本期早晨财经速解读由罗宾主持，围绕当日全球及台湾市场的最新动态展开。内容首先回顾了美国股市近期的财报季，指出超过七成的标普500成分公司业绩超预期，但整体市场仍出现回调。随后聚焦特斯拉最新财报，分析其连续数季降价导致收入增长却毛利率跌至两年最低，探讨高估值的可持续性。接着澄清了关于ASML被砍单的假消息，并说明其对股价的影响。随后详细解读台积电第一季营收增长与毛利率压缩的双重表现，以及其在高雄厂区延期可能带来的股价波动。节目进一步讨论美国债市的机构持仓，指出对冲基金净空头创2019年以来最高，暗示市场对利率走向的强烈预期。宏观层面，分析了美联储降息预期、失业率趋势以及历史上升息循环后的经济衰退模式。随后转向台湾市场，概述大盘、机构买卖、电子零组件与笔电ODM板块的表现，指出外资持续卖超但小台指数出现转多迹象。最后，罗宾提出季节性投资策略（五窮六絕）以及对未来股市波动的警示，呼吁投资者关注企业盈利、宏观政策与资金流向的综合信号。
Chapters
粉丝 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 4 月 20 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 罗宾 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 现在 市场 上 持续 的 消化 目前 所 公布 的 企业 财报 大概 整體 標普派 指數公 佈 的 加速 已經 接近 到 70 加 左右 了 這 一次 市場 上 我們 觀察 今天 最 重要 是 台積 電財報 了 但 昨天 開出 來 的 財報 當中 有些 表現 好 有些 表現 不好 但是 至少 迄今 為止 大部分 有 7 成 以上 公 佈 的 財報 都 是 優 於 預期 的 昨天 市場 上 最受 衝擊 的 反而 是 特斯拉 的 財報 特斯拉 財報 一直 到 前半個 小時 才 公 佈 所以 我們 沒 辦法 更新 數據 不過 我們 至少 可以 從 文字 上 了解 到 這 一次 的 盤後公 佈 的 最新 財報 的 確在 過去 一個 季度 你 看 特斯拉 降價 已 經降 了 從 去年 降到 現在 降 了 兩個 季度 了 上 個 季度 的 營收 是 有 顯著 增長 的 但 這也導致 的 毛利率 的 空間 來 到 兩年 來 的 最低水平 盤 後 反而 是 重疊 了 5% 所以 這 一次 我們 要 值得 來 觀察 到底 用 這種 擴大市 佔率 的 方式 但是 犧牲 部分 毛利率 的 這種 形式 來 擴大 自己 本身 中長 期 在 電動車 的 領先 地位 划 不划算 同時 我們 看到 艾斯莫爾 這 一次 就算 了 持續 的 駁斥 被 砍 單 被 台 積電 砍 單 的 傳聞 但 艾森摩爾盤 後 還是 殺 了 3% 昨天 廢辦 指數 是 顯著 收跌 的 所以 壞 的 財報 開始 陸續 開出 來 了 我們 接下 來 還是 要 觀察 一下 在 全球 各大 科技股 五大 天王 後 續公 佈 財報 之後對 於 股票 市場 的 變化 畢竟 呃 這個 財報 有 好 有 壞 嗎 而且 呢 現在 至少 來 看 7 成 以上 都 是 好 的 我們 如果 以 最近 美國 股市 財報 來 做 一些 分析 哦 現 在 在 公 佈 的 70 家 公司 當中 啊 大概 佔 了 標普白 指數 呃 兩成 左右 的 權重 公司 啊 91% ps 是 超過 預期 的 哦 70% 的 總營 收是 超過 預期 的 在 这种 状态 底下 各位 可以 观察 到 整体 的 财报 水平 在 过去 几个 季度 都 是 优于 预期 居多 事实上 我们 从 其他 指标 来 做 观察 你 说 比较落后 的 P I 或者 ISM 制造业 经营 人 采购 指数 它 还 在 一个 下行 区间 这是 没有 错 可是 如果 你 观察 美国 目前 制造业 调查 水平 其实 是 有 逐步 好转 的 迹象 所以 现在 变成 什么样 現在 變成 了 企業 在 發表法 說 財報 的 時候 他 是 抱持 著 對 於 未來 樂觀 的 態勢 但 股市 這個 時候 反而 有所 回跌 那前 陣子 是 怎麼樣 前陣子 是 就算 這個些 法說 財報 當中 試出 什麼樣 的 好消息 市場 就 完全 不買帳 那 更 早 以前 是 市場 或者 講說 財報 提前 悲觀 但是 大家 還一樣 得意洋洋 的 像 去年 10 月份 1 月份 一樣 持續 的 進行 拉 抬 所以 其實 我們 還是 可以 理解 到 影響 到 短期 內 股票 市場 變動的並 不是 單一 的 財報 變化 財報 只是 去 檢視 你 過去 的 預期 對 還錯 他 就是 一個 短期 的 修正 然 後 可能 高 5% 