Apple's layoffs signal economic tightening as US private-sector jobs fell to 14.5k in March, the weakest in months. Money-market funds surged $508 billion in Q1 as investors flee banking stress, while the Fed faces a 50-50 call on whether to hike rates in May.
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走 啊 觀眾 朋友 歡迎 收看 早晨 財經速解 讀現 在 是 東京 時間 早上 九點 半 沒錯 我 還沒有 回來 但是 在 日本 直播 是 真的 蠻爽 的 因為 從 時間 上 來 看 雖然現 在 是 台北 時間 八點 半 但 從 觀感 上 而言 我 算是 晚一個 小時 直播 所以 現在 精神 特別 好 所以 以後越 往 東邊 旅遊 精神 越好 那 今天 我們 一樣 先 跟 投資 朋友 來 梳理 一下 因為 其實 這 一段 從禮 拜 一禮 拜二禮 拜 三美國 市場 其實 發生 變化 很大 短短 才過 幾個 交易日 美股 昨天晚上 又 烙賽 了 對 吧 這 一次 小飛龍 意外 的 爆冷 到底 美 股市 當前 的 情況 為何 我們 今天 禮拜 四 因為 本週 只有 台北 股市 開盤 兩天 所以 就 跟 大家 來 做 一些 宏觀 的 梳理 那 至於 明天 我們 就 看 一下 有 沒 有後續 能夠 補充 的 一些 數據 其 實現 在 影響 到 美股 是 短期 內 變化 的 最 重要 的 還是屬 於 小 飛農 的 ADP 就業 數據 這 一次 我們 看到 小飛農 3 月份 的 企業 就業 人 數僅 只有 14.5 萬人 這比 2 月份 上修 的 26.1 萬人 低 非常 多 甚至 我們 可以 觀察到 大部分 的 我們 講的 就業 板塊 其實 都 有 顯著 萎縮 的 跡象 在 目前 市場 最為 缺工 的 主要 還是 集中 在 修行 業 大概 還有 9 萬 8 千人 左右 的 增額 另外 像是 在 貿易業 或者 在 交通 運輸業、 必需 消費類 品業 還有 5 萬 6 千人 的 增長 不過 我們 可以 觀察到 在建 築業 還有 5 萬 3 千人 的 招募 之 後 製 造 業 已 經 開 始 減 少 了 3 萬人 那麼 專業 商業 服務類 比如 說 像 麥卡錫 這一類 的 公司 大概 也 減少 了 4 萬 6 千人 至於 金融 服務業 這一波 受到 銀行 破產潮 的 影響 就 特別 大 了 目前 整體 就業 人數 減少 了 5 萬 1 千人 目前 整體 全美 的 金融 業都 在 進行 大幅度 的 人員 調節 當中 引發 或者 說 以防 未來 有 現金流 危機 爆發 的 可能性 這個 時候 適度 的 控管 成本 是 特別 重要 的 甚至 在 昨天晚上 美國 愛 先 製 造 業 指 數 非 製 造 業 指 數 公 佈 了 這 一次 從 2 月份 的 5.1 下滑 到 51.2 這比 市場 預期 的 54. 高 非常 多 那 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 因為 美國 的 經濟 目前 水準 是 製 造 業 還 在 一 個 下行 區間 嘗試 的 進行築底 但 非 製 造 業 就是 我們 講的 服務業 仍然 在 一個 上 斜區間 嘗試 的 要 把 本 波美 國的 景氣 下行 給拉上 來 但是 如果 連 非 製 造 業 都 在 顯 著 的 下行 是否 暗示 著美國 的 經濟 傳導 已經 從 製 造 業 傳 導 到 整 體 服 務 業 了 事 實 上 這 種 對 於 經 濟 的 擔 憂 我 們 觀 察 一下 在 5 月份 的 FedWatch 市場 預期 就 會 有 更加 顯著 的 表現 这 一次 我们 看到 CNNFedWatch 所 公布 的 联 总会 5 月份 升息 水平 有 高达 5 成市 的 投资 人士 认为 会 保持 在 目前 的 基准利率 不会 有所 升息 的 大概 有 4 成 5 的 人 认为 会 升息 一 码 所以 投资 朋友 可以 看得出来 在 短短 幾個 交易日 內 我們 看到 市場 對 於 接下 來 5 月份 的 升息 態勢 又 開始 保持 一個 相對 保守 的 看法 所以 今年 應該 講從 3 月份 到現 在 4 月初 應該 算是 驚奇 之 月 你 看到 市場 上 一開始 在 擔憂 經濟 衰退 擔憂 銀行 破產擔 憂聯 準會 的 緊縮 政策 在 重重 利空 之下 你 看到 3 月份 反而 科技股 這一波 的 軋空 行情 算是 特別 顯著 的 美国股市 纳指 过去 我们 提到 从 本轮 低点 以来 贪腐 已经 超过 两 成都 已经 算是 进入 牛市 了 更 不用说 是 废办 了 所以 空头 市场 逐步 投降 的 情况 底下 你 看 当 麦克 贝尔 自己 都 承认 自己 看错 了 方向 之后 美国股市 就 开始 回跌 了 好 所以 很 有趣 市场 的 利多 利空 