Taiwan's May exports fell for the ninth straight month, down 14% year-over-year, but the government expects recovery by mid-Q3. The Federal Reserve is pausing rate hikes in June, and U.S. office vacancy rates have surged to 30%, pressuring commercial real estate and raising shadow-bank lending concerns.
Chapters
嗯 嗯 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 6 月 8 号 礼拜四 早上 8 点 30 分 大家 好 我 是 林浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 昨天 道瓊 指数 持续 的 收高 但是 纳指 反而 回跌 了 1.3% 科技股 稍微 休息 但 昨天 特斯拉 已经 连续 第 9 个 交易日 收红 了 已经 创了 这 几个 月 以来 的 新高 事實 上 我們 可以 觀察到 這一波 本來 預估 對 於 科技股 有 最大 賣壓 的 因子 聯準 會 其 實到 現在 為止 並沒有 太顯 著 的 動作 似乎 有意 的 讓 6 月份 的 FOMC 會議 當中 沒有 升息 的 打算 打算 等到 第三季 再來 做 決定 可是 按照 目前 的 資產 炒作 情緒 你 覺得 有 可能 通膨就 這樣 下去 嗎 有 一點 難度 哦 因為 市場 的 炒作 情緒 不斷 發揮 在 風險 資產當 中 我們 可以 觀察到 如果 是 現在 升息 一碼 的 機率僅 下滑 到 三成 三 左右 那麼 不 升息 的 機率 目前 仍然 高達 六成 六換句 話 說現 在 市場 上 也 逐步 意識 到 聯準 會 所釋 放 的 談話 了 不過 我們 真正 關心 的 其實 是 對 於 債券 衝擊 的 問題 這很有 可能 是 聯準 會 這 一次 決心 要 停止 升息 或者 說 暫停 升息 等到 第三季 再來 看 的 原因 那 就是 市場 上 有 一種 觀點 認為 目前 在 美國 債務 上限 通過 之後美國 政府 的 發債 很 有 可能 會持續 的 衝擊 到 全球 市場 的 流動線 怎麼 說 呢 這種 觀點 是 認為 美國 政府 必須 要 通過 大量 的 發行 新國 庫券來 進行 資金 籌措 可能 會 傷害 到 股市 原因 是 因為 我們 都 很 清楚 如果 債務 上限 通過 就 代表 著 財政部 可以 合法 的 累積 債務 那麼 你 收集 債務 發行 債務 某種 程度 就是 把 市場 流動 性給 收回 你 想想看 我 發現 了 一個 債務 那麼 要 向 市場 籌措 資金 所以 現金會 流到 政府 手中 而國 債會 拋售 到 市場 所以 這個 時候 就 可能 造成 國債 的 持續 流動性 市場 上 的 現金 也 會 越來 越少 那 如果 市場 上 的 現金越 來 越少 怎麼 可能 會 造就 股票 市場 或者 風險 資產極度 繁榮 呢 這是 一種 對 於 當前 債務 上限 通過 之 後 的 一種 隱憂 和 擔憂事 實上 我們 也 可以 觀察到 目前 美國 的 CDS 信用 違約 掉期 老實 說 已 經有 蠻 明顯 的 拐頭 下 彎 了 就 說明 今年 以來 事實 上 對 於 美國 主權債 的 違約 風暴 基本上 已 經度過 但現 在 最大 的 問題 就是 現在 把 債務給 拋出 來 第一 你 賣 不 賣 的 掉 你 在 賣 掉 的 同時會 不會 造成 美國 債券 價格產生 暴跌 因為 你 又 投錯 資金 了 嗎 那現 在 你 說 你 拋 多少 債市場 都 願意 吸收 嗎 這不 一定 那 第二 點呢 我們 也 可以 觀察到 目前 如果 現金 不斷 的 往 央行 來 進行 輸送 大部分 的 錢 真的 都 回流 到 不管 是 貨幣 型基金 當中 或者 流 到 央行 或者 商業 銀行 的 定存 那錢 怎麼 可能 有 那麼 多 錢 可以 做 炒作 那 最 後 就 變成 無量 上 漲 了 對 吧 因為 市場 上 沒 這麼 多 錢 所以 這個 是 一個 關鍵點 不過 我個 人 認為 就是 聯準 會 縮表 的 進度 按照 當時 的 預期 來 看 仍然 遠落 後 於 在 寬 鬆 時 認 為 未 來 會 收 縮 的 預 期 這 說 明 什 麼 事情 20 年 真的 撒 很多 錢撒到 現在 已經 進行 高 強度 升息 縮表 進程 都 已 經維持 了 一年 左右 我們 看到 現在 市場 上 資金 還是 氾 濫 的 想 炒作 這個 就 炒作 這個 居然 在 今年 上半年 同時 出現 了 比特 幣在 漲 股市 在 漲 債券 價格 在 漲然 後 我們 看到 在 近期 各種 不同 產品 像是 黃 金價格 避險 資產 等等 也 在 上 漲 這個 就是 我們 所 觀察到 在 貨幣 寬 鬆 之 後 我 們 看到 這種 各個 產品 同步 上漲 的 極端 現象 當然 這個 只是 市場 上 的 一種 主流 觀點 有 沒 有 可能 是 聯準 會 這 一次 暫停 申請 的 原因 可能 是 一個 參考點 但 我 覺得 更 重要 的 事情 是 因為 第三季 才 是 去年 通膨的 最高 點 所以 你 要 看到 通 膨 能否 