On June 7, 2023, the host weighs whether the U.S. stock rally marks a new bull market or just a bear-market bounce. Manufacturing is recovering but services are weakening, and valuations remain elevated. China's domestic demand is fragile despite some export strength.
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欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 6 月 7 号 礼拜三 早上 8 点 30 分 大家 掌握 时间 号 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 我们 可以 看到 昨天 其实 银行 股 和 科技股 的 强势 走深 了 美国股市 飙普 摆 指数 昨天 盘中 又 创 今年以来 新高 了 道 瓊 雖然 近乎 持平, 但 道 瓊 本人 老實 說 也 沒 跌 多少, 從本輪 的 熊市 以來 他 根本 沒變動, 因為 一開始 他 是 防禦性 建倉, 現在 美國 股市 復 甦 期 在 即, 對 於 道 瓊 的 傷害 也 沒 有 想像中 來 的 大, 反倒 是 費半 和 標普 都 已 經陸續 創 了 9 個 月 以來 的 新高。 雖然 昨天 蘋果 股價 稍微 有所 下滑 0.21% 那 很 明顯 嘛 這 一次 的 VisionPro 市場 其實 已 經用 股價 說 話 對 於 它 的 前瞻性 了 但 至少 我們 可以 承認 的 事情 是 這種 漲勢 是 比 較 符合 穩健 的 牛市 氛圍 的 要不然 如果 未來 幾個 月 每個 月 都 像 蘋果 的 漲勢 一樣 上去 的 話 那 這一波 牛市 多快 就 會 結束? 對 不 對? 一下 就 標普白 指數 就 破 50 點了 所以 老實 說 適度 的 碰到 前方 壓力 開始 回測 是 比 較 正常 的 要不然 其實 蘋果 股價 這一波 始終 都 依循 著 月均 線持續 的 向 上攻 仍然 沒有 做到 顯著 的 回調 再 上攻 的 這種 低 低 高 的 跡象 這幾乎 就是 算是 60 度往 上 跑 了 吧 不過 值得 觀察 的 事情 是 昨天 費辦 漲勢 比較 亮麗 兩大 族群 一個 是 AMDIC 設計板 塊 另外 一個 就是 台積電 ADR 了 台 積電 ADR 昨天 淨陽 接近 2% 因為 昨天 台積 電股 東會 嘛 董事 長 劉德音 特別 提到 今年 部分 的 終端 需求 已經 回升 雖然 營運 可能 會有 少許 的 負成長 但是 已經 準備 好 迎接 明年 開始 下 一波 的 成長 這重點 是 明年 開始 下 一波 的 成長 所以 雖然 這 一次 我們 都 很 清楚 輝達 的 訂單 感覺 有 很 明顯 的 外溢 效果 但 看得出 來 基本上 還是 專屬 於 輝達 這家 公司 所 獲得 的 營收並 不是 全面性 的 推升 第一台 積電表達 的 是 終端 需求 的 回升 並 不是 特殊 AI 商品 的 晶片 需求 第二 點台 積電 說 的 是 明年 會 有 下 一波 很 好 的 成長 他 不是 說 今年 所以 在 這種 狀態 底下 我們 就 可以 了解 到 美國 股市 或 台北 股市 難免 都 會 有 乖 離過 高 的 疑慮 回到 一個 穩牛 稍微 碰到 前波 壓力 回檔會 比 較 正常 所以 我們 今天 也 會 探討 你 看 美國 股市 如果 光從 技術性 角度 來 做 思考 的 話 算是 牛市 了 因為 標普白 指數 從 低點 以來 漲幅 已經 超過 兩成 但 我們 不會用 那麼 簡單 粗糙 的 定義來 確定 牛市 是否 回歸 我們 來 看過 去 的 反彈 週期 它 的 時間 有 多長 那 你 總 不能 說 啊 這個 07 年 跌 到 08 年 啊 所以 09 年 到 201 年 叫 反彈 吧 那 不 叫 反彈 啊 他 就 開啟 新一波 的 牛市 所以 到底 現在 是 牛市 開啟 啊 還是 反彈 結束 呢 啊 投資 朋友 如果 有 想法 的 話 歡迎 各位 也 可以 在 我們 的 聊天室 留言 哦 我們 先 從 幾項 指標 來 做 觀察 首先 刚才 提到 了 是 短期内 估值 的 大幅 提升 的确 这个 是 市场 