Taiwan's stock market hit new highs while the Fed's rate hikes create macro risks the market may be ignoring. Nvidia's AI rally is driving semiconductor stocks, but inventory buildup could slow growth in the second half of the year, and US tech valuations are already stretched.
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同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 5 月 30 号 礼拜二 早上 8 点 32 分 大家 早上好 我 是 休廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 趋势 变化 那 昨天晚上 美国股市 休市 所以 我们 从 台北 股市 来 了 起 这 一波 台北 股市 真的 是 金金 涨 突破 了 160 点 的 大关 昨天 上涨 了 13 点 这 是 一年 的 新高 成交 上 昨天 虽然 没有 说 特别 大 但是 也 算是 放量 了 成交量 來 到 397 億不過 值得 特別 來 留意 的 事情 是 台北 股市 其實 相 對 於 本 波美 國 股市 的 整體 結構 面來 看 算是 率先 突破 第一波 的 壓力區 那麼 我們 從長 期均線 來 看 除了 半年 線 之外 基本上 中長 期均線 目前 都 在 顯著 的 上 萬 格局 事實 上 我們 把 焦點 回到 美國 股市 也 是 一樣 納斯達克 20 日移動 平均 線 也 就是 我們 講的類 年線 其實 已經 在 這個 應 該講 這個 月 月 中 的 時候 已 經有 顯著 的 開始 見底 上 彎 也 就是 大家 的 成本 降 和 趨勢 再度 的 向上 那麼 按照 過往 的 經驗 呢 他 算是 一個 多頭 復 甦 力道 的 氛圍 不過 呢 很多 人會 把 今年 的 反彈 當成 08 年 的 初 跌 段 之 後 的 第一波 反彈 當時 08 年 其 實早 在 07 年 中旬 四代 的 危機 和 風險 市場 就 已 經意識 到 所以 股價 其實 已經 有 修正 大概 有 一成 到 兩成 左右 了 那 一直 到 08 年 年初 的 反彈 之 後 隨著 雷曼 危機 的 爆發 在 下半年 才 是 真正 的 阻跌段 不過 你 硬 要 說 到底 下半年 會有 什麼樣 的 系 統性 風險 來 做 衝擊 基本上 完全 取決 於 聯準 會 升息 的 進程 和 態度 因為 目前 來 看 市場 上 最大 的 壓力 其實 是屬 於 銀行業 不管 是 商用 不動產 的 收益 還是 在 債券 減損 所 造成 的 恐慌 情緒 那麼 聯準 會 如果 持續 的 升息 才 會 有 這個 風險 反而 保持 在 高利率 衝擊 就 沒 那麼 大 了 但 問題 又 來 了 風險 資產 已 經漲 那麼 高 你 覺得 聯準 會 6 月份 有 沒 有 可能 意外 升息 呢 這個 是 一個 觀察點 那 當然 另外 一派 這比較 符合 我們 的 中長 期觀點 是 認為 抑制 通 膨 一旦 政策 已經 達 到 一定 效果 之後通 膨 的 下行 它 只是 基期 問題 這個 很 好 理解 就 說 10 塊 漲 到 10 塊 雖然 感覺 是 貴 了 10 塊 但 至少 通 膨 明年 還是 10 億 的 話 那 就是 0 了 通膨它 是 一個 增率 的 概念 並 不是 一個 絕對值 當然 物價 還是 很 貴 很 痛苦 這個 大家 都 知道 只不過 你 要 讓 通膨的 增率 下滑 難度 沒 這麼 高 加上 現在 又 沒 有 什麼 太大 的 供 應鏈 問題 基本上 明年 的 這個 時候 通 膨 一定 是 非常 有 機會來 到 終端 目標 2% 的 目標值 的 那 這個 時候 就 來 觀察 反而 是 景氣 的 復 甦 和 庫存 循環 的 消庫存 速度 能 不能 有所 加快 那現 在 輝達 其實 已 經開 了 第一 槍 那麼 輝達開 了 第一 槍 之 後 整體 的 溢出 幅度 就 開始 蔓延到 全球 的 科技股 甚至 是 台北 股市 的 半導 體個 股 那現 在 的 問題 就 在 於 如果 第三季 台北 股市 或者 台积 电 或者 美国 的 相关 半导体 中下游 没有 依循着 辉达 的 猜测 而 有所 显著 的 调升 那么 就 有 一点 长 过头 的 感觉 了 嘛 事实上 也 本来 就是 如此 啦 又 不是 每 一家 半导体 商 全部 都 做 AI 晶片 的 对 吧 你 有 大部分 很多 半导体 商 基本上 