顯著 的 下滑 基本上 就是 要 等到 第三季 只不過 我 覺得現 在 適度 的 放音 也 是 很 重要 的 你 不要 讓 市場 炒作 過頭 台北 股市 就 像 金金 漲万二 你 不 买 万 三 你 不 买 万 四 你 不 买 万 五万 六 你 不 买 现在 要 碰到 万七 了 那 现在 大家 有 想 买 吗 也 没有 人 想要 买 那 这 恐怖 的 这 恐怖 的 对 吧 OK 好 了 那 为什么 不想 买 呢 那 市场 上 的 担忧 风险 还是 很多 吗 我们 撇开 台北 股市 哦 因为 投资品 你 不要 觉得 研究 台北 股市 很 重要 哦 因为 台北 股市 老实 说 了 長 期 的 拉 抬 效果 他 就 取決 於 外資 的 系統 單外 資願意 進行 抬 轎 就 抬 轎 短期 內 可能 有 一點 收到 貨幣 寬 鬆 的 效果 或者 內資受 形業 的 買盤 力度 但是 中長 期 他 就是 跟國際 股市 來 聯動 的 美國 股市 的 投資人 擔憂 什麼樣 的 風險 我們 就 來 觀察 一下 事實 上 美銀 這 一次 最新 所出 爐 的 基金 經理人 報告 你 會 發現 目前 美國 的 主要 這些 機構 商 最 擔憂 的 問題 在 三月份 四月份 擔憂 的 那些 重要 問題 全都 消失 了 我們 先 不 看 圖表 我們 先想 三月份 四月份 當時 美銀 進行 基金 經理 人 的 統計 認為 全球 的 系 統性 風險 主要 集中 在 幾點 一個 是 央行 的 鷹 派 的 貨幣 政策 再來 是 高通 膨再 來 是 烏 鱷 戰士 再 來 是 兩岸 地緣 政治 危機 對 吧 現在 這四項 幾乎 沒有列 在 呃 我們 看到 的 美銀 最新 所統計 的 市場 擔憂 的 方向 啊 我們 看到 現在 市場 上 最 擔憂 的 是 什麼 第一 個 是 美國 和 歐元區 的 商用 不動產 那 商用 不動產 的 問題 我們 待 會 聊 哦 就是 過去 跟 投資 朋友 提過 嗎 商用 不動產 目前 控制率 極高 無 比 哦 疫情 之 後 那些 控制率 高 的 辦 公室 並沒有 任何 的 人 回流 那麼 很多 的 資金 收益 我們 講的 REIT 老實 說 受到 的 沉壓 就 非常 顯著 今年 REIT 是 少數 收跌 的 資產 那 你 再 看到 第二 項是 美國 的 影子 銀行 美國 的 影子 銀行 它 主要 提供 傳統 商業 銀行類 似的 金融 服務 的 非銀行 中介 機構 當中 如果 這些 大 投行 有 一些 業務以 影子 銀行 的 方式 來 操作 他 就 可以 做成 表外業務 那 這些 資產 的 損益 你 基本上 是 看不到 的 你 就 可以 逃脫 監管 了 所以 有 沒 有 可能 影子 銀行 其實 已 經虧 了 很多 尤其 在 過去 一段 時間 好 瘋狂 的 對 債券 抄底 之後所 受到 的 衝擊 那 再 升息 一碼 會 不會 銀行業 形成 衝擊 呢 那 至於 我們 看到 5 月份 當時 所 擔憂 的 美國債 降評 的 問題 目前 已經 消失 了 嗎 在 就 美國 公司 債 以及 中國房 地產 的 問題 哦 所以 可以 觀察到 目前 老實 說 市場 上 擔憂 的 風險 也 很 奇怪 每個 月 都 在 輪 替 但是 市場 就是 看空 而且 看空 他 就是 硬要 找 一個 理由 那 我們 現在 就 回來 看現 在 大家 最為 關注 的 商用 不動產 的 壓力 到底 是不是 真的 很大 我覺 得 我們 可以 從 昨天 來 聊起 Reddit 是 美国 的 PTT 就是 网络 的 线 上 论坛 你 看到 昨天 Reddit 少数 在 今年 5 月份 还是 有 那种 千元 就是 千人 以上 的 裁员 的 这次 裁 了 2016 个人 在 今年 5 月份 OK 那 社交 媒体 巨头 Reddit 进行 裁员 之后 你 值得 观察 的 一点 就是 旧金山 办公室 的 控制率 我们 都 很 清楚 全美 这些 软体 巨头 科技 巨头 矽谷 大部分 都 是 集中 在 旧金山 旧金山 的 商办 控制率 目前 已经 飙到 了 接近 三成 以上 所以 你 要 了解 这 过去 我们 讲 说 全球 最 保本 的 几大 资产 一个 就是 债券 价格 了 他 就 公债 了 那 另外 一个 其实 就 瑞士 你 全球 的 cbt 地区 老师 说 因为 攻擊 就 有限 所以 基本上 都 是 滿足 的 但是 你 看到 在 2019 年 當時 才 5% 的 控制率 10 間 辦 公室 只有 5 間 是 空著 的 現 在 是 30 間 你 30 間 空著 你 要 怎麼 收租 所以 這個 是 市場 上 的 確他 擔憂 的 風險事 實上 全美 的 商办 控制率 在 08 年 以后 就 不断 的 下滑 就 说明 当时 景气 是 的确 有 在 复苏 从 17% 一路 下滑 到 2019 年 接近 12% 但 因为 疫情 嘛 疫情 就 导致 商办 需求 完全 停止 那 控制率 大幅 上升 这个 很 可以 理解 取而代之 的 就是 居家 远程 上班 可是 你 看 现在 已经 算是 疫情 尾声 了 吧 甚至 全球 基本上 已經 不 太 受到 疫情 的 牽勞 了 但是 控制率 是 完全 沒有 下滑 居然 在 去年 前 年景 氣 大好 繁榮 的 時候 居然 控制率 還在 創高 所以 這個 就是 我們 所 觀察到 的 跡象 過去 我們 跟 投資 朋友 提過 REITs 因為 他 是 極度 保本 的 收租 產品 你 觀察到 美國 的 東岸 曼哈頓 商辦 