2023/5/12(五)PPI創新低 市場看空對賭聯準會?金控配息九年新低 最壞時間已過?【早晨財經速解讀】

好 各位朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 5 月 12 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 好 我 是 许廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 现在 一方面 有 美国 公债 上线 的 违约 风险 因为 现在 礼拜五 的 会议 很 有 可能 延到 下礼拜 那 加上 最近 区域 银行 股 仍然 是 一片狼藉 昨天 道琼 还是 受到 非常明显 银行 股 的 拖累 道琼 跌 了 20 点 那納指 雖然 有 收紅 但 也 上 漲 0.18% 左右 而已 事實 上 目前 我們 看到 美債 是 一個 短期 的 議題 銀行 股 的 中長 期 問題 還不 知道 由 誰 來 解決 那麼 勞工統 計局 昨天 所公 佈 的 美國 生產者 物價 指數 以及 這 一次 處理 申請 失業 救濟金 都 有 明顯 經濟 降溫 的 跡象 在 包括 PPI 年增率 2.3 元遠 低 於 市場 的 預期 也 創下 了 201 年 1 月份 以來 的 最低 甚至 我們 把 食品 和 能源 價格 剔除 後 4 月份 的 核心 PPI 生產者 物價 指數 也 一樣 只有 3.2% 也 比 市場 預期 來 的 低 那 另外 一方面 我們 看到 這 一次 初領 申請 失業 救濟 金人數 在 上個 禮拜 增加 了 2 萬千人 這個 是 201 年 年底 以來 的 最高 這凸 顯其實 市場 明顯 有 這種 經濟 降溫 的 現象 在 那 股市 的 回跌 到底 是 在 反映 通膨將 下行 而產生 的 利多 還是 我們 看到 由 於 經濟 數據 的 走 皮 即將 步入 衰退 的 陰霾 待會 我們 來 跟 投資 朋友 做 一些 解析 我個 人 是 傾向 今年 就算 是 衰退 也 一定 是 輕度 衰退 目前 沒有 什麼 太明 顯系 統性 風險 的 徵兆 至少 我們 看到 的 那些 系統性 風險 的 因子 聯準 會現 在 也 正在 盯 對 吧 聯準 會 很明 顯表態 他 在 隨時 觀察銀行業 的 動向 而 我們 之所以 可以 觀察到 至少 美國 經濟 今年 可以 進入 輕度 衰退 甚至 不 衰退 的 重要 原因 來 自 於 昨天 英國 的 整體 經濟 報告 政策 出爐 了 照樣 升息 一碼 什麼 意思 呢 英國 政府 認為 英國 今年 不會 進入 衰退 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 只要 英國 不入 衰退 所有 的 歐美國家 都 不會入 衰退 了 因為 英國 是 所有 經濟處 境表現 最為 差勁 的 國家 之一 在 這種 狀態 底下 我們 就 值得 來 觀察 了 到底 這一波 的 通 膨 的 下行 力度 會不會 如 我們 想像中 來 的 順暢 呢 我們 先 從 PPI 來 觀察過 去 我們 講說 生產者 物價 指數 PPI 他 通常 是 所有物 價的 先行 指標 當然 他 的 先行 指標 是 原 物料 通常 原 物料 會 影響 到 生產者 的 物價 水平 影響 到 半成品 或者 成品 的 儲存 那 這些 庫存 最終 大概 會 隔 幾個 季度 之後開始 慢慢 的 傳導 回實體 的 消費鏈 手上 那會 最後過 了 一個 月 統計出 消費者 物價 指數 所以 第一 整條 傳導鏈 很長 但是 PPI 肯定 是 CPI 消費者 物價 指數 的 領先 指標 所以 投資 朋友 有 沒 有 發現? 你 有 時候 看 那個 包裝 啊 餐盒 啊 衛生紙 啊 甚至 是 書 啊 你 都 會 發現 那種 庫存 比較 嚴重 的 時候 尤其 是 這幾個 月 喔 他 有 非常 明顯 的 拉長 現象 在 比如 說 你 看 一下 這個 3C 電子 產品 啊 你 會 發現 在 時間 線 越來 越長 以前 你 看 那個 iPhone 或者 是 Mac 大概 整體庫 存供 應鏈 大概 是 5 到 6 個 月 大概 就 極限 了 就是 你 買的貨 一定 是 半年 以內 的 啦 但是 最近 你 可以 觀察到 這個 庫存 其實 已經 你現 在 買 iPhone14 庫存 其實 已 經拉長 非常 多 了 當然 一方面 也 是 iPhone14 推出 時間 已經 很 久 但 另外 一方面 就是 他 其 實 製 造 的 速度 遠 快過 於 你 消費 的 速度 這個 就是 我們 觀察到 庫存 的 現象 如果 我們 從 PPI 來 做 表述 會 發現 這 一次 其實 降幅 已經 算是 蠻明顯 的 是 201 年 1 月份 以來 的 新低 但 環比 增速 在 3 月份 是 意外 下滑 0.5% 之 後 4 月 環比 是 有 上 漲 0.2% 所以 4 月相 對 於 3 月 其實 是 有 稍微 變動 的 但是 至少 趨勢 是 向下 我們 真正 觀察 的 是 整個 M2 指標 貨幣供 應量 因為 已經 進入 到 負值 區間 昨天 我們 跟 投資 朋友 提到 那 就是 代表 的 16 個 月 