2023/6/15(四)鴿中帶鷹!暫停升息後 聯準會下半年估再升2碼 股市續漲?【早晨財經速解讀】

投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 6 月 15 號禮 拜 四 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 宥 廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 聯準 會 在 昨天 週三所 出爐 的 FOMC 會議 紀要 當中 特別 提到 了 這 一次 是 如 預期 的 宣布 暫時 停止 升息 這個 是 去年 3 月份 以來 的 首次 不 過後續 的 音拍 訊號 還是 非常 強烈 的 雖然 這次 停 了 但是 他 把 下半年 的 下半年 的 路 徑講 的 蠻 清楚 了 暗示 年底 以前 可能 會 再 升息 兩次 升息 兩碼 那麼 看到 昨天 能源 股 還有 傳產 的 道 瓊 受到 顯著 的 成壓 道 瓊尾盤 是 急 跌 收跌 了 230 點但 問題 來 了 昨天 廢辦納 指標 普 又 創 今年 以來 新高 了 非泛 晉揚 了 1.5% 是 表現 最為 亮麗 的 指數納 指小漲 0.4% 標普 微漲 0.8% 幾乎 持平 了 但是 昨天 包括 蘋果 股價 和 輝達股 嗆 都 創 了 歷史 新高 我們 講歷史 新高 不是 波段 新高 這樣 的 消息 讓 人 不免 懷疑 升息 到底 對 於 科技股 的 打壓 到底 反映 在 哪裡 呢 還是 說 就 如同 我們 過去 所 預估 的 不斷 的 升息 利率 的 提升 恰恰 暗示 著經濟動 能 的 強勁 以及 復 蘇期 的 即 將歸來 我們 今天 就 從 聯準 會 的 FOMC 會議 當中來 跟 大家 多 做 一些 梳理 和 理解 事實 上 我們 可以 觀察到 如果 從 聯準 會 的 點陣圖 其實 已經 把 下半年 年底 之前 的 態度 表達 相當 清楚 了 我們 根據 利率 點陣 圖來 做 觀察 A4NNC 當中 有 18 位 的 票委有 9 位是 預測 年底 的 利率 會 預估 在 5 .% 到 5.7% 左右 我們 都 很 清楚 現在 的 基準 利率 是 5% 到 5.2% 換句 話 說 聯準 會 在 下半年 年底 以前 仍然 有 大概 兩碼 左右 的 上升 利率 調升 的 共識 這也 比 3 月份 預期 的 高 非常 多 暗示 的 今年 還會 再 升起 兩碼 不過 我們 也 觀察到 了 如果 你 把 時間 放遠 一點 來 到 204 年事 實上 多數 FOMC 的 票位 它 的 落差 值 就 蠻 大 的 有 3 位 仍然 認為 可能 會 保持 在 5 .% 以上 好 那 就是 極度 鷹 派 但是 多數 人 是 集中 在 4 換句 話 說 204 年 應該 就 有 預防性 降息 的 可能性 204 年 的 利率 總尾數 分別 是 4.6% 2025 年 的 利率 預 估值 預估 是 3.4% 換句 話 說, 連準 會 自己 也 認為 雖然 今年 景說 的 很 厲害 但 目的 是 要 為 了 一舉 殲滅通 膨 至於 明年 到底 景氣 怎麼樣 到 時候 反正 現在 利率 已經升 那麼 高 了 要 做 一些 預估 預防性 降息 不為 過事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 很多 人會 把 升息 對 於 資產 打 壓來 掛鉤 把 降息 跟 資產 炒作 來 做 掛鉤 其實 這 可以 理解 但是 他 其實 是 有 個 時間 線 先後的關 係 降息 當下 通常 股市 是 重疊 的 向息 完之後貨幣 寬 鬆 的 效果 才 會 湧現 升息 當下 你 看 起來 好像 對 於 利率 有所 沉壓 的 科技股 反而 持續 的 增長 原因 是 因為 正 因為 經濟過 好 他 才 要 進行 利率 調升 那 相反 的 利率 升 到 一定 程度 之後經濟 承受 不了 進入 到 緊縮 循環 之 後 那 沒 辦法 只好 進行 寬 鬆 了 所以 升息 的 初始段 通常 股市 是 上 漲 的 升息 來 到 末段 甚至 升不動 了 才 是 我們 要 擔心 的 那 隨著 聯準 會 不斷 的 把 利率 目標值 往 上 提升 就 隱含 著 其實 經濟 的 動能 相 對 來 看 是 比 較 強勁 的 這也導致 了 我們 看到 過去 我們 跟 同志 們 分享 市場 本波 到底 會漲 到 什麼樣 的 位階會 迎來 一個 相 對 大 的 乖離 回調 第一 個 叫做 情緒 指數 的 全面 樂觀 大家 都 看好 那 你 說 要 回調 其實 非常容易 那 第二件 事情 就 來 自 於 什麼 時候 市場 