2023/6/27(二)壓力山大?葉倫:更多銀行被收購 首爾房價回跌兩成 韓股回檔日股續衝?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 粉丝 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 6 月 27 号 礼拜二 早上 8 点 31 分 大家 早上 我 是 哲廷浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 昨天 美国股市 是 涨跌互见 了 不过 我们 可以 观察 到 其实 美国股市 从 去年 1 月份 反弹 到 现在 怪力 是 真的 拉得 非常 高 所以 即便 现在 有所 回调 它 都 是 一个 很 正常 的 怪力 回调 事實 上 如果 我們 以 月度 的 表現 從 197 年 以來 美國 股市 每個 月 的 表現 來 做 回測會 發現 其實 一季度 往往 是 表現 最為 差勁 的 二季度 次次 再來 才 是 三季度 四季度 到 最後聖 誕節 扶搖直 上 那 我們 也 可以 觀察到 通常 如果 在 股市 在 進入 二季度 三季度 即便 帶貨潮 已經 開始 通常 五窮六絕 或者 在 7 月份 有 適度 的 回檔 是 比 較 正常 的 那 另外 一波 是 在 10 月 到 1 月份 的 回檔 不見 機率 是 比 較 高換句 話 說 其 實標 普白 指數 因為 今年 以來 幾乎 沒有 任何 中長 期乖 離 的 下 修點 所以 也並 不是 說 他 一定 不會 跌 而是 說 未來 有 一個 自然 的 乖離 修正 他 有 可能 是 在 高位 盤旋 有 可能 是 股價 的 直接 修正 但是 這種 現象 他 是 遲 早會 發生 的 平均 從 周乖 離 角度 一年 大概 會 修正 兩次 到 三次 我們 也 可以 觀察到 如果 以 是 納指 10 的 表現 在 半年 的 表現 來 做 觀察 你 會 發現 他 基本上 已經 是 歷史 之 最 了 換句 話 說 納斯達克 10 指數 本輪 的 急漲 速度 和 漲幅 老實 說 是 史 上 190 年代 以來 最快 的 沒 有 半年 內漲 幅來 的 來 的 這麼 顯著 的 所以 這麼 大 的 漲幅 一定 會有 回調 那 我們 就 看 這一波 第一回 調會 有 多 大 因為 目前 四大 指數 離 中長 期均線 都 有 非常 遠 的 距離 換句 話 說 你 想要 讓 他 有 一個 底底 高 他 其實 有 很大 的 range 可以 來 做 回擋 的 那 我們 也 可以 觀察到 如果 要 回檔 基本上 就是 挑選 這些 科技 權值 股才 有 回檔 的 空間 其他 股票 是 不 一定 有 的 原因 很 簡單 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過 這 一年 上漲 的 股票 部位 基本上 主要 都 是 集中 在 三大 族群 我們 以標 普白 指數 幾 大板 塊 的 表現 來 做 回測會 發現 漲幅 最 多 的 是 通訊 科技 類漲 幅 有 三成 八 那麼 通訊 服務類 漲幅 有 3 成 5 消費性 電子 產服 漲幅 有 2 成 9 其他 板塊 老實 說 漲幅 都 不是 特別 顯著 完全 跑 輸給 標普 要不然 就是 負增長 你 可以 看到 標普白 指數 今年 漲幅 已經 高達 一成 五 左右 了 但是 居然 有 一半 以上 的 板块 都 是 负 报酬 比如说 我们 看到 的 必需 消费类 品 还 跌幅 1% 医疗 健康 跌幅 3% 房地产 类股 跌幅 3% 金融类 股 跌幅 4% 其他 像是 公用事业 跌幅 8% 能源 股 跌幅 甚至 高达 一成 一 看起来 跟 大宗 资产 最为 相关 的 板块 跌幅 来得 最重 相反 的 是 意涵 著生 產力 循環 能夠 持續 向上 的 科技 板塊 反而 是 扶搖 之上 換句 話 說 如果 未來 股票 市場 要 回檔 老實 說 你 也 不太可能 看 能源 股 金融股 會不會 回檔 因為 他 根本 沒漲 他 沒 有 回檔 的 必要性 所以 反而 是 觀察 這些 科技股 短期 內 是否 有 估值 過高 的 疑慮 那麼 估值 過高 的 疑慮 有 兩種 角度 來 解釋 第一 種呢 是 我們 昨天 所 提到 的 獲利 上升 基期 自然 就 會 下滑 那 第二 種呢 就是 估值 短期 內 推升 過高聯 準會 被迫 要 進行 更 多 的 利率 緊縮 嘗試 的 把 流到 科技股 的 資金 重新 拉 回到 貨幣 市場 當中 那 我們 可以 觀察到 最近 根據 NLIVPOS 的 調查 我們 可以 觀察到 如果 是 以殖 利率 倒掛 的 現象 來 做 一些 統計 你 會 發現 多數 投資人 目前 已經 越來 越 相信 聯準 會現 在 是 非常 專注 對 抗通 膨 並且 不 太 擔心 加息 會破壞 美國 經濟 換句 話 說 過去 幾個 禮拜 市場 的 針對 年底 的 終端 目標 利率 一起 值不斷 在 提升 當中 市場 越來 