 還是 非常 弱 大部分 時間 大家 是 看空 或者 保守 觀望 的 那現 在 美國 股市 的 散戶 市場 其實 也 是 一樣 的 態度 啊 所以 我始 終認 為 今年 半信半疑 的 這種 情緒 到 現在 為止 都 沒 有 改變 大家 還在 懷疑 啊 基本上 沒有 什麼 散戶 權利 看 多 這種 態勢 或者 情緒面 值得 觀察 那 當然 啦 市場 上現 在 最 聚焦 的 就是 銀行系 統會 不會 引爆 到 下 一家 那到 目前 為止 老實 說 因為 德意志 銀行 的 CDS 已經 有 非常 明顯 見 底下 彎 的 跡象 那 我們 就要 看 一下 能 不能 順勢 的 灌破 去年 十月份 的 高點 如果 能夠 持續 的 下滑 就 代表 著 大概 打到 這邊 會 暫時 停止 那 不 代表 未來 不會 有 銀行 的區 域性 危機 因為 大家 還是 會 有 資不抵 債個 別 公司 都 會 有 自己 經營 的 問題 這 每年 都 會 發生 但 至少 傳導 到 系 統性 風險 的 擔憂 就 可以 以此 而 下滑 事實 上 我們 可以 觀察 反而 這一波 大銀行 是 真的 在 存款 現金 存款 比例 上 有 顯著 提升 包括 實質 的 資 本市 租率 其實 良好 良好 性看 起來 都 是 比 較 亮麗 的 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 在 小銀行 和 大型 銀行 的 存款 變動 看 得 很 清楚 白色 線 是 小銀行 藍色線 是 大銀行 在 短期 內大銀行 的 存款 金額 是 有 大幅度 水位 上升 的 而 小 銀行則 是 創 了 歷史 新題 這說 明小銀行現 在 始終 還是 有 那種 擠 兌 的 現象 只 不過 這種 擠兌 現象 它 因為 有 FDIC 現金流 的 保護 或者 說 五大 央行 全面 現金流 的 擔保 這導致 了 你 看不到 真的 會有 銀行 因為 擠 兌 而 破產 但是 這不 代表 大家 沒有 再 把 錢給 領出 來 轉移 到 大銀行 所以 現在 市場 上 的 降息 預期 加上 種的 經濟 數據 就 讓 市場 產生 一個 比 較 矛盾 的 狀態 就是 你 按照 當前 的 經濟 數據 來 判斷 我們 都 是 往 經濟 衰退 的 方向 來 做 前進 但是 按照 目前 的 股價表現 還有 短期 的 情緒 變化 怎麼 看 都 是 最壞 的 時間點 已 經過 去 了 我們 可以 觀察到 如果 是 以 投資人 的 情緒 來 看 就 十分 兩極 了 這個 明明 股市 在 漲 但是 三月份 相對 於 二月份 認為 會 進入 經濟 衰退 的 可能性 的 擔憂 是 比 二月份 還要 來 的 高 的 那 當然 有 可能 是 因為 統計 時間 的 誤差 可能 大家 覺得 銀行 的 問題 在 前 一周 還是 相對 比較 嚴重 使得 美國 股市 容易 進入 到 景氣 衰退 那 另外 一點 是 目前 彭博 一些 經濟 學家 特別 觀察到 的 是 目前 勞動力 緊縮 的 現象 似乎 在 緩解 如 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 今年 不會 進入 到 大幅 衰退 的 一個 重要 指標 就是 失業率 是 很 難 在 這麼 短 的 時間 內 有 大幅 上升 的 跡象 因為 美國 太 缺工 了 不過 這一條 趨勢 大概 在 今年 2 月份 到 3 月份 稍微 有所 改變 當然 只是 一個 拐頭 而已 不 代表 有 大幅 的 變動 我們 可以 看到 目前 的 公司 的 裁員人數 正式 的 超越 了 職缺 的 空缺 數的 招募 人數 那 這 就是 一個 拐點 啦 但 這種 拐點 它 有 一點 季節性 的 現象 所以 還是 要 多花 幾個 季度 觀察為 什麼? 誰 會 在 三月份 特別 招 一大批 的 招募 名單? 大部分 我們 講 這種 大型 公司 尤其 是 工程 師 招募 都 是 在 五六 月份 等 人家 快 畢業 的 時候 再 來 招募 本來 每年 的 每年 的 一 二月 第一季 本來 就是 招募 的 淡季 對 吧 OK 所以 這個 是 第一 個 觀察點 但是 的確 目前 整體 市場 的 招募 人數 是 有所 下滑 的 但是 老實 說 一二 月份 才 了 這麼 多 之後三 四月 才 人數 也 開始 下滑 了 因為 在員工 的 就 職人數 上 是 有 比 較 顯著 的 變動 那 另外 一個 呼應 的 點是 緊縮 利率 其實 是 持續 在 當中 的 我們 看到 這 一次 2 月份 美國 的 M2 貨幣供 給量 已經 下滑 到 2.4% 了 