針對 年底 的 目標 利率 跟 聯準 會 的 目標 利率 來 做 貼 近 原本 市場 都 認為 年底 目標 利率 是 4.5% 所有 投資人 都 認為 會 降息 但是 我們 看到 在 過去 幾個 禮拜 這個 利率 的 預測 讀 FedWatch 已經 有 慢慢 提升 的 跡象 存在 了 我們 可以 觀察到 到 目前 為止 可以 觀察到 訊號 卡卡 的 是不是 訊號 卡卡 的 有 可能 是 因為 我 今天 把 這個 攝像頭 稍微 改變 了 一下 我 看 一下 待會 有 什麼樣 的 方式 可以 來 做 解決 不過 暫時 的 話 大家 就 稍微 聽 一下 聲音 了 聲音 也 是 斷續 的 是不是 OK 這個 說明 了 這 即便 我們 換了 魅可 把 這個 音質 做 了 顯著 的 調升 這個 看 起來 還是 有 很多 技術 難關 需要 克服 啊 最近 最近 是不是 水逆 啊 大家 現在還 可以 嗎 現在還 可以 嗎 超卡 是不是 超卡 那 那 說明 這個 還要 再 研究 一下 啊 要不然 要不然 啊 重開 就 好 了 很 正常 啊 大家 說 不會卡 啊 開車 就 不卡 退出 來 再 進來 就 好 了 這個 就是 要 講個 笑 話 嗎 ok 啦 那 我們 就 繼續 往 下講 了 啦 因為 我們 本 影片 也 有 做 錄 製 所以 如果 真的 因為訊號 不好 的 話 我們 頂 多 就 把 錄 完 的 影片 重新 丟上 來 用 這樣 的 狀態 了 好 那 聽 Podcast 投資 朋友 可能 就 不會 受到 太大 的 影響 好 的 我們 剛才 講到 說關 於 綠 水平 的 持續 的 上揚 我們 可以 觀察到 本來 市場 的 預 估值 大概 在 4.5% 左右 但是 不斷 提升 不斷 提升 到現 在 已經 上行 到 5% 左右 了 換句 話 說 如果 接下 來 幾個 月度 利率 水位 仍然 有持續 攀升 的 跡象 存在 我講 的 是 市場 的 年底 的 預 估值 不斷 在 攀升 那 很 有 可能 最後所 造成 的 就是 股票 市場 在 經歷 適度 回調 之後持續 的 往上走 正因 為 他 還在 升息 市場 就 不用 過度 的 擔憂 當然 了 這 一次 本來 多數 投行 都 認為 6 月份 暫時 停止 升息 的 機率 本來 就 比 較 高 那 我們 也 可以 觀察到 你 像 有 一些 投行 認為 可能 在 6 月份 仍然 有 升息 的 機率 存在 但是 我們 可以 觀察到 7 月份 升息 週期 的 頻率 大家 應該 就 有 比 較 明顯 的 共識 你 像是 花旗 或者 像是 匯豐 UBS 或者 高盛 都 認為 7 月份 是 有 蠻 高 的 機率 升息 一碼 的 至于 有些 投行 相对 对于 当前 的 经济 形势 稍微 比较 保守 一点 认为 7 月份 可能 不会 升息 因为 可能 到时候 物价 下滑 的 速度 会 有所 加快 事实上 我们 可以 观察 到联 总会 真正 观察 的 乐利 图 表现 其實 在 去年 5 月份 6 月份 的 最高 點就 已經 觀察到 了 我們 從 CPI 或者 從 核心 CPI 或者 從 核心 PCE 你 可能 看不出 來 可是 如果 我們 觀察 PPI 或者 核心 PPI 這個 下滑 幅度 就 蠻 顯著 的 快要 達到 2% 的 通膨目 標值 了 待 會 我們 會 聊 一下 美國 最新 所公 佈 的 PPI 數據 所以 你 可以 了解 到 如果 生產者 物價 指數 正在 進入 到 高速 的 走跌 那換句 話 說 也 就 隱含 著 基本上 消費者 物價 指數會 緊 跟 在後後續 通膨達 標不會 是 太大 的 問題 純粹 在 於 時間 長 遠 的 尺度 而已 事實 上 我們 可以 觀察到 如果 把 去年 在 現 在 的 通膨率 拿 來 跟 今年 來 做 對照 你 會 發現 食品 價格 從 2 年 的 漲幅 10 .% 目前 下滑 到 漲幅 6.7% 不過 還在 增長 只是 之後漲 幅 收斂 那 服裝 的 部分 從 5% 下滑 到 3.4% 包括 房費、 出差 旅費、 取暖油 等等 汽油、 電力、 天然 氣、 汽車 零組件、 二手 車、 新車 基本上 都 有 蠻 顯著 的 下行 可是 我們 剛才 也 聊到 了 核心 通 膨 僵固 性 真的 很 高 那 很 高 的 原因 是 什麼 呢? 