看得 很 清楚 其实 从来 都 不是 由 消息 决定 的 而是 由 市场 氛围 来 决定 你 再爛 的 利空 在 多頭 氛圍 上 也 可以 解讀 為 利空 出盡 比如 說 像 我們 上 週 看到 美 光 不是 才 剛公 佈 財報 嗎記憶 營收 都 比 去年 頭期 大減 了 6 成 而且 記憶體 的 報價現 在 也 沒 有 很 明顯 的 上行 階段 甚至 連 足底 都 不算 了 但是 市場 還是 把 它 解讀 為 最差 的 時間 已 經過 了 記憶體 族群 即將 一來 復 甦 所以 明明 就是 一個 利空 被 解讀 成 利多 除此之外 上禮 拜 中概 股表現 也 很 亮麗 你 看到 馬 雲 回國 阿里巴巴 ADR 隨著 阿里 的 重組 中概 股市 全面 噴 出事 實上 這算 什麼 利多 也 不算 啊 但是 市場 還是 把 它 解讀 成 利多 看待 所以 你 看到 很 清楚 啊 這一波 本來 由 銀行 股所 爆發 的 恐慌 讓 銀行 股 上市 的 防禦性 資產 保守 性資產 的 性質現 在 銀行 股 還是屬 於 風險 資產 那 在 過去 一個 月 科技股 成為 了 避險 資產 大量 的 資金 流入 到 科技股 族群 當中 使得 今年 金牙 五股 的 指數 遠 超過 於 整體 指數 的 報酬 所以 現在 就要 看 科技股 現在 有 適度 的 回調 其實 也 算是 蠻 正常 的 畢竟 過去 三月份 科技股 是 避險 資產 那現 在 的 回調 到底 這些 就業 數據會 不會 影響 到 一整 個 美股 股市 未來 層面 的 變化待會 我們 來 跟 投資 朋友 來 做些 留意 那 隨著 行情 來 到 4 月份 我們 可以 觀察到 其實 整個 標普 50 指數 在 1950 年 以來 過去 70 年 的 回測 績效 4 月份 的 表現 績效 不算 是 特別 差 從 月 漲幅 來 看 的 話 在 呃 跟 1 月 12 月 比起 來 哦 呃 也 算是 不錯 了 但是 至少 比 5 月 6 月 或者 9 月份 的 下 殺表現 還要 來 的 亮麗 哦 這個 是 過去 的 閱讀關 係 那事 實上 從 今年 一季度 以來 的 表現 除了 大宗 資產 在 顯著 的 下行 格局 幾乎 所有 市場 都 進入 到 相 對 的 牛市 或者 多頭 氛圍 當中 大宗 資產 在 過去 一個 季度 跌幅 大概 是 8% 但 我們 可以 觀察到 像是 發達 市場 漲幅 有 8.6% 美國 的 大型 股漲 幅 有 7.5% 新市場 股市 漲幅 有 4% 全球 高 收益 債漲 幅 3.1% 不管 是 小型 股 REITs 都還 算是 有 2% 到 3% 左右 的 漲幅 不過 這一波 很 明顯 科技股 的 拉動 效果 是 特別強 的 我們 來 觀察標 普白 指數 今年 漲幅 大概 有 7% 納指 從 低點 漲幅 大概 漲幅 有 兩成 所以 這一波 科技股 的 拉 抬 力道 是 特別 顯著 的 我們 如果 把 FANG 加上 現在 大家 比較 關注 的 MMTMMT 就 包括 像是 輝達 特斯拉 這幾類 的 股票 FANG 講的 就是 金牙 五股 包括 臉書、 蘋果、 亞馬遜 Netflix、 Google 和 微軟 那 最 後 加上 輝達 特斯拉 這 8 支 股票 的 權重 幾乎 已經 佔 了 今年年初 以來 的 所有 報酬 標普白 指數 當中 所以 8 支 股票 就 佔 了 整個 標普白 指數 當中 的 大概 9% 的 報酬 剩下 的 492 支 股票 如果 你 仔細來 看 反而 是 負報 酬 的 所以 觀眾 朋友 可以 觀察到 有趣 的 跡象 那 就是 以 市值 來 進行 衡量 和 變化 我們 看到 在 一季度 當中標 普白 指數 15 大 的 權值 股 光是 Q1 市值 就 大幅 上升 了 1.8 兆 美元 剩下 的 股票 反而 跌 了 210 億 所以 觀眾 朋友 如果 去 除掉 我們 看到 美國 股市 這些 大型 股 的 表現 其 實美國 股市 現在 東 小型 股在 過去 一個 月 根本 沒漲 甚至 還 有些 微收 跌 的 情況 這是 特別 顯著 的 如果 我們 觀察到 美國 股市 當前 各產業 族群 板块 的 绩效 各位 可以 了解 到 当前 现在 市场 上 表现 最为 亮丽 的 是 属于 科技 通讯 类 或者 是 通讯 服务 类 消费性 电子产品 表现 也 不错 但是 各位 可以 观察 到 你 像是 房地产 产业 或者 材料 或者 像是 医疗保险 能源 甚至 是 金融股 其实 跌幅 都 在 持续 的 慢慢 扩大 当中 那 這個 就 讓 美國 股市 目前 形成 部分 的 畸形 現象 就是 你 光 從 指數 是 看不出 來 其 實美國 股市 現在 表現 也 沒 有 多 好 的 但是 如果 你 是 持有 指數型 投資者 你 會 覺得 哎 不 對 啊 我 的 機要 很 亮麗 啊 而且 如果 我 是 投資 QQQSOXX 或者 相關 科技型 的 ETF 其實 目前 的 表 現還 算是 非常 不錯 的 對 吧 那 這也 形成 了 在 機器 上 的 誤判 就是 中小型 股 有些 機器 還在 殺 但是 大型 股 目前 積極 不斷 在 飆高 當中 我們 如果 從標 普白 指數 當前 的 PERatio 