2023/5/5(五)升夠了還是升多了?聯準會態度解析 蘋果iPhone銷量反彈 900億庫藏股拉股價?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 5 月 5 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早上好 我 是 謝霆 鎬 每天 早上 開場 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 學識 變化 在 昨天 聯準 會 週三 宣布 升息 一碼 之 後 我們 這次 看到 歐洲 央行 昨天 也 宣布 升息 一碼將 主要 的 債融資 操作 我們 講的 M 檔 NRO 利率 調高到 3.75% 那 這 一次 預估 大概 ECB 會 比聯 準會 晚一個 季度 停止 升息 了 所以 未來 在 6 月 7 月 還是 有 逐步 升息 的 機會 在 只 不過 我們 可以 觀察到 這 一次 聯準 會 升息 升到 這個 地步 到底 是 升夠 了 還是 升多 了 所以 要 停止 呢 我們 今天 先來 探討 這個 問題 一路 的 往 下 延伸 討論 到 蘋果 的 財報 如果 蘋果 的 財報現 在 iPhone 數據 開出 來 沒 這麼 壞 是 井不夠 嗎 是不是 升息 升不夠 呢 為 什麼 經濟 就 目前 EPS 水平 看起 來 並沒有 想像中 來 的 差勁 呢 事 實上 我們 可以 觀察到 聯準 會 這 一次 5 月份 升息 之 後 就此 縮手 到底 是 因為 升夠 還是 升多 了 我們 可以 觀察到 第一 個 目標 只是 關於 核心 CPI 跟聯 邦基 準 利率 形成 了 死亡 交叉 也 就是 你現 在 把 錢 放到 聯準 會 應該 講商業 銀行 把 資金 放到 聯準 會 拿到 的 中央 銀行 的 利息 存款 目前 是 跑 贏通 膨 的 那 有 一種 說法 是 聯準 會 傾向 認為 已 經加購 了 理由 是 目前 的 信貸 緊縮 其實 在 3 月份 的 銀行業 有 蠻 明顯 的 效果 就是 說 感覺 再升 下去 銀行業 危機 可能 會持續 爆發 所以 他 必須 先 停止 觀望 一下 但是 呢 他 也 不 代表 未來 升息 的 機率 為 0 原因 是 因為 目前 核心 通膨依舊 來 看 還在 一個 顯著 的 上行 區間 沒有 明顯 的 拐頭 下 完 那 再 來 我們 現在 看到 利率 雖然 已 經來 到 足夠 的 限制性 水平 有 一些 部門 已 經出 了 一些 事情 但是 聯準 會 不太可能 會 因為 這樣子 採取 降息 措施 所以 要 嘛 就是 保持 高利率 要 嘛 就是 繼續 升息 目前 來 看 聯準 會 是 沒 有 降息 的 選項 的 那 你 說 為 什麼 現在 市場 上 不斷 的 傳出 降息 的 聲浪 呢 就是 對 於 經濟 數據 誤判 的 脫 鉤 聯準 會 依循 的 重要 的 經濟 數據 是 來 自 於 失業率 的 變化 今天 不管 是非 農就業 數據 還是 失業率 都 會 正式 公 佈 失業率 老實 說 它 真的 有 一點 落後指標 畢竟 你 說 美國 就業 市場 它 具有 這麼 強勁 的 僵固 性 又 有 法規 的 問題 又 有 工會 的 問題 你 說 有 那麼 容易 裁員 嗎 你 元月份 一 整年 年報 的 時候 順勢 進行 資本 准結 已經 一波 了 你 說 要 在 二 三季 裁 那麼 多人 難度 有 一點 高 所以 這對 於 聯準 會來 講有 沒有 可能 會有 數據 上 的 誤判 這是 第一 個 要點 第二 個 要點 是 我們 觀察到 在 整個 股票 市場 上 很多 人 對 於 當前 的 經濟 數據 抱持 悲觀 也 是 偏空 的 主要 原因 可是 我們 觀察到 整個 標普白 指數 的 表現 當中 在 升息 區間 表現 往往 是 來 的 相 對 強勁 的 這張 圖表 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 了 你 看到 在 過去 六輪 的 升息 週期 包括 95 年 升息 週期 18 年 升息 週期 停止 06 年 停止 84 年 89 年 和 20 年 這是 每 一次 當 年份 停止 收息 的 年份 之 後 的 未來 幾個 月 的 報酬 那 你 可以 觀察到 了 像是 195 年、 2018 年、 06 年、 84 年 和 89 年 宣布 停止 升息 之 後 的 未來 一年 的 表現 幾乎 都 是 大幅 收漲 的 95 年 甚至 當時 是 採取 預防性 降息 還繼續 漲 95 年 當時 升息 完隔 一年 漲幅 高達 三成 18 年漲 了 接近 兩成 多 06 年 84 年 89 年 都 是 正 報酬 唯一 收跌 的 是 20 年 就是 升息 升完 沒 多久 馬 上 就要 降息 因為 經濟 崩潰 了 泡沫 破滅 嘛 所以 很明顯 的 一件 事情 就是 市場 如果 認為 會 降息 就 代表 著市場 認為 股票 市場 會 有 非常 顯著 的 回檔 對 