上 所 看到 的 迹象 而且 苹果 这 一次 我们 看到 几乎 每 一次 碰到 20 日 移动 平均线 在 过往 的 年份 他 能 都 能够 达到 一个 相对 充分 的 打底 氛围 而且 顺势 的 突破 前高 所以 这一波 虽然 感觉 很 顺势 的 突破 前高 但 如果 没有 一个 显著性 的 回档 那麼 整體 的 急 牛 它 就 會 像 20 年 一樣 可是 我們 都 很 清楚 現在 的 時空 背景 跟 20 年 完全 不一樣 不 可能 在 緊縮 週期 有 如此 明顯 的 估值 噴出 如果 在 緊縮 週期 還有 如此 明顯 的 估值 噴出 那 就是 市場 的 消費 需求 好 的 不得了 啊 可是 現在 消費 需求 其實 沒 那麼 好 所以 如果 是 直接 像 20 年 到 201 年 那樣 噴出 的 話 那 就 說 明市場 是 一定 有 泡沫 一定 有 估值 的 漲太快 了 辉达 最近 的 估值 泡沫 就 有 这个 问题 所以 大家 对于 市场 抱持 的 戒慎 恐惧 的 原因 就 来自 于 这 一点 不过 辉达 他 在 调高 估值 的 时候 同时 也 调高 了 自己 的 猜测 所以 某种程度 他 是 讲 真的 我们 如果 把 现在 的 pratio 來 做 觀察 大概 輝達 大概 已經 如果 是 從 季度 來 做 觀察 的 話 大概 是 43 倍 左右 amazon 大概 73 倍 標普白 指數 的 幾大權值 股當 中 普遍 稍微 都 比 較 高 你 看到 少數 在 市值 全球 前 10 名 的 企業 當中 比 較 低 的 就 兩家 一家 是 沙烏地 阿美 石油 公司 13.6 倍 的 本益比 老實 說 你 做 能源 公司 Pratio 基期 要 多 高 很 難 吧 那 另外 一家 就是 台積電 了 台 積電 的 PERatio 僅 只有 14.3 倍 在 全球 前 10 名 的 市值 當中 僅次 於 沙烏地 阿美 所以 一家 做晶圓 代工 廠 的 公司 相對 於 其他 的 硬 體商、 軟體 商其實 本益比 PERatio 算是 蠻 低 的 至於 其他 的 你 像是 這個 Amazon、 輝達 或者 撲克夏、 特斯拉 基期 就 比 較 高一 點不過 我 還是 必須 要 說 你 投資 這些 股票 如果 我們 以個 股來 說 總比 你 投資 中小型 股 還要 來 的 好 為 什麼 他 至少 在 整體 全球 大者 恆大 貧富 差距 持續 擴大 的 同時 你 看到 這近 幾年 權值 股的確 依靠 著 併 購 交易 能夠 讓 自己 續命 這個 是 這幾年 的 確發生 的 事情 你 看前 幾年 就 不同 了 過去 10 年 市場 的 科技 週期 的 輪 替 速度 是 非常 快 的 現在 全球 前 10 名 的 企業 你 說 20 年 我們 看到 還 存在 的 應該 就 只有 微軟 吧 Google 應該 也 不 在 了 沙烏地 阿梅 可能 在 應該 就 只有 微軟 和 沙烏地 阿梅 蘋果 甚至 10 年前 40 都 不是 全球 最大 的 企業 所以 我們 可以 了解 到 中小型 股 本身 它 的 個 股風險 就 在 這邊 就是 大型 股 他 至少 有大者 恆大 的 趨勢 在 但 中小型 股 的 輪 替 周期 就 太快 了 受到 衝擊 就 比 較 高 所以 有 時候 我們 常講 的 這種 差點 就贏 的 設計 讓 你 每 一次 投資 中小型 股 好像 看似 在 牛市 有 非常 顯著 的 報酬 但是 真正 中長 期 而言 能夠 活下 來 的 還是 那些 穩健型 持續 成長 的 股票 就 比如 說 同樣 是 錯 過班機 你 錯過 3 分鐘 的 你 就 比 錯過 30 分鐘 的 更 沮喪 你 同樣 是 買樂透 踩 沒 中 那 號碼 和 頭獎 號碼 只 差 一點 的 那個 是 最 痛苦 的 與 成功 差金額 過比 沒有 接近 成功 過更 讓 人 難以 接受 對 吧 那 很多 的 賭博 形式 或者 中小型 股看 起來 好像 在 牛市 當中 的 暴漲 他 就是 有 這種 大量 差點 就要 贏的 設計 才 吸引 了 這麼 多 賭徒 不惜 傾家 蕩 產屢 戰敗 這個 就是 我們 觀察到 賭場 的 真實 狀況 那 如果 你 能夠 用 ETF 用 分散 角度 的 思維來 做 投資 的 話 就 能夠 達 到 不錯 的 效果 那 我們 先 看 一下 美歐 股市 昨天 的 表現 老實 說 美歐 股市 昨天 不算 差 只是 說費 半表現 的 特別 亮麗道 瓊 的 部分 這一波 其實 股價 跟 蘋果 蠻 像 的 就是 本波 也 沒 怎麼 跌過 對 吧 就是 