本益比 來 做 觀察 各位 會 發現 目前 標普白 指數 本益比 從 最低 本輪 下 殺 到 接近 15 倍現 在 一路 的 上行 到 是 8.3 倍 本來過 去終 於 回到 了 過去 20 年 来 的 均值 的 低点 然后 但 这 一次 又 开始 进行 大幅度 的 产生 所以 极其 突然 又 高 回去 了 如果 我们 把 纳斯达克 10 指数 跟 标普白 指数 用 科技股 跟 整个 全职 来 进行 比较 本来 整体 倍数 大概 在 最高点 201 年 年初 的 时候 大概 有 3.5 倍 一路 随着 20 年 的 下行 来到 接近 2.9 倍 现在 又 重新 回到 3.25 倍 了 所以 這波 很 有趣 你 看到 明明 利率 升高 你 看到 這個現 在 20 年 以來 的 升息 態勢 是 過去 四輪 的 升息 週期 表現 來 的 最為 強勁 的 明明 利率 水平 對 於 科技股 的 壓制 力度 應該 是 最為 強烈 的 但是 我們 反而 看到 科技股 始終 是 本波 反彈 當中來 的 最為 強勁 的 所以 到底 什麼 時候 他 的 績 效會 開始 陸續 的 超越 本輪 熊市 以來 造成 的 表現 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 只有 聯準 會 進入 到 降息 區間 我們 才 要 擔心 全面性 系統性 的 崩盤 效果 只要 他 不 降息 那 股市 呈現 一個 半息 半盈 中 的 狀態 的 可能性 就會 持續 增高 我們 可以 觀察到 過去 幾次 的 經驗 每当 联 总会 宣布 转向 我们 刚刚 看到 那个 FedProvote 观察 到 就是说 蓝色 线 是 联 总会 的 联邦 基准 有效 利率 那么 黑色 线 是 标普白 指数 你 可以 看到 联 总会 一 转向 通常 标普白 指数 的 下跌 速度 就 会 非常 之 快速 所以 联 总会 不 转向 不管 他 怎么 升 基本上 你 都 可以 观察 到 美国股市 始终保持 在 一个 震荡 走动 的 格局 当中 比如 說 20 年 那 一次 轉向, 美股 是 跌 了 3 成 5 嘛 208 年 跌 了 5 成 8, 20 年 的 轉向 跌 了 5 成 1 那 包括 1987 年、 1982 年 拉丁美洲 危機 都 是 一樣 的 所以 各位 還是 可以 很 清楚 啦 如果 市場 真的 預估 這麼 快會 採取 降息 其實 市場 上 是 在 對 賭美國 股市 在 接下 來 幾個 月度 是 有 崩盤 的 風險 的 所以 這個 是 值得 大家 來 觀察 的 要點 就是 FedWatch 的 轉向 其實 已經 暗示 了 市場 對 於 下半年 美國 股市 的 想法 很多 人 都 是 非常 悲觀 的 但是 只要 聯準 會 不 降息 就 代表 著經濟 沒有 差到 那個 地步 那聯 準會 到底 什麼 時候 會 降級 呢 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嘛 他 還是 看 目前 的 就業 市場 的 變化 畢竟 通膨還 算是 蠻高 的 按照 道理 來 說 他 還是 有 這個 升息 的 空間 在 的 但是 如果 失業率 也 飆 高 了 他 是 可能 就 沒 辦法 再 升息 了 嘛 那 目前 我們 來 觀察美國 的 就業 市場 在 上 禮拜 所公 佈 的 美國 職位 空缺 數其實 有 非常 嚴重 或者 顯著 的 下行 跡象 了 這 一次 美國 的 職位 空缺 數啊 是 201 年 以來 首次 降到 10 萬人 以下 了 職位 供 缺數 從過 去 的 10 萬人現 在 大概 已經 陸續 下滑 到 90 萬 了 當然 這個 90 萬人 數還 算是 蠻 多 的 待 會 我們 會 觀察 一下 因為 美國 失業 人口 現在 也 不過 就是 50 萬人 所以 大概 還是 有 40 萬份 工作 是 找 不到 人來 做 的 講到 缺工 因為 浩哥 還沒回 台灣 嘛 所以 我們 小編 也 沒 上班 今天 所以 今天 很 可惜 只有 我 陪 著 各位 啦 不過 他 還是 感謝 他 他 一早 還被 我 挖起 來 早上 幫 我 做 個 封面 所以 很 感謝 他 他現 在 應該 在 睡 回 籠覺 網友 留言 說後面 的 床會 不會 伸出 一個 女生 的 腳 搞不好 是 男生 的 嘛 充滿 腿毛 的 腳 這樣 對 不 對 但 我們 剛才 跟 投資 沒有 聊到 喔 在 整個 缺工 的 情況 紅色線 是 我們 看到 目前 的 整體 職位 空缺 數藍色線 是 目前 美國 的 失業 人口 我們 看 得 很 清楚 美國 的 職位 空缺 數現 在 有 93 萬人 美國 的 失業 人口 有 590 萬人 所以 你 把 空缺 數減 掉 失業 人口 還有 40 萬份 工作 是 找 不到 人來 做 的 這個 就是 我們 講的 就業 缺口 即便 現在 職位 空缺 數有 見 頂 下滑 的 跡象 美國 目前 的 勞動 力還 算是 非常 稀缺 的 只 不過 勞動力 的 緊張 程度 有 開始 趨緩 的 跡象 這個 時候 也 許聯 準會 他 真的 可以 考慮 要 開始 進入 到 整個 升息 週期 的 尾聲 不過 他 還是 遠 沒 有 