U.S. stocks surged despite hawkish Fed signals and the dollar index peaked, suggesting less pressure on rates. Taiwan's February manufacturing PMI jumped to 51.4, breaking a long decline and signaling possible early recovery. Mixed Fed signals on rate hikes versus economic weakness leave markets uncertain.
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走 啊 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 3 月 6 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 秀婷 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 趨勢 變化 那 上 禮拜 五美國 股市 反應 蠻 有趣 的 十年 期公債殖 利率 這 一次 在 周五 居然 回跌 跌破 了 4% 這段 時間 反而 沒有 股市 在 周五 是 集體 收高道 瓊 漲點 有 超過 380 點納指 綜合 漲幅 超過 2% 標普白 指數 走高 0.6% 費半 甚至 收紅 1.5% 如果 我們 以過 去 一周 來 看 道 瓊 在 過去 一周 的 周漲 幅 是 高達 1.75% 終結 了 連續 四周 的 跌勢 標普白 指數 周線 也 收漲 1.9% 納指 周漲 幅 2.58%, 費半漲 幅 最 兇, 周漲 幅 有 3.1% 所以 很 有趣 你 看 上 禮拜 幾乎 每天 都 有 聯準 會 官員不斷 的 釋放鷹 派 談話 結果 居然 禮拜 五來 一個 回馬槍 美債殖 利率 的 滑落 導致 市場 對 於 利率 的 定價 開始 進行 拉高 我們 看到 美元 指數 遊戲 一樣 的 變化 美元 在 過去 一段 時間 我們 看到 從 2 月份 以來 其實 是 不斷 的 走高 的 也 就是 說 這段 時間 其實 市場 上 亞洲系 統單 的 賣壓 是 逐步 的 湧現 讓 全球 的 美元 回流 到 美國 市場 本土 不過 我們 看到 在 上 週三上 週四上 週五 就 開始 有 一點 見 頂 的 跡象 了 那 到底 是 說 本輪 美國 股市 的 回檔 就 到 這邊 為止 還是 說 市場 對 於 聯準 會 的 談話 總是 半信半疑 呢 值得 我們 今天 來 多 做 一些 留意 和 觀察因 為 畢竟 我們 現在 觀察 如果 以新興 市場 的 貨幣 它 的 風向標 也 就是 南非 幣的 觀察來 做 演示 的 話 感覺 近期 整體 的 波動度 似乎 有 一點 壓住 美元 即將 貶值 的 意味 在 我們 過去 看到 很多 人購 買 南非 幣保單 那 就是 因為 當時 它 的 利率 水平 夠高 結果 很 不幸 的 賺 到 了 利息 但是 賠掉 了 匯差 但是 全球 的 這些 貨幣 型基金 來 看 的 話 南非 幣擁 有 一定 的 領先 以及 權重 指標 最近 南非 幣有 高 強度 走強 的 意味 在 是否 意味著 美元 可能 會 有 走 弱 的 跡象 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 那 我們 先來 了解 禮拜 五 到底 是 什麼樣 的 訊息 讓 我們 看到 市場 認為 聯準 會 不 放音 本身 就是 放歌 的 這種 解讀 因為 禮拜 五 這次 美國聯 準會公 佈 了 相關 半年度 的 貨幣 政策 報告 那 貨幣 政策 報告 是 每半年 Fed 會 根據 在 過去 半年 的 政策 操作 進行 回顧 但是 也 會 透露 出 一些 跡象 表明 聯準 會 當前 的 立場 那麼 這 一次 在 貨幣 政策 報告 當中 破題 就 特別 提到 了 Fed 也 就是 聯準 會 需要 進 一步 的 升息 才能 夠恢 復 物價 的 穩定 而 為 了 能夠 獲得 足夠 限制 經濟 成長 的 貨幣 政策 利率 就 必須 要 持續 的 上 調 因此 不應 該 要針 對 利率 當前 最高 水平 來 進行 設限 只要 物價 有 攀高 的 可能性 都 應該 持續 進行 升息 以及 利率 調整 這個 照理 來講 它 是 一個 非常 鷹 派 的 訊息 但是 由 於 我們 看到 Fed 也 特別 提到 了 現在 必須 要 應 對 當下 的 經濟 形勢 隨時 進行 調整 因為 