NVIDIA's earnings beat expectations with $1.09 EPS versus $0.92 forecast, sending the stock up 25% and pushing its P/E to 182x. Meanwhile, European luxury stocks like LVMH and Hermès are collapsing after months of gains, while the US debt ceiling impasse threatens markets. Host 丁皓 advises staying defensive and watching the debt-ceiling outcome.
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投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 5 月 25 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上 我 是 丁皓 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那到 目前为止 债务 上线 的 谈判 还是 没有 解决 方式 到 目前为止 我们 观察 到 离 6 月 1 号 真的 是 不到 一周 的 时间 了 這 一次 葉倫 在 昨天 再度 重申, 希望 兩黨 可以 盡快 採取 共識, 擔心 美國 可能 出現 歷史 上 的 首次 正式 違約。 當然, 201 年 的 經驗 已經 表述 了, 對 於 美國 股市 肯定 會 有 一些 成壓, 但後續 來 看, 美國 本土 不太可能 出現 實質性 違約 它 頂 多 就是 技術性 違約 可能 整條 談判 時間 線拉長 而已 但 至少 對 於 美國 股市 當前 的 沉壓 還是 特別 顯著 的 尤其 目前 對 於 債券 價格 的 沉壓 又 開始 產生 新一波 的 新一波 的 賣 壓事 實上 這一波 股市 是 在 拉 沒錯 啦 但 債券 市場 其實 整體 在 今年 四月份 五月份 以後其實 受到 利率 的 承 壓力 算是 蠻大 的 今年 的 股債 雙漲 格局 在 本月份 就 開始 有 一點 脫 鉤 的 情況 了 那 另外 一件 事情 是關 於 昨天 輝達 的 財報 我們 都 很 清楚 這邊 沒有 股市 做 了 持續 的 回跌 但 由 於 這次輝 達 在 今天 凌晨 開出 的 財報 太亮麗 了 太亮麗 了 股價盤 後 直接 大漲 了 兩成 六 所以 今天 對 於 台北 股市 賣壓 可能 也 沒 有 像 昨天 這麼 大 我們 看到 截至 到 4 月底 的 第一季 美 股金 調整 純益 是 1.09塊 這比 市場 預期 的 0.92 塊 高 不少 那年 營收 當然 還是 收跌 的 啦 畢竟 全球 的 景氣 都 在 做 顯著 下行 年 營收 下跌 13% 來 到 71 億不過 市場 最高 的 預期 也 才 65 億 所以 你 還是 比 預期 高 非常 多 那 這 一次 輝達 的 總裁 黃 仁勳 特別 表示 第二季 的 營收 預估 可以 達到 10 億 這 主要 還是 受惠 於 對 於 人工智慧 AI 晶片 的 強勁 需求 我們 跟 同事 朋友 提過 這 AI 真的 有 可能 是 在 本輪 的 庫存 循環當 中救 了 先 進 製 程 半 導 體 廠 的 一 個 要 點 如果 沒有 AI 這個 題材 在 今年 一季度 爆出 來 那 不 知道 庫存 還會 消到 什麼 時候 正 由 於 這種 對 於 AI 庫存 的 消耗 預估 導致 了 在 短期 內 我們 看到 輝達 的 估值 和 股價 高速 的 推高 我們 先 看 一下 這一波 204 年 的 Q2 猜測 已經 說 預估 是 10 億 美元 那相 對 於 原本 市場 的 共識預 估值 70 億高 了 接近 30 億 毛利率 預估 會 來 到 7 成 以上 這一波輝 達 的 股價 拉 抬 速度 就 非常 的 快速 了 但 隨之而來 的 我們 也 很 清楚 是 本益比 的 快速 最高 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 了 現在輝 達 的 PERatio 是 182 倍 也 就是 如果 這家 公司 的 營收 沒有 顯著 改變 的 話 應該 講獲利 沒有 顯著 改變 的 話 要 182 年 才能 夠回本 所以 也 就 代表 著市場 對 於 他 的 高 估值 評價 隱含 著 他 未來 的 獲利動 能 要 非常 非常 之強 勁 要不然 呢 投資 朋友 現在輝 達 的 估值 是 20 年 的 水平 呢 有 兩種 方式 解釋 一種 是 他 的 估值 真的 催 的 太 高 他 要 泡沫 破滅 另外 一種 的 是 我 對 他 的 獲利 前景 實在 是 太樂觀 了 所以 你後續 獲利 一定 能夠 追上 來 你 追上 來 