越 相信 好像 不會 出現 重度 衰退 那 我們 待 會 就 來 聊 一下 小摩 這 一次 把 本輪 在 第三季 到 第四季 即將 迎來 的 衰退 定調 為 溫 水族 青蛙 式 的 衰退 那 是 什麼 意思 呢 待 會 來 聊 可是 我們 先 觀察到 而 如果 是 以 近一半 的 受 訪者 表示 你 可以 觀察到 接近 有 46% 的 人 認為 204 年 的 倒 掛線 就是 說 目前 的 倒掛 現象 10 年期 跟 兩 年期 美債值 利率 倒掛 現象 很 有 可能 會到 204 年 的 上半年 才 會 完全 結束 換句 話 說 他們 就 認為 債券 這種 異常 的 波動 可能 會持續 下去 那 如果 10 年期 國債殖 利率 一直 低 於 兩 年期 國債殖 利率 過去 來講 一直 是 經濟 衰退 的 被迫 就是 應該 講經濟 衰退 的 迫在眉睫 的 信號 可是 各位 會 發現 的 通常 10 年期 和 兩 年期 國債殖 利率 倒掛 它 是 一個 先行 指標 那 先行 指標 有 時候 隔 了 一年 才 發生 衰退 有 時候 隔 了 兩年 有 時候 兩個 月 就 發生 衰退 那什麼 時候 才 是 衰退 的 正式 時間點 呢 是 我們 看到 倒掛 現象 突然 反轉 的 時候 換句 話 說 就是 聯準 會 突然 降息 的 時候 通常 就是 經濟 崩潰 了 所以 沒有 到 那個 地步 其實 他 頂 多 就是 一個 領先 的 反應 比如 說 股價漲 多 了 所以 未來會 崩盤 你 這樣講 好像 也 對 但是 他 有 可能 漲 更 多 但是 崩盤 前 一定 要漲 多 要不然 沒辦 法崩 所以 這是 一種 我 倒 覺得 不用 把 這項 指標 一定 要 當成 利息 衰退 的 訊號 股市 有 一天 還是 會 崩盤 的 景氣 有 一天 還是 會 回到 下限 格局 但是 至少 目前 正在 從 下限 格局 往 復 甦 期 的 方向 走 那 我們 就 來 觀察聯 準會 對 於 通膨的 打壓 和 看法 了 那事 實上 如果 我們 具體 觀察 市场 针对 加息 的 讯号 有 近一半 的 受访者 是 预估 连 整会 至少 还会 再 升息 两次 有 19% 的 人 认为 升息 周期 已经 结束 了 其实 这 数目 也 不算 少 了 但是 对于 本月 还会 压住 年底 降息 的 市场 来说 这是 一个 显著 的 转变 换句话说 市场 上 现在 没有 人 压住 今年年底 会 降息 了 大家 頂多 就是 相信 不會 再 升息 那有 認為 再 升息 一碼 和 兩碼 的 機率 分別 來 到 三成 五 和 三成 四換句 話 說 經濟 真的 好到 市場 的 利率 預期 產生 大幅度 的 轉變 可是 市場 的 轉變 在 股債 的 發酵 上 又 不 太 一樣 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 分享 過你 看過 去 幾個 季度 以來 大多 數散戶 都 是 嘎 空手 然 後 部分 機構 因為 有 被 動性 的 買 盤進 駐 所以 他 被迫 要 進行 美國 股市 的 提振 那 也 不 看 不太敢 買 金融股 也 不太敢 買 能源 股 就 讓 那些 科技股 好 了 反正 這些 科技股 應該 比 較 安全 而且 他 已經 做 了 資本 准結 了 他 做 了 資本 准結 那麼 成本 下滑 的 情况 底下 营收 不要 下滑 太快 互利 就 能够 拉伸 所以 就 全部 资金 灌 到 这些 科技股 身上 所以 过去 几个 季度 是 科技股 一直 涨 散户 都 没 追 那 一直 到 6 月 中旬 开始 我们 才 看到 那种 散户 有 开始 追价 的 感觉 因为 空单 也 在 减少 市场 的 情绪 也 在 转变 可是 我们 也 可以 观察 到 如果 是 以 6 月份 的 角度 来 做 观察 我們 把 professionalinvestor 和 retailinvestor 這兩大 散戶 和 機構 投資人 的 願 意針 對 各大資產 的 持倉 比 較 你 就 看得出 來事 實上 機構 投資人 目前 正在 瘋狂 的 進行 債券 資產價格 的 抄底 行為 那麼 我們 可以 觀察到 散戶 投資人 反而 現在 更加 意願 去 抄底 的 是屬 於 股票 市場 換句 話 說 機構 投資人 目前 認為 由 於債 升息 債券 價格 可能 有 更 近 一波 的 下 修 他 是 以 資產 配置 的 角度 開始 重新 進行 公債 的 佈 局 但是 散戶 已 經動 不 掉 了 再 漲 上去 怎麼 辦過 去 他 就是 擔心 第一 個 漲太多 了 不敢 追 第二 個 經濟 可能 會 衰退 啊 先 不要 追好 了 結果 已 經漲 了 三個 季度 了 受不了 現在 開始 追 股票 所以 目前 機構 和 散戶 在 美國 股市 也 開始 有 新一波 明顯 操作 上 的 脫 鉤 那 至於 在 大宗 資產 或者 在 公司 債的 部分 又 感覺 又 不 太 一樣 那 為 什麼 公司 債的 部分 我們 看到 這些 散戶 啊 更加 願意 去 持有 