經濟 的 強勁 有 可能 會 超乎 市場 預期 但是 很多 經濟 指標 可能 也 隱含 著美國 經濟 即將 進入 到 顯著 的 疲憊 週期 這個 禮拜 我們 的 宏觀 報告 就 會 特別 來 提 這件 事情 到底 現在 我們 看到 那麼 多 的 經濟 指標 在 向下 現在 算不算 衰退 你 如果 單純 從 技術性 衰退 去年 早就 發生過 了 觀眾 朋友 要 知道 2 年 的 上半年 一季度 和 二季度 GDP 已經 連續 兩個 季度 幅 增長 了 照理 來講 已經 進入 衰退 了 但是 很明顯 去年 不是 衰退 去年 沒有 股市 老實 說 雖然 在 下 行期 間 但是 也 算是 蠻強 勁 的 很多 的 就業 指標 經濟 數據 也 表示 表現 比較 強勁 一直 到 23 年 我們 才 看到 這種 非常 嚴峻 的 經濟 數據 惡化 所以 我們 可以 觀察到 現在 聯總會 最 在乎 的 是 他 的 PCE 個 人 消費 支出 比例 那 你 可以 看到 最近 其實 去 除掉 食品 和 能源 價格 的 PCE 目前 還在 高位 進行 震盪 有 一點 拐頭 下 彎 的 趨向 可是 由 於 在 元月份 和 二月份 有 一點 開始 上方 盤旋 所以 有 沒 有 代表 著聯 總會 必須 要 加緊 他 的 升息 力度 呢 這是 有 機會 的 只 不過 雖然 我們 看到 上周 野村 提出 三月份 很快 就要 升息 兩碼 但 多數 投行 仍然 認為 三月份 升息 一碼 機率 是 比 較 高 的 食品 價格 也 是 我們 可以 觀察到 食品 價格 雖然 這次 回檔 的 幅度 相對 於 能源 價格 藍色線 食品 和 飲料 價格 的 跌幅 遠低 於 能源 股 的 跌幅 但是 至少 我們 可以 看得出 來 他 也 是 見 頂 下 彎 了 那 房屋 價格 房屋 這個 服務 也 是 都 是 見 頂 下 彎 的 跡象 特別 顯著 只 不過 在 純 服務業 的 公司 通膨內部 目前 還是 有 一點 僵固 性 的 所以 我們 看到 食品 價格 從 當時 的 160 塊 下跌 到 130 塊 跌幅 已經 算是 特別 顯著 了 那 现在 最大 的 问题 是 什么 现在 最大 的 问题 是 大宗 资产 几乎 所有 价格 都 在 下跌 区间 也就是说 未来 几个 月度 我们 应该 可以 观察 到 相对 于 同比 就 相对 于 去年 的 这个 时候 应该 任何 时间 的 大宗 资产 都 比 去年 的 大宗 资产 还要 来 的 便宜 所以 大宗 资产 对于 通 膨 应该 是 属于 负增长 作用 可是 在 核心 通 膨 当中 的 几项 因子 都 有 一点 拐 头上 弯 的 迹象 在 包括 我们 过去 所 提到 的 二手车 价格 居然 开始 上涨 了 那 另外 一項 是 僵固 性其強 的 房租 價格 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 每個 月度 的 美國 房屋 的 美國 房租 的 月 增率 你 可以 看得 很 清楚 在 過去 一段 時間 美國 房屋 的 月 增率 他 算是 有 一點 通膨的 慣性 也 就是 說 通常 在 每年 的 中旬 左右 漲幅 來 的 最 兇 通常 來 到 年底 的 時候 會 有 一點 適度 的 跌幅 現在 問題 來 了 就是 我們 看到 在 過去 幾個 月 的 月 跌幅 之後現 在 來 到 2 月份 房租 價格 居然 又 開始 上 彎 了 那 這 是否 意味著 房價 因為 受到 利率 上 的 箝制 導致 有 更 多 本來 具有 剛 性需求 的 這些 購物者 他 進而 認為 應該 要 先 停止 購房 等待 著未來 利率 下調 再 來 考慮 而現 在 優先 租房 所以 導致 租房 需求 開始 做 顯著 的 攀升 這個 是 值得 觀察 的 當然 了 我們 剛才 看到 這些 有關 的 通膨的 數據 至少 他 的 中長 期趨 勢線 是 向下 的 所以 有 可能 元月份 稍微 意外 的 彈升 之 後 二三 四五 月份 又 再度 下修 機率 是 蠻 高 的 因為 你 可以 觀察到 最為 領先 通膨指標 的 是 什麼 其實 就是 股票 市場 啊 你 發現 股市 反彈 呢 這個 通 膨 很 容易 莫名其妙 就 拉上去 啊 他 股市 對 於 通膨來 講是 一個 先行 指標 但是 你 也 看到 了 從 二月份 以來 其 實美國 股市 這一波 已 經有 點拉到 乖離 走上 了 所以 現在 也 一定 有人 拉不動拉不動 對 於 通膨未來 的 預期 下 修 就 會 特別 明顯 所以 2 月份 也 不 一定 通膨會 遠 超乎 預期 我 認為 合乎 預期 的 機率 算是 蠻高 的 好 了 那 這份 聯總會 的 貨幣 政策 穩定 報告 其實 