吧 這很好 理解 不是 因為 認會 降息 所以 股市 才 有 機會 上 漲市 場並 不是 用 這種 要脅 的 心態 你 說 要脅 頂 多 就是 銀行業 的 態度 銀行業 希望 比如 說壽險 資產 堅持 太大 了 希望 趕快 降息 了 但是 利差 或者 說 銀行 部門 可能 也 不 一定 想為 什麼 因為 利差 會縮 小 嗎 只能 說壽險業 偏好 能夠 盡 可能 降息 但是 我們 可以 觀察到 只要 降息 要 嘛 就是 金融系 系統性 風險 要 嘛 就是 股票 市場 的 大幅 下滑 這是 第一 個 要點 那 基本上 到底 降息 是不是 一定 會 引起 股災 這也 不 一定 我們 只 說 過去 了 通常 在 系 統性 發生 年 一定 會伴 隨著 降息 但是 降息 不 一定 百分之百 一定 會 發生 我們 講的信 貸性 風險 原因 是 因為 降息 还 分为 两种 一种 叫做 预防性 降息 一种 叫做 危机 型 降息 预防性 降息 它 的 目的 是 要 及时 的 对冲 景气 下行 的 风险 暂停 升息 距离 以 降息 之间 的 距离 应该 这样 讲 暂停 升息 后 它 距离 降息 的 时间 比较 短 所以 它 的 降息 幅度 就 会 比较 小 这 可以 理解 所以 通常 预防性 降息 是 升 完之後馬 上 就 降 了 啊 而 不是 升完 保持 在 高位 突然 有 一天 大降 所以 如果 你 說 在 呃 下半年 或者 到 明年 年初 有 一個 一碼 兩 的 預防性 降息 哦 他 的 確不 一定 會 對 於 股票 市場 有 太大 的 衝擊 他 更 像是 一種 未雨綢繆 的 這種 預防式 的 降息 的 模板 所以 我們 可以 觀察到 過去 幾次 的 經驗 了 你 像是 2018 年 當時 經濟 的 走 皮 迫使 2019 年 鮑爾 採取 了 預防性 降息 當時 我 記得 降 了 一 兩碼 好川普 每天 在 喊 降息 降息 降息 後 來 果然 真的 降息 了 但是 這波 的 降息 並沒有 導致 股票 市場 的 崩跌 反而 他 幫助 景氣 能夠 順勢 的 從 景氣 下行 格局 再度 回到 正 格局 所以 我們 可以 觀察到 了 現在 市場 的 預期 也 不是 預測 的 很 離譜 要 那種 4 碼 5 要 降個 1% 2 他 大概 是 降息 兩碼 到 三碼 的 空間 如果 短期 內 被 連準 會 影響 變成 預估 降息 一碼 到 兩碼 那 就 會 有 這種 預防性 降息 的 效果 開始 發酵 那 市場 就 會 越來 越 像 2018 年 來 做 靠近 了 那事 實上 我們 可以 觀察到 現在 市場 上 就 有 那種 很 明顯 自己 嚇 自己 的 感覺 為 什麼 呢 因為 目前 很多 的 銀行 因為 擔憂景氣 衰退 提前 進行 緊縮 信貸 我們 都 很 清楚 正常 來講 你 的 利率 上揚 或者 說 利差 擴大 的 時候 其實 市場 上 是 蠻 意願 進行 更 多 的 借貸 的 因為 你 賺 到 的 利差 會變 多 但是 很多 银行 现在 提前 进行 了 贷账 准备金 就 害怕 这个 借贷 方 违约 嘛 那 提前 进行 现贷 紧缩 所以 你 可以 观察 到 我们 看到 小型企业 的 贷款 需求 目前 其实 是 有 显著 下行 的 趋向 但是 这个 下行 的 趋向 不是 因为 大家 完全 不想 借钱 还是 有 一些 小型企业 者 他 是 愿意 借钱 的 但是 贷款 的 标准 短期内 有 非常 显著 快速 的 提高 我们 看 底下 的 黑色 线 就是 了 所以 目前 的 狀況 更 像是 銀行 提前 覺得 景氣 要 衰退 銀行 提前 進行 待帳 準備 金銀行 把 整個 貸款 的 門檻 拉 得 非常 高導致 借 錢 的 人 真的 變少 了 而並 不是 單純 的 因為 高利率 而已 所以 在 這種 狀態 底下 他 就 會 提前 暗示 這種 危機感 所以 一種 是 預防性 降息 這個 就 非常 安全 的 降息 個 三碼 以內 安全 度過 有點 類似 19 年 的 情況 那 另外 一種 就是 危機性 的 降息 了 危機性 的 降息 通常 我們 觀察到 從 最 後 一次 加息 到 開始 降息 維持 的 時間 大概 會有 八個 月 左右 也 就是 說 如果 是 那種 維持 在 高利率 然後有 一天 經濟 受不了 了 崩盤 了 比如 說 20 年 07 到 08 年 的 話 那 大概 就是 如果 按照 這個 時間 線 大概 明年 年初 才 會 發生 不過 這不 一定 會 發生 通常 在 危機性 降息 第一 個 很 難 預料 的 到 第二 個 它 通常 是 整體系 統性 極度 樂觀 繁榮 的 階段 比如 說 07 年 比如 說 19 年 其實 那種 市場 也 沒 有 什麼 通膨壓 力然 後 大家 炒作 的 非常 厲害 股房 會 是 全部 都 在 漲 的 那種 翻弄 階段 可是 現在 是 嗎 現在 不太像現 在 不太有 那種 翻弄 的 階段 所以 現在 是 少數 還在 升息 週期 因為 還沒 降息 還在 升息 週期 但是 經濟 不好 經濟 