2023/6/26(一)升息未結束 房價已回穩?端午變盤 該跑還是該追?【早晨財經速解讀】

走 啊 觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 6 月 26 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早安 我 是 友廷浩 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 事實 變化 好 那 上 禮拜 端午 連假 不過 美國 股市 在 周四 周五 都 做 顯著 的 回檔 標普白 指數 周 跌幅 是 有 14% 連續 5. 周 的 漲勢 被 砍 斷 了 納指週 跌幅 有 1.4% 這是 結束 了 過去 連續 8 週 的 漲勢 那費 半 的 話則 是 重跌 了 4% 漲越 高跌 越 兇 反而 道瓊 我們 看到 在 上 週 跌幅 大概 是 1.7% 主要 也 是 受到 這一輪 我們 看到 落後補 漲股 帶動 之後做 的 全面性 的 回檔 事實 上 我們 可以 觀察到 就算 這一波 回檔 也 是 可以 接受 的 自然 怪力 回調 我們 如果 把 全美 今年 以來 各大 指數 的 變化來 做 一些 比較 各位 會發 現表現 最為 亮麗 的 是 費城 半導體 指數 整體 漲幅 是 高達 四成 二 左右 那 我們 可以 觀察到 納指 部分 漲幅 有 兩成 九 台北 股市 今年 漲幅 有 兩成 大概 跟 韓國 股市 差不多 標普 指數 今年 漲幅 有 一成 三 印度 Sensex 指數 漲幅 2.7% 上證漲 2.6% 道瓊 幾乎 沒漲, 幅 1.7% 英國 股市 甚至 收跌 1.3% 新加坡 海峽 指數 跌 1.6% 新加坡 海峽 指數 主要 由 金融股 成分 來 組成 那 我們 都 很 清楚 今年 是 完全 的 做 多 科技股 保守 性 的 看待 銀行 股 的 一年 港股 的 部分 則是 跌幅 有 6.2% 所以 看得出 來 首先 本輪 主要 還是 來 自 於 科技股 的 怪力 回檔 聯準 會 主席 鮑爾 在 禮拜 四 我們 當時 沒 直播 因為 台北 股市 不開盤 在 當時 的 國會 聽證 上 其實 已經 表明 了 目前 你 要 期待 下半年 有 任何 降息 的 預期 是 完全 不切 實際 的 因為 通膨的 問題 比 想像中 還要 來 得 久 而且 目前 今年 很 有 可能 會 再 升息 兩次 的 原因 是 因為 所有 的 經濟 指標 在 聯準 會 的 觀察當 中 是 比 市場 預期 還要 來 得 好 非常 多 的 換句 話 說 真的 復 甦 期有 到 來 的 感覺 那 越來 越 多 的 資金 流入 到 股市 身上 為 什麼 現在 股票 市場 反而 開始 回檔 了 呢 你 不是 說 經濟 指標 開始 好轉 了 嗎 這就 跟 短期 的 情緒 有關 了 這 股票 價格 是 這樣 短期 是 由 情緒 所主導 中期 是 由 貨幣 政策 所主導長 期 是 由 基本面 景氣 循環 所主導 好 所以 短期 肯定 會 有 一些 波動 聯準 會 和 市場 可能 是 一種 博弈 關 係 而 市場 過度 樂觀 聯準 會 就 放音 聯準 會 稍微 偏割 市場 就 可以 開始 樂觀 或者 說 反而 因為 你 的 割 派 又 產生 新 一輪 的 市場 博弈 覺得 完蛋 經濟 可能 比 想像中 還要 來 的 差 但是 我們 至少 可以 觀察到 的 一個現 象是 隨著 股票 嘎 了 接近 三個 季度 到現 在 科技股 的 板塊終 於 有 非常 顯著 的 資金 流出 現象 開始 發酵 了 我們 可以 觀察到 上 禮拜 五個 交易日 美國 科技股 板塊 的 資金 流出 金額 高達 了 20 億 美元 這個 是 過去 10 週以 來 的 最大 規模 那 如果 我們 根據 摩根 大通 所編 撰 的 交易所 公開 數據 表明 雖然 上 週美國 股市 科技 股本 快 流出 了 20 億 但是 散戶 在 整個 標普白 指數 當中 買 了 4 億 的 股票 高出 12 個 月 平均值 的 兩個 標準 差換句 話 說 這 一次 美國 股市 機構 開始 有 非常 明顯 獲利 了 結 的 現象 而 散戶 開始 做 顯著 的 追價 了 事 實上 我們 從 整個 標普拍 指數 本益比 Pratio 也 看得出 來 市場 上 到底 能 不能 承受 得 住 如此 高 的 估值 這是 一個 挑戰 的 現象 因為 我們 如果 把 像是 科技型 相关 的 概念股 像是 苹果 微软 amazongoogle 辉达 特斯拉 meta 这 几只 科技股 的 pratio 是 高达 了 30 倍 啊 你 就算 以 过去 以往 因为 08 年 以来 这些 尖牙 五股 啊 大型 科技股 大 天皇 本来 他 的 本益比 就 比较 高 吗 因为 比较 安全 啊 所以 反正 市场 上 有 更 多 的 追价 平均 本益比 大概 就 24 倍現 在 30 倍 仍然 比過 去 的 本益比 高 非常 多 那 第二 點 剩下 的 標普拍 指數 的 493 家 公司 平均 本益比 也 才 17 倍標 普其實 已 經算蠻 大 的 50 家 公司 但是 剩下 的 493 家 跟 前面 的 7 家 比起 來 PERatio 還是 接近 差 了 一倍, 一個 是 30 倍, 一個 是 17 倍 換句 話 說, 科技股 的 估值 有 沒 有 漲過 高 的 疑慮? 