2023/5/15(一)AI救了美股?科技股估值再放大 橋水減持台積電 利空不跌有機會?【早晨財經速解讀】

各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 5 月 15 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 休廷浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那本週 我們 會 觀察到 整體 市場 的 不管 是 零售 銷售 相關 數據 都 會 持續 來 做 公告 那 包括 一些 銷售型 概念股 也 會 陸續 來 做 一些 追 蹤 不 過 我 們 值得 觀察 的 一件 事情 是 上 禮拜 你 看到 標普週 跌幅 是 0.3% 稻穹 週 跌幅 1 .%、 費半週 跌幅 1.6% 似乎 四大 指數 都 在 下跌 但是 你 仔細 看納 指納 指上 漲 了 0.4% 在 上 一週 的 週漲 幅 這說 明市場 上 對 於 這些 科技 軟體 股 的 拉 貼 效果 是 持續 延續 的 那 是 因為 AI 救 了 這 一次 的 美國 科技股 嗎? 還是 說 本來 市場 的 估值 在 現 在 就 在 反映 未來 的 復 蘇 的 估值 膨脹 呢? 今天 來 跟 大家 做 一些 留意 事實 上 我們 從 今年 以來 各大 指數 的 表現 來 做 回 推 各位 會 發現 本來 跑 在 前頭 的 復 蘇期 跑 最快 的 是屬 於 費城 半導體 指數費 半 今年 以來 的 漲幅 是 高達 了 1 成 8 那麼 但是 在 今年 3 月份 到 4 月份 之後費 半 的 漲幅 就 開始 逐步 的 收斂 因為 整體 庫存 老實 說 還是 居高不下 但是 我們 看到 目前 漲幅 第二 的 就是 是 8.27% 的 納指 綜合 了 納指 綜合 在 今年 也 是 在 二月份 衝高 之 後 就 一直 在 上方 盤旋 但是 隨著費 半 的 回檔 目前 納指 跟 費半 的 總績 效 基本上 差不多 也 就是 今年 以來 美國 的 科技 硬體 股 跟 科技 軟體 股 的 績效 其實 是 不分上下 的 那 再 來 是 日經 25 指數 今年 以來 漲幅 高達 1 成 4 那 也 來 自 於 日本 股市 持續 的 寬 鬆 效果 把 日本 估值 持續 的 放大 那法國 CAC40 指數 今年 以來 漲幅 有 1 成 1 不過 這 很大 原因 是 因為 法國 的 這些 零售 我們 講的 奢侈品 股 像是 LouisVuitton 或者 愛馬仕 進行 股價 的 衝高 它 是屬 於 畸形 反龍 韓國 COSP 指數 今年 以來 的 績效 也 受到 顯著 推升 可能 是 去年 跌 太重 了 我們 看到 今年 以來 漲幅 也 高達 1.57% 台北 股市 今年 漲幅 是 8.9% 不過 櫃買 就 比 較 強一點 標普 今年 漲幅 7.54% 上證 指數 今年 也 漲 了 5% 今年 我們 看到 少數 收跌 的 一個 是 道 瓊道瓊 基本上 屬 於 即 將要 收跌 的 狀態 甚至 在 今年 5 月份 一路 是 復 爆 的 時候 接近 5% 再來 是 新加坡 海峽 指數 跌幅 有 1.5% 那麼 道 瓊 和 新加坡 海峽 指數 都 是 以 傳產 能源 或者 金融 相對 於 主要 權重 的 組 合成 分 這也 說明 這件 事情 基本上 今年 還是屬 於 科技股 估值 不斷 放大 的 趨減 那 真正 的 問題 在 於 科技股 的 獲利到 時候 真的 會 有 如此 顯著 的 好轉 嗎 股價 正在 反映 未來 的 復 甦 期 嗎 還是 僅是 反映 短期 內 的 AI 題材事 實上 我們 從 第一季度 的 財報 到 現在 標普白 指數 成分股 的 公司 利潤 估值 相對 於 去年 同比 大概 下跌 了 3.7% 那 二季度 預估 還有 下滑 的 空間 在 但是 可能 會 因此 因為 這 一次 我們 可以 觀察到 80% 以上 的 標普白 指數 財報 都 優 於 預期 所以 二季度 就算 下滑 很 有 可能 利潤率 下滑 的 幅度 跟 一季度 差不多 甚至 有 可能 開始 主體 上 彎 就是 說 還是 衰退 但是 衰退 幅度 可能 不會 比 一季度 來 的 高 這是 值得 觀察 的 要點 所以 本周 我們 真正 觀察 的 幾項 財報 一個 是 我們 可以 了解 到 零售商 的 財報 像 本周 你 看 沃爾瑪 target 百貨加 德堡 或者 阿里巴巴 等 主要 零售商 都 會 發布 財報 同時 4 月份 的 零售 銷售 數據 也 會 同時 公 佈 好 那 還有 其他 的 像是 房市 相關 的 數據 那 這些 數據 都 可以 去 足以 佐證 我們 看到 一季度 美國 在 GDP 表現 最為 亮麗強 勁 的 就是 屬 於 消費 之 初 如果 二季度 就是 標普白 指數 