2023/5/16(二)那指再創波段高 日股將創史高 兩個世界? 台幣跌破30.8 中信金加碼台股 新一波下殺?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 好 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 5 月 16 號禮 拜 二 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 羅 賓浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 我們 看到 昨天 禮拜 一美國 股市 標普白 指數 和 納指 的 漲幅 算是 蠻 顯著 的 漲幅 分別 有 0.3% 到 0.6% 主要 靠 科技 權之股 來 做 帶動 但 昨天 值得 特別 留意 的 是 費半費 半 昨天 強勢 收高 了 接近 2.7% 過去 一段 時間 大部分 對 於 權值 股拉 抬 效果 的 都 是 集中 在 軟體 股 居多 這 一次 硬體 股感覺 有 一點 舊 而 復 燃 的 味道 存在 那 今天 大家 最為 關注 的 是 晚上 美國 總統 拜登 即將 跟 國會 領袖 共和 黨 的 領袖 麥卡錫來 進行 會面 這 一次 要針 對 債務 上限 進行 第二次 的 協商 那 不 過現 在 雙方 都 說 了 距離 談成 協議 還差 的 很 遠 雖然 按照 葉倫 的 時間 線 6 月 1 號其實 已 經不遠 了 但是 按照 目前 的 看 起來 雙方 談成 協議 的 進度 應該 算是 蠻 緩慢 的 不過 我們 再 來 多 做 一些 留意 好 了 因為 這種 政治 事件 他 頂 多 引起 的 就是 短期 市場 的 波動 但 他 不會 改變 整個 長 期軌 道 的 方向 也 就是 整個 基本面 的 走勢 那事 實上 我們 從 過去 幾週 的 全球股市 資產來 做 表述 各位 會 發現 其實 很多 股市 表現 的 都 是屬 於 畸形 繁榮 你 看 日本 股市 在 昨天 即 將要 創歷史 新高 那麼 法國 股市 英國 股市 在 今年 一季度 都 創 了 歷史 新高 那麼納 指費 半過 去 以來 的 漲幅 也 是 十分 亮麗 的 值得 大家 来 多 做些 留意 到底 为什么 这 段时间 全球 资产 价格 有 如此 显著 的 提升 昨天 我们 才 跟 投资 朋友 提到 这 一次 涨幅 最为 亮丽 的 是 费范 和 纳指 涨幅 大概 都 在 18% 今年以来 的 报酬 但是 第二名 就是 日经 25 指数 了 涨幅 高达 14% 事实上 我们 把 整体 东 正指数 拉长 时间 来看 目前 东 正指数 即将 要 突破 20 年 当时 的 高点 了 同 时间 我们 也 了解 到 基本上 日本 股市 跟 台北 股市 的 慣性 還是 有點 落差 啦 台北 股市 是 在 20 年 年初 終於 突破 了 當時 在 190 年代 的 1268 的 高點 喔 那 日本 是 我們 講的 失落 的 30 年 以 後 啊 一直 在 東正 指數 是 無法 突破 190 年 的 高點 的 這一波 距離 那 當時 的 高點 也 有 一段 距離 啦 但是 至少 我們 可以 了解 到 日本 股市 這一波 其實 是 格外 強勁 的 那 到底 是 因為 貨幣 寬 鬆 所 導 致 的 效果 還是 日本 經濟 真的 有 顯著 的 力量 在 做 推升 呢? 我們 以過 去 一個 月 的 股市 表現 來 看 全球 表現 最為 亮麗 的 反而 就是 日經 25 指數 月 漲幅 是 高達 4.25% 那 我們 也 很 清楚 前陣子 巴菲特 進行 了 日本 五大 商社 的 大幅 抄底 這 一次 肯定 也 是 賺 的 盆滿 缽 但 問題 來 了 我們 也 很 清楚 日币 最近 又 回到 一个 贬值 区间 所以 对于 海外 投资者 来讲 是 非常 有 机会 赚 到 股价 的 价差 但是 赔掉 日元 的 汇差 了 这个 机率 就 很 高 我们 可以 观察 我们 把 日经 25 指数 拿来 跟 美元 跟 日元 的 汇率 进行 对照 这 条 曲线 蓝色 线越 往上走 就 代表 日币 越 便宜 那麼 我們 可以 了解 到 基本上 日本 股市 跟 日元 基本上 是 呈現 高度 的 我們 講的 反向 變動 就是 日幣 貶值 越 嚴重 日 股上 漲 力度 就 來 的 越 顯著 這跟 台幣 股市 都 不 一樣 台幣 股市 如果 台幣 貶 你 看 昨天 貶破 30.8 台幣 一 貶 代表 外資 正在 進行 大量 資金 的 贖 回 把 台幣 資產台 股資產 進行 資金 的 贖 回匯 回美國 那 這個 時候 台幣 股市 就 會 跌 那 日本 股市 不一樣 日幣 一直 跌 反而 會 造就 我們 看到 日股 一直 上漲 那 原因 為何 呢 我們 過去 跟 同志 朋友 提過 一個 最 直觀 的 原因 是 因為 日本 已經 進入 到 長 年期 的 低利率 環境 了 我們 看 在 208 年 他 幾乎 就 已經 完全 是 零利率 在 16 年 以 後 進入 到負 利率 區間 也 就 代表 過去 日本 股市 20 年 的 價格 推動 他 其實 跟 基本面 已經 沒有 太大 相關 如果 跟 基本面 