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 從 1950 年 以來 美國 只 發生過 4 次 的 M2 貨幣供 應量 進入 到 負增長 分別 是 1930 年 的 經濟大 恐慌 192 年 的 經濟大 蕭條 1893 年 的 銀行 貸款 違約 以及 1870 年 的 北美 金融 危機 那 4 次 衰退 M2 都 是 轉為 負值 我們 看到 當時 的 失業率 也 是 高達 兩 位數 但現 在 失業率 就 很 尷尬 保持 在 3.5、 6% 事實 上 我們 看到 就算 過去 08 年 和 20 年 M2 都 沒 有 轉為 負值 所以 這就 說 明經濟 崩盤 大 恐慌 也 不 一定 會 讓 M2 進入 到 負增長 但是 利率 緊縮 進入 到 的 機會 就 很大 你 看現 在 是 2% 嘛 所以 到底 有 沒 有 可能 像 前 幾次 一樣 進入 衰退 這也 是 值得 大家 來 關注 的 好 那 我 的 看法 呢 其實 我 的 看法 跟 這些 衰退 派 那常 聽 我們 節目 也 知道 嘛 我 一直 都 是屬 於 樂觀 派 嘛 當然 這個 樂觀 派會 隨著 市場 的 激起 而 變動 這個 基本上 就是 大家 比較 悲觀 懷疑 的 時候 我 是 比 較樂觀 嘛 通常 大家 比較 樂觀 的 時候 你 就 看到 我們 每天 就 作為 週期 投資者 就 無 所 事事 了 為 什麼 因為 不 在 市場 上 右側 當下 來 做 大幅度 股票 或者 債券 市場 的 建倉 這個 是 我 的 投資 原則 市場 的 本質 和 波動 一定 都 會 存在 我們 只是 掌握 到 那個 基期 的 高點 和 低點 我 的 策略 就是 要 全面性 的 進行 成本 價格攤 低 為 什麼 大家 在 懷疑 的 當中 但是 我 卻 相 對 於 未來 景氣 的 復 甦 期 還是 有 一定 樂觀 的 情緒 在 其實 這 很早 在 去年 年 中 當時 我們 聽友會 就 跟 投資 朋友 來 多 做 一些 報告 整體 銷庫存 的 速度 現在 遠 比 想像中 還要 來 得 快 如果 當然 了 你 看看 股價 它 是 反映 未來並 不是 反映 現在 如果 我們 觀察 EPS 當前 的 表現 各位 可以 觀察到 目前 標普白 指數 今年 預估 大概 是 賺 20 塊 到 230 塊 左右 有高有低, 大家 也 會 因為 賺 的 多寡 來 調整 本益比 的 大小 可是 現在 按照 高盛 的 預估 甚至 是 小摩大摩美盈 這些 極度 空頭 投行 的 預估 EPS 都 開始 在 一季度 逐步 見底 了 所以 美國 雖然 經濟 的 衰退 應該 會 在 二 三季度 比較 容易 發生 但是 那 是 消費性 的 衰退 如果 是 公司 的 獲利型 大概 在 二 三季 就會 開始 進入 到 正 成長 他 有 一點 時間 上 的 落差 我們 可以 看到 目前 高盛 預估 第一季 今年 大概 標普白 指數 賺 51 塊 第二季 到 54 塊 第三季 57 塊 第四季 是 58 塊 這已 經是 比 較 中性 偏 悲觀 的 預估 了 你 要 知道 這些 投行 就算 出入 這些 報告 仍然 對 於 美國 股市 抱持 著看 空態 勢為 什麼 因為 總加 起來 他 的 本益 他 的 這個 EPS 也 不過 就是 24 塊 你 就算 給他 乘上 18 倍 本益比 也 差不多 要 40 點了 所以 現在 就 漲 到 他 年底 該 有 的 價位 這些 投行 早就 認為 該 進行 修正 了 所以 這些 投行 的 看 壞現 在 標普白 指數 的 主要 原因 是 因為 股市 漲太多並 不是 景氣 不會 好轉 這個 是 一個 比 較 重要 的 分水 嶺 所以 我 反倒 會 認為 股市 他 就是 反映 未來 的 趨向 他 會 不會 有 均值 回歸會 但是 他 基本上 最後還 是 反映 基本面 所以 你 把 整條 軌道 確定 好 之 後 你 大概 就 知道 是不是 相對 低點 的 位階了 當然 市場 上現 在 最大 的 问题 就是 我们 看得 很 清楚 这个 EPS 已经 开始 见底 准备 要 反弹 了 但是 实质 GDP 的 部分 大家 反而 会 认为 在 第三季 到 第四季 哦 会 有 更 显著 的 下滑 迹象 这 取决于 市场 的 消费 情绪 了 那 主要 原因 是因为 20 年 老实 说 第四 20 年 第四季 的 消费 表现 数据 是 不错 的 那 你 第四季 季期 表現 的 高 那 今年 第四季 表現 就 沒 有 那麼 亮麗嘛 所以 就 會 有 一個 下行 曲折 所以 現在 就 很 尷尬 嘛 EPS 最差 的 時間 點應 該 已 經過 去 了 你 看到 蘋果 Amazon 微軟 