On June 9, 2023, the S&P 500 hit new highs and entered a bull market, joined by Japan, South Korea, and India's stock indices. Host 许廷浩 examines why markets are rallying despite recession predictions, analyzing tech-driven US gains, divergent central bank policies, and mixed economic signals that suggest both resilience and hidden weakness.
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嗯 嗯 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 6 月 9 号 礼拜五 早上 8 点 31 分 大家 早上好 我 是 许廷浩 明天 早上 开放 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 好 那来 时间 线 来到 6 月 9 号 你 看 台北 股市 美国股市 在 这 段时间 是 持续 的 创高 你 也 可以 了解 到 在 整體 景氣 週期 變化 當中 我們 如果 長 期 追 蹤 我 們 直播 的 投資 朋友 其實會 發現 到 景氣 的 週期 就是 如此 你 一定 會經 歷過 市場 極度 貪婪 恐慌 也 會 經歷 市場 半信半疑 的 階段 那 到底 這一波 半信半疑 的 階段 到 現在 為止 標普白 指數 已經 完全 進入 到 技術性 牛市 氛圍 我們 要 如何 來 做 一些 留意 和 觀察 呢 市場 已經 逐漸 從 半信半疑 變成樂觀 了 不管 如何 還是 要 感謝長 期參 與 我們 直播 的 投資 朋友 們 其實 以前 我 跟 大家 分享 過 以前 有個 人 做 一個 實驗 如果 你 想要 讓 自己 多喝水 絕對 不是 說 你 要 有 什麼樣 的 計劃 要 買 多少 箱水 很 簡單 你 就是 永遠 放個 幾寶特瓶礦 泉水 或者 說放 幾個 水杯 就 在 你 的 桌子 旁邊 這樣子 你 做 實驗會 發現 每天 能夠 大概 多 喝 4 杯 到 8 杯水 左右 就是 一個 人 其 實能夠 持續 的 增長 他 就是 每天 在 這個 環境 當中 環境 助燥 人 這個 是 我們 長 期以 來 的 觀點 所以 長 期收 聽 我們 早晨 財經速 解讀 的 人 我 相信 大家 應該 在 財經 市場 上 也 能夠 有所 收 穫 所以 歡迎 大家 可以 報名 我們 7 月 1 號禮 拜 六 晚上 8 點鐘 的 財經 號角 聽友會 我們 每個 季度 都 會針 對 下 一個 行情 來 進行 推演 也 會針 對 上 一個 季度 的 資產 部件 來 做 一些 回顧 和 檢討 通知 大家 如果 有 更 多 興趣 也 可以 參考 我們 的 財經號 角會員系 統當 中 除了 有 未來 一 整年 的 聽 友會收 聽 權限 之外 也 會 有 一些 專題 影片 宏觀 系列 的 報告 以及 財經 系列 基礎 小白 課程 好 剛才 我們 聊到 說 老實 說現 在 標普白 指數 在 過去 的 反彈 格局 當中 我們 看到 從 第一 點已經 完全 進入 到 相 對 的 牛市 氛圍 所以 如果 漲幅 已經 高達 兩成 而且 美國 股市 的 熊市 平均 交易日 是 142 天 但 目前 來 看 從 去年 10 月份 到現 在 早就 已經 超過 了 248 個 交易日 這說 明應 該講 早就 超過 了 142 個 交易日 這說 明現 在 的 反彈 行情 老實 說 已經 算是 進入 到 牛市 的 出生 段 所以 有些 人還 在 格局 當中 做 思考 就 這一波 到底 是 一個 修正 大 之 後 的 超級 大 反彈 還是 一波 牛市 開啟 呢 我 更 傾向 於 牛市 開啟 而且 這個 牛市 開啟 的 出生 段蠻 符合 半信半疑 的 跡象 存在 但 這一波 其實 股市 上漲 也 不宜 過快 否則 牛市 景氣 循環 如果 擴張 週期 過快 他 也 會 提前 進入 到 景氣 走 皮期 那 可能 會 提前 在 20 年 下半年 205 年 可能 就 已經 遇到 下一輪 的 景氣 衰退 也 不 一定 所以 呢 保持 這種 半信半疑 市場 持續 利空 不跌 的 情況 會 比 較 有利 事實 上 我們 從 昨天 美國 股市 的 表現 來 做 觀察美國 股市 仍然 在 持續 創高當 中道 球上 漲 168點 0.5% 衰 38 點標 普 就 創收盤 新高 了 上 漲 26 點0 .