Taiwan's currency broke through 31 NT$/USD and China's yuan fell past 7.2 CNY/USD as Asian markets face pressure from capital outflows and China's structural slowdown. U.S. consumer confidence hit a 20-year high at 109 while M2 growth jumped to 0.6% in May, signaling a resilient economy despite Fed rate-hike pause.
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嗯 嗯 那 一早 我們 先來 觀察 昨天 美國公 佈 了 幾項 重要 的 經濟 數據 這些 數據 基本上 都 表明 當前 的 狀態 老實 說 比 想像中 至少 經濟 在 一個 顯著 的 上行 格局 我們 來 做 一些 具體 的 觀察 和 留意 比如 說 在 昨天 所公 佈 的 美國 6 月份 的 消費者 信心 指數 這 一次 其實 有 非常 顯著 好轉 的 跡象 我們 具體 看 一下 6 月份 的 消費者 信心 指數 上升 到 109 這個 是 20 年原 月份 以來 的 最高 與 此 同時 我們 看到 消費者 對 於 未來 12 個 月 接下 來 的 行情 預期 也 有 非常 顯著 的 拉 抬通 膨 預期 從 5 月份 的 前值 6.1% 下滑 至 6% 這也 是 20 年 12 月份 以來 的 新低 而換句 話 說 好像 通膨預期 在 下滑 而且 消費者 信心 又 在 上升 而 這還蠻 有趣 的 跡象 因為 畢竟 你 認為 未來 消費會 好 那通 膨 怎麼 會 持續 的 下滑 呢 但 至少 市場 對 於 復 甦 期 的 預期 開始 逐步 湧現 了 散戶 的 追價 也 在 過去 兩周 大幅 的 流露 我們 另外 看 另外 一項 數據 是 美國 5 月份 的 耐久 財的 訂單 已 經連續 三個 月 成長 了 我們 看到 商業 設備 的 訂單 甚至 已經 第二 個 月 成長 這 主要 歸功 於 飛機 的 大訂 單量 來 帶動 那 耐久 財 就是 一年 以上 所 使用 的 產品 如果 具有 顯著 的 回歸 而且 這一波 確定 不是 短期 的 彈幅 的 話 那 就 說 明市場 的 真實 消費力 已經 回歸 我們 講那種 原 物料 採米 油煙醬 醋 茶 那 沒 辦法 不管 你 在 擴張 格局 還是 衰退 週期 都 要 用 所以 他 的 數據 反而 就 沒 有 這麼 真實 因為 人 吃 什麼 衰退期 和 蕭條期 其實 吃 的 是 差不多 的 假設 你 是 中產 但是 對 於 耐久 財的 訂單 他 其實 就 隱含 著 這些 企業 在 進行 明顯 的 景氣 下行 格局 的 當下 還願 不願意 進行長 期 投資 而 到 目前 為止 耐久 財的 訂單 的 確是 超乎 預期 成長 的 那 另外 一項 數據 是 美國 4 月份 的 房價 已 經連續 第三 個 月 上 漲 了 也 鞏固 了 房價 的 復 甦 那 另外 一方面 4 月 標普公 佈 的 席勒 美國 全國 房價 指數 環比上 漲 1.3% 比 3 月份 還要 來 得 好 那 20 個 大城市 的 房價 指數 經過 季節性 調整 之 後 4 月份 的 房價 比 3 月份 還上 漲 了 0.5% 比市場 預期 的 0.35% 還要 高 不少 當然 如果 你 從 同比 來 看 肯定 還是 收跌 的 但 至少 就是 5 月份 6 月份 7 月份 按照 這個 趨勢應該 會 比 元月份 2 月份 3 月份 表現 還要 來 的 亮麗事 實上 我們 可以 觀察到 即便 目前 利率 還在 上行 格局 現在 只是 暫停 升息 沒有 說 停止 升息 但是 美國 二手房 市場 的 價格 卻 持續 的 回升 一方面 我們 看到 美國 NAHB 房屋 市場 指數 這項 指數 啊 他 主要 是 來針 對 單戶 住宅 的 就是 小 套房 的 指數 來 做 未來 前景 的 看好 那 可以 觀察到 而 在 今年 元月份 探底 之後已 經在 5 月份 攀升 到 10 個 月 的 高位 了 這 反映 說 其實 市場 就算 利率 高漲 市場 交易量 緊縮 但 房價 沒跌 反漲 這跟 台灣 的 有 一點 蠻像類 似的 話 這賣 不 掉 反正 加價 賣 嘛 對 吧 但 我們 至少 可以 觀察到 美國 20 個 大城市 從 1 月份 以來 基本上 房價 都 有 顯著 增長 的 趨勢 少數 在 走跌 的 只 剩下 邁阿密 那 原因 是 因為 邁阿密過 去 幾個 月 積極 推太高 了 好 邁阿密過 去 我們 看到 他 跟 勞動力 的 結構 有 劇烈 相干 因為 美國 勞動 力現 在 