2023/7/10(一)回檔開始 台六月出口重跌 非農不如預期 聯準會還要升息幾次? 【早晨財經速解讀】

謝謝觀 看 投资 朋友 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 7 月 10 号 礼拜一 早上 8 点 30 分 大家 早上好 我 是 许廷浩 明天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 礼拜五 虽然 美国股市 普遍 收低 废办 几乎 持平 但 从 乖离 层面 仍然 只不过 是从 高 乖离 开始 进行 适度 下 修道 琼收 跌 187 点 周线 重挫 2% 那标 普白 指数 则 是 收跌 0.3% 如果 是 從 周線 來 看, 標普和納 指其實 也 頂 多 收黑 1.2 09% 左右 費城 半導體 指數 的 部分, 周 跌幅 比較 大一點, 是 2.6% 不過 我們 還是 很 清楚 了, 美股 是 本來 自然 乖離 拉高 之後有 適度 的 回檔 都 是 很 正常 的 事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 聯準 會 從 20 年初 從 當時 的 基準 利率 幾乎 是 0 升息 升到 現在 50 個 基點 標普白 指數 是 先 蹲 後 跳 也 就是 這段 時間 利率 是 一直 上行 的 甚至 到 7 月份 甚至 到 9 月份 上行 的 機率 還是 很大 但 這段 時間 標普白 指數 從 去年 10 月份 卻 開始 陸續 收 復 了 在 過去 升息 所 造成 的 科技股 跌幅 所以 看得 很 清楚 就算 是 升息 他 頂 多 對 於 大宗 資產有 抑制作用 對 於 市場 的 信心 和 整體 景氣 的 預期 看似 打擊 作用 並 不是 特別 大本輪 即便 回檔 如果 沒有 突破 過去 我們 所 看到 的 支撐區 的 話 基本上 他 就是 一個 多頭 的 確認 所以 這波 回檔 就 格外 重要 了 第一 基期 本來 高 大家 會給 他 比 較 大 的 跌幅 的 預期 那 第二 如果 真的 完全 又 重新 回到 下降 軌道 那 就 只能 說 是 難得 一見 的 死貓 跳 但是 必須 要 有 一個 催化 劑 比如 說系 統性 風險事 實上 這個 催化 劑到 目前 為止 由 於 勞動力 市場 仍然 相對 是 量力 的 表現 很 難 進入 到 深度 衰退 不過 我們 就 且 戰且 走 畢竟 乖離 拉 的 這麼 高本來 就要 給他 一個 比 較 大 的 回調 的 幅度 和 預期 那 如果 我們 觀察 從 今年 以來 各大資產 的 表現 其實 還是 看得出 來 這種 預期並 不是 那種 超級 高 估值 泡沫 邊緣 的 那種 漲幅 它 仍然 集中 在 幾支 科技 權值 股 身上 即便 市場 對 於 過去 一段 時間 有 中小型 股 或者 相對 落後不漲 股 的 拉 抬 效果 但 到 目前 為止 這些 股票 仍然 沒有 太大 的 起色 今年 以來 漲幅 最 多 的 是 比特 幣漲 幅 是 高達 八成 億 那 當然 比特 幣因 為 當時 在 年初 以來 2022 年 總 跌幅 是 高達 7 成 所以 漲 8 成是 絕對 回 不到 這個 歷史 高點 的 那漲 8 成 如果 是 跌 7 成 至少 要漲 20% 這個 很 好 理解 10 塊 跌 到 50 塊 跌幅 是 5 成 50 塊 漲 回 10 塊 跌幅 要 10% 那換句 話 說 如果 人家 跌幅 已經 是 7 成 你 要 漲個 20% 才 有 機會 能夠 碰到 歷史 高點 至於 像是 通信 科技 類股 的 平均 漲幅則 是 高達 了 4 成 1 納斯達克 10 指數 漲幅 有 3 成 9 通訊 服務類 漲幅 有 3 成 7 消費型 電子 產品 漲幅 有 3 成 2 羅 素 10 成長 股指 數漲 幅 有 2 成 8 大家 知道 羅 素 20 是 中小型 股羅素 10 則是羅素 30 指數 當中 比 較 大型 的 10 支 股票 標普白 漲幅 有 1 成 6 新興市 發達 市場 平均 漲幅 大概 1 成 4 左右 公共 事業 漲幅 有 9% 羅 素 20 漲幅 就 只 剩下 5% 新市場 漲幅 也 不是 特別 大 所以 這一波 其實 台北 股市 和 韓國 股市 在 今年 中期 以來 其實 有 受到 蠻明顯 的 系 統戰 的 回流 也 就是 台北 股市 和 韓國 股市 今年 的 漲幅 是 不 太 符合 新興 市場 在 今年 的 行情 的 因為 新興 市場 今年 平均 漲幅 才 5% 那 很大 程度 是 由 中國 市場 所 拖累 那 另外 像是 我們 看到 的 高 收益 債 或者 房地產 或者 羅 素 10 的 價值 股黃金 價格 大概 普遍 是屬 於 小 漲格區 收跌 的 也 有 五項 分別 是 金融 類股 收跌 聯合 健康 或者 是 相關 醫療 健康 股收 跌然 後 必須 消費 類品 也 收跌 能源 股 和 能源 價格 也 都 是 跌 最重 的 ok 那 這些 資產面 我們 看得出 來 市場 仍然 並沒有 進入 到 極度 追加 市場 