2023/4/19(三)陸Q1GDP 4.5% 今年有機會破5%?大戶全落跑 散戶回歸 台股萬六有譜?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 我 是 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 4 月 19 號禮 拜 三 早上 8 點 30 分 大家 好 我 是 雪婷 明天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 我們 先來 觀察 昨天 其實 沒有 股市 財報 週是 持續 開跑 當中 的 但 大家 更為 關注 的 是 東亞 市場 的 中國 這 一次 第一季 的 GDP 提前 公布 了 年增率 有 4.5% 那 这 当然 是 以 一年 最 快速 的 成绩 增长 不过 今年 李克强 政府 自己 定调 都 是 去年 的 时候 是 定调 为 5% 所以 第一季 还是 落后 的 这 代表 下半年 必须 要 明显 高于 5% 才 能够 来到 整体 的 目标值 何况 我们 看到 这 一次 比较 有趣 的 情况 是 中共 是 把 自己 的 目標 值定 在 5% 是 遠 低 於 其他 投行 的 預期 像 高盛 花旗 小摩 都 是 設定 在 5 .% 像是 法國 的 信業 銀行 都 是 設定 在 5.8% 所以 到底 今年 中國 市場 的 開局 表現 他 會 不會 引領 的 全球 製 造 國 往 復 甦 的 方向 走 這是 我們 待會 觀察 的 一個 要點 不過 回過 頭來 標普白 指數 50 家 成份股 當中 最近 應該 已經 有 差不多 30 家到 40 家 已 經公 佈 相關 財報 了 那 這 一次 是 90% 的 EPS 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 73% 的 企業 營收 也 是 稍乎 預期 的 這 一次 我們 看到 非常 有趣 的 跡象 就是 市場 的 避險 情緒 在 下滑 但是 我們 也 觀察到 市場 的 觀望 情緒 也 在 增加 當中 我們 從 最近 VIX 指數 恐慌 指數 來 做 觀察會 發現 最近 VIX 已經 下滑 到 16 了 觀眾 朋友 現在 的 情緒 已 經盪 到 了 201 年 的 12 月 水平 了 比 20 年 任何 一個 點位 都 還要 來 的 低 這就 代表 著現 在 市場 上 是 真的 沒有 太多 的 避險 傾向 但是 沒有 太多 的 避險 傾向 我們 看到 量 能 卻 也 在 縮 的 情況 底下 這就 非常 有趣 了 照理 來講 如果 這個 時候 市場 情緒 大好 那股 價要 嘛 就 噴漲 要 嘛 就 追價 嘛 所以 這個 時候 量 能 至少 會 放大 但現 在 就是 市場 正在 縮手 觀望 可是 市場 也 沒 有 做 更 多 的 避險 對 賭 股市 必須 要 大跌 這說 明現 在 的 情況 就是 投行 感覺 有 一點 這個 軋 到 快要 受不了 了 快要 轉折 的 這種 感覺 了 但是 现在 因为 处于 财报 季 的 早期 我们 实在 很难 去 针对 现在 仅仅 公布 的 30 家财 报去 做 一个 一 整体 科技 业 或者 全职 的 预判 毕竟 接下来 你 看前 几天 公布 的 都 是 这种 大型 金控 那 大型 金控 老實 說 普遍 財報 表現 都 不是 特別 差 但 如果 你 觀察地 區性 的 銀行 未來 幾天 也 會公 佈 相關 的 財報 這個 就 會 讓 我們 更好 的 了解 到底 是不是 中小型 銀行 還是 有 一些 現金流 或者 系統性 風險 的 疑慮 至少 我們 就 目前 層面 來 看 如果 VIX 指數 真的 盪到 這麼 低 照理 講市場 上 不會 希望 聯準 會 降息 為 什麼 經濟 大好 啊 形勢 大好 可是 我們 看到 昨天 不管 是 高盛 還是 加拿大 的 道 明證券 這兩家 大銀行 都 對 聯準 會 的 看法 看似 有 一點 對 於 降息 的 期待 尤其 我們 看到 这 一次 市场 认为 现在 在 今年 203 年 从 今年 9 月份 开始 一直 到 明年 的 6 月份 的 市场 普遍 预期 未来 一年 连 总会 降息 的 几率 大概 已经 高达 9 成 了 那 重点 是 降息 降息 的 幅度 降息 個 一碼 兩 預防性 降息 這 好像 可以 接受 包而 2019 年 就 這麼 幹過 可是 我們 看到 現在 市場 普遍 的 預期現 在 是 150 個 基點 也 就是 說 大概 會 有 降息 6 碼 的 空間 預估 今年 會降 三碼 明年 上半年 又 會 降三碼 下半年 則 看到 時候 的 情況 是否 能夠 成功 的 讓 經濟 有 復 甦 所以 這個 狀況 就 很 有趣 也 就是 說 市場 整體 的 定調 幾乎 已經 確定 今年 一定 會 進入 經濟 衰退 而 我們 按照 過去 的 推往 本張 數據 是 我們 看到 在 過去 聯 邦基 準 利率 在 進入 衰退期 之後市場 的 利率 調整 變化 我們 發現 除了 1980 年 那個 時候 烏爾克 即便 進入 經濟 衰退 還是 強硬要 升息 之外 大部分 時間 你 像是 20 年 208 年 201 