2023/5/24(三)大分歧！債市定價衰退 股市定價復甦?債務談判僵持 美債真會違約?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 我 這邊 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 5 月 24 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 轉我學 廳號 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 指揮 官苗古 是 在 過去 幾週 的 漲 高之後終 於 有 一點 收跌跡 象納 指標 普廢半收 跌 接近 一個 百分 點道 瓊則 是 收出 了 230 點但 市場 很 明顯 還在 聚焦 到底 這 一次 美債 的 談判 能 不能 成功 啊 昨天 我們 看到 美國 總統 拜登 和 國會 共和 黨 的 代表 麥卡錫 結束 了 債務 上限 的 談判 那 這 一次 結束 的 結論 是 沒 有 任何 的 進度 雙方並 沒有 取得 任何 共識 那 這隨著 6 月 1 號的 葉倫 的 時間 線 越來 越近 到底 會不會 真的 造成 美國 有 真的 倒閉 的 風險 我們 講說 政府 違約 的 風險 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察因 為 這個 時間 線 是 壓 不到 一週 了 看 起來 雙方 都 沒 有 太明顯 的 共識 而且 這 一次 我們 都 了解 到 市場 的 對 於 債券 的 利率 的 承壓 它 不 只是 屬於美國 債務有 沒有 違約 的 問題 因為 過去 一年 已經 跌 很多 了 今年 老實 說 美債 價格 也 沒 有 拉 太 多少 了 所以 它 是 雙重 打擊 一方面 是 高利率 聯準 會 的 沉壓 持續 湧現 在 債券 價格 上 那 另外 一方面 美債 的 違約 談判 到 現在 一點 共識 都 沒 有 值得 大家 來 多 做些 留意 我們 觀察到 在 整個 201 年 當時 歐巴馬 也 由 於 債務 上限 違約 AAA 下調 到 AAA 的 平期 造成 美國 股市 受到 顯著 的 下調 那 債券 價格 是 一定 跌 的 可是 當時 我們 看到 從 4 月份 的 高點 一直 到 10 月份 的 低點 當時 幾乎 有 幾個 月 都 活 在 這種 我們 講當時 不管 是 歐債 危機 之 後 的 衝擊然 後 加上 歐巴馬 政府 這個 蓄意 很明顯 就是 要 藉由 政府 的 關門 停 發聯邦 支出 來 迫使 共和 黨 屈服 的 態勢 造成 美國 股市 在 當時 做 了 顯著 的 回調 當時 納指 10 指數 在 5 個 月 內 跌幅 有 1 成 3 標普 10 指數 跌幅 有 1 成 7 羅數 10 成長 股指 數 跌幅 有 1 成 8 羅數 20 指數 甚至 跌 了 3 成 所以 你 看 一下 中小型 股 這麼 弱 感覺 蠻 明顯 的 雙方 雖然 在 這個 投資辦 公室 當中 聊得 很 開心 但是 目前 來 看 真的 是 一點 共識 都 沒 有 那 我們 市場 到底 會 怎麼 看待 這樣 的 跡象 呢? 為 什麼 我們 說 雖然 大家 都 知道 美債 上線 是 一個 假議題 但是 口弦 體 正直 每個 人 都 說 沒事 我們 從 美銀 的 報告 也 看得出 來多數 投資人 有 九成 以上 都 不 認為 債務 上限 是 一個 實質 對 於 美國 公債 顯著 的 衝擊 源自 於 過去 其實 有 幾次 都 是 技術性 違約 就是 說 我們 都 很 清楚 如果 未來 真的 美債 違約 它並 不是 實質性 違約 實質性 違約 就是 錢 真的 還不出 來 就是 我們 信用 評級 就是 要 被迫 調降 像 阿根廷 那樣 但是 美國 很 清楚 他 是屬 於 技術性 違約 他 是 因為 由 於 兩黨 沒 有共識 無法 順勢 的 調高 債務 上限 所 形成 的 違約 而 他 的 債務 規模 其實 也 沒 有 想像中 來 的 高 大概 在 10% 左右 也 就是 他 的 整體 佔 GDP 比值 並沒有 想像中 來 的 高 主要 來 自 於 美國 的 債務 上限 是 設定 一個 絕對值 那 市場 是 怎麼 想 的 呢 市場 是 真的 有點 害怕 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 這個 市場 對 於 股票 市場 老實 說 到 