控制 已經來 到 16% 這個 是 14 年 的 新高 其他 的 像是 布魯克林 或者 新澤 西州 費城 大概 都 15% 以上 西岸 就 很 離譜 了 西岸 就是 真的 科技 業大裁員 之 後 真的 有 大量 的 辦 公室 是屬 於 閒置 狀態 平均 已經 高達 兩成 你 像是 灣區 聖 地牙哥 洛杉磯 西雅圖 丹佛 波特 蘭鳳凰城 基本上 都 是 來 到 雙位 數字 所以 這個 是 市場 上 比 較 擔憂 的 主要 原因 不過 呢 老實 說 啦 商用 不動產 佔 整體 美國 房屋 市場 的 庫 存量 或者 說量 體市 佔率 其 實並 不是 並 不如 想像中 還要 來 的 大 所以 我覺 得 的確 瑞士 可能 會 受到 很長 一段 時間 而且 這是 結構 性 的 成壓 因為 真的 大家 都 不 回來 上班 了 嗎? 不是 不 回來 上班, 是 不 回來 辦 公室 上班 但是 會不會 影響 到 整體 美國 銀行 的 資產體 質進 而 引發系 統性 風險 呢? 我覺 得現 在 可能 有苗頭 但 不算 是 特別 嚴重 一方面 美國 商業 抵押 貸款 的 規模 大概 3.6 兆 那 美國 住宅 抵押 貸款 我們 講 就是 把 自己 家裡 去 抵押 的 是 13.4 兆 你 光是 一個 住宅 貸款 就是 商業 不動產 的 幾倍 啊 好 所以 我們 都 很 清楚 啊 如果 接下 來 一段 時間 美國 各 州政府 啊 能夠 著 手法 規把 一些 商用 商業用 電腦 轉化 為 住 商 混合 的 話 那 其實 受到 的 成壓 就 沒 有 這麼 大 了 事 實上 我們 可以 觀察到 美國 的 成屋 庫存 啊 即便 過去 房價 在 走 一個 比較 明顯 銷售 量量 縮 的 狀態 但是 美國存 屋庫 存到 現在 為止 還是 在 經歷長 年期 的 下行 這說 明 從 08 年 以 後 真的 沒什麼 美國 建商願 意蓋 房子 在 美國 你 想要 賺 錢 的 方式 絕對 不是 炒房 一定 是 去 炒股 因為 美國 房屋 價值 整體 的 漲幅 是 遠 低 於 股票 市場 給予 你 的 報酬 那美國 的 生物 庫存長 年 也 在 下行 格局 就 代表 著其實 房市 並沒有 那種 很 明顯 的 庫存 泡沫 的 問題 就是 你庫 存越 多 那 就 像 商辦 的 控制力 一樣 越來 越 高 所以 下半年 我個 人 認為 可能 在 5 月份 6 月份 的 通膨數 據 出來 之 後 大家 真正 擔憂 的 又 議題 又 會 回到 通 膨 身上 啊 為 什麼 資產價格 炒作 這麼 高 怎麼 可能 通 膨 下行 會 有 多 快 呢 我們 現在 只能 看到 哦 大部分 的 原 物料 價格 有所 下跌 但是 核心 通膨哦 比如 說 啊 可能 原 物料 的 農產品 或者 是 我們 看到 的 貴金屬 下跌 了 可是 放到 超市 賣 的 那些 商品 是 沒 有 下跌 的 這個 叫做 僵固 性 各位 可以 理解 嗎 我 舉個 例子 我們 看 一下 木材 價格 這張 圖表是 全球 的 木材 價格 從 當時 的 140 塊 美元 跌到 405 塊 投資 朋友 這個 是 接近 砍 半 再 砍 半 這個 跌幅 已經 算是 蠻大 的 可是 我們 觀察到 如果 把 歐元區 當前 的 通膨率 在 4 月份 水平 我們 講的 是 這種 實體 消費 我們 如果 講總通 膨 大家 可能 無感 你 說 漲個 3% 456 考量 好像 不是 特別 多 但是 放大 到 實體 的 消費物 你 就 會 發現 其 實蠻 驚人 的 目前 歐洲 在 缺糖 我們 看到 在 糖價 的 部分 歐元區 漲幅 是 54.9% 吃糖 也 很 貴 那 就 不如 不要 吃糖 大家 少 吃糖 起始 價格 在 歐元區 今年 4 月相 對 於 去年 4 月份 同期 增長 了 25% 新鮮 牛奶 漲幅 25% 食用油 漲幅 23% 但價 就算 目前 全球 產能 已經 開始 開出 來 了 漲幅 仍然 高達 兩成 二 麵 包漲 幅 16% 蔬菜 15% 肉類 12% 水果 漲幅 9.2% 所以 在 歐元區 你 想要 活 得 舒服 一點 你 只能 吃水果 除了 水果 不能 吃糖 不能 吃 起司 不能 喝牛奶 這個 是 我們 觀察到 的 具體 的 跡象 所以 現在 美國 的 經濟 狀態 就是 處 在 這種 由 於 勞動力 就業 極度 強勁 所以 就算 原 物料 價格 跌 再 多 你 的 核心 通 膨 仍然 下不來 那 你 核心 通膨下 不來 賣 在 超市 裡面 的 價格 跟 原本 的 原 物料 價格 當中 就 會 有 非常 顯著 的 落差 各位 可以 理解 嗎 因為 超市 價格 你 要付 人工成本 所以 我們 可以 觀察到 目前 全球 的 失業率 仍然 保持 在 中 低 水位 的 變化 就連 16 到 19 歲 我們 講的 青年 人口 通常 比較 伴 隨的 高 失業率 仍然 處 於 過去 的 低 原值 所以 我們 可以 觀察到 這一 波美 國的 整體 就業 市場 如此 緊縮 第一 個 是 退休 潮 非常 顯著 第二 個 是 就 連美國 的 年 輕 人口 失業率 都 來 到 歷史 的 低 原子 這個 就是 我們 所 面臨 的 狀態 和 觀察要 點事實 上現 在 除了 人口 減少 之外 工作 崗位 也 真的 很多 因為 科技 業雖然 在 裁員 但是 服務業 目前 所 要求 的 員 工薪 資 或者 是 要求 的 勞動 缺口 是 不斷 在 提升 當中 我們 看到 目前 的 職位 空缺 數 仍然 遠高 