我們 看 一下 房租 價格 房租 價格 是 少數 在 我們 平常 的 生活用品 當 中年 增幅 在 今年 仍然 持續 在 擴大 的 一個 族群 這個 是 我們 所 觀察到 的 方向 第二 點是 汽車 維修 汽車 保險 酒類 娛樂業 教育 與 通訊 服務類 基本上 仍然 在 顯著 的 上行 過程 換句 話 說 我們 雖然 看到 原 物料 價格 有 非常 顯著 的 走跌 跡象 但是 核心 通 膨 尤其 跟 工資部門 有關 的 比如 說 汽車 維修 需要 維修 工人 比如 說 教育 娛樂業 或者 是 看到 一些 開餐館 的 需要 大量 人力 的 或者 剛才 我們 聊到 的 房租 都 在 持續 上 漲 當中 這個 就是 目前 我們 看到 通 膨 真正 的 關鍵點 原因 了 那 如果 我們 把 去年 6 月份 的 CPI 拿來 跟 今年 5 月份 的 CPI 來 做 一個 最 顯著 的 對 比 去年 漲價 今年 降價 的 你 像是 燃料油 天然 氣機票 健康 保險 雞蛋 雞肉鮮 牛奶 大型 家電 或者 橘子 都 是 所以 可以 觀察到 目前 聯準 會 真的 是 在 抗擊 通膨當 中 最 後 一段 這 一段 是 最 難取 捨 的 因為 你 打 的 就是 打工 資 你 打 的 就是 核心 CPI 你 打 的 就是 實體民間 的 消費 那 你 要 打到 什麼樣 的 程度 讓 市場 的 緊縮 力度 不 至於 過 大同 時間 也 可以 觀察到 在 未來 一段 時間 他 的 通膨不會 再度 燃起 這個 是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 但 其實 已經 接近 目標值 了 雖然 你 看現 在 核心 CPIPCE 還是 很 高 但是 PPI 他 已經 領先 告訴 你 他 的 方向 了 那 第二 點是 升息 的 影響 聯準 會 認為 到 目前 為止 並沒有 完全 的 顯現 這就來 自 於 聯準 會針 對 接下 來 幾年 的 經濟 預測值 基本上 今年 實質 國內 生產 毛額 GDP 的 成長 率 聯準 會 從 3 月份 預測 的 0.4% 直接 上 調到 1% 換句 話 說 聯準 會 把 今年 的 經濟 增長 拉高 了 這也 換句 話 說 為 什麼 他 要 持續 的 升息 量 因為 經濟 比 想像中 來 的 好 失業率 從 本來 的 4.5% 下修 到 4.1% 但是 個 人 核心 消費 支出 物價 指數 PCE 從 3.6% 上 調到 3.9% 了 換句 話 說 通膨更 頑固 了 經濟 更 強勁 了 失業率 比 想像中 來 的 低 這 被迫 連總會 要 把 整條 升息 時程 給拉長 好 那 我們 可以 觀察到 其 實美國 本輪 的 通 膨 下行 力度 已經 領先 於 歐元區 和 英國 了 所以 你 可以 觀察到 如果 聯準 會 沒 有 放棄 在 今年 二季度 做 一個 政策 轉向 或者 停 在 這個 利率 水位 的 話 那 就 說 明未來 歐元區 和 英國 可能 內部 所 遭受 的 通 膨 力度 會來 的 更加 險峻 這就 隱含 著 其他 國家 基本上 照理 來講 還有 更 多 升息 的 條件 存在 我們 從 中位 數來 看 不管 是 從 實質 GDP 還是 從 失業率 或者 是 從 核心 PCE 來 做 觀察 你 都 會 發現 今年 經濟 真的 看起 來 不會 差到 哪裡 去 不管 是 從 聯準 會 未來 23 年 到 24 年 的 GDP 成長 率 或者 失業率 的 水平 你 看 最 多 也 就 4.5% 而已 這樣 的 失業率 其實 是 不足以 造成 大規模 的 蕭條 和 衰退 的 這網友 說 剛才 其實 這個 電腦 一直 都 沒 問題 電腦 一直 都 沒 問題 哪一位 網友 自己 的 電腦 有 問題 對 不 對 搞 得 我 很 緊張 對 不 對 我們 直播 30 分鐘 沒 辦法 說斷 就 斷 了 對 不 對 OK 還是 還是 現在 又 有 問題 不 確定 不 確定 好 沒 問題 就 沒 問題 OK 最近 我 聽 說 是 業力 大 爆發 尤其 在 五月份 六月份 可能 會 有 很多 那種 煩心 雜心 的 事情 一股 腦吸來 我 也 是 我們 小編 也 是 所以 有 時候 大家 要 互相 體諒 投資 朋友 該換 電腦 了 賺 那麼 多 錢 換台 電腦 不為過 我 最近 也 剛換 電腦 所以 我 還在 那個 磨合期 跟 電腦 的 磨合期 我們 看 一下 剛才 聊到 的 第一 點是關 於 聯準 會 為 什麼 他 要 對 於 下半年 的 利率 水平 有所 調高 第二 點聯 準會 對 於 今年 的 經濟 預測值 其實 也 有所 調高 它 是 因為 經濟 好 通膨下 不來 才 順勢 調高並 不是 單純 的 停滯性 通膨問題 那 當然 鮑爾 在 記者 會 當中 也 被 問到 了 那 你 什麼 時候 要 降息 呢 那 在 這種 狀態 底下 鮑爾 很 明顯 看到 今年 是 完全 沒有 任何 降息 的 機率 存在 的 為 什麼 沒有 降息 的 機率 存在 我們 可以 觀察到 美國 目前 的 時薪 水平 目前 為止 仍然 整體 年 增漲 幅 還在 4.3% 左右 