2023/5/22(一)全球股市陸續創新高 衰退還會來?鮑爾暗示六月暫停升息 壽險由空翻多?國泰、富邦、中信、新光Q1抄底【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 5 月 2 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 等 我 收听 号 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 上周 虽然 美国 在 沃 上线 陷入 了 谈判 一直 到 昨天晚上 才 正式 的 重新 召开 那 包括 美股 股市 整體 對 於 帥 的 陰霾 其實 還沒有 完全 的 淡去 但 這一波 科技股 的 表現 似乎 已經 暗示 了 市場 對 於 未來 的 軟著陸 的 希望 正在 往上升 不過 接下 來 更 重要 的 事情 是 什麼 時候 市場 會 有 顯著 的 利率 預測 轉變 如果 真的 會 復 甦 那 幹 嘛 要 降息 呢 對 吧 我們 可以 觀察到 上 週道 瓊州 漲幅 還是 有 0.38% 那納指 跟 標普 就 更 厲害 了 周漲 幅 分別 來 到 3% 和 1.6%, 這是 今年 3 月份 以來 的 最佳 表現, 那納指 更是 直接 創 今年 以來 新高 了 更 離譜 的 是 費半, 費半上 禮拜 周漲 幅 是 高達 了 7%! 這一波費 半 在 經歷過 比較 顯著 的 乖離 下 修 之 後, 納指 是 率先 帶動 的 軟體 股來 衝高 這波 硬體 股會 不會後來 跟上 呢 我們 要 先來 做 一些 留意 了 事 實上 我們 可以 了解 到 今年 美國 股市 這些 科技 軟體 股 的 表現 是 極度 亮麗 的 納指 今年 以來 漲幅 是 高達 接近 兩成 二標 普白 指數 也 不過 就是 8% 我們 可以 觀察到 在 所有 納指 的 指數 成分 當中表現 最為 亮麗 的 是 輝達 今年 漲幅 高達 14% 那本 週輝 達 也 要 公 佈 第二季 的 財報 和 法 說 那 老實 說 啦 應 該講 第一季 財報 加上 第二季 財策 那 老實 說輝 達 在 短期 內股 價漲 這麼 多 肯定 有 一點 估值 過高 的 疑慮 存在 待會 我們 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 那 更 離 譜 的 是 MetaMeta 在 元 宇宙 部門 拖累 了 過去 由 於 資本 支出 大幅 擴大所 形成 的 獲利 成壓 之 後 今年 由 於 進行 了 強烈 的 資本准 結果 導致 股價 一飛 沖 天漲 幅 高達 104% 再來 是 AMD 漲幅 有 6 成 3Salesforce 雲端 服務 軟體 漲幅 有 5 成 9Tesla 漲幅 4 成 6Google 的 Alphabet 母公司 漲幅 有 3 成 9Amazon 漲幅 3 成 8Apple 漲幅 3 成 5Microsoft 漲幅 3 成 3Netflix 漲幅 有 2 成 4 博通 漲幅則 是 有 2 成 2 那 很 奇怪 啊 因為 沒有 股市 如果 大家 是 持有 一些 個 股 的 投資 朋友 可能 感覺 漲幅 沒有 這麼 明顯然 後 台北 股市 跟 這些 重要 權值 股 做 對照 也 會 覺得 台北 股市 也 未免 漲太少 了 吧 對 吧 就算 這兩周 有 比 較 顯著 的 拉 抬 那 還是 一樣 的 原因 目前 大部分 的 指數 的 漲幅 都 是 集中 在 這些 科技 權值 股 我們 講的並 不是 說 這些 科技 權值 股 的 市值 的 擴大因 為 他 本來 體量 就 大 他 增加 一個 百分比 相對 於 小 公司 增加 一個 百分比 本來 體量 就 大 我們 講的 是 他 這麼 大 的 體量 所 累積 的 漲幅 仍然 遠高 於 其他 的 中小型 股 我們 先 看 一檔 ETF 叫做 XLK 這檔 ETF 是 以 投資 美國 95% 以上 的 資產 或 資訊 相關 公司 以 網路 或 IT 服務 甚至 連半導體 設備 都 納入 的 ETF 有 一點 把 納指 和 費班 進行 總 和 的 ETF 的 感覺 那 如果 以 XLK 跟 SPY 也 就是 跟 標普 50 指數 所 追 蹤 的 ETF 來 進行 對照 你 會 發現 這項 比值 又 重新 回到 了 去年 年底 的 高點 了 這說明 這些 科技股 短期 的 季期 是 有 顯著 推高 的 跡象 存在 如果 我們 把 標普 50 指數 跟 標普 50 等 權重 指數來 進行 對照 各位 會 發現 其實 如果 以 等 權重 指數 標普 根本 就 沒 有 創 今年 以來 新高 那為 什麼 標普白 指數 能夠 創 今年 以來 新高 呢 因為 標普 50 的 等 權重 指數 也 就是 紅色線 他 是 把 所有 50 家 公司 做等權 重來 分配 就 每個 人 都 是 1% 這種 感覺 但是 標普白並 不是 這樣 計算 的 標普白 是 直接 看 你 市值 哪個 大 他 佔 的 比例 就 會 比 較 多 所以 什麼 意思 呢 就是 如果 我們 把 標普白 指數 化成 等 權重 你 會 