的 漲幅 仍然 集中 在 少數 幾支 權值 股當 中 那麼 如果 是 這種 狀況 那 大家 就 會 有 另外 一個 想像 空間 那 是不是 說明 其實 大部分 的 中小 企業過 不好 只是 由 於 權值 結構 所 看到 指數 看 起來 有 畸形 上漲 的 空間 其實 也 不能 這麼 說 因為 禮拜 五 雖然 非 農就業 數據 跟 當時 在 禮拜 四所 公 佈 的 小 ADP 小非 農數 據 有 一段 落差 而且 比市場 預期 的 稍微 低 一點點 但是 還是 表達 了 即便 看起 來 景氣 最差 的 時間 要 來 勞動力 市場 的 衝擊 還是 沒有 想像中 來 得 大 這次 我們 可以 觀察到 在 美國勞 工部 所公 佈 6 月份 的 非農 新增 就業 數據 來 到 20.9 萬人 這個 數據 比 5 月份 稍微 有點 放緩 而且 比市場 預期 來 的 低 不過 我們 觀察到 工資數 據 在 內 這 一次 報告 當中 的 內容 其實 我們 也 看得出 來 6 月份 每小時 工資 月 增率 還是 有 0.4% 年增率 也 有 4 .% 那 你 要 年增率 4 .% 到 年增率 變 0 就是 今年 的 薪資要 相 對 於 去年 沒成長 這個 時間 線 肯定 會拉 的 非常 長 4 .% 太多 了 失業率 的 部分 甚至 從 5 月份 的 3.7% 下滑 到 3.6% 了 所以 失業率 其實 還在 下滑 當中 雖然 禮拜 五 的 非 農就業 數據還 不足以 去 阻止 央行 進行 收緊 政策 因為 這項 數據 不是 特別 好 也 不是 特別 壞 它 就是 一個 看似 勞動力 市場還 可以 的 數據 但是 它 的 數據表現 起來 基本上 它 就是 奠定 了 今年 很難 進入 到 深度 衰退 為 什麼 因為 平均 時薪 的 漲幅還 算是 蠻驚人 的 工資 壓力 還是 太大 所以 我們 具體 往 下 看 在 各大細項 當中 各位 可以 觀察到 如果 是 以 新增 服務 就業 當中表現 最為 亮麗 的 當然 是屬 於 醫療 健康 或者 是 社會 教育 業整體 貢獻人數 大概 有 6.5 萬人 左右 的 非 農就業 人口 政府 的 我們 講的 非 農就業 人數 其實 也 增加 6 萬人 所以 政府 一定 程度 對 於 本輪 的 經濟體 制來 看 很 明顯 他 是 有 政治 週期 的 參 與 成分 存在 的 突然 之間 這個 是 20 年 8 月份 以來 政府 的 招募 人數 來 的 最 多 的 一次 那為 什麼 政府 突然 招募 那麼 多 人 呢? 這個 很 有趣 的 一個 情況 那 很 有 可能 就 明年 總統 大選即 將來 臨 了 吧 那 另外 像是 建築業、 休閒 娛樂業 或者 是 專業 商業 服務類 基本上 都 還是 保持 正職 那 很明 顯現 在 還是 處 於 裁員當 中 的 一個 是屬 於 我們 過去 所 看到 招募 人數過 多 的 交通 服務類 別 另外 一個 就是 我們 所 看到 相關 一些 資通類 股 啦 或者 一些 科技股 的 裁員 現象 不过 裁员 人数 仍然 远远 低于 招募 人数 这个 是 我们 所 观察 到 的 现象 尤其 在 失业率 的 部分 这 一次 已经 重新 下行 到 3.6% 了 换句话说 失业率 分为 很 多种 有 结构性 失业 有 減氣 循環性 失業 那麼 有 我們 所 看到 的 摩擦性 失業 事實 上 如果 你 撇 除掉 摩擦性 失業 就是 大學 生剛 畢業 找 工作 的 那段 失業 期給 剔除 掉 再 把 一些 結構 性 失業 比如 說產業會 變革本 來 就 會 有 一些 夕陽產業 本來 就 會 失業 也 扣掉 的 話 老實 說 基本上 失業率 就 接近 零 了 也 就是 說 我們 現在 所 觀察到 的 失業率 幾乎 表明 美國處 於 完全 充分 就業 即便 非農就業 人數 慢慢 在 減少 他 還是 一個 人數 啊 就 業崗位 其實 還在 開 尤其 6 月份 的 勞動力 市場 時薪 這 一次 是 高達 4 .% 環比 也 維持 在 0.4% 的 高位 而且 已經 連續 三個 月 了 所以 呃 我們 如果 就算 看到 呃 這個 有 時候 就 連總會 要 考驗 他 的 能力 了 就是 有 時候 看到 同比 在 下滑 啊 但是 呢 越 環比 在 上升 那 怎麼 解釋 呢 啊 這很有 可能 是 去年 的 基期 真的 堆 的 太高 所以 今年 怎麼 看相 對 於 去年 增長 力度 就 沒 有 這麼 多 可是 如果 月 環比 還在 上升 就 代表 著景氣 可能 最壞 的 那個 預期 已 經過 了 大家 已經 願意 回來 招募 了 所以 三月 比 二月 好 四月 比 三月 好 五月 又 比 四月 好 慢慢 的 在 走高 當中 所以 最壞 的 情況 已過 我們 要 看 月 環比 但是 從 機器 角度 而言 我們 當然 是 看 年增率 那現 在 的 問題 就 在 於 月 環比 慢慢 的 在 上升 當中 那麼 年增率 即便 相對 於 去年 的 漲幅 有所 收斂 但是 還是 有 4 .