現在 為止 都 沒 有 任何 明顯 的 那 正 由 於 這 一次 的 債務 上限 又 即將 可能 引爆 我們 看到 這 一次 主要 美國 股市 ETF 的 看跌 期權 的 未平 倉量 又 創歷史 新高 了 這個 比 201 年 債務 上限 時 還高 我們 看到 6 月初 到期 的 美國 短期 國債 比 5 月末 到期 的 債務 的 利率 高近 了 接近 3 個 百分 點這說 明市場 上 是 有 很 明顯 的 避險 情緒 是 正在 看待 的 那 包括 14 種最長 交易 的 ETF 在 內 我們 看到 大概 有 410 萬份 的 看跌 期權 這個 是 規模 很 高 很 高 這 就要 創 1 年 高點 了 當然 了 這個 1 年 的 高點 當時 有 債務 的 問題 當時 也 有 這種 對 於 市場 前景 隱憂 的 擔憂 但是 不管 是 從 對 於 股市 還是 對 於 債市 目前 市場 的 避險 情緒 倒 是 特別 強烈 的 這講 起來 就 很 弔 詭 這納指 都 已 經創 新高 幾個 禮拜 了 市場 的 看 空情 緒還 可以 這麼 明顯 這說 明有 特定 的 國際 主力 嘗試 的 進 行市 場 全面 資本 的 拉 抬 所以 這一波 必須 承 認多數 人應 該 是 沒 上車 啊 不管 是 臺 北 股市 還是 美國 股市 多數 人 還是 沒 有 在 車上 啊 所以 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 啊 那 當然 了 拉 到 這個 程度 啊 你 要 說 再 拉上去 就 有 一點 離譜 了 所以 本來 就 應該 要 有 一點 適度 的 回 調事 實上 我們 可以 觀察到 如果 我們 把 這個 納史 達克 尖牙 股指 數相 對 於 羅 素 兩天 指數 的 比值 來 做 一些 對照 各位 發現 目前 已經 完全 超過 3.5 倍 了 把 整個 20 年 當時 的 高點給 突破 了 說明 目前 權值 股相 對 的 泡沫 程度 我們 講的 是 增長 力度 相對 於 中小型 股 的 增長 力度 比 20 年末 那段 時間 漲 的 還要 離譜 好 這說明 兩件 事然 後 就是 說 第一 權值 股 真的 估值 被 拉 抬 很多 然 後 這兩 方面 嗎 一個 是 現在 市場 上 沒 有人 敢 投 小型 股 啊 為 什麼 因為 按照 剛才 的 經驗 如果 美債 真的 有 違約 的 風險 呢 小型 股跌 的 比 大型 股重 多 了 那 第二 點呢 是 3 月份 的 銀行 危機 之 後 沒 有人 想要 投資 銀行 股導致 大量 的 資金 湧入 到 這些 科技 權資 股當 中本來 是 風險 資產 的 科技 權資 股瞬間 變成 了 避險 資產 我們 也 可以 觀察到 從 今年 以來 的 報酬 如果 是 以 AI 或者 人工智慧 相關 的 ETF 今年 平均 漲幅 是 高達 三成 SPY 漲幅 是 9.3% 小型 股 ETF 漲幅 就 幾乎 沒 有 了 那 如果 是 區域 型 銀行 ETFKRE 的 話 跌幅 是 高達 三成 所以 你 很 可以 理解 到底 是 哪些 資金 湧入 到 這些 AI 相關 ETF 在 市場 如此 看空 的 氛圍 那 一定 是 內部 資金 的 輪動 很 明顯 小型 股 和 銀行 股 的 資金 全部 移交 到 這些 中 大型 股 跟 AI 相關 題材 的 概念股 當中 所以 我們 才 可以 看到 為 什麼 輝達 漲幅 可以 接近 10% Meta 漲幅 也 接近 10% 至於 其他 的 Apple、 Microsoft、 Google 和 Amazon 漲幅 都 是 三成 以上 如此 驚人 的 漲幅 值得 留意 ok 那 有趣 的 情況 發生 了 如果 我們 撇開 籌碼 面不看 我們 就 看 整個 股票 市場 的 走向 跟 債券 市場 的 利率 成壓 其實 看得出 來 市場 的 脫 鉤 蠻 明顯 的 我們 講脫 鉤 已經 不是 講市場 的 對 於 股市 或 對 於 經濟 的 看法 跟 聯準 會 的 看法 我們 講的 是 做股票 的 人 跟 做 債券 的 人 看法 其實 是 完全 分歧 的 怎麼 說 呢 我們 從 債券 的 市 價來 做 觀察 你 會 發現 其實 在 低位 已經 盤旋 很 久 了 加上 現在針 對 美債 的 做 空期 權量 又 創 了 波段 新高 那 就 說 明市場 上 很 明顯 有 在 債券 市場 上 包括 對 沖 基金 或者 機構 投資人 老實 說 是 有 一點 對 座 的 味道 在 這是 短期 內 可是 如果 