之 後 基期 就 會 下滑 了 那 這 一次 我們 也 可以 觀察到 在 Q1 截止 為止 毛利率 還在 6.8% 年前 率 雖然 有 0.3% 但是 黃崙勳 自己 都 講了 就 預估 第二季 就 來 到 明年 第二季 就 來 到 70% 了 那 就 代表 著 還會 有 持續 增長 的 空間 存在 換句 話 說 即便 我們 都 很 清楚 輝達 或者 說 IC 設計 上 有 目前 為止 其 實庫 存壓力 也 算是 還 算是 蠻重 的 但 這 一些 財報 開出 來 之 後 至少 以 AI 或者 我們 講 GPU 繪圖 晶片 相關 先 進 製 程 的 需求 應該 這未來 是 蠻 暢旺 的 要不然 哪 有人 把 自己 財策 打得 那麼 高 你 看台 積電 的 財報 測其 實過 去 幾年 都 算 蠻準 的 除了 今年 一季度 啊 有 一點 失準 之外 啊 大部分 都 是 蠻 貼 近 的 啊 那麼 輝達 這 一次 把 標準 設 的 這麼 高到 時候 我們 要 來 多 多些 留意 了 至少 投資人 是 相信 的 要不然 這邊 股價 又 大噴 了 兩成 五 啊 我們 剛查 到 其實 這 一次 在 業務營 收 的 部分 基本上 年增率 比較 高 的 還是屬 於 資料 中心 資料 中心 這 一次 大概 是 42.8 億 美元 的 業務營 收比 市場 預期 的 39 億多 了 3.8 億遊戲 的 部分 就 開始 下滑 了 遊戲 的 部分 業務營 收是 2.4 億年 減率 是 高達 三成 八不過 呢 他 也 比 市場 預期 的 19.8 億 美元 還要 來 得 高 那 其他 的 像是 專業視 覺化 或者 在 車用 的 部分 老實 說 都 是 優 於 預期 尤其 車用 是 增長 力度 最快 的 但 他 跟 台積 電財報 一樣 就是 車用 漲 最快 但車 用並 不是 他 的 業務營 收 的 主要 來源 我們 可以 觀察到 輝達 在 過去 幾年 的 業務營 收結構 事實 上 在 過去 幾年 當中 其實 在 18 年 19 年 當時輝 達 最大 的 收入 是屬 於 遊戲 產業 也 就是 我們 講的 這種 呃 個 顯卡 啊 相關 GPU 這個 遊戲 所 需要 的 專業型 晶片 好 但是 我們 可以 觀察到 在 21 年 2 年 之 後 啊 資料 中心 資料 運算 高階運算 的 需求 不斷 的 提升 大幅度 的 擴大 那 這 一次 已經 完全 超越 了 在 呃 我們 不管 是 遊戲 或者 車用 啊 專業視 覺化 的 占 比 了 啊 這說 明未來 呃 沒 有 意外 的 話 輝達 的 業務營 收 就 再也 不是 以遊 戲作 為 主要 營收 來源 而是 以高階運算 就 跟 台積 電是 一樣 的 台積 電在 早些 年 都 是 以 手機 晶片 作為 主要 營收 來源 但是 在 21 年 2 年 以 後 目前 在 高階運算 的 需求 已經遠 大 於 手機 晶片 了 雖然 台積電 最大 的 客戶 仍然 是 蘋果 但是 如果 把 AI 相關 或者 是 把 GPU 高階運算 需求 相關 的 廠商 做 統合 的 話 包括 Intel、 AMD 或者 輝達加 起來 的 權重 其實 已經 比 蘋果 來 的 大 這是 一個 新一代 的 轉折點 也 就是 說 手機 市場 的 確蘋果 現在 還是 全球 最大 的 權值 股 但是 很明 顯手 機市場 的 需求 正在 飽 和 當中 而且 是 非常 明顯 的 飽 和 遠 跟 資料 中心 比起 來 他 是 一個 顯著 的 下滑 趨勢 所以 你 才 會 看到 為 什麼 蘋果 在 過去 幾個 季度 要 不斷 的 推出 多元化 營收 結構 包括 他 的 服務 軟體 營收 比例 不斷 在 上升 當中 最近 他 也 針對 Mac 或者 針對 不同 的 科技型 產品 來 進行 迭代 甚至 他 可能 會 推出 自己 的 VR 系統 蘋果 有 電動車 那 當然 時間 比 較 久 遠 一點 但是 至少 從 服務層面 他 做 了 大幅度 的 改革 你 像 這 一次 使用 AppleCar 的 跟 高盛 綁 約 你 只要 用 AppleCar 進行 現金 儲值 年化 報酬 率 儲蓄 率 是 我 記得 是 4% 你 把 錢 存在 金融股 也 不 就 3% 到 4% 的 殖 利率 你 把 它 存在 Apple 在 美國 也 有 4% 的 報酬 率 我們 講是 定存 所以 這對 於 蘋果 的 未納量 來 看 他 其實 都 是 在 嘗試 的 進行 轉型 那 迎來 的 是 什麼 迎來 的 就是 他 要 抵抗 這一波 的 AI 還有 資料 中心 需求 的 衝擊 如果 你 以 後 已經 不是 在 不再 是 我 台 積電 最大 的 客戶 那麼 我 就 沒 有 必要 凡事 都 聽 你 的 對 吧 我 沒 有 必要 把 你 的 M1M2 晶片 當在 優先 了 好 所以 這是 第一 個 要點 那 第二 個 要 點過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 蘋果現 在 最大 的 問題 是 在 AI 領域 高速 落後我們 都 很 清楚 所以 對 AI 的 自動化 到 時候 各大 科技 軟體 一定 會 就 我們 以前 其實 就 看到 Siri 了 嘛 一定 就 會 更 精準 的 Siri 化 就是 各個 科技 軟體 不管 是 針對 冰箱 啦 筆電 啦 3C 電子 產品 你 都 可以 用口 語來 跟 他 描述 他 可以 更 精準 的 掌握 你 想表達 的 意思 但是 我們 都 很 清楚 過去 兩個 月 整個 Siri 團隊 幾乎 全部 被 挖角 到 Google 了 原因 是 什麼? 