2023/5/31(三)六月升息機率大升!木頭姐Cathy Wood嫌貴 輝達估值太高?人民幣破7 陸股危機？【早晨財經速解讀】

謝謝 收看 同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 5 月 31 号 礼拜三 早上 8 点 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那么 现在 美国 正在 针对 美国 债务 上线 进行 国会 表决 当中 那 通过 可能性 是 很 高 了 因为 两党 在此之前 就 已经 哎 你 这样 讲 5 月 31 号 距离 6 月 1 号 不是 刚刚 好 压线 吗 所以 這次 是 過得 蠻 驚險 的 但 至少 對 於 第一 股市 沉迷 的 打擊 沒有 這麼 大 但 本波 的 拉 抬 效果 也 就此 為止 了 雖然 KUIDA 昨天 又 拉 了 3% 開盤 市值 曾經 突破 到 1 兆 美元 不過 我們 看到 昨天 沒有 股市 的 漲勢 是 有 比 較 顯著 收斂 的 FU 我們 觀察到 這一波 最 讓 市場 擔憂 的 事情 是 什麼? 是 資產價 格拉 抬到 現在 我們 看到 各大風險 資產有 如此 顯著 的 資金 湧入 這 很快 對 於 5 月份 到 6 月份 的 資金 影響 就 會 影響 到 核心 通膨幾乎 是 肯定 比過 去 以往 市場 預期 的 下降 路線 還要 來 的 高 那 就 會 形成 新一波 的 衝擊 就是 通膨現 在 真的 下不來 了 我們 可以 觀察到 如果 是 以 今年 6 月份 的 FedWatch 來 做 觀察現 在 因為 我們 現在 基準 利率 在 5% 到 5.2% 本來 市場 預估 是 5 月份 就 已 經達 到 暫時 停止 升息 的 條件 接下 來 就 來 預估 一下 通 膨 下行 的 速度 現在 看 起來 Fedmark 針對 6 月份 的 升息 機率 已經 高達 6 成 6 這已 經是 佔 多數 了 也 就是 市場 相信 現在 如此 驚人 離譜 的 漲幅 必須 迫使 聯準 會 必須 在 6 月 14 號的 FOMC 會議 上 持續 進行 升息 那 我們 先 姑且 不論 他 到底 會不會 升息 因為 鮑爾 雖然 說 今年 不會 降息 但 他 沒 有 說 6 月 一定 要 升息 我們 真正 值得 觀察 的 重點 是 現 在 對 於 6 月份 升息 的 擔憂 主要 取決 於 本輪 的 估值 膨脹 速度 過快 你 股價 炒 那麼 多 那 你 其實 很 明顯 就是 說明 獲利 最 後 跟 著 上 來 嗎 你 獲利 跟 著 上 來 那個 核心 通膨的 僵固 性明顯 就 會 更 高 所以 現在 唯一 的 重點 在 於 能 不能 在 短期 內 把 這種 風險 資產 的 價格 進行 打壓 那要 如何 進行 打壓 呢 其 實聯 準會 想要 抑制 通 膨 升息 它 是 一個 具體 的 行動 但是 想要 抑制 通膨還 有 先前 一個 作為 叫做 前瞻 立律 指引 什麼 叫做 前瞻 立律 指引 就是 用 嘴巴 說用 嘴巴 抗通 膨簡 單來 講它 可以 藉由 紐約 時 報華爾街 日 報釋 放 各種 鷹 派 的 言論 或者 叫 不同 的 聯準 會 總裁 副 主席 一起 發表言論 反正 大家 的 共識 大概 一體 發表 必須 要 維持 升息 或者 持續 升息 或者 目前 的 估值 太高 沒有 股市 恐怕 會有 經濟 擔憂 等等 相關 的 鷹 派言論 使得 股票 資產 有所 回調 如此 之 後 我們 看到 如果 在 6 月 13 以前 股票 市場 就 有 一個 比較 顯著 的 回調 的 話 那麼 可能 這種 對 於 核心 通膨預期 的 擔憂 就 會 消失 那市場 上 也 可以 理解 說 哎 那 就 像 現 在 就 保持 在 高利率 再 看 未來 幾個 月 的 情況 可是 如果 一直 到 6 月 13 號 AppleANC 會議 召開 之前 你 前 一周 甚至 就 不行 了 只 剩下 一周 的 時間 了 如果 在 6 月 7 號這段 時間 當中 我們 沒有 看到 任何 資產價格 的 顯著 回調 那 幾乎 就 肯定 6 月份 是 一定 要 升息 的 嗎 所以 我們 一直 跟 投資 朋友 分享 過 今年 聯準 會 之後有 沒 有 再 升息 的 必要 從來 沒有 降息 的 必要 我們 沒有 降息 的 空間 這個 就是 我們 觀察到 的 實體 跡象 經濟 的 狀況 和 獲利 的 復 甦 情緒 遠 比 我們 想像中 還要 來 得 快 大家 應該 理解 到 目前 美國 股市 尤其 在 科技股 財報 最差 的 季度 已經過 了 我們 現在 真正 觀察 的 是 復 甦 的 速度 到底 有 沒 有如 輝達 所 說 的 這麼 快 如果 真的 那麼 快 那 真的 要 升息 如果 是 復 甦 其實 很慢 但是 估值 膨脹 太快 也 沒 有 多少 家 財報 正在 進行 財測 的 調升 的 話 那 就是 估值 調太多 那 估值 就 必須 要 有所 回調 這個 是 我們 觀察 的 一個 方向 至少 我們 從 幾大 