2023/5/17(三)1股都不剩!巴菲特全數出清台積電 四大投行反抄底?【早晨財經速解讀】

好 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 5 月 17 号 礼拜三 早上 8 点 37 分 大家 早上 我 是 丁浩 每天 早上 开盘 间 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 目前 一直 到 礼拜三 了 美国 债务 上线 的 谈判 仍然 前景 不明 很明顯 這種 市場 針對 拜登 即將 所產出 的 談話 仍然 保持 的 遲疑 照理 來講 6 月 1 號 就要 違約 所以 剩下 的 時間 是 不到 兩週 了 葉倫是 在 這段 時間 不斷 的 警告 但是 我們 看到 這 一次 美國 總統 拜登 要 出國 了 要 去 日本 廣島 參加 G7 領袖峰 會 雖然 我們 看到 有 消息 傳出 說 拜登 的 態度 已 經有 明顯 的 軟化 願意 和 共和 黨 的 領袖 麥卡錫來 進行 相關 浪力 協助 政府 能夠 度過 本輪 的 危機 但是 現在 出國 了 出國 就 代表 不是 很 急 嘛 對 吧 所以 值得 觀察因 為 他 是 本 週日 才 會 重返 美國 所以 等 於 禮拜 三到 禮拜 五 行情 就 不會 去 反映 這個 債務 上限 的 問題 因為 時間 線延 後 太久 了 反而 有 可能 會 因為 這樣 的 時間 拖長 的關 係 反而 把 市場 的 避險 情緒 適度 的 拉高 我們 看到 昨天 道瓊 收跌 了 30 點標 普 下滑 了 0.6% 納指和費 半本 來 昨天 開盤表 現還 可以 但尾盤 幾分鐘 是 急 墜 翻 黑 收盤 跌幅 大概 都 0.1% 昨天 算 小跌 值得 觀察 的 一件 事情 是 其實 這 一次 投行 給予 白宫 的 压力 算是 蛮大 的 从 之前 我们 看到 在 美国 各大 机构 极力 统一 去 做 多 CDS 逼迫 政府 尽快 通过 共识 另外 一方面 这 一次 大摩 也 发布 了 相关 的 报告 这 一次 大摩 认为 美国 债务 上限 的 僵局 很 有 可能 会 引起 市场 美国股市 的 极度 抛售 我们 都 很 清楚 在 过去 一段时间 美國 公債 他 所 受到 的 承壓 已經 包含 著 利率 的 調升 那 第二 點是關 於 全球 的 去 美元 化 我們 可以 觀察到 黃 色線 全球 的 黃 金 儲備量 在 20 年 以 後 就 大幅度 的 激增 這個 激增 主要 歸功 於 印度 俄羅斯 和 人民 央行 的 中央 銀行 的 購買量 反倒 在 這段 時間 我們 看到 在 21 年 美債 創高 之後當 時 降息 來 到 終點 嘛 之後美債 的 全球 貨幣 儲備量 就 在 不斷 下滑 當中 這說明 大家 寧願 持有 黃 金 也 不願意 使用 美債 來 當作 本國 的 貨幣 儲備 除了 台灣 以外 台灣 基本上 50 億 的 外匯 存底 全部都是 美債 和 美元 美債 居多 你 畢竟 全部都是 美元 美元 又 不 保本 你 持有 美債 至少 還 可以 拿 一點 利息 所以 各位 還是 要 知道 台灣 的 外匯 存底 至少 有 兩成 被 蒸發 了 為 什麼 因為 債券 價格 跌 兩成 但 因為 外匯 儲備 也 沒 有 要 賣 啦 所以 這筆 錢 本來 就是 長 期領 到期 所以 也 是 不會 虧 的 真正 的 問題 點在 於 全球 在 過去 一年 當中 利率 水平 的 上揚 對 於 債券 價格 的 衝擊 全球 的 去 美元 化對 於 美元 債券 貨幣 儲備 的 衝擊現 在 如果 又 來 一個 美債 上線 的 貧瘠 無法 順勢 的 度過 好 那麼 對 於 債券 市場 的 恐慌 情緒 可能 就會 持續 的 發酵 如果 投行 發現 我 把 CDS 給炒 高 之 後 也 無法 讓 兩黨 盡快 談判 那 我 就 讓 美債 跌 看看 了 跌 到 你 未來 真的 有 評級 下調 的 風險 存在 這 一方面 美債 評級 被 下調 一種 是 違約 就 違約 你 的 AAA 等級 肯定 會 鬆 動 因 為 你 還 不 出力 起來 所以 不管 是 目的 或者 標普 肯定 會下調 評級 那 第二 種是 你 貨幣 或者 說 美債 價格 跌太多 跌 到 太離 譜 你 也 會 被 調降 評級 的 在 這種 狀態 底下 我們 就要 看 一下 各 投行 接下 來 所 採取 的 做法 了 至少 我們 從 最近 美國 股市 當中 各大 投行 都 已 經陸續 公告 了 13F 的 持倉 那 我們 都 很 清楚 這 一次 就是 對 於 債券 買 盤統 一 都 有 顯著 的 進步 但是 3F 主要 公 佈 的 是 個 股 我們 反而 要 觀察 的 事情 是 這一波 你 看 所有 的 投行 都 在 發布 看空 報告 小摩過 去 最為 多頭 的 投行 都 認為 股市 有點 急 起漲 高大 摩 就 不用 講了 大摩 在 一個 季度 以前 就 已經 認為 沒有 股市 已經漲 高 必須 要 