2023/3/7(二)大摩轉多 美股再反彈?舊金山房價下跌7% 2023美台房市崩盤論?【早晨財經速解讀】

首先 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 3 月 7 號禮 拜 二 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 秀廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 目前 鮑爾 正在 到 國會 進行 作證 中 看看 會不會 有 一些 在訊息 上 的 談話 釋出 對 於 美歐 股市 的 影響 所以 美歐 股市 應該 算是 平盤 震盪 啦 雖然 美債殖 利率 有 適度 的 回升 不過 這 一次 我們 看到 權值 股 的 拉 抬 效果 還 算是 特別 顯著 的 蘋果 昨天 進揚 了 2% 道瓊 指數 收紅 42 點盤 中 甚至 一度 升幅 到 150 點 反而 是 納指 和 費半 的 賣壓 比較 重費 半賣壓 是 最重 的, 下滑 接近 1% 我們 也 來 觀察因 為 美國 昨天 正式 公 佈 這 一次 520 億 美元 的 晶片 法案 補助 細節 宣稱 必須 要 放棄 股票 回購 5 年 的 企業 才能 夠優先 獲得 補助 所以 很 簡單 嘛 你 拿 了 錢 不能 把 這些 現金流 拿 來 哄抬 自己 自家 的 股票 嘛 實施 庫償 股 最 重要 的 就是 現金流 的 充裕 所以 拿到 了 錢 不能 藉由 財務 槓桿 的 方式 來 進行 股東 權益 拉升 那 就 來 觀察 了後續 我們 不管 看到 在 台 積電 或者 聯電 在 今 年度 的 整體 成熟 製 程 跌 價 壓 力 其 實 都 算是 蠻大 的 基本上 你 看到 三星 或者 大陸 的 中 芯 上海 華麗 在 過去 一個 季度 跌價 壓力 都 已經 開始 出現 了 所以 什麼 時候 會 傳導到 聯電 以及 台灣 的 二三 線 的 或者 成熟 製 程 廠 商 值得 大家 來 多 做些 留意 了 我們 先 從宏觀 的 國際面 聊 起先 看美股 最近 很 有趣 我們 都 很 清楚 投行 從 去年 第四季 到現 在 幾乎 有 一種 東升 西降 的 感覺 就是 幾乎 一片 的 所有 投行 都 看好 入股 但是 看空 沒股 那 看空 沒股 的 原因 是 因為 基期 過高 但是 在 這段 時間 我們 看到 當聯 總會 不斷 的 釋放鷹 派 談話 股市 反而 持續築底 震盪 之 後 這 一次 首次 轉多 的 投行 反而 是 大摩大摩 這 一次 大幅 由空 轉多 認為 美國 近期 可能 足底 已經 完成 即 將要 進行 新 一輪 的 拉升 那麼 主要 的 論點 很 簡單 啦 從 技術 面來 做 檢視 第一 個 是 20 日移動 平均 線 完全 沒有 跌破 的 感覺 那 加上 我們 看到 標普白 指數 本波 的 走勢 其實 算是 有 實體量 能 來 進行 支撐 而 目前 所有 的 經濟 數據 似乎 也 在 暗示 著往 好轉 的 方向 走 也 就是 通 膨 這件 事情 並 不是 市場 的 交易 主基調 所以 通 膨 就算 有 可能 比 預期 來 的 高 市場 也 不會 理會 市場 更 為 關注 的 是 經濟 指標 有 沒 有 比 市場 預期 來 的 好 這張 圖表 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 是 花旗 美國 驚奇 指數 花旗 驚奇 指數 它 是 一個 動量 指標 也 就是 它 是 專門 去 衡量 公 佈 出來 的 數據 和 原本 所 預估 數據 當中 的 落差 啊 這跟絕 對 數據 的 好 壞 就 沒 有 差別 了 也 就是 說 就算 GDP 衰退 很 有 可能 花期 經 期指 數還 是 向上 只要 他 衰退 的 幅度 沒有 比 市場 預期 想像中 還要 來 的 差 就 可以 了 所以 這個 就是 單純 衡量 市場 在 短期 情緒 內面 的 變化 尤其 是 財報 的 預期 跟 實質 財報 公開 數據 當中 的 落差 那 我們 看得出 來 從 去年 10 月份 左右 其實 就 有 非常 明顯 的 這種 花旗 晶旗 指數 轉正 的 跡象 那原 月份 是不是 有 回檔 是 的 不過 這一波 的 回檔 並沒有 形成 股市 破底 反而 我們 看到 在 2 月份 以 後 大多 數的 經濟 數據 仍然 比市場 預期 還要 高 的 非常 多 那 這也 形成 另外 一大 問題 就是 到底 經濟 數據 要 好 到 什麼 地步 才 會 讓 市場 開始 重新 重視 通膨壓 不下 來 這件 事情 很快 的 在 本 週五是 現在 市場 上 最為 關注 的 訊息 那 就 是非 農就業 數據 和 失業率 1 月份 的 