% 說 明現 在 勞動力 市場 還是 相 對 於 緊張 的 我們 看 一下 這 一次 職位 空缺 數美國 目前 職位 空缺 數 大概 是 982 萬個 那麼 在 整體 的 失業 人口 數當 中 老實 說 比例 相對 於 我們 所 看到 的 職位 空缺 數 比例 還是 偏低 非常 多現 在 美國 每個 失業者 所 對 應 的 職位 空缺 大概 是 1.6 個 也 就是 一個 失業者 大概 有 1.6 份 工作 可以 等 著來 做 這就 說明 目前 美國 的 勞動力 市場 現象 基本上 跟過 去 幾個 月 沒 有 大幅度 的 改變 尤其 時薪 水平 又 在 慢慢 的 堆高 當中 這個 壓力 反而 是 比 較 大 一點 的 那 我們 反而 要 觀察因 為 這幾個 月 的 就業 數據 我們 常 說 會 有 一點 誤差 只是 因為現 在 剛好 在 7 月份 8 月份 通常 是 招募 期過 後 了 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 通常 4 月 到 6 月份 這一波 的 春季 招募 期 通常 來 得 最為 顯著 你 比 較 能夠 看到 那種 非農 的 招募 的 慣性 換句 話 說 這段 時間 非 農本來 就 會 增加 那 也 換句 話 說 7、 89 月份 因為 招募 期 已經 結束 了 嘛 那 通常 有個 非農 自然 的 下滑 也 很 正常 的 嘛 對 吧 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 非農 追 蹤 的 並 不是 就業 人口 他 追 蹤 的 是 就 業 的 崗 位 有 多少 那 你 的 工作 開 的 數越 多 那 本來 就 會 有 越 多 的 非 農就業 人數 嘛 那麼 4 月 到 6 月 畢業 季本來 就 開 的 很多 嘛 那現 在 開 的 少 一點 費用 掉 下 來 也 很 正常 啊 對 吧 所以 真正 要 觀察 的 是 下 一波 通常 美國 呃 有 這個 秋季 招募 和 春季 招募 春季 招募 是 在 4 月 到 6 月 那 秋季 招募 呢 是 在 每年 的 10 月 到 12 月 左右 那 這段 時間 我們 就 來 觀察 一下 会 不会 飞龙 到时候 在 今年 第四季 又 跳 起来 呢 如果 到时候 伴随 着 复苏 起 那么 这项 数据 表现 可能 就 会 比 想象 中 还要 来 的 紧俏 非常 多 所以 我们 还是 可以 观察 到 了 你 看 美国 的 资位 供 缺数 是 982 万个 那 你 裁員要 裁 多少 人才 可以 裁到 跟 自慰 孔雀 樹一樣 事實 上 我們 到 目前 為止 即便 美國 有 陸續 的 裁員 現象 但是 最大 的 那 波陣 痛期 其實 都 已 經過 了 我們 可以 觀察到 在 今年 的 裁員 現象 其實 在 元月份 或者 去年 年底 都 已 經裁 完 了 比如 說 以 Google 裁員人數 最 多 的 公司 全球 裁 了 120 人 他 是 在 今年 1 月 20 號進 行大規模 裁員 的 那 裁員 幅度 大概 6% 臉書 meta 的 部分 裁員有 10 人裁員 比例 比較 大有 一成 三 但是 也 是 去年 1 月 就 已經 完成 裁員 了 Amazon 裁員 10 人微 軟裁員 10 人 大概 平均 佔 總 人口 數 3% 到 5% 但是 都 是 去年 年底 或 今年年初 另外 像是 我們 看到 Amazon 裁員 90 人 Salesforce 裁員 80 人 Fink 裁員 80 人 戴爾筆 電大廠 裁 了 650 人 飛利浦裁 了 60 人美光裁 了 480 人 定房 網站 Booking 裁 了 4375 人 思科 裁 了 410 人 IBM 裁 了 390 人 Uber 裁 了 370 人 Twitter 是 大 砍 半馬斯克 重整 裁 了 370 人 所以 投資 朋友 可以 觀察到 有趣 的 現象 第一 就是 我們 觀察到 那些 財源 規模 極度 龐大 的 企業 去年 年底 到 今年年初 已經 結束 也 就是 財源 的 高峰 已經過 了 勞動力 市場 很 難 更換 那 第二 點是 我們 觀察到 這前 20 名 的 企業 當中 你 有 沒 有 發現 要 嘛 就是 科技 業要 嘛 就是 那些 跟 疫情 有 顯著 相關 的 產業 或者 說 疫情 爆發 後 均值 回歸 的 產業 比如 說 BookingBooking. com 大家 訂房 常常 會 使用 但是 你會發 現當 20 年 解封 之後整 個 基期 推高 之 後 Booking 的 招募 速度 就 太快 了 隨著 市場 的 旅遊 程度 也 沒 有如 過去 幾年 來 的 這麼 強盛 之後市場 上 很 明顯 就 開始 均值 回歸 的 跡象 存在 了 那 Uber 也 是 一樣 的 情況 因為 疫情 的 時候 賺 最 多 錢 嘛 所以 這是 我們 所 觀察到 的 現象 那 就是 基本上 美國 的 裁員 高峰 已經過 了 加上 裁員人數 沒有 持續 增長 底下 那麼 這 一次 的 非 農就業 報告 即便 沒有 這麼 亮麗 他 都 是 因為 在 今年 第三季 本來 就 會 有 非 農就業 崗位 減少 的 現象 這個 是 我們 所 觀察到 的 比例 那 不管 如何 啦 這些 數據 基本上 還是 表明 這一點 就是 勞動力 市場 還是 沒有 那麼 差 還是 沒有 那麼 差 我們 觀察到 7 月底 這 一次 的 升息 預期 升息 溢碼 接率 已 經來 到 9 成 3 了 預估 升息 基準 利率 來 到 5.2 到 5 .