科技股 來 看 昨天 我們 看到 全球 前 10 大 公司 當中 本來 是 5 家 公司 在 1 兆 美元 以上 昨天 輝達 也 正式 擠入 了 這 1 兆 美元 以上 的 資產名 單當 中 我們 看到 現在 全球 前 10 名 的 市值 排行榜 分別 是 AppleMicrosoft 的 沙烏地 阿美 再來 是 AlphabetAmazon 再來 就是 輝達 了然 後 不可 下 Meta 特斯拉 第 10 名是 台積 電在 全球 前 10 名 的 市值 公司 當中 8 名是 美國 一個 是 沙烏地 阿拉伯 另外 一個 就是 台積 電好 所以 台積 電其實 算是 蠻爭氣 的 只 不過 這一波 還是 主要 由 科技股 的 權值 帶動 的 效應 進行 的 推升 其實 每 一次 台積 電進 到 前 10 名 的 市值 板榜 單當 中 其實 都 跟 當前 的 科技股 的 擴張 格局 有 顯著 的 相關 你 看 去年 的 這個 時候 差不多 前十名 已經 有 一半 都 是屬 於 傳產 金融 類股 了 像是 當時 我們 看到 的 Visa 或者 嬌生 等等 都 大幅度 的 湧進 那現 在 科技股 又 再度 回到 輪動 的 週期 但現 在 值得 觀察 的 第一 個 要點 就是 科技股 的 估值 膨脹 這麼 快剛 才 聊到 嘛 如果 真的 是 因為 他 的 獲利動 能 非常 強勁 所以 漲 那麼 快 那 完蛋 通 膨 一定 下不來 那 如果 是 因為 估值 漲太快 遠 高過 於 獲利 的 動能 拉升 那麼 估值 也 必須 要 有所 回調 才 可以 讓 本輪 對 於 6 月份 的 升息 緊張 開始 有所 下滑 那 我們 也 很 清楚 其實 對 於 聯準 會來 講聯 準會 其實 也 不太願意 升息 為 什麼 因為 聯準 會 這 一次 我們 看到 曾經 在 今年 有 一波 非常 顯著 的 資產負 債表 擴張 格局 照理 來講 目前 在 緊縮 貨幣 行為 當中 應該 資產負 債表 只會 向下 不會 向上 但是 3 月份 由 於 銀行業 受到 過去 大幅 升息 資產 減損 的 影響 所 形成 了 部分 的 信用 系統性 危機 擠 兌 現象 開始 發酵 逼 得 聯準 會 必須 緊急 停止 縮表 甚至 稍微 擴表釋 放 一些 資金 流動性 到 股票 市場 到 整體 金融 業當 中 所以 聯準 會 其實 不太願意 再 升息 了 按照 過去 幾個 月 的 態度 是 很 明顯 他 知道 升息 對 於 銀行業 的 壓力 已經 非常 大 但是 他 肯定 也 不會 降息 所以 聯準 會 本來 打 的 主意 就是 當時 是 5 月份 暫停 升息 之 後 678 因為 這個 時候 是 去年 通 膨 最高 的 時候 你 就 看 這段 時間 通膨能 不能 做 一個 顯著 的 下行 如果 可以 的 話 那 就 保持 在 高利率 然 後 接近 到 目標值 的 時候 開啟 下 一輪 的 降息 循環 那現 在 問題 來 了 現 在 也 不過 就 還在 等 通 膨 的 最高 點 去年 最高 點有 沒有 按照 機器 效果 滑落 還在 等 資產價格 就 一飛 沖 天 了 所以 你 就 說 這個 市場 跟 聯準 會 真的 是 對 坐 聯準 會 本來 這個 道路 都 已經 鋪 好 了 就 往 那個 輕度 衰退 軟著陸 的 方向 走現 在 瞬間 復 甦 期 提前 到 來 對 不 對 你 股價漲 那麼 多 你 不是 反應 復 甦 難道 是 死貓 跳 嗎 對 不 對 因為 這一波 很 明顯 是 有 具有 明顯 財報 才智 的 拉 抬 他 不是 一種 短期 的 這種 情緒 的 現象 因為 是 有人 把 財報 調升 財策 調升 嘛 OK 好 所以 我們 可以 觀察到 你 看 今年 惠迪達 漲幅 是 高達 了 10% 臉書 Meta 漲幅 也 高達 10% 那 至於 Alphabet、 Amazon、 Apple 和 Microsoft 平均 漲幅 大概 是 兩成 到 四成 左右 我們 把 納斯達克 綜合 指數 來 做 觀察 今年 已經 進入 牛市 氛圍 漲幅 高達 2 成 2 標普白 指數 漲幅 大概 8 10% 左右 可是 我們 把 標普白 指數 扣掉 科技型 指數 的 話 科技型 股票 漲幅僅 才 3% 也 就是 說 第一件 事情 就是 說 這一波 估值 是 真的 吹 的 很 高 但是 也 沒 有 說 那種 極端 離譜 全面 樂觀 的 高 因為 大部分 股票 其實 沒漲 就 漲 到 幾次 權值 股 而已 事實 上 我們 把 現在 全球 前 市值 前 幾名 的 股票 的 權重 來 進行加 總 我們 看到 Meta 大概 佔 美國標 普白 指數 的 權重 1.84% 輝達 是 2.68 Amazon3.4 Alphabet4.5 微軟 6.82 蘋果 7.8 所以 加起 來 這前 幾大 的 科技 權值 股前 6 大加 起來 就 已 經高達 兩成 8 標普白 指數 的 權重 了 這個 就是 我們 所 觀察到 具體 的 跡象 而且 這也 是 有史 以來 我們 看到 全球 的 前 5 家 的 美國 的 上市公司 清一色 