短期 內 肯定 是 有 的, 有 兩種 方式 讓 PERatio 下滑 一種 是 把 股價賣 下來, 另 一種 是 等待 它 的 獲利 自然 上行 那 我 相信 這兩種 角度 在 未來 的 第三季度 都 有 可能 發生 一波 是 有 一 波比 較 顯著漲 高 之 後 的 怪力 修正 另外 一波 是 獲 利好 轉 差不多 也 是 現在 這個 時間 點要 發酵 了 吧 大家 想想 這個 股價 領先 基本面 6 到 9 個 月 全球股市 什麼 時 候築底 去年 10 月 了 現 在 也 差不多 6 到 9 個 月 了 如果 現在還 不好 轉他 的 時間 拖 的 越長 就 會 讓 人家 越懷疑 到底 本輪 的 經濟 數據 是否 有 符合 過去 歷史 的 慣性 至少 我們 可以 觀察到 至少 聯準 會 升息 升到 現在 的確 成功 的 抑制 了 大宗 資產 的 漲幅 但是 從 2 年 3 月份 進入 到 升息 循環 之 後 我們 可以 觀察到 聯準 會 也 已 經升 了 50 個 基點 了 那諷 刺 的 事情 是 美 股市 現在 是 完全 收 復 升息 以來 的 跌幅 了 換句 話 說 去年 3 月份 開始 升息 然後股 價開始 一路 的 下跌 跌 到 去年 10 月份 現在 的 漲幅 已經 把 去年 3 月份 的 跌幅 所有 跌幅 給收斂 掉 了 所以 目前 來 看 整個 市場 對 於 資產價格 的 炒作 情緒 至少 聯準 會 的 抑制 效果 並 不是 特別 的 強烈 我們 只能 說 首先 是 機構 開始 退場 而 散戶 開始 追價 我們 其他 指標 來 觀察 的 像是 CFTC 標普期貨 的 未平 倉量 我們 可以 觀察到 已 經連續 四周 的 顯著 下滑 了 前 兩周 下滑 幅度 你 還不確定 是不是 頂多 就是 一個 軋 空手 的 這種 被迫 停損 的 跡象 了 但是 再 往前 一周 来 做 观察 你 会 发现 这一波 的 空单 几乎 有 一半 都 已经 快要 平仓 了 换句话说 过去 你 看到 去年 年底 以来 大量 放空 的 这些 散户 这 一次 真的 被 嘎 到 受不了 了 今年 5 月份 本来 想要 做 最后 一波 再 做 一次 空单 的 建仓 就 这 一次 完全 认输 了 所以 我们 要 观察 一下 空單 如此 的 驟減 就 說 明有 很多 人現 在 正在 接 股票 這也 是 我們 看到 股價 回調 的 最大 的 原因 股價永遠 跟 市場 情緒 呈現 高度 反向 關 係 那 什麼樣 的 跡象 可以 說明 整個 散戶 的 大板 塊 呢 如果 我們 把 債券 股票 權益 或者 綜合 資產 以及 貨幣 市場 來 做 一個 統整 各位 就 可以 發現 到 其實 在 6 月 中旬 這一波 的 轉折點 是 非常 顯著 的 我們 可以 觀察到 一直 在 203 年 的 5 月 到 6 月 甚至 現在 快要 到 7 月 你 可以 觀察到 綠色區 塊 也 就是 貨幣 市場 我們 可以 觀察到 金額 是 不斷 的 進行 放大 的 換句 話 說 股票 漲 翻天 我 還是 要 去 存 美元 保單 去 存 定存 因為 股價 太貴 估值 太高 這個 是 過去 兩個 月 市場 的 交易 主基調 就是 現在 先 不要 去 管 股票 那些 事情 經濟 衰退 的 風險 可能 會 發生 股票 撲 朔 迷離 重點 是 現在 估值 還這麼 高 你 要 買 也 不是 現在 買 嘛 所以 呢 我們 可以 觀察到 大量 的 資金並 沒有 湧入 到 我們 看到 的 股票 資產 比如 說 你 在 6 月 7 號那 一周 甚至 市場 上 還是 進行 股票 資產 的 拋售 而 轉往 貨幣型 市場 來 進行 投送 可是 你 觀察到 在 上 禮拜 貨幣型 市場終 於 開始 顯著 下滑 了 而 股票 市場 和 債券 市場 反而 資金有 開始 流入 的 現象 我們 把 ICI 貨幣 型基金 市場 的 總資產來 做 觀察 就 可以 發現 到 其實 真的 有明 顯見 頂 下 彎 的 跡象 存在 了 那 換句 話 說 市場 的 心緒 和 心態 其實 在 過去 兩週 有 明顯 的 轉變 我們 從 密西根 大學 的 消費者 信心 指數 以及 當前 金融 狀況 指數 來 做 觀察 都 有 開始 好轉 的 現象 換句 話 說 因為 密西根 大學 所 做 的 消費者 信心 指數 調查 它 本身 是 一種 根據民眾 的 心理 行為 的 調查 它 不 一定 隱含 著 經濟 數據 好 或 壞 它 是 在 調查 你 的 預測 你 對 於 前景 的 預測 那 隨著 數據 的 好轉 加上 標普白 指數 空單 在 驟減 加上 市場 上 已經 不 把 錢 持續 的 投入 到 貨幣 