在 下行 的 一個 階段 至少 我們 可以 觀察到 在 整個 衰退 週期 當中 在 過去 以往 07 年 到 08 年 當時 是 保持 在 高利率 好 一段 時間 為 什麼 經濟 太熱 了 熱到 連總會 必須 要 保持 在 一個 相 對 的 高利率 結果 繁榮 突然 之間 泡沫 破滅現 在 升息 是 升 了 很多 但是 你 說現 在 繁榮 嗎 現在 景氣 其 實並 不是 特別 反龍 所以 這是 一個 值得 觀察 的 要點 所以 總歸 而言 到底 聯準 會 是 升息 升夠 了 還是 升多 的 情境 它 基本上 有 一點 類似 被動 的 補鍋 也 就是 說現 在 來 看 感覺 好像 是 加夠 了 但 其實 是 聯準 會 認為 加到 這個 情況 必须 要 再 看 一下 呃 当下 银行业 有没有 可能 会引 引伸 成 信贷 性 风险 所以 我 个人 认为 了 很多 人 认为 这是 升多 了 所以 要 降回来 不 认为 我 认为 他 是 深够 了 深够 了 现在 来 看看 他 的 效果 在 未来 几个 月 能 不能 有所 实现 这个 是 我们 观察 的 要点 啊 所以 人家 最近 花间 日报 啊 或 推特 啊 很多 做 很多 梗图 啊 然后 就 包 了 现在 把 聯準 會 的 道路 推向 懸崖 前面 是 懸崖 但是 旁邊 有 高通 膨後面 有失 業率 的 變化 這 大家 來 關注 但是 你 說 這一波 的 停止 升息 雖然 對 於 權值 股 沒 有 太大 影響 我 認為 這 很 正常 權值 股本 來 就 拉高 現在 是 符合 預期 的 做法 所以 股價 當然 就是 會 有點 適度 的 均值 回調 但是 停止 升息 之後對 於 各大資產 的 影響 變化 就 很大 了 我們 舉幾檔 來 看 比如 說 第一 檔 是 我們 看到 最近 美國 的 房企 的 最大 的 仲介 商霍頓 房屋 霍頓 房屋 昨天 應 該講 前天 股價創 新高 了 我們 都 很 清楚 這家 是屬 於 美國 的 住宅 建築 巨頭 他 主要 來 自 於 聯準 會 宣布 停止 升息 週期 之 後 股價 就 在 最近 做 了 非常 顯著 的 拉 抬 這個 拉 抬 效果 其實 就是 在 反映 如果 未來 利率 開始 有所 調降 對 於 房市 的 拉 抬 效果 就會 特別明 顯事 實上 我們 可以 觀察到 這一波 不管 是 瑞士 澳洲 加拿大 還是 美國 這一波 的 房價 下行 力度 算是 蠻 顯著 的 我們 可以 了解 到 第一 全美 的 商辦 的 控制率 都 在 大幅 上升 舊 金山 從 2019 年 的 5% 上揚 到 三成 舊 金山 最近 幾個 同學 說現 在 CBD 很差 非常 非常 差 這一到 晚上 到 處 都 是 流浪 漢 你過 晚上 8 點之後到 處 都 是 你 也 不敢 進公園 以前 以前 雖然 也 有 一點 流浪 漢 但是 CBD 必须 不至于 自然 到 怎么 查 啊 你 就 可以 了解 到 这种 第一个 是 就业 形态 的 改革 哦 那 第二点 是 我们 观察 到 美国 的 房价 其实 在 曼哈顿 还有 西岸 的 湾区 哦 其实 都 有 显著 见 底下 弯 的 现象 那 这 一波 就 看 啊 照理 来讲 哦 如果 霍頓 房屋 我們 看到 美國 的 指標性 建商 已經 開始 明顯 有 創高 的 跡象 在 應該 沒過 多 久美 國的 房價 就 會 明顯 的 主體 上 彎 了 事 實上 英國 也 是 我們 都 說 英國 是 經濟 最為 差勁 的 一方 但是 如果 最近 我們 觀察英國 最近 也 醞釀 很多 即將 要 降息 的 訊號 我們 觀察到 這張 圖表是 英國 內部現 在 針對 房屋 購買量 或者 說 房貸 申請量 的 數量 居然 在 今年 的 3 月份 4 月份 開始 有 顯著 的 高速 上 完好 那 這麼 快速 的 高速 上 彎 你 說 英國 經濟現 在 又 那麼 差勁通 膨 又 這麼 高 所以 它 隱含 著 兩 方面 的 買盤 第一 個 因為 英國通 膨 目前 很 高 嘛 所以 買房 或者 說 收租 抗通 膨 的 這種 效果 是 很 明顯 的 然 後 大家 已經 不 期待 買什麼 股票 能夠 抗通 膨 了 賺 資本財 不 期待 了 因為 對 於 經濟 前景 很堪憂 嘛 買 房買房 收租 至少 先 抗通 膨 這是 第一 點 第二 點我們 可以 觀察到 市場 對 於 英國 央行 在 過去 兩年 的 升息 力度 其實 認為 已 經升 的 過猛 了 導致 了 你 看到 內部 經濟 很 明顯 受到 這種 利率政策 的 衝擊 所以 預估 英國 央行 BOK 可能 在 明年 年初 有 降息 的 機會 在 所以 這個 都 是 我們 觀察到 其實 在 全球 各地 很多 的 資產早 在 過去 一個 季度 就 已經 提前 反映 這種 利率 的 變化事 實上 我們 過去 針對 債券 黃 金 的 追 蹤 其 實 都 是 在 反映 這件 事情 回頭 來 看 都 是 對 的 我們 可以 觀察到 最近 金價 即 將要 突破 新高 了 黃 金價格 最近 的 拉 抬 