這些 公司 獲利 最差 的 季度 它 的 消費 還是 保持 著持續 旺盛 那 就 說 明其實 今年 進入 到 輕度 衰退 或者 軟著陸 的 機會 就 有 可能 大幅 拉升 的 當然 啦 跟 利率 型產品 的 定價 它 就 完全 取決 於 聯準 會 的 做法 了 比如 說 房市 的 數據 美國 房市 目前 按照 4 月份 的 房屋 開工數 或者 建築許 可 等 指標 預估 是 能夠 築底 的 重要 的 是 聯準 會現 在 還沒 降息 它 只是 暫停 升息 如果 房市 就 已 經開 始築底 那 未来 如果 有 降息 的 机会 对于 这些 利率 型 产品 可能 就 有 显著 的 拉 抬 空间 当然 本周 我们 也 可以 了解 到 有 很多 联准 会 官员 会 在 呃 这 一周 你 像是 亚特兰大 联准 会 的 总裁 啊 波斯 提克 或者 是 呃 前 联准 会 主席 布南克 都 可能 会来 在 本周 做 一些 发表谈话 这个 是 值得 观察 的 因為 如果 我們 了解 到 目前 美國 的 進口 物價 指數 以及 美國 的 出口 物價 指數 都 在 非常 顯著 的 下行 過程 當中 所以 我們 不能 講說 美國現 在 逆差 或者 順差 的 狀況 為 何美國 本來長 期以 來 都 是 逆差 大國 真正 的 問題 在 於 如果 他 的 進口額 不斷 的 下滑 他 也 暗示 著 第一 經濟 需求 的 確在 減少 但 第二通 膨 的 下行 速度 其實 仍然 往好 的 方向 來 走 的 那事 實上 我們 可以 了解 到 在 過去 一個 月 了 其 實美 股市 在 高位 其實 是 有 適度 的 回調 的 只 不過 這一波 的 納指 科技股 嘗試 的 做 非常 顯著 的 拉 抬 效果 我們 可以 觀察到 你 看納指 在 今年 元月 中旬 以前 其實 整體績 效跟標 普本來 指數 沒有 差太多 但是 在 今年 2 月份 3 月份 甚至 來 到 4 月份 整個 績效 就 跟 標普 回彈 指數 大幅 拉 開納指 今年 的 漲幅 是 來 到 兩成 以上 而 標普 大概 也 就 8% 而已 到底 是不是 因為 AI 的 題 材導致 了 本輪 的 納指 估值 不斷 放大 我 認為 是 有 可能 的 但是 AI 的 題材 他 可能 已經 更 早 反映 在 廢板 所以 這一波 反而 拉 的 主要 是 軟體 股 或者 直接 跟 我們 講的 OpenAI 或者 Chad 的 GPT 或者 Google 的 Bud 直接 相關 的 軟體商 我們 這次 從 法國 興業 銀行 的 報告 當中 可以 了解 到 全球 基本上 本輪 的 估值 拉升 跟 AI 是 具有 強烈 的 相關 我們 可以 觀察 你 看 今年 在 美國 重大 科技 硬體 股 和 軟體 股當 中表現 最為 亮麗 的 區域 是 輝達 今年 的 漲幅 高達 96% 接近 100% 那 我們 可以 了解 到 今年 其他 的 相 對 具有 提出 AI 產品 的 這些 企業 像是 Alphabet 和 Microsoft 今年 漲幅 也 都 高達 到 25% 以上 我們 做 一個 更具 體的 回測會 發現 如果 我們 把 灰色 線 拿出 來 看 把 標普白 指數 跟 AI 相關 的 題材 進行 剔除 你會發 現現 在 頂 多 大概 就 380 點的 水位 但是 如果 你 把 AEI 相關題 材加 進去 就是 現在 該 有 的 水位 410 點到 420 點之間 所以 AEI 的 確是 這一波 估值 拉 抬 非常 重要 的 效果 我們 可以 觀察到 在 近 幾年 其實 權值 股本 來 就 有 放大 權重 的 趨勢 存在 蘋果 和 Microsoft 在 201 年 當時 佔 整個 標普 50 指數 的 權重 也 就 6% 到 7% 現在 是 14% 等 於 是 接近 翻 了 一倍 所以 我們 可以 觀察到 費半是 首先 受惠 於 AI 晶片 需求增 長 所 拉 抬 的 指數 再 來 我們 看到 像是 Meta 或者 一些 美國 的 權值 股過 去 財報 沒有 特別 亮麗 的 開始 進入 到 AI 領域 之 後 或者 宣稱 說 要 進入 AI 領域 之 後 股價 都 有 非常 顯著 的 拉升 事實 上 我們 可以 了解 到 最近 其實 AI 的 相關 的 題材 它 是 持續 延燒 在 整個 美國 科技股 但是 有 一個 共性 這個 可能 是 投資 人學過 來 了 投資人 已經 不太願 意去 把 過多 的 資金 投入 在 那些 小型 科技股 賭 他 有 一個 更 大 估值 發揮 的 空間 我們 可以 了解 到 其 實過 去 幾輪 的 復 甦 週期 都 有 一個 現象 就 好像 台北 股市 的 櫃買 一樣 小型 股 的 漲幅 高 於 科技 大型 股是 很 正常 的 事情 為 什麼 因為 大型 科技 他 估值 已經 放太大 了 你 說 蘋果 的 股價 翻 一倍 跟 你 找到 