2023/5/8(一)非農大好 那指再創波段高!92歲巴菲特股東大會:聯準會別印鈔了!【早晨財經速解讀】

好 我 是 本 幻收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 5 月 8 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 收 聽 浩 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化禮 拜 五 這 一次 非農就業 數據 出來 再度 超乎 預期 這說明 兩件 事 第一 經濟 沒有 想像中 的 壞 第二通 膨 下行 力度 也 比 想像中 的 慢 那麼 華爾街 反而 對 於 經濟 軟著陸 的 這種 前景 又 開始 有所 上升 了 但 不管 如何 我們 看到 從 年底 的 基準 利率 市場 的 目標值 跟 聯準 會 當中 的 落差 還是 足以 去 觀察到 市場 總 是 有 那種 預防性 降息 的 空間 存在 包括 這 一次 連在 過去 幾天 受到 顯著 賣壓 的 金融股 在 最近 也 有 顯著 的 反彈 禮拜 五 我們 看到 即將 破產 的 Packwest 暴漲 了 接近 八成 那 這 一次 蘋果 財報 甚至 在 禮拜 四公 佈 之後比 市場 預期 想像中 的 還要 來 得 好 禮拜 五 在 盤 中 做 了 大幅度 的 推高漲 幅 有 4.6% 直接 把 科技股 包括 納指 標普 等等 一路 給帶 上去 了 事 實上 大家 比較 關注 的 是 道 瓊當 中 的 這些 區域 型 銀行 股像 WesternAllies 或者 相關 區域 型 銀行 這 一次 摩根 大通 所出 的 報告 認為 目前 的 下 殺 力度 已經 到 達 相 對 低 基期 的 點位 我們 看到 美國 這些 KBW 銀行 股指 數在 禮拜 五皆有 非常 顯著 的 反彈 那 我們 現在 除了 第一 貢 迴 銀行 以外 市場 最為 關注 的 是 西太平洋 銀行 這個 PACWest 西太平洋 銀行 在 整個 Q1 的 存款 總額 是 281 億比 上季 減少 了 57 億減 幅 是 接近 有 兩成 所以 目前 他 的 存款 規模 正在 巨額 的 下滑 當中 而且 他現 在 所 持有 的 大量 的 資產 大部分 是 以 不動產 貸款 為 主不動產 貸款 大概 佔 了 總資產 有 三成 那麼 國債 MBS 比重 並 不是 特別 高 那 問題 來 了 這國債 MBS 是 矽谷 銀行 由 於 資產 減損 的 非常 重要 的 來源 那 你 持有 不動產 貸款 或者 不動產 REITs 表現 會 比 較 好 嗎 這很難 說 人家 國債 至少 是 因為 在 短期 內聯 準會 高速 升息 所 形成 的 資產 減損 有 一天 它 降息 降回 來 它 的 未 實現 損益 只要 沒有 擠 兌 現象 它 的 未 實現 損益 就 會 回到 正值 但是 不動產 抵押 證券 或者 說 我們 看到 的 不動產 的 REITs 尤其 是 商辦 不動產 這些 租金 收益 如果 收不回 來 而現 在 美國 這些 商辦 的 控制率 又 在 大幅 調升 的 情況 底下 這也 是 為 什麼 我們 看到 西太平洋 這 一次 所 受到 大幅 沉壓 的 主要 原因 因為 如果 存款 真的 流失 就是 擠 兌 現象 大規模 的 出現 在 西太平洋 的 各個 分行 點的 話 那麼 你 的 未 實現 損益 就 會 變成 已 實現 損益 本來 只是 帳 面上 虧 的 現在 變成 實際 上 虧 的 所以 我們 還是 可以 觀察到 在 本輪 以來 大型 銀行 股 跟 小型 銀行 股 的 趨勢 不 太 一樣 如果 觀察標 普 150 的 大型 銀行 股當 中 這 一次 在 三月份 下挫 之 後 基本上 在 四五 月 就 開始 陸續 有 比 較 顯著 的 反彈 格局 但是 我們 看到 深藍色線 標普 150 的 地區型 區域 型 銀行 指數 這 一次 是 在 5 月份 是 持續 下挫 好不容易 在 禮拜 五才 開始 有 一波 反彈 所以 我們 只能 說 他 只是 曇花 一現 的 反彈 不 代表 現在 對 於 區域 型 銀行 的 恐慌 情緒 正在 消退 當中 但是 我們 可以 看到 非常 顯著 的 之間 輪動 就是 銀行 股 的 賣壓 仍然 非常 沉重 但是 銀行 股 的 賣壓 反而 形成 了 科技股 的 買盤 觀眾 朋友 禮拜 五道 瓊 這 一次 區 域性 銀行 雖然 上 漲 了 50 點但 道瓊 老實 說過 去 都 表現 周漲 幅還 不算 是 特別 亮麗 因為 過去 幾天 被區 域性 銀行給 拖累 可是 如果 我們 觀察到 納指 的 部分 和 費板 漲幅 都 超過 2% 納指 在 禮拜 五 再 創 波段 新高 了 這一波納 指是 非常 非常 強勁 的 科技 軟體 股 受到 非常 顯著 的 資金 市場 吹捧 我們 看到 蘋果 今年 以來 的 漲幅 高達 3 成 3Microsoft 漲幅 有 高達 2 成 6Google 母公司 Alphabet 漲幅 1 成 9Amazon 漲幅 2 成 5 你 看到 像是 漲幅 極度 離譜 的 像是 輝達 漲幅 是 96% 臉書 Meta 漲幅 又 9 成 3 所以 你 看到 這幾支 重大 的 科技股 平均 漲幅 是 高達 3 成 8 所以 各位 可以 觀察 得出 來 這一波 是 非常 明顯 的 銀行 股全 倒 科技股 吃 飽 這一波 納指 10 是 吸納 了 非常 大 的 銀行 股 的 買盤 力道 我們 可以 觀察到 如果 是 從 年初 以來現 在 已 經來 到 