年 190 年 和 198 年 都 是 採取 降息 循環 而 平均 的 降息 週期 大概 是 30 個 基點 也 就是 大概 在 降息 12 碼 左右 那麼 這個 時間 線 就要 來 做 一些 觀察 就是 市場 都 認為 會 衰退 市場 都 認為 衰退 所以 會 降息 而會 降息 對 於 科技股 就 有 比 較 顯著 的 拉 抬 作用 但是 往往 也 意涵 著其實 整體 的 經濟 狀況 就 不是 特別 好 嗎 那現 在 又 出現 VIX 居然 破底 這種 狀態 就是 真的 非常 詭譎 了 我 必須 承 認連 我 都 覺得 市場 上 真的 這種 又 懷疑 又 樂觀 但是 同時 又 有 一點 悲觀 情緒 在 的 啊 這個種 情緒 是 交雜 在 一起 的 但是 老話 一句 嘛 啊 這個 市場 如果 是 全面 樂觀 或者 全面 悲觀 這 不是 大漲 就是 大跌 但 市場 共識 不 一致 的 時候 往往 就是 持續 盤整 的 區間 所以 基本上 未來 我 認為 還是 半信半疑 的 到 目前 的 情況 還是 如此 我們 可以 從 JP 摩根 小摩 最近 所 做 的 觀察 他針 對 目前 的 美國 50 大 的 基金 經理 人來 做 一些 統計 認為 說 你 現在 願意 真實 自己 的 權益 部位 我們 講就 股票 部位 了 在 未來 幾週 或者 幾天 之 內 那 從 上 週 的 接近 38% 現在 又 下滑 到 26% 創 新低 我們 看 的 不是 什麼 散戶 情緒 我們 看 的 就是 整體 情緒 因為 機構 操盤 人 他 某種 程度 就是 整個 市場 的 代表 創了 新低 VIC 指數 創 了 新低 願意 爭持 股票 的 情緒 也 創 了 新低 那現 在 市場 是 怎麼樣 是 所有人 都 離開 股市 了 所以 這個 就是 目前 當前 股票 市場 蠻 有趣 的 情況 我們 看到 現在 市場 上 比 較 願意 去 做 多 但是 並沒有 大幅 願意 的 你 看 像是 債券 債券 至少 大家 的 共識 是 一致 的 就 認為 在 整個 23 年 進行 中長 期 部件 是 一個 不錯 的 時間點 那 另外 一個 是屬 於 黃 金市場 黃 金市場 在 最近 也 受到 市場 上 的 主流 民意 的 支持 認為 黃 金未來 是 有 持續 推升 的 效果 的 那 至於 其他 的 風險 資產 或者 我們 過去 曾經 被 視為 保守 資產 但現 在 有 一點 風險 資產 的 房 地產資 基本上 就 全面 看空 了 從 2 年 中旬 以來 就是 因為 過去 房價堆 太高 了 所以 你 可以 看到 非常 有趣 的 跡象 我們 值得 觀察 的 一個 要點 是 可以 從貝萊德 在 本輪 財報 當中 我們 不聊 他 的 財報 因為 他 對 我們 影響 沒 這麼 大 很多 人並 沒有 持有 這檔 個 股 但是 貝萊德 這 一次 的 投資 策略 在 進行 發布 的 時候 非常 有趣 過去 貝萊德 是 標準 的 64 股債 投資者 6 成 股票 4 成債券 讓 股債 之間 的 替代 效果 可以 發揮 他 的 中長 期 穩健 的 趨勢 讓 他 資產 波動性 可以 不用 太 大 但是 我們 看到 當彭博當 時發 表相 關報 告發 表相 關報告 在 20 年 64 股債 投資 指數 是 史 上表 現 最為 差勁 的 一年 之 後 我們 可以 觀察到 這 一次 貝萊德 宣布 放棄 股債 投資 也 就是 他 不 認為 接下 來 有 大幅 降息 的 機率 這個 就是 經濟 多頭 派 就 貝萊德 不 認為 第一通 膨 這麼 快 下滑 第二 他 不 認為 有 這麼 顯著 我們 看到 這種 經濟 有 惡化 到 需要 連準 會 緊急 降息 的 地步 所以 在 這種 狀態 底下 貝萊德 這 一次 調整 了 64 的 股債 投資 組合 開始 調高 股票 權重 而 降低 債券權 重為 什麼 因為 如果 債券 他 是 要 等到 204 年 205 年 才 會 上 漲 的 話 那 這一波 他 的 績效 就 會 輸給 其他 投行 這個 時候 資金 的 這種 效率 性 或者 說 對 於 市場 的 青睞 可能 就 會 有所 降低 事實 上 他 的 這種 做法 是 有 根據 的 比如 說 我們 看到 最近 美國 很多 經濟 數據 第一 是 通 膨 正在 預期 在 顯著 的 上升 第二 我們 看到 過去 說 到 利率 水平 打壓 最為 嚴重 的 美國 住宅 建築 商業 新興 指數 在 4 月份 已經 連續 第 4 個 月 上升 从 去年 十月份 开始 我们 看到 美国 的 住宅 建筑 商业 信心 好像 已经 受到 整体 房价 利率 水平 的 冲击 没有 这么 大 了 所以 在 这种 状态 底下 我们 就 会 发现 市场 上 开始 有 了 新一轮 的 说法 而且 开始 尝试 着 用 这些 说法 做 一个 新 的 解释 但 我 至少 认为 市場 共識現 在 是 不 一致 的 明顯 不 一致 的 而且 這個 不 一致 不是 法人 主力 機構 跟 散戶 之間 的 不 一致 也 不是 什麼 土洋 對 坐 的 不 一致 是 全球 的 投行 大家 的 看法 都 不 一樣 這種 做法 就 好像 上個 季度 你 看 只有 富邦金 對 台北 股市 是 權力 看 多 上 