雖然 看 起來 已經 有 在 過去 幾個 月 比 較 顯著 的 下行 格局 但 到 目前 為止 工資 水平 老實 說 僵固 性 仍然 十分 高剛 才 看到 租金 價格 也 是 租金 價格 根本 就 下 不來 最近 紐約 以及 曼哈頓 的 房價 再度 創歷史 新高 了 我們 講應 該 房租 價格 又 創歷史 新高 了 我們 可以 觀察到 如果 我們 把 這些 中小 企業 願意 增加 薪資 調升 的 比例 雖然 從 當時 的 5 成現 在 下滑 到 4 成現 在 還有 40% 的 中小型 企業 打算 要調 高工 資我們 講的 是 小型 企業 大 公司 在 裁員 了 他 沒 辦法 要 做 資本 總 結要 對 股東 交代 但 小 公司 還有 4 成 的 公司 願意 進行 工資 調升 這個 就是 我們 所 觀察到 的 現象 好 但是 我們 做 一個 總結 聯準 會 目前 所釋 放 的 談話 老實 說 對 於 股票 市場 的 影響 並不會 特別 大 原因 是 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 只要 聯準 會 的 升息 路徑 依然 保持 住 的 話 對 於 股市 的 傷害 就 不會 有 太大 的 風險 你 真正 關心 的 可能 是 銀行業會 不會 又 爆發 一些 擠 兌 或者 流動性 問題 不過 那 也 是 單 一部 門所 受到 的 影響 銀行 部門 的 監管 在 過去 幾個 月 聯準 會 已經 非常 關注 了 如果 銀行業 可以 穩住 的 話 那 股票 市場 只要 升息 還在 市場 就 有 可能 會持續 的 半信半疑 當然 有 可能 短期 內市場 的 情緒會 全面 的 樂觀 追加 那到 時候 也 要 擔心 有 可能 做 一個 回調 但是 至少 整條 路徑 是 比 較 清楚 的 也 就是 如果 你 用 兩年 到 三年 的 持續 看待 現在 他 就是 一個 景氣 循環 的 進入 到 復 甦 期 的 上行 軌道 當中 那 如果 你 短期 角度 來 做 思維 的 話 那 就要 看 一下 情緒 是否 有 過度 樂觀 的 現象 事實 上 昨天 PPI 的 數據 也 幫聯 準會定 調 了 通 膨 的 下行 趨勢 我們 看到 昨天 美國 5 月份 的 PPI 生產者 物價 指數公 佈 了 同比 增速 是 1 .% 比市場 預期 的 1.5% 和 前值 的 2.3% 還要 低 非常 多事 實上 我們 也 可以 觀察到 如果 你 剔除 掉 食品 能源 和 貿易 之 後 5 月 的 核心 PPI 同比 增長 速度 是 2.8% 這也 比 市場 預期 的 2.9% 還要 來 的 低 這也 是 201 年 2 月份 以來 的 新低 換句 話 說 目前 連 PPI 都 快要 顯著 達標 了 那 這種 狀態 底下 老實 說 聯準 會 的 通 膨 政策 或者 說 在 過去 一段 時間 的 抗通 膨 政策 它 也 算是 達到 了 一定 的 效果 現在 就是 最後一哩 路 你 到底 要 犧牲 多少 的 工資 水平 來 進行 物價 的 壓制 事實 上 我們 可以 觀察到 包爾 最 關注 的 核心 PCE 昨天 核心 服務業 的 價格創 了 15 個 月 來 最小 的 同比 增幅 4.6% 還是 很 高 但是 至少 他 在 下行 沒有 持續 的 走高 這個 是 值得 大家 來 關注 的 好 了 到底 市場 是 怎麼 來 觀察聯 準會 這 一次 會不會 結束 掉 本輪 的 升息 循環 你 可以 觀察到 如果 我們 從 5 月份 的 水平 來 看 有 60% 的 人 都 認為 可能 6 月份 就 結束 本輪 的 升息 循環 了然 後 大家 都 認為 年底 要 降息 而且 要降 兩碼 到 三碼 的 空間 可是 我們 看到 6 月份 的 統計 突然 大轉變 了 突然 有 60% 的 投資人 認為 聯準 會 可能 不會 結束 本輪 的 升息 循環 只 剩下 30% 人 認為 會 結束 換句 話 說 市場 的 情緒 也 在 轉變 當中 所以 什麼 時候 市場 針對 年底 的 目標 利率 值 慢慢 的 往上拉 拉到 跟 聯準 會 一樣 或者 追著 聯準 會 跑 的 時候 就是 說明 市場 越來 越樂觀 了 沒 有 這麼 悲觀 了 因為 經濟 沒有 想像中 的 差 還要 再 升息 這個 是 我們 所 觀察到 的 方向 好 那現 在 很多 業內 人士 仍然 抱持 著 半信半疑 的 態勢 這個 其實 不錯 有利於 股市 在 半信半疑 中持續 推升 大摩是 一個 大摩 很 明顯 認為 今年年底 要 大 降息 EPS 即將 大幅 衰退 一成 六 而且 預估 在 204 年 重啟 海量 貨幣 寬 鬆 再度 的 把 股市 給推高 這個 是 他 對 