達 到 降息 的 水準 即便 市場 是 這麼 想 的 事 實上 我們 可以 觀察到 蘋果 在 本 周末 也 公 佈 了 未來 可能 會針 對 企業 的 零售 團隊 來 進行 測採 少量 的 職位 雖然 我們 現在 預估 蘋 果因 為 本身 在 過去 幾年 的 招募 人數 比例 非常 之低 以前 亞馬遜 臉書 招募 都 是 每年 兩成 到 三成 的 人數 在 開始 倍增 的 我們 也 可以 觀察到 如果 按照 蘋果 的 員 工員 工人 數老實 說 上行 速度 是 非常 之 緩慢 的 所以 預估 裁員人數 也 不會 裁太多 但是 可以 確定 的 一件 事情 是當 全球 市值 最高 的 公司 邁出 了 最新 的 一步 來面 對 不 穩定 的 經濟 和 低迷 的 消費 支出 當他 決定 要 裁員 的 那一刻 就 隱含 著 全球 景氣 的 緊縮 現象 所以 蘋果 到 目前 為止 也 宣布 裁員 了 即便 蘋果 的 營收 仍然 在 去年同期 創歷史 新高 我們 看到 20 年 在 十款 在 中國 市場 最熱銷 的 手機 當中 iPhone13 的 佔 比高 達 6 .% 那 你 像是 iPhone13ProMax 或者 13Pro 都 是 前三名 也 就是 在 去年 中國大陸 手機 賣 的 最好 的 三支 手機 當中 老實 說 全部都是 蘋果 全部都是 蘋果 那 在 這種 狀態 底下 可以 看得出 來 即便 表現 績效 這麼 亮麗 的 權值 股 仍然 仍然 還是 選擇 了 裁員 這就 說 明其實 市場 上 啊 畢業 不 代表 說現 在 獲利 不好 他 在 以防 未來 獲利 不好 所以 先行 進行 企業 內部 的 調整 我們 可以 觀察到 其實 目前 科技 業 就算 裁員人數 看 起來 好像 很 龐大新聞報 很大 但是 比例 而言 仍然 沒有 想像中 還要 來 的 極端 離譜 沒 有 說 什麼 每個 都 到 兩成 三成 以上 大部分 的 大 公司 尤其 是 裁到 2 萬人 3 萬人 的 比例 都 沒 有 想像中 離譜 因為 他員 工人 數就 比 較 多 我們 可以 觀察到 目前 沒有 股市 各大 科技 公司 裁員 的 現象 推特 就 裁員 的 比 較 誇張 一點馬斯克要 做 改革 推特裁 了 大概 5 成 2 的 員 工臉 書 Meta 元 宇宙 正式 宣告 失敗 也 不算 正式 宣告 失敗 了然 後 就是 元 宇宙 的 部門 暫時 有所 停滯裁 了 兩成 四 那 你 看到 網約車 15 .% 的 Lift 那 惠普 裁 了 一成 的 人口 Salesforce 裁 了 一成 Spotify 裁 了 7.2% Google 雖然裁 了 接近 有 1 萬多人 但是 僅 幅度 也 只有 6.3% 而且 大部分 都 是 在 海外 市場 Microsoft 裁 了 5% Amazon 其實 是 裁員人數 最 多 的 裁員人數 接近 有 3 萬到 4 萬 但 問題 是 Amazon 他 整體 的 員 工人 數 所以 他裁 了 兩萬三萬人 三萬四萬人 比例 而言 仍然 並 不是 特別 的 高 所以 不管 如何 我們 現在 所 看到 的 跡象 疾病 有所 裁員 很多 都 是 跨國型 企業 我 舉個 例子 假 設鴻海 宣布 裁員 兩萬人 很 嚴重 嗎 其實 也 還好 為 什麼 富士康 隨便 便 一個 廠 都 幾十萬人 各位 可以 理解 嗎 對 於 台灣 母公司 的 營收 傷害 可能 沒有 想像中 來 的 大 所以 最終 我們 做個 結論 目前 的 職位 空缺 數相 對 於 失業 人口比例 大概 還有 1.67 倍 也 就是 一個 人 有 一個 失業者 有 1.67 份 工作 可以 來 進行 選擇 這是 我們 觀察到 的 跡象 當然 有 投資 朋友 最近 我來 東京 也 順 便 去 看 一下 迪士尼 迪士尼 是 今年 二 月底 的 時候 宣布 裁員 裁員人數 大概 有 70 人 雖然 你 看到 他 好像 迪士尼 都 在 裁員美國 服務業 不是 目前 表現 最為 強勁 的 部門 嗎 為 什麼連 迪士尼 都 在 裁員 其實 迪士尼 目前 裁員 首先 迪士尼 員工 大概 全球 有 2 萬名 其中 有 25% 都 是 属于 坚持 或者 季节性 员工 好 那 目前 在 过去 两年 大幅 飞增 的 就业 部门 啊 他 的 部门 当中 其实 属于 元 宇宙 部门 哦 这次 很 明显 的 迪士尼 就是 第一个 戳破 元 宇宙 泡沫 的 投资人 怎么 说 呢 迪士尼 这 一次 把 几乎 把 整个 元 宇宙 部门 全部 都 砍掉 了 所以 你 看到 呃 当时 20 年元 宇宙 脸书 开始 发酵 之后 迪士尼 马上 就 成立 部门 然 後 包括 夢幻 體育 主題 公園 或者 其他 消費 體驗 都 開始 大幅 的 來 做 投入 和 資金 以及 進 行人 員 招募 但是 當時 他 在 招募 的 時候 其實 也 沒 有 說 未來 的 願景 是 什麼後來 當景氣 不好 第一 個 就 砍 這批 人 所以 迪士尼 在 過去 兩年 的 就業 變化 其實 規模 和 幅度 是 非常 大 的 我們 可以 觀察到 在 2019 年 當時 他 的 就業 人數 整體員 工人 數 大概 有 2.3 萬人 结果 到 20 年 