2023/4/21(五)台積電財報優於預期 最壞情況要過了?加碼日股投資 巴菲特看中了什麼?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 4 月 21 號禮 拜 五 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 劉廷昊 明天 早上 開放前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 敘事 變化 昨天 我們 看到 華爾街 是 持續 著 消化 喜憂 參半 的 財報 那事 實上 到 目前 為止 在 標普白 指數 財報 當中 也 僅公 佈 30% 左右 一直 到 下禮 拜 才 是 我們 看到 的 超級 財報 週美國 各大 科技 公司 都 即 將要 公 佈 相 對 財策 表現 了 事實 上 在 昨天 不 只是 SPECX 的 發射 失敗 昨天 特斯拉 因為 財報 毛利率 下滑 太快 股價 是 崩跌 了 接近 10% 基本上 把 所有 的 非 必需 消費 類品 全部 給拖下 來 了 能源 股同樣 是 災難 不過 昨天 因為 台積電 第一季 的 雙率 包括 毛利率 營業 利率 都 比 市場 預期 來 的 高台 積電 ADR 反而 是 漲 了 2% 昨天 美歐 股市 表現 不好 但是 台積電 ADR 卻 是 少數 在 廢範 成分股 當中表現 漲幅 算是 蠻亮麗 的 一 隻 股票 但 我們 可以 觀察到 了 最近 其實 市場 的 利率 是 有 逐步 回歸 的 跡象 在 我們 從 10 年期 公債殖 利率 來 做表現 會發 目前 已經 從 當時 的 3.2% 緩 的 墊 高到 3.5% 左右 也 就是 說 市場 的 利率 水平 在 過去 幾周 的 動盪 其實 已經 沒有 特別 大 了 長 期 他 就 盤整 在 3.5% 到 4% 之間 而 我們 觀察到 其實 最新 一輪 經濟 數據 預告 也 即 將要 公 佈 了 這 一次 我們 看到 費 城 製 造 業 指 數 創 了 20 年 5 月份 以來 的 新低 那上 禮拜 初領 申請 失業 救濟 金人數 增加 了 50 人 這 一次 是 來 到 24.5 萬人 比 市場 預期 來 的 高 而且 終於有 那種 重新 回到 上行 軌道 的 跡象 所以 領失業 救濟金 的 人 越 多 照理 來 講未來 失業率 應該 會 上升 應該 這還 是 要 看 一下 到 時候 整體 勞動力 缺口 的 情況 事實 上 隨著 移民 法案 的 鬆 綁 或者 相關 勞動力 法案 的 釋放 都 有 可能 會 造就 美國 的 勞動力 跡象 能夠 有 緩解 的 可能性 但是 我們 可以 觀察到 即使 最近 美債殖 利率 在 過去 兩周 有 開始 陸續 回到 上行 區間 市場 對 於 年底 的 利率 水平 其實 這 一次 AppleNC 會議 之後是 沒有 大幅 變動 的 我們 可以 觀察到 以 FedWatch 統計 12 月份 也 就是 年底 的 利率 水平 預期 市場 仍然 認為 聯 邦基 準 利率 會 在 4.5% 到 4.75% 那 因為 5 月份 就會 升到 5.2% 了 也 就是 說 市場 始終 認為 大概 有 兩碼 到 三碼 左右 的 降息 空間 這個 就是 我們 觀察到 遲 科技股 他 好像 感覺 應該 要 遭受 適度 的 沉壓 或者 說漲 多 了 應該 要 做 適度 的 回調 但是 市場 不斷給 投資 市場 有 一種 情緒 氛圍 那 就是 現在 不要 用 5% 來定價 這些 科技股 你 用 4.5% 就 好 了 過去 我們 講說 因為 科技股 殖 利率 水平 相對 來 看 跟 美債殖 利率 低 非常 多 跟 台積 電殖 利率 就 不到 2% 但是 現在 10 年期 公債殖 利率 是 3.5% 甚至 你 投資長 天期國 債殖 利率 可能 來 到 4% 以上 但是 問題 就 在 於 我們 過去 對 這種殖 利率 的 打壓 它 是 來 自 於 對 於 科技股 估值 的 這種 限 制度 那現 在 的 問題 是 如果 利率 水平 未來 有 可能 調降 那 是不是 科技股 它 就 不 跌 了 這是 第一 個 觀察點 那 第二 個 觀察點 的 確財 報公 佈 到 現在 沒有 那種 極差 無 比 就算 特斯拉 你 看到 它 毛利率 掉 了 10% 它 也 不是 那種 超級 出乎意外 的 下滑 因為 他 本來 從 去年 第四季 開始 就 不斷 的 進行 銷價 競爭 你 價錢 越 賣 越 便宜 毛利率 本來 就 會 下滑 這 很 正常 的 這應 該 市場 已 經有 一點 pricing 的 感覺 了 甚至 馬 斯克 還特別 強調 他 是 有 考慮 直接 零 毛利率 銷售 的 目的 是 要 把 全面 市場 壟斷 以前 我們 講的 這個 中國大陸 BAT 百度 阿里巴巴 騰訊 以前 內部 的 價格戰 就 這樣 搞 的 就是 購買 了 大量 的 影視 內容購 買 了 大量 的 遊戲 產品 讓 自己 公司 虧錢 也 沒關 係 目的 是 要 把 對 手 趕出 市場 你 趕出 市場 之後再 來 調漲 價格 特斯拉 的 確是 有 考慮 這樣 的 一個 決策 的 但 不管 怎麼 說 我們 可以 觀察到 財報 其實 沒有 這麼 差 我們 看到 這張 圖表是 整體 以 中國 的 我們 講的 花旗 經濟 指數 來 做 觀察 我們 