原因 上次 Siri 其實 有 爆出 來 嘛 因為 蘋果 過度 重視 隱私 權導致 收集 的 數據 不全 那 收集 數據 不全 他 就 無法 進行 大數據 運算導致 到 目前 為止 蘋果 的 AI 進程 幾乎 是 呃 大概 就 3 5 歲 的 小孩子 的 那種 回答 程度 而已 哦 好 所以 這個 是 一個 比 較 大 的 問題 你 把 一个 问题 丢到 确 的 GBT 跟 把 一个 问题 丢个 Siri 得出 的 答案 很 明显 差蛮 多 的 对 吧 OK 好 那 这 是 美国股市 的 层面 虽然 昨天 稍微 回跌 但是 辉达 应该 是 能够 带动 费城 半导体 指数 再有 新一波 的 拉 抬 空间 毕竟 一天 就 涨 了 两成 五辉 达 现在 是 全球 第五 大全 值股 对 吧 好 那 第二件 事情 美國 股市 表現 是 不錯 但 歐洲 股市 就 真的 有 一點 撲 朔 迷離 的 味道 了 我們 都 很 清楚 英法 股市 這一波 的 畸形 上漲 或者 整個 歐洲 股市 的 帶動 stock60 指數 很大 程度 是 取決 於 歐洲 奢侈 股 的 拉 抬 效果 我們 看到 在 今年 三月份 以來 一路 凱歌 高奏 的 歐洲 的 奢侈品 品牌 漲勢 突然 嘎 然而 止現 在 一天 大概 就是 30 到 40 億 美元 的 市值 往下掉 我們 可以 觀察到 在 昨天 不管 是 LVNH 還是 Corinne 或者 Hermes 幾乎 全數 重疊 那 我們 也 可以 觀察到 在 之前 LVNH 的 老 闆 費爾納 阿爾諾 他 的 身價 在 一天 內 也 蒸發 了 112 億 哦 那 我們 都 很 清楚 哦 撐 出 這一波 法國 股市 創歷史 新高 的 原因 就是 因為 奢侈品 股 啊 他 能夠 成功 的 轉嫁 通 膨 而且 他 不 只 轉嫁 通膨他 的 物價 的 上 漲 是 速度 甚至 還比 通膨上 漲 的 速度 還要 來 得 快 人家 歐洲通 膨 最高 也 不過 就是 接近 10% 他 一 調漲 價格 就 調 兩成 起跳 對 吧 所以 我們 可以 觀察到 這個 lv 在 今年 的 股價表現 是 非常 亮麗 的 你 在 前 兩天 的 大跌 之前 啊 他 的 漲幅 是 高達 兩成 五 啊 今年 的 四 月底 市值 甚至 突破 了 五千 億 美元 打破 了 歐洲 上市公司 市值 的 最高 紀錄 啊 所以 這麼 強勁 的 一家 公司 哎過 去 兩天 崩 了 兩天 的 跌幅 把 三月 以來 的 漲幅 全 吃掉 觀眾 朋友 這是 標準 的 這長 牛急 熊嘛 對 不 對 OK 好 那 有 如此 顯著 的 跌幅 它並 不是 單 一出 現在 個 別 公司 上 感覺 是 針對 整個 歐洲系 統單 的 全面 獲利 了 結 我們 可以 觀察到 法國 奢侈品 的 巨頭 愛馬仕 在 今年 以來 股價 也 是 屢 創歷史 新高 今年 累積 漲幅 是 高達 三成 結果 昨天 兩天 的 這個 下跌 直接 把 4 月份 以來 的 漲幅 全部 吃掉 那其實 從 歷史 上 來 看 我們 都 很 清楚 這個 奢侈品 股其實 沒有 什麼 泡沫 破滅 的 問題 各位 要 知道 因為 首先 他 的 漲幅 是 有 具體業績 支撐 的 我們 都 很 清楚 今年 一季度 美國 科技股 的 財報 表現 都 蠻 差勁 的 幾乎 都 是 年減 不太可能 會 有 年 增 的 除了 少數 的 特殊 製 程 或者 車用 半導體 可能 還勉強 可以 有索拉台 之外 或者 小型 股 大部分 的 權值 股 不太可能 會 有 年 收盈增 的 增長 可是 我們 可以 觀察到 今年 一季度 LVMH 和 愛馬仕 的 全球 銷售額 分別 增長 了 兩成 三 和 一成 七 高通 膨越 來 越 痛苦 大家 買 的 包包 卻 越來 越 多 但是 我們 也 可以 觀察到 剛才 提 的 這件 事情 就是 第一 它 的 漲 是 有 基本面 的 漲 它 不是 亂漲 第二 點 奢侈品 的 行業 估值 在 過去 歷史 週期 來 看現 在 也 不是 特別 離譜現 在 的 估值 也 沒 有 比 201 年 高 多少 它 就是 在 一個 均值 回歸 之 後 藉由 業績 的 帶動來 進行 拉 抬 包括 法國 的 開雲集團 今年 一季度 的 銷售額 雖然 漲 了 2% 但 他 也 一路 高歌 猛進 那 當然 這波 跌幅 就 比 較 重一點 了 這 一次 一跌 就 把 今年 以來 的 漲幅 全部 給收斂 了 所以 值得 觀察 的 要點 是 我們 都 很 清楚 本波 