有 強烈 相關 的 股票 市場 它 就 會 跟 貨幣 市場 呈 現同 向 連動 比如 說 台幣值 錢 那 就 代表 台灣 的 資產值 錢 台灣 的 資產值 錢 就 代表 台北 股市 是 值 錢 的 那 大家 就 更 願意 去 持有 台北 股市 資產 這個 是 很 好 的 邏輯 所以 正常 來 講台幣 升值 是 有利於 台北 股市 上漲 你 當然 說 可是 你 不是 說 出口 貶值 或者 說 匯率 貶值 不是 有利於 出口商 嗎 那 是 從 價格 的 競爭 力來 說明 但是 如果 一個 國家長 期 的 競爭力 他 肯定 是 看 他 的 匯率 所以 國力 越強 他 的 匯率 就 可以 保持 在 一定 的 程度 這個 是 市場 的 共識 那 為 什麼 日本 會 是 這樣 呢 很 簡單 嘛 因為 日本 在 近 幾年 的 股票 市場 它 已 經並 不是 由 實體 的 基本面 來 驅動 它 是 取決 於 央行 的 貨幣 寬 鬆 政策 你 已 經到負 利率 了 也 就 代表 著 你 的 整體 股票 市場 本來 就是 充斥 的 泡沫 而 股票 市場 它 反映 的 就 已經 不是 基本面 的 真實 現象 而是 日本央行 的 寬 鬆 力道 只要 寬 鬆 沒 有 停 還 在 印 鈔 票 還 在 低利率 那麼 估值 它 就 可以 持續 保持 在 一個 茁壯 的 氛圍 那麼 巴菲特 購買 日本 商社 這件 事情 當時 買 了 三菱、 三井、 伊藤忠、 頑弘、 柱友 很 明顯 他 購買 也 沒 有針 對 什麼 股票 他 就是 直接 針對 日本 股市 的 權值 股 進行 大幅度 的 收購 這些 權值 股 有的是 搞 能源 的 有的是 搞房 地產 的 有的是 搞 相關 這種 不管 是 汽車 產業 等等 那 我們 可以 了解 到 當時 巴菲特 本來 就 已經 自己 就 已經 發行 了 大量 的 日元 債券 所以 他 有 日元 所以 他 不會 有 匯差 的 問題 他 本身 就 持有 很多 日元 那麼 他 又 拿 這些 超低 利率 的 債券 去 買 這些 五大 商社 的 股票 那 基本上 就是 完全 就是 套利 了 我們 假設 這些 五大 商社 之 利率 也 不用 多高 3% 就 好 因為 他現 在 買 的 日元 是 零利率 啊 所以 直接 就 把 中間 的 3% 中間 利差 直接 給賺 走 了 所以 這種 做法 啊 巴菲特 他 做 有 全球 大量 日元 資金 他 是 可以 這樣 做 的 但是 對 我們 來講 就 不行 為 什麼 呢 我們 把 台幣 換成 日幣 對 不 對然 後 你 賺 到 房價 的 價差 你 賺 到 股票 的 價差 啊 過兩天 你 發現 你 賠掉 會 差 了 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 很多 台灣 到 日本 購 房子 都 遇到 這個 問題買 醫護件 賺 的 這幾年 東 京房 價其實 都 有 漲 結果 發現 會 差 全部 賠掉 了 我們 可以 了解 到 其實 日本 經濟 在 今年 的 確表 現並 不算 特別 差 那 加上 貨幣 寬 鬆 力道 沒有 停 造就 了 我們 看到 日本 股市 最近 又 顯著 的 拉 抬 效果 我們 以 IMF 來 看待 203 年 整體 的 預 估值 我們 直接 看 日本 這一項 日本 在 20 年 的 GDP 成長 率 是 1.4% 稍微 比 全球 市場 弱 一點 但是 今年 成長 率 是 有 1.8% 比美 國歐元區 英國 都 還要 來 的 高 在 亞洲 市場 當中 大型 經濟體 應該 可以 跟 中國 並駕 齊驅 所以 我們 可以 了解 到 其實 日本 的 寬 鬆 效果 他 在 這兩年 是 有 一點 反應 到 實體 經濟 身上 的 但是 由 於 這個 寬 鬆 效果 的 力度 太強 也 導致 日本 目前 內部 的 通 膨 尤其 是 東京物價 CPI 已經來 到 接近 4% 了 也 就是 目前 日本 的 物價 水平 比台灣 還要 來 的 高 這個 很 難見 到 因為 日本 是 一個 通縮 社會 基本上 沒什麼 人願意 消費 而且 老年人 口越 多 通常 越 容易 進入 到 貨幣 緊縮 這很好 理解 老年人 願意花 的 錢 肯定 比年 輕人 還要 來 的 少 所以 我們 可以 觀察到 現在 全球 的 央行 仍然 處 於 顯著 的 東升 西降 什麼 叫 東升 也 就是 東邊 的 央行 日本央行 和 我們 看到 PBOC 以及 BOJ 日本央行 和 人民 央行 都 在 進行 資產負 債表 的 擴表資產負 債表 都 還在 顯著 的 上行 而 我們 看到 的 Fed 和 歐洲 央行 ECB 都 在 資產負 債表縮 表當 中 所以 是 很 明顯 的 東邊 的 資產負 債表 在 升西邊 的 資產負 債表 在 降東升 西降 而 這種 東 昇 他 基本上 就 奠定 了 日本 股市 的 寬 鬆 力道 所以 什麼 時候 日本 決定 要 慢慢 的 停止 本輪 的 寬 鬆 力度 那 很 明顯 就 說明 日本 股市 的 多頭 牛市 即將 結束 只 不過 到 目前 沒有 見 到 我們 事實 上 可以 看到 日本 最近 的 零售 銷售 數據 我們 從 均值 絕對值 來 看的確 跟前 幾年 沒有 差太多 可是 如果 我們 來 觀察 