接近 年 中 了 5 月 8 號了 我們 可以 觀察到 今年 以來 表現 最為 亮麗 的 資產 仍然 是屬 於 風險 資產 但是 避險 資產來 說表現 也 沒 有 特別 差 我們 看到 今年 以來 表現 最為 亮麗 的 是 比特 幣 203 年 年初 到現 在 漲幅 有 高達 7 成 6 納指 QQQ 的 部分 漲幅 高達 2 成 1 那 我們 要 知道 這 QQQ 大部分 都 是 這些 科技 權值 股 就 代表 著 目前 這些 科技 軟體 權值 股 在 去年 年底 到 今年年初 的 資本 准結 作用 是 有 反映 在 他 的 實質 股價 層面 的 為 什麼 就算 他 的 獲利 就算 他 的 營收 有所 下滑 但是 你 只要 成本 控管 的 更 厲害 控管 的 下滑 幅度 來 的 更 快 那 獲利 照樣 會 上升 嘛 畢竟 獲利 是 營收減 成本 所以 營收 衰退 不是 問題 成本 下滑 更 快 就行了 那 我們 看到 歐亞 股市 今年 漲幅 也 高達 1 成 2SPY 大型 股漲 幅 有 9.2% 黃 金價格 漲幅 有 8.9% TLT 美國長 天期 公債 ETF 漲幅 7 .% 那 包括 其他 的 特別 股 投資 等級 在 短期 國 票券 新市場 債市 今年 以來 也 普遍 是 正 報酬 啦 唯一 在 各大資產當 中表現 是 負報 酬的僅 只有 大宗 資產 大宗 資產 目前 跌幅 是 4 .% 最近 原油 崩 了 原油 崩 了 但是 你 不免 就 讓 人家 市場 懷疑 了 好 了 你 看 去年 的 這種 道瓊 強勢 科技股 弱勢 到 今年 這種 反轉 的 現象 開始 出現 了 但 市場 上 因 爲 現在 還是 一個 明顯 的 財報 走 皮期 目前 只是 財報 沒有 想象 中壞 不 代表 財報 沒 有 在 走 皮 所以 市場 的 利空 其實 是 不會 消失 的 而 這個 利空 我們 第一 個 觀察到 就是 那 科技股 會 不會漲 過頭 你 獲利現 在 拉 上 來並 不是 因 爲 營收 有 多 大 的 成長 是 因為 你 成本 做 的 控管 所以 如果 我們 把 科技股 跟 標普白 指數 的 Pratio 來 進行 比值 對 照會 發現 在 整體 的 估值 接近 20 年 的 水位 甚至 比 20 年 還要 稍微 高 了 一 丟那 我們 如果 觀察到 這些 科技股 當中 是 全面性 的 泡沫 嗎 也 不是 他 跟 20 年 那種 處境 又 不 太 一樣 20 年 是 所有 跟 網路 沾 上邊 的 這些 科技股 都 是 大放 異彩 的 但 今年 以來 老實 說 大部分 的 資金 的 未納量 还是 集中 在 這些 科技 權值 股當 中小型 科技股 幾乎 全死 我們 看到 以 Meta、 Amazon、 Apple、 Microsoft 和 Google 所 形成 的 科技股 股大 天王 今年 以來 的 報酬 高達 三成 一標 普牌 指數 漲幅 8% 但是 剩下 的 495 家標 普牌 指數 剩下 的 這些 公司 漲幅僅 才 3% 所以 這些 科技股 的 漲幅 是 小型 股 的 接近 10 倍 所以 我們 才 可以 觀察到 其實 當前 你 說 難免 有 一點 估值 泡沫 的 頂 多 也 就 這些 科技 大型 權資股 有點 漲太快 了 這一波 可能 是 受到 市場 避險單 的 效果 你 想想看 科技股 是 避險單 沒錯 啊 因為 金融股 出事 了 嘛 所以 科技股 短期 內變 避險 避險 資產 了 所以 我們 可以 觀察到 頂 多 就是 科技 權資股 短期 內有點 堆高 的 跡象 在 那後續 能 不能 持續 的 向上 他 就 不能 完全 單一 看待 他 的 成本 准結 因為 你 總 不 可能 一直 准結 一直 裁員 一直 衰減 遞 減資本 支出 然後股價 就 不斷 的 噴高 吧 那 有 一天 微軟 或者 GoogleAmazon 全部 把員 工裁光 那 股價 不是 飛 上天 嗎 不是 用 這種 邏輯 去 思考 的 所以 未來 我們 還是 觀察 整個 二季度 到 三季度 整體 營收 是否 回到 上行 軌道 當中 至少 我們 就 目前 來 看 大部分 的 財報 已 經開 完 了 現在 大概 標普 掰 指數 有 8 成 的 財報 已經 結束 而且 大部分 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 這就 說 明其 實景氣 的 確從 財報 層面 有 開始 好轉 的 現象 那 當然 23 才 是 美國 經濟 最差 的 時間 為 什麼 財報 在 此時 是 優先 反轉 的 很 正常 因為 美國 股市 標普拍 指數 有 60% 以上 的 營收 不來 自 於 美國 內來 自 於 海外 市場 所以 海外 市場 尤其 是 中國 市場 或者 大中華 市場 如果 優先 復 甦 的 話 那 其實 很 容易 受到 標普拍 指數 財報 的 大幅 拉升 的 這個 是 第一 個 觀察點 那 我們 接下 來 就 會 持續 來 關注 了 因為 呃現 在 的 問題 就 在 於並 不是 經濟 多 差 的 問題 經濟 其實 沒 有 多 差然 後 沒 有 很 離譜 的 差 就是 可 接受 由 於 高利率 所帶 來 的 經濟 衰退 是 可 預見 的 真正 大家 擔心 的 事情 是 因為 禮拜 五非 農就業 數據 出來 了 比 預期 好 的 太 多 了 包含 有 沒 有 必要 6 月 再 升息 呢? 對 吧? 這是 最大 的 問題! 整個 升息 的 路程 是不是 真的 就 這樣 來 到 尾聲 了? 