是 以過 去 幾個 月 的 買盤 效果 來 看 由 於 債券型 ETF 的 大量 資金 的 進 駐 我 看得出 來 大部分 的 投資人 對 於 債券 價格 其實 是 有 降息 預期 效果 的 對 吧 要不然 這段 時間 你 買 那麼 多 債券 幹 嘛 你 就是 在 對 賭 他 會 一定 會 降息 而且 會有 緊急 降息 的 空間 要不然 就 不會 買 這麼 多 我們 看到 這種 長 天期 或者 甚至 短天 期長 天期 都 有 了 都屬 於 這種 對 於 利率 波動 相 對 比 較 大 的 相關 的 ETF 甚至 是 高 收益 債 等等 幾乎 是 全面 進出 這說 明市場 是 在 預估 美國 經濟 即將 衰退 你 衰退 才 有 降息 空間 你 降 了 息 利率 調降 債券 價格 才 有 機會 做 拉 抬 這個 是 從 債券 的 進價 看得出 來 可是 債券 價格 就 由 於 大家 都 這麼 想到 現在 也 沒漲 多少 甚至 最近 在 回跌 但 股票 市場 就 不 一樣 股票 市場 這段 時間 我們 可以 觀察到 市場 上 就 認為 一定 會 降息 一定 會 衰退 但是 股市 卻 是 斤斤 漲 我們 把 股票 價格 跟 債券 價格 的 比值 來 做 一些 觀察會 發現 其實 從 整個 今年 應 該講 去年 年底 開始 股票 市場 的 整體 估值 就 相 對 於 債券 市場 不斷 在 提升 當中 我們 要 了解 一件 事情 照理 來講 如果 21 年 到 2 年 股票 相對 於 債券 的 比值 高速 走升 這是 可以 理解 的 為 什麼 因為 201 年 它 是屬 於 中長 年期 的 低利率 環境 那 利率 越低 啊 我們 都 很 清楚 啊 債券 價格 早就 已經漲 高 了 所以 那段 時間 大家 是 在 反映 2 年 可能 即將 到 來 的 升息 循環 所以 債券 價格 就 開始 陸續 的 走入 到 熊市 區間 而 這段 時間 股市 由 於 財報 的 良好 估值 不斷 的 膨脹 那麼 股票 跟 債券 比值 股債 比值 就 不斷 的 走升 這很好 理解 可是 2 年 我們 還是 可以 觀察到 即便 這段 時間 債券 價格 照理 來講 他 可能 要 反映 203 年 或者 204 年 有 可能 到 來 的 降息 循環 但是 由 於 當時 的 高通 膨 利率 升 的 更 快 那 利率 升 的 更 快 雖然 股市 在 跌 但 債券 跌 更 兇 所以 又 上升股 債比 又 上升 那 今年 很特別 今年 我們 看到 年初 的 時候 當時 股債 比 是 有 適度 的 下滑 那為 什麼 會 這樣子 呢 股債 比 適度 的 下滑 就 說 明市場 上 的 確有 開始 估值 逐步 反映 的 跡象 在 是 真的 股票 市場 在 漲 但是 債券 沒漲 所以 現在 很 弔 詭 的 一件 事情 就是 從 21 年 到 23 年 債券 根本 沒漲過 那 股市 雖然 有 跌過 但 股市 跌幅 遠 不如 債券 這導致 股債 比不斷 在 上升 當中 所以 這是 什麼 意思 啊 就是 股市 他 似乎 在定 價著 經濟 不會 衰退 而且 會軟 著陸 所以 我要 一直 漲 一直 漲 一直 反映 未來 的 復 甦 但是 債券 價格 呢 他 也 不漲 啊 因為 他 漲 就 代表 會 衰退 嘛 然後他 就 不漲 但是 呢 所有人 都 對 於 今年年底 的 利率 預期 有 一個 相對 偏低 的 水平 好 所以 目前 以 投資人來 看 投資人 對 於 債市 他 定價 的 方式 是 美國會 衰退 對 於 股市 的 方式 是 認為 會 軟著陸 所以 做 股債 的 看 起來現 在 不是 同 一批 人 這個 是 蠻 有趣 的 一個 想法 和 借鏡 方向 了 那 很 明顯 的 我過 去 跟 投資 朋友 聽過 聊過 我 認為 債券 價格 他 的 打底 時間 會 比 想像中 來 的 長 因為 我 是 偏向 今年 是 進入 到 輕度 衰退 或者 軟著陸 的 這是 來 自 於 就業 市場 的 極度 強勁 只要 銀行業 沒有 爆發出 什麼 大亂子 利率 就 可能 一直 保持 在 高位 那 就算 它 要 降息 也 不是 屬 於 這種 緊急式 的 寬 鬆 性 降息 它 就是 預防性 降息 你 快 撐 不住 我 降個 硬碼 搞不好 下個 月 把 它 馬 上給 升回 來 所以 我們 才 看到 最近 呃 紐約 聯準 會 銀行 應該 講錄音 深入 意義的 聯準 會 銀行 的 總裁 布拉德 在 昨天 特別 提到 他 認為 今年 應該 要 再 升息 兩碼 為 什麼 呢 就 會 市場 太強 勁 了 他 預估 在 整個 5 月份 的 失業率 出來 仍然 保持 在 低位 今年 不會 有人 失業 那現 在 股市 漲 這麼 多 你 跟 我 講經濟會 多 差 嗎 那 你 幹 嘛 漲 那麼 多 呢? 