2023/4/11(二)慘Q1!蘋果Mac出貨量暴跌 台積電營收未達低標 牛市假象?今年標普9成漲幅來自20支龍頭【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 4 月 1 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早上 我 休息 好 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那 一早 啊 先 再次 感謝 大家 因為 這 一次 領到 這個 10 萬獎牌 啊 非常 的 感動 雖然 重量 很輕 但是 情義很重 啊 再次 感謝 大家 的 支持 大家 都 知道 我們 的 頻道 是 做 直播 起家 的 沒 有 字幕 也 沒 有 剪輯 就 靠 一台 單眼 和 一支 麥克風 以及 一台 筆電 這幾年 都 是 靠 我 的 堅持 以及 給小編 薪水 的 動力 我們 這樣 堅持 下來 的 昨天 才 跟 投資 朋友 聊 就 跟 一些 網友 我們 的 會員 朋友 聊 我 的 經驗 是 其實 我們 做 直播 已經 算是 第四 個 年頭 了 其 實理論 上 到底 是 什麼樣 堅持 過來 的 我 覺得 這都 不 重要 是 你 要 保持 什麼樣 的 能力 堅持 到現 在 我 認為 體力 真的 是 最 重要 的 就是 每天 早上 要 準時 直播 你 又 難免 有 時候 會 有 小 感冒 難免 有 時候 身體 會 有 一些 問題 如果 一個 人 體力 差 容易 筋疲力竭 的 話 那 他 就 沒 有 足夠 的 意志力 專注力 來 處理 他 本應 該 要 處理 的 事情 所以 每天 直播 越久 我 就 越 領悟 到 身體 對 於 追求 不管 是 穩定 的 輸出 來 說 其實 都 是 非常 重要 的 本 錢 所以 大家 不管 怎麼樣 投資 這件 事情 可以 等 但是 健康 這件 事情 不能 等 我們 一定 要 好好 的 調養 自己 的 身體 好不好 盡量 讓 自己 多 做 一些 保養 動作 當然 了 回顧過 去 兩年 三年 我 從 做 直播 以來 有 一種 強烈 的 感受 就是 跟前 幾代人 比起 來 我 覺得 你 只要 這個 網路 時代 認真活 的 話 其實 是 很 值得 的 經歷 的 事情 很多 心境 的 轉換 也 很快 想起 去年 的 這個 時候 我 還有 一堆 有 的 沒 的 擔心 的 事情 結果現 在 已經 恍如隔世 就 有 一些 結果 還沒有 來 得 及 品嚐 就 已 經過 時 了 有 一些 邏輯 有 一些 思維還 沒 有 來 得 及 展開 結果 就 已 經過 去 了 所以 這個 就是 我覺 得 人生 變化 之 快速 尤其 我們 每天 直播 每天 都 在 面 對 新 的 財經 世界 的 解讀 世界 都 在 變 所以 你 要 更 追求 那些 不變 的 東西 包括 你 的 目標 包括 你 的 人生 觀 你 的 價值觀 那 人生 的 樂趣 就是 在 當下 的 豐富性 和 趣味性 當中 能夠 取得 的 這個 就 我 認為 在 過去 幾年 其實 每天 做 直播 有點 累 但是 很 開心 啊 尤其 跟 大家 做 一些 互動 對 不 對 OK 太感動 了 太 感動 好 今天 直播 就 到 這邊 開 玩笑 我馬上 來 觀察 首先 是 感謝 各位 了 我們 馬 上 來 觀察 一下 在 昨天 蘋果 說 到 IDC 我們 看到 這 一次 公 佈 的 數據 當中 蘋果 Mac 銷量 直接 在 今年 一季度 減少 了 接近 4 成 但 昨天 費半 卻 收漲 了 1.8% 那 到底 發生 什麼 事情 呢 尤其 明天 美國 的 CPI 三月份 消費者 物價 指數 就要 公告 了 那 我們 都 很 清楚 嘛 三月份 第一 股市 沒 怎麼 跌 所以 你 很 難 期待 通膨會 有 高速 的 下行 空間 第二 點 三月 中旬 原油 價格 做 大幅 反彈 那會 不會 讓 CPI 產生 變數 呢? 這個 是 我們 待 會 來 跟 大家 多 做些 留意 的 喔 那 加上 禮拜 四 的 國安 基金 的 例會禮 拜 五 誒 觀眾 朋友 現在 4 月 中 啦 第一季 財報 要 開始 啦 那 我們 都 很 清楚 嘛 美國 財報 週一 開始 都 是屬 於 銀行 股開始 做 公告 包括 花旗 摩根 大通 富國 都 會 在 禮拜 五來 公 佈 接下 來 在 一季度 的 財報 以及 今年 一 整年 的 財策 那 我們 都 很 清楚 現在 雖然 大型 銀行 感覺 沒有 現金 流動性 的 問題 但 問題 是 大家 都 很 清楚 全美 的 銀行 存款 金額 以及 貸款 金額 都 在 驟降 都 流去 貨幣 型基金 了 那會 不會 引發 銀行 部門 的 部分 的 