發現 大家 其實 根本 就 沒漲 啊 大家 就 沒 有 根本 就 沒 有 漲 多少 啊 就 說 只是 集中 在 那 幾只 股票 在 漲 把 整個 指數給 帶 上去 了 因為 那漲 的 那 幾只 剛好 都 是 權值 股 啊 我們 做 一個 更 細 緻 的 回 測 各位 發現 我們 把 納斯達克 10 指數 標普 50 指數 再 來 跟羅素 20 來 進行 對照 那 很 明顯 吧 納指 是 科技股 的 代表 標普是 權值 股 總 和 的 代表 那麼 紫色 線 的 羅 素 20 指數 是 中小型 股 的 代表 我們 從 元月份 到現 在 納指 10 我們 就 前 10 家 的 納指 的 權值 股漲 幅 高達 2 成 6 標普 也 不過 就 10% 但是 你 剩下 羅 素 20 漲幅 才 1.9% 所以 我們 才 會 跟 投資 朋友 分享 目前 美國 股市 仍然 有 畸形 上漲 的 原因 存在 此處 的 衝高 是 來 自 於 權值 股 的 大幅度 的 估值 泡沫 這說明 一件 事情 大部分 人 還是 沒有 特別 的 信心 就 好 我現 在 要 投 了 那 我 也 優先 先 投 這些 科技 權值 股 這些 大型 股 也 不願意 投回 中小型 股 即便 我 知道 中小型 股 照理 來講 它 的 體量 增長 的 報酬 應該 是 會 比 權值 股 還要 來 得 更加 顯著 我 也 不願意 這是 我們 觀察到 的 跡象 那美國 股市 的 權值 結構 慢慢 影響 到 擴散 效應 之 後 你 看 上 禮拜 包括 印度 股市 日本 股市 都 在 衝高 結果 在 禮拜 五德 國 股市 也 創 了 歷史 新高 這 真的 很 扯 現 在 是 衰退期 我們 看到 德國 DEX 指數盤 中 在 禮拜 五 曾經 一度 衝到 16320 點 以上 我們 都 很 清楚 這個 德國 DEX 指數 老實 說 他 跟 過去 我們 講的 英法 的 股市 的 結構 上 漲 不 太 一樣 我們 都 說 英法 股市 叫做 畸形 上漲 因為 他 所 持有 的 股票 都 是 一些 殼牌 或者 這些 奢侈品 股 那 本來 在 全球 大通 膨年 了 奢侈品 比較 保持 然 後 能源 股 也 比 較 顯著 的 拉 抬 力道 可是 德國 DEX 指數 我們 可以 觀察 它 的 成分股 大部分 都 是 一些 明顯 的 實業 股 或者 我們 講的 通信 這 些 製 造 業 股 比如 說 像是 西門子 愛迪達 或者 像是 德意志 銀行 德國郵 政德 國電信 英飛凌 都 是 一些 重量 級 的 不管 是 航空 船產 金融 相對 比較 實業 股 的 組合 那德國 股市 在 這段 時間 居然 創了 新高 這說 明市場 上 是 真的 有 一點 那種 復 甦 氛圍 的 展現 了 我們 再 看 一下 法國 CAC 指數 法國 CAC 指數 在 今年 3 月 到 4 月 創 了 歷史 新高 嘛 那 法國 股市 就 很 好 理解 了 你 看 他 大部分 組合 的 成分 然 後 LouisVuitton 萊雅愛馬仕 開雲集團 對 吧 啊 這 大部分 都 是 一些 奢侈 股 啊 或者 航天 航太 啊 好 那 都 跟 全球 地緣 政治化 或者 奢侈品 有 相關 的 那 指數 衝高 就 不 意外 了 那 英國 股市 也 一樣 我們 看到 英國 1 指數 是 在 今年 2 月份 比較 早創 新高 的 但是 後 來 做 了 一個 比較 顯著 的 回跌 了 但現 在 還是 保持 在 一個 歷史 的 均值 高點 英國 的 整體 富士 10 指數 的 組 合成 分 都 是 能源 股 居多 像是 殼牌 金融股 的 匯豐 英國 石油 公司 或者 英美 煙草 公司 聯 合力 華都 是 一些 實業 股 居多 所以 我們 看到 上禮 拜 或者 說 今年 以來 歐洲 股市 三大 股市 英法德 股市 的 創高 兩個 是屬 於 激情 上漲 但是 當德國 也 創歷史 新高 的 時候 你 就 不免 要 懷疑 那 真的 有 一點 復 甦 的 感覺 即 將到 來 了 那 另外 一點 是 日本 股市 然 後 日本 股市 就 主要 還是 來 自 於 寬 鬆 的 持 續 了 日本 股市 是 創 了 30 年 以來 的 新高 日經 25 指數 在 禮拜 四禮 拜 五持續 的 進行 衝高 那 當然 了 市場 上針 對 日本 股市 的 全面 套利 行為 讓 在 今年 過去 6 個 週 對 於 日本 股市 超低 的 資金 高達 30 億 這個 是 過去 10 年 最大 規模 的 資金 流入 那為 什麼 會 在 短期 內有 這麼 顯著 的 資金 流入 到 日 圓資產 這個 就 不 一定 是 真的 是屬 於 內部 的 經濟 有 多 暢旺 因為 日本 經濟 的 復 甦 老實 說 他 只是 比較 晚 發生 他並 不是 說表現 的 極度 強勁 日本 股市 之所以 受到 市場 上 的 吹捧 主要 還是 由 巴菲特 所帶 起 的 套利 行為 了 因為 日本 低利率 你 借 日元 的 債券 或者 抵押 日元 債券 拿到 的 日幣 幾乎 不用 還 利息 了 那 這些 美國 這個 日本 五大 商社 的 整體 報酬 大概 股息 殖 利率 就 已經 3% 到 5% 了 所以 這種 