零售 銷售額 的 年增率 紅色線 它 是 不斷 的 在 上行 過程 當中 這 可能 跟過 去 幾年 日本 長 期經濟 的 走 皮 加上 20 年 到 21 年 日本 經濟 的 復 甦 遠 比 台灣 韓國 市場 還要 來 的 慢 所以 這一波 它 因為 積極 效果 上行 的 速度 就 會 加快 你 說 他 積極 到底 有多差 我們 舉個 例子 投資 朋友 這 可以 觀察到 這張 圖 表示 全球 重要 經濟體 的 實質 GDP 實質 GDP 就是 要 把 通 膨 算入 你 要 把 通 膨 扣掉 你 本身 的 購買力 有 沒 有 增長 你 可以 觀察到 我們 把 日本 美國 歐洲 在 疫情 之 後 的 GDP 進行 對 比 你 會 發現 日本 寬 鬆 到 現 在 居然 還沒有 回到 2019 年 當時 實質 GDP 所 復 甦 的 水平 就 代表 著 就算 日本 經濟現 在 表現 的 不錯 可能 還有 很大 成分 是 因為 通膨的 摻水 成分 這個 復 甦 程度 是 遠落 後 於 歐元區 和 美國 的 這個 是 我們 觀察到 的 一個 方向 那 你 說 為 什麼 現在 這段 時間 日本央行 他 又 不願意 去 鬆 懈 本 輪 的 貨 幣 寬 鬆 力道 但是 一方面 他 也 不願意 去 做 適度 的 退場 或者 說 寬 鬆 到 這 個 力度 他 也 沒 說 要 更 寬 鬆 那 整 個 日本 的 內 需 消費 到底 是 改變 了 嗎 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 這個 就是 日本 為 什麼 在 過去 一段 時間 放 寬 我們 講是 利率 曲線 到 0.5% 的 原因 主要 就是 不 希望 日幣 貶太快 他 當然 希望 股市 能夠 向 好 但 他 希望 股市 的 向 好 不是 只是 反映 日幣 的 貶值 而是 反映 基本面 有所 跟上 因為 過去 日幣 的 貶值 對 於 日本 的 實體 GDP 已經 造成 嚴重 的 衝擊 我們 剛才 看到 你 說 為 什麼 他 的 GDP 復 甦 這麼 慢有 一個 重要 的 因子 那 就是 匯率 的 問題 就是 說 如果 匯率 沒 有 貶 這麼 多 日本 的 GDP 不 一定 這麼 差 我們 舉個 例子 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 日本 在 過去 一段 時間 人均 GDP 陸續 的 被 韓國 和 台灣 超越 台灣 這兩年 是 由 於 台幣 貶值 力度 不如 韓元 和 日元 來的強 所以 台湾 人均 GDP 在 过去 两年 陆续 的 超过 韩国 在 今年 已经 超过 日本 了 所以 你 看到 为什么 日本 股市 日本央行 现在 压力 这么 大 在 过去 一段时间 紫色 线 是 台湾 的 人均 GDP 那么 红色 线 是 日本 那么 绿色 线 是 韩国 你 看 韩国 在 20 年 以后 就 基金 金融风暴 以后 做 内部 的 强烈 改革 韩国 人均 GDP 在 20 年 以后 又 大幅 的 超越 台湾 好 那 日本 呢 日本 是从 190 年代 以后 啊 人均 GDP 没有 变 过 没有 上行 过 好 那 一直 到 20 年 201 年 呢 陆续 的 被 台湾 和 韩国 给 超越 这个 就是 我们 可以 观察 到 的 迹象 他 不 只是 来自 于 日本 的 本身 的 呃 内部 的 通缩 情势 啊 他 也 包含 着 日币 贬值 在 这 两年 对于 日本 人均 GDP 的 影响 颇 大好 所以 基本上 不太可能 台灣長 期 超越 日本 日本 物價 這麼 高有點 難度 但是 這兩年 日本 人均 GDP 跑 輸給 台灣 跟 匯率 有 非常 顯著 的 相關 的 我們 以 台灣來 看台 灣 這近 5 年 的 年均 總薪資 的 趨勢 在 21 年 年底 大概 是 平均 年薪 總額 是 65. 萬好 那麼 日本 的 部分 其實 還是 蠻 高 的 全體 而言 大概 是 403 萬日幣 好 那麼 現在 大概 匯率 大概 在 4.、 5 左右 吧 那 因為 日本 要 扣除 20% 到 30% 的 稅啦 他 有 這個 所得 稅、 住民 稅、 社會 保險稅 如果 我們 把 用 一半 均值 來 就 25% 來算 的 話 日本 的 實質 年收入 大概 是 302 萬好 那 台灣 如果 60 萬 年薪 老實 說 課的稅 不是 特別 多 啦 我們 就 假 設用 台灣 的 6 萬拿來 跟 日幣 的 302 萬 進行 對 照然 後 就是 扣除 稅額 之 後 你 會 發現 真的 差不多 真的 大概 就是 日本 的 平均 年薪 大概 現在 就是 68 萬 70 左右 你 按照 匯率 來 看 他 就是 貶值 幅度 來 的 這麼 高過 去 幾年 還沒有 貶值 力度 那麼 大 的 你 看 17 年 18 年 當時 這個 日本 薪資 水平 還 算是 蠻高 的 所以 這個 是 一個 重要 的 觀察 要點 我們 至少 可以 了解 到 日本 目前 的 內部 復 甦 情緒 倒 是 蠻 顯著 的 就是 說 日本 的 內 需 消費 是 的 確有 受到 明顯 的 點火 但是 很 有 可能 還是 因為 去年 GCD 所 造成 的 激起 效應 我們 可以 觀察到 日本 的 外國 