還是 極度 稀缺 嘛 其中 一個 原因 就是 來 自 於 史 上 最大 規模 的 退休 潮 真的 很多 人 遇到 了 這次 疫情 有 可能 是 資產 的 翻倍 效果 有 可能 是 看開 人生 反正 就 提前退休 了 提前退休 那 就 搬 到 南部 的 城市 而邁 阿密 就是 首選 所以 邁阿密 房價 在 過去 20 年 一 整年 全球 房價 在 一個 下行 格局 當下 邁阿密 還漲 了 兩成 那現 在 換它 開始 跌 了 這是 主要 是 一個 積極 的 效果 不過 我們 觀察 到底 房屋 到 目前 為止 有 沒 有 來 到 一個 相 對 於 通膨衝擊 力度 來 的 沒 這麼 大 我們 不能 光從 房價來 看 因為 房價 有 沒 有 泡沫 通常 我們 以此 來判斷 的 是 房租 有 沒 有 跟上 如果 房價 房租 明顯 脫 鉤 就 代表 你 炒 的 房子 沒 有人 來 幫 你 付 了 好 那 就 一定 有 一點 泡沫 的 成分 存在 但 到 目前 為止 我們 可以 觀察到 租金 價格 其實 才 剛見 頂 所以 你 才 說 為 什麼 核心 通 膨 下行 率 都 這麼 慢 人家 原 物料 資產 從 20 年 的 中旬 就 一路 跌到 現在 你 現在 看到 CPI 當中 的 租金 分項 居然 才 在 今年 3 月份 4 月份 剛見 頂 而已 所以 房租 價格 的 堅挺 是 目前 房價 能夠 穩定 的 重要 支撐 換句 話 說 你 現 在 去 買房 雖然 7% 利率 很 高 但是 還是 有人 幫 你 付 房租 就是 目前 為止 房租 價格並 沒有 非常 做 顯著 的 收跌 所以 在 房 地產 市場 明顯 萎縮 的 市場 當中 我們 也 可以 觀察到 既然 利率 升 的 那麼 高有 很大 一部分 人相 對 有 財經思維 的 人 肯定 因為 美國 大部分 採取 固定 利率 誰 願意 把 固定 利率 鎖在 7% 然後鎖 30 年 沒 有人 願意 所以 我們 看到 有 相當 一部分 的 購房者 他 其實 是 把 原本 手上 的 資金 轉往 租屋 市場 需求 的 擴大 的 一定 程度 底下 就 導致 房屋 的 租金 價格 目前 還是 居高不下 所以 基本上 最後的 源頭 還是 活熱 的 勞動力 市場 就是 說 人 就是 這麼 早 工資 就是 在 上行 大家 還是 付得 起 房租 經濟 也 沒 有 想像中 來 的 話 最 後 就 流落 到現 在 的 一個 位置 所以 的確 接下 來 聯準 會 真的 才 是 遇到 相對 的 難關 為 什麼 遇到 相對 難關 因為 不 只 這幾項 經濟 數據 暗示 著 復 甦 期即 將到 來 另外 一項 經濟 數據 已經 表明 了 聯準 會 緊縮 力度 有點 不太夠 怎麼 說 呢 我們 來 觀察 一下 聯準 會 在 昨天晚上 所公 佈 的 二季 應該 講在 五月份 的 M2 的 總體 貨幣 增量 我們 看到 五月份 的 美國 貨幣供 應量 M2 相對 於 四月份 居然 增加 了 0.6% 所以 你 觀察到 M2 在 過去 幾個 月度 其實 一直 在 一個 顯著 的 下行 格局 這跟 縮表 的 進程 碳 利率 的 提升 都 有關 就是 說 你 大量 的 資金 第一 啦 從 因為 M2 包含 的 存款 嘛 你 大量 的 資金 從 存款 流入 到 貨幣型 市場 那麼 M2 就會 減少 那 另外 一方面 呢 我們 也 可以 觀察到 市場 不斷 的 進行 縮表 M2 也 在 一個 顯著 的 下行 格局 哦 那過 去 我們 跟 投資 朋友 提過 你 看 在 前 幾次 我們 把 1870 年 以來 M2 進入 到 負增長 區間 之 後 啊 的 觀察要 點其實 M2 在 前 幾個 月 都 是 負增長 哦 美國 在 過去 150 年 的 歷史 當中 哦 只有 4 次 進入 到 負增長 分別 是 1930 年 的 經濟大 恐慌 192 年 的 經濟大 蕭條 1893 年 的 銀行 貸款 違約 1870 年 的 北美 金融 危機 4 次 衰退 M2 都 轉為 負值 就 代表 著市場 上 的 資金 是 越來 流動性 越來 越 稀缺 而且 當時 的 失業率 都 是 高達 兩成 以上 所以 上 一次 M2 進入 到 負增長 甚至 不是 08 年 是 1930 年 經濟大 恐慌 所以 各位 可以 理解 這 一次 M2 進入 到 負增長 它 很 有 可能 是 某種 機器 效果 所產生 的 效應 換句 話 說 是 因為 真的 傻太多 了 所以 稍微 收一點 感覺 就 受不了 了 但 實際 上 你 丟出 來 的 錢 還是 非常 多 所以 這一波 有趣 的 事情 是 M2 又 重新 回到 正成長 那 他 只是 曇花 一現 還是 說 接下 來 就 重新 回去 了 市場 的 流動性 開始 好轉 了 如果 真的 是 如此 那通 膨 真的 是 下半年 最大 的 問題 了 下半年 對 於 聯準 會 來 看 根本 就 沒 有 經濟 的 