於 2018 到 2019 年 的 水平 那辭 職數 其實 差不多 但是 如果 職位 空缺 數還 是 這麼 多 那 其實 他 就 會 造成 通膨的 下行 老實 說 還有 很長 一段 距離 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 當然 了 你 撇開 勞動力 市場 不 看 其他 指標 都 顯示 目前 經濟 其 實並 沒 有 多 好 所以 這個 就是 人 總會 真的 很 尷尬 的 要點 就是 他 的 繁榮 不是 借 在 大家 真的 充滿 著 消費 意願 大家 充滿 著 投資意 願 的 那種 繁榮 他 的 繁榮 是 因為 人 減少 了 很多 所以 沒人 失業 的 那種 繁榮 我們 看到 這 一次 OECD 出爐 最新 的 數據 和 報告 顯示 全球 的 經濟將 從 疫情 和 無人衝 突所帶 來 的 衝擊 當中 逐步 的 復 甦 不過 復 甦 來 看 今年 的 全球 產出 預估僅 只有 2.7% 而且 到 204 年 可能 生長 幅度 也 不大 大概 2.9% 我們 都 很 清楚 全球 的 經濟 成長 率 在 過去 7 年 平均 大概 是 每年 3.4% 左右 來 做 生長 也 就是 23 年 和 24 年 的 經濟 增長 它 是 比過 去 均值 來 的 低 的 所以 很多 空頭會 認為 你現 在 的 經濟 增長 比過 去 幾年 都 來 的 低 你 的 股價 憑 什麼 比過 去 幾年 漲 的 來 的 高 或者 說 你 股價 的 增幅 怎麼 會 來 的 這麼 快 這個 是 很多 空頭 的 角色 但 我們 必須 承認 就是 說景氣 庫存 循環 它 是 一個 週期 的 確沒錯 它 會 有 繁榮 週期 也 會 有 緊縮 週期 但 問題 是 難道 繁榮 週期 緊縮 週期 緊縮 週期 他 就 一定 要 跌 回到 2008 年 的 台北 股市 40 點不 一定 因為 錢 是 真的 傻出 來 了 資產價格 的 確在 膨脹 房價 是 回不去 了 物價 更是 回不去 了 所以 在 這種 狀態 底下 我們 要 了解 到 其實 股票 資產 它 也 是 一種 反應通 膨 的 資產 對 吧 幾乎 沒有 5 年 平均 成本 股票 市場 是 完全 跑 輸給 通膨的 當然 有 大概 是 停滯 性通 膨 的 時候 可是 我們 可以 觀察到 不管 我們 從 G20 還是 美國 還是 歐元區 就算 目前 通膨率 有 非常 顯著 的 下行 區間 預估 在 204 年 陸續 達 到 2% 的 目標值 但是 跟前 幾年 的 通縮值 就是 13 年 到 19 年 的 平均值 比較 起來 仍然 是 高 非常 多 所以 這個 就是 我們 所 面臨 的 跡象 資產價格 之所以 膨脹 到底 是 因為 炒作 過頭 還是 因為 因為 物價 本身 就 在 同膨脹 錢 本來 就 沒 有 收 這麼 多 回去 這個 是 我們 可以 觀察 的 要點 那 昨天 WSTS 全球 半導體 貿易 統計 組織 單位 預估 今年 全球 半導體 行業 大概 會有 預估 兩位 數字 的 下滑 但是 在 204 年 預估 明年 的 增長 率會來 到 1.8% 也 就是 說 如果 是 以 WSTS 的 預 估值 來 看 的 話 今年 叫做 軟著陸 哦 今年 不算 是 硬 著陸 哦 那 就 提供 給投資 朋友 多 做 一些 參考 啦 反正 你 也 不 相信 嘛 啊 多數 人 都 不 相信 多數 人 都 沒 有 在 車上 我們 就 看 什麼 時候 大家 會 受不了 道瓊 上 漲 91.027% 刷 33665 點这一波 道 胸 比较 弱 可以 理解 毕竟 它 是 属于 防御性 资产 但是 标普 50 指数 在 昨天 盘中 又创新高 了 昨天 下跌 16 点 0.38% 衰 4267 点 的 尾盘 稍微 有点 沉压 那 指 的 部分 下跌 幅度 比较 大 17 点 1.29% 衰 1304 点 这个 乖离 老实 说 也 拉 很 高 了 也 总要 有点 回调 吧 对 吧 这个 回调 很 正常 的 那 肺 斑 的 部分 下跌 1 點 0.3% 所以 347 點好 了 如果 假設 這一波 漲到 這邊 呢 好 伴 隨著 聯準 會 可能 即 將要 釋放 一些 比較 中性 偏硬 的 談話 好 在 接下 來 AppleMC 會議 上 的 話 那 股市 可能 伴 隨著 一點 回調 那 我們 反而 並 不是 觀察說 回調 多 深 了 我們 再 看 這波 回調 大家 願不願意 上車 你 再 不 上車 對 不 對 好 那麼 市場 他 就 會 走出 自己 的 方向 給你 看事 實上 昨天 美銀所出 的 最新 報告 我 忘記 準備 圖 了 但 我 看到 這張 圖 也 很 震 驚美銀 昨天 所出 的 報 告特 別顯示 散戶 上 週 的 資金 流出 規模 創下過 去 13 週以 來 的 新高 好 這說明 我們 講的 已 經並 不是 整個 機構 商對 於 投資人 的 投資 市場 的 看法 上個 禮拜 在 美國 股市 創高 的 同時 散戶 資金大 撤離 我們 這次 就 不是 講機構 就 講那種 私人 散戶 客戶 就 統計 的 這個 方向 大量 的 開始 進行 出脫 可是 美銀 根據 調查 顯示 機構 和 對 沖 基金 在 上 禮拜 開始 顯著 的 接 股票 開始 有 一點 反轉 的 跡象 了 就是 過去 機構 商 和 私人 銀行 基本上 都 是 以 悲觀 看 多 了 後 來 股市 就 一路 嘎到 現在現 在 機構 商 和 對 沖 基金 