以 內 CPI 會 一定 來 到 2% 以下 但是 問題 在 於 你 能 不能 等 得 了 這 16 個 月 因為 畢竟 聯準 會 的 滯 後 效果 很強 我們 可以 了解 到 昨天 看到 的 CPICPI 當中 其實 這 一次 僅 只有 能源 價格 以及 教育 和 通信 商品 是屬 於 顯著 的 負增長 那 交通 商品 稍微 跌一點 但是 我們 看得出 來 其實 在 過去 以來 這些 核心 通 膨 僵固 性是 極其 高 的 我們 觀察 幾項 指標 比如 說 在 核心 商品 的 家庭 商品 部門 漲幅 在 4 月份 還有 4.8% 衣著類 還漲 了 3.6% 醫療 商品 漲 了 4% 休閒 商品 大概 2.9% 酒類 也 漲 了 4.6% 房屋 租金 價格 其實 所有 的 核心 通通 當中表現 算是 蠻高 的 漲幅 有 8.1% 那麼 垃圾 服務 大概 漲幅 有 5.4% 家庭 服務 8% 交通 服務漲 了 1% 所以 你 可以 了解 到 目前 服務 核心 相對 於 商品 核心 僵固 性來 的 更 高 也 就是 需要 用到 人 的 啦 需要 跟 服務業 有關 的 啦 需要 整個 人 與 人 之間 的 協助 的 這種 的 通 膨 下不去 為 什麼 因為 工資 水平 太高 了 這個 就是 我們 觀察 的 跡象 了 所以 我們 把 圖 像 做 一個 具象化 的 表述 可以 發現 藍色柱 狀體 就是 服務通 膨 那麼 其他人 像黃色 像是 食品 通 膨 或者 商品 通膨那 能源 通膨是 完全 進入 到 負增長 區間 了 但是 你 可以 觀察到 服務 核心 部門 幾乎 完全 沒有 遞減 的 跡象 這個 就是 我們 面臨 到 當下 的 情況 OK 那 也 由 於 剛才 我們 所 提到 的 第一 初領 申請 失業 救濟 金人 數終 於 開始 增加 那 是不是 代表 著 5 月份 的 失業率 重新 回到 上行 的 區間 那 第二 點我們 可以 觀察到 昨天 所公 佈 的 美國 中小型 企業 的 信心 指數 創 了 應 該講 2013 年 以來 的 新低 即 將往 201 年 來 做 邁進 那 我們 可以 了解 到 中小型 企業 如果 持續 的 萎靡不振 了 這就 說明 我們 目前 所 看到 的 指數 真的 有 很大 成分 是 由 權值 股所 推動 的 啊 什麼 意思 呢 就是 由 於 這些 大型 權值 股 啊 他 在 過去 下半年 到 今年年初 做 了 大規模 的 財政資本 准結 你 資本 一准 結之 後 成本 的 大幅 下滑 也 就是 說 只要 不要 下滑 太快 你 的 獲利 就 會 上升 所以 他 的 泡沫 股價 反而 會 因此 而膨脹 但 他並 不是 因為 景氣 好 而 膨脹 他 是 因為 你 進行 成本 控管 得 當而膨脹 但是 小型 企業主 我們 看到 他 的 信心 指數 卻 是 不斷 的 破底 他 沒 有 那麼 多 的 成本 可以 進行 準節 本來 成本 就 不 像 這些 權值 股來 的 這麼 多 所以 他 怎麼 準節 都 沒 有 沒 有 沒 有用 所以 信心 指數 就 不斷 的 向下 這個 就是 我們 所 觀察到 的 跡象 在 了 事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 說 市場 到 目前 為止 這種 看 空氛 圍始終 沒有 結束 一直 到 過去 一周 我們 看到 針對 美國 股市 的 淨 空單 都 不斷 在 持續 增加 當中 那 這個 增加 幅度 老實 說 了 已 經創 了 201 年 以來 的 新高 我 認為 很快 就 會 突破 1 年 為 什麼 因為 市場 的 利空 不太可能 在 5 月份 結束 我們 都 很 清楚 4 月 到 5 月 這一波 的 通 膨 肯定 沒 那麼 快 下來 因為 真正 去年 的 通膨高點 是 在 6 月 7 月 8 月 左右 那 你 6 月 7 月 8 月 是 去年 CPI 來 到 8% 9 的 時候 那 這個 時候 通 膨 下行 力度 才 會 快 嗎 因為 去年 季期夠 高 所以 你 必須 等到 那個 時候 才 會 得到 連準 會 比 較 明顯 的 暗示 是不是 升息 週期 完全 結束 或者 他 有 降息 預估 的 打算 你 要 到 時候 才 知道 那 這段 時間 他 就 會 不斷 的 利空 持續 的 測為 什麼 因為 這段 時間 你 也 很 難 想像 那個 庫存 好 轉會 多明 顯嘛 因為現 在 藏 的 其實 也 不是 非半啦現 在 拉 的 都 是 納指 都 是 科技 軟體 股而並 不是 硬體 股 但是 我們 至少 可以 了解 到 市場 上 的 看 空氛 圍 是 沒 有 改變 的 那 既然 美國 其實 對 於 看空 的 倉位 持續 保持 在 歷史 高 的 紀錄 那 我 覺得 我們 暫時 就 不用 特別 擔心 對 吧 你 只有 樂觀 的 時候 你 才 需要 擔心 手上 的 部位 好 那 我們 可以 觀察到 另外 一件 事情 是關 於 美國 在 政經 方面 白宮 這 一次 特別 宣布 本來 今天 晚上 是 要 應該 講了 台北 股市 今天 晚上 然後美國 股市 早上 本來 要針 對 拜登 和 國會 領袖 這個 眾議院 議長 麥卡錫來 進行 債務 上限 的 會議 那現 