2023/7/19(三)輝達微軟再創新高 軟著陸近在咫尺?衰退聲浪退卻【早晨財經速解讀】

走 啊 投資 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 7 月 19 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早點 回收 停 好 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 歡迎 大家 訂閱 按 讚 加 分享 哦 那 我們 先觀 看 因為 美國 股市 昨天 主要 是 大型 銀行 股 財報 陸續 的 開出 不管 是 大摩 或者 我們 過去 所 看到 的 小摩富國 等等 其實 這 一次 開出 來 包括 美銀 整體 財報 都 不算 特別 差 尤其 是 在 放 貸業務部門 這 一次 即便 市場 上 在 過去 兩個 季度 是 蠻 明顯 的 景氣 下行 格局 但是 市場 的 放 貸量 並沒有 因此 而 減少過 去 我們 最 擔心 的 就是 利率 上升 雖然 利差 會 擴大 但是 如果 貸款量 沒有 進來 因為 市場 上 可能 會 因此 投資 意願 減弱 那 很 有 可能 最終 整體 的 獲 利水 準還 是 不好 但現 在 來 看 其 實放 貸表 現還 算是 不錯 所以 尤其 美國 股市 在 道 瓊 的 大幅 拉 抬 底下 終於 突破 了 今年 以來 新高 納指標 普費半 今年 一直 都 在 創 新高 所以 老實 說 多 漲個 0.5% 不為過 但是 道瓊 昨天 是 上 漲 超過 360 點終 於 創 了 今年 以來 新高 也 已 經連續 7 個 交易日 走深 了 這一波 感覺 金融 穿產股 有 新一波 的 輪動 當然 如果 細看 昨天 納指 和 標普 也 小漲 超過 0.7% 也 是 寫 了 15 個 月 以來 的 新高 那現 在 大家 比較 關注 的 是 其實 這些 指標 看得出 來美國 股市 對 於 財報 的 表現 會 有 非常 高 期待 的 預期 但 昨天 所 公布 的 美國 6 月份 的 零售 銷售 數據 環比僅 只有 增長 0.2% 市場 原本 預估 至少 可以 增長 0.4% 以上 這說 明市場 上 的 消費 支出 其實 還是 有 慢慢 減弱 的 跡象 存在 的 那 換句 話 說 其 實美國 股市 一直 都 在 跑 這項 時間 線 怎麼 說 呢 我們 過去 一直 跟 投資 朋友 提到 美國 股市 如果 是 以 重要 權值 股 或者 整個 標普 50 權值 股 的 獲 利率 早 在 一二 季度 的 低點 就 看到 了 甚至 於 五大 科技 權值 股 天王 這些 來 看 一季度 就 應 該講 去年 第四季度 就是 絕對 低點 今年 一季度 就 開始 拐頭 上 彎 了 那 為 什麼 到 現在 為止 消費 才 剛開始 疲憊 呢 因為 美國 股市 他 的 反應 還是 有 先 後 的 股價 反應 比 較 多 的 是 基本面 但是 GDP 反應 比 較 多 的 有 7 成是 消費 這就 造成 財報 先 走 皮 但是 消費 可能 還支 撐 在 高位 等到 財報 已 經好 起來 了 消費 才 剛開始 走 皮 所以 我們 通常 從 GDP 的 走 皮 衰退 來 看 我們 講的 衰退 有 很多 種 通常 我們 嚴謹 的 衰退 是 連續 兩個 季度 的 GDP 負增長 是負 衰退 那 這種 衰退 現象 他 其實 衡量 的 是 消費面 但是 衰退 有 很多 種有 財報性 的 衰退 有 金融性 系統性 的 衰退 有 這種 消費性 的 衰退 那 目前 來 看 財報面 的 衰退 已 經度過 消費性 的 衰退 才 剛開始 大概 在 第三季 第四季 會來 到 一個 主體 位階 但是 股價 反映 的 比 較 多 到底 是 GDP 的 表現 還是 反映 的 是 這 支公司 賺 多少 錢 呢 我們 相信 還是 反映 財報 居多 那 這個 時候 就要 來 觀察 了 因為 如果 我們 在 過去 一周 財報 