問題 只有 兩個 問題 一個 是 通膨下 不來 怎麼 辦一個 是 金融 業會 不會 沒 辦法 承受 利率 的 持續 的 升息 科技 也 是 完全 沒 受到 影響 看得出 來 嗎 他 至少 從 資產層面 但是 從 呃 金融 業來 看 的 話 壓力 其實 就 蠻 大 了 事 實上 科技 也 不 全然 說 是 全面性 的 看好 了 他 就 那 幾只 科技 權值 股表現 很 亮麗 啊 中小型 股 的 確壓力 蠻 大 的 要不然 矽谷 銀行 就 不會 倒 了 嗎 你 想想看 矽谷 銀行 為 什麼 要 持有 這麼 多 的 美債 最後因 為 利率 的 高升 導致 債券 減損 而 破產 呢 啊 因為 沒有 創新 企業 他 錢 可以 投 嗎 細股 銀行 他 應該 投創 新 企業 結果 他 都 是 買 美債 你 就 可以 理解 到 其實 中小型 科技股 其 實表現 也 不太好 了 市場 的 資金 真的 都 灌到 這些 大型 科技股 身上 所以 有 時候 我們 必須 用 一個 宏觀 的 格局 來 看待 而且 要 了解 股價 跟 景氣的關 係 這些 我們 聊到 的 數據 其實 早 在 6 到 9 個 月 之前 股價 就 已經 暗示 說話 了 為 什麼 去年 一直 跟 大家 分享 說 今年 二季度 到 三季度 應該 就是 經濟 指標 開始 陸續 轉好 的 區間 那 有 很多 的 總經 指標 其實 已經 開始 有 拐頭 上 彎 的 跡象 存在 但是 具體 的 庫存 和 新訂 單 呢 我們 還在 觀察庫 存 呃 最壞 的 時間點 已 經過 了 但是 訂單 看 起來 還沒 流入 那 我們 要 觀察 一下 現在 6 月底 了 嗎 很快 整個 二季度 的 財報 就要 出來 了 那 其實 二季度 財報 看 起來 不會表現 多 好 了 你 看 外銷 訂單 就 知道 了 那 真正 的 問題 在 於 那 二季度 的 財報 公 佈 之後順 便 公 佈 三季度 的 財測 三季度 財測會 不會 有所 上揚 呢 這個 是 值得 觀察 的 要點 啊 所以 大家 不要 會 認為 說 啊 現 在 是 經濟 指標 好 財漲 沒 有 他 在 6 9 個 月 之前 就 已經 提前 做 反應 了 事 實上 股價 的 漲 跌幅 哦 本來 就 沒 有 在 短期 內有 一定 的 因果 關 係 他 只有 中長 期才 有 因果 關 係 我 舉個 例子 哦 比如 說 美國 有 一家 很大 的 保險 公司 他 以前 在 新聞 媒體 上 發表 了 一個 科研 的 結論 簡單 來講 就是 有 很多 的 數據 分析 證明 住院 時間 越長 對 健康 的 損害 就 越 大 就是 住院 時間 太長 會導致 健康 受到 衝擊 你 仔細 分析 好像 有點 道理 醫院 的 環境 不好 周圍 都 是 病人 每天 都 會 有 我 是 病人 的 心理 暗示 當然 就 對 健康 不利 可是 你 仔細 觀察 一下 身體 比 較 好 的 人 他 住院 的 時間 本來 就 比 較 短 嘛 那 你 住院 住 的 比 較 長 的 人 本身 就是 身體 不好 的 人 嘛 那 就 這句 廢話 就 變成 了 一個 科學 原理 再 比如 說 呢 人家 投資圈 最常 做 的 就 捧 出 一份 報告 發現 了 一個 真理 啊 負債 越 高 的 公司 經營績 效越 好 所以 我們 要 勇敢 的 借 錢 勇敢 的 冒 風險 哦 敢 負債 的 企業 利潤 越來 越 比 較 高 這 好像 是 一個 有 道理 的 報告 那 你 仔細往 下 看 當然 只有 經營 好 的 公司 才 有人 願意 借錢給 你 你 才 可能 有 負債 所以 經營 的 不好 的 公司 鬼才 願意 借給 你 錢 所以 有 時候 我們 因果 關 係 還是 果因 關 係 就是 到底 是 這個 影響 這個 還是 那個 影響 這個 大家 了解 清楚 X 影響 Y 還是 Y 影響 X 所以 我們 看到 的 很多 的 基本面 很多 人 說 是 現 在 的 基本面 導致 了 股價 開始 上揚 那 你 要 怎麼 解釋 前面 幾個 月 的 基本面 狀況 呢 那 為 什麼 當時 股價 快速 的 上揚 因為 他 總 是 隱含 著 時間 差 大家 要 把 這個 因果 關 係 給 搞清楚 好 了 那 我們 至少 可以 聊到 的 確現 在 漲幅 比 較 大 的 都 是屬 於 這些 科技 權值 股 反而 股價 在 前 幾周前 兩天 應該 有 比 較 顯著 的 回檔 但 昨天 開始 又 做 一個 比較 顯著 的 拉 抬 我們 可以 觀察到 比 較 有趣 的 跡 象是 目前 從美國 股市 各大權 值股 的 估值 拉升 的確 拉升 力度 都 算是 蠻大 的 相 對 於 過去 幾次 所以 我們 都 很 清楚 這一輪 我們 像是 Alphabet 或者 針對 美國 權值 股 像是 瑞銀集團 最新 所出 的 報告 進行 全面性 的 科技股 權值 估值 的 評價 調降 那 調降 的 原因 其實 原因 