2023/4/26(三)美債殖利率破年線 降息預期續增 台股重挫250點 新一波下殺開始?【早晨財經速解讀】

好 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 4 月 26 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 许廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那一 早先 来 跟 投资 朋友 探讨 因为 昨天 美国股市 包括 地区性 的 银行 第一 共和 银行 以及 我们 最近 看到 的 阿发贝 的 财报 都 已经 出来 了 是 持續 的 做 回調 當中 不過 首先 值得 觀察 的 是 總經 指標 從 10 年期 公債殖 利率 來 做表現 你 會 發現 已經 完全 跌破 年線 了 這 一次 10 年期 公債殖 利率 下滑 到 3.4% 這說 明市場 上 的 降息 預期 反而 是 持續 增高 的 這一波 的 財報 不好 或者 財報 沒 有如 預期 使得 市場 上 的 降息 預期 持續 拉升 那 這就蠻 有趣 的 跡象 在 了 就是 到底 市場 是 怎麼 想像 目前 的 經濟 數據 的 如果 經濟 數據 真的 那麼 差 那過 去 股市 到底 在 漲 什麼 呢 是不是 值得 觀察 還是 他 是 在 漲 未來 有 可能 會 降息 呢 那 第二 個 要點 呢 我們 觀察到 昨天 美國 總統 拜登 正式 宣布 參選 204 年 的 總統 大選 呢 那 拜登 很 有 可能 會 跟 之前 他 的 競爭 對 手川普 再次 對決 這個 就 會 出現 蠻罕見 連續 兩屆 的 相同 候選人 競爭 的 局面 但是 看得出 來 這 一次 拜登 肯定 會 在 今年 會 有 更 多 的 財政 政策 即將 推出 這對 於 未來 的 通膨其 實會 增加 蠻明顯 的 不確 定性 我們 至少 從 最近 股票 市場 的 情緒 來 做 觀察 還是 一種 非常 明顯 弔 詭 的 跡象 就是 美債殖 利率 的 波動 老實 說 這兩天 算是 蠻大 的 你 看 突然 急跌 那 到底 會不會 跌破 所有 均線 之 後 反而 這一波 的 均 線 形成 顯著 賣壓 這是 第一 個 觀察點 第二 個 觀察點 是 股票 市場 的 恐慌 情緒 指數 始終 就 保持 在 十幾 十七 十八 左右 在 這邊 震盪 基本上 這個 是 201 年底 以來 的 最低水平 我們 從 黑色 線 VIX 指數 來 做 觀察會 發現 以前 我們 常 跟 投資 朋友 分享 深水 炸彈 投資法 有些 人 不 投資 股票 因為 他 對 於 長 期 的 經濟 保持 著堪憂 認為 這種貨幣寬 鬆 所 堆 出 起 來 的 泡沫 是 抱持 著懷疑 的 那 他 會 做 什麼 他 會 做 深水 炸彈 VIX 投資法 就是 在 VIX 低檔 的 時候 比如 說 在 15 以下 的 时候 来 做 一个 中长期 的 不见 一直 不见 一直 不见 一直 不见 有 一天 啊 比如说 像 208 年 像 20 年 像 20 年 像 198 年 当时 经济衰退 或者 新 金融 系统性 风险 产生 的 时候 这个 时候 就 大举 获利 啊 你 本来 买 在 这个 十几块 突然 来 的 就是 一个 七倍 八倍 的 报酬 所以 我們 可以 觀察到 就 從 VIX 的 角度 而言 市場 的 避險單 仍然 並 不是 特別 的 顯著 那 市場 避險單 不是 特別 的 顯著 可是 你 看到 美債殖 利率 在 回調 而 美債殖 利率 回調 的 原因 又 是 因為 預估 未來 的 財報策 不會 太亮麗 而 我們 觀察到 最近 JPMorgan 小摩所針 對 這些 基金 經理 人 的 統計 有 54.7% 認為 今年 標普 50 指數 的 目標 價是 在 3500 點 足足 比現 在 低 了 50 點 左右 所以 各位 可以 觀察到 這個 就算 來 到 40 點的 人數 也 只 佔 了 26.4% 所以 市場 上 對 於 股票 市場 老實 說 就 產生 了 非常 顯著 有趣 的 跡象 那 就是 大家 都 看空 但是 呢 大家 也 沒 有 真的 去 為現 在 的 股票 市場 買 更 多 的 VIX 來 進行 更 多 的 避險 這說明 目前 市場 已經 幾乎 是 完全 脫鉤 的 狀態 就是 有 一堆 指標 顯示 市場 看空 但 有 一堆 指標 顯示 市場 看空 他 也 沒 把 股票 給賣 掉 這個 就是 現在 有趣 的 狀態 所以 基本上 我們 還是 可以 觀察到 整個 市場 仍然 對 於 大 環境 保持 著不懷疑 的 不確 定性 那 這種 懷疑 的 不確 定性 他 對 於 資產價格 就 反而 形成 這 一次 頂多 啦 我 個 人 