套利 對 於 有 大量 日元 的 投資人來 講是 非常 符合 利益 的 操作 當然 對 於 海外 投資人 來講 如果 資金 不夠 多 的 話 那 就 可能 賠掉 會 差 的 問題 但 如果 你 本身 就 有 日元 資產 你 就 看到 市場 上 不斷 在 進行 日元 進行 套利 甚至 就算 你 想要 進行 美元 避險 正常 來講 也 不是 所有 海外 投資者 都 有 這麼 多美元 那 最好 的 方式 就是 跟 日本 銀行 借 美元 或者 說 跟 日本 銀行 借 日元 來換 美元 那 你 就 可以 拿到 一個 更 廉價 的 美元 成本 因為 你 幾乎 不用 還 利息 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 當然 日股 的 創高 本身 內部 的 通 膨 即便 我們 觀察 日本 現在 即便 把 食品 和 能源 價格 的 CPI 扣掉 成為 核心 CPI 之 後 目前 通 膨 仍然 高達 4.1% 這個 是 蠻 嚴重 的 代價 日股 是 的 確衝 高 了 但是 在 日本 長 期通縮 的 環境通 膨 可以 高達 4.1% 這說 明內部 的 壓力 肯定 是 很大 的 至少 不管 怎麼 說 我們 過去 一個 月 全球股市 表現 日經 25 指數 肯定 是 表現 最為 亮麗 的 漲幅 有 6.4% 包括 標普木 埋 指數 印度 股市 最近 也 在 衝高漲 幅 有 3.1% 那麼 從 整個 過去 一個 月 的 債市 表現 就 不是 特別 好 了 我們 看到 反而 由 於 股市 的 持續 收高 市場 對 於 軟著陸 的 希望 正在 提升 這也導致 了 市場 認為 好像 真的 不會 那麼 快 降息 其實 我 早就 跟 同事 朋友 分享 嘛 今年 你 不用 期待 什麼 降息 的 機會 存在 這個 從 勞動力 就業 市場 的 情況 和 結構 就 會 發現 今年 根本 就 不 可能 進入 到 深度 衰退 它 是 一個 結構 性 的 現象 因為 根本 就 不 可能 會 有 人大 規模 失業 因為 人 真的 少 了 很多 人 就 不見 了 要 怎麼 失業 對 吧 OK 好 所以 再次 的 表現 做 了 一些 些微 的 回檔 最近 美債殖 利率 正在 重新 走高 我們 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道 瓊 下跌 109 點 0.33% 是 在 3426 點禮 拜 五 稍微 適度 的 回檔 標普 下跌 6.0714% 是 在 419 點這一波 仍然 是 突破 了 整條 下降 趨勢線 那紙 的 部分 就 已經 不 只是 突破 前波 高點 了 現在 整個 怪力 嘗試 的 拉出 新一波 的 多頭 氛圍 但是 漲過 快 也 不好 照理 來講 他 應該 要 有 適度 的 回 調拉到 中長 期均線 之後再 向上 比較 符合 緩牛 結構 好 那 如果 漲太快 那 壓力 就 比 較 大 你 看 飛半 就 有點 離譜 嘛 這 三天 漲幅 把 過去 兩個 月 的 跌幅 給收 復 回來 有點 太快 了 漲點 跌點 20.6% 是 在 320 點啊 那 我們 如果 觀察 整個 苗股 是 科技股 到底 乖離還 可以 拉 多久 第一 個剛 才 我們 提到 的 就是 乖離 真的 很 高 啊 就 說 我們 的 確對 於 未來 美國 股市 有 一個 中長 期 復 甦 期 的 想像 空間 但 在 牛市 的 回跌 往往 也 是 比 較 劇烈 的 就是 說 在 牛市 氛圍 他 也 會 有 一個 自然 的 回檔 現象 那 不管 現在 從 任何 的 技術 指標 乖離、 RSI 等等 今年 微軟、 Alphabet、 Amazon 這個 亞馬遜、 輝達 Meta 這些 科技 巨頭 在 近期 所 催生 的 股票 直接 把 指數給 推高 了 乖離 是 拉高 非常 多 那 值得 观察 的 一个 要点 是 如果 怪力 拉高 这么 多 但是 中小型 股 却 完全 没有 跟上 的话 那 就 说明 你 要么 就 盘 在 高位 等待 着 中小型 股 的 怪力 跟着 拉高 但是 老实 说 了 中小型 股 目前 已经 沉寂 相当 长 的 一段时间 了 所以 这个 是 值得 观察 的 一个 要点 了 第二 個 是 標普白 指數 相 對 於 納指 10 的 權重 指數 一直 在 一個 顯著 的 下行 格局 當中 這說 明 不 只是 屬 於 大型 股相 對 於 小型 股 估值 過高 的 問題還 包括 著納指 科技股 相對 於 整個 大盤 估值 過高 的 疑慮 所以 我們 當然當 科技 生產力 復 甦 或者 我們 看到 當 復 甦 期即 將來 到 科技股 一定 是 跑 贏傳產股 的 但是 如果 歸零拉 的 過高 按照 過往 的 經驗 他 會 停 直到 基本面 追上 來 所以 這是 一個 觀察 的 要點 那 我們 都 很 清楚 了 市場 上 目前 這些 投行 到 目前 為止 也 沒 有 改變 他 看空 的 氛圍 現在 整個 市場 還是 很 明顯 對 於 目前 股市 大部分 就是 要 不要 追 快要 受不了 了 這種 追價 意願 有 一點 但是 不敢 追 的 這種 感覺 至少 從 市場 上 