很 簡單並 不是 因為 對 於 AI 前景 充滿 著 隱憂 主要 還是 來 自 於 估值 有點 過高 所以 我們 看到 瑞銀 這 一次 大幅 下 調針 對 Alphabet 的 評級 基本上 就 暗示 著市場 已經 逐步 的 意識 到 感覺 估值 有過 高 的 疑慮 但是 散戶 目前 還在 大幅度 的 湧入 股票 資金當 中 所以 我覺 得 短期 內 科技股 的 估值 就算 有所 回調 都 是 很 正常 的 我們 真正 擔心 的 是 聯準 會 最為 關注 的 金融 業壓力 測試 的 問題 今天 晚上 的 壓力 測試 數據 就 會公 佈 了 那 壓力 測試 很 肯定 的 它 只是 一個 打頭陣 所以 就算 過了 也 不 代表 金融 業 完全 沒事 真正 的 問題 在 於 美國 銀行 監管 的 重頭戲 因為 這 一次 我們 都 很 清楚 巴塞 爾協議 的 改革 即 將會 採取 新制 在 明年 那麼 這些 新 市會 不會 導致 金融 業產生 更 嚴重 的 壓力 銀行業 的 錢 根會 不會來 的 更 緊 這是 值得 大家 來 多 做 一些 留意 的 所以 我覺 得 真正 下半年 的 問題 關注 通膨和關 注 金融 業的 問題 遠 比 科技股 值不值得 這麼 高 的 估值 來 的 更 重要 估值 高 稍微 回跌 一下 就 解決 了 嘛 好 但是 金融 業的 問題 他 到底 能 不能 承受 這麼 高 的 利率 值得 大家 來 留意 我們 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 21 點 0.63% 收在 3, 926 點標 普上 漲 49 點 1.5% 收在 4, 378 點納 指上 漲 219點. 65% 收在 13, 5 點費 半大漲 126點3 .% 收在 3642 點這個 昨天 才 跟 大家 講說 這個 股市 漲到 現在 有 一點 自然 的 管理 回調 是 很 正常 的 結果 沒有 股市 馬 上 就 漲 回來 了 這說明 一件 事情 我們 節目 真的 不太 適合 進行 短期 的 預測 所以 一定 要拉長 尺度 來 進行 中長 期 的 預判 我們 投資 還是 要 依循 規律 不要 依循 判斷 你 千萬 不要 去 預測 接下 來 幾個 禮拜 的 走勢 我們 該 預測 的 是 以 季度 為 單位 的 行情 的 變化 甚至 都 不用 預測 你 就 單純針 對 基期 的 變化來 做 決定 就 好 了 所以 這個 以 後 我 再也 不 做 短期 預測 這個 短期 預測 我 也 蠻準 的 就是 反向 的 準對 不 對 所以 我覺 得 我們 做 投資 還是 要 有 一定 的 中長 期 的 思維 你 用 中長 期 的 尺度 來判斷 你 才 可以 大致 的 理解 你現 在 的 看法 中長 期 是 對 還是 錯 那麼 下面 呢 下面 就 交給 投資 朋友 自己 去 決定 了 就是 說 行情 走到 現在 短期 內 接下 來 該 怎麼 做 大家 自己 決定 最近 我 才 念 到 一本 小說 小 說 很 有趣 他 就 把 很多 的 史書 做 改寫 他 就 想 說 當年 司馬遷 寫 史記 的 時候 他 很常要 去 宮裡面 去 查找 資料 嘛 那 很多 那個 小太監 他 不是 把守 著 那個 檔案 庫 嗎 你 先別 進去 你 來 跟 我們 講 故事 就 像 那個 大家 看 了 韋小寶嘛 周星馳 韋小寶很喜歡 聽 人家 講 故事 這樣 子司 馬 遷 有 一次 就 被 纏 得 很 不耐煩 嘛 就 講了 一個 小 故事 他 說 從 前 呢 有 一群 小太監 司馬遷 想要 這邊 故事 就 停 了 那 小太監 就 很 好奇 啊 一直 問 下面 呢 下面 呢 司馬遷 說 下面 就 沒 了 下面 沒 了 但是 觀眾 朋友 投資 短期 的 預期 下面 呢 下面 就 沒 了 就是 說 我們 短期 的 預期 就 不 做 預測 了 中長 期 的 尺度 我們 就 在 聽 友會 當中來 跟 大家 闡述 我 的 想法 所以 短期 內 的 行情 真的 是 非常 非常 難以 捉摸 的 短期 內 的 行情 是 由 市場 的 情緒 所 推動 中期 是 由 貨幣 政策 來 影響 長 期 是 由 基本面 我們 投資要 依循 規律 不要 依循 判斷 那 既然 呢 你 要 依循 規律 不要 遵循 判斷 那 你 要 如何 得出 規律 呢 你 總 不能 看 股價 得出 規律 吧 的 確我們 不能 單看 股價 我們 必須 用 一些 機器 指標 好 怪力 指標 來 衡量 市場 的 高低 水位 有些 人喜 歡用 股價淨值 比 有些 人喜 歡用 pratio 用 巴菲特 指標 好 或者 一些 怪力 指標 那 這些 指標 他 其實 某種 程度 都 可以 找到 歷史 的 慣性 波動 但是 呢 刚才 还 在 聊到 这些 指标 的 运用 一定 是 时间 越长越 好 为什么 举个 例子 以前 我们 最 常看到 的 本益比 本益比 