雖然 上次 的 FOMC 毀業 感覺 暗示 的 算是 蠻明顯 的, 會 暫時 停止 做 觀察 但是 本週 的 CPI 數據 就 特別 重要 了 我们 先看 一下 美国股市 市大 指数 的 表现 DOW 成功 上涨 546.1% 搜在 3674 点 标普 上涨 75.18% 搜在 4136 点 纳指 这一波 就 创 了 波段 新高 了 上涨 75.185% 不好意思 上漲 269點. 5% 衰 1235 點那非 一半 的 部分 本波 因為 觀點 拉 的 比 較 高 這次 衰 的 也 比 較 重 但是 在 禮拜 五當 中 整體 波動度 還是 來 的 最大 的 上 漲 6 點收 在 3007 點其 在 科技股 大 天王 當中 在 禮拜 五漲 幅 都 很 顯著 Amazon 漲 了 1.59% 蘋果 漲 了 4.69% Alphabet 上漲 0.8% 微軟 上 漲 了 1.72% 尤其 這次 蘋 果因 為 禮拜 四盤 後 所 公布 的 第二季 財策 是 表現 十分 亮麗 的 營收 爆 在 948 億調 整後的 EPS 是 1.52 塊 而且 毛利率 是 高達 4X4 從 這邊 我們 觀察 一下 這張 圖表是 蘋果 的 股價圖 這一波 蘋果 為 什麼 我們 說 他 始終 對 於 整體 指數 的 傷害 如此 之小因 為 蘋果 在 整個 去年 3 月份 到 今年 3 月份 過去 一年 的 表現 長 得 跟 道 瓊太像 了 幾乎 沒跌 他 是 少數 在 科技股 當中 幾乎 沒有 受到 那種 很 明顯 的 熊市 走皮 的 影響 這一波 即 將要 突破 前高 囉 突破 去年 9 月份 的 高點 了 那 我 也 沒 有 很 清楚 知道 雖然 這一波量 能 有點 縮小感覺 有點 無量 上 漲量 價背 離 有點 緊張 但 這一波 最 後 一根 至少 量 能 有所 回歸 那 另外 一點 是 我們 把 時間 放長 蘋果現 在 已經 突破 了 本輪 的 下降 趨勢線 這一波 非常 明顯 如果 權值 股帶動 突破 本輪 下降 趨勢線 而且 不是 假 突破 的 話 那麼 對 於 整體系 統單 的 回補 力道 其實 是 可以 預見 的 就是 你 如果 跌 不 下去 那市場 上 其實 不是 說 每個 人 都 像 我們 一樣 是 週期 操作者 市場 上 其實 充滿 著 大量 的 投機者 或者 以技術 分析 作為 操作 基底 的 投資者 你 長 期 保持 盤 在 這個 下降 趨勢線 的 上方 那 基本上 就 有利於 未來系 統單 的 回歸 這是 第一 個 觀察 力道 只不過 我們 還是 說過 在 上個 禮拜 美國 股市 標普白 指數 的 淨 空單 又 創 新高 了 好 這 一次 即將 要 超越 201 年 的 低點 201 年 當時 的 空單 水位 了 我 覺得 應該 可能 會往 08 年來 邁進 當然 這 不是 什麼 太 意外 的 事情 了 這個 很 好 理解 哦 這個 時代什麼 都 會 創 新高 美國 的 債務會 創新 高通 膨會創 新高 你 的 淨 資產 基本 工資 每個 人 都 在 創 新高 所以 空單 創 新高 也 沒什麼 好 說 的 不能 說 他 比 08 年 還要 嚴重 只能 說 市場 目前 為止 這個 美國 股市 至少 偏空 氛圍 是 沒 有 大幅 改變 的 那 你 偏空 就尬 你 嘛 我們 看到 禮拜 五 這 一次 非常 具有 數據表現 的 是 十分 亮麗 而且 呢 這個 量力 的 程度 遠 超乎 所有 投資 銀行 的 預 估值 這次 本來 預估 的 非 農就業 人數 大概 是 18.5 萬人 左右 好頂 多 就是 誤 差值 1 到 2 萬 大概 就 最 多 20 萬 了 結果 4 月份 的 新增 的 非 農就業 人數 高達 25.6 萬人 我們 可以 觀察到 在 美國 32 家 投行 當中 只有 高盛 法國 新業 和 野村 的 預測值 接近 實質 目標 所有 其他 32 家 只有 應 該講 32 家 只有 3 家 預測 接近 其他 29 家 都 是 預測 的 極度 離譜 的 比如 說 你 看 巴克 來 那 預估 就 20 萬人 嘛 道 明證券 加拿大 銀行 18% 德營 預估 15 萬人 然后 这个 像是 法国巴黎 银行 预估 16 万人 而已 花旗 预估 21 万人 那 你 只有 看到 像是 这个 高盛 等等 相关 少数 的 投行 能够 预测 中 那 这次 为什么 说 是 一个 远远 超过 市场 预期 之外 的 因为 我们 至少 可以 承认 一件 事情 是从 去年 中旬 以来 其实 美国 的 非农业 人数 就 在 不断 的 一个 显著 的 下行 过程 当中 就是 我們 知道 市場 的 確勞動力 市場 是 極度 緊俏 的 但是 你 不 可能 永遠 一直 招募 嗎 工作 數不 可能 越來 越 多 因為 景氣賽 一個 顯著 的 走 脾氣 只是 說 他 會 比 想像中 來 得 多 但 這 一次 呢 是 已經 比 上 個 月 還要 來 得 多 了 所以 這個 是 蠻 意外 的 一個 衝擊 那 另外 一點 失業率 從 3.5% 又 下滑 到 3.4% 這 一次 真的 是 有點 超乎 市場 預期 太多 美國 新增 了 接近 有 60 個 就 業崗位 那美國 經濟 學家 原本 預估 只有 420 萬個 結果 又 增加 60 萬個 所以 現在 的 情況 老實 說 啦 這個 衝擊 力度 算是 蠻大 的 美國 的 服務業 到 目前 為止 仍然 沒有 裁員 的 意願 在 科技 業裁 了 一堆 但 科技 業這個 基數 母體 數太少 了 科技 業 高薪 資的 工程 師也 就 那些 人 就 好像 臺 灣 工程 師大規模 裁員 的 話 對 於 資產價格 可能 有 影響 但 對 於 失業率 可能 影響 不大 臺 