2023/4/24(一)誰說五月最後加息 野村放話六月再升 台積電重挫4.3% 半導體全線崩潰?復甦等下半年?【早晨財經速解讀】

歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 4 月 24 號禮 拜 一 早上 8 點 37 分 大家 早上 我 是 丁浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 我們 先來 觀察因 為 禮拜 五台 積電 ADR 是 暴跌 了 4.3% 直接 把 費半給 拖下去 了 那 以 一周 來 看納指 0.4% 的 單周 跌幅 標普周 跌 有 0.1% 倒求 0.23% 但是 費半 的 跌幅 相對 來 看 就 放大 到 接近 2% 了 下壓 力度 比較 來 的 顯著 所以 值得 觀察 的 一點 是 這一波 到底 是 什麼 原因 對 於 半導體 的 整體 波動性 有 如此 顯著 的 加大 前陣子 費半是 四大 指數 當中 少數 能夠 持續 在 創 波段 顯高 的 相關 指數 這一波 賣壓 也 是 特別 顯著 的 那 是不是 也 隱含 著本輪 的 反彈 到 此 終結 了 呢 值得 大家 來 多 做些 留意 了 我們 其實 以過 去 一個 月 的 各國 股市 表現 來 做 觀察會 發現 其實 新興 市場 指數 尤其 是 歐洲 指數表現 是 不錯 的 過去 一個 月 NSCI 新興 市場 歐洲 指數 漲幅 有 9.2% 韓國 COSPI 指數 漲幅 有 8.1% 拉丁美洲 指數 有 7.8% 包括 香港 的 恒生指数 和 恒生 中国 企业 指数 涨幅 都 有 6.5 到 7.2% 事实上 我们 可以 观察 到 过去 一个月 以来 标普白 指数 仍然 有 5% 左右 的 涨幅 但是 费城 半导体 指数 过去 一个月 的 涨势 已经 开始 进行 吞噬 月 跌幅 已经 高达 2 .% 了 所以 這一波 如果 是 廢半作 為 全球 指數 的 先行 指標 是否 意味著 本輪 的 反彈 已經 終結 至少 我們 從 匯市 的 表現 來 看 各股 股市 的 良好 很大 原因 還是 因為 美元 指數 目前 仍然 保持 著一個 走 皮態 勢過 去 一個 月 美元 指數 仍然 下挫 了 1.3% 那 我們 看到 相對 這些 美元 指數 的 新 市場 貨幣 就 比 較 顯著 的 拉 抬 就算 贬值 也 不会 贬 的 比 美元 指数 还 来 的 重 包括 我们 看到 巴西 黑奥 对于 南美洲 股市 有所 拉 抬 欧元 涨幅 有 2 .% 印度 Ruby 涨幅 有 0.5% 事实上 我们 可以 观察 到 全球 3 到 4 年 就 会 有 一波 库存 循环 而 似乎 在 整个 2 年 它 就是 在 反映 整个 23 年 的 去 库存 效果 其實 23 年 到 現在 全球 今年 還是 處 於 一個 股債 同漲 的 區間 我們 可以 看到 全球股市 今年 漲幅 大概 有 8.9% 標普牌 指數 今年 以來 漲幅 有 8.2% 歐洲 stock60 指數 漲幅 有 10% 日經漲 了 9 .% 新市場 3.6% 上振 8.7% 台北 股市 前 7 年 漲勢 也 算 不錯 有 1.2% 但 近期 有 開始 回跌 的 跡象 了 我們 可以 觀察到 債市 也 是 一樣 的 表現 長 期攻 在 今年 以來 漲幅 有 4.6% 事實 上 我們 可以 觀察到 去年 的 債市 跌幅 是 遠 大 於 股票 市場 的 去年 在 全球 市場 當中 跌幅 最重 的 地區 算是 新興 市場 因為 他 不 只有 這種 海外 系統 單 的 賣 壓還 包括 著匯率 的 問題 所以 換算 美元 他 的 跌幅 就 比 較 重 跌幅 有 兩成 二 可是 我們 看到 去年 長 期公債 跌幅 是 高達 三成 二 投資 等級 債是 兩成 新市 場債 跌幅 兩成 二特別 股 也 跌幅 兩成 二高 收益 債 反而 跌 的 比 較 輕有 一成 五 所以 我們 可以 觀察 的 出來 去年 是 標準 的 股債 雙殺 而 今年 是 標準 的 股債 雙漲 那 這 一段 趨勢 到底 能夠 延續 多久 呢 至少 我覺 得 至少 現在 來 看開 了 第一波 頭了 就 沒 有 股市 或 台北 股市 看似 有 一點 歪理 迴 調 的 機會 在 了 那 就 看 一下 這波 的 歪理 迴 調 是不是 仍然 處 於 過去 我們 所 看到 的 底底 高 格局 持續 保持 在 多頭 氛圍 當中 了 那 為 什麼 說 本週 就 特別 重要 了 因為 似乎 股價 在 反映 本週 權值 股即 將公 佈 的 財報 上 禮拜 我們 看到 的 美歐 股市 至少 還是 比 較 平淡 居多 了 大概 就 每 两天 一个 比较 重大 的 财报 像 特斯拉 等等 或者 前 几周 