非 農就業 數據 是 51 萬人遠 高 於 過去 去年 10 月 1 月 12 月 的 20 萬人 幾乎 是 翻倍 所以 到底 能 不能 在 2 月份 保持 如此 強勁 的 非 農就業 人數 呢 這個 難度 很 高剛 才 聊到 花旗 金旗 指數 他 基本上 比較 能夠 貼合 的 去 暗示 股市 的 動能 但是 你 說 2 月份 的 飛龍要 比 1 月份 還要 來 的 好 有 難度 吧 失業率 已 經維持 在 3 點是 那麼 久 了 還能夠 再 低 嗎 所以 這個 是 值得 觀察 的 一個 要點 那 當然 了 除了 大摩 之外 大多 數的 投行 在 本週 仍然 堅持 看壞 美國 股市 仍然 具有 回調 的 空間 尤其 美銀認 為現 在 其實 不 只是 散戶 投資者 已經 暫時 停止 卻步 大部分 的 機構 仍然 偏好 進行 貨幣 市場 的 投資 觀眾 朋友 我們 看到 這張 圖表是 ICI 貨幣 市場 基金 的 總資產 從 19 年 20 年 以來 就 在 急速 攀升 當中 當然 有 一大部分 是 因為 貨幣 寬 鬆 全球 資金變 多本來 就 會 有所 調整 第二 部分 是 由 於 升息 力度 所 造成 的 貨幣值 錢 我們 講到 貨幣 是 美元 如果 在 升息 格局 當中 貨幣 就 會 比 市場 想像中 越來 越值 錢 因為 你 存在 商業 銀行 可以 拿到 的 利息 會來 得 更 多 但是 貨幣值 錢 往往 也 暗示 著 整條 升息 路徑 利率政策 對 於 整體 股票 市場 的 打壓 這 一次 不 只是 美銀過 去 我們 也 提到 野村 到現 在 也 沒 改口 你 在 過兩個 禮拜 FOMC 會議 就要 召開 了 野村 始終 認為現 在 還是 很 有 可能 在 三月份 升息 兩碼 而且 這個 升息 兩碼 下半年 很快 就會 變成 降息 這個 利潤 很 有趣 的 原因 在 於 聯準 會 目前 必須 要加 緊來 進行通 膨 抑制 那麼 過去 以往 的 崩跌段 或者 信用 風險 通常 也 暗示 著聯 準會 即 將要 快速 進入 到 降息 週期 所以 我們 可以 觀察到 野村 同時 認為 升息 會升 過頭 同時 也 認為 經濟會 比 大家 預期 還要 來 的 差 更 多 我們 觀察到 未來 幾個 季度 的 GDP 的 組成現 在 民間 的 消費 仍然 佔 非常 重要 的 權重 原因 是 因為 我們 都 很 清楚 GDP 他並 沒 有 把 通 膨 因子 給納出 了 OK 就是 我們 如果 不看 我們 看 明目 GDP 如果 是 看 實質 GDP 的 話 稍微 把 通膨給 納出 會 比 較 符合 市場 的 預估 那 如果 從 實質 GDP 來 看現 在 只 剩下 我們 講的 個 人 消費 以及 部分 的 出口 還在 做 增長 那 很快 的 預 估到 今年 中旬 很快 我們 看到 呃 首先 是 庫存 投資 的 問題 再 來民間 消費 一如 在 9 月份 就會 進入 到 負值 區間 而 他 預估 今年 第四季 很 有 可能 才 會 是 最慘 的 一個 季度 哦 這跟過 去 市場 上 的 預估 就 差 了 一點 啊 過去 市場 上 預估 是 二季度 到 三季度 景氣 是 最為 疲憊 的 兩個 季度 那現 在 因為 林 總會 看到 嗎 而 通 膨 再起 市場 炒作 熱情 很 有 可能 整條 經濟 衰退 線 往後延 了 一個 季度 那 我們 就 來 觀察 了 畢 竟現 在 有 多 有空 這就 說 明市 場盤 的 機率還 算是 特別 高現 在 市場 上 也 不是 全面 看空 也 不是 全面 看多 而且 散戶 很 明顯 不管 是 美股 投資者 還是 台股 投資者 都 很 明顯 已經 觀望 好 幾個 月 了 對 不 對 台北 股市 太明顯 了 台北 股市 不 只是 小台 做空 你 看融 資餘額 這一波 有 上 來 嗎 幾乎 沒 有 對 吧 那 我們 觀察到 現在 市場 上 大幅度 流入 資金 的 仍然 是 我們 看到 的 貨幣 市場 那 反而 是 股票 市場 權益 市場 或者 是 債市 或者 是 大宗 資產 目前 仍然 保持 相對 疲憊 的 區間 那 當然 了 這一波 為 什麼 我們 說 美國 投行 始終 認為 歐亞 股市 有 攀升 機會 但是 美國 股市 有 均值 回歸 那 就是 來 自 於 基期 的 效果 啦 我們 看到 這 一次 不管 是 EM 或者 EAFE 就是 不管 是 新 市場 或者 是 歐亞 市場 整體 漲幅 的 基期 相對 於 美國 股市 這些 重要 科技 權值 股 的 拉 抬 效果 不是 特別 顯著 啦 事實 上 你 做股票 的 這兩年 也 很 難會 有 什麼 好 報酬 這兩年 唯一 能夠 有 巨額 報酬 的 只 剩下 大宗 資產 我們 可以 觀察到 在 過去 整個 20 年 唯一 具有 大幅度 