的 精品 股 全球 精品 指數 相 對 於 納斯達克 10 指數 漲勢 來 的 更加 亮麗 但 這段 時間 你 像是 利豐 集團 也 是 利豐 集團 底下 那個 像是 Coutier 或者 很多 珠寶啊手 錶 品牌 啊 今年 累積 漲幅 也 高達 三成 這 三天 跌幅 也 把 五月份 以來 的 漲幅 全 吃掉 所以 奢侈品 股 突然 大幅度 的 賣壓 讓 市場 有 一點 震 驚 了 就 說 他 應該 就是 呃 你 看 這籌碼 又 乾淨然 後 呢 對 於 法國 股市 又 有 重要 的 影響 同時 呢 我們 也 看到 他 的 業績 也 是 在 少數 品牌 當中 啊 在 現在 為止 你 看 又 比 能源 股好 又 比 科技股 好 的 但是 卻 在 這個 時間 點有 大幅度 獲利 了 結 的 現象 讓 市場 懷疑 是不是 本波 也 漲 的 差不多 了 國際資 本家 開始 進行 第一波 的 資本 獲利 了 結畢竟 今年年初 漲到 現在 就是 斤斤 漲 是不是 要 有 一個 比較 顯著 的 回跌 段 呢 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 事 實上 我們 可以 觀察到 了 在 整個 5 月份 如果 你 真的 從 實質動 能 來 做 觀察 老實 說 對 於 科技股 的 流入 速度 是 比 較 高 的 了 但是 在 5 月份 呢 市場 也 極度 的 去 做 空銀行 股然後去 做空 美元 然後做 多 去 做 多 股票 權益 啊 做 多 短期 國 票券 以及 做 多 中國 市場 不過 中 歐市場 5 月份 相對 於 4 月份 的 做 這情緒 稍微 有點 下緩 了 我們 可以 承認 的 事情 就是 5 月份 的 資金的確 大部分 都 流入 到 科技股 和 這個 歐洲 的 奢侈品 股 身上 啊 所以 按照 週期 的 輪 替 啊 現在 市場 上 如果 真的 有 開始 追價 的 意願 那國際 資本 主力 可能 就 會 有 新一波 的 拋售行 為 這是 第二 個 觀察 的 要點 了 啊 所以 美 股市 現在 感覺 就是 科技股 真的 是 有 開始 有 陸續 復 甦 好轉 的 跡象 在 但是 歐洲 股市 感覺 像是 長 得 太離 譜 了 一定 要 做 一些 均值 回調 好 但 我 還是 覺得 了 好 這個 歐洲 股市 很難 講因 為 他 畢竟 跟 庫存 循環 看 起來 沒有 什麼 太大 的 連動 而且 有 錢 人 就 一直 買 包包 當然 美國 股市 的 話 的 確有 這種 對 於 市場 復 甦 氛圍 的 預估 快要 出現 的 感覺 當然 大部分 還沒 上市 這個 是 蠻 明顯 的 因為 第一 量 在 縮 第二 市場 情緒 蠻 悲觀 的 他 就是 特定 的 國際 阻力 趁著現 在 量 能少 進行 拉 抬 而已 事實 上 我們 觀察到 在 昨天 美國 所公 佈 的 製 造 業 以及 服務業 綜合 就業 指標 最近 美國 的 企業 活動 也 意外 創下 了 13 個 月 以來 的 最大 增幅 這說 明市場 的 經濟 真的 快要 有 開始 復 甦 的 感覺 但 問題 在 於 什麼 就是 明明 這些 指標 都 暗示 著未來 即 將要 進入 到 復 甦 週期 可是 如果 我們 觀察現 在 美銀針 對 全美 基金 經理 人 的 統計來 預估現 在 市場 是否 藉由 這些 指標 即將 進入 經濟 衰退 目前 是 70% 也 就是 說 從 各項 指標 來 看 其實 大家 都 認為 即 將要 進入 經濟 衰退 但是 從 前瞻 指標 來 看 大家 卻 預估 要 進入 到 復 甦 這就 好像 昨天 我們 提到 的 從 債市 的 角度 來 看 大家 的 預期 利率 值 這麼 低 每個 人 都 認為 會 經濟 衰退 所以 要 去 買 債券 嘛 預估 未來 會 有 降息 的 空間 但是 呢 從 股市 層面 來 看 大家 明明 就 在 做 股市 嘛 那 就 反映 了 未來 的 復 甦 所以 這個 是 比 較 尷尬 的 一點 那 其实 有 一个 误区 在于 什么 有 一个 误区 在于 我们 虽然 说 是 衰退 但是 真实 到底 衰退 有没有 发生 到底 未来 二季度 到 三季度 算不算 衰退 那个 是 很 久 以后 的 事情 为什么 我们 假设 二季度 三季度 GDP 还 真的 给 他 连续 两个 季度 负增长 的 因为 一季度 没有 连续 两个 季度 给 他 负增长 那 從 技術 性定 義來 看 是 衰退 但是 如果 沒人 失業 算不算 衰退 那有 一個 機構 就是 美國 的 NBE 他會 特別 去 事 後 認定 今年 二三 級組 到底 是不是 衰退 可是 按照 過去 以往 的 經驗 我們 看 一下 圖表 比如 說 1980 或者 198 年 90 年 01 年 07 年 20 年 都 是 很 明顯 我們 事後來 看 是 當時 的 衰退 時間 但是 我們 可以 觀察到 什麼 時候 我們 才 看到 NBER 認定 當時 是 衰退 呢 平均 要 7.3 個 月 什麼 意思 呢 如果 今年 二季度 到 三季度 