效果 特別 顯著 第一 個 是 利率 端的 壓力 正在 緩解 目前 來 看 對 於 市場 來 說 只有 降息 的 可能性 沒有 再 升息 的 可能性 這個 是 市場 的 想法 第二 點是 美元 到 目前 為止 還是 保持 著一個 弱勢 氛圍 美元 作為 黃 金 的 標準 貨幣 就 隱含 著 只要 美元 弱黃金 價值 本來 就 會 有所 提升 第三 點是 過去 我們 提過 的 全球 央行 針對 黃 金 的 購買 和 需求量 都 在 不斷 上升 整個 2 年 全球 央行 的 購 金量 達到 了 10 噸 以上 這 不是 有史 以來 最大 規模 你 要 知道 全球 黃 金老實 說 也 沒 開採 多少 但是 在 整個 2 年 這種 明顯 對 於 黃 金購 買 的 需求 它 感覺 是 一個 長 趨勢 所以 在種 狀態 底下 我們 看到 跟 利率 正式 反轉 的 黃 金價格 它 有 非常 顯著 的 變動 這是 第一 點再 來 我們 可以 觀察到 全球 各大貨幣 也 有 非常 顯著 的 影響 和 了解 我們 來 多 做 一些 留意 比如 說 以 債市 為例 債券 價格 很 好 理解 因為 債券 價格 本來 就 跟 公債殖 利率 呈現 反向 關 係 我們 都 很 清楚 在 整個 20 年 美國 的 公債 我們 把 短天 期中 天期 長 天期 債券加 總來 做 一個 統一 的 跌幅 做 預估 我們 可以 觀察到 整個 二年 我們 看到 20 年應 該講 20 年 以來 本輪 高點 以來 债券 价格 平均 跌 了 一成 七 啊 你 买史 上 最 保险 的 债券 国力 最强 美国 的 债券 跌幅 是 一成 七 啊 这个 是 过去 有史以来 的 最大 跌幅 远远 大于 1980 年代 的 跌幅 9 个 percent 啊 这个 19 或者 我们 看到 193 年 196 年 194 年 跌幅 都 相对 来看 去年 前年 都 是 跌 比较 重 的 那 也 隐含 着 未来 只要 有 降息 的 机会 在 债券 价格 可能 就 会 偷跑 所以 黃 金價格 最近 拉比 較 高 了 但 債券 價格 其實 最近 還在 低位 所以 可以 值得 來 多 做些 留意 那 另外 一項 是關 於 美元 的 轉弱 美元 一轉弱 對 於 全球 的 新 市場 貨幣 或者 對 於 歐元 日元 就 會 非常 顯著 的 拉動 目前 美元 目前 還是 保持 在 一個 相對 弱勢 格局 但 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 因為 美元 往往 有 它 的 微笑 曲線 微笑 曲線 就是 講的 無論 市場 好 壞 美元 都 會 相 對 比 較 強勢 因為 各位 要 這樣 講嗎 如果 現在 升息 那 美元 的 利率 存款 變高 美元 本來 就 會值 錢 嗎 這很好 理解 啊 那 未來 降息 啊 今年 降息 通常 是 經濟 危機 爆發 了 嗎 經濟 危機 爆發 大家 會 傾向 持有 什麼 也 是 持有 避險 貨幣 美元 嗎 老師 不管 經濟 好 經濟壞 只要 有 那 種極 端的 現象 大好 大壞 美元 都 會值 錢 只有 那種 啊 這個 經濟 市場 啊 普普通通 的 說 美元 才 有 走 弱 的 機會 在 對 吧 所以 在 這種 狀態 我們 就要 了解 說 美元 雖然 短期 內 保持 弱勢 但是 可能 如果 大家 對 於 經濟 相 對 是 比 較 悲觀 覺得 一定 會 爆發 信貸 危機 的 話 美元 還是 有 最 後 陌生 段 的 機會 在 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 說 美元 的 上 漲 三段 論 第一波 是 反映 利率政策 即將 開啟 升息 循環 第二 波是 升息 政策 來 到 尾聲 開始 進入 到 震盪區 間 那 第三 階段 會 有 一波 高速 的 上 漲期 叫做 美元 的 避險 階段 什麼 意思 呢 就是 比如 說 我們 看 20 年 比如 說 我們 看 20 年 或者 看 207 年 當時 美元 在 升息 尾半端 了 明明 就 準備 要 降息 了 但是 當下 美元 還是 有 一波 非常 顯著 的 上 漲 情況 那 這一波 上 漲 是 什麼 原因 呢 就是 因為 危機 爆發 了 危機 冒發 短期 內 大家 都 會 傾向 先去 持有 現金 而且 這個 現金 是 美元 不是 其他 貨幣 所以 美元 到底 有 沒 有 可能 來 一個 陌生 短 他 就 取決 於 未來 有 沒 有 可能 信貸 風險 的 爆發 那 至少 就 目前 層面 來 看 人 總會 說 可能 不會 經濟 衰退 嗎 不会 经济衰退 那 是 软着陆 的 意思 吗 那 不管 如何 不会 经济衰退 大家 的 避险 需求 他 就 暗示 大家 不用 这么 强烈 我们 看到 最近 欧元 日元 的 强势 幅度 都 比较显著 欧元 兑换 美元 今年 年 中 市场 的 目标 只是 设在 1.5 了 我们 看到 这一波 从 0.95 一路上 行到 1. 