呢 原因 也 很 簡單 啦 那 因為 有些 呃 投資 等級債 的 支 利率 真的 已經 高到 有 6% 7 的 區間 它 真的 已經 完全 打贏 任何 定存 股能夠 給予 你 的 報酬 了 但是 投資公債 的 殖 利率 沒有 這麼 高 但 問題 在 於 投資公債 它 更 多 的 是 一種 避險保 本性 的 投資 投資公債 它 有 個 好 處 不 只是 利率政策 反轉 的 時候 價格 容易 上漲 另外 一個 部分 是 市場 上 出現 極度 恐慌 情緒 的 時候 這個 時候 投資 等級債 或者 高 收益 債我們 講 垃圾 債不 一定 上漲 但是 如果 市場 緊急 恐慌 的 時候 通常 債券 價格 尤其 是 美國 公債 能夠 具有 賢作 的 拉 抬 空間 所以 這是 我們 看到 機構 投資人 和 散戶 目前 在 情緒 上 的 轉變 那 這個 情緒 上 轉變 他 都 不是 一天 兩天 的 了 他 不 像 那小台 多 空平 一天 看多 一天 看空 沒有 股市 它 是 有 一定 的 趨勢 通常 會維持 要 接近 一個 月 多 到 兩個 月 多 最長 大概 可以 拉到 一個 季度 左右 這個 轉變 才 會 完全 的 確立 所以 市場 如果 目前 的 接盤 意願 持續 的 存在 你 也 不要 讓 股市 跌太多 通常 它會 有 一個 做頭 的 形成 接著來 一波 下 修 把 新一波 的 籌碼給 洗出去 會 比 較 符合 正常 在 牛市 當中 半薪 半業 的 區間 這波 半薪 半業會 很長 這 牛市 通常 都 是 到 因為 通常 整個 庫存 循環 是 三年 到 四年 吧 三年 的 牛市 加上 一年 熊市 比較 正常 或者 說 三年 多 的 熊市 然 後 半年 的 熊市 那 我們 可以 觀察到 正常 牛市 到 極度樂 觀區間 的 時候 都 是 三年 左右 的 第三年 今年 也 不過 第一年 嘛 所以 你 說 像 市場 上 全面 情緒 的 樂觀 那 至少 等 衰退 結束 之 後 啊 那種 完全 爆發式 瘋狂 的 炒作 才 會 回歸 所以 我們 現在 只是 等待 一個 相對 乖離 回調 的 時機 讓 市場 新一波 的 套牢 量 有 機會 出現 哦 那 我們 可以 觀察到 啦 至少 就 目前 為止 聯準 會 的 FedWatch 在 整個 23 年 到 24 年 已 經有 非常 明顯 抬高 的 跡象 在 市場 的 意願 開始 往 聯準 會 來 做 貼 近 但是 聯準 會 敢不敢 升 呢? 我 認為 也 不 至於 一定 會 升息 到 兩碼 如 市場 預期 來 的 這麼 多 原因 很 簡單 第一通 膨 至少 在 下行 而且 七 八九月份 預估 下行 力度 會 更 快 為 什麼 因為 去年 七 八九月份 是 通 膨 的 最高 點 按照 基期 效果 下行 力度 應該 是 能夠 加強 的 聯準 會 之所以 不 需要 立即 升息 的 原因 很 有 可能 是 跟 銀行端 還是 有關 係 的 我們 看到 在 前天 美國 財政部長 葉倫 的 記者 會 當中 表示 今年 可能 會 有 更 多 的 銀行 來 尋求合 併 主要 是因为 利率 上升 和 近期 银行业 的 动荡 导致 银行 留住 这些 存户 的 成本 来 的 更 高 他 换句话说 列人 很 清楚 目前 美国 大量 的 中小型 的 银行 端 有 大量 资本外逃 的 现象 换句话说 现在 银行 端的 比较 稳 的 真的 就是 那 五大 投行 而已 那 其他 美国股市 美国股市 其实 中小型 银行 非常 多 而且 中小型 银行 多 而且 他 的 市 占 也 大 那 他 其实 有 很大 的 存量 但是 現在 的 資本 外逃 導致 小銀行 中型 銀行 的 錢 全部 逃到 大銀行 去 即便 大銀行 沒 辦法 付給 你 更 高 的 利息 或者 更好 的 福利 但是 資本 仍然 在 外逃 當中 我們 從 本輪 的 kbw 銀行 指數 來 做 觀察 你 會 發現 的 確有 足底 是 有 足底 看 這兩天 又 開始 下 殺 這說明 目前 的 銀行端 仍然 保持 著相 對 疲憊 走 勢現 在 納指 今年 漲幅 和 費半漲 幅 都 已經 四成 左右 了 標普牌 指數 已經 進入 到 技術型 牛市 了 從 去年 低點 今年 以來 漲幅 也 蠻 多 的 但是 你 可以 觀察到 KBW 指數 還在 一個 相 對 的 弱勢 區間 你 看前 兩天 他 又 跌破 所有 均線 了 這是 蠻 明顯 的 空頭 格局 對 吧 你 看 從 前年 的 3 月份 一路 跌跌 跌跌 跌然後到 今年 3 月份 突然 大幅 下彎 之後來 到現 在 的 點位 所以 KPW 銀行 指數 可以 看 KPW 銀行 地區 指數 上個 禮拜 一週 就 跌 了 5% 了 那 我們 可以 觀察到 這個 是 5 月初 摩根 大通 同意 收購 第一 共和 銀行 以來 最差 一週 的 銀行 股 的 表現 那現 在 聯準 會 在 禮拜 三 他 會公 佈 壓力 測試 這波 壓力 測試 的 主要 目的 是 根據 今年 夏季 銀行 將面 臨 的 三波 監管 浪潮 當中 規模 最小 