型基金 市場 當中 了 加上 我們 剛才 所 看到 的 整體 市場 科技股 板塊 機構 在 獲利 了 結散戶 在 持續 追加 看得出 來 新一波 的 轉折點 要 逐步 出現 那 有 沒 有 可能 成為 新一波 的 套牢 量 值得 大家 來 多 做些 留意 了 至少 这个 趋势 我 觉得 算是 蛮 明显 开始 逐步 出现 的 好 了 那 你 说 那 到 目前为止 市场 的 看法 到底 合 不合理 呢 就是 经济 可能 会 进入 到 复苏 期而 并不一定 并不一定 是 重度 的 深度 衰退 呢 其实 市场 的 预估 我 认为 是 合理 的 但是 太晚 发现 了 所以 呢 即便 在 牛市 氛围 哦 他 也 不是 一路 扶摇 之上 的 你 想想看 如果 未来 的 股票 进入 到 牛市 氛围 进入 到 复苏 期 哦 每 一個 季度 的 漲幅 都 跟 過去 兩個 季度 一模 一樣 的 話 下禮 拜 道 瓊會漲 到 多少 點 台北 股市 一下 就 上 了 2 萬 了 所以 不太可能 是 這種 漲幅 我們 真正 值得 觀察 的 事情 是 在 牛市 當中 肯定 會 有 半信半疑 的 跡象 而 市場 一旦 轉化 為 全面 樂觀 的 時候 如果 還沒到 擴張 週期 肯定 會 有 怪力 回調 把 籌碼 洗乾淨 重新 的 半信半疑 然 後 再度 樂觀然 後 再 重新 的 洗 乾淨 那事 實上 到底 目前 是不是 往 復 甦 節的 方向 走 我們 從 幾項 指標 來 觀察 首先 是 花旗 最新 所公 佈 的 經濟 驚奇 指標 那 我們 都 跟 投資 朋友 聊過 花旗 驚奇 指數 它 隱含 的 是 市場 上 的 預期 跟 實體 公 佈 財報 當中 的 落差 它 不是 單一 指標 的 絕對 好 壞 換句 話 說 它 的 表現 是 在 衡量 你 考出 來 的 分數 跟 你 當時 預期 的 分數 當中 的 落差 就算 我 預期 你 只會考 20 分 你 考 25 分還 是 很 差 但是 至少 比 預期 來 的 高 那 你 一樣 股價會 漲 我們 可以 觀察到 如果 是 以 美國 也 就是 紅色線 的 花旗 經濟 指數 其實 在 整個 23 年 的 確開始 有 逐步 好轉 的 跡象 存在 但是 歐洲 就 表現 沒 這麼 好 了 那 這也 是 歐洲 在 本輪 漲幅 稍微 落 後 於 美國 股市 的 主要 原因 可是 我們 也 可以 觀察到 啊 你 說 今年 經濟會 有 多 好 嗎 如果 我們 把 整個 2 年 的 一季度 跟 23 年 的 一季度 的 經濟 實質 增長 率 的 年增率 來 做 比 較 啊 基本上 能夠 正成長 的 國家 已經 沒有 多少 了 少數 幾個 像是 印度 啊 印尼 是 打平 了 那 像是 巴西 墨西哥 啊 或者 香港 然後紐 西蘭 等等 日本 基本上 其他 国家 几乎 都 是 全部 是 年增率 是 属于 衰退 的 走势 那 为什么 今年 表现 实时 GDP 表现 这么 差劲 为什么 股价 还 能够 反映 未来 的 复苏 期 呢 聊道 嘛 就 不是 反映 在 今年 他 已经 反映 到 下半年 甚至 到 明年 了 真實 市場 對 於 下半年 的 預期 翻 轉點並 不是 說 今年 狀況 會 變好 而是 今年 不會 進入 到 嚴重 衰退 的 窘境 那開 的 第一 槍 很 明顯 是 我們 上禮 拜 所 提到 的 高盛 的 財報 和 整體 經濟 的 形勢 預測 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 經濟 什麼樣 叫做 重度 衰退 或者 叫做 技術性 的 衰退 連續 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 我們 講的 是 QOQ 就是 季增率 負增長 我們 可以 觀察到 本來 市場 預估 是 二季度 到 三季度 可能 美國會 進入 到 技術性 衰退 那 就是 兩個 季度 的 GDP 呈 現負 增長 後 來 時間 線 延到 三到 四季度 了 現在 高盛 是 首度 把 它 上 調 認為 三到 四季度 也 不會 是 負增長 所以 等同 於 軟著陸 所以 高盛 是 第一家 開始 全面 進行 美國 經濟 預測 調高 的 投行 那 他 也 認為 三到 四季度 軟著陸 的 機會 有 大幅 升高 的 跡象 那 就算 不 小心 進入 到 負增長 他 應該 也 是負 1% 以內 的 事情 就是 誤 差值 範圍 以內 所以 也 不是 會多大 的 衰退 這個 就是 我們 觀察到 整個 緊急庫 存循環 的 跡象 那 我們 都 很 清楚 了 你 按照 過往 的 條件 每 一次 衰退 週期 他 都 會 有 一個 指標性 事件 來 做 代表 比如 說 我們 看到 這張 圖表 我們 看到 的 黑色 線 和 紅色線 分別 是 美國 的 非 製 造 業 的 進 人 採 購 指 數 和 製 造 業 進 人 採 購 指 數 你 可以 觀察到 基本上 每 一次 跌破 50 的 時候 像是 20 年 當時 很 明顯 是 因為 新冠 疫情 再來 像是 