到 201 年 一路 下跌 到 19 万人 这 也 很 好 理解 因为 疫情 但是 你 看到 在 2 年 由于 在 过去 云雨 中 的 大幅 发展 再度 回到 2 万人 结果 现在 又 开始 回到 21 万人 左右 了 这个 就是 在 标准 裁员 潮 现象 在 各个 产业 的 轮替 所以 目前 的 现象 我 个人 认为 就业 市场 没有 这么 好 了 但是 还是 很 紧张 很多 裁员 的 消息 但是 裁员 幅度 比例 還是 沒有 想像中 還要 來 的 大 所以 聯準 會 不會 為 了 這個 就業 數據 來 決定 要 停止 升息 或者 說 進入 到 降息 週期 我 認為 機率還 是不是 特別 高 的 從宏觀 數據 來 看 目前 就業 市場 還是 非常 之緊 張導致 不管 是 美國 還是 台灣 都 一樣 台灣 在 服務業 的 缺工 目前 也 是 非常 嚴重 的 當然 了 這種 裁員潮 的 發酵 到底 影響 會 有 多 大 我們 只能 感覺 到 它 是 一個 開頭 因為 畢竟 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 今年 景氣 衰退 幅度 的 大小 基本上 就 取決 於 失業率 是否 有 顯著 拉升 過去 我們 跟 投資 朋友 說過 即便 貧富 差距 擴大 你 只要 還有 一份 工作 可以 做 就 不 至於 會 進入 到 社會 分裂 或者 大量 人口 進入 到 邊緣 產業 的 現象 你 像 台灣 台灣人 失業率 還是 很 低 但是 你 看到 在 過去 幾年 由 於 貧富 差距 的 惡化 其實 台灣 在 過去 兩年 的 不管 是 治安 或者 看到 黑社會 的 從業 人口 是 有 蠻明 顯觀 感上 的 增加 的 對 吧 好 那 這 就是 一種 陷入 經濟內 循環 的 現象 就是 就業 市場 的 表現 就是 工作 機會 大幅 減少 代表 有 更 多 的 人 去 競爭 更少 的 機會 而 這個 更少 的 機會 他 的 薪資 水平 他 工作 很多 但是 薪資 水平 沒有 這麼 高 競爭 強度 卻 是 越加 殘酷 就 變成 好像 我們 的 下一代 讀 的 書 更 多 了 工作 能力 算是 不錯 但是 你會 發現 他 怎麼 努力 遠達 不到 上 一代人 的 購買力 水平 就 賣房 了 工作 崗位 減少 很多 人 找 不到 工作 的 時候 這個 時候 進入 到 特殊 行業 的 人 就 會 更 多 這過 去 我們 提過 了 日本 也 是 一樣 的 情況 最近 因為 我 來 日本 我 就 特別 觀察 了 一下 日本 目前 的 失業 情況 各位 可以 觀察到 這是 203 年令 和 5 年 2 月份 的 日本 的 失業率 情況僅 只有 2.6% 這就 很 意外 日本 的 經濟 停滯 發展 其實 已經 不是 這兩年 的 事情 了 要不然 他 就 不會 做 這麼 多長 年期 的 貨幣 寬 鬆 了 就 雖 然 日本 長 期 已經 進入 到 貨幣 緊縮 市場 消費 急動 而且 屬 於 內部 競爭化 嚴重 的 產業 所以 你 看到 很多 的 日本 的 服務業 表現 的 是 非常 亮麗 日本 服務業 表現 這麼 好 的 原因 是 什麼 就是 因為 經濟 內景化 太 嚴重 像 台灣 服務業 就 沒 有 那麼 內 捲 化 所以 你 看到 那個 旅館 品質 沒有 特別 好 但是 也 價格 很 貴 但 日本 旅館 是 真的 非常 便宜 日幣 又 在 貶值 所以 你會 發現 用 非常 高性 價比 的 方式 體會 到 非常 多 的 服務 這幾天 我 在 日本 我 就 在 想 說 好 啦 那 這種 內 循環 的 現象會 不會 跟 台灣 一樣 啊 就是 從事到 邊緣 產業 的 人 變多 了 那 我 就 觀察 一下 日本 的 這個 黑 社會 的 從業 人口 嘛 想 說 會 不會 增加 不少 我 就 常常 半夜 啊 走 在 這個 日本 街頭 來 觀察 這樣子 啊 結果 發現 跟 我 前 幾年 比起 來 還是 一樣 安全 啊 所以 比如 說 我 前 兩天 在 呃 新宿 那邊持 居久屋 啊 就是 到 街道 邊親 眼看 到 一個 OL 醉倒在 路邊然 後 沒 有人 去 對 他 怎麼樣 歌舞伎 町 附近 混混 也 很 有 禮貌 比如 他 抽 菸 抽到 一半 有人 經過 他 手 還會換 一邊 的 就是 把 菸 放到 另外 一 隻 手怕 燙 到 你連 黑道 都 這麼 競爭 激烈 就 那麼 有 禮貌 所以 後 來 我 跟 幾個 日本 朋友 聊 他們 說 其實 在 日本 黑道 其實 算是 高強度 的 從業者 就是 在 日本 填 很多 的 申請 表單 都 有 一欄 他 是 特別 寫 我 不是 黑道 你 小到 租房 開銀行 帳戶 貸款 申請 手 機門號 住 旅館 打 高爾夫球 你 都 必須 要 證明 自己 不是 黑道 這就來 自 於 192 年 當時 日本 的 黑道 對策 法 和 201 年 黑道 防治 條例 明定 各種 黑道 的 違法行 為 所以 在 各種 情況 底下 你 可以 觀察到 明明 在 一個 經濟 停滯 的 社會 當中 這種 失業率 雖然 沒有 大幅提高 但是 經濟 停滯 發展 的 社會 你 看到 日本 的 暴力 團成員 從 190 年 大概 