獲利 的 大部分 這些 對 沖 基金 銀行 的 資產當 中 都 是屬 於 大宗 資產 原油 大概 占 了 总 收益 的 32% 天然气 大概 占 了 31% 那 其他 的 贵金属 大概 占 18% 农业 用 大概 占 5% 所以 看得出来 现在 原油价格 从 高点 下滑 之后 就 大概 在 布兰特 原油 大概 在 70 到 80 美元 每桶 左右 做 震荡 这 也 导致 了 大宗 资产 对于 通膨的 下行 空间 也 就 到此为止 了 就是 最差 最差 我 就 能夠 幫助 你 到 這了 那 當然 維持 在 80 塊 他 按照 積極 效果 還是 會 比 去年 來 的 低 可是 到 明年 大宗 資產 還能 不能 對 於 通膨有 負增長 效果 這就 很 難 說 了 所以 我們 可以 來 觀察 一下 你 看到 在 1980 年代 以前 平均 通膨率 是 5% 1980 年 到 208 年 平均 是 3% 到 4% 09 年 貨幣 寬 鬆 之 後 反而 是 1% 到 2% 就 告訴 你 按照 這個 邏輯 你 還以 為 原來 貨幣 寬鬆 會 造成 通 膨 低下 對 不 對 你 看 09 年 到 201 年 這 一段 時間 不 就 一直 貨幣 寬 鬆 嗎 但是 你 看到 通膨率 反而 是 最低 的 所以 觀 朋友 要 理解 一件 事情 那 就是 影響 通膨的 其 實並 不是 來 自 於 聯準 會 本身 的 最 重要 的 因素 正是 因為 通膨太低 有 一點 通縮 的 現象 才 會導致 聯準 會 被迫 要 進行 貨幣 寬 鬆 而 貨 幣 寬 鬆 本身 並 不是 通膨的 主要 元 兇通 膨 的 主要 元 兇來 自 於 市場 的 消費 情緒 以及 供應 鏈 的 情況 或者 供應 鏈 的 重組 那 目前 真正 通膨我們 看到 還導致 居高不下 的 就是 在 過去 幾個 季度 當中 第一 個 是 財政 政策 財政 政策 跟 貨幣 政策 要 分開 啊 你 貨幣 政策 啊 他 主要 是 針對 商業 銀行 進行 利率 調整 所以 基本上 你 大幅度 的 這些 撒 出來 的 資金 是 流入 到 金融 資產 啊 那 各位 要 知道 股票 上漲 不計入 通 膨 ok 這是 第一 點好 但是 財政 政策 拜 登基 礎 建設 撒 了 這麼 多 的 錢 它 是 真的 發到 人民 手裡 通膨就會 起來 所以 造成 當前 通膨的 一個 是 供 應鏈 問題 另外 一個 就是 財政 問題 那現 在 我們 看到 的 核心 通 膨 居高不下 就是 因為 傳導 時間 比 較 來 的 慢 所以 如果 真的 貨幣 寬 鬆 了 大家 也 不用 擔心 未來會 有通 膨 的 問題 真的 他敢 貨幣 寬 鬆 真的 需要 降息 好 那 就 說 明市場 已經 通縮 了 好 所以 我們 看到 現在 市場 上 主要 還是 針對通 膨 利率 有 一些 顯著 的 定價 只 不過 這個定 價並 沒有 大幅 影響 到 股市 的 回檔 我們 看 從 2 月 1 號當時 市場 的 基準 利率 認為 5 月 最 多 就 升到 4.8% 結果 呢 到 2 月 3 號 2 月 15 號 2 月 24 號 一直 到 稍微 3 月 3 號我們 就 可以 觀察到 整條 基準 利率 線 是 不斷 在 調升 當中 的 這也 說 明市場 的 確對 於 聯總會 的 貨幣 政策 有 開始 新 的 重新 定價 但是 不 代表 它會 大幅 影響 到 股票 市場 的 走勢 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 至少 我們 為 什麼 說 聯總會 就算 今年 下半年 不 降息 或者 甚至 明年 上半年 也 不 降息 仍然 有 很大 的 機率 在 今年 結束 掉 升息 週期 原因 是 因為 美國 房市 目前 有 非常 嚴重 的 不管 是 房價 下滑 或者 是 消費 緊縮 的 現象 這個 消費 緊縮 大家 要 知道 消費 緊縮 一陣子 之 後 他 也 會 慢慢 的 傳導到 整體 消費端 那 你 到 時候 再 來 進行 拯救 再來 進行 寬 鬆 可能 就 為 時 已 晚 所以 貨幣 政策 和 市場 的 傳導性 都 有 一定 的 時間 效果 那為 什麼 我們 說 這 一次 美國 房市 很多 人 認為 整體 的 下行 週期 會 比 市場 上 拉 的 還要 久 我們 可以 觀察到 整個 美國房 地產 市場 在 整個 2 年 的 下半年 已經 縮水 4.9% 大約 是 2.3 兆 美元 這個 是 08 年 以來 的 最大 跌幅 目前 聯準 會 極力 壓制 通貨膨脹 的 結果 也 導致 的 我們 都 很 清楚 30 年 期房 貸 利率 一度 衝到 7% 就算 近期 有 稍微 有所 回落 那 也 是 6% 到 7% 所以 基本上 現在 不會 有人 希望 在 這個 