本波 從 熊市 以來 都 沒 怎麼 跌過 昨天 上漲 10 點. 3% 是 在 357 點標 普上 漲. 6 點 24% 1 是 0 在 4283 點標 普 昨天 就 創過 去 13 個 月 以來 的 新高 了 好 那 從 低點 來 看 他 已經 完全 進入 到 技術性 牛市 而且 這一波 是 帶動 的 部分 的 量 能 上 漲 的 纳指 的 部分 上涨 46 点 0.36% 收在 13276 点 一样 在 昨天 创 的 盘中 的 今年以来 新高 费半 上涨 4 点 1.28% 收在 348 点费 半 这 一波 怪力 拉 的 比较 高 了 所以 稍微 没有 创高 但 老實 說 如果 是 從 低點 以來 費半是 四大 指數 當中表現 特別 亮麗 的 從 低點 攤幅 是 高達 4 成 以上 所以 其實 股價 就是 這樣子 你 不管 是 從長 周期 還是 短 周期 都 會 有 價格 和 價值 的關 係 就 好像 我們 以前 講的 遛狗 理論 你 遛狗 的 時候 有 時候 狗會 跑 在 人 前面 有 時候 跑 在 人後面 但 一般 都 不會 離人 太遠 那 你 遛狗 的 時候 如果 你 緩步 的 前進 那 狗 呼呼 左呼 右東 走西 竄 就 像 骨架 的 波動 常常 大 於 基本面 的 波動 一樣 好 但是 他 遲 早會 回歸 的 那麼 動能 投資者 呢 他 就 喜歡 追著 狗 跑 那 價值 投資者 呢 那 就 狗 喜歡 跟 著 人 走 好 耐心 等 狗 跑 累 了 回到 主人 身邊 了 好 但是 呢當 你 遇到 景氣 循環 啊 就 三到 四年 那種 大循環 了 狗 跑 離 主人 距離 太遠 了 有 時候 你 時間 會長 到 讓 你 超出 自己 能夠 忍受 的 範圍 你 就 會 懷疑 是不是 繩索壞 掉 其實 不是 景氣 週期 它 就是 一個 比 較 大 的 框架 那 短期 週期 它 就是 一個 乖離 它 會 回到 中長 期均 向 長 多 了 會 稍微 回檔 其實 繩索 比 你 想像中 還要 來 得 長 但是 不會斷 的 所以 以前 人家 會講 說 那會 不會 牽到 一 隻 藏獒 就 是不是 一般 的 小狗 牽到 藏獒 暴衝 有 可能 但 暴衝 通常 都 是 在 貨幣 寬 鬆 所 造成 的 效應 各位 可以 理解 嗎? 誰 知道 聯準 會 突然 摻 了 一刀 本來 乖離 已經 過熱 了 結果 貨幣 寬 鬆 硬是 把 整條 乖離給 往上拉 好 那 我們 看到 昨天 費半 的 漲勢 算是 比較 亮麗 主要 集中 在 AMD 這 一次 我們 看到 美光 在 昨天 受到 了 比 較 顯著 的 拉 抬 效果 漲幅 高達 5.30% 主要 還是 有 各大 投行針 對 AMD 進行 目標價 調升 预估 下半年 的 资料 需求 也 能够 有 积极 的 回升 不过 我们 还是 讲 了 资料 需求 占 整体 不管 是 台积 电 还是 对于 半导体 二线 代工厂 的 营收 规模 没有 想象 中 这么 大台 积电 仍然 有 很 大批 营收 来自 于 手机 晶片 也 就是 苹果 今年 iPhone15 的 销量 了 大家 都 很 清楚 今年 销量 iPhone15 不 可能 卖 的 比 iPhone14 好 对 吧 所以 基本上 我們 只能 把 這個 展望 一路 拉長 到 明年 年初 到 時候 的 市場 情緒 復 甦 不過 至少 昨天 台積電 AD 在 股東會 當中 所釋 出 的 展望 算是 不錯 的 所以 這 算是 好事 就是 我們 過去 都 講說 輝達 調高 之 後 如果 其他 家 沒 跟 著調 那 就是 有人 漲價 的 有人 漲價 的 因為 不 只輝 達漲 大家 都 漲 了 嘛 好 在 現在 台積電 適度 的 進行 第二季 的 財策 以及 明年 一 整年 展望 的 提升 其實 是 有利於 股價 能夠 經得 起現 在 的 估值 到 當然 了 估值 推 的 高 那 是 真的 你 看現 在 那斯達克 10 指數 的 12 個 月 前瞻 PEratio 已經 飆到 26 倍 了 從 最低 點的 19 倍 飆到 現在 26 倍 基本上 已經 陸續 收 復 了 整個 2 年 當時 的 基期 水位 往 201 年 年末 的 水準 來 邁進 其實 201 年 當時 美國 股市 的 基期 算是 比較 高 的 所以 現在 我們 比 較 值得 觀察 的 第一 個 問題 就是 第一波 如果 这一波 财报 和 财策 各 大厂 陆续 的 上调 那 就是 大家 至少 有 一点 是因为 基本面 开始 上扬 而 不是 纯粹 的 情绪 炒作 那 第二点 刚才 聊到 的 到底 现在 是 