在 已經 預估 傳 出訊息 要 推延 到 下 一週 所以 這是 很 明顯 我 覺得 拜登 真的 有 那種 201 年嘗試 的 讓 政府 關閉 的 這種 感覺 他 的 關閉 可能 對 於 美債 價格 真的 會有 影響 可能 平息 又 要 再度 被 調降 但是 不管 如何 他現 在 民調 也 只能 這樣 孤注 一擲 了 你 這樣子 直接 給他 倒閉 下去 然後把 很多 的 財政 支出 全部 砍斷 不管 是 退休金 的 支出 不管 是 保險 支出 勞工 的 補助 金 甚至 你 把 華盛頓 紀念碑 給圍 起來 不 讓 人 參觀 了 這不 一定 所有人 都 把 苗頭 指向 執政黨 因為 執政黨 說 我 想過 我 想 花 但是 在野 黨 不 同意 所以 有 沒 有 可能 學 201 年 的 歐巴馬 再 來 一次 呢 這個 值得 大家 來 觀察 至少 我們 從 市場 來 看 市場 其 實蠻 緊張 的 我們 可以 觀察到 如果 是 從 美國 的 主權 CDS 這個 上揚 幅度 之大 你 可以 觀察到 你 把 它 跟 其他 國家 我們 講的 這種 junkrat 就是 垃圾 及 信用 貧瘠 的 國家 比如 說 墨西哥 希臘 巴西 阿根廷 你 看 他們 的 信用 違約 掉 起 上 漲 幅度 也 遠落 後 於 美國債 這說明 大家 認為 美國債 的 違約 程度 是 這些 新興 市場 垃圾 及主權債 的 5 倍 到 6 倍 所以 各位 可以 觀察到 這 一次 市場 真的 是 鐵 了 心 大幅度 的 拉 抬 CDS 資產 對 賭美國 公債 即將 違約 我過 去 跟 投資 朋友 提過 我 覺得 不是 真的 會 違約 因為 就算 他 違約 我們 也 很 清楚 那 叫 技術性 違約 不是 因為 美國 崩潰 了 美國 政府 垮 臺 了 財務 信用 不良 所以 導致 的 違約 它 是 一種 政治 共識 的 無法 達成 所以 明顯 就是 華爾街 一直 在 宣示 你 再 不通 過你 再 沒 有共識 的 話 我們 的 美債 真的 會 評級 被 調降 一調 降 我們 的 資產 減損 又 來 了 趕快 通過 吧 是 這種 債務 上限 的 僵局 對 於 政治 上 的 脅迫 才 導致 了 CDS 價格 的 持續 崇高 不過 我 必須 承認 一件 事情 就是 雖然 我們 都 很 清楚 美國 債務 上限 它 是 一個 政治性 問題 過去 每任 政府 都 發生 過川普 兩次 拜登 兩次 雷根 甚至 18 次 真正 的 問題 在 於 有 很大 一部分 人過 去 我們 講說 有 一批 對 沖 基金 針對 美國 公債 的 做 空期權 創下 2018 年 以來 的 新高 結果 這 一次 突破 2018 年 了 投資 朋友 我們 可以 觀察到 最近 我們 一直 在 關注 的 對 沖 基金 針對 美國 公債 CFTC 當中 的 做 空期權 居然 已經 完全 超過 了 18 年 到 19 年 的 水平 那 很 有趣 上 一次 的 經驗 是 什麼 上 一次 的 經驗 是 他 真的 降息 了 他 降息 之後美債 就 真的 上漲 了 嘛 所以 2018 年 到 2019 年 那 一批 的 空單 啊 是 慘輸 對 沖 基金 在 美國 公債 市場 被 嘎 爆 所以 各位 要 知道 喔 18 年 到 19 年 啊 當時 有 一大批 的 對 沖 基金 對 賭聯 準會 不 可能 降息 的 聯準 會 沒 那麼 輕易 降息 結果 鮑爾 在 2019 年 宣布 預防性 降息 還降 個 一碼 兩然 後 結果 美債 崩潰 了 應該 講說 做 空美債 的 投資人 崩潰 了 美國 公債 價格大漲 然後因 為 降息 了 那現 在 也 是 現 在 對 賭聯 準會 不 降息 的 人 居然 創歷史 新高 了 這一點 蠻 值得注意 的 我們 不敢肯定 說 我 其 實事 實上 我 也 不覺 得 下半年 有 立即 降息 的 必要性 但是 有 這麼 明顯 的 做 空期權 部位 他 一定 会 让 美国 公债 在 未来 两个 月度 的 价格 有所 明显 非常明显 的 波动 OK 这个 是 值得 大家 观察 的 要点 了 好 了 那 就 很 明显 吧 就是 有 一大批 的 機構 投資人 認為 會 降息 但是 有 一大批 的 對 沖 基金 認為 一定 不會 降息 那 我們 就 看 一下 誰 勝負 不管 誰 勝負 這個 資產 的 波動性 一定 會 大幅 加大 當中事 實上 我們 可以 觀察到 最近 如果 觀察 日本 市場 日本 投資人 正在 針對 美國債 進行 強烈 的 收購 我們 這 一次 針對 彭博社 的 統計 日本 投資人 在 Q1 的 美債 的 淨 買入 創 了 18 年 以來 的 最 多 這 一批 其實 買入 幅度 真的 蠻大 的 如果 日本 投資人 不斷 的 進行 美國 公債 的 收購 是否 市場 上 已 經意識 到 美債 的 絕對 低點 已 經來 臨 反而 導致 很多 你 看 日本 人 因為 日本 投資 在 國內 市場 老實 說 呃 這個 能夠 賺取 的 報酬 真的 不多 了 因為 呃 日本 你 知道 嗎 超級 低利率 啊 就是 沒 有人 會想 在 日本 買 日本 的 保單 啊 買 日本 的 利率 型產品 啊 因為 根本 就 沒 有 任何 的 利率 掛鉤 可言 啊 所以 