都 是 我们 看到 的 美国银行 股 但是 真正 影响 到 美国股市 全值 的 还是 属于 这些 重量级 的 科技股 无大 天王 那 本周 我们 看到 不管 是 Alphabet、 微软、 Meta、 Intel、 Amazon 等等 大 企业 的 财报 都 即将 陆续 公布 那 尤其 在 過去 的 幾週 內 我們 看到 這些 大 巨頭 憑 藉 著 一己 之力 把 整個 美國 股市 拖 在 高位 大型 股 和 成長 股 去年 遭受 到 的 拋售 力道 的 確是 很大 但 今年 第一 美債殖 利率 在 回調 今年 以來 美債殖 利率 一直 受到 非常 顯著 的 成壓 那 第二 點我們 看到 很多 人 在 銀行業 的 動盪 之 後 啊 突然 把 這些 重要 的 科技 權值 股視 為 避險 資產 啊 從 三月份 那一波 到 現在 那個 情緒 仍然 存在 啊 就 說 你 有 一定 的 資產 那 這批 資產 你 願意 放在 那些 美國 的 銀行業 啊 kbw 銀行 指數 還是 放在 那些 大型 科技股 身上 呢 啊 你 硬 要 說 哪 一個 比 較 保本 是 很 難 說 的 正常 來講 科技股 比較 不 保本 嗎 但是 因為 三月份 的 銀行 時間 爆發 之後讓 這些 科技股 受到 非常 顯著 的 拉 抬 我們 看到 其實 今年 以來 蘋果 和 微軟 分別 上 漲 了 兩成 七 和 一成 九 這個 如果 以標 普白 指數 的 漲幅 來 做 觀察 的 話 他 這兩支 股票 就 已經 佔 了 整個 三月份 總漲 幅 的 一半 了 所以 標普白 指數 今年 漲幅 有 7.5% 有 3% 以上 都 是 由 蘋果 和 微軟 所 貢獻 的 大家 也 可以 了解 到 這些 科技股 如果 盈利 比市場 預期 來 的 低 做 一些 個 適度 的 修正 對 於 整體 股市 的 怪力 回調 其實 是 比 想像中 還要 來 的 大 的 那 我們 可以 觀察到 現在 整體 財報 大概 標普牌 指數 當中僅 只公 佈 了 三成 左右 現在 目前 預估 整個 23 年 的 Q1 獲利 預估 會 整體 下滑 7.46% 但 預估 第二季 會 下滑 6.48% 下半年 就會 轉到 一個 正值 區間 了 你 說 可是 不是 經濟 衰退 二 三季 才 發生 嗎? 會 這麼 快 標普 50 指數 在 第三季 就 有 正 成長 開始 普遍 轉好 的 跡象 嗎? 這個 我們 就要 來 了解 到 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 分享 過 任何 股票 市場 任何 的 經濟體 他 都 有 一定 的 時間 走 首先 新市場 領先 於 發達 市場 這很好 理解 你 新 市場 要 提前 備貨 嘛 提前 做 半成品 那過 了 兩到 三個 季度 才 會 運到 發達國家 消費 市場 國家 歐美市 場來 進行 消費 嘛 所以 新市場 一定 要 領先 於 發達 市場 它 是 一個 正常 的 跡象 哦 那 你 说 为什么 美国股市 标普白 指数 的 eps 这些 基本面 的 表现 会 比 美国 的 实体 经济 增长 还要 来得 快速 因为 我们 还是 要 很 清楚 知道 新 市场 它 作为 制造 国 但是 在 新 市场 制造 的 这些 制造商 它 不 一定 是 新 市场 品牌 商 各位 可以 了解 吗 比如说 在 整个 中國大陸 可能 有 iPhone 供應 鏈 但是 iPhone 供應 鏈 它 其實 它 是屬 於 蘋果 的 營收 居多 嘛 所以 這就會 表達 一個 現象 就是 標普 50 指數 的 EPS 它 又 領先 於 美國 整體 的 GDP 市場 因為 標普 50 指數 的 EPS 當中 有 一半 都 不是 來 自 於 美國內 就是 他 賺的並 不是 美國人 的 錢 他 賺 的 是 海外 市場 的 錢 他 可能 賺 的 是 新市 場 製 造 國 這 些 製 造 商 的 錢 所以 你 會 看到 標普 的 基本面 先行 好轉 之 後 可能 要 隔 一個 季度 到 兩個 季度 左右 美國 的 GDP 才 會 跟 著 向上 所以 我們 現在 預估 就是 EPS 的 部分 有 可能 今年 一季度 下行 力度 是 最快 的 二季度 下行 幅度 收斂 從 本來 的 下滑 7% 到 下滑 6% 下半年 就 正式 的 回到 正值 區間 事實 上 我們 可以 觀察到 半導體 目前 公 佈 裁判 後 的 表現 雖然 你 看到 台積電 好像 雙六 又 有 預期 但是 其實 整體 IC 設計 上游 的 整體 庫存 還是 偏高整 體庫 存金額 大概 有 742 億 年增率 是 高達 6 成 所以 庫存 越 高 那 對 於 企業 的 壓力 越大 所以 你 就算 未來 變 年增率 變 5 成 4 成 那 都 是 