Taiwan's stock index jumped 600 points this week as institutional buyers pushed AI stocks higher and short sellers covered. U.S. banks beat earnings expectations, inflation slowed, and retail investors are now stepping in, though the hosts warn a new downturn could follow the rebound.
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嗯 嗯 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 7 月 17 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上 休息 好 每天 早上 開辦 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 與 新聞 趨勢 變化 那禮 拜 五銀行 股 的 財報 拉開 了 整體 財報 季 的 序幕 這 一次 你 像是 摩根 大通 付過 銀行 的 財報 都 比 市場 預期 還要 強勁 的 多 當然 有 一些 銀行 股 財報 沒有 想像中 來 的 亮麗 但 通常 表現 也 不差 至少 從 大型 銀行 股來 看還 算是 勉強 過關 甚至 像是 摩根 大通 由 於 這 一次 在 一季度 收購 了 第一 共和 銀行 而且 是 在 聯準 會 的 箱 腰 底下 收購 這 一次 不管 是 併 購 的 成交 的 獲利值 或者 我們 觀察到 在 利差 持續 擴大 對 於 這些 銀行 股所 帶動 的 效果 老實 說 如果 是 以放 貸作 為 主要 營收 來源 的 銀行 股表現 都 不錯 富國鷗 銀行 的 財報 也 是 我們 可以 觀察到 禮拜 五道 瓊收 高 了 10 點連續5 個 交易日 上漲 上 禮拜蠻 有趣 的 上 禮拜 其 實美國 股市 的 科技股 是 先 漲後面 幾天 開始 有所 收斂 像是 不管 是 納指 還是屬 於 標普 或者 像是 費半 的 部分 在 禮拜 四禮 拜 五 的 拉 抬 效果 都 開始 有點 縮窄 但是 道瓊 反而 是 連續 5 天 都 在 上 漲 當中 那 如果 以周 漲幅 來 看 道 瓊 的 周漲 幅 有 2.9% 納指 的 部分 周線 收空 3 .% 那麼 如果 是 以 標普 的 部分 來 看 的 話 漲幅 大概 2.4% 事實 上 我們 從 本輪 的 反彈 結構 有些 人 把 它 稱 為 反彈 有些 人 把 它 稱 之 為 回升 結構 通常 我們 講說 反彈 結構 就 不過 高 那 這一波 因為 已 經過 高 了 所以 他 一定 有 一點 回升 的 感覺 了 換句 話 說 即便 未來 美國 股市 再 做 一個 顯著 的 修正 我們 仍然 不會 把 現 在 的 上升段 称之为 反弹 了 因为 已经 突破 前高 了 按照 技术 面 角度 他 已经 算是 一个 回升 下 一轮 的 下跌 我们 顶多 把 它 称之为 下 一轮 的 熊市 来 做 看待 那 事实上 标普派 指数 现在 距离 整个 历史 高点 的 跌幅 也 仅仅 只有 6% 我們 看到 光是 20 年 到 20 年 或者 07 年 到 08 年 當時 美國 股市 至少 有 一個 普遍 的 慣性 就是 下跌 不破 前高 即便 反彈 基本上 還是 依循 著 某種 下降 趨勢線 一路 的 向下 這 很少 會 完全 的 突破 前 幾輪 的 前 高 所以 從技術 角度 而言 我們 可以 先 做 一個 直觀 的 預判 那 就是 美國 股市 已經 突破 了 重重的 結果 和 關卡 但是 大部分 美國 股市 的 股票 仍然 沒有 創下 至少 今年 以來 的 新高 都 很少 看到 了 應該 說 今年 純粹 是 由 這些 科技 權值 股來 進行 指數 的 帶動 大多 數的 中小型 股上 放 的 壓力 其實 還是 非常 大 的 多 我們 以 今年 全球 各大資產 的 角度 再 做 一個 統整 一直 到 上周 為止 比特 幣 今年 以來 漲幅 是 高達 8 成 9 但是 去年 跌幅 是 高達 6 成 5 所以 基本上 他 整體 漲幅 還是 要 漲 20% 左右 才能 夠 完全 收 復 過去 的 跌幅 那 追 蹤 納 指 10 的 QQQ 現在 漲幅 今年 有 4 成 2 左右 那麼 像是 美國 的 成長 股 的 部分 漲幅 有 三成 一 大型 科技股 漲幅 有 一成 八 