所以 他 認為 就 目前 的 水平 連準位 還有 再 升息 兩次 的 必要 原因 是 因為 要 立即 的 進行通 膨 的 抑制 要不然 資產價格 炒 高 之 後 這種 炒作 情緒 再度 回 推到 股票 市場 的 話 壓力 就 會 重重 事實 上 我們 可以 觀察到 從 整個 標普白 尺數 的 漲幅 來 做 觀察 這一輪 已經 算是 突破 了 前波 高點 整條 上升 趨勢線 底底 高 格局 打 的 算是 蠻 漂亮 的 所以 他 其實 已經 有 完全 破壞 掉 本輪 空投 結構 的 感覺 事實 上 在 近期 量 能 雖然 沒有 特別 高 但是 他並 不是 一個 完全 的 無量 上 漲 市場 還是 有些 微 的 買盤 意願 正在 承接 所以 這一波 感覺 如果 是 從 結構 面來 看 的 話 有 一種 那種 出生 段 就是 大家 還沒 進場 有人 開始 拉 第一波 的 感覺 這個 是 可以 觀察到 的 氛圍 但是 布拉德 的 態度 很 明顯 你 不 把 這個 苗頭 給壓 下去 讓 大家 對 於 風險 資產 的 操作 完全 的 消失 的 話 通膨就 很 難 下線 了 我們 看 一下 道瓊 昨天 下跌 231 點 0.69% 衰 305 點 稍微 回跌 標普 下跌 47 點 1.2% 衰 415 點納指 下跌 160 點. 2% 衰 12560 點費半 下跌 37 點 1 .% 衰 317 點 四大 指數 都 稍微 做 一些 回跌 但 昨天 有趣 的 情況 不 只是 股債 的 定價 出現 嚴重 分化 我們 看到 美國 PNI 的 報告 也 出現 嚴重 分化 了 這 一次 製 造 業 PNI 指數 是 深陷 泥潭 但是 服務業 指數 卻 創 了 一年 的 新高 我們 可以 觀察 到 製 造 業 指 數 應 該 講 製 造 業 指 數 從 4 月 初值 從 4 月 的 50.2 這 一次 跌到 48.5 又 創 了 三個 月 以來 的 新低 這說明 一件 事情 製 造 業 的 復 甦 跟 中 國 市 場 一 樣 它 應 該 是 同步 連動 的 就是 在 三 四月 走高 之 後 又 開始 滑落 這 代表 的 製 造 業 目前 相對 來 看 比 較 疲憊 一點 可是 服務業 不 一樣 服務業 從 初值 的 53.6 上升 到 13 個 月 的 新高 55.1 服務業 進入 高 強度 的 繁榮 格局 所以 投資 朋友 目前 我們 都 很 清楚 美 國 製 造 業 很 重要 是 沒錯 可是 美國 GDP 有 7 成是 消費 而 服務業 就是 消費 的 主力 的 前瞻 指標 所以 如果 服務業 的 變安 服務業 的 經理人 採購 指數 對 於 未來 半成品 原 物料 的 需求 還 保持 這麼 強勁 的 擴張 週期 那 其實 就 說 明嘛 美國 的 服務業 美國 的 廣大 的 這些 服務業 的 就業 人口 啊 其 實表現 並沒有 想像中 來 的 差 就是 大家 高通 膨 痛苦 了 一點 但是 是 絕對 不會 在 今年 看到 服務業 大規模 裁員 的 這個 就是 目前 有趣 的 現象 也 是 目前 美國 經濟 的 底氣 啊 所以 就算 製 造 業 不好 啊 庫存 再 高 可能 對 於 美國 實體 經濟 的 傷害 不如 想像中 來 的 嚴重 真正 受害 的 是 台 韓經濟體 為 什麼 美國 GDP 就是 有 7 成是 消費 那麼 就算 美國 股市 你 看到 前 幾名 的 科技股 有 很多 是 製 造 業 但 他 大部分 的 庫存 壓力 其實 是 放在 台韓 這個 就是 我們 講美國 霸權 美國 的 優勢 當然 高通 鵬 對 於 美國 仍然 具有 顯著 的 掙扎 我們 可以 觀察到 有 63% 的 美國 成年人 到 目前 為止 是 無法 去 支付 40 美元 的 緊急 預備 支出 但是 從 另外 一方面 我們 也 可以 從 其他 數據 來 了解 昨天 美國 4 月份 的 新屋 銷售 數據 居然 開始 反彈 了 這就蠻 弔 詭 的 照理 來講 這種 高利率 對 於 經濟 應該 是 有 一定 程度 的 牽 制作 用 但 市場 不知 是 怎麼 了 好像 一直 在 反應 降息 即將 到 來 過去 房價 其實 在 美國 市場 已 經有 陸續 足跡 的 跡象 人家 說 第一波 反應 是 因為 可能 會 降息 這 一次 美國樓 市 的 先行 指標 新屋 銷售 意外 的 超 預期 的 繼續 反彈 年化 銷售 居然 創了 一年 以來 的 新高 新屋 銷售 同比 雖然 價格 降幅 還是 有 8.2% 但是 至少 從 最近 幾個 月 來 看 他 已經 開始 有 陸續 止跌 的 跡象 了 所以 可以 觀察到 有趣 的 變化 那 就是 美國 目前 的 新屋 代售 這個 房屋 房屋 數 大概 是 43. 