2015 到 16 年 是屬 於 英國 脫歐 還有 上 震國債 那麼 201 年 到 12 年 是 我們 可以 觀察到 的 歐債 危機然 後 包括 財政 懸崖 等等 08 年 的 部分 是 金融 海嘯 所以 你 可以 觀察到 每 一輪 的 庫存 循環 大概 3 到 4 年會 發生 一次 2022 年 發生 完 再 來 是 20 年然 後 是 2018 年 美洲 貿易 戰然 後 是 15 年然 後 是 1 年 所以 可以 觀察到 3 到 4 年 的 擴存 循環 本身 就是 一套 邏輯 那現 在 問題 來 了 現在 PNI 也 是 來 到 一個 相對 低點 位階 那 這 一次 會用 什麼樣 的 指標性 終結 呢 是 升息 以 後 的 自然性 的 乖離 回檔 嗎 還是 怎麼樣 所以 至少 我們 可以 了解 到 經濟會 進入 到 緊縮 週期 擴張 週期 繁榮 週期 再 來 就是 泡沫 破滅 週期 那 目前 我們 正處 於 整個 衰退 週期 進入 到 復 甦 週期 的 氛圍 那 股價為 什麼 在 衰退 週期 的 中期 就 已經 開始 逐步 反應 復 甦 期 呢 第一件 事情 是 不 一定 會 迎來 衰退 按照 高盛 的 預估 嘛 第三第四 季度 不 一定 是 迎來 衰退 的 那 如果 是 軟著陸 那 就 沒 有 衰退 的 問題 了 那 第二件 事情 是 就算 是 衰退 中期 股價 它 也 會 領先 6 到 9 個 月 反映 到 復 甦 週期 所以 老實 說 財報 差不多 在 二 季度末 到 三季度 初 也 就是 二季度 財報 應該 不會 太好 但是 二季度 要針 對 三季度 的 財策 有 顯著 好轉 的 現象 這個 是 我們 接下 來 值得 觀察 的 方向 如果 沒有 那 就 有點 拖 的 有 點長 了 那 股票 的 乖離 估值 的 確就 有點 過度 拉高 的 跡象 存在 的 其實 週期 都 是 很 簡單 了 就是 買 的 位置 高 你 就 危險 對 不 對 你 觀察到 嗎 你 現 在 買 你 在 復 甦 期買 在 衰退期 買 總比 你好 在 繁榮 週期 買 擴張 週期 買 好得多 買 的 位置 高 你 就 危險 買 的 位置 低 你 就 安全 他 是 用 一個 3 4 年 的 尺度 來 做 思考 的 其實 人生 自然 也 是 如此 有 時候 我們 在 做 一些 高風險 的 事情 或者 低風險 是不是 值得 去 做 的 時候 都 是 用 這種 角度 來 做 思考 的 最近 不是 一群 富豪 搭 上 尼克 號的 潛水艇 到底 下 嗎? 我 一開始 就 想 不 明白 為 什麼 一群 富豪 那麼 有 錢 的 人會 去 趕去 上 一艘 沒有 經過 專業 認證 的 潛水艇 後 來 我 想一想 這個 老年人 的 那種 富豪 圈 可能 跟 那種 公園 老年人 的 阿伯 像 下象棋 的 阿伯 差不多 就是 專業 人士 的 話 可能 就 不 太 聽 他 就 只信 朋友 的 推薦 你 想想看 你 把 自己 裝到 一個 鐵鋁罐 放到 40 米 的 海底 這個 其 實本來 就 非常 危險 的 事情 所以 我們 絕對 不要 被 這個 時代 的 資訊給 拋諸腦 後 我們 一定 要 根據 科學 以及 過去 歷史 回測 來 做 決定 和 判斷 這種 高 危險 的 事情 我們 就 不要 做什麼 時候 是 低 風險 的 時候 適 合建 倉 就是 你 一定 要 让 大家 觉得 现在 是 高风险 的 时候 的 时机 也 就是 衰退期 来 做 建厂 会 比较 适当 啊 可不可以 理解 吗 什么 时候 是 你 买 的 时候 大家 都 认为 不是 适合 买 的 时候 吗 啊 你 就 可以 买 了 好 那 我们 可以 观察 到 现在 整个 连 总会 的 紧缩 步调 啊 就 处在 这样 的 难关 就是 完蛋 啊 这个 他 的 升息 升 到 现在 居然 把 過去 三月份 升息 以來 股票 所 造成 的 跌幅 全部 給收斂 了 而且 現在 的 問題 是 流動性 真的 在 減少 居然 在 流動性 減少 的 情況 底下 股市 可以 持續 的 創幾個 月 來 的 新高 我們 可以 觀察到 最近 聯準 會 最新 所公開 的 4 月份 美國 貨幣 供應 增長 再次 跌到 負值 以下 已經 連續 第二 個 月 降 至 大 蕭條 時期 的 水平 貨幣量 同比 M2 是 減少 了 1 成 2 比 3 月份 的 9.75% 繼續 下滑 也 遠 低 於 20 年 4 月份 的 6 .