灣還 是 有 接近 七成 到 八成 的 人口 都 是 從 事 服務業 所以 這個 有 錢 人始 終是 那 一少塊 那 我們 可以 觀察到 目前 非農 這個 數據 還是 比 想像中 來 的 亮麗 當然 當然 你 看到 如果 是非 農和 失業率 同步 都 往 好 的 方向 走 就 足以 說明 他 不是 單純 的 計算 錯誤 而已 因為 我們 過去 講過 非農 他 最大 的誤 差值 在 於 他 可能 每多 做 一份 工作 就 有 一個誤 差值 存在 但是 很 有 可能 他 只是 因為 通膨太貴 所以 被迫 要 去 做 很多 的 兼職 可是 現在 失業率 也 在 下滑 當中 這說 明其實 市場 上 的 勞動力 緊俏 的 現象 仍然 存在 當中 那 如果 我們 觀察到 這個 結構 性 現象 緩解 了 沒 有 其 實到 目前 為止 是 完全 沒有 緩解 的 目前 勞動 參與率 還是 在 62 .% 左右 遠低 於 在 20 年 當時 63.2% 的 水準 還是 低 了 接近 1% 那 你 說 這種 結構 性 現象 為 什麼 不會 回歸 呢 為 什麼 年 輕人 不 回來 工作 呢 基本上 年 輕人 都 回來 工作 了 是 老年人 回不來 了 我們 可以 觀察到 哦 如果 以 25 到 54 歲 的 美國 勞動 參與率 啊 已 經來 到 八成 山超過 20 年 的 水準 了 什麼 意思 啊 只要 是 中年 和 青年 人口 想 找到 工作 一定 找 得到 那為 什麼 現在 勞動 參與率 相 對 於 總勞動 參與率 的 20 年 還是 這麼 低 呢 因為 真的 很多 人死 了然 後 真的 很多 人 生命 喪失 了 這是 第一 點 第二 點 真的 是 很多 人大 規模 的 提前退休 第三 點 就是 美國 其 實過 去 的 經濟 發展 不斷 在 茁壯 當中 有 很大 一批 的 經濟 發展 他 是 依靠 移民 政策 的 這些 移民 人口 來 幫助 但是 從 2018 年 以後美國 的 這種 移民 政策 就 開始 高速 的 縮減 甚至 在 20 年 以 後 就是 完全 急凍 了 就 不 開放人來 了 所以 在 這種 狀態 底下 就 形成 了 美國 特殊 的 結構 性 的 勞動力 現象 他 暗示 著一點 今年 一定 不會 大 衰退 就算 會 衰退 也 不會 大 衰退 因為 不會 有 大規模 失業 的 現象 發生 它 是 一個 結構 性 的 現象 非 農就業 數據 這次 我們 可以 觀察到 對 於 通膨率 來 看 最為 大衝擊 的 其實 就是 平均 時薪 例子 我們 看到 平均 時薪環 比增 長 還是 有 0.5% 同比 還是 增長 了 4 .% 雖然現 在 比 通膨率 還要 稍微 低一點 但 表明 的 意思 是 其實 工資 的 通膨還 是 沒 有 很 顯著 的 下滑 你 看到 他 跟 二三月 比較 起來 老實 說 這 一次 的 跳升 幅度 算是 比較 快 的 那 當然 了 我們 現在 看到 在 整個 6 月份 的 這個 FateWatch 當中現 在 認為 不 升息 的 機率 還是 高達 9 成 1 了 好 但是 老實 說 了 飛龍 就 會 出去 這麼 亮麗 你 說 聯準 會 有 什麼 今年 下半年 要 降息 的 理由 嗎 這 肯定 是 沒 有 的 這感覺 今年 通膨目標 很 難 拿到 甚至 3% 都 很 難 對 吧 那 可能 都 是 明年 的 事情 了 明年 還要 按照 積極 效果 那 更 何況 如果 明年 景氣 開始 進入 復 甦 期 那 通膨什麼 時候 下 的 來 呢 所以 很 有 可能 這個 市場 對 於 長 期 的 通膨目標 利率 值 還是 會 有所 調整 這是 我們 觀察到 的 一個 方向 了 當然 這個 禮拜 五 大家 比較 關注 的 另外 一項 訊息 是關 於 這 一次 我們 看到 92 歲 的 老 股神 巴菲特 跟 9 歲 的 芒格 這是 召開 了 波克夏 的 股 東大會 我們 今天 也 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 基本上 他 是 6 日召開 我 看到 身边 有 很多 朋友 特别 飞去 美国 真的 是 很 有 热情 我们 今天 就 用 直播 的 方式 来 跟 大家 来 叙述 一下 这 一次 在 股东大会 当中 我们 最 关注 的 问题 其实 已经 不是 什么 巴菲特 对于 银行业 对于 人工智慧 对于 美元 的 看法 了 他 又 不靠 这些 投资 你 问 他 这些 看法 有 什么 用 对 不 对 你 真正 关注 的 事情 是 哎 他 買 不到 股票 了 因為 股票 股價 一直 在 漲 那 你 的 現金 水位 怎麼 辦 呢 你 未來 是不是 要 實施 庫藏股 了 那現 在 尤其 是 芒哥 之前 講到 的 他 認為 最好 的 時代 已 經過 去 了 未來 的 資產價格 的 增值 不 可能 像 以前 一樣 了 那 他們 對 於 這些 投資 尤其 是 現在 這個 時代 的 看法 尤其 他們 自己 本身 在 1 季度 的 操作 是 我們 特別 關心 的 一個 方向 了 那 我們 先來 觀察 一下 在 整體 財報 的 部分 這次 其實 從 財報 顯 示波 克夏 的 現金 儲備 其實 增加 非常 多 從 去年 四季度 的 1280 億 美元 這 一次 一路 增加 了 20 億來 到 1306 億 所以 觀眾 朋友 要 先 了解 一件 事情 伯克向 從 去年 10 月份 全球股市 開始 反彈 之 後 根本 就 沒買過 股票 一開始 先賣 台積 電然後後來 在 一季度 也 幾乎 沒有 任何 的 動作 甚至 他 在 一季度 還回購 了 