% 衰 4293 點納指 部分 上漲 13 點. 02% 是 在 1328 點 V 半 這一波 雖然 乖離 回檔 比 較 大 但 因為 本來 拉 抬 的 速度 就 最 為 猛烈 上漲 37 點 1.0% 是 在 3514 點那 雖然 目前 美國 股市 的 科技股 基本上 還是 帶動 指數 的 主要 原因 但是 至少 我們 可以 從 其他 股價來 做 觀察 中小型 股 也 沒 有 跌 只是 不漲 而已 所以 有 沒 有 可能 只是 市場 因為 在 半信半疑 所以 優先購 買 科技 權值 股後續 再 來 把 中小型 股給 拉 上 來 呢 或者 中小型 股不漲 才 是 合理 的 科技股 漲太多 應該 要 回調 呢 按照 過往 的 經驗 我們 看到 FANG 在 過去 幾年 是 不斷 的 膨脹 市場 本來 就 有 大者 恆大 的 趨勢 不過 我們 撇開 美股 不 看 你 可以 觀察到 其實 全球股市 陸續 都 在 創高 這 一次 我們 看到 日本 股市 在 創 了 30 年 新高 之 後 昨天 公 佈 了 Q1 的 實質 GDP 增幅 大幅 上 修到 2.7% 這比 市場 預期 的 1.9% 還要 高 非常 非常 多 沒 有人 料想得到 日本 在 長 年期 的 貨幣 寬 鬆 這 一次 其實 只是 持續 寬 鬆 而已 但是 卻 能夠 有 非常 顯著 的 經濟 增長 的 拉 抬 這說明 這一波 在 全球 升息 格局 底下 日本央行 的 降息 其實 達 到 了 更加 降息 的 效果 什麼 意思 呢 就是 日本央行 長 期 都 是 維持 在 相 對 低利率 寬 鬆 政策 當中 但是 過去 十幾年 全球 有 在 低利率 所以 低利率 對 低利率 你 那個 低利率 就 沒 有 那麼 明顯 各位 可以 理解 嗎 聯準 會 在 當時 1 年 以 後 他 也 來 到 一個 幾乎 是 零利率 區間 那 日本央行 早就 在 零利率 了 所以 日本 貨幣 的 貶值 所 帶動 的 出口 效果 他 就 沒 有 這麼 的 明顯 人家 也 是 0 嘛 那 你 都 是 0 那 你 願意 持有 誰 我 還是 願意 持有 美元 居多 嘛 所以 現在 的 觀察要 點其實 是 日本 寬 鬆 政策 不變 但是 全球 都 在 升息 而且 是 高 強度 升息 這所帶 來 的 就是 日本 的 實質 GDP 真的 有所 增長 但 老實 說 啦 日本 目前 內部 的 通 膨 水平 比台灣 還要 高 非常 多 那岸 田文雄 內閣 的 支持 度 大概 也 來 到 46.7% 所以 好像 即便 內部 通膨壓力 比 較 大 但是 他 的 支持率 並沒有 非常 顯著 的 下行 那當然 了 我們 也 要 觀察到 因為 今年 二季度 的 經濟 增長 全球 都 在 放緩 那 日本 雖然 它 是 一個 重要 的 內 需大國 但是 對 於 出口 來講 如果 海外 需求 沒有 這麼 的 強烈 那 日本 的 經濟 它 就 有 一點虛 的 漲幅 成分 在 也 就是 這個 虛是 由 於 貨幣 貶值 所 帶 來 的 經濟 增長 驅動 它並 不是 因為 全球 的 需求 多好 因為 全球 的 景氣 連動度 它 應該 是 格局 一致 的 那 當然 除了 日本 股市 進入 到 牛市 而且 創了 30 年 新高 韩国 股市 在 近期 已经 领先 台北 股市 进入 到 牛市 氛围 哦 那 最近 大家 作为 聚焦 其实 是 印度 股市 哦 印度 股市 它 不 只是 创 牛市 哦 它 是 创 历史 新高 了 我们 可以 观察 到 如果 以 印度 sensex 指数 啊 我们 讲 的 敏感 三十 指数 来 做 观察 過去 幾個 交易日 仍然 在 持續 衝高當 中 那 其他 像是 印度 的 Nifty50 我們 講的 藍籌股 50 支 股票 在 本季度 當中亞 太 地區 表現 最為 強烈 的 其實 就是 印度 股市 我們 當然 要 先 撇開 那 一些 什麼 阿根廷 股市 啊 土耳其 股市 啊 原因 是 因為 這些 股市 的 漲幅 都 是 6 成 7 成 起跳 了 那 原因 很 簡單 他們 內部 通膨是 10% 股市 漲 了 六七成 其實並 不是 特別 的 他 只是 反映 通膨所 造成 的 資產價格 的 上揚 所以 我們 可以 看到 亞太 股市 近期 的 上 漲 趨勢 算是 蠻 猛烈 的 除了 台北 股市 還是屬 於 這種 內資 比較 顯著 在 輪動櫃 買 在 加權 之間 那外 資要 買 不 買 的 情況 你 像是 日本 韓國 印度 股市 的 漲勢 都 是 非常 兇猛 的 近期 越南 和 印尼 的 股市 也 有所 表現 基本上 印度 股市 有 如此 亮麗 的 表現 主要 歸功 於 幾點 第一 個 就是 阿德 尼集團 的 股票 反彈 我們 都 知道 他 是 印度 的 大型 財團 最近 在 過去 一段 時間 因為 他 之前 是 有 操縱 股票 操縱 股價 的 嫌疑 所以 當時 被 美國 的 新 登堡 公司 認為 可能 有 內線 交易 的 問題 受到 市場 上 的 衝擊 但後來 就 開始 持續 的 反彈 那 第二 點是 外資 的 瘋狂 湧入 我們 看到 從 今年 4 月初 初以 來 為 了 追求 穩定 的 收益 增長 我們 看到 海外 投資人 真實 的 印度 股票 高達 57 億 而且 過去 兩週 進流 的 速度 是 非常 之快 的 所以 印度 股市 現在 是 被 視為 在 中國 經濟內 需疲憊 之下 亞太 股市 的 重要 加強 對象 那 第三 點是 印度 央行 已 經表態 了 他 會 