為 什麼 聊 中國 因為 我們 都 很 清楚 啊 其 實美中 之間 景氣 還是 有 一定 的 連動度 只 不過 中國 是 跑 在 之前 而 美國 是 跑 在 之後中國 最近 的 花旗 金旗 指數 啊 已 經創 了 206 年 以來 的 新高 啊 這個 就是 呃 等 於 是 它 是 相 對 於 06 年 07 年 以來 的 史 上 的 最大 復 甦 期 也 就是 花旗 經濟 指數 它 是 一個 動量 指標 它並 不是 衡量 說現 在 經濟 好 或 壞 它 是 衡量 你現 在 財報 公 佈 出來 有 沒 有 比 你 預期 來 的 好 就 像 你 財報 預期 98 分 最 後 你 考 97 分 你 考 也 考不錯 但 問題 是 還是 低 於 預期 嘛 所以 就 得 跌 那現 在 的 狀況 就是 中國 每 一次 在 過去 幾個 季度 的 財報 都 比 市場 預期 來 的 好 那 我們 姑且 不論 中國 內部 的 消費 情況 因為 全球 的 消費 市場 是 在 歐美 啦 但是 你 可以 看得出 來 如果 中國 的 財報 不斷 在 往 好 的 方向 走 那 是否 意味著 中國現 在 在 生產 的 商品 啊 可能 隔 兩到 三個 季度 之 後 逐步 進口 到 美國 之後有 可能 會有 預估 有 進 一步 的 消費期 能夠 做 顯著 拉 抬 呢 這是 第一 個 觀察 要點 了 那 第二 個 觀察要 點是 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 去年 是 標準 的 股債 雙殺 所以 你 如果 從 單純 股市 跌幅 來 看 不是 特別 重 可是 如果 你 把 股債 跌幅 算進 去 的 話 他 基本上 已經 是 30 年 美國 歷史 上 跌幅 來 的 最重 的 我們 以 64 股債 配置 值 而 這個 跌幅 遠大 於 我們 看到 在 08 年 20 年 當時 的 股債 投資者 208、 只是 股市 跌得重 但 債券 是 有 避險 效果 債券 是 會 上 漲 的 那 去年 不一樣 都 在 下跌 那 今年 我們 過去 跟 投資者 提到 今年 是 風險 資產 避險 資產 全面 上漲 最近 比特 幣的 拉 抬 效果 也 很強 一度 突破 到 3 萬 美元 以上 那 比特 幣 如此 高強度 的 漲幅 它 就 意味著 市場 上 的 風險 偏好 持續 存在 但是 這個 風險 偏好 你 又 看得出 來 大家 第一 這個量 在 縮 不 只是 股票 市場 各大資產量 都 在 縮 好像 你 看到 很明 顯量 在 增 的 只 剩下 櫃買 還蠻 活潑 的 全球 市場 其 實量 能 都 在 說 大家 都 有 觀望 的 感覺 比特 幣 這一波 的 上 漲 他 有 風險 資產 的 偏 好感 覺 好像 要拉動 了 但是 事實 上 大家 的 情緒並 沒有 完全 的 回歸 這 一次 連準 會 在 過去 昨天 所 提出 的 和平 書 他 也 特別 提到 說 美國 目前 的 經濟 其實 跟前 一個 季度 沒有 什麼 大幅度 的 轉變 幾個 地區 的 確有 流動性 的 問題 但是 都 因為 FDIC 的 介入 已經 解決 了 那現 在 真正 的 問題 就是 這一波 不溫 不火 的 經濟 它 能 不能 維持 多久 你 維持 的 越久通 膨 下行 力度 就 可以 持續 的 發酵 那 最終 我們 就 可以 進入 到 那種 不會 進入 到 重度 衰退 的 經濟 衰退 那 成功 熬過 這段 時間 之後下 一輪 的 經濟 復 甦 他 就 能夠 帶動 股價 持續 的 走高 那事 實上 我們 可以 看到 這 一次 聯準 會 的 和平 書 他裡面 提到 關於流 動性 的 問題 是 創 了 歷史 新高 也 就是 說 這 一次 聯準 會 的 和平 書 他 只 關注 基本上 就是 只關 注一個點 那 就是 市場 對 於 流動性 有 沒 有 明顯 緩解 的 跡象 那 他 認為 是 有 的 包括 我們 從 最近 美國 的 金融 壓力 指數 來 看 已經 回到 過去 的 均值 以下 了 那 金融 壓力 指數 是 這樣子 啦 高 於 0 就 代表 著 金融 有 適度 緊縮 的 現象 可能 會 有 一些 斷供 啊 或者 我們 講的 流動性 危機 哦 那 20 年 的 確經常 發生 這種 恐慌 恐慌 恐慌 但 就是 超越 稍微 超過 0 週 而已 哦 那 在 203 年 的 3 月份 的確 快速 的 衝高 但是 也 沒 有 突破 到 20 年 當時 的 全面 緊縮 的 水 準現 在 又 重新 回落 到 以下 所以 現在 市場 上 對 於 流動性 老實 說 已經 沒有 這麼 擔心 了 FDIC 到 目前 為止 也 完全 沒有 說 要 適度 退場 的 問題 那同 時間 我們 也 看到 市場 只是 去 找 下 一個 利空 來 發酵 而已 你 看到 現在 全球 最為 關注 的 認為 下 一個 系統性 風險 的 爆發點 我們 相 對 於 3 月份 跟 4 月份 來 進行 比 較 大家 現在 比較 關注 的 是 商用 不動產 的 問題 那 這過 去 專題 我們 跟 投資 朋友 聊過 了 商用 不動產 目前 由 於 空缺 率極 高 那 空缺 率 的 極高來 自 於 疫情 之 後 一直 都 是 保持 著 不好意思 空缺 對 空缺 率極 高 就是 疫情 之後有 大量 的 從業 人口 從 都市 移居 到 鄉區 或者 郊區 那 從 此 之 