時間點 採用 30 年期 固定 利率 頂多 就是 什麼 3 到 4 年期 固定 利率 後 續 進行 利率 水平 調整 那 去年 下半年 房價 跌幅 最大 的 城市 第一 個 是 加州 的 舊 金山 跌幅 有 6.7% 再來 是 加州 的 奧克蘭 跌幅 有 4.5% 再來 是 加州 的 順和溪 跌幅 有 3.2% 那當然 有 部分 地方 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 是 處 於 畸形 繁榮 的 房價 走勢 比如 說 佛羅里 達州 佛羅里 達現 在 平均 房價 漲幅 是 兩 成因 為 大家 都 退休 我們 說史 上 最大 的 退休 潮 不管 是 田納 西州 或者 蘭卡羅蘭納州 這些 大 退休 本營 都 看到 房價 有 比 較 顯著 的 畸形 反龍 但是 如果 是 從 都 會區 來 看 的 話 連紐 約 房價 曼哈頓 租金 價格 都 有 開始 顯著 的 下滑 趨勢 在 那 加上 市場 上 的 購房 意願 仍然 不斷 在 下滑 當中 我們 可以 從 戰後嬰 兒潮 到 X 世代 到千禧 世代 基本上 整體 永房 的 人數 是 不斷 在 下滑 當中 的 那麼 也 由 於 過去 我們 提到 說 由 於 美國房 地產房 價市場 已經 做 嚴 重回 檔 了 那 反而 就 變成 了 租金 價格 開始 做 顯著 上升 我們 過去 跟 同事 朋友 提過 嗎 按照 這條 趨勢線 應該 隨著通 膨 的 抑制 效果 租金 價格 對 於 核心 CPI 有 重要 權重 應該 不會 再 上行 了 結果 2 月份 又 上行 了 那 為 什麼 會 上行 呢 很 有 可能 就是 過去 我們 誤判 了 房價 下跌 對 於 房租 租金 拉 抬 的 效果 那 你 始終 有 一批 人 他 是 剛性 買房 嗎 剛結婚 總要 結婚 總要 買房 的 但現 在 他 決定 要 避開 當前 利率 過幾年 調降 之 後 再行 買房 那 這段 時間 只好 進行 啊 這個 租屋 了 嘛 那 你 就 看到 租金 價格 反而 在 2 月份 又 比 較 顯著 的 拉升 好 所以 我們 可以 勘察 到 了 基本上 美國 大部分 地區 我們 看到 深藍色 地區 就是 是否 有 在 COVID 19 當中 有 顯著 房價 上 漲 的 地區 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 了 那 包括 現在 從 NBA 的 申請量 就 美國房 地產 貸款 申請量 也 創 了 195 年 以來 的 新低 目前 已經 比 08 年 還來 的 更加 差勁 了 但 你 為 什麼 說 這差 勁 的 數據 始終 沒 有人 認為 美國 方式 會崩盤 呢 第一 個 是 美國 房屋 庫存 極低 無比遠 低 於 08 年 水準 所以 沒有 供 給過 剩 的 問題 所以 他 就 沒 有 泡沫 的 疑慮 那 第二 點很明 顯 嗎 這個 一次 的 房屋 的 這個 消費 急縮 其實 取決 於 聯準 會 的 緊縮 政策 你 很 清楚 只要 聯準 會 稍微 調降 個 幾碼 利率 一下子 一窩 蜂 大家 就 出來 買房 了 這個 就是 我們 看到 最實體 的 現況 當然 啦 現 在 以 全球 房價 走勢 來 做 觀察 的 話 大概 美國 跌幅 是 5% 加拿大 跌幅 3% 美國 還漲 幅 有 5% 加拿大 是 3% 英國 跌幅 1% 澳洲 跌幅 9% 那 我們 看到 像是 瑞典 跌幅 有 13% 紐西蘭 跌幅 高達 13% 那當然 房價 能否 有 順利 走跌 他 可能 跟 限制 海外 購房 海外 外國人 購房 有 比 較 大 的 相關 不過 至少 我們 可以 從美國 實質 房價來 看 至少 已經 進入 到 負增長 了 明目 上 感覺 還是 增長 了 但是 扣除 掉 通膨美國 的 房價 已經 正式 的 跑 輸給 通膨率 了 這個 是 我們 觀察到 比較 顯著 的 跡象 OK 好 那 我們 接下 來 把 焦點 拉 回到 整體 股市 面再 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 道 瓊 昨天 我們 看到 上漲 40 點. 12% 衰在 341 點標 普上 漲 2.78點 0% 衰在 408 點納指 下跌 13.27點 0% 衰 1675 點非 半 下跌 3 點 1 .