低 5% 那 股價 做 一個 短期 上 的 回調 那 真正 影響 到 股市 在 一到 兩個 季度 中長 期變化 的 他 就是 在 對 賭三到 四季 之後整 體景氣 的 表現 那 基本上 現在 市場 上 就 在 對 賭 下半年 美股 盈餘 攀升 的 可能性 只不過 這種 攀升 的 可能性 他 到底 是 由 於 因為 市場 預期 聯準 會 即 將轉 降息 而來 到 一個 政治 區間 還是 因為 景氣 本身 就 撐 得 住 呢 我們 至少 就 目前 層面 來 看 大概 整個 標普拍 指數 當中 我們 可以 觀察到 不過 也 就是 接近 三成 左右 的 财报 公布 下周 才 叫做 超级 财报 周 因为 4 月 24 号 到 4 月 28 号 有 接近 四成 标普派 指数 的 企业 会 来 进行 财报 公布 所以 目前 只是 一个 开胃菜 而已 在 这种 状态 底下 市场 短期 的 波动 基本上 还是 可以 忽略不计 的 真正 重要 的 是 接下来 我们 看到 Google、 苹果、 Amazon 这些 重量 的 科技 巨头 发布 的 讯息 为 何事 實上 今天 台積電 也 很 重要 對 台北 股市 有 至關 重要 的 影響 尤其 大家 都 很 關心 高雄 的 房價會 不會 因為 這 一次 台積電 可能 在 高雄 廠區 有所 延後而 受到 回跌 應該 預料 得到 這記者 一定 問的 值得 觀察 我們 可以 了解 到 在 整個 2 年 的 股票 市場 熊市 當中 其實 回跌 幅度 也 不算 是 特別 離譜 大概 跟過 去 的 我們 講說 常態 分 佈 來 做 觀察 基本上 大部分 美国股市 中长期 的 每年 年 涨幅 是 平均 介在 10% 到 20% 区间 好 那 低于 10% 其实 就 已经 偏离 我们 看到 平均值 了 那 可以 观察 到 其实 在 整个 2 年 的 跌幅 因为 标普白 指数 年 跌幅 是 17% 最大 跌幅 来到 两成 五 可是 各位 可以 观察 到 20 年 的 跌幅 在历史上 并 不算 特别 严重 你 像是 20 年 一直 74 年 1930 年 08 年 37 年 193 年 跌幅 都 比 20 年 来 的 重 非常 多 所以 在 这种 状态 底下 第一件 事情 是 去年 算不算 一种 反映 经济衰退 的 熊市 这个 是 有待 商榷 的 就是说 很多 人 说 去年 的 跌幅 只是 反映 今年 或者说 只是 反映 过去 估值 推高 之后 的 去 估值 殺 盈利 還沒 開始 殺 就 說 股票 市場 的 熊市 區間 如果 我們 以 中長 期 熊市 來 做 觀察 的 話 第一波 永遠 是 把 過去 漲 多 的 估值 給 去掉 就 本益比 過高 的 先 殺 所以 要 先 殺 科技股 去年 道瓊 就 很強 因為 基期 比較 低 那 很多 人 說現 在 就 應該 要 殺 第二季 到 第三季 的 經濟 衰退 這個 是 要 殺 盈利 就是 現在 是 所有 股市 所有 公司 的 企業 獲利 都 會 下滑 但 問題 在 於 照理 來 講現 在 是 一季度 進入 到 二季度 除非 今年 第四季 才 衰退 要不然 股價 早就 應該 要 反應 了 所以 這個 就是 市場 上 比 較 詭譎 的 原因 到底 是不是 整波 去年 的 熊市 就 已經 反應 完 今年 的 衰退 呢 至少 我們 可以 觀察到, 在 過去 以往 的 區間 通常 在 升息 週期 當中, 失業率 才 會 進入 到 急速 的 飆升 但現 在 的 問題 就 在 於, 我們 可以 觀察到 像是 2019 年、 2018 年、 2019 年 當時 我們 看到, 隨著 升息 循環 逐步 來 到 盡頭 失業率 在 20 年 突然 大 爆發 那 06 年 的 升息 循环 也 是 20 年 的 升息 循环 也 是 都 是 升息 过程 当中 失业率 也 在 飙高 最后 被迫 转为 降息 那 包括 190 年 包括 1982 年 197 年 1974 年 其实 都 是 一样 的 情况 那 今年 比较 特殊 的 就业结构 就让 市场 可能 会 对于 二 三级 的 经济衰退 抱持着 初心 就 认为 不 一定 要 跌 为什么 因為 不 一定 會 進入 到 重度 衰退 為 什麼 這說 呢 其實 這個 狀況 跟 97 年 當時 就 有點 像 97 年 當時 也 是 由 於 聯準 會 的 大幅 縮水 引起 了 部分 亞洲 地區 的 金融性 危機 但是 美國 本土 沒有 出現 什麼 大事 反而 很快 的 網絡股 再 多 受到 市場 上 的 青睞 市場 的 泡沫 再度 的 催大 那現 在 整個 203 年 到 204 年 其實 就 有 這種 傾向 在 就是 你 不管 怎麼 升 因為 勞動力 市場 就業 結構 的 變革 失業率 