左右 那 其他 像是 歐亞 股市 科轉債 或者 像是 美國 的 中小型 股漲 幅 大概 就是 10% 左右 了 那 漲幅 比 較 小 的 就是 屬 於 新興 市場 但是 呢 你 像是 最近 黃 金價格 REITs 或者 一些 高 收益 債特別 股 的 部分 目前 仍然 漲幅 有 4% 到 5% 那現 在 到 目前 為止 今年 一樣 即便 市場 的 經濟 預期 開始 越加 越強 勁 但是 並沒有 造成 債券 市場 的 大幅度 的 崩 跌導致 到 今年 變成 負報酬 今年 債券 仍然 是屬 於 周漲 的 狀態 即便 過去 一周 因為 股市 的 大幅 拉 抬 而 有 受承壓 那 我們 勘察 到 今年 以來 唯一 付報 酬 的 仍然 只有 追 蹤 大宗 資產 的 DBC 今年 跌幅 是 高達 4% 所以 今年 除了 通膨在 下滑 老實 說 不管 是 風險 資產 還是 並且 資產 仍然 在 一個 顯著 的 上行 過程 當中 通常 如果 真的 是 超級 大牛市 中小型 股會 跑 的 比 較 快 甚至 整體 漲幅會 比 大型 股 還要 來 的 更加 亮麗 那 接下 來 就 大型 股 那 再 來 呢 我們 就 觀察到 債券 價格 可能 就 會 頗 受 成壓 這個 才 是 市場 上 全面性 的 極度 樂觀 好 那 從 這些 數據 來 看 市場 還是 有 一點 沒 有 到 極度 樂觀 但是 有 一點 剛開始 追下 的 感覺 我們 待 會 來 跟 投資 朋友 追 蹤 事 實 上 從 那 時 10 和 標普白 指數 的 漲幅 本來 在 前 一周 稍微 有所 收斂 之 後 基本上 就是 漲 的 天數 跟 跌 的 天數 差不多 但是 漲 的 幅度 遠大 於 跌 的 幅度 這個 就是 有 一種 牛市 或者 多頭 慣性 的 感覺 那 當然 了 講了 老半天 大部分 的 股票 價格 還是 集中 在 這 7 支全 職股 身上 特斯拉、 Meta、 Amazon、 Alphabet、 輝達 Microsoft 和 蘋果 那 如果 我們 把 追 蹤 羅 素 20 指數 的 IWM 來 進行 低點 來 進行 回測 你 會 發現 到 其實 如果 是 從 5 月份 的 低 點拉過 來 看 整體 漲幅 大概 也 就 12% 左右 他並 不是 一個 非常 極端 亮麗 的 表現 事實 上 如果 從羅素 20 的 角度 而言 現在 才剛 突破 本輪 的 平台 區 而且 這一波剛 突破 還不確定 前面 兩波 的 賣 壓會 不會 因此 而 湧現 這個 是 值得 大家 來 多 多一些 留意 的 總 而言 之 啦 就是 說現 在 我們 看到 整個 美國 股市 的 結構 難免 會 有 一點 泡沫 的 疑慮 但是 明眼人 都 知道 這個 泡沫 的 疑慮 根本 就 不是 全面性 的 追價 所 形成 的 泡沫 它 是 有 一種 AI 題材 加上 市場 上 有點 半信半疑 的 情緒 把 資金 全部 灌 到 科技股 之後所 看 起來 形成 的 指數 的 泡沫 但 你 要 說現 在 市場 上 所有人 都 在 追價 你 之前 我們 提到 的 什麼 元 宇宙 這個 比特 幣 加密 貨幣 NFT 全部 都 在 上 漲現 在 市場 上 其 實並 沒有 這種 氛圍 的 換句 話 說現 在 就是 由 那 幾 隻 科技股 所撐 起來 看 起來 像是 固執 的 泡沫 實質 上 其實 買 股票 的 人 真的 也 沒 有 特別 多 那 我們 後 續 再 來 跟 投資 朋友 觀察 整個 美國 股市 的 慣性 邏輯 和 節奏 今天 主要 我們 從 整個 散戶 的 角度 加上 銀行 股本 輪財 報公 佈 之後產生 的 變化來 做 一些 交流 因為 事實 上 即便 我們 仔細去 觀察輝 達 在 目前 的 PERatio 相對 於 今年 4 月 到 5 月 在 經歷 本波 修正 之 後 反而 並沒有 因此 而 創高 那 很 明顯 的 因為 二季度 三季度 的 財報 下下 週陸續 公 佈 之 後 啊 很快 PEratio 就 會 有所 拉低 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 本來 在 一個 多頭 或者 牛市 結構 當中 本益比 或者 基期 指標 他 就 會 上行 那 就 說 上行 一陣子 之 後 獲利會 追上 來 獲利 追上 來 嘗試 的 把 你 本益比 再拉下 來 但是 拉 沒 多久 你 又 會 上去 了 這個 就是 一個 多頭 的 慣性 他 會 給予 前瞻 的 估值 比較 多 的 想像 空間 但 前提 是 不能 大家 都 買 大家 都 買 那 就 會 提前 進入 到 極度 樂觀 或者 景氣 高度 擴張 的 格局 那 我們 先來 觀察 根據 摩根 大通 在 6 月份 