Powell says the Fed will pause rate hikes and won't cut rates in 2023. Core inflation sits at 5.6% and is falling slowly, while the job market stays tight with 296k new payrolls. A recession looks unlikely this year, but sticky inflation could linger.
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拜拜! 稍微 晚 了 幾分鐘 如果 在 觀察 這 一次 我們 看到 聯準 會 符合 預期 市場 升息 之 後 我 看 一下 市場 上 大家 的 言論 為 何特別 去 觀察 一下 留言 區 到底 市場 是 怎麼 評價 本輪 聯準 會 如 預期 升息 但是 又 暗示 可能 結束 緊縮 週期 的 行為 事實 上 我們 從 昨天 美國 股市 的 表現 來 做 觀察會 發現 世大 指數 雖然 我們 看到 聯準 會 的 動作 是 符合 預期 但是 大指數 全數 收 黑道 瓊跌 了 270 點.8% 這 主要 還是 受到 銀行 股 的 拖累 不過 就算 是 標普和納 指 跌幅 也 分別 有 0.7 和 0.46% 費半尊 是 下挫 了 1.3% 主要 是 反映 前一天 AMD 的 相關 財報 我們 可以 觀察到 這 一次 聯準 會 的 FOMC 會議 紀要 當中 特別 刪 除了 過去 一直 強調 了 額外 的 緊縮行 為 可能 是 適當 的 這樣 的 一個 措辭 就 他 已經 沒有 強調 說 可能 必須 要 採取 額外 的 緊縮行 為 那 某種 程度 他 就是 暗示 著應 該 5 月份 就是 最 後 一次 升息 了 那 不 一定 降息 只不過 呢 現 在 的 升息 週期 可以 稍微 停歇 來 觀察 一下 未來通 膨 下行 的 結果 事實 上 我們 先 觀察 整體 6 月份 FedWatch 的 預 估值 我們 可以 觀察到 當前 6 月份 有 百分之 接近 8 成 以上 都 認為 而 會維持 在 5 月份 的 基準 利率 5% 到 5.2% 沒有 太大 的 改變 那 這也 是 我們 看到 達到 在 206 年 當時 的 最高 目標 利率 水平 了 所以 第一 個 問題點 就是 說現 在 已經 暗示 暫停 升息 那 這個 暫停 升息 他會 暫停 多久 什麼 時候 會 降息 呢 我們 待 會 來 跟 投資 朋友 做 一些 觀察事 實上 從 整個 2 年 的 升息 週期 來 跟 過去 6 次 的 升息 週期 來 做 比 較 2 年 的 升息 週期 本來 就是 相對 更 為 強勁 的 所以 升到 這個 位階 就算 未來 還有 需要 抑制 通膨的 壓力現 在 這種 利率政策 的 傳導 它 的 時間 線 都 很長 因 爲 比如 說 我們 以 2015 年 來 看 2015 年 是 一路 升升 升升 升升 了 36 個 月度 才 升 了 大概 2% 到 2.5% 左右 只有 我們 光是 一年 的 時間 就 已 經升 了 接近 5% 的 目標 利率 值 那 就 說 明著 你 看 15 年 當時 的 傳導 效果 傳導 的 這麼 慢 那 20 年升 的 這麼 快 肯定 還有 很多 這種 由 利率政策 所 形成 的 通膨打壓 他 可能 要 到 23 年 24 年 才 會 慢慢 的 湧現 所以 這是 第一 個 觀察點 我們 就 從 聯準 會 本次 的 FOMC 來 做 一個 具體 追 蹤 首先 是關 於 通膨的 問題 那 這次 鮑爾特別 提到 了 就算 升息 週期 可能 已經來 到 尾聲 或者 他 其實 已經 暗示 最 後 一次 升息 了 但是 抗通 膨 還有 很長 的 路 要 走 我們 觀察到 這次 美國 3 月份 的 消費者 物價 指數 CPI 年增率 還是 有 高達 5% 而且 扣除 掉 食品 和 能源 成本 的 核心 CPI 還是 有 5.6% 比前值 還要 來 的 高 那 就 說 明其實 目前 核心 CPI 下行 力度 非常 緩慢 不過 好 處 是 什麼 好 處 是 大宗 資產 下跌 的 趨勢 是 沒 有 改變 的 我們 可以 觀察到 昨天 西德 州 原油 價格 已經 跌破 了 70 塊 布蘭特 原油 價格 昨天 也 是 重挫 了 接近 5% 左右 我們 看到 這 一次 真的 破底 了 本來 原油 價格 在 4 月初 4 月 中旬 曾經 因為 OPEC 的 減產作 為 一個 非常 顯著 的 帶動 這 一次 再度 跌破 所有 均線 整個 下 潛 趨勢 再度 成立 而且 是 跌破 前低 了 我們 也 可以 觀察到 其實 整個 原油 所 形成 的 通膨物 價水準 在 整個 23 年 下行 力度 已經 很快 了 去年 這個 時候 的 原油 價格還 接近 5 美元 一桶 不好意思 沒加輪 那現 在 是 3.68 所以 在種 狀態 底下 我們 就 可以 了解 到 其實 這 一次 是 的 確達 到 過去 以往 升息 停止 的 條件 了 我們 其實 早 在 好 幾個 季度 以前 就 跟 投資 朋友 說 明過 去 只要 聯 邦基 準 利率 超過 核心 PCE 或者 CPI 基本上 就 可以 達到 整體 停止 升息 的 條件 依照 過去 的 經驗 比如 說 2018 年 的 經驗 是 當時 的 基準 利率 在 2.5% 通膨率 在 2 .