As recession looms, the Nasdaq hits new highs while JPMorgan acquires First Republic Bank. Has the banking crisis ended, or is this a false signal in a weakening economy?
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謝謝 收看 我 是 变幻 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 5 月 2 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 许廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 OK 三日 不见 如果 三天 我们 看到 美国股市 这一波 非常 有趣 你 看 礼拜五 市场 上 在 种种 利空 之下 纳指 居然 创高 了 而且 我們 看到 這 一次 第一 共和 銀行 在 過去 幾天 所產生 的 暴跌 最終 還是 由 FDIC 的 介入 底下 要求 小摩 進行 相關 資產 收購 所以 值得 大家 來 多 多些 留意 到底 本輪 的 現金流 危機 銀行 的 系 統性 危機 是否 已經 落幕 種的 利空 真的 是 在 一個 一個 消除 當中 嗎 還是 現在 是屬 於 利空 鈍化 的 區間 利空 並沒有 消失 只是 利空 已經 對 於 股價 影響 不大 那 是否 股價 已 經作 為 一個 中長 期 的 主體 過程 呢 至少 我們 可以 了解 到 從 本輪 的 銀行 現金流 危機 爆發到 現在 你 從 股價來 看 如果 是 從 納指 從 標普 從 道 瓊 根本 看不出 所以然 你 從 指數 來 看 根本 不會 發現 三月份 有 發生 如此 嚴峻 的 危機 就算 我們 現在 以 JPMorgan 的 股價來 進行 回測 的確 3 月份 那一波 的 量 能 放大 的 跌幅 的 確讓 當時 的 銀行 股 受到 適度 的 恐慌 不過 隨著 小摩 收購 第一 共和 銀行 的 新聞 傳出 之 後 我們 看到 到 目前 為止 小摩 也 已經 完全 回到 3 月份 以前 的 價位 了 所以 現在種 利空 底下 感覺 已 經跌 不動 的 感覺 我們 從 上 禮拜 的 角度 道瓊 周漲 幅 有 086% 從 4. 月份 以來 漲幅 有 2.48% 標普白 指數 上周 漲幅 有 0.87% 納指 周漲 幅 1.28% 費 半周 漲幅 有 0.8% 而且 欸 納指 上 禮拜 五創 波段 新高 依然 在 一個 鹹 醋 的 牛市 墮頭氛 圍納指 目前 漲幅 大概 在 兩成 一到 兩成 二 左右 那當然 我們 如果 觀察標 普 50 指數 也 就 距離 前波 高點 是 咫尺 之遙 了 即將 突破 今年 以來 的 新高 點了 事實 上 擴大到 全球股市 格局 基本上 納指 和 標普 都 是 在 一個 顯著 的 多頭 氛圍 當中 那過 去 提早 創高 的 其實 是屬 於 stock60 指數 也 就是 我們 講的 歐洲 指數 歐洲 股市 這一波 由 於 市場 權值 的 基期 產生 的 畸形 結構 所以 你 會 看到 他 提前 創高然 後 那 是 因為 LV 愛馬仕 或者 英國 的 科牌 對 於 英法 股市 有 顯著 的 帶動 那事 實上 到 目前 為止 你 說 利空 有 因此 而 消失 嗎 其實 沒 消失 啊 我們 看現 在 不管 是 商用 不動產 的 問題 还是 我们 看到 对于 经济 直立 对 倒挂 的 现象 或者 对于 当前 我们 看到 利率 紧缩 对于 消费 的 担忧 其实 依然 存在 利空 并 没有 消失 那标 普牌 只是 我们 可以 观察 到 左邊 是 我們 看到 201 年 左右, 當時 也 是 進行 了 適度 的 反彈, 最後迎 來 最後一波 的 木鐵盾 那標 普派 指數 203 年會 不會 有 一樣 的 趨勢 呢? 