盡快 結束 本輪 的 升息 循環 未來 一年 即將 採取 多次 降息 所以 這個 印度 是 提前 放話 未來 要 降息 那 對 於 市場 經濟 的 拉 抬 效果 市場 上 就 開始 有所增加 了 這個 是 亞太 股市 的 變化 所以 我們 可以 觀察到 這 一次 上漲 也 不是 說 什麼 單純 的 科技股 權值 的 上 漲 它 其實 是 全球 的 資金 外溢 效果 你 說 這波 外溢 效果 是 純 藍 泡沫 嗎 如果 是 泡沫 就 不會 這麼 多 人 半信半疑 了 如果 大家 都 樂觀 那 你 的 確要 擔心 一下 但現 在 這是 市場 上 大多 數人 仍然 沒有 回來 那 我們 可以 觀察到 其實 目前 所出 爐 的 數據 仍然 是 處 於 利空 不跌 的 跡象 我們 看到 這次 美國 首次 申請 失業 救濟 金人數 激增 到 26.1 萬人 這 一次 是 201 年 10 月份 以來 的 最高 了 這是 一個 好 數據 也 是 一個 壞 數據 對 於 壞 數據 來 看 他 就是 對 於 美國 經濟來 看 好像 勞動力 市場 有 點 鬆 動 了 但是 好 數據 是 這樣 子通 膨 的 確有 下行 的 機會 了 因為 申請 失業 的 人數 正在 上升 了 那 另外 一點 呢 即便 最近 美國 房價 已經 停止 下跌 了 可是 美國 購房 抵押 貸款 的 申請 數量 又 連續 四周 持續 的 走低 我們 可以 觀察到 這項 指數 其實 從 今年年初 以來 就 不斷 在 下滑 當中 這說明 即便 房價 已經 沒 有 再 下跌 但是 大家 也 沒 有 再 申請 房貸 市場 已經 進入 到 急 凍 的 現象 那事 實上 其他 的 指標 像是 二手 車價格 也 是 連續 幾個 月 開始 持續 的 走低 過去 曾 經有 一 波比 較 顯著 的 反彈 那現 在 來 看 感覺 趨勢 還是 持續 往 下 的 所以 真正 的 問題 在 於 我們 都 很 清楚 下個 禮拜 聯準 會 的 FOMC 會議 看 起來 是 不會 升息 了然 後 因為 聯準 會 這次 放話 蠻 明顯 的 是 等到 7 月 8 月份 的 通膨數 據 出爐 之後再 來 做 決定 了 可是 我們 都 很 清楚 在 其他 海外 市場 國家 這 一次 資產價格 的 炒作 情形 其實 已經 逼 得 他 被迫 要 進行 意外 升息 比如 說 在 過去 兩天 澳洲 央行 和 加拿大 央行 都 被迫 意外 升息 本來 市場 認為 這兩大 央行 應該 會 跟 隨著 聯準 會 的 步調 可能 會 稍微 停看 聽 就 停下 來 稍微 了解 一下 市場 的 通 膨 情形 是否 顯著 下 彎 之 後 再 來 決定 但是 沒 想到 這 一次 加拿大 央行 和澳洲 央行 都 採取 了 持續 的 升息 措施 也 就是 說 我們 本來 以 為 在 今年 三季度 左右 人 總會 可以 進入 到 一個 停止 升息 觀察 的 區間 這一波 其他 央行 已經 受不了 了 因為 資產價格 的 炒作 過猛 所以 持續 的 進行 利率 的 上 調 所以 現在 真正 的 問題 我 一直 說 下半年 真正 的 問題並 不是 說景氣 多 差 的 問題 勞動力 市場 有 一 點 鬆 動 但 他 就是 支撐 在 那邊 因為 他 是 一個 結構 性 的 現象 足以 支撐 住 今年 進入 到 輕度 衰退 或者 軟著陸 真正 的 問題 在 於 聯準 會 到底 要 不要 在 今年 趁機 的 殲滅 通膨還 是 你 想要 拖到 204 年 205 年 按照 積極 效果 慢慢 的 往 下 拖 可是 高通 膨對 於 中小型 企業 的 利潤 侵蝕 其實 非常 顯著 的 總 而言 之 第三季 而言 大多 數 央行 仍然 沒有 進入 到 停止 升息 週期 除了 印度 央行 提前 放話 之外 我們 可以 觀察到 在 全球 的 升息 週期 當中 目前 還在 顯著 降息 區間 的 一個 就是 日本 另外 一個 就是 中國 市場 另外 一個 是 俄羅斯 最 後 就是 土耳其 那 如果 是 以 主要 央行 來 做 觀察 就 只 剩下 日本 和 中國 了 所以 全球 的 央行 格局 是屬 於 東升 西降 東方 在 擴生 資產負 債表不斷 的 在 進行 債務上 的 累積 以此 來 進行 海外 市場 的 應該 講內部 市場 的 貨幣 寬 鬆 而 西方 市場 我們 看到 是屬 於 貨幣 緊縮 資金 不斷 的 進行 回流 資產負 債表不斷 的 向下 所以 這是 我們 所 觀察到 的 主流 現象 那 這種 現象 其實 就 足以 證明 了 經濟 真的 沒 這麼 差 真正 問題 應該 是 在 於 通 膨 這個 是 聯準 會 要 關注 的 只 不 過現 在 聯準 會 很 明顯 暫時 不 關注 這項 訊息 那 市場 老實 說 啦 就算 短期 內 我們 看到 大家 都 很 清楚 股市 漲 的 過多 可是 如果 一直 到 在 前 兩天 6 月 6 號市場 的 FateWatch 我們 來 做 觀察 藍色線 是 市場 的 FateWatch 也 就是 市場 預估 接下 來 一 整年 有 可能 會 降息 的 機率 和 到 時候 的 基準 利率 點位 那麼 