於 今年 的 想像 空間 他 的 那個 MichaelWilson 大摩 的 分析 師本來 就 預估 一季度 就是 最高 點了 不 過現 在 還沒有 達成 我們 就 看 一下 他 所 說 的 推論 在 未來 幾個 月 會 不會 有 明顯 的 目標值 的 調整 那 第二位 是 我們 看到 Yared 的 最近 針對 繁榮 和 蕭條 青魚 表來 做 觀察好 這項 指數 他 認為 聯準 會 如果 現在 已經 停 了 就是 說 沒 有 繼續 升息 的 話 未來 基本上 是 很 難 進入 到 持續 的 升息 週期 聯準 會 這 一次 所釋 放 的 訊號 很 有 可能 只是 前瞻 莉莉 之影 他 根本 不會 在 七八 月 升息 他 只是 要 讓 你 覺得 他 會 升息 以此 來 抑制 物價 和 通膨那到 時候 反而 七八 月 他 可能 就 順勢 的 結束 掉 本輪 的 升息 循環 因為 通 膨 提前 達標 為 什麼 七八 月通 膨 可能 提前 達標 呢 因為 大家 還記 得 去年 通膨的 最高 點在 什麼 時候 呢 在 七八 月 嘛 對 吧 我 覺得 最晚 核心 通膨的 高點 大概 是 在 九月份 的 時候 發酵 所以 如果 去年 第三季 通膨是 最高 點 至少 從 年增率 來 看 今年 第三季 應該 是 下行 的 力度 來 得 最快 所以 這是 第一件 事情 第二件 事情 我們 看到 這位 分析 師他 過去 針對 一項 圖表來 做 美國 經濟 的 統整 你 會 觀察到 這項 指數 白色 線 是 我们 看到 美国 的 CRB 工业 原 物料 价格 的 一周 均值 除以 首次 申请 失业 业 失业 救济金 的 这个 失业人数 那 以往 我们 可以 观察 到 白色 线 跟 联邦 基准利率 的 关系 你 看起来 好像 长期 是 联动 对 不 对 啊 就是 升息 这条线 就 往上走 降息 这条线 就 往下走 那 隐含 着 他 的 景气 指标 吗 可是 如果 你 仔细观察 白色 线 往往 在 联准 会 利率政策 转向 的 同时 他会 领先 可能 两个 季度 到 三个 季度 什么 意思 呢 我们 可以 观察 到 比如 比如 在 207 年 当时 连 总会 来到 一个 相对 高 区间 之后 啊 7 月份 的 时候 这个 白色 的 线 我們 講的 繁榮 蕭條 鯖 魚表當 時 就 已 經見 頂 下 完 了 而 後 果然 在 當年 的 9 月份 過了 兩個 月 之 後 你 看到 聯準 會 就 開始 進行 海量 貨幣 寬 鬆 政策 一樣 在 2018 年 5 月份 當時 這項 指數 到 達 高點 之後開始 往下走 2019 年 的 7 月份 大概 隔 了 两个 季度 到 三个 季度 以后 啊 连 总会 真的 也 开始 降息 了 好 那 现在 问题 来 了 这项 指数 早就 在 20 年 年底 作为 一个 显著 的 下行 区间 了 可是 利率 还 在 往上走 所以 他 是不是 暗示着 连 总会 在 未来 可能 需要 有 緊急 利率 調降 的 必要 我們 講的 都 不是 什麼 預防性 降息 我們 講的 就是 開始 要 進入 到 高 強度 的 量化 寬 鬆 格局 這個 是 值得 大家 來 多 做些 留意 的 所以 我覺 得 啦 其實 我 是 蠻 看好 聯準 會 持續 保持 在 利率 水平 很長 一段 時間 甚至 到 明年 中旬 都 沒 有 太大 的 問題 但是 正因 為 有 這種 人 的 思考 點他 的 分析 報告 的 存在 才 讓 股票 市場 仍然 有持續 抱持 著懷疑 的 態勢 讓 市場 情緒 不要 過度 樂觀 所以 我們 要 感謝 這些 人 這些 人 是 讓 股市 可以 上漲 的 重要 關鍵 我們 先 把 整個 經濟 指標 做 一個 敘述 和 統整 其實 利率 水平 從 去年 的 3 月份 到 今年 的 5 月份 升幅 從 0.5% 上行 到 5.25% 利率 的 拉伸 幅度 是 很 高 的 可是 你 看到 GDP 今年 美國 一季度 GDP 都 還沒 衰退 還有 增長 1 .% 預估 二季度 頂多 就 持平 也 不會 進入 到 衰退 格局 所以 美國 今年 經濟 最差 的 季度 已經 延後到 第三季 到 第四季 了 最慘 最慘 明年 一季度 老實 說 因為現 在 基期 也 不是 很 高明 年 一季度 可能 還是 會 持續 走入 到 復 甦 期通 膨率 的 部分 從 當時 的 8.5% 下行 到 4% 生產力 指數 你 看到 反而 是 有築底 上 彎 的 跡象 存在 貿易額 近期 也 開始築底 上 彎 失業率 根本 沒變過 差不多 就是 3.6% 到 3.7% 左右 那 股市 呢 是 一個 先 殺 後 跳 慢慢 的 進行 到 復 甦 匯率 的 部分 呢則 是 呃 在 升息 最猛 