個 季度 第 4 季 所有 台灣 的 壽險業 都 在 賣 股票 為 什麼 他們 都 認為 今年 臺 北 股市 會先 蹲 後 跳 嗎 就 根本 沒 蹲 或者 現在 沒 看到 但 至少 第一季 是 完全 沒 蹲 到 那 可能 很快 你 看現 在 臺 北 股市 漲到 一萬五 五千 九百 點了 嗎 所以 很 有 可能 是 壽險業 第一季 的 或 第二季 被動 的 被迫 的 買盤 重新 回歸 這是 值得 觀察 第一 要點 第二 個 觀察 的 要點 是 昨天 我們 看到 美國 債務持續 陷入 危機 當中 這個 債務 陷入 危機並 不是 違約 危機 它 還是屬 於 債務 上限 的 問題 這 一次 美國眾 議院 議長 麥卡錫特別 要求 在 禮拜 二召開 閉門會議 請求 共和 黨員來 支持 債務 的 上限 計畫 第一 就是 有助 於 他 和 美國 總統 拜登 談判 就是 你 先 支持 我 去 談 那 接下 來 再 來 看 一下 用 什麼樣 的 方式 對 於 共和 黨 有利 事實 上 我們 可以 觀察到 美國 三月份 的 預算 赤字 再次 的 意外 飆升 比 投行 預期 還要 高 非常 多同時 我們 看到 美國 在 四月份 的 政府 稅的 稅收 又 比 同比 下滑 了 一成次 稅收 減少 赤字 在 三月 飆到 3780億 這個 是 史 上 最大 我們 講的 預算 赤字 預算 在 增加 然後稅 收 又 減少 在種 情況 底下 其實 我們 就 看 得 非常 清楚 了 事 實上 美國 的 債務 上限 他 的 時間 限制 會拉 的 越來 越近 了 那 到底 為 什麼 赤字 的 意外 飆升 呢 首先 很明顯 跟 2 年 來 做 相比 基本上 社會 保障 和 生活 成本 的 調整 因為 包括 拜登 的 學費 的 減免 政策 還有 一些 社會 福利金 相對 於 201 年 增長 接近 5% 對 於 政府 來 看 是 一個 非常 大 的 負擔 那 再 來 是 聯準 會 的 接近 升息 那 就 代表 著新 發行 的 債務 必須 要 繳交 更 多 的 利息 所以 利息 成本 也 是 大幅 激增 的 再 來 就是 美國 公債 價格 正在 暴跌 這導致 這對 於 美國 新 發行 的 公債 不 太 有利 你 想想看 以前 你 發行 公債 可以 賣 100 塊現 在 你 看長 天期 跌 了 三成 現在 只能 賣 70 塊 那 你 的 債務 效果 來 的 這個 衝擊 就 會 來 的 比 較 大 那 第四 個 就是 個 人 所得 稅和通 膨 的 脫 鉤 了 我們 都 很 清楚 這個 2 年 通膨是 處 於 歷史 高位 哦 那 照理 來講 哦 因為 通 膨 很 高 你 的 稅率 的 檔位 也 必須 要 進行 調整 哦 啊 平均 通 膨 增加 7% 你 就要 增加 7% 嘛 但是 並沒有 我們 看到 稅率 檔位 的 調整 這個 時候 就 造成 了 有 錢 人 他 反而 對 於 通膨是 大受 歡迎 的 為 什麼 因為 他 的 稅率 沒 有 跟 著 調升 但 他 的 資產 反而 增值 了 有 錢 人 他 不 持有 現金 持有 的 是 資產 這 就是 我們 看到 的 跡象 所以 接下 來 就要 來 觀察 雙方 政治 之間 還會 不會 有 一些 我們 講的 交火 事實 上 拜登 到 目前 為止 都 還沒有 端出 那種 在 總統 大選前 那種 大型 的 財政 刺激 的 法案 是不是 想要 先 把 這一關 給過 了 就是 把 債務 上限 的 問題 給解 決掉 讓 共和 黨人 同意 把 債務 上限 調高 所以 這是 值得 大家 來 觀察 的 要點 其實 我們 也 知道 美國 債務 上限 它 是 一個 假議題 它 只是 一個 民主 黨 和 共和 黨之間 妥協 的 一種 議題 而已 其實 只要 有 制度 就 會 有人 利用 這個 制度 來 賺 空子 就 好像 你 把 債務 上限 設定 在 一個 絕對值 一定 有人 會去 挑戰 他 的 前 兩天 我 才 看到 一位 教授 發文 他 說 好像 是 葉秉成 教授 他 說 他 在 教授 大學裡面 教授 那種 8 點早 8 的 課程 才 一個 學期 他 就 發現 有 很多 同學 的 祖父母 都 去世 了 於 是 他 就 把 課程 調到 下午 三點 鐘後來 發現 阿公 阿嬤都 沒 去世 幾乎 一整 個學期 都 沒什麼 事情 所以 葉秉成 教授 就 說 他 是 這樣子 拯救 生命 的 你 看 生病 是 一個 事實 但是 我們 心裡 有數 什麼樣 的 病會 讓 我們 找 藉口 不 工作 不上 學其 實心裡 是 有 一本 帳的 所以 只要 有 制度 就 會 有人 利用 這個 制度 來 賺 空子 所以 在 这种 状态 底下 我 反倒 认为 不用 特意 的 担心 虽然 好像 很多 会员 朋友 在 问 我们 这个 问题 但 我 觉得 还 算是 OK 的 真正 的 问题 还是 属于 景气 的 问题 我们 可以 勘察 到 造琼 下跌 10.5 点 0.3% 衰 3976 点 這樣 看過 去 好像 稻穹 過去 一年 根本 就 沒 發生 什麼 事情 不過 最近 量 能 也 在 縮 這說 明市場 上 還是 觀望 盤標 普上 漲 3.09% 縮 在 415 點標 普 就 準備 要 挑戰前 高 了 這一波 真的 有點量 價背 離長 得 有點 害怕 對 吧 就 這波 沒人 沒人 真的 在 追 是 股價 的 蓄意 拉高 納指 下跌 4 點 0 .