一個 小型 的 AI 科技股 翻 一倍 哪個 比 較 容易 當然 是 小型 科技股 啊 但是 我們 以 總 的 來 說 小型 科技股 的 確有 很多 那種 啊 暴衝股 啊 這種 大幅度 拉 抬 的 股票 但是 以 總 的 來 說 我們 過去 跟 同事 沒有 聊到 嘛 現 在 把 尖牙 五股 拉出 來 的 平均 漲幅 是 三成 哦 但是 你 把 尖牙 5 股 也 就是 標普白 指數 當中 5 家 最大 的 權值 股給 去 除掉 剩下 的 495 家漲 幅 不到 3% 這說明 小型 股頂 多 就是 那 幾 隻 在 跑 而已 大部分 的 小型 股 仍然 非常 的 緊縮 也 就是 就算 這 一次 有 AI 題材 大家 都 學乖 了 我寧願 投資 那些 大型 股 我 賭 他 有 併 購 你 的 機會 我 也 不要 去 買 小型 股 了 以防 我現 在 在 景氣 復 甦 期當 中 有 很大 的 變數 這個 就是 我們 觀察到 的 方向 最近 美國 的 Fortune 雜誌 他 也 出 了 一篇 報導 是 美國 23 歲 的 小 網紅 KarenMaggiore 同時 交往 了 10 多個 男友 當然 不是 真的 交往 啦 Karen 他 通過 出售 自己 的 AI 版本 的 自己 成立 了 KarenAI 聊天 機器 人 那 這個 聊天 機器 人 呢 他 會 有 聲音 也 會 有 個性 那 跟 真實 的 Karen 是 非常 相近 的 可以 和 男友 們 一起 談戀 愛那現 在 才 推出 大概 一到 兩週 而已 現在 男性 用戶 就 已 經爭 先恐 後 的 以 每 分鐘 一 美元 的 價格 跟 KarenAI 來 談戀 愛那 Fortune 是 預估 基本上 他 光是 這樣子 就是 以 目前 的 人 數來 看 今年 年收入 就 直接 超過 60 萬 了 所以 你 看 以前 都 說 女生 的 錢 多 好 賺 像 男生 的 錢 也 很 好 賺 對 不 對 所以 其實 這種 AI 的 浪潮 突然 的 席 捲 這一波 你 跟 去年 前年 那種 元 宇宙 虛擬 貨幣 加密 貨幣 的 那種 估值 推升 它 就 有 蠻 明顯 的 區分 了 這一波 就 沒 有 那麼 虛對 吧 這個 是 第一 個 觀察 要點 第二 投資人 也 意識 到 有 可能 很虛 所以 我 先 買 大 股票 我 不要 去 買 那個 小型 AI 股網友 留言 說浩哥 也 可以 因此 來 做 AI 機器 人 我 也 願意 做理 財顧問 是不是 我 也 願意 但是 你 可以 談戀 愛就 好 財經 那個 領域 太廣泛 了 這個 回答 不好 很 容易 出事 的 以前 有 一些 投資 朋友 在後來 聯 繫 到 我 希望 跟 我 做 一些 資產 規劃 那 你 會 發現 投資 做個 人理 財個 人 資產顧 問層面 你 會 發現 光是 有 買 房 跟 沒買房 的 計劃 就 已經 大不相同 了 差 很多 了 所以 基本上 你 就算 做個 人 的 資產 AI 規劃 我 認為 風險 都 很 高 的 這 方面 我 就 不 一定 會 去 做 了 你 看 你 一般 的 中產現 在 敢 買 房子 就 根本 不會 有 什麼 太多 的 閒 錢 去 做 投資 啊 好 所以 投資 朋友 如果 你 有 房 又 想 投資 那 你 不用 太 意外 你 不是 中產 你 是 資產階級 啊 什麼 叫做 中產 啊 中產 就是 沒有 買 房子 但是 過得 很 舒服 啊 買 了 房子 變赤品 嗎 這 叫做 中產 啊 ok 沒錯 所以 你 看 有 錢 人 的 最好 的 優勢 我 覺得 中產該 做 的 事情 我們 講中產 你 知道 你 平均 薪資 大概 跟 中 位數 差不多 大概 平均 月薪 4 萬到 5 萬塊 左右 就是 說 中產該 做 的 事情 其實 是 加強 自己 的 專業 能力 有 錢 人 的 真正 優勢 其實 在 於 試錯 成本 高 就 有 錢 人善 於 投資窮 人善 於 消費 你 越 窮 你 就 越 不敢 去 嘗試 新 的 東西越 不敢 冒險 你 擔心 弄不好 兔子 沒 抓 到手 裡面 的 玉米 也 掉 了 對 吧 所以 越富 越 有 錢 就 能夠 承擔 越 多 的 試錯 成本 就是 說 有 錢 人 他 每天 就是 試 這個 那個 可能 大部分 都 沒 辦法 成功 那 只要 有 一條 對 的 他 就 足以 去 cover 過去 所有 的 付出 所以 我 一向 都 建議 中產階級 你 不 一定 說現 在 一定 要 每天 鑽研 投資有 一個 大致 的 方向 能夠 讓 資本 固定 的 富力 效果 就 好 了 你 看 通膨頂 多 最 多 你 看 美国 通膨到 9% 英国 到 10% 通 膨 顶多 就 带给 你 每年 10% 的 货币 耗损 而已 你 只要 你 不 把 钱 拿 去 做 高风险 投资 至少 90% 的 货币 是 安全 的 如果 你 一 冲动 你 去 学 年轻人 开 一家 