做 顯著 回調 了 那 更 不用 講美銀 等 相關 或者 野村 空頭 投行 這些 投行 都 如此 的 看空 那 他們 究竟 有 沒 有 買 股票 呢 我們 看到 在 整個 一季度 先看 大摩大摩 在 一季度 的 股票 總持 倉 是 9326 億相 對 於 第四季 804 億增持 了 所以 這很明 顯口頭 口弦 體正詞 這 明明 就 發布 那麼 多 看空 報告 結果 又 增加 了 130 億 左右 的 持倉 規模 那 這 一次 他 的 因為 大摩小摩 這些 投行 都 跟 整體 市場 圈子 比較 相關 啦 所以 持倉 的 幅度 大概 就 類似 於 全資股 你 看到 他 持有 最多 的 是 微軟 再 來 是 蘋 果然 後 是 Amazon 接下 來 有 SPY 還有 Visa 那後面 幾名 像是 Alphabet 摩根 大通 輝達 Google 聯合 健康 那 都 是 一些 比較 標普白 指數 前 幾名 的 這些 成分股 啦 他 當然 他 沒 有 10% 依循 著權 重 的 大小 來 做 安排 要不然 照理 來 講現 在 蘋果 市值 還是 大 於 微軟 嘛 但 他 持有 微軟 的 金額 是 多過 於 蘋果 的 那 至於 美銀 的 部分 美銀 在 一季度 也 是屬 於 大幅 增持 我們 看到 美銀 在 第四季 哦 去年 是 870 億 哦 結果 今年 一季度 的 持倉 已 經來 到 9736 億 了 也 是 一樣 就是 看空 報告 一直 出爐 但是 可能 市場 的 買盤 沒有 停歇 也 被 動 的 讓 美銀 的 持倉 必須 持續 增加 就 代表 著 你 看空 歸 你 看空 但是 我作 為 投資人 我 還是 不斷 的 把 錢 匯入 到 這些 投行 當中 逼 得 這些 主動 型基金 或者 這些 投行 的 資產 規模 他 一樣 有 最低 持股 限制 被迫 的 要 購買 這些 權值 股不過 我們 可以 觀察 的 事情 是 美銀 的 確針 對 這 一次 的 多頭 行情 做 了 很多 的 這個 對 沖 我們 可以 看到 他 持有 的 最大 的 幾支 股票 蘋果 微軟 或者 SPY 但是 你 可以 觀察到 他 也 購買 了 大量 的 QQQ 和 SPY 的 做 空期權 就 代表 著 他 其 實針 對 納指 和 整個 標普白 指數 是 的 確有 一點 感覺 股市 漲幅過 高 而 採取 的 對 沖 風險 就是 我 是 隨時 認為 股市 有 可能 回檔 的 所以 我 做 了 非常 多 的 不見 這個 是 值得 觀察 的 要點 那 如果 是 觀察 高盛 的 部分 高盛 最大 持股 就 直接 是 SPY 了 再 來 好像 是 蘋果 微軟 IWN 高盛 也 佈 局 了 一些 中小型 類股 不過 這個 中小型 類股 我們 都 很 清楚 這一波 漲勢 是 比 較 收斂 一點 的 那 他 一樣 購買 了 一些 SBY 的 做 空期權 只是 大家 來 這個 多 做些 留意 啊 就 代表 著 這個 有些 投行 是 10% 就 在 抄底 有些 投行 呢 是 被迫 要 抄底 但是 的 確購 買 了 大量 的 我們 所 看到 的 這個 做 空期 權來 以防 市場 的 意外 有 大幅度 的 變動 我們 看 花旗 花旗 也 很 明顯 了 花旗 雖然 是屬 於 消經 市場 但是 我們 從 花旗 的 持倉 當中 也 看 得 很 清楚 啊 這 一次 相對 於 上 個 季度 他 大概 增加 了 20 億 左右 的 股票 倉位 啊 他 的 投行 的 角度 來 看 他 的 整體 未納量 算是 比較 小 的 但是 我們 看到 他 所 持有 的 5 大重 倉當 中 其實 看跌 期權 蠻 多 的 你 看 QQQ 他 是 列為 第一 再來 IWM 也 就是 針對羅素 20 的 中小型 股 的 看 空期 權是 位居 第二 啊 那 當然 了 那 這個 他 好像 感覺 比較 喜歡 放大 槓桿 好 QQQ 他 又 買 了 一些 買權 那 SPY 或者 是 IWM 等 部分 我們 都 看得出 來 其實 市場 上 已 經針 對 當前 未來 的 行情 有 預估 波動 加大 的 趨勢 存在 所以 這些 投行 其實 都 已經 做好 了 準備 隨時 認為 他 會 回檔 不過 我 覺得 我們 觀看 這些 大 投行 的 13F 表現 沒 辦法 很 清楚 的 掌握 到底 市場 是 怎麼 想 的 原因 很 簡單 因為 這些 大 投行 他 某種 程度 是 隱含 著 全球 的 大盤 就 說 你 股市 創高納 指 創高 這些 投行 本來 就 會 增持, 這 很 重要 的, 你 沒辦 法區 分 到底 是 他 主動 增值 還是 被動 的 買盤 進來 而 增持 我們 真正 值得 觀察 的 是屬 於 標準 主動 投資 的 公司 或者 一些 對 沖 基金, 他們 的 實際 做法 比如 說 這 一次 我們 看到 MichaelBurry, 我們 都 很 清楚 嘛 MichaelBurry 在 今年 的 三月份 終於認 為 他 看空 的 行為 是 錯誤 的 他 當時 在 去年 一 整年 幾乎 是 全力 的 看 空美國 股市 當時 他 持有 的 最大 的 持倉 規模 大家 應該 還記 得 叫做 GEOGEO 是 美國 的 監獄 股 那 監獄 股為 什麼 他 持有 這麼 多 的 監獄 股 呢? 