U.S. inflation cooled to 4% year-over-year in May, the lowest since 2021, while Taiwan's stock index broke past 17,200 driven by tech and semiconductor buying. Retail investors are returning to the market, but the host warns against over-optimism given risks of sharp corrections if sentiment shifts.
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走 啊 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 6 月 14 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 宣廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化標 普白 指數 金金 漲 又 創 了 今年 以來 新高 台北 股市 順勢 的 衝破 了 萬期 那麼 到 目前 為止 散戶 是否 已經 正式 進入 到 全面 追價 的 苗頭 開始 出現 了 嗎? 畢竟 我們 看到 在 過去 幾天 像是 高盛 美銀 都 已經 開始 由 空翻 舵 尤其 昨天 美國 5 月份 消費者 物價 指數 出爐 之後迎 來 了 連續 1 次 下滑 這 一次 其實 下滑 還蠻 意外 的 因為 去年 五六 月份 老實 說通 膨 的 基期 並 不是 特別 的 高 所以 照理 來講 下行 幅度 不會來 這麼 快 但 這 一次 大概 就是 偏向 符合 預期 稍微 比 預期 低 了 一點 這也 算是 不錯 了 這 一次 5 月份 CPI 年增率 4% 那 是 201 年 3 月份 以來 的 新低 也 比 市場 預期 來 的 低 至於 在 核心 CPI 的 部分 是 大家 比較 觀察 的 因為 原油 價格 在 下跌 所以 總 CPI 是 一定 往下掉 的 這 一次 是 5.3% 也 符合 市場 的 預期 差不多 略低 於 前值 的 5 .% 這說明 不管 是 從 月 增率 還是 從 年增率 來 看 至少 沒有 預期 想像 的 這麼 嚴重 當然 總 的 來 說 還是 很 嚴重 但 我們 可以 了解 到 隨著 核心 CPI 如果 真的 在 今年 二季度 左右 它 的 巅峰 也 能夠 見 到 的 話 就 說 明本 輪通 膨 的 最高 點它 就 已經 完全 發生 了 而 真實 我們 關注 未來 CPI 能否 做 一個 顯著 的 下行 基本上 就 不是 由 大宗 資產來 做 留意 了 而是 從 核心 通膨也 就是 工資 水平 和 租金 水平 的 變化 但是 我們 也 很 清楚 你 看 原油 價格 從 當時 120 美元 在 20 年 年初 一路 跌跌 跌跌 跌跌 跌到 現在 破 70 西德 州 原油 價格 那麼 一路 的 下跌 老實 說 原油 價格 也 不 可能 就 這樣 無限 下跌 下去 吧 你 看 他 已經 腰 斬 了 結果 通 膨 呢 也 才 現 在 來 到 5% 左右 而已 所以 原油 價格 老實 說 跌 了 這麼 大 一段 了 他 也 不太可能 一路 跌下去 所以 未來 真實 所 關注 的 重點 在 於 工資 水平 什麼 時候 能夠 有 鬆 動 那 有些 人 說 哎 可是 你 不是 說 原油 價格 如果 持續 的 走跌 那 需求 難道 不會 跟 著 減弱 嗎 如果 市場 的 需求 跟 著 減弱 那麼 股市 在 講什麼 呢 如果 股市 漲 是 漲 真的 那 原油 價格 的 需求 為 什麼 不會 跟 隨而上 漲 呢 這就 聊到 我們 過去 跟 投資 朋友 提過當 原油 價格 高 或 原油 價格 低 它 不 必然 一定 會 造成 景氣 繁榮 或者 景氣 收縮 我們 真實 觀察 的 角度 而言 是 說 原油 價格 它 對 於 整體 全球 大眾 資產來 看 它 不是 一個 百分之百 的 跟 景氣 聯動 資產 同根 全球 的 經濟 連動 程度 反而 比 原油 價格 還要 來 得 高 所以 通常 我們 會 判斷 說 原油 價格 高漲 不 一定 就是 經濟 好 你 像是 1970 年代 原油 價格 高漲 結果 停滯性 通膨嘛 1980 年代 原油 價格 大跌 結果 經濟 開啟 了 20 年 的 大牛市 我們 叫做 greatmoderation 所以 基本上 而言 經濟 到底 現在 是 往 復 甦 的 狀況 走 还是 因为 原油价格 在 跌 所以 往 衰退 的 方向 走 呢 我们 可以 观察 到 如果 是从 铜价 我们 看到 的 红色 线 couper 虽然 最近 有点 回档 可是 在 整个 2 年 以来 它 仍然 属于 一个 显著 的 上行 格局 而 蓝色 线 布兰特 运用 价格 则 是 高速 的 下跌 当 铜油 比 上行 的 时候 也 就是 铜价 上行 的 速度 跑 贏油價 