的 時候 已 經見 到 高點 了 即便 接下 來 在 下半年 可能 有多生 兩馬 的 空間 但是 美元 指數 的 反應 老實 說並 不是 特別 的 強事 實上 我們 不 只 從 美國 的 經濟 數據 來 判斷 今年 不 只是 輕度 衰退 可能性 已經 不 高 了 越來 越 偏向 軟著陸 之外 我們 看到 由 於 這 一次 全球 經濟 最受 衝擊 的 發達 市場 英國 在 4 月份 的 GDP 環比 這 一次 也 意外 增長 了 0.2% 換句 話 說 本來 市場 預估 經濟 環境 最為 惡劣 的 英國前 陣子 你 看 失業率 創低 最近 英國 4 月份 的 經濟 也 有 出現 顯著 反彈 的 跡象 存在 二季度 的 開局 尤其 4 月份 的 經濟 基本上 它 暫時 降低 了 經濟 衰退 的 風險 所以 市場 上 開始 重新 對 賭 英國 央行 可能 沒有 必要 結束 掉 本人 的 升息 循環 因為 它 目前 內部 通膨還 是 非常 嚴重 很 有 可能 會繼續 的 升息 這一波 升息 就 嘗試 的 來 觀察 到底 下半年 全球 經濟 衰退 時間 線 往後延 之 後 到底 市場 上 聯準 會 處理 這樣 的 決 怎麼 處理 這樣 的 一個 決策 事實 上 我 我 的 態度 很 明顯 嗎 好 就 說 聯準 會 除了 銀行業 根本 沒有 什麼 需要 好 擔心 的 好 那 只要 他 保持 在 升息 格局 大家 就 不用 過度 的 悲觀 但是 一定 會 有人 因此 而 更加 的 悲觀 只 不過 如果 你 悲觀 好 那 昨天 美股 股市 科技股 又 創高 了 所以 有 時候 這個 邏輯 真的 很難 懂 降息 拉 股市 升息 也 拉 股市 它 其實 某種 程度 是 一種 時間 線的關 係 你 如果 不 理解 這個 時代 在 貨幣 政策 上 的 演進 你 基本上 就 很 難 去 了解 到 景氣 週期 的 變化 景氣 週期 是 不會變 的 而是 貨幣 寬 鬆 它 會 影 響 景 氣 週 期 的 長 短 而已 但是 週期 始終 存在 所以 時代變 了 大家 要 跟 著 上車 我 小 時候 看過 一部 電影 那部 電影 叫做 港片 應該 是 港片 叫做 中國 最後一個 太 監電 影裡面 不是 有 一個 來襲 清朝 要 滅亡 了 到 處 都 是 革命 黨 但 他 卻 自己 自宮 做 了 小 太 監然 後 進宮 去 服侍 溥儀 皇室 非常 可憐 那 時候 我 很 小小 學 而已 看 了 電影 一直 哭 跟 我媽 說 他 怎麼 不 知道 清朝 都 要 滅亡 了 都 已 經滅亡 了還 自己 把 小雞 切掉 太慘 了 那 時候 我媽 就 說 了 一句 話 她 說 窮 人家 的 小孩 消息 不靈通 不 知道 時代要 變 了 所以 你 知道 這個 有 時候 資訊 的 落差 它 往往 會影 影響 一個 人 的 財富 思維 如果 你 無法 理解 到底 升息 降息 對 於 股票 市場 的關 係 到底 升息 景氣 循環 是 如何 受到 貨幣 市場 的 嚴禁 這個 時候 你 即便 買到 一 只好 股票 你 可能 中間 都 會 有 很長 一段 時間 的 套牢 期當時 在 60 塊 買 進台 積電 的 人現 在 持續 持有 而且 未來會 持續 持有 的 人 剩下 多少 呢 這個 是 值得 大家 來 多 做些 思考 和 留意 的 方向 好 了 那 我們 剛才 聊 了 很多 股票 市場 的 變化 態度 已經 很 明顯 了 那 我們 就 看 一下 情緒會 不會 持續 的 做 發酵 至少 現在 有些 投行 忍不住 了 開始 調升目 標價 了 那 我們 更 為 關注 的 其 實屬 於 債市 的 問題 為 什麼 這個 時間點 突然 回來 聊 債市 我們 過去 的 判斷 是 如果 聯準 會 升息 週期 來 到 尾聲 那 就 代表 的 利率 頂多 就是 多個 一碼 兩 的 空間 嘛 那 債券 的 低點 應該 就 差不多 要 進到 了 那現 在 問題 來 了 如果 他 還要 多升 為 什麼 昨天 的 債券 利率 變動 指標 沒 有 跟 隨的 聯動 呢 我們 來 做 一些 留意 哦 好 這張 圖表 呢 是 我們 看到 美國 10 年期 公債值 利率 的 變化 昨天 基本上 聯準 會 已 經釋 放 了 顯著 的 利率 調升 的 態勢 在 下半年 了 但 市場 上 好像 沒 有人 在理 他 對 不 對 你 看 17 公債殖 利率 還是 在 高位 盤整 更 扯 的 是 美元 指數 昨天 公 佈 出來 美元 指數 還向 下挫 這說 明市場 上 好像 不是 很 把 聯準 會 的 話 當對 吧 就是 聯準 會 都 已經 說 了 可能 有 再 多 升息 的 空間 結果 美元 指數 也 沒 走 升 那 利率 水平 其實 利率 