季開 跑 之後其 實細 看 因為現 在 開 的 財報數 不是 特別 多 啦 但是 如果 是 以優 先公 開 的 這些 財報 來 做 觀察 上周 標普白 指數 大概 佔 了 一成 左右 的 盈餘 的 30 家 成分股 開始 陸續 公 佈 了 相 關業績 報告 那 如果 是 以 美銀 的 數據 來 表明 當中現 在 所公 佈 的 一 成就 30 家 公司 裡面 大概 有 7% 的 公司 每股 盈餘 還是 超乎 預期 的 這說 明股 價上 漲 是 有 道理 的 雖然 這個 比例 低 於 上 個 季度 同期 是 9 成就 上個 季度 我們 講 今年 一季度 有 9 成 公司 EPS 都 比 想象 中來 的 好 因為 一季度 整個 拐點 剛好 開始 出現 但是 至少 就 目前 為止 現在 還是 有 7 成 以上 的 公司 EPS 是 表現 不錯 的 所以 如果 我們 繼續 往 下 看 我們 看到 從 EPS 的 增率 水平 事實 上 本來 都 延續 著 一定 程度 的 下行 軌道 但是 現在 在 最近 兩個 季度 感覺 有 一點 脫離 軌道 的 感覺 那換句 話 說 就是 市場 的 EPS 已經 不如 在 過去 一年 當中 大家 想像中 的 來 的 這麼 壞 好 那 這也導致 市場 上 由 於 財報 的 優先 好轉 即便 感覺 消費現 在 數據 開出 來 也 不是 特別 好 但 認為 如果 財報 好 了 公司 獲利 了 基本面 賺 錢 了 那 消費 上 來 感覺 也 是 遲 早 的 事情 所以 美銀 在 昨天 針對 7 月份 的 全球 調查 他 主要 針對 基金 經理 人來 進行 統計 有 很多 的 數據 只有 我們 來 做 一些 追 蹤 包括 大型 科技股 的 交易 因為 這 一次 這一波 的 AI 浪潮 帶來 的 利潤 增速 預期 變得 更加 的 擁擠 那 一個 最 直觀 典型 的 例子 就是 我們 可以 觀察到 由 於 這一波 AI 財報 的 提前 好轉 讓 市場 更 為 相信 軟著陸 的 希望 有 大幅 增高 的 可能性 其實 一直 到 今年 5 月份 為止 市場 認為 軟著陸 的 機會 仍然 有 高達 6 成 尤其 是 這些 基金 經理 人 但是 現在 已 經連續 3 個 月 增長 來 到 6 成 8 了 而 認為 會 硬 著陸 的 機率 從 本來 的 接近 3 成 慢慢 下滑 到 接近 2 成 那 很 明顯 在 整個 6 月份 到 7 月份 市場 上 最 擁擠 的 交易 仍然 是 集中 在 科技股 身上 所以 即便 我們 把 這兩天 的 漲幅給 扣掉 事實 上 在 7 月初 傳產 金融股 漲幅 仍然 不是 特別 的 大 一直 到 財報 公開 出來 確定 金融股 好像 沒 那麼 差之後才 開始 有 一些 資金 的 流入 我們 會 觀察到 6 月相 對 於 7 月 整體 資金拉 抬 效果 最為 顯著 的 當然 就是 科技 大型 權值 股 在 第二名 的 就是 日本 股市 那 日本 股市 主要 是 受到 低利率 和 巴菲特 等等 機構 所 率先 的 進行 投資 那麼 第三名 就 比 較 值得 觀察 了 因為 本來 在 6 月份 市場 上 有 大量 針對 中國 市場 做空 的 情緒 那現 在 來 看 因為 中國 股市 也 沒 有 大幅 破底 啦 但是 至少 從 中國 的 經濟 數據 在 這幾個 禮拜 陸續 開出 之 後 的 確表現 是 相當 差勁 所以 當時 去 做 空中 國 股市 的 確是 有 他 的 道理 的 那 再 來後面 幾名 你 像是 去 做 多 短期 國庫券 認為 會 有 再 升息 的 可能性 或者 是 做 空 美元 指數 老實 說 從 整個 方向性 而言 這些 基金 經理 人 的 確是 本輪 資產價格 輪動 的 重要 推手 你 以 為 這些 科技股 是 怎麼 推起 來 的 難道 是 散戶 買 起來 的 嗎 散戶 根本 就 沒 有 買 太 多 的 科技股 那 你 說 散戶 有意 料到 美元 會 如此 高 幅度 的 貶值 嗎 也 並沒有 