上行 的 速度 或者 銅價 下行 的 速度 也 跑 贏應 該 講銅價 下行 的 速度 低 於 原油 價格 下行 的 速度 這個 時候 通常 銅油 比 的 提升 他 也 意涵 著老實 說 景氣 是 往 復 甦 期 的 方向 走而並 不是 往 停滯 性通 膨 的 方向 走 所以 真實 我們 觀察未來 通膨的 重點 基本上 是 在 於 租金 和 工資 水平 能 不能 有 適度 的 下滑 但 我 老實 說 很 難 因為 景氣 正在 復 甦 從 股價 的 反應 已經 非常 明顯 了 所以 我們 看到 雖然 6 月份 這一波 是 暫時 停止 升息 但 下半年 聯準 會 所 遇到 的 難關 其實 還是 特別 大 的 我們 都 很 清楚 聯準 會 這 一次 的 用意 很明顯 就是 害怕 金融 業待會 我們 會 談 但是 短期 內 而言 聯準 會 有 沒 有 理由 在 這個 時間點 進行 暫時 停止 升息 首先 從 數據 上 來 看 6 月 的 確他 有 暫時 停止 升息 的 條件 而 我們 過去 說 聯準 會 一直 暫停 暫停 到 什麼 時候 才 有 可能 轉為 降息 週期 的 開啟 呢 或者 提前 釋放 前瞻 利率 指引 基本上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 也 就是 聯 邦基 準 利率 啊 全數 高 於 CPI 和 核心 CPI 的 時候 好 那現 在 問題 在 於 什麼 現在聯 邦基 準 利率 在 5% 到 5.2% 其實 已經 超過 了 總 CPI 的 水平 也 就 代表 著 你 把 資 金存 到 聯準 會 所 領到 的 利息 是 比 你 通膨跑 的 還要 來 的 快 換句 話 說 你 把 錢 放在 央行 當中 拿到 的 利息 是 能夠 跑 贏通 膨 的 可是 你 看 一下 CoreCPIInflation 也 就是 我們 看到 核心 通膨的 部分 目前 還沒有 形成 顯著 的 死亡 交叉 那麼 如果 沒有 死亡 交叉 的 話 那 就 說明 你現 在 的 拿到 的 利息 還不 一定 能夠 跑 贏工資 或者 租金 價格 這個 是 市場 上 最大 的 疑慮 所以 聯準 會 在 幹 嘛 他 在 等等 你 核心 CPI 自動 的 灌破 我 的 聯 邦基 準 利率 那 你 說 為 什麼 他 不 勇敢 一點 像 1980 年代 的 沃爾克 你 就 把 他 升息 升過 去 蓋過 去 實質 利率 轉正 原因 很 簡單 他 怕 金融 業出 事事 實上 我們 可以 觀察到 這一波 的 緊縮 週期 來 的 這麼 強烈 的 確已 經達 到 了 適度 的 效果 比如 說 美國 通膨率 在 去年 中旬 的 時候 高點 是 9.1%從 53 到 9.1% 大概 花 了 1 個月現 在 從 9.1% 下滑 到 接近 4.9% 也 花 了 差不多 1 個 月 所以 緊縮 週期 算是 有達 到 一定 效果 的 PPI 甚至 下滑 幅度 更大 13 個 月 我們 看到 當時 從 6.5% 上行 到 1.7% 結果 1.7% 現在 也 花 了 13 個 月 走跌 到 2.3% 美國 的 PPI 其實 快要 達到 2% 的 通膨目 標值 了 那 中國 更 不用 講了 中國 是 完全 進入 通縮 這個 市場 上 根本 就 沒 有 真 實通 膨 的 問題 當然 他 物價 可能 通膨還 是 很 嚴重 但是 至少 消費 上 是 緊縮 的 所以 從 數據 上 是 看不出 通膨的 那 聯準 會 這 一次 因為 目前 正在 召開 FOMC 會議 當中 應該 是 後 天 凌晨 就會公 佈 到 時候 的 會 議期 那 大家 非常 關注 這 一次 聯準 會 的 會議 因為 照理 來 講聯 準會 在 這個 時間點 他 是 完全 沒有 任何 降息 空間 的 而且 未來 在 本次 的 FOMC 會議 當中 他 其實 是 有 必要 釋放 相關 鷹 派 的 談話 以 保留 他 在 下半年 還有 升息 的 藉口 如果 這個 時候 他 就 提前 釋放 升息 週期 即將 結束 的 訊號 的 話 那 股價會 怎麼 辦 你 看現 在 這種 情況 股價 就 已 經漲 到 這個 位階 了 你 很 難 想像 下半年 如果 股市 保持 在 這個 高位 對通 膨 沒 有 任何 拉 抬 效果 很難 想像 吧 這 股市 都 已經 從 萬二漲 到 萬 七 了 所以 聯準 會 即使 暫停 或者 停止 升息 他 可能 還是 會 在 AppleFNC 會議 當中 提到 非常 多鷹 派 的 談話 來表達 說 目前 的 通膨情況 仍然 十分 的 嚴峻 不過 市場 普遍 預測 聯準 會 這 一次 做 一個 顯著 的 調 整並 不是 通膨聯 準會 應該 沒有 大幅 調降 今年 全年 的 通膨率 很 有 可能 今年 會 做 的 事情 是 大幅 的 調整 203 年 的 經濟 預測 為 什麼 呢 因為 各大 投行現 在 都 開始 陸續 由 空翻多 了 聯準 會 這個 時候 可能 也 會 意識 到 經濟 的 狀況 沒有 想像中 來 的 差勁 我們 可以 觀察到 第一 聯準 會 調高 今年 的 經濟 預測 但是 很 有 可能 會調 低 明年 的 經濟 