还是 以 手机 晶片 啊 PC 晶片 作为 主要 营收 来源 吧 所以 他 是 一個 問題 但是 如果 真的 能夠 以此 在 23 季度 看到 庫 存有 顯著 好轉 的 跡象 他 就 會 有 點類 似 於 1982 到 1983 年 的 復 甦 行情 事實 上 我們 把 焦點 拿 來 203 年 跟 1983 年來 進行 對 比 你 會 發現 我們 在 本輪 的 20 年 的 下 殺 之前 呢 曾经 在 20 年 的 3 月份 以及 2019 年 年初 2018 年 年末 的 美中 贸易战 的 扩层 循环 形成 两波 的 回档 之后 迎来 一波 显著 的 大 回档 那 如果 我们 把 1983 年 也 就是 在 沃尔克 进行 高强度 20% 的 利率 升息 之后 我们 看到 在 197 年 1980 年 的确 股市 都 有 显著 下滑 之后 走高 的 迹象 而 在 1980 年 我们 看到 进行 了 一系列 的 准结 措施 之后 的确 在 1982 年 有 一个 显著 的 下行 区间 但 反而 由于 通膨的 抑制 力度 之后 1983 年 以后 美国股市 是 大幅度 的 喷出 我们 具体 来 把 鲍尔 跟 沃尔克 来 进行 比较 当然 鲍尔 跟 沃尔克 是 差远了 这 沃尔克 是 人家 是 直接 把 通 膨 人家 把 利率 水平 上调 20% 鲍尔才 多少 但是 呢, 鮑爾 的 上 調 速度 也 算是 在 1980 年代 以來 最快 了 我們 看到 從標 普白 指數 不管 是 從 1980 年 的 1 月 28 號開始 下跌, 跌到 1982 年 的 8 月 12 號, 跌幅 也 大概 是 一年 左右, 跌幅 高達 兩成 七 那麼 203 年 20 年 這一波 跌幅 最大 跌幅 也 的 確來 到 兩成 七 那麼 大概 跌幅 是 來 到 十個 月 左右 所以 其實 修正 幅度 都 蠻 像 的 那 有 沒 有 可能 像 1983 年 那樣 突然 開始 進行 高 強度 的 噴出 呢 而且 就 再也 不 回頭 值得 來 做 第一波 留意 事實 上 我們 根據過 去 的 經驗 顯示 我們 假 設現 在 美國 的 經濟 真的 就是 符合 大概 今年 一季度 那樣 的 水平 就是 不溫 不火 沒有 特別 壞 當然 也 沒 有 好 到 很 離譜 但是 按照 過去 的 經驗 我們 從 1970 年代 的 停滯性 通膨當時 分別 在 1974 年 和 197 年 曾 經有 兩波 高通 膨 那 一波 高通 膨都 曾經 使得 聯準 會 被迫 要 進行 利率 高強度 提升 使得 標普白 指數 受到 重挫 可是 你 看到 一旦 通 膨 完全 見 頂 下 彎 之 後 你 也 不用 說 一定 要 達 到 2% 的 目標值 了 你 就 說 見 頂 很 明顯 的 下 彎 之 後 我們 看到 標普白 指數 啊 幾乎 都 是 一個 相對 低點 的 出現 所以 現在 的 問題 就 在 於 我們 都 很 清楚 美國 的 通膨不 可能 再 回去 8% 9 了 好 但是 下行 的 速度 到底 會 有 多 快 呢 這是 一個 觀察 要點 那 我們 過去 跟 投資 朋友 聊說 為 什麼 台北 股市 他 是 一個 在 本輪 景氣 的 先行 指標 第一 新興 市場 經濟體 本來 就 跑 在 消費 市場 之前 所以 我 當時 已經 跟 投資 朋友 分享 過台灣 的 經濟 衰退 已經 結束 了 我們 預估 在 二季度 到 三季度 就會 進入 到 顯著 的 經濟 增長 格局 那 一季度 應該 是 最差 一季度 衰退 3% 照理 講二 三季度 不 可能 比 一季度 差 了 因為 這是 一個 積極 效果 了 那 第四季度 進入 到 正值 復 甦 期 的 機率 幾乎 已經 高達 九成 了 因為 去年 第四季 台灣 先 衰退 了 所以 積極 效果 是 很 好 進入 到 復 甦 週期 的 所以 台灣 是 一季度 應該 就是 經濟 最差 的 時間 點美國 的 話 應該 要 到 二 或 三季度 才 是 因為 美國 是 消費 市場 我 們 製 造 的 東 西 要 隔 兩 到 三 個 季度 他們 才 會 開始 消費 就 會 有 一點 週期 的 輪 替 第二 點是 台北 股市 是 率先 突破 了 本輪 重要 的 平台 區我們 以明顯 的 量 能 來 做 觀察 我們 就 把 05 來 做 留意 好 了 當時 0050 大量 的 賣壓 力道 買盤 力道 是 集中 在 12 塊 到 124 塊 左右 我們 看右邊 的 量 價圖 就 很 明顯 了 我們 只是 把 過去 一年 大家 的 成交 值來 做 一個 統整 而已 所以 你會 發現 第一波 的 平台 其實 已經 完全 突破 那麼 也 就 代表 著壓力 轉殖層 在 120 塊 這一波 相 對 的 防守 力度 或者 防禦性 的 買盤 力度 就 會 比 較 踴躍 但是 真正 的 套牢 區其實 還是 