最差 的 表現 就是 現在 了 接下 來 每 一個 季度 都 會 慢慢 的 墊 高 這個 是 市場 的 共識 但是 呢 市場 的 消費 由 於 去年 消費 水平 積極 太高 今年 看起 來 增長 力度 就 很 低 那 就 變成 了 EPS 在 往上走 實質 GDP 在 往下走 那 就 很 尷尬 了 那 要 不要 做 多 好 所以 這個 就 留給 投資 朋友 來 自己 做 一些 決定 了 我個 人會 認為 股價 反映 一家 公司 的 表現 更 為 正常 而並 不是 反映 一個 光是 機器 或者 實質 GDP 的 表現 更 不 可能 反映 貧富 落差 啊 就 懂 意思 嗎 就是 說 如果 這個 社會 啊 平均 而言 大家 的 個 人 平均 所得 或者 實質 平均 所得 是 高 的 話 那 也 不 代表 股市 會創 新高 對 不 對 那 只是 說明 平均 的 好 所以 我 反倒 會 認為 說 反映 基本面 的 可能性 算是 更 高 的 了 好 其實 投資 就 這樣 每 3 4 年 他 就是 一個 尺度 我 認為 是 比 較 適當 的 你 等 太短 庫存 循環連 等 都 不願意 等 報酬 是 達 不到 的 但是 如果 你 等 太長 你 說 要 等 十年 你 才 可以 看到 自己 購買 的 股票 開始 有 顯著 資產 的 增值 那 心情 也 會 不好 對 不 對 太短 報酬 達 不到 等 太長 心情 也 不好 所以 三到 四年 為 一個 尺度 反而 是 比 較 適合 的 有 一句 話 是 怎麼 說 啊 叫做 太久 不 舒服 不久 不 幸福 啊 對 不 對 就 我 是 我 是 說 股市 啊 我 說 股市 太久 不 舒服 啊 不久 不 幸福 你 等 太久 心裡 不 舒服 啊 對 不 對 等 十年 才能 夠 解套 那 也 太累 了 吧 不久 不 幸福 但是 你 一定 要 等 的 時間 要 有 一定 的 長 度 三到 四年 一個 庫存 循環 這樣 走過 去 你 就 感受 到 幸福 我 是 說 股市 好 了 不過 我們 看到 昨天 布拉德 作為 聯準 會 的 大鷹 派 他 始終 在 這 一次 FOMC 會議 結束 之後持續 進行 表態 他 這 一次 在 記者 會 上 特別 表示 說 利率 工具 它 是 用 於 對 抗通 膨而並 不是 拿來 解決 銀行 壓力 的 所以 他 說 雖然 最近 爆發 了 很多 的 銀行 壓力 但是 未來 銀行 如果 壓力 還持續 的 話 不 代表 我們 降息 就 可以 解救 這個 問題 真正 銀行 的 壓力 來 自 於 現金流 的 問題 而並 不是 來 自 於 我 一 降息 我 一 寬 鬆 你 就 壓 力 解除 了 為 什麼 因為 如果 我 寬 鬆 之 後 通 膨 壓 不下 來 那 最終 我 只是 要 進行 加倍 的 利率 緊縮 而且 這個 痛苦 時間 會拉得 更長 我們 可以 觀察到 布拉德 這 一次 他 特別 提到 的 兩項 指標 第一 項是 我們 所 觀察到 的 聖 路易斯 央行 的 金融 壓力 指數 他 認為 短期 內 的 確我們 從 中長 期 尺度 來 看 是 有 明顯 上升 的 趨向 那 這 一次 也 突破 了 20 年 4 月份 以來 的 新高 所以 現在 金融 壓力 指數 算不算 大 從 聯總會 自身 所 設定 的 指標 因為 這項 指標 0 的 話 就是 正常 的 狀態 了 那 如果 是 低 於 0 那 就 代表 著其實 市場 上流 動性 是 非常 足夠 的 那 高 於 0 大幅 上升 的 時候 就 代表 著 金融 部分 銀行 他 是 出現 一些 系統性 或者 說現 金流 的 問題 可是 我們 放長 尺度 來 做 觀察其實 這 一次 也 就 曇 花 一現 了 差不多 就是 201 年 的 水平 而已 所以 聖 路易斯 央行 的 聯準 會 主席 布拉德 他 這 一次 是 認為 我們 現在 的 利率 應該 要 持續 用 於 對 抗通 膨 而 不 需要 拿來 解決 銀行 的 壓力 銀行 的 壓力 是 來 自 於 現金流 所以 聯準 會 目前 的 擔保 已經 足以 去 確認 今年 的 系 統性 風險 就算 發生 也 不會 是 由 銀行系 統來 爆發 這個 其 實講 的 是 有 道理 的 我們 都 很 清楚 一件 事情 那 就是 全球 的 泡沫 週期 它 會 不斷 的 輪 替人 類的 物質 文明 一直 在 進步 啦 用 的 產品 越來 越 好 但 人類 的 精神文明 是 不會變 的 你 不管 怎麼 做 就算 我們 學到 了 好 幾次 泡沫 破滅 的 教訓 還是 會 再次 把 資產 價格給 炒 高 對 吧 所以 他 可以 確定 的 一件 事情 是 一定 還會 有 在 再有 泡沫 