這很難 說, 但是 我覺 得現 在 的 背景 跟 當時 的 氛圍 真的 有 一點 不 一樣 當時 市場 上 其實 是 恐慌 情緒 已經 非常 久 了 而且 市場 上並 不是 因為 高利率 緊縮 形成 的 價格 意識 而是 整體 市場 全面性 的 通縮 悲觀 什麼 意思 現在 是 通膨當 時 是 通縮 當時 已經 沒人要 消費 了 所以 背景 而言 其實 不 太 一樣 那事 實上 如果 我們 回歸到 現在 的 層面 非常 有趣 現在 是 真的 處 於 避險 情緒 也 不是 特別 顯著 那 看 空者 一堆 但是 股價 又 在 創高 我們 從 VIX 指數 來 看 仍然 處 於 過去 201 年 1 月份 以來 的 低點 這 一次 VIX 最低 掉 到 15 現在 市場 上 是 毫不 恐慌 是不是 但是 我們 也 要 了解 到 通常 整個 5 月份 全球 市場 的 慣性 漲幅 相 對 沒 這麼 亮麗 我們 不能 說 五窮六絕 代表 5 月 6 月 一定 要 跌 只是 5 月 6 月 跟 過去 尤其 是 年底 10 月 1 月 12 月 到 隔 年 1 月份 這種 聖誕 行情 比較 起來 啊 表現 是 相 對 比 較 差勁 的 比如 說 我們 來 做 一個 回測 這個 回測 呢 是 根據 6 個 月 的 月度 也 就是 兩個 季度 來 進行 標普白 指數 績效 的 回測 來 根據過 去 10 年 那 我們 可以 觀察到 如果 以 6 個 月 作為 尺度 來 觀察 的 話 通常 是 大概 在 每年 的 1 月 到 隔 年 的 4 月表現 最為 亮麗 平均 漲幅 有 6.9% 那表現 最差 的 6 個 月 是 哪 6 個 月 呢 是 從 5 月 一路 到 1 月 我們 看到 僅過 去 10 年 以來 的 整體 漲幅 只有 1.7% 這就 說 明其實 我們 可以 觀察到 5 月 到 1 月 這段 時間 不管 是 台北 股市 的 報稅季 或者 除權息 賣壓 或者 我們 看到 美國 股市 也 是 有 五窮六絕 在 這種 狀態 底下 事實 上 是 讓 市場 回補 音樂 最 不願意 的 至少 我們 可以 期待 有 一個 極其 滑落 的 現象 所以 這個 是 觀察 的 歷史慣 性表現 但 我 覺得 這個 方面 的 數據 就 不 一定 要 完全 的 按照 它 的 週期 來 做 遵守 它 只是 一個 統計 慣性, 只是 統計 下來 的 結果 但 它 不是 一個 必然 會 出現 的 週期 現象 我們 只能 從現 在 市場 上 的 心態 和 情緒來 判定 我們 資金 部件 的 大小 和 變化事 實上 到 目前 為止 我們 雖然 看到 VIX 保持 在 低位 但是 我 告訴 各位 全球 投資者 目前 仍然 抱持 著相 對 悲觀 的 態度 這個 還是 明顯 的 你 說 就算 有 一些 櫃買 中小型 股在 台北 股市 好像 特別 活潑 但是 從 整個 權值 結構 來 看 那 一支 還在 跑 大戶 中 實戶 人數 仍然 在 縮 只是 因為 中小型 股 股本 比較 小 股價 比 較 好 所以 波動 看 起來 比 較 大 感覺 很 活絡 但 事 實上 大多 數人 仍然 沒有 回來現 在 的 炒作 情形 仍然 遠低 於 去年 和 前年 的 情況 我們 以美國 股市 投資者 來 看 這些 基金 經營 人 到底 目前 都 在 買 什麼 股票 我們 看到 有 4.6% 都 是 買 防禦性 類股 只有 20% 是 買 成長 股 16% 買 科技型 類股 所以 觀眾 朋友 看得出 來 這一波 股市 創高 的 是 什麼 指數 都 是 科技 指數 都 是 納指 或者 前 阵子 的 废版 结果 大家 在 买 什么 股票 都 在 买 防御性 股票 简单 来讲 大家 买 的 都 不会 涨 大家 卖 的 大家 不买 的 就 特别 容易 做 拉 抬 所以 这个 就是 全球股市 的 氛围 你 看到 虽然 VIX 仍然 保持 在 低位 但 大家 还是 保守 居多 那好 了 如果 我们 回来 拉 来看 一下 到底 今年以来 各大 资产 的 表现 各位 会 发现 南 南 属于 风险 资产 的 比特 币 涨幅 最为 亮丽 今年以来 总 报酬 高达 76% 那 再 来 是 纳指 的 QQQ 涨幅 高 达 两成 一 欧亚 股票 的 涨幅 有 12 .% SPY 大型 股 涨幅 有 9.2% 黄金价格 今年 稍微 价格 有点 收敛 涨幅 8.9% 美國 公債 今年 長 天期 美國 公債 漲幅 有 7 .% 投資 等級 在 漲幅 5.3% 那 其他 的 像是 特別 股高 收益 債 或者 新興市 場債 短期 國 票券 新興 市場 股市 表現 基本上 都屬 於 正 報酬 了 今年 在 各大資產 當中 你 就 連過 去 賣壓 比 較 重 的 成長 股 都 勉強 收個 0.9% 唯一 表現 最為 差勁 的 是屬 於 大眾 資產大眾 資產 很 好 理解 今年 跌幅 高達 4 .