2023/6/1(四)聯準會再放鷹:沒有理由停止升息 韓股進入牛市 台股後還跟上?【早晨財經速解讀】

谢谢 观看 同志 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 6 月 1 号 礼拜四 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 休庭 号 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 六月 终于 到来 了 这 时间 过得 真快 我們 看到 美國 股市 從 今年年初 以來 是 金金 漲 台北 股市 也 是 所以 那種 先 蹲 後 跳 的 行情 看起 來 很 難 發生 但是 會不會 先 跳 後 蹲 呢 今天 我們 來 做 一些 探討 和 留意 事實 上 美國 股市 如果 我們 以 四大 指數 來 看 道 瓊 和 標普 在 五月份 的 漲 勢並 不是 特別 亮麗道 瓊月線 甚至 收黑 那麼 跌幅 也 蠻 大 的 有 3.5% 所以 5 月份 這一波 的 拉 抬 行情 他並 不是 一個 美國 股市 全面性 的 樂觀 他 是屬 於 傳產 金融 的 不 跌 加上 科技股 的 顯著 拉 抬 而 我們 觀察到 的 標普白 指數 其實 漲幅 也 還好 大概 在 1% 左右 越漲 幅 但是 如果 是 納斯達克 指數 的 話 本月 的 彈幅 就 高達 5.8% 但是 如果 是 以費 半來 看 的 話 的 確有 一點 先 蹲 後 跳 然後過 去 兩天 的 跌勢 讓 本月 上漲 1.5% 而已 但 至少 我們 可以 承認 到 近期 由 於 受到 AI 的 題材 不管 是 科技股 的 硬體 股 還是 軟體 股 都 受到 非常 顯著 的 買盤 支撐 那 加上 市場 原本 最 擔心 在 6 月 1 號的 債務 上限 問題 目前 看起 來 僅僅 只 剩下 最 後 程序性 的 投票 目前 已經 完全 通過 了 債務 上限 預估 會 高達 兩年 的 時間 也 就是 不管 怎麼 說 他 都 是 下 一任 總統 的 事情 雖然 下 一任 總統 不 一定 還是 拜登 但 我們 至少 可以 了解 到 整體 市場 的 構面 對 於 五月份 來 看 老實 說 啦 大部分 的 訊息 都 在 暗示 著通 膨難 以下 行因 為 風險 資產 的 炒作 情緒 其實 是 有 顯著 增溫 的 當然 這個 炒作 不是 全面性 的 樂觀 全面性 的 追價 他 就是 那種 把 股市 某幾種 權值 個 股給 推高 之後所 形成 的 指數 反龍 那 也 由 於 這個 原因 我們 都 很 清楚 6 月 13 號 就是 6 月份 的 FOMC 利率 決策 會議 了 現在 我們 過去 兩天 跟 投資 朋友 聊到 嘛 這麼 亮麗 的 資產 的 報酬 率 一定 會 外溢 到 大宗 資產 也 一定 會 使得 核心 通膨難 有 下行 的 空間 股市 漲 那麼 多 如果 你 不是 在 反映 復 蘇 的 話 那 是不是 也 說 明著 整體 就業 市場 會 持續 的 警嘯 下去 呢 因為 已經 復 蘇 了 嘛 代表 你 不 可能 再 裁員 了 那 五六月 又 是 全美 我們 看到 畢業 季新 的 招募 人數 有 沒 有 可能 再度 產生 亮麗 的 機會表現 值得 觀察 但 至少 種數據 已經 讓 聯準 會 坐不住 了 所以 我們 當時 跟 投資 朋友 分析 聯準 會 照理 來 講應 該 要 緊急 的 進行鷹 派 談話 進 行市 場資產 價格 的 打壓 所以 應該 要 有 一點 資產價格 適度 的 回檔 如果 回檔 成功 那 6 月份 他 不 一定 要 升息 因 爲 真正 要 不要 升息 其實 要 看 七 八九月份 的 利率表 現 以及 到 時候 的 通膨水準 爲 什麼 因 爲 去年 的 高點 通膨高點 是 在 七 八九月份 甚至 是 核心 通 膨 一直 到 九月份 才 創高 所以 如果 你 想要 依照 基期 有 顯著 的 下行 區間 就 必須 等到 第三季 過完 那現 在 漲太快 了 一下 就給 拉上去 了 所以 這段 時間 聯準 會 最 有 可能 做 的 事情 就是 盡 可能 放音 把 風險 情緒給 打 壓事 實上 我們 也 觀察到 了 昨天 開始 就 陸續 有 聯準 會 官員 進行 談話 發表 這 一次 克里夫 蘭 的 聯準 會 行長 特別 表示 說 他 認為 沒有 令人信服 的 理由 來 暫停 升息 Returnmaster 他 特別 提到 說 債務 上限 達成 之後對 於 整體 市場 來 看會 有 更 多 的 債務 進行 發行 所以 對 於 通膨來講 根本 就 沒 有 任何 顯著 的 下行 區間 那麼 他 認為 聯準 會 官員應 該 把 基準 利率 持續 的 上 調 那 6 月 7 月 8 月 都 根據 當前 的 通 膨 情形 只要 核心 通膨沒 下滑 就 一直 上調 一直 上 調上 調到 大家 真實 對 於 經濟 有 顯著 悲觀 的 態勢 為止 事實 上 我們 也 可以 觀察到 美國的確 這一波 的 財政 支出 以及 債務 上限 通過 之 後 我們 還沒 辦法 確定 到底 這 一次 的 債務資本 的 準結會 有 多少 但是 債務 上限 通過 之 後 就是 代表 著 財政部 可以 發行 