的 一個 好 換句 話 說 如果 禮拜 三 因為 他 接下 來 幾個 月 都 還會 做 金融 測試 禮拜 三測試 沒過 或者 有 一定 比例 的 銀行 很 難 通過 那 就 可能 要 被迫 合 併 嗎 那 這波合 併 會 不會 引發 銀行業 新一波 的 擠 兌 現象 或者 外逃 呢 這 就要 來 觀察 了 因為 我們 都 很 清楚 了 FDIC 基本上 他 已經 完全 保護 了 一些 存貨 的 提款 權 但是 大型 提款 權我存 我存 5 萬 美元 你會 還給 我 我存 50 億 美元 FDIC 會來 幫 我 做 擔保 嗎 所以 這個 是 蠻 大 的 壓力 測試 來者 大家 有 留意 那其實 市場 上 的 想法 已經 很 明顯 了 你 看 科技股 的 資金 在 過去 幾個 月 流入 資金 是 龐大 可是 我們 觀察 一下 銀行 股銀行 股 根本 沒 流入 真的 他 就是 在 今年 以來 仍然 遭受 非常 沉重 的 賣壓 尤其 我們 都 很 清楚 馬 斯克 這期 也 特別 提到 了 銀行業 最大 的 壓力 除了 跟 存戶 大規模 外逃 之外 中小型 銀行 遭遇 比較 大 的 流動性 風險 之外 最大 的 問題 其實 是屬 於 商用 不動產 的 問題 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 聊過 商務 不動產 很 有 可能 是 今年 銀行業 的 未 爆彈 那麼 聯準 會 之所以 不急 著要 緊急 升息 他 基本上 並 不是 因為 市場 不能 接受 升息 你 看 他 升到 現在 科技股 漲到 現在 那 繼續 升 就 好 了 有 什麼關 係 他 對 於 股價 他 對 於 情緒 沒有 太大 的 傷害 啊 真正 升息 對 於 情緒 所 造成 的 傷害 是 銀行業 的 問題 我們 都 可以 觀察到 目前 銀行業 利率 異曲 是 一個 衝擊 它 導致 市場 的 不管 是 債券 資產 的 減損 還是 利率 所 造成 的 借貸 意願 顯著 的 滑落 我們 可以 觀察到 商用 不動產 最近 美國 企業 因為 過去 我們 提到 說 20 年 以後因 為 像是 遠程 辦公 workfromhome 削弱 了 很多 辦公樓 的 價值 那 更 高 的 利率 也 增加 了 很多 商業 抵押 貸款 的 成本 許多房 東現 在 是 面臨 違約 的 風險 我們 事實 上 具體 來 做 一些 觀察 如果 把 奧斯丁、 休斯 頓 或者 達 拉斯、 芝加哥、 洛杉磯 本身 的 辦 公室 控制率 來 做 觀察 一直 到 6 月份 還是 沒有 下降 仍然 保持 在 高位 震盪 你 可以 觀察到 芝加哥 目前 辦 公室 的 控制率 是 兩成 左右 達 拉斯 是 兩成 五洛杉磯 是 兩成 四紐 約 一成 六華盛頓 DC18% 舊 金山 最高 舊 金山 最近 我 幾個 朋友 去 舊 金山, CBT 地區 真的 很 恐怖 辦 公室 都 沒人, 很多 流浪 漢 真的 就 在 CBT 地區 所以 有 時候 我們 可以 觀察到 也 不能 怪 是 利率 升息 所 造成 的 結果 它 真的 就是 你 可以 看到 在 疫情 之後大 規模 就 業型態 的 變革 這麼 大規模 的 商用 不動產 的 控制率 一直 在 提升 2019 年 控制率 大概 是 5% 到 7% 現在 都 是 兩成 左右 所以 你 可以 觀察到 這種 現象 它 肯定 會 造成 非常 多 的 固定 收益 產品 遭遇 顯著 的 衝擊 但是 我們 可以 觀察到 除了 這個 問題 之外 美國 經濟 基本上 沒有 太大 的 問題 對 吧 就是 說 你 至少 從美國 獲利 的 主要 動能 來源 科技股 來 看 至少 最差 的 時間點 已 經過 了 接下 來 反而 是 看 二季度 三季度 這一波 AI 題材 能否 能夠 持續 的 擴散 至少 這些 科技 業都 已經 做 資本 准結 了 所以 獲利 的 衝擊 沒 有 來 的 這麼 大 那麼 小摩 這 一次 他作 為 多頭 的 預判者 他 也 不敢 直接 說 死 今年 一定 是 10% 的 軟著 陸軟 著陸 的 定義是 什麼 就是 QOQ 競爭率 並不會 進入 到 連續 兩個 季度 負值 換句 話 說 就是 你 不會 看到 這個 季度 相對 於 上 個 季度 表現 來 的 差連續 兩個 季度 是 看不到 這種 情況 的 小摩 自己 是 做 了 一個 趨勢 的 預判圖 認為 今年 很 有 可能 會贏 那 一場 我們 所 看到 的 溫水 煮 青蛙 型 的 衰退 小摩 其实 预设 了 203 年 到 204 年 上半年 的 宏观经济 能够 出现 的 4 种 的 情境 那 你 可以 观察 到 目前 情境 最小 的 就是 短期 进入 到 紧急 衰退 就是 203 年 马上 进入 衰退 这个 几率 是 极 低 无比 的 他 认为 大概 只有 10% 而已 剩下 的 90% 都 是屬 於 輕度 衰退 軟著陸 或者 溫水 煮 青蛙 式 的 衰退 這跟大摩 的 利潤 就 差 很多 所以 我們 可以 比較 顯著 的 定義 