% 超過 之 後 這個 時候 這個 聯準 會 所 達 到 的 利率 緊縮 的 效果 就 達 到 預期 了 那 06 年 當時 基準 利率 是 5.3% 通膨率 是 4.2% 0 年 通膨率 是 基準 利率 是 6.5% 通膨率 是 3.1% 所以 不管 是 95 年 89 年 84 年 81 年 70 年 都 是 一樣 的 一個 情況 就是 說 不會 等到 通膨達 到 2% 的 目標值 才 來 停止 升息 這樣 為 時 已 晚 因為 聯準 會 的 緊縮 政策 它 的 傳導 效果 稍微 會 比 較長 一點 我們 真實 觀察 的 是 這 一次 基本上 CPI 或者 說 基準 利率 因為 他 來 到 5.2 他 已經 超過 了 CPI 的 5% 水準 也 比 和 各種 核心 消費 支出 PCE 還要 來 的 高 所以 也 就是 說 你 把 錢 存到 聯準 會 拿到 的 利息 是 比 市場 上 的 通膨還 要 來 的 高 的 這個 時候 緊縮 效果 應該 就 可以 達成 所以 我 一樣 了 我們 過去 就 跟 投資 朋友 提過 今年 要 形成 停滯性 通膨年 的 機率 仍然 不是 特別 高 雖然 在 過去 兩個 季度 有 一些 大宗 資產 正在 反彈 因為 股市 反彈 遲早 有 一些 貴金屬 會嘗試 的 被 帶動 比如 說 銅價 就是 一個 問題 比如 說 我們 看到 這張 圖表紅色線 是 銅價格 藍色線 是 布蘭特 原油 價格 你 說 銅價 在 過去 兩個 季度 不斷 的 做 一個 顯著 的 反彈 區間 那 你 說 難道 不會 再度 形成 通膨在 一起 嗎 基本上 不會 為 什麼 因為 我們 過去 曾經 跟 投資 朋友 提到 同油 比 它 是 暗示 的 市場 到底 是 往 復 蘇還 是 往 停滯 性通 膨 的 方向 走 畢竟 有 一天 大宗 資產價格 大幅 上漲 你 怎麼 知道 那 是 因為 需求 帶動 的 還是 因為 停滯性 通膨供給 過度 減少 所 帶動 的 所以 通常 同油 比 上升 同價 的 上行 速度 比油價 上行 速度 還要 來 得 快 這個 時候 說明 的 經濟 復 蘇向 好 大家 对于 电动车 的 铜 贵金属 的 需求 比 全球 的 原油 需求 还要 来 的 强烈 相反 的 如果 油价 上行 速度 高于 铜价 铜油 比 下行 的话 那 说明 停滞 性通 膨 的 风险 正在 加剧 简单 来讲 我们 过去 一直 跟 投资 朋友 提到 过去 在 1970 年代 会 发生 两次 性 我们 讲 的 石油危机 的 原因 或者 停滞 性通 膨 跟 当年度 的 石油 占 全球 能源 占 比 的 使用量 是 有关 的 比如说 以 1974 年 来看 当时 停滞 性通 膨 很 严重 可是 全球 在 1970 年代 的 各类 能源 使用 占 比 当中 石油 是 高达 4 成 9 的 占 比 所以 你 基本上 全球 能源 资产 如果 都 是 靠 石油 那 当然 石油 一涨 全球 就 进入 停滞 性通 膨 了 可是 來 到 現代 20 年 以 後 我們 觀察到 石油 已經 從 當時 的 49.6% 下行 到 三成 二 了 取而代之 的 我們 看到 像是 天然 氣好 從 在 1970 年代 僅才 佔 一成 多 也 現 在 已 經來 到 兩成 四 那 包括 啊 這個 再生能源 等等 比例 啊 都 有 顯著 上升 所以 這對 於 全球 的 停滯性 通膨衝擊 相 對 來 看 就 沒 有 這麼 大 所以 鮑爾 認為 停滯性 通膨是 不太可能 會 發生 的 但是 核心 通 膨 可能 會 比 想像中 來 得 久 但是 原 物料 的 價格 下行 可以 有利於 通 膨 至少 在 一個 下行 軌道 應該 不會 意外 的 再度 上升 那 問題 來 了 如果 這是 一個 長 趨勢 原油 價格 又 跌 這麼 兇 反映 的 好像 市場 需求 不是 特別 好 歐佩格 都 已經 減產 這麼 多 了 加上 最近 中國 偏愛出 來表現 不如 預 期中 國作 為 全球 新市場 的 領頭 羊 如果 他 生產 的 貨不多 對 於 原油 的 需求 也 就 沒 這麼 大 那會 不會 沒有通 膨 反而 進入 通縮 可能性 也 很 低 了 為 什麼 因為 待會 我們 會 聊到 聯準 會 這 一次 針對 就業 市場 也 做 了 一些 談話 目前 極度 緊俏 的 就業 市場 它 是 完全 可以 支撐 消費 的 因為 你 看不到 大規模 失業 沒有 大規模 失業 必須 消費 就 會 存在 柴米 油鹽 醬豬 茶 