債務 了 對 吧 這 就是 最直觀 的 這個 想法 所以 發行 的 債務變 高 那 肯定 對 於 市場 的 GDP 會有 一點 影響 那 也 會 有 通膨對 於 通 膨 有所 拉扯 我們 可以 觀察到 你 看 在 整個 2 年 的 第三季 到 第四季 美國 經濟 成長 率 大概 分別 是 3.2% 和 2.6% 那 其中 就 有 分別 0.2% 和 0.4% 是 由聯 邦政府 的 財政 支出 所 貢獻 那麼 現在 我們 可以 觀察到 美國 在 一季度 的 GDP 已經 有 大幅 萎縮 的 現 象是 去年 第四季 的 一半 僅 只有 1.3% 但 問題 是 高達 0.5% 都 是 由 聯邦 財政 支出 來 進行 貢獻 的 這說明 目前 美國 經濟還 保持 的 如此 之強 勁 除了 跟 居民 消費 比較 強烈 之外 另外 一個 就是 政府 還在 花 錢 政府 花錢 經濟 就 不會 多 差 所以 我們 就 可以 了解 到 因為 美國 經濟 它 反映 7 成 的 是 消費 變化 所以 庫存 的 變動 或者 投資 的 萎縮 對 於 GDP 影響 沒有 想像中 來 的 大 因為 7 成計 算是 消費 嘛 那 消費分 為民間 消費 和 政府 消費 那 就算 民間 消費 未來 可能 因為 23 季是 美國 經濟 最差 的 季度 可能 會 稍微 走皮 一點 但 政府 開銷 沒 減少 你 覺得 他 衰退 到 哪裡 去 嗎 所以 這是 為 什麼 我們 可以 觀察到 克里夫 蘭 的 聯準 會 行長 特別 認為 應該 要 進行 持續 的 升息 力度 另外 一個 是 費德 的 理事 鮑曼 鮑曼 是 特別 提到 住宅 價格 的 問題 我們 都 很 清楚 現在 全球 房市 正在 顯著 的 主體 格局 而且 帶頭 沖 的 是 加拿大 房市 因為 加拿大 房市 過去 在 進行 一系列 外國人 購置 產權 監管行 為 之 後 做 了 顯著 的 下調 但 目前 正在 大反彈 當中 那 這 一次 包曼 特別 提到 說 住宅 市場 有 非常 明顯 反彈 的 跡象 可能 會 影響 聯準 會 與 通膨的 鬥爭 尤其 目前 明明 就 還在 升息 格局 也 就是 就算 現在 知道 是 升息 尾半端 就算 現在 可能 是 升息 週期 的 尾聲 但是 升息 週期 的 尾聲 完全 不 代表 30 年期 的 房 貸殖 利率 房貸 利率 有 顯著 的 下 彎 但 這段 時間 房市 卻 在 復 甦 那 是不是 說明 我們 升不夠 呢 包辦 特別 提到 說 這 可能 會 抵消 一些 效應 房價 最近 雖然 趨 於 平緩 但是 按照 目前 股票 資產 的 漲幅 是 很 有 可能 帶動房 價持續 衝高 的 這會 形成 一個 疑慮 事實 上 我們 觀察到 如果 我們 以 標普 50 所公 佈 的 席勒 季節性 的 房屋 指數 來 做 觀察 3 月份 的 全美 房價環 比增 長 了 0.4% 其實 2 月份 3 月份 都 有 顯著 的 上 彎跡 象 雖然 上 彎 幅度 也 不是 特別 大 但是 你 可以 觀察到 在 美國 的 部分 地區 買家們 正在 開始 進行 高額 借貸 成本 來 購房 因為現 在 利率 還是 很 高利率 也 沒 有 調降 多少 但是 在 利率 這麼 高 的 情況 底下 居然 有人 持續 進行 購房 這個 壓力 就 稍微 比較 大 了 當然 從 同比增加 來 看 3 月份 也 相 對 於 去年 房價 增幅 有 0.6% 所以 去年 的 房價應 該講 今年 3 月份 的 房價 還是 比 去年 高 0.6% 那 2 月份 同比 更 多 2 月份 就 有點 誇張 2 月份 是 漲幅 同比 超過 2% 所以 我們 可以 觀察到 目前 美國 首先 有 部分 地區 的 房價 是 以 兩成代 三成 做起 漲 的 大部分 都 會 地區 呢則 是 差不多 持平 那大 漲 的 地區 像是 佛羅里 達州 的 邁阿密 和 坦帕 市 都 成為 了 最大 的 同比 增長 的 關鍵 漲幅 都 是 一成 到 兩成 起跳 那 也 可以 理解 啦 你 看 為 什麼 美國現 在 勞動力 市場 這麼 缺工 就是 因為 美國 迎來史 上 最大 規模 的 退休 潮嘛 這波 退休 潮 差不多 就是 戰後嬰 兒潮 他們 決定 要 提前退休 的 行為 那麼 大量 的 退休 退休 族 在 美國 啦 大部分 都 是 往南部 城市 來 做 移動 尤其 邁阿密 風光 明媚 佛羅里 達 和 坦帕 都 看到 有 非常 顯著 的 人口 的 流入 這導致 了 當地 的 房價產生 急漲 所以 我們 可以 觀察到 這個 就是 在 各大聯 準會 官員持續 釋放鷹 派 底下 我們 要 看 一下 風險 資產價格 的 反應 有 沒 有 做 一個 顯著 的 回檔 如果 市場 再度 認為 這 股市 跌下 來過 去 的 確漲 太多 了 現在 經濟 衰退 才 要 來 呢 這個 時候 會 不會 FedWatch 自己 嚇 自己 又 開始 回到 利率 不升 的 區間 呢 這個 值得 大家 來 關注 畢竟 市場 自己 都 認為 自己 應該 多 生意 FedWatch 現在 是 預 估到 6 月份 基準 利率 到 5 .