後 他 就 再也 沒有 回歸 這我們 過去 跟 投資 朋友 提過 好 就是 說 整個 美國 的 遠程 辦公 的 人數 跟 朋友 可以 看到 美国 现在 远程 办公 的 比例 啊 现在 幅度 高 达 还是 接近 三成 你 看 20 年 当时 是 接近 五成 吧 但是 在 20 年 以前 美国 远程 办公 的 比例 是 连 5% 都 不到 哦 那 到 现在 哦 啊 这样 根本 没 一起 了 吗 现在 但是 还是 有 远程 办公 比例 超过 三成 哦 所以 疫情 改变 了 很多 的 事情 包括 工作 模式 哦 这 导致 了 你 看到 商办 始终 都 有 一波 比较 高 的 空缺 率 那 我们 都 很 清楚 哦 商辦 的 REITS 我們 講的 固定 收益 它 算是 一種 比較 穩健 的 保本 型產品 那 如果 REITS 收不到 租金 收不到 租金 就 無法 給予 配息 那購 買 大量 REITS 的 這些 機構 投資人 他 原本 所 設定 的 定價 框架 定價 模型 就 有 可能 遭受 到 衝擊 因為 你 本來 比如 說 如果 你 是 壽行業 你 知道 REITS 很 保本 像 台北 也 是 台北 的 商用 不動產 其實 是 供給 有限 的 所以 基本上 收租 是 非常 穩定 的 但是 你 沒 有 料到 因為 一場 疫情 會導致 你 完全 收不到 租金 所以 你 可能 有 大量 的 REITs 你 都 把 它 歸類 為 似儲 蓄型 或者 比較 保本 型 的 保單 這個 時候 你 還是 要付 這些 保護 利息 但是 你 發現 你 付不出 來 因為 REITs 已經 沒 這麼 多 的 租金 收益 了 所以 這個 是 市場 上 比 較 關注 的 方向 但 老實 說現 在 美國 正在 大 改造 大量 的 把 商業 用地 轉換成 住宅 用地 就是 希望 可以 緩解 這樣 的 跡象 這個 未來 我們 可以 來 做 一些 觀察 那 至於 銀行 金融性 系統性 的 問題 4 月份 相對 於 3 月份 已經 下滑 非常 多 了 那 包括 公司 債都 是 一樣 的 情況 所以 基本上 整個資 本市 場我們 過去 跟 投資 朋友 提過 影響 股市 長 期 趨勢 的 變數 基本上 以宏觀 來 看 就 三個 了 你 發現 我們 聊來 聊 去 就是 聊 這三點 了 第一点 就是 整体 景气 库存 周期 的 变化 它 是 影响 到 三到 四年 库存 循环 最 重要 的 原因 第二点 是 关于 整体 的 资金 也 就是 货币 宽松 的 力度 或者说 整体 市场 的 情绪 交易量 第三点 就是 属于 政策 了 就是说 有时候 我们 看到 聯準 會 的 貨幣 政策 可能 跟 財政部 的 財政 政策 他 可能 是 不同 調 的 你 像是 臺 灣 就是 一樣 臺 灣 目前 還在 一個 持續 的 升級 入境 當中 而且 央行 是 越升 越強 以前 都 半碼 半碼 半碼然 後 3 月 升 了 一碼 對 吧 但是 財政部 不 一樣 我們 看到 臺 灣的 行政部 門現 在 在 發錢 60 塊 每個 人發 60 塊 怎麼 可能 沒通 膨 對 吧 但是 央行 為 了 抑制 通膨必須 要 升息 所以 你 可以 觀察到 景氣 整體 資金 也 就 財政補 貼 的 變化 和 貨幣 政策 的 變化 這三大 因子 它 基本上 就 影響 著 整體 股票 市場 中長 期 的 變化 比如 說 你 在 景氣 不好 的 時候 往往 這個 時候 資金 和 政策 效果 就 會 拉 抬 這個 時候 它 就是 一個 轉折點 那 如果 景氣 資金 政策 同步 在 向上 的 時候 它 就是 一個 爆發點 那 通常 景氣 持續 好 政策 和 資金 逐步 退場 的 時候 這個 就是 我們 講的 股票 市場 往往 進入 快要 進入 陌生 段 的 時候 可能 就是 三到 四年 的 庫存 循環 當中 的 第三年 或者 第四年 這個 就是 我們 持續 在 研究 的 原因 那現 在 處 於 什麼樣 的 位階 呢 現在 就是 處 於 景氣 的 下行 週期 但是 快要 來 到 底部 階段 而 資金剛 好 也 在 收縮 政策 也 在 收縮過 去 以往 的 經驗 是 景氣 不好 正常 來 講資金 或者 政策 總有 一項 你 要 嘛 就 財政補 貼 了 嘛 你 要 嘛 就 貨幣 寬 鬆 政策 直接 出來 了 但是 現在 就是 三大 因子 同步 向下 景气 在 下行 资金 M2 也 在 缩小 政策 也 在 收紧 当中 所以 这个 是 看似 比较 有趣 的 变化 那 到底 三大 因子 三大 变数 都 在 收缩 的 情况 底下 撑 不 撑得住 呢 本年度 就 有 一个 意外 因为 人 变少 了 劳动 餐饮 率 大幅 下滑 所以 沒人 食言 景氣 不好 資金 在 收縮 政策 也 在 進行 明顯 的 緊縮 力度 但是 沒人 食言 這個 就是 今年 比較 有趣 的 狀態 這有 機會 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 至少 我們 從 最近 整體 歐元區 的 通貨膨脹 率 基本上 篤定 了 他 應該 會 比聯 準會 晚 很 久 才 會 停止 升息 聯準 會現 在 就是 預估 5 月 左右 會 進入 到 停止 升息 區間 那 未來 要 不要 降息 會 看 整體 經濟 形勢 的 狀況 那 我 個 人 認為 聯準 會 看 的 是 整體 銀行 的 