反而 就 只有 投行 在 做 這件 事情 而已 那 不管 如何 這些 數據 都 表明 越來 越 多 的 投資者 是 相信 全球 經濟 有 軟著陸 的 機會 可能 會 存在 好 那麼 這波 軟著陸 的 機會 我們 優先 觀察到並 不是 從 消費 數據 就是 剛才 聊到 嘛 消費 數據 有 可能 在 三季度 四季度 慢慢 的 越來 越 差 但 它 是 一個 時間 線 的 推移 但是 我們 如果 要 確定 它 會 軟著陸 那 首先 財報 要 比 市場 預期 還要 來 的 好 我們 必須 看到 花期 金 期指 數有 財報 預期 的 上 調 那 當然 市場 針對 AI 到底 能 不能 增加 獲利 這一點 老實 說 即便 投行 自己 是 因為 主動性 買盤 把 它 買 上 來 但是 從 投行 的 報告 當中 普遍 是 不 認為現 在 股票 市場 是 一個 穩健 的 上揚 格局 市場 大多 數投行 認為 目前 真的 有 過度 估值 泡沫 的 問題 了 我們 先 從 AI 的 層面 來 做 觀察 當然 美銀 做 了 一份 調查 來 了解 說 這些 基金 經理 人 是 如何 衡量 AI 能 不能 帶來 工作 和 獲利 的 增長 的確 40% 以上 的 投資 人士 認為 AI 能夠 給予 公司 帶來 更 多 的 獲 利空 間 那 財報 會 更好 股價 就 會 漲 更 多 但是 發現 其實 是 蠻 兩極化 的 現象 我們 細看 一下 在 need 的 部分 就是 認為 增加 獲利 和 增加 就業 都 不會 的 可能性 也 來 到 了 三成 所以 目前 而言 老實 說 市場 對 於 AI 能夠 帶來 的 效果 是 產生 嚴重 分歧 的 當然 很 明顯 有 一部分 的 人 是 認為 AI 可以 增加 公司 的 獲利 但是 會 造成 失業率 大幅 上升 但是 我們 也 可以 觀察到 AI 某種 程度 它 只是 一種 新型 態 的 輪動 它 解放 了 勞動力 之後人們 也 不 一定 會 完全 的 失業然 後 這就 好像 在 20 年前 這個馬克思 他 也 認為 說 20 年 後 可能 大家 都 沒 工作 了 按照 那個 時候 工業 革命 發展 的 進程 20 年 之 後 大家 都 沒 工作 了 但是 事實 證明 我們 現在 的 工作 雖然 從 辛苦 而言 不如 那些 血汗 工人 但是 工時拉長 很多 啊 好 所以 工作 永遠 不會 消失 的 永遠 都 找到 事情 給你 做 了 好 那 這個 是 他 給予 的 想法 但是 我們 真正 關注 的 事情 是 什麼 我們 真正 關注 的 事情 是 即便 這一波 是 投行拉上 來的並 不是 有散 戶拉上 來 的 但是 從 投行 的 報告 當中 這些 投行 根本 就 不 看好 目前 美國 股市 該 有 如此 亮麗 的 表現 就 連過 去 把 標普白 指數 大幅 調升目 標價 的 高盛 目前 都 抱持 著 存疑 的 態度 怎麼 說 呢 大家 應該 還記 得 在 今年 4 月 5 月份 的 時候 當時 我們 有 跟 投資 朋友 追 蹤 全美 投行 目標價 的 變化 當時 首先 開 第一 槍 的 就是 高盛 高盛 原本 針對 今年年底 的 目標價 預估 是 在 420 點 而且 是 年底 他 認為 今年 美國 股市 應該 會 有 個 先 蹲 後 跳 結果 只有 跳 沒 有 蹲 那 我們 可以 觀察到 當時 在 四五 月份 高盛 大幅 的 上 調 全美 標普白 指數 的 目標 價調 升到 450 點一個 月 就 達 到 了 一個 月 就 達 到 目標價 了 所以 高盛 到 目前 為止 老實 說 他 認為 今年 的 EPS 不會 有 大幅度 的 改變 應該 還是 保持 在 24 塊 左右 那 你 要給 他 多 高 的 本益比 才能 夠持續 的 往 上衝 目前 美國 股市 7 大 科技 權值 股 的 平均 本益比 是 30 倍 標普白 指數 平均 本益比 大概 是 18 到 19 倍 所以 換句 話 說 目前 從 歷史 均值 來 看 不算 歷史 最高 