% 因為 通膨本 來 就 在 下行 就算 核心 通膨不 下行 那些 原 物料 也 在 一個 顯著 的 下行 格局 當中 所以 今年 以來 仍然 是屬 於 風險 資產 和 避險 資產 同步 上場 的 一個 情況 接下 來 就要 來 觀察因 為 財報季 大概 已經開 了 接近 一半 了 所以 應該 已經 超過 50% 了 所以 對 於 財報 對 於 整體 股票 市場 的 影響 正在 淡化 真正 影響 到 本周 股市 是屬 於 各式 各樣 的 總經 指標 加上 FOMC 會議 的 預期 我們 可以 觀察到 現在 如果 是 從 整個 標普白 指數 的 月 漲幅 已 經連續 3 月 4 月份 收漲 的 狀態 了 那 如果 我們 觀察 全球 當 年度 的 盈餘 的 修正 比例 各位 可以 觀察到 其實 就 目前 為止 美國 股市 財報界 開出 來 80% 都 是 優 於 市場 預期 你 看前 兩周 我們 公 佈 的 這些 科技 權值 股本 周 最 重要 的 是 蘋果 禮拜 四會公 佈 但是 你 看 全部 的 科技 權值 股 沒 有 一個 是 表現 都 會 差勁 的 我們 從 表格 來 做 一些 觀察 不好意思 剛才 沒有 修到 圖表 我們 可以 從 表格 來 做 一些 觀察會 發現 80% 都 是 比 市場 預期 高 非常 多 的 事 實上 如果 我們 把 整體 一季度 的 整體 EPS 標普白 指數 各 大板 塊 的 表現 來 做 觀察 你 會 發現 已經 沒 那麼 好 但是 由 於 之前 的 預期 調太低 結果 全部 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 我們 看到 整個 工業 能源 和 金融 在 今年 一季度 的 增長 幅度 還有 分別 有 12%、 6 和 5% 金融 今年 一季度 表現 沒 這麼 差勁 只是 因為 個 別 的 小銀行 出事 反而 大銀行 是 完全 吃 不到 的 大量 資金 賄賂 到 銀行 系統 當中 那 這跟 台灣 的 壽險業 就 不 太 一樣 了 那 你 看到 你 像是 民生 消費 衰退 4.7% 標普 衰退 6.2% 公用 事業 衰退 10% 那 像是 科技 啊 通訊 服務 啊 衰退 都 是 14% 到 15% 原 物料 衰退 3 成 4 所以 就算 他 衰退 這麼 多 還是 比 預期 來 的 高 因為 之前 的 預期值 其實 已 經調 的 非常低 了 我們 可以 觀察到 像 指數 啦 這項 指數 叫做 我們 過去 提過 的 花旗 全球 盈餘 修正 指數 那 花旗 晶琪 指數過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 它 是 一個 動量 指標 啊 如果 這項 指標 在 上 彎 呢 就 代表 著 他 的 預期 比 市場 預期 還要 來 的 好 啊 他 不是 說 他 的 EPS 是 正 或是 負他 的 EPS 是 絕對 的 好 或者 絕對 的 壞 他 的 估值 是 我 出來 的 EPS 有 沒 有 比 想象 中來 的 好 就算 你 EPS 還是 下滑 個 5% 10 但 我 原本 預估 你 下滑 兩成 那 你 還是 會 受到 我 的 這個 指數 或 指標 的 拉 抬 效果 那 他 認為 這個 會 更 符合 股價 的 預期 股價 反映 的並 不是 單一 的 財報 好 壞 他 反映 的 是 單一 的 財報 跟 預期 當中 所產生 的 好 壞 那 我們 可以 觀察到 了 竟然 8 成已 經優 於 財報 那 本周 大家 最關 注 的 肯定 就是 禮拜 四 我們 看到 蘋果 即 將公 佈 的 財報 了 苹果 在 过去 一段时间 我们 看到 不管 是 iPhone15 接下来 的 拉 货潮 或者 是 Mac 在 去年 销量 开始 有所 下滑 都 是 值得 大家 来 多 多一些 借镜 和 方向 了 而且 苹果 我们 过去 一直 跟 投资 朋友 提 过 苹果 作为 一个 在 全球 全资 股 当中 的 重要 成熟 组装厂 應該 這麼 說 啊 蘋果 他 最大 的 優勢 其 實來 自 於 對 於 各大供 應鏈 的 協調 基本上 會 整個 影響 到 臺 北 股市 蘋概 股 的 權重 所以 就 大家 來 多 做些 留意 當然 本週 還有 一些 財報 了 像 恩智浦 像是 呃 這個 星巴克 和 coinbase 啊 等等 我們 都 會後續 來 跟 投資 朋友 追 蹤 只 不 過 呢 呃 我 們 講 說 4 月 24 號那 一周 他 已經 大概 有 50% 的 財報 已 經公 佈 了 5 月 1 號在 公 佈 完 本周 完結束 之 後 大概 七成 八成 的 財報 就 已 經公 佈 