認為 啦 頂 多 就 像是 一個 正常 的 回調 啊 股市 漲多本 來 就要 回調 嗎 我們 看到 的 股市 啊 其實 從 週 乖裡 來 看 每年 大概 都 會 有 兩次 到 三次 的 回調 不管 是 牛市 還是 熊市 都 一樣 熊市 就 破底 嗎 牛市 就 不破 底 這 只是 差別 但 都 會 有 一個 比 較 大 的 5% 到 10% 左右 的 回調 這是 很 正常 的 我們 反而 更應 該 去 關注 的 是 整個 領先 指標 景氣 指標 有 沒 有 明顯 下降 的 跡象 在 但 到 目前 為止 我們 看到 就算 昨天 財報 公 佈 出來 這幾天會 陸續 公 佈 昨天 Google 財報 公 佈 出來 也 對 於 當前 的 EPS 預測值 並沒有 大幅度 的 轉變 我們 可以 觀察到 有趣 的 跡象 事實 上 如果 你 說現 在 的 回調 是不是 在 針對 五窮六絕 來 做 準備 這個 是 可以 觀察 的 其 實五窮 六絕 他 是 比 較 集中 在 台北 股市 身上 因為 有 報稅 的 問題 然後有 初學習 賣壓 的 問題 但是 在 美國 股市 當中 基本上 是 六窮 和 九絕 是 比 較 顯著 的 什麼 意思 呢 就是 以標 普白 指數 我們 從 1950 年代 以來 的 每個 月 月 漲幅 的 推測值 你 會 發現 在 一年 當中 5 月 和 9 月份 的 下壓 情形 反而 是 來 的 特別 顯著 的 那 4 月 5 月 反而 沒有 特別 的 顯著 所以 各位 可以 觀察到 第一 個 有趣 的 跡象 那 第二 個 我們 可以 了解 到 的 就是 說 為 什麼 市場 上 明明 就是 對 於 股票 市場 有 很 明顯 那種 害怕 怕怕 的 感覺 但是 對 於 VIX 指數 又 沒 有 顯著 攀升 呢 那 那種 擔心 那種 擔心 所 形成 的 資產買入 的 動作 或者 資產 避險 的 動作 到底 反映 在 什麼 身上 呢 很 有 可能 還是 反映 在 貨幣 型基金 市場 當中 比如 說 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 我們 看到 散戶 投資人 目前 正在 購買 美國 庫券 的 金額 和 速度 這個 是 史 上 最大 的 速度 事實 上 從 這 一次 我們 前陣子 看到 的 不管 是 小摩大摩 高盛 等等 銀行 股 的 財報 就連 這些 大銀行 他 的 存款 餘額 都 在 不斷 的 下滑 而且 創了 歷史 的 最低水平 來 到 172 億 但是 你 說 照理 來講 那些 小銀行 出事 大銀行 的 存款 不是 應該 要 增加 嗎 為 什麼 大銀行 的 存款 也 在 掉 因為 從 去年 10 月份 以來 散戶 就 透過 我們 講的 TreasuryDirect 帳戶 就是 國庫券 直接 帳戶 不斷 的 進行 美國 庫券 或者 美國 債券 的 大幅 購買 從 去年 3 月份 大概 是 134 億 美元 你現 在 飆到 48 億 了 反而 接近 三倍 到 四倍 這說明 一件 事情 我們 可以 觀察到 目前 貨幣 市場 也 就是 綠色線 的 總資產 已經 超過 了 美國 總體 銀行 的 存款 了 這個 是 蠻 驚人 的 跡象 這場 一個 經濟體 你 留在 存款 當中 的 這種 現金流 你 被 不時 之 需 的 現金應 該 要 大 於 投入 到 市場 我們 講說 貨幣 型基金 相關 的 資金 這個 是 在 過去 20 年長 期以 來 的 跡象 但是 這一波 又 重新 形成 死亡 交叉 了 所以 大家 說 明過 去 大家 的 避險動 作並 不是 直接 買入 VIX 或者 直接 針對 股市 來 進行 對 沖 大家 覺得 股市 漲太高 的 害怕 的 擔心 方式 是 什麼 呢 是 趕快 去 買 貨幣 型基金 趕快 去 買 美元 保單 趕快 去 買 美元 定存 所以 各位 可以 理解 比如 說 台北 股市 現在 不 小心 推到 萬六萬七萬八 了 你 對 於 股市 很 恐慌 怎麼 辦 呢 那 我 不 放空 台子 期 我 也 不 賣 我 的 持股 但是 我 把 多 餘 的 錢 全部 投到 貨幣 型基金 全部 拿 去 買 美元 保單 是 這種 感覺 這個 就是 市場 上 我們 看到 在 本輪 蠻 有趣 的 避險跡 象 所以 我們 剛才 跟 投資 朋友 聊到 美國 的 整體 商業 銀行 的 存款 量 不管 是 黑色 線 的 小銀行 還是 綠色線 的 大銀行 其實 存款 量 都 持續 在 下滑 當中 而 事 實上 這種 下滑 但 某種 程度 也 是 好 的 就 說 明其實 大家 還是 有 把 部分 的 資金 重新 投入 到 固定 收益 資產當 中 那 是 對 於 第一通 膨 具有 顯著 的 下滑 效果 第二 至少 市場 的 投機 情緒並 不是 