到現 在 也 沒 有 上升 就 保持 在 3.456 左右 基本上 還是 呈現 充分 就業 這有 沒有 可能 達成 類似 97 年 海外 市場 受 衝擊 但 美國 本土 不受 衝擊 的 可能性 呢 這個 是 有 機會 的 那 另外 一件 事情 是關 於 市場 上 的 多 空情 緒過 去 我們 跟 投資 朋友 分享 過 目前 市場 上 的 多空 對 坐 仍然 非常 顯著 市場 的 共識 是 完全 不 一致 的 你 根本 就 無法 看出 一個 顯著 的 趨向 基本上 不管 是 機構 投資人 或 機構 投資人 對 自己 的 機構 投資人 他 的 看法 都 是 不同 的 我們 看到 在 本週 不管 是 空頭 和 多頭 的 頭寸 都 有 非常 顯著 的 增加 而 中性 頭寸 是 降到 9 月份 以來 的 新低 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 美國針 對 目前 國債 的 中性 頭寸 也 就是 屬 於 這種 短期 波動 或者 對 賭 他 不會動 的 這種 頭寸 正在 大幅 的 向下 掉 當中 基本上 已經 掉 到 去年 9 月份 以來 的 最低水平 這就 說 明著 現在 不是 市場 上 沒 有 看 多 和 看空 的 而是 沒有 中間 者 而是 全部都是 要 嘛 就 極度 看 空要 嘛 就 極度 看 多 兩個 人 正在 對 坐 正在 僵持不下 的 一個 局面 對 於 未來 股票 市場 有 沒 有 可能 在 5 月 6 月 持續 加大 這都 是 有 機會 的 那 另外 一點 是 對 沖 基金 對 沖 基金 就 很 明顯 了 我們 過去 講說 對 沖 基金 跟 我們 講傳統 投信 基金 最大 差別 在 於 對 沖 基金 他 基本上 沒有 什麼 槓桿 或者 說 持股 部位 的 限制 了 為 什麼 因為 他 是 為 私人 機構 服務 所以 基本上 他 的 唯一 目的 是 取得 絕對 報酬 甚至 你 取得 相對 報酬 可能 對 沖 基金 都 會 受到 投資人 的 拋棄 為 什麼 因為 你 像 我們 投資 ETF 假設 當年 是 熊市 通常 ETF 經理 人 他 不求 正 報酬 因為 太難 了 他 只要 他 的 接下 不要 輸給 其他 經理 人 就 會 試著 獲得 投信 或者 老 闆 的 青睞 了 但 對 沖 基金 他 是 為 這些 私人 機構 來 做 服務 的 所以 他 一定 要 有 報酬 那 你 看到 現在 所有 的 對 沖 基金 針對 美國債 期貨 的 淨 空頭 的 頭寸 這是 創 了 2019 年 7 月份 以來 的 最高 水平 那 這 基本上 他 暗示 的 一件 事情 也 就是 對 沖 基金 由 於 正在 全力 的 看到 對 於 美國 10 年期 國債 的 期貨來 進行 呃 我們 講的 工作 投資 代表 他 對 於 市場 未來 整體 波動性 是 預估 有 非常 強烈 的 波動 哦 也 就是 說 呃 他 有 可能 是 預測 美國債 他 未來 有 一段 非常 顯著 的 上揚 的 空間 或者 賭 他 會 有 降息 的 機率 哦 但 不管 怎麼 說 你 都 可以 看得 很 清楚 對 沖 基金 相信 未來 幾個 季度 可能 是 股票 市場 出事 也 有 可能 是 聯準 會 的 貨幣 政策 突然 轉彎 但 至少 他針 對 整體 國債 的 波動率 是 有 顯著壓 這個 住 來 波動 放大 的 一個 機率 在 的 那事 實上 我們 觀察到 就 目前 美銀 的 調查 美銀針 對 50 位 基金 經理 人 的 調查 顯示 到底 聯準 會 什麼 時候 會 第一次 調降 利率 呢 我們 我們 不講 暫停 升息 哦 因為 基本上 5 月份 暫停 升息 是 市場 的 共識 哦 那 只是 什麼 時候 降息 的 問題 哦 我們 看到 預估 在 204 年 一季度 降息 的 機率 降息 的 投票 的 人數 比例 佔 了 35% 但是 各位 也 可以 觀察到 在 203 年 第四季 降息 的 機率 已 經來 到 兩成 八 在 第三季 降息 的 機率 是 有 一成 五 左右 基本上 你 把 第四季 加上 第三季 他 的 比例 基本上 是 超過 於 明年 第一季 的 比例 也 就是 說 市場 真的 普遍 相信 今年 三到 四季度 是 有 降息 的 機會 在 的 這個 就 形成 比較 大 的 落差 因為 我們 都 很 清楚 今年 第三季 第四季 就 降息 的 話 這對 於 通 膨 的 不 可控性 表述 就 很 高 到底 為 什麼 市場 會 這麼 想 其實 也 很 明顯 你 看 我們 現在針 對 JPMorgan 的 統計 認為 什麼 時候 會 進入 到 經濟 衰退 有 52 .