% 衰 294 點雖然 有 回檔 不過 看得出 來美國 股市 本波 乖離 還是 在 高位 進行 震盪 我們 看到 昨天 在 科技股 大 天王 當中 蘋果 甚至 還收漲 了 1.85% 蘋果 其實 這一波 你 會 看 得 很 清楚 整體 的 乖離 的 下 殺 幅度 並沒有 想象 中來 的 大 這一波 你 也 觀察到 蘋果 在 20 年 的 走勢 始終 保持 在 一個 頭部 上方 盤旋 的 fu 那 如果 是 以 最近 跌勢 比 較 重 的 感覺 市場 上 整體 降價潮 沒有 產生 太大 效益 的 特色 最近 股價 就 開始 做 新 一輪 的 回檔 特斯拉 昨天 跳水 了 2.01% 那因 為現 在 特斯拉 就 預估 會 在 美國 modelS 和 modelX 的 售價 進行 調降 所以 很 有 可能 就是 因為 毛利率 夠高 那 就 一路 降 一路 降到 本波 的 景氣 循環 結束 再 來 做 觀察 畢竟 你 可以 觀察到 特斯拉 的 毛利率 平均 在 兩成 五 那 相 對 於 中國 的 BRD 毛利率 在 18% 它 的 降價 空間 是 很多 的 尤其 現在 全球 車市 都 不太好 了 這個 是 景氣 的 問題 跟 電動車 沒有 太大 相關 全球 景氣 沒有 特別 好 的 情況 底下 你 就 只能 依靠 降價來 擴大市 占 等到 景氣 好 了 再 來 回升 畢竟 按照 特斯拉 的 整體 政策 感覺 是 每個 月 都 有 可能 有 上 調 或者 下調 的 疑慮 在 不過 我們 至少 可以 承認 的 一件 事情 是 觀眾 朋友 剛 看到 這張 圖表是 特斯拉 的 股價圖 如果 你 觀察 下方 成交量 你 有 沒 有 觀察到 從 去年 12 月 開始 這個 特斯拉 的 量 能 爆 的 有夠 大 的 那 說明 一件 事情 現在 自 從馬斯克 淡化 在 推特 的 色彩 之 後 信仰 又 回來 了 如果 我們 觀察 目前 對 於 美國 股市 散戶 而言 對 於 特斯拉 的 股票 的 不管 是 期權 還是 單一 股票 的 購買量 在 今年 以來 已 經來 到 136 億 美元 只花 了 兩個 多月 的 時間 去年 一 整年 特斯拉 的 總買 入量 大概 是 170 億現 在 已 經來 到 136 億 了 如果 我們 觀察到 散戶 投資者 特斯拉 的 進購 買量 的 5 天移動 平均值 已經來 到 4.6 億 美元 所以 你 看 特斯拉 今年 以來 股價 稍微 有點 回檔 但是 現在 還是 全球 最受 歡迎 的 標 的 之一 它 應該 是 全球 第二 受歡 迎 的 現在 全球 最大 的 ETF 是 應 該講 全球 交易 度 最高 的 ETF 是 SPY 然後就 追 蹤 標 普 拜 指 數 ETF 這個 沒得 比 人家 是 指數型 ETF 但是 第二名 我們 看到 就是 屬 於 特斯拉 了 OK 所以 在 這種 狀態 底下 我們 也 可以 觀察到 現在 散戶 正在 為 特斯拉 痴迷 整體 交易量 的 大幅 的 增高 相對 於 不好意思 我剛 說 錯 了 第一名 是 特斯拉 第二名 是 SPY 所以 現在 特斯拉 就是 全球 整體 交易 5 日 交易量 來 看 最高 的 一檔 各股 遠 高 於 SPY、 QQQ、 蘋果 或者 Amazon 所以 為 什麼 在 這個 時間點 你 會 看到 散戶 明明 對 於 美國 股市 內部 的 投資 熱情 都 已經 下滑 了 但是 卻 唯獨 鍾 愛這檔 股票 呢 這個 是 值得 大家 來 留意 的 那 我過 去 跟 投資 朋友 提過 只要 市場 上 散戶 十分 珍愛的 一檔 股票 那 這個後續 下場 都 不是 特別 好 我們 以前 做過 一張 圖表 嗎 我們 研究 20 歲 到 29 歲 市場 上 最 喜歡 的 存 股標 的 每 一年 喔 只要 當 年度 最喜歡 的 隔 年 股價 都 很 慘到 什麼 時候 呢 慘到 籌碼 有 開始 逐步 集中 的 現象 才 會 開始 有 新 一輪 的 股價 拉 抬 所以 你 看到 202019 年 大家 最喜歡 的 股票 是 20 年 大家 最喜歡 的 股票 是 玉山 金春 股主 201 年 大家 最喜歡 的 股票 是 台 積電 20 年 大家 最喜歡 的 股票 我 記得 那個 時候 是 是 宏達電 嗎 還是 哪 一支 啊 因為 忘記 了 但是 我們 可以 很明顯 的 看到 當前 的 情況 就是 市場 上 人 多 的 地方 還是 不要 去 好 我們 馬 上 來 觀察 一下 台北 股市 點位 台股 昨天 站上 1570 點外資 終止 了 聯市 賣三大 法人 合買 了 156 億 昨天 是 亞洲系 統單 的 全面 回補 了 其 實亞股 整體 都 是 收漲 居多 中場 上 漲 15 點那 台幣 的 部分 收在 30.576 塊 所以 其實外 資到 目前 為止 還沒有 看到 一個 非常 明顯 的 趨勢 到底 要針 對 台北 股市 做 資金 匯出 還是 資金 流入 但是 至少 我們 可以 觀察到 如果 以 韓國 昨天 2 月 CPI 的 公 佈 已經 開始 增速 回落 而且 比市場 預期 還要 來 的 低 這就 說明 如果 跟 我們 類似 相同 產業 性質 的 經濟體 目前 通 膨 正在 見 底下 