確定 我們 看到 是 衰退 他 什麼 時候 會公 佈 啊 他 要 明年 的 一季度 到 二季度 才 會 告訴 你 今年 二季度 到 三季度 是 衰退 那 一直 到 什麼 時候 我們 才 會 看到 啊 衰退 已經 結束 要過 15 個 月 以 後 你 要 到 205 年 你 才 知道 203 年 的 衰退 結束 了 沒 所以 觀眾 朋友 NBER 作為 美國針 對 經濟 衰退 的 認定 指標 老實 說 他 是 有點 落後情緒 的 這個 時候 就 會 有 一個 比 較 大 的 誤區 好 你 認為 會 是 衰退 但是 你 要佐證 你 認為 你 是 衰退 是 對 的 你 要 到 明年 才 知道 你 要 確定 你 衰退 已經 結束 了 你 要 到 後 年 才 知道 各位 投資 朋友 可以 理解 嗎 他們 要 一些 數據 要 一些 時間 嗎 你 拖 的 蠻長 的 那 說明 啊 今年 其實 大家 對 於 衰退 的 定義 仍然 是 撲 朔 迷離 的 你 認為 會 衰退 其實 某種 程度 只是 認為 今年 景氣 最差 應該 是 在 23 季度 這個 只是 一種 大致 的 輪廓 但 不 一定 是 顯著 的 衰退 那為 什麼 有人 說 不是 衰退 呢? 伯南克 其實 已 經講 了 伯南克 認為 目前 應該 是 不會 衰退 的 啊 他 沒 有 具體 講出 今年 不會 衰退 但是 他 講出 一句 話 他 說 聯準 會 他 昨天 發表聯 準會 需要 針對 就業 市場 降溫 以 抑制 通 膨 需要 立即 打擊 就業 市場 啊 他 認為 就業 市場 實在 太 慘旺 了 好 那 不太可能 就業 市場 這麼 暢旺然 後 他 說 又 會 衰退 吧 所以 他 認為 有 必要 進行 緊急 的 針對 就業 市場 的 降溫 那 這個 就業 市場 的 降溫 其實 我們 很 理解 美國 失業率 從 3 月份 的 3.5% 降到 4 月份 的 3.4% 這個 是 過去 10 年 來 的 最低值 台湾 目前 的 失业率 是 3.5% 比 美国 高 了 0.1% 也 是 台湾 有史以来 失业率 最低 的 时候 所以 台美 都 在 大缺 工台 美 科技 业 都 在 裁员 但是 服务业 招工 的 速度 远远 大于 科技 业 裁员 的 速度 所以 这个 是 我们 可以 观察 到 的 现象 波南克 其实 有 提出 一些 解放 第一 個 就是 持續 保持 利率 在 高位 進行通 膨 力道 的 壓制 而且 必須 要 緊急釋 放 一些 前瞻 指引 暗示 著 我 可能 有進 一步 的 動作 我們 對 於 通膨的 決心絕 對 不會 變動 這是 普南克 的 想法 為 什麼 因為現 在 利率 也 沒 調降 而且 鮑爾 也 說 了 今年 不 降息 美國 股市 漲 了 多少 長 那麼 多會 怕 的 這麼 多 代表 市場 的 炒作 情緒 如果 到 時候 真的 有 追加 意願 回來 的 話 那 真的 是 壓 不住 的 所以 第一波 就是 要 把 市場 的 前瞻 指引 給壓 下去 這個 是 博南 客 第一件 事 了 道 的 那 第二件 事情 是 德音 做 的 補 充德音 認為 目前 應該 要 極力 的 在 今年 大幅 推行 AI 為 什麼 呢 因為 目前 的 勞動力 市場 它 是 一個 結構 性 現象 反正 不 可能 有 這麼 多人 回來 工作 了 嘛 有 的 退休 了 有 的 已 經新冠 疫情 因為 已經 死亡 了 那 有 的 呢 因為 這次 疫情 的 變革 他 可能 離開 了 原本 的 CBD 地區 所以 對 於 市區 都市 的 就業 需求 崗位 就 會 不斷 的 擴大 那德音 認為 以 歷史 為 鑑 AI 他 也 很 有 可能 會 對 於 人力 的 取代 力 也 會 有 大幅度 的 提升 效果 目前 現在 這個 時間點 推行 AI 對 於 工會 的 壓力 也 沒 這麼 大 因為 工會 到 目前 為止 基本上 由 於 這次 市場 勞動力 的 緊缺 已經 採取 了 很多 的 不管 是 工會 行動 或者 罷 工行 動 那麼 對 於 AI 能 不能 緩解 這種 人力 的 需求 工會 是 處 於 正面 態度 的 畢竟 大家 就是 太忙 太累 了 嘛 覺得 超工時 嘛 要 藉由 AI 來 這個 梳理 一下 也 許是 OK 的 那 這 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 了 當然 了 我們 剛才 聊 了 那麼 多 這都 是屬 於 一個 中長 期結 構面 的 影響 啊 好 就是 說 都 是屬 於 估值 跟 整體 經濟 成長 的 速度 到底 是 固執 掌握 頭還 是 基本面 復 甦 太慢 那 我 跟 投資 朋友 分享 過嘛 我 始終 認為 目前 是 資產 價格給 出 了 方向 他 可能 會有 回調 但現 在 大家 其實 在 等 的 是 獲利什麼 時候 追上 但現 在 就是 美歐 股市 獲利 最差 開始 好轉 的 時候 臺 北 股市 局 獲利 最差 的 時間點 就是 也 已 經過 了 我們 看 的 只是 未來 的 復 甦 程度 啊 到底 是 