特別 高 我們 從 美國 最近 的 嚴重 的 拖欠 比例 來 做 觀察 基本上 目前 的 違約率 拖欠 比率 仍然 遠低 於 在 整個 20 年初 當時 的 水平 比如 說 我們 看 綠色線 綠色線 由 於 拜登 政府 學生 貸款 的 延長 你 現在 發現 根本 沒人 違約事 實上 學生 是 學生 是 最 容易 違約 的 因為 這個 經濟 狀況 不好 但是 我們 可以 觀察到 第一 學生 貸款 完全 沒有 違約量 的 提升 保持 在 歷史 的 低 原值 第二 點是 我們 看到 紅色線 住宅 抵押 債權 的 貸款 也 就是 把 房子 做 抵押 的 目前 違約率 也 沒 有 來 到 20 年 以前 那 我們 可以 觀察到 兩項 指標 感覺 比較 嚴重 一點 的 是屬 於 汽車 貸款 和 信用卡 貸款 的 部分 信用卡 貸款 的 部分 現在 上行 速度 最快 但是 還是 保持 在 相 對 的 低 檔位 階 只是 說 這個 上行 速度 如果 太快 可能 很快 就 會 回到 20 年 以前 的 高點 那 第二 點是 車貸 美國 其實 車貸 目前 的 違約量 已 經高 於 20 年 的 水平 了 但是 這屬 於 結構 性 因子 什麼 意思 呢 就是 信用卡 貸款 大家 肯定 會 因為 通膨消 費量 稍微 多一點 可能 難免 有 一點 拖欠 的 情況 加上 過去 的 財政 刺激 但是 汽車 貸款 為 什麼 說 他 是 結構 性現 象是 因為 201 年 全球 大 缺車 201 年 當時 大家 還記 得 半導體 晶片 高度 稀缺 這導致 你 知道 現在 的 汽車 晶片 是 越 需求 越來 越大 尤其 電動車 推出 之 後 所以 因為 晶片 的 缺乏 導致 201 年 大量 的 不管 是 美國 的 大學生 或者 美國 的 中產 他 選擇 購買 相關 二手 車而 二手 車當時 由 於 水漲 船 高導致 我們 看到 的 汽車 貸款 金額 高速 的 飆升現 在 新車 比 當時 買 的 二手 車還 便宜 你 看 特斯拉 再過 去 這個 幾個 季度 調降 速度 有 多 快 啊 這個 調降 幅度 高達 接近 三成 到 四成 啊 這麼 快 的 調降 幅度 啊 啊 使得 這些 人 汽車 貸款 的 違約量 直接 提升 那 我 乾脆 就 不還 了 我 還買 去 買 新車 了 啊 所以 這個 是 反而 是 在 違約率 當中 啊 我們 看到 比較 顯著 的 跡象 但是 至少 從 整體 層面 啊 其 實美國 到 目前 為止 整體 違約率 仍然 並 不是 特別 高 而且 也 沒 有 到 特別 嚴重 只是 部分 在 個 人 消費 部分 有 適度 違約 的 情況 那 回歸到 財報 部分 你 說 那 美國 是 本波 在 疊 財報 嗎 也 不是 疊 財報 我 一直 認為 漲 多 有 回調 他 其實 是 一個 很 正常 的 怪力 現象 事實 上 我們 可以 觀察到 美國 股市 現在 一季度 財報 公 佈 到 現在 大部分 的 企業個 股 整體 還是 比 市場 預期 還要 來 的 高事 實上 我們 可以 觀察到 稍微 比 預期 來 的 低 一點 的 你 像是 必須 消費 類品 或者 能源 股過 去 對 於 因為 通膨有 一個 比 較 高 的 顯著 預期 但是 現在 能源 資產跌 下來 了 所以 今年 一季度 這些 能源 股 的 明顯 的 壓縮 力度 就 開始 出現 了 不過 我們 可以 觀察到 你 看 這 一次 阿發 貝公 佈 了 整體 在 二季度 的 收益 其 實表現 並沒有 差 的 離譜 雖然 昨天 股票 收跌 但 主要 是 來 自 於 市場 的 賣壓 那 第二 點我們 可以 觀察到 其實 在 過去 一年 當中納 指 10 企業 指數 的 普遍 收益 我們 講的 EPS 他 是 落 後 於 標普白 指數 的 這很好 理解 但是 你 可以 觀察到 目前 比市場 預期 高 的 股票 仍然 是 居多 那 本周 开 出来 之后 大概 就 大势 底定 就 可以 确定 本轮 所 公布 的 财报 是不是 大多 优于 预期 但 反而 这一波 反而 要 小心 好 这 那 就是 利多 进出 了 吗 那 第二点 我们 可以 观察 到 虽然 高于 预期 但是 大部分 的 eps 仍然 在 显著 的 下行 区间 我們 可以 觀察到 市場 預估 這 一次 的 標普白 指數 的 EPS 預估 會 下滑 7.4% 那麼 防禦性 資產 甚至 會 比 市場 預期 低 19% 科技股 預估 會 低 12% 但是 我們 可以 觀察到 反而 是 消費性 電子 產品 反而 可能 會 比 預期 高 非常 多 原因 是 因為 過去 把 市場 的 預期給 調太低 了 所以 這是 第一 個 觀察 的 要點 那 很快 啦 234 除了 蘋果 之外 其他 權值 股 財報 都 已 經公 佈 完 