也 特別 提到 了 為 什麼 他 一直 認為 說現 在 加緊 升息 是 不會 有 太大 問題 的 這為 直觀 的 就是 屬於非 農就業 的 問題 上次 我們 跟 投資 朋友 提到 過嘛 這 一次 原 月份 的 非 農就業 數據 是 51.7 萬人 這比過 去 每個 月份 的 表現 幾乎 大 了 兩倍 過去 大概 就是 20 初萬人 包括 目前 美國 的 實質 消費量 也 在 持續 的 走高 當中 當然 這是 明目 從 實質 上 大家 是 有點 衰退 了 但是 至少 從 有些 經濟 數據 來 看 目前 年 準會 是 有 蠻 多 的 理由 進行 升息 的 因為 從 明目 上 大家 還在 消費 從 實質 上 大家 的 就業 市場 表現 不錯 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 美國 的 失業率 目前 仍然 在 3.4% 左右 做震盪 那 很快 的 本週 就 會公 佈 新 一輪 的 非 農就業 數據 以及 相關 就業 報告 那現 在 預估 非 農有 可能 會 相 對 於 元月份 應該 會 比 較 明顯 滑落 了 不 可能 現在還 50 幾萬人 吧 這個 元月份 那麼 高 很 有 可能 是 大家 做 的 堅持 變多 了 但是 你 說 2 月份 3 月份 還會 再 創高 這個 機率 是 不 高 但是 失業 率現 在 市場 預估 很 有 可能 還在 3.4 甚至 來 的 更 低 因為 目前 的 就業 情況 老實 說 仍然 是 十分 緊俏 的 我們 可以 觀察 一下 指標 這張 圖表是 美國 的 職位 空缺 數你 可以 觀察到 從 職位 空缺 率來 看 仍然 是 居高不下 如果 我們 觀察到 右邊 這張 圖表是 我們 看到 一間 房子 應該 講一個 辦 公室 會 有 多少 應該 講一個 人會 有 對 應 多少 間 辦 公室 通常 一個 人 就是 一間 辦 公室 或者 我們 講 這種 隔間 你 可以 觀察到 在 加拿大 的 部分 一個 人 他 可以 擁有 2.6 個 辦 公室 在 美國 一個 人 他 可以 擁有 2.4 個 辦 公室 澳洲 是 2.3 英國 是 兩個 日本 是 1.9 個 法國 是 1.8 個 當然 你 可以 把 它 解釋 成國 外辦 公室 真 多 但是 另外 一種 暗示 的 一件 事情 就是 美國 的 職位 空缺 率極 高無比 而且 這個 極高 無 比 的 比例 幾乎 是 1 比 2 其實 也 很 好 理解 美國 目前 職位 空缺 數是 多少 是 10 萬個 市場 上 10 萬份 工作 等 著別 人來 做 目前 美國 的 失業 人口 大概 是 多少 大概 是 50 萬個 也 就是 說 美国 这些 失业 人口 全部 都 去 工作 了 还有 50 万份 工作 是 找 不到 人来 做 的 当然 了 这个 失业者 有些 是 能力 尚缺 他 没 办法 明显 的 匹配 到 这些 职位 空缺 数 但是 至少 我们 可以 承认 的 一件 事情 就是 美国 目前 的 缺工 情况 到 年底 以前 好转 的 几率 都 不是 特别 高 因为 这 不是 什么 景气 的 问题 他 单纯 就是 结构 面 变化 的 问题 當然 過去 幾個 月 我們 提到 的 AI 發展 的確 有利於 這種 問題 的 緩解 但是 如果 我們 從 當前 聯準 會 所出 的 報告 當中 這項 缺口 是 很大 的 我們 可以 觀察到 圖表當 中 黑色 線 是 目前 的 職位 的 空缺 數那麼 藍色線 是 目前 能夠 工作 的 人口 中間 的 gap 是 極大無比 的 你 看到 為 什麼 08 年 到 1 年 14 年 當時 聯準 會 還在 做 相 對 寬 鬆 政策 那 就是 因為 當時 的 市場 上 的 市場 的 的 就業 人口 比就業 的 崗位 工作 數多太多 了 所以 逼著 他 必須 要 不斷 的 寬 鬆 那 一直 到 17 年 18 年 大幅 變化 之 後 啊 就 說 這個 市場 上 的 就業 情況 開始 好 轉之後才 開始 進行 緊縮 那 為 什麼 20 年 以 後 這個 市場 上 的 工作 突然 多 這麼 多 而 市場 上 的 就業 人口 卻 這麼 少 呢 比 20 年 還要 來 的 低 呢 第一 個 是 退休 第二 個 就是 很明顯 死亡 人口 比較 多 所以 死亡 人口 一多 那麼 市場 上 的 勞動力 緊縮 現象 就 會 特別 顯著 了 這也 使得 我們 觀察到 目前 年 總會 最 擔心 的 就是 屬 於 工資通 膨 的 部分 我們 可以 觀察到 這張 圖表 的 棕色 線 是 美國 的 每小時 薪 在 私人 部門 的 年增率 目前 接近 還有 6% 那 雖然 6% 他 沒 辦法 完全 的 抗通 膨 啦 但是 現在 來 看 是 勉強 可以 碰到 通膨的 對 吧? 