U 還是 一個 Nike 狗狗 型 而 短期 內 真正 大家 在乎 的 其實 還是屬 於 債務 上限 的 問題 了 我們 都 很 清楚 這時 間點 的 很 近 哦 這時間 點蠻 近 的 真的 有感 覺會 有 違約 的 風險 存在 我們 觀察到 現在 在 本輪 債務 上限 僵局 未破 的 情況 底下 市場 針對 美債 的 做 空意 願 又 增持 了 比 昨天 又 增持 了 不少 我們 看到 PGIN 昨天 的 首期 投資官 宣布 了 这些 全美 重量级 的 80 亿美元 的 基金 这 一次 针对 CDS 的 信用 违约 掉期 再度 进行 加长 我们 可以 观察 到 现在 全美 的 这些 对冲 基金 和 避险 基金 突然 正在 大幅 的 涌入 CDS 市场 当中 其实 前 阵子 已经 涨 非常 多 了 但 为什么 这 段时间 又 开始 有 显著 的 买盘 第一 CDS 价格 正在 回调 這說明 以前 把 它 炒 高 的 像是 高盛 啊 摩根 大通 啊 摩根 士坦利 啊 現在 開始 出脫 一些 部分 資產 啊 代表 就是 他們 認為 可能 價格 有點 炒太高 如果 突然 真的 通過 了 啊 那 CDS 對 他 的 曝險 部位 也 太高釋 出 了 一部分 的 部位 那 第二 點呢 釋出 這樣 的 部位 之 後 啊 有 很多 的 對 沖 基金 啊 真的 在 可能 他 也 沒 有 相關 內幕 消息 啊 真的 就 在 進行 相關 資產 的 購買 以防 出現 意外 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 目前 市場 上針 對 這 一次 的 美債 風險 情緒 老實 說 避險 的 規模 幅度 算是 蠻大 的 現在 問題 來 了 如果 債務 上限 通過 或者 債務 上限 沒通過 對 於 股票 市場 的 影響 為何 首先 債務 上限 通過 對 於 股市 它 是 一個 緩牛 的 利多 效果 這個 是 市場 的 共識 原因 很 簡單 就是 說 你 現在 緊急 你 如果 在 6 月 前 通過 那 就 一定 是 拜登 政府 讓 步 了 對 吧 他 一定 是 某種 程度 接受 了 共和 黨 版本 的 法案 那 共和 黨 的 版本 法案 只有 一個 中心 原則 嘛 不要 有大規模 財政 支出 在 總統 大選 以前 你 不要 撒錢 我 就 讓 你過 那現 在 的 問題 就 在 於 如果 這項 共和 黨 的 版本 法案 通過 那 就 隱含 著 接下 來 一年 通膨應 該 就是 持續 下行 的 那 當然 啦 如果 最後是 拜登 某種 技術性 條件 民主 黨 的 版本 通過 了 那 說明 的 就是 錢 還會來 這個 就 變成 財政部門 跟 貨幣 部門 完全 不同 調 的 情況 所以 老實 說現 在 緊急 通過 對 於 股市 肯定 是 天下太平 但 也 不能不 適合漲 太多 了 但是 如果 我們 觀察到 達成 債務 上限 之後市場 上 其實 比較 關心 的 一件 事情 是 因為 債務 上限 通過 就 代表 著 財政部 照理 來講 這個 時候 他 就 可以 呃 鬆 綁 的 好 就 沒 有 局限性 的 持續 發行 公債 了 因為 你 債務 上限 快達 到 所以 你 要 不斷 的 取債 啊 好 那 不斷 的 取債 就 代表 著市場 需要 好 藉由 不斷 的 跟 資金 進行 資金 的 提購 或者 說收 呃 資金 的 收回 來 確保 他 的 債務能夠 成立 什麼 意思 啊 就是 他 要 發行 債務 人民 要給 錢 所以 其實 他 是 要 造成 新一波 的 資金 緊縮 的 對 吧 所以 我們 才 會 講說 只要 債務 上限 的 法案 這個 一通 過 或者 說 共和 黨 的 一通 過 或者 債務 上限 一通 過也 不見 得 一定 會 引起 新一波 的 通膨因 為 他 既然 要 發行 債券 目前 按照 財政部 的 估算 如果 財政部 持續 的 發行 在 這 一次 債務 上限 之後達 到 拜登 的 預算案 很 有 可能 是 先 緊縮 才 後 通膨什麼 意思 就是 財政部 發行 的 債券 它 會導致 市場 的 流動性 開始 回收 因為 我 發行 債券 你 要給 我 錢 我 要 跟 美國人 收錢 我 把 債券 丟給 你 所以 這個 時候 市場 上 的 債券 價格 可能 還會 受承壓 但是 流動性 肯定 會 相 對 更加 緊縮 那 市場 的 通膨來 的 就 會 更加 的 這個 下滑 速度 來 的 就 會 更加 快速 那 最 後 就 會 造成 首先 通膨會 有 更 顯著 的 下行 那 一直 到 他 把 這些 錢 因為 財政部 接到 了 錢 嘛 最 後 藉由 拜登 政府 的 某種 財政 政策 灑出 來 之後才 會 形成 新一輪 的 通 膨 所以 現在 市場 的 共識 是 就算 債務 上限 民主 黨 版本 的 法案 通過 了 也 不見 得 是 立即 性 的 通 膨 預期 很 有 可能 是 先 通縮 或者 說 先緊 縮然 後 可能 在 明年 因為 明年 1 月 才 美國 總統 大選 嘛 明年 年初 啊 到 明年 年底 啊 