4 億 的 美國 股票 應 該講 44 億 的 美元 的 波克夏 的 股票 說明 他 真的 沒事 做 就是 漲太多漲 到 他 不 知道 該 怎麼 做 這是 我們 可以 觀察到 的 一個 方向 當然 我們 從 一季度 營收來 看表現 也 不是 很差 營收 853 億 同比 增長 也 高達 兩成 比 去年 一季度 表現 起來 算是 不錯 了 包括 我們 看到 子公司 的 利潤經 營利潤 啊 或者 是 相 對 的 保險業務 的 反彈 都 給帶 他 比 較 顯著 的 營收 但是 我們 特別 值得注意 的 一件 事情 就是 這個 第四季 的 現金 水位 一直 增加 到現 在 啊 你 是不是 說 明標 普白 指數 如果 未來 不 回跌 那麼 波克夏 的 現金 水位 就會 不斷 的 上升 這是 一個 值得 觀察 的 要點 所以 我們 可以 觀察到 這 一次 波克夏 其實 也 特別 提到 了 未來 的 庫藏股 的 實施 計劃 很 有 可能 會持續 那 就 說明 基本上 波克夏 很 有 可能 未來會 迎來 一波 持續 的 畸形 上漲 什麼 意思 呢 我們 都 很 清楚 實施 庫藏股 是 減少 在外 流通股 數你 一直 減少 在外 流通股 數那 你 股價 就 不斷 的 上 漲 但是 它 是 一種 計算 方式 所 形成 的 財務 上崗 不是 因為 你 波克夏 本身 的 投資績 效有 多 好 你 的 現金 水位 就 一直 不斷 在 飆升 當中 所以 這是 一個 長 期 的 問題 當然 他現 在 所 持有 的 股票 可能 給予 他 未來 幾個 季度 不錯 的 表現 的 報酬 但是 現金 水位 不斷 的 上升 也 是 一個 問題 我們 以 波克夏 目前 所 持有 的 幾家 公司 當中 最大 的 依舊 是 蘋果啦費 特指 標 的 定義是 把 美國 的 總 市值 美國 股市 的 總 市值 除以 美國 的 GDP 的 產值 也 就是 用 市場 的 價格 去 處 於 經濟動 能 的 表現 它 算是 一種 增量 指標 是 一種 動態 浮動 的 因為 GDP 每年 的 變化 很大 它 不 像是 股票 市場 股票 市場 是 長 期 的 資金 累積 的 效果 但 股票 每年 都 要 重新 GDP 每年 都 要 重新 計算 那 這個 增量 的 指標 有 一個 好 處 就是 如果 你 經濟動 能 很強 的 話 他 就 可以 把 基期 拉低 因為 分母 是 GDP 所以 投資者 就 不 容易 錯過 股市 的 續漲 行情 但是 一旦 遇到 經濟 衰退期 分母 大幅 縮水 這個 指標 就 會 快速 下行 所以 通常 經濟 顯著 衰退期 巴菲特 都 會 依循 的 這項 指標 來 進場 比如 說 你 在 20 年 當時 的確 快要 碰到 過去 的 趨勢 的 中 堅值 那 像是 208 年 到 201 年 12 年 的 巴菲特 就是 勇敢 超低 那 20 年 的 網絡 泡沫 也 是 但是 我們 可以 觀察到 最近 的 巴菲特 指標 這 一路 是 衝高到 216% 在 去年 的 去 基期 去 估值 之 後 最近 大概 回到 了 160% 7 左右 老實 說 就 按照 過去 就算 我們 給他 有 一個 比 較 長 遠 的 泡沫 幅度 了 好 就 說 可能 每 一年 因 爲 貨幣 寬 鬆 的 效果 這個 基期 指標會 慢慢 的 墊 高 所以 以前 我們 用 本益比 18 倍現 在 可能 用 本益比 20 倍當 做 低 基期 就算 用 這樣 的 看 還是 比過 去 高 了 一個 標準 差 所以 你 可以 看到 爲 什麼 巴菲特 打死 都 不願意 大幅 的 買入 資產 爲 什麼 他 的 現金 水位 從 208 年 這個 飆 高速度 就 這麼 快 尤其 在 18 年 以 後 他 基本上 沒 怎麼 買過 股票 那事 實上 20 年 你 看 當時 這個 新冠 疫情 他們 買 的 股票 也 沒 買 多少 因為 一個 月 嘛 他 根本 沒買 多少 股市 就 漲 回來 了 好不容易 在 2 年 買 了 大概 有 1 ⁴ 左右 的 倉位 結果現 在 又 馬 上 停止 操作 了 所以 各位 可以 觀察到 這個 波克夏到 目前 為止 還是 依循 著 巴菲特 的 價值 投資 的 機器 投資思維 所以 到 目前 為止 老實 說 他 的 資金 的 效益 度還 算是 十分 差勁 的 你 想想看 你 的 資金 的 部位 現金 水位 長 年 以來 都 保持 在 這麼 高 的 水準 那 你 的 波克夏 股價 怎麼 帶動 他 只好 實施 擴張 股 嗎 所以 到底 波克夏股 價漲 到現 在 是 因為 這幾年 他 投資 了 非常 好 的 股票 除了 蘋果 以外 投資 了 很多 好 股票 還是 因為 他 一直 在 實施 庫藏股 呢 這個 是 市場 上 其實 大家 都 心裡 有 的 共識 了 那 我們 觀察 一下 巴菲特 針對 幾大議題 所產生 的 看法 第一 個 是 銀行業 的 風暴 其實 巴菲特 和 芒格 之前 就 已經 講過 了 這 一次 美國 的 危機 他 認為 是 會 連環 爆 的 因為 有 太 多 的 銀行 都 有 這種 資不 抵債 或者 我們 看到 資產大 規模 減損 的 現象 但 他 認為 你 不用 特別 擔心 說 你 的 存款 一定 會 被 註 銷 因 為 FDIC 會 有所 介入 但是 巴菲特 非常 嚴肅 的 指責 認為 這些 破產銀行 的 高管 認為 他們 現在 因為 由 於 FDIC 做 了 這種 幾乎 是 完全 擔保 條件 會 進行 優先 接管 再 找 一家 大 投行 來 進行 收購 讓 這 些小 銀行現 在 根本 不怕 你 可以 觀察到 現在 美國 股市 已經 倒 