日本 其實 有 大量 的 資金 都 是 投入 海外 資產 的 那 最 喜歡 的 就是 美國 公債 嗎 對 吧 好 日本 也 是 全球 最大 的 美債 持有者 那 這 一次 大幅度 的 暴增 結束 了 20 年 連續 5 個 季度 的 賣 出 是不是 意味著 市場 針對 美債 的 購買 意願 即將 回歸 這個 是 值得 觀察 的 那 我們 回歸到 股市 啦 其實 從 股票 層面 來 看 我們 從 12 個 月 的 滾動 報酬 其 實標 普白 指數 已 經陸續 回到 正 報酬 當中 了 那過 去 我們 可以 觀察到 如果 熊市 結束 回到 正 報酬 真的 是 熊市 結束 的 話 那 其實 對 於 整體 失之未來 的 報酬 價格 是 可期 的 事 實上 20NA 曲線 這 一次 也 完全 的 突破 了 我們 值得 觀察 的 一個 要點 是 到底 標普白 指數 本波能 不能 順勢 的 完全 突破 我們 之前 所 提到 的 下壓 趨勢線 這個 待會 我們 會 談 我們 先 看 一下 美 股市 市大指 數表現 道 瓊 下跌 21 點 0.6% 衰在 309 點標 普 下跌 7.02點 1% 衰 4130 點納 指上 漲 2 點 0.18% 雖然 1238 點費半 下跌 18 點 0.63% 雖然 2978點 這 一周 算是 平平 一周 可是 納指 又 創 新高 了 所以 對 於 其他 指數 來 看 平平 一周 你 看費 半幾乎 沒什麼 動標 普沒什麼 動道 瓊 就 在 季線 上下 徘徊 但是 納指 還在 創 新高 所以 這一波 軟體 股 的 拉 抬 效果 算是 蠻明顯 的 昨天 因為 台股 ADR 表現 不是 特別 好 台 積電 ADR 昨天 跌 了 1.73%0 點跌 了 2.97% 但是 我們 還是 知道 昨天 美國 半導體 協會公 佈 的 在 一季度 的 半導體 進口額 大概 整體 半導體 進口額 有 154 億 同比 增長 的 是 3% 那當然 來源 最 多 的 是屬 於 馬 來 西亞 因為 馬 來 西亞有 大量 的 封測廠 這個 很 好 預估 但 第二名 就是 台灣 了 所以 亞洲 半導體 目前 仍然 是 美國 半導體 的 主要 來源 我們 還是 觀察到 時候 的 庫存 狀況 真正 值得 留意 的 是 昨天 納指 為 什麼 創 新高 有 什麼樣 的 訊息 嗎 大家 應該 昨天 有意 識到 了 昨天 Google 的 這個 網路 大會開 發者 大會針 對 AI 相關 一系列 的 更新 的 服務來 做 展出 結果 Google 股價 超級 大漲 了 4.1% 盤後是 持續 的 衝高 雖然 留 了 一點 上 影線 但 你 看 Google 已經率 領著 所有 權值 股 優先創 了 應 該講 波段 以來 的 新高 好 那 這 一次 Google 在 臺 灣 凌晨 時間 應 該講 前天 凌晨 時間 舉行 的 開 發者 大會 一共 推出 了 三款 的 硬體 包括 自家 的 手機 Pixel4 的 然 後 7a 和 一些 平板 不過 我剛 看 了 這三個 都 沒 在 台灣 賣 所以 應該 只有 頂多 就是 那個 7a 有 可能 會 在 台灣 賣 不然 應該 都 不會 賣 其實 Google 手機 在 台灣 一直 都 不是 賣 的 特別 好 對 吧 好 啦 那 六大 服務類 喔 除了 AI 的 運用 之外 也 包括 雲端、 搜尋 引擎 的 優化、 地圖、 相簿 還 有生 態系 喔 我們 稍微 留意 幾個 它 的 新產品 好 了 比如 說 最新 的 是 Gmail 的 自動 生成 信件 內容 簡單 來講 你 只要 跟 他 講說 你 想要 寫 一封 有 一個 班機 被 取消 的 全額 的 退款 信 了 他 自動 就 可以 幫 你 寫 出來 好 那 又 或者 呢 我們 可以 觀察到 最近 大家 喜歡 使用 googlemap 有個 好 處 嗎 就是 googlemap 其實 在 過去 幾年 的 優化 之 後 他 已經 不是 單純 的 這種 導航 而已 他 其實 更 像是 什麼 他 更 像是 可以 精準 的 去 預估 哪些 地段 塞車 的 時間 由 其他人 的 定位 來 影響 你 自己 的 定位 和 快速 的 優先 程度 比如 說 我 不 知道 大家 有 沒 有 這樣 的 習慣 例如 說開 太 快速道路 突然 要 你 下 交流 道 啊 為 什麼 要 下 交流 道 呢 啊 因為 前面 堵塞 啊 這 很 奇怪 正常 講 就是 你 就 繼續 看 下去 先 下去 再 上 來 因為 他 可以 精準 的 幫 你 算出 那個 時間 當然 有 時候 會 有 點誤 差值 了 但是 有 一個 服務 啊 就 一直 卡在 投資人 的 心中 啊 就是 那個 路線 圖 啊 有 時候 我們 看路線 圖 我們 頂 多 就是 看到 平面 路線 怎麼 走 啊 那 如果 你 要 實際 去 了解 怎麼 走 你 還要 點到 那個 實體 的 我們 講的 這個 錄像 圖 就是 你 要點 進去 到 路上 然 後 慢慢 走 慢慢 走 你 才 看得出 來要 怎麼 走 但是 昨天 所 推出 的 Google 地圖 服務當 中 它 已經 生成 了 虛擬 的 路徑 圖 你 是 可以 直接 的 按照 它 的 路線 重新 看一遍 要 怎麼 走走 走走 