照樣 要付 我們 待 會 也 會 提到 說 其實 目前 美國 的 超額 儲蓄 相 對 來 看 也 沒 有 那麼 差勁 就是 市場 上 仍然 有 很大 一筆 錢 是 在 20 年 21 年 到 2 年 累積 的 你 只是 23 年 沒 賺 那麼 多 錢 但是 之前 存 的 錢 還是 很多 的 所以 財富 仍然 在 一個 顯著 的 上行 過程 當中 簡 而言 之 基本上 只要 是 由 供 應鏈 引起 的 通膨還 有 由 原 物料 所 引起 的 通膨在 未來 幾個 月度 都 會 持續 進入 到 負值 區間 我們 只是 看 這一波 核心 PCE 到底 能夠 維持 在 上方 多久 事實 上 我們 可以 觀察到 目前 在 全球通 膨 下行 力道 當中 美國 算是 最快 的 那 這是 很大 程度 取決 於 過去 聯準 會 的 強勁 升息 升息 升得息 的 幅度 越大 就 隱含 著 美元 升值 力度 越強 美元 越強 美元 的 購買力 就 越 大 美元 購買力 越大 歐元英 鎊 的 購買力 就 越 小 所以 我們 可以 觀察到 其實 整個 歐元區 和 英國 他 基本上 通 膨 下行 的 力度 是 遠慢 於 美國 市場 的 不過 至少 中長 期 而言 他 也 是 會 下行 的 因為 全球 大宗 資產 都 在 價格 大幅 下跌 當中 而 整整 CPI 當中 我們 看到 極其 具有 僵固 性 的 主要 還是 核心 CPI 也 就是 把 能源 和 食品 價格給 扣掉 那事 實上 我們 可以 觀察到 在 核心 當中 你 像是 什麼 機動車 二手 車相關 的 汽車 跌價 已經 有所 有所 顯著 下線 了 唯一 的 問題 是 住房 價格 因為 住房 價格 基本上 是 一年 調 一次 他 僵固 性會 比 想像中 還要 來 的 高 那 第二 個 就是 工資部門 到 目前 為止 相 對 來 看 是 比 較 強勁 的 所以 我們 把 它 放大 到 整個 宏觀 格局 全球 雖然 我們 看到 有 90% 的 央行 都 在 一個 升息 格局 當中 但是 由聯 準會 帶頭 我們 基本上 預料 得到 未來 在 整個 歐洲 各地 央行 可能 也 會 開始 進入 到 停止 升息 不過 很快 接下 來 歐洲 央行 ECB 的 利率 決策 會議 也 要 出爐 了 待 會 我們 來 做 一些 追 蹤 有 時 間 的 話 但是 不管 怎麼 說 你 看 加拿大 央行 他 都 已經 停止 升息 了 說明 整個 貨幣 政策 的 轉捩點 已 經來 到 一個 盡頭 了 事 實上 我們 可以 觀察到 本輪 升息 幅度 來 的 最大 的 是屬 於 紐西蘭 從 當時 接近 0% 的 基準 利率 升到 5.2% 美國 在 這 一次 升息 之 後 就 跟 紐西蘭 一模 一樣 了 加拿大 央行 英國 央行 都 緊 追 在 後 大家 的 升息 力度 都 是 4% 到 5% 起跳 的 不 像 台湾 央行 台湾 央行 的 半码 半码 升 所以 各位 可以 了解 到 现在 利率政策 很多 人 说 怎么 这样 就 停 了 明明 通 膨 还是 很 高 看起来 也 没有 特别 低 为什么 利率政策 到 这边 就 停 了 一个 是 利率政策 所 产生 的 时间 效果 延迟 性是 比较 长 的 第二 就是 說 你 要 判斷現 在 的 經濟 足以 去 支撐 他 的 升息 力度 判斷 的 依據 非常 多 你 到底 是 要 看 經濟 增長 率 還是 看 失業率 還是 要 看 股市 的 漲 跌幅 所以 央行 每 一次 開會來 決定 貨幣 政策 其實 都 是 花費 許多 時間 討論 到底 我們 要 把 哪些 數據 來當 做 考量 總 不 可能 就 真的 只造 聯準 會 的 法 規法則 裡面 的 準則 就 看通 膨 和 失業率 這樣 的 指標 老實 說 第一通 膨比 較 有 比 較 有 率先 反應 的 味道 失業率 的 部分 他 這種 精準性 就 沒 這麼 高待會 我們 也 聊 一下 飛龍 的 問題 所以 你 看 之前 的 美國 的 著名 財經 作家 惠倫 他 就 說 了 一個 故事 他 說 央行 決策 就 像是 在 開 一台 油門 與 剎車 都 同時 發揮 這個 延遲 效果 的 汽車 啊 你 不管 踩 油門 和 踩 剎車 他 都 可能 過個 兩 秒 三秒 才 會 發揮 他 的 效果 那汽車 呢 代表 經濟 情況 油門 代表 我們 看到 過去 低利率 的 寬 鬆 貨 幣 政策 啊 剎車 代表 的 緊縮 的 貨幣 政策 當你 認為 車速過 快 你 決定 要 踩 剎車 稍微 緊縮 一下 的 時候 有 時候 沒辦 法馬上 發揮 作用 的 那 有 時候 你 要 過個 好 幾 公里 才 會 開始 減速 所以 當你 遇到 上坡 或者 當你 遇到 下坡 你 想要 踩 煞車 或者 踩 油門 的 時候 你 發現 要 10 分鐘 才能 夠驗證 你 的 作用 你 踩 的 那個 油門 踩 的 那個 煞車 的 效率 它 就 會 讓 你 在 學則 上 形成 非常 大的誤 差值 那 另外 一點 副 駕駛座 