但是 已經算 偏高 了 這說明 高盛 如果 要 打破 高盛 認為 今年 可能 股價 還有 修正 的 風險 那 一個 最 直觀 的 這種 反駁 的 論證 就是 那 這次 EPS 一定 要 很 明顯 高 於 今年 原本 所 預期 的 表現 好 就是 今年 大家 照理 來講 等 這一波 財報 去 公告 完 之 後 EPS 所導致 的 目標價 全數 上揚 應該 就 會 出現 了 換句 話 說 我們 大概 等到 8 月初 因 爲 7 月底 是 財報 季 的 高峰 8 月初 8 月 中旬 你 應該 就 會 看到 這些 投行 受不了 了 開始 進行 全面性 目標價 的 調升前 兩天 我們 才 跟 投資 朋友 追 蹤 美 國 投 行 有 90% 的 針對 標普白 指數 的 年底 目標 價是 在 420 點 以下 現在 是 450 點了 當然 有些 投行 已 經有 開始陸 續 鬆 動 的 感 覺 了 比如 說 我們 看到 瑞幸 的 部分 其實 已經 把 標普白 指數 的 目標價 直接 調升 到 470 點那 就 趕快 送出去 了 對 不 對? 就 管 他 的 給他 設一個 超高 的 門檻 這樣 應該 就 不 容易 達到 了 你 看 以前 外資針 對 個 別 股票 的 目標價 通常 很少 達到 的 因 爲 他 都 設 的 很 遠 因 爲 它 是 一年期 目標 價當 下 看 起來 都 有點 離譜 但 今年 非常 例外 慢慢 的 一步 一步 股價 就 一直 在 突破 這些 投行 的 預期 可是 我們 也 觀察到 了 這些 投行 即便 目標價 被迫 要 調升 而且 他 也 是 這一波 買盤 上 的 主要 推手 可是 你 仔細 看 美銀針 對 基金 經理 人 50 位 投資者 認為 是否 應該 進行 增持 股票 的 比例 又 破底 了 這 一次 是 真的 大家 漲到 怕 過去 的 是 跌 了 很 久 跌 到 怕 不管 怎麼樣 拉 抬 都 不願 意買現 在 呢 是 漲 到 我 真的 買 不 下去 了 我們 可以 觀察 下方 圖表 哦 這張 圖表 呢 是 針對 50 位 基金 經理 人問 你 說 你 願 不願意 進行 股票 權益 部位 的 持倉 增加 那 目前 來 看 上前 兩周 我 還曾 經飆 到 5 成 以上 哦 突然 在 這兩周 高速 的 向下 滑落 你 說 股票 不是 在 漲 嗎 股票 在 漲 為 什麼 這些 基金 經理 人 突然 都 不願意 持有 股票 了 很 明顯 嘛 過去 是 跌 到 怕 好 這 就是 長 到 怕 啊 這說明 一件 事情 市場 上 真的 很 怕怕 到 根本 沒 有人 敢 買 那 我們 過去 跟 同學 分享 過嗎 這個 行情 在 悲觀 中 誕生 在 半信半疑 中成長 在 樂觀 中破滅 所以 有 這個 市場 上現 在 共識 很 明顯 還是 有 嚴重 脫 鉤 的 感覺 市場 上 唉 你 要 講說現 在 是 半信半疑 還是 極度 恐慌 很難 說明 我們 從 上方 圖表來 看願意 進行 股票 實倉 的 比例 越低 的 就 代表 越 看空 比例 越高 的 就 代表 越 看 多 你 可以 觀察到 其實 大部分 的 經紀 人 仍然 抱持 著出 脫 股票 多 持有 現金 的 這種 思維 這個 是 我們 所 觀察到 的 一些 指標 當然 了 你 從 一些 情緒 指標 來 觀察 可能 很 高 或者 說 可能 相對 來 看 而是 一個 極端值 比如 說 從 VIX 指數 那 很 正常 嘛 他 本來 就是 反映 股價 高低 的 避險單 的 效果 但是 從 這些 市場 的 情緒 指數 都 看得出 來 就是 大家 心裡 怎麼 想 的 你 從 這些 指標 才 看得出 來 大家 怕得要命 怕 到 根本 不敢 追 而且 不是 散戶 不 追連美國 股市 這些 投行 基金 經理 人 自己 買到 現在 都 有點 害怕 OK 這是 我們 觀察到 的 現象 好 不管 如何 啦 美國 軟著陸 的 經濟 預期 突然 有 大幅度 飆升 的 跡象 我們 過去 就 已經 跟 投資 朋友 提過 很 