走到 那邊 去 這個 是 一個 蠻 好 用 的 地方 當然 目前 台灣 還沒有 使用 主要 是 倫敦 紐約 東京 等 15 個 城市 那 另外 一個 像是 googleslide, 主要 是 把 文字 給視 覺化 你 做 一些 描述 句, 這些 描述 句會 幫助 你 自動 生成 成圖片 那 這個 時候 你 就 不用 去 上 網找 圖片, 就 沒 有 版權 的 問題 了, 這個 是 蠻 好 用 的 比如 說 你 在網 路上 寫 一些 短文, 開 一些 笑話, 這個 時候 他 就 可以 有 搭配 的 圖片 了 那 另外 主要 就是 這次 學病 做 一些 深層式 AI 那 這 一次 我們 都 很 清楚 了 其實 OpenAI 早就 已經 在 病系統 當中 有 這種 深層式 的 搜尋 引擎 簡單 來講 就是 你 提問 一個 問題 他 回答 不會 是 幾條 網址給 你 會 根據 這些 網址 內容 的 敘述 產 生出 一個 相對 比較 精簡 的 平台 精簡 的 敘述 據 告訴 你 說 我 從 這些 資料當 中意 識到 了 哪些 事情 比如 說 你 適合 中距離 通勤 的 單車 他 不會給 你 網址 他 會 告訴 你 哪 幾個 地點 符合 於 你 現 在 的 位置 那 包括 我們 看到 很多 服務 比如 說 生成 文字 的 圖 像 或者 說 你 對 於 AI 搜尋 引擎 當中 想要 篩選 的 產品 你 都 可以 有 非常 精準 的 談話 或者 在 Google 相簿 當中現 在 也 有 image 比如 說 你給 他 描述 一個 文字 區他 可以 幫 你 自動 生成 成圖片 或者 你給 他 圖片 他 會 生成 成講稿 你給 他 講稿 他 也給 你 生成 成 簡報 大概 就是 這些 內容 其實 我 是 個 人 的 感覺 這次 長 有 點長 得虛 了 畢竟 感覺 很 明顯 他 跟 OpenAI 沒什麼 太大區 別 但是 因為現 在 好像 只 開發 韓語 和 日語 我 好像 還沒有 看到 有 中文 它 說 要過 幾個 月 才 會 上線 所以 還沒有 完全 的 用 中文 來 體會過 不過 值得 觀察 的 一點 就是 其實 這 一次 Google 它 是 真的 是 劍 指微軟 微軟 在 這 一次 OpenAI 上 幾乎 把 全球 的 AI 焦點 都 已 經拉回 來 了 Google 的 Bud 在 前 陣子 的 發表會慘 不忍 睹現 在 當然 要 集體 職責 對 吧 這個 是 我們 所 觀察到 的 現象 好 那 我們 馬 上 再 來 聊 一下 今天 其实 刚才 聊到 市场 上 最大 的 裂空 其实 都 是从 要么 从 就业 市场 要么 从通 膨 的 下行 这个 都 是 好 事情 你 就業 狀況 沒有 變差 通膨沒有 下行 本來 大家 就 熬 不過 真正 的 問題 在 於 銀行業 能 不能 承受 得 住現 在 英國 已經 開頭 了 英國 昨天 宣布 升息 一碼 為 什麼 因為 英國 認為 今年 不會 陷入 衰退 還在 升 它 並沒有 停止 升息 本來 市場 都 預估 英國應 該 是 經濟表現 最為 差勁 的 國家 那現 在 來 看 他 還在 升息 就 說明 他 對 於 目前 的 經濟 狀況 實在 是 保持 的 信心 英國 目前 的 基準 利率 已經升 到 4.5% 那 目前 英國 的 通膨還 在 10% 所以 你 一方面 可以 理解 為 什麼 他 還要 升通 膨 在 10% 那 第二 點他 經濟 狀況 其實 已經 高速 惡化 我們 都 很 清楚 英國 最近 在 大 罷工 啊 那 尤其 罷工 的 條件 就是 要 調漲 所有 的 公家 部門 薪資 水平 那 我們 都 很 清楚 嘛 好 對 於 保守 黨來 講因 為 英國現 在 還是 保守 黨 執政嘛 你 保守 黨 你 調漲 了 你 就 違背 自己 的 黨意 了 對 不 對 保守 黨 他 就是 要 尊重 自由 市場 啊 調升個 調升個 鳥 啊 啊 這個 調升 的 是 工黨 的 政見 啊 怎麼 可能 保守 黨來 調 啊 但是 你 不調 呢 罷工 就 會 持續 啊 那 你 調 了 啊 通膨就會 持續 啊 所以 不管 怎麼樣 啊 橫豎 都 是 死 啊 對 吧 啊 所以 我們 可以 觀察到 即使 在種 利空 狀態 之下 英國 還是 堅持 自己 要 進行 升息 這說 明其實 經濟 想 幅度 真的 沒有 想像中 來 的 壞 也 說 明著 英國 本身 的 失業率 其實 也 不 高 啊 你 失業率 很 高 就 不會 有 罷工 這很好 理解 失業率 很 高 誰 罷工 我 就 馬 上 找 誰 來 取代 誰 對 吧 那現 在 就是 因為 失業率 啊夠 低 所以 大家 才 敢 這個 趁 時間 罷工 啊 但是 我們 可以 了解 到 這種 升息 對 於 市場 上 尤其 是 對 於 資產 減損 的 利空 衝擊 算是 蠻大 的 比如 說 我們 最近 看到 歐洲 的 地產商 像是 瑞典 的 商業 巨頭 SBB 這 一次 突然 被 降 評為 垃圾 債 停止 開發 股息 之後股 價開始 暴跌 我們 都 很 清楚 其實 歐洲 在 過去 一段 時間 利差 是 高速 縮小 的 所以 對 於 資產價格 有 顯著 的 放大 隨著 利率 水平 上揚 幅度 越來 越 快 對 於 很多 的 房 地產 