咖啡厅 或者 投资 IMB 债权 平台 那 你 迎來 的 可能 就是 90% 的 貨幣 耗損 甚至 是 10% 對 吧 所以 即便 我 鼓勵 大家 啦 好 這中 產階級 我們 閒錢 投資 投資大盤 但是 資金 不夠 也 沒關 係 你 大 可以 把 這筆 錢 先 投 回到 自己 身上 提升 自己 的 能力 專業 能力 提高 之 後 啊 你 再 來 考慮後面 的 事情 這也 是 很 重要 的 ok 好 那 不管 我們 剛說 的 很多 其實 說關 於 AI 整個 題材 對 於 本輪 在 估值 放大 非常 重要 的 權重 啊 但 你 說 有 沒 有人 是 報紙 的 悲觀 看法 有過 去 我們 特別 提到 的 孫正義我們 都 很 清楚 軟銀 在 過去 幾年 幾乎 是 完全 慘賠 了 這 一次 軟銀 的 創始 人 孫正義他 其實 在 過去 一直 宣揚 AI 是 改變 人類 使用 技術 的 革命 線 上潮 但是 他 在 前 陣子 我們 都 很 清楚 進行 大量 這種 新 創企業 的 初心 幾乎 是 完全 避開 了 這 一次 從 今年 2 月份 到 3 月份 的 OpenAI 反而 把 數十億 美元 這 一次 投入 在 相 對 防禦性 的 資產建倉 我們 從 軟銀 的 願景 基金 來 做 觀察 今年 一季度 的 投資 支出 只有 31 億 其中 今年 我們 具體 在 投入 到 相 對 新 創企業 的 資金規 模僅 只有 4 億軟 銀 在 日本 是 非常 非常 大型 的 創投 基金 他 在 201 年 投入 的 支出 是 40 億 美元 他 在 今年 一季度 只 投入 了 4 億 美元 這個 是 只有 投 1% 所以 你 可以 了解 到 就是 為 什麼 孫正義 這 一次 特別 特別 的 保守 因為 過去 他 真的 是 賠 了 非常 多 你 看 去年 年底 當時 孫正義 宣布 退場 表示 不會 再 主持 財報 電話 會議 原因 是 因為 當時 軟銀 佈 局 的 WeWork 暴跌 了 95% 然後他 當時 佈 局 的 滴滴 暴跌 了 9 成 韓國 的 電商 Coupang 暴跌 了 80% 東南亞 出行 的 巨頭 Grab 暴跌 了 80% 本來 當時 他 投入 了 像 FDX 加密 貨幣 的 投資產 這些 看 起來 在 當時 是 預估 最 有 前瞻 的 企業 軟銀 都 是 賠 了 八成 到 九成 所以 在 去年 我們 可以 了解 到 這個 孫正義進行 大量 的 停損 但 在 今年 投 4 億 201 年 投 40 億 今年 一度 投 4 億 我們 先 姑且 不論 他現 在 對 於 AI 的 談話 是否 有 明顯 的 改變 可能 沒有 改變 但 也 有 可能 是 他 因為 做 了 停損 但是 至少 我們 可以 承認 到 他 一停 損完 AI 股票 就 開始 上 漲 了 這個 是 最最 最 矛盾 最衝擊 的 所以 以前 跟 同事 們 有 分享 嘛 那個 人 真的 是 永遠 賺 不到 超出 自己 範圍 認知 的 錢 除非 靠 運氣 你 就算 靠 運氣 最 後 也 是 靠 實力 這個 虧 掉 的 嘛 所以 人生 海海 我們 賺 的 每一分 錢 都 是 對 這個 世界 認知 的 變現 你 亏 的 钱 也 是 对于 这个 世界 的 认知 有 偏差 那 这个 世界 最大 的 公平 就 在于 当 你 的 财富 大于 自己 认知 的 时候 他 就 会 有 无数 方式 来 收割 你 直到 你 认知 的 你 的 认知 和 你 的 财富 互相 匹配 为止 所以 有时候 我们 讲 说 很多 人 是 看 对 了 趋势 但是 输掉 了 耐心 这个 就是 真实 我们 所 看到 的 迹象 了 好 那 我们 有 机会 再来 做 探讨 但是 你 看到 现在 也 并 不是 所有人 都 对于 AI 领域 抱持着 客观 繁荣 的 想象 空间 其实 后续 我们 会 跟 投资 朋友 提到 有 很多 的 经济学家 都 特别 提到 AI 其实 未来 有 估值 过度 泡沫 膨胀 的 疑虑 它 跟 人们 的 实际 周遭 的 生活 还 能够 带来 的 生产力 并 不如 想象 中 还要 来 的 大 这个 是 我们 只是 单场 观察 的 一个 方向 啊 但 我们 只是 要 了解 一件 事情 就是 本轮 股票市场 的 上涨 其实 跟 AI 有 非常 显著 的 相关 那 回归 到 民间 的 消费 情绪 我们 看到 礼拜五 密歇根 大学 所 公布 的 最新 调查 显示 这 一次 信息 消费者 信心 指数 再度 的 下滑 啊 到 57 左右 啊 这 说明 一件 事情 美国 的 消费 信心 还 在 下滑 当中 那 其实 也 就 说明 了 通 膨 的 问题 真的 没有 想象 中 这么 严重 从长 趋势 来看 应该 是 有 持续 走低 的 空间 存在 我们 可以 观察 到 美国 人 目前 的 消费 程度 3% 是 属于 住房 领域 16% 是 属于 交通 领域 