多次 了 早 在 去年 我們 就 跟 投資 朋友 分享 這種 勞動力 結構 的 強勁 現象 就 足以 去 讓 美國 經濟 今年 不會 進入 到 重度 衰退 頂多 就是 輕度 衰退 那輕度 衰退 不難 啦 因為 你 連續 兩個 季度 GDP 你表現 沒有 這麼 好 很快 就 進入 經濟 衰退 了 只 不過 我們 講的 嚴謹 一點 的 衰退 通常 必須 伴 隨著 部分 失業 人口 的 上升 對 吧 那 到 目前 為止 這個 可能性 到 下半年 發生 的 機率還 不是 特別 高 那 很多 人反 對 啊 那麼 說 你 看現 在 美國殖 利率 倒掛 的 現象 在 過去 經濟 衰退 的 預測 方面 幾乎 有 無 可 挑剔 的 記錄 我們 可以 觀察到 在 過去 7 次 的 衰退 之前 3 個月期 的 國債 收益率 每次 都 高 於 10 年期 國債 收益率 每次 倒掛 之後結果 到 時候 聯準 會 緊急 降息 通常 就是 衰退 了 現在 倒掛 這麼 久 了 居然 還沒有 衰退 這 一次 情況 不同 有 沒 有 可能 是 期限 溢價 進行 了 相關 扭轉 操作 所以 它 遠 低 於 長 期 的 水平 因此 需要 更少 的 預期 降息 時 的 殖 利率 倒掛 那換句 話 說 就 目前 整體 美國債 收益率 的 倒掛 現象 它 可能 始終 有 一天 它 還是 會 進入 到 景氣 下陷 格局 但 第一件 事情 就是 到 時候 的 降息 不 一定 是 因為 大規模 的 失業 沒 有人 要 消費 被迫 降息 很 有 可能 就是 一個 自然 的 景氣 的 走 皮 就是 拉高 了 之 後 基期 角度 也 又 重新 下滑 所以 換句 話 說 如果 未來 要 降息 也 不太可能 是 因為 大規模 失業 降息 了 那 就是 可能 大家 的 獲利表現 沒 這麼 好 但是 不管 怎麼 說 只要 沒有 大規模 失業 那 必須 消費 就 會 存在 啊 就 不 可能 進入 到 全面性 的 通縮 對 吧 這很好 理解 ok 好 那個 這是 我們 觀察到 的 要件 啊 當然 最終 最終 從 這些 美國 股市 科技股 的 角度 而言 這些 投行 擔心 也 是 有 道理 的 了 我們 最近 才 跟 投資 朋友 追 蹤 最新 納斯達克 10 指數 啊 已經 進行 了 特別 重新 再 平衡 的 主導 地位 啊 預估 在 這個 月 月底 開始 實施 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 就 美國 股市 的 五大 科技股 在 納指 10 的 權重 層面 有 被 限制 限制 在 三成 八 左右 不能 高過 於 這個 條件 但是 按照 目前 最新 的 市值 統計前 五大 科技股 的 市值 已經來 到 四成 以上 了 那 換句 話 說 那 這些 標納斯達克 10 指數 他 就要 必須 進行 重新 的 特別 分配 那 我們 就要 來 觀察應 該 所有 的 這些 五大 科技 權值 股 都 會 被 調降 平等 那 調降 幅度 最大 的 很 有 可能 是 臉書 這是 目前 的 市場 預期 那 也 很 好 理解 啦 我們 如果 細看 今年 以來 這些 美國 股市 科技 權值 股 的 漲幅 表現 真的 是 極端 亮麗 NVIDIA 輝達 上 漲 幅度 是 高達 25% 臉書 Meta 漲幅 有 159 .% 特斯拉 漲幅 126 .% Amazon 漲幅 61% 蘋果 漲幅 4 成 6 微軟 漲幅 4 成 5Alphabet 漲幅 4 成 2 標普 平均 漲幅 也 才 1 成 8 而已 甚至 我們 把 標普等權 指數標 普等權 指數 就是 每一 隻 股票 都 是 1% 的 權重 就是 大家 的 權重 都 統一 這樣子 漲幅 才 7.4% 所以 換句 話 說 真的 美國 股市 就是 這幾支 權值 股 在 貢獻 的 那 你 說 漲 了 這麼 多 我們 過去 跟 投資 朋友 分享 過我 自己 的 操作 基本上 是屬 於 主動則實 被 動選 股換句 話 說 我們 