有 10 萬人現 在 下滑 僅 只有 2 萬到 3 萬人 這個 就是 來 自 於 法律 的 保護 可是 我們 剛才 講到 了 經濟 停滯 一定 會 有 大量 的 人 他 會 從 事到 邊緣 產業 因為 你 工作 機會 就 這麼 多 薪水 又 不是 特別 高 就 會 大量 的 從 事到 非法 或者 邊緣 產業 如果 不是 黑道 那 是 什么 拍 爱情 动作片 所以 你 看到 日本 为什么 已经 少子 化 了 40 年 但是 做 女优 的 人数 越来越 多 的 原因 这个 就是 你 可以 看到 有趣 的 为什么 聊 这个 講到 財源潮 對 不 對 所以 到 頭來 你 可以 觀察到 失業率 低 其實 也 不 代表 著經濟 發展 多 好 對 吧 失業率 高 它 可能 隱含 著 福利社 會國家 經濟 財政 收入 好 所以 基本上 我們 不能 用 失業率 單向 指標 來 判斷 目前 美國 的 經濟 強勁 或者 走弱 而是 用通 膨 和 失業率 的 指標 來 觀察聯 準會 目前 的 做法 這個 是 影響 短期 資金層面 情緒 的 最大 變化 而現 在 市場 上 最為 顯著 的 感覺 就是 市場 知道 科技股 在 漲 但是 市場 的 感覺 是 科技股 漲 的 差不多 了 你 不要 漲 的 太離 譜 所以 現在 科技股 的 漲勢 稍微 有所 回調 唯一 從 3 月份 以來 資金 不斷 在 流入 的 資產 只有 一個 叫做 貨幣 型基金 我們 可以 觀察到 到 目前 為止 在 一個 季度 內美國 的 銀行 風暴加 劇導致 了 市場 的 避險 情緒 大幅 拉升 那 第一 種避險 叫做 畸形 避險 就是 把 資金 從 銀行 股移 到 科技股 這樣 算不算 避險 不 知道 但是 過去 一個 月 的確 有人 這樣 幹 的 那 第二 種 叫做 貨幣 型基金 避險 為 什麼 因為 貨幣 型基金 目前 的 利率 水平 偏高然後美國 貨幣 型基金 普遍 平均 基準 利率 我們 講的 儲蓄險 已 經來 到 4% 到 5% 那 如果 加一點 投資型 的 已經 可以 到 6% 到 7% 所以 你 購買 一個 保單 購買 一個 貨幣 型基金 能夠 如此 穩健 的 獲利 那 我 幹 嘛 還存 金融股 對 吧 啊 你 存 金融股 也 是 4% 到 5% 的 報酬 嗎 那 我 不如 存貨幣 型基金 好 這個 是 市場 的 想法 所以 你 可以 觀察到 在 今年 Q1 投資者 向 貨幣 型基金 投入 了 大概 508 億 美元 這個 是 過去 三年 前新冠 疫情 早期 以來 的 最大 的 資金 流入 啊 上 一次 這麼 多 的 資金 流入 到 貨幣 型基金 是 崩盤 的 時候 那 什么 意思 呢 意思 就是说 我们 现在 所 观察 到 的 迹象 基本上 币险 和 市场 上 的 对于 利率 的 紧缩 现象 是 产生 同步 的 反应 啊 就 市场 现在 的 作为 就 好像 已经 发生 崩盘 一样 我们 可以 观察 到 如果 是从 整个 货币 型基金 市场 来 做 表述 啊 现在 目前 金额 也 是 创 了 历史性 高 那 现在 由于 中小型 银行 啦 呃 大量 的 资金 开始 做外 聊 大型 银行 虽然 有 得到 适度 的 存款 但是 有 更 多 大型 银行 的 资金 目前 也 开始 流往 基金 货币 型基金 来 做 移动 你 可以 看到 张图 表示 美国 的 整体 FDIC 所 公布 的 国内 特许 银行 的 存款 量 可以 观察 到 从 今年 3 月份 以来 下行 速度 突然 开始 大幅 加快 那 20 年 就 已 經見 底下 彎 的 原因 是 因為 20 年 以後貨幣 型基金 的 利率 就 不斷 提升 所以 你 存在 銀行裡面 這個 利息 又 沒 有 說 特別 多 但是 你 直接 買貨幣 型基金 然 後 直接 來 對 賭聯 總會 的 利率 升高 那 賺 取 的 貨幣 報酬 可能性 就 特別 高 所以 你 看到 小型 銀行 的 存款 急劇續 的 下滑 總體 銀行 存款 也 在 下滑 當中 這就 造就 了 目前 市場 上 唯一 還在 推動 市場 上 持續 有 資金 的 流入 的 只 剩下 貨幣性 基金 包括 我們 從 SVB 以及 跟 標普白 指數 的 對照 都 可以 看得 很 清楚 市場 上 的 銀行 股是 不斷 有 進行 資金 外流 的 現象 有 網友 提問 說現 在 FDIC 是否 已經 保證現 在 我們 看到 的 這些 銀行 不會 破產 了 這個 其實 是 不 一定 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 FDIC 它 提供 的 是 流動性 但 它 無法 解決 銀行資 不 抵債 或者 財務 狀況 不良 或者 銀行長 期 存款 外流 的 問題 對 吧 就是 現在 即便 我 提供 了 你 所有 的 流動性 銀行 隨時 要 調錢 我 都 讓 你 可以 調隨時 都 借 你 但是 這個 借始 終是 要還 如果 你 这间 小 银行 的 存款 还是 不断 的 外流 到 大 银行 或者 小 银行 的 存款 不断 的 外流 到 货币 型基金 那么 这个 是 你 中长期 要 自己 去 处理 的 问题 所以 我 个人 认为 了 这个 FDIC 