以來 美國 股市 的 觀察會 發現 的 確極 端的 空頭 是 有 進行 適度 回補 那 散戶 有 接棒 但是 也 頂 多 就是 開水 接棒 我們 可以 觀察到 目前 以 摩根 大通 在 整體 研究 報告 當中 特別 提到 了 6 月初 大量 購買 美國 股票 的 對 沖 基金 的 接力棒 陸續 在 出現 當中 但 市場 的 漲勢 雖然 在 持續 但 流入 的 規模 其實 是 在 放緩 當中 的 我們 可以 觀察到 這張 圖 表示 標普白 指數 各 大板 塊 的 資金 的 流入量 其實 老實 說 了 在 今年 五六 月份 以前 資金 流入 速度 其實 沒有 多少 這就 說 明其實 今年 老實 說 我們 可以 某種 程度 在 五六 月份 以前 的 漲幅 幾乎 是 無量 上 漲 老實 說 買 的 人 真的 並 不是 特別 多 而且 市場 上 有 非常 明顯 的 看 空情 緒 那 一直 到現 在 在 五六 月份 突然 之間 大幅 流入 之後結果 到 7 月份 這波 流入 的 速度 又 稍微 有點 放緩 說 明市場 上 好像 也 沒 有 因此 而 進行 到 全面性 的 追價 把 所有 能夠 拿出 來 的 錢 擠 出來 的 錢 全部 投入 市場 上 還是 有點 擔心會 不會 又 被套 一次 這個 有 很多 散戶 投資者 可能 我 從 結構 面來 看 的 確是 這兩年 才 參 與 到 股票 市場 的 那 被 殺過 一次 之 後 啊 現 在 做 什麼 事情 都 很 小心 了 嘛 對 不 對 啊 這個 是 尤其 啊 這個 空頭 的 經驗 才 在 去年 才 剛開始 發開始 發酵 所以 大家 才 剛開始 有 這種 感覺 而已 所以 我們 可以 觀察到 了 如果 是 以 高盛 的 報告 來 進行 統計 啊 其實 市場 上 對 於 衰退 的 風險並 沒有 完全 的 消失 他 頂 多 呢 就是 消失 一點 而且 把 主要 消失 的 這種 時間 線 稍微 往後延 而已 怎麼 說 呢 我們 可以 觀察到 在 今年年初 市場 認為 今年 最有 可能 進入 到 經濟 衰退 的 時 機點 預估 是 在 今年 二季度 到 三季度 原因 是 因為 今年 二季度 到 三季度 是 美國 財報 最為 差勁 的 時 機點 從財報 層面 來 看的確 大概 一二 季度 就是 了 可是 問題 在 於 美國 的 財報 差 不 代表 美國 的 消費差 中間 有 一段 時間 差 所以 市場 上 在 今年 第二季 的 時候 又 逐步 的 把 衰退 時間 線 移到 今年 的 下半年 也 就是 我們 看到 的 2H23 年 的 下半年 會 衰退 那 一直 到現 在 發現 美國 的 財報 好像 開始 要 準備 好轉 了 所以 認為 有 可能 消費 反應 的 更慢 所以 現在 我們 看到 市場 主流 的 觀點 是 認為 204 年 的 上半年 才 會 進入 經濟 衰退 市場 就是 這樣子 所以 大家 也 可以 觀察到 如果 你 以 FedWatch 來 做 表述 你會 發現 市場 的 降息 預期 其實 如果 是 從 兩 年前 來 看 他 其實 是 沒 有 完全 消失 的 他 只是 本來 認為 今年年底 要 降息 移 到 明年 年初 降息 而已 所以 市場 上 這種 還是 有點 害怕 衰退 的 情緒並 沒有 大幅 的 改善 也 就是 市場 沒有 全面 樂觀 完全 面樂觀 你 就 不會 認為 有 任何 降息 的 空間 嗎 我們 可以 觀察到 高盛 進行 最新 的 統計 有 50% 的 投資者 認為 明年 上半年 會 進入 到 經濟 衰退 那麼 有 17% 的 投資者 認為 今年 下半年 會 進入 衰退 14% 認為 明年 下半年 才 會 進入 衰退 所以 明年 上半年 是 一個 市場 的 共識 但 我 認為 市場 想 的 跟 實質 發生 的 中間 很 常有 一段 落差 那 我們 可以 繼續 往 下 看 如果 是 以 美銀 的 調查 瞭解出 目前 全球 投資人 最為 關心 的 衰退 的 問題 或者 最大 的 風險 我們 可以 觀察到 6 月份 跟 5 月份 的 比 較 其實 在 衰退 的 疑慮 已經 有 稍微 縮窄 雖然 還是 很 高 但是 至少 有縮 窄 一點 那 至於 對 於 通膨的 疑慮 老實 說 5 月 跟 6 月 沒 有 太大 的 改變 那 你 像是 地緣 政治 風險 或者 像是 中國 的 問題 美國 的 財政 政策 日本 的 YCC 曲線 等等 基本上 都 跟 5、 6 月份 沒有 太大區 別少數 在 6 月份 有 顯著 拉升 的 一個 是 調升 利率 對 於 資 本市 場的 衝擊 另外 一項 是 停滯 性通 膨 那 老實 說 停滯性 通膨過 去 我們 已經 做 了 非常 詳盡 的 解讀 了 停滯性 通膨老實 