% 所以 這是 一個 值得 觀察 的 方向 事實 上 我們 觀察到 目前 為止 其實 投行 的 態度 反而 是 比 較 堅定 的 投行 是 從 去年 年底 到現 在 始終 看壞 美國 經濟 的 表現 認為 必須 要 緊急 降息 那現 在 不 只 說明 他們 錯過 了 一 整段 行情 也 說明 根本 就 沒 有 降息 的 空間 反而 要持續 的 升息 那 我們 可以 觀察到 美國 的 經濟 預測 就是 美國 聯準 會 他 真正 要 做 的 事情 是 讓 全美 的 人 相信 投行 說 的 是 真的 要 讓 全美 的 投資人 相信 經濟 衰退 即將 來襲 這樣子 他 才能 夠 一致 通 膨 但是 沒 有人 相信 這件 事情 只有 投行 出 了 的 報告 自己 相信 自己 我們 可以 觀察到 比如 說 以 富蘭克林 最近 針對 美國 經濟 預測 的 區間 的 確預 估在 二季度 經濟 基本上 還在 正成長 0.2% 但是 最近 美國 五大 投行 分別針 對 全球 的 經濟 預測 開始 進行 時間 延後什麼 意思 呢 本來 大家 都 認為 二季度 到 三季度 是 庫存 壓力 最大 市場 消費 最為 緊縮 的 時候 現在 預估 時間 線 可能 移 到 第三季 到 第四季 而且 在 明年 的 二季度 明年 的 一季度 才 會 有 非常 顯著 的 經濟 的 增長 也 就是 說現 在 大家 認為 經濟 衰退 的 比例 應該 要 落後一個 季度 預估 第三季 會 衰退 0.6% 第四季 衰退 1.3% 明年 一季度 回到 復 甦 格局 0.2% 那 失業率 也 會 在 三到 四季度 大幅度 的 攀升 那 我們 就 來 看 到底 有 沒 有 可能 形成 今年 一二 季度 你 說 經濟表現 稍微 沒有 那麼 差 可以 理解 了 因為 如果 從 同比 來 看 去年 一二 季度 美國 從 技術性 熊市 來 看 的 話 他 算是 衰退 就 技術性 衰退 因為 去年 一二 季度 是 負增長 那 今年 一二 季度 表現 亮麗 可能 是 由 於 去年 季期 的 原因 那 我們 都 很 清楚 去年 三 四季度 季期 很 高 所以 三 四季度 本來 在 今年 就 容易 走皮 所以 投資 朋友 有 沒 有 發現 有 時候 我們 一直 講經濟 成長 率 通膨率 它 某種 程度 它 就是 一個 同比 的 概念 去年 基期 高 今年 看起 來 就 比 較 差 去年 基期 低 今年 看起 來 就 比 較 好 這個 就是 我們 實際 所 觀察到 的 方向 不過 這項 數據 到底 對 於 美國 股市 的 傷害 性多大 我 剛才 也 提到 了 它 是 一個 很 自然 的 基期 下行 就算 1.3% 的 衰退 它 對 於 美國 股市 或者 資產價格 的 衝擊 都 沒 有如 想像中 來 的 大 你 說 股市 要 暴跌 兩成 三成 怎麼 可能 GDP 衰退 1.3% 不太可能 所以 我們 反而 要 觀察 的 事情 是 包括 本週 的 就業 數據 等等 到底 有 沒 有 在 二 三季度 顯著 上 彎 的 跡象 存在 我 認為 很 難 啦 那 第二 點老實 說 美國 經濟 到 現在 其實 從 財報 面來 看 如果 威達 這次 開 的 財報 是 真的 那後續 很多 家 財報 就 會 開始 陸續 調升 了 那 你 覺得 三 四季度 經濟會 差 的 離譜 嗎? 真正 的 問題 我 覺得 不是 在 於 經濟 成長 多 差 真正 的 問題 在 於 通 膨 到底 下 不下 的 來 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 嘛 從 今年 5 月 6 月 整體通 膨 的 最高 點已經 看到 但是 核心 服務 下滑 的 速度 遠低 於 預期 那麼 如果 復 甦 期 即將 在 即 的 話 老實 說 聯準 會 真的 會 遇到 很頭 大 的 問題 所以 最好 的 方式 就是 先 抑制 風險 資產 等到 後 續 我們 看到 風險 資產 沒 有 再 上 漲 之後通 膨 的 激起 下滑 產生 它 的 效應 再 來 做 留意 和 觀察 或者 到 時候 經濟 真的 不如 怎麼樣 那 再 來 做 預防性 降息 的 考慮 對 吧 好 但是 呢 雖然 美國 股市 最近 有 一點 回檔 當然 第一 迴 盪 幅度 也 沒 有 想像中 來 的 大 5 月份 漲太多 那 第二 點 全球股市 都 在 陸續 創高 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 基本上 日經 25 指數 5 月份 的 漲幅 是 全球 之首 我們 看到 在 5 月份 的 日經 25 指數 光是 5 月 一個 月 就 漲 了 7% 我們 當然 不會 把 它 拿 來 跟 費半 或者 納指 直接 來 做 對 比 但是 單月漲 了 7% 你 看到 其實 就 加權 了 加權 指數 台灣 加權 指數 5 月份 上漲 6% 日本 股市 他 基本上 是 已經 穿 了 30 年 以來 的 新高 表現 算是 極度 亮麗 的 這當然 一部分 跟 貨幣 寬 鬆 政策 有關 你 說 如果 日本央行 在 全球 升息 格局 當中 同步 進入 到 升息 格局 或者 停止 貨幣 寬 鬆 他 能 夠 有 如此 亮麗 的 表現 嗎 很 難 說 因為 我們 都 很 清楚 日幣 跟 日 股 是 呈現 高度 反相關 只有 日幣 持續 貶值 的 情況 底下 才 有 