12.4% 是 属于 食物 领域 2.6% 是 属于 衣物 所以 我们 可以 了解 到 目前 美国 其实 压力 最大 的 是 来自 于 新 购房 的 房贷利率 的 冲击 美国 房贷 30 年期 购房 利率 大概 是 7% 到 8% 左右 所以 大部分 美国 人 现在 买 的 都 不是 采取 完全 固定 利率 通常 都 是 以 两年 期 三年期 挂钩 之后 第四年 以后 采取 浮动 利率 所以 我們 可以 了解 到 房貸 和 房租 大概 佔 了 美國 整體 消費 的 19.8% 這個 是 壓力 最為 沉重 的 但是 你 看到 其他 的 像是 食物 的 部分 不管 是 在家 就餐 還是 外出 就餐 其實 佔 比並 沒有 想像中 來 得 大 所以 美國現 在 也 是 一樣 的 情況 新購 房則 壓力 頗 大 沒買房 就算 食品 價格 上揚 了 非常 多 但是 對 於 實體 消費 衝擊 仍然 沒有 想像中 來 得 這麼 劇烈 最近 有 很多 網友 在 我們 底下 留言 有 很多 住 在 美國 的 華人 朋友 其實 都 在 敘述 說 你 現 在 在 美國 的 服務業 老實 說 真的 是 行情 真的 算不錯 真的 不管 價格 調多 高出 遊購物 吃 東西 的 意願 基本上 是 沒 有 遞減 的 這是 一個 消費 端的 畸形 的 現象 但是 從 財報 端的 確這一波 的 AI 真的 是 有 一點 估值 過度 放大 的 跡象 在 了 畢竟 我們 可以 了解 到 大部分 的 华尔街 投资人 仍然 认为 今年年底 有 非常 显著 的 降息 空间 存在 我们 可以 观察 到 从 现在 连 总会 现在 到 明年 1 月份 的 6 次 会议 当中 有 5 次 降息 一码 的 机会 存在 这个 是 市场 的 预期 我们 可以 了解 到 现在 的 基准利率 大概 在 5 到 5.2% 但是 市场 的 持值 预估 利率 池 现在 却是 在 4.5 到 4 个 这个 其实 是 蛮 大 的 range 那 我们 也 可以 了解 到 了 其实 从 生产者 物价指数 这一波 的 下行 区间 它 跟 CPI 的 僵固 性 就 没有 这么 显著 的 相关 生产者 的 CPI 或者 生产者 核心 CPI 都 在 显著 的 下行 过程 当中 这 说明 很 有 可能 我们 现在 也 是 过度 去 看 过去 的 数据 觉得 哇 這過 去 兩個 月 好像 核心 CPA 好難 下滑 然後聯 準會 可能 還要 再 升息 這是 一種 升息 的 言論 和 看法 但 另外 一種 方面 我們 也 可以 了解 到 其實 從 生產者 物價 指數 下行 的 力度 是 非常 快 的 很 有 可能 只是 我們 還沒有 等到 那個 基期 的 高點 出現 因為 投資 朋友 知道 去年 我們 看到 美國 的 通膨來 到 9% 是 我 记得 是 去年 第三季 的 时候 才 发生 的 好 那 核心 CPI 甚至 是 来到 第三季 末 的 时候 才 开始 发生 这 说明 一件 事情 去年 你 要 看到 那个 积极 很 高 导致 今年 通 膨 能够 显出 下行 的 那 段时间 是 在 第三季 不是 在 第二季 去年 二季度 CPI 还 没 这么 高 所以 就 可以 了解 到 我们 可能 是 在 等 整个 第三季 哦 基期 變動 所 造成 的 通 膨 下行 區間 這個 是 最 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 當然 了 最近 我們 還是 可以 觀察到 美元 指數 在 最近 有 做 比 較 顯著 的 變化 這些 美元 上漲 到 102 塊 這個 是 過去 一個 月 以來 的 新高 周線 漲幅 有 1.5% 是 2 月份 以來 的 最大 升幅 那有 如此 顯著 的 美元 的 升值 區間 呢 一方面 是 對 於 市場 在 6 月份 的 確有 一點 聯準 會 不會 不會 這麼 快 停止 本輪 升息 的 一個 疑問 那 第二 點是 市場 的 避險 情緒 就是 有 慢慢 在 回歸 增加 的 感覺 這 一次 第一 個 是 勞動餐 飲率 已經 有 慢慢 回歸 的 跡象 了 那 第二 點是 我們 可以 瞭解 到 目前 在 實質 勞工 工資 水平 上 平均 的 時薪 環比 還是 有 0.5% 這個 大概 是 正常 範圍 的 頂部 了 但是 不管 怎麼 說 整個 勞動力 市場 好像 最好 也 就 這樣 了 不太可能 再 好 到 什麼 程度 在種 狀態 底下 市場 反而 對 賭 的 是 第一 是 銀行業 的區 域性 危機 到 目前 沒有 結束 有 沒 有 可能 爆發 新 一步 的 銀行 危機 第二 點是 美國 的 債務 上限 到現 在 為止 都 還沒解 決有 沒有 可能 出現 大 變數 大家 都 知道 他會過 但是 有 沒 有 可能 在過 之前 有 一個 非常 顯著 的 波動 藉由 美元 指數 的 避險 這個 是 