預測值 原因 很 簡單 因為 20232024 年 了 他 某種 程度 還是 在 經歷 了 衰退 之後進 入 的 復 甦 期 所以 不會 進入 到 完全 的 爆發期 加上 目前 還有 很多 供應 鏈 所 形成 的 庫存 問題 還沒有 完全 的 解決 所以 就算 今年 經濟 預測 跳高 那 就 說明 今年 季期 又 變高 了 嘛 那 明年 季期 相對 而言 經濟 成長 率 就 沒 有 這麼 亮麗 了 所以 明年 經濟 預測應該會 調低 那 第二 點是 聯準 會 可能 會 同時 調高 今年 和 明年 的 核心 PCE 的 價格 指數 原因 很 簡單 因為 復 甦 期要 來 了 那 第三 點聯 準會 可能 會調 低 今年 的 失業率 預測 但是 可能 會維持 明年 的 失業率 預測 水平 那 目前 的 預估 應該 本輪 失業率 最高峰 應該 是 不會來 到 5% 以上 最高 最高 大概 就是 5% 現在 平均 投行 的 目標值 預估 今年 失業率 最高 大概 在 4.5% 現在 在 3.7% 其實 距 離還 很 遠 但是 4.5% 是 可以 接受 的 一個 範圍 你 想想看 基本上 只要 失業率 沒有 高達 10% 就 不 叫做 蕭條式 衰退 就 不是 深度 衰退 所以 老實 說 5% 也 是 可以 接受 的 那 我們 現在 真實 所 關注 的 是 通膨數 據 最近 出來 了 FOMC 明天 大概 就表態 你 也 大概 可以 理解 他會 說 什麼 雖然 我們 暫時 停止 升息 但是 我們 只是 暫時 不 排除 未來 有 升息 的 機會 在 目前 的 通 膨 仍然 是 僵持不下 不過 呢 經濟 狀況 有 好轉 的 可能性 大概 就 類似 這些 話 每 一次 講都 差不多 就 比 較 中性 偏陰 但是 呢 真實 而言 我們 要 觀察 的 是 未來 幾個 月 的 就業 情況 如果 失業率 真的 慢慢 慢慢 慢慢 的 往上拉 那 就 說明 核心 PCE 真的 會 有 鬆 動 的 感 覺 但是 如果 就業 市場 始終 跟 5 月份 的 非 農就業 數據 一樣 保持 的 相 對 強勁 失業率 又 在 3% 左右 來 做 震盪 的 話 壓力 就 很大 了 事 實上 我們 從 美國 的 職位 空缺 數 看得出 來 他 跟 整體 的 登記 的 失業 人數 中間 的 gap 在 過去 幾個 月 是 有 慢慢 縮窄 黃 色線 是 美國 的 職位 空缺 數你 看得出 來 他 大概 就是 這幾個 月 從 去年 的 10 萬人 大概 下滑 到 10 萬人出 但是 失業 人口 其實並 沒有 大規模 的 上升 失業 人口 目前 大概 就 每 一個 月度 大概 就 保持 在 60 萬 左右 所以 中間 大概 還是 有 30 萬到 40 萬 的 就業 缺口 其實 仍然 是 存在 的 你 可以 觀察到 我們 講的 不是 美國長 期 的 現 象是 這樣 你 看 美國 在 2020 年 或者 我們 看到 在 2019 年 當時 的 登記 的 失業 人數 其實 跟 職位 空缺 數是 差不多 沒有 這麼 大 的 gap 所以 這 一次 真的 退休 潮 造成 了 美國 股市 某種 程度 的 畸形 反龍 那聯 準會 不會 淡化 對 於 工資 增長 的 關注 呢 這 就要 來 觀察 了 因為 照理 來 講就業 數據 目前 仍然 屬 於 相 對 亮麗 的 情況 尤其 我們 最近 觀察到 過去 我們 說 最早 進入 到 經濟 衰退 的 英國 市場 4 月份 工資 水平 大幅度 的 飆升 而且 失業率 是 高速 的 下滑 這讓 英國 央行 現在 非常 尷尬 因為 英國 央行 本來 才 釋出 有 可能 會 即 將來 到 升息 尾聲 的 訊號 結果現 在 失業率 居然 下滑 到 3.8 了 那 幾乎 是 貼 近 於 美國 市場 預期 本來 是 預估 有 4% 而且 最近 我們 也 觀察到 工資 的 持續 飆升 加上 英鎊 短期 內 的 上 漲導致 我們 可以 觀察到 英國 的 工資 水平 又 飆到 7.2% 本來 他 在 20 年 到 21 年 有 一波 很 顯著 的 飆升 21 年 到 2 年 開始 下滑 最近 幾個 月 又 開始 瘋狂 的 飆升 快要 突破 前高 了 人家 聯準 會 好不容易 才 撐 到 現在 結果 英國現 在 工資 增長 率 又 要 創 新高 了 這個 數字 是 讓 人家 大吃 一驚 的 因為 英國 當時 在 強生 的 執政 底下 曾經 連續 進行 高 強度 的 升息 他 是 遠 領先 於 其他 歐美 市場 的 原因 是 因為 他 要 趕快 把 通膨給 抑制 以度過 自己 的 內部國 內 選舉 結果現 在 工資 增長 率 又 開始 往 上 跑 了 同時間 我們 看到 失業率 居然 在 5 月份 又 開始 拐頭 下 彎 了 最近 我們 也 看到 英國 的 罷 工人 數幾乎 已經 回到 198 年 當時 的 罷工 水平 了 是 過去 20 年 30 年 以來 的 最高 你 說 我們 過去 跟 同事 沒有 提過 什麼 時候 大家 最喜歡 罷工 當然 是 缺工 的 時候 你 如果 不缺 工幹 嘛 罷工到 處 都 可以 找 得到 人 取代 你 所以 這個 