熊市 的 反弹 还是 进入 到 了 新 牛市 呢 我们 如果 从 技术性 定义 来看 的确 现在 一定 是 牛市 氛围 因为 从 低点 已经 反弹 2% 反弹 了 两成 而 我們 真正 觀察 到底 熊市 的 反彈 是否 結束 其實 可以 用 歷史 週期 來 進行 回歸 因為 眾所 周知 熊市 就是 股票 價格 的 大幅 下跌 雖然 沒有 確切 定義但 通常 就是 跌 兩成 應該 就算 是 熊市 那 去年 標普百 指數 最大 跌幅 其實 是 超過 兩成 的 但是 呢 我們 可以 觀察到 熊市 這段 期間 它 可以 持續 兩個 月 就 結束 或者 一個 月 好像 20 年 3 月份 它 也 算 熊市 他 也 可以 長 達 5 年 這個 是 1928 年 以來 的 最大 的 熊市 那 我們 來 做 一些 觀察 你 會 發現 從 1928 年 就 過去 10 年 美國 歷史 上 最長 的 3 次 的 熊市 反彈 我們 來 做 一些 回測 因為現 在 反彈 時間 很長 從 去年 10 月份 反彈 到 現在 已經 反彈 了 8 個 月 了 吧 時間 其 實算 蠻長 的, 反彈 八九 個 月 了 那 到底 過去 的 反彈 有 這麼 長 過嗎? 我們 觀察到 在 過去 1928 年 以來 的 熊市 反彈 分別 有 三次 時間 比 較長 分別 是 192 年 年底 到 1930 年初 當時 反彈 五個 月 再 來 是 201 年 到 20 年 當時 網路 泡沫 的 熊市 反彈 也 反彈 了 接近 六個 月 再 來 是 1938 年 當時 我們 看到 隨著 經濟大 恐慌 走皮 之 後 進行 顯著 的 回檔 當時 也 伴 隨著凱 因斯 政策 出爐 大概 反彈 時間 是 高達 7.2 個 月 我們 可以 觀察到 其實 熊市 反彈 時間 並沒有 想像中 可以 長 到 一年 到 兩年 左右 大部分 都 在 一年 內 左右 做 結束 而 事 實上 過去 歷史 週期 當中 反彈 創紀錄 的 那個 時代應 該 是 1938 年 那 一年 的 反彈 是 來 的 最為 顯著 的 我們 可以 觀察到 如果 是 從 1938 年 的 3 月份 的 熊市 進行 反彈 跟 去年 10 月份 的 低點 來 進行 比 較 各位 會 發現 老實 說 反彈 幅度 差不多 已經 接近 到 七八 個 月 已經 算是 時間 蠻長 的 那 如果 我們 具體 來 做 回測 其 實本輪 的 反彈 週期 已經 超過 了 美國 股市 歷史 反彈 週期 的 記錄 了 什麼 意思 呢 就是 沒 有人 反彈 反彈 這麼 久 的 所以 如果 按照 真實定 義我個 人 的 想法 是 這是 新 一輪 牛市 的 開始 但 經濟 形勢 的 不 完整 表明 其實 還是 說 明著 現在 的 反彈 還是 比現 在 的 牛市 還是 比過 去 的 牛市 複 雜的 多 因為 還有通 膨 的 干擾 然後經濟 的 前景 又 受到 利率 的 衝擊 持續 在 發酵 所以 我個 人 認為 如果 是 光 從 反台 格局 來 看現 在 已經 不是 反彈 了 沒 有 反彈 這麼 久 的 你 總 不能 說 這個 20 年 年底 到 201 年 這叫 反彈 吧 這 就是 牛市 嘛 對 吧 OK 所以 我個 人 的 想法 是 這是 一波 新 的 牛市 但是 未來 的 漲幅 不能 像 過去 幾個 月 來 的 這麼 強烈 為 什麼 如果 過去 幾個 月 來 的 這麼 強烈 那 很快 下個 月 下 下個 月 標普白 指數 就要 50 點了 對 不 對 那 接下 來 就 破 60 了 這種 急漲 往往 伴 隨著 就是 完全 我們 講說 牛市 的 快速 盡頭 了然 後 就 說 你 漲太快 就是 提前 結束 掉 本波 的 景氣 循環 所以 當前 的 反彈 創紀錄 其實 它 已經 表明 著 我 覺得 應該 已經 不算 是 熊市 反彈 的 我們 也 不處 在 熊市 當中 我們 在 處 於 新一波 的 牛市 氛圍 而 這波 牛市 氛圍 如果 漲太快 它 就 會 提前 進入 到 下 一輪 的 景氣 下降 格局 各位 可以 理解 嗎 就是 你 漲太快 你 擴張 太快 大家 突然 又 開始 大量 的 生產訂 單 的 話 只是 加速 進入 到 下 一輪 的 景氣 循環當 中事 實上 我們 說 這 一次 的 牛市 的 氛圍 它 仍然 是 撲 朔 迷離 就是 因為 大部分 的 經濟 數據 並沒有 因為 本輪 的 資產價格 有 顯著 的 好轉 這是 事實 比如 說 我們 以美國 服務業 來 看 這 一次 美國 商業 勞動 部公 佈 的 整體 ISM 服務業 指數 從 