原因 很 簡單 當時 我們 跟 投資 朋友 分享 到 美國現 在 1 到 24 歲 也 就是 青年 人口 每 10 萬人 的 死亡 人數 已經 完全 超越 了 車禍 人口 什麼 意思 呢? 就是 其實 這兩週 我們 又 看到 美國 有 部分 的 校園 開始 爆發 槍擊案 或者 商場 的 槍擊案 其實 從 17 年 以來 美國 的 槍傷 的 死亡 人口 尤其 在 年 輕 人口 早就 已經 超過 車禍 了 這個 是 美國 青少年 的 最 主要 的 死亡 原因 所以 美國 青少年 的 最大 的 風險並 不是 路上 的 行人 那 是 槍擊 就 在 路上 被 打 到 的 機率 是 遠 比 被 車撞 到 的 機率 還要 來 得 高 的 美國 的 確在 主要 國家 的 兇 殺案 的 發生率 是 比 較 高一 點的 我們 看到 在 日本 或者 是 德國 大概 每 10 萬人 只有 不到 一件 是屬 於 被 國家 就是 兇殺案 發生 的 英國 和 法國 的 部分 大概 介在 一人到 兩人 之間 那美國 大概 就是 英國 法國 的 接近 5 倍 到 6 倍 了 每 10 萬人 就 有 接近 5 到 6 個 人 是屬 於 兇 殺案 的 比例 搶劫 發生案 的 比例 美國 相 對 沒 這麼 高 所以 因為 美國 有 槍 他 就 沒 有 必要 搶劫 他 直接 兇殺 對 吧 那 你 就是 搶劫 的 比例 法國 英國 就 比 較 高 了 英國 在 最近 幾年 的 確是 有 顯著 上行 的 跡象 存在 但是 我們 可以 了解 到 為 什麼 他 要 爭持 GEO 那 就是 當經濟 全面 惡化 的 時候 這個 監獄 的 生意 就 會 非常 的 不錯 嘛 就 因為 這個 成教 集團 呢 他 算是 私人 公司 所以 如果 經濟 真的 壞到 一定 的 地步 啊 就 會 增加 這些 監獄 股 的 營收 規模 他 當時 大量 的 進行 佈 建 的 確當 他 公開 13f 持股 之後股價 具有 顯著 的 拉升 但是 現在 呢 正在 進行 大幅度 的 出勤 而且 呢 我們 看到 這 一次 MichaelBurry 在 整個 13F 的 報告 當中 已經 開始 陸續 的 針對 整體 行情 來 進行 顯著 的 抄底 行為 如果 你 細看 這 一次 他 所 進行 不見 的 持倉 很 明顯 他 直接 針對過 去 受到 衝擊 最大 的 銀行 股來 危機 入市 了 包括 过去 我们 提到 的 第一 共和 银行 或者 股价 也 是 暴跌 的 西太平洋 银行 那 他 都 开始 进行 了 显著 的 抄底 那 当然 麦克 贝利 现在 真正 重压 的 权值 很大 的 是 属于 中概 股 这个 麦克 贝利 在 大幅 的 抄底 京东 和 阿里巴巴 你 如果 以 持股 來 看 幾乎 相 對 於 今年 一季度 大概 真實 的 接近 一倍 我們 都 很 清楚 今年 你 看 大部分 的 對 沖 基金 其實 都 在 減持 中 概股 當中 但 這一波 很明 顯為 什麼 入股 最近 那麼強 MichaelBurry 可能 是 其中 一員 所以 我們 先 了解 麦克 贝尔 这次 很 明显 就是 看 错 之后 紧急 转做 多 他 所发 的 推特 都 是 他 真实 的 意志 他 真的 就 是从 去年 完全 的 看 空到 今年 一季度 也 看空 一直 到 二季度 他 认为 趋势 已经 反转 了 全力 的 做 多 这个 是 一个 观察 的 指标 我们 不要 觉得 麦克 贝尔 就 永远都是 一个 看空者 他 其實 中長 期 而言 他 是 一個 價值性 投資者 他 在 078 年 那 一役 結束 之 後 基本上 都 是 靠 價值 投資來 獲取 更 多 的 報酬 不過 我們 必須 承認 他 即使 把 GEO 做 大幅 的 出 清美國 的 自然 也 沒 有 轉好 的 跡象 在 對 吧 他 只是 說 可能 不會 有 那種 超級 大規模 衰退 大規模 失業 人口 在 路上 遊 蕩 的 跡象 在 但 最近 我 才 有 投資 朋友 跟 我們 分享 我們 有些 投資 朋友 住 美國 尤其 在 CBD 地區 大家 都 已 經陸續 觀察到 那種 零援購 的 跡象 就是 我們 都 很 清楚 因為 加州 最近 是 通過 法案 我 記得 是 950 美元 以下 的 偷 竊 或者 搶劫算 輕罪 也 就是 不用 入獄 也 不用 坐 監獄 的 那 這導致 了 一件 事情 就是 目前 在 整個 美國 的 CBD 地區 整體 市場 的 控制率 大幅度 的 攀升 為 什麼 因為 治安 是 全面性 的 惡化 如果 各位 到 美國 玩會 發現 其實 很多 CBD 地區 的 不管 是 蘋果 在 賣店 或者 一些 比較 大型 的 商場 這個 保安 但 警衛 其實 是 蠻 多 的 所以 你 說 左派 改革 到現 在 的 確是 有 一點 這種 