上行 速度 已经 很快 了 我们 看到 日币 也 是 日币 近期 的 拉 抬 效果 也 算是 蛮 显著 的 即便 日本 的 央行 货币政策 宽松 政策 并 没有 大幅度 的 转变 但 这 一波 也 从 128 上行 到 135 左右 了 那 人民币 最近 也 有 比较显著 的 这种 推升 效果 不过 你 说 这种 推升 效果 隐 不 隐含 着 人民币 的 结算 权 开始 扩大 我 认为 不算 是 你 看 最近 有 很多 新闻 这个 有 网友 问到 你 像是 最近 巴西 阿根廷 都 陆续 放弃 针对 美元 系统 来 做 结算 直接 使用 本币 来 进行 贸易 结算 很多 人 说 这 叫做 人民币 国际化 取代 美元 成为 储备 货币 重要 的 一步 那 真的 是 如此 其實 不太可能 因為 中國 的 20 年 的 出口 順差 大概 是 870 億 你 剔除 掉 香港 因為 香港 是 有 轉口 部分 存在 剔除 掉 了 香港 是 大概 20 到 30 億 就是 說 中國 本土 我們 去 除掉 香港 大概 是 50 億到 60 億 左右 我們 都 很 清楚 如果 大家 用本幣 來 做 結算 中國用 巴西 的 黑 澳來 買 巴西 的 鐵 礦石 巴西 用 人民 幣來 買 中國 的 商品 那中國 很快 就 沒 有 足夠 的 巴西 的 黑澳 因為 中國 是 高度 順差 嘛 所以 呢 巴西 就 必須 接受 中國以 人民 幣 直接 來購 買 他 的 鐵 礦石 和 大豆 那 這樣 一來 的 話 巴西 就會 累積 大量 的 人民 幣那 你 有 大量 人民 幣過 去 我們 講 如果 你 有 大量美元 這些 新市 場會 做 什麼 事情 就 像 台灣 一樣 嘛 回去 買美債 回去 買 美元 資產來 當做 我 本國 的 外匯 儲備 但現 在 的 問題 在 於 巴西 如果 變成 順差國 因為 中國 對 於 巴西 的 原料 需求 很大 他 拿到 這麼 多 他 賺 到 這麼 多 人民 幣他 就 只能 投資 在 中國 但 問題 來 了 第一 個 他 願意 投資 中國 嗎 第二 個 中國 市場 有 這麼 大 的 容量 可以 投資 嗎 中國 畢竟 還是 採取 資本 管制 的 你 說 大 概率 只能 選擇 中國債 投資 但 中國債 相 對 於 美國國債 你 会 选 哪 一个 所以 绕 了 一圈 归根究底 人民币 国际化 取代 美元 我们 就 了解 到 第一个 它 取决于 资本 管制 的 放松 第二个 就是 你 中国 内部 有没有 这么 多 的 投资 产品 可以 提供 海外 这些 相对 于 中国 是 顺差 国 的 这些 国家 来 进行 相关 资产 的 投资 要不然 他 赚 了 这么 多 人民币 那 他還 不是 要 換成 美元 然後去 投資 美債 所以 這個 是 其中 一個 要點 好 了 那 不管 如何 我們 先 看 一下 美國 股市 市大指 數表現 道 瓊 下跌 286.0% 收在 3, 127 點標 普 下跌 29.07% 收在 4061 點納指 下跌 58.049% 收在 1, 96 點非班 下跌 15.03% 收在 2941 點 所以 美國 股市 算平靜 成交量 也 不是 特別 大不過 銀行 股 一直 跌 了 很 像是 PACWest 昨天 周市 狂蟹 了 5 成 每股 爆到 3.17 塊 了 那 應該 很快 你 看 昨天 SPDR 的 標普地 區性 銀行 ETF 跌 了 5.45% 银行 股 还 在 衰 所以 这一波 银行 也 很 有 可能 真的 因为 小摩 在 FDIC 的 指挥 底下 收购 了 第一 共和 银行 以后 大家 都 开始 真的 要 倒 就是 倒 了 反正 有人 会 接管 以前 还 不敢 倒 现在 真的 要 倒 了 这个 是 连 准会 蛮 头痛 的 一个 问题 要 看 一下 未来 会 不会 形成 更进一步 的 恐慌 情绪 我們 接著往 下 看 昨天 大家 比較 關注 的 美國 股市 財報 我們 有 一陣子 沒聊 財報 最近 幾天 都 在 聊 總經 對 吧 是 iPhone 我們 看到 蘋果 這 一次 203 年會計 的 第二季 的 財報 整體 營收 和 獲利 都 比 市場 預期 來 的 高 其中 iPhone 的 銷售 是 意外 的 優異 而且 公司 這 一次 蠻 有趣 的 他 宣布 執行 90 億 美元 的 庫藏股 那 季度 股息 也 提高 了 4% 我們 可以 觀察到 這一波 其實 蘋果 在 iPhone 的 營收 有 513 億 年增率 居然 還有 1.5% 而且 其 實表現 蠻 不錯 的 比 去年 48 億來 的 高 iPhone 銷量 好像 好像 沒有 因此 下滑 太多 那麼 但是 其他 的 部分 就表現 不是 特別 好 了 你 像是 MacMac 僅營收 就 71 億年 減是 三成 然 後 Mac 賣 的 不是 特別 好事 實上 這兩年 出 的 M1 晶片 其實 的 確是 有 一點 系統 上 的 這個 系統 的 問題 就是 包括 我 自己 在 使用 有 一些 比如 說 要雙 螢幕 或者 在 設計 上 我 覺得 都 是 由 待 加強 雖然 我 覺得現 在 MacAir 跟 MacProPro 沒什麼 差別 用 起來 真的 差不多 但是 不 重點 只是 說 Mac 的 營收 年減 三成 iPad 營收 年 減一成 二 其他 產品 的 營收 包括 AirPods 和 AppleWatch 年 減率 也 高達 0.5% 事實 上 今年 唯一 還在 顯著 增長 的 是屬 於 服務營 收服 務營收 年增率 有 5 .