% 的 水準 換句 話 說 我們 可以 觀察到 非常 顯著 的 跡象 市場 上 的 錢 變少 了 但是 股價 卻 創高 了 你 要 嘛 就 說 股價 是 無量 上 漲 但是 現在 股價 也 不是 無量 上 漲 說 明過 去 所 撒 的 錢 真的 非常 多 那 我們 也 可以 觀察到 的確 即便如此 大部分 的 通膨數 據 仍然 往好轉 的 跡象 走 包括 從美國 的 PPI 生產者 物價 指數 來 做 觀察 20 年 的 3 月份 的 高點 是 1.7% 現在 只 剩下 1.09% 其他 指標 包括 美國 進口 物價 和 出口 物價 已經 全數 進入 到 負增長 分別 是 負增長 5.94% 和 負增長 10.3% 換句 話 說 聯準 會現 在 迎來 的 最大 的 问题 在于 全球 的 央行 加息 最后 阶段 会来 的 困难 许多 因为 你 升到 现在 你 很 清楚 你 升 再 多 好像 对于 股价 的 压制 力度 已经 没有 太大 的 表现 了 毕竟 这个 股价 就是 认为 你 好像 升 的 够 多 才 隐含 的 经济 过 好 吗 好 但 问题 在于 你 再 升 下去 真正 困難 的 是 銀行業 已經 不是 科技 業了 所以 到底 目前 為止 應不應 該 繼續 升 呢 還是 說 讓 通 膨 自然 的 一群 機器 來 做 消退 我們 可以 觀察到 至少 就 目前 為止 美國 的 實質 工資 已經 開始 有 顯著 轉正 的 跡象 了 換句 話 說 美國 目前 的 工資終 於 在 上 個 月 跑 贏通 膨 了 跑 贏通 膨 了 那 就 說明 他 的 加息 條件 已 經達 到 了 一定 的 程度 但現 在 問題 最大 的 問題 是 什麼 呢 我們 剛才 聊到 嘛 你 看 第一 美國 失智 公司 跑 贏通 膨 但是 美國 的 房價 最近 開始 有 顯著 回升 的 跡象 了 事 實上 美國 的 房價 中 位數 在 過去 是 的 確有點 反常 態 的 因為 高利率 的確 抑制 了 目前 的 購屋 需求 房地產 的 交易量 有 非常 顯著 的 萎縮 但是 最近 美國 房價 卻 在 量 縮 的 情況 底下 開始 持續 的 抬升 房價 也 出現 了 環比 轉正 的 跡象 存在 有 沒 有 可能 是 因為 美國 有 相當 一部分 人 的 購房 人群 是 在 利率 極低點 他 用 固定 利率 的 方式 把 未來 的 房貸 全部 給鎖定 了 現在 好像 就算 利率 超過 7% 對 他 來 講因 為 他 的 購屋 成本 很 便宜 他 還是 可以 想 辦法 轉嫁 賣 掉 然後不去 購買 新 的 房子 不過 到底 誰 會 來 接 這是 一個 大 問題 我們 可以 觀察到 最 有趣 的 現象 就是 第一 租屋 市場 他 呈現 非常 明顯 的 量 縮跡 象 可是 我 在 臉書上 也 PO 文 大家 也 看到 了 最近 一周 美國 住宅 建築 的 ETF 叫做 ITB 那 這檔 ETF 它 已 經重 回到 歷史 高點 了 收 復 201 年 年底 以來 的 所有 跌幅 我們 看到 它 在 21 年 當時 12 月份 的 高點 下跌 最大 跌幅 是 高達 4 成億 但現 在 從 去年 6 月份 的 低點 漲幅 已經 高達 6 成 9 創了 歷史 新高 所以 美國聯 準會 還在 升息 這種 房貸 利率 還 保持 在 7% 30 年 期房 貸 但是 美國 的 房屋 ETF 已經創 了 歷史 新高 了 啊 那 你 到底 說 到底 是 升息 對 於 房市 毫無 意志 力度 還是 對 於 房地 產價格 他 已經 提前 反映 到 未來 降息 之 後 的 表現 呢 這 就是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 方向 了 或者 說 升息 對 於 房市 交易量 有所 壓制 但是 對 於 房價 是 沒 有 壓制 的 呢 這個 值得 大家 來 觀察 包括 我們 最近 從美國 房屋 建築 相關 的 ETF 跟 標普派 指數 的 估值 比較 起來 看 也 已經 重返 到 201 年 4 月份 以來 的 高點 了 所以 值得 大家 來 多 多些 留意 我個 人 認為 很 有 可能 市場 的 情緒 反 轉點 就 在 這個 現象 就是 說 如果 按照 經濟 如此 數據表現 的 強勁 那 當然 一部分 是 因為 勞動力 結構 的 稀缺 有 沒 有 可能 導致 的 就是 最後我們 會 看到 可能 真的 就是 以後就 走出 了 相 對 於 低利率 的 環境 而 走向 新一輪 的 生產力 的 擴張 格局 這個 反而 是 值得 大家 來 留意 的 因為 市場 上 對 於 未來 的 經濟 想像 老實 說 普遍 還是 蠻 悲觀 的 但 你 越 悲觀 你 就 會 觀察到 經濟 數據 好像 表現 的 越來 越 好 那 最後破 的 市場 開始 把 自己 的 預期 轉向 我們 其 實過 去 幾個 月 的 脆弱 都 在 本月份 開始 有 陸續 出現 的 感覺 第一 是 市場 的 情緒 開始 追價 市場 的 情緒 開始 反轉 市場 不 像 以前 這麼 空 了 而 股價 也 開始 做 適度 的 修正 那 第二 點市場 一直 認為 年底 要 降息 年底 要 降息 但是 你 看到 了 現在 市場 越來 越 相信 年底 不會 降息 不會 降息 而且 可能 要 再 升息 比如 說 我們 從 最近 整體 FedWatch 在 7 月份 的 FOMC 的 預 估值 現在 升息 一碼 的 機率 已經 高達 1 成 1 保持 利率 不動 的 機率僅 只有 2 成 8 如果 你 真的 認為 會 經濟 衰退 那 你 覺得 為 什麼 他 要 升息 呢 所以 聯準 會 主席 