% 左右 那 另外 一個 是 年底 的 基準 利率 這就 很 有趣 了 因為 如果 經濟 真的 這麼 強勁 那 7 月 不 只要 升一碼 9 月 可能 也 要 再度 升息 可是 我們 可以 觀察到 現在 市場 針對 年底 的 目標 利率 仍然 保持 在 5.2 到 5. 並沒有 更 多升 一碼 的 空間 存在 那當然 有 三成 左右 的 人 認為 可能 有 機率 再升 但是 至少 還 可以 承認 一件 事情 市場 其實 還是 不 相信 聯準 會會 這麼 陰 那 我過 去 跟 投資 朋友 提過 吧 什麼 時候 市場 叫做 全面性 的 樂觀 就是 市場 比聯 準會 還陰 的 時候 叫做 全面性 的 高度 追加 極度 樂觀 為 什麼 呢 就是 不 可能 啊 經濟 太好了 聯準 會 一定 要 再 升息 每個 人 都 這樣 想 的 時候 那 才 叫做 市場 對 於 經濟 的 預期 有 非常 明顯 的 前瞻 想像 空間 對 吧 ok 可是 我覺 得 大家 也 不 一定 要 把 所有 焦點 全部 集中 在 升息 的 進程 為 什麼 因為 利率 的 沉壓 的 確對 於 買 房者 或者 對銀行 他 有 一定 的 壓力 那聯 總會 他 想要 進 行市 場流動性 的 減少 讓 市場 沒有 這麼 多 錢 可以 投資 他 不 一定 要 靠 升息 聯總會 有 很多 的 公開 市場 操作 可以 使用 其中 一個 是 大家 比較 忽略 的 是 縮表 的 進程 大家 要 知道 這個 縮表上 一次 被 打 臉 是 銀行業 危機 爆發 的 時候 因為 銀行業 危機 爆發 之 後 我們 當時 可以 觀察到 突然 在 聯總會 的 資產負 債表 曾 經歷 接近 一個 月 的 突然 高速 上行 兩週 內 把 過去 7 個 月 的 縮表 進程 給收 復 了 當時 想 說 連總會 也 太弱 了 吧 居然 一場 銀行 危機 就 搞 得 你 完全 不敢 說 了 但是 現在 又 重新 回到 顯著 的 下降 軌道現 在 的 縮表 進程 甚至 比當時 3 月份 還要 來 的 更 為 濃烈 我們 看到 上 週連 總會 的 資產 又 減少 了 426 億 這個 是 5 月份 以來 的 最大 週 降幅 相对 于 201 年 8 月份 当时 的 峰值 连 总会 现在 已经 缩表 了 670 亿美元 相对 于 它 的 总资产 当然 比例 并 不是 特别 大 了 但是 我们 至少 可以 了解 到 连 总会 的 缩表 进程 其实 还 在 发酵 当中 当时 由于 SVB 我们 所 看到 矽谷 银行 所 爆发 的 危机 的确 短期内 有 一点 失作 的 摊生 但是 现在 居然 已经 突破 了 当时 SVB 之前 的 危机 换句话说 目前 连 总会 的 紧缩 进程 比 今年 三月份 還要 來 的 更 為 濃烈 所以 足以 說明 今年 三月份 對 聯準 會 來 說 看 起來 比 較 像是 一個 市場 的 情緒 起 對 恐慌 所 引起 的 流動性 問題 它並 不是 因為 流動性 問題 發生 了 最後引發 了 系 統性 恐慌 因為 市場 先 恐慌 了 一直 提醒 提醒 到 它 真的 有 一點 流動性 的 問題 開始 發酵 所以 我們 可以 觀察到 就 目前 的 表現 為止 聯準 會 的 升息 政策 雖然 有 可能 來 到 高利率 可能 升到 這邊 稍微 停看 聽 證大 但是 縮表 的 進程 只要 持續 在 那 就 說 明經濟 比 想像中 來 的 強勁 好 那 我們 過去 跟 投資 朋友 分析 過嗎 升息 不止 那 基本上 行情 就 不止 只不過 行情 高本來 就要 有所 回調 這個 在 我們 過去 的 市場 觀察有 跟 大家 來 做 一些 追 蹤 和 留意 了 事 實上 我們 可以 觀察到 最近 債券 的 壓力 又 再度 受到 顯著 成壓 我們 從 美國 十年 期兩 年期 公債值 的 利率 來 做 一些 留意 十年 期公債 目前 正在 挑戰前 高 但是 如果 從 兩 年期 已經 突破 新高 了 換句 話 說 本輪 的 升息 政策 對 於 短 天期 國債 的 利率 水平 影響 程度 是 非常 大 的 那麼 另外 一個 是 英國債 英國債 就 完全 突破 了 那 很 好 理解 嗎 英國 內部 的 通膨遠 比美 國和 歐元區 還要 來 的 嚴重 的 多 以 全球 的 債券殖 利率 來 做 觀察 也 在 上 禮拜 又 突破 新高 了 那 換句 話 說 市場 的 利率 緊縮 一起 都 在 持續 增強 當中 那 我們 先 觀察 的 第二 個 要點 就是 從 情緒面 的 角度 而言 剛才 所 看到 的 數據 哦 大部分 是 不錯 的 數據 或者 不差 的 數據 那麼 市場 是 怎麼 來 看待 這些 數據 的 呢 老實 說 市場 還是 有 蠻 明顯 的 針對 