目前 全美 相對 而言 最看 多 跟 最 看空 的 投行 分別 大概 就是 小摩 和 大摩 那 有 一個極 端的 高盛 是 特別 離譜 他 直接 把 標普白 指數 調升 到 450 點那個 我們 就 暫且 不 討論 可能 高盛 去年 大宗 資產輸 太多 畢竟 他 這幾個 季度 不太準 他 去年 年底 也 極度 看好 中國 市場 結果 今年 殘 不忍 睹 那 我們 把 小摩 的 利潤來 做 一些 敘述 來 跟 大家 來 做 一些 追 蹤 好 了 至少 從 目前 的 報告 來 看 我們 可以 觀察到 10% 那種 短期 進入 緊急 衰退 的 可能性 是 會 高 的 那 在 90% 的 機率 當中 他 認為 基本上 有 35% 的 機率 是屬 於 這種 我們 所 看到 的 溫和型 的 衰退 那麼 40% 的 機率 是屬 於 溫水 煮 青蛙 式 的 衰退 那有 25% 的 機率 是 我們 講的 金 髮 女孩 經濟 就 軟著陸 那 軟著陸 的 機率 老實 說 小 摸 也 不 認為 是 特別 高 了 因 爲 你老 實說 今年 一季度 二季度 表現 沒有 想象 中來 的 壞 那麼 三季度 四季度 有 一個 自然 的 下行 區間 感覺 是 蠻 容易 的 那 你 更 不用 講 年增率 了 好 年 年增率 你 要 完全 的 打贏 去年 其實 是 有點 難度 的 可是 我們 可以 觀察到 爲 什麼 小 魔認 爲 這次並 不是 我們 所 看到 的 這種 輕度 衰退 而 更 像是 溫水 煮 青蛙 式 的 衰退 原因 是 小摩 也 觀察到 其 實美國 目前 的 經濟 尤其 在 銀行端 仍然 有 非常 劇烈 的 問題 這個 劇烈 的 問題 導致 聯總會 不太可能 因為 資產價格 一直 炒作 上去 他 就 開始 緊急 升息 你 在 漲 我 在 升 你 在 漲 我 在 升 不太可能 出現 這樣 的 狀況 因為 聯準 會 其 實現 在 已經 根本 不 把 焦點 放在 股票 市場 或者 我們 看到 的 風險 資產 的 炒作 情緒 聯準 會現 在 最 在乎 的 是 銀行 單會 不會 出事 會不會 沒 辦法 通過 我們 的 壓力 測試會 不會 引發 新一波 的 擠 兌風暴 這導致 聯準 會 本來現 在 你 看 這個 納指 廢半 今年 漲 了 多少 現在 應該 要 再 繼續 升息 嘛 來 抑制 當前 的 炒作 情緒 但 他 選擇 不升 就是 因為 他 擔心 銀行 端會 出事 那 如果 他 不升 那通 膨 就 不 容易 壓下 來 他 的 保持 在 高利率 的 升息 期間 就 會 來 得 更長 那 銀行業 痛苦 的 時間 就 來 得 更 久 所以 他 才 說 這 一次 更 像是 溫水 煮 青蛙 式 的 衰退 他 整條 的 經濟 走 皮鰭 啊 可能 一路 從 203 年 的 下半年 拉到 204 年 的 上半年 不會 如 大家 所 想像 的 不會 如 高盛 所 想像 的 23 年 稍微 下半年 先 蹲 24 年 馬 上 就 跳 起來 他 認為 整條 時間 線會 有所 拉長 所以 呢 小摩 即便 到 目前 為止 啊 對 於 美國 股市 是 一個 中長 期 的 看 多 意願 至少 從 他 的 機構 分析 師來 看多數 是 看 多 的 少數 幾個 看空 但是 至少 就 目前 小摩 的 態度 而言 啊 認為 美元 股市 還是 有 短期 漲幅過 高 的 疑慮 存在 好 這個 是 小謀 我 覺得 也 是 相 對 於 符合 市場 上 多數 人 的 想法 就是 好像 沒 這麼 差 可是 會不會 漲太多 的 這種 感覺 哦 好 所以 這個 對 網友 在 問哦 所以 升息 到底 是 好事 還是 壞 事 啊 这 就 单看 你 是 用 什么 角度 来 思考 了 你 至少 在 升息 当下 可以 承认 的 事情 是 经济 可以 承受 得 住 升息 啊 但是 升息 到 顶 之后 往往 伴随 着 就是 降息 预期 开始 产生 那 经济 也 就 承受不住 了 那 我 的 看法 很 简单 了 只要 他 的 升息 的 预期 一直 存在 啊 那 你 就 不用 特别 担心 经济 会 有 急速 恶化 的 几率 存在 啊 好 所以 一件 事情 到底 是 好 是 坏 啊 就 看 你 用 什么样 的 时间 和 尺度 或者 原则 来 做 看待 小时候 我媽 才 告訴 我 說 隔夜 的 水 不能 喝 我 就問 她 那 早上 六點燒 的 水 下午 三點 能 喝 嗎 我媽 說 能 喝 我 就問 她 說 那 晚上 九點燒 的 水 早上 六點 能 喝 嗎 我媽 說 不能 喝 我 說 同樣 都 是 几个 小时 的 水 同样 的 储存 环境 而且 晚上 温度 比较 低 嘛 更 有利于 保存 为什么 后者 不能 喝 呢 好 我 妈 想 了 想 他 把 我 打 了 一顿 啊 这 原则上 就是 每个 人 都 会 有 不同 的 想法 啊 你 看 每种 角度 数据 都 是 一样 的 但是 每个 人 想法 不同 ok 網友 說 解決 不了 問題 就 把 提出 問題 的 人 幹 掉 是 這樣 嗎 暴力 不能 解決 問題 但 暴力 可以 