全部都是 科技股 你 看 去 除掉 這個 沙烏地 阿美 前 幾名 是 蘋果 微軟 AlphabetAmazon 還有輝 達 全部 都 來 自 同一 個 行業 這跟 19607 年代 的 變化 就 差 很多 你 看 19607 當時 有 很多 的 股票 都 是屬 於 傳產型 能源 型 的 像是 我們 看 當時 科技型 的 類股 大概 就是 IBM 然 後 大概 有 電信類 股 ATM 然後有 通用 電器 有 艾克森 美孚 有 這個 飛利浦 等等 就 我們 可以 觀察到 各式 各樣 的 組成 在 當時 是 相 對 比 較 多元 的 可是 在 近 幾年 我們 可以 觀察到 在 整個 203 年 甚至 相對 於 20 年 和 201 年 都 有 非常 明顯 科技股 佔 整體 權值 大幅 擴增 的 跡象 存在 你 看 在 10 年 當時 艾克森 美孚 和 沃爾瑪 都 擁有 在 全球 前 幾名市 占 的 一定 的 權重 好 所以 現在 的 問題 就是 其實 也 沒 有 說 美國 股市 漲到 多 離譜 是 因為 幾次 科技股 漲太兇 好 那現 在 就 問題 來 了 那 科技股 到底 有 沒 有 泡沫 的 疑慮 呢 那 很 明顯 這個 買 股票 的 人 肯定 是 認為 沒 有 的 但是 呢 賣 掉 沒 有 買 的 人 就 認為 會 有 什麼 意思 呢 我們 看到 這次 CassieWood 在 前 兩天 他 在 推特上 針對輝 達 的 估值 認為 有明 顯過 高 的 疑慮 其實 我們 很 清楚 CassieWood 在 過去 是 輝達 的 重度 持有者 只不過 他 在 今年年初 的 時候 進行 大規 模輝 達 股票 的 出勤 那 一方面 是 因為 他 在 ARKK 的 整體 基金 規模 不斷 縮水 所以 他 一定 得 賣 股票 那 第二 點他 當時 認為 整體 半導體 尤其 是 IC 設計 上游 的 庫存 相對 比較 嚴重 今年 可能 會 有 先 蹲 後 跳 的 行情 他 打算 等到 蹲下 來 再 來 進行 購入 結果 輝達 就 這樣 跳上去 了 所以 KCWOOD 這 一次 特別 提到 說輝 達 的 估值 基期 的 確有 過高 的 疑慮 存在 的 確我們 從輝 達 的 估值 PERatio 跟 特斯拉 的 PERatio 來 做 比詞 幾乎 是 保持 在 一個 相對 高點 的 區間 所以 你 才 看到 為 什麼 他針 對 這些 高成 長 的 動能 科技股 仍然 有 適度 的 出脫 但 老實 說 科技 創新動 能 股 啊 如果 照 他 的 選股 邏輯 來 看 本來 就 應該 選擇 這些 高 估值 的 股票 所以 我 也 覺得 他講 這個 話 也 也 不 知道 什麼 意思 哈 就 可能 就是 因為 真的 沒買 到 好 那 不管 怎麼 說 了 我 想想 我 的 個 人 的 看法 哈 這個 美國 股市 哦 短期 內 這個 一定 有點 漲 過頭 的 感覺 哦 為 什麼 啊 因為 輝達調 高裁測 他並 不是 我們 看到 intel 或者 amd 全面 進行 裁測 的 調高現 在 就 只 看到 輝達 一家 所以 我們 只能 說 可能 輝達 在 AI 領域 上 的 確擁 有 非常 顯著 的 技術 領先 那 這波 技術 領先導致 他 認為 他 的 猜測 可以 瓜分 其他 IC 設計系 統上 的 市 佔 各位 可以 懂 我 意思 嗎 就是 我們 就算 知道 過去 幾年 蘋 果市 場就 手機 市場 已經 完全 飽 和 了 但是 你 看到 蘋果 的 iPhone 是 越 賣 越 好 可是 你 說 手機 市場 飽 和 iPhone 怎麼 會 越 賣 越 好 呢 因為華 的 市 佔 越來 越 低 我们 都 很 清楚 在 过去 几年 三星 note 爆炸案 之后 加上 我们 看到 最近 OPPO 华为 陆系 手机 品牌 商 的 示威 其实 大家 的 手机 存量 这个 市场 是 没有 变动 的 但是 iPhone 却 不断 能够 蚕食 其他 品牌 的 所以 辉达 有没有 可能 是 这个 问题 其实 大家 都 在 做 AI 但是 辉达 在 AI 技术 上 相信 能够 持有 的 订单数 能够 更 多 所以 他 能够 蚕食 其他 IC 设计 系统 上 的 品牌 的 市 占率 以此 来 带动 周边 的 一些 产业 当然 了 如果 是 從 這種 角度 來 看 的 話 他 應該 下游 直接 針對 的 就是 台積 電然 後 一直 到 封測廠 應該 是 一整 條跟 他 的 供 應鏈 相關 他 不會 是 全面 科技股 的 噴出 對 吧 好 所以 這是 一個 值得 觀察 的 角度 我 也 認為 復 甦 角度 不應 該 這麼 快 了 好 照理 來講 不 可能 下半年 是 完全 的 極度 樂觀 到 擴張 格局 吧 今年 還是 衰退 年 只是 在 下半年 我們 會 看到 復 甦 的 那一刻 而已 這個 是 值得 觀察 的 所以 估值 有 沒 有 有 一個 顯著過 深 的 跡象 在 答案 是 有 的 我 認為 情緒 短期 內 是 有 一點 堆高 了 照理 來 講有 一點 適度 的 怪力 回調 是 比 較 恰當 的 