萬戶 新房 等待 銷售 這其實 是 去年 4 月份 以來 的 新低 就 代表 著其實 房價 是 有 掉 沒錯 房子 是 有 變 便宜 好 但是 我們 可以 瞭解 到 他 的 庫 存並 沒有 非常 驚人 的 上升 那 包括 最近 我們 也 提到 嘛 你 看 霍頓 房屋 最近 幾 天才 開始 回跌 霍頓 房屋 是 美國 非常 重要 的 這個 建物 的 零售商 哦 那 你 可以 觀察到 啊 那 股價 在 今年 5 月份 創歷史 新高 這哪有 什麼 房地產 的 問題 所以 真正 目前 美國房 地產 的 問題 根本 就 不足 集中 在 住宅 問題 完全 就 集中 在 商用 不動產 的 部分 我們 看到 穆迪 最近 所公 佈 的 數據 顯示 美國 商用 房地產 的 價格 相 對 於 去年 第 4 季有 非常 顯著 的 下滑 我們 都 很 清楚 美國 老實 說 你 從 208 年 以來 就算 是 20 年 美國 的 商用 不動產 價格 是 從 來 不 跌 的 為 什麼 商用 不動產 跟 台北 一樣 CBD 地區 的 商用 不動產 老實 說 供給 有限 所以 價格 的 僵固 性 跟 原本 住宅 價格 還要 來 的 更加 僵固 但是 這 一次 在 一季度 真的 下跌 了 當然 了 跌幅 大概 就 1% 而已 但是 對 於 商用 不動產 它 是 一個 警訊 因為 我們 都 很 清楚 美國 的 商用 不動產 在 最近 有 大幅 控制率 上升 的 跡象 在 這導致 有 大量 的 這些 承包商 或者 業主 決定 要 把 整個 大樓 給出 清 出售 原因 是 因為 控制率 太高 了 他 不足以 去 支付 足夠 的 租金 收入 來付 他 的 必要 開銷 所以 你 想想看 本來 這個 10 戶 的 收入 現在 因為 控制率 高達 三成 只收 的 到 70 戶 這個 壓力 就 比 較 大 一點 所以 這個 是 未來 在 銀行業 我們 比 較 會 去 觀察 的 方向 那事 實上 不 只是 美國 的 CBD 地區 歐洲 的 CBD 地區 房價 也 開始 有 顯著 的 下滑 跡象 我們 可以 觀察到 目前 歐洲 地區 房價 跌勢 最重 的 是屬 於 奧 地利 首都 維也納 目前 是 全應 該 算是 整個 歐洲 地區 房市 價格 最為 疲軟 的 城市 房價 暴跌 了 一成 二好 那麼 甚至 超過 了 之前 遭受 重創 的 瑞典 首都 斯德哥爾摩 那根 據 目前 彭博 收集 的 數據 來 看維也納 目前 在 一季度 的 房價 比 去年 跌幅 高達 1 成 2 那麼 斯德哥爾摩 房價 大概 跌 了 6 成 不好意思 跌 了 6% 但是 其他 地區 你 看到 你 像是 倫敦 或者 是 馬 德里 蘇黎世 其實 房價 沒有 跌幅 這麼 大還 保持 在 高位 震盪 所以 可以 了解 的 一個 方向 就是 這 一次 的 利率 打壓 其 實並 沒有 真的 打壓 到 房價 他 只是 抑制 住 了 房價 的 增長 而 真正 的 問題 在 於 人口 就業 結構 的 改變 導致 真的 很多 人 沒 有 回到 cpt 上班 那 這 部分 的 租金 收益率 過去 被 視為 最為 保守 性 的 資產 REITs 要 怎麼 持續 來 收租 呢 這個 是 最大 的 衝擊 了 那 另外 一點 如果 我們 把 焦點 放遠 一點 來 到 東亞 市場 當中 其實 在 過去 一年 當中 台灣 房市 其實 已經 算是 有明 顯見 頂 的 跡象 了 台北 房價 是 完全 沒變動 了 就 這兩年 幾乎 沒什麼 變 但是 南部 的 房價 是 有 一點 見 底下 彎 甚至 跌幅 有 快要 來 到 雙位數 的 跡象 那索爾 房價 更 不用 講了 索爾房 價幾乎 是 崩盤式 暴跌 好 那 日本 房價 的 部分 是 來 自 於 寬 鬆 持 續 的 推 動 不 過 你 買 得到 賺到 價差 但 你 會 賠掉 會 差 嗎 真正 在 整個 東亞 地區 房市 在 顯著 拉伸 效果 的 其實 是 新加坡 我們 可以 觀察到 在 整個 一季度 外國人 在 新加坡 的 核心 中心 區域 購買 了 接近 有 159 套 的 頂級 