說 難度 有 一點 高 了 原因 很 简单 就 1970 年代 他 仍然 是 有 一些 地缘 性 政治 的 议题 啊 如果 19607 年代 啊 当时 中东 没有 爆发 两次 的 啊 这个 石油危机 啊 那 老实 说 你 说 硬 要 他 通膨有 一点 难度 吗 就 光靠 减产 来通 膨 有点 难度 吗 他 还是 因为 一些 政治性 的 冲突 加上 現在 對 於 原油 所 佔 的 能源 佔 比 其實 全球 來 看並 不是 特別 高 所以 我 認為 停滯性 通膨是 有所 難度 的 至於 市場 擔心 的 升高 利率 對 於 資 本市 場的 影響 我個 人 倒 是 更 放心 連總會 正在 盯 著 這件 事情 至少 我們 從 這些 大型 股 的 角度 而言 老實 說 對 於 利率 升高 所帶 來 的 負面 效果 跟 正面 效果 正面 是 很明 顯大 於 負面 的 要不然 摩根 大通 怎麼 可能 EPS 居然 在 今年 二季度 創下 歷史 新高 呢 銀行 股 賺 的 錢 創歷史 新高 那 如果 從 原理 來講 他 股價要 創個 歷史 新高 好像 不是 特別 困難 對 吧 ok 那 所以 我們 以 全球 不管 是 中國 市場 還是 在 歐元區 市場 美國 市場 或者 英國 市場 來 做 一些 統數 我們 可以 發現 在 的 衰退 機率 目前 都 在 蠻 明顯 的 下行 格局 當中 那麼 即便 現在 還有 一些 經濟體 仍然 保持 在 高位 但 也 認為 股底 可能 即將 僵持 但是 市場 上 當然 還是 會 有 一點 疑慮 的 聲浪 那 我們 當然 具體 來 看 一下 聯準 會 的 升息 現在 來 到 尾聲 以後其 實上 禮拜 波動 最大 的 產品並 不是 我們 看到 的 股票 或者 債券 市場 債券 市場 難免 股市 漲 那麼 多 一定 會有 一點 資金上 的 輪動 真正 大家 比較 關注 的 是 美元 因為 美元 在 過去 一段 時間 指數 已經 跌破 了 10 元 的 信號 了 那 加上 這段 時間 我們 都 看 得 很 清楚 其實 市場 上 的 資金 開始 有 回流 到 亞洲 新 市場 的 感覺 那 美元 指數 跌破 10 我們 要 怎麼 來 做 一些 留意 和 觀察 呢 其實 我個 人 認為 主要 並 不是 因為 美元 多弱 美元 如果 按照 現在 當前 基準 利率 的 水平 他 還是 有 一定 的 定 錨 效果 所以 美元 弱 只有 兩種 角度 第一 個 是非 美元 貨幣 更弱 或者 說 非 美元 貨幣 相 對 於 他 的 權重 貨幣 美元 指數 來 看 的 話 看 起來 比較 強一點 所 造成 美元 弱 這是 一種 間 接 效果 那 另外 一個 就是 市場 認為 需要 有 緊急 降息 的 可能性 嗎 那 降息 肯定 不是 這個 降息 可能性 肯定 不高 嗎 事實 上 是 歐元 太強 了 我們 可以 觀察 一下 若 是 以 美元 指數 的 權重 來 做 表述 老實 說 目前 美元 指數 的 權重 57% 是 歐元 日元 是 1X3 英鎊 是 1X1 加拿大 幣是 9.1% 瑞士 克朗 4.2% 瑞士法郎 3.6% 所以 歐元 的 權重 基本上 已經 快要 占到 6 成 了 所以 人家 說 很多 說 這個 美元 指數 其實 美元 指數 等同 於 歐元 指數 反過 來 看 而已 因 爲 他 基本上 就是 對 賭 歐元 升值 或者 貶值 所以 爲 了 避免 這個 bug 就 爲 了 避免 說 歐元 指數 太 大程度 影響 到 美元 的 變化 我 總 不能 美元 指數 就 美元 就 只 跟 你 歐盟 交易 我 跟 全球 都 有 貿易 體系 但是 不能 讓 你 的 權重 一直 擴大 所以 聯準 會 在 198 年 曾 經訂 做一套 新 的 美元 指數 叫做 貿易 加權 美元 指數 那 具體 來 看 在 這個 指數 當中 歐元 的 權重 就 沒 有 過半 了 人民 幣的 權重 是 14% 歐元 是 19% 所以 這個 新 的 我們 所 觀察到 的 貿易 加權 美元 指數 它 基本上 是 衡量 它 的 貿易 體系 那 你 都 很 清楚 美國 跟 中國 的 貿易 體系 相 對 來 看 是 比 較 大 的 好 那現 在 問題 來 了 如果 大家 去 觀察 一下 忘記 準備 圖 了 但是 大家 如果 去 觀察 一下 歐元 對 於 人民 幣的 匯率 從 20 年 去年 中旬 以來 歐元 已經 對 人民 幣 升值 了 兩成 從 歐元 本身 來 看 好像 對 於 美元 沒有 太大 的 匯率 變動 但是 歐元 相 對 於 人民 幣已經 貶 了 兩成 而 如果 我們 具體 看 實質 的 貿易 美元 加權 貨幣 來 做 觀察 的 話 其實 就 會 觀察到 其他 市場 的 