結束 了 那麼 本周 又 剛好 是 一個 總經周 所以 大概 本周 就 足以 去 影響 到 本月 接下 來 的 整體 行情 走向 了 這是 一個 值得 觀察 的 要點 尤其 是 聯準 會 在 FOMC 會議 禮拜 三禮 拜 四即 將召開 那麼 聯準 會 對 於 美國 經濟 展望 的 預估 就 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 看 上 一次 他 的 預估 把 經濟 成長 率 從 0.5% 下滑 到 0.4% 從 失業率 本來 預估 的 4.6% 調低 到 4.5% 就 代表 著聯 準會 就算 認為 經濟 成長 有 可能 會 下滑 但是 失業率 也 不 至於 創高到 什麼 地步 通膨率 的 部分 從 3.1 上 調到 3. 核心 通膨從 3.5 到 3.6 所以 本週 最大 的 重點 其實 就是 來 自 於 聯準 會 到底 怎麼 看待 在 年底 市場 的 目標 基準 利率 的 目標值 原因 是 因為 市場 把 今年 203 年 年底 的 目標 利率 定 在 4.5% 那林 總會 鮑爾照 上 一次 的 態度 他 是 不 降息 的 嘛 那 中間 兩碼 到 三碼 的 降息 預期 那要 怎麼 辦 呢 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 借鏡 方向 的 那 當然 了 以史 為 鑑 就是 如果 我們 假設 真的 因為現 在 市場 看 起來 預期 很大 嘛 5 月 不管 怎麼 樣升 完 之 後 6 月 停止 升息 的 概率 是 非常 大 的 就 連聯 準會 官員 也 透露 出 這樣 的 一個 想法 那不見 得 他 要 降息 但 聯準 會 的 態度 就 保持 在 高利率 那市場 預估 要 降息 這是 唯一 的 區別 那 如果 联准 会 结束 升息 周期 之后 美国股市 的 表现 到底 表现 为何 呢 我们 可以 来 做 一些 回测 啊 我们 可以 看到 在 本篇 数据 上 啊 这个 是 根据 过去 几次 的 升息 周期 来 做 回测 包括 2018 年 当时 停止 升息 06 年 停止 升息 20 年 停止 升息 95 年 89 年 84 年 80 年 75 年 感覺 有點 恐怖 因為 好像 停止 升息 還沒 多久 股市 就 崩 了 對 吧 189 年 的 美中 貿易戰 股災 06 年 停止 升息 07 年 08 年 金融 海嘯 20 年 停止 升息 結果 馬 上 就 迎來 這個 網路 泡沫 好 那 我們 可以 來 觀察過 去 的 表現 就是 說 到底 如果 停止 升息 我們 假設 尺度 不要 看 那麼 長 我們 不要 說 停止 升息 到 降息 因為 到 降息 肯定 又 跌 了 我們 說 停止 升息 一路 到 未來 我們 看到 在 未來 幾個 月 當中 我們 應 該講 這個 是 標普白 指數 在 停止 升息 之後未來 12 個 月 的 表現 你 會 發現 其實 整體 報酬 表現 並沒有 想像中 來 的 差勁 就是 停止 升息 在 過往 的 表現 往往 被 視為 經濟 足夠 強勁 這段 表現 可能 會延續 到 一定 程度 之 後, 當景氣 來 到 一個 相對 疲憊期, 或者 說 他 不 需要 再 進行 升息 來 抑制 經濟 擴張 之 後, 才 會 進入 降息 循環 當中 在 過去 幾次 經驗 當中, 大概 8 次 有 2 次屬 於 負報酬, 但 跌幅 也 不是 很 驚人 通常 很 驚人馬 上 就要 降息 了 大部分 整體 報酬 還是 以 量力 居多 所以 一般 人看 起來 在 整個 升息 週期 當中 其 實會 很 害怕 說 升息 週期 結束 是不是 代表 要 立即 降息 不 一定 按照 過往 的 經驗 通常 升息 週期 結束 距離 下 一次 降息 週期 大概 是 18 個 月 也 就是 一年 半左右 才 會 要 考慮 到 降息 的 問題 而且 這個 降息 也 不 一定 是屬 於 降息 前 的 一系列 的 崩盤 它 也 有 可能 是屬 於 預防性 降息 比如 說 2019 年 2019 年 鮑爾當 時剛 上任 沒 多久 採取 了 一次 預防性 降息 人家 說 很 害怕 完蛋 降息 股市 要 崩 了 結果 降息 之 後 股市 又 拉上去 了 在 20 年 台北 股市 又 上 萬點 了 對 吧 所以 一般 人看 起來 會 很 害怕 但 這個 就是 我們 講的 這個 有 投資 眼光 的 人 資產階級 跟 中產之間 的 一個 差別 我 最近 才 看 了 一本 書 忘记 书名 了 他 讲 