購買 的 都 是屬 於 基金 ETF 而且 是 以 市值 型 進行加 總 那現 在 有 了 一個 驚人 亮麗 的 表現 其實 都 是 這幾支 股票 所 貢獻 的 那 換句 話 說 這支 股票 回檔 的 幅度 到 時候 也 會 大幅 的 影響 到 資產 部位 的 輪動 所以 你 能夠 持有 這些 資產價格 的 長 期圖 鑑當 中 本身 就要 接受 更 高 的 慣性 的 波動性 提供 給投資 朋友 那當然 了 很多 人 還是 會 說 那現 在 AI 的 浪潮 有 沒 有 可能 只是 新一波 的 泡沫 我 想 跟 投資 朋友 分享 的 事情 是 終會 有 沉寂 的 一天 這個 沉寂 的 一天 他 不 一定 是 AI 的 泡沫 撲滅 他 很 有 可能 只是 市場 上 不再 去 討論 所以 價格會 有 適度 的 修正 但是 是不是 一定 會 像是 數字 貨幣 或者 我們 看到 的 元 宇宙 那種 高 強度 的 暴跌 我 認為 是 不 一定 的 我們 具體 把 今年 以來 AI 的 漲幅 拿 來 跟 COVID 19 當時 在 元 宇宙 或者 相關 NFT 比特 幣 加密 貨幣 等等 的 行情 來 做 追 蹤 來 做 對 比 的 確 漲 勢 是 很 像 的 但 跌 勢 會 不 會 一 樣 呢 這 就 很 難 說 原因 是 因為 題材 總會 輪動 但 不 代表 輪動 的 當下 泡沫 就會 破滅 比如 說 以 電動車 而言 特斯拉 股價 雖然 跌 很多 但是 他 在 均值 回歸 之 後 再度 回到 上行 格局 但是 你 說 很多 的 中小型 的 動能 創 新股 或者 很多 加密 貨幣 相關 的 交易所 股票 ETF 很多 真的 就是 頻破底 破到 快 下市 了 對 吧 所以 我覺 得 還是 有 一點 區別 了 當然 行情 總是 會 輪動下 一波 的 題材 肯定 也 不是 AI 我 按照 過去 的 以往 經驗 通常 一個 題材 很少 活過 一年 的 元 宇宙 有 活過 一年 嗎 沒 有 NFT 有 活過 一年 嗎 沒 有 電動車 活過 一年 之 後 沉寂 之後看 要 隔 幾個 月 再 開始 對 吧 那 包括 前 幾年 的 5G 被動 元件 貨櫃 基本上 都 是 一樣 的 題材 總 是 會 輪動 的 好 8 點 50 分 了 那 其實 昨天 大家 最關 注 的 其實 是 我們 看到 銀行 股 的 財報 了 這 一次 昨天 公 佈 的 是 美銀 和 大摩 那 今天 晚上 我 記得 是 公 佈 高盛 了 事實 上 上 禮拜 我們 觀察到 富國 和 摩根 大通 花旗 都 公 佈 了 二季度 的 表現 富國 和 摩根 大通 因為 都 是 以 銀行 作為 主要 銀行業務來源 基本上 他 的 收益 老實 說 按照 目前 水平 來 看表現 是 極度 亮麗 的 尤其 是 摩根 大通 这 一次 收购 第一 购物 银行 以后 获利 表现 有 大幅 拉 抬 的 现象 花期 比较 长 一点 这 说明 市场 上 的 销金 领域 不是 特别 好 跟 今天 的 零售 销售 数据 有 一点 挂钩 刷 信用卡 的 消费量 的确 有缩 窄 一点点 但是 借钱 的 没 变少 而且 利率 还 在 升高 另外 一點 是 美銀 和 摩根 史坦利 在 昨天晚上 也 公 佈 了 二季度 的 業績 美銀 就是 還是 標準 的 比 較 多 有 接近 一半 以上 的 來源 是 來 自 於 放 貸業務 但是 摩根 史坦利 他 就是 標準 的 投行 他 就是 以 投資 他人 的 業務作 為 主要 營收 來源 這 一次 我們 可以 觀察到 不管 是 美銀 還是 大摩 本身 的 財報 都 是 極端 亮麗 的 從 美銀 的 淨利潤 來 做 觀察美銀 在 公 佈 二季度 的 營收當 中利潤 是 小幅 的 超乎 市場 預期 顯示 即便 利息 再 升高 但是 整體 的 放 貸量 並沒有 進行 大幅 的 萎縮 我們 具體 觀察美銀 在 二季度 的 營收 同比 增長 還有 一成 一來 到 253. 