豪宅 去年 其實 已經 增加 很多 了 去年 由 於 這 不管 是 美洲 貿易戰 或者 是 風控 的 原因 這個 新加坡 大概 有 71 套 的 頂級 豪宅 正在 出售 當中 好 那 目前 同比 增長 都 是 10% 起跳 的 那 大部分 的 買主 都 是 來 自 於 中國 市場 那 有 很大 一部分 是 來 自 於 香港 所以 全球 現在 房價 大部分 都 已 經有 見 頂 下滑 的 跡象 在 開始 嘗試 的 主體 但 全球 房價 還在 創高 的 只有 兩大市場 一個 是 新加坡 市場 另外 一個 是 土耳其 市場 為 什麼 土耳其 房價 最近 創了 歷史 新高 這也 很 好 理解 了 第一 個 是 土耳其 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 土耳其 的 貨幣 政策 是 採取 降息 抗通 膨 的 政策 那為 什麼 要 降息 抗通 膨 呢 我們 看到 土耳其 的 基準 利率 從本輪 201 年 年底 當時 他 的 基準 利率 大概 在 20% 左右 直接 下調 到 9% 左右 大幅度 的 貨幣 寬 鬆 為 什 麼 要 採 取 這 種 方式 來 抗通 膨 呢 原因 很 簡單 當時 的 土耳其 總統 埃爾多安認 為現 在 全球 的 通膨並 不是 由貨幣 寬 鬆 所 造成 的 全球 的 通膨是 來 自 於 財政 支出 還有 烏爾戰士 造成 的 所以 什麼 時候 大家 的 消費 疲軟 什麼 時候 烏爾戰士 結束 土耳其 的 通膨就 不會 這麼 高 了 這段 時間 為 了 要 幫助 這些 中小型 企業度過 危機 反而 應該 要 降息 抗通 膨好 了 那 降息 果然 土耳其 股市 在 整個 歐亞 股市 當中表現 在 去年 是 最亮麗 的 漲幅 高達 三成 七 那 其他 的 像是 北美 股市 新市場 股市 和 歐洲 股市 全部 收跌 接近 兩成 左右 但是 呢 觀眾 朋友 你 要 知道 雖然 他 的 股票 市場 漲幅 有 三成 七 但是 他 的 通膨率 是 百分之百 啊 所以 你老 實說 啦 就算 你 買 股票 感覺 可以 抗通 膨 你 有 6 成還 是 被 通膨給 稀釋 掉 了 因為 里拉 是 不斷 的 走 皮 和 下跌 那 土耳其 在 過去 兩年 三年 的 經常漲 也 在 不斷 的 受到 衝擊 當中 就 代表 著 就算 他 貶值 這麼 多 對 於 他 的 出口 拉 抬 效果 也 不是 特別 顯著 了 那 為 什麼 要 聊 土耳其 就是 因為 土耳其 伊斯坦堡 的 房價 漲幅 相 對 於 去年 同比 高達 120% 他 可以 抗通 膨 土耳其 的 房價 跑 贏了 土耳其 的 通 膨 這個 就 值得 觀察 的 要點 你 說 為 什麼 土耳其 房價 可以 有 如此 顯著 的 增長 呢 真的 是 因為 大家 在 土耳其 對 於 房市 的 炒作 遠大 於 股市 嗎 其實 也 不 一定 完全 是 一部分 是 反映 通膨所 造成 的 資產價格 的 拉 抬 效果 另外 一部分 其實 跟 俄羅斯有 關過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 俄羅斯 從 20 年初 開始 有 超過 60 萬 人次 來 入境 土耳其 那麼 因為 愛爾多安 再 一次 進行 大規模 開放 只要 你 購買 25 萬 美元 以上 的 資產 在 土耳其 就 可以 免費 獲得 土耳其 國籍 這導致 我們 看到 在 整個 2 年 外國人 在 土耳其 購買 的 物業 當中 每 4 間 就 有 一間 是 由 俄羅 斯人 來 買入 這 就是 我們 可以 觀察到 的 跡象 所以 全球 目前 房價還 可以 創高 的 他 都屬 於 畸形 上漲 新加坡 很明 顯是 兩岸 人士 或者 香港 的 人士 相關 來 新加坡 進行 自產 形成 的 資產價格 的 畸形 上漲 那 土耳其 房價創 新高 你 以 為 10% 是 通膨轉價 嗎 也 不是 就 俄羅 斯人 買 的 好 俄羅斯 很多 逃 到 土耳其 去 了 這是 我們 觀察到 的 方向 提供 給投資 朋友 多 做 觀察 所以 同樣 是 房價 那 有 的 已 經漲 了 10% 漲 了 快要 20% 伊斯坦堡 一個 呢 是 開始 下跌 開始築底 這個 就是 全球 房市 價格 的 有趣 的 變化 了 好 那 我們 最 後 稍微 來聊 一下 台北 股市 的 表現 跟 大家 聊聊天 做 一些 追 蹤 台北 股市 的 層面 啊 啊 對 這投資 朋友 在 聊著 對 啊 大家 覺得現 在 是 在 