盈利 效果 可能 看到 不好 的 表現 了 這個 我們 待 會 都 來 多 做 一些 留意 了 至少 現在 很多 人 還是 抱持 著 半信半疑 中 的 態度 為 什麼 因為 過去 我們 提過 從 本輪 牛市 以來 今年 標普白 指數 90% 的 漲幅 都 來 自 於 20 家 股票 而 這 10 家 股票 就是 我們 看到 幾次 權值 股 蘋果 微軟 Google 在 漲幅 最大 的 標 的 當中 今年 表現 最亮麗 的 當然 是 輝達輝 達 今年 漲幅 已經 高達 接近 9 成臉 書 meta 上漲 7 成 6 那 我們 可以 觀察 的 出來 基本上 今年 最佳 的 5 支 股票 的 表現 佔 了 整體 標普白 指數 啊 大概 已經 呃 接近 有 7 成到 8 成 以上 的 指數 的 漲幅 那事 實上 如果 你 把 權值 股給 剔除 會 發現 其實 中小型 股在 本波 幾乎 完全 沒場 那現 在 問題 來 了 因為 一季度 你 在 公 佈 財報 之前 當然 可以 有 一些 做夢空間 甚至 反映 聯準 會 即將 退場 甚至 反映 第三季 到 第四季 的 財報 好轉 那現 在 一季度 來 了 如果 一季度 比 想像中 慘太多 那麼 就 有勢 必要 有 做 盈利 修正 的 空間 在 好 那 一季度 預估 是 美國 這一波 熊市 以來 應該 是 首次 遇到 最為 慘烈 的 財報 的 表現 之一 那 二季度 三季度 都 有 可能 更壞 但是 一季度 因為 基期 效果 開始 湧現 嘛 觀眾 朋友 很 清楚 嘛 去年 第四季 全球 的 庫存 就 開始 飆高 了 所以 去年 一季度 經濟 是 不錯 的 今年 一季度 開始 不好 所以 這種 基期 型 的 下滑 在 今年 一個 第一季度 就要 開始 進行 反應 那 我們 可以 觀察到 了 沒 有 股市 如果 我們 觀察 一季度 市場 的 獲利 預期 哦 大概 標普白 指數 獲 利率 大概 會 下滑 6.8% 那 就是 連續 兩個 季度 的 EPS 走 疲勞不過 我們 從 一季度 表現 來 看過 去 以往 的 歷史 預期 通常 預期 水平 都 會 調 的 比 較 低 所以 就算 他 EPS 有所 下滑 不 代表 說 股市 一定 會跌 因為 市場 本來 就 把 這個 下滑 的 預期 反映 在 Price 身上 了 所以 現在 真正 的 問題 是 到底 會 衰退 的 幅度 有 沒 有 比 想像中 還要 來 的 大 這是 第一 個 觀察 要點 第二 個 觀察 要點 你 會 發現 基本上 市場 上 對 於 不管 是 科技股 或者 是 產業 類股 能源 股 的 市場 預期 相 對 來 看 是 比 較樂觀 的 也 就是 軟體 股因 為 受到 這 種 製 造 業 庫 存 循 環 的 衝 擊 相 對 來 看 沒 有 這 麼 大 他 更 多 反映 的 是 利率 上 的 衝擊 也 就是 利率 調高 對 於 科技股 的 估值 打壓 就 會 比 較 顯著 所以 如果 聯準 會 今年 一樣 是 在 4 月 到 5 月 結束 掉 本輪 的 升息 循環 那 最 後 科技股 這種 利率 型 的 賣壓 反而 不會 特別 顯著 反而 是 製 造 業 或者 是 傳產業 所 受到 庫存 循環 的 調整 壓力 來 的 最為 顯著 所以 我們 可以 觀察到 禮拜 五 的 銀行 股 打頭陣 是 非常 重要 的 觀察 要點 從 小摩富國 黑石 花旗 來 多 做些 留意 當然 禮拜 三 LouisVuitton 這 一次 法國 的 經典 品牌 包括 我們 看到 過去 的 愛馬仕 都 已 經陸續 即 將要 公 佈 財報 那 就 值得 來 觀察因 為 我們 都 很 清楚 英法 股市 在 今年年初 還創 高 了 對 吧 那 英法 股市 為 什麼 會 創高 它 來 自 於 股票 權值 的 畸形 慣性 正常 來講 我們 說 帶動 全球股市 創高 的 應該 都 是 那些 科技 巨頭 但是 你 看法 國 股市 英國 股市 都 是 能源 股 要不然 就是 做 品牌 的 做 奢侈品 的 當然 你 殼 牌 或者 說 這些 能源 概念 股本 來 就 會 反映 去年 的 獲利股 價有 持續 推升 的 力度 那麼 這些 奢侈品 他 跟 一般 民間 的 消費 情況 根本 就 不能 夠做 掛鉤 但是 因為 富人 不 受到 通膨影響 所以 你 看到 LV 或者 愛馬仕 他 是 直接 成功 的 轉價 而且 轉價 的 價格 的 上行 速度 甚至 比 成本 上行 速度 還來 得 快 OK 好 那 在 種跡 象 底下 到底 市場現 在 的 情緒 為何 從 我 的 觀察來 看 包括 各式 各樣 彭博所針 對 統計 的 數據 多數 投資人 目前 針對 二季度 的 表現 仍然 保持 在 悲觀 的 態勢 這就 說明 形勢 