解決 提出 問題 的 人 我們 看 一下 美國 股市 的 四大 指數表現 道 瓊 下跌 12 點 0.4% 收在 33714 點那 查克 指数 下跌 156 点 1.6% 算 135 点 其实 都 做 了 蛮 显著 的 回答 标铺 牌 指数 下跌 19 点 0.45% 收在 4328 点 那 最后 是 费半费 半 的 部分 上涨 9.07 点 昨天 上涨 下跌 0.26% 上涨 0.26% 是 在 351 点 那 看得出来 了 我 举个 例子 比如说 我们 从 费城 半导体 指数 或者 纳指 来 做 观察 你 要 让 他 下 修 这个 没有 拉 到 中长期 均线 红色 线 是 我们 看到 的 呃 半年线 了 如果 没有 拉 到 半年线 的话 那 还 叫做 回档 吗 对 吧 现在 顶多 就是 一个 休息 而已 嘛 所以 我 才 说 美国股市 市场 正 处于 消化 模式 哦 今年 涨幅 是 非常 大 主要 都 是 由 這些 大型 科技股 和 納指 10 指數 領漲 哦 那麼 你 只要 有 一個 這種 高 的 乖離 哦 你 有 一個 大一點 的 5% 10 的 回檔 其實 就 牛市 的 角度 而言 他 都 是 一個 相對 健康 的 哦 那 如果 是 完全 的 急漲 又 來 一波 那種 5 月份 6 月份 的 漲幅 哦 那 真的 離崩盤 不遠 了 對 吧 你 怎麼 可能 這個 時間 點會 有 如此 顯著 的 上 漲區間 呢 只是 大家 來 多 做 一些 留意 和 觀察 了 ok 好 那 我們 可以 觀察到 股票 部位 是 這樣 但是 債券 部位 我們 會 觀察到 10 年期 公債殖 利率 到 目前 為止 仍然 保持 大概 在 3.7% 左右 換句 話 說 市場 的 利率 預 估值 不斷 在 提高 但是 公債殖 利率 其實並 沒有 因此 而 創高 這美國債 去年 創紀錄 的 下跌 大概 1 成 2 左右 但是 投資人 我們 看到 第一 機構 正在 抄底 那 第二 點這個 機構 抄底 也 沒 有 太大 的 道理 因為 公債 沒有 破底 就是 說 從 資產 配置 的 角度 而言 應該 是 越 破底 你 越 要 買 但 目前 為止 我們 看到 10 年期 公債 仍然 保持 大概 在 3.7% 左右 而已 所以 我們 可以 觀察到 就是 說 到底 現在 心願 買盤 意願 過度 的 強盛導致 了 債券 價格 被 拖住 了 還是 說 就 目前 為止 市場 的 預估 利率 值 跟 實質 我們 的 操作 當中 可能 會有 顯著 的 落差 我覺 得 這是 我們 未來 要 觀察 的 指標 股市 漲到 一定 程度 之後他 就 有點 失真 了 你 沒 辦法 確定 他 到底 漲 的 是 漲 真的 還漲 假 的 你 看 他 到底 漲 復 甦 期 還是 漲 因為現 在 升息 所以 管 他 那麼 多 升息 就 經濟 好 要 漲 但是 我們 可以 從 債券 和 黃 金價格 來 做 一些 推敲 債券 是 沒 有 破底 了 他 就是 有 一定 的 系統 但 買盤 不斷 在 前 進黃金 的 部分 反而 因為 這 一次 利率政策 的 延後他 反而 就 有 明顯 的 破底 行為 了 這個 是 我們 值得 來 觀察 和 留意 的 因為 照理 來講 如果 未來 有 利率 調降 的 機會 在 黃 金價格 就 有 機會來 做 上 漲 而 去年 中旬 左右 的 上 漲 它 其實 就是 在 反映 利率 有 可能 在 未來 有 反轉 的 機會 而現 在 利率 反轉 機會 不 在 了 就 至少 今年 機會 不大 了 價格 就 開始 做 一個 非常 顯著 的 回調 最近 甚至 跌破 了 幾條 中長 期 的 趨勢線 那麼 黃 金價格 值得 來 觀察 的 要件 首先 是 黃 金價格 這一波 的 反轉 它 是不是 在 反映 著 很 有 可能 到 204 年 上半年 利率 也 沒 有 調降 的 機會 存在 所以 它 必須 要 經歷 適度 的 回檔 那換句 話 說 买 黄金 就 两种 人 因为 我们 做 避险 的 一种 对 赌 地律 预期 反转 的 那么 这 两种 人 很 明显 在短期内 都 把 资金 重新 投 回到 科技股 身上 了 换句话说 我 个人 认为 目前 有 非常明显 市场 的 避险 资产 的 情绪 在 下滑 风险 资产 情绪 在 增高 的 一个 情况 我们 是 一个 周期 投资者 我们 是 一个 周期 投资者 就 目前 的 情況 當一項 資產 炒 高 的 時候 往往 就是 我們 去 留意 其他 資產 的 時候 我 至少 認為 從 沒 有 股市 中長 期 的 現象 和 各大資產 的 表現 用 這樣 的 邏輯 來 做 操作台 灣會 比較 恰當過 去 我們 跟 投資 朋友 聊過 這個 全球 的 資產 股市 債市 房市 大眾 資產 這 四大 資產 總有 一個 在 牛市 那 也 總有 一個 在 熊市 當中 所以 你永遠 都 從 這 四大 資產當 中來 進行 多元 的 資產 配置 反而 我 認為 這個 你 中長 期 而言 你 的 資產 穩健度 就 會 相 對 高 非常 多 但是 要 