反應 衰退 還是 在 反應 復 甦 呢 那 這是 一個 好 問題 哦 我 其 實立場 已 經蠻 明確 的 我 認為現 在 全球 市場 是 在 反應 復 甦 啊 債券 價格 呢 他 的 預期 有 點樂觀 過頭 了 好 債券 的 儲底 時間 應該 會 比 想象 中來 的 長 啊 大家 現在 迫不及待 的 想要 把 債券 炒 高 就是 認為 經濟 衰退 即 將來 臨嘛 好 但是 我 認為 發生 的 機率 按照 目前 經濟 數據 的 公 佈 可能 是 越來 越 小 就算 是 衰退 他 也 應該 是屬 於 輕度 衰退 沒有 到 達 那種 需要 緊急 降息 的 程度 所以 這個 是 值得 觀察 的 要點 大家 可以 留 留言 我們 來 看 一下 做個 統計 好 了 他 認為現 在 是 在 反應 復 甦 還是 衰退 即將 來襲 我們 就 不 講長 期 在 股票 市場 的 投資 朋友 了 因為 這一波 一定 是 永遠 在 車上 的 問題 是 大家 的 想法 認為現 在 還會 再 拉 嗎 你 还 怕 吗 我们 从 这 几天 很多 投行 的 报告 都 看得出来 外资 也 在 怕 福大 壽險 被迫 回補 但 他 買 的 股票 都 買 高殖 利率 所以 他 也 在 怕 所以 市場 上 好像 沒有 什麼 人 是 不怕 的 對 吧 OK 這個 值得 觀察待會 來 做 一些 留意 好 我們 先 看 一下 台北 股市 表現 台北 股市 昨天 盤中 最高 衝到 16239 點雖然 隨後拉回 翻 黑 但 尾盤 在 聯發科 的 撐 盤 底下 那 居然 還消漲 了 7 點說 在 168 點 瑞克 已經連 6 紅了 成交量 來 到 2387 億還 算是 有 一點 放大 三大 法人 買超 76 億不過 這一波 外資 很 明顯 這兩天 的 買 超是 稍微 有點 收斂 了 昨天 投信 甚至 賣 了 8.63 億 那 這說 明 這 好像 有 一點存 股族 好像 真的 因為 解套 了 真的 把 股票 賣 掉 了 那 自營銷 買 了 23 億小台 的 部分 這一波 的 空單 也 有點 開始 回補 了 就是 可能 軋到 受不了 了 這兩天 趁 沒 有 在 拉 那順 便 把 空 單給 平倉 掉 了 這種 感覺 但是 如果 我們 從 台幣 的 部分 看得出 來 去 外資 這一波 買 超 力度 還好 耶 那 為 什麼 呢 因為 昨天 台幣 又 貶 回到 30.7 塊 左右 了 終止 了 過去 連續 三天 的 升值 力度 啊 那 其 實到 目前 為止 外匯 市場 也 沒 有 完全 突破 當時 3 月份 的 高點 水位 啊 這說 明其 實現 在外 資 就是 適度 的 系統 端的 調節 他 也 沒 有 嘗試 的 要 完全 把 台北 股市 線型 給拉出 來 打 的 漂亮 因為 我們 從 台積 電來 看 加權 指數 是 已經 突破 平台 區了 但是 台積 電股 價並 還沒有 突破 啊 台積 電到 目前 為止 整體 股價 還在 530 塊 距離 上 一波 的 高點 50 塊 左右 其實 還是 有 一段 距離 的 啦 這些 還是 要 有 一根 大長紅 才能 夠拉 的 破 但 至少 就 目前 為止 雖然 台積 電本波 的 量 能 拉 抬 沒 有 這麼 的 顯著 但 台 積電 的 市值 在 這個 禮拜 再度 的 超越 了 騰訊成 為 亞洲 之冠 我們 過去 跟 同學們 有 提到 了 本輪 科技股 在 今年 幾乎 是 全面 回歸過 去 你 像是 LVT 像是 聯合 健康 像是 XMF 強生 在 去年 大局 的 競逐到 市值 前 10 名 的 排名 當中 但現 在 前 10 名當 中 只有 兩家 是 屬於類 金融 傳產股 了 你 看前 5 名 都 是 標準 的 蘋果、 Microsoft、 沙烏地 石油 公司 然 後 像是 Alphabet、 Amazon 第 6 名 就是 輝達 了 輝達 因為 這次 本益比 有點 擴張 太快 了 第 7 名是 波克夏 第 8 名是 臉書 Meta 去年 還排 在 第 19 名 今年 全部 回來 了 漲幅 高達 100% 特斯拉 第 9 名 再 來 就是 第 10 名 的 Visa 第 1 名是 台積 電然後現 在 是 LV13 名是 聯合 健康 再來 是 XMF 騰訊 已經 掉 到 第 15 名 了 這個 是 全球 新一輪 資產 的 變動 那事 實上 老實 說 你 剛觀察到 在 整個 邏輯 晶片 的 部分 台灣 市場 老實 說 已經 把 9 成 2 的 市 佔率 給拉下 來 了 站 下 來 了 所以 你 要 在 未來 5 年 有 