鮑爾 這次 所 說 的 這個 表態 其實 已經 很 明顯 的 暗示 美國 經濟 即將 進入 到 復 甦 格局 那 之所以 他 按兵 不動並 不是 說 美國 經濟 有 多 壞 他 只是 害怕 銀行業 會 出事 撐 不住 而已 畢竟 我們 都 很 清楚 銀行業 如果 爆發 恐慌性 的 擠 兌 現象 3 月份 聯準 會 有 多 害怕 看得出 來 他 真的 是 緊急 救援 緊急 讓 FDIC 來 開始 入手 所以 我們 今天 聊到 這邊 主要 是 跟 大家 分享 說 在 整個 經濟 的 過程 當中 你 可以 觀察到 非常 多 行情 上 的 演變 和 情緒 上 的 轉變 但是 你 只要 遵循 的 週期 思考 要點然 後 就是 市場 恐慌 的 時候 你 貪婪 市場 貪婪 的 時候 你 恐慌 那 你 藉由 具體 的 指標 來 判斷 到底 市場 是 貪婪 還是 恐慌 即可 用 這樣 的 方式 來 賺 錢 我們 常 跟 同志 們 分享 一個 人要 獲得 財富 因為 順便 宣傳 聽友會 我們 聊 了 這麼 多 其 實想 跟 大家 分享 的 是 我們 在 直播 當中 主要 的 都 是 分享 讓 財富 錢 滾 錢 的 方式 但是 並 不是 所有 的 財富 都 是 靠 這種 方式 來 獲得 的 一個 人 想要 獲得 財富 大概 有三種 方法 第一 種 就是 掙錢 憑 藉 自己 的 能力 和 時間 來 創造 財富 然後去 換取 金錢 這會 牽 扯 到 幾個 問題 第一 個 是 你 如何 賺 錢 這個 是 技術 層面 的 問題 第二 個 是 你 敢不敢 賺 這個 錢 是 心態 層面 的 問題 大部分 的 人 缺錢 本質 上 多數 都 跟 自己 能力 沒有 太大 相關 主要 跟 財富 的 認知 有關 就 有些 人 他 可能 會雞 一鷹 的 去 忙 這個 忙 那個 多 賺 一筆 錢 多 打 一份 工但 他 少 了 對 於 金錢 也 就是 知識 培養 對 於 本身 能力 的 提升 才能 夠換取 更 多 的 金錢 第二 種 就是 我們 節目 在 幫 大家 的 好像 是 錢 滾 錢 就是 如何 錢生 錢 依照 負力 效果 讓 自己 的 資產能夠 持續 的 增長 一個 人 的 能力 和 時間 是 有限 的 所以 就算 你 再 努力 你 賺 的 錢 應該 還是 有限 的 我 說 本業 收入 所以 賺 錢並 不是 一個 最好 的 方法 當你 賺 到 錢 之 後 如何 用 投資 的 方式 讓 自己 能夠 在 低 風險 的 狀態 底下 獲得 更 多 的 報酬 收入 這個 就 叫做 投資 第三 種 叫做 持錢 這個 才 是 我 認為 對 於 金錢 最 正確 的 理解 持錢 就是 錢願 意來 找 你 錢 願意 借給 你 人家 擁有 的 資源 願 意給 你 用 本身 你 就 必須 要 打 造成 自己 是 一個 值 錢 的 特質 成為 一個 值 錢 的 人 就 代表 著 你 真正 的 財富 自由 就是 你 本身 擁有 著極 大 的 能力 不管 怎麼樣 你 永遠 隨時 想 賺 到 錢 都 可以 賺 到 錢 的 這種 能力 所以 賺 錢 錢 滾 錢 和 讓 自己 值錢 這是 特別 重要 的 那 我們 節目 最 重要 的 就是 兩個 要點 第一 個 呢 就是 幫助 你 的 資產 的 富力 增長 錢 滾 能力 能夠 增加 那 第二 點呢 是 希望 藉由 我們 的 節目 能夠 讓 大家 獲取 更 多 的 宏觀 經濟 的 知識 或者 不同 的 思考 點讓 自己 值錢 提升 自己 的 專業 能力 所以 我們 再 宣傳 一下 本週 六 就是 我們 財經號 叫 7 月 1 號禮 拜 六 晚上 8 點鐘 的 金友會 了 每個 季度 我們 都 會針 對 當前 的 財經 狀況 來 做 未來 一個 季度 的 形式 來 推演 都 會 提前 在 聽 友會 當中來 跟 大家 來 做 一些 梳理 那同 時間 我們 也 會針 對 上 一個 季度 我 自己 的 資產 配置 我 自己 的 財經見 解來 做 一些 修正 或者 認為 有 不足 的 地方 同時 也 會針 對 我們 會員 朋友 所 提出 的 疑問 一 併 在 聽 友會 當中 一次 的 進行 梳理 主要 是 讓 大家 跟 大家 分享 我 自己 的 思維有 沒有 需要 修正 的 地方 以及 大家 有 更 多 的 問題 那 當然 會針 對 美國 股市 中國 股市 台北 股市 來作 為 一個 中長 期 的 演進 和 分析 同時 修正 我們 過去 景氣 循環 邏輯 是不是 用 於 現 在 那 再 來 如果 大家 有 更 多 的 興趣 也 可以 參加 我們 財經號 角會員系統 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 之外 也 會 有 相關 的 宏觀 專業 報告 專題 影片 或者 一些 基礎 小別 小白 的 財經 系列 課程 同時 也 會 有 每 一周 更新 的 這個 財經 資產 部位 日誌 的 變化 提供 投資 朋友 好 了 那 本周 我們 會 比 較 關注 的 幾 項訊息 第二 個 就 禮拜 五公 佈 的 PCE 數據 我們 都 很 清楚 CPI 是 在 下滑 了 但是 尤其 在 核心 PCE 的 部分 下滑 幅度 還是 非常 緩慢 那 這跟 經濟 的 復 甦 也 有關 了 5 月 的 PCE 有 沒 有 可能 從前 一月 的 4 .