機會 造成 日股 的 持續 推高過 去 大家 對照 一下 走勢 就 可以 理解 了 那 到底 日本央行 有 機會 結束 寬 鬆 嗎 我 認 為 是 沒 有 的 因 為 毒 藥 已 經 打 下去 了 我們 想想看 190 年代 當時 日本 是 如何 泡沫 破滅 的 基本上 就是 資產價格 大跌 之後市場 進入 到 全面 通縮 而且 他 進行 貨幣 寬 鬆 的 時 間 太晚 就 導致 他後面 怎麼 寬 鬆 市 場 的 毒 藥 他 就 無 法 發 揮 它 的 效果 只是 勉強 維持 當時 的 資產 估值 而已 你現 在 要 維持現 在 的 估值 怎麼 辦 就 只好 繼續 吸毒 你 吸毒 的後果 就是 日幣 在 貶值 隨之而來 的 就是 輸入性 通膨輸 入性 通膨越 高 你 的 消費 就 會 越 緊縮 最 後 你 就 變成 物價 一直 在 通 膨 但是 消費 持續 通縮 的 死 循環 所以 我們 必須 承認 日本 就算 目前 為止 GDP 有 非常 亮麗 的 增長 你 基本上 很難 相信 是 因為 消費 的 全面 擴增 是 因為 日幣 太 便宜 所以 它 進口 的 貨物 太貴 所 造成 看起 來 消費 比 較 多 的 感覺 我 認為 是 這種 感覺 所以 日本 股市 創高 它 是 一個 跡象 但 它 同時 也 暗示 著市場 上 的 風險 偏好 正在 進入 到 日本 市場 當中 那麼 台北 股市 5 月份 的 拉 抬 也 很 強烈 更 值得 觀察 的 是 韓國 COSP 指數 韓國 COSP 指數 相 對 於 本輪 的 低點 已經 進入 牛市 了 投資 朋友 韓國 股市 進入 到 牛市 氛圍 了 當然 如果 是 以權 重股 三星 來 看 三星 從 9 月份 去年 9 月份 以來 的 漲幅 是 高達 4 成 這個 是 對 於 該 指數 最大 的 貢獻個 股 那電 池 製 造 商 LG 新能源 成為 第二 大 推動力 那 包括 SK 海力士 等等 三星 的 這個 韓國 的 重要 的 權值 股 都 對 於 本輪 的 估值 有 顯著 推升 而且 韓國 的 中小型 股漲 的 也 不 多 都 大部分 都 是 現代 汽車 7R 汽車 或者 韓國 流行 音樂 經濟 這些 相關 的 韓國 重要 權值 股 所 堆起 的 泡沫 所以 韓股 跟 台北 股市 跟 美國 股市 在 本輪 的 反彈 其 實蠻 像 的 都 是 來 自 於 權值 股 的 極端 推動 中小型 股前 波 韓國 股市 也 一樣 韓國 股市 其實 這幾年 大家 也 感覺 到 嗎 出 了 很多 韓國書 就是 投資書 就 航空 股市 在 這兩年 的 炒作 情緒 跟 台灣 一樣 但是 我們 也 可以 觀察到 現在 的 全球股市 的 繁榮 它 會 是 某種 全執行 的 畸形 繁榮 而且 事實層 面來 看 大家 基本面 真的 不 怎麼樣 我們 跟 同學 分享 過 照理 來講 整個 二季度 到 三季度 要 有 非常 顯著 的 財報 好 轉跡 象 為 什麼 因為 你 把 台灣 的 外銷 訂單 在 二季度 跟 韓國 的 外銷 訂單 出口 來 做 比 較 你 根本 就 看不出 來 二季度 有 任何 財策 調升 的 機會 在 嗎 就是 沒 那麼 差 而已 絕對 沒 有 到 大好事 實上 我們 可以 觀察到 根據 韓國統 計局 昨天 所公 佈 的 數據 4 月份 韓國 整體 的 庫存 同比增加 8 成 3 增加 8 成 3 這個 是 2016 年庫 存循 環以 來 最大 的 增幅 我們 也 可以 觀察到 尤其 在 韓國 半導體 以來 韓國 半導體 整體 的 庫存 是 7 年 以來 的 最大 增幅 儘 管 我 們 看到 AIT 才 持續 的 發酵 我們 來 觀察 不下 給 三星 搞不好 下給 台積電 所以 我們 再 來 留意 一下 包括 蘋果 大家 都 很 清楚 蘋果 的 MAC 對 於 三星 整體 的 營收 權重 佔 比 非常 高 但是 第一季 的 MAC 總體 銷量 暴跌 了 40% 待會 我們 會 聊 一下 蘋果 的 問題 但是 我們 至少 可以 了解 到 全球 短期 內 的 估值 推升 基本面 還沒 跟上 來 就 照理 講 差不多 了 就是 說 6 月份 7 月份 二季度 三季度 差不多 了 所以 應該 要 有 一點 期待 和 值得 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 那 當然 了 我們 如果 回頭 來 看 這一 波美 國的 軟體 股 還是 受到 非常 顯著 的 資產 泡沫 的 催生 那麼 這一波 推升 到底 可以 維持 這波 估值 多久 要 觀察因 為 估值 如果 沒有 持續 的 下調 那麼 聯準 會 就 有 再 升息 的 打算 當然 再 升息 對 於 整体 科技股 的 影响 我 觉得 可能 也 没有 想象 中来 的 大 反正 大家 反映 的 是 复苏 现在 反映 的 又 不是 通 膨 很 高 对 吧 市场 的 反映 的 情绪 不 一样 去年 是 好消息 就是 坏消息 今年 是 好消息 就是 好消息 因为 去年 的 交易 主 基调 是 通 膨 你 經濟 數據 太好 通膨就 很 高 那 股市 就 得 跌 今年 不一樣 今年 大家 只 反映 復 甦 財報 好 就 會 漲 財報 差 就 會 跌通 膨 那件 事情 