基本上 它 还是 属于 这个 私有 性 的 银行 那 在 这种 私有 性 的 银行 当中 老实 说 了 我 認為 長 期 還是 有 一段 時間 值得 來 挑戰 這個 是 當前 我 所 觀察到 的 跡象 畢竟 美國 多數 銀行 還是 私有 的並 不是 官股 所以 FDIC 就算 舊 它 就是 提供 這樣 的 流動性 但 它 不 可能 真的 舊 你 講到 私有 前天 我 跟 一個 日本 朋友 聊 他 說 日本 富士山 是 私有 的 各位 知道 嗎 日本 富士山 不屬 於 日本政府 而且 它 的 所有者 是 富士山 的 本宮 潛艦 大社 他 是 一個 神社 好像 而且 日本 每年 還要 支付 大量 的 租賃 金給 他 所以 你 看 以前 有 一首歌 富士山 下國語 好像 翻譯 成愛情 轉移 誰 能 平安 一郎 富士山 西 誰 能 憑 愛意 讓 富士山 私有 不用 憑愛意 富士山 本來 就是 私有 的 所以 美國 銀行 也 是 一樣 美國 銀行 畢竟 都 是屬 於 私有 的 狀態 所以 FDIC 提供 的 流動性 他 只是 把 這段 時間 拉長 什麼 時候 他 不破 產 降息 就 不破 產了 但是 降息 也 隱含 著 經濟 真的 抵不住 了 所以 我們 目前 就是 處 於 這樣 的 一個 關口 但 這個 關口 他 有 可能 會 受到 就業 市場 的 變化 這個 是 大概 整個 美國 市場 概況 的 一個 梳理 給 大家 做 一些 了解 了 事 實上 我們 可以 觀察到 目前 美國 的 違約率 雖然 沒有 大幅 飆高 但是 還是 有 這種 緩步 提升 的 現象 在 我們 可以 觀察到 目前 在 企業 的 違約 幅度 大概 在 20 年表 現 幅度 是 來 的 最低 的 美國 大概 1.62% 歐元區 是 1.4% 到 203 年 市場 預 估到 今年 9 月份 美國 的 企業 違約率 大概 就 會 上行 到 3.75% 歐元區則 是 來 到 3.25% 不過 通常 現在 市場 的 預估 9 月份 就會 進入 到 降息 週期 了 所以 到底 聯準 會 不會 採取 預防性 降息 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 那 股市 到 目前 為止 你 看到 現在 的 點位 也 沒 有 多 恐慌 真正 恐慌 的 其實 還是屬 於 債市 我們 可以 觀察到 美銀 的 move 指數 也 就是 債券 的 攻 在 市場 指數 已經 完全 飆破 了 20 年 的 水平 市場 對 於 債券 的 恐慌 力度 遠比 20 年 新冠 疫情 發生 時 還要 來 的 更加 恐慌 那 這種 幕府 指數 雖然 短期 內 在 三月份 有 適度 的 回歸 但是 還是 保持 在 一個 相對 高位 震盪 我們 如果 把 幕府 跟 VIX 來 做 比詞 各位 會 發現 從 21 年 以來 這條 指數 就 在 顯著 的 上行 格局 就 代表 著債券 的 恐慌 程度 相對 於 股市 的 恐慌 程度 是 不斷 在 調升 當中 的 所以 總歸 而言 就算 股市 有 恐慌 它 也 遠 不如 債市 還要 來 的 恐慌 所以 如果 是 從 週期 投資 的 角度 市場 恐懼 我 貪婪 這個 時候 其實 債券 價格 可能 比 股票 市場 的 情緒 價格 還要 有 更 多 想像 的 空間 在 當然現 在 到底 我們 看到 的 美元 的 水平 在 一個 上行 過程 還是 在 債券屬 於 一個 顯著 利率 水平 的 上行 過程 到底 是屬 於 這種 恐慌 的 避險 情緒 居多 還是 因為現 在 在 一個 升息 水平 居多 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 聊過 各位 可以 觀察到 這張 圖表是 彭博社 所 發行 的 美元 加權 指數表現 可以 觀察到 從 20 年 以來 由 於 利率 水平 的 高升 整條 美元 指數 就 在 一個 上行 水平 可是 從 2 年 下半年 以後就 開始 進入 到 一個 下行 區間 在 那麼 現在 問題 來 了 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 聊過 美元 微笑 曲線 怎麼 叫 美元 微笑 曲線 你 看到 這個 微笑 左邊 和 右邊 它 分別 呈現 的 事情 是 美元 什麼 時候 升值 左半邊 是 美國 非常 我們 講的 全球 經濟 進入 到 一個 顯著 衰退 週期 市場 大家 都 很 恐慌 的 時候 這個 時候 就 會 願意 多 持有 美元 那右邊 是 市場 利率 我們 看到 通 膨 很 高 市場 必須 不斷 的 調升 利率 的 時候 這個 時候 美元 也 值 錢 所以 就 變成 了 觀眾 朋友 什麼 時候 會 升息 經濟夠 強勁 聯準 會 才 會 升息 所以 經濟 好 美元 會升 經濟 非常 不好 進入 衰退 美元 也 會 升現 在 的 問題 在 於 現 在 是 哪 一邊 對 不 對現 在 是 為 了 要 抑制 通膨然 後 就業 市場 表現 不錯 所以 還在 不斷 的 一個 利率 水平 上行 過程 當中 但 另外 一方面 你 又 看到 衰退 週期 就 在 眼前 所以 美元 