過去 空單 回補 的 意願 以及 現在 開始 追加 的 意願 這個 行情 或者 趨勢 他 不會 說 呃 一 兩周 就 結束 的 了 就是 說 市場 真的 要 開始 有 看 多 的 時候 通常 是 維持 一到 兩個 季度 起跳 那市場 看空 也 是 維持 一到 兩個 季度 起跳 比如 說 上 一輪 市場 是 從 10 月份 一路 看空到 今年 的 5 月底 6 月份 才 開始 有 顯著 的 追價 那現 在 呢 現在 還在 追 所以 市場 開始 追價 的 時候 就 說明 股票 市場 的 真實 回檔 幅度 可能 就會 開始 發酵 了 機構終 於 有人 可以 跑 了 我們 可以 來 觀察 一下 過去 我們 常 追 蹤 的 小 標 普 的 期 貨 淨 持 長 量 我 們 看到 在 去年 年底 開始 就 長 期維持 在 顯著 的 負增長 也 就是 空單 當中 也 就是 去年 年底 大家 都 看空 了 那 看空 看 空到 今年 6 月份 突然 開始 大規 模平 倉現 在 有 三分之二 的 空單 都 已經 開始 陸續 停損 了 那 我們 都 很 清楚 當你 開始 陸續 停損 之 後 往往 上演 的 一波 是 有 一 波比 較 顯著 的 回 檔然 後 再 看 你 會 不會 回到 由 於 經濟 預期 所 帶動 的 牛市 軌道 比如 說 上 一次 空單 大幅 回補 是 什麼 時候 大家 觀察 一下 上 一輪 有 一輪 有 一輪 的 空單 恢 復 很 明顯 是 大概 在 20 年 6 月份 的 時候 當時 發生 什麼 事情 呢 就是 這 一段 時間 3 月份 集結 之後馬 上 四五 月 就 開始 大幅 的 反彈 那 反 貪 了 兩個 月 大家 受不了 在 6 月份 開始 平倉 的 時候 並沒有 一路 的 就 扶搖直 上 反而 在當 年度 的 8 月 到 9 月份 開始 有 一波 乖離 的 回檔 最後才 進行 噴出 所以 這一波 我們 看到 空單 回補 有 沒 有 可能 會伴 隨著 股票 市場 適度 的 回檔 讓 大家 相信 好像 沒有 經濟 又 沒 那麼 好 了然 後 形成 新一波 的 套牢 量 至少 我們 看到 市場 的 情緒 正在 轉變 當中 我們 從 投資者 的 牛熊 情緒 指標 來 做 觀察 在 上 一周 終於 回到 相對 歷史 的 高點 了 你 可以 觀察到 在 整個 2 年 到 23 年 市場 某種 程度 還是屬 於 相 對 半信半疑 的 態勢 那 如果 我們 從 其他 角度 來 做 思考 被 AI 提及 的 資產 在 今年 一季度 二季度 啊 也 有 非常 顯著 提高 的 跡象 那事 實上 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 即便如此 市場 針對 年底 的 目標 利率 預期 仍然 還在 緩步 的 推高 當中 他並 不是 出現 那種 極度 的 樂觀 情緒 情緒 全面性 的 最高 那 我們 再 從 幾張 數據 來 跟 大家 做 一些 表述 比如 說 我們 所 觀察到 的 貨幣 型基金 市場 當中 啊 在 過去 一段 時間 的 確有 蠻 顯著 的 下滑 跡象 代表 著 大家 的 確有 開始 把 股票 市場 的 資金 開始 投 A 把 貨幣 型基金 市場 的 資金 開始 重新 投 回到 科技股 當中 不過 還是 苗頭剛 出現 而已 我們 事實 上 還是 可以 了解 到 即便 大家 開始 找 那些 落後不彰 股 最近 落後不彰 股 也 沒 有 多 大 的 攤幅 事實 上 今年 表現 最為 亮麗 的 始終 還是 這些 科技 權值 股 你 像是 salesforce 今年 漲幅 5 成 9 蘋果 漲幅 4 成 9 微軟 漲幅 4 成 2intel 漲幅 2 成 8 那 像是 你 即便 是 Visa 麥當勞 等等 漲幅 就 開始 輸給 標普拜 指數 了僅 只有 14% 和 15% 即便 他 是 大型 圈子 股 而且 也 受到 顯著 的 消費力 支撐 他表現 一樣 不好 那 至於 收跌 的 資產 幾乎 就 完全 清一色 都 是屬 於 傳產股 了 像是 我們 看到 的 可口 可樂、 高盛、 嬌生、 NIKE、 聯合 健康、 雪佛龍、 3M 等等 基本上 都 是 全面 收集 的 情況 我們 看到 廢辦 都 漲幅 有 四成 了 但是 還是 有 很多 價值 具有 互乘合 的 價值 股 目前 居然 還是屬 於 sold 的 情況 這跟標 普白 指數 科技 板塊 的 大幅 上揚 還是 有 顯著 的 相關 OK 那 不 只 如此 我們 過去 所 看 觀察到 這一波 在 投行 當中 顯著開 第一 槍 的 就是 高盛 但是 其他 投行僅 就 只有 小摩 或者 一些 部分 投行 跟上 你 像 大摩 還是 極度 看 空美銀 認為 目前 基期 過高 但是 你 也 發現 在 6 月底 開始 這些 投行 也 開始 有 一點 轉變 了 比如 說過 去 極度 看空 的 大摩 這 一次 在 AI 浪潮 之後開始 有 慢慢 的 針對 芯片 行情 產業 來 進行 評級 的 調升 那 這 一次 不 只是 調升 中國 的 不管 是 中興 或者 上海 華麗 甚至 把 