白色 區塊 呢 是 聯準 會 在 上 一次 點陣 圖所公 佈 聯準 會 自認 為 應該 什麼 時候 開始 進入 到 降息 週期 那 可以 看得 很 清楚 了 基本上 在 6 月 6 號以 後 市場 上 的 整體 在 10 月份 1 月份 的 整體 對 於 降息 的 預期 老實 說 是 有 開始 有 一點 調升 的 一個 跡象 在 什麼 意思 就是 市場 認為 沒 那麼 容易 降息 了 但 問題 是 204 年 到 205 年 的 分界 線 仍然 非常 明顯 就 代表 著市場 很 明顯 對 於 本輪 科技股 的 估值 他 一定 抱 有 著 某種 未來 會 降息 科技股 到 時候 又 會 這個 跳 起來 或者 說 受到 資金 的 吹捧 效果 市場 是 有 這個 預估 一直 存在 的 也 就是 說 你 說 今年 第三季 好像 不太可能 降息 了 那 可能 第四季 啊 啊 第四季 如果 不太有 可能 降息 了 經濟 還是 很 好 可能 明年 一季度 啊 市場 只是 把 這個 降息 的 時間 線 往後延 啊 但是 呢 他 一定 認為 本輪 在 未來 幾個 季度 當中 聯準 會 是 有 降息 的 必要 這個 是 我們 觀察到 市場 的 想法 了 當然 了 這一波 資產 炒作 情形 老實 說 根本 就 沒 有 任何 降息 的 區間 輝達 股價 從 今年年初 以來 漲幅 是 高達 接近 180% 臉書 meta 漲幅 有 120% Amazon、 Google、 Microsoft、 Apple 和 Netflix 漲幅 平均 在 兩成 到 四成 左右 所以 這一波 剛才 提到 第一 納斯達克 10 指數 相 對 於 羅 素 20 指數 整體 基期 已經 接近 到 7 倍 這個 是 20 年 以來 的 新高 這說 明其實 第一件 事 就是 真的 只有 大型 股在 漲 第二 因為 大型 股在 漲 所以 指數 推 的 很 高 指數 推 的 很 高 讓 聯準 會 很 尷尬 因為 中小型 企業 其 實過 得 沒 有 特別 好 但是 科技股 已經漲 那麼 多 那現 在 該 升息 嗎 你 該 升息 到底 打擊 到 了 這是 這些 科技 業還 是 中小型 股 呢 因為 你 在 升息 如果 升息 市場 會 怕 他 會 怕 他 會 買 中小型 股 嗎 不會 他 還是 繼續 買 科技股 對 不 對 所以 這種 邏輯 和 觀察 就 很 有趣 哦 畢竟 如果 說 升息 會 對 科技股 有所 抑制 的 話 那 為 什麼 現在 科技股 漲 這麼 多 呢 那 我 如果 我們 細看 整個 標普白 指數 的 板塊 當中 各位 會 理解 到 哦 如果 是 從 今年年初 以來 的 報酬 啊 你 會 發現 真的 就 少數 幾個 板塊 在 上 漲 你 看到 能源 價格 是 今年年初 以來 跌 了 6.7% 那 你 像是 原 物料 價格原 物料 的 板塊 或者 是 金融 板塊 都屬 於 相 對 比 較 疲憊 一點 的 金融 板塊 是 說 到 三月份 的 金融 業衝擊 了 房 地產板 塊 漲幅 也 就 1 .% 而已 必須 消費 類品 衰退 6.4% 那醫療 健康 衰退 了 5.2% 甚至 是 必須 消費 也 衰退 2.7% 所以 你 可以 觀察到 真正 大幅 增長 的 都 是屬 於 第一 個 就是 消費性 電子 產品 漲幅 高達 2.7% 再來 就是 通訊 服務類 漲幅 有 高達 32.7% 那 信息 科技 類漲 幅 32.7% 所以 目前 標普白 指數 你 看 這麼 多板 塊 接近 10 個 板塊 當中僅 只有 3 個板 塊 在 上 漲 而 這 3 個板 塊 居然 造成 了 標普白 指數 極度 的 繁榮跡 象 所以 我們 看到 了 到 目前 為止 我 觀察 最近 一周 美銀所公 佈 的關 於 股東應 該講 50 位 基金 經理 人願意 增加 股票 持倉 的 部位 又 下滑 到 26% 了 那 觀眾 朋友 什麼 意思 啊 就 我們 已經 追 蹤 過 很多 的 空單 數據 了 很多 的 看 空情 緒 了 這 一次 在 持續 上 漲 之後本 來 在 前 兩周 市場 還有 一點 追加 意願 的 漲 到 現在 市場 已經 徹底 絕望 打死 都 不 追現 在 我們 看到 願意 爭持 股票 部位 的 規模 比例 又 降到 26% 了 前 兩週 還在 35% 那 去年 5 月份 20 年 5 月份 是 高達 80% 也 就是 股價 跌 最重 的 時候 是 市場 最願意 去 爭持 股票 的 時候 而 從 去年 10 月份 市場 最不願 意去 爭持 股票 的 時候 就是 股市 上漲 力度 來 的 最大 的 時候 所以 這個 就是 我們 所 觀察 的 人性 的 現象 并 不会 因为 一次 一次 的 股灾 而 改变 了 市场 就是 会 有 情绪 贪婪 和 情绪 恐慌 的 时刻 现在 大家 还 在 怕 大家 都 还 在 怕 所以 很多 人 还是 没有 上车 那 当然 了 我们 讲 实设 性 也 其实 这 就是 人性 的 一块 了 正 因为 有 人性 我们 周期 投资者 才 能够 赚取 获利 报酬 的 区间 最近 比較 頻傳 這種 metoo 的 事件 嗎 然後就性 騷擾 