大家 不是 特別 的 留意 所以 首先 觀察 的 就是 這種 推高 的 估值 有 沒 有 具有 顯著 的 回 檔區間 當然 這 一次 我們 看到 KCWood 在 過去 幾天 不斷 的 發表針 對 這次 AIT 才 錯過 之 後 的 談話 我們 都 很 清楚 ARKK 在 這一波 的 投資當 中 在 一季度 進行 了 大幅度 回答 股票 的 初期 所以 他 真的 很慘 一季度 減持 這麼 多 回答 的 股票 結果 輝達 就 股價 暴漲 上 來然 後 他 在 過去 一年 當中 持續 抄底 的 中小型 創新動 能 股 目前 跌到 地獄 跌 到 地獄 真的 過去 各式 各樣 的 股票 你 看到 KCW 的 木頭姐 都 是 遇到 一樣 的 問題 我們 可以 觀察到 如果 把 ARKK 的 ETF 拿來 跟 QQQ 也 就是 追 蹤 納 指 的 ETF 進行 對照 你 會 發現 基本上 整體 績效 幅度 差別 大概 已經 接近 到 四成 五成 左右 了 今年 以來 QQQ 漲幅 大概 已經 有 接近 三成 左右 了 結果 ARKK 相對 於 2 月份 的 峰值 還跌 了 10% 以上 雖然 今年 以來 他 也 是 正 報酬 啦 因為 全球股市 有 一點 這個 資金 的 買盤 力道 開始 回歸 但是 落差 還是 非常 大 的 我們 可以 觀察到 他 所 喜愛的 這 一些 我們 講的 科系 創新動 能 股 從 整個 2 年 以 後 就 進入 到 明顯 的 熊市 區間 即便 23 年 已經 開啟 但 股市 基本上 是 沒 有 任何 顯著 的 反彈 的 這說明 有些 事情 真的 是 命中注定 的 什麼 叫做 散戶 這個 叫做 散戶 就 真的 就是 你 怎麼 做 市場 跟 你 完全 對 做 那 你 肯定 在 牛市 區間 有 非常 亮麗 的 績效 保險 但是 你 牛市 賺 的 錢 都 會 在 熊市 裡面 虧 掉 所以 一樣 你 在 熊市 當中 沒 有 參 與 行情 你 在 牛市 當中 的 上 漲 也 跟 你 無關 了 那事 實上 ETF 都 會 有 這個 問題 為 什麼 因為 我們 講的 真正 能夠 進行擇 時 投資 的 基金 只有 對 沖 基金 為 什麼 對 沖 基金 他 是 為 自己 的 客戶 負責 所以 他 有 完全 的 自主 權他 不 像是 ETF 或者 基金 有 被 動買盤 的 一套 比如 說 如果 一檔 基金 經理 人 他 是 公募 基金 他 是 掛牌 的 那 如果 這個 時候 大量 的 資金湧 進來 他 可以 不買 股票 等到 景氣 差 再 來 買 嗎 不行 為 什麼 呢 因為 他 是 ETF 他 是 基金 他 必須 要 適時 的 反映 這檔 基金 的 規模 所以 就 變成 了 市場 熱情 的 時候 他 就 買 的 多 市場 不熱情 的 時候 他 就 買 的 少 因為 他 完全 取決 於 資金 流入 的 速度 吧 那 就 變成 了 大多 數人 能夠 買 基金 的 時候 通常 是 有 錢 的 時候 那 就是 景氣 好 的 時候 那 就 變成 多數 人 一定 會 被套 在 高點 他 是 一個 簡單 的 思考 邏輯 但是 對 沖 基金 不一樣 對 沖 基金 那 他 是 完全 對 自己 客戶 負責 他 可以 選擇 在 景氣 繁榮 週期 完全 不 投資 一直 等到 衰退期 再來 做 投資 所以 有 這個 基金 就 這樣 有些 事情 是 命中注定 的 基金 某種 程度 和 機構 一樣 他 就是 散戶 ok 啊 對 命中注定 命中注定 了 死 散戶 對 前 兩天 我 才 去 我 一個 很 好 的 大學 同學 從 本來念 經濟後來 轉醫 科系 後 來念 醫科 所然後到 這個 醫學院 去 工作 然後他 就 跟 我講 他 小 時候 的 故事 他 小 時候 因為 他現 在 是 實習 醫生 了 應該 是 實習 醫生 小 時候 他 說 他 阿公 帶 他 去 算命 結果 算命 師就 說 他 以 後 的 工作 可能 跟 那種 糞 坑 大病 有關 他 阿公 就 很 急 想 說 我 就 一個 精孫 怎麼 辦 就 督促 他 努力 用功 讀書 要不然 阿公 覺得 他 也 會 去 當那個 挑 糞 的 你 知道 嗎 以前 比較 早 時候 有 一份 工作 專門 在 挑 糞然 後 抽水 肥之類 的 ok 然後呢 他 這個 念完 經濟系 之後覺 得 沒什麼 興趣 就 改去 念 醫學系 那 他現 在 是 職場 肛門科 的 實習 醫生 所以 還是 跟 大病 有關 所以 有些 事情 跟 就是 命中注定 啊 命中注定 了 ok 我們 可以 聊到 說 整個 美國 股市 的 結構 就是 如此 啊 就是 你會 發現 啊 市場 的 情緒 和 整體 美國 股市 的 指數 的 方向 他永遠 就是 呈現 高度 的 反向 關 係 你 能 掌握 這個 週期 在 市場 上 啊 你 能夠 通過 你 自己 資產 虧損 大跌 的 時候 的 景象 那 基本上 啊 復 甦 期 一歸來 啊 你 就是 賺 的 盆滿 缽 嗎 這個 是 我們 的 會員資產 投資 朋友 都 可以 理解 到 的 那 我們 看 一下 美國 股市 昨天 的 表現 道 瓊 下跌 134 點0 .