集中 在 上方 的 130 塊 到 140 塊 左右 也 就是 台北 股市 台積 電在 60 塊 以上 台股 在 萬八當 時 的 賣壓 力道 保持 很久 我們 必須 要 承認 在 整個 201 年 一 整年 其實 台北 股市 都 沒 有 什麼 太顯 著 的 帶動 空間 只是 在 年末 稍微 衝 一下 而已 但 大家 的 平均 成本 就 在 201 年 所以 投資 朋友 就是 現在 的 問題 就 在 於 201 年 的 這些 投資人 他 準備 要 面臨 解套 那 他 到底 會續 抱 還是 趕快 跑 呢 現在 感覺 出來 就是 第一波 沒 有人 沒有 什麼 人 跑 因為 大家 還有點 異心 藍散 啊 我 還套 這麼 多現 在 怎麼 跑 啊 腳 都 麻 了 現 在 才 是 真正 要 不要 跑 的 時候 那 我們 看到 台幣 股市 台幣 這一波 的 確有點 升值 力度 的 展現 昨天 說 在 30.65 塊 那 的 確了 我們 從 這樣 的 角度 來 做 思考 外資 對 於 台北 股市 真的 沒有 特別 悲觀 但是 也 絕對 不到 樂觀 他 就是 一個 國際系 統單 的 回補外 資到 目前 為止 針對 台北 股市 其實 沒有 特別 的 做 多 意願 他 頂 多 就 是非 辦大漲 就 回補 一些 台積電 ADR 那當然 就 會 把 台積 電順勢 的 進行 帶動 那 我們 剛才 也 提到 說 嘛 台積 電已 經應 該 在 這一 兩個 禮拜 就要 見 真章 看能 不能 順勢 突破 了 台积 电 昨天 我们 提到 说 大量 的 套牢 卖压 区 其中 在 60 块 左右 这个 从 右方 的 量 价图 很 明显 60 块 的 卖压 器 远远 大 过于 50 块 左右 的 卖压 区 但是 一旦 突破 60 块 上方 就 没有 人 套牢 了 所以 这个 是 第一个 观察 的 要点 那 再 來 台 積電 本身 在 亞利 桑那州 或者 現在 在 台南 廠 新竹 廠 高雄廠 的 建置 計劃 預估 在 今年 下半年 都 要 陸續 來 到 一個 試產階段 那 明年 預估 就 會 正式 進行量 產 了 所以 下半年 的 庫存 這個 產能 應該 就 會 完全 的 開除 那現 在 問題 來 了 就是 我們 也 知道 台積電 雖然 對 於 輝達 或者 amd 這些 先 進 製 程 或者 繪圖 晶片 或者 相關 跟 AI 有 聯 繫 的 這 一些 晶片 商 的 確訂 單是 不少 但是 我們 都 很 清楚 台積 電到 目前 為止 其實 最大 的 客戶 始終 是 蘋果 那麼 蘋果 老實 說 按照 全球 今年 手機 晶片 的 需求 應該 對 於 台 積電 的 下單 力度 是 沒 這麼 強烈 的 可是 很快 台積 電產能 要 開出 來 了 我們 假設 需求 不變 他 差不多 下半年 都 準備 要 有 一點 產能過 剩 的 感覺 了 因為現 在 不 只是 庫存 很 高 大家 剛好 面臨 整個 庫存 循環 的 高點現 在 是 面臨 剛好 全球 的 半導體 廠 在 20 年 大家 還記 得 吧 前 兩年 啊 我 這邊 也 要 見 啊 新加坡 也 要 見 啊 日本 的 熊本 啊 啊 德國 也 要 開始 招 招工 啊 美國 的 亞利 桑那州 啊 那 三星 是 在 德州 廠 嗎 好 世界 各國 呢 都 開始 陸續 成立 相關 的 這個 半導體 當地 的 建制 廠 啊 那現 在 產能 要 開 了 投資 朋友 已經 隔 了 三年 多 了 對 吧 產能 差不多 要開 了 所以 這是 一個 比 較 大 的 問題 就是 產能 開出 來 就 有 成本 但 如果 市場 的 需求 沒有 因此 而 放大 那 就是 一個 壓力 可是 按照 目前 為止 手機 晶片 需求 有 可能 放大 嗎 這是 一個 比 較 大 的 疑慮 所以 即便 輝達開 了 這一波 第一 槍 我 認為 還是 要 用 第三季 的 時候 針對 第二季 的 財報 和 財策 的 調升來 做 判斷 如果 大部分 廠 商都 沒調 升 那 是 真的 有點 漲價 的 疑慮 那麼 股市 就 必須 要 有所 回調 即便 輝達 本身 自己 一家 公司 好 那 也 該 漲 他 的 其他 公司 不應 該 跟 著漲 但是 我們 可以 觀察到 你 看 昨天 台積 電幾乎 價格 沒什麼 波動 小漲 0.35% 收在 568 塊 聯發科 也 是 高位 震盪 不過 反而 昨天 沉寂已久 的 台灣 阿明 鴻海 昨天 反而 是 帶量 上攻 以 105. 