% 刷 1253 點費 半 的 話 部分 基本上 相對 於 納指 和 標普 最近 就 比 較 沉寂 一點 昨天 上漲 1 點 0.36% 刷 307 點 但是 納指 已經 準備 要 突破 前高 了 所以 基本上 現在 所有 美國 股市 市大 指數 全部 都 站 在 中長 期均線 之上 只不過 去 我們 跟 投資 朋友 聊到 的 現在僅 我們 以納指 或者 費半來 看 半年 線 還在 一個 下 彎 格局 當 中年 線 或者 我們 看到 的 不好意思 是 呃 半年 線季線 和 月 線 都 在 一個 持續 上 彎 格局 當中 那什麼 時候 可以 把 年線 成本 也 開始 進行 向上 推升 這個 是 值得 觀察 的 要點 這就 代表 著 所有人 是 完全 解套 這種 方式 反而 我們 可以 讓 過去 兩年 三年 的 投資者 陸續 解套 的 情況 底下 國家會 有 更 顯著 的 推升 作用 因為現 在 就是 月線 季線 半年 線 都 站上 了 甚至 年線 都 已經 很 明顯 有所 穩 但是 市場 上 還是 有 那種 悲觀 的 情緒 就 在 於 前方 的 套牢 量 還是 太多 你 只有 讓 所有 均線 同步 向上 的 時候 甚至 形成 黃 金 排列 這個 時候 對 於 市場 的 信心 至少 我們 從宏觀 上 來 看 感覺 比 較 漂亮 我們 先 觀察 一下 昨天 美國 股市 公 佈 的 幾大 財報 第一 個 像是 高盛 高盛 這 一次 Q1 的 淨 營收 同比 是 下滑 了 5% 每股 收益 同比 降幅 有 一成 8 這個 是 美國 股市 大 投行 當中表 現算蠻 差勁 的 其實 我們 可以 觀察到 蠻 顯著 的 跡象 高盛 在 第一季 的 業務營 收 它 的 拖累 其實 主要 跟 固定 收益 外匯 和 大宗 商品 有關 那 固定 收益 不用 講 固定 收益 全球 投行 台灣 壽險業 也 很 慘債券 誰 有 不 虧 的 對 不 對 債券 利率 也 沒降 多少 所以 債券 價格 根本 就 沒漲 但是 高盛 真正 大虧 的 很 明顯 是屬 於 大宗 資產 領域 大家 還記 得 在 20 年 全球 大通 膨 只有 高盛 一家 全面 的 看 多 大宗 資產 對 於 股票 市場 他 是 完全 不 牽賴 的 沒 有 特別 看法 一直 到 23 年 他 還是 全面 看多 大宗 資產 今年 塞 的 就 很 重 了 所以 投行 也 一樣 做 有 風水輪 流轉 的 趨勢 我們 也 可以 觀察到 其實 如果 是 從 銀行 領域 來 看 的 話 撇開 投行 大家 的 利息 收益 其實 是 都 有 增加 的 203 年 都 還在 持續 創 新高 當中 你 像是 美銀美銀 就是 過去 一年 當中 比較 標準 的 空頭 投行 對 於 股票 市場 是 比 較 收縮行 為 比 較 大 的 一部分 的 業務營 收是 來 自 於 貸款 利息 所以 美銀 這 一次 的 Q1 營收 和 淨利潤 都 比 市場 預期 來 的 好 第一季 Q1 營收 是 263 億比 市場 預期 的 251 億還來 的 高 同比 增長 1 成 3 淨利潤 同比 也 增長 1 成 5 所以 基本上 全美 幾大 投行 當中 唯一 比 較慘 的 就是 高盛 了 誰 叫 你 那麼 看 多 大宗 資產 你 已经 看多 一年 已经 赢 了 啊 结果 你 还 持续 看多 我们 看到 美国 最近 的 主要 银行 的 准备金 的 占 整体 放款 的 比重 其实 比例 也 没有 大幅 跳升 啊 这 说明 这些 投行 普遍 都 没有 什么 太大 的 呆帐 问题 啊 至少 就 目前 来看 啊 就 就 即使 3 月份 爆发 了 这样 的 事情 呢 整体 一季度 我们 看到 啊 坏账 的 准备金 也 没有 大幅 的 提升 那 当然 了 如果 是 以 信用卡 業務 的 壞 帳率 就 有 比 較 顯著 的 跡象 了 大家 可以 看得 很 清楚 信用卡 的 違約壞 帳率 我們 用 兩種 角度 來 解釋 第一 種 就是 他 只 不過 是 回到 均值 你 看 他現 在 也 不過 就 回到 2019 年 的 水平 你 說 那 為 什麼 20 年 201 年 這麼 低 因为 那 时候 低利率 所以 信用卡 违约 所 要 缴款 的 这种 信用卡 违约 利率 没有 想象 中来 的 高 所以 你 违约 也 不是 什么 大 事情 但是 现在 是 美国 信用卡 利率 水平 是 高达 两成 以上 所以 违约 占 整体 业务 的 坏账 比率 冲击 力度 就 会 来 的 比较 高 了 这个 是 主要 的 观察 再來 是 觀察 一下 網飛 的 財報 網飛 這 一次 Q1 算是 喜憂 參半 首先 他 把 過去 的 DVD 的 郵寄業務 服務 全部 取消 第二 點是 延 後 全面 打擊 帳密 共享 的 措施 其實 我們 過去 都 很 跟 投資 朋友 分享 去年 網飛 在 今年 想要 做 最大 程度 的 營收 拉 抬 或者 利潤 拉 抬 最大 的 可能性 就是 靠 打擊藏密 共享 的 這個 政策 嗎 但現 在 卻 延後打擊 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 