% 收在 32908 點標 普 下跌 25 點 0.61% 收在 時間 179 點納指 回檔 2 點 0.63% 8 收在 12935 點費半 下跌 96 點 2.7% 说 在 345 点费 半 这 一波 回档 就 蛮 大 的 所以 可以 观察 到 了 其实 费半 这 一波 在 5 月份 的 拉 抬 效果 是 特别 显著 但是 这 90 度 的 上涨 你 不免 有点 让 人 害怕 对 吧 而 我们 现在 真实 所 观察 的 是 费半涨 了 这么 多 按照 今年 的 輪動 格局 因為 今年 看起 來 是 輪動 不到 道瓊 今年 是 通 膨 下行 年 對 於 除非 突然 市場 認為 滯脹 的 風險 再度 興起 要不然 道瓊 的 拉 抬 效果 應該 不會 太大 那現 在 是 廢半下 來 了 軟體 股會 不會後來 又 漲 上去 開始 產生 新一波 的 輪動 那 我們 都 很 清楚 蘋果 雖然 他 算是 硬體 股 但 他 不算 是 廢半 指數 成分股 對 吧 他 算是 一個 硬體 的 品牌 商 而且 它 的 軟體 服務營 收不斷 在 提升 那麼 蘋果 大家 要 知道 蘋果 在 近期 的 股價 其實 已經 慢慢 慢慢 慢慢 的 推到 了 前波 高點 了 目前 蘋果 的 股價 已經 完全 突破 了 去年 8 月份 的 高點 了 正在 往 去年 3 月 到 4 月份 的 高點 進行 突破 那 如果 突破 了 20 年 年初 的 高點 也 就是 184 塊 左右 的 話 蘋果 股價 就要 創歷史 新高 了 哎 你 說 哎 不 對 啊 蘋果 都 已經 快要 創歷史 新高 了 為 什麼 指數 離前 波高點 還有 一大 段 呢 這說明 其他 股票 真的 沒漲 嗎 對 吧 真的 就是 那 幾 隻 圈子 股在 漲 蘋果 快要 創歷史 新高 了 那 我們 觀察 一下 老實 說 蘋果 的 套牢 賣壓 不 像 台 積電 那麼 重台 積電 是 在 60 塊 真的 有 很 明顯 的 套牢 賣壓 可是 我們 可以 觀察到 蘋果 目前 的 賣 壓區 老實 說 真的 就是 咫尺 之遙 就 突破 這個 180 塊 的 關口 之 後 基本上 就 持續 的 往 上衝 了 所以 現在 唯一 的 問題 是 什麼 蘋果 漲 了 這麼 多 那 他 的 財報 有 跟上 嗎 這個 要 特別 留意 那 AI 題材 跟 蘋果 不 一定 有 太明顯 的 聯 繫 這 個 AI 他 可能 跟 顯卡 跟 半導體 族群 有關 但是 AI 是不是 一定 跟 蘋果 電腦 蘋果 手機 有關 這不 一定 首先 我們 也 知道 iPhone 跟 AI 老實 說 沒什麼 聯 繫 Siri 幾乎 是 一敗 塗地 啊 你 Siri 差不多 就是 3 歲 的 GPT 確的 GPT 對 吧 那 我們 可以 觀察到 的 是 蘋果 在 203 年 的 整體 出貨量 幾乎 是 全面 下跌 在 過去 2 年 你 看到 每個 季度 大概 都 是屬 於 60 萬台 到 70 萬台 左右 尤其 在 第四季 了 就是 說 通常 iPhone 手機 賣 最好 都 是 每年 的 第四季 到 隔 年 年初 因為 聖誕 旺季 去年 第四季 我們 可以 觀察到 iPhone 的 手機 賣 了 730 萬台 去年 第一季 賣 了 610 萬台 那現 在 的 預估 就是 203 年 你 看到 一二三 季都 是 在 504 萬 這 左右 第四季 如果 能夠 如 市場 預估 的 能夠 來 到 760 萬台 他 就是 屬於正 成長 了 但 問題 在 於 前三季 衰退 幅度 過大 所以 預估 今年 的 整體 iPhone 的 銷量 年增率 預估 還是 衰退 5% 那 Mac 就 衰退 更 多 了 Mac 預估 今年 要 衰退 1% iPad 衰退 更多 這個 消費 緊縮 年 嘛 大家 能夠 換手機 就 不錯 了 誰 會 在 這個 時間 點換 Mac 和換 iPad 呢 這個 iPad 衰退 了 一成 五 左右 那 我們 都 很 清楚 其實 蘋果 手機 在 過去 幾年 的 銷量 已經 算是 比較 成熟 和 穩定 了 過去 能夠 有 進行 持續 價格 和 營收 的 衝高 首先 跟 iPhone 的 價格 調漲 有關 第二 點是 跟 iPhone 在 服務軟 體營 收持續 毛利率 的 增高 是 有 顯著關 係 的 我們 講的 蘋果稅 那 你 可以 觀察到 其實 在 整個 21 年 到 2 年 其實 iPhone 的 出貨量 從 年增率 來 看 就 已經 開始 有 顯著 的 下 彎 了 那 預估 23 年 又 會 跟 2 年 一樣 持續 進行 一個 走 P 曲線 所以 真正 iPhone 能夠 大好 大賣 的 我們 現在 預估 應該 是 iPhone16iPhone15 的 銷量 可能 遠低 於 iPhone13 和 iPhone14 那 iPhone16 不 一定 會 比 iphone13iphone14 好 但是 應該 會 比 iphone15 賣 的 好 這個 是 我們 可以 觀察到 的 顯著跡 象事 實上 我們 從 203 年 iphone15 市場 的 預期 來 做 觀察 你 會 發現 在 市場 認為 很 有 可能 在 高階機種 也 就是 我們 講的 pro 如果 就是 買 iphonepro 系列 應該 會 相 對 於 去年 有 顯著 在 遞 減為 什麼 因為 市場 預估 隨著景氣 的 消費 遞減 大家 因為 有些 是 蘋 果粉 嘛 沒 辦法 