塊 做 收上揚 2.9% 不過 我們 也 很 清楚 了 鴻 海其實 你 把 他 長 期 的 量 價圖 來 做 觀察 他 已 經守 在 102 塊 這一波 很長 一段 時間 了 他 幾乎 已經 快要 變成 穩 牛股 了 穩定 頂型 股 那 我們 很 清楚 因為鴻海 一季度 財報 不太好 鴻海 一季度 是 因為 夏普 的 投資損 失金額 高 了 所以 由 於 之前 我們 講的業 外 損失 毛利率 6% 營業 利率 2.8% 成本 控管 表現 不錯 所以 感覺 好像 還 可以 簡單 來講 就是 EPS 是 增 衰退 但是 毛利率 沒 衰退 多少 他 就 很 明顯 受到 業外 收入 的 損失 所 拖累 一季度 鴻海 的 EPS 是 0.93 塊季 減率 高達 6 成 8 年 減率 是 5 成 6 這個 衰退 幅度 很大 但 就是 就 認 了 就是 前 幾年 投資夏普 就是 一個 錯誤 的 抉擇 那 我們 都 很 清楚 鴻海 在 今年 的 市況 也 不好 美股 盈餘 的 成長 率 預估 會 衰退 2.4% 但 值得 觀察 的 是 EPS 如果 EPS 在 明年 又 重新 回到 上行 軌道 那 就 說 今年 就是 一個 標準 的 庫存 循環年 所以 跟 20 年 一樣 你 看 他 在 20 年 的 美股 盈餘 大概 在 7.30 塊 那麼 201 年 到 10.5塊 2 年 10.2 塊 那 今年 當然 是 景氣 下行 年 又 回到 7.92 塊 但 只要 今年 的 下行 還比 20 年表 現好 那 就 不算 太差 嘛 明年 再度 回到 10.69 塊 所以 他 就是 一個 真的 是 緩步 的 穩 牛股 啦 可是 我們 也 跟 投資 朋友 留意 啦 就是 說 你 說 AI 晶片 大 爆發 你 說 伺服器 真的 有 需求 啊 那 真的 就是 幾家 半導體 的 上游 或者 說 先 進 製 程 廠 的 得利 而已 啊 真正 你 要 看到 庫存 循環能 不能 完全 的 消解 啊 過程 循環 真正 的 重點 是 什麼 其實 是 終端 需求 了 啊 就 說 終端 需求 要 開始 有所 回暖 了 那 我們 可以 了解 到 其實 從現 在 的 ODM 廠 包括 鴻海 我們 看到 在 整體 的 EPS 今年 基本上 都 是 做 一個 顯著 的 下行 格局 那少數 幾家 例外 了 你 看到 像是 廣達 音樂達 和 碩人 寶 今年 還是 有些 微 的 正 成長 那 有 一些 現在 在 往 AI 來 做 演進 而且 這個 有些 ODM 廠 今年 真的 長 蠻 兇 的 這有點 意外 當然 了 一大部分 是 我們 看到 在 全球 的 半導體 供應 鏈然 後 重新 的 組合 和 格局 分散 的 下單 那 另外 一方面 我們 可以 了解 到 這種 大體量 的 公司 像鴻海 這 EPS 是 直接 衰退 兩成 二起 調偽創 衰退 9.4% 203 年 微影 的 部分 預估 衰退 7.5% 不過 我們 還是 回來 看 這些 我們 講的 高殖 利率 的 ODM 廠 他 之所以 受到 市場 買盤 的 力度 支撐 除了 大部分 投資人 在 我們 前 兩天 聊到 的 還是 相 對 比 較 保守 之外 另外 一個 原因 就是 因為 高殖 利率 的 保護 我們 都 很 清楚 現在 壽險業 到 目前 為止 我們 按照 每天 你 看外 資買 賣 超 那 是 一 回事 反正 他 就 針對 大 股票 買 有 時候 是 金融 有 時候 是 電子 隨便 他 很 難 做 一個 判斷 自營商 他 可以 一天 買 20 億未來 他 有 一天 就 會 一天 到 20 億 3 所以 自營商 也 沒什麼 太大 參考 意義 臺 灣 最大 的 兩個 參考 指標 一個 就是 投信 買 賣 超 另外 一個 就是 壽險 每個 季度 要公 佈 的 相 對 資金 的 建倉 水位 那麼 投信 的 部分 你 看 他 買 的 ETF 都 是 買 這 一些 高 股息 的 ODM 倉為 什麼 呢 就 很 明顯 嘛 因為 他 不敢 買 金融股 太 多 就算 買 金融股 那 老實 說現 在 也 不太敢 買 銀行 股因 為 如果 未來 真的 有 降息 空間 那 銀行 股 的 利差 就 會 做 顯著 的 限縮 所以 可能 針對 一些 大型 金控來 做 不見 再 來 就是 針對 這些 ODM 廠為 什麼 因為 衰退 幅度 沒有 想像中 來 的 這麼 大 那 未來 只要 庫存 循環 回歸 那 一樣 可以 賺 的 盆滿 缽 加上 這些 都 有 防禦性 的 殖 利率 保護 跌 不太動 所以 其實 以 整個 台北 股市 的 市況 來 看 不管 是 從 投信 的 角度 還是 從 壽險業 的 角度 都 在 買 這些 股票 然 後 大家 有空 去 看 一下 今年 一季度 哦 我們 都 很 清楚 嘛 這個 臺 灣 去年 年底 的 券商 報告 每 一個 人都講 今年 是 先 蹲 後 跳 嘛 好 那現 在 根本 沒 蹲 啊 現 在 沒 蹲 那 你 要 跟 著 追價 了 嗎 大家 也 不敢 追受 情業 就是 買 這些 odm 長 股票 劇毒 哦 好 但 美國 股市 就 不 一樣 了 美國 股市 就 真的 把 大型 的 科技股 的 估值 吹 很 高美國 股市 反而 是 中小型 股 哦 都 受 不到 太到 這種 市場 上 的 吹捧 我們 可以 了解 到 美國 