很大 的 所以 基本上 而言 目前 整體 半導體 指數 我們 看到 禮拜 五 突然 莫名其妙 賣壓 就 來 了 其實 就 在 反映 這種 不確 定性 就是 我們 知道 EPS 即將 好轉 但是 好轉 的 力度 到底 有 多 顯著 這是 第一 個 發酵點 那事 實上 這種 好轉 的 力度 它 又 取決 於 需求 那當然 了 需求 和 供給 它 都 是 一個 在 全球 庫存 循環 當中 必定 要 觀察 的 循環 但 問題 就 在 於 現在 我們 從 原油 價格 的 表現 來 看 市場 其實 對 於 下半年 的 需求 抱持 著 沒 有 這麼 樂觀 的 態勢 比如 說 我們 看到 OPEC 其實 已經 在 4 月初 做 了 一系列 的 減產行 為 我們 看到 從 5 月 起 今年 會 再 減產 每天 16 萬桶 俄罗斯 也 在 昨天 宣布 每天 要 减产 50 万桶 了 各国 都 在 减产 但是 我们 看到 布兰特 云优 价格 这一波 的 下行 率度 非常 之 快速 哦 上周 跌幅 是 周 跌幅 高达 5 成 以上 哦 那 你 说 哎 这个 周 跌幅 有没有 可能 是 美元 的 上涨 所 带动 的 好 毕竟 呃 供需 他会 影响 到 原油价格 但是 美元 上涨 啊 因为 原油价格 是 以 美元 计价 吗 美元 上涨 那 原油价格 就 会 受到 沉压 这 很 好 理解 这是 一个 呃 硬算 关系 哦 可是 我们 看到 其实 从 美元 指数 来看 的确 上 礼拜 是 适度 的 收红 从 周跌 呃 周 涨幅 来看 收红 可是 美元 其实 还是 抱持着 从 去年 十月份 以来 的 偏弱 格局 美元 指數 仍然 站 在 所有 均線 之下 所以 美元 他 也 沒 有 漲 多 高然 後 原油 突然 就 崩跌 了 那 基本上 就 說明 一件 事情 那 就是 整體 市場 上 的 需求 其實 還是 萎靡不振 的 因為 你 已經 做 了 這麼 多 的 減產行 為 但是 原油 價格 還在 一個 高速 的 回檔 當中 這個 是 一個 比 較 大 的 變數 了 那 當然 了 我們 在 呃 周末 曾經 有 跟 投資 朋友 做過 市場 觀察來 追 蹤 到底 美元 指數 你 看 走 皮到 這個 力度 啊 有 沒 有 機會 再 上攻 呢 過去 我們 跟 投資 朋友 分享 過 美元 的 強勢 大概 分為 三個 階段 第一 個階段 是 我們 看到 像是 在 20 年 一直 到 2 年 中旬 那一波 美元 的 高 強度 走強 大概 漲幅 有 15% 那 通常 第一 輪大規模 的 美元 的 幅度 拉 抬 效果 往往 會伴 隨著 部分 的 新 市場 危機 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 像 美元 它 有長 年期 的 收縮 和 擴張 格局 那 每 一次 美元 升值 力度 快速 飙高 也 就是 聯準 會 快速 的 進行 利率 調升 的 時候 往往 會 引起 新興 市場 金融 的 風暴 比如 說 1982 年 的 南美洲 金融 市場 危機 197 年 的 亞洲 金融 風暴 或者 2015 年 的 盧布 危機 土耳其 里拉 危機 他講 的 都 是 美國聯 準會 大幅度 升息 之後把 過去 本來 已經 炒 高 的 新 市場 的 這些 股價 房價 瞬間給 戳破 泡沫 那 這個 時候 往往 就 伴 隨著 新 市場 的 危機 所以 這 一次 有 沒 有 發生 部分 的 新 市場 危機 其實 是 有 的 這 一次 土耳其 有 爆發 危機斯里蘭卡 或者 我們 看到 阿根廷 現在 通膨是 10% 這樣 應該 算 危機 吧 其實 各國 都 有 這種 新 市場 所 造成 的 衝擊 啊 那 我們 也 可以 觀察到 這種 衝擊 它 通常 是 第一波 美元 升值 非常 重要 的 支撐 就是 其他 國家 崩 了 美元 這個 時候 更值 錢 了 因為 美元 微笑 理論 美元 利率 升高 景氣 好 他 之前 全世界 很 恐慌 新市場 泡沫 破滅 的 所有 新市場 的 人 他們 都 傾向 持有 美元 就 好像 阿根廷 阿根廷 披索 不值 錢 但是 在 阿根廷 美元 是 值 錢 的 所以 這個 時候 的 美元 的 避險 效果 他 就 會產生 第一波 的 漲勢 那 大概 就是 從 我們 看到 整個 21 年 到 2 年初 的 當時 的 漲勢 的 區間 那 通常 第二 個階段 呢 是 美元 大概 在 去年 中旬 以 後 的 階段 也 就是 在 高點 當中 啊 本來 從 急升 變成 震盪 啊 比如 說 你 像是 97 年 的 亞洲 金融 風暴 或者 2015 年 新 市場 危機 之 後 啊 聯準 會 這個 時候 升息 升 到 一定 幅度 它 就 開始 放慢 有點 從 去年 一樣 的 感覺 開始 慢慢 的 放慢 甚至 