投資人 正在 做 的 事情 畢竟 201 年 當時 也 知道 一定 會過 誰 知道 AAA 突然 被 下 調到 AAA 呢 當時 沒有 想到 所以 這是 值得 觀察 的 我們 從 最近 美國 SPDR 標普 50 指數區 域性 銀行 的 ETF 跟 實質 標普 50 指數 ETF 來 進行 對 比 你 會 發現 在 整個 21 年 到 2 年 大概 是 0.15 倍 左右 現在 已經 下滑 到 0.8 倍 這說 明其實 整個 標普 50 指數 相關 ETF 相對 於 整個 銀行 股 的 確我們 看 起來 银行 是 有 非常明显 的 去 估值 积极 下滑 的 迹象 存在 我们 过去 也 跟 投资 朋友 聊到 每 一次 利率 升 到 顶点 通常 转为 降息 的 当下 都 是 市场 爆发 信贷风险 的 时候 比如说 今年 很 明显 大家 在 对 图 是不是 银行 的 区域性 危机 07 年 是 次贷 风暴 20 年 是 打抗 泡沫 98 年 的 LTCM94 年 墨西哥 危机 87 年 經濟大 股市 崩盤 閃電崩盤 1982 年 的 拉丁美洲 債務 危機 都 是 一樣 都 是 升息 升升 升升 到 受不了 轉為 降息 的 當下 通常 經濟 危機 就 開始 爆發 了 但是 經濟 危機 爆發 之 後 即使 一次 比 一次 嚴重 但是 每 一次 貨幣 寬 鬆 之 後 所 造成 的 標普 50 指數 的 年化 實質 算術 報酬 反而 是 越來 越 高 的 我們 可以 了解 到 你 看 201 年 到 201 年 平均 報酬 率 是 12.39% 09 年 到 21 年 是 13.82 但是 17 年 到 21 年 是 15.7 這說 明其實 市場 的 滾動 報酬 其實 是 越來 越 高 的 所以 這 一次 如果 真的 是 由 銀行 爆出 危機 那 我們 只能 說 未來 幾年 的 股市 一定 爆發 的 更 為 亮麗 如果 沒有 那 就是 一個 緩漲 格局 所以 不管 怎麼樣 他 都 是 往 右上角 前進 當然 這 只是 我 的 想法 我們 至少 可以 了解 到 目前 美國 的 銀行 貸款 和 存款 在 5 月 的 首周 全部 都 在 回落 這就蠻 意外 的 跡象 就 說 明市場 不但 沒人要 存錢 而且 也 沒 有人 要 借 錢 那 錢 跑 到 哪裡 去 呢 錢 全部 都 跑 到 貨幣 型基金 市場 以及 大型 銀行 當中 了 所以 目前 中小型 銀行 美國 的 壓力 仍然 是 十分 大 的 網友 提到 說 這 一次 最大 的 受惠者 應該 就是 小摩 沒錯 接著 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 美國 最強 大 最 有 影響 的 銀行 應該 就是 摩根 大通 我們 講說 什麼 花旗 富國 是 消經 領域 的 或者 高盛 投行 我 覺得 跟 小摩 都 不算 是 一個 層 面上 為 什麼 因為 你 真正 在 所有 的 權勢 當中 你 稍微 有 一點 了解 到 跟 美國政績 有 顯著 相關 的 大概 就是 高盛 或者 小摩而小摩 的 吉米 戴蒙 他 的 CEO 是 跟 美國 的 所有 的 金融 或者 經濟 的 重大 議題 尤其 跟 拜登 是 非常 熟悉 的 那 摩根 大通 這 一次 把 第一 共和 銀行 吃 下來 居然 還是 獲利 的 這說 明後面 的 FDIC 其實 做 了 非常 大 的 讓 利 我們 講說 08 年 當時 金融 危機 的 時候 全球 大概 有 兩個 贏家 一個 是 貝萊德 貝萊德後來 變成 資產 管理 領域 的 老大 了 就 你 很多 的 投信 發明 發行 的 ETF 都 跟 貝萊德 有關 了 那 JP 摩根 當時 是 把 貝爾 斯登 和 華盛頓 互助 銀行給 吃 下 來 那 這 一次 他 又 成為 了 聯準 會 升息 的 受益者 不斷 的 去 併 購 其他 投行然 後 又 由 於 現在 小銀行 全部 都 在 資本 外逃 大量 的 资金 涌入 到 摩根 大通 当中 现在 小摩 来看 的话 他 在 资产 规模 应该 是 全球排名 最大 的 银行 应该 是 美国 最大 的 银行 而且 现在 盈利性 还 算是 不错 你 看 19 年 当时 小摩 的 存款 全美 大概 370 亿 现在 是 2.5 兆 当时 全球 小摩 的 市 占率 大概 是 1.5% 现在 是 14 .% 所以 各位 可以 了解 到 在 美国 银行界 跟 政界 也 是 有 一定 的 相关 所以 你 看 这次 CDS 价格 炒 这么 高 这 很 明显 就是 摩根 大通 在 向 白宫 做 适度 的 施压 这个 是 我们 至少 可以 观察 到 非常 显著 的 迹象 另外 一个 原因 我们 观察 到 小 银行 的 问题 其实 还是 来自 于 商用 不动产 我们 可以 了解 到 这张 图表 是 美国 目前 办公室 的 占有率 簡單 來講 就是 有 多少 的 辦 公室 目前 是 有人 在 使用 的 你 可以 了解 到 如果 你 觀察郊區 或者 觀察中 位數 也 差不多 就是 9 成 每 10 間 辦 公室 有 一間 是 空著 的 這也 可以 接受 可是 你 可以 觀察到 如果 是 以 CBD 地區 也 就是 美國 的 中央 都 會區現 在 是 85% 就 說明 每 10 間 有 15 間 幾乎 是 完全 控制 的 情況 有 一些 更 集中 的 大都市 的 像是 曼哈頓 拜拜! 