大患 但是 實質 情況 反而 對 於 週期 投資者 來 說 反而 是 大好 的 我們 可以 觀察到 如果 以 彭博社 最近 所 進行 的 統計會 發現 有 59% 的 受 訪者 認為 本輪 的 反彈 跟 利潤 完全 無關 完全 就是 炒作 情緒 所 進行 的 推升 有 27% 的 人 認為現 在 是 非常 對 於 股市 是 失望 的 而且 呢 他 未來 有 可能 會持續 的 進 行走 皮 只有 14% 認為現 在 是 有 機會 真的 有持續 帶動 的 空間 所以 首先 確定 的 一件 事情 就是 多數 人 其實 還是 抱持 著悲 觀事 實上 我們 可以 觀察到 今年 如果 從標 普白 指數 的 EPS 一季度 走皮 二季度 走皮 的 應 該講 去年 第四季 走皮 今年 一季度 走皮 今年 二到 三季度 走皮 的 機率 還是 特別 高 所以 整條 的 傳導鏈 其實 如果 市場 是 在 對 賭三到 四季度 的 轉折 其 實風險 未必 有 一點 太高 加上 市場 上 很多 對 於 當前 股市 抱持 保守 看法 並 不是 認為 今年 一定 要 崩盤 并 不是 认为 今年 会 进入 到 萧条 期 并 不是 认为 今年 失业率 会 有 大幅 上升 的 迹象 纯粹 是 认为 最近 的 反弹 不 小心 把 积极 给 推太高 了 我们 可以 观察 到 标普 50 指数 的 PEratio 你 看 在 20 年底 当时 也 才 接近 15 倍 是 过去 均值 的 水平 之下 它 接近 於 20 年 或者 2018 年 的 巨庫 存循環 所以 當時 算是 一個 可以 佈 建 的 時機 但是 如果 從 週期 角度 思考 現在 已經 重新 回到 18 倍 了 那 是不是 機器 有 一點 推高 所以 這個 是 很多 投資人 對 於 目前 股市 戰爆 存疑 的 主要 原因 那 我們 可以 觀察到 最近 從 銀行業 所 爆發 的 問題 之 後 很多 的 散戶 投資人 依舊 把 焦點 放在 禮拜 五 的 財報 為 什麼 大家 很 擔心 這些 中 大型 銀行會 不會 也 受到 一些 衝擊 我們 可以 觀察到 有 接近 4 成 的 投資人 認為現 在 這種 銀行 的 流動性 的 問題 它 會 外溢 到 那些 大型 的 銀行 這是 41% 的 投資人 有 31% 認為 不會僅 只有 小銀行 會 受到 衝擊 那 有 29% 的 人 認為 這 一次 是 完全 的 穩固 不會 受到 應該 講整體 金融性 危機 並不會 受到 嚴峻 的 影響 但 至少 我們 從 統計 圖來 看 有 70% 的 人 都 認為 銀行 問題 是 蠻 嚴重 的 那種 狀態 之下 可以 表現 的 出來 市場現 在 蠻 保守 的 這個 是 我 觀察到 的 跡象 所以 現在 不 只是 小台 偏空 的 問題 現在 就 連美國 股市 投資者 不管 是 散戶 投資者 還是 我們 講 主力 機構 投資者 現在 其實 都 蠻 保守 的 都 蠻 害怕 的 那 有 一句 話 是 這樣講 的 嗎 行情 在 啊 悲觀 中 誕生 啊 在 懷疑 中 成長 啊 在 樂觀 中破滅 啊 所以 現在 怎麼樣 你 看 大家 在 懷疑 啊 現在 大家 都 在 懷疑 啊 所以 這種 態度 這種 情緒 啊 他 主導 對 於 股市 的 影響 傷害性 就 沒 這麼 大 了 只要 大家 還 保持 這種 氛圍 啊 股市 也 不 可能 一路 往上 漲 但是 盤 在 這樣 的 區位 的 可能性 還 算是 特別 高 的 你 不要 看美國 這樣 想 台灣 的 小台 也 偏空 最近 因為 我 上 禮拜 去 日本 然後在 機場 沒事 幹 就 到 書 店裡面 去 挑 幾本 雜誌 來 看 因為 都 日文 其實 我 看 不 太 懂 但是 我 就 特別 到 了 財經區 我 都 看 財經書 到 日本 我 也 不 看 什麼 其他 什麼 寫 真集 的 我 平常 就是 喜歡 看 一些 各式 各樣 各國 的 財經書籍 財經 雜誌 你 看 日本 人 你 看 他 封面 他 是 寫 找到 應該 是 十倍 股 的 意思 其實 我 日文 不太好 了 好 但 因為 有 很多 漢字 嘛 對 不 對 我們 日文 大概 停留 在 那個 阿姨 的 等 級 不 重要 啊 好 那 我們 可以 觀察到 基本上 他 這本 雜誌 裡面 呢 你 雖然 看到 他 表面 上 封面 是 講說 要 如何 去 找到 十倍 股 那的確 啊 啊 他 在 剛開頭 他 會 告訴 你 說 有 哪 一些 十倍 股 的 標 的 啊 然後告訴 你 每個 人 啊 他 是 如何 找到 自己 的 十倍 股 啊 這個 就 傳統 那種 呃 財經 雜誌 的 套路 如何 靠 每個 月 存 兩千塊 存到 資產 三千 萬對 不 對 怎麼 可能 當然 就要 給你 一些 夢想 但是 