% 來 到 209 億 所以 各位 投資 朋友 你 可以 觀察到 其 實現 在 除了 iPhone 的 收入 大概 佔 蘋果 收入 五成 四 之外 服務營 收 已經 上行 到 兩成 二 了 我們 來 觀察 從 19 年 以來 的 表現 应该 讲 09 年 以来 的 表现 其实 中长期 而言 苹果 本来 占 的 在 iPhone 的 权重 收益 是 最大 的 可是 这 几年 你 看到 黄色 区块 应该 讲 橘色 区块 也 就是 服务 软体 的 营收 正在 快速 的 扩大 当中 而且 扩大 的 幅度 每年 大概 是 以 1% 到 2% 的 速度 蚕食 iPhone 的 市 占 营收 当然 它 都 在 扩大 当中 但是 它 其实 说明 了 一件 事情 就是 苹果 的 营收 结构 正在 往 软体 股 的 方向 前进 事實 上 我們 可以 觀察到 在 全美 前 5 名 的 幾大權值 股當 中 像是 微軟、 Google、 Meta、 Alphabet 相關 的 這些 財報 當中僅 只有 蘋果 一家 是屬 於 硬體 股 就 它 真的 是 生產明 顯以 手機 作為 出發 元素 來源 的 但是 這幾年 蘋果 有 越來 越 像 軟體 股靠 攏 的 跡象 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 那 另外 一點 蘋果 本輪 最 重要 的 觀察要 點是 實施 90 億 美元 的 庫藏股 的 實施 計劃 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 實施 庫藏股 等同 於 把 在外 流通股 數減 少 流通股 數減 少 拿 回來 然後進 行 註 銷 之 後 股 數 減 少 市值 不變 的 情況 底下 股價 就 會 持續 的 創高 所以 我们 要 先 了解 一件 事情 如果 苹果 还 在 实施 库藏 股 那 说明 这一波 的 反弹 苹果 趋势 可能 还 没有 完全 结束 我们 都 很 清楚 今年以来 苹果 真的 是 很 强势 而且 苹果 在 过去 一段时间 你 看到 标普白 指数 就 怎么 跌 都 跌 的 不是 很深 就是 因为 苹果 各股 的 股价 的 拉 抬 效果 一直 把 标普白 指数 给 拖住 比如说 在 去年 的 当时 的 6 月 7 月 8 月 9 月 虽然 是 月份 有所 下调 但是 第一 苹果 没破底 第二 当时 的 苹果 股价 首先 把 基期 拉 的 很 高 你 多 跌 一点 都 没关系 这一波 苹果 今年以来 的 报酬 已经 涨 了 三成 了 现在 苹果 股价 说 在 169 块 盘 后 又 上涨 了 一些 所以 我们 看得 很 清楚 如果 又 实施 扩敞 股 那么 苹果 的 股价 可能 会 有 更 显著 这种 由于 财务 杠杆 或者说 财务 调整 人为 上 的 拉 抬 效果 那 最近 我们 都 很 清楚 苹果 不断 的 进行 这种 服务 营收 占 比 的 扩大 导致 了 大量 的 资金 在 未来 几个 季度 可能 会 大幅 流入 到 苹果 的 相关 公司 区间 我们 就要 看 一下 苹果 到时候 资本 支出 有没有 可能 顺势 调 成为 什么 最近 大家 应该 有 关注 到 自己 的 新闻 了 我 稍微 用 了 一下 我 的 手机 发现 可能 亚洲地区 还 没有 这样 的 服务 但是 问 了 一些 我 在 美国 念书 的 同学 普遍 已经 有 这个 服务 了 也 就是 苹果 最近 开启 了 我们 讲 的 储蓄 年利率 的 储蓄 账户 就是说 你 只要 你 把 你 的 钱 存在 苹果 的 applecar 合作 的 高盛 的 账户 里面 就 能够 有 4.15% 左右 的 利率 未来 有 可能 持续 调高 我們 投資 金融股 現在 信心 股利 持續 率 3.85 年 那些 壽險業 還有 一些 沒 配息 的 你 存在 蘋果 的 Apple 卡 可以 拿到 4.15% 的 年利率 你 说 这个 资金 的 吸金 效果 会 不会 特别 强烈 所以 这个 是 投资 朋友 值得 观察 的 一个 要点 就是说 这样 的 一个 服务 一定 会 让 苹果 短期内 获得 大量 的 现金流 那么 你 想要 赋予 这么 高 的 利息 的话 有 可能 一部分 是 高盛 来出 但是 苹果 作为 这么 要 重要 的 吸金 角色 他 肯定 会 突然 多出 很多 现金 那 你 多出 那么 多 的 现金 你 還實施 什麼 庫藏股 啊 對 不 對 啊 就是 說 你 該 不會 就是 因為 你 現金太多 是 要 實施 庫藏股 嗎 好 你 應該 