也 應該 要 避險 所以 這 叫做 雙重 微笑 但是 美元 現在 的 升值 趨勢 到底 是 反映 利率 的 水平 高升 還是屬 於 進入 到 衰退 週期 當然 我們 可以 觀察到 剛才 也 聊到 了 美元 確實 在 過去 兩個 月 已 經有 一點 拐頭 下 彎 的 跡象 在 了 所以 它 是不是 從剛 才 我們 所 提到 的 這兩個 微笑 曲線 的 高點 又 開始 要 滑落 而 這個 滑落 的 原因 就是 因為 經濟 好像 沒有 想像中 還要 來 的 差同 時間 升息 族 企即 將來 到 尾聲 了 所以 這個 是 我們 觀察到 在 整個 美元 的 拐點 可能 會 發生 的 原因 好 最 後 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 了 美國道 瓊 公司 指數 上 漲 80 點. 2% 在 3482 點其實 這一波 而 道 瓊 花山 是 蠻 強勁 的 標普 下跌 10 點. 25% 衰 4, 09 點你看 標普 這段 時間 又 站 回到 4, 0 點大關 了 納指 下跌 129 點. 07% 衰 1, 96 點費班 下跌 56 點 1.8% 縮 在 3, 085 點 基本上 沒有 股市 市大 指數 在 過去 一段 時間 表現 始終 都 還是 來 的 相 對 比 較 強勁 居多 那麼 台積電 ADR 的 部分 昨天 跌 了 2.14% 就 感觉 昨天 好像 有 一点 系统 单 的 慢压 不过 如果 我们 观察 到 当前 台北 股市 的 开盘 点位 因为 他 要 连续 反映 三天 接下来 的 变化 所以 待会来 跟 投资 朋友 来 做 一些 观盘 看 一下 当前 的 水准 台北 股市 开盘 下跌 84 点好 今天 预估 量 能 就 比较 大 了 呃 收 在 15784 点 呃 成交量 能 大概 有 250 到 260 亿 哦 ok 所以 其实 台北 股市 好像 跟前 兩周 點位 差不多 對 不 對 一場 空 所以 其實 還是 就 如 托斯克 蘭尼說 的 買 股票 你 要 有 想像力 賣 股票 你 要 有 理性 和 現實 中間 要 等待 睡覺 要 學會 睡覺 所以 基本上 在 一個 復 甦 期半新 半移 的 過程 當中 大家 還是 要 多 做 一些 等待 的 其實 我們 今天 主要 是 做 一些 宏觀 上 的 梳理 我 自己 的 投資 策略 和 操作 這個 是 我們 熟悉 的 相關 投資 朋友 都 知道 我 在 我 的 會員資產 部位 當中 都 有 做 相關 的 敘述 和 描述 裡頭 有 一些 宏觀 報告 都 會 闡述 對 於 宏觀 的 概念 我們 直播 主要 是 稍微 梳理 一下 財經 資訊 的 現況 但 我 認為 到 目前 為止 市場 這種 半信半疑 懷疑 市場 的 這種 主基調 到 目前 為止 都 還沒有 改變 那 市場 的 行情 總不會 在 樂觀 當中 開始 做 顯著 推升 大部分 的 主升段 都 是 在 半信半疑 當中 進行 拉升 的 所以 這個 趨勢 是 沒 有 改變 的 市場 還在 懷疑 那 就 始終 有 一些 燃料 和 動力 當然 這個 燃料 彈動力 它 中間 肯定 會 有 一些 回檔 漲 多 了 總要 做 一些 均值 回歸 但是 這個 結構 面到 目前 為止 我 覺得 還是 沒有 大規模 的 改變 好 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 OK 今天 背景 不 一样 因为 我 还 在 东京 还 在 东京 过 两天 就 回去 对 我 是 做 一些 社会 观察 了 田野 调查 各位 知道 吗 每天 两三点 就 在案 内所 那边 闲晃 观察 一下 社会 变化 对 难以 抽身 难以自拔 谢谢 好 了 我们 今天 就 稍微 梳理 一下 明天 我 还 在 东京 这 下礼拜 就 回去 下礼拜 就 回去 了 OK 所以 先 预祝 各位 假期 结束 上班 愉快 这 礼拜 上 两天 班 在 美国股市 老实 说 这 几天 的 变动 幅度 也 不是 特别 大 就 刚好 台北 股市 开盘 这 一天 美国股市 前一天 就 开始 回跌 了 对 吧 所以 有点 衰 但是 接下来 我们 会 来 观察 因为 台北 股市 后续 相关 的 政治 变化 影响 也 很大 我们 看 去年 10 月份 的 行情 当时 裴洛西來 台 之後對 於 台北 股市 的 傷害 算是 蠻大 的 全球股市 都 在 反彈 唯獨台 股 不 彈後來 硬是 悶 了 很 久 這 一次 到底 我們 看到 兩位 領導人 一位 副 中 一位 副 美 對 於 台北 股市 會不會 有 更 進 一步 的 變化 所以 大家 來 多 做些 留意 我们 今天 直播 到 这边 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 台北 时间 8 点半 东京 时间 9 点半 持续 再来 跟 投资 朋友 针对 早晨 财经 速写 图 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 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