那 有些 有些 人會 說 啊 男生 就 這樣 嗎 對 不 對 啊 實色性 也 有 當然 了 呃 性 騷擾 這件 事情 一定 是 錯 的 了 好 但 我 聚焦 的並 不是 說 這件 事情 而是 說 很多 人會用 實色性 也 來表達 說 啊 男人 就是 這樣 啊 就是 時 啊 色 啊 性 啊 這個 就是 人之常情 嗎 對 不 對 啊 但 其實 這句 話 的 意思 並 不是 這個 意思 哦 這個 大家 如果 學過 這個 中華 文化 教材 就 高中 的 課本當 中裡面 就 有 特別 提到 這個 食 啊並 不是 單純 的 吃 他 是 喜歡 的 事物 色 呢 就 不是 那種 很 情色 黃 色 的 東西 他 想 的 是 美好 的 事物 性 呢 更 不是 單純 的 性 愛 而是 什麼 而是 本性 所以 十四 信 也 他講 的 是 喜歡 的 事物 美好 的 事物 這是 人 之 本性 而 不是 說愛吃 很 下流 很色 這個 是 人 之 本性 並 不是 說 這些 事情 所以 大家 要 了解 到 你 在 講每 一句 引用 倫語 或者 引用 古人 所 說 的 話 要 了解 其中 的 含義對 不 對 或者 以前 古人 會講 一句 話 叫 君子 好色 不淫 好 歌 很 好色 下流 但是 不淫 蕩 是 這個 意思 嗎 當然 不是 我們 講 這個 好色 和 淫 意義其實 跟現 在 的 意義 完全 不一樣 君子 好色 不好 淫 他講 的 意思 是 君子 很 喜歡 美好 的 事物 但是 並不會 沉迷 於 此 各位 可以 理解 嗎 好色 不好 贏 不是 浩哥 好 下流 好好 色 但是 我 不 淫 蕩 我 有 一定 的 界限 並 不是 是 君子 喜歡 好色 就 喜歡 美好 的 事物 好 但 不淫 不淨 淫 在 裡頭 所以 我們 才 說 這個 第一 個 不要 亂 引用 經典 第二 我們 可以 了解 到 其 實人 對 於 自己 所喜歡 的 事物 对于 觉得 会 赚钱 的 事物 它 是 抱持着 这种 人 之 本性 这是 常情 但是 你 正 由于 抓住 了 这些 常情 你 才 可以 了解 到 整个 景气 周期 的 循环 为何 股票 就是 每 一天 大家 情绪 的 累堆 效果 所以 投资 还是 要 懂得 克制 了 你 看 风流 跟 下流 的 区别 是 什么 风流 就 乱 看 了 下流 就 乱摸 在 股票 涨高 的 时候 这个 时候 你 该 做 的 就是 风流 不是 下流 风流 你 可以 乱 看 一下 股票 了解 说 它 到底 是因为 什么 原因 涨 是 因為 市場夠 恐慌 他 才 漲 到 現在 還是 因為 他現 在 基期 怪力 本來 就 已 經過 高 他 是 反應 基本面 呢 所以 風流 的 時候 你 可以 亂 看 但是 這個 時候 你 不能 下流 亂 下單 不能 亂 摸 為 什麼 因為 這個 時候 你 買 的 話 就 很 容易 被套 在 一個 相 對 的 高點 所以 你 必須 了解 現在 的 上 漲 到底 是 因為 情緒 的 累規 所 造成 還是 市場 全面性 的 樂觀 所 造成 市場 全面性 樂觀 一定 也 會 上 漲 不過 那個 就是 陌生 段 了 所以 這個 是 我們 所 觀察 的 跡象 股票 市場 的 週期 就是 如此 提問 投資 朋友 多 做 一些 思考 和 留意 我 最近 看到 很多 人講 這句 話 一 看 就 知道 高中 不 好好 讀國文 課本 其 實浩哥性 騷擾 經驗 也 算 蠻 多 的 我 說 被 人 騷擾 不是 我 騷擾 別人 大家 也 知道 因為 我 大學讀 的 學校 男生 是 比 較 多 了 大概 是 八 二八 比二 左右 那 你 知道 路上 到 處 都 是 男生 你 幾乎 找 不到 女生 健身房 還要 特別 有 一天 是 女性 專用 日 為 什麼 因為 女生 不敢 進來 都 是 男生 很 臭 這樣子 你 知道 大學 宿舍 其實 就 一整片 就是 男生宿舍 嘛 那麼 穿些 內褲 誰 穿 上衣 啊 也 不 穿 褲子 啊 就 穿 個 拖鞋 然後穿 件 內褲 啊 那 有 時 候換 衣服 也 懶 得 走 到 浴室 去換 啊 就 直接 就 在 室友 面前 換嘛 啊 那 到 時候 那 時候 很多 性騷擾 是 這樣 啊 就是 當下 是 不知 覺 的 你 要過 好多年 才 意識 到 那 是 性 騷擾 啊 就 比如 說大學 男生 出 社裡面 就 隨便換 褲子 脫 光光 也 不在乎 對 不 對 人家 可能 拍 了 一下 屁股 調侃 一下 或者 之類 摸 你 身體 那 時候 覺得 怎麼 那麼 白目 那麼 幼稚 對 不 對 會 想一想 這 可能 也 算性 騷擾 所以 大家 也 不是 說 一定 要 拘泥 在 這 其中 只是 說要 照顧 好 自己 跟 人 之間 也 要 有 一定 的 距離 提供 給投資 朋友 為 什麼 講到 這個 人 是 本性 人 是 本性 股票 市場 其實 就是 在 研究 這個 人性 OK 我們 就 去往 下 看好 了 剛才 聊到 說 你 看 銀 行板 塊 是 少數 在 今年 在 防禦性 資產當 中表現 極差 的 板塊 之一 可是 如果 我們 觀察 最近 SPDR 標普 50 指數 的 地區性 銀行 其實 從 今年 5 月份 