的 AI 相關 供 應鏈 收到 的 估值 拉 抬 幅度 就 特別 顯著 所以 這幾支 股票 就是 未來 我們 會 觀察 的 方向 輝達 未來 的 財色 更新 是 一個 重點 那 你 像是 博通、 AMD、 Intel 等等 都 值得 來 留意 因為 我們 都 很 清楚 這一波 當時 大家 有 看到 嗎 輝達 大漲 的 當天 Intel 居然 收跌 我們 都 很 清楚 輝達 在 20 年 以 後 估值 就 有 做 一個 大幅度 的 攀升 那當時 還是 受到 市場 的 激起 和 整體 半導體 需求 的 拉 抬 可是 intel 你 看 上 個 季度 居然 還是 虧損 的 狀態 所以 他 在 虧損 的 同時 進行 大幅度 資本 支出 來 做 建廠 預估 下半年 要針 對 3 奈米 來 進行 試產 所以 你 就 知道 intel 其實 所 受到 的 壓力 有 多 大 那 的 確在 20 年 全球 的 去 孤之年 輝達 跌幅 算 很 重 啊 intel 跌 也 很 重 啊 但是 輝達 下壓 的 力度 更快 但 這次輝 達 是 急速 的 噴出 哦 所以 我們 值得 來 留意 的 第一件 事情 就是 現在 整個 美國 股市 科技股 啊 基期 都 堆 的 非常 高 尖牙 五股 的 部分 平均 PEratio 是 高達 24.8 倍 哦 那麼 消費性 電子 產品 去除 金額 大概 20.6 倍 那麼 必須 消費類 比 大概 19.6 倍 標普 平均 才 大概 15 到 16 倍 的 平均 本益比 而已 但是 FANG 卻 本益比 拉到 了 24 倍 所以 這個 是 一個 極度 亮麗 的 水平 那 就 代表 著 接下 來 這些 美國 股市 的 科技股 財報 不能 只有 比市場 預期 來 的 好 一點 要 極度 亮麗極度 亮麗才 撐 得 上 這麼 高 的 估值 現在 問題 來 了 你 看 今天 是 5 月 30 號再過 兩天 就是 6 月 了 6 月 是 美國 股市 美國 財報 當中表現 最差 的 季度 那 是 因為 五窮六絕 嗎 五窮六絕 那 是 一 回事 了 但是 呢 6 月 是 美國 市場 當中 相對 而言 表現 比 較 來 的 差勁 的 一個 季度 這個 是 歷史 擁有 的 共識 啊 我們 以季 節性 調整 來 做觀 察看 一下 在 苹果 过去 几年 的 正常 的 成长率 你 看 6 月 表现 最差 那么 Google 还有 微软 以及 Visa 基本上 你 看到 各行各业 在 6 月份 的 整体 的 成长 力度 可能 是 受到 淡季 的 影响 至少 从 这些 科技股 来看 表现 不是 特别 的 显著 这 跟 台北 股市 不 一样 台北 股市 差不多 6 月 7 月 就要 開始 真的 要備貨 了 因為 下半年 就 聖誕 節然 後 提前 來 做 備貨 所以 這是 第一 個 觀察 要點 就是 我們 要 看到 一個 月度 的 財報 表現 不會 特別 好 但是 估值 又 特別 高 的 時 機點 所以 美國 股市 我們 都 很 清楚 了 就算 他 是 漲 真的 漲 復 甦 期漲 這麼 高乖 離 有所 回調 都 是 很 正常 的 事情 我們 觀察 目前 美國 股市 AI 指標 股 的 PAratio 輝達 的 幅度 我們 如果 把 EPS 從 這個 最近 的 股價來 算 進去 他 已 經來 到 182 倍 了 那 你 包括 亞馬遜 AMD 微軟 蘋果 阿巴 貝其實 pratio 相對 幅度 都 來 的 高 非常 多 那 特別 值得 留意 的 事情 是 你 看到 上 一次 納斯達克 指數 相 對 於 羅 素 20 的 比值 來 的 這麼 高 這是 20 年 所以 呢 你 就 兩個 角度 嗎 第一 個 是 中小型 股太 便宜 了 他 應該 馬 上 漲 另外 一個 就是 大型 科技股 的確 哎 真的 最近 有點 漲太多 了 啊 就 觀眾 朋友 你 也 要 知道 你 看到 四月份 的 外銷訂 單有 沒 有 比 三月份 好 有 但是 年 減率 還是 一成 八 所以 你 覺得 第二季 台灣 的 經濟表現 有 好 到 那麼 離譜 撐 得 上 這麼 高 的 估值 嗎 因為 觀眾 朋友 你 知道 輝達 的 財策 比 市場 預期 高 50% 是 第 幾 季度 的 猜測 是 二季度 的 猜測 二季度 的 猜測 這麼 亮麗然 後 你 對照 一下 臺 灣 二季度 的 外銷訂 單有點 害怕 有點 害怕 對 不 對 OK 所以 這個 就是 我覺 得 難免 了 好 就 說 就算 他 是 一個 復 甦 氛圍 乖離 都 有 點長 過頭 的 疑慮 存在 這個 是 值得 大家 來 多 多些 留意 的 至少 目前 的確 估值 有 大幅 推升 的 現象 但是 我 還是 跟 投資 朋友 分享 這個 固執 泡沫 或者 說 這種 短期 情緒 的 拉 抬 拉 抬 到 什麼 時候 你 是 不 確定 的 我們 沒 辦法 做 一個 短期 的 