了 三家 銀行 沒有 一個 人 受到 美國 法律 的 監管 或者 受到 非常 嚴厲 的 指責 或者 受到 內部 的 調查 沒 有 就 破產 了 那 就 收購 破產 了 就 收購 這種 現象 就 會導致 小銀行 就 開始 肆無忌憚 的 在 未來 可能 牛市 歸來 之後持續 的 加 槓桿 這個 是 巴菲特 所指 責 的 事 實上 我們 可以 觀察到 目前 美國 的 銀行 的 破產金額 已 經遠 高 於 當時 在 208 年 年初 的 水平 事實 上 我們 可以 觀察到 的 很 明顯 的 現 象是 第一 全球 資產價格 正在 大幅 翻倍 所以 你 說現 在 的 破產金額 創高 這也 不是 什麼 太 意外 的 事情 但 另外 一點 我們 可以 看得出 來 基本上 在 波克夏 在 過去 一段 時間 你 像是 2013 年 到 2019 年 曾經 持有 大量 的 美國 的 銀行 股 包括 美銀富 國銀行 高盛 花旗 等等 可是 我們 可以 觀察到 在 整個 20 年 第四季 相對 於 2019 年 他 幾乎 把 一半 的 銀行 股給 出清 了 除了 他身 為 大 股東 的 美銀 之外 其他 的 股票 都 做 了 非常 嚴峻 的 出清 這 是不是 說明 的 巴菲特 其實 非常 的 不 看好 銀行業 未來 的 發展 這是 一個 值得 觀察 的 一個 指標 巴菲特 是 靠 全球 的 貨幣 寬 鬆 資 本 財 在 過 去 幾 年 的 資 產 大幅 提升 但 他 同時 也 看到 了 這個 問題 另外 一個 是 記者 提 問關 於 芒格 和 巴菲特 希望 他們 能夠 針對 目前 的 汽車 產業 來 做 一些 表態 畢竟 過去 兩年 汽車 產業 是 一個 市場 的 新題 材不過 巴菲特 已經 很 明顯 表示 他 認為 他 不會 特別 去 購買 汽車 產業 類股 或者 電動車 概念股 因為 汽車 產業 是 十分 嚴峻 的 這個 說法 跟 我們 過去 的 推論 很 像 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 電動車 它並 不是 一個 完全 的 新 市場 它 只是 蠶食 原本 的 傳統 燃油 汽車 市場 我們 看到 在 整個 過去 2018 年 以來 的 汽車 銷量 當中 各位 可以 觀察到 2018 年 當時 全球 的 汽車 銷量 大概 還在 9000 萬輛 然後到 2019 年 大概 就 跌破 90 萬輛 了 20 年連 80 萬輛 都 達 不到 可是 投資 朋友 可以 觀察到 你 看 21 年 2 年 23 年 全球 資產價格 翻倍 一直 到現 在 預估 204 年 可能 連 19 年 18 年 的 銷量 都 無法 超越 這說 明什麼 事情 全球 的 汽車 市場 早就 已經 飽 和 了 那 你 說 電動車 在 發展 的 沒錯 電動車 發展 速度 很快 那 他 只 不過 是 去 蠶 食過 去 的 內 燃機 市場 的 所以 整個 汽車 產業 除了 少數 的 純電動車 品牌 上 你 那些 大型 汽車 廠 商美國 我們 看到 福特 德國 的 福斯 巴菲特 是 很 明顯 認為 不會 有 太大 的 增長 力度 的 原因 很 簡單 他 已經 飽 和 了 但是 雖然 他 飽 和 跟 蘋果 手機 市場 飽 和 是 一樣 的 但 他 非常 不 看好 這個 汽車 產業 未來 有 多 大 的 一個 爆發 程度 這個 是 巴菲特 的 一個 想法 所以 有 時候 我 覺得 很 奇怪 你 說 汽車 產業 飽 和 那手 機產業 不是 也 飽 和 了 嗎 但是 至少 就 他 的 角度 觀察 從 數據 上 是 可以 實證 這件 事情 的 好 那 另外 一點 就是 巴菲特 這次 很 明顯 你 看伯克俠 在 最近 針對 日本 股市 做 了 大幅度 的 抄底 行為 大家 也 在 討論 他針 對 日本 五大 商社 的 增資 我們 可以 看得 很 清楚 現在 巴菲特 針對 整個 日本 市場 的 購買 股票 啊 大部分 都 是屬 於 這種 大型 圈子 股集團 股什麼 三菱 三景 一騰忠 玩紅 啊 住友 了 你 要 嘛 就 搞 房 地產要 嘛 就 搞 能源 了 對 吧 那 很 明顯 呃 這 一次 巴菲特 雖然 沒有 特別 表示 不過 從 他 的 爭持 從 他 對 於 日元 的 融資 消除 貨幣 風險 的 態度 來 做 觀察其實 看得出 來 巴菲特 很 有 可能 還是 在 進行 套利 哦 我們 都 很 清楚 巴菲特 現在 旗下 還是 發現 了 很多 日元 債券 呢 那 他 就 拿 這些 超低 利率 的 債券 拿 去 買 高 回報 的 五大 商社 的 股票 躺 著 就 套利 假設 把 匯率 風險 去除 不掉 你 借 的 日元 幾乎 不用 還 利息 你 借 的 這些 日元 去 買 日本 的 股票 領個 3% 5 的 殖 利率 中間 的 價差 利差 就 直接 賺 走 這種 做法 一般 人 很 難 做 因為 一般 人 生活 在 台灣 你 有 日幣 貶值 的 問題 很多 人到 日本 買房 結果 賺 到 房價 差然 後 賠掉 會 差 但 巴菲特 因為 他 已經 持有 大量 的 日元 資產 了 這個 時候 他 就 直接 去 借 日元 借貸 更 多 的 日元 然後來 進行 相關 日本 股市 的 收購 這是 一種 很 明顯 的 套利 行為 我 的 觀察 了 那 另外 一個 是 市場 針對 美國 儲備 貨幣 的 疑慮 以及 債務 上限 的 巴菲特 說 他 目前 對 於 債務 上限 的 確會 有點 憂慮 但是 巴菲特 認為 美元 作為 儲備 貨幣 的 地位 不 可能 被 廢除 沒 有人 比 鮑爾 更 了解 債務 