嗎 王菲 在 過去 幾年 其實 已 經有 一點 飽 和 的 狀態 了 比如 說 我們 以張 圖表來 做 觀察張 圖表是 講美國 的 新增 的 影視 串流 的 平 臺 訂閱 你 會 發現 到 在 整個 20 年 美國 大概 有 新增 了 1.44 個 1.44 億個 影視 的 串流 的 訂閱 的 用戶 喔 1.4 億人 喔 但是 我們 看到 他 取消 人數 有 多少 有 1.8 億 啊 所以 其實 在 整個 20 年 美國 多 去 訂 留訂 這些 串流 媒體 的 人數 只有 260 萬人 啊 這個 比例 是 非常少 的 所以 大家 都 很 清楚 啊 影視業 串流 媒體業 已經 遇到 高原期 了 啊 他 的 高原期 是 什麼 就是 一起 大家 宅 在家 裡面 只能 看應 急 這個 時候 他 的 人 數衝 很快 現在 疫情 要 結束 了 人數 一直 不斷 在 掉 增長 力度 趨近 於 0 在 這種 狀態 底下 當時 市場 對 於 網飛 的 唯一 的 構想 因為 網飛 去年 股價 大跌 嗎 唯一 的 構想 就是 那 你 一定 要嘗試 的 想 辦法 把 你 整體 單客戶 的 淨利潤 有所 拉高 第一 個 調漲 資費 網飛 其實 準備 要 調漲 這個 是 一個 中長 期 的 打算 第二 點因 為 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 網飛 沒有 廣告 那 有 沒 有 可能 增加 廣告 目前 來 看 網飛 是 不 同意 增加 廣告 的 但是 第三 點因 為 之前 網飛 有 很多 那種 帳號 密碼 這個 共享 的 這種 方式 來 大家 一起 收看 以前 有 家庭 專案 但是 我 想 的 是 那種 一個 帳號 很 明顯 就是 很多 人 在 用 的 那種 網飛 當時 並沒有 採取 非常 嚴厲 的 嚴格 但 當時 市場 就 在 揣測 你 只要 更 嚴厲 大家 就 被迫 要定 这个 时候 就 有 可能 做 利润 的 拉伸 但 这 一次 就 不 知道 为什么 莫名其妙 的 停止 了 这 就 说明 着 营收 是 不 可能 在 一季度 二季度 有 大幅 好转 的 迹象 除非 你 做 一个 这个 断舍 离 当然 了 你 打击 这个 账面 共享 會不會 讓 你 的 音速 下滑 這也 是 一個 有 可能 發生 的 事情 但是 我們 至少 可以 承認 到 網飛到 目前 為止 在 整體 串流 媒體 當中 至少 還是 保留 第一名 的 水位 如果 我們 以 全球 的 網路 串 流量 來 看 的 話 老實 說 網飛 的 流量 是 最高 的 那 這個 流量 並 不是 說 他 看 的 影片 全部 都 在 網飛 看 而是 說 他 耗 的 流量 是 非常 高 這 代表 網飛 的 黏著度 老實 說 比例 來 看還 算是 蠻 顯著 的 那 另外 一點 比 較 值得 觀察 的 一點 就是 你 看 網飛現 在 有 一 億 帳戶 一億人 左右 是 用現 有 的 帳戶 來 登錄 光是 美國 和 加拿大 就 有 三千 萬人 那現 在 共享 帳號 的 問題 是 我們 根據 統計 美國 只有 63% 的 用戶 是 用 自己 的 帳號 來 登錄 14% 要 嘛 跟 別人 分擔 成本 要 嘛 就 偷用 別人 的 帳號 啊 就要 偷用 爸爸 媽的 那網 飛過 去 不 做 干預 哦 原因 是 希望 大家 能夠 更 多 的 使用 網飛 那現 在 如果 真的 要 打擊 的 話 第一 個 有 沒 有 可能 會 有 全面 的 流失 所以 我 在 想 有 沒 有 可能 是 網飛 內部 進行 了 相關 調查 發現 如果 他 採取 這個 行為 整體 營收 下滑 的 幅度 會來 得 更 快 呢 這個 是 值得 大家 來 留意 的 啦 OK 這個現 在 科技股 還是 沒有 大幅 好轉 的 跡象 好 了 8 點 51 分 那 我們 今天 除了 聊 整個 美股 股市 大致 的 財報 之外 基本上 我覺 得 昨天 財報 公開 出來 其實 也 沒 有 多 好 啦 就 好 壞 參半美股 股市 沒有 太顯 著 的 拉動 那 反倒 是 入股 我們 看到 創 新高 啊 因為 不想 創 新高 創 波段 新高 了 我們 看到 這 一次 中國 A股 不三大 指數 啊 在 過去 幾天 都 持續 的 進行 拉高 啊 甚至 上證 指數 創 了 今年 以來 新高 你 看 上證 根本 有 股市 就 有點 不 太 一樣 了 上證 是 真的 是 增量 追加 市場量 仍然 是 真的 在 的 我們 也 可以 觀察到 目前 中國 GDP 公布 4.5% 的 擴 張期 比 市場 預期 的 4% 還來 得 高 但是 也 說明 下半年 要 更 努力 要不然 就 沒 辦法 達 到 5% 的 目標值 了 事 實上 我們 從 目前 整體 出口 的 比例 是 有 顯著 在 3 月份 上 彎 的 趨向 回到 正值 但 進口 比例 還是負 1.4% 這 代表 的 其實 生產者 還是 有 一點 綁 手 綁 腳 的 態勢 這說 明市場 可能 對 於 整體 庫存 循環 還是 抱持 著 某種 質疑 的 其 實現 在 最大 的 問題 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 