預測 我們 只能 承認 的 一件 事情 就是 一直 到現 在 為止 很多 人還 在 想 我們 剛才 講到 的 這些 利空 不敢 投資 一直 沒有 在 車上 從 去年 整個 下半年 可能 上半年 被 套牢 然 後 下半年 停 損然 後 一路 開始 漲 上 來 就 開始 懷疑 人生 了 到 現 在 也 不敢 追為 什麼 呢 因為 風險 資產到 目前 為止 都 還沒有 明顯 的 偏好 回歸 我們 可以 觀察到 過去 兩天 我們 跟 投資 朋友 聊過 比特 幣跟 QQQ 目前 整體 走勢 是 完全 分歧 的 那 比特 幣是 標準 的 風險 資產 也 就 代表 的 它 是 整個 股票 市場 的 風險 領先 指標 照理 來 講是 大家 都 在 玩 比特 幣的 時 候還 稍微 有 一點 資金流 到 股票 市場 說 明市場 的 情緒 是 相 對 極度 樂觀 的 但現 在 就是 大型 股 真的 有人 在 買 沒人 在 買 比特 幣 比特 幣走勢 還是 相對 疲憊 雖然 現在終 於 站 回 了 50 日移動 平均 線 但是 到 目前 為止 整個 市場 的 樂觀 情緒 仍然 沒有 做 一個 顯著 的 回歸 所以 這是 第一 個 觀察 的 要點 再 來 就是 台灣 整體 的 庫存 情況 的 問題 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 按照 凱基 的 預估 老實 說 今年 應該 沒有 什麼 廠 商是 能夠 做 顯著證 報酬 的 顯著 拉 抬 效果 的 我講 的 是 跟 庫存 循環 相對 相關 的 這些 科技股 了 你 看到 今年 大部分 的 半導體 相關 概念股 總預 估值 因為 如果 下半年 是 復 甦 年 那 應該 就是 你 可以 拉到 10% 左右 但是 大部分 還是 雙位 數字 接近 20% 到 30% 的 負虧損 最多 當然 是 貨櫃 然後會 過貨櫃 衰退 9 成 9 我們 看到 這個 EBS 衰退 9 成 9 那 幅度 還 真的 蠻大 的 所以 今年 殖 利率 很 高 這 很 正常 因為 你 把 去年 的 賺 的 錢 拿 來配 今年 那麼 便宜 的 股價 不 高 才 怪 記憶體 的 部分 來 到 85% 可是 說 不定 還是 要 理解 你 看輝 達 你 覺得 他 出 一個 產品 只有 晶片 嗎 不 可能 他 是 一整 個 顯卡 一整 個 機器 那 不 可能 整個 顯卡裡面 沒有 記憶體 但是 記憶體 今年 預估 衰退 幅度 還是 高達 8 成 5 鋼鐵 衰退 6 成 7 然 後 這個 是 中國大陸 的 復 蘇緩慢 abf 載板 衰退 5 成二線 的 晶圓 代工 就 我們 講的 聯電 或者 立基電 衰退 50% IC 設計 上 由 衰退 幅度 高達 3 成 6 自行 車 衰退 3 成 2 你 看到 的 巨大 還 被迫 要延 這個 應付 暫緩 延期 iPhone 的 部分 衰退 三成 二台 積電 預估 衰退 兩成 被動 元件 衰退 一成 七 EMH 衰退 一成 五紡織 衰退 10% 雲端 工業 自動化 等等 也 都屬 於 衰退 的 那 今年 少數 在 正 成長 的 有 哪些 呢 很 像是 做 食品 的 啦 好 那 金融 業由 於 銀行業 的 拉 抬 效果 也 開始 逐步 復 甦 加上 市場 有 一些 降息 的 預期 水泥 業啊 這個 eps 增長 幅度 高達 五成 是 哦 這個 表現 也 算是 不錯 的 了 那 當然 呢 我們 從 台灣 這種 以半 老底 作為 經濟 市場 發展 經濟體 的 主要 權 重重 心來 看 的 話 的 確他 各自 內部 都 會 遇到 一些 各自 內部 的 擴充 產能 的 問題 但是 如果 你 繼續 往 終端 下游 市場 來 做 觀察其實 一樣 亞洲 市場 4 月份 的 出口 表現 都 不是 特別 好 越南 出口 連續 4 個 月 來 進行 萎縮 了 5 月 進口 萎縮 是 8.4% 出口 也 收縮 了 5.9% 越南 經濟 目前 也 是 做 一個 顯著 的 下行 格局 那 就 迎來 第一 個 問題 了 就是 我們 剛才 所 看到 的 總體 經濟 數據 因為 如果 我們 是 預估 三到 四季度 財報 轉好 股價 先行 反應 還有機 可循 但輝 達 有 一點 開 的 太快 了 就是 輝達 是 直接 預估 二季度 就要 轉好 了 可是 你 從亞洲 市場 經濟體 的 表現 來 做 觀察 二季度 財報 不太可能 多好 那 除非 基本上 是 二季度 下單 財報 好 三季度 才 開始 有 這個 明顯 的 產能 上 的 拉 抬 或者 說產能 的 開除 什麼 意思 呢 就是 回答 是 預估 二季度 開始 下單 因為 我 預估 二季度 材料 會 好 嗎 二季度 開始 下單 啊 或者 說 他 會 接到 很多 新 客戶 的 訂單 啊 那麼 他 開始 向下 單 那 三季度 台積 電才 會 收到 這些 訂單 那 