問題 經濟 衰退 他 可以 接受 銀行 崩盤 他 不能 接受 整個 歐元區 的 部分 通 膨 這一波 老實 說 下行 力度 比美 國慢 太多 了 之所以 比美 國慢 跟 貨幣 還是 有關 的 我們 都 很 清楚 在 過去 一年 當中 美元 至少 還是 一個 明顯 的 強勢 貨幣 那 美元 強勢 美元 購買力 增加 美元 購買力 增加 美元 等同 升值 美元 升值 美國 的 物價 水平 就 會 受到 箝制 嗎 因為 我 的 購買力 變大 了 那 相反 的 對 照回 其他 貨幣 尤其 是 美元 指數 當中 最大 的 權重 貨幣 歐元 它 就是 全面性 的 貶值 事實 上 目前 在 整體 歐洲 層面 目前 通膨壓力 最大 的 仍然 屬 於 英國 我們 看到 英國 這次通 膨 3 月份 通 膨 又 跑 到 10% 以上 了 已 經連續 在 10% 以上 保持 了 好 幾個 月份 英國家 統計局 再度 闡述 說 目前 的 通膨幾乎 是 有 顯著 失控 的 狀態 我們 如果 以通脹 食品 通脹 來 看台 灣 食品 通脹 今年 3 月份 是 4% 我們 先 姑且 不論 到底 是不是 4% 因為 感受 程度 不一樣 但 淡家 的 話 漲 了 大概 兩成 六 左右 台灣 的 總體 食物 食品 通膨是 4% 英國家 統計局 這次 公 佈 英國 的 食品 通膨是 多少 是 19% 所以 你 可以 觀察到 目前 英國 是 全面性 的 物價 上 揚現 在 就 處 於 一個 非常 尷尬 的 窘境 英國 法國到 目前 為止 大規模 罷工 的 情形 仍然 存在 當中 罷工越 強烈 對 於 供給 越緊 張通 膨 速度 上行 越快 很 尷尬 因為 英國到 目前 為 止換 的 第三任 首相 仍然 是屬 於 保守 黨 保守 黨 政策 中心 很 簡單 自由化 也 就 讓 市場 的 供給 自由 發揮 效果 而並 不是 藉由 財政補 貼 或者 工資 調商 所以 現在 的 問題 在 於 如果 真的 進行 全面 工職 人員 的 薪資調 漲通 膨 就 真的 下不去 了 民間 只會 更加 痛苦 那 如果 這個 時候 我 選擇 不 調整 或者 想 說 進行 全面性 的 我們 講的 緊縮 力度 這個 時候 你 也 不用 多久 了 很快 下 一任 首相 就要 出現 了 對 不 對 英國 這幾年 首相 變 很快 了 都 快記 不住 名字 了 所以 這個 是 英國 央行 的 兼任 的 任務 英國 牧羊 行 的 中單 利率 應該 會 最近 預估 會 到 4.85% 但是 英國 是 不 希望 升到 5% 的 水準 為 什麼 因為 與 美國 不同 的 是 緊縮 週期 來 聯準 會 已經 把 通膨降 了 接近 4 個 百分 點了 從 當時 9% 接近 10% 一路 壓到 現在 變 5% 英國 就是 一直 升 一直 升升 的 幅度 跟 聯準 會 差不多 但是 就 一直 保持 在 10% 所以 在種 狀態 底下 英國 這 一次 是否 要 停止 升息 循環 或者 說要 持續 加持 加起 來 一直 同 捧 這個 是 蠻 尷尬 的 一個 問題 那 歐洲 央行 也 是 一樣 歐洲 央行 這次 預估 還會 再 加息 三次 利率 會 在 7 月份 提升 到 峰值 的 3.75% 歐洲 央行 從 1 年 以來 的 歐債 危機 他 就 一直 是 保持 於負 利率 的 也 就是 你 把 錢 商業 銀行 把 資 金存 到 中央 銀行 你 是 要付 中央 銀行 利息 的 不是 中央 銀行付 你 利息 但是 現在 預估 在 7 月份 要來 到 3.75% 所以 這種 狀態 之下 各位 也 可以 了解 到 在 整個 一季度 歐元區 至少 通膨是 有 蠻 明顯 下行 的 跡象 在 那 能 不能 在 今年 二季度 到 三季度 下行 速度 加快 就是 他 是否 會 進入 到 顯著 我們 看到 明顯通 膨 下行 的 主要 原因 了 這個 是 值得 大家 觀察 的 要點 了 事 實上 最近 大家 一直 在 聊 說 靠 那通 膨 這麼 高為 什麼 英法 股市 前陣子 創 新高 嗎 對 不 對 你 看 一下 法拉利 股價 再 看 一下 lv 股價 啊 都 創 新高 啊 所以 這個 歐洲 股市 我們 一直 跟 投資 朋友 想過 不同 的 指數 的 成分 組成 它 就 會 有 不同 的 股票 市場 的 表現 所以 你會 觀察到 因為 法國 股市 主要 是 由 精品 股組成 的 所以 你 包括 愛馬仕 LV 股價創 新高 事實 上 這種 概念股 它 比 實品 股 金融股 還要 更 防禦性 就是 說 我們 講彈性 價格 極小彈 性價格 大 的 產品 像 柴米 油鹽 醬 醋 茶 漲個 1%2 購買量 就 縮手 了 對 不 對 不然 大家 都 提前 搶購 但 你 說 這種 我們 講 奢侈品 的 彈性 價格極 小 你 漲 10%2 對 有 錢 人來講 根本 就 沒差 這才 是 真實 抗通 膨 的 資產 對 吧 蠻 有趣 的 一個 情況 好 了 8 點 50 分小 編要 我 特別 提醒 大家 了 我們 還是 要 去 注意 一下 就是 說 最近 還是 有 很多 詐騙 的 問題 所以 大家 還是 要 小心 好不好 ok 對 有 很多 詐騙 再 提醒 一下 詐騙 很多 以前 我 跟 大家 開 玩笑 說 除非 你 是 漂亮 的 妹子 要不然 浩哥 不會 主動 私訊 你現 在 要 聲明 了 就是 你 是 我 也 不會 好不好 