希望 有 機會 能夠 軟著陸 或者 出現 一些 預防性 降息 這段 時間 比如 說 我們 看到 2018 年 到 2019 年 它 就屬 於 升息 升到 尾 半段 但是 美元 指數 沒 有 再 飆漲 了 它 反而 是 一個 盤 整區間 或者 震盪 在 高位 的 區間 這種 感覺 那 美元 有 沒 有 最後一波 的 拉 抬 空間 有 的 這也 是 目前 還沒有 發生 的 一個 跡象 那 就是 通常 在 危機 前 也 就是 市場 進入 到 極度 恐慌 比如 說 201 年 的 網路 泡沫 或者 20 年 的 新冠 肺炎 當時 的 確已 經到 升息 的 末 半端 了 甚至 有 一點 預防性 降息 開始 發酵 了 但是 這段 時間 由 於 市場 極度 恐慌 要 爆發 風險 了 那 美元 指數會 做 最後一波 的 急 噴急 噴完 之後本 輪 的 美元 的 升值 週期 就 會 正式 結束 好 所以 我們 講說 美元 的 上 漲 的 三段 論是 第一 新市場 先 爆發 危機 啊 那 第二 是 我們 看到 美元 指數 開始 在 高位 震盪 反映 整個 升息 即 將要 結束 或者 來 到 尾 半段 好 那現 在 是 來 到 第二 階段 嘛 那 第三 階段 還有 沒有 發生 呢 就是 市場 上 爆發 信用 危機系 統性 風險 還沒有 發生 但是 如果 發生 的 話 通常 他會 依循 這 三段 論 走 完整 個 美元 市場 的 週期 所以 你 說 美元 他 到底 有 沒 有 一個 百分之百 絕對 高點 的 可能性 不 一定 但是 我們 只能 說 美元 現在 是屬 於 一個 相對 高點 的 位階他 可能 缺 最後一波 的 漲勢 但 這就 取決 於 今年 整體 經濟 情況 的 形勢 到底 經濟 緊縮會 不會 讓 銀行端 或者 讓 金融 端 爆發系 統性 危機 沒 有 的 話 那 基本上 還是 很 有 可能 就 保持 在 高位 震盪然 後 慢慢 的 反映 即將 到 來 的 明年 或者 後 年 的 降息 區間 這是 第一 個 觀察點 那 為 什麼 我們 說 這一波 可能 時間 又 拉 得 更長 一點 嗎 因為 本來 大家 就是 經濟 數據 差 嗎 這是 一個 二 三季度 可以 想像 的 區間 大家 都 把 預期 下調 了 但 問題 在 於 禮拜 五 我們 看到 苗 穀 區開盤 不久 之 後 全球 標普牌 指數 公司 馬 上 公 佈 了 4 月份 的 製 造 業 騙 案 初值 從 3 月份 的 49.2 上揚 到 50.4 了 美國 4 月份 製 造 業 偏 埃 進 入 擴 張 格局 了 那 就 連服務業 指數 也 從 52.6 上揚 到 53.7 所以 現在 不 只是 服務業 具有 顯著 支撐 連 製 造 業 也 正式 的 走出 當時 的 緊縮 陰霾 所以 這個 就 非常 尷尬 的 窘境 了 就是 照理 來 講經濟 到 這個 地步 應該 是 經濟 數據 持續 惡化 當中 通膨通 膨 的 下行 速度 持續 加快 然後導致 聯準 會 要 釋放 一點 升息 即將 暫停 的 訊號 但 結果 在 這種 狀態 底下 第一 經濟 指標 居然 提前 好轉 第二 我們 看到 最近 美股 是 積極 推 的 算 蠻 高 的 我們 可以 觀察到 最近 從 PERatio 來 看 已經 快要 接近 到 18.5 倍 了 過去 我們 跟 投資 朋友 聊過 以過 去 20 年 的 平均值 大概 標普白 指數 的 本益比 大概 在 18 倍 那現 在 是 多少 現在 是 18 倍過 去 曾經 在 21 年 2 年 一度 跌破 到 接近 16 倍 左右 低 於 過去 20 年 的 均值 現在 重新 回到 18 倍 了 這是 第一 個極 其 推高 的 效果 那 第二 點過 去 市場 上會 認為 聯準 會 必須 要 停止 升息 的 原因 是 因為 公債 快 崩盤 了 就 股市 沒崩 那 你 的確 可以 不用 管 但是 公債 快 崩盤 了 當時 美銀 的 move 指數 也 就是 美國 公債 的 恐慌 指數 當時 一度 飆 的 比 20 年 水平 還要 來 得 高 因為 市場 流動性 緊縮 大家 都 在 抛售 公债 连 总会 自己 就 在 带头 跑 公债 跌 很 深 但是 现在 连 move 指数 都 有 显著 回档 的 迹象 就 大家 对于 债券 的 流动性 没 这么 恐慌 了 这 导致 市场 上 开始 斟酌 说 现在 是不是 真的 要 做 一个 全面性 的 资产 回调 了 因 爲 過去 不管 是 股市 或者 對 於 債市 的 恐慌 程度 都 是 我們 非常 明顯 退出 的 幾 項債 那事 實上 最先 開 第一 槍 的 這 一次 又 是 野村 野村 這 一次 好像 是 很 激進 的 要 嘛 就 說 一定 要 降息 要 嘛 就 說 一定 要 升息 野村 這 