的 第一 量 能 沒 有 非常 顯著 的 放大 這個 是 第一 個 觀察點 第二 個 觀察點 是 市場 大部分 的 報告 出來 仍然 處 於 悲觀 居多 我們 比如 說 美銀 在 本 週末 所 出爐 的 報告 這 一次 美銀 的 策略 分析 師 MichaelHunton 他 再次 呼籲 大家 盡快 賣 出美國 科技股 股票 他 認為 目前 美國 科技股 和 人工智能 AI 股 正在 形成 泡沫 當中 但 老實 說 哪 一個 科技股 不是 泡沫 事實 上 我們 只能 證明過 去 有 泡沫 的 東西 它 未來 很大 程度 也 是 趨勢 比如 說 20 年 的 網路 泡沫 破滅 網路 股難 道 不是 未來 趨勢 嗎 也 是 所以 只有 資產 價格漲 得 過高 所 形成 的 股市 泡沫 破滅 而並 不是 一個 科技 是 假 的 你 說 元 宇宙 有 沒 有 泡沫 的 問題 那 就 真的 有 了 嗎 因為 他 真的 無法 做 一個 立即 上 的 實質 盈利 但是 AI 的 部分 已經 有 非常 顯著 的 獲利 拉升 了 我們 看到 在 過去 幾次 的 泡沫 經驗 像是 過去 的 FANG 的 泡沫 比特 幣的 泡沫 ARKK 泡沫 中國 在 07 年 08 年 房市 泡沫 然後到 網路 泡沫 197 年亞洲 金融 泡沫 日本 190 年代 泡沫 破滅 都 可以 看得出 來 就是 泡沫 會不斷 的 重 複 但 真正 的 問題 在 於 泡沫 的 破滅 它 其實 取決 於 市場 的 基期 高低 只有 當市場 全面性 的 樂觀 的 時候 才 有 具體 的 泡沫 破滅 的 風險 存在 現在 市場 上 這種 悲觀 的 情緒 然後少數 幾家 科技 廠商 不斷 的 提到 AI 比如 說 Google、 Meta、 Microsoft、 Amazon 那 其他 小型 股有 提 AI 嗎? 這個 就是 一個 問題 了 這個 跟 20 年末 到 201 年 那個 感覺 不 一樣 那個 是 真的 所有 公司 都 硬 要 扯 一個 元 宇宙 但是 現在 這個 AI 是 大家 都 很 清楚 就 真的 就 集中 在 少數 幾家 的 科技 軟體 股 所以 這一波 我 覺得 你 說 AI 的 至少 它 的 泡沫 幅度 遠小 於 當時 我們 提到 的 元 宇宙 對 吧 好 這是 第一 個 要點 了 那 第二 個 要點 就是 你 的 確承認 跟 AI 相關 的 這些 科技 軟體 股 估值 有 一點 過大 但 不 代表 你 投資 其他 權值 沒 這麼 大 的 股票 估值 就 會 像 這些 科技 權值 股 這麼 高 嘛 對 吧 所以 這是 一種 取 捨 的 方式 啊 乖離 肯定 有所 拉高 那 真正 的 問題 在 於 你 怎麼 看待 現在 乖離 對 於 長 期機器 投入 變化 這個 是 值得 大家 觀察 的 要點 了 好 就 簡單 來講 啊 你 對 於 長 期 的 AI 我覺 得 不用 那麼 悲觀 了 你 只要 關心 短期 的 股價 的 乖離 即可 好 這是 大家 留意 的 方向 好 那 最 重要 的 是 什麼 最 重要 的 事情 是 那 聯準 會 對 於 這種 長 期 我們 看到 已經快 三個 季度 了 吧 這種 估值 短期 內 快速 推升 的 效果 他 的 態度 為何 呢 我們 都 很 清楚 08 年 大家 學到 最大 的 教訓 就是 不要 小看 市場 的 估值 泡沫 過去 聯準 會 最 在乎 的 就是 失業率 和 通膨的 變化 根本 就 不太管 資本 資產 市場 的 表現 的 但是 從 08 年 以後聯 準會 開始 意識 到 整個 金融 體系 的 問題 包括 市场 的 经济 动能 股市 估值 的 高低 炒作 的 高低 基本上 都 会 影响 到联 总会 的 做法 我们 看到 鲍尔 这 一次 在 礼拜五 他 跟 博南 克开 了 一场 学术性 会议 来 讨论 整体 联 总会 在 加息 和 降息 周期 之前 的 政策 决定 鲍尔 的确 在 这 一次 已经 很 明显 暗示 了 6 月 暂停 升息 的 几率 是 非常 高 的 这 符合 我们 过去 的 想法 这 还是 叫 暂停 升息 不 叫做 停止 升息 因為 真正 核心 CPI 的 基期 高點 是 在 去年 第三季 而並 不是 在 去年 的 第二季 所以 你 要 看到 核心 CPI 能 不能 具有 顯著 的 下行 區間 那 是 要 觀察 今年 第三季 的 表現 因為 你 看 第二季 比不出 來 它 一定 是 僵固 性 的 所以 真正 的 癥 結點 在 這邊 好 那 就是 免准 会 希望 多 等 一个 季度 的 时间 来 观察 到底 CPI 会 不会 有所 滑落 而 按照 目前 美国股市 的 估值 加上 目前 的 经济 数据 已经 开始 足底 的 迹象 老实 说 他 是 完全 没有 任何 降息 或者 降息 预期 的 提前 的 当然 了 市场 还是 不 这么 想 吗 你 看到 一直 在 过去 兩週 市場 對 於 不管 是 聯準 會 或者 是 歐洲 央行 ECB 或者 是 英國 央行 BOE 老實 說 對 於 市場 的 預期 調降 仍然 非常 顯著 大家 都 認為 今年 9 月 10 月 應該 就要 第一波 降息 了 那 