4 月份 的 51.9 下滑 到 5 月份 的 50.3 這個 是 今年 以來 的 最低水平 所以 我們 過去 都 很 清楚 美 國 製 造 業 過 去 幾 個 月 其 實 表 現 的 很 差 勁 所以 美國過 去 幾個 月 的 經濟 主要 還是 靠 服務業 來 做 支撐 但是 服務業 的 偏埃 你 看到 在 過去 幾個 月 其實 是 有 緩步 走 皮 的 跡象 在 雖然 到 現在 還在 50.3 還在榮 枯線 之上 但 你 看得出 來 其實 壓力 是 有點 大 的 服務業 也 快要 進入 到 緊縮 格局 就 代表 著越 來 越少 服務業 的 經理人 進行 新 的 半成品 和 原 物料 的 購買 那 我們 也 可以 觀察到 在 Lululemon 的 部分 你 看 Lululemon 是 在 近 幾年 美國 在 服飾業 當中少 數營收 和 規模 獲利 不斷 增長 的 企業現 在 也 認為 很 有 可能 在 一季度 左右 生產 的 貨過 多會 有 一些 庫存 管理 天數 持續 增長 的 問題 而且 我們 也 觀察到 了 我們 把 Lululemon 在 海外 市場 的 營收來 進行 一個 全部 的 統整 你 會 發現 你 像是 Lululemon 主要 營收 來源 的 美國 和 加拿大 市場 在 今年 一季度 的 營收 全部 下滑 了 當然 他 跟 淡季 有 一點關 係 但是 你 可以 了解 到 海外 市場 反而 在 上升 這說 明現 在 感覺 就是 新興 市場 逐步 的 要 進入 到 復 甦 週期 準備 要 進行 下半年 的 備貨 但是 美國 的 消費 市場 感覺 有 一點 撐 不住 的 感覺 這個 是 我們 要 觀察 的 方向 和 指標 當然 了 我們 剛才 聊到 說 其實 整體 美國 經濟 它 一定 會 依循 著 某種 經濟 的 庫存 週期 的 變化 但是 庫存 週期 它並 不是 時常 一成 不變 的 第一 它會 受到 外部 新系統 的 衝擊 比如 說 什麼 時候 打仗 什麼 時候 發生 新冠 疫情 這件 事情 很難 確認 所以 他 有 時候 可能 突然 來 一個 衝擊 那 第二 點 就是 政治 衝擊 就是 你 不 確定 政府 官員會 不會 蓄意 的 提前 或者 延後經濟 衰退 那當然 了 長 期來 看 都 是 延 後 重度 衰退 但是 如果 是 比较显著 的 经济衰退 或者 显著 的 经济 抑制 我们 可以 观察 到 政治 层面 还是 有 一点 影响 的 我们 举个 例子 张 图表 是 衰退 的 时候 和 景气 复苏 时候 的 选民 的 民调 在 民主党 和 共和党 都 是 你 可以 看得 很 清楚 通常 在 衰退 周期 的 时候 民调 会 高速 的 急降 这个 很 好 理解 经济 不好 谁 愿意 投 你 但是 復 甦 週期 的 民調 也 可能 跟 股市 反彈 一樣 呈 現高 強度 的 拉 抬 什麼 意思 呢 如果 你 是 在 總統 大選前 一年 美國 股市 進入 到 顯著 的 經濟 衰退 格局 或者 今年 是 大 熊市 的 話 通常 明年 的 大選 因為 明年 1 月 才 選舉 美國 沒有 那麼 趕 他 不 像 台灣 1 月份 你現 在 就 差不多 要 準備 拉 抬 了 美國 不 一樣 美國 是 1 月份 選舉 所以 通常 按照 過往 的 格局 前 一年 先跌前 一年 經濟 先差 後 一年 再來 拉 抬 的 可能性 是 比 較 高 的 為 什麼 我們 說 這次 好像 至少 從 執政黨 的 角度 好像 也 沒 有 嘗試 的 在 今年 做 比 較 鷹 派 的 角色 或者 說 比 較 進行 非常 顯著 的 財政資 本准 結有 一個 最大 原因 就是 我們 講的 今年 蹲 明年 跳 這個講 的 到底 是 經濟 還是 股市 如果 是 從 股市 層面現 在 已經 跳 太 高 了 但是 從 經濟層 面其 實現 在 剛好 是 最差 的 明年 進入 到 復 甦 週期 所以 這個 就是 我們 看到 政治 對 於 股票 市場 變化 的 影響 了 好 了 但 這個 是屬 於 美國 市場 的 角色 我們 今天 也 把 焦點 特別 移交 到 中國 市場 美國 市場 就是 這樣 就是 經濟 沒 有 讀 好 但是 也 沒 有 說 很 差 的 離譜 但是 估值 不斷 的 膨脹 從 財報 層面 好像 對 於 未來 欣欣 向往 但是 入股 就 不 一樣 了 你 看到 這幾天 亞洲 股市 不斷 的 上 漲 但是 入 港股 在 前 波破底 之 後 一路 都 保持 著相 對 疲憊 的 走勢 我們 看到 中國 A股 市場 三大 指數 昨天 是 全面 收跌滬指 