旅客 幾乎 已經 翻 了 兩倍 到 三倍 了 但是 也 沒 有 回到 20 年初 的 水平 這個 是 值得 觀察 的 一個 方向 就是 說 目前 入境 的 遊客 相 對 於 20 年 還是 沒 有 來 的 這麼 顯著 日本 長 期 還是 有 這種 內部 消費 通受 的 現象 不管 是 從 我們 講的 這種 派遣 工 非正式 僱傭 勞動者 的 佔 比 都 還在 不斷 的 上升 當中 這說明 日本 企業 普遍 還是 遇到 中長 期過 多 僵屍 企業 的 問題 就 因為 你 是 終身 僱傭 制導致 了 你 本身 企業 不爭氣 賺 不了 那麼 多 錢 的 時候 有 大量 的 人力 耗損 使得 在 20 年 以 後 我們 看到 日本 是 大量 的 採用 非正式 的 僱傭 比率 對 於 整個 社會 的 穩定度 也 會 有所 衝擊 那 加上 日本 到 目前 為止 其實 在 整個 20 年 到 201 年 當時 的 物價 水平 是 比 20 年 還要 來 的 低 的 這種 很 明顯 就是 長 期 的 通縮 慣性 和 結構 也 就是 大家 已經 不消 費習 慣 了 你 沒 辦法 因為 這兩年 受到 什麼樣 的 變 故馬上 就 轉裂點 為 什麼 因為 他 的 不消 費跟 終身 僱傭制 跟 人口 的 全面 老齡化 都 有關 係 它 是 一個 結構 性 的 現象 所以 我覺 得 倒 不用 因為 這樣子 就 突然 對 於 日本 經濟 全面 的 看好 原因 是 日本 這一波 股市 的 上 漲 還是 有 很大 原因 是 因為 來 自 於 貨幣 的 寬 鬆 政策 的 持續 英國 股市 法國 股市 上漲 也 都 有 各自 的 原因 有 一些 是 因為 愛馬仕 由 於 有些 是 因為 lv 股價創 新高 那 股價 指數 的 計算 看 起來 就 比 較 亮麗 嗎 ok 好 那 這個 是 日本 的 概況 了 啊 這個 全世界 真的 很 有趣 明明 就 還在現 在 這頂 都 算 熊市 反彈 嗎 還在 一個 衰退期 居然 有 全球股市 即 將創 新高 啊 那麼 你 看 這個 英法 股市 也 是 然 後 最近 入 那個 入股 入股 在 最近 其實 也 在 呃 今年 以來 創 了 波段 新高 那 最近 有 開始 比較 顯著 的 回落 不過 日 入股 就 很 好笑 了 因為 如果 這次 戶值 收 復 了 30 點的 關卡 之 後 我 再度 的 開始 向 下跌 而且 一路打 回到 半年 線 和 年線 我們 都 很 清楚 你 看 以前 入股 有個 笑 話 大學 生剛 畢業 看到 上證 在 30 點好 開心 工作 10 年 之 後 怎麼 還在 30 點結婚 生小孩 了 還在 30 點 入股 真是 專一 對 吧 這個 就是 這個 入股 的 慣性 啊 但是 我們 可以 了解 到 一個 現象 就是 就 目前 來 看大陸 的 金融股 在 前波 一段 時間 其實 有 受到 非常 顯著 的 支撐 效果 但 這 一次 大量 的 我們 講的 市場 的 信貸 數據 出爐 之 後 啊 全面 進行 回跌 那 這是 什麼 原因 呢 很 明顯 的 我們 可以 觀察到 其實 在 整個 4 月份 中國 的 金融 數據 是 全面 的 收縮 新增 的 社會 融資 1.2 兆 預期 是 1.7 兆 新增 的 人民 幣貸款 710 億 預期 是 1. 兆 目前 來 看中 國在 4 月份 的 消費者 物價 指數 年增率 是 0.1% 這個 是 兩年 來 新低 照理 來 講現 在 是 復 甦 期 從 同比 來 看 應該 會 今年 的 消費 情緒 不 可能 比 去年 的 5 月 來 的 差 去年 的 5 月 我 記得 上海 還在 封城 怎麼 可能 現在 CPI 這麼 弱 呢 同時 生產者 物價 指數 PPI 年 跌率 3.6% 所以 中國現 在 我們 基本上 可以 斷定 這叫 全面 通縮 完全 沒 有人 願意 消費 沒 有人 消費 的 同時 信貸 幅度 也 正在 大幅度 的 萎縮 當中 我們 剛才 提到 現在 中國 數據 最 扯 的 CPI 什麼 都還 可以 理解 大家 可能 消費 完有 一點 怕怕 的 頂 多 有 這種 情緒 的 傳導 疫情 剛過 完 中央 會不會 有 什麼 政策 的 變動 最 誇張 的 是 4 月 的 居民 房貸 我們 看到 4 月份 的 居民 信貸 單月 的 中長 期 貸款 中長 期 貸款 就是 10 年期 以上 的 主要 就 房貸 這 一次 下滑 了 156 億 這個 是 中國 歷史 上 最大 單月 的 信貸 規模 的 下跌 這說 明什麼 事情 不是 說現 在 中國 完全 是 經濟 破產 沒 有人 願意 借貸 這是 一點 而是 不止 沒 有人 願意 借貸 所有人 都 在 提前 還房 貸 突然 之間 大家 都 在 排隊 還房 貸 趕快 把 債務給 出 清什麼 意思 中國 在 這兩個 月 應該 有 儲蓄率 大幅 升高 的 跡象 在 大家 都 在 做 未來 有 可能 經濟 惡化來 做 準備 這是 一種 市場 心理 的 情緒 傳導 所以 很 有趣 你 看 在 過去 兩年 中國 政府 做 了 高 強度 的 財政 政策 的 支出 但是 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 你 看到 信貸 脈衝 仍然 