我們 雖然 對 於 總經 有 一個 中長 期 的 預判 但是 也 是 用 一個 緩牛 格局 來 看待 絕對 不是 這種 急 牛 你 這種 急 牛涨 一个月 下个 下个月 美国股市 科技股 就 科技股 指数 费半纳值 啊 就 全部 创 历史 新高 了 你 你 相信 吗 不 可能 这种 涨法 的 好 我们 先看 一下 美国股市 四大 指数 的 表现 美国 道琼 工业 指数 我们 可以 观察 到 其实 这一波 我们 先看 入股 是不是 我們 從 簡報 來 看 其 實會 觀察到 這一波 指數 的 拉 抬 效果 這麼 強烈 跟 入股 的 表現 其實 是 有 一點 蠻 顯著 的 對照 的 怎麼 說 呢 就是 從過 去 幾個 季度 的 表現 你 看到 美中 兩大 股市 的 變化 衝擊 就 非常 顯著 差別 我們 先 把 美歐 股市 講完 再 來 看 一下 入股 你會 發現 非常 之諷 刺道 指中間 下跌 50 點 下跌 0.15% 是 在 33042 點納 指上 漲點 0.32% 41 是 在 13, 07 點費 半上 漲 3 點 0.1% 是 在 3549 點 昨天 台積電 ADR 收跌 1.9% 所以 今天 台北 股市 照理 來 講會 有 一點 適度 的 系統 單 的 賣壓 開始 呈現 ok 我們 剛才 聊到 的 是 整個 美國 股市 的 表現 目前 來 看看 起來 還是 在 金金 漲 的 格局 那 我們 會 隨時 來 跟 投資 朋友 關注 一下 情緒 指標 有 沒 有 變動 因為 目前 美國 股市 看起 來 整體 對 於 財策 的 這種 對 於 股市 的 拉 抬 效果 他 是 告一段落 現在 很 明顯 是 在屬 於 尬 空 行情 當中 啊 因為 目前 我們 一直 到 上周 為止 哦 美國 股市 持有 呃 在 標普白 指數齊 全淨 空單 的 數量 又 創歷史 新高 了 啊 所以 上禮 拜 美國 股市 創高 的 同時 啊 市場 的 作為 是 緊 趕加空 啊 就 全面 做空 趕緊 放空 所以 他 一定 會 有 怪力 回調 但 這一波 可能 看起 來 還是 要 軋 一陣子 再 做 一個 回 調會 比較 恰當 那 第二 點是 我們 觀察到 的關 於 中國 市場 的 問題 那 為 什麼 這個 時間 點來 聊 一下 中國 市場 因為 我們 都 很 清楚 入股 在 這段 時間 的 表現 不 只是 人民 幣破 7 的 問題 入 港股 目前 都屬 於 一個 顯著 破底 的 情況 雖然 最近 上證 指數 開始 嘗試 的 足底 昨天 小漲 0.09% 但是 港股 就表現 沒有 什麼 好 了 港股 這 一次 是 放量 下跌 啊 那 為 什麼 港股 入股 這一波 的 下壓 力度 來 的 這麼 顯著 呢 其實 還是 跟 4 月份 的 經濟 數據 和 悲觀 的 復 甦 有關 係 啊 其實 投資 朋友 有 沒 有 發現 啊 就是 我們 看 那麼 多 投行 報告 啊 真的 有 一點 有點 很 很 煩 的 感覺 哦 就 大家 應該 看 得 清楚 還記 得 去年 第四季 最 看好 中國 市場 的 是 哪 一家 投行 嗎 高盛 啊 高盛 對 不 對 然後接 著 不管 是 美銀小摩 啊 都 認為 是 這個 東升 西降 啊 每個 人 都 看好 啊 中國 市場 在 今年 的 復 甦 表現 啊 就 今年 漲 最好 的 是 美國 科技股 啊 对 吧 好 所以 第一个 这个 投行 报告 我们 不能 说 他 骗 的 我们 只能 说 他 这个 预测 也 不是 很准 对 吧 那 第二点 呢 我们 看到 这 一次 人民币 破 7 了 你 就 可以 了解 到 我们 过去 一直 跟 投资 朋友 分享 过 这 为什么 中国 人行 要 快速 的 进行 美国 债券 的 抛售 尤其 是 美国 公债 抛售 因為 人民 幣 一直 在 貶 人民 幣 目前 海外 的 資金 匯出 壓力 如此 之 巨大 導致 人民 幣續 貶 格局 無法撼動 那 該 怎麼 辦 呢 就要 拋美債 所以 中國 人行 拋售 美債 它 的 目的 並 不是 完全 要 去 美元 化 人民 幣國際化 這是 一個 中長 期 的 問題 美国 国家 大 战略 吗 真正 的 问题 在于 人民币 贬太快 了 贬值 虽然 短期内 有利于 出口 了 所以 他 可以 让 他 适度 的 贬值 但是 贬值 速度 太快 对于 资产 价格 的 冲击 会 太 大会 影响 到 整体 投资 的 信心 你 東西賣 的 比 人家 便宜 一個 5%、 10 但是 你 整個 消費 完全 通縮 哪 一個 傷害 性比 較大 所以 人民 幣貶值 速度 也 不能 太快 所以 他 就 必須 要 進行 美國 公債 的 拋售來 進行 人民 幣穩 匯事 實上 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 聊到 了 在 整個 4 月份 中國 的 民間 固定 資產 投資額 是 快速 的 萎縮 當中 因為 很 弔 詭 去年 4 月份 中國 上海 在 封城 那 你 不太可能 封城 的 表現 比 今年 沒封城 的 表現 還要 來 的 好 但 真實 數據 就是 如此 