巨頭 老實 說 壓力 是 重重 我們 可以 觀察到 最近 整個 歐洲 銀行業 內部 都 有 大量 被 存款 下滑 的 跡象 在 從 今年 3 月 以來 基本上 歐洲 的 存戶 從 歐元區 各個 銀行取 走 了 超過 2000 億 2 月份 的 資金 流出 甚至 來 到 680 億 那現 在 歐洲 有 大量 的 資金 外逃 流到 哪裡 去 到 美國 市場 為 什麼 大家 都 在 抄底 美國 公債 原因 是 歐洲 在 過去 一段 時間 就算 他 升息 利率 增猛 他 的 利率 也 遠 低 於 聯準 會 你 在 歐洲 能夠 拿到 的 配息 遠 低 於 在 美國 商業 銀行 能夠 拿到 的 配息 美國現 在 又 具有 保本 資產 就是 說 如果 未來 真的 出 了 什麼 事情 你 上場 的 還是 美元 上場 的 不會 是 歐元 因為 美元 是 標準 的 避險 資產 貨幣種 狀態 底下 全球 市場 都 在 青睞 持有 美元 對 於 歐洲 的 景氣來 看 就是 一個 大 問題 但是 既然 英國 已經 這樣 說 了 好像 就表現 沒有 那麼 差 如果 我們 把 焦點 放到 泛歐 60 指數 這 一次 泛歐 60 指數 的 指數 企業 獲 利率 老實 說表現 不是 很 好 你 看 那個 美國頂 多 就是 衰退 個 5% 6 但 你 可以 觀察到 你 像是 在 歐洲 基本 原 物料 循環性 消費 或者 非循 環性 消費 在 整個 23 年 一季度 到 二季度 衰退 幅度 其實 算是 蠻大 的 這 很多 都 是 來 雙位 數字 的 負增長 能源 衰退 一成 三好 那 健康 造戶 衰退 1 成 3 工業 衰退 2 成 1 科技 不動產 衰退 1 成 2 所以 其實 EPS 也 進入 到 一個 顯著 的 負循環 了 但 值得 觀察 的 一件 事情 是 歐洲 央行 到 目前 為止 我們 都還 可以 觀察到 他 的 CPI 跟 基準 利率 還沒有 形成 死亡 交叉 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 什麼 時候 央行 可以 停止 升息 通常 是 基準 利率 也 就是 你 存在 央行 拿到 的 利息 高過 於 通膨的 時候 那 我們 可以 觀察到 目前 歐元區 的 通膨是 多少 是 7% 我們 再 來 觀察 歐元區 目前 歐洲 央行 的 基準 利率 是 多少 5.2% 也 就是 說 不好意思 3.25% 不好意思 3.75% 所以 中間 還差 了 有 接近 2% 左右 我們 可以 觀察到 這個 就是 歐洲 央行 到 目前 為止 為 什麼 不能 停止 升息 的 原因 因為 美元 的 升值 搞 得 他們 內部通 膨 根本 就 壓 不 下去 這個 就是 我們 實質 所 觀察到 的 跡象 了 好 那 我們 繼續 往 下 看看 一下 台北 股市 台北 股市 的 銀行 股其實 也 是 差不多 的 感覺 了 昨天 我們 可以 了解 到 在 第一 個 是 臺 灣的 首季 Q1 的 實質 金償帳 的 薪資年 減率 是 0.19% 這是 7 年 以來 的 最大 降幅 這說明 一件 事情 在 整個 一季度 臺 灣的 通膨還 是 很 明顯 跑 贏工資 的 這就 說明 你 看 美國 的 部分 已經 開始 有 陸續 反轉 的 跡象 在 了 好 台幣過 去 的 貶值 也 造就 了 台灣 的 經常上 新資 還在 遞 減當 中 這是 第一 點了 那 第二 點是 昨天 監控 14 家 的 上市 櫃 公司 的 配息 全部 出來 了 那 你 扣除 掉 3 家不發 股利 剩下 的 1 家合計 的 現金 股息 大概 是 1205 億 那 觀眾 朋友 我 记得 前 两年 都 是 20 亿左右 对 不 对 这 真的 是 直接 砍 半 了 9 年 以来 的 新低 这 过去 跟 我们 过去 几个 季度 预估 的 差不多 八档 现金 股息 殖 利率 超过 2.5% 但 最高 的 最高 才 多少 最高 才 4.3% 是 中信 金兆豐金 是 3.62% 永豐元 大分別 是 3.5% 和 3.49% 所以 台新金 2.9% 所以 觀眾 朋友 可以 了解 到 因為 我們 這邊 是 只 看 現金然 後 不 看 總 股息 因為 你 配 股票 就 沒 有 那種 真的 領配息 的 感覺 但是 你 從 現金 股息 殖 利率 來 做 觀察 你 會 發現 到 就是 狀態 遠 比 想像中 壞 的 多 因為 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 股息 減半是 正常 的 但是 股息 減半 照理 來 講現 金 股利 殖 利率 應該 會 是 蠻 亮麗 的 因為 會 有 氣息 賣壓 吧 那現 在 的 問題 在 於 什麼? 