做 的 是 更 多 資本 支出 的 研發 所以 這個 是 值得 大家 觀察 的 一個 要點 的 至少 從 財務 穩健度 來 看 它 是 不斷 的 提高 當中 的 事 實上 我們 可以 觀察到 了 在 整個 1 月份 到 3 月份 整體 蘋果 的 純益 基本上 年 減率 還是 3% 但是 相對 於 其他 五大 科技股 你 像是 microsoft、 alphabet、 meta 他表現 也 不算 太 差 就算 一個 正常 的 預 估值 週期當 中年 減幅 也 不是 特別 顯著 而且 蘋果 目前 的 股價 漲幅 也 是 在 五大 科技股 當中表現 來 的 最為 亮麗 的 所以 應該 講從過 去 一段 時間 重要 權值 股當然 今年 反彈 最亮麗 的 是 meta 但 因為 meta 去年 衰太慘 了 所以 今年 漲多 一點 是 很 正常 的 這個 是 值得 大家 來 多 多一些 留意 和 觀察 的 好 8.56 分 了 我們 台幣 股市 就 不 不 深聊 了 啦 台幣 股市 這幾天 就爛 的 而且 以前 投資 朋友 跟 我們 我 跟 大家 分享 過嗎 這個 台幣 股市 你 研究 基本面 好像 對 於 你 投資 股市 沒有 什麼 太大 的 幫助 這很明顯 投資台 股有 誰 在 看 基本面 這是 事實 所以 我們 今天 提早 進入 到 抽書 環節 我們 一樣 每個 禮拜 五 都 會 來 跟 投資 朋友 導讀 一本 書 除了 希望 從 我們 的 節目 當中 獲取 一些 財經 知識 之外 也 希望 各位 可以 從 不同 的 投資人 當中 獲取 相關 的 投資思維 今天 介紹 的 這本書 叫做 股市 狙擊手 我 自己 編的, 我 看 他 的 英文 說明 他 是 一個 診所 醫師 他 從 診所 醫師 到後來 變成 股市 狙擊手 的 故事 這位 作者 是 一位 韓國人 你 知道 韓國人 日本 人寫 的 書 我 覺得 有 一種 特性 就是 通常 都 喜歡 薄薄的 一本 這本書 的 作者 陳 玄佑 他 高一 的 時候 從 康乃爾大學 就 讀 經濟 系後來 畢業後來 曾經 就 跟 很多 韓國 的 這些 深深 學子 一樣 到 三星 任職 經歷 了 幾年 的 歷練 之後決定 了 要 去 做 醫師 那 就 很 奇怪 從 三星 店長 到 變成 兒科 的 專科 醫師 但是 當上 醫師 之 後 他 發現 韓國 的 物價珍 貴該 診所 也 掙 不了 多少 錢 最後決定 就 一邊 籌 股票 一邊 當醫師 嘗試 的 增加 自己 的 額外 收入 後 來 他 從 當時 的 10 萬 的 韓元 的 總值 基金 大概 有 26 萬台幣 左右 以及 3 億韓元 的 負債 開始 經歷 了 5 年現 在 擁有 大概 台幣 1 億 的 資產 那么 他 其实 整体 的 投资 思维 始终 不 建议 大家 进行 短线 的 操作 他 认为 赚取 中长期 的 波段 财 有点 类 价值 投资 的 方式 才 能够 达到 更 显著 的 获利 效果 没错 多 看书 好不好 好 OK 對 我們 今天 一樣 有 抽出 這個 出版社 是 這個 方舟 文化 方舟 文化 都 很大 版 了 很大 方了 就 每 一次 都 會 抽出 兩位 投資 名額 送給 投資 朋友 好不好 所以 大家 如果 有興趣 的 話 待 會 我們 導讀 結束 之後在 我們 直播 結束 之 後 可以 在 我們 平 臺 底下 留言 留下 你 對 於 這本書 的 想法 說 你 想要 抽出 經常讀 書 和 不 讀書 的 人 一眼 就 能夠 看出 對 不 對 你 從 外貌 上 經常讀 書 的 人 看上去 就 有 氣質 了 臉 上 就 自帶 一種 溫 和 和 堅定 啊 特別 是 那種 目光 的 眼神 啊 對 上 眼 就 看得出 來 那 就是 一股 力量 對 不 對 啦 讀書 說 出來 的 話 也 不 一樣 好不好 可以 已經 跟 大家 講嘛 就是 說 你 看 那個 我 舉個 特別 例子 哦 就 一般 你 在 書 桌旁 邊放著 一束 菊花 就 可以 襯托 一種 心情 有些 人 看到 菊花 他 想到 陶淵明 陶淵明 也 喜歡 菊花 然 後 你 就 會 有 一大堆 的 知識 的 聯想 你 也 覺得 菊花 可能 是 代表 秋色 一種 肅殺 之氣 黃 草 的 我花 開來 百花 殺 就 說 的 就是 菊花 但 一個 沒有 常識 的 人 看到 一個 菊花 他 就 想到 一個 器官 所以 没有 知识 你 就 得不到 这样 的 体验 好 所以 我 觉得 大家 还是 多 读书 好不好 哎 那 聊 偏 了 聊 偏 了 好 了 本书 他 其实 整体 的 投资 思维 我 认为 还是 偏 价值 投资 虽然 他 从来 没有 具体 提到 说 他 是 一 选择 巴菲特 但 我 觉得 他 有 一点 类似 價值 投資當 中 的 查理 孟格 的 派別 怎麼 說 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過在 價值 投資當 中 你 大概 可以 分為 三派 一種 就是 標準 的 格雷厄姆 派 或是 我們 