已經 開始 有 一點 抄底 的 行為 了 那 我們 可以 觀察 的 要點 是 什麼 第一 個 就是 中小型 股老師 說 這一波 是 少數 沒 有 漲 的 所以 你 未來 這些 機構 商 或者 散戶 他 會 不會 從 中小型 來 著手 從 低 基期 的 角度 來 進行 買入 值得 大家 來 多 做 一些 觀察事 實上 我們 把 IWM 來 做 留意 目前 已經 算是 打成 了 一個 比 較 大型 的 W 底 了 那 也 突破 了 前波 幾次 的 高點 但是 從 機器 角度 而言 目前 算是 蠻 低 的 相 對 於 標普派 指數 那 很 有 可能 是 什麼 原因 是 因為 過去 大家 不買 科技股 不買 指數 因為 大家 不 看好 指數 所以 股市 就 加權 就 或者 說 美國 股市 的 這些 科技型 指數 就 漲 到 現 在 那 為 什麼 IWM 中小型 股沒漲 因為 大家 去年 到 今年 買 的 幅度 比較 大 所以 他 真的 沒漲 怎麼 說 呢 我們 觀察 一下 羅 素 20 的 整體 淨空單 水位 老實 說 從 去年 10 月份 就 在 縮窄 當中 所以 你 看到 大家 其實 對 於 羅 素 20 沒 這麼 空結果 他 就 不漲 我們 再 看 一下 大家 針對 標普 50 指數 創 了 歷史 新高 的 空 結果 他 就 嘎給 你 看 投資 朋友 你 了解 到 嗎 這 就是 很 標準 的 情緒 反轉 再 看 一次 羅 素 20 呃 去年 大概 6 月份 7 月份 左右 啊 空單 的 極端值 就 已 經來 到後來 就 不斷 在 收窄 當中 就 大家 沒 這麼 空 了 啊 就是 保持 適度 的 空單 而且 已經 有 明顯 感覺 要 偏向 轉多 的 跡象 啊 但是 羅 素 20 就是 打死 也 不長 對 吧 但是 我們 可以 觀察到 哎 在 整個 這個 我們 市場 觀察到 的 應該 講說 市場 針對 標普白 指數 的 淨空 單不斷 的 創高 的 同時 你 卻 發現 老實 說現 在 的 壓力 卻 是 極大無比 的 所以 其實 有 時候 我們 觀察到 整體 美國 股市 的 市況 其實 IWM 其實 也 有 蠻 顯著 的 資金來 進行 挹注 和 買盤 雖然 散戶 對 於 美國 股市 整體 而言 是 抱持 著 偏空 角色 但是 如果 我們 把 中小型 股 的 空 單量 跟 美國 股市 的 空 單量 來 做 一些 比較 會 發現 真的 大家 越 看壞 的 真的 長 得 越 兇 這個 是 值得 大家 來 觀察 的 幾個 要點 那 當然 我們 最後來 聊 一下 台北 股市 的 表現 這個 有 投資 朋友 問這關 於 AI 這 一次 的 其實 第三季 就 很快 就 知道 到底 是 長 真的 還長 假 的 其實 我們 一般 常聽 到 的 AI 晶片 它 指的並 不是 那種 特定 規格 的 硬體 元件 而是 我們 講說 進行 深度 學習 的 相關 這種 類別 晶片 一種 就 標準 的 我們 講的 cloudcomputing 雲端 運算 各位 懂 嗎 就是 它 是屬 於 軟體 商所 需要 的 AI 晶片 那 另外 一種 叫做 edgecomputing 叫 邊緣 運算邊 緣運算 它 基本上 主要 是 在 裝置 端 就是 cloudcloudcomputing 雲端 運算 它 主要 是 幫助 AI 模型 進行 訓練 和 生成 包括 LLM 就 我們 講的 大型 語言 訓練 你 有 大量 的 收視者 在 確定 GPT 上來 進行 相關 AI 人工智能 的 訓練 這個 是 需要 雲端 預算 的 晶片 那邊 緣運算 我們 講的 edgecomputing 它 是 在 裝置 端 上面 它 就是 比如 說 高階 的 筆電高階 的 穿戴 裝置 以後要 物聯網 就是 你 冰箱 汽車 提前 冷氣 開啟 智慧 家庭 醫 療 製 造 等等 所以 台灣 其實 真正 的 關鍵點 在 於 我們 看到 的 邊緣 運算 就是 這些 硬 體類 的 提升 但是 雲端 預算 它 某種 程度 是 要 搭配 著軟 體商 的 需求 的 這個 是 未來 大家 可以 所 追 蹤 的 要 點 其 實 台 廠 在 各 種 晶片 硬體 上 都 有 一定 的 優勢 但是 你 有 硬體 優勢 就 會 有 庫存 問題 就是 軟體商 普遍 而言 就是 真的 未來 市況 不好 那 就 不 做 了 訂單 取消 那 對 他 來 講衝擊 不大 他 的 資本 投入 主要 還是 集中 在 技術 研發 上 而並 不是 庫存 壓力 嘛 但是 臺 灣的 庫存 壓力 相對 而言 就 會 稍微 比較 來 的 大 OK 這是 我們 觀察到 的 一些 跡象 啦 好 當然 投資 朋友 不同 的 看法 其實 我們 每天 跟 投資 朋友 分享 不同 股票 市場 的 狀態 都 是 在 跟 大家 描述 市場 是 怎麼 想 的 那 我們 大概 是 怎麼 想 的 當然 要 有 更 清楚 的 解析 那 就 歡迎 各位 可以 報名 我們 7 月 1 號禮 拜 六 晚上 8 點鐘 的 財經 號角 聽友會 啦 我們 每個 季度 都 會針 對 下 一個 季度 的 財經 現況 來 做 一些 解讀 和 看法 再 做 一些 演變 同時間 也 會 在 裡頭 當中 聊聊 我 的 資產 配置 的 變化 以及 對 於 行情 有 沒 有 需要 所 修正 的 角度 行情 基本上 長 趨勢 是 一定 的 但是 短期 內 肯定 會有 波動 那 同時 大家 有 更 多 興趣 也 歡迎 可以 加入 我們 的 財經號 角會員系統 