彎 那 是否 暗示 的 台灣 在 2 月份 的 CPI 也 有 可能 因此 而 回落 其實 各位 可以 觀察到 韓國現 在 大部分 的 通膨問題 如果 是 以 紫色 線 也 就是 交通 通膨的 話 正在 急速 下滑 當中 可是 其他 你 像是 服飾類 娛樂 服務 或者 必需 類品 其實 還在 一個 高位 盤旋 當中 所以 也 沒 這麼 樂觀 但是 至少 有單 月 的 下滑 那有 可能 會 對 應到 整體 我們 看到 韓國 的 或 台灣 的 通膨率 身上 當然 了 現在 市場 上 的 預期 韓國 目前 通膨問題 還是 比台灣 嚴重 的 多 這也 是 為 什麼 他 過去 升息 升息 來 的 這麼 大 那 我們 就 來 觀察 就是 很快 的 台灣 的 央行 理監 事會議 以及 接下 來關 基金 例會 就要 召開 了 國安 基金 還在 護盤 啊 应该 不会 应该 不会 退场 吧 对 不 对 啊 等到 选完 总统大选 再 退场 吗 看得出来 对 不 对 好 我们 如果 观察 到 筹码 面 的 部分 啊 万一 这是 连续 卖 了 四个 交易日 之后 好不容易 开始 买 了 一天 你 感觉 很 清楚 吗 卖 三天 买 一天 又 回到 以前 的 格局 啊 小台 的 部分 那 就 很 明显 了 小台 是 打死 不退 啊 本波 行情 所以 这个 你 要 期待 台北 股市 短期内 有 崩跌段 有点 难度 啊 这个 其實 小台 都 看空 啊 散戶 也 不 進場 小台 又 看空 OK 那 我們 觀察 一下 聯電 在 2 月份 的 營收 這 一次 下滑 到 169 億 我們 說 的 很 清楚 嘛 這 一次 跌價 壓力 開始 湧現 就是 來 自 於 月 營收單 月 月 增率 衰退 了 也 接近 有 一成 八 那麼 如果 從 這種 狀態 來 看 因為 三星 已經 開始 有 內部 跌價 壓力 那大 陸 的 上海 華麗 和 中興 也 是 所以 應該 在 今年 二季度 到 三季度 你 就 會 看到 聯電 整體 成熟 製 程 晶片 報價 應該 會 有 適度 的 調降 以 獲取 更 多 的 市 占 要不然 你 的 月 營收 下滑 的 這麼 快 每個 月 都 是 兩位 數字 壓力 就 會 比 較 大 了 那 如果 我們 觀察到 整體 晶圓 代工 成熟 製 程 的 殺 價 戰 現 在 如果 按照 業內 人士 來 看 的 話 因為 沒有 奇丹 沒有 奇丹 那 這些 成熟 製 程 廠 商 完全 沒有 任何 價格 穩固 的 空間 在 尤其 現在 對 於 8 吋 晶圓廠 的 衝擊 最大 了 幾乎 是 重災區 而且 消費 電子 回溫 現象 其 實並 不是 特別 明朗 你 之前 炒 的 什麼確 的 GPDAI 那 全部都是 高 階 製 程 先 進 製 程 對 於 這 些 成熟 製 程 來 講 是 沒 有 太 大 的 拉 抬 效果 的 所以 值得 來 觀察 那 就是 成熟 製 程 在 23G 的 疊加 壓力 那 至於 台積 電因 為 成熟 製 程 佔 整 體 營 收 已 經 比例 算是 蠻 低 的 啦 反而 是 要 觀察 一下 目前 的 建廠 的 速度 為何 那 到底 什麼 時候 會 開始 啟用 那 加上 過去 我們 也 提到 說 嘛 這 一次 其實 台積 電在 美國 設廠 遇到 的 難關 也 是 比 較 多 的 嘛 最近 因為 我 上 禮拜 不是 跟 各位 導讀 晶片 戰爭 嗎 其實 我 那天 只 看 了 一半 這本書 那麼 厚 看不完 啊 所以 我後續 這個 週末 又 把 它 看 完 了 那裡面 就 提到 為 什麼 美國 這過 去 十幾 二十年 真的 做 不 出來 晶片 啊 就是 很明 顯嘛 就是 你 這種 現象 啊 在 美國 或者 台灣 都 有 各自 產業 的 問題 喔 那 就是 其實 大家 知道 半導體 用 的 是 腦力 而 不是 體力 喔 但 年 輕人 很多 都 是 喜歡 做 這個 我們 在 美國 啦 都 是 做 矽谷 啊 打扣 的 啊 做 軟體 居多 那現 在 的 教育 體系 喔 不 像 台灣 有花 這麼 多 這麼 大 的 心力 在 半導體 身上 啊 所以 基本上 在 台灣現 在 半導體 工程 師已經 很 稀缺 了 更 何況 你 到 美國 去 找 半導體 工程 師幾乎 是 找 不到 就 他 完全 都 是 人才 的 問題 那 半導體 的 工廠 啊 你 要 買 機器 啊 蓋 房子 啊 是 最 容易 的 步驟 你 說 簡單 是 簡單 啊 因為 一台 機器 呃 大概 兩億 歐元 起跳 嗎 那 一個 廠 二三十 台 所以 有 錢 花 啊 你 要 先 砸 下去 哦 那 就算 有 了 工廠 最 重要 的 是 技術 哦 那 你 光是 台積 電在 新竹 所 建立 的 技術 要 轉移 到 台南 那 就是 要 一 兩千人 攜家 帶眷 搬過 去 那 你 搬過 去 