上 也 坐 著 你 的 女朋友 這個 女朋友 她 也 可以 負責去 影響 你 踩油门 还是 刹车 那 就是 进行 财政 政府 支出 的 官员 拜登 在 旁边 看 哪 哎 说不定 拜登 突然 一个 财政政策 大规模 财政 法案 就要 通过 了 明天 选举 吗 啊 所以 副 驾 也 很 危险 你 的 油门 和 你 的 刹车 都 很 危险 這個 就是 聯準 會現 在 所 面臨 的 窘境 但 聯準 會 他 之所以 我們 可以 了解 到現 在 仍然 不願意 如 市場 預期 的 在 下半年 有 任何 降息 預期 的 表態 是 什麼 就是 因為 非 農就業 數據 太強 勁 了 強勁 到 核心 PCE 真的 是 難以 下滑 我們 可以 觀察到 這 一次 因為 禮拜 五是 發布 非農 通常 禮拜 四 都 會 提前 發布 小 非農 這次 我們 看到 小非農 的 就業 數據 是 非常 強勁 的 本月 私人 就業 人數 高達 29.6 萬人 這比 上個 月 的 14.2 萬人 高 了 接近 一倍 啊 對 吧 那 大部分 都 還是屬 於 休閒業 教育 業 或者 是 建築業 那 當然 如果 是 金融 業啊 這個 過去 的 銀行業 的 危機 嗎 或者 製 造 業 非 農 人 數 是 有 稍微 縮小 所以 我們 基本上 還是 可以 看到 一個 有趣 的 跡象 就是 服務業 到 目前 在 美國 市場 仍然 表現 的 十分 強勁 我們 按照 整個 企業 規模 來 分 佈 小型 企業 的 就業 人數 在 4 個 月 以 內加 了 12. 萬人 中型 企業加 了 12.3 萬人 大型 企業 增加 了 4.7 萬人 所以 小型 的 服務業 在 美國市 場表現 是 極度 亮麗 的 過去 我們 跟 投資 朋友 追 蹤 到 禮 拜 一所 公 佈 的 職位 空缺 數 目前 美國 的 職位 空缺 數也 就是 多少 份 工作 可以 做 有 95 萬個 那 目前 美國 的 失業 人數 是 多少 呢 是 583 萬個 我們 假設 啦 好 就 說 禮拜 五 沒 有 太大 的 失業 人數 變動 的 話現 在 來 對照 還是 有 1.64 倍 左右 的 職位 空缺 數相 對 於 失業 人口比例 一個 失業者 還是 有 1.64 份 工作 可以 選擇 中間 有 接近 40 萬份 工作 是 找 不到 人來 做 的 這個 就是 美國 我們 看到 在 整體 勞動 需求 極大無比 的 狀態 底下 所 形成 的 畸形 反壟 就是 你 說 經濟 衰退 沒人 就 沒 有 大規模 失業 叫做 經濟 衰退 嗎 那 那 頂 多 就是 一個 輕度 衰退 嗎 所以 我們 現在 頂 多 看到 的 是 什麼 頂 多 看到 的 是 數據 上 我們 所 看到 的 現在 這些 標普白 指數 企業 當中 啊 願意 去 招募 的 企業 已經 比現 在 認為 呃 進行 裁員 的 企業 還要 來 的 多 還要 來 的 少 也 就是 目前 這些 大 企業 已經 停止 了 招募 但是 服務業 的 部分 才 是 目前 美國 整體 消費力 的 根基 存在 所以 觀眾 朋友 可以 了解 到 其實 我們 想 說 有 時候 非 農就業 數據 或者 說 你 看 美國 統計 局所 公 佈 的 就業 數據 當中 還是 有 一點誤 差值 這個 就是 原因 了 就是 說 我們 一方面 要 觀察說 到底 實體 的 失業率 是 變化 是 怎麼樣 到底 非農就業 數據 的 變化 是 怎麼樣 有 時候 很 有趣 有 時候 非 農數 據表現 大 結果 失業率 也 往上升 這個 很 奇怪 正常 來講 那麼 多 人 在 工作 整體 的 失業率 應該 會 往下掉 才 對 那 就是 因為 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 美國 的 每個 月 的 就業 報告 他 分為 三大 方面 一個 就是 我們 看到 非農 另外 一個 也 是 我們 看到 的 失業 第三 個 是 我們 看到 的 整體 就業 人數 主要 原因 是 因為 非農 他 所 計算 的 單位 是 工作 數 不是 人數 啊 就 說 通 膨 很 高 嘛 難免 就 有人 多多 多 做 堅持 比如 說浩哥 早上 在 直播 啊 那 可能 待會 去 上班 啊 下班 去 跑 個 ubereat 嘛 啊 這個 年 輕人 斜槓 生活 嗎 對 吧 啊 或者 youtube 的 收益 也 算 一個 啊 那 這個 時候 我 非 農就業 我 就 貢獻 了 4 份 啊 那 非 農表現 就 會 非常 亮麗 所以 還是 有 一些 誤判詞 所以 我們 除了 非農就業 數據 以外 也 要 看 一下 就業 人數 以及 失業率 的 變化 其 實非 農就業 薪資 增長 它 主要 是 我們 所 看到 的 企業 調查 聯準 會 派 一群 統計 官員到 企業間 說 你 這次 招 了 多少 人 你 公司 開 了 多少 崗位 有 沒 有人 來 做 他 用 這樣 的 方式 來 記錄 非 農其 實蠻 粗糙 的 我們 看到 的 失業率 或者 