它 是 一个 比值 它 的 分值 是 价格 分母 是 EPS 美国 英语 但是 它们 各自 波动 的 频率 不太 一样 什麼 意思 股價 每天 都 在 變 所以 照理 來講 本益比 每天 會變 的 那 EPS 大概 是 每 一個 月 你 如果 細算 的 話 可以 一個 月 變 一次 正常 是 一季 一季 的 EPS 變動 一次 一個 是 每天 在 變一個 是 一季 在 變 所以 當 分子 的 變動 大 於 分母 變動 的 時候 這個 比值 就 在 上升 市場 就 進入 到 高 基期 反之 就是 基期 向下 更 簡單 來 說 如果 投資者 情緒 極度 樂觀 把 股價 推高 的 時候 公司 的 利潤 還來 不及 跟上 來 那麼 就 會 看上去 七七 非常 高 那 其實 投資者 的 樂觀 程度 啊 他 已 經高 過個 股公 佈 獲利 的 速度 由此 可見 呢 這股價 短期 內 啊 他 真的 是 由 price 股價 所 影響 而 基期 啊 也 就是 他 的 EPS 啊 其實 是 呃 應該 講真實 的 他 的 基期 啊 是 由 獲利 的 增長 的 快速 或者 他 的 速度 來 決定 了 有些 人 EPS 比較 快公 佈 比 較 快 轉好 他 就 比 較 快 積極 能夠 顯著 的 下滑 所以 做股票 如果 你 看 的 太短 了 你 就 會 被 市場 的 情緒 影響 到 你 的 投資 決策 你 看 的 越長 你 就是 依循 在 整個 景氣 的 週期 來 做 投資 那 市場 上 的 大部分 的 人 呢 都 是 活 在 這個 分子 當中 也 就是 在 情緒 波動 當中來 賺 錢 多 數人 忽略 了 分母 的 重要性 當然 你 能夠 像 我們 一樣 跨出 分子 分母 用 更宏觀 的 角度 來 衡量 市場 積極 的 投資者 那 就 更 少 了 所以 我要 歡迎 各位 可以 參加 我們 本 週六 晚上 8 點鐘線 上 的 財經 號角 聽 演會 每個 季度 都 會針 對 下 一個 季度 的 行情 來 做 一些 推演 和 判斷 那 當然 也 會 根據 上 一個 季度 我們 資產 所 進行 的 佈 建來 做 一些 回顧 和 追 蹤 來 彌 補 我 們 過 去 有 沒 有 產 生 失 誤 的 地方 或者 看 對 的 地方 行情 是否 持續 其 實過 去 幾個 季度 大家 也 看得出 來 了 呃 我們 常常 是 看 對 的 趨勢 但是 短期 情緒會擾 亂 到 你 的 趨勢 判斷 什麼 意思 呢 就是 呃 你 像 大家 都 很 清楚 嗎 在 整個 2 年 呢 我 是 少數 啊 在 通膨持續 上行 當下 持續 看壞 原 物料 資產 的 才 剛看 壞 烏鵝戰士 就 爆發 你 說 烏鵝戰士 爆發 這 不是 很無辜 嗎 就是 你 用 一個 外部性 系統 的 問題 來 衝擊 一個 景氣 投資者 原本 的 趨勢 這個 策略 但事 實上 他 也 就 兩三個 月 油價 攀高 之後他 還是 一個 下行 格局 所以 像 我們 當時 就 很 明顯 的 看 對 了 趨勢 但是 如果 你 真的 去 做 產品 就 有 可能 會輸給 短期 的 波動 和 情緒 股價 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就要 必須 要 堅持 自己 的 中長 期思維 才能 夠在 股票 市場 當中長 期 獲勝好 所以 不管 簡單 來講 就是 要 參加 我們 的 聽 友會 那 與 此 同時 我們 的 財經號 角會員系 統當 中 除了 有 未來 一 整年 的 聽 演會 的 權限 也 會 有 一些 宏觀 報告 專題 影片 基础 小白 系列 的 课程 加上 我 个人 啊 在 每周 啊 或者 每 两周 会 更新 的 资产 操作 日式 的 变化 提供 给 投资 朋友 来 做 一些 留意 哦 好 了 那 刚才 聊到 了 啊 今年 真的 是 科技 股金 金涨 我们 如果 把 各大 etf 来 做 一些 比较 比如说 以 soxx 来看 他 是 追踪 费城 半导体 指数 的 etf 漲幅 是 高達 4 成 6 左右 QQQ 的 部分 漲幅 有 3 成 7 不過 我 覺得 特別 值得 留意 的 是 你 看到 SPY 就 最終 標普 指數 和 IWM 最 終羅素 20 這兩檔 指數 首先 標普 一定 是 被 這些 大型 全 支付 給 拉上去 的 可是 在 年初 的 時候 其實 中小型 股市 有 跑贏 SPY 的 IWM 是 有 跑贏 SPY 的 換句 話 說 今年 剛開始 其實 中小型 股並 不是 特別 弱 一直 到 整個 三月份 四月份 市場 看 空情 緒 大增 之 後 反而 導致 大量 資金 湧入 到 科技股 反而 把 中小型 股給 這個 賣 到 現在 所以 可以 觀察到 市場 的 情緒 走向 什麼 時候 才能 說 到 一個 完全 百分之百 的 極度 樂觀 呢 現 在 就 剛開 始樂觀 嗎 蠻 明顯 的 應該 就是 小型 股什麼 