韓國 的 三星 也 進行 調升 SK 海力士 的 目標價 也 有所 拉升 那台灣 他 這份 報告 當中 是 沒 有 提到 台灣 的 台 積電 但是 他 沒 有 調降 台積電 那 就 說 明市場 對 於 台 積電 的 展望 預期 還是 沒有 太大 改變 的 那 原因 也 很 簡單 啊 我們 可以 觀察到 以 全球 的亞 洲 製 造 晶片 指數 來 做 觀察 老實 說表現 是 極度 亮麗 的 可是 如果 以 全球 亞洲 市場 的 角度 來 做 觀察漲 幅 是 比美 國 股市 還要 弱 的 那現 在 市場 上 就 形成 了 投行 也 處 於 嚴重 脫 鉤 的 情況 張圖表 呢 是 我們 看到 華爾街 針對 這些 投行 對 標普白 指數預 估值 的 目標價 的 落差 值有 多 大 就是 那些 最看 多 的 跟 最 看空 的 他們 中間 的 range 有 多少 比例 我們 講的 不是 絕對 點位 因為 當標 普白 指數 的 點位 越來 越 高 投行 目標值 的 差距 本來 就 會 越來 越大因 為 點位 越來 越大 我們 看 的 是 比例 你 還是 可以 觀察到 今年 各大 投行針 對 年底 目標池 的 預估 池 已 經來 到 了 史 上 最大 根本 什麼 意思 啊 這說 明現 在 最 看 多 的 投行 跟 最 看空 的 投行 他 中間 的 目標 價是 有史 以來 最大 的 所以 大家 對 於 下半年 的 看法 老實 說 是 嚴重 脫 鉤 的 那 這種 嚴重 脫 鉤 的 情況 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 市場 共識 一致 的 時候 啊 那 不是 大漲 就是 大跌 市場 共識 不 一致 的 時候 啊 它 就 要么 就 伴 隨著 緩漲 跌 或者 是 平盤 震盪 的 格局 一直 到 有 一方 的 趨勢 做 了 顯著 的 成立 所以 投資 朋友 可以 觀察到 市場 的 訊息 就 變 成就 是 半信半疑 就 有 很大 一批 人 不 只是 散戶 市場 啦 很大 一批 機構 仍然 對 於 下半年 行情 有 嚴重 隱憂 那 也 有 一大批 的 投資 機構 一大批 散戶 認為 下半年 的 前景 很明 顯會 有 非常 顯著 亮麗 的 表現 比如 說 高盛 是 在 450 點 但是 你 看 像是 大摩是 在 380 到 390 點這個 中間 的 range 其實 蠻 大 的 ok 好 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 但是 我們 現在 仔細聊 一件 事情 就是 大家 的 確都 在 聊 AI 那 我們 禮拜 五本來 要 跟 大家 來 這個 聊 一下 最近 meta 版 的 推特 這個 到底 怎麼 念? TraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitTraitT 当做 推特 一样 发文 而已 那 的确 现在 上面 上 有 很多 的 我们 讲 的 流量 红利 可以 抢夺 但 老实 说 了 我 个人 认为 如果 你 要 聊 什么 新闻 时事 的话 其实 看 推特 还 比较 有 明显 的 拉 抬 明显 对于 知识 的 增长 这 里面 我 看 现在 是 废文 居多 了 我 比较 没有 那么 喜欢 使用 但是 我们 可以 观察 到 有趣 的 迹象 那 就是 第一 到底 这一波 脸书 股价 涨幅 已经 接近 翻 了 一倍 又 翻 了 一倍 是 崔子 救 了 他 還是 AI 救 了 他? 還是 元 宇宙 救 了 他? 還是 詐騙 廣告 救 了 他? 這個 是 我們 要 仔細去 深究 的 一個 方向 因為 不管 如何 這一 波拉 抬上去 的 股票 總有 一天 他會用 基本面 來 證明 他 值得 這麼 高 的 估值 那 有些 公司 的 獲利 他 很 明顯 就 跟 AI 沒有 太大 的 相關 但是 他 又 是 那些 科技 權之骨 難免 會 受到 資金 的 吹捧 這個 是 值得 大家 留意 的 我們 比如 說 以 臉書 在 因為 很快 7 月份 就要 公 佈 二季度 財報 我們 先 回顧 一季度 當時 臉書 從 去年 一季度 開始 整體 的 獲利 就 在 一個 顯著 的 下行 軌道 所以 你 說 為 什麼 臉書 去年 或 前年 開始 就 跌 那麼 慘因 為 所有人 都 知道 臉書 的 廣告 業務快 不行 了 臉書 有 大量 的 廣告商 的 收費 營收 全部 都 已經 被 Google 給搶 走 了 我們 可以 觀察到 去年 一季度 二季度 三季度 都 在 一個 下限 軌道 即便 今年 一季度 已經 開始 有 足底 的 跡象 但是 還是 賺 的 比 去年 二季度 來 的 少 我們 講的 又 不是 總營收 我們 講的 就是 股東 可以 拿到 的 實質 獲利 那 問題 又 是 什麼 問題 在 於 20 年 的 資本 支出 320 億 美元 又 遠 大 於 201 年 的 192 億 美元 所以 投資 朋友 他 的 獲利 越來 越少 他 的 資本 支出 越來 越 多 所以 你 可以 觀察到 這個 就是 臉書 在 