貨幣 尤其 是 歐元 其實 比 想像中 還要強 的 離譜 因為 他 對 於 人民 幣強 的 多 所以 從貿易 體系來 看 我們 才 會 觀察到 美元 某種 程度 被 拋售 是 可以 理解 的 不過 我們 也 要 觀察到 就 美元 弱 至少 從 指數 層面 他 是 一個 實質 所 發生 的 現象 今年 的 美元 弱 的 確讓 很多 貶值 最為 嚴重 的 貨幣 陸續 都 在 反彈 當中 那 相關 的 央行 其實 壓力 也 是 有 適度 減輕 的 我們 可以 觀察到 不管 是 日元 或者 紐幣 澳幣 英鎊 歐元 等等 其實 都 有 蠻 不錯 的 拉 抬 效果 不過 這就取 決到 了 我們 也 觀察到 就是 說 目前 通膨對 於 聯準 會 來 看 還是 一個 非常 重要 的 課題 了 那 换句话说 基本上 也 不 可能 放手 让 他 就 一路 扁破 一百 一路 往下 冲 吧 难度 有点 高 我们 真实 还是 要 观察 通膨的 数据 所 导致 联准 会 在 未来 可能 采取 的 谈话 事实上 礼拜五 大家 最为 关心 的 另外 一下 消息 是 密歇根 大学 所 公布 的 消费者 信心 指数 这一波 已经 升到 72.6 了 比 市场 的 65. 高 非常 多高 了 7 个 percent 这个 是 201 年 9 月份 以来 的 新高 那 一年期 的 通膨預 估值 也 從 原本 的 3 .% 小幅 上揚 到 3.4% 所以 投資 朋友 如果 我們 看 落後數 據 通膨的確 慢慢 的 低 於 預期 下滑 速度 很快 嘛 來 到 一個 3% 的 水平 了 可是 如果 是 從 一年期 未來 的 通膨預 估值 是 慢慢 在 提升 的 落後數 據 在 下滑 那 前瞻 指标 再 提升 说明 什么 事情 说明 的确 市场 上 是 真的 蛮 担心 未来 通 膨 有没有 可能 旧 而 复燃 的 迹象 的 事实上 我们 来 观察 一下 这张 图表 呢 是 花旗 旌旗 指数 但是 呢 它 并 不是 针对 财报 的 旌旗 指数 过去 我们 讲 的 花旗 旌旗 指数 通常 是 呃 我们 原本 预估 的 财报 跟 财报 公布出来 的 实质 财报 当中 的 落差 如果 財報 比 想像中 來 的 好 那 這項 指標 就 會 往上走 那 這是 一個 蠻 明顯 的 動量 指標 因為 如果 你 光 看 財報 其實 有 好 有 壞 但是 真實 影響 股價 變動 的 是 原本 你 的 預期 跟 財報 公 佈 出來 之 後 的 落差 假設 你 認為 這次 應該 要 考個 90 分結果 表現 出來 89 分 雖然 89 分 也 不算 差 但 畢 竟是 低 於 預期 股價 就 有 被迫 修正 的 疑慮 那 這項 指標 它 就是 以通 膨 的 預期 來 作為 導向 可以 觀察 的 出來 花旗 經濟 指數 其實 在 今年 的 中旬 開始 有 一點 明顯 的 進入 負值 區間 換句 話 說 的 確在 過去 兩個 月度 的 通膨率 是 比 市場 預期 還要 來 的 低 的 我們 不管 是 從 CPI 年增率 PPI 年增率 或者 我們 看到 的 進口 物價 出口 物價 目前 都 有 非常 顯著 的 下行 跡象 但 真實 我們 觀察到 的 問題 就 在 於 由 於 目前 月 增率 還在 上升 所以 當時 我們 跟 投資 朋友 分享 如果 是 按照 美银 的 预估 从 去年 的 高 基期 相对 于 去年 下行 力度 加快 之后 由于 去年 第四季 就 开始 变成 低 基期 了 所以 相对而言 今年 第四季 的 通 膨 的 下行 力度 就 没有 这么 快 了 换句话说 高 基期 效应 带动 CPI 快速 回落 的 蜜月 期在 第三季 就 会 结束 七八 九月 在 两个 月 就 结束 了 那 第四季 按照 目前 的 月 增率 他 就 會 重新 回到 上行 軌道 所以 換句 話 說 由 於 未來 第四季 通膨還 是 有 可能 重新 回到 上行 軌道 那麼 聯準 會 就 不 可能 放任 美元 持續 的 貶 下去 那麼 他 可以 藉由 前瞻 之餘嘗試 進行 美元 利率 的 拉 抬 另外 一方面 他 也 可以 直接 再 多 升息 一碼 用 這樣 的 方式 嘗試 的 把 美元 給 拉回去 這對 於 美國抗 通膨有 格外 的 重要 你 想要 抗通 膨 不 代表 的 你 一定 要 讓 市場 的 消費 冷 卻 你 大 可以 讓 美元 升值 把 內部 的 通膨轉 嫁 到 歐元區 嘛 把 內部 的 通膨轉 嫁 到 英國 市場 嘛 反正 中國 也 在 通說 要 轉嫁 到 中國 嘛 這個 是 官場 的 跡象 而且 連總會 最近 也 提到 了 嘛 目前 的 消費 比 想象 中來 的 強勁 的 多 我 舉個 例子 即便 大家 在 一個 景氣 