時候 也 受到 市場 上 吹捧 的 時候 就是 當 大家 就是 全力 去 投注 到 那些 落後不漲 股 的 時候 資金 在 產生 一定 程度 輪動 的 時候 散戶 認為 我 又 重新 找到 了 一 隻 價值 股 的 時候 應該 會 比 較 接近 我們 看到 的 整體 股票 市場 大幅 乖離 的 轉折點 但是 這個 時間點 我 認為 下半年 是 一定 要 出現 的 哪 有 一 整年 股票 就 這樣 一路 漲 上去 的 對 吧 他 總會 有 下 修 總會 有 乖離 的 下調 而 关系 下调 往往 也 意涵 着 市场 资金 的 轮动 这个 是 后续 我们 来 跟 投资 朋友 做 一些 追踪 的 那 另外 一方面 呢 是 我们 观察 到 现在 各国 的 货币政策 老实 说 有 一点 分道扬镳 导致 我们 看到 全球 的 M2 货币 系统 比较 有 一些 誤判 的 情況 存在 畢竟 從 這邊 我們 要 觀察 全球 的 貨幣 總量 通常 是 把 全球 的 貨幣 總量 換算成 一個 單位 可能 是 美元 或者 歐元然 後 進行 總 和 之後來 了解 全球 的 貨幣 變多 了 還是 變少 了 現在 問題 在 於 什麼 現在 問題 在 於 中國 在 降息 歐洲 在 升息 美國 在 鷹 派 暫停 升息 顯示 全球 的 經濟 現在並 不是 連動 的 而且 是 一系列 不同 的 週期 你 要 降息 的 就是 景氣 在 下行 格局 你 要 升息 的 就 說 明景氣 即將 復 甦 而且 通 膨 很 高 你 鷹 派 暫停 升息 的 就 說明 金融 業已 經有點 危機 那 你 必須 被迫 要 觀望 可是 呢 你 又 不能 完全 的 暫停 原因 是 因為 市場 的 炒作 情緒 還在 發酵 所以 各位 可以 觀察到 全球 的 M2 的 貨幣量 到 目前 為止 被 日本央行 和 人民 央行 硬是 給 拉上去 人家 還在 撒 錢 當中事 實上 我們 把 全球 主要 經濟體 的 政策 利率 來 做 一些 統整 你 會 觀察到 萬紅中 一點 綠 啊 那個 綠 是 什麼 呢 是 我們 看到 的 PBOC 中國 人行 的 利率 目前 還在 一個 顯著 的 下 潛 格局 事實 上前 兩天 上升 和 港股 是 一路 破底 那 一直 到 昨天 才 開始 有 比 較 顯著 的 回漲 昨天 漲 了 1.23% 可是 前天 是 把 所有 均線給 跌破 了 那 港股 也 是 一樣 港股 在 前 兩 天表現 也 是 十分 的 疲憊事 實上 我們 可以 觀察到 這一波 照理 來講 端午 假期 中國大陸 全國內 的 旅遊出 遊人數 是 有 1.06 億 人次 同比 增長 是 有 三成 二 所以 照理 來 講市場 的 這種 消費 意願 應該 隨著 五一 連假 之 後 就要 慢慢 的 回歸 但 到 目前 為止 中國 四五 月 的 經濟 數據表現 仍然 並沒有 特別 亮麗 更 何況 我們 都 很 清楚 最近 市場 上 最大 的 壓力 其實 是 人民 幣持續 的 高度 走 扁 我們 看到 左邊 是 中國 的 10 年期 公債殖 利率 減掉 美國 10 年期 公債殖 利率 的 逆差 水平 那 右边 我们 把 整个 众多 坐标 来 做 反转 是 看到 人民币 汇率 的 中间价 可以 观察 到 其实 中国 的 公债 殖 利率 相对 于 美国 在 201 年 以前 都 是 比较 高 的 这 很 好 理解 后进 国家 的 公债 所給予 你 的 報酬 肯定 是 比 發達 國家來 得 高 那伴 隨的 是 更 高 的 風險 你 投資 中國 的 經濟 成長 率 肯定 高 於 美國 所以 照理 來講 他 要給 你 更 多 的 報酬 但是 你 看到 在 201 年 以 後 整條 利差 就 已經 反轉 了 目前 由 於 美國 10 年期 公債殖 利率 比中國 還要 來 得 高 所以 這項 指標 目前 是 負值 你 投資 美國 這種 保本 型 的 公債 拿到 的 殖 利率 居然 比中國 這種 發展 中國家 還要 來 得 高 那 另外 一方面 我們 看到 人民 幣的 匯率 中間價 目前 已經 貶到 7.2 了 這也 準備 要 挑戰 歷史 低點 了 所以 我們 可以 觀察到 人民 幣 目前 的 貶值 壓力 如此 之大 足以 彰顯 海外 資金 對 於 中國 市場 的 看法 所以 很多 人 說 人民 幣應 該 講中國 央行 在 過去 一段 時間 進行 大量 美國 公債 的 拋售 美國 公債 的 拋售 的 目的 是 什麼 呢 我 個 人 認為 其 實並 不是 說 要 為 了 去 美元 化 等等 它 有 一個 非常 重要 的 目的 基本上 就是 要 穩匯 我們 看 一下 圖表 這張 圖表是 中國 日本 和 全球 的 美債 的 持有 量 的 水平 你 可以 觀察到 全球 美債 一直 在 上升 財政部 一直 在 發行 債券 但是 日本 在 過去 幾年 其實 是 不斷 的 增持 美國 公債 的 那 很 簡單 日本 