也 就是 說 美國 目前 的 工資 水平 仍然 是 居高不下 的 那本 週會 有 很多 職位 空缺 數 以及 小 ADP 的 就業 數據 即將 公告 那 我們 就 來 觀察 到底 當前 的 水位 到底 當前 的 就業 情況 有 沒 有 惡化 的 跡象 在 沒 有 惡化 的 跡象 在 聯準 會 也 只好 硬著頭 皮繼續 升 下去 了 對 不 對 這個 是 聯準 會 最終 的 貨幣 政策 的 觀察 方向 我們 從 勞動 參與率 看 得 更 清楚 過去 美國 的 勞動 參與率 大概 從 15 年 以來 就 從 63% 慢慢 的 往 64% 來 做 靠近 現在 多少 現在 62% 了 所以 這群 人 因為 已經 死亡 了 所以 是 很 難 回來 了 好 如果 我們 把 焦點 移交 到 這個 美國 股市 標普白 指數 當中現 在 在 整體 EPS 以及 現金流 當中 美國 企業 盈利 的 質量 其實 在 去年 第四季 已經 進入 到 負增長 當中 了 只 不過 為 什麼 我們 在 過去 兩個 月 當中 看到 美國 股市 第四季 財報 公開 之後感覺 好像 美國 股市 就是 要 嘛 就 不 跌 要 嘛 就是 比市場 預期 好 一點 就 持續 做 拉 抬 這 很 正常 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個些 美國 股市 的 投行針 對 標普白 指數 的 財報 預估 通常 都 是 採取 保守 性 預估 所以 通常 在 財報 公開 之後高 於 預期 表現 的 機率 算是 蠻高 的 比如 我們 來 觀察 張圖 表示 當標 普白 指數 在 本輪 第四季 財報 公 佈 之後市場 上 是 優 於 預期 還是 低 於 預期 黑色 線 是 優 於 預期 藍色線 是 低 於 預期 你 可以 觀察到 就算 去年 一 整年 是 熊市 區間 大部分 在 財報 公開 之後還 是 優 於 預期 季度 那 你 說 優 於 預期 怎麼 股價會 跌 呢 因為 提前 跌 了 他 先 保守 的 預估 讓 股價 做 修正 之後在 財報 公開 之後才 進行 拉 抬 所以 現在 變成 財報 空 窗期 之 後 反而 股市 的 乖 離面 的 下 殺 力度 可能性 就算 是 蠻 高 的 當然 了 你 硬 要 說 美國 股市 現在 獲利動 能 有 多 差勁 那 也 很 難 說 因為 官方 可以 看到 這張 圖表 是羅素 30 當中 目前 沒有 盈利 的 公司 數其實 是 不斷 在 墊 高當 中 的 你 可以 觀察到 08 年 那個 時候 大概 是 15% 也 就是 市場 上 在羅素 30 指數 當中 有 15% 的 公司 他 是 沒 有 在 賺 錢 的 現 在 是 多少 32% 是 08 年 的 兩倍 為 什麼 股價 還創 高 這說明 我們 對 於 基本面 的 掌握 他 不 全然 能夠 去 解釋 美國 股市 從 08 年 以來 的 牛市 結構 08 年 以來 的 牛市 結構 更 像是 大型 權值 股 的 獲利 增值 加上 貨幣 寬 鬆 的 效果 導致 的 那 我們 來 觀察 幾項 重要 指標 也 就是 為 什麼 這一輪 市場 始終 把 本輪 的 美國 經濟 的 相關 數據 偏向 利多 解多 的 原因 過去 幾個 月 我們 觀察 很 明顯 基本上 只要 是 壞 的 經濟訊息 對 於 股市 來講 就是 好事 因為 經濟越 壞通 膨 下行 速度 越快 聯準 會 它 就 有 可能 放慢 升息 步調 股市 就 有 機會 上 漲 因為 大家 擔心 的 是 聯準 會 那 今年 因為 是 衰退 年 大家 知道 聯準 會 的 升息 週期 即 將來 到 結束 尾聲 大家 更 關注 的 是 經濟 到底 有 多 強勁能 不能 幫助 我們 進入 輕度 衰退 或者 軟著陸 那 這次 美國 2 月份 的 MarkitPNI 公 佈 了 居然 創了 6 月份 以來 的 新高 服務業 的 通 膨 也 加速 10 月份 以來 的 新高 所以 現在 就是 壞 的 大家 忽略 好 的 大家 不斷 的 留意 我們 可以 觀察到 如果 是 從 服務業 偏愛來 做 觀察 居然 上升 到 5.1 了 進入 高度 擴張 格局 那麼 在 服務通 膨 的 部分 解創 了 10 個 月 以來 的 新高 那 就 說明 一件 事情 市場現 在 刻意 的 忽略 服務業 對 於 通膨連 總會 必須 加緊 升息 的 擔憂 而 轉向 認為 反正 只要 服務業 好 經濟 不會 多 差 那 就 OK 了 所以 這就 形成 非常 龐大 的 問題 那 就是 觀眾 可以 觀察到 現在 在 商品 部門 的 整體 消費 是 在 一個 高速 下行 過程 當中 但是 服務業 卻 出現 