現在 的 問題 在 於 台北 股市 去年 反彈 到 現在 真的 反彈 很多 股價 推高 了 但是 去年 的 獲 利差 所以 你 看到 現金 股利 殖 利率表 現 反而 並 不是 特別 亮麗前 一年 你 看 大家 的 現金 股利 殖 利率 都 是 4% 5 起跳 的 這個 就是 我們 可以 觀察到 去年 的 表現 那 去年 畢 竟是 去年 有氣息 賣 壓現 在 反而 是 可以 撿 便宜 的 時候 可是 你 撿 便宜 今年 這些 金控 賺 的 錢 明年 配 的 出來給 你 嗎 這才 是 第二 個 重點 去年 很慘 就算 了 大家 都 知道 去年 很慘 重點 是 今年 賺 的 錢 明年 配 的 出來 我們 可以 觀察到 14 家金控 的 前 4 月 的 表現 我們 可以 觀察到 從 實體 年 減率 來 做 觀察 年增率 老實 說 富邦 和 國泰 整體 在 4 月份 的 獲利 雖然 感覺 有 上升 但是 今年 整個 一季度 到 4 月份 表現 仍然 是 負增長 的 富邦 今天 衰退 6 成 4 國泰 今天 衰退 7 成 那 你 說 哎 不 對 啊 台北 股市 怎麼 可能 談到 現在 對 於 這些 壽險 股 啊 壽險 不是 持有 大量 資產 一點 幫助 都 沒 有 呢 原因 很 簡單 嘛 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 這些 壽險業 持有 的 7 成都 是 海外 債券 那 持有 7 成 海外 債券 美債 又 漲 很多 嗎 美債 根本 沒漲 這些 股市 漲太多 都 沒 有用 這是 第一 點那 第二 點呢 是 這些 債券 持有者 未來 其 實面 臨著 非常 大 的 風險 搞 得 他們 現在 要 瘋狂 進行 避險 了 什麼 風險 呢 如果 聯準 會 未來 真的 降息 了 或者 有 降息 的 提前 反應 呢 那 接下 來導致 就是 美元 的 高速 左扁 美元 一旦 高速 左扁 台幣 就 會 走 深台幣 走 深 可能 對 於 台北 股市 有 好 的 作用 但 對 於 台灣 的 壽險業 好 處 不是 特別 多 為 什麼 因為 你 持有 大部分 的 資產並 不是 台灣 資產壽險業 持有 的 有 七成 到 八成 都 是 海外 資產 那 這些 海外 資產 美元 貶值 這麼 多 你 兌換 回台幣 瞬間 資產 減損 就 特別 顯著 搞 得 他現 在 要 提前 進行 匯率 風險 對 沖 吧 所以 這個 是 壽險業現 在 面臨 的 難題 那 我們 也 可以 觀察到 了 銀行業 其實 已經 有 非常 明顯 在 4 月份 獲利 下滑 的 跡象 在 你 從 這個 第一 金永豐 玉山 華南 和 庫台 新國票 全數 下滑 你 說現 在 不是 還在 升息 格局 嗎 為 什麼 全數 下滑 呢 這說 明市場 上 不願意 去 借貸 的 對 於 銀行 的 衝擊 已 經大 於 利差 擴大 對 於 銀行 的 利多 了 就是 你 利差 擴大 沒 有用 啊 你 利差 擴大 往往 也 意味著 你 怎麼 會 在 升息 經濟 越來 越 不好 大家 沒 有人 要 借 錢 嘛 所以 現在 那個 轉捩點 出現 了 就是 升息 路徑 還在 提升 當中 但是 已經 沒 有人 要 借 錢 了 所以 銀行業 也 差不多 要 到頭 了 所以 我們 值得 觀察 的 一個 要點 都 是 壽險業 是 痞 極泰來 的 痞極 而已 還沒泰來 而 銀行業則 是 來 到 一個 相 對 的 巔峰 開始 要 拐頭 向下 好 但是 未來 的 路徑 都 不 太 清楚 為 什麼 因為 你 不 確定 聯準 會 保持 在 這個 利率 水平 多久 保持 的 越久 銀行業 頂 多 就是 慢慢 慢慢 慢慢 的 下滑 好 那 對 於 受刑 業來 看 就 比 較 痛苦 一點 好 但是 呢 我們 也 要 觀察到 受刑 業這一波 了 其實 相對 機器 而言 至少 比銀行業 低 很多 所以 作為 存股 主 我 認為 是 有 一個 比較 中長 期 的 想像 空間 值得 投資 朋友 做 一些 參考 哎 這時間 不太夠 了 我們 今天 禮拜 五 嗎 禮拜 五 我們 都 會 跟 投資 朋友 分享 一本 書籍 希望 大家 不 只是 從 我們 的 頻道 當中學習 一些 週期 投資 的 知識 也 希望 從 不同 的 書籍 當中來 獲取 相關 的 知識 喔 那 這本書 叫做 獲利冠 軍 的 價值 股 交易法 則 那 其實 最近 我介紹 很多 韓文書 喔 韓國 最近 很多 股神 啊 是不是 那當然 不是 啦 這本書 的 書 這個 作家 叫做 金對紅 喔 那 他 其實 是 韓國 一家 資產 公司 的 公司 創辦 人 喔 那 本身 也 是 資深 分析 師擔 任 基金 經理 人長 達 了 20 多年 最近 是 做 2016 年 以 後 進入 到 私募 也 就是 幫助 這些 我們 講的 這種 財經 大 咖 或者 我們 講的 富豪 進行 資產 的 打理 基本上 我們 都 很 清楚 對 沖 基金 他 其實 在乎 的 就 不是 相對 報酬 了 这 一般 的 基金 经理人 在 台湾 尤其 投信 他们 追求 的 是 相对 报酬 熊市 没关系 你 跌幅 087 跌 的 比 056 轻 就 可以 了 大家 就会 存股 就 会 继续 存 我 但是 对于 对冲 基金 来讲 不是 因为 他 的 直接 专业对口 是 这些 富豪 这些 富豪 不能 亏 你 只能 賺 啊 他 追求 的 是 那個 絕對 的 報酬 哦 所以 你 追求 絕對 報酬 就 不能 像 基金 一樣 的 操盤 方式 我們 都 很 清楚 為 什麼 所有 的 基金 中長 期 他 一定 會 依循 著大盤 的 規律 要不然 就 輸給 大盤 原因 是 因為 基金 有 一個 最大 的 缺陷 就是 他 的 資本 的 投入 速度 因為 