特別 注意 的 事情 就是 千萬 不要 在 短期 內去 追逐 或者 追求 某項 短期 內 的 報酬 這個 風險 就 特別 高 最近 我 才 看 了 一本 書講 的 是 是 春秋 嗎 還是 春秋 吧 春秋 武起 兵法 那裡面 魏武侯 他 就 問武起 說 兩軍劣 陣相 對 的 時候 你 不 知道 對方 的 主將 是 誰 那 我 要 怎麼 知道 才能 夠 探知 他 的 水平 怎麼樣 呢 那 武起 就 說 你 就 派 一支 小部隊 去 進攻 對方 打不贏 的 就 丟 盔甲 然後馬 上 跑 走 那 看 對方 如何 應對 這個 小小的 反應 如果 對方 就 好像 沒有 看到 一樣 小戰果 就 不 追 了 那麼 這種 不 頻繁 交易 的 人 這個 將領 就是 有 智慧 的 水平 很 高 所以 你 要 小心 如果 對方 看到 很小 的 戰果 你 就 非常 的 激動 深怕 抓不住 機會 全力 追擊 你 的 小部隊 的 話 這個 將領 就 非常 的 愚蠢 就算 人 再 多 也 沒 有 什麼 用 處 所以 這叫 什麼 見 小利 不動見 小患 不必 小利 小患 不足以 辱无忌 也 福然 有 已知 大利 大会 好 的 换句话说 就是 我们 可以 了解 到 在 股票市场 当中 中长期 的 投资者 有 多少 是 通过 小 利率 小 波动 能够 成功 的 呢 有 多少 是 通過 看到 短期 內 的 價格 的 變動來 判斷 股價 或者 說 判斷 投資 的 策略 呢 就是 這群 人 有人 是 成為 首富 的 嗎 沒 有 很 抱歉 全球 前 10 名 富豪 當中 有 賣 LV 的 啦 有 做 火箭 的 啦 有 這個 做 電商 的 啦 好 但是 唯一一 個 靠 投資 進到 前 10 名 排行榜 當中 的 是 做 價值 投資 的 好 所以 你 如果 說 每天 追逐 這種 小 利益 小波動 能夠 成功 的 人 他 如果 成功 几率 这么 高 的话 他 早就 成为 世界 首富 了 对 吧 所以 提供 给 投资 朋友 多 做 一些 留意 和 参考 了 最后 我们 把 焦点 呢 依赖 一下 这个 台北 股市 以及 韩国 股市 的 表现 呢 为什么 今天 特别 来聊 一下 亚洲 股市 首先 是 日本 股市 主要 是 日本 股市 最近 是 一個 持續 的 金金 漲 格局 可是 我們 也 可以 觀察到 最近 而 美元 對 日元 的 匯率 已經 接近 150 元 的 水平 了 那 這 一次 我們 也 可以 觀察到 日股 真的 是 金金 漲 所以 我們 過去 跟 同學 沒有 提過 嗎 這個 日股 跟 日元 的關 係 他 真的 是 處 於 明顯 的 高度 正向 相關 的 就是 日元 越 便宜 股價 真的 漲越 兇 跟 台币 完全 不 一样 台币 是 台币 越 便宜 股价 跌越 凶 那 主要 来自 于 日本 的 宽松 力道 政策 到 目前为止 都 没有 大幅度 的 改变 而且 市场 的 套利 意愿 一直 在 日本 股市 持续 的 出现 我们 可以 观察 到 如果 是 亚太 股市 来 做 观察 涨幅 来 的 最 凶 的 今年 其实 韩国 股市 由于 前 两年 极其 低 今年 已经 涨幅 高 达 两成 九 了 日本 股市 漲幅 有 兩成 七 台北 股市 漲幅 有 兩成 一 左右 那 我們 可以 觀察到 現在 主要 還是 日本央行 的 寬 鬆 力道 的 持續 導致 我們 看到 日本 或者 說 企業 分紅持續 的 創高 而且 大量 的 實施 股長 股 的 計劃 造成 日本 股市 的 推高 他 跟 具體 全球 的 基本面 你 就 沒 辦法 做 一個 完全 的 聯 繫 然 後 就 日本 的 大 如果 是 全球 需求 大增 的 話 那 台韓 股市 就 會 漲 更 兇 嗎 然 後 或者 說 中國 股市 他 一定 要 有所 做 拉 抬 因為 他 是 終端 市場 啊 但是 到 目前 為止 全球 的 訂單 其實 還沒有 完全 回來 只是 庫存 的 高峰 已經過 了 那 台北 股市 的 部分 呢 反而 這兩天 也 開始 有 比 較 顯著 的 回調 了 昨天 下跌 143 點 0.8% 在 17059 點啊 外資 昨天 是 大賣 了 250 億開始 做 一 波比 較 顯著 的 系統 單賣 壓不過 我們 可以 觀察到 國際 資金 今年 以來 就是 蠻明顯 的 資金 他 是 針對 台北 股市 和 韓國 股市 來 做 一些 佈 建 的 你 看前 兩年 外資 佈 局 最 多 的 印度 股市 今年 反而 資金 的 流入 速度 就 不 像 前 兩年 來 的 這麼 快 了 那 似乎 很明 顯是 這一波 AI 的 題材 把 AI 技術 支撐 下 的 204 年 的 獲利 增長 提前 反映 到 台韓 股市 身上 那麼 過去 三年 你 可以 觀察到 其實 韓國 股市 跟 台股 差不多 慘那 主要 還是 因為 A股 加入 NSCI 權重 之後導致 了 大量 的 資金 從亞 太 地區 流往 大中華 地區 的 中國 市場 這導致 台韓 股市 本來 就 遭受 國際 資金 的 成壓 可是 至少 我們 可以 觀察到 隨著 