犯罪 公共安全 的 問題 0 元購 的 問題 也 在 美國 掀起 了 一些 爭議 和 風暴 所以 也 不 代表 GEO 的 營收 就 會 因此 而 下滑 這個 值得 大家 來 多 多些 留意 事實 上 我 覺得 從 美國 的 治安 環境 這幾年 是 真的 有感 覺惡化 的 跡象 在 我 記得 我 是 前前 幾個 月 吧 那個 時候 我 跟 一個 當時 我 在 大學念 很 好 很 好 的 朋友 他後來 去 念 博士 在 在 奧克蘭 那邊 應該 是 應該 是 不可 念 不可 不要 忘記 了 他念 博士 啊 本來 他 以前 跟 他 投資 朋友 分享 過 以前 他開 那個 Focus 嘛 就 福特 的 車開 一開 然後有 一天 就 換車 了 我 說 你 為 什麼 換車 啊換 特斯拉 嗎 為 什麼 要換 特斯拉 這麼 時髦 他 說 因為 他 汽車裡 面有 一個 催化 轉換器 就是 汽車 這個 前面 那些 汽油 車都會 有 的 被 偷 了 三次 被 偷 了 三次 為 什麼換 特斯拉 因為 特斯拉 沒有 汽車 轉換器 所以 蠻 有趣 的 自然 惡化 的 確是 一個 大家 值得 觀察 的 留意 的 問題 最 重要 的 是 什麼 最 重要 的 是 巴菲特 伯克夏 這 一次 很明顯 他 把 台 積電 還有 美國 的 美容 銀行 進行 了 全面 的 出清 這 一次 就 真的 是 一鼓 不慎 了 不過 巴菲特 這 一次 是 持續 的 重倉 蘋果 和 美銀 等等 但是 由 於 現金 水位 還在 攀升 預估 這 一次 的 加倉 其實 效果 並沒有 特別 的 顯著 我們 可以 觀察到 在 波克夏 在 一季度 大幅 做 多 的 股票 當中 你 像是 有 蘋果 西方 石油 惠普 或者 電影 公司 拍 拉蒙 花旗 等 7 支 股票 那 簡直 的 股票 其實 就算 是 蠻 多 了 這很好 理解 因為 目前 還在 一個 右側 的 反彈 格局 當中 那麼 巴菲特 的 權益 整體 的 進買入 老實 說 賣 的 股票 還是 多過 於 買 的 股票 了 也 就是 說 整個 第二季 其實 巴菲特 整體 的 現金 水位 還在 不斷 的 上升 當中 其實 我們 回顧來 看過 去 十年 整個 巴菲特 投資 組合 的 變化 大部分 都 是 那種 業績 很 穩定 的 超級 品牌 啦 但是 他 的 第一 持倉 哦 我們 我們 觀察 你 在 201 年 到 20 年 最大 持倉 已經 從 當時 的 可口 可樂 和 富國 銀行 變成 了 蘋果 那麼 你 看 其他 的 這個 消費 類品 美國 運通 美國 銀行 其實 整體 的 比例 相對 於 一二年 都 在 不斷 的 縮窄 當中 那麼 巴菲特 的 投資 理念 一直 都 沒 有 變過 就是 消費加 金融 加上 具有 長 期護 城河 那 老實 說 蘋果 是 真的 在 過去 20 年 來 是 有 穩定 的 護城河 了 那 你 說 他 該 不 該 持有 台積電 呢 我 一直 都 覺得 他 持有 台積 電是 一件 蠻 奇妙 的 事情 因為 台積電 的 護城河 也 不過 就 這幾年 的 事情 投資 朋友 要 知道 2017 年 以前 全球 最大 的 半導體 晶圓廠 是 三星 不是 台積電 啊 好 台積 電是 在 17 年 的 重要 節點 上 超越 三星 所以 呃 基本上 他 這 一次 出新 台積電 呢 也 算是 符合 他 的 邏輯 到底 為 什麼 當時 要 買 也 不 清楚 但是 我們 至少 可以 了解 到 整個 價值 投資 的 架構 如果 依循 著 巴菲特 的 邏輯 他 基本上 沒 持有 蘋果 那麼 他 接下 來會產出 給大盤 所以 為 什麼 巴菲特 才 建議 大家 盡量 投資 指數型 投資 ETF 就 好 為 什麼 因為 比如 是 每個 人 都 能夠 做到 主動 投資 的 這是 一個 重要 的 關鍵 節點 但 我們 至少 可以 承認 的 一件 事情 是 巴菲特 的 長 期 投資 它 的 負利 效果 真的 大部分 的 財富 都 是 在 50 歲 以 後 增長 的 但是 如果 你 投資 沒 有 越 早越 進入 行情 的 話 你 沒 有 越 早 被 割 韭菜 沒有 越 早體 會 到 整個 投資 市場 的 情緒 波動 回頭 看 你 只會 發現 為 什麼 年 輕 的 時候 不 找 投 呢 過去 我們 跟 投資 朋友 分享 過一個 笑 話 嗎 有 兩個 太監 一個 老太 監一個 小太監 老太 監為 什麼 比小太監 有 錢 啊 因為 老太 監比 小太監 割 的 早 啊 沒事 ok 好 啊 這割 韭菜 割 的 早 啊 所以 生命 中 大多 數的 收益 哦 其實 都 是 來 自 於 短期 痛苦 這樣 你 才 可以 在 長 期當 中 得到 回報 啊 這幾年 大家 比較 常 投 这个 聊到 大概 在 呃 主动 投资 层面 呢 有 三 大人物 啊 一个 就是 巴菲特 啊 巴菲特 很 明显 然后 他 就是 长期投资 集中 投资 的 好手 啊 啊 但是 我们 也 很 清楚 没有 了 苹果 哦 那 这 几年 其实 风险 算是 蛮大 的 