一定 要 買 蘋果 但是 呢 因為 經濟 環境 不好 所以 暫時 沒 辦法 買 pro 只能 買非 pro 的 一般 機種 這個 是 值得 觀察 的 現象 我們 到 時候 就 來佐證 這些 數據 到底 有 沒 有 可能 有 機會 成功 那當然 了 其他 數據 你 像 MacBook 和 iPad 那 真的 就是 大 衰退 了 所以 這個 真的 是 沒 有 辦法 因為 全球 的 出貨 水平 老實 說 你 像 AppleWatch、 AirPods 本身 受到 的 衝擊 就 比 較 大 所以 真正 我們 值得 了解 的 一個 關鍵點 就 在 於 蘋果 股價 即 將創 歷史 新高 的 同時 財報面 跟 著 上 來 這個 是 我們 最為 關注 的 重點 之一 為 什麼 因為 這一波 你 有 沒 有 發現 AI 你 說 microsoft 有 AIGoogle 有 AI 臉書有 一點 AI 的 感覺 輝達 有 AIAmazon 有 AI 蘋果 的 AI 在 哪裡 對 吧 照理 來講 他們 有 一個 很 明顯 直接 受惠 的 題材 所以 要 嘛 就是 財報夠 好 財報 的 明顯 賺 好 但是 iPhone15 又 賣 不過 iPhone14 該 如何 解還 是 它 長 假的後續 我們 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 那 當然 了 最 後 我們 要 了解 到 全球 景氣 的 走 皮 現象 到底 有 沒 有 持續 的 發酵 我們 從 原油 價格 還是 可以 持續 來 做 觀察 的 其 實剛 才 看到 iPhone 的 柴炮 如此 是 疲憊 你 來 拿 來 跟 原油 價格來 做 對照 就 可以 理解 了 因为 我们 很 清楚 其实 全美 虽然 在 美国 对于 iPhone 的 需求 市占率 仍然 比较 高 但是 大中华 地区 就是 亚洲地区 对于 iPhone 的 市 占率 其实 是 不断 在 提升 当中 了 我们 这次 很 清楚 由于 中国 经济 数据 在 4 月份 的 全面 走皮 导致 云 油价格 是 持续 走 扁 我们 都 很 清楚 最近 OPEC 已经 做 了 大规模 减产 行为 了 但是 云 油价格 却 不涨反跌 4 月初 那一波 的确 有 显著 的 拉 抬 但 結果 就是 一個 死貓 跳, 持續 的 走 皮 那 這也 符合 我們 過去 一 整年 對 於 原油 以及 大宗 資產 的 預判 我們 基本上 除了 對 於 黃 金價格 相 對 於 利率 反轉 不下 有 預期 之外 對 於 所有 大宗 資產 是 全面 看壞 的 從 我們 過去 幾輪 的 聽 友會 大家 都 可以 理解 到 當然 不建議 大家 去 一定 要 去 放空 只是 說 你 要 尊重 這個 趨勢 時候 持有 道瓊 或者 大宗 資產 是 極為 不利 的 好 那現 在 原油 價 格西 德州 原油 價格 昨天 又 跌穿 了 70 塊 跌 到 67.3塊 這一波 準備 要 破底 的 感覺 了 那 當然 了 因為現 在 感覺 有 一個 W 底 的 形成 即將 出現 有 可能 會有 一點 支撐 但是 破底 的 機率 我 認為 還是 偏高 的 這 主要 來 自 於 中國 市場 的 全面 經濟 惡化 那 中國 市場 的 疲憊 他 也 不 全然 是 因為庫 存度 惡化 如果 真的 未來 復 甦 期即 將歸來 中國 的 出口 也 不會 多 差 真正 的 重點 在 於 中國內 需 消費 如此 之 緊縮 直接 把 原油 價格給 拉下去 了 布蘭特 原油 也 是 岌可危 目前 跌 到 每桶 72 美元 左右 目前 也 是 呈 現明顯 的 我們 從 中長 期均線 就 了解 到 了 我們 看到 的 黃 色線、 紫色 線、 紅色線 和 綠色線 分別 是 月 線、 季線、 半年 線 和 年線 呈 現一個 非常 顯著 的 空頭 排列 格局 到底 有 沒 有 可能 成为 呃 原油价格 跌 到 过去 我们 讲 三四十 块 的 水准 呢 我 认为 也 不太有 机会 为什么 因为 复苏 期 即将 归来 而是 原油价格 接近 底部 的 空间 呢 他 就 有点 类似 于 利率 水平 接近 于 顶部 的 空间 好 当然 原油价格 他 见 底 之后 不见得 会 立即 的 反弹 他 跟 股票市场 不太 一样 波动性 没有 明显 的 有 这种 牛市 的 惯性 我们 真正 可以 了解 到 的 一件 事情 是 差不多 来到 这个 价位 有 两个 因子 来 做 原油 的 价格 推升 第一个 就是 原油价格 已经 跌 了 一大 段 了 那么 50 到 60 美元 左右 是 美国 页岩 油 的 开采 成本 所以 不太可能 好不容易 把 原油价格 给 救 起来 之后 過兩年 又 跌 回去 了 維持 在 這個 成本 的 機率 比 較 高 那 第二 點是 美國 這 一次 針對 SPR 的 戰略 儲備 原油 的 回購 應該 會 有 非常 顯著 的 提升 事實 上 我們 可以 觀察到 能源 股 這幾年 的 表現 算是 不錯 了 過去 兩 三年 但是 由于 在 20 年 的 3 月份 当时 美国 总统 拜登 下令 从 SPR 中 每天 释放 10 万桶 的 原油 为期 6 个 月 以 因应 当时 不断 上涨 的 能源价格 导致 目前 美国 