那 只是 一個 效果 大家 不要 當真 就是 大家 可能 最近 很多 人會 收到 相關 的 LINE 訊息 或者 莫名其妙 的 粉專 那 如果 你 有 任何 的 疑問 都 歡迎 到 我們 的 粉專 或者 email 來 詢問 那 當然 你 就 挑 那個 粉絲 人數 最高 那個 嘛 那 就是 正牌 的 嘛 你 就 來 詢問 就 可以 了 ok 那 這個 大家 為 自己 的 資金 負責 啊 好 那詐 騙 真的 是 越來 越 多 了 這次 雖然 我們 看到 金管會 已經 介入 了 嘛 希望 把 整個 投資 廣告 來 做 壓縮 但是 你會 發現 網友 說 對 整個 黑 社會 都 茁壯 我 相信 203 年 就算 今年 上半年 景氣 不好 詐騙案 一定 創 新高 你 看 那個 你 想 昨天 掃射案 土城 附近 那個 太離 譜 了 那 光天化日 之下 而且 最 尷尬 的 是 計程車 司機 和 旁邊 那個 騎車 的 阿姨 你 想想看 以 後 你 搭 計程車 你 臉長 得 稍微 兇一點 你 跟 計程 車司 機運將 說 你 停 一下 我 去 拿 個 東西 就 回來 你 不要 走 這樣 子司 機會 怕 他 不 知道 你 去 那邊 要 幹 嘛 對 不 對 你 想想看 他 當時 開 完槍 掃射然 後 還回 計程車 對 不 對司 機什麼 心態 什麼 感覺 對 不 對 那 旁邊 阿姨 更 恐怖 阿姨 騎機車 往前 也 不是 往 後 也 不是 進 也 不是 退 也 不是 多 尷尬 一輩子 的 陰影 對 不 對 你 可以 觀察到 這 一次 全球 在 20 年 疫情 之 後 的 變化 海量 的 貨幣 寬 鬆 你 說 總 體 經 濟 看 起 來 有 沒 有 變 好 你 看 台湾 出口 股市 过去 两年 都 创新 高 但 他 仍然 属于 科技 业 的 畸形 繁荣 反而 服务业 被 疫情 给害 惨 了 到 现在 都 还 在 因为 积极 过低 而 进入 到 复苏 期 所以 你 可以 看到 全球 都 一样 的 情况 就是 有 大量 的 从业 人口 进入 到 这种 高风险 高 报酬 的 行业 然后 就 黑社会 行业 所以 在 种种 状态 底下 你 就 会 发现 到 這個 明明 就是 從 人均 角度 而言 GDP 成長 了 人均 淨資產變 多 了 但是 服務業 它 卻 有 大量 從業 人口 的 轉移 這個 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 所以 我們 不會 說 什麼 它 是 一個 單一政黨 的 問題 它 就是 一個 全球 在 貧富 差距 高速 惡化 當中 所 帶 來 的 副作用 而且 很多 的 這種 糾紛 以前 都 是屬 於 那種 家人 跟 家人 之間 朋友 跟 朋友 之間 那現 在 這種 糾紛 他 已經 上行 到 要 公告 給社會 大眾 知道 的 你 想 看 那 真的 是 雙方有 什麼 仇恨 那 就 半夜 的 時候 對 不 對 或者 約個 地方 或者 故意 整他 就 好 了 你 光天化日 人家 下班 潮對 不 對 OK 所以 對 我 要講 的 是 其 實人 還是 要 跟 一般 人 保持 適當 的 距離 這是 很 重要 的 我 昨天 看 了 那個 波揚 的 中國 人史 綱裡面 看到 有 故事 我覺 得 好 有趣 我想 那個 韓信 我們 講那個 韓信 一販 千金 韓信 因為 沒有 經濟 來源 他 就 在 自己 家裡面 那個 庭長 家 趁 吃 趁 喝 了 好 幾個 月庭長 的 太太 娘子 氣不過 就 不再 給他 東西 吃 韓信 沒有 東西 吃 他 就 不得不 去 河邊 釣魚 洗衣 的 婆婆 看 他 很 可憐 就給 他 一碗 飯 吃 韓信 發達 之 後 他 就 為 了 一頓 飯 我們 講一飯 千金 回報給 這位 婆婆 一千 兩黃金 但是 對 他 已 經照 顧 了 好 幾個 月 的 庭長 家 他 只給 他 一百文 所以 這是 什麼 意思 我們 講的 就是 一個 人 在 危機 的 時候 你 對 他 好 他 對 你 感激 一輩子 但是 一個 人 在 平常 的 生活 當中 你 對 他 的 好 他 永遠 不會 記住 這個 就是 真實 的 情況 前陣子 香港 的 蔡天鳳 的 碎 屍案 社會 新聞 有些 網友 沒 辦法 理解 為 什麼 受害人 生前 這麼 照顧 這 一家人 還把 房子 給他 們 住 最 後 卻 落到 被 分屍 的 下場 那個 害人者 那個 心態 是 怎麼 想 的 那 其實 真實 的 想法 就是 媽的 你 都 這麼 有 錢 了 給我個 房子 住 又 怎麼 樣現 在 居然 要 把 房子 收回 去 那麼 住 哪裡 啊 你 太壞 了 為 富不仁 好 所以 這個 社會 的 衝突 啊 其實 是 越來 越 多 的 他 就是 整個 大環境 的 變化 所以 一樣 啊 慈悲 要 有 智慧 好 善良 不能 迂腐 啊 總 而言 之 不要 被 詐 騙 不要 被 詐 騙然 後 盡量 不要 跟 啊 這個 現代人 有過 多 的 社會 糾紛 啊 因為 你 不 知道 我 都 懷疑 只有 我 沒 有 槍 你 不 知道 他 有 沒 有 武器 所以 大家 要照 顧好 自己 的 身體 照顧 好 自己 的 家人 尤其 那些 平常 對 你好 的 人 你 要 特別 的 留意 注意 這種 人 我們 講說現 在 社會 那麼 不 平衡 有些 人 一直 对 你好 对 你好 啊 但是 你 没有 意识 到 啊 他 反而 可能 