% 顯著 的 下滑 我 認為 機率 就 開始 蠻 高 的 了 因為 畢竟 我們 看到 最近 4 月份 5 月份 的 CPI 都 有 顯著 好轉 的 跡象 但是 真正 的 下滑 時間 點應 該 要 在 第三季 就是 789 月份 為 什麼 呢 因為 去年 的 PCE 高點 是 在 789 月份 所以 你 要 看到 那個 顯著 的 積極 下滑 在 789 月份 是 比 較 容易 來 做 發酵 的 另外 其他 還會 有 美國本 週所公 佈 的 一些 其他 數據 第一 個 是 耐用品 訂 單然 後 像是 新屋 銷售 成屋 牽售 的 數據 那 房市 數據 應該 不會 太亮麗 但是 呢 如果 耐用品 訂單 耐久 才 在 上行 的 話 就 說 明市場 的 需求 已經 逐步 回歸好 這也 就 說明 了 只要 沒有 大規模 失業 的 上升 該 買 的 還是 得 買 了 就算 通 膨 很 高 那 就 可以 幫助 經濟 能夠 成功 的 軟著陸 最後是 Q1GDP 的 宗旨 未來 發酵 那 我們 要 觀察因 為 二季度 是 應該 是 不會 衰退 了 那 接下 來 就是 三到 四季度 到 時候 的 經濟 預測值 了 最 後 呢 是 聯準 會 在 禮拜 三公 佈 年底 銀行 的 壓力 測試 結果 我們 都 很 清楚 今年 三月份 爆發 了區 域性 銀行 的 倒 閉潮 引發 各界 針對 存款 的 動態 和 整個 銀行 體系 風險 的 擔憂 所以 聯準 會 這 一次 呃 他 在 過去 一個 月 當中針 對 這些 大型 銀行 進行 了 探索性 的 市場 衝擊 因為 聯準 會過 去 哦 十幾年 當中 他 做 了 每 一年 幾乎 都 做 金融 壓力 測試 這從 08 年 以來 的 慣性 的 但是 過去 的 測試 都 是 短期 內 的 股價 資產 的 變動 或者 債券 資產 的 變動 對 於 整體 這些 銀行業 所 遭受 的 衝擊 影響 但 沒 有 一項 測試 是 連續 50 個 基點 的 上升 對 於 銀行業 的 影響 所以 這是 爆發 危機 了 嗎 所以 这 一次 的 压力 测试 之后 我们 大概 就 可以 了解 银行业 的 整体 状况 有没有 可能 带动 接下来 资产 轮动 转移 到 道 穷 或者 防御性 资产 这个 也 值得 大家 留意 好 我们 先看 一下 台北 股市 的 表现 如果 是 以台 股来 观察 端午 廉价 期间 因为 美国股市 蛮 震荡 的 所以 今天 照理 来讲 应该 要 有 适度 的 卖压 开始 出现 了 我们 看到 台北 股市 投信 在 集中 市场 在 过去 6 个 交易日 是 连续 卖超 了 上周 更是 两年 来 单周 的 最大 卖超 所以 台北 股市 跟 全球股市 有 一点 还是 动态 不太 一样 啊 应该 讲 某些 动态 一样 某些 动态 不 一样 如果 是从 投信 来看 纯 投信 啊 我们 讲 主动 习近平 他 如果 在 卖 超蛮 符合 美国股市 现在 机构 在 出脱 的 惯性 可是 我们 都 很 清楚 這個 台北 股市 投信 已經 逐步 變成 ETF 的 買 賣 超名 單 了 所以 其實 投信 某種 程度 已經 代表 著 台北 股市 散戶 了 所以 上 上 禮拜 我們 看到 投信 已 經連續 6 天來 賣超 說明 不管 是 中長 期 投資人 還是 基金 經理 人 的 確是 有 結錢 的 結帳 的 壓力 哦 那 中小型 散戶 目前 反而 是 有 一點 回歸 的 感覺 我們 從 外資 角度 來 看外 資上 禮拜 是 蠻 保守 的 沒 有 什麼 太大 的 動態 和 變化 可是 如果 從 小 台上 禮拜二禮 拜 三 其實 已經 開始 轉為 多單 了 換句 話 說 小台 開始 追多 了 你 看 股市 嘎到 現在 前波 股價 持續 的 盤整 慢慢 的 上 漲 我們 可以 觀察到 幾乎 從 今年 元月份 以來 整個 台北 股市 大多 數人 都 是 處 於 明顯 看空 的 形態 那現 在 嘎 到 這樣 的 點位終 於 好不容易 轉多 之 後 我們 反而 要 觀察 因为 其实 从 去年 年底 以来 小台 几乎 没有 明显 看多过 看 多 都 是 一周 两周 以内 的 事情 不 像是 看空 的 情绪 可以 拉长 到 连续 几个 月 所以 值得 来 观察 的 事情 是 小台 这 一波 到底 看多 情绪 会 维持 多久 那 至少 以 金额 来看 了 上 一周 我们 看到 外资 买卖 超 当中 很 明显 都 针对 防御性 建厂 感觉 已经 有点 fu 出来 了 你 看 买 的 都 是 华航 群创 友达 台波 旺宏 长荣 航 街口、 正二、 長 榮遠傳 大同、 英業 大都 是屬 於 相 對 的 防禦性 買盤 所以 值得 來 觀察 的 要點 是 現在 市場 的 新 一輪 的 怪力 回調 開始 發酵 那 市場 尤其 是 散戶 的 追價 情緒 它 能夠 維持 多久 呢? 