是 現在 我們 觀察到 工資 水平 開始 從 歐洲面 開始 傳導 回 這個 美國面 所以 的確 你 很 難 想像 工資 水平 一直 在 上 漲然 後 核心 通 膨 或者 總 CPI 在 一個 蠻 明顯 的 下行 格局 然 後 你 說 他 是 一個 嚴重 的 經濟 衰退 頂多 就是 股市 有 一點 估值 泡沫 但 你 說 經濟現 在 出現 了 很大 的 問題 嗎 這個 我 覺得 反而 是 有 一個後盾 的 就業 數據 來表現 好 了 那 為 什麼 最終 這麼 強勁 的 通膨的 數據 可能 會 影響 到 下半年 的 變化 聯準 會 還是 堅持 應該 不是 講堅持 還是 有 很大 的 概率 決定 會 暫時 停止 申請 主要 是 可以 觀察到 美國 銀行業 在 過去 幾個 季度 高強度 的 提高 了 貸款 的 審批 標準 原因 也 很 簡單 因為 3 月份 爆發 銀行業 危機 之 後 大型 銀行 都 開始 非常 審慎 的 去 了解 說 自己 的 客戶 到底 有 沒 有 還債 的 可能性 那 的 確我們 可以 觀察到 之所以 市場 上 相 對 比 較 擔心 銀行業 的 問題 主要 還是 集中 在 商用 不動產 收益 的 狀態 所以 市場 上 也 很 關注 接下 來 兩天 聯準 會針 對 美國 商用 不動產 控制率 的 表態 因為 REITs 如果 巨額 的 收益 開始 減少 的 話 對 於 很多 保本 型 資產 他 就 會 有 任列要 成為 壞帳 的 可能性 這個 是 未來 可以 觀察 的 方向 當然 有 一些 落後的 經濟 指標 仍然 表現 不是 特別 好 我們 也 看 聯準 會 來 如何 做 談話 比如 說 最近 我們 講說 美國 的 紙箱 指數 美國 的 紙箱 指數 它 基本上 是 表達 商品 在 供 應鏈 當中 被 市場 所 需求 的 程度 如果 你 紙箱 出貨率 越 高 那 就 說明 了 大家 都 在 買 東西 那麼 三月份 的 紙箱 出貨率 同比 是 下降 了 一成 一 左右 不過 老實 說 即便如此 我們 看到 你 像 中小型 企業 的 展望 也 仍然 在 一個 顯著 的 下行 格局 當中 所以 我们 现在 只能 说 警惕 仍然 处于 一个 相对 的 拐点 就是 科技 业 大型 科技 也 受到 了 非常 显著 的 资本 吹捧 因为 大家 认为 在 衰退期 这些 科技 季头 它 比 银行业 比 能源 股比 中小型 股 都 还要 安全 所以 大家 优先 不见 这些 肋骨 所以 真实 我们 看到 什么 时候 会 从 这种 半信半疑 的 状态 完全 進入 到 景氣 一定 會往 復 甦 期 的 方向 走 這種 心態 的 轉變 它 取決 於 中小型 股 的 信心 什麼 時候 歸來 那 這個 中小型 股 的 信心 一方面 它會 反映 在 像是 羅 素 20 或者 中小型 股相關 指數 另外 一方面 比如 說剛 才 所 提到 的 紙箱 指數 或者 是 我們 看到 的 中小型 企業 整體 展望 都 會 來 做 一些 留意 和 觀察 至少 我們 可以 了解 到 本輪 的 衰退期 真的 最多 最 多 就 今年 第三季 到 第四季 了 大概 就 兩個 季度 了 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 啊 就 大概 就是 跟 過往 的 平均水平 差不多 可能 是 6 個 月 到 8 個 月 哦 明年 一季度 老實 說 進入 到 高 強度 緊縮 可能性 不高 哦 原因 很 簡單 了 因為 今年 一季度 季期 也 不是 特別 高 所以 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 我們 先 看 一下 美歐 股市 市大 指數 的 表現 好 道 瓊 上 漲 45 點 0.3% 1 摔 3421 點了 連道 瓊 都 快要 創高 這說 明市場 真的 有 一點 追加 意願 快要 出來 了 標普上 漲 30 點. 69% 所以 4369 點這波 標普 就 真的 金金 漲 了 他 已經 完全 突破 去年 8 月份 的 高點 了 再 來 是 納指納 指上 漲 4 點 0.83% 1 是 在 1357 點納指 這波 金晶漲 格局 更加 顯著 那 是 我們 的 會員 投資 朋友 都 知道 我們 是 比 較 著重 在 科技股 中長 期 的 生產 力推 動 所以 這一波 尤其 費半上 漲 42 點 1.5% 是 在 368 點費 半 在 這一波 經歷 適度 的 回調 之 後 又 創 今年 新高 了 所以 美歐 股市 市大指 數表現 是 十分 亮麗 的 但是 各位 也 可以 了解 到 你 會 發現 過去 來 看 大部分 都 是 壞 消息 但是 壞 消息 的 利空 卻 對 於 股價 沒有 太大 的 衝突 效果 原因 是 因為 實質 上 的 財報 他 某種 程度 都 算是 一個 落後訊息 我們 觀察 的 是 一個 前景 和 展望 所以 其實 有 時候 你 會 這樣 想 你 在 重要 關頭 如果 判斷 錯 方向 尤其 在 整個 景氣 的 大 框架 上 你 判斷 錯 方向 你 損失 是 蠻 驚人 的 你 就 假設 是 空頭 市場 