但是 泡沫 並不會重 複 發生 同樣 的 事件 你 發生過 打抗 泡沫 就 不會 再 是 由 網路 股 爆發 你 發生 過次 貸風暴 就 再也 不會 是 我們 看到 金融 銀行 系統 過度 放款 的 問題 所以 到底 下一個 系統性 風險 來 自 於 哪裡 不 知道 但是 他 說 一定 會 發生 但是 這 一次 由銀行 端 爆發 的 機率 是 非常 之低 的 事 實上 我們 現在 比較 關注 的 很多 人會 把 焦點 移到 商用 不動材 的 部分 因為 我們 都 很 清楚 昨天 我們 有 跟 投資 朋友 追 蹤 現 在 的 商 業 房 地 產 商 辦 的 未 實 現 損 益 在 全美 大概 來 到 了 430 億 美元 在 上 個 季度 第四季 的 時候 FDIC 的 數據 去年底 的 時候 銀行 持有 這些 商用 不動產 的 證券 有點 類似 MBS 大概 有 40 億有 點類 似 REITs 大家 知道 REITs 就 房 地產 的 收租 相關 ETF 目前 由 於 204 年 以 後 預估 整個 辦 公室 的 控制率 都 會 有 大幅 上升 的 跡象 在 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 美國 寫字樓 的 空缺 率 你 看到 從 201 年 以後其實 就是 不斷 的 下滑 當中 那 不斷 的 下滑 原因 是 什麼 是 因為 貨幣 寬 鬆 造就 了 全球 經濟 的 畸形 繁榮 那 既然 畸形 繁榮 這些 公司 這些 投行 都 有 錢 了 當然 就 可以 不斷 的 招募 那市場 就 持續 往 CBD 來 做 集中 可是 我們 看到 20 年 就算 新冠 疫情 爆發 之後市場 上 已經 開始 進入 到 後 疫情 時代 開始 復 甦 但是 全美 的 商辦 的 控制率 居然 又 創高 而且 是 突破 了 201 年 當時 的 高點 這說 明什麼 事情 這說 明 這 一些 商辦 由 於 控制率 的 大幅 增高 我們 看到 很多 銀行 的 商辦 不動產 抵押 證券 目前 是屬 於 高度 這個 虧損 的 情況 哦 這很明 顯嘛 你 如果 你 買 的 瑞士 啊 這個 瑞士 擁有 的 商辦 根本 就 租 不 出去 根本 就 沒 有人 來 租 那 你 他 哪來 配息給 你 呢 所以 這個 是 商業 銀行 目前 比較 大 的 壓力 哦 但是 當然 了 導火線 從 這邊 抱 的 可能性 我 認為 還是 偏低 了 那 主要 現在 我們 看到 美國 的 這些 商辦 的 控制率 大幅 提升 了 跟 就業 形態 改變 有 顯著 相關 好 的 第一波 的 拉 抬 就是 很明顯 因為 一起 嗎 疫情 大家 都 開始 居家 工作 嗎 後 來 有 很多 公司 就 開始 習慣 居家 工作 了 那 第二 點 就是 全美 大規模 退休 潮 你 一 退休 潮 之 後 真的 是 有 很多 人離開 了 原本 的 公司 而且 有 非常 多人 他 是 選擇 用 自己 舒適 的 方式 來 進行 新 的 工作 的 嘗試 因為 發現 在家 裡 工作 更 舒服 所以 這 一次 的確 造就 了 非常 多 就 業型態 的 改變 加上 美國 房價 又 大幅 拉升 租金 也 大幅 拉升 所以 也 就 讓 很多 企業 決定 要 進行 准結 成本 你 像 很多 在 加州 的 工程 師現 在 都 是 住 墨西哥 比較 便宜 住 墨西哥 然後到 加州 來 做 通勤 可能 一個 禮拜進 兩次 到 三次 辦 公室 所以 這個 是 我們 看到 在 美國 商業 不動產 所 看到 的 情況 但是 足 不足以 引發系 統性 風險 基本上 最近 有 很多 美國 相關 的 投行 或者 大陸 的 建 商都 做 了 相關 的 報告 因為 市場 很 擔心 因為 房貸 市場 畢 竟是 全球 所有 貸款 市場 規模 來 的 最大 的 我們 可以 看到 事實 上 美國 商業 不動產 的 抵押 貸款 規模 大概 是 3.6 兆 這個 比 我們 看到 住宅 抵押 貸款 的 13.4 兆 大概 僅 只有 三分之一 而已 所以 就算 他 有 出現 違約 的 情況 也 不是 太 嚴重 因為 商業 不動產 的 整體 規模 相 對 於 整個 房貸 市場 比例 算是 低 的 那 第二 點是 美國 地產價格 指數 和 違約率 的 部分 我們 可以 觀察到 一直 到 去年 年底 違約率 都 還在 下滑 當中 這就 說 明其實 市場 上並 沒有 出現 那種 很 明顯 那 種業 主房 東 還不出 錢 來 的 一個 跡象 在 那 雖然 抵押 貸款 規模 還在 緩步 的 墊 高當 中 但是 美國 的 房價過 去 我們 看到 做 了 嚴重 下挫 之後在 