甚至 跌 了 1.5% 港股 這一波 破底 之後嘗試 著 重新 站 回中長 期均線 不過 看 起來 上方 的 賣壓 也 是 重重 啦 其實 從 過去 一個 月 的 主要 表現 來 做 觀察 你 會 發現 中國 重要 的 權值 科技股 像是 阿里巴巴 美團 或者 京東騰 訊 等等 基本上 是 全面 收跌 而 從 去年 年底 來 看 又 是 全面 收漲 說 明本波 中國 股市 他 在 去年 應該 已經 在 疫情 時間 見 到 絕對 低點 了 那現 在 真正 的 問題 就是 復 甦 之力 能 不能 持續 拖動 這些 股市 或者 股票 資產持續 的 向上 我們 從 實體 的 內 需產業 各位 就 可以 理解 了 其實 中國 目前 的 整體 庫存 變化 它 是 有 開始 陸續 好轉 的 跡象 這跟 台灣 有點 像 台灣 的 庫存 狀況 也 在 好 轉過程 的 壓力 還是 很大 但是 不像 去年 第四季 或者 今年 一季度 這麼 大現 在 我們 看到 中國 最大 的 問題 其實 還是 來 自 於 內 需 消費 的 變化 中國 這次 解封 和 消費 刺激 的 確在 去年 年底 做 了 非常 顯著 的 消費 增長 的 動能 但是 如果 我們 對 照現 在 的 角度 今年 4 月份 左右 又 開始 回到 下行 區間 我們 從 中國 的 消費 支出 比中長 期 趨勢 來 看 目前 還是 低 於 長 期 的 走 深 趨勢 中國餐 飲業 的 銷售 也 比 市場 銷售 預期 來 的 低 非常 多 所以 儘 管 我 們 看到 今年年初 到現 在 中國 的 零售 銷售 年 增還 是 高達 8.5% 但是 過去 疫情 以前 每年 的 複 合成 長 是 9.4% 你 要 了解 從 同期 效果 今年 要 暴增 因為 去年 基期 低 去年 在 封城 所以 去年 在 封城 今年 應該 跳 的 比 往年 平均水平 都 還要 來 的 高 但現 在 跳 的 水平 居然 比 2019 年 以前 水平 還要 來 的 低 所以 現在 就 變成 怎麼樣 就是 中國 的 消費者 信心 的 確在 復 甦 但是 距離 他 2019 年 的 高點 也 太遠 了 吧 好 那么 包括 星巴克 在 中国 的 铜 电 的 销售 或者 轮流 推升 中国 相关 百货公司 的 销售 目前 都 是 一个 复苏 低点 复苏 的 角度 都 不是 一个 明显 的 推升 我们 以 台湾 的 两家 食品 公司 分别 像是 美食 KY 或者 像是 网品 在 中国 的 业务 现在 顶多 就是 由亏 转盈 也 根本 没大 赚 都 已经 203 年 还是 没大 赚 这 就 说明 中国 的 内部 消费市场 并 没有 做 一个 非常 显著 的 提升 那么 中国 制造业 平台 财新 平台 这 一次 公布 数据 算是 不错 这 说明 海外 的 订单 真的 有 开始 下来 了 可是 中國 內部 的 非 製 造 業 PMI 就是 內 需市場 的 問題 壓力 還是 很大 的 我們 可以 觀察到 5 月 公 佈 的 非 製 造 業 PMI 已經 跌破 了 208 年 1 月 的 水 準現 在 的 內 需市場 是 非常 非常 之疲憊 的 我們 再 來 看 一下 其他 的 一些 數據 消費 市場 的 巨額 萎縮 其實 主要 還是 集中 在 房 地產 市場 了 我們 看到 尤其 在 民間 的 固定 投資 什麼 是 民間 固定 投資 就是 房市 從 基期 而言 照理 講 今年 應該 要 有 顯著 增長 你 說現 在 解封 了 買 房 的 不太可能 比封城 的 時候 還要 來 的 少 真的 很少 所以 我們 看到 今年 4 月份 的 民間 投資 仍然 持續 在 衰退 當中 另外 一個 就是 房地產 的 自籌 資金 也 是 破 了 201 年 以來 的 紀錄 環比 和 同比 都 是 大幅 下降 衰退 幅度 大概 是 兩成 七 左右 接近 三成 居民 中長 期 的 貸款 新增 很明顯 那 就是 房貸 的 問題 現在 很 明顯 因為 進入 到 負值 中國 這項 指數 從 來 沒 有 進入 到 負值 所以 這說明 目前 不 但是 沒 有人 借錢 而且 還有 很多 人 提前 還錢 想要 趕快 把 房屋 貸款 的 問題 提前 把 它給 處理 掉 中國 私營 企業 的 虧 損額 老實 說 也 不斷 在 放大 當中 所以 你 看到 這一波 的 寬 鬆 效果 降準 已 經降 了 三年 了 為 什麼 對 於 中國 民企 的 拉 抬 效果 還是 有限 那 就 很明 顯現 在 的 問題 真的 不是 什麼 中國 的 外銷訂 單回 不來 中國外 銷訂 單它 取決 