勞動 參與率 或者 就業 人口 它 是 怎麼樣 它 是 電法 就是 有 時候 會 是 之前 我們 看到 非農是 用 企業 統計 但是 你 看到 的 失業率 是 打 電話問 你 說 請問 你 有 沒 有失 業用 這種 方式 所以 你會 發現 有 時候 非農 就 會 數據 和 失業率 有點 落差 那 我們 只要 確定 禮拜 五公 佈 出來 的 失業率 方向 是 一次 的 就 足以 去 說明 目前 勞動力 市場 仍然 產生 十分 緊俏 的 一個 畫面 事實 上 很 有趣 的 情況 你 看联 整会 现在 明明 你 看 就是 想 那么 强劲 干嘛 停 继续 升 继续 升 没人 失业 原因 就 在于 老实 说 现在 市场 上 除了 就业 市场 之外 几乎 没有 一项 指标 认为 现在 是 属于 非 衰退 格局 我们 举个 例子 假设 以 富兰克林 所 统计 的 几项 指标 分別 針對 消費 企業 活動 和 金融 來 進行 統計 消費 的 部分 有營 建許 可 就業 信心 失業 申請 零售 銷售 和 薪資 成長 企業 活動 的 部分 就 我們 平常 看到 的 商品 ISM 利潤率 卡車 的 運輸 金融 就 信用 利差 貨幣供 給和殖 利率 曲線 倒 掛好 那 我們 可以 觀察到 過去 來 看 如果 進入 衰退 的 話 基本上 要 有 7 成到 8 成 的 指標 都 暗示 著 你 現 在 處 於 一個 顯著 的 下行 格局 好 啦 那 203 年 很 有趣 啊 203 年 我們 可以 觀察到 現在 在 整個 呃 投資 市場 當中 啊僅 只有 三項 指標 暗示 著現 在 不是 衰退 一個 是 就業 信心 然後再 來 是 申請 失業 救濟金 的 人數 再 來 是 卡車 運輸 就是 說卡車 運輸 的 部分 主要 還是 我們 觀察到 現在 全美 還是 在 針對 第一 個 下半年 來備貨 第二 個 由 於 過去 的 供應 鏈的關 係 卡車 目前 有 非常 顯著 的 人力 的 招募 所以 卡車量 是 有 稍微 回來 的 大家 知道 去年 和 前年 的 這個 時候 全美 缺卡車 缺貨貴 大家 應該 還記 得 由 於 積極 效果 所以 今年 看起 來 卡車 都 回來 了然 後 卡車 司機 也 回來 了 那 另外 一個 是 就業 就業 是 剛才 提到 的 嗎 這個 勞動力 市場 極度 緊 繃 所以 沒什麼 人 申請 失業 救濟金 那 大家 對 於 就業 也 沒 這麼 悲觀 但是 其他 指標 都 暗示 的 現 在 是 衰退 啊 這個 就是 聯準 會現 在 所 面臨 的 情況 啊 好 那 市場 是 怎麼 想 的 呢 市場 針對 聯準 會 所 說 的 話 仍然 不 看好 但 老實 說 了 市場 已經 看壞 很 久 了 我們 針對現 在 目前 針對 標普白 指數 的 旗幟 的 近 10 張 的 空 單量 已 經創 了 201 年 以來 的 新高 了 市場 的 偏空 氛圍 是 10 多年 以來 的 最大 我們 把 週期 拉長 這個 週期 幾乎 逼近 於 1 年 和 207 年 的 水平 為 什麼 現在 市場 的 這個 空 單量 會產生 這麼 大 的 一個 分歧 這位 市長 不是 很強 勁 嗎 兩個 原因 一個 就是 聯準 會 因為 這次 有 聲明 他 認為 不會 衰退 但是 市場 普遍 認為 會 衰退 的 可能性 非常 高聯 準會 是 有 可能 需要 採取 預防性 降息 的 那 另外 一方面 主要 還是 積極 效果 的 問題 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 用 19 倍 的 PERatio 本益比 你 看現 在 整個 高盛 已經 把 今年 的 目標值 調到 215 塊 左右 了 那 你 用 標普 50 指數 的 EPS215 塊 乘 上 偏高 本益比 19 倍 乘 起來 標普 50 指數 的 點位 是 4085 點 所以 什麼 意思 啊 就是 說 你 除非 你給 他 很 高 的 本益比 啊 那現 在 已 經達 到 40 點了 我 年底 才 該 達 到 時間點 你現 在 就 達 到 了 而且 我 又給 你 這麼 高 的 本益比 你現 在 應該 要 有所 回調 所以 這個 就 市場 上 的 空單 依舊 存在 的 主要 原因 但是 另外 一派 認為 始終 不會 經濟 衰退 原因 第一 個 就 不會 裁員 第二 個 其實 市場 的 消費力 對 於 美國 的 經濟權 重影 響 是 非常 大 的 你 只要 確保美國 的 居民 消費 不會 到 高速 萎縮 他 就 衰退 不到 哪裡 去 那事 實上 我們 可以 觀察到 如果 我們 針對 美國 當前 的 儲蓄率 主要 的 超額 貢獻 你 會 觀察 90% 都 是屬 於 top1 就是 主要 這些 超級 富豪 所 貢獻 的 什麼 意思 呢 就是 美國 的 消費 看 起來 是 美國 整體 的 消費 其實 有 接近 8 成到 9 成都 是 全美 百分之 前 10% 的 這些 有 錢 人 他 的 消費 所 支撐 