所以 現在 中國 整個 市場 很 明顯 是 陷入 一個 內部 情緒 通縮 的 狀態 那 再 來 是 中國 上次 上週 我們 有 提到 說 不管 是 CPI 和 PPI 都 陸續 進入 到 負增長 格局 日本 的 通膨現 在 是 4% 中國 的 通膨現 在 是 0.1% 甚至 是 PPI 生產者 物價 指數 是 通縮 3.6% 從 去年 1 月份 就 進入 一個 顯著 的 下 彎 格局 說明 什麼 事情 根本 沒 有人 想要 備貨 提前 買 東西為 什麼 會 有 這種 情緒 現象 的 發酵 一方面 就是 在 過去 兩年 資金 惡化 尤其 是 失業率 惡化 所 形成 的 年 輕人年 輕人 的 消費 持續 的 緊縮 老年人 就 不講 了 你 看 日本 為 什麼 通縮 那麼 久 就 雖然 老人 太多 這很明顯 老人家 本来 就 不 太 愿意 消费 现在 是 青年 人口 全面性 的 进行 资金 收缩 一方面 就是 年轻 人口 不 愿意 买房 我们 看到 在 最近 在 2 年 全体 中国 上市 房企 的 净利润 全部 出来 了 那 整體 淨利潤 的 衰減 幅度 老實 說 基本上 都 是 五成 到 六成 起跳 的 包括 碧桂園、 金科 股份、 清晨 控股、 續輝 等等 幾乎 是 全面 衰退 大概 在 整體 房 企當 中 有 八成 以上 都 是屬 於 衰退 的 跡象 在 那麼 另外 兩成 表現 沒有 那麼 差 是 剛好 這個 建案 沒 這麼 多 或者 說 這個 還沒 竣工 還沒 竣工 就 還沒有 銷量 下跌 的 問題 嗎 那 另外 一點 就是 我們 講說 青年 人口 的 消費 市場 全面 的 萎縮 我們 從 最近 的 中國 都市 的 調查 失業率 來 做 觀察 目前 中國 16 到 24 歲 的 失業率 再度 突破 了 在 去年 4 月份 的 高點 來 到 兩成 以上 了 也 就是 中國 目前 的 失業 的 惡化 的 情況 比 去年 封城 還要 更加 惡化 這個 是 蠻 弔 詭 的 現象 因為現 在 看 起來 是 沒 有 什麼 明顯 的 封控 措施 那 我們 也 可以 了解 到 5 月份 6 月份 中國 今年 的 畢業生 大概 是 10 萬個 比 去年 的 10 萬 還要 來 的 高過 去 往年 都 平均 大概 在 80 萬到 90 萬為 什麼 這兩年 的 畢業 人數 這麼 多 因為 20 年 以 後 很多 人 都 非常 聰明 的 選擇 讀 研究所 讀 博士班 那現 在 從 20 年 到 23 年 也 差不多 要 任命 了 該 畢業 也 畢業 了 總 不能 一直 窩 在 學校 對 吧 所以 現在 畢業 生特別 多 10 萬人 加上 這麼 高 的 失業率 這個 就 形成 市場 上 全面性 的 消費 緊縮 所以 我們 可以 觀察到 比較 具體 的 跡象 就是 中國市 場並 不是 陷入 到 全面性 的 蕭條 和 走 皮 中國市 場現 在 面臨 最大 的 問題 就是 千年 人口 是 完全 不願意 進行 任何 的 消費 不願 意買房 甚至 提前 還房 貸 甚至 我們 可以 觀察到 有 各式 各樣 這種 針對 貨幣 型基金 市場 的 投入 現象 也 就是 大家 有 錢 也 絕對 不會 去 炒股票 也 不會 去 做 任何 風險性 投資 全部 都 跑 去 進行 保守 性 定存 貨幣息 金金 相關 美元 保單 這 方面 的 資產 的 建倉 這個 是 我們 觀察到 比較 顯著 的 跡象 提供 給投資 朋友 做 一些 思考 和 留意 事實 上 我們 現在 回過 頭來 看 今年 以來 我們 真實 所 觀察到 現在 美國 股市 所 發生 的 事情 跟 中國 市場 所 發生 的 事情 很明顯 就是 情緒 的 不同 美國 市場 不管 怎麼 進行 升息 對 於 市場 的 打壓 情緒 都 不夠 強烈 市場 始終 都 是 對 於 未來 的 復 甦 看 起來 蠻樂觀 的 應該 不講 市場 可能 本身 自己 的 情緒 不樂觀 但是 从 股票市场 的 走向 它 是 在 反应 外来 的 乐观 那 中国 市场 是 不 不管 你 怎么 宽松 不管 你 怎么 撒钱 不管 你 怎么 降准 啊 这 中国 市场 的 消费市场 就 永远都是 通缩 的 大家 就是 不 愿意 消费 好 那么 全球 的 资产 价格 它 联动 度 比较 高 的 是 属于 中国 市场 還是 美國 市場 嗎 當然 是 美國 市場 所以 目前 為止 我們 看到 比較 受到 顯著層 壓 的 資產有 幾個 第一 個 就是 我們 所 提到 的 黃 金資產為 什麼 剛才 我們 跟 投資 朋友 聊到 說 近來 6 月份 有 升息 的 機會 存在 對 於 黃 金價格 的 打壓 就 有 可能 會 因此 而 放大 我們 可以 觀察到 近期 黃 金價格 其實 已 經有 一個 比較 顯著 的 回跌 跡象 在 了 黃 金價格 從 當時 的 208 塊 回跌 到 1958 塊 了 那 我們 當然 很 清楚 現在 是 相 對 的 利率 頂點 的 位階 走上 所以 黃 金後續 肯定 還是 有 衝高 的 機會 在 就 有 一天 他 降息 一定 衝高 了 那現 在 來 看 