23 年 3 月份 開始 進行 足底 上 彎 了 所以 這個 是 一個 值得 觀察 的 方向 就是 美國 的 房市 好像 軟著陸 好像 不跌 了 那 這個 是 有 可能 是 短期 內 的 反彈 還是 他 在 反映 未來 的 降息 循環 呢 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 關注 那 當然 了 我們 看到 在 全球 資產價格 大幅 變動 的 情況 底下 現在 市場 上 更 為 關注 的 是屬 於 貨幣 資產 的 變化 或者 說 我們 看到 很多 關於 這個 市場 上 的 避險 資金有 沒有 重新 的 回 復 你 看到 最近 美元 好像 拉伸 力度 不夠 強是 因為 市場 上 的 這種 避險 單開始 沒有 這麼 明顯 了 可是 如果 我們 觀察 最近 日幣 的 表現 各位 會 發現 最近 日幣 算是 蠻強 的 日幣 應該 是 在 過去 3 月份 以來 全球 貨幣 第一 強的 重要 加權 貨幣 那 日元 在 過去 我們 看到 一個 月 當中 漲幅 大概 是 接近 4% 那 基本上 而言 照理 來講 美元 的 拉伸 效果 應該 是 最為 顯著 的 但 這一波 反而 變成 了 日元 那 是 什麼 原因 呢 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 基本上 日元 相對 於 美元 它 是屬 於 間 接性 的 避險 貨幣 什麼 意思 呢 就是 很多 人 他 想要 在 市場 恐慌 的 時候 進行 美元 貨幣 的 避險 要 多 買 一點 美元 買 美元 最 保本 但是 美元 的 利率 水平 很 高 比如说 我 是 台湾人 我 想 买 美元 我 就要 跟 美国 的 银行 或者 跟 我们 的 央行 借 很多 的 美元 来 持有 美元 等待 着 他 持续 升值 但是 借 美元 这件 事情 的 利率 水平 是 很 高 的 对 吧 美国 利息 基准利率 现在 是 5% 对 吧 所以 你 借 美元 很 高 所以 很多 人會 幹什麼 事情 呢 很多 人會 去 借 日元 來 買 美元 就是 跟 日本央行 來 買 美元 為 什麼 因為 你 借日幣 的 話 那 就 不用 太多 錢 那 你 用 日幣 直接 換取 美元 用 這種 方式 換取 日本 當國 的 美元 來 進行間 接性 的 避險單 那 我們 可以 觀察到 基本上 由 於 日本 在 過去 一段 時間 持續 的 進行 貨幣 寬 鬆 所以 我們 看到 老實 說 日幣 其實 貶值 期間 已經 非常 長 一段 時間 而且 保持 長 年度 的 零利率 幾乎 借 了 不用 還我講 的 是 利息 借 了 幾乎 不用 還 但是 我們 看到 在 3 月份 市場 的 避險 情緒 大幅 上升 之後日圓 反而 成 了 本波 升值 速度 來 的 最快 的 所以 你 看到 日本央行 過去 的 大規模 的 貨幣 寬 鬆 居然 一個 長 期貨幣 寬 鬆 的 日元 居然 在 現在 變成 了 短期 內 最 保本 的 貨幣 其實 日元 一直 以來 都 是 一個 避險 貨幣 但現 在 來 看 上行 的 速度 又 開始 加快 了 不過 這也要 觀察 啦 日元 到底 升值 的 趨勢 會維持 多久 這個 是 值得 留意 的 因為 最近 我們 可以 觀察到 這 一次 東京 的 物價終 於 有 顯著 見點 下滑 的 跡象 東京 在 今年 2 月份 的 物價 水平 一度 增長 到 4% 以上 比台灣 還高 那 現在終 於 下滑 到 3.1% 那有 沒有 可能 是 由 於 內部 的 通 膨 力度 太大 了 逼 得 日本央行 必須 要 適度 的 放 寬 YCC 曲線 導致 日元 回到 升值 軌道 呢 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 日本 由 於 在 短期 內 的 貨幣 在 過去 三年 內 大跌 了 接近 有 三成 使得 內部 的 消費 緊縮 情況 來 的 更加 的 惡劣 而且 通膨率 也 比 想象 中 還要 來 的 更 高 因為 輸入 型 通 膨 日本 國會 貶值 而 做 顯著 的 拉伸 我們 可以 觀察到 你 像是 在 日本 的 麥當勞 的 豬肉 滿福堡 你 在 台湾 如果 是 定价 台币 是 48 在 日本 只要 29 块 我们 是 把 日币 换换 回 台币 寿司 郎 是 40 块 台币 40 块 而且 台湾 定价 40 块 日币 的话 是 24 块 呆 沈 吹风机 台湾 定价 是 14, 600 那 如果 把 日本 換算為 台幣 回來 只要 在 日本 只要 賣 1 萬塊 一蘭拉 麵 賣 28 塊 在 日本 賣 205 