之 後 還要 做 測試 那 還要 說服 客戶 說 這是 一樣 的 品質 所以 對 於 台積 電來講 或者 對 於 美國來 講為 什麼 他 沒 辦法 這麼 順勢 的 在 短短 幾年 內能夠 建立 一套 先進 半導 體 製 程 體 系 這 個 就是 一個 產業 要 發展 的 好 它 是 30 年 的 努力 而 不是 5 年 10 年 的 結果 這個 是 晶片 戰爭 裡面 其實 特別 提到 的 所以 台灣 其實 有 蠻 多 的 我們 講的 優勢 的 地位 或者 可以 談判 的 地位 但是 如何 去 取得 平衡 就 特別 重要 了 尤其 在 資本 支出 上要 如何 取得 跟 股東 權益 的 平衡 平衡 特別 重要 所以 讀書 很 重要 這 很多 人有 沒有 發現 市場 上 有 一股 聲音 尤其 有些 實業家 創業家 他 就 喜歡 鼓吹 什麼 讀書 無用 論讀 萬卷 書讀 萬卷 書 不如 行萬里 路 就 讀書 沒 有用 但是 各位 想一想 讀書 沒 有用 難道 不讀 書 有用 嗎 這就 好像 你 對 一個 人 講說 漂亮 不能 當飯 吃 難道醜 可以 當飯 吃 嗎 既然 都 不能 當飯 吃 那還 不如 漂亮 一點 好歹 自己 照鏡子 能夠 心情 好 嘛 所以 既然 讀不讀 書 都 沒用 不如 讀一點 好歹 跟 人家 吹牛 的 時候 你 也 不會 太過 乏味 你 吹牛 你 每天 就 吹 你 在 台北 有 幾間 房有 何意 義啊 只會 讓 人 妒忌 但是 如果 你 吹牛 啊 你 說 啊 我 在 今天 戰爭 當中 啊 學到 了 哪些 收 穫 想 跟 你 分享 哎 讓 人 景仰 嘛 對 不 對 ok 所以 觀眾 朋友 兩個 男人 一個 有 錢 的 一個 有 才 華有 知識 的 你 選 哪 一個 選有 錢 的 選有 錢 的 對 我 也 選有 錢 的 ok 但是 觀眾 朋友 如果 你 不能 選 你 只会 嫉妒 那个 有钱 的 对 不 对 你 能 选 当然 选 有钱 的 那 你 不能 选 你 只会 嫉妒 那个 有钱 的 但是 你 会 欣赏 那个 有 才华 的 人 OK 我们 继续 往 下 看到 其实 官媒 可以 观察 到 最近 台北 股市 呃 我们 从 股价 水位 来看 跟 整体 呃 台积 电 在 呃 股东权益 上 的 呃 报酬 上 啊 在 去年 的 下半年 到 今年 一季 地 仍然 在 一個 上行 格局 所以 你 一直 看到 現在 台積電 的 整體 不管 是 產能 利用率 都 還沒有 急速 惡化 的 跡象 它 只是 一種 適度 的 均值 回歸 所以 台積電 本益比 從 去年 10 月份 最低 來 到 接近 10 倍 你 看 短短的 3 個 月 4 個 月 內 已 經飆 到 了 16 倍 17 倍 短期 乖離 是 真的 拉高 蠻 多 的 所以 我們 先 做 一個 判斷 就是 台積電 的 本益比 未来 能 不能 攀到 过去 20 倍 到 2 倍 的 水平 答案 是 不 可能 啊 原因 很 简单 因为 你 要 给 他 这么 高 的 本益比 啊 就 必须 要 给 他 足够 低 的 基期 也 就是 除非 20 年 到 21 年 2 年 这 一波 市場 對 於 半導體 的 想像 空間 在 一起 要不然 市場 是 沒辦 法給 你 這麼 高 的 本益比 的 因為 你 的 量體 已 經太大 這跟 巴菲特 的 投資 是 一樣 的 為 什麼 巴菲特 到 晚年 他 的 投資 報酬 率 已經 沒 辦法 像 他 年 輕 的 時候 這麼 高 很大 原因 并 不是 因为 他 的 折股 错误 因为 他 资金量 太 庞大 了 所以 他 的 资金量 一 庞大 他 就 越来越 接近 整体 市场 的 报酬 这个 是 最 重要 的 好 了 最后 几分钟 我们 早先 有 聊到 美国 房市 的 表现 现在 来 稍微 回来 看 一下 台湾 六 都 前 两个 月 房市 的 变化 年 减率 目前 是 如果 是从 整体 进入 买卖 移动 数 的话 建物 買 賣移 轉動 數來 做 觀察 的 話 年 減率 是 28.3% 不過 稍微 留意 了 一下 大台北 地區 房價 是 完全 沒跌 了 那 台南 高雄 有 部分 地區 是 有所 回跌 但是 說明 就是 整體 房價 幾乎 是 沒 有 跌 那 從 預售屋 啟動來 看 的 話 整體 從 去年 7 月 到 12 月 預售 屋 的 年 減率 從 本來 的 三成 到 四成 最高 曾 經來 到 六成 所以 現在 全球 的 房市 幾乎 都 是 處 於 急 凍 的 情況 那 在 歐美 地區 房價 已經 有 部分 鑑定 走跌 的 跡象 不過 在 台灣 地區 看 得 很 清楚 那 就是 量 是 完全 启动 而且 启动 就是 五六成 所以 真正 我们 看到 如果 按照 过去 台湾 房市 的 传导 效果 通常 是 量 缩 启动 半年 之后 在 下半年 