下 新年 但 今年 以來 仍然 有 82% 的 投資人 是 非常 開心 能夠 去 出國遊 玩 的 如果 是 以 整體 美國 的 整體 的 運輸量 來 做 觀察 的 話 需求 老實 說 仍然 保持 在 一個 相 對 高 檔區間 換句 話 說 就算 今年 的 庫存 比 去年 嚴重 但 今年 出國 玩 的 人 還是 比 去年 多 所以 市場 上 的 消費 需求 老實 說 並沒有 那種 大幅度 的 轉變 值得 大家 來 多 做些 留意 ok 好 那 這個 是 大概 聯準 會 未來 所 可能 發表 的 談話 對 於 美元 指數 在 跌破 10 之後產生 的 重要 關卡 那換句 話 說 了 在 亞洲 股市 的 大漲 他 也 不 全然 完全 是 因為 財報 他 很 有 可能 就是 美元 指數 的 走跌 帶動 全球 資金 重新 重返 亞洲 市場 那 我們 真實 關注 的 就是 全球 的 股市 能 不能 一同 向上 走 其實 還是 跟 財報 有關 嗎 好 那 我們 來 觀察 一下 美國 的 三大銀行 摩根 大通 花旗 和 富國 在 禮拜 五 都 公 佈 了 二季度 的 財報 那 其中 你 像是 摩根 大通 小摩 和 富國 銀行 都 傳出 比較 亮麗 的 表現 不管 是 獲利 還是 營收 都 大幅 的 超越 市場 預期 那麼 主要 因為 這兩家 銀行 小摩 和 富國 都 是 以放貸 收入 作為 主要 營收 來源 所以 主要 是 因為 貸款 利息 的 收入 增加 但是 花旗 的 目前 的 表現 因為 花旗 主攻 消金 信用卡 獲利 和 營收 反而 有所 下滑 這說 明老實 說 如果 是 以 我們 看到 的 消經 領域 來 看表現 好像 並 不是 如市場 預期 的 來 的 亮麗 那 我們 具體 來 觀察 從 摩根 大通 的 角度 而言 營收 是 創下 了 歷史 新高 獲利 更是 集中 了 67% 來 到 145 億 美元 EPS 目前 是 4.75 塊 所以 投資 朋友 這個 是 小摩有史 以來 賺 最 多 獲利 和 營收 的 一次 這個 就算 按照 過去 幾個 季度 的 復 甦 大家 也 不 認為 可以 直接 回到 201 年 的 水平 但 沒 想到 在 整個 2 年 的 下行 之 後 想不到 利率 升高 所帶 來 的 利息 增加 比 貸款 減少 的 量 還要 來 的 更加 顯著 那換句 話 說 我們 都 很 清楚 你 利率 升越 高 照理 來講 利差 會 占 越 多 可是 通常 利率 升越 高 也 越少 人來 跟 你 借 錢 所以 有 時候 要 平衡 有 時候 你 可能 利率 升太高 就 沒人來 借 錢 了 現 在 是 怎麼樣 借 錢 的 原因 也 沒 有 減少 多少 而且 利率 還在 升高 所以 我們 可以 觀察到 這種 淨 利息 的 飆升 使得 小摩 整體 營收 獲利 大幅 拉 抬 加上 一季度 他 又 收購 了 定義 共和 銀行 這是 在 聯準 會 的 幫助 底下 另外 幾家 你 像是 富國 銀行 的 部分, 獲利 也 暴增 5 成期, EPS1.25 元營收 也 增加 2 成 左右, 來 到 205.3 億 也 都 比 市場 預期 還要 來 的 更加 亮麗少 數表現 比 較 差 的 是屬 於 花旗 花旗 的 部分 在 二季度 的 表現 是 稍微 比較 弱 一點 那 主要 還是 來 自 於 過去 一段 時間 他 在 20 年 仍然 選擇 高 支出 高信貸 的 相關 策略 導致 獲利時 消息 6% 僅 只有 29 億 但是 呢 表現 也 沒 有 說 很 差 的 很 離譜 啦 我們 只能 說 三大銀行 當中 有 兩大銀行 表現 都 是極 端的 亮麗 那 另外 一個 銀行 呢 就是 因為 消經 領域 好像 沒有 發揮 的 特別 好 但是 從 這些 角度 而言 我們 都 看得出 來 銀行 股 的 基本面 其實並 不如 想像中 來 的 差 所以 這跟 我們 過去 一個 禮拜 預估 的 差不多 這些 大銀行 本來 就 不 容易 出事 這些 大銀行 本身 都 沒 有系 統性 的 問題 為 什麼 因為 過去 兩個 季度 全球 都 在 上演 大銀行 吃 飽 小銀行 跌倒 真正 有 問題 的 都 不是 這些 大銀行 這些 大銀行 的 存款 量 即便 還是 有 很 大批 資金 一路 到 貨幣 型基金 市場 當中 但是 全球 的 中小型 銀行 全部 都 提領 出來 了 全部 都 灌到 這些 大銀行 體系 當中 所以 這些 大銀行 可以 說 是 大量 的 資金 可以 做 他 想要 做 的 事情 所以 真正 的 問題 我們 可以 觀察出 來 基本上 還是屬 於 小銀行 的 問題 事實 上 如果 以 全球 的 商業 銀行 來 看 目前 的 存款 率 都 在 下滑 當中 但是 呢 