空頭 市場 你 做 多頭 部件 可以 理解 就 總有 一天 他長 回來 加權 指數 是 剛好 是 所有 上市 櫃 公司 的 家 總 所以 應該 有 上市公司 的 家 總 所以 公司 越多 他 就 指數 越 高 嘛 所以 這個 很 好 理解 好 所以 你 在 空頭 市場 進行 多頭 部件 呢 你 短期 內 看錯 方向 都 沒關 係 長 期 而言 他 一定 給予 你 適度 的 報酬 不管 是 配息 還是資 本利 得 但是 如果 你 在 多頭 市場 當中 你 選擇 去 放空 做空 這個 想 做 方向 所 遭受 的 拉 抬 效果 或者 說 衝擊 是 很大 的 你 想想看 如果 你 在 去年 10 月份 選擇 進 行空 單 的 佈 局 你 不要 講 10 月份 可能 反彈 到 1 月 12 月 壓到 中長 期均線 之後再 進行 大量 空單 壓住 一路 嘎到 現在 那會 死 人 的 那會 死 人 因為 你 做 多 你 至少 有 一天 他長 得 回來 你 做 空 你 很 難確 定下 一輪 的 回 調會 不會 跌 到 這樣 的 點位 所以 重要 關頭 想 錯 方向 尤其 在 做 空者 的 角度 手上 壓力 是 極大無比 的 所以 即便 我們 是 週期 投資者 我們 也 不 建議 在 景氣 繁榮 週期 進行 任何 的 做 空頂 多 進行 一些 不管 是 債券 資產 或者 是 相關 避險 資產 的 配置 即可 這個 是 我 的 觀察 所以 在 重要 關頭 千萬 不要 想錯 方向 最近 我 一個 好 朋友 醫學院 的 他 才 跟 我 分享 一個 故事 他 說 在 他們 的 臨床 醫學課 上 男 教授 就問 了 一個 問題 他 就問 大家 有 男有 女學生 這樣 子然 後 說 哪 一個 器官 會 在 很 激動 興奮 的 時候 瞬間 放大 6 倍 到 7 倍然 後 教授 就點 了 一個 女孩子 回答 女生 就 憋 了 半天 的 紅臉 很 緊張 我 拒絕 回答 一個 器官 變大 6 倍 到 7 倍 興奮 的 時候 教授 就 很 無奈 就點 了 另外 一個 男生 說 那 你 覺得 哪 一個 器官 在 激動 興奮 的 時候 會 變大 6 倍 到 7 倍 男 的 說 瞳孔 老師 說 正 確後來 教授 就 對 那個 女孩子 說 我 有 三句 話 要 提醒 你 第一 你 沒 有 預習 今天 課程 的 內容 第二 你 又 在 胡思 亂 想 第三 你 婚後會 非常 的 失望 所以 投資 朋友 如果 你 想 錯 方向 尤其 在 多頭 氛圍 你 是 用 空頭 的 角度 來 思考 的 話 你 可能 會 非常 失望 這個 失望 程度 遠大 於 在 空頭 氛圍 當中 你 做 多頭 部件 OK 我們 是 一個 震 驚 的 財經 節目 如果 大家 是 看 著 笑 話 的 心態 來 我們 節 目的 話 我 也 不會 讓 你 失望 所以 我們 主要 是 跟 投資 朋友 分享 在 整個 景氣 的 軌道 當中 我們 當然 有 自己 的 思維 但是 在 策略 上要 稍微 做 一些 修整 和 概念 上 的 梳理 我 拒絕 回答 混淆 會 非常 失望 沒錯 6 倍 到 7 倍 怎麼 可能 我們 繼續 往 下 看 美股 是 入 牛市 之 後 啊 到底 會往 什麼樣 的 方向 來 做 前進 呢 呃 我們 過去 跟 投資面 已經 大概 提過 了 基本上 他 前進 的 方向 取決 於 復 甦 的 速度 呃 多頭 已經 確立 了 但 未來 是 緩牛 還是 急 牛 他 主要 取決 兩大 因子 一個 是 基本面 復 甦 的 速度 一個 是 聯準 會 緊縮 的 程度 以及 對 於 整體 市場 的 我們 講說 貨幣 政策 的 寬 鬆 力道 或者 緊縮 力道 為 什麼 這說 因為 大家 都 很 清楚 當時 在 2015 年 16 年 17 年 那 一波 由 上 震 股災 之後後續 的 緩牛 格局 其實 聯準 會 還是 持續 在 進行 緊縮 當中 換句 話 說 緊縮 讓 市場 上 的 資金越 來 越少 不 代表 市場 上 的 炒作 情緒會 因此 而 退 卻 反而 市場 上 的 獲利動 能 由 於 景氣 的 復 甦 產能 的 復 甦 有 可能 會 壓過 由 緊縮 政策 所帶 來 的 貨幣 M2 的 收縮 所以 基本上 而言 我們 現在 首先 先觀察到 不應 該 是 說 到底 會漲 多 高 我們 應該 看 的 是 目前 的 整體 漲幅 他 是不是 有 基本面 在 做 支撐 那 我們 現在 來 看 如果 從 歐洲 STOCK60 指數 的 12 個 月 前瞻 EPS 以及 標普白 指數 未來 12 個 月 的 前瞻 EPS 其實 在 今年 二季度 左右 都 有 開始 陸續 見底 上 萬 的 跡象 在 了 尤其 歐洲 股市 上行 的 速度 來 的 更加 快速 原因 是 因為 歐洲 的 復 甦 一直 都 慢 於 標普白 指數 的 復 甦 那現 在 值得 觀察 的 消息 是 隨著 美國 的 復 甦 期 在 即 估值 有 沒 有 過高 的 疑慮 呢 目前 來 看 短期 是 的 確有 的 因為 我們 可以 觀察到 像是 蘋果 微軟 GoogleAmazon 特斯拉 Meta 輝達 這 7 支 股票 如果 是 