環境 但 他 不是 主責 財政 政策 所以 他 不會針 對 這個 議題 做 太 多 的 表態 但 他 不 認為 這次 議題 有 多 嚴重 原因 很 簡單 我們 看到 195 年 以來 幾乎 每 一任 總統 內部 都 曾經 遇到 債務 上限 的 問題 每 一次 都 是 度過 了 像是 雷根 雷根 的 任期 當中 僑生 了 18 次 的 債務 上限 所以 債務 上限 不是 太大 的 問題 但 巴菲特 也 提到 了 這種 債務 困局 它 的 確是 美國長 期以 來 的 信用 評級 的 擔憂 這是 值得 觀察 的 那 當然 談到 個 股層面 大家 最觀察 的 一定 是 台 積電 的 問題 巴菲特 其實 這 一次 就 很明 顯針 對 台積 電來 做 一些 表態 了 他 認為 台積 電是 世界 上 管理 最好 最 重要 的 公司 之一 但 他 不 喜歡 公司 的 地點 這也 暗示 了 他 對 於 現在 兩岸 局勢 的 憂慮 我們 可以 觀察到 其實 整個 美國 在 過去 一段 時間 針對 中國 市場 的 貿易 程度 感覺 好像 對 於 整個 東亞體 系產生 了 更 多 的 多元性 所以 巴菲特 現金 水位 的 不斷 的 飆升然 後 又 把 他 過去 大買 的 台 積電 初期 接近 八成 九成 甚至 Q 市 完全 不買 股票 他 不見 得 一定 是 針對 兩岸 局勢 來 做 一些 動作 但 很 明顯 他現 在 認為 股市 的 基期 過高然 後 這從 他 的 所有 的 操作 從 去年 第四季 到 今年 一季度 很明顯 他 認為 股市 基期 太高 股市 基期 太高 要麼 就是 先 把 有 風險 的 資產給 賣 掉 要麼 就是 把 高息 期 的 資產給 賣 掉 要麼 就是 實施 庫藏 股先 把 自己 股價 抬 上 來 反正 現金 水位 一堆 這個 是 巴菲特 的 做法 那 至於 蘋果 層面 蘋果 其實 也 在 實施 庫藏股 對 吧 蘋果 這 一次 又 公 佈 實施 了 90 億 的 庫藏股 巴菲特 认为 好 啊 啊 如果 与其 你 在 这个 时间 点 做 大幅度 的 资本 扩张 啊 现在 景气 萧条 期 如果 没有 特别 大 的 资金 用途 不如 来 实施 扩张 股 把 内部 股价 拉 抬 那 对于 这个 巴菲特 的 呃 这个 我们 讲 的 资产 部位 的 增值 来看 呢 就 非常 显著 的 拉 抬 当然 了 苹果 是 过去 几年 波克夏 能够 有 显著 资产 拉伸 的 主要 原因 好 苹果 我们 看到 在 整体 美国 五大 科技股 五大 天王 当中 啊 在 过去 几年 成长 力度 是 来 的 最快 的 那 也 很 神奇 啊 啊 就 说 如果 波克夏 没 持有 苹果 现在 的 绩效 可能 会 远远 输给 标普白 指数 啊 这个 是 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 观察 的 那 有 一些 问题 是 比较 特殊 一点 的 比如 說 是關 於 AI 的 問題 這個 有些 人問 說 巴菲特 如何 看待 未來 的 AI 投資 發展 其實 巴菲特 很明顯 的 表態 他 不 認為 AI 能夠 明顯 的 戰勝 市場 他 認為 價值 投資 的 機會來 自 於 其他人 做 了 相 對 愚蠢 又 錯誤 的 決定 你 只是 反著 做 而已 那芒格 也 認為 最近 確實 GBT 很紅 人工智能 感覺 很紅 但是 呢 他 對 於 投資 市場 的 衝擊 可能 遠比 想像 中小 很多 為 什麼 因為 真正 能夠 在 投資 市場 上 顯著 做 價值 拉伸 下 插 賺 取 的 主要 還是 來 自 於 市場 對 於 未來 尤其 是 呃 我們 在 整個 週期 當中 的 積極 的 角度 價值 的 觀念 我們 可以 觀察到 了 其實 最近 如果 你 把 這些 相關 AI 的 ETF 來 做 一個 中長 期回 推 各位 會 發現 老實 說表 現並 不是 特別 好 比如 說 我們 把 幾檔 ETF 像是 AIEQ 它 是 美國 人工智慧 動力 股票 的 主動型 ETF 或者 AIVL 它 是 美國 人工智慧 增強 價值 主動型 的 ETF 都 有 一些 運用 大數據 運用 AI 來 幫助 投資 的 判斷 那 我們 來 做 一些 實體 績效 的 回測 來 做 觀察 各位 會 發現 基本上 幾乎 所有 的 AIETF 都 輸給 標普白 指數 所以 各位 可以 了解 到 不管 是 什麼 機器 人理 財 AI 理財 AI 的 確它 能夠 更好 的 掌握 數據 和 應用 回測 但 始終 是 過去 的 數據 所以 各位 可以 了解 到 你 要 唯一 超越 大凡 的 方式 買 的 比大盤 便宜 但是 AI 我們 講 AI 選股 他 是 在 市場 的 資金 定量 的 情況 底下 來 做 選股 AI 沒辦 法明顯 的 折尺 了 對 吧 好 因為 你 ETF 只要 規模 一大 他 就 被迫 一定 要 買 嗎 最低 持股 限制 所以 這是 最大 的 問題 那 不可 下 和 我們 的 縮起 投資 某種 程度 就是 在 做 這種 顯著 的 擇 時行 為 了 那 最 後 最 後 了 這個 市場 上 也 開始 這個 質疑 這個 波克夏 對 於 稅率 的 疑慮 了 當然 了 這個 我們 過去 長 期 跟 投資 朋友 瞭解 哦 巴菲特 最大 的 長 處 了 除了 價值 投資 之外 最大 的 技能 就是 避稅 我們 按照 美國 的 稅率 哦 照理 來講 你 巴菲特 波克夏應 該 要繳 26.5% 的 銀索稅 或者 37% 的 縱鎖稅 嗎 啊 你 像 嗯 我 自己 在 台灣 就是 5% 的 營業 稅然 後 20% 