我覺 得 這本書 它 更 重要 的 是 反映 目前 日本 人 的 某種 心理 狀態 這個 心理 狀態 就是 其實 大家 都 很 清楚 日本 現在 經濟 在 貨幣 寬 鬆 的 轉 折 點 日本 投資人 也 很 害怕 所以 你會 觀察到 他 在 寫 完 這些 十倍 股之後馬 上 就 來 一個 避險 資產 我們 看到 美國債 就是 我們 講的 美國債 他 接下 來 就 馬 上 花 了 大概 有 接近 一半 的 篇章 在 思考 要 如何 去 購買 這些 債券型 ETF 那購 買 債券型 ETF 的 原因 是 因為 債券 的 基期 遠比 股市 低 的 非常 多 所以 其實 整個 全球 市場 都 開始 有 這種 氛圍 了 台 股市 已經 很長 一段 時間 大家 都 很 悲觀 了 結果 股市 就 一路 從 當時 萬惡 嘎 到 現在 那現 在 美國 股市 散戶 投資人 這種 機構 投資人 也 開始 偏空 看待 現在 美國 股市 的 反彈 格局 連 日本 投資者 我們 都 很 清楚 其實 日經 在 過去 一段 時間 的 表現 算是 蠻強 勁 的 因為 日本 的 貨幣 寬 鬆 效果 那連 日本 投資者 他 都 開始 考慮 多 做 一些 債券型 ETF 的 建償 所以 這個 是 值得 大家 觀察到 整體 情緒 的 變化 好 我們 先 觀察美國 股市 昨天 表現 道 瓊 上 漲 10.3% 是 在 3586 點標 普白 指數 上 漲 4.01% 是 在 4109 點納指 下跌 3.60% 是 在 12084 點三大 指數 看 起來量 都 在 縮 了 很 明顯 吧 這個量 應該 收 了 最近 一個 禮拜 的 低點 了 那 為 什麼 說 因為 明天 要公 佈 通膨了 所以 第一件 事情 就是 要 反映 明天 的 通 膨 預期 大家 開始 先縮手 避險 單先 開始 發酵 可是 昨天 我們 可以 觀察到 費城 半導體 指數 卻 硬是 上漲 了 52 點 18%. 收在 3126 點那費 半表現 的 這麼 強勁 主要 還是 由 美光 帶動 我們 看到 美 光 昨天 飆漲 了 8.04% 這 一次 主因 還是 來 自 於 韓國 的 衝擊 因為 韓國 科技 巨擘 三星 在 上 禮拜 宣布 要 進行 記憶體 晶片 的 減產 這是 198 年 以來 首次 減產 三星 的 減產 對 於 美光來 講是 一個 利多 我們 都 很 清楚 全球 記憶體 當中 美光 已經 落後排 到 第三名 了 第一名 是 三星 第二名 是 海力士 第三名 才 是 美光 所以 這對 於 美光來 看 是 一個 利多消息 但是 其實 也 反映 著 目前 記憶體 報價 仍然 沒有 大幅 好轉 的 跡象 讓 三星 被迫 要 進行 減產來 穩定 目前 的 報價 那 等到 到 時候 報價 回升 再 慢慢 的 增產 這個 是 過去 我們 所 看到 的 態勢 那事 實上 費斯曼 到底 指數 雖然 昨天 全數 收紅美光 漲 了 8% 輝達漲 了 2% AMD 漲 了 3.26% 可是 昨天 台積電 的 ADR 是 下跌 了 1.35% 待會 我們 討論 一下 台積電 的 ADR 這 一次 僅 只有 達到 Q1 財報 第一季 低標 的 主要 原因 那當然 我們 可以 看到 很多 這種 投資 策略 的 回測 和 回顧 我 還是 覺得 大家 可以 多針 對 周期 來 做 一些 回測 任何 投資 策略 都 可以 這幾天 其實 我 有 收到 蠻多 私訊 的 有些 人 可能 錯過 了 週期 投資 的 機會 有些 人 可能 要嘗試 的 不同 的 投資 方式 我覺 得 都 可以 但 唯一 要 做 的 一件 事情 就是 回測 不要 直接 套用 你 有 任何 的 投資 策略 都 先嘗試 的 如果 你 是 個 股 投資 套用 到 不同 類股 的 股性 適合 適用 如果 你 是屬 於 這種 全職 總經 投資 那 你 就 可以 做 更 多 的 回測 來 確保 這項 指數 能 不能 達到 過去 你 的 怪力 指標 我 以前 跟 投資 朋友 分享 過 如果 你 直接 套用 的 話 就 好像 交 男女朋友 如果 比如说 男生 你 交到 的 第一个 女朋友 就 初恋 结果 就 结婚 你 就 无法 去 了解 真正 的 婚姻 或者 两性 的 互动 该是 什么 样子 当时 古希腊 的 哲学家 斯 格拉 底 他 就 讲 过 一件 事情 他 說 這個 時候 就 好像 他 把 他 的 弟子 帶到 麥田 身上 然後跟 大家 講說 這個 麥田有 很多 的 這個 麥穗 那 地上 有 很多 麥穗 你 從 這條 路 開始 往前 一路 走 只能 前進 不能 後 退 只能 前進 那 你 只能 撿 一次 我們 通過 某種 方式 要 撿 出 最好 的 麥穗 就 撿 找到 你 人生 最好 的 伴侶 看 誰 