% 超過 半 的 投資人 認為 在 今年 下半年 會 發生 所以 市場 上 其實 是 在 對 賭 由 於 經濟 衰退 的 原因 造成 金融 緊縮 被迫 讓 聯準 會 要 在 下半年 提前 降息 所以 你 可以 了解 到 這個 就是 看空者 非常 顯著 的 吉祥 和 他 的 看法 了 這個 是給 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 的 那 當然 了 我們 看到 整個 4 月份 中旬 即 將過 去 來 到 4 月底 5 月份 即將 到 來 以前 我們 講說 五窮六絕 嘛 那 5 月份 到底 應不應 該 進行 股票 賣出 呢 基本上 如果 根據數 回測 了 從 1928 年 以來 每年 的 5 到 10 月份 其實標 普白 指數 是 有 65% 的 機率 上 漲 的 平均 回報 率 是 2.16% 所以 各位 可以 觀察到 首先 五窮六絕 它 其實 是 一種 市場 上 的 慣 性情 緒 也 就是 不管 是 在 報稅 台北 股稅 是 因為 報稅 海外 股市 是 因為 這個 是 所有 科技股 電子 零組件 的 淡季 因為 你 正常 要備 貨是 要 等到 七八 月 開始 備然 後 十月 十一月 十二月 到 時候 聖誕 假期 開始 賣 所以 通常 這一波 也 是 各大電子 產品 銷售 最為 差勁 的 一段 時間 但 為 什麼 說 還是 有 65% 的 機率 上 漲 因为 美国股市 本来 就 长牛 嘛 对 不 对 所以 真正 的 问题 在于 是不是 其他 月份 的 涨幅 其他 月份 上涨 的 几率比 5 月 还要 来 的 高 答案 是 的 好 所以 这个 是 过去 历史 的 惯性 那 事实上 美国股市 涨 到 现在 他来 一个 比较 大 一点 的 回调 来个 5% 10 的 回调 其实 都 是 很 正常 的 因為 從 去年 10 月份 談到 現在 真正 的 那種 比較 顯著 的 有 一點 情緒 恐慌性 的 回調 都 還沒有 發生 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 所以 就算 回調 也 不 代表 他 一定 要 進入 到 嚴重 的 下跌 或者 破 前提 事實 上 目前 漲高 了 有 一點 均值 回調 都 是 很 正常 的 雖然 他 已 經長 了 兩個 季度 了 那 我們 可以 觀察到 道 瓊 昨天 下跌 79 點 0.23% 在 3897 點標 普 下跌 0.35點 1% 收在 415 點其實 看得出 來 這美股 是 本波 財報 公 佈 之後還 是 量 縮 就是 市場 上 還在 觀望 那 做 多 做 空 的 期權 交易者 還在 對 賭 就 在 等 一個 新 的 趨勢 出現 那 我 相信 很 有 可能 就是 這一波 了 我們 看到 在 今年 2 月份 到 3 月份 的 高點 能否 突破 了 如果 突破 了 那 這我們 從 系統 端的 角度 而言 這市場 上 肯定 有 很多 技術 操作者 就 會 被迫 停損 那 一旦 被迫 停損 了 這個 軋空 力道 就 會 來 的 特別 顯著納 指上 漲 3.8點0% 1257 非 一般 下跌 31 點. 02% 在 3046 點 非凡 這一波 由 於 受到 愛斯摩爾 加上 一些 硬體 股 的 衝擊現 在 有 一個 比較 顯著 的 下 彎跡 象 當然 了 這個 目前 的 借均線 還是 有 非常 顯著 的 拉 抬 效果 台積電 ADR 昨天 跌 了 1.03% 那 就 看 一下 今天 財報 能否 見 真章 了 不過 我們 可以 觀察到 剛才 提到 的 因為 我們 剛才 才剛 直播 特斯拉 就 公 佈 了 這 一次 的 財報 本來 想 說 早上 起來 可以 等 結果 發現 也 等 不到 一直 到 我們 直播 才 開始 公 佈 這 一次 特斯拉 官網 宣布 我們 看到 因為 他 在 前 兩天 他 把 ModelY 的 高性能 版 還有 Model3 都後續 進行售價 的 調降 他 已經 調降 第幾輪 了 第三 輪還 第四 輪 了 對 不 對 應 該講 去年 加起 來 的 話 應該 已經 五六 輪 了 今年 可能 已經 第三 輪 第四 輪調 降電動 車售價 了 對 吧 我 忘記 調降 幾輪 但 我 今年 好像 調降 很 多次 我們 看到 特斯拉 本來 股價 昨天 表現 大概 跌幅 2% 那現 在 跌幅 又 開始 放大 了 這個 在 盤 後 又 跌 了 5% 那其實 很 好 理解 啦 就是 說 我們 看到 第一 特斯拉 本來 就是 標準 的 高 本益比 股 啦 所以 他 的 估值 Pratio49 倍 啊 就 一家 公司 假設現 在 獲利 不變 他 要 算 49 年 才 算 的 回來 啊 這個 是 蠻 高 的 本益比 對 吧 這是 除非 未來 他 