了 畸形 繁榮 這個 畸形 繁榮 就是 來 自 於 疫情 淡化 之 後 全球 旅遊業 的 復 出 那 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 這 就是 市場 上 只 偏向 去針 對 那些 看似 對 於 經濟 好 的 數據 解讀 而 忽略 了 對 於 通 膨 再度 產生 擔憂 的 疑慮 那 除非 聯準 會 必須 要 在 利率 上 有 做 大幅 變動 要不然 大家 都 覺得 他 就 講講 話 嗎 適度 放 放音 這個 是 他 的 份 內 是 可以 理解 的 為 什麼 因為 大家 還是 不 相信 三月份 有 升息 兩碼 的 機會 在 這個 就是 未來 股票 市場 當中 可能 出現 的 一些 變數 了 那現 在 有 沒 有 投資人 意識 到 這件 事情 其實 也 看得出 來美股 是 雖然 偏向 樂觀 解讀 但是 已經 跟 台北 股市 越來 越 像 了 就是 櫃買 之間 的 輪動 情緒 越來 越 顯著 也 就是 大家 都 開始 做 短打 了 所以 你 看 美股 是 過去 兩周 的 表現 就是 每天 就 盤 的 差不多 但是 就是 有 一些 個 股波動性 特別 大 比如 說 我們 可以 觀察到 最近 美国 很 流行 一个 词 叫做 reloadte 它 叫做 临日 到期 的 金融性 期权 产品 简单 来讲 它 有 一点 类似 当 沖 只不过 它 是 购买 一个 期权 而 这个 期权 它 是 属于 当日 到期 你 可以 观察 到 这张 图表 是 高盛 针对 标普 50 指数 针对 一个月 以上 的 期权 一周 到 一个月 24 小時 到 一周 以及 24 小時 以 內 的 齊全 那 可以 觀察到 在 深 藍色柱 狀體 當中 在 今年 第一季度 以及 去年 第四季度 開始 就 非常 顯著 攀升 的 跡象 在 那 這個 ZERODTE 他 就是 過去 我們 看到 在 21 年 當時 的 MEMO 股 被 爆火 的 時候 散戶 投資人 認為 這是 一種 非常 便宜 炒作 的 工具 因為 你 是 完全 當日 沖 銷 所以 等 於 是 你 當天 的 虧損 當天 就 可以 沖 銷掉 那 你 整體 冒 的 風險 就 不是 特別 大 那 加上 因為 股市 越來 越 接近 整個 乖離 的 高點 市場 投資人 也 開始 意識 到 這個 你 說 就 這樣 一路 漲 上去 也 不 太 合理 吧 對 不 對 不是 經濟 疲憊期 第二季 第三季 才 要 剛來 嗎 有 可能 就 這樣 一路 漲 上去 吧 所以 美國 股市 散戶現 在 跟 台北 股市 越來 越 像 了 他 都 不願意 去 追權值 股 了 大家 就 在 短打 當中 這個 是 我們 看到 的 跡象 好 我們 先 看 一下 周五 的 表現 美股 道 瓊 上 漲 387.1% 衰 390 點標 普上 漲 64.1% 衰 405 點納 指上 漲 62.197% 衰 1689 點費 半上 漲 4.18% 衰 3028 點 看得出 來 都 在 進行 上攻 當中 尤其 費半 成分股 當中輝 達漲 了 2.47% AMD 漲 了 1.34% 硬 財上 漲 0.43% 台積電 ADR 也 上 漲 了 0.85% 不過 最近 亞 股本 來 就 比 較強 了 這 主要 是 來 自 於 大陸 偏 I 好 轉所 造成 的 系統 單 的 買入 不 過現 在 乖離 還是 在 高位 震盪 所以 有 自己 的 投資 哲學 還是 很 重要 了 你 作為 周期 投資者 來 看 的 話 目前 仍然 處 於 在 熊市 區間 的 短期 乖離 拉高 區 所以 的 確在 衰退期 是 你 中長 期 佈 建 的 好 時機 但是 衰退 其實 也 不是 每天 都 要 買 吧 哪來 那麼 多 錢 可以 每天 買 啊 你 以 為 每天 你 要 分個 10 塊這樣 買 零股 嗎 那 也 不划算 嘛 對 吧 好 所以 ok 所以 你 還是 可以 針對 當前 的 乖離 和 周期 來 做 判斷 啊 自己 很多 人會 說 自己 人生 走 了 很多 彎路 其實 不是 這樣 的 比 預期 的 路 更長 更 晚 抵達 終點 這個 叫做 走 了 彎路 就是 你 看 我 也 經歷過 在 不管 是 在 短期 市場 的 炒作 或者 各式 各樣 的 投資 策略 的 運用 你 比 預期 花 的 時間 更長 更 晚 抵達 終點 這叫 繞 了 彎路 但是 如果 你 走 來 走 去 你 都 沒 有 自己 的 投資 中心 哲學到 頭來 你 連終點 是 什麼 都 不 知道 這叫 迷路 老師 一個 叫 繞 著彎路 一個 叫 迷路 那 不 一樣 哦 ok 所以 還是 啊 這個 跟 大家 推薦 哦 下 周六 晚上 8 點鐘 就是 我們 203 年 第二季 財經 