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會 的 收 聽權 之外 也 會 有 我 個 人 每週 的 資產 操作 日誌 一些 專題 影片 宏觀 專業 報告 以及 基礎 小白 系列 課程 提供 給投資 朋友 做 一些 參考 和 留意 的確 大家 其實 有 問題 是 可以 問 但是 有 時候 不是 我 專精的還 真的 不能 打 對 吧 有 時候 投資 朋友 會 私訊 一些 問題 或者 在 我們 留言板 提問 其實 也 可以 問 如果 大家 有 自己 的 想法 也 可以 稍微 回答 一下 我們 會 把 大家 覺得 有趣 的 有 深入 的 一些 提問 放在 直播 上持續 的 用 專題 的 方式 搭配 圖表 和 數據 來 跟 大家 一些 解讀 不 過口 氣要 好 一點 留言 都 是 我們 小 編看 我們 小 編統整 的 所以 人 跟 人 之間 好像 我們 頻道 是 比 較 和善 一點 那 有 很多 頻道 不是 如此 所以 我 也 這個 呼籲 大家 對 小 編好 一點 就是 對 你 自己 好 一點 有 一天 你 突然 看不到 本頻 道 了 好 這說 明 你 說 了 什麼 話 得罪 小編 了 所以 大家 要 這個 禮貌 一點然 後 大家 禮貌 互相 互相 一下 對 不 對 這 以前 我 跟 投資 朋友 分享 過嘛 你 跟 一個 那個 陌生 女性 呢 想要 跟 他 結識 啊 那 最 自然 的 方式 是 什麼 呢 可能 一般 男生 死直 男 就 想要 上去 要 電話然 後 或者 這個 請問 你 在 幹什麼 呢 我 覺得 你 很 好看 就是 那種 很 粗俗 的 那種 搭 訕 方式 但是 真正 你 要 跟 對方 示好 最好 的 方式 就是 請 對 方幫 一個 小忙 幫什麼 忙 呢 比如 說 你 就 走過 去 小姐 我覺 得 你 背 的 這個 包包 蠻 好看 的 請問 你 在 哪裡 買 的 我 也 想給 我 妹妹 買 一個 你 短短 之前 我們 講過 這種 一句 話 你 就 包含 了 三層 意思 第一 個 我 在 誇 你 的 品味 那 包包 好好看 第二 個 我 是 一個 暖 男 我會照 顧人 第三 個 我 生命 當中現 在 目前 最 重要 的 只有 我 的 妹妹 所以 在 這種 狀態 底下 我 不 知道 叫 他 這個 直接 把 我 的 話 拿 去 套 啊 這不 一定 成功 啊 但是 你 釋放 了 幾個 信號 第一 是 你 對方 的 讚 賞 第二 對 於 自己 美德 的 呈現 第三 你表達 了 自己 的 需求 啊 所以 大家 跟 小 編互動 啊 或者 有 時候 我們 的 投資 朋友 啊 在 不同 平 臺 的 時候 大家 都 要 保持 自己 的 素養 好不好 啊 先 稱 讚 人家 講的 不錯 但是 浩哥 有 一個 問題 我 覺得 無法解 或者 說 我 不 太 認同 你 的 觀點 第三 表達 自己 的 需求 用 這種 方式 然 後 大家 比較 和善 一點 好不好 OK 不要 惹 小 編生氣 不要 惹 小 編生氣 我們 看 一下 台北 股市 台北 股市 台北 股市 昨天 攻上 1690 點 所以 距離 萬 七 也 就是 咫尺 之遙 昨天 漲 了 160 點. 9% 成交量 290 億 不算 太 大 但是 也 不算 小 了 那外 資層面 的 買 了 125 億 所以 昨天 是 外資 的 系統 單作 為 主要 營收 主要 系統 單 的 拉 抬 對象 那 值得 觀察 的 事情 是 因為 昨天 廢飯 是 收跌 了 所以 在 來講 今天 台北 股市 應該 要 有 適度 的 沉壓 除非 大家 受不了 想要 買 股票 了 好 不過 我 看 小 臺 哎 昨天 又 放空 了 啊 這個 嘎 越 多 呃 受不了 啊 那 就 繼續 空 吧 所以 你 看 這波 要 被 嘎 多久 啊 小 臺 幾乎 沒有 轉為 多 單過 左右 啊 這多單 也 頂 多 就是 一兩天 啊 要不然 幅度 金額 都 不是 特別 大 對 吧 所以 這個 行情 怎麼 走 大家 已經 看 得 很 清楚 了 當然 了 這個 行情 總在 半信半疑 中成長 所以 你 想要 股市 在 復 甦 期當 中拉 抬 他 一定 是 利空 堆起 來 的 不 可能 在 復 甦 期 的 拉 抬 是 利多 拉起 來 的 了 好 的 現在 大家 就是 要 不斷 的 釋放 利空 利空 跌不動 這 叫做 復 甦 期 我們 可以 觀察 昨天 呃 财政部 统计局 公布 了 相关 5 月 出口 的 资料 预估 下滑 幅度 应该 讲 了 5 月 是 一定 收黑 了 5 月 年 减率 大概 在 14% 左右 真正 的 问题 是 财政部 因为 在 去年 的 预估 值 预估 今年 二到 三季度 就要 转好 了 那 到底 有 沒 有延 後 呢? 