存款 下滑 不 代表 說 這些 銀行 本身 他會 缺乏 現金 的 放貸 效果 因為 有些 資金 是 真的 轉移 到 一些 大型 金控 的 我講 的 投信 部門 啊 或者 基金部 門 或者 是 貨幣 型基金 市場 當中 他 一樣 賺取 有市 住 的 資金 而 真實 我們 可以 觀察到 的 其實 是 市場 的 逐步 的 違約 現象 對 於 中小型 銀行 所產生 的 傷害 我們 可以 觀察到 了 其實 如果 是 以 全球 在 借贷 层面 来看 的确 是 有 适度 放缓 的 迹象 尤其 在 信用卡 的 违约 率 也 有 适度 的 上升 这 可能 是 花期 比较 痛 的 原因 但是 我们 之所以 特别 聊说 中小型 银行 现在 面临 最大 的 问题 还是 属于 商用 不动产 证券 的 问题 因为 中小型 银行 针对 商用 不动产 的 贷款 比例 是 高达 了 八成 左右 等 于是 全美 当中 有 80% 那些 没有 人用 的 办公室 都 是 中小型 银行 所 持有 或者 放贷 的 那 只有 兩成 是 大型 銀行 那 大型 銀行現 在 利差 又 擴大 那 執行 又 不斷 的 進人 受到 的 影響 當然 就 不是 特別 大 了 所以 與 其 關注 這些 大銀行 我們 真正 關注 有 沒 有系 統性 問題 的 應該 是 要 從 小銀行 來 著手 啦 那 我們 之所以 說 你 不 說 利率 升高 這麼 多 那 怎麼 會 沒 有 大銀行 的 這些 借款人 沒有 出事 呢 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 啊 就 說 如果 你 硬 要 從 當中 啊 去 聊 各大 領域 的 這個 違約率 哦 你 不管 是 車貸 信用卡 貸款 的 比例 來 看 的 話 都 不是 極端 離譜 的 高 目前 少數 超越 20 年 年初 的 違約 率的僅 只有 車貸 的 部分 但是 這跟 當時 在 全球 缺乏 車用 晶片 所 形成 的 二手 車價格 推高有 關好 當時 是 真的 因為 新車 都 買 不到 嗎 那 很多 人 就 被迫 買 二手 車 二手 車價格 又 很 貴 那 當然 就 用 貸款 了 那現 在 發現 我 靠 新車 居然 比 二手 車 便宜 那當然 就給 他 違約 了 嘛 他 是 一個 可以 理解 的 現象 那學貸 的 問題 有 政治 因素 已經 全面 延後了 所以 沒 有人 違約 那 再 來 就是 信用卡 貸款 雖然 有 適度 的 上行 但是 呢 你 也 可以 觀察到 頂 多 就 花旗 財報 沒 那麼 好 嘛 但是 全球 的 放款 業務表現 衝擊 仍然 沒有 想像中 來 的 大 那 有些 人 說 那 房貸 利率 的 調升 難道 沒有 形成 適度 衝擊 嗎 事 實上 我們 仔細 觀察 這張 圖表是 全美 當中 整體 在 房貸 30 年期 利率 上針 對 各種 不同 利率 水平 的 市 占 佔 比 你 可以 觀察到 有 30% 目前 的 房貸 利率 是 3% 到 4% 20% 是 4% 到 5% 10 是 5% 到 6% 基本上 目前 在 貸款 利率 高 於 6% 的 人數 是 占 不到 一成 的 全美 有 6 成 以上 的 人口 現在 所繳 的 房貸 利率 水平 其實 都 低 於 4% 的 這 就是 因為 美國 大部分 的 房貸 利率 是 採用 固定 利率 所以 他 之前 就 已 經定 好 了 未來 30 年 的 固定 利率 了 那 你 現在 調高 了 就是 針對現 在 新 的 購房者 的 利率 水平 而已 吧 那購 房者 新 的 購房者 跟 過去 幾 十年 的 購房者 的 累積 比例 起來 肯定 沒有 想像中 來 的 大 所以 這是 我 的 觀察 要點 吧 那 當然 了 本周 我們 會 繼續來 觀察 一些 財報後續 的 銀行 股 也 會 陸續 的 開 那 我們 會 觀察到 本周 大家 最關 注 的 應該 就是 像是 特斯拉 高盛 愛斯摩 Netflix 那 對 於 台北 股市 來 看 最 重要 的 當然 就是 禮拜 四台 積電 的 法 說 會 了 那 我們 過幾天會 來 跟 投資 朋友 追 蹤 但是 從 這些 數據 我們 都 看得出 來本週 最 重要 的 財報 當中 應該 就 會 開始 有 奠定 到底 本輪 的 AI 上漲 是 漲 真的 還是 漲 假 的 我們 跟 投資 朋友 分享 過 高盛 這次 出來 或者 大摩 這次 財報 出來 本週 出來 不會 太差 大概 就 跟 銀行 股 差不多 真正 觀察 的 幾個 要 點台 積電 的 部分 是 來 自 於 過去 的 AI 伺服器 相關 訂單 到底 有 沒 有 適度 的 流入 到 台北 股市 當中過 去 大家 的 確是 有點 半信半疑 的 畢竟 這些 ODM 