塊 特斯拉 Model317 萬 在 日本 賣 13 萬 所以 你 可以 了解 到 這種 呃 內部 很明 顯物 價相 對 於 外國人 水平 大幅 降低 的 情況 底下 他 當然會 引起 市座 的 旅遊 消費 但是 這個 旅遊 消費 跟 內部 日本 人 所 接受 的 外部性 通 膨 值不值得 來 做 抵消 這個 是 值得 多聊 的 一些 觀念 和 事情 原因 是 因為 你 要 想想看 你 雖然 比人 這麼 多 也 不是 每個 日本 人 都 是 靠 觀光業 生活 對 吧 反倒 是 日本 是 輸入 性大國 你 每 一個 輸入 的 原 物料 材料 都 這麼 貴 怎麼 辦 那 加上 最為 明顯 的 你 看過 去 幾年 日本 的 GDP 被 台灣 超越 今年 要 被 韓國 超越 你 很 難 想像 日本 那種 高物價 社會 被 台灣給 超越 所以 一定 是 因為 貨幣 貶值 的 問題 那 也 由 於 這種 貨幣 貶值 的 效果 導致 日本 的 總 GDP 很 有 可能 在 今年 會 被 德國 超越 這過 去 我們 提過 了 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 日本 本來 在 1980 年代 以前 長 期 保持 在 全球 GDP 第二位 的 這國家 啊 但是 在後來 被 中國 超越 之 後 啊 大概 就 長 期 保持 在 第三位 那 這幾年 由 於 日幣 的 大幅 貶值 預估 在 今年 由 於 日幣 貶值 的關 係 換算 於 美元 的 民意 GDP 即 將會 被 德國給 超越 那 因為 預估 在 呃 大概 在 205 年 左右 可能 就 會 被 印度 給 超越 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 啊 事 實上 日本 這種 薪資 水平 的 變動 啊 也 反映 在 各式 各樣 的 工程 師起薪 身上 啊 我們 可以 觀察到 現在 如果 是 以台 積電 的 新 進新進 的 這種 碩士 的 工程 師 大概 台積電 的 年薪 在 台灣 是 20 萬 左右 那麼 在 日本 的 部分 我們 家 是 家 所有 的 這個 年 終獎 金 呢 日本 的 話 是 140 萬換算 回台幣 我 覺得 壓力 算是 蠻大 的 大家 上 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提到 啊 過去 一向 是 日本 重要 權值 股 的 豐田 啊 這 一次 也 被 擠 出 全球 前 50 名 的 名 單當 中 了 所以 這種 日幣 的 貶值 直接 導致 日本 內部 所有 企業 的 附加 價值 大幅度 的 減弱 那事 實上 各位 可以 觀察到 啊 你 看 日本 明明 就通 膨 很 嚴重 但是 核心 CPI 也 就是 衡量 租金 和 工資 水平 最 重要 的 權重 居然 從 20 年 到 現 在 都 沒 有 增長 這說 明 你 看到 台灣 都 已經 增長 1 成 8 美國 增長 了 1 成 4 韓國 增長 了 1 成 5 但是 我們 可以 觀察到 日本 到現 在 的 物價 水平 還是 比 20 年 來 的 低 你 說 沒 有 物價 很貴 我們 講的 是 實質 物價 也 就是 說 我們 講的 這種 實質 工資 的 增長 目前 購買力 還是 比 20 年 還要 弱 的 多 這個 就是 當前 我們 所 看到 的 具體 的 跡象 那 我們 看 一下 美國 股市 的 表現 來 跟 大家 多 做 一些 留意 我们 可以 观察 的 几个 财报 首先 观察 昨天 所 公布 的 瑜伽 和 高加 运动 的 服饰 LULULEMON 這次 公 佈 的 第四季 財 報 儘 管 我 們 看到 它 也 進行 了 全面性 的 價格 調漲 但是 現在 看 起來 有 錢 人 還是 會 繼續 買 瑜伽 褲 的 所以 這 一次 我們 看到 LULULEMON 的 整體 財報 和 財測 都 遠優 於 預期 股價大漲 了 12% 每股 收在 361 塊 其實 這 一次 的 財報 當中 調整 幅度 算是 蠻高 的 本來 預估 是 4. 