的 你 只要 確定 這些 有 錢 人 他 還在 花 錢 對 於 整體 經濟 的 衝擊 影響 就 沒 這麼 大 這個 是 過去 由 於 貨幣 寬 鬆 所 形成 的 畸形 效果 那 另外 一方面 我們 看到 私人 投資 的 部分 基本上 非住宅 投資 還在 一個 上行 階段 住宅 投資 已經 下行 很多 但是 你 只是 大家 對 於 利率 產品 稍微 比較 有所 謹慎 還是 有 很多 的 產品 可以 趁現 在 來 做 一些 佈 局 尤其 對 於 債券 的 買盤 效果 還是 表現 十分 強烈 的 加上 市場 上 老實 說 最近 不管 是 美國 投資 等級 債非 投資 等級債 或 新 市場 信用 債的 違約 交換 CDSX 目前 來 看 都 沒 有 大幅 飆升 的 一個 意味 在 所以 鲍尔 这次 也 特别 提到 了 你 不用 担心 会 进入 深度 衰退 的 问题 同 时间 有 银行 的 问题 鲍尔 这次 也 特别 表态 了 不太可能 降息 因为 他 认为 目前 银行 的 问题 虽然 我们 受到 了 一些 冲击 但是 未来 对于 银行 是否 会 引起 整体 系统性 风险 的 担忧 鮑爾 的 擔憂 相 對 來 看 是 比 較 輕 的 他 不 太 認為 這個問題 會 影響 到 全面性 的 擴散 他 始終 認為 這是 一個 單一 的 恐慌性 的 賣壓 或者 恐慌性 的 擠 兌 現象 事實 上 我們 可以 觀察到 雖然 鮑爾 這麼 講了 但 市場 上 還是 很 悲觀 我們 至少 對銀行 股 這次 kbw 銀行 指數 到 目前 為止 即將 重返 20 年 低點 可是 你 看 這批 摩根 這 真的 就是 大銀行 這 一次 賺 的 很多 小銀行 真的 全死 我們 事實 上 可以 從 整個 銀行 股 的 表現 看得出 來 在 現 在 的 狀態 已經 逼 臨到 20 年 的 熊市 區間 所以 如此 大幅度 的 資金 的 流出 包 我 的 看法 是 暫時 影響 不大 而且 我覺 得 他 这个 其实 针对 银行 没有 太 明显 的 表态 但是 看得出来 鲍尔 只有 一种 可能 会 再 选择 在 下半年 降息 就 银行 出事 然后 就 银行 出事 按照 过去 两个 月 的 他 的 动作 就是 银行 只要 有 几对 风险 FDIC 马上 就 会 出手 那 可以 看得出来 下半年 如果 他 要 降息 應該 就是 由銀行 端來 著手 那 至於 經濟 衰退 景氣 指標殖 利率 倒掛 我 覺得 反倒 對 於 聯總會 的 政策 決策 不大 所以 下半年 我 認為 保持 高利率 的 水平 仍然 非常 高 雖然 大部分 人 預期 是 降息 居多 了 好 我們 先 看 一下 美歐 股市 市場 指數 的 表現 道 瓊 下跌 270 點. 8% 下降 13, 414 點我覺 得 昨天 也 不用 過度 解讀 了 就是 一個 正常 的 均值 波動 因為 昨天 也 量 縮 這個 波動 不是 很大 標普 下跌 28.07% 衰在 409 點一樣 保持 在 中長 期經濟線 之上 納指 下跌 5.046% 衰在 1205 點 稍微 回 推不過 納指 這 一次 還是 創 了 不斷 新高 非班 下跌 39.12% 衰在 2957 點嘗試 的 要 站 穩 半年 線事 實上 昨天 主要 還是 在 跌費半 以及 道瓊道 瓊 主要 是 因為 銀行 股 目前 賣壓 還是 很重 包括 雪佛龍 還有 這個 原油 相關 概念股 因為 原油 價格 大跌 雪佛龍 跌 了 2.01% 那費 半 的 部分 這 一次 主要 是 AMD 財報 的 賣壓 跌幅 有 9.2% 有 機會 我們 來 做 一些 解讀 高通 跌 了 2.8% 台積電 跌幅 稍微 偏輕 跌 了 0.3% 左右 不過 因為 一早 系統 在 賣壓 早就 已經 在 台北 股市 出現 了 事 實上 我們 可以 觀察到 在 整個 23 年 的 經濟 成長 率 略有 下滑 但是 普遍 市場 認為 今年 就算 上半年 是 衰退 年 下半年 的 復 甦 應該 也 可以 讓 全球 的 經濟 市場 在 下半年 把 整體 年均 的 經濟 成長 率拉到 正值 區間 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 你 說 到底 現在 是 處 於 什麼樣 的 階段 呢 我們 講說 景氣 分為 4 個階段 一個 呢 是 緊縮 格局 接下 來 緊縮 完 進入 復 甦 格局 進入 擴張 格局 再來 見底 開始 進入 到 呃 新一波 的 緊縮 格局 那現 在 其實 有點 像 什麼 味道 現在 有點 像是 從 緊縮 格局 到 復 甦 格局 當中 的 區間 了 也 就是 壞 消息 一堆 但是 股價 其實 很大 程度 在 反映 未來 的 復 甦 但是 市場 又 認為 你 會 不會 太早 反映 了 這個 也 反映 的 股价 也 推 的 太 高 了 吧 所以 开始 会 有 一点 恐慌 的 想法 开始 出现 但是 如果 你 尺度 放远 一点 的 投资 朋友 就 假设 好 了 我们 