了 那麼 整波 財報 對 於 個 股 或者 對 於 指數 短期 的 影響 就 會 暫時 停歇 那 反而 市場 上 更 關注 就是 下禮 拜聯 總會 的 FOMC 回憶 了 所以 大概 234 他 就 可以 差不多 反應 完然 後 休息 個 幾天 等待 聯總會 即 將公 佈 的 趨勢 不過 從現 在 的 違約令 又 從現 在 領先 指標 有 好轉 的 跡象 這聯 準會 不 鬆 口 的 機 會 反而 算是 蠻高 的 事 實上 我們 可以 觀察到 在 整個 商品 消費 的 部分 各位 可以 了解 到 其實 市場 的 消費 金額 仍然 在 一個 持續 高位 盤旋 當中 只是 說 從 實質 的 消費 程度 也 就是 購買力 來 看 大家 是 在 下滑 當中 的 所以 這個 是 我們 看到 消費 緊縮 但是 消費 總金額 卻 創高 的 畸形 現象 所以 現在 這個 階段 就 不能 單純 的 以 總 消費 或者 總經濟 指標 來 做 衡量 了 接下 來 反而 要 以 相 對 指標 也 就是 跟過 去 一年 的 表現 來 做 比值 和 對照 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 下跌 34 點 1.02% 是 在 3, 50 點你 看費半 昨天 跌 很 重量 能 也 沒 有 放特別 大 但是 就 還是 保持 在 高位 道瓊 這一波 漲 也 沒漲 多少 跌 也 沒 跌 多少 就 這樣 的 一個 狀態 標普 下跌 65 點 1.8% 是 在 4071 點其實 這一波 老實 說 你 說 他 乖離 回測 到 年線 以下 都 沒 有 什麼 好 意外 的 這一波 集體 高本來 都 是 跌破 所有 均線 所以 我們 不能 說 什麼 長 期均線 一定 有 支撐 但是 至少 從現 在 的 邏輯 來 看 你 要 他 跌個 50 點應 該 也 不是 太過 分 的 事情 對 不 對 這個 股市 在 牛市 氛圍 的 下跌 幅度 往往 是 最重 的 在 熊市 氛圍 的 反彈 幅度 往往 是 最 顯著 的 那 我們 再 看 一下 納指 的 部分 下跌 238 點 1.9% 收在 179 點也 是 打到 季線 附近 了 非凡 下跌 10 點 3.7% 收在 2906 點那 非凡 這一波 很 明顯 了 直接 往年 線 靠近 了 非凡 這一波 反彈 力度 來 的 最高 所以 下跌 力度 一定 會來 的 最大 所以 第一 個 觀察點 是 前波 低點 他 會 不會 跌破 那 第二 個 低點 呢 是 觀察 的 那 本輪 的 上升 趨勢線 是否 有 顯著 跌破 因為 各位 可以 觀察到 本輪 的 第三 波 的 下 修其 實下 修 力度 並 不是 特別 的 高 幾乎 連季線 都 沒 碰到 就 上去 了 所以 我們 如果 畫一條 上行 趨勢線 差不多 在 年限 未接 費半應 該 要 有所 支撐 那現 在 的 尷尬 處境 就 在 這邊 了 就是 說 從 下降 趨勢線 來 看 廢板 是 還沒有 突破 的 但是 從 上升 趨勢線 來 看 的 話 他 其實 已 經連續 三輪 的 底底 高 了 那 這個 分 分期 點 反而 就 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 到底 會不會 在 這個 三角 收斂 的 區間 能夠 有所突破 那 我們 從 最近 所公 佈 的 財報 其實 還是 可以 看得出 來 真正 影響 到 本周 的 關鍵 的 盤位 的 可能 並 不是 單一 的 財報 財報 頂 多 就是 個 股之間 的 高 於 一級 低 於 一級 的 波動 那 真正 市場 上 可能 是 在 針對 接下 來 5 月份 的 FOMC 來 進行 避險 因為 你 隨著 5 月 3 號 5 月 4 號的 FOMC 會議 召開前 一週 就是 尖 末期 所以 現在 有 什麼 話 要 說 的 就要 趕快 在 本週 或者 在 下 一週 初 的 時候 趕快 立即 公 佈 對 吧 那現 在 市場 上 最 擔心 的 是 什麼 最 擔心 就是 聯準 會 退場 的 問題 聯準 會 FDIC 到 目前 為止 仍然 保持 它 的 有效 這個 動作 我們 可以 觀察到 這 一次 第一 共和 銀行公 佈 在 這 一次 三月份 危機 之 後 的 首份 財報 你 會 觀察到 因為 第一 共和 銀行 它 的 主要 業務 是 以 財富 管理 服務 我們 講投行 或者 台灣 的 話 就 有 點類 似 於 壽險 叫 第一 公寓 和 銀行 他 的 存款 餘額 大幅 減 少年 減率 是 高達 4 成 的 那現 在 也 傳出 他 可能 會 出售 10 億 的 資產來 自救 那其實 你 出售 10 億 的 資產 不 就 印證 了 你 現在 現金 流出 現持續 的 問題 那麼 FDIC 就算 