能夠 撿 得出 來 那 第一 個 弟子 往前走 的 時候 他 沒 走 幾步 就 發現 有 一個 很大 的 麥穗然 後 就 把 他 拉 回家 然後就 撿 起來發 現後面 還有 更 大 的 但是 問題 只能 解 一次 所以 他 就 遺憾 的 走 完全 程 第二 個 地址 他 吸收 了 第一 個 地址 的 經驗 之 後 他 覺得 前面 有 更 大 的 所以 就 一直 往前走 結果 走 到 最後發現 剩 不了 多少 麥田 了 但是 他 手上 一個 麥碎 都 沒 有 只好 隨便 拿 一個 所以 蘇 格拉 底為 什麼 這說 就是 說 你 真正 應該 做 的 事情 就是 你 要 先嘗試 著 把 前面 20% 前面 30% 当做 一个 参考值 找出 你 的 平均值 了解 这个 策略 到底 能够 遇到 多少 人 那 剩下 的 70% 你 就 按照 这个 策略 来 进行 实施 所以 投资 策略 也 是 一样 你 可能 在 一段时间 里面 你 可以 尝试 着 各种 不同 的 投资 回策 那 確保 投資 回測 之 後 接下 來 的 人生 時間 就 依循 著 這樣 的 投資 策略 來 執行 就 可以 了 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 分享 過這個 很多 的 財經 新聞 財經 資訊 但 你 會 發現 我們 的 投資 策略 從來 沒 改過 始終 就是 週期 投資永遠 在 市場 情緒 貪婪 的 時候 收手 市場 恐慌 半信半疑 的 時候 這個 時候 就 樂觀 的 看待 未來 行情 的 增長 好 了 那 不管 怎麼 說 了 大家 最為 關注 的 就是 明天 的 通膨表現 了 事 實上 通膨高 於 預期 或者 低 於 預期 他 只是 股票 短期 內 的 震盪 而已 我們 可以 觀察 很 清楚 在 過去 幾次 從 2 月份 的 1 月份 的 12 月份 的 通膨有 時候 高 於 預期 有 時候 低 於 預期 那 對 於 股市 短期 的 表現 其實 影響並 不是 特別 大 我們 真正 關注 的 是 聯準 會 有 沒 有 可能 因為 本輪 的 不管 是非 農就業 數據 還是 因為 通膨的 預期 而 改變 本輪 的 升行 循環 力度 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 因為 如果 我們 從 實質 政策 利率 也 就是 把 聯準 會 的 聯 邦基 準 利率 減掉 聯準 會 比 較 在乎 的 核心 PC E通 膨率 來 做 觀察 已經 回到 正值 區間 了 所以 如果 從聯 準會 自身 的 指標 來 做 觀察 他 其實 已 經半達 到 他 當時 所 預測 的 目標 只 不過 這次 通膨比 較 有 意外 的 原因 是 因為 我們 雖然 看到 糧食 價格 持續 在 走跌 格局 可是 原油 價格 能源 資產 最近 的 拉 抬 效果 算是 蠻 顯著 的 那麼 有 沒 有 可能 使得 本輪 的 通膨預 期產生 變數 這個 要 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 至少 我們 可以 觀察到 全球 的 這種 緊縮 政策 他 隨時 有 發揮 一定 程度 的 效果 的 而且 這種 效果 他 更 大程度 是 由 銀行業 當時 在 3 月份 爆發 危機 之 後 這種 高速 緊縮 的 現象 又 開始 發酵 就是 說 市場 上 是 的 確有 大量 的 資金 從 存款 開始 灌入 到 貨幣 型基金 當中 我們 可以 觀察到 現在 美國 的 ICI 貨幣 市場 基金 的 資產 這幾天 還在 飆高 還在 飆高 那 這種 飆高 的 速度 基本上 意涵 著市場 上 大量 的 資金 已經 停泊 在 長 天期 的 貨幣型 的 資產當 中 那 這種 長 天期 的 貨幣型 資產 他 就是 拿不出 來 了 你 就 放進 去 沒 有人 會 買 一個 保單然 後 半年 之後馬 上解 約 正常 來講 都 是 儲蓄型 保單 持有 的 年份 都 是 非常 長 所以 他 的 貨幣 緊縮 效果 已經 算是 半達 到 了 這個 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察好 那 我們 先 跳 過先 直接 聊 一下 台北 股市 的 表現 後 幾天 有 機會 我們 就 來 聊 一下 美國 股市 最近 所公 佈 的 財報 當中 給予 大家 的 一些 追 蹤 我 們 可以 觀察到 在 整個 台北 股市 當中 1590 點 昨天 是 得 而 復 失 了 外 資連續 兩天 買 但是 很明顯 大家 量 能 還是 偏弱 不 只是 外資 的 偏弱 內資現 在 也 有 一點 縮手 的 狀態 就是 少數 