有 最低 持股 限制 逼迫 他 他 的 成本 會 隨著 市場 的 資金 的 湧入 有高有低 比如 說 牛市 的 時候 大家 都 在 買 這檔 基金 那 這檔 基金 經理 人 他 不得不 一定 要 買 股票 要不然 第一 資金 效益 太 差 第二 他 有 最低 持股 限制 所以 如果 台北 股市 在 萬八 很多 人買 這檔 基金 那 他 的 成本 價就會 在 萬八 他 被 套牢 的 風險 就 會 非常 高 這個 沒 辦法 但是 对冲 基金 经理人 他 的 投资 就 跟 我们 周期 投资者 很 像 啊 他 可以 完全 决定 现在 要 投入 的 资金 部位 的 大小 他 不受 法律 监管 他 投一成 也 可以 他 不 投钱 可以 他 可以 一直 持有 现金 一直 在 等 那个 抄底 的 时刻 所以 对于 呃 金 对 红 来说 啊 这 本书 的 作者 啊 也 是 对冲 基金 经理人 了 他 認為 基本上 他 有 這麼 大 的 部位 肯定 不能 買 小 股票 那 不能 買 小 股票 他 要 怎麼樣 能夠 達 到 絕對 的 實質 報酬 而 不是 那種 相對 大盤 的 報酬 呢 景氣 變化 所以 這本書 其實 跟 周期 投資 非常 之 相似 他 認為 你 想要 在 股票 市場 當中 賺 取長 期 的 資本財 就 必須 要 去 判讀 景氣 變化 和 基本 的 總經 指標 用 順勢 投資 走向 支付 之路 這是 最大 的 區別 就是 說 他 是 周期 投資 但 他 跟 我 不 一樣 我們 是 標準 逆向 投資 左側 投資 我們 下階段 就 已經 開始 做 佈 建 了 他 不 一樣 他 認為 只要 總經 指標 暗示 著未來 即將 向 好 就 可以 來 進行 佈 建 了 像 我 指標 沒 有 抓 的 這麼準 他 可能 有 更 明顯 的 順勢 指標 可以 來 暗示 絕對 低點 已 到 但 至少 我們 可以 了解 到 他 的 尺度 是 5 年 起跳 所以 他 其實 在 本書 當中 有 提到 他 跟 他 簽約 的 這些 對 沖 基金 的 富豪 他 都 要求 簽個 5 年 到 10 年 的 長 約 他 不願意 一年 內 的 約 為 什麼 一年 內 的 約 跟 頭骨 老師 一模 一樣 你 只能 找 標骨 但是 找 標股 你 讓 他 套牢 的 風險 也 很大 所以 他 認為 要 用 5 年 也 就是 用 3 到 4 年 的 庫存 循環來 證明 我 的 景氣 的 操作能力 這個 叫 標準 的 週期 股 所以 他 其實 投資 很多 股票 都 是屬 於 標準 的 依循 市場 週期 的 變化 他並 不 投資太多 的 防禦型 類股 週期 股 的 特性 有什麼 第一 個 就是 需求 本身 有 週期 週期 性行 業的 需求 他會 受到 宏觀 經濟 的 影響 那 第二 點呢 周期性 行業 通常 難免 會 有 一點 重資 本行 業沉 沒 成本 很高 雖然 企業 沒有 那麼 競爭 但 至少 他 的 護城河 存在 他 的 毛利 可能 已經 固定 了 但是 他 至少 會 依循 著 整個 周期 變化 他 不 喜歡 有 太 意外 的 事情 再來 是 整個 周期 他 在 順 周期 擴張 格局 當中 通常 都 是 會 擴大產能 所以 你 不要 因為 他 的 庫存 變高 就 馬 上 的 覺得 這個 有 很大 的 問題 為 什麼 因為 正是 由 於 他 預估 未來 的 經濟會 進入 到 負數 格局 他 才 會 提前 進行 產能 擴增 所以 你 真正 該 觀察 的 是 那個 方向 有 沒 有 對 而 不是 只僅 單一 觀察 一家 公司 的 指標 總 而言 之言 而 總 之 這本書 其實 我 認為 是 一個 非常 標準 的 週期 投資思維 他 的 所有 的 操作 其實 都 是 在 依循 景氣 的 大 框架 底下 去 挑選 他 認為 不錯 的 股票 我覺 得 這本書蠻 推薦給 投資 朋友 的 啦 好 那 也 是 一本 基金 經營 人 寫 的 書 所以 今天 一樣 這本書 幸福 文化 一樣 會 抽出 兩位 名額 送給 投資 朋友 如果 大家 喜歡 這本書 的 話 歡迎 在 我們 直播 結束 之後在 底下 留言 不要 在 聊天室 留言 啊 聊天室 到 時候 小 編無法 回應 你 抽 中書 啊 也 不要 諂媚 我 啊 記得 諂媚 小編 抽中 的 機率 就 越 高 了 好 今天 禮拜 五 主要 就是 稍微 梳理 一下 國際 股市 的 概況 也 跟 投資 朋友 了解 到 其實 利空 到現 在 都 沒 有 停止 但是 我們 從 來 不 認為 利空 是 對 於 股價 的 打擊 利空 不 跌 利空 鈍化 才 是 一個 中長 期 推升 力道 的 空間 好 這本書 獲利冠 軍 的 價值 股 交易法 則 也 歡迎 大家 有興趣 的 話 可以 直接 買 回家 這本書 不算 厚 了 但 也 不算 薄 我 覺得 寫 的 偏 髒 了 非常适合 在 厕所 里面 阅读 为什么 他 都 一小 段 一小 段 一小 段 一小 段 的 而且 就是 阅读 速度 和 这个 效率 算是 蛮快 的 写 的 算是 蛮 清楚 的 我 觉得 翻译 的 算 不错 天鬼 投资 朋友 如果 想 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利