说 中产阶级 你 会 发现 现代 社会 的 中产阶级 他 是 努力 的 模仿 上流社会 的 一切 从 衣着 到 饮食 从 兴趣 到 爱好 所以 你 会 观察 到 上流 階層 他 想要 在 物質 上 跟 你 區別 的 難 度越 來 越 高 在 以前 那個 法國 貴族 你 看 那個 撲克牌 裡面 大小 王 他裡面 代表性 的 是 穿 一個 船船 船鞋 那 為 什麼 為 什麼 貴族 要 穿 那個 帆船 鞋 因為 絕對 不會 有 農夫 穿 他 不 方便 嘛 他 要 跟 你 做區 隔 但是 現代 社會 你 會 感覺 到 彈琴 啦 騎馬 登山 啦 LV 包包 啦 中產 其實 很多 都 有 相 對 的 休閒 或者 現在 每個 中產 幾乎 都 有 一個 LV 包包 就 女孩子 了 你 就要 發現 能夠 區別 富人 跟 中產 反而 變成 了 眼界 變成 了 毅力 對 於 投資 的 眼光 所以 各位 還是 要 知道 說 我們 其實 把 整件 事情 看穿 之 後 很多 事情 看起 來 很 可怕 其實 沒 這麼 可怕 很多 事情 看起 來 非常 不 可怕 但 其實 是 非常 可怕 的 所以 依循 的 週期 來 做 判斷 是 特別 重要 的 好 那 我們 講說 啊 這個 升息 其實 沒 這麼 恐怖 啊 或者 說 升級 結束 作業 沒 那麼 恐怖 他 不是 立即 轉 降息 啊 但是 我們 看到 很多 的 投資人 啊 或者 說 啊 一些 散戶 投資人 的 代表 比如 說馬斯克 啊 在 過去 一段 時間 他 就 不斷 的 進行 推特 的 發表 啊 建議 年 總會 立即 降息 啊 你 看到 這 一次 在 上 週五馬斯克 又 特別 發 了 一條 推特 啊 認為 目前 聯準 會 正在 犯 嚴重 的 錯誤 而且 現在 他 所 依循 的 數據實 在 太落 後 了 那 這句 話 什麼 意思 呢 就是 過去 聯準 會 的 態度 很 明顯 他 根據 當前 的 緊縮 政策 是 取決 於 現 在 的 通膨率 和 失業率 當中 的 平衡 正常 來講 如果 通膨率 很 高 那 我 就 必須 適度 的 拉 抬 失業率 讓 通 膨 下滑 那現 在 的 問題 就 在 於 你 感覺 好像 你 已經 做 了 12 碼 13 碼 的 升息 力度 了 失業率 也 沒 上升 通膨下息 也 很 緩慢 那 就 有 兩種 解讀 一種 就是 升不夠 另外 一種 就是 你 怎麼 升 也 沒 有用 所以 乾脆 不要 升對 吧 所以 這個 是 一種 角度 那 另外 一種 角度 你 看到 馬 斯克 在 去年 其實 就 不斷 的 表態 聯準 會 必須 要 立即 的 降息 以 挽救 當前 即將 步入 經濟 衰退 的 問題 那 很 有趣 如果 現在 是 即將 步入 經濟 衰退 那 股市 在 長 什麼? 真的 就是 死貓 跳 嗎? 真的 就是 一種 市場 的 狙擊 嗎? 趁 最後一波 回光返照 嗎? 這個 很 難 說 因為 這種 全球股市 跟 中小型 股市 這種 全球 市場 內資化 外資 對 做 這種 情形 其實 不特別 顯著 全球 投資人 是 一體 的 嗎 所以 值得 觀察 的 一個 要點 就是 如果 經濟 真的 即將 步入 到 深度 衰退 這種 極度 的 漲幅 的 拉 抬 或者 半信半疑 中成長 的 感覺 是 不 太 一樣 的 我 覺得 是 有 這種 感覺 的 不過 大家 可以 多 做些 討論 和 看法 基本上 马斯克 他 所 描述 的 更 像是 在 利率 减缩 对于 金融 系统 所 产生 的 沉压 包括 我们 最近 特别 关注 的 是 关于 很多 的 固定 收益 会 有 明显 资不抵债 的 现象 开始 发酵 受 行业 其实 台湾 就是 一个 非常 大 的 问题 台湾 现在 持有 海外 的 美国 公债 相关 债券市场 大概 持有 大概 有 7 成 左右 那 就 很 尴尬 的 处境 第一个 是 债券 真的 跌 很多 那 你 當然 可以 藉由 增資 或者 藉由 一些 我們 講說 財務 槓桿 的 操作 嘗試 的 用 資產重 分類 的 角度 把 自己 的 淨值給 拉高 這是 一種 偷 撇步 的 手段 但是 另外 一方面 就是 說 如果 所有 的 正式 的 固定 收益 都 在 不斷 的 下滑 當中 那 你 始 終會 遇到 資不 抵債 的 問題 比如 說 這 一次 查理 門 哥特 別 在 受訪 當中 提到 的 美國房 地產 的 問題 可能 會 醞釀 更 大 的 風暴 因為 他 認為現 在 美國 銀行 充斥 著 大量 的 不良 貸款 你 不要 以為 第一 共和 銀行 收購 完 就 沒事 了 會 有 更 