水平 也 沒 有 顯著 的 拉升 老實 說 這是 蠻 奇怪 的 一件 事情 這說 明市場 上 好像 不太 相信 這 一次 聯準 會 所 說 的 話 可是 市場 上 有 沒 有 顯著 的 動作 呢 其實 是 有 的 我們 可以 觀察到 在 最近 一個 禮拜 我們 像是 摩根 大通 最新 所公 佈 的 數據 當中 美國債 的 近多頭 的 頭寸 上升 了 3 個 百分 點換句 話 說 好像 在 過去 一段 時間 即便 聯準 會 可能 在 下半年 有 再 多 升息 的 可能性 但 市場 上 好像 還是 在 針對 美國 債來 進行 相關 資產 的 佈 建不過 這個 是屬 於 小模 客戶 當中 的 團隊 就 代表 著國際 主力 或者 這些 機構 的 客戶 其實 是 有 在 抄襲 的 行為 但是 如果 你 觀察 像是 CFTC 最近 所公 佈 的 資產 管理 公司 的 債券淨 多頭 的 頭寸 已 經連續 5 週減 少 了 換句 話 說 就是说 从 长线 交易者 来看 你 真的 在 买 债券 我们 讲 已经 不是 ETF 就 真的 把 美国 国债 买 到 自己 手上 的 这些 大鸡 狗 他 还 在 买 但是 如果 是 做 短线 的 进行 齐全 交易 的 投资人 债券 的 近 多头 的 头寸 已经 连续 5 周做 显著 减少 了 10 年期 美债 期货 合约 已经 减少 了 3.25 万份 过去 5 周 减幅 也 是 过去 历史 上 几乎 是 最大 所以 可以 观察 得 出来 目前 對 於 債券 價格 的 看 多者 看 空情 緒 又 開始 出現 嚴重 分歧 的 情況 機構 商 大部分 都 在 針對 債券來 做 一個 新 一輪 的 佈 局 很 有 可能 是 因為 股市 基期 高 但是 對 於 中小型 投資者 來 看 的 話 尤其 是 期權 交易者 來 看 的 話 目前 不 只是 減少 多頭 部位 而是 大量 的 進行 美國 公債 的 放空 對 賭 因為 要 再 升息 所以 美債 還要 再 跌 那 我 覺得 我們 就 用 一個 長 線 思維來 做 思考 就算 現在 你 針對 債券 價格來 做 一些 佈 局頂 多 也 就是 多 兩個 月 的 一碼 兩 的 跌幅 而已 壓力 不會 太大 你 反倒 的 是 注重 整個 三到 四年 205 年 的 利率 水平 會不會 比現 在 低會 的 話 你 的 尺度 就 已 經表達 方向 了 好 我們 看 一下 四大 指數 的 表現 道 瓊供 應 指數 下跌 23 點 0.68% 收在 397 點道瓊 昨天 稍微 做 了 一些 回跌 很明 顯是 受到 市場 上 聯準 會 利率 調升 利率 測值 的 衝擊標 普白 指數 上 漲 3.58點 0% 收在 4372 點雖然 昨天 漲幅 不 多 但 昨天 又 創 波段 新高 了 納指 的 部分 上漲 53 點 0.9% 收在 13626 點納指 就 真的 你 看 昨天 有什麼 新聞 嗎? 納指 完全 不受 影響 啊! 費半 更 猛! 費半 昨天 真的 衝得 很快 啊! 上到 56 點 1.2% 所以 379 點啊! 這個 聯準 會釋 放 的 消息 看起 來 都 很 恐怖 啊! 但是 市場 上現 在 已經 不管 這麼 多 了 過去 怎麼 升 股市 還 不是 照 這樣 算了 啦! 追價 了 啦! 市場 的 感覺 是 有 一點 出現 的 事 實上 我們 做 一些 留意 好 了 這是 基本面 真的 會差 到 哪裡 去 嗎 我們 說 從 下行 軌道 來 看 有 時候 大家 會誤 入 到 那種 年增率 或者 年 減率 的 誤區 事實 上 如果 我們 從 標普白 指數 的 EPS 水平 來 看 其 實到 Q1 年增率 仍然 保持 在 一個 顯著 的 正值 區間 過去 我們 講的 衰退 是 什麼 衰退 就是 EPS 正式 進入 到 顯著 的 負增長 而且 是 長 達 一年期 所有 的 負增長 那 你 可以 觀察到 到 目前 為止 你 要 進入 到 負增長 大概 也 可能 要 等到 第四季 可是 第四季 照理 來講 這個 不管 是 從 季節 效果 還是 從 聖誕 旺季 老實 說 再度 調升 的 機會 算是 蠻高 的 那 同時 我們 從 最近 美銀因 為 美銀 最近 開始 轉多 了 最近 美銀所出 的 報告 當中 也 暗示 著 目前 市場 針對 當前 的 股票 的 恐慌 情緒 已 經來 到 相 對 的 高點 已 經過 了 換句 話 說 市場 的 悲觀 或者 說 市場 最不願 意爭持 股票 的 意願 那個 最低 點已經 慢慢 過了 慢慢 的 往 復 甦 期 的 方向 走 我們 舉個 例子 比如 說 這張 圖表是 美銀 統計 目前 這些 機構 經理 人 持有 現金 的 比例 你 看到 在 去年 10 月份 最高 點見 到 