未來 我們 講說 降息 的 機率 還是 偏高 了 就 說現 在 就是 多 升息 一碼 兩 的 空間 而已 不 可能 再 暴利 升息 了 所以 我們 講說 從長 尺度 來 看 未來 兩 年期 到 三年期 黃 金價格 受到 這種 降息 的 推高 可能性 仍然 非常 高 但是 最近 也 受到 這種 利率 的 沉壓 開始 做 一個 比較 顯著 的 回檔 了 過去 我們 看到 黃 金價格 之所以 有 短期 內 的 推高 除了 跟 降息 的 預期 有關 以外 基本上 是 債務 上限 的 保 本性 的 避險 投資 我們 都 很 清楚 前 兩個 禮拜 市場 真的 有 一點 擔心 債務 上限 無法 通過 的 問題 導致 大量 的 資金 湧入 到 避險 資產黃金 當中 形成 了 黃 金價格 短期 內 的 有所 推高 那 最後一點 就是 如果 黃 金價格 真的 有所 回跌 市場 是 相信 應該 會 有 持續 的 買盤 力道 開始 呈現 的 除了 我們 剛才 所 提到 的 雖然 中國 人行 他 拋售 美債 很大 程度 是 為 了 要 穩 人民 幣但 我們 都 很 清楚 這兩年 其實 全球 央行 針對 黃 金 的 購買量 是 不斷 在 提升 當中 了 203 年 甚至 創了 新高 這跟 全球 的 地緣 政治 的 環境 其實 是 具有 顯著 的 相關 的 我們 把 黃 金 跟 標普派 指數 的 比值 來 多 做 一些 留意 各位 會 發現 其實 黃 金相 對 於 標普白 指數 比值 仍然 處 於 歷史 的 低 檔區 大概 類似 於 1930 年 1960 到 19702 年 和 20 年 到 現 在 的 水平 所以 目前 過去 以往 平均水平 黃 金相 對 於 標普白 指數 的 比值 大概 在 1.6 倍 左右 我們 講的 是 以 美元 計價 1.6 倍 那現 在 來 看連 0.5 倍 都 還沒有 達 到 這說 明黃金 目前 估值 你 要 說 他 有 泡沫 嗎 你 肯定 是 沒 有 你 只 看 他 未來 降息 到底 會 有 多少 價格 在 拉 抬 空間 而已 所以 也 是 一個 值得 大家 來 多 做些 留意 的 方向 但是 我 相信 如果 是 更 為 保守 性 的 投資 想要 對 賭 這種 利率政策 的 轉移 還是 以 債券 相 對 比 較 好 為 什麼 因為 黃 金 雖然 他 可能 有 急漲 但 第二 點他 也 往往 會急 跌 正常 來講 降息 週期 一結束 或者 來 到 尾聲 他 突然 就會 反轉 那 你 真的 要 在 同時間 可以 賺到 這個 降息 的 資本 財同 時間 黃 星有 沒有 配息 但是 債券 有 你 想要 有 一點 保 本性 的 收益 的 話 我們 都 很 清楚 隨著 利率 的 攀升 債券 價格 下跌 幅度 越 大好 那麼 現在 6 月份 頂多 就是 升息 一個 一碼 兩 的 問題還 可以 幫助 你 看 債券 價格能 不能 重新 的 徹底 總 不 可能 他 6 月 7 月 8 月 每個 月 都 一直 升升 到 年底 當然 有 這個 機會 但 我 認為 機率 不是 特別 大現 在 真正 的 關鍵點 就 在 於 他 能 不能 在 6 月 13 號的 FOMC 會議 之前 先釋 放 一些 鷹 派言論 嘗試 著 把 資產價格 進行 打壓 打壓 失敗 他 再 升息 對 不 對 先用 嘴巴 講不動 再 打屁股 那 我們 可以 觀察到 如果 是 這種 角度 來 看 的 話 一個 月期 的 短期 國 票券 其實 利率 已經 創高到 6.02% 所以 照理 來講 10 年期 公債殖 利率 應該 要 有 顯著 的 攀升 效果 不過 這兩天 反而 在 回檔 當中 所以 我覺 得 反而 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 方向 就是 債券 價格 如果 這一波 真的 因為 6 月 有 一個 意外 升息 或者 大家 預期 升息 空間 所 形成 的 債券 資產價格 的 下跌 我 反而 覺得 大家 可以 抓緊 一下 這個 時機 畢竟 每個 人 都 知道 這個 是 升息 週期 的 尾聲 對 吧 ok 這個 提 問給 投資 朋友 當然 你 做 參考 接近 就 好 了 事實 上 你 持有 股票 的 話 這個 報酬 應該 是 遠 大 於 債券 資產能夠 給予 你 的 回饋 但 有些 人 他屬 於 保守 性健康 嘛 好 那 你 當然 也 可以 考慮 一下 畢竟 很多 人 認為現 在 股票 資產 價格積 極過 高 對 吧 好 了 那 我們 看 一下 臺 北 股市 的 表現 臺 北 股市 昨天 漲 多拉 回 跌幅 也 不 大跌 了 13 點 而已 在 162 點 成交 值其 實還 保持 在 308 億 左右 事實 上 台北 股市 拉 那麼 高漲 多拉 回 也 很 正常 我們 真正 觀察 的 是 其實 這一波 台北 股市 已經 完全 跟外 資連動 你 看 昨天 外資 的 整體 買 超 力道 相對 於 前 幾天 已 經有 顯著 的 縮 小 那 真實 觀察到 的 是 小台 小台 好像 真的 快 受不了 了 昨天 稍微 轉了 