错过 一只 其实 压力 就 很大 了 啊 那 另外 一个 是 比尔 艾克曼 比爾 艾克曼 他 就是 我們 講的 小 巴菲特 了 他 的 反向 和 靈活 的 大膽 投資 整體 而言 他 更 青睞 於 投資 那些 具有 未來 成長 企業 的 公司 而並 不是 強調護 城河 有些 人 是 為 了 護城河 他 過去 好 我 才 買 有些 人 是 他 未來 會 好 我 才 買 那 當然 各自 有 各自 的 風險 一個 風險 是 過去 好 的 未來 的 成長 力度 肯定 已經 被 大家 見 到 了 嘛 那 積極 估值 已經 保持 在 一定 的 區間 那 未來 才 會 好 的 他 的 風險 其實 就 蠻 高 的 好 那 完全 對 賭 未來 創 新型 企業 的 那 就 開始 一問 什麼 木頭姐 啊 他 是 完全 的 分散 投資 但是 大量 的 進行 呃 我們 講的 創 新型 企業 的 部件 呢 那 他 的 波動性 又 加 的 更 大 了 那事 實上 到 目前 為止 也 只有 巴菲特 接下 來活 下來 但是 我們 要 知道 你 看 巴菲特 在 69 歲 以 後 的 整體 年均 報酬 率 大概 就 已經 從 巔峰期 的 42% 下滑 到 9.58% 年化 報酬 其實 我們 都 很 清楚 巴菲特 其實 人生 的 階段 分為 三個 時期 27 歲 到 45 歲 也 就是 在 1960 年 到 1970 年代 這 一部分 的 年均 收益率 大概 是 22% 在 巅峰期 的 時候 也 就是 1970 到 190 年代 這個 部分 就是 傳產股 大力 爆發 的 年代 也 由 於 原油 通膨停 滯性 通 膨 年均 報酬 率 是 42 .% 但是 從 20 年 以 後 整體 年均 報酬 率 要 9.58% 可是 我們 都 很 清楚 其實 美國 股市 這幾年 的 尤其 是 過去 20 年 由 網路 股 由 貨幣 寬 鬆 所 堆起 的 泡沫 其實 整體 年均 報酬 應該 是 最亮麗 的 為 什麼 巴菲特 一直 到 晚年 才 在 晚年 時期 反而 報酬 率 相 對 於 年 輕時期 下滑 呢 第一 個 就是 巴菲特 真的 除了 蘋果 持有 的 科技股 真的 不多 那 第二 點是 我們 都 很 清楚 巴菲特 基本上 由 於 對 於 網路 股 的 這個 相 對 的 戒慎 恐懼 才 形成 他 資產能夠 每 一次 股市 大跌 他 都 能夠 保持 穩健 的 原因 所以 這是 他 選擇 的 防禦性 的 策略 之一 那 再 來 我們 都 很 清楚 知道 其實 巴菲特 在 資金 規模 越來 越 大 之 後 你 不可 想 你 從 10 億 美元 到 30 億到 30 億到 30 億數 目不斷 的 往上拉 升 之 後 你 能夠 買 的 小 股票 就 變少 了 所以 年 輕 的 時候 尤其 是 資產 不 多 的 時候 你 真的 是 蠻 容易 挑到 20% 3 的 股票 我 跟 投資 朋友 分享 過我 是 14 年 才 入 股市 14 年入 股市 老實 說 你 15 年 16 年 就是 那一波 上 證股 在 結束 之後是 真的 蠻 容易 挑到 30% 4 的 股票 報酬 但是 我 跟 投資 朋友 分享 過年 輕 的 時候 你 會 去 追求 這個 相對 報酬 但是 一點 意義都 沒有 比如 說 你 買 一檔標 股漲 了 三成 四成 你 敢 把 所有 的 資產現 在 比如 說 你 已經 賺 了 一筆 錢 了 把 第一桶金 第二桶 金存 到 了 你 敢 全部 投進 一檔個 股去 躲 那個 30% 4 的 報酬 嗎 我 告訴 各位 我 不敢 當你資產 擁有 一定 程度 之 後 你 追求 的 是 絕對 報酬 你 追求 的 是 今年 可以 拿到 多少 的 配息 今年 我 預估 的 資 本利 得 的 報酬 有 沒 有 在 我 可控 的 空間 你 資產到 一定 規模 之後跌個 10% 都 痛得 要命 這 就是 為 什麼 我們 堅持 週期 投資 的 原因 因為 價值 投資 它 更 聚焦 於 個 股 的 中長 期 的 發展 那麼 有 時候 個 股 的 波動 的 忍受 程度 其實 是 很大 的 你 要 忍受 它 虧損 三成 四成 老實 說 啦 對 於 資產到 一定 程度 的 人 三成 到 四成 真的 很 接受 那 週期 投資 的 概念 是 第一把 個 股風險 完全 分散 你 買 的 是 ETF 你 買 的 是 基金 同時間 你 要 依循 著 整個 景氣 的 週期 在 衰退期 來 進行 佈 建在 乖離 下滑 期來 進行 佈 建永遠 讓 自己 的 成本 價遠 低 於 大盤 這個 才 是 最 重要 的 一個 我 所 操作 的 一個 方向 所以 大家 不要 覺得 說 做 投資 就 一定 要 忍過 那個 很 痛苦 的 時機 恰恰 是 因為 無法 忍受 所以 我 才 不太針 對個 股來 進行 價值 投資 周期 投資 幫助 你 分散 風險 賺取 整個 景氣財 投資 朋友 如果 有興趣 歡迎 可以 考慮 我們 的 財經號 角會員系 統裡頭 除了 有 每個 季度 的 聽 友會 的 收 聽 權限 之外 也 有 我 個 人 資產 操作 部位 日子 變化 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 的 專業 報告轉 的 有點 快 是不是 啊 我們 看 一下 沒有 股市 美 股市 部分 昨天 是 適度 的 回跌 道瓊 下跌 36 點 1.0% 在 3, 012 點納指 的 部分 下跌 2 點 0.18% 收在 12, 34 點不過 納指 還在 一個 創 高峰 回標 普 50 指數 下跌 26 點 0 .