從 基期 10 來 做 觀察 平均 漲幅 已經 快要 來 到 70% 到 80% 了 可是 我們 觀察標 普拜 指數 綜合 指數 或者 羅 素 20 指數 今年 以來 基本上 沒有 任何 顯著 的 報酬 所以 值得 觀察 第一 要點 是 你 光是 景氣 才 剛轉 好 因為 過去 我們 跟 投資 朋友 聊過 嗎 你 看 今年 呃 一季度 整體 標普白 指數 EPS 還在 正 負曲線 來 做 震盪 那 二季度 預估 可能 如果 是 從季 增率 來 看 的 話 老實 說 會 有 一點 壓力 但是 從 年增率 來 看 老實 說 標普白 指數 大部分 的 企業 在 一二 季度 差不多 就 見 到 低點 了然 後 科技 業走 的 比 較 早 那 可能 傳產業 走 的 比 較 晚 可能 二階度 到 三階度 那 臺 灣電子 零組件 它 就 會 更 延後反應 嘛 可能 是 在 三階度 四階度 完全 進入 到 復 甦 週期 那 從 這些 EPS 的 經驗 都 顯示 基本上 我們 雖然 還有 很多 的 利空 或者 衰退 的 訊號 正在 產生 但是 已經 有 那 一種 最差 勁 的 那個 日子 已經過 的 感覺 所以 我們 才 說 下半年 的 行情 它 不 一定 是 像 現在 一樣 這急 牛現 在 急 牛 真的 有點 扯 了 你 每天 這樣子 漲 那 下半年 台幣 股市 不是 上 3 萬點 對 吧 所以 不 可能 每天 這樣 漲 它 漲 多 了 要 迎來 一個 適度 的 回調 之 後 符合 這種 EPS 緩步 增長 的 機率 是 比 較 高 的 所以 短期 內 的 確是 有點 漲過 快 尤其 現在 在 資本 收縮 我們 也 可以 觀察到 當時 大摩 之所以 如此 的 看空 股票 市場 的 行情 就 認為 EPS 根本 現在 就 沒 有 做 一個 大幅 的 顯著 上調 高盛 這 一次 的 上 調 也 沒 有 把 EPS 調 多少 他 大部分 還是 集中 在 估值 的 提升 和 樂觀 的 情緒 所以 我們 可以 觀察到 現在 大摩 的 看法 是 黃 色線 也 就是 標普白 指數 的 EPS 他 認為 在 23 年 年底 會 做 一波 顯著 的 下 殺 這一波 下 殺 他 不是 那種 208 年式 的 那種 把 過去 10 年 的 EPS 增長 全部 給 吞掉 而是 把 20 年 中旬 左右 的 EPS 全部 吃掉 之後在 204 年 到 205 年 重新 回到 上升 格局 那 回到 上升 格局 原因 很 簡單 昨天 我們 跟 投資 朋友 聊過 嘛 大摩 的 猜測 以及 大摩 的 展望 報告 啊 去 預估 今年 下半年 進入 到 急速 衰退 之後通 膨 高速 下滑 下半年 年 中會 啟動 降息 循環 那 明年 再度 像 20 年 一樣 再度 噴發 這個 是 最好 的 想像 你 如果 他講 的 是 對 的 我 也 希望 啊 對 不 對 你 這樣 才 有 機會 可以 做 一些 多頭 部件 嗎 要不然 就 一路 漲 上去 你 也 買 得 很 痛苦 對 吧 所以 老實 說 啦 大摩現 在 是 少數 在 市場 當中 啊 持續 看空 的 投行 但是 有 沒 有 可能 已經 轉變 了 呢 我 認為 大部分 人 目前 已經 不 像 大摩 這樣 想 了 前 幾個 月 大家 都 這樣 想 了 大摩 基本上 就是 前 幾個 月 美國 股市 不管 是 機構 還是 散戶 的 主流 思想 但現 在 這個 狀況 其實 有 在 慢慢 轉變 當中 也 就是 市場 從 原本 的 半信半疑 已經 開始 從 半信半疑 跨一 隻 腳 進入 到 樂觀 的 感覺 比如 說 我們 可以 觀察到 針對 標普白 指數 整體 淨持 倉 的 空攤 水位 你 可以 觀察到 雖然 前 兩個 月 很 低 但是 有 沒 有 一個 小 勾勾 開始 出現 了 至少 過去 一周 沒 這麼 空當然 這一波 的 上 漲 跟 AI 題材 又 比 較 顯著 的 相關 從 世界 指數 來 看 還在 慢慢 的 收 復 當中 而且 在 整個 6 月份 的 交易 當中 我們 都 很 清楚 市場 上 最 擁擠 的 交易 都 是屬 於 大型 科技 權值 股 但是 你 可以 觀察到 6 月份 第二名 的 交易 的 擁 擠性 就是 屬 於 中國 市場 的 放空 也 就是 說 6 月份 大家 最喜歡 的 交易 一個 是 大 大幅度 的 做 多 美國 股市 科技股 另外 一個 是 做 空中 國 股市 第三 個 是 做 多 日本 股市 第 4 個 是 做 空 美元 第 5 個 是 做 多 短期 國 票券 第 6 個 是 做 空銀行 所以 6 月份 即便 到現 在 雖然 科技股 估值 推 很 高 但是 你 可以 觀察到 市場 上 也 不是 全面 的 看好 全球 景氣 發展 你 看好 全球 景氣 你 怎麼 會 選擇 在 這個 時間點 做 空中 國 股市 呢 有 什麼 理由 是 美國 股市 好 中國 股市 會 大跌 的 年份 呢 除非 跟 政治 監管 有關 要不然 美國 需求 好 你 覺得 中國 的 出口 會多差 嗎 對 吧 所以然 後 他 又 在 做 空美國 的 銀行 股 這說 明市場 上 還是 有 那種 半信半疑 剛進入 到 樂觀 