的 獲利 增長 速度 會 非常 快 所以 特斯拉 一直 以來 都 是屬 於 高 估值 股票 那 這 一次 的 盤後財報 最新 公 佈 哦 你 上 一季 降價 的 確然後有 推動 上 季營收 的 成長 但是 我們 也 看到 獲 利空 間 受到 非常 顯著 的 呃 一擠 壓 毛利率 盪到 兩年 來 的 最低水平 哦 你 看 去年同期 特斯拉 毛利率 大家 知道 是 多少 嗎 我們 平均 是 25% 嘛 去年 的 這個 時候 特斯拉 的 毛利率 是 29% 賣 一輛 車賣 10 萬 他 可以 拿走 30 萬 這個 是 蠻 高 的 毛利率 水平 你 看 BRD 的 部分 大概 10 萬 只能 拿走 15 萬 左右 毛利率 15% 現在 毛利率 特斯拉 降到 多少? 19% 降 了 10% 所以 營收 有 沒 有 高 於 預期 營收 有 比 預期 來 的 好 營收 這些 年增率 來 到 兩成 四 23 億營 收還 在 增長 43 率 又 在 擴大然 後 幾乎 把 這個 BRD 的 43 又 限縮 了 一點 那 毛利率 降 了 所以 這個 有 時候 我們 就要 回歸到 股東 的 本質 股東 到底 是 單純 的 希望 營收 的 增長 品牌 的 效應 還是 自己 能夠 拿到 的 分論 或者 股東 權益 報酬 率 你 看 他 毛利率 一次 縮窄 個 10% 這對 於 市場 的 這種 情緒 賣壓 其 實蠻 沉重 的 事 實上 我們 可以 觀察到 特斯拉 在 過去 一段 時間 ModelY 在 這 一次 的 調降 價格調 了 6% 那 model3 有 調降 了 4% 可是 各位 要 知道 你 看前 兩個 禮拜 model3 是 直接 調降 了 1 成 1 那 modelY 是 直接 調降 兩成 所以 他 是 不斷 的 調降 又 調降 而且 已經 調降 了 三四 輪 了 在 這種 狀態 底下 特斯拉 預估 在 今年 的 銷量將 急起直追 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 特斯拉 目前 在 全球 的 電動車 銷量 相 對 於 比亞迪 的 能源 車還 是 落後一點 的 但是 落 後 幅度 也 不 大 了 大概 在 50 萬輛 左右 所以 按照 這種 態勢 很快 市占率 就 有 顯著 的 變化 那 基本上 問題 就 在 於 那 特斯拉 毛利率 要 降到 什麼 程度 才能 夠 超越 比亞迪難 道 他 要 把 毛利率 降到 跟 比亞迪 一模 一樣 嗎 那後續 要 誰 能 分勝負 呢 因為 你 畢竟 你 如果 汽車 產業 做到 成熟 之 後 大家 這 很 清楚 嗎 沒 有人 可以 搞得過 中國大陸 的 中國大陸 訴求 這種 標準化 規模化 的 生產 對 吧 那過 去 我們 也 跟 投資 朋友 提過 了 特斯拉 這一輪 的 在 歐美市 場持續 的 這種 降低 售價 之後對 於 整體 車市 的 增長 它 其實 是 反映 在 全球 歐美 市場 在 車市 的 保持 強勁 我們 可以 觀察到 全球 1 月份 到 2 月份 的 汽車 銷量 年增率 都 還有 1% 所以 今年 即便 是 景氣 下 行期 歐美車 市表現 並不差 但是 我們 可以 觀察到 中國 在 今年 元月份 到 二月份 的 汽車 銷量 是 衰退 了 一成 三 所以 各位 可以 觀察到 中國 目前 還是 有 一點 通縮 的 陰霾 那麼 這 一次 到底 特斯拉 連番 降價 之後現 在 市場 上 的 焦點 已經 不是 他 的 營收能 不能 放大 調降 售價 這個 營收 一定 放大 問題 在 於 毛利率 縮小 的 情況 底下 市場 就 會 對 於 特斯拉 的 高 估值 而 有所 調降 所以 這是 一個 相 對 大 的 問題 我們 可以 看到 特斯拉 過去 的 市值 哦 他 可以 把 歐洲 20 家 的 所有 的 銀行加 總起 來 那 在 這種 狀態 底下 他 的 估值 是 被 吹 的 非常 高 的 所以 其實 中長 期 而言 我們 還是 要 思考 說 這個 特斯拉 如果 一路 降下去 他 其實 對 於 高 估值 的 優勢 就 會 失去 那市場 就 不會給 他 這麼 高 的 本益比 了 那 股價 自然而然 就 會 有所 下滑 而且 我們 都 很 清楚 特斯拉 其實現 在 最大 的 優勢 並不說 單純 的 硬體 優勢 畢竟 他 已經 在 中國 組裝 了 這個 相關 技術 中國 一定 也 知道 真正 的 問題 在 於 自家 問題 或者 說 我們 講的 電動車 成本 的 問題 控管 了 那 我們 都 很 清楚 這個 全球 搞 成本 沒 有人 搞 得 過現 在 中國 的 寧德 時代 我們 以 全球 當前 的 電池市 佔率 專利 持有 量 來 做 觀察 第一名 是 持有 