% 是 在 4109 點 FedFarm 的 部分 下跌 了 3 點 0.1% 是 在 3048 點其 實美國 股市 昨天 波動 不是 特別 大 只能 說 大家 就是 先停 看 聽 一下 畢竟 現在 債務 上限 的 問題 你 一拖 就 直接 拖 到 周末 去 市場 不免 好奇 拜登 是不是 真的 有 蓄意 讓 政府 關門 的 跡象 我們 201 年 當時 的 歐巴馬 危機 從 債券層 面來 看 真的 跌得 很 重當時 從 AAA 直接 下調 到 AAA 然後美國 政府 關門 但是 對 於 當時 歐巴馬 的 民調 是 有所 提升 的 為 什麼 因為 當時 的 批評 的 聚焦 點並 不是 完全 集中 在 民主 黨 而是 集中 在 共和 黨為 什麼 要 杯葛 為 什麼 要 讓 美國 當時 的 NCAA 的 比賽 受到 很明 顯資金 缺乏 的 效果 美國 是 很 注重 這種 體育 運動 的 教育 學成 的 所以 我們 可以 了解 到 不 排除 拜登 可能 有 這種 思維好 那 我們 剛才 看 的 是 整個 市場 的 情緒面 其 實美國 股市 漲到 現在 你 看到 這些 投行 還在 買 而且 呢 過去 最 看空 的 MichaelBurry 他 也 轉多 了 那 就 僅有 剩下 波克夏 巴菲特 還在 因為 右側 做 調節 但是 市場 的 情緒 為 何有 沒有 改變 有 沒 有 因為 這 一次 的 13F 報告 出現 大規模 的 變化 其實 是 沒 有 的 當然 有 可能 時間 我們 還無法 做 統計 但 至少 過去 兩個 禮拜 也 沒 有 大幅度 的 改變 我們 觀察美銀 這 一次 最新 出爐 的 全球 基金 經理 人 的 5 月份 整體 信心 變化 又 創 新低 去年 10 月份 是 一個 來 到 相 對 低點 的 位階 那 今年 元月份 以 後 再度 的 下 彎 可是 股市 其實 沒跌 多少 現在 情緒 是 重新 回到 下行 軌道 可是 那 只 創 了 新高 這說明 真的 市場 上 極度 看空 的 時候 真的 股票 真的 不會 跌 到 哪裡 去 了 我們 只能 說 市場 上現 在 的 情緒 仍然 抱持 著相 對 悲觀 的 態度 這個 悲觀 態度 其實 大部分 是 受到 整體 新聞 或者 財報面 的 影響 我們 要 很 清楚 了解 到 新聞官 媒為 什麼 叫 新聞 就是 你 要 有點 新奇 的 消息 才 叫 新聞 如果 是 一個 可以 接受 大家 符合 預期 的 財報 它 不 叫 新聞 它 叫做 它 叫法 說會訊息 財報 會訊息 而已 新聞 就是 要 有點 新穎 的 你 要 新穎 在 這個 時代 就 必須 要 有點 利空 就 必須 要 有點 恐慌 的 情緒 所以 大家 容易 被 這種 恐慌 的 情緒 所 干擾 就 忽略 了 即 將到 來 的 復 甦 期 這是 蠻 有趣 的 跡象 我們 可以 觀察到 你 看 昨天 所公 佈 的 財報 這 一次 重要 的 美國 零售商 加 德堡 現在 上 季營 收創 了 20 多年 以來 的 最大 損失 而且 下修 了 今年 的 財策 那 主要 還是 來 自 於 我們 看到 在 過去 一段 時間 由 於 通 膨 的 完全 轉價 因為 加 德堡 他 是 出售 比較 多 的 有點 類似 這個 IKEA 相關 傢 俱 類品 的 出售 這 一次 股價 開始 高速 的 下跌 而且 昨天 是 爆 大量 每股 獲利 3.82 塊 那 問題 來 了 就是 他 的 營收 在 過去 一個 季度 創下 歷史 新低 但是 他 的 每股 獲利 3.82 塊 比 市場 預期 的 3.8 塊 還要 來 的 高 投資 朋友 他 的 營收創 20 個 季度 以來 的 新低 他 的 EPS 怎麼 會 比 預期 高 這麼 多 呢 一個 直觀 的 原因 因為 他 的 成本 控管 更為 遮障 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 你 看 家具用品 它 最 為 直接 相關 的 原 物料 價格 其實 是 木材 價格 投資 朋友 可以 觀察 一下 木材 價格 跌 多少 木材 價格 從 上方 跌下 來 跌 了 快 5 成 5 成 以上 我 記得 所以 我們 都 很 清楚 照理 來講 春天 是 家庭 裝修業 的 旺季 就是 很多 要 自己 動手 的 客戶 或 專業 人士 通常 在 這個 時 機點 他 會 拿 來 進行 購買 那現 在 總體 營收 銷量 不好 就 說明 了 市場 