的 狀態 或者 說 我們 來 觀察 如果 是 從 每年 最新 一周 所統計 的 對 於 股票 的 政治 權益 前 一周 在 26% 最近 飆到 51% 了 這說 明市場 上 是 的 確有 一 點 鬆 動 的 感 覺 開 始 有 一 點 明 顯 的 追加 意願 了 我 們 儘 管 來 看 了 美 國 股市 散戶 到底 有 沒 有 捲 土 重來 我 認為 最近 是 真的 有 的 只 不過 這一波 捲 土 重來 是剛 捲 土 重來 進入 到 市場 當中 首先 我們 先 觀察散 戶現 在 購買 最 偏好 的 股票 藍籌股 是屬 於 黃 色區 塊 黃 色區 塊 你 也 看到 他 的 整體 的 資金 流入 和 整體 股票 市場 的 表現 這些 股票 大概 願意 的 報酬 你 可以 觀察到 大部分 這些 股票 都 是 屬於經 典型 的 美國 股市 的 傳產 或者 重要 權值 股 啦 那 有 一些 比較 例外 像 Rivian 然後就 電動車 的 初創 公司 或者 其他 股票 就 像 蘋果 嘛 TLTIVV 或者 是 這個 VZ 我們 講的 威瑞森 等等 就是 目前 都 是屬 於 美國 股市 一些 通訊類 股 或者 一些 相關 穩定 的 權值 股 那 報酬 其 實並 沒 有 說 到 極度 亮麗 所以 可以 觀察到 一個 跡象 就是 散戶 到 目前 為止 才 剛上車 那 由 於 剛上車 也 沒 有 什麼 贩到 整波 景气 的 波段 财并 没有 因此 而 大 赚 所以 就是 大家 来 多 做些 留意 了 等到 这些 散户 真的 有 一些 明显 的 获利 表现 开始 出现 了 之后 来 一个 比较 大 的 回调 和 急 跌 是 可以 出现 的 只不过 要 注意 回调 和 急 跌 好 那个 时候 可能 散户 突然 被 吓 到 又 离开 市场 了 反而 是 中长期 值得 不见 的 时机 为什么 现在 还 在 衰退 到 复苏 期 吗 你 现在 买 还是 比 你 在 扩张 周期 买好 的 多 对 吧 好 所以 这件 事情 我 觉得 蛮 重要 的 大家 要 有 一个 景气 的 宏观 思维 但是 呢 要 有 一个 中 短期 的 乖离 思维 你 要 理解 什么 时候 进行 中长期 部件 是 好 的 什么 时候 在 一年 当中 的 两个 到 三个 时间 点 进行 乖离 低 乖离 的 部件 是 比较 适当 的 ok 我们 看 一下 台北 股市 表现 台股 昨天 衝破 了 1720點這個 網友 說 對 我們 稍微 先 把 工作室 搬回 來 稍微 這個 因為 新 的 工作室 燈光 不夠 亮 要 稍微 裝修 一下 從長 計議 所以 暫時 先 保持 不變 這樣 收益 也 比 較 好 對 不 對 要 稍微 這個 裝修 一下 但是 我 跟 投資 朋友 分享 剛才 聊到 台北 股市 你 說 一度 衝到 1720 點 大家 應該 還記 得 50 億 6 的 天亮 是 什麼 時候 發生 的 就是 170 年 開始 的 所以 現在 有 兩種 角度 來 做 思維 第一 種 就是 台北 股市 就會 隨著 美國 股市 的 系統 單持續 的 向上 衝 原因 是 因為 50 億 6 都 是當 沖 量 沒 有 任何 顯著 的 實質 套牢 但 我 不 這麼 認為50億 6 你 說 沒 有 真實 的 套牢 量 我 不 太 相信 那應 該 是 真的 蠻 多 的 因為 比如 說 以 台積 電來 看好 了 台積 電當時 有 非常 顯著 的 買盤 力道 在 大概 60 塊 以上 那 這一波 呢 你 就講 三分之一 好 了 光是 三分之一 如果 是 長 期買盤 而 不是 當 沖 的 話 就 足以 有 非常 多顯 著 的 賣壓 開始 出現 了 所以 這一波 才 是 遇到 台北 股市 真實 的 巨額 的 套牢 量 開始 出現 我們 看 一下 台北 股市 昨天 的 成交量 是 3502 億 哦 櫃買 指數 也 上 漲 了 2.94% 大盤 是 漲 了 261.5% 櫃買 也 沖 得 很快 這一波 市場 上 內 資輪動 很強 可是 我過 去 跟 投資 朋友 提過 外資 到底 針對 台北 股市 有 沒 有 個 別 股市 的 全面 看多 答案 是 沒 有 的 原因 是 因為 台幣 到 目前 為止 大概 還是 保持 在 30.6 所以 他 只是 因為 國際系 統單 再 回 一步 他 就 跟 著 做 一些 回補 但是 呢 你 說 他 有 沒 有針 對 台北 股市 進行 全面性 的 做 多 的 確從 外資 買 賣 超 很多 但是 主要 還是 反映 在 全球 市場 的 上 漲 反而 我們 觀察小台 小台 雖然現 在 空單 已經 減少 很多 了 但 還是 沒 轉多 還是 沒 轉多 這一波 已經 嘎 很 久 了 你 看 我們 說 這一波 從 150 多點 一路 嘎到 現在 170 點了 這空 單量 依然 是 佔 整體 小台 在 過去 一段 時間 的 多數 所以 我們 講的並 不是 外資 的 空 單量 因為 外資空 單量 很 有 可能 是 做 一些 在 過去 一段 時間 很 有 可能 是 做 避險 或者 做 一些 風險 對 沖 那小台 基本上 你 既然 看 了 小台 就 說明 他 真的 在 做 空 所以 第一件 