34% 市佔率 的 寧德 時代 第二名 是 韓國 的 LG 佔 比 有 14% 第三名 是 中國大陸 的 比亞迪 比亞迪 自己 也 做 電池 技術 研發 佔 比 大概 1 成 2 第四名 是 Panasonic 有 10% 然 後 第五名 是 SK 海力士 那 第六名 就是 Samsung 所以 你 可以 觀察到 全球 前 10 名當 中 的 電池 專利 技術 有 三家 是 韓國 公司 一家 是 日本公司 其他 全部都是 中國 公司 這也 很 好 理解 的 電動車 未來 整體 電池 控管 的 技術 基本上 已經 被 中國給 壟斷 了 這是 可以 了解 的 方向 所以 特斯拉 唯一 的 區別 他 的 領先 在 於 除了 電池 以外 我們 講說 汽車 電動化 最 重要 的 就 在 於 這個 電池 和 電力 動系統 的 部分 那講 到電 力系 統的 部分 呢 現 在 由 於 電動車 他 所 需要 的 我們 講的 第三代 半導體 或者 是 電動車 相關 晶片 他 的 需求 就 越 大 至少 這個 是 歐美 市場 的 優勢 那 另外 一點 這個 是 很多 人會 過度 的 去 關注 於 電動車 本身 的 硬體 角色 好像 誰 硬體 成本 壓 的 越 低 越 有 機會 獲勝事 實上 電動車 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 全球 車市 早就 飽 和 了 電動車 只是 取代 過去 的 汽油 車 燃油 車 而已 所以 它 只是 一個 存量 競爭 而 真正 你 能否 解放 勞動力 讓 電動車 能夠 有 顯著 增長 的 其實 是 來 自 於 自駕 系統 而 自駕 系統 它 這種 狀態 反而 对于 特斯拉 是 有利 的 特斯拉 至少 在 软体 系统 层面 他 是 有 比较显著 的 领先 的 而且 我 之前 才 跟 投资 朋友 聊嘛 忘記 跟 哪一位 網友 聊 那 時候 我們 在 跟 大家 聊說 你 說 自駕 系統 不斷 的 發酵 不斷 的 成為 市場 的 主流 那 你 說 全球 的 車市 會 大好 嗎 這是 一個 問題 因為 如果 全球 後 續 走向 無人 駕駛 或者 講說 純自駕 系統 就 意味著 你 沒 有 駕照 或者 你 沒 那麼 會 開車 也 可以 買 汽車 所以 看起 來 好像 銷量 會 上 漲 但是 當時 我 跟 同學 分享 我 的 判斷 剛好 相反 了 汽車 的 銷量 可能 不僅 不會 上 漲 而且 汽車 作為 一個 耐用 高價 的 消費品 它 還有 可能 會 完全 退出 消費 市場 當中 什麼 意思 就 如果 滿 大街 都 是 無人 汽車 那 我們 就 可以 靠 網路 來 預定 你 到 哪裡接 我 把 我 送到 哪裡 去現 在手 機 上下 載一個 APP 幾點 分 我 要 一輛 車去 哪裡接 我 然後通過 地圖 把 我 送到 哪裡 讓 我 下車 就 可以 去 接下 一個 客人 所以 無人 駕駛 汽車 他 很 有 可能 不會 增加 汽車 的 擁有量 事實 上汽 車 早就 已經 飽 和 了 所以 這是 一個 自駕 系統 對 於 車是 長 久 的 疑慮 對 吧 所以 我覺 得 蠻 有趣 的 有 時候 跟 投資 朋友 做 一些 腦力 激盪 而且 現在 租車 越來 越 方便 對 不 對 沒 有車 真的 沒關 係 對 不 對 我 想到 我大學 的 時候 當時 騎機 車然 後 那 時候 交一個 女朋友 騎機車 去 女朋友 家剛 好 就 遇到 女朋友 的 爸爸 剛好 來家裡 女朋友 的 爸爸 就 想要 跟 我 下象棋 我 當然 OK 那 我 就 拿 紅旗 叔叔 就 拿 黑旗 擺 好 旗 之 後 我 就 發現 我 的 紅旗 沒有車 我 就 說 我 的 車呢 叔叔 就 微笑 的 對 我 說 年 輕人 你 的 車呢 我 說 沒事 的 叔叔 我 還有 炮 可以 打 不用 車沒關 係 沒事 結果 叔叔 更愛我 了 所以 沒有車 真的 沒關 係 沒 有車 沒有關 係 其實 汽車 產業 就是 這樣 你 用 一個 宏觀 的 表述 來 看待 現在 的 汽車 市場 你 會 發現 2017 年 2018 年 的 汽車 銷量還 接近 有 八九千 萬輛 現在 已 經回 不到 那個 時候 了 因為 車市 的 確是 已經 完全 飽 和 的 狀態現 在 年 輕人 其實 更 傾向 不 持有 車子 的 所以 除非 你 就 只能 調高售 價售 價來 使得 你 的 毛利率 持續 增長 但 全球 電動車 都 在 降價 當中 所以 這是 一個 中長 期 的 疑慮 了 好 8 點 5 分 了 我們 最後來 看 一下 臺 北 股市 的 表現 臺 北 股市 的 變化 老實 說 了 最近 你 看 昨天 跌 了 接近 百點 嗎 外資 已 經連 三天 