会 因此 憎恨 啊 对 不 对 所以 还是 要 去 照顾 一下 人际 周边 的 关系 啊 啊 这个 是 对 我 在 讲 什么 哎 我 我 讲 的 是 不要 啊 小编 提醒 大家 的 不要 被 诈骗 啊 不要 被 诈骗 好 了 85 分 了 我们 先 把 想 讲 一下 日股 表现 的 啊 那 因为 时间 有限 我们 先聊 一下 台北 股市 啊 看 一下 未来 有没有 机会 再聊 一下 整个 日本 市场 的 变化 啊 日股 最近 的 市场 买盘 力度 还是 蛮高 的 啊 但 台北 股市 這一波 就 跌破 月線 了 我們 看到 台北 股市 昨天 說 在 1570 點 左右 那像 下跌 了 62 點三大 法人 是 同步 站 在 賣 方聯手 賣 了 127 億外資 雖然 已 經連續 4 天 提款 了 但是 我們 也 看得出 來 這一波 的 提款 潮老實 說 就 就 就 就 小賣 三天 你 看 他 也 沒 有 賣 那種 兩百億 三百 億 的 大量 但是 就是 停 在 這樣 的 位階然 後 呃 聽 八方 吧 然後看 一下 未來 有 什麼 情況 這事 實上 全球 量 能 還在 說 這一波 的 財報 好像 公 佈 對 於 量 能 沒 有 太大 幫助 不 知道 市場 上 是不是 在 等 下禮 拜 的 超級 財報 週開 跑 這個 是 第一 個 觀察要 點事 實上 就 連台幣 的 變化收 在 昨天 點到 30.6 塊 台币 昨天 量 能 也 没有 变 大 特别 多 仍然 保持 在 16 亿 17 亿左右 就 贬 在 这样 的 一个 区间 台币 其实 已经 保持 在 30.4 到 30.6 很长 一段时间 了 那 反而 有趣 的 是 小台 小台 昨天 转多 应该 讲 最近 两天 转多 那 股市 的确 是 有 一点 回跌 了 不过 值得 观察 的 一件 事情 是 小台 这 一波 其实 看多 意愿 的 从 去年 以来 就 不是 特别 的 强烈 所以 到底 現在 有 沒 有 一個 全面 的 趨向 重新 出現 這個 是 值得 觀察 你 看 在 過去 一段 時間 呃 3 月 中旬 以來 小 臺 是 全面 看空 的 嗎 但 這一波 他 就 一直 維持 在 高點然 後 一直 嘎 嘛 一直 嘎嘛然 後 尤其 是 中小型 股 你 雖然 看 指數 不漲 但是 很多 中小型 股已 經漲 翻 了 所以 我們 不 看 小 臺 我們 看 這個 融券 的 因為 嘎 到 不 知道 該 到 外太空 去 了 那 昨天 我們 看到 基本面 還是 持續 的 釋放壞 消息 啊 這 一次 外銷 訂單 我們 看到 3 月份 外銷訂 單金額 是 465 億 這 一次 已經 是 連續 不 知道 第幾個 月 了 7 個 月 了 吧 連續 7 個 月 幅 增長 了 統計 整個 一季度 的 外銷 訂單 我們 加總起 來 因為 你 要 把 過年 算進 去年 減率 是 高達 兩成 一 所以 外銷 訂單 仍然 在 持續 下行 過程 當中 那 這 就是 全面性 的 走 皮 了 資訊 通信 在 今年 一季度 年增率 負增長 是 12.6% 電子 產品 衰退 2 成 4 光學 器材 直接 衰退 4 成 基本 金屬 衰退 3 成 1 機械 衰退 2 成 5 塑膠 衰退 3 成 6 化學品 衰退 3 成 3 那 目前 減幅 最大 的 很 明顯 是 來 自 於 中國 和 歐洲 市場 減幅 來 最 危險 住 事實 上 來 自 各地 區的 訂單 我們 看到 在 最近 幾年 美國 已 經成 為 台灣 最大 貿易夥伴 了 現 在 佔 比 大概 在 31% 左右 中國 和 香港 部分 佔 兩成 二現 在 值得 觀察 的 一點 是 照 原理 來 說 因為 中國會 領先 復 甦 所以 中國 在 今年 二季度 到 三季度 的 擴張 應該會 讓 台灣 相 對 於 出口 到 中國大陸 的 佔 比會 有所 上升 這個 是 第一 個 觀察 的 要點 那 第二 個 觀察 的 要點 呢 是 來 自我 們 過去 跟 投資 朋友 提到 的 就是 市場 上 的 脫 鉤 現象 其實 從 今年 元月份 開始 就 一路 發酵 你 看 去年 台北 股市 是 一路 跌跌 跌跌 到 接近 10 月份 左右 嗎 然後開 始築底 哦 那 跌久 了 反彈 很 正常 但 問題 在 於 現 在 的 台北 股市 的 加權 指數 報酬 率 跟 外銷 訂單 的 年增率 已經 完全 脫鉤 了 這波 脫 鉤 已 經維持 了 大概 一個 季度 到 兩個 季度 左右 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 就是 說 經濟 指標 景氣 指標 始終 跟 股票 市場 它 會 有 連動度 了 你 要么 就是 加權 指數 漲太多 要么 就是 外銷訂 單未來 會 高速 的 好轉 所以 這個 是 第一 個 觀察點 也 就是 說 市場 上 總有 一項 指標 是 錯誤 的 事實 上 我 更加 相信 其實 下半年 的 復 甦 力度 可能 比 想像中 還要 來 的 強勁 就是 說 台灣過 去 跟 同學 提過 這個 央行 的 預 估值 一季度 就是 台灣 經濟 最差 的 時候 所以 真的 很 有 可能 第一 個 藍燈 在 二季度 左右 可能 會 結束 進入 到 黃 藍燈 那 第二 點 就是 整體 台灣 經濟 最為 差勁 的 時機 很 有 可能 就是 現在 了 包括 我們 昨天 所 看到 台積 電整體 在 