一點 多單 但是 到底 整個 市場 上 的 氛圍 有 沒 有 做 大幅度 的 改變 我 覺得 大家 還是 想 追 不敢 追 的 這種 情況 是 比 較 顯著 的 我們 看到 過去 那些 AI 伺服器 的 相關 個 股 ODM 組裝廠 前 波拉 的 很 兇 但是 在 昨天 盤中 都 開始 走低 了 你 像是 偽 創廣達 音業 達過 去 又 有 高殖 利率 又 跟 AI 有 一點 相關 又 可以 進行 組裝 不過 老實 說 你 到底 輝達本 身材 質 的 調升會 有利 到 多少 廠商 這個 是 很 難 說 的 我 一直 都 認為 其實 整條 復 甦 期 他 的 懷疑 中 成長 的 時間 線 應該 會 拉 的 非常 長 應該 是 有 陸續 一 兩家 認為 谷底 已到然 後 三四家 谷底 已到 慢慢 這樣子 沒有 什麼 一家 猜測 突然 大增 5 這個 獲利 增長 5 成 的 哪 有 這種 財報 對 吧 OK 事實 上現 在 大部分 一季度 很多 財報色 還是 很 差 比如 說 這 一次 漲 最慢 的 金融股 你 看 昨天 星光 金 的 法 說 會 星光 金 這一波 真慘 手機 不但 虧損 超過 90 億元 而且 合 併 的 股東 權益 報酬 率 出現 了 4.13% 大虧 錢 我們 過去 就 跟 投資 朋友 提過 這個 壽險業 他 基本上 第一 股票 資產上 漲 對 他 的 整體 資產淨值 的 拉伸 是 沒 有 太大 效果 的 因為 他 持有 的 大部分 八成 是 債券 那 第二 點呢 星光 金 我們 過去 叫 他 西光金 西瓜 金是 因為 這個 他 真的 持有 新市場 債太多 太 西瓜 你 知道 嗎 他 持有 八成 佔 總淨值 的 新興市 場債 那 第三 點呢 他 幾乎 不 持有 這個 新 台幣 計價 的 主權債 或者 台灣債 因為 都 是 海外 債券導致 他 的 台幣 升值 的 年化 避險 大幅 的 提高 所 形成 的 匯 兌的損 失和 風險 投資 朋友 你 要 理解 到 我們 現在 對 於 壽行業 的 那種 想像 的 邏輯 有 一點 比較 那種 向 好 的 空間 是 因為 如果 現在 是 升息 週期 尾半端 了 再 熬 一下 再 熬 一下 如果 未來 聯準 會 在 明年 年初 或者 明年 中旬 有 降息 的 空間 哇 那 到 時候 淨值 就 會 拉升 了 那 股價 提前 反應 嗎 搞不好 下半年 股價 就 先拉 了 對 不 對 所以 我要 持有 壽險股 但現 在 的 問題 就 在 於 哦 就算 到 時候 因為 降息 而 債券 資產價格 有所 上漲 對 於 淨值 有所 拉升 但是 你 的 匯兌 風險 怎麼 辦因 為 你 這些 壽險業 哦 你 你 你 本身 不是 美國 的 壽險 啊 你 是 臺 灣壽險 所以 你 是 用 你 是 身為 台灣 的 壽險 持有 大量 的 海外 債券 而 海外 債券 是 以 美元 計價到 時候 降息 美元 值錢 嗎 美元 就 不值 錢 美元 不值 錢 你 要 兌換 回台幣 的 營收 就 會 有 非常 顯著 的 下滑 所以 匯兌 風險 和 債券 降息 所 形成 的 利多 它 反而 是 一個 衝擊 啊 這 就是 我們 觀察到 債券 價格現 在 還沒有 漲 但是 一季度 台幣 先漲 了 結果 星光 金 首季 的 ROE 股東 權益 報酬 率 居然 出現 了 負數 我們 看到 合 併 的 稅後淨利 衰退 幅度 高達 359% 我們 講是 負報酬 359% 那 其他 收益 也 不是 很 好 我們 看到 他 在 整體 的 年度 保費 這個 買 星光 人壽 的 這個 保單 保費 也 在 遞 減當 中 我 減少 了 4 成 7 左右 事實 上 我們 可以 觀察到 其實 你 不管 是 從 投信 或者 創投 啦 星光 金寶帶 來 看 的 話 基本上 都 還是 有些 微 的 增長 的 星光 銀行 增長 率 有 4.8% 但是 因為 他 有 8 成 的 營收 都 來 自 於 星光 人壽好 年 變化率 衰退 是 765% 這導致 非常 顯著 的 虧損 情況 我們 當然 不能 把 星光 金 一家 當成 是 台灣 壽險業 面臨 的 情況 我們 把 焦點 移到 國泰金 的 部分 但國泰金 一季度 的 獲利 仍然 是 衰退 了 八成 左右 所以 我們 才 提到 目前 整個 壽險業 所 面臨 的 情況 就是 債券 價格 還沒漲 匯兌 的 風險 就 已 經來 了 過去 我們 一直 跟 投資 朋友 提到 所以 去年 的 增資 今年 股利 又 少 利空 因此 大概 也 反應 的 差不多 了 但是 距離 那個 谷底 的 時間 會拉長 所以 我 認為 我們 現在 投資 這些 壽險 也 不是 說 不能 投資 投資 這些 壽險 作為 主要 營收 來源 的 金 控股 他 的 投資 時長 你 要拉長 一點 你 要拉到 跟 投資 債券 一樣 長 跟 投資黃金 一樣 長 為 什麼 你 不 可能 期待 他 緊急 降息 吧 就是 說 下半年 不太可能 有 緊急 降息 的 空間 如果 真的 緊急 降息 哦 好 那麼 壽險業 的 股價 也 不會 多 好看 了 是 那種 預防性 降息 