提款 了 三大 法人 賣超 幅度 不 大 大概 在 16 億 各位 有 沒 有 觀察到 其實 臺 北 股市 已經 好久好久 沒有 出現 20 億 或者 這個 30 億 的 大量 了 那 原因 也 很 簡單 因為 這一陣子 不 只是 台北 股市 美國 股市 也 在 量 縮 尤其 是 權值 股現 在 台北 股市 最活 潑 就是 櫃買 所以 你 看櫃 買 就 不停 的 上 漲 不停 的 創 波段 性高 但家權 就 好像 已經 完全 熄火 了 一樣 不過 這也 是 有 好 有 壞家權 熄火 中小型 就 有 發揮 的 空間 反而 是 如果 市場 外資系 統單 回歸 這個 時候 大家 又 重新 回去 炒權值 股 了 那櫃 買 可能 就 套牢 量 就 非常 大 了 那 我們 可以 觀察到 其實 從 整體 三大 法人 籌碼 空間 來 看 外資 是 已 經連續 賣 了 三天 不過 如果 我們 從 小台 多空 比小台 這 一次 已經 連續 兩天 轉多 了 這 一次 就 蠻 有趣 的 跡象 了 那 就是 台北 股市 的確 最近 遇到 了 一些 門檻 160 的 賣壓 是 特別 重 的 但是 小台 目前 也 沒 有 大幅 轉多 的 跡象 在 那會 不會 像是 3 月 中旬 那一波 各位 看得 很 清楚 嗎 小台 一轉 多 而 股市 馬 上 就 來 一個 三四百 點的 回跌 有 沒 有 可能 會 發生 呢 這個 是 值得 觀察 的 至少 我們 可以 了解 到 其實 台北 股市 的 電子 零組件 已 經有 開始 明顯 反映 三 四季 的 復 甦 跡象 了 各位 可以 觀察到 昨天 NB 很強 好 昨天 你 看到 呃 由 於 外資 報告 嘛 激勵 了 電子 代工 廠 你 像是 呃 不管 是 品牌 電筆 股 啦 或者 是 odm 廠 都 是 哦 你 看 偽創 昨天 漲 了 半根 停板 了 啊 廣達 神奇 漲幅 有 4 個 percent 宏碁 仁寶漲 幅 都 有 1 個 percent 哎 昨天 臺 北 股市 收跌 啊 好 但 這些 呃 比 較 呃 做 中 大型 全執行 的 電子 零組件 呢 其 實股 價表現 還不錯 哦 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 嘛 今年 就是 全球 筆電 出貨 最差 的 時機 了 所以 今年 的 筆電 我們 講的 說 筆電 相關 概念股 或者 PCOTM 廠 最差 最差 的 股價 應該 要 在 今年 上半年 左右 出現 這是 很 正常 的 表述 現象 因為 下半年 是 肯定 進入 到 相 對 的 低點 反彈期 那 也 就是 說絕 對 低點 在 今年 出現 的 可能性 是 非常 高 的 那 我們 也 可以 觀察到 在 整個 23 年 復 甦 之 後 24 年 可能 還會 有 再有 下 彎 但 這 不是 重點 因為 重點 是 23 年 的 股價 到底 反映 到 了 現 在 的 沒 有 目前 來 看 頂 多 也 就 反映 一 一小 段 而已 啊 事 實上 我們 從 財報 面來 看 他 會永遠 是 一個 落後訊息 是 因為 財報 他 只是 去佐證 我們 過去 的 市場 預期 而已 我們 以 今年 一季度 來 看 整體 廣達 人寶偉 創音樂達 和 碩 這些 筆電 的 ODM 廠 整體 來 看 筆電 的 出貨量 就是 年 減率 都 是 很 高 的 你 看 可以 了解 到 年 減率 大概 已經 接近 雙位 數字 有 接近 10% 了 如果 從 年增率 來 看 的 話 那 衰退 幅度 更大 了 廣達 衰退 4 成 3 人 寶 衰退 3 成 9 偽創 衰退 3 成音業 達 衰退 2 成合塑 衰退 4 成 2 所以 老實 說 壓力 算是 蠻大 的 然後就 說 大家 還在 出貨 但是 這個 砍 半 的 幅度 都 是 三四成 了 所以 應該 是 股價 已經 反應 有 很長 一段 時間 了 那 反而 過去 你 會 看到 這些 電子 零組件 好像 跌 也 沒 有 跌 多 深 這個 就是 兩種 效果 一種 就是 他 的 壓力 照理 來 講應 該 是 最大 的 他 的 壓力 大 的 程度 應該 會 比台 積電 還要 來 的 大 對 不 對 我們 電子 零組件 嘛 那 本來 呃 成本 控管 就 比 較 低 哦 那 第二 點呢 是 因為 他 過去 以往 的 配息實 在 太 穩定 所以 雖然 他 壓力 很大 擴充 壓力 很重 但 問題 是 過去 的 市場 的 買盤 效果 如果 要 做 防禦性 建倉 哦 他 還是 優先 去 針對 這些 電子 零組件 來 做 佈 建 那 你 不 可能 全部 都 拿 去 買 金融股 他 十坪 股 那 流動性 又 太差 那 怎麼 辦 呢 那 就 資金 就 回流 到 這些 我們 看到 而且 