雙率 上 都 有 非常 顯著 的 提升 這次 公 佈 第一季 的 美股 盈餘 賺 了 7.98 塊 毛利率 是 56.3% 這還 是 飛躍猜測 的 但是 很明顯 因為 半導體 的 去化 過程 時間 在 過去 一段 時間 你 看到 從 IC 設計 上 一路 傳導 到現 在 他 反而 下修 了 第二季 和 今年 的 營收 展望 那 此外 我們 看到 因為 4 月份 開始 大戶 電價 調漲 也 對 於 毛利率 有 比 較 顯著 的 衝擊事 實上 我們 可以 觀察到 半導體 股 在 過去 12 個國家 的 營收 比重 來 做 觀察其實 整體 台灣 已 經相 對 於 韓國 領先 幅度 仍然 在 持續 加大 當中 所以 真實 的 問題 你 看 一家 公司 中長 期 你 不會 看 說 什麼 今年 他 跟 自己 比 的 衰退 幅度 因為 他 是 一個 自然 的 景氣 週期 而是 如果 衰退期 你 对于 你 的 对手 你 的 领先 幅度 还 在 不断 加大 的 情况 底下 这个 对于 未来 它 就是 一种 前瞻 的 想象 空间 当然 最近 库存 压力 还是 很大 我们 看到 这次 受到 库存 影响 预估 第二季 的 营 收会 来到 152 到 160 亿以 中 坚持 预估 季 减率 大概 会 来到 6.7% 毛利率 估会 52 到 54% 所以 第二季 应该 才 是 财报 最为 难看 的 时候 但是 值得 观察 的 要紧 是 因 爲 現 在 很 明顯 3 奈米 的 良率 這 一次 衛哲家 已經 說 今年 會 滿載 那 在 第三期 會 貢獻 大部分 的 營收 那 問題 就 來 了 觀眾 朋友 你 要 知道 現在 台積電 的 營收 當中 最 多 最 多 是 5 奈米 基本上 3 奈米 都 還沒有 開始產 那 再 來 就是 7 奈米 佔 了 28, 5 奈米 佔 了 3 成, 16 奈米 佔 了 1 成 3 所以 種跡 象 之下 我們 看得出 來 如果 3 奈米 高 單價 的 情況 底下 有 沒 有 可能 讓 台 積電 不管 是 毛利率 或者 各大單 價营 收会 有 那种 极度 的 畸形 繁荣 快速 快速 进入 到 高速 推升 尤其 我们 过去 已经 跟 朋友 提到 了 你 看 以前 在 苹果 呃 这个 独大 的 时候 我 当时 全球 的 台积 电 的 客户名单 当中 啊 大概 有 百分之 接近 快 50 都 是 属于 智慧型 手机 的 但是 現在 智慧型 手機 所 佔 的 整體 營收 佔 比 下滑 到 三成 四 了 高效能 運算 反而 上揚 到 四成 四 這是 說明 目前 不管 是 AI 資料 中心 的 需求 已經 陸續 的 大 於 對 於 智慧型 手機 晶片 的 需求 了 最 後 就是 高雄 的 問題 那 這 一次 衛哲家 已 經明顯 表示 高雄廠 如圖 而 照常 進行 啊 但 市場 變化 快速 反而 是 中國 和 日本 啊 歐洲 的 這個 擴產計劃 可能 會 保持 彈性 但 高雄 廠會 繼續 啊 所以 不會 跌 啊 房價 不會 跌 ok 好 啦 不管 如何 啦 這一輪 呢 其實 大家 最關 注 的 資本 支出 是 沒 有 調降 的 問題 啊 這也 沒 調降 那現 在 的 中長 期 的 問題 其實 就 在 於 第二季 到底 會不會 有 非常 顯著 我們 講到 庫存 明顯 啊 見 頂 下滑 的 跡象 包括 採集 技能 產能 利用率 哦 預估 在 第二季 也 應該 會 有 明顯 見底 上 完 所以 呃 最慘 最慘 的 財報 再過 一個 季度 應該 就要 過了 啊 照理 來 說 啊 照理 來 說 啊 那 第三季 就是 看 整體 復 甦 的 力度 會 有 多 強勁 啊 这个 是 我们 观察 的 几个 要点 因为 时间 有限 不好意思 不能 讲太多 我们 今天 礼拜五 大家 还要 记得 礼拜五 是 我们 的 导读 时间 对 吧 今天 我们 导读 的 这 本书 集 叫做 狐狸 与 狮子 为什么 叫 狐狸 与 狮子 它 其实 是 吴军鹏 老师 当中 里面 的 一个 章节 的 故事 这 本书 的 作者 吴军鹏 先生 他 曾经 担任 过 德意志银行 的 台湾 区 的 总经理 他 本身 在 過去 一段 時間 也 曾經 在 各大銀行 像是 花旗 擔任 臺 灣區 的 副 董事 長 副 大 投資 擔任 臺 灣區 的 總裁 也 曾 經任 職 於 美國 大通 銀行 美國 幸福 銀行 東京紐 約 和 臺 灣的 分行 所以 算是 一位 金融家 他 在 過去 有個 綽號 叫做 變色 龍 你 說 變色龍 這感覺 好像 不是 一個 太 好 的 綽號 那 是 因為 他養 了 一 隻 蜥蜴 當寵物 所以 大家 的 綽號 叫 他 變色龍 其實 這本書 其實 我 覺得 蠻 有趣 的 就是 說 我們 過去 跟 投資 朋友 導讀 比 較 多 的 書局 是屬 於 工具 書 這本書 它 其實 更 像是 散文集 其實 你 硬 要 說 導讀 沒什麼 好導讀 因為 是 散文集 你 就 把 他 的 故事 給念 出來 而已 不過 我們 可以 聊到 他 的 書 名叫 做 狐狸 與 獅子 大家 以前 聽過 這個狐家 虎威 的 故事 獅子 或者 老虎 啊 走 在 前面 啊 狐狸 走在後面 嘛 那 這本書 他 反而 換了 一種 描述 的 方式 哦 來 描述 獅子 的 力量 和 狐狸 的 腳 狐狸 的 腳踝 是 如何 結合 的 他 其實 這本書 是 在 聊 他 跟 一位 呃 那 