還是 處理 整體 內政環境 的 失業率 變化過 去 我們 跟 投資 朋友 提到 說 目前 中國 16 歲 到 24 歲 的 青年 人口 失業率 是 接近 兩成 每 10 個 人 就 有 兩個 人 失業現 在 畢業 季即 將到 來 了 正常 來講 如果 你 是 五六 月份 即 將要 畢業 的 大學 生現 在 差不多 要 找 offer 了 但是 現在 的 問題 在 於 中國 內部 的 經濟 形勢 還是 抱持 著通縮 陰霾 就是 企業 普遍 不太願 意在 這個 時間點 結束 掉 自己 的 准結 措施 他 已 經准 結兩年 多 了 從 疫情 保守 到現 在 那現 在 在 整個 3 月份 到 4 月份 有 沒 有 好轉 的 跡象 這我們 要 看 一下 財政補 貼 是否 會持續 事實 上 這個 現在 整個 在 中國 市場 的 投資氛 圍 他 也 是 蠻 詭譎 的 氣氛 就是 其實壞 消息 還是 蠻 多 的 但是 股市 漲 的 有點 太離 譜 就是 讓 人家 覺得 難道 第三季 第四季 真的 會 復 甦 的 這麼 厲害 嗎 尤其 最近 中國 由 債務 驅動 槓桿 的 事件 再度 引得 市場 上 的 觀察 最近 大家 應該 有 觀察到 相關 新聞 就 貴州 省政府 你 像是 遵義 或者 像是 旗下 的 房 地產 商都 有 陸續 爆發 債務警 訊 的 問題 甚至 很多 貴州 的 官員 他 不是 在網 路上 也 親口 承認 了 就是 發表 的 公文 當中 雖然後面 集散 這個 公文 但是 你 可以 觀察到 中國 在 整個 2 年 有 超過 140 筆的 企業 和 地方 的 債務 是 違約 的 情況 牽涉 金額 大概 有 50 億 美元 這個 金額 就算 是 蠻 高 的 那理論 上 來講 這些 違約債 這些 地方 債 大概 會 在 203 年 左右 會來 到 到期 的 高峰 所以 你 看前 陣子 我們 看 去年 貴州 的 遵義的 稻橋 建設 集團 他 的 房 地產 公司 他 是 直接 怎麼樣 把 對 外 的 債務 156 億 的 人民 幣 直接 往後延 20 年 這 就是 變相賴帳 你 各位 知道 嗎 但是 這種 變 相賴帳 是 不得已 的 情況 底下 而且 是 明顯 政府 點頭 的 什麼 意思 呢 就是 你 把 債務 延期 20 年 第一 對銀行 好 為 什麼 銀行 沒有 壞帳 你 只是 一個 比 較 長 遠 的 債務 對 地方 政府 來講 也好 為 什麼 地方 政府 不用 宣布 破產過 去 地方 政府 的 財政 的 驅動 就是 來 自 於 炒 地 就是 來 自 於 房市 的 收入 這個 時候 增加 自己 的 稅收 再度 引來 投資 使得 地方 政府 的 稅收 能夠 持續 向上 地方 債也 發行 了 很多 那 如果 你 房 地產商 倒 了 我 也 跟 著 倒 所以 你 把 債務 延期 對 地方 政府 也好 我繼續 保持 我融資 的 能力 也 可以 讓 地方 政府 持續 運作 那 第三 點對 於 人行 的 官員 更好 人行 本來 是 為 這種 未 爆彈 有點 苦惱 的 不 知道 現在 要 不要 持續 寬 鬆 現 在 丟 給 下 一 任官 員 對 不 對 好 那 幾年 以 後 的 事情 了 那 對 股票 市場 來講 更好 那 股票 投資人 本來 會 遇到 一場 金融 危機 的 直接 順延 這個 危機 不必 面對現 在 股票 市場 的 崩盤 損失現 在 這個 事件 當中 唯一 受害者 是 誰 是 債券 投資人 是 債權 人 對 吧 就是 債權 人 拿 不到 錢 20 年 以後才 拿到 錢 所以 這種 狀態 和 方式 你會 發現 他 可能 影響 到 的 就 不是 屬 於 短期 的 資本面 的 變化 因為 這件 事情 好像 憑空 消失 了 一樣 真正 影響 的 是 海外 市場 以後會 怎麼 看待 中國 市場 的 債務 平息 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 如果 你 去 細觀察 中國 內部 債務 評級 的 分 佈 你 會 發現 基本上 完全 跟 海外 市場 不 一樣 海外 市場 大部分 債務 評級 是屬 於 常態 分 佈 甚至 是 投資 等級債 或者 垃圾 債 稍微 會 比 較 多 一點 但是 你 在 中國 市場 當中以 中國 官方 所公 佈 的 數據 只有 AAA 以上 的 債務 沒有 而且 最多 的 是 AAA 沒有 AAB 連 AAB 那種 垃圾 債都 沒有 這些 觀眾 朋友 這 就是 中國 債務 的 現象 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 我們 看到 這張 圖表是 中國 的 私營 非金融 部門 的 信貸 佔 GDP 比例 其實 早 在 14 年 15 年 整個 中國 的 槓桿率 就 已經 大幅 的 超越 了 發達 市場 國家 我們 看到 藍色線 那 中国 为什么 在 14 年 15 年 正式 的 超越 全球 成为 整体 债务 占 GDP 比例 相对 增速 来 的 最快 的 经济体 除了 日本 之外 中国 最大 的 原因 在于 14 年 15 年 大家 都 很 清楚 当时 有 一点 销 库存 的 压力 压力 非常 大 那 