號角 聽友會 了 那 每 一個 季度 我們 都 會針 對 當前 的 行情 做 一些 推演 也 會針 對 下 一個 季度 的 資產 操作 和 行情 判斷 做 檢討 其實 我們 直播 主要 都 是 分享 市場 動態 了 但 大多 數的 操作 和 我 個 人 的 實際 觀點 都 是 在 我們 的 會議 系統 當中 分享 或者 在 聽 友會 當中來 做 檢討 這畢竟 這個 沒付 錢 你 就 別 罵 了 吧 有付 錢 你 罵 我 我 可以 稍微 接受 對 不 對 我們 就 修正 了 但是 過去 幾個 月 的 績效 各位 也 看到 了 就是 說 在 周期 投資 當中 我們 的 策略 就是 一定 要 讓 自己 的 成本 價遠 低 於 大盤 水準 要不然 你 就 無法 超越 實體 大盤 績效 這麼 多 了 這跟 巴菲特 的 價值 投資 就 不 一樣 巴菲特 價值 投資來 自 於 折 股選 對 股票 但是 折股 對 於 小 散戶 來 看 難度 是 很 高 的 所以 我們 的 策略 在 擇時 就 用 什麼樣 的 方式 我 買 的 也 是 05 我 買 的 也 是 SPY 但是 我 的 績效 卻 能夠 超越 05 和 SPY 就是 買 對 時間 所以 短期 波動永遠 都 會 變來 去 但 長 期 一定 會 依循 著 某些 規律 我們 在 聽 演會 當中 就是 去 尋找 這樣 的 規律 那 如果 大家 常聽 我們 直播 對 我們 的 內容 有 興趣 的 話 歡迎 各位 可以 到 我們 的 會員網 站 當中來 下訂 單下 週 可以 在 直播 上 直接 進行 收看 當然 如果 你 對 我 的 操作 更 有 興趣 也 可以 直接 加入 我們 的 會員系 統裡頭 除了 有 我 未來 一 整年 的 聽 友會 的 參 與 權限 之外 還會 有 我 個 人 資產 操作 部位 日記 的 變化 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 和 課程 提供 給投資 朋友 了 ok 網友 說 感 謝浩哥 的 每日 直播 越 看 越 順眼 以前 不順眼 是不是 我 爸講 的 我 爸 跟 我 說 他 說 人 我 爸 是 那種 非常 以貌取人 的 人 這 以貌取人 不是 說 那種 很 那種 刁 鑽 的 去 看 一個 人 他 說 人活 到 了 一定 年紀 都 要 為 自己 的 長 相 負責 三分 是 父母 給的 但 七分 是後天 的 自我 養成 你 看 檯 面上 很多 政治 人物 就算 撇開 他們 的 品性 哪個 長 相 你 不覺 得 有點 猥瑣 而且 很多 政治 人物 你 一 看 就 這個 人 不 OK 啊 就 張頭 鼠目 啊 就 內心 齷齪 的 人 他 本身 是 不 可能 好看 的 因為 他 無法 平靜坦 蕩 的 生活 那 你 心裡 的 扭曲 就 會 反映 在 臉 身上 啊 不管 是 賣 地 溝油 的 啦 作奸犯科 的 啦 有些 人 你 一 看 就 知道 了 那 相反 的 你 像 我們 的 聽眾 啊 都 是 這種 慷慨 啊 悲歌 正氣凜然 的 人 啊 所以 不管 長 得 多麼 粗獷 自然而然 都 會 有 一種 穿透 人心 和 堅韌 和平 的 氣場 所以 在 人群 中 你 一下 就 可以 感受 到 這種 氣場 美好 的 價值觀 不是 無形 的 它 就是 一種 最好 的 化妝品 絕對 是 外溢 性 的 這 就是 我們 講的 一身 正氣 對 不 對 所以 我們 聽眾 都 是 這種 人 8 點 54 分小 編要 提醒 我 了 就 每次 聊美股 都 聊 比 較長 時間 所以 台股 股市 真的 沒什麼 好 聊 的 觀眾 朋友 你 有 沒 有 發現 每次 我們 聊 台北 股市 基本面 基本面 跟 股價 根本 就 兜 不 起來 你 美國 股市 你 聊 權值 股 你 還有 一點 分析 的 借鏡 但 台北 股市 聊 基本面 真的 沒有 太大 幫助 對 吧 好 了 那 我們 觀察 一下 如果 是 以過 去 一個 月 的 資產表現 在 債市 當中 老實 說 是 全面 走跌 的 因為 就算 美國 公債殖 利率 在 禮拜 五試 做 的 回檔 但是 這一波 從 3.4 拉 抬 到 4% 對 於 債券 市場 的 下壓 已經 非常 明顯 了 包括 TIPS 或者 中國 政策 債指數 高 收益 債 跌幅 都 是 2% 到 3% 甚至 是 長 期 信用 債 跌幅 高達 7% 那 在 過去 一個 月 美元 指數 也 已 經有 做 顯著 攀高 了 漲幅 有 2.7% 印度 盧比 貶幅 0.7% 人民 幣點 了 1.9% 新台幣 貶 了 2.8 澳幣 貶 了 4.7% 日元 貶 了 5.6 那 如果 是 以過 去 一個 月 股市 表現 目前 只 剩下 NSCI 金市場 的 歐洲 