的 軍 工股 因為 兩岸 局勢 緊張 在 漲 但是 基本上 大家 就是 全資 股無力 啊 那 我 也 不覺 得 說 啊 三星 這 一次 的 減產 啊 對 於 三星 股價 有 影響 那台 積電 就算 沒達標 也 不 代表 會 有 多 大 的 衝擊然 後 就是 本來 一季度 二季度 預估 就是 最為 差勁 的 時候 嘛 昨天 臺 北 股市 中場 小漲 39 點啊量 能 啊 縮到 我們 看到 昨天 說 在 15876 點 昨天 量 能 縮 的 更 小 了連 2100 都 不到 那 我們 看到 昨天 外資 的 部分 其實 這兩天 幾乎 沒有 什麼 動作 了 那 股市 也 就 盤 在 這樣 的 點位 那小台 的 部分 呢 就 一樣 保持 著 偏空 格局 全球 投資人 都 在 懷疑 中 那 台幣 的 部分 昨天 說 在 30.45 塊 一樣 量 能 也 縮 的 很小 所以 現在 不管 是 台北 股市 還是 台幣 都 已經 呈現 了 接近 有 1 到 2 個 月 的 縮手 狀態 所以 這段 縮手 狀態 他 直接 反映 的 就 變成 中小型 股活 潑 全資股 全部 躺平 昨天 晶圓 代工 龍頭 台積 電所公 佈 的 三月份 合 併 營收 是 154 億月 減率 10% 年 減率 是 15% 值得 觀察 的 一件 事情 是 這 一次 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 台積電 原本 預估 在 一季度 的 合 併 營收會 大概 在 167 到 175 億 美元 低標 就 167 高標 就 175 但 這 一次 實質 出來 卻 比 低標 還要 來 的 低 了 接近 0.7% 所以 基本上 這一波 台積電 的 營收 它 是 首次 在 單月 年增率 有 顯著 的 下行 跡象 我們 不 看 月 增率 因為 每個 月 都 會 有 淡季 旺季 的 波動 我們 看單 月 年增率 從 20 年 以來 基本上 你 看到 每年 都 比前 一年 的 成績 表現 還要 來 的 亮麗僅 在 今年 三月份 我們 才 看到 正式 的 下行 階段 所以 今年 的 單月 年增率 在 三月份 開始 拐頭 下 彎 之 後 我們 預估 在 整個 二季度 應該 會 持續 的 下行 那 在 二季度 到 三季度 左右 這段 時間 應該 是 能夠 看到 見底 上 彎 的 跡象 在 這個 是 值 大家 來 多 做 一些 留意 的 因為 整體現 在 台北 股市 還撐 在 這樣 的 點位 我們 都 過去 跟 投資 朋友 提過現 在 台北 股市 電子 零組件 很慘 不忍 睹 按照 把 台 積電 的 全職 漲幅給 扣掉 以 後 台北 股市 照來 講短輪 就 沒 有 反彈 的 空間 純粹 就是 因為 台積 電還 有 先 進 製 程 產 能 獲 利 的 表 現 還 比 市 場 預 期 還 可以 接受 在 過去 兩個 季度 那 接下来 台积 电 整体 下修 的 程度 他 就 会 直接 影响 到 台北 股市 中长期 的 表现 尤其 台积 电 已经 把 今年 的 资本 支出 削减到 320 亿至 360 亿比 去年 的 36 亿 还要 来 的 低 所以 今年 是 一个 显著 的 资本 收缩 年 但是 总 比 那种 你 看 三星 好 的 多 吗 那 三星 那种 营业 利润 营业 利润 减少 了 接近 九成 我们 可以 观察 三星 當前 的 營業 收益 在 季度 來 看 從 09 年 是 首次 快要 進入 到 負增長 區間 今年 一季度 你 看縮 小 的 比例 有 多 大 所以 投資 朋友 其實 看得出 來 那 就是 現在 大部分 的 我們 講的 全球 的 電子 零組件 其 實表現 都 不是 特別 好 了 半導 體產業 表現 普遍 也 不太好 那 唯一 我們 看到 台北 股市 還處 於 一個 相對 畸形 繁榮 就是 台積 電還 存在 高位 所以 台積 電未來 的 財策 的 預期 或者 市場 的 最新 的 報告 我們 也 會 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 那 更 何況 大家 也 可以 觀察到 成熟 製 程 的 跌 價 壓 力 已 經 來 了 你 包括 像是 革新 中興華虹 我們 講中興 和 華虹 啊 現在 跌價 壓力 都 是 一成 到 兩成 起跳 好 所以 現在 呃 製 作 製 程 提前 進入 到 這個 鴻 海市 場了 我們 看到 中興華虹 今年 一季度 預估 呃 整體 季營 收月 減率 季 減率 會 直接 來 到 10% 到 12% 毛利率 以前 都 是 三成 的 現在 直接 降到 兩成 左右 了 你 像是 聯電 利基 電出 貨量 也 至少 是 減少 接近 兩成 產能 利用率 下滑 也 是 一成 到 兩成 左右 所以 基本上 隨著 中國大陸 半導體 的 自主 政策 大幅 推行 之 後 很快 成熟 製 程 的 跌 價 壓 力 就 會 開 始 發 酵 而且 會 傳導到 整條 全球 供應 鏈 那 其他 電子 零組件 好 嗎? 