壓力 非常 大 他 要 嘛 就是 要 把 產能 啊 能夠 過剩 的 情況 底下 能夠 往外 銷售 嗎 所以 推出 了 一帶 一路 啊 所以 一帶 一路 他 背後是 一個 經濟 問題 啊 那 第二 點 就是 當時 為 了 要 保持 GDP 保持 在 6% 的 成長 區間 他 就 必須 靠 債務 驅動 啊 所以 出口 救 不了 了 但是 我 可以 炒房 啊 啊 你 炒 房 之 後 可以 把 周邊 的 公共 建設 啊 或者 相關 的 債務 啊 能夠 擴大 債務變 大資產負 債表 大家 學過 啊 啊 這個 投資 這個產 等 於 負債 加權益 啊 負債 變多 資產同 時 也 變多 了 權益 也 會 因此 而 受到 顯著 拉升 這 就是 中國為 什麼 我們 過去 看到 今年 中國 GDP 能否 在 下半年 復 甦 的 唯一 方式 就是 把 201 年 到 20 年 的 去 槓桿 的 房市 監管行 為 完全 取消 你 讓 鼓勵 大家 重新 炒房 這個 GDP 增速 馬 上 就 回來 了 所以 現在 最大 的 問題 是 在 於 現在 中國人 所有人 幾乎 了 都 在 排隊 提前 換房 貸 這個 是 整個 整體 心理 情緒 傳導 所導致 的 結果 你 要 把 這個 情緒 轉過 來 就要 讓 大家 相信 其實 你 買 房子 未來 是 有 增值 機會 的 這個 才能 夠驅動 你 回到 5% 的 目標 要不然 下半年 難道 你 還是 靠 全球 的 出口 來 復 甦 嗎 想要 有 顯著 拉伸 房市 就 必須 要 鬆 管事 實上 我們 過去 也 看到 了 中國過 去 幾年 的 政治 環境 的 確對 於 中國 內部 的 資 本家 而言 他 的 確是 有 一點 外逃 的 疑慮 存在 的 我們 看到 最近 英国 的 金融时报 才 特别 做 了 一个 专题 新加坡 金管局 是 特别 要求 银行 对于 过去 一年 来自 中国 的 财富 流入 保持沉默 这个 是 由 国家 部门 行政部门 直接 向 银行 部门 来 传达 的 各位 可以 了解 到 张图 表示 新加坡 的 资本 流入 情况 你 说 在 整个 2 年 第四季 全球 景气 最为 疲乏 的 时刻 新加坡 资金 有 大幅 流入 的 迹象 那同 时间 我们 又 看到 中国 的 疫情 在 20 年 的 第 4 季 大规模 开放 那 你 说 这个 资本外逃 到底 是从 哪里 来 的 这个 懂 的 都 懂 所以 这个 是 第 1 个 冲击 点 那 第 2 点 我们 看到 其实 新加坡 自从 在 疫情 之后 整体 外资 的 吸引力 就 大幅 的 飙升 当中 包括 富豪 家族 的 办公 数 也 是 年 年 翻倍 事实上 與 之 相比 的 是 香港 的 情況 各位 可以 觀察到 在 整個 香港 部分 其實 人口 流失 是 非常 快速 的 你 看到 先看 這張 圖表亞洲 經濟體 當中 新加坡 是 唯一 在 疫情 之 後 人口 還在 正成長 的 地區 你 說 為 什麼 全數 下滑 因為 難免 人口 會 因為 疫情 一定 會 有 死亡 人口 所以 大部分 國家 是 下滑 這 很 正常 但 新加坡 是 突然 在 2 年 大幅度 的 上升 所以 有 大量 的 人口 正在 湧入 新加坡 當中 就是 第一 點 但是 與 之 相反 的 我們 看到 這張 圖表是 香港 人口 這個 香港 人口 你 看到 是 從 1945 年 以來 人口 連續 兩年 的 負增長 過去 70 年 香港 唯一 一次 人口 流失 是 203 年 當時 是 因為 網絡 泡沫 破滅 當時 房價 從 97 年亞洲 金融 風暴 一路 跌到 203 年終 於 負增長 了 所以 人口 增長 往往 都 是 城市 的 先行 指標 香港 的 房價 其實 是 沒 有 算 暴跌 但 就是 鬆 動 那 整 體 人 走 光 了 但是 股市 開始 反彈 這個 時候 就要 來 觀察 一下 了 那事 實上 新加坡 最近 的 豪宅 價格 也 在 大漲 當中 新加坡 一樣 他 會 有 私人 住宅 那 房租 在 過去 一年 漲 了 5 成在 去年 前三季 吧 海外 買家 一共 買 了 140 套 的 私人 住宅 那當然 最大 買家 還是屬 於 中國 市場 因為 中國人 多 所以 新加坡 在 短短 一年 之內 我們 可以 觀察到 在 全球 的 排名 已經來 到 第三名 的 金融 地位 了 超越 了 香港 其 實華人 的 財富 轉移史 你 會 發現 有趣 就 在 清朝 末年 當時 是 上海 都 建 194 年 以後是 香港 那 你 看到 20 年 以后 现在 变 新加坡 了 但是 你 看到 华人 总是 需要 有 这么 一个 地方 作为 资金 的 中转站 对 吧 这个 是 我们 观察 到 比较显著 的 迹象 我们 最后 花 一点 时间 聊 一下 台北 股市 台股 昨天 说 在 15869 点 跌破 了 5 日 和 10 日线 成交 值 是 有 放大 到 2536 亿 了 不过 如果 我们 观察 現在 台北 股市 基期 真的 是 盤 在 這樣 的 水位 越久 隨著 EPS 在 下半年 的 好 轉殖 利率 只會 越來 越 高 了 如果 以 全球 現金股 率殖 利率 來 看台 灣 大概 在 4.8%這個 雖然 也 沒 有 比聯 準會 的 基準 利率 來 的 