波士 頓 或者 這個 舊 金山 的灣區 這個 控制率 都 是 兩成 到 三成 以上 這個 是 小 銀行現 在 壓力 最大 的 區間 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 當然 啦 這個 都 是屬 於 中長 期小銀行 要 如何 處理 的 問題 短期 大家 比較 關注 的 還是 美國 債務 上限 到底 會不會 通過 我們 都 很 清楚 這次 CDS 價格 已經 炒 得 非常 高 了 而且 是 一直 在 高位 盤旋 市場 給予 白宮 有 非常 大 的 壓力 那麼 葉倫 這次 已 經特別 提到 了 目前 美國 雖然 政府 違約 在 即 但是 葉倫是 相信 拜登 和 麥卡錫是 能夠 在 本 週有 一個 比 較 符合 貼切 的 法案 能夠 出爐 那麼 拜登 其實 也 特別 提到 了 他 不會 讓 債務 上限 真實 違約 只是 目前 在 民主 黨 和 共和 黨當 中 還有 一些 共識 必須 要 去 做 確認 我 覺得 我們 就 來 觀察 這種 事情 真的 很難 說 對 不 對 美國 債務 上限 本來 就 一直 在 調高當 中而事 實上 從 邏輯 上 來 講觸 及 到 債務 上限 就 等 於 財政 支出 和 聯邦 債務會 受到限制 所以 你 有 很多 的 支出 就 會 因此 而 停 擺 一停 擺 民怨 就會 發起 但 這個 民怨 發起 不 一定 是 針對 執政黨 他 有 可能 是 針對 在野 黨 因為 執政黨 是 一直 很 想要 進行 財政 支出 尤其 拜登 政府 又 是 標準 的 左派 政黨 當然 是 進行 大規模 的 財政 支出 這個 是 民主 黨本 來長 期以 來 在 做 的 事情 但是 由 於 過去 我們 可以 了解 到 只要 聯 邦政府 處 於 國會 的 統一狀態 通常 財政 赤字 的 擴張 速度 就 會 非常 之快 比如 說 我們 可以 了解 到 08 年 當時 歐巴馬勝選 之 後 民主 黨 是 參議院 和 眾議院 全部 吃 下 來 了 當時 就 進行 大規模 的 財政 赤字 的 上升 所以 你 看到 上行 速度 非常 非常 之快 那 當時 在 20 年 民主 黨 也 獲得 了 國會 的 控制 權之後我們 看到 21 年 你 看大規 模的財 政事 實就 開始 發酵 了 所以 當時 債務 上限 的 問題 就 不是 特別 大 真正 會有 債務 上限 的 問題 都 是屬 於 國會 分裂 的 時候 比如 說 像 現在 參議院 是 民主 黨 但是 共和 黨 卻 拿下 了 眾議院 那種 狀態 底下 都 說明 這 一次 時間過 之 後 很 明顯 应该 拜登 在 总统大选 之前 拿不出 什么 大规模 的 财政 刺激 法案 他 可能 只能 从 其他 方向 来 做 着手 了 不管 如何 我 觉得 拜登 他 有 尝试 的 拖 到 债务 违约 的 可能性 毕竟 违约 的话 他 焦 一点 不 一定 会往 他 身上 来 批评 因为 拜登 民调 已经 很 低 了 另外 一方面 如果 CDS 价格 如此 居高不下 這說 明市場 上 其實 給予 白宮 有 非常 大 的 壓力 可能 也 會 推動 他 去 做 但 不管 如何 我們 只能 說 短期 波動 可能 放大 但是 到底 結果 是 如何 真的 很難 說 了 8 點 59 分 我們 最後看 一下 台北 股市 表現 這 一次 台北 股市 上 週跌點 123 這是 三週 以來 首次 跌百點 真的 就 盤 在 這邊 很久很久 了 那過 兩天 就 才 仔細結 算了 嗎 但現 在 一波動 也 沒 有 放大 所以 就是 盤 在 這邊 了 我們 從 上 禮拜 買 的 股票 也 可以 了解 到 外資 基本上 都 是 異性 藍 三 啦 你 看 買 超 第一名 是 大同 買 了 3 萬 5 千張 人 保買 了 3 萬 1 千張 玉山 金買 了 3 萬張 光達 張盈國 泰金 啊 0893 國泰 智能 電動車 那 賣 的 呢 賣 的 也 是 一些 實業 股 穿 山股 啊 就 基本上 是 沒 有 什麼 太大 的 變動 啊 反而 我們 看到 美國 是 13F 報告 當中 啊 特別 留意 的 是 這次橋 水橋 水 這 一次 啊 進行 了 大批 的 台 積電 股票 池上 的 除 清 哦 反而 值得 大家 來 多 多一些 留意 哦 因為 這 一次 我們 從橋 水 的 其 實橋 水 在 過去 兩年 