是 營收稅 當然會 有 一些 抵扣 稅率 所以 真實 稅率 可能 沒有 這麼 高 可是 真實 情況 我們 可以 觀察到 巴菲特 的 實質 稅率 才 0.1% 貝佐斯 海角 的 0.98% 馬 斯克 居然 繳最 多馬斯克 海角 的 3.27% 所以 其實 避稅 是 巴菲特 的 一個 這個 絕學 啊 對 吧 ok 好 9.04 分 了 我們 不 小心 聊 太久 了 我們 今天 主要 是 來 跟 大家 聊 一下 市場 比較 關心 的 幾個 訊息 了 本週 我們 會 持續 關注 的 除了 迪士尼 財報 然後格 魯方德 這些 重量 級 財報 之外 也 會 特別 關注 美中 的 通膨數 據將 在 本週 左右 進行公 佈 那 市場 預估 啦 因為 這次 最 關注 的 是 核心 CPI 核心 CPI 美國 可能 還是 保持 在 5% 左右 的 水平 因為 非 農就業 收場 這麼 強勁 老實 說 下 彎 可能性 並 不是 特別 高 那 中國 也 值得 關注 因為 中國 大家 是 關注 有 沒 有 通縮 的 問題 就是 中國 內部 消費 老實 說 這次 復 甦 力度 比較 疲憊 那 就算 51 長 假 好像 消費 力道 有所 回歸 但是 照理 來講 4 月份 是 要 有 很 明顯 的 通膨增額 去年 這個 時候 上海 還是 在 封城 所以 照理 講 基期 是 極低 無 比 的 所以 如果 沒有 非常 顯著 的 通 膨 年增率 的 拉伸 的 話 可能 整體 效果 就 不是 特別 好 了 只是 大家 來 多 做些 留意 和 觀察好 那 我們 先來 觀察 一下 整個 台北 股市 的 表現 來 跟 大家 多 做 一些 交流 台北 股市 上漲 108 點收 在 15734 點 今天 預 估量 能 稍微 有點 放大 大概 在 230 到 240 億 左右 我們 再 來 觀察 一下 台北 股市 其實悶 蠻久 的 我們 看 臺 北 股市 點位 臺 北 股市 這一波 就 一直 在 整條平 臺 區悶 在 這邊 在 美國 股市 還蠻 好玩 的 對 不 對 就 唉 上上下下 上上下下 但 臺 北 股市 真的 就是 完全 職 的 人 根本 就 快 睡 著 了 現在 就是 很 有趣 美國 股市 是 小型 股慘 不忍 睹 大型 股漲 的 有夠 快 臺 北 股市 是 贵 买 这 一波 好 活泼 上去 又 下来 下去 又 上去 然后 家权 躺 在 这边 你 看贵 买 这 一波 假 跌破 季线 之后 再度 上行 这 一天 应该 又 重新 站 回月线 了 家权 就 躺 在 这边 了 事实上 我们 也 可以 观察 到 了 基本上 从 融券 回补 之后 这一波 台北 股市 高空 力道 就 似乎 有所 停歇 加权指数 就 也 没有 太大 的 拉伸 了 那 外资 这 几个 礼拜 的 操作 也 就 普普 就 躺 在 这边 每天 就 买个 10 亿 以内 然后 有时候 放到 20 亿 隔天 又 回补 回来 小台 的 部分 目前 有 一点 偏空 但是 也 不 像 前 几天 那么 空 所以 台北 股市 是 已经 磨 到 大家 没 耐心 了 美国股市 大家 还 在 看 这种 感觉 早上 9 點 06 分有 錢 人 都 不用 繳稅 的 不然 這是 有 錢 人 的 好 處 所以 想要 不 繳稅 就要 成為 有 錢 人關 於 波克夏 的 股票 和 巴菲特 的 操作 資金 模式 要 小心 謹慎 沒錯 大家 其實 還是 要 稍微 注意 我們 常 跟 投資 朋友 分享 你 做 投資 當然 可以 選擇 一個 符合 自己 中長 期 的 投資思維來 做 發想 但是 始終 還是 要 意識 到 一件 事情 那 就是 做 投資 不太可能 連續 針對 不同 的 投資 方式 來 做 策略 你 比如 說 巴菲特 的 格雷厄姆 他 是 比 較 偏向 這種 實體 的 價值 投資派 好 那麼 他 要求 的 是 互乘合 但是 你 看 這個 芒格 他 的 投資 他 就 比 較 偏向 成長 股 就是 想要 有 一點 未來 成長 空間 的 這些 頂 尖 企業 你 不 可能 既要 護城河 又 要 成 鋼股 吧 其實 如果 一個 人 同時 又 有 這兩種 思維 他 是 很 危險 的 那 就 很 容易 搞 成 精神 錯亂 如果 你 是 存 股族 為 的 是 領配息然 後 就 這樣 股票 停止 配息 照來講 你 就 應該 要 出清 了 但是 這個 時候 你 股價 上 漲 你 還願意 持有 他 投資 就 會 混亂 如果 你 本來 是 要 做成 長 股 投資結 果因 為 股價 跌 了 你 就 變成存 股族 被 套牢 這種 就 很 奇怪 這種 精神 錯亂 的 人 很 容易 就 會 讓 投資大 賠 所以 有些 人覺 得 這叫 吸收 不同 的 投資 方式 我覺 得 這就 好像 我 以前 聽到 一個 段子 他 說 有 一個 醫生 醫生問 病人 說 你 的 精神分裂 好 了 嗎 然 後 病人 回 他 說 我們 都 好 了 精神分裂 9 點 08 分 了 不能 再聊 了 我們 今天 因為 禮拜 一禮 拜 一 通常 是 資訊量 最 多 的 時候 我們 把 禮拜 五 還有 禮拜 六日 大家 比較 關注 的 巴菲特 以及 不克夏 相關 的 股 東大會 來 跟 大家 做 一些 梳理 後 續 有 機會 我們 再 來 持續 來 跟 投資 朋友 做 一些 財報 上 的 追 蹤 今天 節目 到 這邊 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 捷度 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看 完順利 操辦 愉快