指數 那 上證 和 日金 是 微幅 收紅加權 幾乎 就是 回到 過去 一個 月 的 表現 了 那 其他 股市 從 韓國 COSP 從 孟買 法蘭克福 指數 來 看 都 是 跌幅 越來 越大 尤其 是 香港 恆生 指數 因為 過去 漲幅 高達 5 成 這 一次 回檔 就 蠻 大 的 你 看恆生 中國 企業 指數 貶值 應 該講 跌幅 高達 8% 所以 基本上 乖離 還是 有 道德 的 跡象 在 就 看 這一波 到底 回測 可以 回測 多 深 台北 股市 到現 在 為止 至少 還在 高位 震盪 台北 股市 上周 我們 看到 周線 連二紅漲 104 點不過 家權 雖然 完全 水平 沒動 可是 過去 一周 以來 有 高達 25 檔 的 上市 櫃個 股漲 幅 超過 兩成 這說明 中小型 其實 還是 特別 活潑 的 所以 內資 對 於 台北 股市 的 帶動 在 過去 兩周 特別 顯著 我們 看到 馬 照 跑 舞照 跳 股 照炒 反正 外資 不動 那 我 就 先玩櫃 買 我 就 先 炒炒 新雨 對 吧 這個 就是 美股 跟 台北 股市 現在 越來 越 像 的 主要 原因 那台幣 的 其實 目前 表現 相 對 於 韓元 是 比 較 偏弱 的 台幣 其實 一度 回升 到 30.5 啦 但是 最終 還是 貶回 30.6 了 那 央行 感覺 這一波 的 護盤 就 沒 有 特別 明顯 可能 就是 他 也 認為 台幣 就 保持 在 這樣 的 區間 吧 不過 官媒 還是 要 觀察 啦 上 週 我們 提過 因為 新 市場 目前 已經 跌 到 20 日移動 平均 線 了 所以 會不會 他 優先針 對 在 本輪 反彈 比較 強勁 的 亞股 來 做 調節 這個 是 值得 觀察 的 如果 我們 從亞洲 新 市場 債券 漲勢 來 做 觀察 2 月份 已經 開始 做 顯著 收跌 了 所以 有 沒 有 可能 是 開心 的 一輪頭 值得 來 留意 值得 觀察 的 好訊息 是 什麼 是 2 月份 台 灣 製 造 業 PMI 這就 有點 扯 了 我們 看到 在 過去 7 個 月 以來 是 持續 的 下滑 一直 跌到 40 .% 從 我們 看到 201 年 4 月份 當時 台 灣 製 造 業 偏 埃 由 於 美 中 貿 易 戰 的 緣 故 加上 半導體 帶 貨潮 最高 曾 經衝 高到 68.7% 進入 高度 繁榮 擴張 週期 幾乎 2013 年 以來 都 沒 有 看過 這麼 繁榮 的 台 灣 製 造 業 的 訂 單 結 果 在 203 年 因為 銷庫層 的 壓力 一路 跌到 40.4% 也 是 創 了 08 年 以來 的 新低 但是 居然 在 2 月份 突然 彈升 到 51.4 這跟 我們 前 一週 看到 標普白 指數針 對 台灣 的 偏埃 就 有 點類 似 了 標普給 台灣 的 偏埃 都 沒 有 這麼 樂觀 他 還認 為 在 49 左右 結果, 主基礎 公布 的 偏埃 居然 來 到 51.4 了 好 啦, 那 我們 姑且 不論 是不是 有 一點 統計 的 誤差 但是 如果 我們 從 當前 整体 产业 来 做 观察 的话 的确 是 有 一点 市场 经理人 在 针对 二季度 到 三季度 开始 有销 库存 的 信心 并且 在 第四季度 开始 进行 大幅 下单 的 这种 计划 开始 产生 尤其 我们 看到 韩国 的 2 月份 出口 虽然 下跌 趋势 仍然 在 形成 但是 已经 相对 于 前 几个 月 的 下滑 的 幅度 已经 开始 有 一点 放缓 了 包括 我们 也 观察 到 韩国 在 过去 几个 月 由于 在 美中 之间 他 没 办法 选定 一个 明确 的 立场 造成 很多 系统性 的 卖压 针对 他们 韩国 股市 来 进行 卖 炒 但 到 目前为止 我们 也 观察 到 不管 是 韩国 的 平安 还是 中国 平安 还是 台湾 平安 目前 都 在 高度 好转 当中 而且 有主 技术 公布 的 那 就 台湾 现在 经济衰退 结束 了 對 吧? 官媒 看片 到 51 了 那 就 說 明現 在 進入 擴張 週期 所以 到底 是不是 曇花 一現 我 覺得 還要 再 多花 兩個 月 來 做 觀察因 為 你 說 從 40. 