沒有 做 顯著 的 衝高過 去 我們 跟 投資 朋友 提到 紅色線 信貸 賣 通指 數是 中國 的 信貸 市場 相 對 於 GDP 的 比值 如果 這項 指數 向上 代表 市場 借 的 錢 比 市場 經濟 成長 的 幅度 還來 得 快 就 代表 著 大家 對 於 未來 經濟 向 好 嘛 趕著 去 借 錢 要 做 投資嘛現 在 已 經有 降準 行為 啊 有 降息 巡 迴 有 寬 鬆 行 為 有 財 政 補 貼 你 會 發 現 大量 的 資金 在 21 年 到 2 年點 火 之 後 啊 就 盤 在 這個 零軸 的 位置 也 上 不 去 了 啊 就 說 大家 到 這個 階段 也 就 沒 有人 想要 持續 來 跟 市場 願意 借 錢 來 做 投資 就 你 怎麼 撒 錢 都 拉 不動 所以 中國 目前 市場 越來 越 有 日本化 的 跡象 在 了 就是 好像 整個 市場 的 情緒面 短期 內 你 已 經無法 改變 了 這個 是 我們 觀察到 蠻 有趣 的 跡象 了 當然 了 我們 從 整個 中國 市場 的 建造 設備 或者 從 實體 房地產 角度 來 做 觀察 有趣 的 事情 是 什麼 是 你 可以 觀察到 現在 在 整個 中國 市場 當中 已 建好 完工 的 整體 房屋 庫存 是 不斷 的 創高 而且 是 21 年 比 20 年 高 2 年 比 21 年 高 23 年 又 比 2 年 高 而且 這個 幅度 都 是 翻 3 倍 到 4 倍 在 上行 過程 當中 這張 圖表 就是 目前 在 中國 房市 當中代 銷售 的 這些 房屋 所以 中國 目前 就是 整個 竣工 的 確在 過去 中國 政府 的 補助 底下 其實 都 有 陸續 停陸續 完工 也 就是 說並 沒有 太多爛 尾樓 的 問題 真的 後 續 都 由 中央 接 手底下 呃 採取 了 完工 但 目前 問題 是 賣 不 掉 不 只 賣 不 掉 大家 在 提前 還房 貸 所以 這個 是 內 需市場 遇到 的 一個 比 較 大 的 難關 是否 中央 會 採取 更極 端的 政策 採取 全面 的 放 鬆 我 們 畢 竟 很 清楚 就算 現在 是 這樣 中國 還是 沒 有 鬆 口 房 住 不 炒 的 政策 但 有 一天 你 把 房住 不 炒 政策 拿掉 市場 可能 又 用 另外 一種 方式 來 解讀 了 對 吧 因為 畢竟 這兩年 中國 市場 的 走 皮 你 從 20 年 年底 一路 走到 走 皮到 現在 它 不 全然 是 景氣 的 問題 他 跟 国家 的 监管 政策 有 剧烈 的 相关 因为 监管 造成 了 目前 的 经济 处境 那 是否 隐含 着 放松 接管 经济 处境 就 会 大不相同 这是 值得 观察 的 一个 要点 不过 这 也 要 时间 来 做 传导 了 我们 最后 回归 到 美国股市 的 表现 其實 這一波 科技股 有 如此 強烈 的 表現 第一 跟 市場 預期 有關 這次 有 75% 以上 的 EPS 都 比 市場 預期 來 的 好 我們 可以 觀察到 藍色線 是 比 市場 預期 低 的 標普白 指數 EPS 黑色 區塊 是 比 市場 的 預期 還要 來 的 好 的 所以 你 可以 觀察到 即便 這次 EPS 表現 也 沒 有 多 亮麗 但是 比 預期 來 的 好 股市 照樣 有 上 拉 的 空間 但 銀行 股 就 沒 這麼 好過 了 我們 可以 觀察到 SPDR 的 標普白 指數 銀行 股 的 ETF 這 一次 已經 跌 到 20 年 疫情 的 水位 了 所以 我們 必須 承認 從 地區性 銀行 股 的 基期 角度 而言 他 的 確去 或是 去 了 不少 但 不 代表 這個 趨勢 會 短期 內 轉變 因為 你 其實 看不到 地區型 銀行 只有 存款 回流 才 有 上行 的 空間 那 什么 时候 大家 才 会 把 钱 重新 存 回到 地区 型 银行 现在 肯定 不 可能 现在 所有 小型 银行 的 存款 者 全部 都 把 资金 移到 大 银行 只有 一个 机会 就是 降息 的 时候 或者 降息 完 之后 市场 有 多 的 咸鱼 资金 这个 是 值得 大家 来 观察 的 要点 那 至於 在 整個 科技股 五大 營收 增長 率來 看 其實 在 一季度 已經 完全 見底 了 所以 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 我們 本來 就 一直 跟 投資 朋友 了解 說 基本面 他 是 落 後 於 股價 股價 領先 基本面 6 到 9 個 月 這個 是 我們 當時 早 在 去年 10 月份 當時 1 月份 就 已 經斷定 今年 大概 一季度 末到 二 季度初 是 整個 市場 庫存 壓力 最大 的 時候 未來 不 代表 會漲 好多 快 就是 最差 時間 點將 至 目前 科技股 大 天王 目前 EPS 都 已 經有 顯著 好轉 的 跡象 在 但是 這段 時間 不會 有 大幅度 情緒 的 好 轉為 什麼 因為 經濟 數據 還是 很 差為 什麼 經濟 數據 又 落 後 於 這些 科技股 的 財報 所以 各位 可以 觀察到 現在 整個 市場 的 偏空 氛圍 保守 氛圍 還是 蠻 顯著 的 但是 你 就 依循 著 這個 週期 來 選擇 你 該 做 的 事情 我們 可以 觀察到 這邊 道 