才 会 有 跌价 压力 开始 出现 那有 跌个 5% 你 就 可以 杀到 15% 了 那 按照 过去 过往 的 格局 所以 可以 来 观察 一下 但是 现在 最大 的 问题 是 什么 外面 我们 从前 两天 的 台湾 片 还 已经 看得出来 台灣 預估 在 今年 第四季 可能 會 進入 到 復 甦 格局 復 甦 格局 它 不 只是 單一 的 偏埃 好轉 的 問題 去年 台灣 第四季 GDP 是 負增長 所以 今年 第四季 是 很 容易 回到 正值 區間 的 一旦 有 這種 台灣 進入 到 復 甦 期 的 言論 很 容易 就 會 讓 房價 僵固 性 又 開始 產生 所以 本來 市場 的 預估 你 看 有 一些 購 房子 他 的 預估 是 上半年 現在 景氣 已經 很 不好 了 大家 的 收入 都 在 縮 那 說 到 下半年 年終 發不出 來 這個 可能 要降 價賣 了 來 購物 但是 下半年 又 恰好 遇到 偏埃 好轉 的 跡象 在 所以 現在 最大 的 問題 就是 這個 市場現 在 是 有 預估 的 24 年 的 房價 是 有 可能 比 23 年 高 的 那 就 說明 23 年 是 一個 佈 局點 那 23 年 是 一個 佈 局點 回到 房仲 回到 代銷 的 手上 他 就 變成 唉 那 我 就 不 急 着 卖 了 对 不 对 我 可以 等到 24 年 再 卖 所以 我们 可以 观察 到 现在 全球 的 房市 都 有 这种 感觉 你 甚至 观察 如果 最近 我们 把 台北 地区 七 大都会 地区 的 豪宅 价格 做 观察 可以 观察 到 居然 从 去年 1 月 到 今年 3 月 的 均价 比 去年 1 月 到 10 月 的 成交 单价 还要 来得 高 根本 不是 成交量 已经 急动 了 吗 量 是 急动 了 但是 你 看到 现在 很多 卖房子 的 賣 不 掉 加價 賣加 價賣 所以 你 可以 觀察到 居然 在 豪宅 地區 豪宅 這個 價格 的 變化 居然 在 去年 1 月 到 今年 3 月份 價格 還上 漲 了 量 說 價格 還上 漲 了 所以 值得 大家 來 留意 了 那 你 看到 最近 這個 政府 針對 這個 購房者 的 補貼 也 看得出 來 嗎 他 是 希望 软着陆 而 不是 希望 有 任何 低价 压力 我们 9.02 分 我们 先 马上 来看 一下 台北 股市 今天 开拍 点位 的 表现 OK 这个 读书 还是 对 个人 有 一定 价值 的 没错 没错 我们 投资 朋友 都 是 加权指数 今天 今天 平盤 震盪 了 對 我們 投資 朋友 都 是 很 有 水準 的 的 確賣 不 掉 加價 賣 對 啊 就是 這樣子 嘛 對 不 對 其 實現 在 大家 就是 這種 感覺 嘛 就 啊 復 甦 期快 來 了 熬過 今年 就是 你 的 呃 預 估量 能 今天 253 億 啊 收 在 15782 點呢 對 你 說 國安 基金 什麼 時候 退場 對 我 什麼 時候 退場 觀眾 朋友 現在 應該 解套 了 吧 我 按照 去年 去年 7 月份 那個 時候 進場 水位 哦 呃 那 時候 預估 呃 前前 兩天 不是 那個 阮清華 在 受訪 的 時候 說 明國安 基金 其實 已經 啊 逐步 即將 要 解套 了 所以 按照 目前 的 時間 線 預估 因 爲 國安 基金 現在 只有 賣股 的 這個 目的 了 嗎 就 只 需要 賣股 完全 不 需要 做 任何 買股 的 動作 啊 其實 有 沒 有 可能 賣 完 就 順勢 退場 了 啊 然後網友 說 不 可能 不 可能 啊 這要 護到 總統 選舉 結束 okok 這個 開車 也 需要 有才華 啊 當然 當然 當然 啊 好 了 我們 9.04 分 呢 今天 稍微 就是 跟 大家 梳理 一下 在 呃 全球 利率 水平 定價表現 的 衝擊 啊 那過 幾天 大家 有 比 較 關注 的 一些 問題 比如 說 歐洲 市場 的 表現 呢 關閉 有些 人 很 弔 詭 啊 為 什麼 英法 股市 都 在 創 新高 結果 歐元區 通 膨 這麼 嚴重 啊 人家 的 股市 結構 不 一樣 你 看台 灣為 什麼 是 全球 本輪 市場 波動來 的 最大 的 你 看 肖庫存 也 是 台灣 就是 半導體 作為 主要 成分股 代表 但是 在 法國 人家 最大 成分股 是 LouisVuitton 所以 現在 全球通 膨高漲 買 LV 的 人 是 不會 改變 的 英國 的 話 是 殼 牌 能源 概念股 所以 觀眾 朋友 可以 看到 全球股市 都 有 一些 畸形 結構 的 現象 在 好 了 9 點 04 分 我們 今天 就 稍微 梳理 一下 國際 股市 的 概況 明天 持續 來 為 各位 投資 朋友 做 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快