慢慢 到 41、 23 你 還勉 強能夠 相信 23 季度 應該 最差 勁 第四季度 要 復 甦 現在 跳升 到 51 這就 讓 人覺 得 有點 曇 花 一現 了 會 不會 是 死貓 跳 所以 再多花 幾個 月 來 觀察會 比較 恰當 也 不要 因為 一項 數據 就 完全 判定 台北 股市 衰退期 結束 了 那 就 有點 扯 對 吧 那 我們 看 外資 在 過去 5 天 的 賣 超當 中 老實 說 賣 超壓力 其實 算是 蠻大 的 我們 包括 華新國 泰永續 高 股息 長 榮行 群 創中 鋼針 對 防禦性 資產 都 在 做 賣 出不過 買 超 的 標記 其實 也 很多 元 有陽明 有 013T 的 兆豐 星光 R1 這個 是 REIT 然後有 長 榮聯電晶 圓電子 不過 在外 資買 賣 超當 中 比 較 少出 現瑞慈 所以 我 觀察 一下 這個兆豐 星光 R1 瑞慈 他 的 整體 投資標 的 其實 差不多 就是 臺 北 在 松山 中山 區的 這些 大樓 那 如果 觀察過 去 5 天 的 買 超 反而 是 中信 買 最 多 買 了 37, 9 張 所以 到底 為 什麼 突然 這個 時間 瑞慈 突然 爆 大量 這 可能 有 一些 這個 巨額 交易 的 內幕 啦 那 這 不是 重點 簡 而言 之 我們 可以 觀察到 整個 台灣 平安 的 公 佈 讓 市場 上 這些 內資 對 於 台北 股市 肯定 會 有 新一波 的 定價 其實 很快 可能 在 上周末 這些 券商 的 報告 就 會 出爐 了 我們 就 來 觀察 那壽險業 對 於 今年 台北 股市 先 蹲 後 跳 的 行情 會不會 產生 變數 呢 因為 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 嗎 壽險業 他 所 採取 的 先 蹲 後 跳 的 策略 其實 是 真的 有 在 做 你 可以 觀察到 去年 第四季 只有 富邦 金買 股票 國泰 星光 開發 中信 一路 賣下 來 好 那 他 賣 下來 原因 很 簡單 嗎 因为 他们 认为 去年 第四季 认为 今年 会先 蹲 后 跳 嘛 那 你 要 蹲 嘛 因为 因为 你 会 蹲 所以 我要 先 把 股票 卖掉 换取 更 多 现金 来 抄底 现在 他会 不会 认了 呢 有没有 可能 在 这些 券商 的 结构 面上 开始 出现 大幅度 的 改变 这个 是 值得 大家 来 多 做 一些 留意 的 OK 所以 我们 今天 就 稍微 聊 一下 在 礼拜五 所 公布 的 连 总会 央行 政策 穩定 報告 加上 美元 指數 以及 市場 利率 的 定價 以及 台灣 偏愛的關 係 我們 先 看 一下 台北 股市 開盤 的 表現 以及 大家 的 一些 問題 超級 大 反彈 是 這樣 嗎? 還是 反彈 嗎? 還是 反彈 嗎? 所以 觀眾 朋友 這個 你 說 在 熊市 當中 經濟 數據 很 差 結果 突然 乖離 漲幅 有 10% 2 這個 叫 反彈 但是 你 說 經濟 數據 很 差 但是 突然 有 一項 指標 大幅 好轉 而且 暗示 著 他 即將 進入 復 甦 期 這個 時候 還是 反彈 那 就 不 一定 了 對 吧 以前 有 不少 電腦 公司 都 會 先 出口 到 國外 的 經銷 通路 受到 營 收成 長 的 感覺 半年 後 再 退貨 處理 投資者 要 觀察 一下 片段 你 說 有 可能 經理 人亂 買 的 是不是 有 可能 嗎 為 何現 在 很多 的 媒體 都 鼓吹 大家 買美國 20 年期 公債 ETF 你 可以 不要 買 對 不 對 基本上 從公債 的 邏輯 來 看 在 今年 的 購買 的 優先 幅度 會 高 於 股市 這個 是 市場 上 的 共識 原因 很 簡單 因為 什麼 時候 債券 的 低點 到 就 代表 著什麼 時候 聯準 會 的 升息 終點 即將 結束 好 那麼現 在 的 市場 預估 今年 聯準 會 結束 掉 升息 週期 的 機率 算是 非常 高 的 那 你 說 結束 掉 升息 週期 有 沒 有 代表 著 股市 就要 上漲 那 就 不 一定 了 因為 按照 過去 的 經驗 股市 的 崩跌段 往往 並 不是 在 升息 區間 而是 在 降息 區間 的 初始段 就 連總會 突然 不行 了 我 要 降息 了 通常 就是 股市 跌 最 兇 也 就是 系統性 風險 發生 的 時候 所以 股市 有 沒 有 可能 發生 變數 這個 機率 是 很 高 的 但 再次 發生 變數 的 機率 是 低 的 1 第一 個 他 能夠 進行 景氣 避險然 後 就是 市場 上 極度 恐慌 的 時候 債券會 有 一些 避險單 第二 基本上 債券 跟 債券殖 利率 就是 呈現 高度 反向 相關 嗎 好 那麼 基準 利率 見頂 債券殖 利率 見頂 債券 價格 也 就 跟 著見 底 了 好 這個 是 大家 的 一些 普遍 的 看法 了 ok 这个 斯文 败类 是 吧 OK 好 啦 感谢 各位 今天 参与 我们 今天 稍微 梳理 一下 国际 市场 概况 礼拜一 讯息 都 比较 多 我们 在 2345 分别 针对 欧洲 市场 中国 市场 不管 是 房市 或者 各项 资产 来 跟 投资 朋友 做 一些 留意 和 分析 感谢 各位 今天 参与 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利