保證 你 所有 的 現金流 存戶 他 的 提款 是 不會 停 的 各位 可以 理解 FDIC 確保 你 需要 任何 錢 都 可以 跟 我 借 但是 他 沒 辦法 阻止 你 的 存戶 離開 你 的 銀行 但現 在 存戶 都 在 離開 而且 第一季 財報 公 佈 出來 之 後 可能 這種 賣 壓會來 的 更 為 顯著 所以 我們 看到 穆迪 在 昨天 正式 的 把 美國 1 家 的 區域 型 的 銀行 進行 評級 調降 包括 美國 的 合眾 銀行 等等 或者 夏威夷 銀行 啊 喜愛銀行 等等 所以 都 有 陸續 調降 的 一個 趨勢 在 那 這是 好 事情 這 就是 代表 資本 有 重新 的 新定價 但 壞 事情 就是 那聯 準會 的 FDIC 要 怎麼 離開 這個 市場 要 怎麼 退場 呢 這是 一個 中長 期 的 問題 也 是 在 FOMC 會議 上 一定 會 提到 的 ok 好 那 這個 是 美國 股市 的 表現 其實 有 一點 回調 是 很 正常 的 你 看到 歐洲 股市 的 表現 反而 更加 特殊 了 歐洲 股市 這一波 雖然 也 受到 國際系 統單 的 賣壓 可是 各位 可以 觀察到 歐洲 股市 這一波 算是 蠻強 勁 的 這 主要 還是 來 自 於 金 蘋果 的 帶動 我們 可以 觀察到 最近 LV 的 整體 市值 已經 快要 超越 特斯拉 了 賣 包包 的 市值 快要 超過 賣車 的 我們 可以 觀察到 在 全球 前 10 名 的 企業 當中 總 市值 第一名 還是 蘋果 第二名 是 微軟 再 來 是 沙烏地 阿美 我們 講的 石油 公司 然後是 AlphabetAmazon 波克夏輝 達 臉書 特斯拉 再來 就是 LV 你 看到 在 過去 一年 曾經 擠入 到 前 10 名 行列 的 台 積電 目前 大概 已經 排名 到 13 名到 14 名 了 那 這 一次 我們 看到 歐洲 股市 由金 蘋果 的 推高 效果 是 蠻 的 來 的 特別 顯著 的 包括 我们 看到 从 法国 总 市值 比较 来 做 观察 在 去年 已经 正式 的 超越 总体 伦敦 股票市场 的 总 市值 了 那 我们 都 很 清楚 嘛 这个 我们 讲 说 国际 金融中心 呢 呃 第一名 纽约 嘛 再 来 就 伦敦 嘛 然后 第三名 现在 可能 是 新加坡 或者 香港 或者 并列 对 吧 好 但是 现在 反而 有趣 的 一件 事情 是 随着 英国 在 过去 几年 的 脱欧 之后 啊 市場 對 於 金融 資本 的 開 放在 歐元區 是 被 並沒有 完全 的 開放 了 就 代表 的 你 離開 了 這個 歐元區 之 後 或者 說 退出 歐盟 之後對 於 整體 英國 的 倫敦國際 金融中心 的 地位 是 不斷 在 下滑 當中 的 搞 到 現在 人家 法國 股市 的 市值 比 你 還高 啊 好 這是 第一 個 要點 我們 可以 觀察到 現在 整個 歐洲 市場 當中 啊 第一 法國 吸收 了 英國離 開之後閒 餘 的 資金 那 第二 點 就是 金蘋果 的 上 漲導致 了 法國 股市 呈現 畸形 現象然 後 就是 到 處 都 在 罷工通 膨 使得 市場 經濟 非常 不滿 但是 股票 市場 在 創高 所以 沒 有人 啊 就是 說 大家 都 覺得 經濟 不好 啊 但是 呢 你 的 經濟 的 櫥 窗 股票 市場 卻 是 表現 的 極度 亮麗 的 這個 就是 反而 有趣 的 跡象 那 第二 點是 觀察 整個 歐元區 的 通膨情況 啦 事 實上 歐元區 的 核心 通膨跟 美國 一樣 這 黏性 是 奇 高無比 啊 幾乎 導致 了 整個 歐元區 的 升息 計劃 他 必須 要 晚 大概 整體 年 總會 至少 要 一個 季度 到 兩個 季度 左右 哦 那 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 其實 整個 升息 週期 我們 按照 過去 1980 年代 的 下降 趨勢線 它 本來 就 已 經來 到 一個 相 對 頂 端的 一個 位階 這一波 之所以 要 保持 在 高位 這麼 久 很 有 可能 就是 為 了 要 進行通 膨 抑制 的 打壓 因為 這 一次 通 膨 下行 的 速度 至少 在 核心 部門 下滑 幅度 還是 很慢 的 但 問題 在 這邊 大家 都 知道 核心 通 膨 下降 很 慢 大家 都 知道 目前 通膨問題 是 難以 解決 的 但是 大家 都 在 反映 這種 降息 預期 這種 降息 預期 已經 不 只是 在 反映 年 總會 在 年底 必須 要 有 降息 兩碼 到 三碼 的 空間 我們 這 一次 看到 就連 不管 是 我們 看到 英國 央行 或者 看到 歐洲 央行 其實 都 有 利息 調降 的 壓力 存在 比如 說 我們 可以 觀察到 英國 央行 的 部分 市場 