是 的 確有 那種 啊 由 於 通膨而 縮減 部分 的 非必要 開支 但是 呢 他 的 他 的 獲利 也 沒 有 實質 下滑 說明 什麼 事情 呢 原 物料 的 價格 實質 也 在 下滑 當中 那麼 股東 問題 來 了 股東 到底 真正 在乎 的 事情 是 他 的 總營收 還是 專注 於 他 的 EPS 到底 整個 公司 的 獲利有 多少 獲利 不來 自 於 營收 應該 講股 東 的 權益 報酬 不來 自 於 營收 他 來 自 於 實質 獲利 水平 所以 這個 時候 就 很 重要 了 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 說 為 什麼 這多 的 科技股 營收 也 沒 有 多 好 頂 多 就是 稍微 進入 到 正 增長區 但是 相對 於 前 幾個 季度 還是 有 明顯 的 下行 趨勢線 為 什麼 這些 科技股 感覺 好像 表現 不錯 成本 控管 得 當該 裁員 都 已 經裁員 了 對 吧 我們 可以 觀察到 了 美國 如果 以幾大 那 零售商 來 看 的 話 壓力 最大 的 其實 都 是 集中 在 這些 食品部 門 比如 說 你 像是 Costco 有 38% 是屬 於 食品 的 營收 那 Target 目前 是屬 於 我們 看到 這個 飲料 或者 相關 食品 營收 但是 如果 你 看 像是 Synclops 或者 Walmart 那 整體 營收 大部分 都 是 來 自 於 雜貨 而 雜貨 其實 本身 成本 已經 有 顯著 的 下行 趨勢 了 那 反而 是 我們 要 觀察以 實物作 為 主要 營收 來源 的 這些 美國 的 零售商 他 能 不能 順勢 的 進行 成本 控管 這個 是 反而 大家 未來 可以 關注 的 方向 我們 可以 觀察到 其 實標 普白 指數 這 一次 在 財報 因為 已 經來 到 尾聲 了 在 財報 當中 提到 通膨的次 數相 對 於 前 幾個 季度 其實 有 蠻 顯著 的 下行 你 在 整個 20 年 當時 第二季 標普白 指數 的 財報 當中 提到 通膨的次 數有 416 次現 在 只 剩下 278 次 幾乎 是 快要 減半 囉 這說 明其實 真正 現在 這些 零售商 擔心 的並 不是 成本 控管 的 問題 而是 成本 控管 了 如果 獲利還 沒 拉升 怎麼 辦 呢 因為 原 物料 價格 都 已經 開始 有 顯著 的 下跌 了然 後 這個 是 我們 可以 觀察到 的 一些 跡象 喔 好 那 最 後 最 後 一段 時間 我們 看 一下 台北 股市 的 變化 其實 台股 這陣子 真的 是 蠻悶 的 但是 昨天 因為 外資 的 多單 大幅 的 進駐 昨天 美股 股市 回跌 我們 就要 看 一下 今天 的 重要 動作 了 我們 看到 昨天 主要 是 台 積電 的 帶動 領台 股 股市 最高 點衝 到 15723 點中場 是 上 漲 198 點收 在 15673 點 一口 就 把 所有 的 均 線 全部 吃掉 了 又 佔 回 所有 均線 了 如果 今天 因為 昨天 廢板 跌幅 不是 特別 大 如果 今天 持續 的 站 穩 我們 就要 觀察 整個 外資 的 多 單動作 是否 在 今天 有所 減持 還是 他 明顯 就是 做 一個 對 沖 而已 成交 值 昨天 有 21 億不過 值得 觀察 的 事情 是 外資 其實 昨天 針對 台幣 並沒有 進行 大量 的 賄賂 他 大概 還是 收 在 30.8 塊 左右 所以 這個 是 值得 觀察 的 要點 就 外資 感覺 更 像是 這種 系統 單 的 調節 而並 不是 針對 台北 股市 有 新人 完全 做 多 的 心態 如果 有 的 話 那麼 台幣 照理 來 講應 該 要 有 顯著 的 走 深行 為 事 實上 外資 已 經連續 賣 了 5 天現 在 只是 稍微 買 了 一天 回來 相 對 於 3 月份 或者 今年 元月份 的 買 超 力度 仍然 保持 的 相 對 疲憊 反倒 是 小台 在 昨天 大漲 之 後 很 明顯 空單 開始 進駐 了 我們 就 看 一下 小台 這一波 能 不能 成功 你 看前 幾波 比如 說 1 月底 到 2 月 中旬 或者 3 月 中旬 到 4 月 中旬 小台 幾乎 都 是 全面 看空 的 但 這一波 的 看空 指數 就 一直 維持 在 高位 逼著 他 最 後 受不了 只好 去 做 回補 就是 完全 沒有 賺 到 任何 顯著 的 價差 浪費 了 這個 龍券 的 費用 而已 當然 了 他 也 沒 有 大虧 因為 股市 並沒有 顯著 的 上 漲 我們 只能 說 這一波 你 這樣 搞個 兩次 三次 老實 說 了 不 只 做 多 的 沒 有 心情 了 做 空 的 人 也 不想 玩 了 對 吧 ok 那台 積電 的 部分 昨天 重返 50 塊 了 那 昨天 我們 瞭解 到 這個 波克夏 把 台 積電 股票 全數 出清 之 後 按照 他 的 投資 角度 因為 他 在 第四季 做 適度 超低 第一季 做出 清嘛 所以 照 原理 來 看 他 的 成本 價應 該 