國內 老實 說 沒 有 什麼 產品 可以 投資 利息 那么 低 定存 利率 那么 低 所以 市场 上 的 货币 型 经济 保本 型 经济 在 日本 是 找 不到 出口 的 所以 只好 去 投资 美债 可是 中国 的 部分 你 可以 观察 到 从 16 年 17 年 以后 整个 下行 格局 就 蛮 明显 了 很多 人 說 是 因為 中國 在 去 美元 化老實 說 不太可能 因為 中國 還是 全球 第二 大 的 美債 持有 國僅次 於 日本 這幾年 他 持續 拋售 美債 的 原因 很 簡單 各位 看 一下 因為 人民 幣的 走跌 趨勢 在 過去 幾年 是 有 蠻 顯著 的 發生僅 在 21 年 到 2 年 有 一個 比較 顯著 的 走 深 但是 其他 時間 線 基本上 還是 一個 顯著 的 下行 趨勢 我們 過去 跟 投資 朋友 提過現 在 最 挑戰 人民 央行 的 老實 說 是 離岸 人民 幣跟 在岸 人民 幣的 匯差 的 距離 為 什麼 因為 我們 都 很 清楚 隨著 市場 上 不斷 的 拋售 人民 幣資產 在岸 人民 幣的 壓力會 越來 越大 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 像是 很多 國家 對 於 中國來 看 是屬 於 順 差國 比如 說 中南美洲 很多 賣原 物料 的 澳洲 賣鐵 礦石 的 你 舉個 例子 比如 說 巴西 他 赚 了 很多 的 人民币 不用 美元 支付 就 用 人民币 支付 到时候 巴西 就 会 有 大量 的 人民币 可以 进行 中国 内部 的 投资 但 问题 在于 第一 中国 内部 市场 属于 资本 管制 市场 你 没 办法 那么 轻易 的 把 资金 流入 到 中国 市场 当中 第二点 我们 也 很 清楚 在 第一 個 A股 有 限制 投資 第二 個 就是 你 這個 時候 要 去 投資 中國債 中國債 本身 又 大部分 是屬 於 內資 持有 他 對 於 海外 的 這種 透明性 也 相 對 於 美債 透明性 沒有 這麼 高 這種 狀態 底下 我 持有 這麼 多 人民 幣怎麼 辦 很多 那些 大宗 資產國 就 把 大量 資金 灌到 離岸 人民 幣在 香港 交易 的 離岸 人民 幣灌 到 離岸 人民 幣賣 人民 幣把 美元 給買 回來 所以 這導致 離岸 人民 幣 這一波 別勢 其實 是 比 在 人民 幣還來 得 更 兇 的 那 離岸 人民 幣 一直 下跌 那 最 後 就 導致 在岸 人民 幣 被迫 要 跟 著 走跌 所以 你 要 嘛 就 有 一天 脫鉤 啊 就 香港 的 人民 幣 啊 跟 在岸 的 人民 幣已經 不是 同一 個 匯率 了 要 嘛 呢 就是 我們 可以 觀察到 啊 就是 在岸 人民 幣離岸 人民 幣 不能 存在 啊 所以 我們 才 可以 了解 到 啊 真正 人民 幣國際化 或者 你 要 看到 整體 人民 幣要 有 一個 拋頭 露面 的 機會 它 最大 的 阻礙 就是 你 資本 管制 還 存在 所以 資本 開放 是 人民 幣國際化 是 一個 必須 的 趨勢 要不然 你 市場 上 你 就 看到 很 撲 朔 迷離 的 跡象 存在 就 一直 寬 鬆 一直 寬 鬆 但是 經濟 沒 有起色 但是 副作用 來 了 人民 幣不斷 的 暴 貶當 中而況 大家 都 很 清楚 市場 上 對 於 很多 經濟 學家 真正 擔 心中 國的 中長 期 問題 還不 只是 短期 匯率 的 問題 短期 匯率 問題 就是 就是 輸入 性通 膨 一直 進來 嗎 那 日子 苦一點 了 但 真正 的 問題 是 這個 日子 苦一點 如果 變成 很 久 的 苦日子 那該 怎麼 辦 我們 可以 觀察到 中國 的 貸款 利率 從 201 年 大概 6.5% 已經 下行 到 4.5% 了 想 當年 日本 也 是 從 190 年代 的 6% 就 一路 下行 一路 下行 到 最 後 零利率 長 達 20 年 的 時間 所以 他 是 寬 鬆 到 無 藥 可 救 因 為 內 部 已 經 完全 進入 通縮 了 但 中國 市場 就 這種 感覺 你 看到 歐美 市場 那個 利率 都 已 經升 回到 208 年 的 高位 了 但 中國 的 貸款 基準 利率 卻 不斷 在 下滑 當中 這個 壓力 老實 說 是 極大無比 的 也 值得 大家 來 留意 好 那 海外 資產 怎麼 看待 呢 我們 可以 觀察到 這張 圖表是 全球 的 FDI 也 就是 直接 的 海外 投資 我們 可以 觀察到 紅色線 是 中國 市場 的 資金 流入 那麼 粉紅色線 是 亞洲 市場 去除 中國 之 後 的 資金 流入 看 得 非常 明顯 我們 可以 觀察到 中國 資產 從 2018 年 19 年 以 後 就 在 顯著 的 下行 的 確亞洲 資產 當時 也 有 非常 顯著 的 賣壓 但是 你 看到 在 20 年 以後亞洲 資產 的 FDI 其實 是 不斷 在 流入 的 但 中国 的 