於 海外 市場 的 復 甦 現在 最大 的 問題 就是 內部 沒 有人 想 消費 那 內幕 沒 有人 想 消費 就 沒 有人 想要 去 招募 整個 投資 進入 到 萎縮 區間 失業率 也 瘋狂 的 飆到 兩成現 在 又 是 畢業 季好 了 那 我們 也 可以 觀察到 不 只 如此 我們 看 一些 社會 層面 的 一些 結構 和 數據 好 了 如果 我們 從 中國 婚姻 登記 的 結婚 人數 來 看 的 話 這個 趨勢 就 比 較 明顯 一點 了 那 預估 在 2 年 到 23 年 下滑 速度 來 得 更 快 但是 這個 是 已 經近 幾年 的 趨勢 這就 沒什麼 太大 的 參考 借鏡 還是 小編 找 的 資料 不 知道 這個 資料 要 幹什麼 用 但是 這個 結婚 的 人口 少 大家 也 很 清楚 你 什麼 時候 會 去 IKEA 什麼 時候 會 去 costco 啊 就是 有 家庭 有 小孩 之 後 嗎 要不然 自己 一個 人 生活 有 需要 去 大賣場 嗎 那種 巨額 的 消費 支出 就 不 容易 產生 了 那 我們 來 看 幾項 好 一點 的 數據 好 了 好 其實 中國 數據並 不是 全面 的 悲觀 了 至少 這也 是 第一 點 製 造 業 偏 愛 正在 復 甦 就 代表 著其實 海外 的 訂單 其實 是 會 有 回流 中國 的 這是 第一件 事情 那 就 看 能 不能 帶起 消費 了 第二 點中國 有 部分 的 內 需 消費 還是 十分 強勁 的 比如 說 我們 可以 觀察 一下 中國現 在 內部 的 彩票 也 就是 我們 講的 樂透 彩券 的 銷售額 在 今年 4 月份 創下 了 歷史 新高 如果 真的 很窮 那 就 不會 有 那麼 多 人 去 買樂透 了 這說明 大家 還是 有 一點 閒錢 可以 小賭 怡情 中國 的 彩票 銷售額 今年 是 創歷史 新高 另外 一點 我們 也 可以 觀察到 這張 圖表是 中國 的 罰款 收入 罰款 收入 也 創 了 歷史 新高 在 203 年 所以 各位 投資 朋友 可以 觀察到 就是 說 在 不同 的 數據 當中 你 可以 了解 到 中國 在 未來 10 年 的 經濟 增長 的 重點 其 實並 不是 完全 取決 於 出口 段 因為 中國 已經 逐漸 成為 一個 內 需大國 而 我們 中長 期 對 於 中國 思考 的 攻堅 所以 它 的 消費 需求 能 不能 在 未來 幾年 有所 拉 抬 以前 的 家庭 你 說 一份 收入 大概 分 三份 一個 吃 飯 再 就 交房 貸 啊 再就是 送 小孩 上學 嘛 啊 這個 是 非常 重要 的 支出 啊 那 如果 現在 年 輕人 啊 就 跟 臺 灣也 差不多 啊 不 買 房 不 結婚 不 生小孩 那房 地產 到底 有什麼 價格 能夠 有 持續 推升 就是 純粹 就是 做 因為 中國 房屋 供給量 很 高 嘛 所以 年 輕人 拒絕 房貸 拒絕 生小孩 拒絕 交配 那麼 你 最后 就 变成 像 日本 那样 日本 就是 很 明显 的 大家 在 日本 你 会 发现 的 每个 人 都 穿 的 很 精致 对 不 对 这 叫 自我 为 中心 的 消费 啊 就是 你 本来 一个月 啊 赚 个 10 万块 台币 啊 你 可能 在 台北 买不起 把 10 万块 整个 钱 在 桃园 在 新竹 啊 或者 在 台北 新北市 州 郊区 买房 还是 有 机会 的 对 不 对 要 买个 一千 出万 的 房子 啊 那 现在 你 都 不用 买 了 啊 你 每天 呢 10 万块 你 看到 啊 你 可以 花个 本来 一个月 是 花 1 万块 吃 外卖 现在 就是 花 2 万 到处 去 餐厅 吃 日本料理 吃 和 牛 喝 奶茶 换 手机 买 oneboy 冲锋衣 买 奢侈品 包包 10 万块 可以 做 很多 事情 的 每個 月 假設 你 就 房租 房租 可能 就 上個 一萬五 兩萬塊 好 了 剩下 八萬塊 就是 財富 自由 的 人生 但 你 想想看 你 又 買 房 又 結婚 又 生小孩 这 光是 买房 和 生小孩 就要 花 多少 钱 所以 我们 才 会 了解 到 如果 这种 市场 的 消费 情绪 通缩 情绪 全面 传导 到 整个 中国 市场 消费市场 的话 对于 未来 的 中国 复苏 之路 是 比较 不利 的 所以 我 始终认为 中国 现在 经济 问题 根本 就 不 来自 于 脱钩 现在 很 明显 你 市场 重新 下 订单 也 是 重新 回流 到 中国 中国 它 本身 作为 制造业 大国 它 是 无法 取代 的 真正 的 問題 在 於 內部 的 消費 無法 掀起 你 怎麼 撒 