可能 到 三到 四季度 財報 才 有 明顯 轉好 因為 我們 都 很 清楚 嘛 這個 企業 內部 啊 不管 是 啊 應收 賬款 應付 賬款 啊 平均 大概 是 30 天到 90 天不疼 啊 收益 本來 就 會 有 稍微 有點 晚回 歸 的 了 那 當然 呢 你 應付 帳款 進來 的 時候 財報 就 直接 調升 了 但 問題 就 在 於 有 可能 是 整個 訂單 的 延 後 可能 二季度 才 開始 有 顯著訂 單 的 發酵 這是 一個 觀察 的 要點 了 那 不管 如何 反正 目前 美國 股市 二季度 表現 一定 要 好 沒 有 那麼 好 他 就 有 回憶 的 機會 在 提供 投資 朋友 那當然 啦 那現 在 就 聊到 一個 重點 問題 就是 聯準 會 當前 的 情況 所 面臨 的 尷尬 處境 因為 風險 資產 已 經漲 了 這麼 多 我們 昨天 跟 投資 朋友 提到 說險 資產漲 這麼 風多 通膨老師 說 下行 的 力度 會 比 想像中 還要 緩慢 非常 多 那 目前 你 看 從 3 月份 當時 矽谷 銀行 破產 之後市場 就 在 思考 幾個 問題 第一 個 就是 現在 的 事情 是 風險 事件 頻發 但是 金融 條件 寬裕 什麼 意思 呢 就是 我們 看到 不斷 有 一些 小銀行 或者 銀行業 容易 感染 到 這種 情緒 的 恐慌 力度 但是 從 金融 條件 來 看 我們 不管 是 從 芝加哥 的 金融 指數 還是 從 市場 流動性 指數 來 看 都 沒 有 像 07 年 08 年 這麼 緊張 但是 就是 大家 都 覺得 要 出事 要 出事 了 所以 這是 第一 個 匪夷所思 的點 就是 大家 都 很 清楚 我們 在 08 年 以 後 的 監管 加上 這 一次 聯準 會 就是 很明顯 他 就是 任何 有風 吹 草動 他 就 先 停止 說表看 一下 情況 再 說 你 很 明顯 知道 聯準 會 這種 前瞻 之言 他 是 不 允 許系 統性 風險 發生 的 但 大家 還是 怕得要命 這是 第一 個 要點 啊 這很有 可能 是 股市 推升 的 主要 原因 那 第二 個 是 存款 搬家 但是 呢 市場 的 信心 卻 很 足 什麼 意思 呢 就是 我們 都 很 清楚 美國 銀行業 啊 已經 在 本年度 就 上半年 迎來史 上 最大 規模 的 存款 餘額 下滑 大量 的 資金 湧入 到 貨幣型 市場 當中 而且 有 明顯 的 從 小銀行 轉移 到 大銀行 的 這種 現象 存在 那 我們 看到 M2 在 目前 為止 也 來 到 4% 進入 到 緊縮 格局 所以 市場 的 貨幣 是 有 明顯 的 緊縮 存款 搬家 的 現象 可是 從 信心 層面 來 看 錢 變少 了 大家 都 拿 去 存訂 存 了 居然 股市 可以 創高 那什麼 意思 啊 就是 你 拿 那麼 多 錢 去 存 定存 不 就 相信 股票 不值 錢 嗎 債券 不值 錢 嗎 要 啊 不 應該 不想 在 那邊 股票 啊 風險 資產 啊 比特 幣 不值 錢 嗎 我 趕快 先 拿 去 存 定存 買 美元 保單 買 儲蓄險 先鎖定 我 的 利率 嗎 這是 才 是 貨幣 型基金 市場 創高 的 原因 嗎 但是 股市 居然 也 在 創高 這是 一個 非常 有趣 的 現象 哦 那 是不是 說明 聯準 會 根本 就 緊縮 不夠 那 照理 講市場 資金 就 一套 嘛 你 要 嘛 就 往 這邊 要 嘛 就 往 那邊 突然 兩邊 都 在 推 這就 非常 矛盾 的 現象 了 好 那 第三 個 問題 是 什麼 呢 第三 個 問題 就是 我們 都 很 清楚 這 一次 銀行業 其實 倒閉 的 加速 和 次數 和 頻率 算是 蠻高 的 但 到 目前 為止 好像 對 於 整體系 統性 的 傷害 也 不是 特別 大 就是 沒有 出現 真正 倒債 的 問題 啊 大家 並 不是 真正 的 資不 抵債 每家 銀行 倒 都 是 因為 缺現 金 都 不是 我 的 銀行裡面 的 公司 客戶 啊 大規模 倒 債導致 我 銀行 被迫 跟 著破產 都 沒 有 這種 問題 發生 都 是 完蛋 我銀行 缺現 金 怎麼 辦掉 不到 錢 啊 那 而且 大家 取款 的 速度 集隊 速度 這麼 快 跟不上 前 怎麼 辦 所以 我們 就 可以 了解 到 就是 銀行 看 起來 又 很 脆弱 可是 又 沒 有 形成 系統性 的 傷害 那 總 而言 之 這個 你 像是 彭博社 的 相關 的 社論 他 就 表明 了 美國 經濟 就是 處 在 這種 不溫 不火 的 狀態 可是 從 實體 經濟 狀況 你 要 看到 極度 繁榮 而 股市 選擇 去 反映 那個 未來 的 復 甦 期 而 不 去 反映 在 金融系 統我們 遇到 的 中長 型 的 結構 性 問題 那 為 什麼 到底 現在 為止 美國 經濟 可以 呈現 如此 極度 的 繁榮 為 什麼 大家 的 工資 水平 還是 有 一個 顯著 的 掙扎為 