瓊 上 漲 47 點 0.1% 收在 348 點標 普上 漲 12 點 0.3% 收在 4136 點納 指上 漲 80 點 47.6% 收在 12365 點納指 昨天 創 又 創不斷 新高 創 今年 以來 新高 這一波 真的 是 你 越 懷疑 他 越漲 真的 是 這樣子 你 看到 這美債 上限 的 問題 不斷 的 侵擾 市場 但 一下 擔心 這個 一下 擔心 那個 你 會 發現 今年 上半年 利空 真的 蠻 多 的 我 覺得 今年 的 利空 不比 去年 少 但是 你會 發現 其實 市場 就是 在 利空 當中 不斷 的 茁壯 這個 是 真實 我們 所 看到 本輪 的 底底 高 格局 你 說 什麼 時候 會 遇到 上方 的 壓力 費半 已經 突破 了 這 一次 只是 開始 等 納指 上 來 納指 的 部分 就要 看 一下 去年 8 月份 那一波 大概 在 13250 點的 高點 能否 順勢 突破 了 值得 大家 來 多 做 一些 留意 事實 上 我們 可以 了解 到 整個 利率 到 目前 為止 仍然 沒有 顯著 下 彎 的 區間 但是 股票 市場 卻 似乎 在 反映 利率 已經 調降 之後該 有 的 估值 所以 有 兩種 角度 一種 就是 股市 現在 要 反映 降息 後 的 表現 一種 就是 股市 正在 反映 接下 來 即 將到 來 的 復 甦 期 那 你 覺得 是 反映 哪個 更 多 呢 我 是 覺得 反映 復 甦 期 更 多 了 市場 的 利率 預期 的 確是 有 一點 可能 反映 在 科技股 的 估值 膨脹 但 問題 是 哎 你 覺得 他 會 降息 你 覺得 他 會 降息 那 代表 股市 肯定 不會 好 到 哪裡 去 啊 對 吧 ok 啊 這對 啦 我們 講的 就是 整個 週期 投資 的 邏輯 大家 尺度 放遠 之 後 你 會 發現 哦 我們 每 一季 的 聽 友會 其 實針 對 未來 幾個 季度 的 行情 預測 到 目前 為止 哦 大致 方向 都 是 符合 預期 的 啊 這前 兩天 我 才 跟 一個 網友 在 那邊 吵架 他 就 一直 說 台北 股市 不 適合 做 價值 投資 我 說 對 啊 台北 股市 不 適合 做 價值 投資 他 說 那 你 為 什麼 要講 我 說 我 沒 有 講過 你 是不是 認錯 人 了 他 說 那 你 為 什麼 每天 聊 這麼 多 的 總經 為 什麼 都 不聊 價值 投資 我 說 我 不是 價值 投資者 價值 投資者 的 目的 是 要 尋找 基期 低 的 好個 股來 進行 佈 建 巴菲特 講的 巴菲特 不 认同 要 把 鸡蛋 分散 在 不同 篮子 里面 巴菲特 讲 最 有 名句 话 叫做 把 鸡蛋 放在 同一个 篮子 里面 这 样子 复利 效果 集中 投资 的 效果 才 会 强烈 嘛 这个 叫做 标准 的 价值 投资 挑选 好 的 个股 中长期 有 护城河 的 个股 啊 期待 他 的 增值 效果 我们 是 周期 投资 啊 跟 投資 朋友 分享 過我 對 於 個 股 投資 的 風險 本來 就 不 可控 誰 知道 投資 一家 好 的 企業 過去 我們 跟 投資 朋友 曾 經導 讀過 一本 書 基業長 青 它 裡面 是 管理 學 的 著作 經濟系 都 要 讀 的 裡面 就 講說 在 史丹佛大 學在 190 年代 針對 著 不同 企業 做 了 統計 預估 未來 30 年永續 長 存 的 這些 企業 當時 挑 的 都 是 什麼 股票 AT&T NOKIAMOTORONA 這些 企業後來 在 20 年 才 10 年 而已 全部 跑 輸給 標普白 指數 那現 在 更 不用 講跑 到 哪裡 去 了 所以 個 股風險 始終 都 存在 這 就是 我們 做 週期 投資 的 原因 週期 投資 在乎 的 三點 買 什麼 買 多少 何時 買 買 什麼 這件 事情 一定 是 交由 ETF 基金 來 幫助 我們 被 動選股 但是 買 多少 的 部分 取決 於 你 的 年齡 規劃 你 偏好 什麼樣 的 產業 你 偏好 什麼 樣國家 的 長 期 股市 的 未來 週期 投資 最 重要 的 是 最後一點 何時 買 的 問題 台積 電好 買 在 60 塊 的 台積 電好 嗎 那 就 不 一定 對 不 對 你 永遠 都 要 依循 著 週期 選擇 在 低 基期 佈 建 的 時候 這才 是 週期 投資 所以 聽 了 那麼 久 有人 說 我 是 價值 投資 我 好 難過 你 知道 嗎 有 一句 話 是 這樣講 的 被 誤會 是 表達者 的 宿命 讓 我 想到 大學 的 時候 你 知道 人生 有 很多 事情 的 第一次 其實 都 是 發生 在 大學 第一次 遠離 自己 的 家庭 第一次 成年 第一次 交 女朋友 第一次 牽手 難免 都 有 很多 的 第一次 但是 學長 教過 尤其 大學 有 時候 難免 會交 男女朋友 就 一定 要 做好 安全措施 這不 只是 為 了 自己 也 是 為 了 別人 負責 我 一 聽 我 就 想 說 那個 時候 因為 新竹 教育 大學 常常 跟 我們 清大有 聯誼 活動 聯誼 活動 就是 認識 一個 女孩子 越 走 越近 聽學長 的 凡事 都 要 有 提前 準備 以防 意外 發生 那麼 人生 第一次 買 這種 東西 就是 很 緊張 因為 凡事 都 有 第一次 那個 時候 就 