當然 也 符合 當前 的 預制 啊 這當前 就 認為 好 啦 你 包 了 現 在 不 透露 反正 你 到 7 月 8 月 看到 通膨下 來 之 後 你 就 會 透露 然後市場 就 會 通縮 了 這個 是 市場 的 一些 想法 啦 但 我 老實 說 啦 勞動力 市場 這麼 強勁 我 也 不 認為 第三季 的 通膨能夠 下行 到 哪裡 去 哦 鮑爾 唯一 在 今年 有 可能 採取 降息 行為 唯一 的 唯一 的 我 認為 的 可能性 是 貨幣 市場 或者 我們 講的 金融 市場 在 出現 危機 為 什麼 因為 美國 銀行 的 存款 規模 我們 根據 上 一周 又 創高 了 湧入 到 貨幣 基金 市場 當中 這說 明市場 仍然 在 進行 大量 的 存款 贖 回現 在 貨幣 基金 的 規模 已 經來 到 5.34 兆 創 了 歷史 新高 上禮 拜 幾乎 每 一周 都 在 創本來 以 為 在 今年 4 月 下旬 應該 就 感覺 好像 整個 高點 已 經見 到 了 就 因為 大家 要 反映 接下 來 的 降息 預期 所以 就 不存 錢 到 貨幣 型基金 了 準備 要 開始 贖 回 投入 下一輪 的 股市 了 但 股市 漲 了 這麼 多 大家 還是 把 錢 投到 貨幣 型基金 當中 這說明 第一 個 市場 的 這種 對 於 未來 的 前景 的 確是 有 一點 堪憂 的 情況 但是 真正 聯準 會 在乎 的 重點 是 什麼 如果 貨幣 型基金 不斷 的 創高 那麼 存款 規模 不斷 的 下滑 那 中小型 銀行 的 問題 到底 要 怎麼 解決 啊 我們 都 很 清楚 今年 以來 從 三月份 銀行 危機 爆發 之 後 這個 中小型 銀行 的 存款 就是 那種 五成 以上 的 外流 金額 那 你 資金 突然 限縮 這麼 多 就 好像 房 貸陳述 突然 一下子 這個 限縮 太多然後導致 了 手上 根本 就 第一 不會 有人 來 跟 你 借 錢 嗎 因為 中小型 行業 危機 第二 也 根本 没有 人 想要 在 你 的 银行 里面 存钱 了 在 存款 和 放款 大幅 缩小 底下 这个 银行 过去 投资 呃 这个 承诺 呃 之前 他 的 投资人 的 保单 或者 收益 啊 瞬间 就 会 大 砸车 扣 那 我们 都 很 清楚 美国 的 中小型 银行 占 整个 美国 的 房地产 市场 或者 不动产 证券 商业 不动产 老实 说 这个 整體 在 美國 的 信貸 市場 規模 是 非常 大 的 有 7 成到 8 成 的 區間 他 跟 台灣 他 跟 整個 中國 或者 日本 的 結構 就 不 太 一樣 那 台灣 就民營 的 話 就國 泰富 邦 幾乎 或 中信 整個 吃 下 來 了 就 那 幾家 你 搞定 就 沒 問題 但是 美國 的 中小型 銀行 第一家 數多 第二 占 的 權重 太大 了 所以 這個 就 形成 聯準 會 非常 棘手 的 問題 就是 我們 都 知道 銀行 有 一點 問題 而且 這個 問題 感覺現 在 也 沒 有 消失 而且 越來 越 嚴重 但是 股市 又 在 炒作 這個 時候 我 抑制 通 膨 或者 說 抑制 炒作 情緒 也 不是 因為 我 抑制 我 對 銀行 的 打擊 就 更 大 但是 我 不 抑制 那 股市 的 估值 泡沫 又 會 放大 那會 不會 形成 更慘 的 悲劇 而且 現在 聯準 會 都 很 清楚 大家 都 很 清楚 檯 面上 最緊 急 的 問題 還並 不是 銀行業 銀行業 是 一個 聯準 會 下半年 唯一 降息 的 理由 我 的 想法 啊 那 第二 個 問題 是 美國 財政部 經過 了 過去 兩個 月 非常 規的 手段 之 後 啊 只 剩下 920 億 哦 啊 所以 真的 是 6 月 1 號這次 是 真的 會 完全 用 盡 了 我們 都 你 之前 都 想 說 葉倫會 不會 啊 這個 釋出 一些 比較 恐懼 的 言論 啊 然後說 資金 真的 要 見 底 啦 現 在 是 真的 3921 按照 過去 以往 每日 的 消耗量 真的 很 有 可能 在 6 月 1 號前 就 會 完全 花 光 所以 美國 的 債務 上限 老實 說現 在 真的 是 有 立即 調升 的 必要 程度 我們 都 很 清楚 拜登 和 國會 參眾 議院 兩會 的 兩院 的 領袖 在 上 週 進行 了 多次 的 債務 上限 談判後來 拜登 去 了 廣島然 後 G7 會議 之 後 昨天晚上 回來現 在 仍然 在 持續 談判 當中 當然 過去 我們 都 很 清楚 調高 債務 上限 並非 首次 從 1960 年代 以來 平均 上調 了 80 次 按照 過去 經驗 如果 政府 關門 超過 兩週 以上 因为 看起来 6 月 1 号 如果 没 通过 的话 那 就 会 关门 嘛 如果 超过 两座 以上 对于 美国股市 标普白 指数 的 平均 冲击 是 下跌 4 个 percent 那 最大 的 冲击 我们 记得 应该 就是 欧 巴马 201 年 的 8 月 5 号 当时 因为 债务 上限 美债 信评 被 国际 信评 机构 调降 嘛 triplea 下调 到 doublea 哦 直接 让 美国股市 和 全球股市 重挫 当然 它 是 一个 短期 的 跌势 了 啊 这个 当 事情 過之後馬 上 