才 有 新一波 的 通 膨 再起 那 這對 於 未來 股票 市場 的 風險度 就 蠻 高 了 哈因 為 你 就 不 知道 那 那 到 時候 連中 應該 怎麼 辦 對 吧 ok 好 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 啊 至少 財政部 目前 的 態度 算是 蠻明確 的 啊 先 處理 好 債務 上限 的 問題 那 到 時候 要 不要 撒錢 或者 要 不要 進行 財政 支出 再 說 嗎 道 瓊 下跌 25 點 0.7% 所以 3279 點標 普 下跌 30 點. 7% 所以 415 點納指 下跌 76 點 0.1% 所以 1248 點費半 下跌 53 點 1.68% 所以 3124 點其實 從 整個 美國 股市 來 做 觀察 第一 量 其實 真的 這一波 沒有 放大 多少 而且 呢 你 看 道 瓊 啊 或者 看標 普拍 指數 啊 其實 整波量 能 甚至 還有 點縮 哦 相 對 於 5 月份 5 月初 就是 有點 縮 的 哦 那 這說明 一件 事情 第一 市場 最佳 預約 好像 還是 沒回 歸 那 第二 點呢 呃 最近 所出 的 報告 當中 啊 清一色 美國 股市 投行 啊 都 建議 大家 採取 防禦性 策略 啊 這他 是不是 要 吃貨 嗎 大家 大家 所有 投行 都 建議 大家 採取 防禦性 策略 台灣壽星 也 是 防禦性 策略 昨天 摩根 大通 策略 師的 MichaelKornick 他 建議 客戶 進行 新 一步 的 股票 資產 的 拋售 並且 趁機 持有 現金 那 這段 時間 呢 你 可以 購買 黃 金 或者 持有 現金 都 可以 但是 對 於 股票 和 公債 應該 都 要 同步 來 減少 因為 他 認為 第一 利率 水平 可能 比 想像中 還來 得 久 第二 股市 估值 規模 已 經長 得 特別 高事 實上 我們 可以 觀察到 他 說 市場 上 的 追加 意願 正在 產生 其實 是 有 一點講 的 不 太 精準 因為 我們 舉個 例子 上禮 拜 我們 看到 小摩針 對 全美 基金 經理 人願意 增持 股票 權益 部位 的 比例 大概 在 3 成 5 左右 相對 於 20 年 當時 的 8 成低 了 蠻 多 可是 他 說 之所以 市場 的 追價 意願 提升 是 因為 本週 從 3 成 5 上行 到 3 成 8 了 其實 也 才 上行 3% 而已 結果 他 就 認為 市場 上 有點 追價意 願過 猛 的 情況 了 所以 我 反倒 認為 好像 沒有 沒 有 從 數據 上 來 看 大家 沒有 那麼 追加 吧 至少 跟 整個 2 年 比起 來現 在 市場 上 從 數據 上 來 看 感覺 就 不是 對 於 股票 資產有 特別 的 青睞 至於 他 說 要 購買 黃 金 這倒 是 有跡 可循 市場 上現 在 購買 黃 金有 幾大 因子 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 第一 是 黃 金價格終 於 回 檔過 去 你 不敢 追現 在 回檔 了 就 看 你 敢不敢 追 如果 你 對 黃 金有 期待 的 第二 點是 黃 金價格 我們 都 很 清楚 是 市場 上針 對 未來 實質 利率 有 可能 重新 轉 回到 負值 的 預估 情況 我們 都 很 清楚 黃 金價格 跟 實質 利率 呈現 高度 反向 相關 所以 如果 未來 有 降息 空間 黃 金價格 就 有 拉 抬 的 效果 那 加上 我們 都 很 清楚 其實 在 過去 兩年 我們 看到 全球 中央 銀行針 對 黃 金 的 購買量 是 創 了 歷史 新高 那市場 都 很 清楚 它 是 一個 歷史 的 長 結構 它 是 一個 在 國際 政治 博弈 底下 一些 非美系 的 投行 非美系 同盟 國這些 我們 講的 俄羅斯 或者 印度 或者 中國 人行 進行 新一波 這種 去 美元 化所產生 的 效果 去 美元 化 不 代表 要 完全 去 美元 化 只是 我本國 的 系統 不能 那麼 依賴 你 美元 所以 這導致 對 於 黃 金價格 的 需求 持續 的 攀升 那麼 這些 中央 銀 行市 場的 預 估值 是 什麼 時候 他 買會 到 一個 段落 呢 漲太高 還會 停止 購買 為 什麼 你 現在 中國 擁有 的 外匯 儲備 這麼 多 啊 大部分 都 美債 嗎 中國 是 全球 第二 大 的 美債 持有 國那 你 一直 拋售 美債 這 OK 嗎 對 不 對 但是 呢 美債 一直 在 跌 所以 你 拋售 的 美債 就 沒 辦法 換出 這麼 多 的 美元 那事 實上 美元 最後還 是 你 要 買 黃 金 還是 要 用 美元 嗎 那 如果 黃 金價格 不斷 的 飆 高 你 等 於 是 你 用 花 更 多 的 資本來 換取 原本 單位 的 外匯 儲備 的 資產 對 吧 所以 黃 金價格 飆太高 央行 是 買 不 下去 的 所以 只有 回檔會 買 下回 檔會 買 一下 所以 市場 對 於 接下 來 由 於 降息 預期還 很 時間 還很長 所以 市場 預估 對 於 黃 