去 屈臣氏 然後買 了 安全措施 但是 很 尷尬 尷尬 怎麼 辦 大家 都 知道 尷尬 就 會 想 說 那 就 拿 其他 的 東西蓋 著 對 不 對 我 就 順手 買 了 一個 保險套 順手 就 買 了 一盒 蚊香 當作 掩護 將蓋 著然後去 結帳 這樣子 結果 排隊 結帳 的 時候 還是 被 人家 看到 結果 我 結帳 完電源 很淡 定電源 都 不會管 的 我 結帳 完 走 了 之 後 我 就 聽 到後面 有個 阿姨 在 議論 她 說現 在 大學生 真猛 啊 野外 也 可以 買個 保險套 居然 還帶 一個 蚊香 我 一 聽 崩潰 啊 所以 人 被 誤解 是 很 正常 的 你 原本 以為 這樣 混得過 去 結果 被 人誤 認成 那樣 所以 人要 比 real 像 我們 平時 在 節目 怎麼樣 私底下 就是 怎麼樣 就 很 震 驚 啊 很 震 驚 啊 我們 是 很 正經 的 財經節 目好 不知 想 跟 投資 朋友 們 分享 你 難免 聽浩哥 的 主觀言論 可能 會 有 不同 的 想法 可能 會 認為 我 是 怎麼樣 的 投資者 但是 你 多 聽 幾集 好不好 我 常常 跟 投資 朋友 貫穿 周期 投資 的 思維 就是 說 很多 事情 你 不 一定 要 去 找 一個 原因 很多 事情 它 本身 就是 一個 周期 的 現象 你 考試 考 了 第一名 你 下 一次 考了 第三名 第四名 你 會 一直 懊惱 為 什麼 我會 這樣 觀眾 朋友 你 考 第一名 你 考 第一名 跟 你 不是 第一名 你 已 經來 到 了 棋子 你 不考 第一名 的 機率 本來 就 會 增加 當你 在 第一名 的 時候 這 就是 一個 很 簡單 的 週期 現象 你 考試 都贏 最 後 一名 了 下次 你 進步 的 空間 本來 就 很大 嗎 人生 已經 到 谷底 了 那 當然 往上走 的 機會 就 很 高 你 不要 覺得 是 因為 你 努力 所以 往上走 很 有 可能 只是 你 人生 已經 到 谷底 了 你 摔 下 來 不 一定 是 你 因為 你 自己 不 精進 很 有 可能 只是 因為 你 已 經到 頂點 了 你 摔 下 來 的 機率 本來 就 比 較 高 這個 就是 股票 市場 的 中長 期邏輯 你 有 一百 種 理由 去 解釋 它 的 週期 現象 但是 呢 解釋 完 沒 有用 重點 是 你 要 能夠 賺 到 錢 你 要識別 你 現在 到底 在 人生 的 高點 還在 人生 的 低點 那 這樣 的 識別 你 必須 要 靠 他人 來判斷 啊 如果 呢 所有人 都 認為現 在 是 高點 那 我 告訴 各位 肯定 不是 高點 所有人 都 認為現 在 整個 股票 市場 充滿 著 陰霾 前方 撲 朔 迷離 我 告诉 各位 前方 他 一定 就 慢慢 的 这 样子 拉上去 这 是 我 的 想法 当然 投资 朋友 做 参考 就 好 8 点 59 分 我们 最后 来聊 一下 台北 股市 的 变化 其实 台北 股市 这一波 真的 比 美国股市 闷 非常 多 因为 台北 股市 加权指数 已经 盘 在 150 点 很长 一段时间 了 我们 可以 了解 到 台股 昨天 跪 买 是 跌 比较 重 成交量 家庭 指數 成交量 說 到 189 億 昨天 說 15,47 點在 亞洲 股市 當中 是 表現 最弱 的 昨天 入股 和 日 股 都 蠻強 的 那 尤其 貴賣櫃 買 昨天 那種 中小型 獲利 了 結 的 壓力 蠻 大 的 你 看 上市 櫃 昨天 下跌 加速 超過 130 家壓 力算蠻 大 的 你 看 不管 是 IC 全跑 啊 深化 種 族群 全部 跌停 啊 軍工 開始 回跌 了 啊 那麼 很 明顯 的 過去 的 內 需股 啊 啊 現在還 受到 明顯 的 資金 吹捧 啊 就是 市場 沒資金 去 了 這個 是 蠻 明顯 的 跡象 但是 昨天 我們 可以 觀察比 較 重要 的 指標 是 臺 幣的 問題 啊 台币 这 一次 昨天 贬破 了 30.8 块 那么 即将 晚 我们 看到 在 今年 3 月份 的 31 块 来 迈进 了 这个 31 块 是 一个 蛮 重要 的 关卡 因为 外资 呢 在 这 段时间 他 不 愿意 进行 更 多 的 加仓 但是 他 也 没有 减持 股票 这 导致 台北 股市 在 过去 两个 月 中小型 股票 特别 强烈 为什么 反正 外资 也 没不动 吗 全職 穩住 的 情況 底下 那 我 當然 作為 內資 中小型 個 股 就 開始 跑 來 跑 去 玩來 玩 去 嘛 所以 在 不同 狀態 底下 呃 如果 這個 趨勢線 被 所 突破 的 話 那麼 對 於 外資來 看 他 就 有 可能 會 有 新一波 的 賣壓 開始 出現 啊 但是 呢 老實 說 了 這也 是 短期 的 賣壓 因為 美國 股市 全球股市 他 都 還是 針對 未來 的 複 數期 來 走 那 二季度 三季度 應該 是 會 有 更 多 的 利空 來釋 出 基本面 或者 我們 講總經 數據 他 會 落後財報 大概 在 晚 一到 兩個 季度 但是 我們 可以 了解 到 中信 金召 開法 說 這次 中信 金 就 很 明顯 的 開始針 對 台北 股市 新一輪 的 抄底 了 中信 金 我們 都 很 清楚 了 他 算是 消經 受險 領域 各半 的 銀行 股 金融股 那 我們 可以 了解 