FDI 却 持续 在 一个 显著 的 下行 格局 美国 之所以 还 在 上行 是因为 它 是 全球 最 发达 的 国家 了 加上 美元 利率 在 升息 当然 资金 就 回流 所以 可以 看得出来 市场 上 对于 中国 的 FDI 其实 是 不断 的 下滑 当中 的 这个 是 未来 整体 市场 上 最为 关注 聚焦 的 问题 当然 你 要 短期 內拉 抬 這種 情緒 最好 的 方式 還是 要 進行 內 需 的 提振 我們 都 很 清楚 這一波 其實 人民 央行 的 確做 了 很多 貨幣面 的 寬 鬆 措施 但 另外 一部分 財政部 其實 也 做 了 大規模 的 資金 的 流入 到 實體民間 但 老實 說 大部分 的 固定 資產 投資 大部分 都 是 國有 企業 我們 看到 民間 企業 甚至 還在 零 走 主右 震盪換 句 話 說 財政部 撒 了 這麼 多 的 錢 只有 那些 很明顯 聽 黨 的 國有 企業 才 會 真的 去 投資 但是 民間 企業 沒人想 投資 市場 上 老實 說 居民 目前 的 消費 和 儲蓄 傾向 是 快速 的 飆高 當中 我們 看到 黃 色虛線 也 就是 央行 的 儲戶 調查 更 多儲 蓄意 願 的 佔 比 從 20 年 大概 在 65% 左右 現在 飆到 應 該講 4% 左右 飆到 58% 有 一個 非常 顯著 的 上行 過程 換句 話 說 中國現 在 最大 的 問題 就是 真的 沒人想 消費 你 怎麼 寬 鬆 都 沒 有用 這是 一個 市場 全面性 的 結構 現象 我們 從 幾項 指標 來 看 比如 說 在 中國 市場 當中 目前 每年 的 出口 人數 從 在 203 年 大概 159 萬人 在 201 年 以 後 急速 的 下滑 來 到 956 萬 這 很 神奇 我本來 以 為 就是 說 封城封 在家 裡因 為 當時 在 1978 年 有 個 故事 1978 年 當時 紐約 我 記得 是 48 小時 72 小時 大 停電 那 晚上 又 是 又 是 又 是 夏天 熱的 受不了 而且 紐約 到 處 都 是 犯罪率 大升 很多 人 說 那 是 一個 很 悲慘 的 72 小時 完全 停電 警察 也 無法 出勤 消防 隊 也 無法 出勤 但是 過了 10 個 月 之 後 全美 的 出生率 大幅 拉升 這說明 大家 都 有 事情 做 就是 關 在家 裡的 時候 可是 你 觀察到 這中國 在 過去 的 兩年 的 風控 措施 底下 每年 的 出生 人口 是 高速 的 走 地 當中 同時 內 卷化 的 跡象 也 不斷 的 呈現 每年 參加 高考 的 人數 大幅 攀升 考研 人數 和 大學 畢業 人數 也 在 急速 攀升 我們 可以 觀察到 很多 人 在 20 年 選擇 去 讀 研嘗試 的 把 自己 的 畢業 時程 給拉長 結果 變成 到 現在 為止 考研 或 研究所 畢業 的 人數 大幅 激增 直接 導致 的 我們 觀察到 就業 人口 數在 下滑 結婚 人數 也 在 下滑 死亡 人數 上升 退休 人數 也 很多 因為 看開 人生 提前退休 這個 是 我們 所 觀察到 的 具體跡 象 那 這些 指標 沒 有 說 一定 好 一定 壞 只是 說 這些 指標 都 暗示 著中國 目前 正在 面臨 一個 結構 性 的 變化 這個 結構 性 的 變化 就是 市場 無法 走出 這種 情緒面 通縮 的 疑慮 這個 值得 我們 大家 來 多 做些 留意 和 觀察 最後看 一下 台北 股市 大盤 昨天 下跌 17 天 今天 看 一下 會不會 受到 昨天 系統 攤 的 買盤 效果 但 我 覺得 與 其 觀察點位 我們 更 需要 觀察 的 是 台幣 匯率 因為 台幣 昨天 已經 貶到 31 了 這說明 最近 亞洲 股市 真的 壓力 是 比 較 大 這外資 真的 在 大局 的 把 資金 進行 匯出 所以 現在 台幣 股市 開盤 上 漲 10 點 左右 量 能比 較 沒 那麼 大 大概 在 280 億到 290 億區間 收 在 16, 95 點 但是 點位 不 重要 因為 這個 台幣 匯率 昨天 貶到 30 億 了 如果 今天 沒有 趕快 站 回來 的 話 啊 沒 有 回到 30.76 的 話 啊 那 趨勢 一旦 成立 啊 他 就 會 往 貶值 的 方向 走 那 如果 就算 台北 股市 不跌 了 外資 一直 在 匯出 那 你 也 可以 理解 嗎 你 就是 內資 在 接 而已 好 所以 這個 反而 是 大家 值得 關注 的 方向 啊 事 實上 人民 幣這次 貶到 貶破 7.2 然後隨著 台幣 貶到 31 都 暗示 著外資 的 確有 一些 明顯 的 資金 回流 的 狀況 開始 出現 那要 觀察 一下 那 到底 是 為 了 暗示 10 月份 或者 說 7 月份 8 月份 到 年底 以前 還有 再 升息 的 可能性 所以 把 資金 進行 回流 還是 做 一新 一輪 的 資產 的 收割 呢 值得 大家 來 多 做些 有意 哦