一次 在 周末 所出 爐 的 報告 當中 認為 聯總會 可能 五月份 並 不是 最 後 一次 的 加息 反而 有 可能 六月 會 再度 的 加息 我們 可以 觀察到 整體 野村 的 看法 野村 普遍 的 認為 我們 看到 在 今年 五月份 升息 一毛來 到 5% 以上 之 後 6 月份 還有 調升 一碼 的 空間 並且 在 6 月份 保持 著 一定 程度 的 高利率 氛圍 之 後 一直 到 明年 元月份 才 會 開啟 新 一輪 的 降息 循環 值得 觀察 的 一件 事情 是 其實 每 一次 激進 的 升息 的 預測 當中 都 不 缺乏 野村 的 影子 你 看 今年 3 月份 當時 野村 先是 預估 會 升息 兩碼 結果 銀行業 危機 爆出 來 他 又 認為 必須 要 降息 一碼 最終 聯準 會 是 升息 一碼 所以 你 可以 勘察 到 野村 這一輪 我們 看到 過去 幾個 季度 他 的 預測 不是 很準 但 他 永遠 都 是 最激 進 的 那 一個 為 什麼 他 如此 認為 聯準 會 必須 要 在 6 月份 持續 保持 升息 態勢 一個 是 我們 剛才 所 看到 的 第一 制造业 岸 服务业 居然 好转 了 美国 在 复苏 啊 美国 现在 不是 在 这 周期 是 进入 到 复苏 周期 啊 按照 平安 的 表现 呢 第二点 美国股市 及其 推 很 高 那 第三点 主要 是 超级 核心 通膨的 问题 哦 其实 过去 我们 已经 观察 到 了 租金 核心 通 膨 虽然 已经 有点 放缓 了 但是 目前 在 美国 的 呃 就业 数据 当中 哦 你 看到 虽然 2 月份 的 32.6 万人 放缓 到 23.6 万人 哦 但是 到 目前 為止 整體 就業 市場 仍然 是 處 於 高度 緊縮 的 現象 在 所以 這個 野村 是 認為 從 目前 我們 看到 亞特蘭大聯 準會 所公 佈 的 工資 增長 追 蹤 工 資 增 長 比例 大概 在 3 月份 還有 6.5% 所以 到 目前 為止 工資 的 漲幅還 算是 蠻高 的 甚至 比整 體通 膨 還來 得 高 這說 明 你 不 把 工資給 壓 下去 那本輪 的 通 膨 你 只會 要 花 更 多 的 時間 來 處理 而已 所以 這個 是 我們 看到 野村 之所以 認為 必定 要 再 升息 到 6 月份 的 主要 原因 那 我們 當然 可以 觀察到 全球 的 升息 週期 圖當 中 目前 全球 還在 一個 降息 區間 的 只 剩下 土耳其 日本 中國 和 俄羅斯 央行 其他 仍然 保持 在 升息 區間 但是 我們 可以 觀察到 大部分 國家 我們 所 關套 的 實質 中央 銀行 利率 仍然 處 於 負值 了 觀眾 什麼 意思 啊 就是 說 實質 利率 跟 我們 講 名目 利率 最大 差別 就 一個 有 記錄 通膨一個 沒有 記錄 通 膨 如果 實質 利率 為 正 也 就是 我們 看到 的 realcentralbankrate 這 一列 如果 他 是屬 於 正值 的 話 就 說明 目前 他 在 本國內 的 銀行 的 實質 利率 就是 你 把 錢 存到 商業 銀行 是 可以 抗通 膨 的 比如 說 智利 加拿大 或者 南非 印尼 就是 你 把 錢 存到 銀行 你 拿到 的 利息 是 可以 抵過 你 通膨上揚 的 速度 的 可是 你 看到 大部分 的 國家 多數 大概 有 接近 6 成到 7 成 目前 實質 中央 銀行 利率 仍然 保持 於 負值 也 就是 你 把 錢 存到 中央 銀行 拿到 的 利息 結果 發現 連通 膨 都 跑 不過 所以 野村 也 正是 點出 了 這樣 的 一個 跡象 就是 說 你 如果 沒有 大規模 的 全球 實質 利率 轉正 的 跡象 那 也 就 說明 了 大家 的 薪資 水平 最後還 是 跑 輸給 通膨那 這個 時候 你 整體 的 通膨的 壓力始 終狀況 會 在 啊 好 那 當然 了 這個 野村 是 認為 應該 要 持續 升息 到 6 月份 了 但是 大多 數的 央行 我們過 大多 數的 銀行 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 了 大多 數的 不管 是 高盛 美銀大摩小摩 普遍 是 認為 下半年 要 立即 降息 個 兩碼 到 三碼 那 這個 降息 的 原因 就 不用 多 說 了 這個 大家 都 認為 是 經濟 的 走 皮 嘛 那 問題 現在 就是 經濟 數據 正在 打 臉過 去 對 於 降息 的 預測 照理 來講 今天 數據 這麼 好 連總是 沒有 什麼 降息 的 必要 除非 有 新 融性 新融性 風險 要不然 經濟 根本 就 不會 衰退 到 哪裡 去 對 吧 PMI 都 在 好 轉當 中 那 另外 一個 原因 主要 是 債務 的 問題 我們 可以 觀察到 為 什麼 市場 