的 預期 跟現 在 官方 的 利率 預期值 也 有 非常 顯著 的 差別 大概 也 差 了 兩碼 左右 的 空間 我們 可以 觀察到 現在 的 市場 預期 是 這樣 就是 普遍 投資人 認為 聯準 會 在 203 年底 到 204 年初 以前 大概 會 從 5% 的 基準 利率 值 下滑 到 4.5% 左右 大概 會 降息 個 兩碼 到 三英國 的 部分 我們 可以 觀察到 因為 英國 目前 通膨還 是 來 到 10% 以上 其實 他 的 整體 降息 預期 必須 拖 到 204 年 的 二季度 左右 才 會 開始 有 顯著 的 調降 那 歐元區 就 更 久 了 所以 這一波 我們 值得 觀察 的 事情 是 我們 不管 聯準 會 不會 降息 但是 說 如果 聯準 會 降息 的 速度 是 提前 於 英國 央行 和 歐元區 那 就 說 明假設 沒有 爆發系 統性 風險 的 情況 底下 那麼 美元 就 會 相 對 於 英鎊 和 歐元 提前 進 行走 跌 這個 是 一個 可以 觀察 的 要點 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 事 實上 法國 內部 的 罷工 情形 到 目前 為止 仍然 把 這個 股票 市場 的 狀態 就是 這個 做成 明顯 的 脫 鉤 了 我們 應該 這樣講 啊 就是 說 從 整個 法國 內部 的 情況 你 根本 就 不覺 得 他 整體 表現 應該 要 這麼 亮麗 我們 看 整個 歐元區 的 製 造 業 和 非 製 造 業 指 數 這 一 波 就是 服務業 還是 撐 在 高位 但是 製 造 業 仍然 在 一個 顯著 的 下行 區間 那 說 明什麼 事情 呢 說明 歐洲 真的 也 很 缺工 包括 現在 罷工 的 問題 等等 你 可以 了解 到 就是 因為 缺工 才 要 罷工 不 缺工 你 罷工 就 没 人理 你 了 对 吧 那 现在 欧洲 由于 大幅 缺工 导致 服务业 的 薪资 水平 真的 有 显著 的 拉 抬 效果 所以 你 看到 服务业 的 采购 竞争 指数 是 不断 上行 的 但是 你 可以 观察 到 在 整个 制造业 反而 是 有点 通缩 但是 没有 人 愿意 制造 在 一个 显著 的 下 弯 区间 这个 就是 欧洲 目前 的 实体 现状 了 提供 投资 朋友 多 做 一些 留意 和 观察 那 事实上 我们 把 焦点 继续 拉拉 拉拉 拉 到 整个 东亚 市场 大家 面临 的 情况 都 差不多 你 看 昨天 A股 三大 指數 是 暴跌 港股 昨天 得 了 1.7% 這一波 提前 碰到 年線 了 這波 港股 其實 在 去年 1 月 到 今年 2 月份 的 拉 抬 效果 其實來 的 是 特別 顯著 的 那 這 一次 我們 看到 中國 GDP 在 一季度 來 到 4.5% 的 成長 區間 因為 今年 他 把 GDP 定調 在 5% 所以 下半年 的 力度 應該 要 上行 的 更 快 但是 我們 可以 觀察到 從 中國 整體 的 製 造 業 指 數 來 看 是 有 一 個 非常 顯著 上 彎 的 跡象 在 的 所以 第一 個 觀察要 點是 市場 對 於 整個 中國 地 區 製 造 業 的 評 價 我 們 先 觀 察 不管 是 從 JP 摩根 美銀 花旗 還是 從 野村 或者 瑞銀 本身 來 看 我們 看到 在 最近 一周 都 針對 中國 的 經濟 成長 率 進行 GDP 預期值 的 調高 大家 本來 都 已經 認為 他 會 在 5 .% 到 6% 左右 了 你 現在 GP 摩根 和 美銀 都 已 經調 到 6% 以上 了 這是 第一 個 觀察 要點 可是 這些 銀行 的 調高 評級 你 去 對照 中國 內部 的 經濟 數據 它 的 脫 鉤 又 持續 存在 比如 說 各位 可以 觀察到 最近 中國 明明 在 復 甦 但是 在 整個 203 年 的 青年 人口 的 失業率 居然 還在 創高 我們 看到 在 整個 20 年 當時 青年 人口 的 失業率 大概 就 集中 在 6 月 7 月 這很好 理解 因為 畢業季 往往 都 是 失業率 最高 的 時候 因為 會 有 一些 摩擦性 失業 大家 要 有 一定 的 時間 去 找 工作 但是 各位 可以 觀察到 在 整個 203 年 從 年初 以來 他 的 青年 人口 的 失業率 就 保持 在 1 成 7 到 1 成 8 左右 远远 高于 过去 20 年 的 水平 所以 等 于是 中国 现在 青年 人口 每 10 个 就 有 两个 是 属于 失业 的 状态 第二点 是 观察 到 的 目前 服务业 仍然 高于 工 这个 工业 的 发展 水平 在 复苏 程度 上 那 也 形成 很大 的 压力 就是说 那会 不会 跟 欧洲 情况 一样 就 大家 制造业 其实 都 不好 只是 