值得 大家 來 多 做些 留意 了 那 有些 人会 觉得 说 现在 是不是 适合 布建 整个 新 市场 的 时机 毕竟 高盛 在 这 一次 的 报告 当中 也 明显 聊到 了 美国 的确 短期内 基金 估值 有过 高 的 疑虑 可是 我们 可以 观察 到 把 标普派 指数 减掉 NSCI 新兴 市场 指数 之后 当中 的 市值 落差 是 不断 的 提高 当中 这 也 显示 了 亚洲 新兴 市场 的 PEratio 老实 说 还是 偏低 的 情况 那 的确 了 我们 把 整个 中长期 的 轨道 来 做 梳理 会 发现 美国 或者 已 开发 国家 的 本益比 的确 是 高 非常 多 了 但是 你 说 基期 越低 的 市场 它 就 越 值得 买入 吗 我们 看到 过去 10 年 其实 后进 国家 的 经济 成长率 是 明显 高于 发达 市场 的 但是 股市 涨幅 就 远远 落后 给 发达 市场 你 看 中国 经济 成长 这 几年 表现 不好 但是 好歹 也 都 是 個 3% 4 起跳 吧 他 也 是 比美 國比 歐洲 地區 來 的 高 啊 但是 股市 不斷 創高 的 標普白 指數 啊 所以 我們 可以 了解 到並 不是 說 基期 低 就 一定 要漲 基期 高 就 一定 要 跌 我們 做 投資 哦 有 一種 投資 方式 叫做 水平 比較 啊 好 比如 說 啊 你 把 富邦金 的 股價淨值 比拿來 跟 玉山 金 的 股價淨值 比來 做 比 較 你 覺得 這適當 嗎 比 較 哪 一個 比較 機器 低 不 適當 為 什麼 一個 是 以壽險 作為 主要 營收 來源 一個 是 以 銀行 放 貸作 為 主要 營收 來源 就算 他們 是 金融股 也 不能 這樣 比 較 所以 這 叫做 水平 比較 你 把 臺 灣的 本益比 拿來 跟 美國 的 本益比 來 做 對 比然 後 臺 灣比 較 低 所以 要 買 臺 灣並 不是 這樣 的 邏輯 因為 不 代表 臺 灣的 本益比 臺 灣的 機器 一定 會 跟上 美國 的 機器 所以 更 重要 的 是 進行 垂直 比較 美國 的 本益比 平時 是 多少 過去 是 多少 現在 是不是 處 於 中長 期 的 低位 同時 也 要 了解 基期 指標 一定 會有 誤差 的 時候 比如 說 有 時候 本益比 的 下滑 並不 意味著 股價 一定 會 下跌 很 有 可能 是 獲利 追上 來 了 所以 本益比 就 順勢 的 下滑 了 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 也 提供 給投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 了 OK 好 那 9.03 分 我們 今天 來 跟 大家 看 一下 開盤 的 表現 也 看 一下 大家 的 提 問還 跟 大家 做 一些 交流 OK 利多 還是 利空 啊 俄國 的 事情 我們 就 不 分析 了 那屬 於 政治 事件 了 不過 老實 說 啦 禮拜 六的確 你 可以 觀察到 全球股市 投資人 是 蠻 震 驚 的 蠻 恐慌 的 對 不 對 但是 禮拜天 突然 細菌性 的 反轉 這個 有 機會 我們 從 俄國 能源 資產 的 價格 角度 來 做 思考 其實 俄國 目前 的 財政 收入 是 有 非常 顯著 遞減 的 跡象 這取 決 於 油 價持續 的 疲弱 台北 股市 開盤 下跌 140 點然 後 今天 量 能 大概 也 保持 在 30 億 左右 是 在 1705 點不 知道 會不會 跌破 17000 這個 俄國 內亂 有 沒 有 可能 是 利空 出盡 這麼 快 就 利空 出盡 了 是不是 有 50 萬 就 可以 退休 50 萬 退休 對 了 如果 你 是 單純 從 勞保 和 勞退 加上 所得 替代 率 想要 達到 每個 月 3 到 4 萬 的 被動 收入 50 萬是 能夠 退休 的 但是 未來通 膨 很 難 說 50 萬是 有點 保險 老實 說 OK 這個 對 沒錯 好 大家 在 聊 房市 是不是 可能 有 機會 我們 再 來 聊 台北 股市 只要 站 穩 1 萬 5 就是 回升 牛市 你 就 用 底底 高 的 氛圍 和 看法 OK 我們 稍微 今天 就 主要 稍微 梳理 一下 整個 全球股市 的 概況 加上 聯總會 在 本 週所出 爐 的 公 佈 數據 至少 我覺 得 這個 情緒 反 轉點 已 經有 開始 逐步 發酵 的 感覺 那 當然 越 發酵 如果 股市 真的 有 一 波比 較 怪力 的 回檔 到底 富蘇奇 值不值得 來 做 一個 中長 期 部件 我們 在 聽 友會來 跟 大家 做做 一些 分析 和 分享 了 提問 投資 朋友 如果 有興趣 的 話 可以 點選 我們 底下 聽友會 的 參考 鏈接 或者 什麼 會員系統 提問 投資 朋友 我們 就 明天 早上 半點 半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 炒盤 愉快