多 的 中小型 銀行 遇到 資不 抵債 的 問題 第一 中小型 銀行 的 資金 真的 在 外逃 他並 沒有 因為 這 一次 的 銀行 的 流動性 問題 緩解 大家 就 把 錢存 回小銀行 這個 並沒有 發生 那 你 錢 不斷 的 外逃 那麼 資金 就是 利差 的 擴大 的 來源 如果 這些 資金 沒有 回來 你 根本 就 賺 不了 錢 沒 辦法 做 放貸 第二 點 全美 都 充斥 著 大量 的 不良 貸款 這個 不良 貸款 一部分 是 利率 造成 的 另外 一部分 是 我們 看到 後 疫情 時代 所產生 的 衝擊 比如 說 我們 從 數據 上 來 看 我們 觀察到 這張 圖表是 舊 金山 的 房屋 控制率 在 2019 年 當時 頂 多 也 就是 5% 的 水準 10 個 辦 公室 僅 只有 5 個 是 空著 的 我們 看到 在 20 年 到 21 年 高速 的 上行 到 20% 這也 很 好 理解 疫情 本來 大家 workfromhome 有 適度 的 控制率 的 拉 抬 是 可以 理解 的 可是 我們 觀察到 怎麼 2 年 到 23 年 全球 的 疫情 已經 走 到 尾聲 結果 控制率 還在 飆升 目前 舊 金山 的 控制率 已經 接近 到 三成 了 你 說 這麼 高 的 控制率 直接 導致 21 年 以 後 全美 的 REITs 租金 收益 大幅度 的 遞減 我們 要 很 清楚 知道 很多 壽險業 他 買 的 保本 型 資產 不 只是 屬 於 債券 市場 不 只是 投資 等級 債公債 他 也 持有 大量 的 risk 進 行商 辦 的 租金 收益 那商辦 你 看 以 全球 的 都 會區 來 看 或者 台北 的 商辦 其實 供給 是 很少 的 這種 狀態 應該 是 一個 非常 穩健 的 收益 所以 他 當時 可能 設計 了 非常 多 的 利率 型 保單 產品 比如 說 給予 你 投資人 4% 左右 的 利息 但是 呢 因為 REITs 可能 給予 你 的 租金 收益 可能 是 5% 我 假設 啦 那 中間 的 1% 就是 銀行 就是 壽險業 可以 佔 走 的 利差 嘛 對 吧 現在 問題 來 了 租金 收益 根本 就 收 不 回來 而且 它並 不是 一個 舊 金山 單一 的 現象 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 你 像是 Houston 整體 控制率 高達 兩成 三奧斯丁 高達 兩成 二亞 特蘭大 一成 九 丹佛 一成 九布魯克林 一成 九 芝加哥 1 成 9 西雅图 1 成 8 凤凰 城市 8% 所以 等于 全美 的 控制率 都 在 大幅度 的 飙升 当中 这个 就是 后 疫情 时代 所 造成 固定 收益 极大 的 冲击 你 说 有 什么 办法 可以 立即 让 这些 人 回来 公司 工作 吗 很 难 很 难 它 是 一个 长 趋势 所以 这种 利率 紧缩 所 造成 的 一系列 现象 其实 起源 点 是 属于 疫情 那麼 你 要 如何 去 解決 這個 問題 馬 斯克 說 的 降息 不要 讓 大家 壓力 這麼 大通 膨 的 問題 反正 現在 核心 通膨也 打 不下 來原 物料 都 在 下跌 你 用 激起 效果 讓 它 自然 消失 即可 什麼 意思 雞腿 便當 10 塊 漲 到 150 塊 好 啦 那 我 知道 通 膨 很 高 啦 但 你 等到 明年 嘛 明年 還是 150 塊 通膨就變 0 了 嘛 我們 用 這種 積極 效果 嘗試 著 把 通膨的 隱憂給 消除 嘛 這個 就是 馬 斯克 的 態度 認為 整體 通膨已 經原 物料 能 打 都 已經 打 了 核心 通 膨 你 那個 租金 工資部門 沒 這麼 好 打 的 不如 不要 打 了 先救 經濟 再 說 不過 我們 可以 觀察到 林 總會 不太可能 因為 商用 不動產 的 問題 進行 相關 的 放手 原因 是 我們 觀察到 到 目前 為止 美國 商用 不動產 的 違約率 仍然 保持 相對 低點 的 位階事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 全美 現在 違約率 在 顯著 上 彎 的 只有 兩個 部門 一個 是 信用卡 貸款 部門 正在 高速 上 彎 不過 他 也 沒 有 回到 20 年 以前 的 高點 了 所以 這個 只能 說 最近 大家 因為 通膨的 問題 的確 刷卡 比例 稍微 高 了 一點 所以 違例 率 稍微 高 那 唯一一 個 突破 20 年 新高 的 是屬 於 汽車 貸款 這過 去 我們 