塊 每股 因 於 現在 上升 到 4.26 塊 年增率 在 美國 市場 總營 收層面 也 高達 了 接近 有 三成 以上 包括 我們 過去 就 跟 投資 朋友 提過 其實 Lululemon 的 存貨 天數 早 在 去年 第四季 就 非常 明顯 見 頂 下 彎 的 跡象 在 了 那 也 就 說 明著 其實 而 Rulemon 本身 的 消庫存 速度 比 那些 科技股 消庫存 消化 的 速度 還要 來 的 快 的 多 其實 近期 的 服飾類 都 有 相 對 應 的 感覺 你 像是 NikeNike 最近 的 庫 存縮 短天數 也 開始 有 顯著 的 下滑 跡象 雖然現 在 大 中華 地區 就 中國 市場 目前 好像 對 於 Nike 的 購買 意願 不是 特別 強因 為 有點 內 需 緊縮 但 到 目前 為止 北美 和 歐 美的 相關 領域 的 營收 仍然 在 不斷 持續 增長 當中 所以 Nike 這 一次 也 是 把 獲利給 調升 這是 本輪 下降 趨勢 以來 我們 看 這個 藍色線 以及 淺藍色 和 深 藍色線 204 年 的 美股 盈餘 Nike 是 在 慢慢 調升 當中 的 所以 如果 EPS 這些 公司 的 財報 都 認為 最壞 的 時間點 已 經過 去 那 是不是 暗示 著 真的 整個 景氣 消庫存 的 速度 比 我們 想像中 來 的 提前 更 扯 的 是 美光 你 看 美光 昨天 上漲 了 7.19% 帶動 半導體 板塊 在 廢板 領域 全面性 的 走高 這次 美 光是 特別 聲稱 說現 在 整體 客戶 的 庫存 狀況 正在 好轉 那 說 明什麼 事情 說明 美光 本身 的 庫存 狀況 是 沒 好轉 的 那 美光 的 客戶 的 庫存 狀況 好轉 了 這就 好像 台積 電說 啊 我現 在 庫存 還是 很 糟糕 但是 輝達 啊 英特 爾 蘋果 的 庫存 狀況 好轉 了 所以 很快 就 向 我 下單 這種 感覺 是 一樣 的 那 當然 了 美光 在 本季 的 營收 我 預估 還是 會 跌 6 成 所以 呢 股價 的 拉伸 呢 他 其實 主要 是 反映 後 續 的 增長 啊 其 實美光 已經 從 去年 7 月份 就 一路打 底到 現在 很長 的 一段 時間 了 啦 那 這 一次 有 幾個 問題點 啦 第一 個 就是 美光 的 毛利率 哦 這個 有 非常 顯著 在 未來 財色 上 的 提升 那能 不能 達標 是 一個 比 較 大 的 問題 那 第二 點是 美光現 在 還在 裁員 就是 他 的 裁員 是屬 於 那種 一系列 每個 月度 適度 的 進 行人 員 的 輪 替 美光 目前 的 裁員 規模 是 15% 那 你 裁 了 這麼 多人本 來 在 獲利上 就 有 比 較 顯著 的 提升 所以 這 可能 是 財報 上會 有 的 疑慮 就是 你現 在 獲利 的 增加 到底 是 因為 景氣 變好 還是 因為 你 裁員 這個 是 市場 上 比 較 去 擔憂 的 就 好像 面板 一樣 你 說 如果 今天 說 面板 谷底 已经 过 了 啊 那 获利 开始 有 显著 拉伸 那 你 会 好奇 那 到底 是因为 放无薪 假 所以 获利 拉伸 还是 因为 景气 真的 过 了 最低点 而 拉伸 啊 这个 我们 要 再 多花 一点 时间 来 多 做些 留意 和 观察 但 至少 在 服饰 类有 比较显著 的 变化 了 好 我们 看 一下 台北 股市 市场 的 表现 台股 最近 上涨 68 点 是 在 15769 但是 因为 量 能 连 210 都 不到 那 看得出来 大家 有 一点 清明 十節 之前 先 進行 適度 的 現金 觀望 這比較 明顯 一點 貴買 其實 這一波 一直 都 很強 但 昨天 也 出現 了 比 較 顯著 的 賣壓 成交 值 也 縮到 692 億了 這說 明 很 明顯 大家 好像 在 連假 之前 都 有 非常 明顯 的 避險 情緒 頂 多 先 把 持股 賣掉 大不了 禮拜 四買 回來 三天 能夠 漲 多少 對 吧 那 我們 可以 觀察到 了 在 過去 清明 連假 的 前 一週 和 後 一週 的 漲 跌幅 可以 觀察到 其實 上 漲 機率 來 看 在 前 一週 大概 就 保持 在 5 成 或者 清明 節之後首個 交易日 大概 在 6 成 但是 後 一週 的 漲幅 通常 算是 蠻亮麗 的 我們 從過 去 10 年 來 的 表現 來 做 回測 上 漲 機率 大概 接近 8 成好 當然 根本 你 要 知道 上漲 機率 接近 8 成 不 代表 上漲 機率 或者 上漲 幅度 是 8 成 我們 看到 基本上 過去 以往 水平 來 看 基本上 還在誤 差值 之內 的 大概 在 1% 到 1% 之間 所以 老實 說 做 這樣 的 回測 我 認為 也 沒 有 太大 的 意義啦 更 何況 我們 作為 週期 投資者 怎麼 可能 會 因為 一場 連假 就 改變 自己 的 投資 策略 呢 對 吧 我們 針對 台北 股市 的 想像 空間 始終 依據 於 當前 的 基本面 和 領先 指標 未來 基本面 當中 的 落差 那 我 的 態度 已經 在 我們 的 會員資產 部位 當中 已經 做 蠻 明顯 的 表態 在 聽委會 當中 也 做 了 一些 敘述 