答案 是 有 的 目前 財政部 把 整個 復 甦 的 時間點 從 二季 末移 到 三季 中旬 財政部 預估 大概 8 月份 到 9 月份 出口 金額 整體 而言 就 能夠 回到 相對 的 正 成長 那 我們 值得 觀察 的 要點 是 因為 這次 5 月 出口 連續 9 個 月相 對來 看 負成長 可是 你 要 知道 年增率 還是 正值 就是 今年 5 月份 賺 的 還是 比 去年 多 投資 朋友 想 理解 這件 事情 就是 有 時候 我們 講那種 通 膨 啊 或者 年增率 的 概念 啊 那個 都 是 我 有 沒 有 比 去年 更好 啊 但 你 有 時候 不要 對 自己 要求 那麼 高 嗎 可以 理解 嗎 就是 你 不要 覺得 每年 你 都 可以 長 高 嗎 不變 矮 就 可以 了 都 可以 理解 嗎 其 實絕 對 金額 還是 比 去年 賺 的 多 所以 今年 就 更類 似 於 沒 賺 的 像 過去 幾年 的 成長 力度 來 的 這麼 大 目前 財政部 的 態度 是 主要 歸納 於 四點 第一 個 是 通 膨 升息 抑制 導致 終端 需求 還是 相對 比較 疲憊 那麼 中國 的 復 甦 也 比 市場 遠 預期 的 來 的 慢 那 第二 點是關 於 產業 庫存 偏高訂 單能 兼顧 不明朗 換句 話 說 目前 依照 財政部 的 態度 台灣 的 庫存 高峰 已經過 了 大家 都 已 經盡 可能 在 消庫存 了 就是 壓力 已經 沒 這麼 大 了 那 問題 是 訂單 沒有 進來 訂單 沒 進來 消庫存 速度 就 不會 有 多 快 那 第三 點是 我們 可以 觀察到 市場 的 比 較 急 起 去年 其實 已經 賺 很多 錢 了 今年 沒 賺 那麼 多 那 也 很 正常 不過 我們 具體 來 看 老實 說 在 整體 中國 市場 當中 整體 中國 的 出口 其實 衰退 幅度 來 得 這麼 大 從 年增率 來 看 就 足以 說明 台灣 本身 就 不太好 所以 這 部分 台灣 和 中國 就 一定 是 連動 的 了 都 這邊 很 清楚 台灣 所 生產 的 所有 的 半導體 半成品 最後都 是 輸到 中國大陸 進行 組裝 少部分 到 東南亞 所以 中國 中端 需求 沒有 明顯 的 出口 拉 抬 台灣 就 不 可能 好 這沒 辦法 這是 全球 的 捆 綁 但是 在 台灣 對 五大 出口 市場 當中 你 就 看到 很明顯 的 良好 三壞 其中 對 於 中國大陸、 香港、 東協 還有 美國 的 出口 均 較 去年同期 衰退 可是 在 日本 和 歐洲 的 部分 反而 是 為 惡成長 的 地區 這說 明其實 在 部分 地區 經濟並 沒有 想像中 來 的 差 尤其 日本 這一波 真的 有點 意外 日本 的 整体 进口 年增率 居然 还 在 上升 当中 这 说明 其实 日本 经济 这一波 的 宽松 效果 是 有 达到 一定 的 程度 了 不过 他 整体 人口 年龄 已经 完全 全面 老龄化 了 好 就 说 你 到底 这一波 的 消费 复苏 能够 多久 这个 真的 很难说 但 我们 至少 可以 了解 到 在 过去 几年 当中 台湾 的 经济 增长率 其实 拉 抬 速度 是 非常 之 显著 的 我们 把 整个 过去 的 亚洲 四小龙 搭配 日本 來 做 一些 搭配 就是 日本 很明顯 日本 過去 46 年 平均 經濟 成長 率 才 1.9% 過去 10 年 只有 0.5% 過去 5 年還 衰退 了 香港 就是 因為 受到 我們 看到 反送 中 以後整 體資金 的 轉移 還有 美中 貿易戰 的 影響 我們 真正 比較 的 其實 是 台灣 新加坡 和 南韓 我們 把 台灣 和 南 韓來 做 比 較 其 實南 韓在 過去 46 年 經濟 成長 率 年化 而言 還跑 贏台灣 可是 在 過去 10 年 就 已 經輸給 台灣 了 台灣過 去 10 年 經濟 成長 率 大概 是 平均 3 .% 南韓 是 2.6 過去 5 年 台灣 經濟 成長 率 在 顯著 的 拉 起到 3.6 韓國則 是 變 2. 新加坡 是 因為 已 經成 為 幾乎 是 以 開發 或者 說 市場 全面 發達 了 所以 基本上 成長 力度 比較 稍微 慢 了 一點 但是 我們 可以 了解 到 台灣 這幾年 的 經濟 成長 由 於 在 短期 內 大幅度 的 拉高 順勢 的 把 過去 十幾年 的 頹勢 給拉回 來 了 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 但是 由 於 台灣過 去 在 幾年 的 經濟表現 來 的 最為 強勁 目前 庫存 壓力 也 是 來 的 最大 的 我們 來 看 一下 主計處 目前 有 沒 有 把 台灣 經濟 也 這個 復 甦 的 程度 來 進行 延後了 其實 是 沒 有 的 我們 當時 跟 投資 朋友 聊過 一季度 經濟 成長 率的確 接近 3% 是屬 於 衰退 可是 二季度 三季度 主計 處針 對 今年 中旬 的 預測值 並沒有 顯著 的 下調 目前 還是 認為 二季度 經濟 就要 來 到 正 成長 但 我 認為 他 應該 到 時候 會 下調 因為 二季度 老實 說 出口 和 外銷訂 單表現 太差 了 如果 連 5 月 都 那麼 差 6 月 救 得 起來 嗎 我 認為 有 難度 所以 我 認為 可能 台灣 今年 的 經濟 成長 回到 正值 應該 是 第三季 第四季 就是 進入 到 全面 復 甦 第四季 是 一定 復 甦 的 幾乎 敢保 證 除非 全球 出現 什麼 系統性 風險 要不然 按照 機器 角度 因 爲 去年 第四季 臺 灣已經 衰退 了 所以 按照 當前 的 市場 機器 今年 第四季 是 很 容易 進入 到 復 甦 週期 的 那 最後來 聊 一下 臺 北 股市 的 表現 了 臺 北 股市 CPI 在 5 月份 公 佈 這次 年增率 是 2.0 雖然 創 了 兩年 來 的 新低 但是 大家 有 沒 有感 覺物價 還是 很 貴因 爲 我們 講的 是 年增率 我們 講的並 不是 實體 物價 的 走跌 當然 了 至少 從 通膨層面 臺 灣整體 的 通 膨 仍然 是 遠 低 於 日本、 南韓、 美國、 新加坡、 歐元區 那 也 很 吊 詭 啦 日本 一個 長 