到 這 一次 字節 203 年 一季度 稅前 盈餘是 157.96 億累積 稅後存 欲 是 129 億比上 一季 已經 有 顯著 增長 了 這說明 第一 就是 他 在 銀行業 的 利差 的 拉伸 相對 於 信貸 規模 的 遞 減來 看 還是 有 賺 到 一點 錢 那 受險 的 部分 呢 至少 沒有 再 持續 減損 擴大 了 那 中信 經 底下 的 臺 灣人 說 已 經針 對 臺 北 股市 在 一季度 進行 進場 了 那 我們 後 續會來 跟 投資 朋友 做 追 蹤 因 為 壽 險 業 在 過 去 真的 賠 很多 賠到 已經 沒 有 錢 可以 進場 了 你 可以 觀察到 在 整個 23 年 一季度 銀行業 佔 的 獲利 是 8% 人壽業 甚至 還 拖累 了負 7% 所以 今年 非常 重要 的 就是 如果 真的 有 債券 價格 有所 拉 抬 的 空間 對 於 這些 壽險 股來 講他 一定 是 暴衝 這些 呃 中信 金 他還 算是 一個 呃 營收 各半 的 這種 金融股 啊 但是 你 看 像是 國 泰富 邦 啊 他 的 壽險 就 占 到 八成 九成 那個 影響 就 會 很大 所以 有 時候 我會 跟 投資 朋友 分享 啊 有些 人 偏愛偏 愛銀行 股 嗎 那 他 就 跟 整個 升息 週期 利率政策 有 比 較 顯著 的 聯動 啊 那麼 壽險 股 呢 他 就 跟 債券 資產 的 減損 有 比 較 劇烈 的 相關 因為 壽險 股 大部分 持有 的 是 債券 而並 不是 股市 嘛 那 中信 金 就 剛好 各半 然 後 一半 是 銀行 股 一半 壽險 股 所以 你會 發現 了 中信 金 不管 要漲 要 跌 他 永遠 都 借 在 銀行 股和壽險 股之間 所以 投資 朋友 如果 有 一個 比 較 保守 的 心態 的確 這是 一個 好 的 辦法 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 中信 金 他 是 在 消經 領域 全台灣 第一名 然 後 這個 不 簡單 因為 全台灣 基本上 已經 是國 泰和 富邦 的 天下 了 但是 中信 本身 在 消金 領域 也 就是 消費者 信用 貸款 我們 講的 信用卡 貸款 的 相關 營收 領域還 算是 非常 顯著 的 所以 在種 狀態 底下 我 反倒 會 認為 大家 值得 留意 中信 金 一季度 開始 進行 股票 倉位 的 加長 然後他 的 股票 的 穩健度 我 覺得 未來 還是 值得 可期 的 好 台北 股市 上漲 132 點 这 一次 又 拉 了 10 多点 回来 今天 预估 量 能 稍微 放大 也 没有 放 很大 20 除以 说 1560 点 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 广达 又 喷 了 这次 真的 是 那个 野村 的 报告 就 一直 拉 到 现在 Ok 但 這個 你 說 廣達 他 復 甦 會 有 多 快 他 總不會 比台 積電快 吧 對 不 對 啊 這種 不管 是 台北 股市 的 OD 延長 或 電子 零組件 啊 今天 復 甦 期應 該 要拉到 第三季 第四季 才 會 有 明顯 基本面 轉好 而且 你 覺得 24 年 的 到时候 的 需求 会 比 23 年 多 强烈 吗 尤其 在 电子 3C 产品 这个 很难说 你 说 AI 题材 可能 有 一点 啊 你 说 我们 平时 看 的 平板 啊 3C 啊 或者 PC 会 有 多 高 我 觉得 这个 就要 值得 大家 来 多 做 观察 了 okok 啊 不止 野外 電梯 也 可以 我們 是 一個 正經 的 財經 節目 下次 拿 雞 蛋 不用 拿 蚊香 這樣 會 不會 被誤 認成 其他 的 阿姨 不想 努力 了 的確 台北 股市 盤整 格局 不變盤 了 這麼 久 巴菲特 也 不 玩 了 今年 賣光台 積電 持股 是 嗎 13F 報告 是不是 剛出 來 了 華碩才 強的確 的 確不過 今年 我們 不能 用殖 利率 來 看待 這些 股票 的 表現 啊 對 不 對 今年 第一 個 就是 他 本來 股票 的 長 期殖 利率 年均 報酬 就算 蠻高 的 那 第二 點 呃 啊 其實 我 沒 有 特別 偏愛了 啊 我 覺得 你 特別 偏愛你 不如 買 087 嗎 都 有 啊 啊 廣達人 保華碩 對 不 對 搞 了 老半天 那 不如 去 買 087ok 啊 我 沒 有 幫 他 打廣告 我 只是 講一講 啊 就 說 啊 其實 你 看到 在 過去 一段 時間 的 買盤 效果 這個 很多 的 那些 高殖 利率 股 的 推高 啊 你 要 仔細 想一想 啊 這跟 一些 高 股息 ETF 的 規模 不斷 擴大是 有關 的 你 會 發現 為 什麼 每 一次 投信 買 超前 10 名 都 是 那些 股票 明明 股市 還在 跌 他 還是 買 那些 股票 那存 股主買 的 對 吧 ok 好 啦 這有 機會 我們 再 來 做 一些 探討 早上 九點 五分 感謝 各位 今天 參與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 八點 半 早晨 財經碎 碎讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完