由 於 你 過去 一年 在 封城 所以 你現 在 服務業 的 積極 跳升 幅度 會 比 較 快事 實上 從 中小型 的 企業 發展 指數 到 目前 為止 也 沒 有 收 復 於 20 年 的 表現 所以 這個 是 第一 個 觀察 要點 就是 中國 本身 的 內部 經濟 很 有 可能 在 過去 兩個 季度 它 是 由 財政補 貼 所 發酵 的 而 財政補 貼 第一 個 撥款 的 對 象是 國企而並 不是 民企 所以 各位 可以 觀察到 你 會 發現 到 中小型 企業 指數 根本 就 沒 有 回到 20 年 以前 的 水平 這個 是 第一 個 觀察 要點 第二 個 觀察 要點 各位 可以 發現 到 就是 說 目前 房地產 市場 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提過 是 今年 中國 經濟 能否 達到 5% 以上 最 重要 的 變化 和 觀察 要點 因為 中國過 去 幾年 的 經濟 增長 它並 不是 由 出口 所 推動 的 出口 從 2015 年 以後其實 全球 需求 就 有 一點 疲憊 的 狀態 了 那 要 如何 保持高速 的 這種 大型 經濟體 的 增長 炒房 炒 地 嗎 你 把 這個 房地產 開發 的 有聲 有色 地方 財政 收入 就 能夠 增加 同時間 也 可以 擴大 整個 資產負 債端 那 最 後 就 會表現 的 GDP 同步 有所 拉升 但是 我們 可以 觀察到 一直 到 今年 為止 除了 竣工 的 面積 變多 在 過去 幾個 月份 你 根本 就 看不到 有 任何 明顯 的 銷售 面積 或者 施工 面積 新開 工面積 的 好 轉什麼 意思 官 朋友 這張 圖表 你 看 分別 是 新 開工 的 面積 施工 面積 竣工 面積 和 銷售 面積 竣工 面積 它 是 不 可控 的 你 以前 要 蓋 的 你 沒 辦法 你 一定 得 竣工 要不然 你 就 變 成像 大 巨蛋 一樣 了 擺 在 那邊 會 生 鏽 還 有 烏 龜 在 那 邊 游泳 但是 你 看 願意 去 新 開工 的 願 意現 在 去 施工 的 還有現 在 的 銷售 面積 都 還在 持續 萎縮 當中 這就 說明 一件 事情 那 就是 蓋 的 沒 辦法 只能 硬著頭 皮 把 它 竣工 但是 能 賣 的 都 賣 不 掉 所以 中國房 地產 市場 今年 可能 是 值得 大家 一個 觀察 留意 的 方向 只要 房地產 市場 的 炒作 情緒 一回 來 那 要 達標 就 不是 太大 的 問題 但 如果 没 回来 就算 感觉 好像 市场 的 财政补贴 再 多 对于 中国 的 经济 人拉 抬 效果 其实 都 有限 的 所以 值得 观察 的 要点 就是 你 看 大家 能够 做 的 补贴 都 做 的 吗 财政补贴 也 做 了 啊 那 过去 的 限公率 也 有所 松绑 了 那 现在 我们 看到 未来 的 房地产 利率 啊 从 整个 2 年 中旬 就 急速 下滑 的 迹象 在 从 中国 的 房地产 30 年期 利率 大概 本来 在 5 .% 左右 现在 下行 到 4.5% 了 调降 了 一个 百分点 调降 幅度 这么 大 对于 价格 拉 抬 好像 不是 特别 显著 所以 首先 就是 先拉量 把 量 能 拉 起来 之后 再说 OK 那 我们 最后 看 一下 台北 股市 的 表现 台股 昨天 跌 的 比较 重好 那 這 一次 把 季線給 跌破 了 好 但 人家 入股 先 提前 回到 年性 了 對 吧 好 所以 台北 股市 本波 的 怪力 回檔 也 還好 啦 你 看到 在 整個 2 年 在 高位 盤旋 這麼 久 你 可以 發現 整個 加權 指數 本波 的 拉 抬 跟 內資 一點關 係 都 沒 有 當時 就是 外資花 不到 一周 的 时间 把 台北 股市 硬是 拉到 万 无 以上 吗 好 那 现在 有所 回调 是 一样 吗 那 是 看 外资 因为 内资 这一波 根本 就 没 追到 内资 都 在 跪 买 自己 在 那边 玩 啊 好 所以 现在 内资 惨不惨 也 很惨 啊 也 套 很重 但是 都 是 套 在 中小型 股 啊 加权指数 因为 筹码 现在 主要 还是 外资 掌握 了 所以 不 一定 回跌 幅度 会 有 多 大 啊 这个 是 第一个 观察点 那中場 昨天 跌 了 256 點啊 外資 大幅 提款 啊 的確 這 一次 我們 看到 在外 匯市場 當中 台幣 貶到 30.68 了 這個 是 一個 月 以來 的 新低 不過 我們 可以 以 三月份 當時 的 呃 31 塊 左右 啊 當時 的 分界 線作 為 第一波 觀察 要點 那 就是 有 沒 有 機會 突破 了 因為 本來 美國 股市 賣壓 比 較 重 台北 股市 也 會 有 適度 的 賣壓 所以 這個 是 國際 的 聯動盤 那 反而 值得 觀察 