金融股 有 那個 受險 資產 減損 的 問題 資金 就 回流 到 這些 電子 零組件 所以 你 就 會 發現 明明 他 庫存 真的 是 蠻 嚴重 的 但是 過去 08756 或者 高 股息 ETF 的 買盤 不斷 的 湧入 啊 好 那 很多 甚至 是 主動型 的 基金 呢 他 也 是 傾向 持有 這些 電子 零組件 或者 筆電 ODM 廠為 什麼 因為 錢 還在 啊 就是 大家 也 沒 有 大幅度 的 贖 回 但 你 總 不 可能 現在 要 我 去 投櫃 買 嗎 啊 在 去年 的 時候 所以 大家 呢 就 傾向 那 就 先 把 錢 放在 比較 保本 型 的 電子 零組件 先維持 住 我 的 績效 就 好 啊 不求 漲 就 先維持 住 我 的 績效 因為 我們 都 知道 投信 他 有 最低 持股 限制 嗎 至少 你 要 持有 7 成 持股 啊 所以 就算 錢 再 少 你 都 必須 持有 7 成 的 持股 那 最 後 就 導致 我們 看到 庫存 壓力 最大 但是 過往 先前 鼓勵 發放 最 穩定 的 這些 電子 零組件 反而 股價 受到 一定 程度 的 支撐 事實 上 我們 看到 多數 品牌 的 筆電廠 商 今年 的 出貨量 年減 仍然 是 雙位 數字 增長 尤其 MAC 是 比 較 意外 的 下行 但 make 有 一個 好 處 就是 我們 可以 觀察到 至少 在 整個 2 年 他 的 需求 是 比 其他 市場 還要 強勁 的 我們 從 21 年 的 深色 到 23 年 的 淺色 可以 來 做 一個 趨勢 觀察 不管 是 聯想 惠普 戴爾華碩 還是 宏碁 他 基本上 就是 2 年 比 21 年 差 23 年 又 比 2 年 差 但 蘋果 不 一樣 蘋果 23 年 是 的 確比 2 年 差 但是 蘋果 的 2 年 比 21 年 好 所以 蘋果 其實 去年 在 Mac 部門 它 有 比 較 顯著 的 拉 抬 效果 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 的 我們 也 知道 蘋果 目前 仍然 是 台 積電 最大 客戶 蘋果 整體 對 於 未來 需求 訂單 的 變化會 直接 影響 到 台 積電 非常 重要 核心 的 我們 講的 不管 是 對 於 先 進 製 程 是否 有漲 價壓力 而 趨停 的 跡象 或者 對 於 未來 產能 利用率 是否 會持續 保持 在 低 檔 現象 至少 我們 現在 可以 看得出 來 了 這 一次 海外 投行針 對 台積 電在 週四 也 就是 今天 即 將公 佈 的 第一季 發售 普遍 還是 熱觀 看好 的 了 那 當然會 有 一些 利空 訊息 轉出 但 大家 不是 關心 整個 一季度 的 表現 因為 一季度 3 月份 營收 出來 的 時候 大家 都 已經 知道 了 你 連低標 都 達 不到 真正 的 問題 在 於 他 怎麼 看待 二季度 的 復 甦 展望 他 是 怎麼 看待 二季度 的 指標 二季度 到底 會不會 有所 善亡 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 好 我們 先 看 一下 台北 股市 的 表現 來 跟 大家 做 一些 交流 我 剛才講 的 是 象棋 象棋 好不好 大家 不要 誤解 我講 的 是 象棋 台積 電為 了 拿 150 億 美元 的 補助 沒錯 基本 資料 這是 一個 長 期 問題 那 就 不要 拿 因為 不差 這點 錢 還是 不差 這點 錢 我們 再 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 真的 完全 看不懂 至少 不敢 做 多 今年 迄今 調 了 6 次 今年 也 才過 4 個 月 那 不是 不到 一個 月 特斯拉 就 降價 一次 這是 一買 瞬間 自己 買 的 價格 就 被套 在 高點 心情 會 舒服 嗎 特斯拉 的 車主 這蠻 有趣 的 低調 一點 說 好奇 現在 有 誰 開過 BRD 甚至 BRDBRD 現在 台灣 沒 進口 其 實美國 目前 也 只有 BRD 的 巴士 而已 BRD 目前 打入 海外 市場 主要 是 非洲 和 歐洲 市場 居多 所以 有 機會 我們 來 做 一些 探討 好 啦 早上 九點 零 二分 先祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 超盤 愉快 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 八點 半 早晨 財經速 寫 圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 超盤 愉快 拜拜