高 但 至少 從 股票 市場 來 看 的 話 第一 它 的 配息表現 不錯 第二 殖 利率 這麼 高 就 代表 它 基期 蠻 低 的 嘛 好 那 新加坡 市場 大概 4.09% 新加坡 主要 還是 以 金融 權值 股作 為 代表 了 那 你 像 以 本益比 來 看 的 話 全球 反而 本益比 最低 的 是 新加坡 市場 不過 這也 很 好 理解 都 金融股 你 不能 給他 太高 的 本益比 台灣 的 部分 是 10.39% 左右 事實 上現 在 如果 以整 體殖 利率 來 看 已經 超過 了 17 年 18 年 的 水平 了 這 代表 著台幣 股市 機期 真的 是 來 到 一個 接近 要 10 年 以來 的 低點 了 那 這個 10 年 以來 的 低點 什麼 時候 收 復 不 確定 了 那 你 至少 知道 他 是 低點 對 不 對 那 如果 我們 以 台幣 做 觀察 昨天 說 在 30.5 塊 左右 外資 昨天 稍微 做 了 一些 調節 小台 昨天 多單 重新 回歸 那 值得 觀察 就 籌碼面 因為 昨天 按照 證交所 所公 佈 的 統計 這 一次 大戶 和 中 實戶 的 交易 人數 已 經連續 7 個 季度 下滑 了 各位 可以 觀察到 你 像是 在 201 年 年末 的 時候 當時 在 整體 既 成交 5 億 以上 的 人數 大概 有 3790 億人 一直 到 今年 一季度 只 剩下 1736 人 這說 明大戶 在 台北 股市 當中 的 交易 人數少 了 一半 就是 那種 真的 是 大戶 中 時戶 有 一半 不玩 台北 股市 了 在 現 在 這 今年 一季度 但是 散戶 的 部分 就 不 一樣 了 我們 可以 觀察到 最近 根據 證交所 的 統計 散戶 相 對 於 20 年 的 第四季 增加 了 17 萬人 左右 這說 明散戶 在 回歸 但是 大戶 中 時戶 都 在 落 跑 那事 實上 我們 可以 觀察到 融資餘額 在 最近 已經 完全 突破 了 去年 1 月 12 月份 的 高點 了 當時 的 情況 各位 也 知道 市場 是 從 整個 市場 情緒 相 對 比 較樂觀 的 情緒 當中 在 今年 元月份 二月份 市場 持續 攀升 的 當中 融資 又 開始 下滑 現在 又 重新 回歸 這說 明其實 散戶 是 有 一點 心態 回歸 的 感覺 我們 到 時候 會 跟 小台 來 做 一些 對 比 因為 小台 今天 第一根 第一根 轉紅 看到 小台 情緒 上 的 回暖 我們 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 我們 看 一下 台北 股市 下跌 54 點收 在 15907 點上 漲 37 點 不好意思 收在 1590 點 左右 今天 預 估量 能 大概 210 稍微 縮一點 但是 市場 上 還是 很 明顯 感覺 到 觀望 盤 在 權值 股 還是 蠻 顯著 的 那 不是 壞事 因為 權值 股不動 那 就 中小型 股動 這幾天 就 這樣然 後 中小 股漲 到 很 離譜 大家 都 很 清楚 我 是 進行 資產 配置 投資 的 所以 是 有 一點 無聊 是 真的 已經 無聊 一 兩個 季度 了 台北 股市 好悶 好悶 這跟美股 是 科技股 又 不 太 一樣 了 對 吧 OK 所以 你 有 不同 的 資產 配置 你 就 會 有 不同 的 情緒 上 的 變化 了 好 那 中小型 股現 在 就 玩 得 很 活潑 不過 我 覺得 還是 可以 觀察 一下 接下 來 包括 我們 待會 提到 就 有 機會 了 因為 今天 時間 不夠 了 聊 一下 利基 電的 財報 法 說 利基 電其實 這一波法 說表現 也 不是 很亮麗 你 看到 他 整體 單月 年增率 已經 連續 7 個 月 衰退 了 毛利率 降到 18% 過去 又 接近 三成 現在 砍 了 一半 了 純益 純益 季減 了 接近 9 成 EPS 是 0.5 塊 這是 他 上市 以來 最低 比 他剛 上市 那個 時候 還低 所以 各位 可以 了解 到現 在 產能 利用率 大家 都 在 掉 但 這個 掉 你 說 先 進 製 程 23 季回 來 是 遲 早 的 事情 看 怎麼 復 甦 法 而已 但 成熟 製 程 他 要 怎 麼 拉 呢 在 23 季中 國大陸 結架 壓力 真的 很大 好 這個 有 機會 我們 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 交流 和 觀察 啊 至少 萬六有 一 隻 無形 的 手 對 吧 ok 好 觀眾 朋友 你 不要 這麼 悲觀 啊 對 不 對關 係 已經 退場 了 這 代表 他 未來 還有 進場 的 機會 啊 這 很 恐怖 啊 對 不 對 那 這 可能 會 讓 臺 北 股市 真的 跌 不 下去 啊 對 不 對 又 說 到 時候 又 進場 對 不 對 啊 搞不好 1590 點是 他 的 進場 位階 的 啊 不 不 一定 啊 不 應該 不會 了 ok 啦 但是 我們 至少 可以 了解 到 啊 這個 臺 北 股市 詭譎 的 氣氛 和 全球 市場 都 是 一樣 的 早上 9 點 05 分感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快