的 整體 股票 權重 就 已 經換 了 非常 大嘛 以前 他 持有 非常 多 的 科技股 但 這兩年 他 持有 的 幾乎 清一色 都 是 傳產股 這 一次 你 看 他 持有 最大 規模 的 ETF 是 我們 看到 安碩 核心 的 新 市場 ETF 這次 是 他 的 第一 重大 持倉 佔 了 總體 資產 部位 大概 是 有 5% 那 其他 的 股票 你 像是 呃 這個 就是 一些 傳產股 了 可口 可樂 或者 我們 看到 spy 這個 消費性 電子 產品 產品 沃爾瑪麥 當勞 cosco 感覺 好像 跟 巴菲特 蠻 像 的 哈 但 這 一批 很明顯 了 橋水 進行 呃 台 積電 股票 的 初期 呢 很 明顯 是 在 針對 當前 市場 風險 的 對 沖 那橋 水到 目前 為止 針對 傳產股 和 總 ETF 或者 對 賭 整個 苗 股市 大盤 的 角度 是 沒 有 大規模 的 改變 到 這 一次 橋水 減持 的 兩檔 標普白 指數 ETF 當中 大概 就是 保潔然 後 百事 可樂 可口 可樂 沃爾瑪 一些 加倉 的 是 有加 了 一些 阿發杯 和 臉書 所以 感覺 是 有 一點 週期 新一波 輪動 的 跡象 存在 但 他 同時 又 把 台積 電給 賣 掉 所以 真的 有點 撲 朔 迷離 了 我們 只能 說 這 一次 市場 上 不 只是 橋水 了 很多 美國 13F 的 報告 都 在 針對 台積 電進行 新 一輪 的 資金出 清 那 是不是 跟 當時 布克 夏 的 台積 電出 清是 有關 的 這個後續 我們 再 來 做 追 蹤 因 為 今天 時間 因素 但 我們 至少 可以 承認 目前 台積電 股票 真的 已經盤 很 久 了 盤 非常 久 的 一段 時間 了 如果 你 要说 什么 时候 是 投资 台积 电 最好 的 时候 如果 从 情绪 层面 来看 我 觉得 市场 上 现在 好像 对于 台积 电 的 牵纳 程度 没 这么 高 了 那 你 越 不 牵纳 你 就 越 有 接盘 的 意愿 存在 的 对 吧 这个 从 周期 投资 逻辑 是 这样 了 好 那 台积 电 虽然 近期 股价 也 没有 回跌 但 怪力 是 不断 在 往下拉 当中 的 这 有时候 股價 不漲 不 代表 著乖 離 就 一定 會盤 在 這樣 的 區間 他 可能 會 隨著 股價長 期盤整 在 高位 階乖 離會 慢慢 的 下調 這個 是 值得 觀察 的 那 最後是 本週 我們 看到 三大監 控會 接力 來 進行法 說 包括 中信 金台 新金 和 富邦金 這 一次 法說 我們 特別 留意 的 是 你 看 中信 金 他 這 一次 股利 其實蠻 亮麗 的 那台 新 和 富邦 就 一個 是 銀行 股一個 是 壽險 股 所以 到底 現在 你 看 中信 金是 因為 他 同時 擁有 壽險 又 同時 擁有 銀行 而且 中信 金在 全 臺 灣的 消經 領域 有 信用卡 領域 算是 蠻強 的 那 這些 金控 在 對 於 今年 整體 的 獲利表現 以及 展望 為何 我們 後 續 都 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 和 留意 了 這 大家 來 多 做 一些 觀察好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 先 看 臺 北 股市 臺 北 股市 目前 小跌 13 點 今天 讓 人 又 說 了 不到 20 也 說 1548 點這個 的 確新 市場 ETF 裡面 第一 持股 是 台 積電 OK 所以 ETF 我們 可以 了解 到 他 我 記得 他 也 持有 蠻大規模 的 直接 台積電 的 AD 對 吧 不過 值得 觀察 了 我 就 說 這波 我 怎麼 總覺 得氛 圍氛 圍蠻 明顯 的 就是 不管 是 這些 大機構 投資人 還是 散戶 投資人 這情緒 其 實蠻 低迷 的 目前 沒什麼 人 真的 願 意在 這個 時間點 真的 願意 去 大力 的 去 做 多 台北 股市 或者 最 做 多 全球股市 這個 氛圍 我 覺得 是 蠻 顯著 的 這是 我 的 想法 OK 好來 OK 考慮 機會 成本 寂寞 的 男人 的 錢 最好 賺然 後 是 這樣子 OK 感謝 各位 今天 的 參 與 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 整個 全球 資產價格 的 拉 抬 情形 但是 拉 抬 到 現 在 很 明顯 大部分 人 是 不願意 追 的 對 吧 OK 好 那麼 再 來 多 做 一些 觀察 了 早上 九點 零 四分 感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 半禮 拜 早晨 財經 數學圖 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 上班 愉快