很多 人 認為 美國 目前 的 債務急 需要 藉由 降息 來 進行 舒緩 事實 上 我們 從 190 年 到 203 年 大概 通膨來 角度 做 思考 的 話 190 年 的 1 美元 到現 在 按照 通 膨 效果 大概 是 2.37 塊 也 就是 說 整體 通膨對 於 債務 的 稀釋 是 很 有效 的 比如 說 在 190 年 就 欠 人家 2.3 幾塊 結果 發現 這個 光是 通 膨 效果 你 就 可以 把 自己 的 債務給 減免 了 但 問題 在 於 190 年 當時 的 美國 的 整體 債務 是 6 兆 美元 但是 到 20 年 就 來 到 26 兆 他 這個 幅度 是 高達 了 接近 4.3 倍 也 就是 美國 整體 的 我們 看到 實體 的 總債務 基本上 上行 的 速度 是 遠 比通 膨 上行 的 速度 還要 來 得 快 的 這就導致 了 基本上 聯準 會 或者 說 整體 美國 的 財政應 該 要 以 更 進 一步 的 通膨來 刺激 整體 債務能夠 避免 或者 把 他 的 債務壓 力給 減輕 那 就 隱含 著 你 不能 再 發行 這麼 高利率 水平 的 債務 了 要不然 按照 目前 的 財政部 所 發行 的 新 債務 他 都 是 用 當前 的 基準 利率 來 做 運算 對 吧 你 現在 發行 的 美國 的 新國債 你 要給 的 利息 都 很多 所以 這個 是 對 於 美國 債務 的 問題 以及 對 於 經濟 衰退 的 擔憂 至少 我們 可以 看得出 來 投行 目前 對 於 下半年 的 利率 定調 仍然 有 非常 大 的 分歧 那聯 準會 怎麼 做 呢? 首先 在 下 一次 的 FOMC 也 就是 下 下周 的 FOMC 會議 當中來 不及 公 佈 總經 數據 聯準 會 是 沒 有 非 農數 據 也 沒 有 CPI 可以 來 做佐證 的 因為 來 不及 公 佈 通常 到 中旬 才 會公 佈 那 就 只 剩下 本周 有 可能 會公 佈 的 一些 相關 數據 了 那 就是 3 月份 的 核心 PCE 當然 了 這個 是 3 月份 不是 4 月份 但是 聯準 會 至少 對 於 PCE 個 人 核心 支出 它 有 一個 比 較 重要 的 觀察 方向 那 另外 幾大 的 數據 包括 今天 會公 佈 的 達 拉斯 聯準 會 商業 活動 的 指數 或者 最近 整體 美國 3 月份 新屋 的 總銷售率 整體 消費者 信心 指數 的 變化 本周 我們 會 來 做 一些 留意 但 基本上 在 市場 上 的 觀望 盤 當中 短期 股價 的 變動 應該 就是 由 本周 所公 佈 的 權值 股來 主導 那 中期 而言 就 看 一下 聯準 會 不會 在 5 月初 暗示 這一波 是 最 後 一次 升息 了 ok 對 沒錯 網友 提到 說 這種 缺工 的 現象 基本上 聯準 會 是 沒 有 什麼 降息 的 理由 的 確的確 這種 缺工 的 現象 太結 構性 了 而且 對 有 網友 說 這是 人先 拋棄 的 工廠 而 不是 工廠 拋棄 的 人 這 有些 人 說 你 看 最近 不是 AIT 這樣紅 嗎 這 很多 上班族 啊 行政部 門壓力 很大 了 但 你 會 發現 到 啊 這個 當時 在 201 年 到 201 年 呢 很多 美國 的 企業主 啊 都 意識 到 用人 是 沒 保障 的 不如 換成 機器 人 啊 什麼 意思 呢 就是 說 你 看到 最近 服務業 尤其 是 服務業 的 就是 說 實質 薪資 是 不斷 的 做 調漲 的 那 工資 不斷 的 調漲 當中 你 發現 他 漲 了 兩成 漲 了 三成 美國 的 缺 工程 還是 這麼 明顯 的 這就 說 明什麼 事情 是 人 先 拋棄 了 工廠 是 人 先 拋棄 了 服務業 是 服務業 才 必須 找到 AI 找到 機器 人來 替代 對 吧 所以 是 人 先 拋棄 的 工廠 不是 工廠 拋棄 的 人 好 這是 今年 蠻 有趣 的 跡象 好 我們 先 看 一下 美歐 股市 市大 指數 的 表現 來 做 一些 觀察道 瓊上 漲 2 點 0.7% 是 在 380 點道瓊 這一波量 能 有 稍微 有點 回歸 不過 上方 的 我們 看到 前波 高點 還有 一段 距離 可以 觀察 一下 標普上 漲. 7 點 09% 3 是 在 413 點標普 這一波 也 是 走 在 所有 均線 之上 量 能 感覺 有點 放大 那 我 覺得 本周 應該 會 開始 正式 的 上 彎 了 我 講量 能 啊 就 這一波 因為 權值 股要 出來 了 嘛 好 所以 這種 重大 的 技術盤 技術系 統單 的 買盤 力道 應該 會 有所 出現 那 廢辦 的 部分 下跌 24 點 呃 0.8% 收在 3021點廢辦 這一波 就 開始 率先 回檔 了 那禮 拜 五 的 走路 其實 主要 還是 台積電 ad 