本身 的 战略 原油 是 大量 的 匮乏 的 这 导致 美国 原油 进口 的 几乎 为 负值 扩存 创 了 历史 新低 所以 我们 可以 观察 到 的 一个 现象 就是 原油 跌 到 这个 价位 差不多 要 進行 大規模 恢 復 了 所以 我個 人 認為 差不多 50 到 60 美元 是 本波 原油 價格 的 相 對 低點 那麼 未來 有 沒 有 可能 反彈 機會 也 是 蠻 大 的 因為 復 甦 期 即將 開始 所以 我們 有 時候 跟 投資者 分享 它 就是 一個 週期 的 輪 替 現象 不管 是 油價 股價漲 多 了 漲 多 了 就 得 跌跌 久 了 就 得 漲 這個 就是 市場 上 不變 的 真相 那 我們 現在 就 來 觀察 原油 價格 持續 的 走 皮 從 技術 空頭 排列 來 看會 有 大批 的 人 在 這段 時間 進行 全面性 的 做 空為 什麼? 因為 多數 市場 人 仍然 不 看好 未來 的 經濟表現 但是 跌 了 這麼 一大 段 隨著景氣 復 甦 期 在 第四季 有 可能 會 開始 進入 到 正 成長 那 加上 我們 可以 觀察到 其實 原油 價格 跌幅 已經 達 到 它 對 於 通 膨 的 抑制作用 了 基本上 接近 一個 中長 期 低點 可能性 很 高 所以 這個 時間點 也 不 適合 去 進行 全面性 的 做 空 了 越來 越 接近 他 的 低點 位階了 這個 是 我 的 想法 所以 這 就是 週期 輪 替 的 走向 股市 漲 我 就 保守 股市 跌 我 就 貪心 一樣 原油 價格過 去 在 高 基期 我 認為 不會 發生 停滯性 通膨他 得 跌現 在 跌 了 這麼 長 一段 了 我 也 不 認為 他 會 大漲 但是 也 跌 的 差不多 了 即 將面 臨到 相對 底部 的 位階 這是 我 的 想法 我們 先 看 一下 台北 股市 的 表現 好 台北 股市 續跌 82 點是 在 164 點了 好 今天 預 估量 能 就 縮 了然 後 說 270 億 哦 好 所以 這一波 真的 沒人 催 股票 啊 哈哈 慢慢 縮下 來 了 啊 所以 可能 保爾 在 聽 我們 直播 對 吧 哈 這個 我們 一 提醒 他 哎現 在 差不多 要釋 放鷹 派訊息 了 好 結果 這兩天 趕快 就要 開始 回檔 了 對 不 對 回檔 幅度 夠大 6 月 可能 就 不用 生了 回檔 幅度 不夠 大 那 很 抱歉 我 就 必須 再次 去 調升 而 真正 調升 的 影響 其實 也 不 在 於 股票 資產 你 會 調升 就是 景氣 即將 復 蘇景氣 基本面 就會 市場 足夠 強勁 你 真正 該 擔心 的 是 升息 以後銀行業 怎麼 辦? 那個 才 是 聯準 會 真正 擔心 的 聯準 會 其實 認為 保持 這麼 高 的 估值 也 不是 什麼 壞事 按照 積極 效果 通膨也會 消失 真正 問題 是 通 膨 真的 高到 受不了 他 被迫 升息 的 時候 銀行 也 會 不會 再 搞 一次 危機 那 就 變成 了 科技股 去 漲 3 月份 的 危機 爆發 科技股 沒底 3 月份 危机 爆发 是 所有人 都 把 银行 股 的 资金 移 到 科技股 过去 那会 把 科技股 估值 拉 更 高 所以 你 想 把 科技股 的 估值 给 下 拉 到底 升息 是不是 一个 好 办法 有 机会 我们 跟 投资 朋友 持续 来 跟 大家 做 一些 追踪 大家 用 iPhone 都 是 3 到 5 年 所以 你 就 知道 為 什麼 手機 市場 最近 有 非常 明顯 飽 和 的 力度 這算 開車 這 不算 開車 我們 跟 投資 朋友 分享 過因 為 我們 節目 有 非常 多 重要 的 資產階級 金融 人士 來 看 前 兩 天才 遇到 一位 副 總 他 跟 我 說 他 最近 開始 喜歡 上 聽 我 的 直播 其實 就是 聽 而已 他 也 沒 有 把 我 的 話 當真 這也 可以 理解 我們 小散戶 聽 他 覺得 聽 我們 的 聲音會 感覺 有 一點 財經 素養 的 質感 所以 他 就 把 聲音 放得 很大 聲後來 有 一天 莫名其妙 講了 一個 黃 色 笑 話 之 後 他 就 以 後 都 自己 戴耳機 偷 聽 了 以免 拉低 他 的 格調 所以 不好意思 我們 不能 講太多 不能 太常 開車 好 9207 分感謝 各位 今天 參與 6 月 1 號我們 總算活 到 今年 中旬 了 但是 今年 大家 如果 一直 在 車上 的 人 肯定 是 開心心 的 但是 當你 開心 的 時候 就要 小心 行情 會有 反轉 的 時機 那現 在 不用 過度 會 大幅 反轉 因為 事實 上 你 身邊 我 肯定 啊 今年 買 股票 的 人 也 不 多 了 ok 好 但是 呢 按照 目前 整體 市場 估值 的 泡沫 疑慮 呢 有 一點 回調 應該 是 比 較 正常 的 牛市 結構 這個 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 了 早上 九點 零 七分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 八點 半 早晨 財經速 解度 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 操盤 愉快