又 漲 回來 了 但是 我們 至少 很 清楚 知道 市場 在 這個 時間點 股市 波動 加大 是 極有 可能 發生 的 事情 不管 是 市場 的 避險單 等等 一般而言 面對 債務 上限 過去 我們 提過 美國聯 邦政府 有三種 方式 一種 就是 開源 節流 你 就 不要 花 那麼 多 錢 了 第二 種 就是 重新 約定 一個 更 高 的 債務 上限 第三 個 是 暫停 債務 上限 其實過 去 有 很長 一段 時間 是 採取 暫停 這個 債務 上限 就是 暫停針 對 債務 上限 這個 問題 來 限制住 美國 財政部 的 支出 但是 現在 民主 黨 的 看法 很 簡單 就是 想要 重新 約定 一個 更 高 的 債務 上限 共和 黨 其實 是 願意 通過 的 然後就 說 做 一個 比 較 兩 年期 到 三年期 的 更 高 的 債務 上限 但 前提 是 進行 財政 支出 的 准結 你 不花 那麼 多 錢 尤其 在 總統 大選 之前 不花 這麼 多 錢 我 就 讓 你過 那 拜登 怎麼 可能 同意 呢 我們 都 很 清楚 投資 朋友 可以 觀察到 其實 在 整個 聯 邦政府 的 支出 我們 看到 實質 美國 的 GDP 其實 在 21 年 2 年 已經 在 下行 了 但是 美國 的 政府 支出 是 不斷 在 擴大當 中 的 所以 我們 必須 承認 一件 事情 美國 有 七成 的 GDP 是屬 於 消費 市場 大概 有 超過 七成 到 就是 這 七成 裡面 一有 七成 到 八成 是民間 的 消費 市場 可是 有 一成 到 兩成 是 美國 的 政府 支出 所以 政府 支出 上 不 去 GDP 就 不會 下來 當然 了 這個 政府 支出 如果 這個 不 實施 的 話 或者 說 政府 支出 不要 花 那麼 多 的 話 老實 說通 膨 一下 就 下 來 了 但是 問題 就 在 於 目前 政府 支出 是 維持 今年 203 年 GDP 會不會 陷入 到 深度 衰退 或者 說 進入 到 負增長 的 一個 非常 大 的 變數 拜登 老實 說 在 過去 他 的 預算 法案 已經 通過 了 那現 在 遇到 的 問題 就是 他 的 預算 已經 通過 了 但 他 的 債務 上限 沒通過 差別 只是 在 於 這邊 而已 所以 這個 是 值得 大家 所觀察 的 要點 那 我們 根據過 去 的 經驗 如果 第一件 事情 就 在 6 月 1 號 如果 能夠 順利 通過 債務 上限 的 問題 的 話 對 於 股市 的 影響 過去 來 看 老實 說後續 對 於 股市 拉 抬 效果 會 比 較 淺 做 平均 漲幅 未來 一周 大概 是 3% 到 10% 那 如果 是 場景 二 也 就是 兩黨 在 臨近 債務 違約 前 可能 5 月底 甚至 一直 拖到 6 月初 才 達成 協議 的 話 那 短期 內國債 利率 的 變動會 非常 之大 而且 銀行會 以國 債作 為 抵押品 項聯 準會來 借款 也 就是 嘗試 著 把 手上 的 債務給 進行 拋售 先換取 現金 等到 你 處 理完 危機 之後再 來換 回來 那 這個 時候 就 有 可能 使得 國債 市場 進 一步 的 沉壓 那 最近 我們 看到 美國 10 年期 公債殖 利率 的 上行 債券 價格 的 下跌 很 有 可能 就是 在 反映 短期 內債務 上限 所 遭受 到 的 衝擊 那 第三 點就 很 明顯 了 如果 兩黨 態度 很 堅硬 6 月 1 號沒有 進展 美國 直接 進入 違約 那 評級 被 調降 之 後 我們 可以 看到 過去類 似的 情境 下跌 幅度 就 會 比 較 大 對 於 美國 的 職位 空缺 數職位 的 崗位 衝擊 也 會 比 較 大 大概 平均 而言 我們 看到 過去 來 講短 暫 的 違約 大概 會 有 50 萬人 左右 會 失業 不過 這個 幅度 也 不是 特別 大 我們 只能 觀察到 說 GDP 的 下滑 幅度 有 沒 有 可能 反而 因為 這次 債務 上限 違約 之 後 反而 通膨就 下弦 了 這是 一個 觀察 的 要點 那 不管 如何 我 從 來 不 把 這件 事情 當成 一個 大事 這個 歷史 上 已經 發生過 太 多次 我們 只是 說 短期 內 股市 波動 加大 尤其 是 債券 市場 的 波動 加大 是 可以 理解 的 你 也 了解 它 的 原因 即可 反而 這種 債券 部位 跌勢 的 加大 有 沒 有 可能 是 不見 的 機會 值得 大家 來 多 做些 留意 那本週 我們 會 跟 投資 朋友 觀察 的 幾個 要點 第一 個 是 聯準 會 的 會 議紀 要 這 一次 在 整體 5 月份 的 會議 紀要 當中 非常 重要 的 是關 於 市場 對 於 核心 消費 支出 的 預測 以及 聯準 會 是否 對 於 經濟 有 持續 下調 的 機率 存在 如果 他 還在 下調 但是 股市 卻 已 經上 漲 那 市場 的 想法 就 更 脫 鉤 了 從 資產價格 角度 他 早就 該 復 甦 了 如果 聯準 會 還在 下 調經濟 成長 那 就 有點 意外 了 那 第二 點 就是 美國 4 月份 的 核心 PCE 的 數據 我們 可以 觀察到 這 一次 預估 4 月份 核心 PCE 年增率 大概 會略 