事情 就是 小台 的 空單 開始 有點 減少跡 象 快要 追價 的 感覺 不過 還是 偏空 那融 資餘額 的 變化 就 開始 有點 回歸 了 你 看到 融資餘額 基本上 已經 完全 收 復 到 去年 10 月份 以前 的 水平 了 市場 的 意願 開始 回歸 那 另外 一點 是 最近 一年 的 證券劃 撥 存款 餘額 在 4 月份 终于 有 比较显著 的 上涨 了 回到 去年 8 月份 的 水平 了 说明 市场 上 其实 真的 准备 要 买 了 准备 要 买 了 啊 可能 也 刚刚开始 买 吧 这个 是 我 的 想法 了 啊 但是 行情 的 变化 就是 如此 我们 可以 了解 到 情绪 的 轨迹 它会 影响 到 整体 股市 的 角度 啊 他 被 股市 开盘 下跌 了 30 点 说 在 1784 点 啊 看来 昨天 没有 股市 液盘 开始 回跌 那 今天 量 能還 算是 可以 啊 大概 在 30 除以 2 跟前 兩天 差不多 那 就 來 觀察 一下 了 到底 會不會 持續 帶頭 沖 了 好 畢 竟現 在 行情 真的 是 還是 多空 分期 對 吧 還是 多空 分期 蠻明顯 的 好 我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 了 ok 好 這一波 我 在 頂樓 哎 不要 緊張 啊 不要 緊張 你 在 頂樓 有 什麼關 係 呢 啊 對 不 對 這一波 你 至少 從長 週期 來 看現 在 還是 衰退 到 復 甦 週期 嘛 啊 這總比 你 在 201 年 或者 在 205 年 到 時候 買入 還要 來 的 好 對 吧 OK 除非 你 是 在 201 年 的 頂樓 那的確 很 痛苦 了 啊 不過 時間 會 證明 一切 對 吧當 你 忘 記風險 就 會 出 現講 的 好講 的 好 在 悲觀 中 抱持 希望 在 樂觀 中 感到 擔憂 這 就是 人生 所以 我們 週期 投資 不 只是 推薦 大家 在 股票 操作 基本上 在 人生 思維是 這樣子 有 時候 你 人生 到 谷底 了 你 就 已經 這麼 慘了 按照 周琦思 維未來 一定 是 痞 極泰來 往往 的 你 正在 人生 巔峰 的 時候 你 要 小心 隨時會 摔 下 來 摔 下來並 不是 因為 你 不好 是 因為 你 已經 在 高點 了 你 都 已 經考 全班 第一名 了 你 當然 掉 下 來 的 機會 比 較 高 對 吧 閃 忽 不敢 追 都 在 放空 看台 積電上 漲量 縮 就 知道 沒人敢 買 本來 遇到 賣壓 力道 就 會 有 這樣 的 曲檢看 我們 節 目的 人應 該 多數 是 周期 思維者 過去 我們 節目 有 一段 時間 是 標準 的 觀看 人數 翻 指標 通常 是 在 這個 股票 高速 上漲 的 時候 人數 突然 急 增不過 這幾 天上 漲人數 好像 還好 說明 我們 節目 越來 越 多 的 忠實 觀眾 真的 都 是 周期 思維者 頭行 真的 笑死人 也 不要 笑 人家 人家 總要 給一個 看法 孔孔頭 信騷 我們 小 編其實 還特別 跟 我講 他 說 你 現在講 任何 笑 話 都 先 講給 他 聽 一遍 他 女生 他 比 較 有 那個 sense 我心 裡想 如果 我先 講出 來 那 我 直播 就 沒辦 法給 你 那個 效果 了 我 喜歡 聽 他 在 旁邊 笑 對 不 對 可是 對 所以 很 尷尬 其實 他 也 不在乎 我會 不會 有 這個 metoo 的 問題 他 是 在乎 怕 youtube 被 封鎖 之後廣告費 拿 不到 然 後 大家 知道 我們 節 目的 廣告費 還有 請 小編 喝咖啡 專案 都 是 小編 的 收入 所以 你 知道 為 什麼 他 到 現在 還沒離 職離 不開 我 了 離不開 我 了 這是 利益 捆 綁 大家 知道 利益 捆 綁 所以 歡迎 大家 可以 參加 請 小編 喝咖啡 專案 讓 他 更 用力 的 監督 我 好不好 我們 小編 很 辛苦 了 每天 要 整理 圖表要 早起 有 時候 好 要 這個 答應 老 闆 無理 的 要求 我 是 工作 上 的 要求 不要 再多講 了 早上 9 點 04 分感謝 各位 今天 的 參 與 我們 主要 是 把 整個 國際 股市 的 情緒 轉變 來 做 一些 梳理 接下 來 幾天 我們 就 稍微 聊 一下 中國 市場 或者 日本 市場 日本 股市 又 創高 了 在 種跡 象 的 背 後 哪些 是 有 機之談 哪些 是 無機 之談 提供 投資 朋友 如果 想 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 同時 也 可以 考慮 參加 我們 在 7 月 1 號禮 拜 六 晚上 8 點鐘 所 舉辦 的 財經 號角 聽友會 到 時候 我們 針對 未來 一整 個 季度 的 行情 來 做 一些 推演 同時間 我們 的 財經號 角會員系 統當 中 也 會 有 一系列 的 專題 影片 宏觀 專業 報告 我 每週 的 資產 操作 部位 日誌 提供 投資 朋友 多 多些 留意 和 思考 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