億 美元 小幅 高 於 預期 的 250 億 那淨 利息 的 收入 增長 就 很 高 了 有 一成 四 增幅 有 142 億 那利潤 同比 增長 是 19% 那 很 高達 到 74 億 所以 我們 具體 反觀 老實 說 即便 貸款 和 存款 的 增長 有 放緩 但是 還在 增加 這說明 就是 我 賺 的 不 像 去年 前年 的 速度 這麼 快 但是 我 還是 賺 的 比 去年 多 這個 就是 美銀 我們 可以 觀察到 利率 上升 反而 使得 他 的 建立 息持續 的 增長 那 他 的 表現 其 實並 不算 特別 差 那 另外 一個 是 大摩大摩 的 主要 營收 來源 其實 就 衝擊 力度 就 沒 有 這麼 大 了 因為 首先 他 有 很多 投資 銀行 的 業務 跟 債券 部門 有 比 較 顯著 的 相關 那 尤其 在 財務 管理部 門的 部門 的 營收 當中 其 實撐 起 了 很多 大摩 的 營收 尤其 是 美國 股市 從 去年 年底 到現 在 想 當然爾 你 可以 觀察到 就 連台灣 的 壽險業 都 有 開始 脾氣 泰來 的 現象 那大 摩 也 是 就 說 這些 財管 部門 他 主要 就是 針對 全球 資產價格 的 水平 來 做 一些 聯動 但是 他表現 也 不 說 特別 的 亮麗 啦 主要 就是 因為 債券 部門 到 目前 為止 還沒有 太大 的 起色 但是 在 財務 管理部 門 或者 像是 股票 權益 部門 基本上 都 有 蠻 明顯 的 資金 流入 好 那 我們 再 來 觀察 一下 美國 股市 四大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 0% 說 4953 然 6 點 1. 後 創 了 今年 以來 的 新高 那麼 標普上 漲 0.71% 說 3 在 2 點 45 點也 是 一樣 今年 以來 的 新高 納指 的 部分 上漲 108.76% 非半時間 35 點 今年 以來 新高 非半上 漲 5.013% 所以 3842 點 今年 以來 新高 OK 是 納指數 昨天 都 創 了 今年 以來 新高 那 看 一下 我們 今年 有 沒 有 機會來 跟 大家 追 蹤 都 創 了 歷 史 新高 呢 那 目前 看起 來 漲勢 速度 拉 抬 最快 的 肯定 是 廢板 只 不過 短線 上 而言 廢板 在 昨天 的 漲幅 反而 在 四大 指數 當中表現 最弱 昨天 反而 是 傳產 金融 的 道 瓊 比 較 強一點 事實 上 廢板 昨天 成分股 的確 有些 還蠻 有 賣壓 的 像 台 積電 就是 啊 台 積電 昨天 ADR 跌 了 1.57% 台北 股市 也 遭受 到 蠻 明顯 的 系 統性 的 賣壓 那應 該 是 外資有 適度 資金 的 輪 替 不過 因為 昨天 是 天亮 了 啊 最近 台北 股市 天亮 這說明 昨天 不 只是 外資 稍微 做 調節 的 問題 啊 昨天 是 內 資有 一批 人 跑 了 有 一批 人 跑 了 當然 他 跌點 也 不是 特別 嚴重 這說 明有 新 一輪 的 換手 開始 產生 那 我們 就 來 觀察 這一波 新 參 與 的 市場 他 能 不能 持續 帶動 股市 向上 至少 就 昨天 整體備 半 成分股 當中表現 最亮麗 的 推動 昨天 美國 股市 指數 還在 創高 的 很 明顯 是 輝達 昨天 大漲 了 2 .% 每股 縮 在 47 塊 又 創下 了 歷史 新高 那 這 一次 在 昨天 花旗 的 報告 當中 特別 把 輝達 在 市場 中 的 主導 地位 進行 了 一系列 的 分析 把 目標價 從 今年年底 的 420 塊 因為現 在 已經 超過 他 的 目標價 了 提升 到 520 塊樂觀 的 預期 甚至 可以 達到 60 塊 此外 我們 也 可以 觀察到 輝達 這一 波拉 抬 效果 的 資金 湧入 現象 其 實量 能 又 開始 有 逐步 放大 的 味道 了 值得 大家 來 多 做 一些 留意 那事 實上 其實 股價漲 到現 在 了 周期 投資者 你 會 發現 一開始 漲 很 開心 哦 漲 到後來 就 有 一點 開始 有點 擔心 啊 漲 上去 那 那 我 多出 來 的 現金 怎麼 辦 呢? 