也 提過 這個 20 年 到 21 年 全球 半導體 晶片 高度 吸取 導致 新車 都 買 不到 大家 都 去 買 二手 車去 買 二手 車發現 價格 被 炒 的 非常 高 就 被迫 要 進行 汽車 貸款 結果 發現 在 新 賣 的 特斯拉 居然 比舊 的 二手 車 特斯拉 還要 來 的 貴 所以 後 悔 了 大量 汽車 貸款 違約 的 現象 就 發生 了 所以 到底 會不會 完全 傳導 出來 我 認為 還要 多花 一點 時間 觀察 但是 現在 就是 利空 一大堆 但 沒 有 一個 是 致命 的 這種 感覺 事實 上 本周 我們 會 持續 來 跟 投資 朋友 關注 就是 聯準 會 是 怎麼 看待 這些 問題 的 那 就要 看 一下 禮拜 四到 時候 費德 的 貨幣 決策 會議 這 一次 市場 已經 有 95% 的 預期 是 會 升息 一碼 之后 就 会 停止 升息 那么 整体 的 目标 基准利率 大概 就 会 来到 5.2% 左右 水平 再来 是 欧洲央行 ECB 也 是 在 礼拜四 同步 召开 最新 的 货币 决策 会议 那 这 一次 我们 可以 观察 到 说 欧盟 统计局 上 礼拜 所 公布 的 第一季 整个 欧元区 的 国内 生产 毛利 GDP 年初 的 年增率 大概 是 0.1% 左右 没有 进入 衰退 这个 蛮 有趣 的 因为 台湾 都 已经 进入 衰退 了 在 英国 也 是 进入 衰退 在 欧元区 没有 进入 衰退 这个 是 蛮 有趣 的 但是 应该 也 离 他 的 整体 升级 周期 的 结束 已经 不远 了 大概 他会 拖 到 第三季 左右 了 所以 其实 有时候 我們 有 時候 跟 投資 朋友 聊 這麼 多 的 總經 相關 的 時事 分析 其實 就是 希望 大家 把 尺度 拉 寬 你 把 尺度 拉 寬 你 才 可以 懂 他 到底 在 問什麼 或者 說 這個 問題 的 解答 的 方式 是 什麼 就 有 很多 人 說 這個 投資 一定 要 依循 著 某種 周期 投資 或者 某種 操作 策略 這當然 是 一定 的 但是 了解 這麼 多宏觀 的 資訊 你 會 發現 其實 這個 世界 的 周期 他 就是 不斷 的 輪 替 的 跡象 就是 行情 永遠 在 悲觀 中 誕生 在 絕望 中 誕生 在 半信半疑 中成長 在 懷疑 中破 滅現 在 這種 半信半疑 的 態度 到 目前 為止 都 還沒有 有 太 大幅度 的 變化 當然 了 剛才 我們 提到 說 這 一次 其實 聯準 會 有 沒 有 可能 意外 6 月 升息 也 不是 沒有 這個 機率 或者 說 他 可能 保持 高利率 比 想像中 很長 一段 時間 可能 不止 到 23 年 年底 一路 到 204 年 都 有 可能 是 因為 我們 都 很 清楚 第一季 其實 PCE 相對 於 第四季 的 核心 PCE 是 有所 上 彎 的 這就 說 明其實 核心 通 膨 真的 非常 強勁 僵固 性極 高無比 怎麼 打 都 打 不下 來 我們 到底 是 要 用 反正 打 不下 來 不如 不要 打 這種 心態 去 理解 聯準 會 的 做法 還是 一定 要 等到 他 打下 來 因 爲 如果 我們 按照 當前 的 聯 邦基 準 利率 大概 在 接近 5% 左右 嘛 PC 也 要 來 到 5% 了 已經 形成 死亡 交叉 了 所以 如果 要 一舉 殲滅 通膨感 覺現 在 是 一個 不錯 的 時機 就 應該 要 持續 保持 在 高利率 水位 的 水平 所以 本周 各大 央行 的 做法 值得 大家 來 多 做些 留意 了 再 來 就是 蘋果 的 財報 了 禮拜 四 不 只是 蘋果 財報 加上 這個 ECB 加上 費的 我們 都 很 清楚 蘋果 這 一次 因為 禮拜 五到 時候 的 失業率 就 出來 了 所以 今 本周一 整周 都 是 總體 經濟 相關 數據 我們 看 很 像 昨天 今天 早上 各國 4 月份 的 製 造 業 進 人 採 購 指 數 平安 都 出來 了 那 明天 今天 呢 這個 美國 的 3 月份 的 智慧 空缺 數據會 出來 了 禮拜 三禮 拜 四聯 準會議 禮拜 四 歐洲 央行 會議然 後 加上 蘋果 財報 禮拜 五 失業率 和 就業 報告 就 會 出來 了 所以 本週 就是 一個 標準 的 總體 經濟數據 週 了 會 有 各式 各樣 的 重量 級 的 經濟 數據會 直接 影響 到 聯準 會 到 時候 整體 態度 的 變化 不過 我們 也 要 觀察 了 就 說 聯準 會 在 禮拜 三禮 拜 四所 討論 的 升息 週期 的 決策 到底 會不會 根據 本週 的 