廠 的 AI 營收 佔 比營收 佔 不到 兩成 獲利 佔 不到 2% 第二 點 就是 台積 電現 在 最大 的 客戶 還是 蘋 果然 後 你 回答 下多 一點 對 他 的 營收 結構 好像 沒有 太大 改變 對 不 對 怕 會 有 一波 失望 性賣壓 那 另外 一部分 也 像是 特斯拉 的 部分 也 會 來 觀察因 為 特斯拉 在 過去 一段 時間 的 確交車量 算是 明顯 高 於 預期 的 但是 到 目前 為止 其實 很大 程度 還是 來 自 於 他 的 降價 策略 最 後 就是 中國 經濟 數據 在 本 週四會 陸續 公 佈 二季度 的 GDP 表現 預估季 增率 有 0.5% 年增率 7.3% 年增率 這麼 高 很 好 理解 去年 二季度 上海 封城 所以 現在 好 一點 很 正常 但季 增率 只有 0.5% 這說明 目前 經濟 復 甦 的 狀況 算是 偏弱 了 那 最 後 我們 看 台北 股市 台北 股市 上周 就 漲 很多 了 漲 了 接近 60 點 19 不 只 終結 了 周線 的 連三黑 我們 更是 看到 一舉 收 復 過去 三周 的 跌幅 那 也 創下 了 一個 月 以來 的 新高 值得 观察 的 是因为 三大 法人 买超 金额 是 367 亿 没有 回到 一个月 前 的 大量 所以 这一波 很 明显 如果 三大 法人 没有 买 但是 股价 涨 了 这么 多 这 说明 其实 是 中小型 的 散户 或者 我们 看到 那 一只 正在 追加 所以 还是 要 观察 一下 这一波 台北 股市 是不是 有 提前 进入 到 散户 全面 追加 的 情况 美容 股市 看起来 是 还好 还 蛮 健康 的 了 反正 现在 的 筹码 感觉 就 比较 凌乱 一点点 了 那 最 後 就 新 台幣 的 確有 一個 在 上 週四上 週五 大幅 轉強 的 味道 周漲 幅 有 1.5%來 觀察 一下 美元 會不會 持續 的 下跌 了 外 資的確 這兩天 有 稍微 適度 的 買 回不過 小台 的 部分 因為 投機型 散戶 目前 還很明 顯 就 不 太 相信 本輪還 可以 拉 多少 還是 抱持 著比較 悲觀 的 角度 所以 可以 來 觀察 一下 就現 在 的 資本 的 結構 和 期貨 結構 有點 不 太 一樣 從 集中 市場 的 結構 來 看 的 話 散戶 真的 有 開始 追 AI 股 尤其 是 那些 OD 現場 的 感覺 可是 從 投機型 散戶 來 做 觀察其 實小台 到 目前 為止 看 起來 沒 有 很 願意 去 進行 任何 的 追價 我們 看 一下 台北 股市 目前 開盤 下跌 7 點 今天 量 能 稍微 有點 放大 380 億 左右 那 臺 北 股市 收在 1723 點我們 看 一下 投資 朋友 的 幾個 提問 禮拜 一其實 我們 主要 就是 跟 大家 分享 在 全球 在 6 日 所 發生 的 概況 看 一周 的 預告 的 確現 在 只是 少 賺 臺 灣 公司 的 韌性 非常 高對現 在 就 少 賺現 在 就 少 賺 你 看過 去 兩年 的 EPS 足夠 抵 這些 臺 廠 5 年 的 EPS 對 不 對 賺 起來 存未來 幾年過 不好 也 沒關 係 很多 其實 是 這樣子 的确 何来 的 资讯 或 数据 过 几天 我们 可以 来 跟 投资者 分享 我们 到底 怎么 知道 说 台北 股市 的 订单 有没有 来 或者 台北 股市 的 库存 有没有 下滑 从未 完成 订单 减掉 客户 存货 都 看得出来 前 阵子 你 会 观察 到 库存 数据 已经 下滑 了 但是 為 什麼 偏埃數 據 並沒有 好轉 呢 因為 他 要 反映 訂單 嘛 啊 就 說 你 庫存 自己 銷的 很 開心 啊 東西終 於 賣 掉 了 沒 有 太大用 處 啊 因為 你 要 有 更 多 的 獲利要 有人 下訂 單過 來 啊 所以 你 要 訂單 一邊 一直 進來 你 又 同時 把 庫 存的貨 一直 往下銷 這個 時候 才 會 形成 領先 指標 的 好轉 那 可惜 的 事情 就是 在 二季度 啊 你 會 觀察到 全台灣 的 庫存 狀況 都 在 好轉 可是 沒訂 單 所以 景氣 指標 反而 有持續 惡化 的 情況 在 而且 可能 沒 接到 的 訂單 的 下滑 的 幅度 啊 比庫存 下滑 的 幅度 還要 來 得 快 這個 時候 就 容易 形成 領先 指標 的 全面 惡化 但是 呢 這個 時間 線 已經 在 7 月份 最新 的 數據 已經 開始 改變 了 訂單 開始 下來 了 到 時候 我們 再 從國 發會 的 一些 景氣 指標 來 跟 大家 做 一些 追 蹤 了 早上 9204 分感謝 各位 店參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利