的 要點 是 我們 可以 觀察到 在 整個 外資 買 賣 超當 中 他 頂 多 就是 賣 第一根 但是 在 小台 部分 已經 開始 明顯 超底 了 那過 去 以往 的 動作 是 當小 臺 抄底 抄到 受不了 開始 大幅 轉空 的 第一天 通常 這個 時候 市場 的 買盤 力道 就會 開始 回歸 了 所以 就 看 一下 這一波 小 臺 能夠 抄底 多久 了 啊 就 看 一下 因為 小 臺 現 在 是 又 開始 轉多 了 嗎 你 就 看 一下 這一波 市場 的 看多意 願會 有 多強 這是 第一 個 觀察 要點 了 啊 那 第二 個 觀察要 點是 昨天 我們 有 跟 投資 朋友 提到 的 這 一次 領先 指標 其實 都 在 好 轉當 中 從 台 經驗 最近 所 預測 的 整體 景氣候 測驗點 來 到 91.25 的 確相 對 於 上 個 月 好像 有點 下滑 但是 從本輪 的 去年 10 月份 的 低點 以來 其實 是 有 顯著 的 上行 區間 的 包括 從 製 造 業 水平 或者 服務業 水平 營建業 水平 營建業 稍微 比較 弱 一點 但是 從 製 造 業 和服 務業 來 看 其實 是 有 蠻 顯著 的 上 彎 趨向 的 包括 我們 的 鄰國韓 第一季 的 GDP 現在 才 公 佈 環 比增 長 0.3% 韓國 一季度 居然 沒 衰退 台灣 一季度 衰退 中央 銀行 的 獨立 處公 佈 的 值 所以 台灣 衰退 了 韓國 開始 沒 衰退 而且 撐 在 高位 所以 有 沒 有 可能 其實 整個 東亞 經濟體 真的 如 我們 所 看到 的 數據 一樣 已經 慢慢 的 走出 整個 衰退 的 陰霾 了 這個 東亞 經濟體 的 衰退期 一定 要 早 於 歐美 市場 這很好 理解 歐美是 消費 市場 東亞 經濟體 是 新 市場 是 出口 國 所以 你 本來 就是 出口 的 自己 先 衰退 出口 的 拉 起來 之後歐 美地區 衰退 完 之 後 也 跟 著拉起 來 大概 是 這樣 的 一個 輪動 現象 好 了 我們 今天 就 稍微 梳理 一下 國際 股市 的 概況 因為 投資 朋友 這個 提問 相 對 比 較 多元 我們 就 稍微 把 各個 地區 的 表現 來 跟 大家 做 一些 梳理 整個 美歐 股市 短期 還是 財報 的 變化 但是 可能 更 有 可能 目前 股價 在 反映 的 是 接下 來 即 將到 來 的 FOMC 再來 是 歐洲 市場 的 表現 畸形 翻龍 這個 精品 股在 上 漲導致 股市 跟 內部 經濟 完全 脫鉤 事實 上 他們 的 通 膨 情形 遠比聯 準會 比美 國還要 惡化 的 許許 多 那 第三 個 是 整個 中國 市場 就是 你 從 外資 的 調高 評級 跟 中國 內部 的 復 甦 程度 來 看 其實 是 有 一點 脫 鉤 的 對 吧 很 明顯 那 中國 未來 能 不能 復 甦 完全 就 取決 於 房 地產 這是 我 的 想法 最 後 就是 台灣 台灣 跟 韓國 我 覺得 已 經陸續 走出 了 一季度 的 衰退期 甚至 韓國 一季度 根本 就 沒 衰退 所以 這個 是 另外 一個 觀察 要點 提供 給投資 朋友 了 股市 漲多本 來 就 會 有 回調 了 但是 真正 你 要 观察 的 是 未来 6 到 9 个 月 之后 的 经济 表现 你 认为 会 如何 呢 欢迎 各位 也 可以 在 我们 的 影片 底下 留言 留下 你 对于 我们 影片 的 一些 建议 或者 一些 想法 台北 股市 目前 下跌 42 点 今天 亮能 还 在 说 哦 啊 那 20 亿 而已 啊 衰 15327 点 啊 昨天 跌 完 之后 今天 就 不敢 动 了 啊 这 说明 啊 这个 外资 大卖 之后 那 只 没什么 动作 啊 那 就 不动 啊 那 不动 啊 继续 往 我 的 柜 买 还有 这种 感觉 哈 啊 所以 整个 赌票 市场 哦 對 台北 股市 信心 力度 真的 不太夠 從 去年 10 月 漲 到 現 在 對 於 加權 仍然 沒有 什麼 信心 大家 都 是 什麼 心態 都 投機 去 中小 去 櫃買來 炒個 幾天 好不好 啊 都 這種 感覺 就現 在 沒 有人 想 做長 期 投資 啊 就 至少 新進 的 長 期 投資 的 股民 是 不 存在 的 都 是 投機戶 都 是 想 賺 幾天 就 跑 都 是 這種 心態 啊 好 所以 這個 外資要 拋貨 也 不 知道 拋給 誰 對 吧 量 又 说了又说 了 那 要 抛 给 谁 结果 零 四分 了 感谢 各位 今天 参与 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 八点半 早晨 财经 速 解读 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利