錢 人家 都 不願 意花 錢 那 該 怎麼 辦 呢 所以 必須 要 從華人 當中 最為 核心 的 商品 當中 進行 資產 的 重新 炒作 這是 房市 一定 要 有人 帶頭 炒房 只有 用 這種 方式 才能 夠撐 的 GDP 的 泡沫 持續 的 增長 這個 是 未來 最大 的 一個 問題 OK 我們 最後看 一下 台北 股市 台北 股市 昨天 老實 說 了 因為 成交量 稍微 縮 了 一下 沒有 太大 接近 指標 成交量 縮到 273 億中場 小漲 47 點實 在 一貫 671 點不過 也 算是 創了 波段 新高 更 值得 觀察是 櫃買 就是 加權 一 休息 櫃買 就 往 上衝 了 櫃買 這 一次 也 突破 了 新高 了 當然 中小型 股輪動 的 速度 非常 快外 資過 去 兩天 稍微 休息 一下 小台 被 軋 到 受不了 了 現 在 有 一點 明顯 的 空單 回補 了 不過 融資 預約 報告 是 有 蠻 顯著 的 回歸 是 說 明市場 的 中長 期 的 買盤 效果 感覺 有 一點 開始 歸來 的 跡象 存在 了 那 基本上 台北 股市 現在 這兩個 月份 很明顯 就是 新一波 的 備貨潮 了 除了 台積 電優先 把 未來 的 財策 和 整體 展望 開始 有所提高 之外 我們 就要 看 一下 未來 蘋概 股 的 動作 了 之前 我們 跟 投資 朋友 分享 過 iPhone 在 今年 的 整體 展望 應該 會 小 衰退 個 2 .% 左右 但 衰退 個 5% 左右 但是 你 像是 macbook 或者 ipad 其他 硬件 應該 衰退 幅度 會來 的 更 大 所以 iphone15 的 銷售 其 實並 不是 特別 的 樂觀 我們 真正 觀察 的 是 接下 來 在 iphone15 之 後 明年 的 需求 以及 iphone16 未來 的 推出 能 不能 有 具體 展望 的 這個 推升 因為 從 iphone15 或者 iphone15plus 或者 pro 目前 來 看鴻海 仍然 佔 非常 重要 的 權重 那前 陣子 很 明顯 你 看 那種 仁寶音業 達偉 創長 得 不要 不要 的 就鴻海 不長 可能 是 因為 提量 太大 了 但是 我們 至少 可以 了解 到 蘋概 股 這一波 至少 沒有 在 台北 股市 有太顯 著 的 發酵現 在 市場 的 題材 其 實輪動 速度 也 非常 快 但是 很 有 可能 未來 還是 會針 對 蘋果 來產生 新 一步 的 拉 抬 因為 很快 就算 今年 iPhone15 賣 不好 明年 那個 MR 那個 VisionPro 就要 推出 了 那 雖然 預估 也 不會 賣 多少 但是 單價 很 高 所以 它 仍然 有 一定 程度 的 附加 價值 畢竟 它 是 蘋果 對 吧 早上 9 點 01 分 我們 剛才 被 股市 上漲 60 點縮 在 1682 點這又竄 波段 新高 了 這 股市 就 這樣 我 看 一下 大家 的 留言 好 了 來 了解 到底 市場 情緒 到底 回歸 沒有 我們 其實 做過 很長 期 的 追 蹤 了 我 們 有 大量 的 數據 都 在 表明 大部分 人 仍然 沒有 上車 那 现在 龙之鱼 稍微 有 一点 回到 去年 年底 的 水位 了 但是 小台 刚才 也 看到 嘛 你 看 大家 就是 顶多 认错 回补 啊 也 没有 说 全面 追价 吗 什么 时候 你 受不了 啊 真的 受不了 开始 买 股票 啊 那 才 是 真正 大 回调 的 日子 啊 只要 大家 一直 这 样子 你 看 今年 很 明显 还是 小台 偏空 居多 吗 大家 只要 还是 很 明显 的 有 那种 明显 的 偏空 氛围 保守 氛围 股市 真的 跌 不到 哪里 去 所以 到底 是 熊市 反弹 还是 牛市 开启 我 相信 是 牛市 开启 但 不能 涨太快 最好 的 感觉 就 像 这样 怕怕 的 真的假 的 真的假 的 先 買 一點 好 了 我 早 知道 多買 一點 這樣 的 氛圍 最 有利於 牛市 的 推動 了 只要 大家 這個 時候 如果 追加 意願 全面 回歸 反而 真的 要 小心 今天 量 能 預估 也 不 大 了 250 到 260 億 左右 說明 外資 沒 有 買 大家 感覺 應該 又 回去 跪 買 了 對 吧 好 那 就 看 一下 會不會 也 興起 新一波 的 波動 提供 给 投资 朋友 多 做些 参考 和 留意 如果 喜欢 我们 的 节目 记得 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解作 再 相见 祝 各位 投资 朋友 开门 顺利 操盘 愉快