過去 一段 時間 受到 市場 上 極度 拋售 的 主要 原因 這個 是 我們 可以 觀察到 的 跡象 而 這個 跡象 原因 就 來 自 於 我們 所 觀察到 元 宇宙 並 不是 因為 我們 看到 對 於 未來 有 一個 顯著 的 前景 臉書才 進行 推出 是 因為 他 的 獲利 真的 不行 了 他 的 廣告 業務營 收不斷 在 下滑 當中 那 他 要 保持 持續 的 市值 增長 就要 拋出 一個 新 的 議題 而 那個 新 的 議題 就是 元 宇宙 只不過 元 宇宙 他 往往 要伴 隨著 更 多 的 資本 支出 結果 還沒撐 到 元 宇宙 開始 發展 景氣 下行 先來 了 被迫 要 進行 大規模 的 資本 准結 所以 老實 說 臉書 的 年 輕用戶 本來 就 在 下滑 他 推出 各式 各樣 的 社交 軟體 是 遲 早 的 事情 尤其 你 看 臉書 面臨 嚴重 的 生存 危機 你 想想看 當年 為 什麼 改名 叫 meta 一方面 是 推動元 宇宙 另外 一方面 就是 給 人家 一個 更好 的 名 稱給 人家 更好 的 一個 想像 空間 不然 臉書過 去 一段 時間 往往 跟 侵犯 隱私 權來 做掛 鉤 第二 點臉 書現 在 主要 營收 還是 來 自 於 廣告 銷售 但是 你 在 元 宇宙 用戶 需要 購買 數位 服裝 數位 工具 等等 不同 體驗 到 目前 為止 他 也 沒 有 具有 顯著 的 推出 所以 基本上 還是 零 獲利 的 情況 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 事實 上 在 美國 的 青少年 當中 大家 最喜歡 使用 的 軟體 目前 是 snapchat 的 再 來 就是 抖音 那 再 來 是 IG 最後才 是 臉書 佔 年 輕 使用 人口 的 比例 是 不到 5% 30 歲 以下 使用 臉書 的 時間 也 在 不斷 的 下滑 當中 所以 問說 為 什麼 有 這麼 多 的 人 去 使用 trade 並 不是 說 大家 對 於 臉書 有 一份 支持 第一 個 是 他 的 帳號 移轉 方便 第二 點 所以 年 輕人 在 討 老人 啊 對 不 對 老人 開始 用 臉書 大家 開始 用 IG 老人 也 開始 用 IG 了 馬 上 就 開始 用 trade 對 不 對 啊 但是 這樣 子變 但 至少 可以 承認 一件 事情 那 就是 如果 是 從 營收 或者 獲利 年增率 來 看 這一波 能 不能 拉 抬 的 起來 老實 說 還是 有 廣告 業務營 收 的 回歸 其他 資本 支出 的 部分 都 是 值得 留意 的 因 爲 如果 他 又 重新 回到 元 宇宙 的 發展 軌道 上 那 說明 他 的 獲利到 時候 又 得 下滑 了 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 ok8 點 59 分 我們 最 後 簡介 一下 因 爲 禮拜 一 往往 是 數據 最多 資料 最 多 的 時候 我們 今天 就 稍微 梳理 一下 整個 國際 股市 的 概況 把 數據 跟 大家 做 一些 分享 以及 本週 重要 的 時事 觀察 第一 點 就是 美國 6 月份 的 CPI 和 PPI 數據 禮拜 三會公 佈 市場 預估 應該 會 有 顯著 降溫 的 跡象 因為 去年 6 月通 膨 基期 算是 蠻高 的 第二 點是 PPIPPI 因為 上次 已經 掉 到 1% 了 如果 這 一次 PPI 很 順勢 的 灌破到 0 或者 是 負增長 的 話 是不是 就 說明 了 生產者 基本上 有 非常 顯著 這種 我們 講到 通 膨 抑制 的 作用 但 問題 在 於 照理 來講 如果 是 從 財報 層面 來 看 生產者 差不多 要 開始 備貨 了 那 如果 他 要 備貨 PPI 也 不能 太低 所以 這個 是 通膨的 兩難 那 第二件 事情 是 禮拜 四聯 總會 即 將公 佈 的 和平 書聯 總會 通常 在 每 一次 的 FOMC 會議 召開 前 兩 週會公 佈 相關 和平 書 的 發表 那現 在 由 於 目前 美國 經濟 活動 在 過去 幾週 變動 幅度 並 不是 特別 大 了 我們 比較 觀察到 這 一次 聯準 會 有 沒 有 可能 在 和平 說 當中 聊到 對 於 下半年 的 升息 路徑 的 預期 不過 我 認為 難度 有點 高 因為 上次 鮑爾 已經 提到 了 聯準 會 目前 採取 的 是 背靠背 升息 換句 話 說 聯準 會 不想 把 下半年 的 升息 路徑 給降 死 他 希望 針對 每個 月 的 通膨數 據 再 做 決定 所以 這個 禮拜 的 通膨數 據 就 很 重要 了 再 來 很快 美國 的 財報 季要 開始 了 每 一次 先 开始 的 永远都是 美国 这些 大型 银行 像 摩根 大通、 花旗、 富国 等等 我们 会 来 观察 下 这些 银行 的 财报 体质 是不是 相对 比较 稳健 另外 有 一些 传产股 像 百事可乐、 达美、 联合 健康 过去 跌 很 凶 财报 真的 很差 吗? 