數據 來 做 變化 這很難 說 你 想想看 比如 說 美國 4 月份 的 就業 報告 他 在 禮拜 五公 佈 那 他 禮拜 三禮 拜 四 開會議 使用 禮拜 五 的 報告 嗎 這個 是 一個 觀察 的 要點 OK 那 另外 一個 就 蘋果 第一季 財報現 在 市場 上 預估 因為 蘋果 今年 股價漲 很多 我們 剛才 聊到 說納指 今年 漲幅 有 高達 兩成 二 蘋果 今年 股價漲 了 三成 所以 7 個 月 的 新高 哦 那 這兩種 角度 嗎 第一 種蘋果 要 嘛 財報 比 預期 好 太多要 嘛 他 得 補跌 嗎 好 所以 這個 就是 機器 漲 高 之 後 啊 這個 比 較 大 的 變數 啊 859 分好 我們 最後來 看 一下 台北 股市 變化 台股 我們 看到 本周 應該 還是 看 整體 沒有 股市 系統 單 的 表現 了 上周 我們 看到 應該 講整 個 4 月份 外資賣 的 台北 股市 大概 有 530 億賣 招金額 來 到 607 億 如果 是 三大 法人 來 做 觀察 那現 在 因為 五一 連假 了 首先 是 外資針 對 整個 大中華 地區 的 條件 應該 會 有所 下滑 因為 很多 時候 台北 股市 是 跟 陸股 有 比 較 顯著 的 系統 在 連動 然後外 資會 把 整個 大中華 地區 來 做 一個 統一 的 系統 單 那 另外 一方面 我們 看到 上 週跌 點僅 只有 跌 23 點然後禮 拜 三禮 拜 四禮 拜 五又給 他 給拉回 來 那 整個 台北 股市 仍然 保持 在 上方 這種 盤整 的 位階 那事 實上 我們 從 外資 買 賣 超 可以 觀察到 外資賣 超 幅度 並沒有 比 3 月 中旬 那一波 的 銀行 危機 還要 來 的 大頂 多 就是 小買 小賣 那小台 的 部分 事實 上 老實 說 這一波 真的 是 不 太 看 多 也 不 太 看空 從 今年 元月份 以來 都 是 如此 啊 就 有 時候 看 多 有 時候 看空 那人 偏空 居多 了 所以 台北 股市 就 一直 保持 在 一個 相對 多頭 氛圍 那現 在 禮拜 五小台 又 全面 的 開始 進入 到 一個 偏多 偏空 格局 台北 股市 可能 有 沒 有 可能 要 做 一些 速度 的 拉 抬 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 的 啊 早上 9 點鐘 我們 看 台北 股市 啊 今天 量 能 一樣 不大 啊 上 漲 15 點了 一樣 收 在 15000 對 差不多 1560 點 左右 量 能 的 部分 很小 很小 今天 非常 小看 起來 大家 都 在 等 禮拜 三禮 拜 四 所以 又 是 無聊 的 盤事實 上台 幣 股市 真的 比美 國 股市 無聊 太多 了 對 吧 好像 這段 時間 就 盤 在 這邊 應該 那 只 還會 有 那種 怎麼 突然 高 了 會 這種 感覺 的 台幣 股市 大概 就 這兩個 禮拜 就是 比較 無聊 今年 以來 都 蠻 無聊 的 今年 就 年初 那一 波比 較 顯著 而已 但事 實上 大家 都 把 資金 投到 櫃買 了 可是 投資 朋友 也 知道 我 其實 沒有 太多 資金 放在 周期 小型 股票 沒有 FU 只有 美國 股市 會有 一點 感覺 但 各位 可以 觀察到 這個 就是 周期 投資 的 現象然 後 大部分 時間 其實 是 在 等待 的 如果 你 大部分 時間 是 在 操作 的 那 你 就 肯定 不是 做期 投資者 了然 後 你 一定 是 短線 操作者 早上 9 點 01 分 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 本周 我們 會 遇到 的 一些 事件 以及 關注 的 總經 指標 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 梳理 和 觀察 從 我們 一開始 聊到 的 美國 股市 的 財報 季即 將來 到 中旬 本周 過後即 將來 到 尾聲 一直 到 我們 看到 各項 總經 數據 的 發表 以及 馬 斯克 或者 查理 孟格 所 發表 的 一些 談話 來 理解 到 整個 市場 的 氛圍 是 怎麼樣 的 簡單 來講 大家 還是 很 怕 啦 這個 是 一個 非常 賢 做 的 感覺 啦 不過 大家 怕 我 就 不 一定 怕 了 對 吧 早上 9 點 02 分感謝 各位 今天 穿越 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操辦 愉快