那 那 篇章 節啊聊 跟 他 跟 一位 南非 人到 英国 应该 是 属于 英国 籍 的 高管 在 台湾 合作 的 故事 就是 要 如何 有 狮子 的 力量 和 狐狸 的 狡猾 我 就 不 讲 他 的 故事 以免 他 的 故事 被 我 讲 掉 大家 就 听 完 了 我 讲 一个 我 也 知道 关于 狮子 的 力量 和 狐狸 的 狡猾 的 故事 就是说 这个 故事 是 跟 罗斯福 有关 的 我们 都 很 清楚 罗斯福 在 当时 出道 的 年代 是 属于 美国 孤立主义 最大 的 重镇 然后 在 一次 大战 之后 美国 就 孤立主义 不 想要 参与 其他 欧洲 的 事务 但是 你 說 入主 的 白宮 怎麼 辦 好像 整個 美國 的 國際情 是屬 於 孤立 主義他 第一步 就是 釋放氣球 他 就 在 孤立 主義 很 盛行 的 一個場 合演 講說現 在 希特勒 在 搞 瘟疫 全世界 都 好像 一場 瘟疫 對待 瘟疫 我們 該 怎麼 辦 我們 要 把 他 隔離 起來 請 注意 他 也 沒 有 說 要 跟 美國人 要 跟 希特勒 幹 他 也 沒 說 我們 要 摻 和 這種 歐洲 的 政治 他 只 說 我們 要 把 他 隔離 起來 所以 這個 是 美國 歷史 上 很 有名 的 一個 政治 的 演講 叫做 疫區 演講 就是 我們 對 待 一個 像 瘟疫 一樣 要 把 疫區給 隔離 但是 孤立 主義那 幫人 也 不 傻 他 說 你 要 把 他 孤立 起來 那 是 你 要 跟 他 對 做 嗎 照理 講 你 就 不應 該 提 這件 事情 此後羅斯福 他 就 意識 到 這件 事情 就 像 狐狸 一樣 狡猾 就 再也 不提 這件 事情 了 但是 在 等 選舉 塵埃 落定 之後羅斯福 確定 已經 當選 之前 還沒 確定 當選 他 就 一翻 臉 一翻 臉 他 就 變成 國際 主義者 這個 時候 他 就要 美國主動 參戰 幫助 英國剛 好 我們 看到 194 年 的 珍珠港事件 就 讓羅斯福 從 孤立 主義者 直接 搖身 一變成 一個 國際 主義者 他 就是 一個 標準 的 我們 講到 有 狐狸 的 狡猾 但是 又 有 獅子 的 力量 所以 羅 斯福後續 有 一個 傳記 我 相信 吳君鵬 老師 應該 也 看過 叫做 羅 斯福 獅子 和 狐狸 羅 斯福 他 其實 整個 政治 生涯 他 就是 用 狐狸 的 手段 甚至 在 别人 看起来 他 是 一个 没有 什么 底线 不择手段 的 一个 政客 达成 但 他 有 十指 般的 目标 他 真正 要 的 并 不是 这个 小打小闹 但是 他 要 达成 他 的 目标 就 必须 要 狭道 小闹 所以 好 的 政治家 跟 坏 的 政治家 的 区别 不是 在于 他 是不是 道德 高尚 政治 其實 沒有 存在 什麼 道德 高尚 的 問題 只 存在 於 他 有 沒 有 獅子 的 力量 加上 狐狸 的 狡猾 你 用 狐狸 的 手段 去 達成 他 心中 醞釀 的 隱藏 的 從 來 不 為 外界 所知 我們 講的 獅子 的 目標 其實 這個 狐狸 和 獅子 他 在 本書 當中 所 提到 的 他 自己 是 把 自己 定 調成 狐狸 他 把 自己 的 那位 南非 高管視 為 獅子 那 兩個 人 一起 搭配 反而 在 金融 圈 闖出 一片 的 天下 所以 這本書 他 其實 真的 很 像 神 文集 就裡頭 也 沒 有 說 一定 一定 的 程度 的 方法 論 啊 工具 書之類 的 但 讀 起來 就是 很 舒服 啊講 一句 不近 的 話 我 在 廁所 啊 上 厕所 的 一段时间 就 把 这 本书 看 完 就是 节奏 这么 快 这 本书 其实 完全 看不出来 是 一位 银行家 金融家 写 的 但 写 的 我 觉得 算是 非常 不错 的 就是 每 本书 每个 故事 他 都 有 他 的 韵味 存在 也 告诉 你 如何 做人 这 就是 一个 金融家 的 故事 了 也 提供 给 投资 朋友 有 兴趣 的话 股市 盘 在 这边 很 无聊 多 看 一点 有趣 的 书籍 也 不 一定 要 永远 都 看 投资 书籍 一样 了 宝瓶 文化 出版社 他 一样 非常 大方 也 抽出 两位 这个 抽出 名额 送给 投资 朋友 如果 大家 有 兴趣 的话 欢迎 各位 可以 在 我们 的 平台 底下 留言 留下 与 你 对于 本 节目 的 想法 或者 对于 本书 的 想法 那 也 再次 感谢 这个 吴军鹏 老师 他 很大 方 还 特别 在 这个 寄书 过来 的 过程 当中 这个 送给 我 还 特别 写 上 我 的 名字 我 觉得 读 起来 真的 是 非常 的 舒服 我 是 真心 推荐 这 本书 OK 好 送给 投资 朋友 了 那 当然 我 也 欢迎 投资 朋友 有 更 多 的 兴趣 这个 欢迎 大家 就 直接 买 回家 或者 呢 经过 成品 的 时候 啊 就 顺路去 看看 你 把 前 两张 看 完 再 来 决定 也 不 迟 好 的 基本上 这 本书 翻 到 任何 一个 章节 你 应该 都 是 看 得 下去 的 因为 他 就是 一 类似 一篇 散文集 啊 9 点 08 分 不能 再聊 了 感谢 各位 捐赠 日 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 哦 啊 就 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利 操盘 愉快