204 年 的 AI 的 市場 預期 基本上 不管 是 南韓 越南 台灣 或者 亞洲 新興 市場 都 有 蠻 明顯 的 獲利 增長 率 的 上 調 這個 是 我 認為 值得 大家 來 觀察 的 目標值 事實 上 我們 可以 觀察到 韓國 股市 到 目前 為止 他 也 是 處 於 一個 金金 漲 的 格局 目前 歪理 跟 台北 股市 一樣 也 在 做 一個 顯著 的 回檔 但是 韓國 央行 在 今年 5 月份 已經 把 全年 的 GDP 預測 增長 率 下 調到 1.4% 台灣 才 剛確定 無法保 2 韓國 股市 直接 調到 1.4% 但是 資產價格 卻 已經 全面 的 啟動 和 反應 不管 是 三星 還是 SK 海力士 目前 股價 基本上 也 處 於 一個 相 對 的 高 檔區間 所以 真正 的 轉捩點 我們 就要 來 觀察 就是 經濟 數據 的 預 估值 他 某種 程度 會 受到 上半年 來 拖累 可是 下半年 的 復 甦 預期 到底 有多快 我們 可以 觀察到 這張 圖片 是 南韓 的 晶片 存貨 的 擴 存量 他 基本上 已經創 了 7 年 以來 的 新高 那 這個 擴 存量 什麼 時候 會 有 顯著 的 下滑 呢 我們 預估 在 下半年 应该 就 会 出现 但是 下半年 的 下单 量 到 目前为止 还 没 看到 还 没 看到 好 所以 值得 大家 来 多 做 一些 留意 和 观察 了 好 那 就是 库存 高峰 大概 都 大家 已经 过 了 大家 等 新 订单 好 但是 呢 不 可能 回答 一家 所有 的 訂單 就 來 一定 要 蘋果 的 訂單 回來 GoogleAmazon 所有 這些 美國 軟體 股硬體 股 的 訂單 全面 歸來 的 時候 亞洲 股市 我們 才能 夠確 認是 漲 真的 事實 上 韓國 股市 目前 的 壓力 極大無比 因為 他 目前 處 在 一個 相對 央行 的 升息 轉類點 照理 來 講台灣 和 韓國 的 通膨率 相 對 於 美國 歐元區 都 比 較 低 所以 他 是 有 更 多 可以 提前 降息 的 打算 但 問題 就 在 於 現在 內部 的 通膨韓國 也 是 比 台灣 高 非常 多 的 那麼 高 非常 多 那現 在 也 可以 觀察到 經濟 的 數據 又 十分 的 疲憊 所以 這個 時候 他現 在 處 在 一個 明顯 的 轉折點 我們 可以 觀察到 你 像 南韓 最近 的 房市 下跌 幅度 是 蠻 明顯 的 目前 韓國 預估 今年 房價會 下跌 4.8% 其實 所有 房價 由 於 過去 兩年 炒作 過高 了 所有 房價 目前 跌幅 已經 高達 接近 兩成 了 那 換句 話 說 那麼 顯著 的 資產價格 的 下跌 南韓 在 過去 一段 時間 成為 全球 家庭 債務 成長 最為 快速 的 國家 就 說 明南 韓在 過去 兩年 真的 是 進入 到 全民 炒房 的 狀態現 在 泡沫 破滅 開始 產生 那麼 房價 開始 做 顯著 的 下 彎 照理 來講 央行 就 差不多 要 降息 了 通 膨 下行 力度 還是 不夠 快 南韓 就是 處 在 這樣 的 一個 轉折口 台灣 央行 就 沒什麼 好 說 台灣 央行 從來 沒有 打算 要 大幅 升息 過 9.05 分 我們 今天 主要 是 稍微 梳理 一下 各國 目前 所面 臨 的 一些 處境 以及 大家 所關 注 的 一些 消息 和訊息 台北 股市 目前 下跌 84 點是 16974 點 今天 預 估量 能 大概 也 是 保持 在 30 初一 美股 是 昨天 有 一點 賣 但 賣壓 不是 特別 大 看 今天 會不會 開低 拉高 了 基本上 回測 萬七 到底 要 不要 用力 的 來 做 買 進 我 覺得問 這個 時間 點有點 晚 但是 在 復 甦 期買 總比 你好 在 擴張 週期 反動 週期 買 好 的 多 是 吧 OK 散戶 進場 了 韭菜 也 來 了 嗎 OK 打一頓 無法 解決 就 打 兩頓 沒錯 听 我们 直播 一次 无法 解决 是 听 两次 再 听 不够 欢迎 大家 参加 我们 本 周六 晚上 8 点钟 的 线 上 财经 号角 听 有 会 我们 会 针对 整个 第三季 的 行情 来 跟 大家 做 一些 推演 每个 季度 我们 都 会 针对 下 一个 季度 行情 做 一些 推演 也 会 针对 上 一个 季度 的 行情 来 做 一些 回顾 以及 要 修正 我 过去 的 预测 有没有 有所 错误 的 部分 當然 投資 朋友 更多興趣 和 想法 也 可以 加入 我們 財經號 角會員系 統當 中 不 只有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 說 聽權 之外 也 會 有 一些 財經 系列 的 小白 系列 課程 也 會 有 我 個 人 資產 部位 日誌 的 操作 一些 專題 影片 以及 宏觀 報告 網址 在 底下 提供 給 大家 多 做 一些 留意 和 參考 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開門 順利 操盤 愉快