的 低點 漲幅 也 高達 兩成 三 所以 投資 朋友 你 看 當時 的 MichaelBurry 他 不是 在 今年 一季度 認錯 決定 說 從 本來 他 認為 在 今年 是 一個 大 熊市 正式 認錯 為 股票 市場 牛市 即將 歸來 之 後 他 當時 第一 個 抄底 的 就是 屬 於 金融 類股 那 當時 其 實剛 抄底 在 一季度 金融 類股 是 沒什麼 績效 的 甚至 還持續 破底 當中 但現 在 從績 效來 看 他 在 二季度 的 13F 報告 表現 一定 相對 是 比 較 亮麗 的 那 我們 也 可以 理解 當時 為 什麼 他 急 著要 抄底 銀行 類股 了 原因 很 簡單 因為 他 在 去年 年底 績效 太慘 了 去年 年底 他 幾乎 因為 期權 部位 沒有 公開 帶 13F 但 市場 傳言 他 應該 買 了 大量 的 標普白 指數 做 空期權 所以 後 來 他 可能 會 嘎 的 不要 不要 的 趕著 要 把 虧損 的 績 效給 補 回來 可是 我們 也 可以 觀察到 如果 現在 以 KPW 銀行 指數 相 對 於 標普白 指數 的 比值 來 做 觀察 從 大概 在 20 年 年初 當時 的 80% 下滑 到 50% 了 說 明銀行 股 的 基期 相對 於 整個 大盤 而言 基期 老實 說 相 對 還是 比 較 低 的 多 啦 這個 是 我們 所 觀察到 的 一個 現況 哦 ok 好 那 我們 剛才 聊到 的 是 整個 美國 股市 的 現況 還有 日本 啊 韓國 印度 股市 的 現況 啊 你 基本上 都 感覺 到 非常 明顯 全球 資金持續 流竄 的 跡象 啊 其實 歐洲 股市 在 今年年初 表現 也 不錯 今年年初 英国 股市 法国 股市 德国 股市 都 陆续 创 历史 新高 我们 讲 是 历史 新高 不是 波段 新高 但是 我们 可以 观察 到 今年 一季度 的 GDP 正式 出入 之后 进行 了 修正 我们 看到 欧元区 在 过去 两个 季度 也 正式 进入 了 技术性 衰退 这个 就 比较 讽刺 一点 就是 他 GDP 基本上 已經 進入 到 相對負 增長 區間 但是 它 股價 還是 保持 在 高 檔區間 那 我們 也 可以 觀察到 可能 主要 還是 來 自 於 烏鵝戰士 的 拖累 的 效果 事實 上 這 一段 時間 我們 看到 全球 房價 都 已 經有 陸續 阻擋 的 跡象 但是 如果 我們 觀察 你 像是 在 整個 挪威 或者 是 在 歐系 或者 在 大洋洲 目前 整體 房價 仍然 在 一個 顯著 的 下行 格局 那 歐元區 目前 已經 算是 進入 技術性 衰退 不過 預估 在 今年 三季度 到 四季度 就 會 重新 回到 正值 區間 所以 全球 的 市場 就 這樣 就是 利空 和 利多 是 持續 的 交雜 但是 其實 所有 的 指標 都 暗示 著經濟 的 強勁 是 足以 應付 聯準 會 再 升息 的 聯準 會 之所以 不 升息 肯定 不是 因為 經濟 承受不住 啊 聯準 會 不 升息 是 怕 銀行業 再 出事 聯準 會 不 希望 銀行業 的 恐慌 情緒 的 傳導 效果 擴張 到 全面 而且 他 也 不 確定 利率 升高 這麼 久 到底 他 傳導 的 時間 為何 啊 就 可以 理解 嗎 利率 升息 對 於 經濟 的 打壓 他 的 傳導 效果 可能 可以 長 達 到 兩年 到 三年 到底 要 多久 才 會 傳達 到 市場 全面性 的 消費 緊縮 時間 很 難 說 這個 是 聯準 會 要 思考 的 方向 了 8 點 56 分 我們 最後看 一下 台北 股市 就 來 跟 投資 朋友 聊 一下 本週 的 書籍 這個 台北 股市 在 昨天 一度 重出 了 超過 20 點中場 跌幅 些微 收斂 下跌 18 點收 在 1673 點 失守 了 5 日線 不過 成交 值 放大 到 30 億比 前一天 稍微 放大 那新 台幣 的 部分 收在 30.76 塊 左右 所以 老實 說 啦 這一波 台北 股市 即便 已經 上 漲 了 這麼 多 但是 感覺 的 出來 其實 外資 也 沒 有針 對 台北 股市 的 資產 進行 大幅度 的 台幣 買入 這說 明外資 可能 就是 因為 國際 股市 上漲 所以 他 相 對 應 的 要針 對 台北 股市 來 做些 調節 所以 其實 加權 指數 本波 的 上 漲 仍然 不是 由內 資來 完全 推動 你 說 貴 買 是 有 一點 這種 感覺 但是 在 21 年 20 年 當時 的 情況 跟 23 年 的 台北 股市 實況 其實 不 太 一樣 的 哦 20 年 21 年 是 怎麼樣 是 外資 一直 在 賣 股票 2 年 也 是 啊 20 年 21 年 2 年 外資 都 在 賣 股票 但是 台北 股市 內資壽險業 卻 不斷 的 買入 股票 所以 一直 在 拉高 一直 在 拉高 所以 這 一段 時間 就 不 一樣 這段 時間 其實 台北 股市 的 內資 對 於 加權 的 買盤 效果 已經 有點 用 盡 了 就 錢 好像 投完 的 感覺 這一波 就是 真的 看外資 他 的 動作 和 具體 的 行為 了 好 那 我們 最後來 跟 投資 朋友 每個 禮拜 五 我們 都 來 