拉下 來 的 台 積電 ad 啊 跌 了 啊 4 個 左右 啊 把 整個 廢辦 的 盤 給拉下 來 了 那 我們 都 很 清楚 了 其实 到 目前 市场 为止 虽然 我们 有 看到 那种 市场 量 能 回归 的 感觉 但是 我们 看到 JP 摩根 小摩 最近 所 做 的 统计 报告 当中 针对 目前 主要 基金 经理人 的 愿意 持商 的 对象 有 56% 还是 愿意 持有 防御性 类股 居多 13% 愿意 持有 科技类 股 10% 愿意 持有 成长 股 19% 愿意 持有 价值 类股 2% 持有 紧急 循环 类股 这 说明 整个 市场 我们 至少 从 这些 基金 经理人 的 主 基调 来 观察 目前 還是 以 不 賠作 為 主要 的 方向 而並 不是 趁 這段 時間 加緊 抄底 這說明 大多 數的 整體 市場 氛圍 還是 偏 保守 的 市場 還在 懷疑 我個 人 的 想法 是 這樣 就 市場 到 目前 為止 就算 有 一點 適度 的 回調 都 還是 沒有 那種 過度 樂觀 的 傾向 在 他 也 奠定 了 一件 事情 就是 回調 幅度 他 就 不會 有 多 大 對 吧 就是 說 我們 可以 觀察到 現在 市場 上 大多 數人 的 想法 就是 還不夠 跌 的 還不夠 除非 跌 的 更深 所以 你 這種 情緒 氛圍 傳染 的 越 遠 那 股市 就 越 容易 盤 在 這樣 的 一個 位階 那事 實上 我們 可以 看到 了 就是 說 大部分 沒有 股市 老實 說 過去 一周 算蠻 平靜 的 了 除了 台積電 AD 在 禮拜 五大 跌 了 4.39% 那 基本上 很多 外媒 在 禮拜 五禮 拜 六 的 解讀 是 台 積電 最新 的 財報 也 證實 了 半導體 即 將迎 來 最 嚴峻 的 前景 那 很多 先 進 製 程 廠 可能 熬 得 過去 但是 成熟 製 程 廠 在 未 來 可能 會 遭到 更大 的 跌價 壓力 的 區間 我們 看到 這 一次 日經 新聞網 就 特別 做 了 一個 專題 把 6 月份 好轉 的 預期 是否 有 可能 消失 來 做 一些 具體 的 內部 的 報導 我們 可以 觀察到 其實 整個 23 年 元月份 到 3 月份 第一季 台積電 的 借潤率 比 上季 同期 增長 了 2% 但是 今年 的 整體 因素 會 下滑 所以 今年 一定 是 好 不過 去年 了 那 韓國 三星 的 下行 力度 反而 就 更 快 了 但是 我們 可以 觀察到 有趣 的 跡象 那 就是 全球 個 人 PC 的 電腦 出貨量 或者 各大 我們 所 看到 的 手機 整體 電子 領土 兼 相關 零售 今年 都 有 非常 顯著 的 下行 格局 基本上 按照 目前 市場 的 悲觀 預測 今年 的 整體 銷售量 就算 下半年 復 甦 也 不 可能 超越 去年同期 來 看 一定 要 衰退 為 什麼 因為 去年 是 一直 到 第四季 快要 到 12 月 才 有 那種 真的 有 一點 出貨 逐步 有點 問題 的 跡象 在 甚至 出貨 都 沒 有 什麼 大 問題 大部分 是 自己 庫存 的 問題 而已 是 庫 存裡面 的 貨太高 的 問題還 不是 賣不動 的 問題 但是 今年 iPhone15 推出 賣 的 比 iPhone14 差 的 機率 老實 說 是 非常 高 的 所以 這個 對 於 下半年 來 看 是否 要 有 一個 持續 的 回調 這個 就是 值得 大家 來 多 做些 留意 了 現在 市場 上 最大 的 分歧 點就 在 於 到底 2 年 的 熊市 是不是 把 23 年 的 景氣 走 脾氣給 跌 完 了 因為 如果 我們 把 半導體 營收 的 整體 降幅 已經 正式 超越 了 18 年 15 年 1 年 的 庫存 循環 正在 往 08 年 的 半導體 營收 跌幅 來 做 邁進 所以 到底 是不是 股市 跌幅 去年 跌到 一成 七一 成八標 普白 指數 就 正式 結束 了 呢 這是 一個 觀察 的 要點 還是 他始 終有 一個 補跌 段 要 反映 這種 基本面 的 落 後 所以 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 好 那 我們 最後來 看 一下 整體 台北 股市 的 表現 其 實以 台北 股市 來 做 觀察 上周 真的 是 有 一點 明顯 回檔 的 感覺 這次 碰到 季線 首先 就 來 觀察市場 的 出馬面 變化 了 上 禮拜 加權 指數 跌 了 跌點 有 326 點 跌幅 是 2.05% 貴買 也 很 重貴 買 跌幅 是 高達 了 3.72% 這一波 的 下 殺 更 為 顯著 因為 貴買 這波 推 很 高 一直 創 波段 新高 這一波 的 回跌 也 很 明顯 感覺 好像 第一波 的 回檔 要 正式 出現 了 那 值得 觀察 的 要點 是 其 實外 