大幅度 的 變動 難度 也 比 較 高 真正 的 問題 在 於 本輪 的 庫存 消耗 程度 會多快 到底 整個 23 年 他 是屬 於 U 型 復 甦 還是 Nike 勾勾 型 的 復 甦 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 做 一些 留意 大家 說 反應 緩步 的 復 甦 金金 漲 大家 都 認為 會 漲 完 了 大家 都 在 反應 復 甦 半信半疑 中成長 你 是不是 你 不要 抄 我 的 我 講出 大家 心裡 的 想法 我覺 得 市場 其 實蠻 害怕 的 其實 市場 上 對 啊 我 我 我 感覺 啊 那浩哥 也 會 看 PTT 啊 也 會 看 美國 的 ready 版 啊 是不是 瞭解 說 到底 市場 會 怎麼 看待 現在 的 價格 但 你 會 發現 好像 沒什麼 人 在 追 股票 啊 長 假 的 啦 長 假 的 啦 一定 會跌 回來 啦 那 就算 想要 追多 啦 我 等 跌 回來 我 再 接 啊 等 跌 回來 我 再 接好 就是 那種 日關 結局 不是 很明顯 嗎 至少 跟前 兩年 比起 來 我 覺得 今年 算是 蠻 悲觀 的 今年 的 悲觀 結局 甚至 我覺 得 比 去年 還悲觀 的 去年 這個 時間點應 該還 很多 人 在 抄底 吧 去年 5 月份 我 記得 2 年 5 月份 我 記得 又 殺 了 一波 嗎 那波 還是 有人 投乖 離下 調美國 最 流行 的 句子 除了 股票 我別 無選擇 被套 了 一波 一月 就 套 了 一波 五月 套 了 一波 十月 套 了 一波 終究 全部 出場 認賠 到現 在 也 大家 也 不願意 買 股票 我 的 感覺 是 這樣子 我 就 看 一下 這波 情緒 能夠 維持 多久 了 軋空 完就換 殺 多 了 每 一波 都 是 這樣 但 問題 是 沒 有人 持有 股票 你 要 怎麼 殺 多 這是 最大 的 問題 小台 就 偏空 日本 股市 為 什麼 飆高 就 貨幣 寬 鬆 日本 房屋 稅很高 這倒 是 真的 我 最近 才 錄影 在 聊到 日本 輕井澤 的 房價 真的 好 便宜 好 便宜 結果 便宜 到 什麼 程度 呢 便宜 到 房屋 稅比 他 的 房價 還貴 昨天 聊到 的 這有 機會 我們 再 來 跟 投資 朋友 聊 一下 這個 日本 房價 的 走勢 漲幅 是 算是 蠻 顯著 的 但 你 把 匯差 跟 房屋 稅算 進去 你 就 可以 了解 到 為 什麼 日本 人 打死 都 不願 意買房 了 這蠻 有趣 的 跡象 通膨運期 先買 先贏 美國 經濟 不 可能 差感謝 各位 今天 參與 我們 稍微 把 整個 國際 股市 的 概況 聊 出來 其實 主要 是 跟 投資 朋友 聊說 今年 真的 全球股市 的 結構 真的 很 有趣 因為 你 可以 觀察到 今年 衰退期 居然 有 這麼 多 全球 的 股市 指數 正在 創歷史 新高 房市 的 部分 明明 利率 承壓 這麼 顯著 雖然 新加坡 和 土耳其 房市 也 創歷史 新高 這個 就是 全球 資 本市 場 有趣 的 原因 你 要 觀察到 背 後 的 結構面 的 因素 也 提供 給投資 朋友 今天 做 一個 宏觀 的 留意 接下 來 幾天 我們 嘗試 著 也 把 中國 市場 和 歐洲 市場 的 概況給 梳理 清楚 一個 正在 陷入 高速 的 通縮 當中 另外 一個 還在 高通 膨當 中來 做 掙扎 那 有 時候 我 在 想 人家 歐 美的 大通 膨是 來 自 於 核心 通 膨 居高不下 那 就 說 明工 資太貴 人工 太少 為 什麼 不 把 大規模 失業 的 中國 人口 往 歐美 進行 輸送 解決 掉 歐 美的 通膨問題 這 就是 一個 政治 背後問題 的 延伸 了 美國 的 債務 上限 本身 也 是 一個 政治 問題 它並 不是 一個 經濟 問題 美國 是 完全 有 能力 去 負擔 利息支出 的 存在 於 民主 黨 和 共和 黨有 沒有 敲定 好 協議現 在 看 起來 拜登 是 打死 不願意 放手 他 對 於 未來 的 財政 支出 的 計劃 其實 預算 早就 已經 通過 了 現 在 是 預算 通過 之後債務 上限 沒通過 因為 如果 你 按照 原本 的 預算 在 204 年 進行 財政 支出 的 話 那麼 這個 債務 上限 的 問題 就 會 把 你 卡關 卡 的 很 死 好 了 早上 9 點 04 分 我們 做 一個 宏觀 的 說 明感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利