跟 投資 朋友 抽 一本 書 那 上 禮拜 五騎 機車 嗎 出 了 一點 差狀來 不及 趕不上 直播 這個 禮拜 我們 來 跟 大家 導讀 這本書 叫做 一本 書讀 懂 經濟學 其實 這本書 出版 時間 已經 有 一段 時間 了 這本書 的 作者 叫做 艾德康威 他 是 哈佛 大學 的 公共 管理 碩士 也 曾 任職 於 每日 郵報、 每日 電訊報 和 星期日 電訊 報現 在 他 是 天空 新聞台 的 經濟學 編輯 也 常常 在 各大電視 和 廣播節 目來 分享 他 對 於 經濟學 的 想法 其實 很多 人 對 於 經濟學 都 有 一個 誤解 就 好像 讀經濟學 它 是 教 你 怎麼 賺 錢 的 因為 我 自己 是 經濟系 我 很 懂 經濟學 到底 在 搞 什麼 其實 經濟學 它 只是 一種 看 問題 的 方法 它 和 我們 日常 直覺 是 完全 不同 的 所謂 日常 直覺 就是 大家 一定 會 自我 為 中心 的 去 趨利 避害 比如 說 我們 總覺 得 婚姻 是 美好 的 所以 我們 就 勸 夫妻 不要 離婚 我們 覺 得失 業是 不好 的 那 我們 就 盡量 不要 去 讓 企業 去 解雇 員工 但是 你 其實 想想看 為 什麼 要 離婚 離婚 其實 是 因為 兩個 人過 得 不好 解雇 員工 是 因為 企業 活不下去 你僅 去 阻止 這個 結果 其實 是 沒 有用 的 所以 經濟學 其實 是 在 看待 一個 問題 它 背 後 的 真實 原因 你 要 跳出 日常 人 的 這種 思維 和 直覺 你 就 必須 從 一個 更 客觀 的 角度 來 看待 真實 世界 的 運作 規律 所以 你 發現 經濟學 它 一定 是 聊宏觀 一定 是 聊 總體 那 你 說 有 可能 是 微觀 經濟學 但是 微觀 經濟學 他 本身 也 是 用 一個 宏觀 的 視野來 看待 這種 模型 就是 好像 不管 是 針對資 本市 場 股票 市場 經濟 市場 就是 你永遠 都 要 用 一個 放大 的 週期 來 看待 這樣子 你 才 可以 把 整個 理論 框架 給 完善 如果 你 用 三個 月 的 尺度 來 看待 目前 台北 股市 的 變化 你 根本 就 沒 辦法 做 一個 清楚 的 解析 你 頂 多 就是 從 技術面 和 籌碼 面來 做 一些 分析 事實 上 股市 股價 根本 不 反映 財報 嘛 這很明 顯 啊 就 短期 內 財報 幾乎 不 反映 了 他 反映 更 短期 的 是 籌碼 和 技術 變化 中長 期 而言 他 才 會 逐步 的 反映 基本面 的 研究 啊 所以 我們 就 沿 這個 邏輯 再 往 下 深究 啊 這個 如果 其實 有 提到 到底 經濟學 跟 金融 學有 什麼 具體 的 區別 呢 啊 其實 沒有 接觸過 這兩個 學科 的 投資 朋友 你會 發現 好像 兩個 都 感覺 蠻 深入 的 但 兩個 有 什麼 不 一樣 我們 剛才 提到 經濟學 是 研究 選擇 的 科學 幾乎 能 研究 任何 事情 金融 學其實 把 經濟學 研究 的 範圍 稍微 給縮 小 了 他 只 縮小到 只 研究 錢 的 選擇 所以 如果 你 只 看 研究 的 範圍 金融 學 研究 的 範圍 非常 小 基本上 都 在 經濟學 研究 的 範圍 之 內 所以 我念 經濟性 就 代表 著 我 其實 對 於 金融 體系 也 有 一定 程度 的 理解 但是 你會 發現 如果 你 是 金融 學只 研究 錢 的 話 就 會 發現 一個 特點 錢 是 數字 那 數字 之間 是 可以 計算 的 比如 說 我 有 10 塊後來 我 有 多 了 1 塊 錢 0 和 1 塊 之間 就 可以 進行 運算 加在一起 我 是 10 塊 但是 在 經濟學 的 研究 範圍 之下 就 未必 是 這種 運 算了 這個 就 我們 講到 機會 成本 的 概念 比如 說 我 先 睡 5 個小時 又 吃 了 這個 1 公斤 的 這個 回转 寿司 好 了 这 两个 之间 要 怎么 做 运算 所以 在 学科 的 研究 方法 上 金融学 它 比 经济学 衍生 出 了 更 高 的 数学 推理 产生 了 更 多 的 研究 但是 经济学 它 其实 是 在 研究 人 的 具体 的 行为 和 他 的 科学 也 就是 他 为什么 会 做 这样 的 一个 决定 他 放弃 了 哪些 东西 当然 了 我们 这样 讲 是 有点 深 了 不过 我 想 跟 投资 朋友 分享 的 事情 是 其实 经济学 我们 在 过去 一段时间 会 常常 会 觉得 说 经济学 跟 我们 的 生活 距离 很远 但 这 本书 当中 他 其实 提到 了 非常 多 关于 具体 在 经济学 使用 的 例子 你 要 如何 了解 到 经济学 背后 所 代表 的 含义 我们 过去 跟 投资 朋友 提过 吗 美國 在 1970 年代 那段 時間 曾 經有 非常 顯著 犯罪率 的 上升 當時 犯罪率 的 上升 市場 就 決定 說 要 賦予 政府 有 更 大 的 管制 權讓 警察 不管 是 在 攔車 或者 說 在 槍支 的 改造 槍支 的 設備 的 提升 或者 警察 職權 的 擴大後來 的 確在 1980 年 到 190 年 之後當 時 很多 各社 會 地區 