也 不好 你 看華碩 昨天 Q1 營收 全部 公 佈 是 13 億 這個 是 雙減 不管 是 年 減還 是 我們 看到 季減 都 是 雙位 數字 以上 季減 率 是 12.3% 年 減率 是 19.5% 所以 PC 表現 在 是 十分 差勁 的 我們 可以 觀察到 其實 PC 從 去年 年底 開始 我們 從 單月 年增率 就 已經 開始 進入 一個 下行 區間 了 今年 元月份 甚至 衰退 了 三成 六不過 因為 它 有 過年 統計 的 問題 我們 就 姑且 把 它 看待 成整 個 一季度 它 都 是屬 於 雙位 數字 的 走 皮 更 何況 昨天 我們 看到 IDC 這 一次 公 佈 了 全球 PC 第一季 的 出貨量 那 隨著 我們 看到 當時 在 疫情 激增 的 需求 衰退 今年 一季度 的 個 人 電腦 PC 出貨量 下跌 了 接近 三成 蘋果 衰退 幅度 更大 突然 之間 沒 有人 買 Mac 蘋果 的 PC 出貨量 大跌 超過 4 成 這顯 示現 在 庫 存過 剩 的 問題 對 於 PC 製 造 商 來 說 今年 開局 還是 很 艱辛 的 這也 反映 著台 積電所 遇到 的 一個 問題 就是 我們 都 很 清楚 在 今年 以來 其實 不管 是 AI 或者 是 相關 我們 講的 資料 處理 中心 的 訂單 需求 對 於 台積 電來 看應 該 是 有 拉伸 效果 的 市場 對 於 AI 突然 爆發 無限 的 遐想 空間 那 一定 會 增加 某種 需求 但是 由 於 台 積電 最大 的 客戶 還是 蘋果 所以 蘋果 的 手機 電腦 賣 不好 台积 电 的 财报 表现 就 不会 特别 好 这个 是 客户 营收 比例 来源 的 问题 我们 可以 观察 到 从 各大 品牌 当中 苹果 PC 第一季 出货量 跌幅 最大 跌幅 是 4 成 出货量 大概 410 万台 全球 最大 的 笔电 供应商 联想 和 戴尔 PC 出货量 也 超过 了 30% 出货量 分别 是 1270 万 和 950 万 惠普 的 部分 出貨量 下跌 了 24 .% 落 在 1270 萬剛 才 提到 的 華碩出 貨量 是 下跌 了 三成 來 到 390 萬台 所以 以市 佔率 來 看 的 話 聯想 還是 穩 坐地 獄有 2.4% 惠普 緊 追 在 後 21 .% 戴爾是 16.7% 蘋果 是 7.2% 華碩 是 6.8% 所以 整個 在 PC 產業 的 下行 區間 大家 還是 可以 比較 顯著 的 感受 到 整體 市場 的 概況 和 影響 當然 最近 不 只是 我們 看到 在 筆電產業 所 看到 的 去 化庫存 的 問題 或者 看到 在 全球 半導 體產業 在 成熟 製 程 的 跌 價 壓 力 最近 大家 也 比 較 多 在 討論 這 一次 我們 看到 台灣 韓國 也 各自 即將 要 推出 接下 來 的 晶片 法案 台灣 其實 去年 的 晶片 法案 的 草案 就 已經 算是 半通 過了 那 因為 韓國 最近 是 加大 馬 力來 進行 投資 我們 可以 觀察到 最近 全球 各地 好像 美國 晶片 法案 是 前年 的 520 億 的 資金 就 已經 撥 下 來 了 但現 在 最大 的 問題 在 於 第一 個 就是 嚴禁 擴大 敏感 地區 的 投資 就是 你 選擇 領取 美國 晶片 法案 的 補助 肯定 就 不能 投資 中國 市場 第二 個 是 申請 補助 之後因 為 在 晶片 法案 當中 有 特別 提到 必須 要針 對 補助 的 細節 來針對 資料 來 公開 包括 你 申請 這家 你 作為 這家 半導體 廠 你 申請 的 廠區 的 營收 你 的 獲利 你 的 詳細 的 財報 材質 的 列表 方式 每年 價格 的 預估 漲 跌 以及 你 的 最大 客戶 以及 產能 利用率 的 變化 那 其實 有 很多 資料 是屬 於 商業 機密 的 所以 按照 目前 的 說 法台 積電 因為 建廠 還沒建 好 他 還沒有 具體 領到 很 實質 的 補助 好像 英特 爾 是 預估 已經 領到 了 那 台積 電還 沒有 領到 那 有 沒 有 可能 未來 不領 的 呢 這個 是 一個 問題 那 最大 的 問題 其 實還 不是 什麼 商業 資料 的 問題 最大 的 問題 就是 現在 美國 政府 是 要求 你 要 分享 超額 利潤 這過 去 幾個 月 大家 都 在 談 但是 具體 到底 要 怎麼 分享 超額 利潤 這項 規定 本來 是 說 凡是 超過 美國 政府 1.5 億 美元 直接 資助 