資並 沒有 產生 那種 顯著 的 系統 單賣 他 更 像是 市場 上 在 過去 兩周 以來 的 觀望 盤 就 感覺 這一波 好像 是 主力 覺得 差不多 了 有人 開始 提前 先跑 的 感覺 那事 實上 他 提前 先跑 是 的 確有 這種 籌碼 的 輪動 因為 我們 看到 台子 期有 一點 轉多 的 味道 開始 出現 了 這一波 台子 期開始 轉多 之 後 股市 的 確有 一點 適度 的 回跌 但 有 沒 有 形成 一個 趨勢 還是僅 就是 2 月底 3 月 中旬 那一波 台北 股市 小台 在 看 多情 緒 這是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 事 實上 我們 從 最近 整體 將外資 投信 前 十大 交易 人 的 台 子集 的 衛 平昌 來 做 觀察會 發現 整體 部位 的 多單 這一波 最高 曾 經來 到 2.8 萬口 但 這 一次 你 看到 光是 過去 兩周 下行 速度 幾乎 砍 半 剩下 1.2 萬口 所以 行情 就 開始 有 一點 從 高點 反轉 的 跡象 在 了 就 感覺 這一波 好像 那 這些 內資 啊 主力 找到 買家 了然 後 就 他 拋 的 貨我們 講的 不是 屬 於 中小型 股 的 輪動 而是 大 股票 開始 拋 了 那 拋感覺 是 有人 接 的 有人 接 他 就 會 繼續 的 爆 所以 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 ok 早上 9 點 01 分 了 我們 本周 還會 跟 大家 聚焦 一下 關於聯電 發科 多大廠 商 的 一些 法說 那 本周 3 月 景氣 燈號 也 會公 佈 嗎 好 那 3 月 按照 出口 訂單 3 月 景氣 燈號 應該 一定 是 藍燈 了 ok 那 看會 不會 從 9 分跳 到 10 分 而已 但是 4 月份 好轉 的 機率 比 較 高 所以 這個後續 我們 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 事 實 上 我 們 一直 跟 投資 朋友 分享 台北 股市 乖離 拉高 這麼 久 他 有 一個 回調 都 是 很 正常 的 所以 真正 這一波 的 回調 力度 有 多 大 第一 個 是 看外 資外 資其實 沒 有 賣 多 深 如果 保持 這樣 的 氛圍 他 跌 不了 多深 第二 點 如果 是屬 於 內 資部 的 資金 的 輪動 它 仍然 会 属于 贵买 指数 的 回跌 加权指数 还会 保持 在 一定 程度 的 买盘 力道 因为 外资 没卖 没 走 好 加权指数 下跌 70 点 我们 看到 当时 从 1590 点 这 一次 一路 的 向下 卖 今天 预估 量 能 变小 了 170 亿左右 说 1540 点跌 了 三四百 点 这样 下来 了 那 我们 来 观察 一下 后续 这样 的 买盘 力道 会 不会 有所 浮现 了 我们 先看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 OK 冷氣 吹過 可樂 喝過 就 回不去 了 浩哥 有 看 一路 台積電 嗎 正在 看 正在 看感覺 還不錯 準不準確 不是 重點 重點 在 支持 他 這個 說法 的 論點 是 什麼 沒錯 沒錯 台積電 的 問題 老實 說 我 反倒 沒有 這麼 悲觀 對 不 對? 長 期電 中長 期 而言 他 是 5 年 到 10 年 的 領先 你 唯一 的 問題 是 你 的 買點 要 不要 選擇 在 景氣 走 皮期 買 在 景氣 下 行期 買 總比 在 景氣 上 行期 買 在 市場 悲觀 的 時候 買 總比 在 市場 樂觀 的 時候 買 還要 來 的 好 吧 對 吧 那 我始 終到 目前 還是 認為 整體 市場 上 這種 悲觀 的 論調 仍然 沒有 大幅 的 改變 就算 這波 的 回調 大家 還是 才 点 那么 一点点 的 感觉 对 吧 有 这种 感觉 吧 OK 这个 是 市场 的 主流 的 想法 当然 了 我们 每个 礼拜 都 是 针对 国际 新闻 来 做 一个 总 梳理 了 通常 是 2345 才 会 做 一个 细节 的 分析 但 从 本周 的 概况 就 可以 了解 到 本周 应该 会 有 分期 点 出现 因为 重量 其实 财报 加上 下礼拜 联 总会 就 进入 节 末期 了 你 没有 讯息 可以 公布 所以 股市 要 提前 进行 沟通 就是 本周 就是 本周 4 月 24 号 礼拜一 如果 投资 朋友 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 的 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利