金價格 的 拉 抬 效果 可能 會 在 未來 產生 一些 緩牛 的 局勢 就是 稍微 回跌 稍微 回跌 那 甚至 聯準 會 如果 釋出 我們 要 抗通 膨 打通 膨黃金 價格 反而 有 可能 會 遭受 到 沉壓 ok 這個 是 小摩 的 看法 了 那 我們 最 後 9.01 分 最後來 聊 一下 對 於 台北 股市 的 表現 來 跟 大家 做 一些 留意 和 觀察事 實上 台北 股市 這幾 天外 資買 完 之 後 就 蠻 沉寂 了 對 吧 我們 從 外匯 市場 其實 當時 已經 跟 投資 朋友 聊 了 外資 這一波 更 像是 系統 單 的 轉移 效果 他並 不是 針對 台北 股市 有 太明顯 的 做 多情 緒 就 跟 1 月份 有點 像 就是 拉 抬 一下 停拉 抬 一下 停外資 昨天 終結 了連 6 買 台北 股市 中長 下跌 28.71 點收 在 1659 點了 成交量 能 還是 在 259 億 左右 三大 法人 合計 賣 超 了 19 億 那 我們 可以 觀察到 外資 這一波 是 連續 6 天買超 之 後 首次 停止 買入 那 當然 了 賣 的 也 不是 特別 多 賣 超 大概 45 億 而已 投信 甚至 昨天 買 了 一點 那 自營商 的 部分 還買 了 25 億 所以 這一波 我 覺得 自行 商是 一個 關鍵點 自行 商要 跑 是 跑 非常 快 的 那 自行 商現 在 手上 的 多 但是 很多 嗎 這很明 顯 嗎 他 買 了 20 億 那資 金量 算是 很大 的 所以 呢 啊 台北 股市 未來 如果 他 跑 他 跟 著 外資 一起 跑 啊 應該 會 有 波動 比 較 大 的 情況 產生 為 什麼 這說 因為 小台 轉多 了 就是 有人 來 接貨 了 如果 這波 趨勢 能夠 像是 4 月底 或者 像是 3 月 中旬 那一波 就是 小台 在 短期 內 可能 在 一 兩 周之內 大幅 的 轉多 之後市場 的 到 貨情緒 就 蠻 明顯 的 那 你 就要 看 一下 這一波 到底 是 自營 商到 的 快 還是 外資到 的 快 外資 基本上 是 沒什麼 到 貨空間 因為 他 的 這個 資本量 實在 太大 了 但 自營商 這一波 買 這麼 多 他 要 跑 真的 是 會 非常 非常 快 的 而且 這對 於 股價 的 波動 應該 會 有所 放大 而且 我們 都 很 清楚 外資 這一波 你 看 昨天 台幣 又 貶到 30.8 了 是 這一波 根本 就 對 於 台北 股市 之產 其實 沒有 特別 的 青睞 就 說明 他 買 歸 他 換回 美元 還是 換回 美元 那 我們 都 很 清楚 這個 台北 股市 跟 台幣 呈現 高度 聯動 只有 台幣 升值 的 時候 對 於 台北 股市 才 有 一個 中長 期 的 推升 力度 現在 貶回 30.8 但是 股價 還在 16000 這說 明其實 還是 有 這種 回調 的 風險 存在 當然 了 我們 講說 台北 股市 他 的 未來 的 結構面 一定 是 反應 復 甦 但是 這段 復 甦 期 就是 容易 出現 這樣 的 訊號 讓 市場 充滿 著 利空 的 懷疑 我 跟 投資 朋友 聊過 什麼 時候 我們 不再 聊 這些 利空 的 時候 應該 就是 市場 上 全面 樂觀 的 時候 因為 觀眾 朋友 老實 說現 在 新聞 消息 也 只有 利空 啊 但是 其實 利多 和 利空 他 取決 於 你 自己 怎麼 解讀 啊 我們 可以 看到 一項 數據 說 他 是否 極泰來 也 可以 說 是 他 跌 到 地獄 對 吧 所以 當市場 的 新聞 消息 大部分 還在 討論 利空 的 衝擊 的 時候 就 代表 著市場 上 還是 半信半疑 的 只有 市場 很 明顯 在 討論 未來 的 復 甦 期未來 的 展望 未來 的 做 夢 空間 每 一檔 股票 都 變得 像 輝達 一樣 變得 有 展望 的 話 那 才 是 真的 需要 擔心 的 時候 現在 就是 有點 撲 朔 迷離 短期 乖離 有點 拉高 的 現象 那 有 一些 散戶 很 明顯 從 小台 多 公比 來 看 開始 要試 單嘗 的 開始 做 多 趁 這一波 的 回檔 來 做 買入 那 可能 就 會 有 一 波比 較進 一步 的 成涯 啊 不過 呢 還是 要 觀察 一下 這一波 那麼 努力 才拉到 萬六 啊 這一波 阻力 會 這麼 輕易 的 就 讓 他 跌 回去 嗎 啊 當然 了 盤 越久 這個 共識力 就 來 的 越加 明顯 啊 但是 也 沉悶 太久 了 吧 對 啊 台北 股市 這一波 今年 一季度 到現 在 跟 美國 股市 走勢 也 差太多 了 吧 對 吧 好 了 9.05 分 我們 主要 是 稍微 梳理 一下 在 歐美 股市 的 概況 以及 我們 看到 而 各大 投行 到 目前 為止 所 出爐 的 報告 仍然 是 偏空極 多 提供 給投資 朋友 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 半禮 拜 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利