来 做 一些 留意 最后 是 我们 观察 到 本周 也 算是 超级 央行 周 像是 加拿大、 纽西兰、 南韩 都 即将 要 公布 利率 预期 那么 加拿大 的 部分 应该 会 预估 升息 一把 那麼 至於 在 紐西蘭 或者 南韓 的 部分 很 有 可能 是 維持 在 當前 利率 不變 不過 南 韓有 沒有 可能 提前 釋放 一點 降息 的 訊號 值得 來 留意 最後看 一下 台北 股市 台北 股市 上周 又 跌 了 251 點周線 連三黑 了 萬七大關 上方 明顯 關卡 還是 蠻重 的 那 即便 前 兩天櫃 買 很強 但 櫃買 這一波 也 跌 回 了 月 線 格局 我們 事實 上 從 台幣 的 角度 來 做 觀察 还是 贬迫 到 今年以来 的 新低 代表 外资 还是 没有 做 显著 的 资金 回流 外资 还 在 进行 大幅度 的 调节 三大 法人 上 礼拜 是 同步 站 在 卖方 大卖 了 790 亿 不过 连续 三周 的 卖 超 这 一波 幅度 相对 于 怪力 表现 本来 就 应该 这么 大 了 就是 他 要 讓 外離 回調 本來 就要 該 賣 這麼 多 那 光是 外資 就 提款 了 695 億 那 台北 股市 技術面 的 修正 比較 正常 不過 好 在 是 小台 還在 接小台 目前 還是 有 時間 比 較 長 的 看 多 意願 這個 是 今年 以來 看 多 最長 的 時間 了 虽然 看 都 没 几天 那小 谭是 好不容易 现在 正在 接 股票 当中 那 我们 就 看 一下 能够 支撑 多久 了 事实上 我们 从 亚洲 市场 把 日本 给 进行 扣除 之后 你 会 发现 亚洲 股市 的 涨幅 相对 于 标普 50 欧洲 stock60 指数 和 东 正指数 的 表现 表现 还是 相对 于 疲惫 的 那 一方面 是 被 中国 股市 给 拖累 了 那 另外 一邊 是 被 東南亞 股市 給 拖累 所以 我 只能 說 目前 台韓 股市 的 漲幅 沒有 那麼 差談 股市 在 亞洲 市場 表現 已 經算 不錯 了 只 不過 東南亞 市場 去年 基期 太高 因為 去年 賣太多 的 原 物料 而 中國 市場 目前 復 甦 乏力 賣壓 也 十分 沉重 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 那 6 月份 這次 出口 又 出來 了 這就 稍微 要 有點 擔心 了 因為 我們 觀察到 6 月份 的 出口 是 創 了 14 年 以來 的 最重 跌勢 上半年 出口 年 減率 是 1 成 8 那 如果 是 從 月 增率 持續 相 對 於 上 個 月 持續 又 減少 了 10 個 percent 說明 6 月份 情況 真的 不太 不太好 那 真正 問題 不是 說 單一 閱讀 數據 不太好 而是 照理 來 講現 在 這個 時間點 台北 股市 台灣 的 經濟 數據表現 照理 來講 已 經要 開始 有 明顯 的 築 底跡 象 了 因為 再 不築底 他 就 會 越來 越遠 離過 去 我們 所 聊到 的 股票 市場 跟 基本面 的 慣性 邏輯 你 股市 從 去年 10 月 漲 到 現 在 他 就是 要 反映 未來 的 經濟 開始 回暖 但是 你現 在 美國 的 數據 都 已經 開始 回暖 了 台湾 的 出口 还 没 回暖 那 到底 是不是 因为 一直 到 第二季 辉达 才 调高 AI 的 猜测 那么 第三季 台湾 厂商 才 开始 要 备货 呢 这个 也 是 有 可能 的 因为 出口 数据 它 始终 是 一个 落后 数据 所以 我们 可以 观察 到 台湾 的 领先 指标 其实 有 开始 陆续 弹幅 上去 之后 开始 阻挡 的 感觉 但是 呢 出口 订单 第三季 必须 要 有 蛮 明显 的 好 转机 项 了 再 没有 那 时间 就 拖 的 有点 长 了 啊 我们 等 了 你 6 个 月 等 了 你 9 个 月 总 不 可能 等 你 一年 吧 股价 要 提前 基本面 提前 反应 一年 就 有 一点 长 了 啊 所以 这个 是 反而 值得 大家 来 多 做些 留意 的 台北 股市 上涨 73 点 今天 量 能 就 亮出 了 收 在 两 呃 大概 有 260 亿 而且 是 1673 点 啊 那 我們 看 一下 本周 通膨數 據 出來 之後聯 準會 對 於 7 月份 的 升息 路徑 是否 就 已經 下定 決心 更 重要 的 是 9 月份 或者 下半年 的 升息 路徑 對 於 資產價格 的 影響 力度 乖離 高本來 就 會 有所 回檔 只 不過 這個 回檔 他 很 有 可能 是 因為 市場終 於 要 開始 追價 所 形成 的 不用 過度 的 緊張 真正 的 問題 在 於 那 第三季 的 財策 很快 大家 就要 陸續 公 佈 了 我們 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 一一 做些 追 蹤 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 在 明天 早上 8 點半 早晨 財經 數學讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快 拜拜