什麼 大家 相對 來 看 整體 就 業率 還是 很 高 或者 說 在 整體 失業率 還是 很 低 的 情況 底下 看起 來 有 某種 激情 繁榮 那 很 明顯 就是 靠 死 人 堆起 來 的 我們 講 一句 難 聽 的 為 什麼 文藝 復 興 可以 有 如此 美好 的 畫作 美好 的 藝術 作品 能夠 產出 因為 文藝 復 興 之前 歐洲 經歷 了 50 年 的 黑死病 死太多 人 了 人 死 的 越 多 大家 分到 的 土地 就 越 多 對 吧 那麼 就 進入 一個 相對 豐裕 的 時代 所以 你 看到 那種 文藝大 爆發 的 時代 通常 就是 大家 吃 飽 喝足 的 時候 閒情 之際來 做個 畫來 做個 雕刻 大部分 都 是 這樣 的 所以 美國 的 經濟 繁榮 有 很大 一批 就是 從 死 人 堆裡 當中堆 出來 的 這 就是 我們 所 觀察 的 跡象 所以 真相 是 很 殘酷 的 9.02 分 不然 講 太久 了 真相 是 很 殘酷 的 昨天 我 才 看到 有 故事 他 說 有 一個 農村婦 女來 上 那個識 字 課 因為 農村 婦女 可能 沒有 學過 這個識 字 沒 有 學過 中文 然 後 就要 開始 這個 年 紀大 了 但是 想要 回來 重新 學習 啊 那 老師 也 很 熱心 啊 那 就 指著 黑板 上 啊 黑板 上 寫 棉被 他 說 叫 他朗讀 那 大家 好像 看過 但 又 怎麼 想 都 想不起 來 這個 詞 老師 就 特別 好心 的 提醒 她 說 你 可以 想想看 棉被 對 不 對 你 現在 可以 想想看 你 每天晚上 睡覺 的 時候 身上 是 什麼 農村 婦女 就 很 害羞 的 回答 是 我 老公 老師 聽 之 後 就 哭笑不得 全班 都 哄堂大笑 於 是 又 提醒 她 說 那 你 老公 不 在 的 時候 在 你 身上 的 是 什麼 她 就 很 激動 的 回答 是 村長 所以 真相 是 很 殘酷 的 9 點 03 分 冷笑 話 冷笑 話 9 點 03 分 我們 本來 還要 聊 一下 日本 股市 和 全球 債市 的 狀態 了 但 不 小心 今天 好像 聊 太久 了 有 太多 觀念 了 對 不 對 我們 主要 是 想要 跟 投資 朋友 分享 了 我們 現在 所處 於 的 自然 的 週期 現象 很多 人 都 知道 你家 浩哥 很 明顯 是 死 多頭 從 去年 10 月份 以來 一直 都 是 如此 每 一季 的 聽 友會 也 跟 大家 來 預告 復 甦 的 時間 歸來 但是 在 牛市 氛圍 當中 一定 要 保持 這種 懷疑 感懷疑 感是 別人 的 不是 我們 的 我們 是 在 短期 內 這種 多頭 氛圍 當中 有 一點 漲過 快 的 時候 其實 是 要 有 一點 留意 的 你 千萬 不要 選擇 在 這個 時間點 刻意 的 去 追加 或者 追高 那 你 現在 這個 十幾點 部件 當然 好過 於 你 在 擴張 週期 啊 但 你 始終 可以 等待 乖離 回調 的 時候 再 來 做 選擇 嘛 好 就 說 牛市 當中 的 回跌 往往 是 最大 的 了 啊 就 熊市 當中 的 反彈 往往 是 最 顯著 的 好像 牛市 當中 的 回跌 相對 來 看 也 是 比 較 大 的 那 美國 股市 你 這種 漲法 啊 就連 我 都 很 清楚 一定 有 某種 程度 在 反應 復 甦 期 但 也 不 該 漲 那麼 快 各位 可以 理解 嗎 漲 這麼 快 市場 那種 半信半疑 的 態度 就 可能 是 一 兩週 之 內 就 被 扭轉 了 大家 就 真的 追價 了 這個 時候 回調 幅度 反而 比較 大 我 覺得 反而 我們 對 於 整個 股票 市場 還是 保持 著 這種 謹慎樂觀 的 態勢 會 比 較 恰當 投資永遠 都 會 有 機會 的 擴充 週期 每 3 到 4 年 都 有 但是 如果 你連 3 到 4 年 的 週期 都 不願意 等待 那 你 就 在 一年 當中 好 好玩 你 的 股票 經歷 一輪 之 後 你 就 不 一定 撐 得到 下一輪 週期 我們 從 18 年 19 年 開始 做 直播 那個 時候 還不 一定 每天 直播 對 不 對? 聊到 現在 你 會 發現 經歷 著庫 存循環 的 週期 就是 這樣子 你 也 要 了解 到 說 只要 跟 市場 的 情緒 中長 期 採取 對 坐 情緒 你 就 能夠 在 資 本市 場當 中 賺 到 整波景 氣彩 那 就算 你 无法 成功 的 度过 这一波 景气 财 你 也 可以 理解 到 市场 的 情绪 是 如何 变动 的 你 也 可以 了解 到 总体经济 的 讯息 它 就是 整个 景气 循环 的 每 一个点 你 把 这 条点 连 起来 之后 你 就 知道 原来 景气 就是 这么 一 回事 905 分 感谢 各位 今天 的 参与 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快