的 公司 未來 必須 要 和 美國 政府 分享 超出 申請 預測 商定 門檻 的 部分 的 現金流 或者 報酬 就是 超額 利潤 就 我給 你 了 1.5 億後來 呢 你 這個 廠區 多 賺 了 1.5 億 那 你 就要 有 部分 的 回饋 也 不能 隨意 的 把 資金 進行 鼓勵 或者 庫藏股 的 實施 身上 那 到底 要 拿 多少 回來 這個 是 一個 最大 的 問題 而且 當中台 積電 的 財報 這麼複 雜你要 如何 確保 所有 的 這家晶圓 的 產出 都 是屬 於 我們 講的 去 除掉 資本 支出 或者 完全 是 美國 的 廠區 這個 是 最大 的 疑慮 但 這些 都 是後續 的 問題 現在 最大 的 問題 就是 銷庫存 到底 有 多 快 包括 昨天 聯電 也 公 佈 了 3 月份 的 銷售額 176.9 億新 台幣 同比 下滑 也 接近 兩成 了 所以 這 一次 全球 半導體 或者 電子 零組件 的 下 行情 況 很慘 很慘 但 股價 不跌 股價 不 跌 或者 股價 沒跌 多少 甚至 股價 很多 是 利空 出盡 反而 開始 上 漲 了 那 在 這種 狀態 底下 我們 要 怎麼 看待 未來 的 表現 呢 其實 更 重要 的並 不是 看過 去 的 財報並 不是 看 蘋果 的 出 貨量並 不是 看台 積電 的 第一季 財報 是否 完全 的 達標 真正 的 問題 在 於 二 三季度 這個 反轉 的 趨勢 會 不會 改變 而 這個 反轉 趨勢 的 改變 它 一定 會伴 隨著 聯準 會 緊縮 政策 的 放緩 至少 是 停止 升息 所以 整條 時間 鏈 越來 越近 了 5 月份 聯準 會議 紀要 之 後 大概 就 有 一個 比 較 清楚 的 輪廓 了 也 提供 給投資 朋友 參考 但 至少 就 目前 層面 只要 大家 在 怀疑 那 你 就 不用 太 害怕 只要 大家 有点 害怕 那 你 就 没什么 好 害怕 的 我们 看 一下 现在 台北 股市 的 表现 来 跟 大家 多 做 一些 追踪 盘 留意 台北 股市 小跌 16 點 往前 量 能 縮 更 小 了 第一 盤 爆出 來 130 億 而已 啊 說 在 15870 點 左右 啊 OK 這個 去年 基期 高 了 對 啦 所以 任何 問題 啊 都 跟 基期 有關 所有 的 數據 啊 你 會 想想看 啊 台北 股市 從 萬二漲 到 萬八 啊 跌 到 萬五跌 到 萬 二 啊 他 始終 就是 一個 均值 回饋 但是 当万八跌 到 万 二 这 段时间 很多 人 都 已经 受不了 了 所以 有时候 我们 不管 是 聊 经济 成长 或者 聊 单一 的 财报 数据 其实 都 是 跟 机器 来 进行 比较 也 就是 市场 情绪 的 好坏 往往 不 来自 于 绝对值 往往 来自 于 相对 的 增长 力度 对 吧 OK 这个 是 我们 看到 非常 显著 的 迹象 OK 這個 自清 說 這次 公 佈 3 月通 膨 最遲 5 月 中公 佈 CPI 恐怕 效應 不會 是 短期 的 像 原油 08 年 從 137 跌到 3014 年 從 120 跌到 40 塊 2 年 跌 到 負都 沒 有用 時間 換取 空間 所以 美國 股市 也 難 逃 暴跌 這個 要 看 情況 了 我們 當然 不 排除 說 一定 不會 有系 統性 風險 發生 但是 系統性 風險 的 發生 它 往往 會伴 隨著 聯準 會 的 緊急 降息 但是 在 降息 的 當下 基本上 你 是 可以 嗅到 這個 系統性 危機 即將 發生 的 除非 他 是 像 那種 19 年 的 預防性 降息 那個 就 很 明顯 但 如果 是 緊急 的 風險 目前 我 認為 從 銀行 爆發 的 可能性 不是 特別 高 了 第一 個 是 聯準 會 已經 採取 了 一定 程度 的 流動性 了 你 要 說 從 其他 地方 從 商用 不動產 從 其他 地方 來 做 引爆 點 可能性 是 比 較 高 的 市場 的 陰霾 的 確我們 從 中長 期 而言 它始 終會 有 泡沫 破滅 的 一天 所以 真正 的 問題 在 於 尺度 的 問題 就是 你 能 不能 在 泡沫 破滅 的 時候 選擇 在 一個 中長 期低 基期 來 做 佈 建好 所以 現在 的 跡象 因為 還在 右側 格局 當中 所以 作為 周期 投資者 的 確沒什麼 事情 好 做 但是 也 不用 害怕 對 不 對 ok 這個 有 機會 我們 再 來 跟 投資 朋友 聊 一下 具體 的 投資 策略 和 方式 9.03 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 的 節目 記得 訂閱 我們 頻道 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快