是 比 當時 購買 的 成本 價來 的 高 的 然 後 如果 我們 以 季度 的 平均 成本 價來 做 計算 但 也 就 小 賺 那 波克夏 巴菲特 雖然 提到 說 這 一次 他出 清台 積電是 因為 台灣 的 部分 的 地緣 政治 的 風險然 後 他 認為 日本 反而 比較 恰當 不過 你 也 要 知道 這個 臺 灣地緣 政治 風險 又 不是 這幾個 月 才 發生 的 地緣 政治 風險 一直 都 存在 對 不 對 所以 我 反倒 會覺 得 可能 是 他 的 接班人 或者 內部 的 一些 購買 計劃 完之後發現 好像 不太 符合 中心 的 思想 而且 有點 無法 交代 對 吧 所以 這個 是 值得 大家 留意 的 方向 事實 上 我們 都 很 清楚 真正 的 台 積電 遇到 的 問題並 不是 單一 這種 外資 或者 說 投行針 對 台積 電股價 的 操作 真正 的 問題 在 於 英特 爾距離 3 奈米量 產 的 時間 線 只 剩下 6 個 月 了 沒 有人 知道 良率 到底 好不好 我們 都 很 清楚 10 年前 大家 當時 發明 的 EUV 技術 當時 可以 把 矽晶圓 切割 出 更 精細 的 晶片 但是 當時 只有 三星 和 台積 電願意 進行 採用 當時 英特 爾 認為 這種 技術 要 好 幾年 才能 夠落實 堅持 用 舊 技術來 發展 下一代 的 晶片 結果 就 完全 錯失 了 一整 代 的 晶片 的 產能 最後逼 得 他 只好 進行 外包 這種 堅守舊 決策 的 例子 就 好像 當年 我們 都 很 清楚 柯達 做 底片 的 这 是 蓝白色 招牌 的 它 是 最先 发明 数位 相机 的 但 他 为什么 后来 不 继续 发行 因为 害怕 底片 生意 受到 影响 所以 他 拒绝 开展业务 结果 被 索尼 给 超越 了 或者 MotorolaNokia 这 两家 手机 商 当时 我们 提到 190 年代 最红 的 手机 商 但是 它 是 最先 发展 触控 手机 的 但是 当时 的 触控 手机 主要 是 集中 在 电阻 屏 的 领域 而 非 苹果 的 电容 屏 最后 苹果 的 触控 手机 反而 把 一整 代 的 市 占率 全部 拿走 了 现在 真正 的 关键点 在 哪里 你 看 当时 美国 整体 在 全球 的 晶片 的 权重 从 190 年代 的 37% 一路 下滑 到 12% 现在 终于 要 受到 补贴 开始 进行 显著 的 产能 拉伸 了 英特尔 现在 就是 迎来 一个 关键时刻 因为 他過 去 的 兩年 擴產計劃 其 實蠻 順利 的 該 拿 的 補助 都 有 拿到 那 預估 今年年底 就要 量產 EUV 晶片 了 所以 呃現 在 的 問題 在 於 我們 姑且 不論 什麼 高工 資高 成本 的 問題 反正 這個 美國 政府 會 解決 嗎 那個 錢會來 啊 真正 的 問題 是 他 的 良率 會 因為 兩年 拉 起來 嗎 啊 這要 觀察 一下 啊 就是 只 剩下 不到 6 個 月 了 這個 是 值得 大家 觀察 的 要點 啊 好 那亞洲 股市 老實 說 了 昨天 是 全面 量力 了 我們 看到 日正 而 日經 25 指數 或者 東正 指數 在 昨天 全面 的 衝高 已經 完全 突破 了 我們 過去 所 提到 的 過去 30 年 來 的 高點 但 僅次 於 190 年 就是 說 至少 現在 又 突破 了 今年 以來 的 高點 所以 值得 觀察 的 要點 就是 說 日本 股市 受到 這種 貨幣寬 鬆 所 推 映 的 效果 今年 在 整個 衰退期 已經 陸續 開始 有 股市 開始 創 我們 至少 講 30 年 來 的 新高 那未來 的 趨勢 如何 走 呢 我們 就要 看 一下 整體 美國 股市 的 復 甦 期 了 我們 看 台北 股市 上漲 53 點啊 那應 該 又 是 持續 突破 不過 今天 量 能 有 點亮 縮 170 億 而已 啊 縮到 15729 點 值得 大家 來 多 做些 留意 我覺 得 你 看小台 這麼 看空 啊 然後過 去 融資餘額 增加 幅度 也 不是 特別 大現 在 大概 就是 存股 足 啊 價值 投資者 還在場 內 啊 大部分 的 波段 投資者 到 目前 為止 都 沒 有 回來 大家 還在 櫃買 當中 玩 可能 真的 要 有 明顯 的 上行 趨勢 的 突破 然 後 就是 把 整條 我們 看到 在 160 點的 壓力 完全 突破 之後才 會 有 新 一輪 的 買盤 建築 不過 到 時候 就是 很明 顯會 有 那種 極度 樂觀 市場 追加 意願 頗強 的 感覺 了 所以 如果 你 按照 的 週期 角度 來 做 思維 的 話 你 肯定 不 希望 等到 那個 時候 對 吧 好 了 不 说 太 多 早上 九点 零 六分 感谢 各位 今天 参与 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 八点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开盘 顺利 超快 愉快