假设 我们 的 预估 下半年 的 复苏 有所 预 有所 误差 搞不好 不是 三季度 复苏 是 四季度 才 复苏 可能 不是 四季度 復 甦 可能 是 204 年 一季度 才 復 甦 他 都 不會 改變 你 在 23 年 是 整個 週期 相對展 瑞典 的 低點 水位 什麼 意思 呢 就是 從 全球 各大銀行 的 企業 盈餘 的 預 估值 不管 怎麼 說 204 年 的 表現 一定 比 203 年 好 2023 不 一定 比 20 年 好 因為 20 到 203 從 衰退 到 復 甦 但是 你 可以 觀察到 以 全球 的 企業 盈餘 預估 204 年會 成長 1% 美國預 估成 長 12% 歐元 卻 是 8.4% 日本 是 9.4% 新市場 更 不用 講了 有 17.2% 所以 在種 狀態 底下 就算 市場 目前 的 空 單量 極大 它 某種 程度 也 意味著 市場 只是 因為 當前 的 財報 和 基期 抱持 著懷疑 的 態度 那 你 越 懷疑 股市 就 會 往 反 方向 走 嗎? 這個 就是 我們 過去 所 看到 的 跡象 當然 了 今天 沒講 ECP 的 時間 有點 不太夠 了 我們 只 講一點 為 什麼 市場 上 全球 不管 是 針對 美國 股市 這邊 台北 股市 歐洲 股市 也 都 是 偏空 居多 都 是 因為 漲太多 我們 可以 觀察到 法國 CAC40 指數 今年 漲幅 高達 15% 如果 你 經由 調整 後 我 就是 把 整體 我們 所 看到 的 歐元來 進行算路 的 話 漲幅 是 高達 19% 德國 DEX 指數 漲幅 有 17% 英國富 時 指數 漲幅 有 9.8% 所以 你 看得出 來 歐洲 股市 今年 創歷史 新高 那 一方面 是 因為 過去 我們 提到 的 歐洲 很多 都 是 能源 股和金 蘋果 所 組成 的 權值 成分 所以 這個 很明 顯過 去 兩個 季度 愛馬仕 LV 的 財寶表現 十分 亮麗 推動 了 法國 股市 創高 那 英國 的 殼 牌 也 推動 英國 股市 創高 所以 歐洲 第一 個 及其 推太高 第二 個 歐洲 的 升息 效果 他會慢 於 美國 因為 他通 膨 下行 力度 比較 慢 加上 過去 我們 跟 投資 朋友 提到 歐元區 目前 整體 通膨率 在 7% 那 歐元區 的 核心 通膨在 5.6% 所以 看得出 來 因為 正常 來講 按照 美國 的 經驗 最 後 核心 通膨應 該會 超越 總通 膨 所以 他 還沒有 形成 第一波 的 死亡 交叉 所以 整個 通 膨 下行 的 力度 會 比 較 緩慢 一點 那 加上 我們 可以 觀察到 整個 歐元區 當前 的 失業率 來 到 5.8% 左右 這個 是 過去 也 是 20 年 以來 的 新低 點然 後 這個 歐元區 通常 失業率 比 較 高 你 看 他 在 2014 年 當時 失業率 是 高達 1 成 2 左右 現在 5% 左右 所以 各位 可以 觀察到 其實 當下 我們 所 看到 全球 市場 都 出現 了 這種 就業 規模 十分 強勁 但是 經濟表現 不亮麗 的 階段 那聯 準會 就是 停看 停 他 可以 接受 經濟 持續 的 疲憊 除非 爆發 銀行 的 流動性 危機 這個 就是 本次 的 看法 跟 我們 之前 預測 差不多 好 那 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 台北 股市 昨天 下跌 83 點收 在 153 點 再度 失守 了 季線 那 今年 第一季 的 GDP 也 重新 下修 到 3.02% 這個 下修 幅度 蠻大 的 14 年來 最慘 了 不過 老實 說 這個 股價 也 是 反映 未來 反映 過去 的 表現 不是 特別 強烈 昨天 成交 值 稍微 亮 說 2013 億 那 我們 可以 了解 到 了 像 台湾 这种 跟 库存 循环 高度 联动 的 经济体 景气 好 的 时候 很多 品牌 都 会 要求 涨价 客户 就 排队 下单 了 过去 三年 台湾 就 这样 干 的 现在 景气 不好 客户 砍 单来 砍价 了 所以 从 去年 第四季 到 现在 表现 都 不是 特别 好 但是 我们 也 可以 观察 到 去年 第四季 到 现在 表现 不是 特别 好 怎么 去年 第四季 到 现在 股价 谈 成 这样 的 所以 接下 來 二季度 到 三季度 的 財報 的 轉折 就 特別 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 台北 股市 的 反攻 基本上 就是 在 消化 去年 第四季 到 一季度 的 利空 隨著 我們 看到 5 月 中旬 即 將過 等到 6 月 等到 7 月初 第二季 財報 出來 之 後 就 很 重要 了 台北 股市 未來會 不會 有 一個 大 的 回調 就 看 第二季 財報 畢竟 漲 這麼 多 某種 程度 就是 在 對 賭 第三季 應該 會 進入 到 一個 顯著 復 甦 區間 第二季 可以 不好 但是 第三季 的 展望 到 時候 公 佈 出來 一定 要 好 這 一次 我們 也 觀察到 了 其實 在 整個 23 年 4 月份 台灣 的 採購 經營 指 數 製 造 業 目前 又 下行 到 42 了 這有 點緊 張會 害怕 破千點 1 月份 是 40. 