講的 巴菲特 派 他們 就是 標準 的 檢驗 地 我 要 買 好 股票 而且 我 一定 要 買 便宜 的 好 股票 我要 尊重 機器 那 另外 一種 呢 是 很 明顯 的 是屬 於 費學體 系費學 體系 他 就是 注重 一家 公司 他 的 經濟 的 特徵他 就 不 像 巴菲特 那麼 強調 什麼 我 要 有 富成 和 我 还有 20 年 30 年 的 独霸 的 经验 他 认为 只要 买入 一家 明显 符合 当下 经济 特征 而且 是 伟大 优秀 的 公司 比如说 很多 的 科技股 都 是 这样 但 巴菲特 就 不要 没有 那么 偏好 科技股 查理 梦格 就 更 偏好 这 一派 那么 另外 一派 叫做 我们 看到 的 就是 把 巴菲特 和 查理 梦格 的 派别 融合 之后 形成 的 废学 体系 它 更 像 什么 他 更 像是 買 好 股票 但是 不 注重 基期 什麼 意思 呢 他 寧願 去 買 一間 基期 偏高 的 好 股票 也 不願意 去 買 一間 基期 非常低 但是 未來 前景 不 一定 的 股票 好 所以 我們 可以 發現 了 其實 按照 当前 的 情况 很多 时候 我们 投资 往往 会 想要 找到 便宜 的 股票 那 找到 便宜 的 股票 又 必须 找到 好 的 股票 但是 这 两者 同时 出现 的 几率 偏低 为什么 因为 你 知道 的 事情 大家 都 知道 大家 也 会 看 pratio 大家 也 会 看 过去 这 只 股票 每年 长期 的 每股 盈余 的 增长率 从 股东权益 报酬率 每個 指標 台灣 投資人 什麼 都 會 所以 真正 的 問題 就 在 於 你 其實 想要 撿 到 便宜 價你 只能 在 景氣 走 脾氣 市場 急速 恐慌 的 時候 才能 夠撿 得到 這是 第一 個 要點 第二 個 要點 難道 你 在 牛市 氛圍 當中 就 完全 不控 股票 嗎 也 不 一定 因為 牛市 他 有 時候 會 走個 連續 三年 到 四年 你 不 可能 三年 四年 都 完全 不控 股票 那 你 的 資金 未納量 這麼 大現 金 全部 被 浪費 掉 你 去領 股息 都 可以 拿到 不少 報酬 所以 他 宁愿 你 在 牛市 当中 去 买好 股票 也 不要 在 牛市 当中 去 买 看起来 积极 低 的 坏 股票 而 在 熊市 当中 你 买 到 好 股票 的 几率 就 会 大增 所以 你 必须 掌握 在 熊市 当中 或者 股票 积极 大幅 下滑 的 时机 这个 是 特别 重要 的 所以 其实 长期 持有 他 在 本書 當中 也 提到 就是 說 到底 要 不要 去 控制 這個 回測 的 問題 他 過去 來 看 他 很常會 進行 波段 價差 的 操作 但是 長 期 而言 尤其 在 20 年 到 21 年 這本書 也 特別 提到 了 他 發現 大部分 的 股票 如果 他 都 不 賣 他 會 賺 的 更 多 所以 投資 朋友 這有 一個 問題 就是 到底 我們 去 賺 那些 短線 上 的 波段 的 變化 跟 相 對 中長 期長 期 持有 而言 他 更 偏好 於 過去 他 都 喜 歡用 短線 的 價差長 期 而言 他覺 得 好像 把 這些 股票 放到 現在 能夠 賺 到 的 報酬 更 多 所以 到底 什麼 時候 長 期 持有 你 要 控制 那個 回測 控制 回檔 第一 個 市場 波動 你 根本 就 不用 管 就 如果 現在 跌 不是 個 股 的 問題 跌 是 因為 整個 景氣 在 下行 你 連賣 都 不 該 賣 因為 那 是 景氣 的 問題 景氣 總有 一天 還會 再 上行 的 第二 點 就是 你 不怕 回測 的 底氣 在 哪裡 那 有些 投資人會 說 你 現 在 跌 5 成以後漲 上 來 漲 100% 哪能 涨 那么 多 呢 但是 呢 你 买 的 当下 的 理由 必须 跟 你 卖 的 当下 的 理由 有所 对应 你 才 能够 把 它 卖掉 如果 你 是因为 它 的 股息 而 买 它 尤其 你 卖掉 它 那 一定 是 股息 配 的 不够 嘛 这 可以 理解 哦 如果 你 是因为 看好 它 未来 的 前景 现在 的 下跌 是不是 在 反映 它 未来 前景 不好 如果 不是 那 你 就 不 应该 卖 它 如果 是因为 董事长 跑 路 啊 这 这家 公司 过去 啊 几个 季度 的 EPS 有 显著 的 下行 而且 不是 因为 景气 影响 那 这个 时候 你 就 应该 卖 它 所以 它 其实 依循 的 都 是 一个 买入 当下 的 理由 跟 卖出 当下 理由 的 对应 所以 价值 投资 它 追求 的 其实 是 低 风险 和 高 收益 但是 你 要 看到 低 风险 的 时机 就 必须 看起来 市场 认为 是 高风险 的 时机 也 就是 景气 低迷 期 你 想要 有 高 收益 那么 你 就 不 能够 那么 快 的 把 它 卖掉 你 必须 长期 持有 所以 虽然 这 本书 叫 stocksniper 这 股市 狙击手 但 问题 在于 他 其实 有 很多 价值 投资 的 思想 我 觉得 能够 分享 给 投资 朋友 多 做 一些 留意