減到 4.5% 過去 大概 就 4.6 到 4.7 這個 是 第一 個 取得 進展 的 跡象 那 第二 點我們 觀察到 美銀 在 周末 所出 的 報告 當中 認為 會 有 更 高 全球 CPI 的 水平 老實 說 已經 沒 有 再 創高 了 現在 仍然 保持 在 低點 水位 這也 可以 合理 的 判斷 為 什麼 市場 一直 認為 年底 要 降息 年底 要 降息 因為 沒 有人 相信 通膨會 創高 這個 是 觀察 的 要點 那 另外 一點 是 我們 可以 觀察到 本周 最 重要 的 是 財報 的 公 佈 其實 財報 已 經公 佈 差不多 了 在 美國 股市 標普 開始 的 時候 應該 九成 已經公 佈 完 了 我們 值得 觀察 的 是 在 過去 漲幅 高達 百分之百 的 輝達 這次 美東 時間 禮拜 三要 公 佈 最新 的 財報 和 業績 展望 市場 預估 了 Q1 的 營收 年 減率 大概 會 至少 兩成 起跳 大概 兩成 一 左右 那 EPS 年 減率 可能 要 三成 二因 為 輝達 這一波 沒有 大幅 的 消減 資本 支出 所以 不太可能 他 的 沒 有 削 減資本 支出 的 情況 底下 獲利 的 衰退 幅度 會 比營 收來 的 勤 所以 他 沒 調降 應該 獲利 下滑 幅度 會 更 快 預估 年 減率 會 來 到 三成 以上 但是 呢 我們 也 很 清楚 嘛 這 回答 到現 在 漲幅 已經 高達 13% 了 那 你 看 他 的 PERatio 估值 膨脹 非常 高 哦 這個 本益比 哦 呃 他 是 182 倍 啊 投資 朋友 他 依照 現在 的 獲利要 182 年 你 的 股價 才能 夠回本 啊 所以 現在 的 他 的 本益比 幅度 啊 早就 已經 回到 20 年 當時 的 水位 了 所以 我們 只能 承認 了然 後 就 說輝 達 短期 內 估值 是 肯定 有 推高 的 跡象 存在 不 代表 他 要 回跌 但 他 的 獲利要 非常 強在 未來 幾個 季度 才能 夠把 他 的 基期 給拉低 這個 是 第一 個 要點 第二 個 要點 他 的 估值 放大 到 什麼 地步 我們 都 很 清楚 輝達 大概 過去 的 市值 排名 大概 就是 第八名 到 第九名 或者 有 時候 跟 台積 電一樣 跑 到 第 1 名到 第 15 名之間 我們 看到 短期 內 全球股市 的 變動 這一輪 科技股 的 大漲 蘋果 又 重新 奪回 了 全球 的 市場 寶座然 後 像是 微軟過 去 表現 極為 亮麗 的 沙烏地 阿梅 這是 掉 回到 第三名 再來 是 阿發貝 Amazon 排 第五名 第 6 名 就是 輝達 市值 第 7 名是 伯克俠 第 8 名臉 書 回來 了 臉書 在 201 年 當時 還跑 到 第 19 名去 特斯拉 第 9 名 Visa 第 10 名台 積電 TSMC 目前 跑 到 第 10 名 的 位置 不過 這也 是 一種 台灣 之光 了 你 看到 全球 前 1 大 市值 公司 當中 一個 是 沙烏地 阿拉伯 的 另外 一個 就 臺 灣了 對 不 對 其他 全部都是 美國 公司 好 所以 這個 也 是 值得 大家 來 多 做 多 做 一些 留意 的 好 這個 臺 灣之光 嘛 好 我們 就 來 看 一下 臺 北 股市 臺 北 股市 睽 違 最近 一年 然後終 於 站上 了 萬 六大 漲 了 672 點上 週 的 周漲 幅 漲幅 有 4.3% 這個 是 去年 6 月份 以來 的 首見 那麼 值得 觀察 第一 個 要點 是 從 乖離 角度 而言 臺 北 股市 其實 這一波 的 乖離 下修 幅度 在 整個 2 年 已經 算是 蠻大 的 我們 按照 過去 經驗 2 年 一波下 修嘛 那 21 年 中旬 一波 小 乖離 20 年 一波 下修 18 年 19 年底 一個 下修 15 年 到 16 年 一個 周乖 離下 修 1 年 到 12 年 的 歐債 危機 一個 下 修 你 從 乖離 的 角度 而言 老實 說 啦 你 就 买 在 周 乖离 偏低 的 区间 你 把 整条 成本 线 连 起来 你 都 会 发现 你 的 市场 平均 成本 过去 十几年 都 远远 低于 整个 大盘 这个 就是 标准 的 周期 投资 了 我们 也 没什么 继续 细讲 的 这个 在 我们 的 会员 资产 投资 朋友 都 有 做 一个 细节 的 追踪 哦 只是 说 台北 股市 在 短期 內歸離 的 有所 拉高 之後他 是 更新 一輪 的 歸離 下滑 之 後 重新 的 衝高 那 這一波 的 衝高 第一 個 要點 就是 市場 有 沒 有 可能 有 顯著量 能 放大 的 趨勢 如果 沒有 顯著量 能 放大 的 趨勢 就算 未來 歸離 下調 他 都 對 於 價值 投資人來 講是 適合 的 為 什麼 就 市場 的 追價 預言 就是 偏弱 我們 看到 上 週台積 電大漲 了 接近 7.26% 那事 實上 櫃買 指數 這一波 的 拉 抬 效果 就 沒 有 這麼 明顯 了 說 明什麼 事情 啊 你 看櫃 買 這一波 你 算是 頭低 哦 因為 又 開始 回到 下行 區間 了 嗎 沒 有 破 肩高 跟 加權 不 一樣 說 明什麼 事情 啊 這個 過去 哦 這個 大牌 已經 甩掉 很多 