但是 後 來 在 23 月 有 一個 顯著 的 拉 抬 效果 所以 這一波 到底 是 一個 比 較 長 期 的 主體 期類 似 於 18 年 19 年 的 表現 還是 會 高速 的 破底 呢 這個 值得 大家 來 多 做些 留意 要 記得 台灣 的 就業 市場 跟 整個 歐美 情況 很 像 台灣 失業率 也 非常低 僅 只有 3.5% 左右 所以 最大 的 變數 目前 來 看現 在 我們 昨天 提到 的 大摩始 終認 為 第一 個 韓國 央行 早就 停止 升息 了 韓國 央行 預估 會 領先 所有 市場 提前 降息 預估 在 下半年 那 第二 個 我們 過去 跟 投資 朋友 提到 因為 亞洲 的 通膨率 是 遠 低 於 美國 的 我們 可以 觀察到 亞洲 的 核心 通膨現 在 大概 在 2.4% 左右 美國 的 核心 通 膨 CPI 是 5.6% 美國 的 核心 通 膨 PCE 是 有 4.6% 所以 與 美國 相比 我們 可以 觀察到 亞洲 的 政策 利率 上升幅度 明顯 小 但是 也 說明 了 一件 事情 通膨沒 那麼 嚴重 你 降息 應該 沒太大關 係 因為 如果 各國 央行 不 採取 降息 措施 的 話 預估 在 整個 二三年 年底 亞洲 央行 的 通膨率 就 會 跌破 2% 了 所以 其實 下半年 央行 是 有 降息 的 空間 的 好像 這 下半年 就 就 就 來 到 兩 趴 了 嗎 所以 所以 大家 來 關注 一下 啊 就 說 呃 你 看 大家 庫存 壓力 都 很大 嗎 有 沒 有 可能 央行 這個 時候 來個 回馬槍 救 大家 一起 呢 啊 這個 呃 救 不了 房價 啊 應該 不是 叫 救 不了 房價 啊 救 不了 購房族 但是 救得 了 股市 嗎 或者 說 救 得 了 財報 值得 大家 來 多 多些 留意 了 臺 北 股市 目前 下跌 10 點呢 今天 量 能 也 不大 大家 有點 人 走 樓空 的 感覺 那 台北 國市 就 一萬 跟 昨天 一樣 說 一萬 五千 五百 點 左右 我 看 今天 大家 可能 也 意興 闌 珊 的 台北 的 部分 我們 觀察到 其實 最近 外資 買 賣 超 已 經收 很多 了 並沒有 因為 整体 联 总会 最后 一轮 的 升息 由于 利差 的 过 大 针对 台北 股市 来 进行 调节 其实 台北 股市 从 2 月份 以来 就 一度 的 盘 在 这样 的 一个 高位 小台 的 部分 最近 有 一点 偏空 但 趋势 也 不是 特别 明朗 看得出来 大家 都 在 怀疑 大家 都 在 怀疑 那 我们 就 来 观察 一下 到时候 整体 美欧 股市 景气 角度 的 变化 了 好 那 我們 今天 節目 到 這邊 主要 是 跟 投資 朋友 稍微 梳理 一下 整體 全球股市 的 概況 其實 你 也 可以 觀察到 聯準 會 這 一次 的 升息 政策 很大 程度 他 是 在 符合 市場 預期 但 他 也 保有 自己 的 底線 就是 千萬不會 就是 絕對 不會 隨著 市場 下半年 的 預期 來 做 調整 所以 我個 人 認為 他 保持 在 高利率 區間 觀察銀行 的 狀態 來 做 調整 可能性 是 比 較 高 的 那 只有 我 認為 是 204 年 了 如果 現在 景氣 就 會 市場 還是 這麼 強勁 的 話 禮拜 五 的 就業 數據 沒 那麼 差 的 話 他 就 會 保持 在 這樣 高利率 的 區間 投資 朋友 來 多 做 一些 留意 了 其實 我們 的 中心 週期 投資 邏輯 大家 都 知道 簡單 來講 就是 市場 悲觀 的 時候 我們 就 樂觀 市場 樂觀 的 時候 我們 就 偏 悲觀 那會 有 短 週期 和 長 週期 所以 你 有長 週期 的 樂觀 也 有長 週期 的 悲觀 那現 在 就是 在 三到 四年 庫存 循環 的 相 對 底部 市場 又 在 懷疑 中 的 一個 節轉 市場 沒有 極度 也 沒 有 極度 悲觀 了 但 市場現 在 就是 懷疑 的 態勢 還是 很 明顯 的 那 行情 怎麼 走 我 相信 過去 幾個 月 這是 我們 的 會員 投資 朋友 都 已經 了解 到 其實 整體 資產 的 方向 算是 符合 我們 預期 的 過去 幾次 的 聽 遊會 預判 也 蠻 符合 預期 的 那 接下 來 我們 反而 要來 觀察說 因為 整个 周期 的 转折点 已经 出现 了 我们 反倒 是 认为 说 这个 周期 转折点 他 的 维持 时间 会 有 多长 他 什么 时间 会 来到 下 一个 转折点 所以 大家 来 多 多些 留意 了 早上 9 点 06 分 如果 喜欢 我们 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速写 度 再 相见 祝 各位 投资 朋友 看 完 顺利 操办