對 於 壽險業 資產價值 對 於 債券 淨值 的 拉 抬 才 會 有 顯著 的 帶動 這個 是 比 較 值得 大家 來 多 做些 留意 的 方向 所以 看 今年 一季度 老實 說 那個 國泰世華銀行 表現 也 不錯 啊 產險 啊 整體 監控還 可以 啊 但是 就是 因為 人壽業 啊 完全 的 拖累 整體 壽行業 在 未來 復 甦 成長 的 空間 好 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 好 我們 先 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 來 跟 大家 多 做 一些 留意 和 交流 ok 啊 這 就是 我 不 投資 美債 的 原因 了 因為 美元 會 貶值 哎 你 也 不用 這樣 說 嘛 你 想想看 呢 如果 你 是 用長 期 定期 定額 或者 中長 期 持有 美元 的 話 那 基本上 你 衝擊 力度 就 沒 這麼 大 了 嗎 因為 美元 貴 和 美元 便宜 的 時候 你 都 買 到 了 不過 這個 就 比 較 高槓 啊 資 金量 不大 的 人 就 無法 這樣 做 那 另外 一點 就是 大家 知道 我們 做 這個 YouTube 有 美元 收益 吧 啊 就是 我們 的 廣告 費應 該講 了 大家 請小編 喝咖啡 的 那個 費用 是 美元 計價 所以 我們 小編 都 去 這個 買 美元 拿 去 買 美股 OK 不過 我 剛才問 了 他 一下 我 說 你 這波 怎麼樣 很 開心 賺 了 多少 他 沒 買 投資 朋友 他 沒 買 為 什麼 他 會 認為 沒 買 他 還會 跌 下來 OKOK 所以 投資 朋友 你 知道 散戶 怎麼 想 的 小編 沒 追到 啦 小編 沒 追到 啦 我們 小編 最常講 的 一個 例子 就是 那個 時候 台積 電在 20 年 吧 跌 到 280 還 9 有 290 他 買 了 我 說 我 好 厲害 買 在 290 我 說 那 你後來 有 沒 有 賣 掉 他 說 有 295 賣 掉 賺 5 塊 買 在 290 的 小編 對 不 對 很 厲害 很 厲害 OKok 好浩哥 也 懂 西瓜 對 ok 了 這個 沒錯 啊 台股 今天 也 是 小漲 小跌 啊 大家 就是 漲高 稍微 拉回 啊 多 做 一些 留意 和 觀察 鹿港 好慘 啊 沒錯 沒錯 其實 我們 不 太 投資鹿 港股 的 我 跟 投資 朋友 分享 過 但是 中國 市場 的 經濟 是 非常 重要 的 因為 它 是 全球 本輪 過程 循環能 不能 走出 的 重要 關鍵 的 你 能 想像 如果 到 時候 輝達台 積電 的 財測 全部 上調 結果 中國 的 出口 還在 乏力 嗎 這 就是 一種 很 弔 詭 的 概念 所以 我 認為 這整 個 第二季 我們 講說 由 衰退 轉 復 甦 在 二 三季 發生 了 就是 會 遇到 這個 問題 就是 你 會 看到 財報測 跟 總經 數據 有 一點 沒 辦法 對 應 就是 大家 還在 有 一種 半信半疑 的 階段 當然 這段 時間 股價 是 特別 容易 進行 緩步 推高 的 這 就是 我們 命運 的 吉祥 所以 未來 你 看到 要 有 一整 條傳導 鏈 如果 輝達 真的 開 了 第一 強台 積電 啊 第三季 在 針對 第二季 的 財報 的 發表當 中 一定 要 裁測 調高 如果 沒調 高 的 就是 說明 他 假 的 那台 積電 也 調高 之 後 我 很快 在 今年 三季度 到 四季度 啊 中國 的 出口 要 有 非常 顯著 的 復 甦 跡象 因為 你 終端 商還 是 運到 中國來 進行 組裝 嗎 不太可能 啊 這個 全球 上游 都 很 好 那 ODM 廠 不好 嘛 不太可能 那 除非 就是 單一 一家 的 公司 業績 這個 是 我們 特別 值得 觀察 留意 的 方向 臺 北 股市 下跌 36 點 今天 量 能 就 稍微 有點 縮 了 收到 30 億 以下 了 大概 2607 左右 收在 1658 點祝 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 了 稍微 情緒緩 和 一下 對 不 對 這個 反正 最近 大家 也 拿到 配息 了 嗎 靠場 一下 自己 投資 市場 就是 要 一個 良性 的 互動 你 永遠 在 追求 資產 的 淨值 的 推升 啊 跌 下 來 你 也 很 痛苦 嘛 對 不 對 啊 這個 有些 那個 股市 跌 的 時候 早 知道 買個 包 啊 早 知道 買個 包 的 我們 小 編常 這樣講 啊 這 之前 股票 跌下 啊 我 為 什麼 不買個 包 呢 我 就 那個 時候 就 應該 買個 包 啊 如果 你 真的 買 了 股票 就 漲 上去 了 好 了 小 上 9.06 分感謝 各位 今天 的 參 與 哦 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 操盤 愉快 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 操盤 愉快