人 了 已經 很久很久 沒 有人 在 完全 吃 股 了 那 這一波 突然 的 衝高 那 就是 價值 投資 或者 周期 投資 突然 績效 被 帶 高 嗎 但是 過去 玩過 去 兩個 季度 玩 最 兇 的 櫃買 哦 我 告诉 各位 这 应该 很多 真的 是 套牢 满满 这 套牢 满满 这个 就是 市场 的 迹象 你 市场 在 玩 什么 这个 就 被 套牢 的 机会 就是 非常 大 这 是 第一个 观察 要点 第二个 是 外资 这一波 的 拉 抬 效果 我 觉得 跟 今年 元月份 有 一点 像 就是 两个 礼拜 把 整个 指数 搞定 搞定 完 之后 看 散户 或者 内资 有没有 追加 的 意愿 有 的话 就 开始 抛 了 这个 是 他 的 做法 那過 去 兩個 月 就是 因為 沒 有人 要 追 沒 有人 要 追 他 也 不 拋 他 就 一直 保持 在 價格 高位 那外資 台子 息 目前 也 是 多 單滿倉 值得 觀察是 小台 小台 雖然 最近 空單 有點 減少 但是 還是 在 一個 偏空 的 氛圍 說明 投機 主義者 目前 還是 沒有 非常 明顯 的 轉多跡 象 那 我們 值得 觀察 就是 如果 量 能 在 未來 兩周 沒有 持續 的 放大 那麼 外資 就 不願意 讓 他 回跌 那 怪力 就 可能 持續 在 高位 進行 震盪 這是 值得 大家 觀察 的 要點 更 值得 留意 的 是 我們 禮拜 五 跟 投資 朋友 提到 你 看 第四季 五大 金控 的 壽險業 國泰金賣 股票 星光 金賣 股票 中信 賣 股票 開發 賣 股票 只有 富邦金 在 買現 在 五大 壽險 Q1 的 投資 策略 全部 出來 了 幾乎 都 在 大幅 超跌 國泰金 大幅 增持 了 20% 的 股票 水位 富邦金 再 增持 19% 星光 金增持 5.3% 中信 金增持 8.4% 唯一 賣 股票 的 是 開 發金 底下 的 中壽 這個 減持 了 8.2% 這說明 去年 第四季 這些 券商 所出 爐 的 台北 股市 先 蹲 後 跳 的 報告 完全 失準 好現 在 這些 壽險業 全部 都 在 認賠 開始 大幅度 的 抄底 那 我們 都 很 清楚 壽險業 其實 收收 了 大家 的 保单 的 费用 他 的 闲鱼 资金 其实 很 庞大 的 台湾人 最爱 买 的 并 不是 股票 或 房地产 台湾人 最爱 买 的 是 保单 了 这么 大批 的 资金 涌进来 如果 他 错过 了 一个 季度 到 两个 季度 的 行情 对 他 来讲 他 就 具有 需要 有 立即 回补 的 必要性 所以 受险业 的 確每個 壽險業 的 做法 不同 但是 如果 大家 的 做法 是 相同 的 時候 他 就 代表 著市場 的 做法 所以 這就 說明 一件 事情 這個 今年 整個 壽險業 開始 有 一點 要 認錯 回補 的 跡象 產生 了 這對 於 未來 的 乖 你 就 覺得 大家 來 多 做 一些 觀察 和 留意 了 至少 我們 可以 觀察到 整個 第四季 佈 建 的 投資者 目前 是 這個 獲利滿 那現 在 等待 的 一件 事情 就是 市場 的 熱度 什麼 時候 會 開始 有所 回 推 大家 就 反而 這個 時候 要 小心 了 我們 做起 投資 就 這樣 了 啊 就是 看 反正 大家 開心 的 時候 我們 就 稍微 謹慎 一點 吧 好 大家 謹慎 一點 的 時候 我們 就 稍微 樂觀 一點 吧 好 那現 在 就是 大家 想樂觀 又 有點 怕怕 的 等到 再 再 拉 一點 大家 受不了 的 時候 我們 就 稍微 保守 一下 嘛 對 不 對 反正 有 機會 再 來 跟 投資 朋友 聊因 為 時間 不太夠 我們 每個 禮拜 一 都 是 主要 把 全球 國際 大事 來 做 一個 梳理 比較 少主觀 的 觀點 投資 市場 來 到 現 在 你 會 發現 又 一個 牛熊 又過 了 我們 18 年 19 年經 歷過 那個 時候 我們 就 開始 做 直播 了 一開始 在 臉書經 歷一個 牛 熊現 在 又 經歷 一個 20 年 又 經歷 一個 牛熊 對 不 對 然後到 現在 又 經歷 一個 牛 熊三個 牛熊 週期 了 你 會 發現 這3- 4 年 的 庫存 週期 就是 這樣 就 一直 會 上演 一直 會 上演 好 那 目前 還沒有 遇到 那種 長 年期 的 系 統性 風險 嗎 10 年 小小 是 沒 有 遇到 過了 但是 整個 庫存 循環 大家 經歷過 幾 次之 後 對 於 整個 市場 的 情緒 變動 就 能夠 有所 掌握 了 對 吧 好 特別 股市 上漲 1 點 呃 縮 在 1635 點 左右 今天 預 估量 能 稍微 放大 大概 235 億 呃 也 沒 有 放特別 大 了 啊 現在 有點 蠻 健康 的 上 漲哈對 不 對 從 來 沒 有 在 這波 上 的 當中 看到 那種 30 億 5 的 大量 說明 大家 还是 不敢 遮掩 啊 怕怕 的 对 不 对 他 怕 的 就是 林 又 喷 感谢 各位 人 参与 如果 想 我们 节目 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 八点半 早晨 财经 速写 度 再 详解 祝 各位 投资 朋友 开 满 旋律 长白 一块