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 那 當然 了 現 在 就 目前 為 止量 能 是 說 的 很 明顯 你 看台 積電 這幾天 就算 價格 感覺 有所 推動 但量 能 仍然 保持 非常 低下 的 水準 所以 給投資 朋友 多 做 一些 觀察 和 留意 了 那 我們 看 一下 投資 朋友 有 沒 有 相關 的 提問 來 跟 大家 多 做 一些 交流 以及 借鏡 OK 好 這個 感謝浩哥 每天 給我們 學習 的 動力 這是 我們 的 老 觀眾 而且 不 只是 老觀眾 而且 是 老 前輩 感謝 感謝 前輩 的 支持 其實 你 會 發現 我 前 陣子 才 在 跟 小 編聊 小 編給 我 看 一篇 文章 他 說 為 什麼 現在 感覺 好像 這個 網路 社會 當中 有 很多 那種 看 起來 德高望重 的 人 在 資訊 時代 就 特別 容易 出 那種 被 罵 被 批判 犯 那種 低級 錯誤 然後公關 的 表現 又 非常 幼稚 亂 嗆 人 的 很 有 可能 就是 有些 人 在 年 輕 的 時候 因為 地位 不高 很 容易 受到 那種 前輩 或者 長 輩 的 各種 指教 所以 你 犯錯 的 機會 都 很 容易 被 發現 雖然 你 被 人家 糾正 你 心情 也 不 高興 但是 通常 年 輕人 他 會 有 一個 心理 的 底子 是 我 有 做 不好 的 那 我 就 改嘛 啊 所以 就 非常容易 啊 去 認錯然 後 糾正 了然 後 呃 有 時候 被 電到 飛起 來 也 可以 忍得 住 好 的 但是 你 爬 到 一定 位置 之 後 你 就 會 發現 了 你 有 某種 權威 你 的 資歷 就 越來 越深 同溫層 就 越來 越厚 這個 時候 呢 你 底下 的 人 你 的 下屬 啊 完備 就 越來 越多然 後 最 後 你 說 什麼 廢話 啊 大家 說 贊同 啊 沒錯 啊 老 闆 說 的 好 對 不 對 啊 這個 我們 小 編是 這樣 嘛 像 我們 小編 就 很 不 經典 的 下屬 每次 都 一直 嗆 我然 後 這樣 但 這 不是 重點 就 大部分 如果 你 當到 主管 階級 之 後 就 一堆 人 在 幫 你 這個 贊同 附和 你 哦 那 最 後 呢 你 就 會 發現 啊 自己 實在 是 見識 多廣實 在 太 優秀 了然 後 很多 小 事情 很多 與 人 基本 的 交際 的 行為 你 都 忘 了 但是 你 各位 要 知道 你 在 現實 社會 是 可以 這樣子 現實 社會 你 欺壓 下屬 這是 常態 這是 常態 但是 在 網路 社會 不 一樣 網路 社會 是 一個 現實 的 平行 社會 在 網路 社會 一個鍵 盤俠 一個 跟 一個 知名 的 或者 說 跟 一個 有名 的 總統 知名 人物 企業家 他 是 完全 扁平化 的 所以 上面 就是 直接 的 暴力 就是 你 做 不好 我 就 可以 直接 罵 所以 你 看到 很多 那種 德高望重 很 厲害 的 人 在 把 自己 的 個 人 意見 丟到網 路上 的 時候 他 就 好像 所有人 都 不 認識 你 了 開始 大家 就 開始 圍毆 你 你 平時 在 公共 場合 在 現實場 合說 這種 話 的 時候 大家 都 說 的 好 說 的 好 怎麼樣 你 到 一個網 路上 說 每個 人 都 在 批判 你 這就 說 明其實 你 會 發現 隨著 我們 的 知識 閱歷 的 增長 也 很 容易 陷入 到 這種 經營者 的 誤區 我 簡單 來講 我 就是 要 讚 美 收 聽 我 們 節 目的 長 輩們 你 還能夠 放下 身段 來學習 財經 知識 這是 非常 好 的 一件 事情 千萬 不要 成為 那種 看似 德高望重 但是 卻 又 不 懂得 如何 處理 跟 現代 網路 社會 平行 的 交際 的 人 這個 是 十分 重要 的 我們 看 一下 投資 朋友 的 其他 幾個 提問 先 看 一下 台北 股市 開盤 表現 呃 我們 看到 臺 北 股市 現在 上 漲 90 點預 估量 呢 也 不 大 了 大概 20 初一 收到 15862 點啊 哎 就 盤 在 這樣 的 位階對 不 對 這看 的 很 明顯 啊 大家 可能 就是 等等等等 等 下禮 拜 四 啊 很多 人 可能 已經 先行 出國 了 對 吧 好 那 再 看 一下 大家 的 幾個 提問 啊 ok 我們 小編 很常會 鼓勵 我 但是 他會 當下 糾正 不該 做 的 事情 長 期日 圓應 該會漲 很多 這要 看 情況 停滯性 通膨會 不會 再度 發生 我 認為 機率 倒 是 沒 這麼 高感謝 各位 參與 早上 9 點 05 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