期通縮 的 環境 目前 通 膨 可以 來 到 3.5% 你 就 知道 他 內部 的 貨幣 貶值 力度 有 多 大 那 這一 隻 CPI 層面 主要 漲幅 還是 集中 在 雜資 或者 一些 教養 娛樂 相關 領域 那 老實 說 啦 衣著類 的 下跌 你 看到 比較 明顯並 不是 因為 大家 不買 衣服 是 因為 這 一次 預估 是 因為 母親 節有 很多 的 折扣 促銷 所以 成衣 價格 下跌 了 接近 1.9% 把 整個 衣著 類別 的 CPI 給 往下拉 教養 娛樂費 的 部分 稍微 收跌 主計處 的 態度 是 因為 兒 童節 和 清明 連假過 之 後 旅館 的 旅遊 的 團費 或者 旅館 的 住宿 費開始 回跌 所致 的 那 其他 的 就是 交通 通訊 主要 是 原 物料 價格 在 走跌 其他 部分 全部 都 在 上 漲 這說 明台灣 其 實內 需表 現還 算是 蠻強 勁 的 但是 老實 說 這種 壓力值 其實 目前 對 於 台灣 實體 消費來 看 的 話 對 於 服務業 來 看 還是 很 痛苦 的 對 於 科技 業不 一定 科技 業是 今年 不好 但是 前 幾年 賺 飽 了 服務業 是 前 幾年 不好 今年 好不容易 好 了 但是 通膨很貴 人力 成本 也 在 持續 的 上升 當中 其實 每次 聊到 台灣 數據 我們 都 稍微 謹慎 一點 對 不 對 有些 人 就是 很 喜歡 批評 台灣 有些 人 是 絕對 不能 接受 批評 台灣 的 不過 我們 就 做 一個 中性 的 預 估值 台灣 這一輪 的 通膨表現 稍微 相對 於 海外 市場 控制 的 相 對 得當 但是 民間 老實 說 因為 所得 相對 還是 偏低 尤其 台灣 人 比 較 在乎 的 房價 從 房價 所得 比來 看 還是 偏高 所以 壓力 還是 比 較 大 一點 的 這個 是 很 明顯 觀察到 以前 有 一句 話 假話 全部 講真話 不 全講, 能夠 分辨 事情 的 真假 就 已經 不 簡單 了 一到 一定 歲數 的 人 多, 很多 歲數 很大 的 人, 很多 問題 他 還是 搞不清楚 真正 問題 的 內部 在 講什麼 假話 全部 講就 說明 我們 還是 有 底線 不 過線 有 擔當 這是 一個 人 在 倫理節 操上 的 成熟 但是 真話 不 全講 你 要 拿捏 一些 分寸 你 看台 灣你用 稱 讚 台 灣 很棒 很 厲害 的 影片 通常 流量 都 很 不錯 你 會 批評 台灣 的 行車 的 問題 台灣 的 市容 這個 時候 就 稍微 受到 一些 壓力 對 不 對 所以 這個 就 供 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 參考 事實 上 我們 從 整個 經濟層 面來 看台 灣 這幾年 的 經濟 成長 表現 真的 是 極度 亮眼 但是 它 其 實伴 隨的 是 貧富 差距 的 持續 惡化 為 什麼 你 以 為 服務業 賺 的 很多 嗎 服務業 沒 賺 什麼 錢 大部分 都 是 科技 業所 堆高 的 加權 指數 而 來 的 但是 如果 你永遠 只 看 這些 指數 或者 經濟 數據 來 判斷 實體民眾 的 幸福感 那 就 一定 會脫 鉤 會 脫 鉤 那麼 對 於 執政黨 的 壓力 就 會 持續 擴大不過 有 機會 我們 再 來 聊 因為 時間 快 到 了 我們 很快 就要 開始 聊 一下 選舉 行情 這件 事情 依照 過去 的 時政看 回頹 到底 選舉 行情 回測 在 國民 兩黨 之間 對 台北 股市 的 拉 抬 效果 同 不同 樣而 按照 美國 股市 的 節奏 他 其實 是 不 急 著 進行 美國 總統 大選 的 提前 造勢 和 拉 抬 的 但 台灣 很 趕 不到 7 個 月 了, 就要 台灣 總統 大選 了 那 到 時候 會 不會 有 比 較 顯著 的 財政 政策 來 進行 實施 呢? 其實 我們 現在 就 遭遇 這種 難關 了 就是 照理 來講 那個 60 塊 是 不應 該發 的 為 什麼 因為 央行 在 升息 你 想要 抑制 通膨就 不能 把 這 60 塊給 發出 來 不能 夠出現 央行 政策 和 財政 政策 就 不能 出現 央行 和 行政院 出現 反向 政策 的 這個 態勢 你 如果 是 經濟 平穩 週期 可能 還有 一些 空間 但是 通 膨 這麼 嚴重 你 不應 該 在 央行 極度 升息 的 時候 這個 時候 把 錢 發出 來 即便 他 可以 爭取 到 部分 的 選票 所以 這個 有 機會 我們 再 來 做 一些 探討 也 來 瞭解 一下 到底 下半年 有 沒 有 可能 在 台灣 政府 當中 有 新 的 財政 政策 的 出爐 那 因為 台灣外 銷訂 單其實 在 整個 二季度 也 在 持續 疲憊 當中 有 沒 有 可能 在 六月 央行 的 理監 事會議 臺 灣也 暫時 停止 升息 了 那 有 沒 有 受到 一些 政治 上 的 侵擾 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 追 蹤 好 特 別 股市 下跌 64 點 今天 量 能 稍微 沒有 這麼 大 大概 270 億 左右 說 在 1684 點一樣 在 170 左右 徘徊 就 看 一下 這 一次 能 不能 順勢 突破 了 反正 大家 還沒 上車 提供 投資 朋友 多些 參考 和 留言 如果 喜歡 我們 節目 就 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快