尤其 像是 芝加哥 地區 的 犯罪率 都 有 非常 顯著 的 下行 跡象 其實 很多 人 就 歸功 於 美國 治安 要 好 就要 讓 警察所 擁有 的 權利 適度 的 擴大 而且 是 看 起來 是 越大越 好 當然 不能 無限大 但是 越大越 好 這個 是 當時 的 主流 觀點 可是 後 來 很多 經濟 學家 經過 實證 的 研究 結果 得出 其實 他 跟 整個 警察 的 設備 提升 或者 警察 權力 擴大並 沒有 太顯 著 的 相關並 不是 因為 警察 權力 擴大 之后 市场 的 犯罪率 就 下滑 因为 1970 年代 我们 当时 很 清楚 美国 陆续 通过 了 相对 的 罗斯 韦德 案 或者 堕胎 权 法案 也 就是 很多 女性 她 可以 选择 合法 的 去 让 自己 流产 对 就是 流产 就让 自己 流产 那么 就 有 很多 可能 在 生活 環境並 不是 特別 好 的 家庭 當中 這類 的 小孩 他 就 沒 有 被 生下 來 那 因為 沒 有 被 生下 來 他 就 比 較 少 去 從 事 這些 犯罪 的 行為 所以 我們 要 很 清楚 因為 美國 也 蠻 多單 親媽 的 那 有 很多 家庭 環境 不是 特別 好 他 就 無法花 特別 多 的 心力 去 照顧 小孩 所以 經濟學 的 問題 是 看待 什麼 他 是 看待 一个 表面 问题 的 真正 的 逻辑 和 他 的 理性 选择 这个 是 这 本书 当中 我 觉得 提到 非常 多 有趣 的 例子 所以 大家 现在 股市 涨 这么 多 你 每天 在 看 股市 看 金融学 也 很 累 这 本书 当中 他 几个 概念 第一 個 就是 聊供給 和 需求 過去 我們 講過 挖煤 的 故事 這本書 當中 也 有 特別 提到 這個 概念 其實 經濟 的 增長 邏輯 來 自 於 庫存 循環 也 就是 供給 和 需求 的關 係 一個 煤礦 的 工人 爸爸 挖 了 煤 礦以 他 為 置業 或者 是 作為 他 的 工作 女孩 問 爸爸 說 爸爸 我 好 忍 啊 我們 能 不能 燒點 煤炭 爸爸 說 沒 辦法 我們 不能 他 說 為 什麼 呢 他 說 因為 我們 挖太多 煤炭 了 現在 產能過 剩 所以 現在 公司 不 賺 錢 了 我 沒辦 法給 你 買 煤炭 這個 就 很 弔 詭 的 現象 就是 經濟 的 走 皮並 不是 來 自 於 需求 的 衰退 居然 來 自 於 供 給過 剩 所以 這個 是 很 有趣 的 問題 那 另外 像是 機會 成本 問題 或者 是 誘因 GDP 央行 的 升降 息 股票 市場 的 情緒 邏輯 市場 的 經濟 週期 我 其 實特別 推薦 是 大家 去 了解 這本書 的 環節 當中 特別 聊到 景氣 為 什麼 會 循環 他 也 告訴 你 各種 經濟 週期 的 變化 我們 過去 其實 在 我們 的 會員 資產部會 特別 跟 投資 朋友 聊過 有 3 到 5 年 的 庫存 週期 有 庫茲涅茲 週期 康德 拉夫 週期 其实 10 年 20 年 30 年 每个 人 所 经历 的 周期 是 不同 的 你 了解 这个 周期 你 就 知道 这个 时代 你 应该 做 多 的 资产 是 什么 对 吧 好不好 提供 给 投资 朋友 如果 大家 有 兴趣 的话 商周 每次 都 很大 板 很大 方 不好意思 不是 大板 商周 每次 都 很大 方都会 抽出 两位 抽出 名额 送给 投资 朋友 如果 大家 对于 这 本书 有 兴趣 的话 欢迎 各位 可以 在 我们 直播 结束 之后 在 我们 平台 底下 留言 不要 在 聊天室 留言 聊天室 留言 小 編到 時候 無法 回覆 你 要 等 我們 直播 結束 之後在 我們 youtube 底下 來 做 留言 臉書 的 投資 朋友 記得 幫 我們 按 讚 加 分享 抽中 機率 會 拉伸 不少 提供 投資 朋友 記得 要 抽出 不用 財媚 我 財媚 小編 就 可以 了 可是 財媚 小 編要 注意 分寸 千萬 不要 有 讓 小 編有 metoo 千萬 不要 過分然 後 大家 要 禮貌 在 我們 的 社群 禮貌貌 好 大家 和 和睦 對 不 對 啊 體驗 我 投資 朋友 了 啊 6 月 9 號禮 拜 五 早上 9 點 05 分 我們 是不是 還沒 看看 盤 呢 來 跟 大家 看 一下 盤好 了 啊 今天 週末 啊 先 預祝 大家 週末 愉快 啊 其實 週末 休息 一下 是 比 較 好 的 而且 禮拜 一到 禮拜 五 你 看 股市 漲 這麼 兇 那個 心情 起伏 波動 很大 嘛 是 吧 ok 好 我們 看 一下 臺 北 股市 的 漲幅 表現 那 我 一定 要 看 電腦 就 有點 大好 上漲 86 點 今天 預 估量 能 稍微 縮到 280 億 左右 縮 在 1689 點了 哈哈 你 买 了 吗 你 买 了 吗 还是 你 一直 在 车上 呢 这 是 你 6 分 感谢 各位 今天 参与 如果 想 我们 就 帮 我们 订阅 按赞加 分享 我们 就 明天 早上 不好意思 明天 下 礼拜一 早上 8 点半 早晨 财经 速写 图 再 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