之 後 啊 其實 最近 有 開始 陸續 下滑 的 跡象 其實 今年 前 幾個 季度 啊 現金 水位 還曾經 一度 飆升 結果 呢 在 過去 一個 月 又 開始 高速 的 下滑 換句 話 說 市場 上 是 真的 有 一點 東北調 開始 有 追價 的 意願 開始 產生 了 這個 是 值得 大家 來 多 多些 留意 和 思考 的 方向 啊 那 最後來 聊 一下 台北 股市 吧 台北 股市 昨天 是 隨著 電子 權值 股 的 整理 了 盤 中 的 確有 衝高 但 很 明顯 市場 情緒 有 點過 猛不過 因為 昨天 廢板 又 大漲 了 今天 台北 股市 可能 一樣 會 有系 統單 的 灌盤 效果 中場 收 在 17238 點其實 莫名其妙 就 推到 現在 了 萬二萬三萬 四萬五萬六 這個 行情 就是 這樣 晶晶 漲 你 說 今年 要 挑戰 萬八 也 不是 不 可能 對 吧 但是 挑戰 萬八 就 有 一點 如果 在 今年 第三季 就 達 到 的 話 就 有 一點 漲勢 過猛 的 態勢 因來 灰條 就 會 比 較 大 所以 最好 的 辦法 還是 要 讓 市場 抱持 著 半信半疑 的 態勢 或者 來 一個 急 跌 讓 市場嚇 一下 會 比 較 好 但 大盤 昨天 還是 相當 火熱 雖然 最 終量 縮小漲 21 點 可是 櫃買 很 活潑櫃 買 仍然 在 持續 創高 當中 最近 我们 看到 17 家 的 上市 柜 公司 涨停 作收 现在 是 外资 也 没 点火 了 台北 股市 续冲 小台 在 昨天 有 开始 进入 到 多单 区间 了 不过 要 值得注意 的 事情 是 虽然 我们 都 很 清楚 海外 的 系统 单 一定 会回 补到 台北 股市 可是 如果 连 总会 真的 在 7 月份 再 升息 连 如果 台湾 央行 台湾 央行 顶多 就 升个 半码 吧 我 猜 看 一下 到时候 变化 如果 台 美的 利差 持續 擴大其實 對 於 台北 股市 並 不是 特別 的 有利 啊 好 畢竟 那 就 代表 著台幣 有 可能 會 受到 比較 顯著 的 貶值 效果 這個 反而 是 大家 值得 多 做些 留意 和 觀察 的 要點 提供 投資 朋友 多 做些 思維好 我們 看 一下 台北 股市 表現 台股 上 漲 34 點啊 今天 量 能 放大 到 340 億到 350 億 左右 說 在 1720 點啊 那來 觀察 一下 啊 今天 會不會 持續 走出 亮麗 的 創高表現 了 金金 漲 金金 漲 對 吧 ok 啊 現在 美國 股市 已經 開始 有點 貪婪 的 跡象 存在 了 哎 真的 有 這種 感覺 了 現在 真的 就是 好像 聯準 會 不管 說 什麼 沒 有人 在 管 你 了 對 吧 ok 呃 美中 利率 舉個 例 就 美元 定存 5% 中國房 沒錯 前天 美國 股市 市大 指數 大漲 但 台北 股市 只 上 漲 21 點有 時候 會 開高 走低 然 後 這個 很 正常 馬 斯克 和 摩根 大通 很傻 來 中國 一起 感受 失落 的 30 年 對 我們 一直 要 聊 中國 股市 但 一直 沒有 時間 聊 因為 一直 有 新 的 重要 的 利率 事件 值得 我們 來 做 一些 留意 中國 股市 最近 回調 幅度 還蠻 大 的 前 陣子 回調 幅度 更大 了 包括 陸 港股 都 有 破底 的 跡象 但 我們 也 很 清楚 你 不 可能 看到 一個 完全 歐美 股市 大漲 中國 股市 進入 長 期 蕭條 的 跡象 存在 它 畢 竟是 製 造 業 的 領 先 指 標 你 很 難 想像 終端 需求 的 出口 國它 沒有 好轉 的 跡象 底下 全球 的 資 本市 場卻 反而 大漲 這個 就 有 一點 奇葩 了 所以 它 應該 要 有點 連動 的 OK 沒錯 OK 今天 又 上車 了 想 說 開個車 可能 網路 比較 順一點 結果 發現 根本 就 正常 根本 不會卡 投資 朋友 該壞 電腦 了 賺 那麼 多 錢 要 犒賞 一下 自己 有 時候 投資 和 生活 是 要 互相 的 對 吧 9.04 分感謝 各位 今天 參與 我們 今天 就是 稍微 梳理 一下 昨天 聯準 會 的 FOMC 會議 記要 事實 上 我 覺得 蠻 符合 我們 過去 的 預期 的 但是 要 再 升息 兩碼 的 確是 有 一點 多 了 所以 有 沒 有 可能 真的 只是 一個 前瞻 利率 的 指引 就是 稍微 暗示 一下 大家 不要 過度 的 貪婪 反正 市場 是 完全 不管 你 的 我 要 貪婪 就 貪婪 那 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解組 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快