以前 我們 跟 投資 朋友 介紹過 一本 書 一本 經典 著作 叫 投資 的 奧義當 時 我 記得 還有 抽書 我 以前 跟 投資 朋友 分享 過我們 一開 始念 一本 書 的 時候 讀書要 先越 讀 越厚然 後 你 再 越讀 越 薄 什麼 意思 你 把 一件 書 做 一個 宏觀 的 瀏覽 之後根據 你 的 實質 操作 的 經驗 你 就 慢慢 的 開始 有 一點 經驗 投資 的 奧義他 是 兩位 非常 有 錢 的 應該 不是 講 非常 有 錢 非常 有 名望 的 兩位 教授 所寫 在 學界 和 商界 都 非常 有名 那 他裡 面書 中 就 引用 的 一個 例子 就 巴菲特 常常 舉的 他 說 如果 你 一輩子 要 經常 吃漢堡 但是 你 又 不養 牛 你 是 希望 牛肉 的 價格 不斷 的 上升 還是 希望 它 不斷 的 下滑 又問 另外 一個 例子 如果 你過 幾年 就要 買 一輛 汽車 你 希望 汽車 的 價格 是 不斷 的 上 漲 還是 希望 它 不斷 的 下滑 對 於 這兩個 問題 一般 人 都 很 好 回答 當然 是 下跌 我用 的 我 穿 的 我 吃 的 都 是 越 便宜 越 好 第三 個 問題 就 比 較 微妙 了 就 未來 5 年 假設 你 有 不斷 有 儲蓄 你 的 營收 啊 你 的 本業 收入 不斷 的 進來 你 需要 投資 啊 那 這 5 年 你 會 賺 很多 錢 那 你 希望 你 的 股票 價格現 在 看到 的 標普白 指數 是 不斷 的 上 漲 呢 還是 不斷 的 下跌 呢 那 大多 數人 呢 會 把 這個 問題 給答 錯 因為 他們 一開 始會 覺得 嗯 當然 是 希望 股票 上漲 但 你 會 發現 啊 你 自己 還要 不斷 的 儲蓄 不斷 的 投資 買 股票 但是 股票 價格 的 抬升 反而 會 讓 自己 的 購買 成本 有 大幅 拉升 所以 這股 價上 漲 對 於 很多 的 長 期 投資者 來 看 慢慢 的 從 一開 始終 於 脾氣 太好了 漲太多 就 變壞 消息 了 就 跟 牛肉 和 汽車 價格 的 上 漲 一樣 當然 對 那些 準備 賣 股票 然 後 洗手 不幹 的 人 感覺 是 有 好 處 的 但是 股價 下跌 對 於 那些 長 期 投資者 來 看 其實 才 是 真正 的 好消息 為 什麼 呢 因為 我們 會 越 買 越 開心 我們 的 資產 的 福利 效果 會表現 的 更好 所以 基本上 即便 股價漲 到 今年 現在 的 位階 我 還是 跟 投資 朋友 分享 即便 你 是 左側 交易者 左側 投資者 你 也 不要 因為 上 漲 到 現 在 而 灰心 當然 資產價格 的 損益 報酬帳 面上 的 獲利 開心 是 開心 但 真正 的 開心 反而 是 等待 乖離 瞎 跳 的 時候 來 進行 新 一輪 佈 建 的 時候 這個 時候 才 是 最好 的 我 反而 倒會 覺得 大家 可以 多 多一些 思考 和 留意 事實 上 美國 股市 的 行情 變動 你 會 發現 其實 投資永遠 都 是 自己 一個 人 的 事情 在 自己 一個 人 的 投資 增長 當中 你 會 不斷 面臨 到 這種 週期 的 挑戰 有 時候 市場 是 極度 的 恐慌 你會 懷疑 自己 是不是 買錯 了 是不是 應該 出新 股票 那有 時候 市場 漲太多 你 感覺 好像 表面 上 很樂觀 但是 你 仔細 一想現 在 反倒 是 週期 投資者 應該 要 擔心 的 時候 了 請 投資 朋友 多 多些 留意 和 參考 了 那 最 後 我們 來 聊 一下 銀行 股 就 目前 為止 的 漲幅 表現 事實 上表 現 也 不算 特別 差 了 我們 如果 是 從 今年 元月份 以來 的 表現 表現 相對 比較 亮麗 的 肯定 是 摩根 大通 這 一次 他 的 EPS 可是 創下 了 歷史 新高 再來 漲幅還 可以 的 大概 在 7% 左右 的 是 富國 銀行 那 至於 其他 家 像是 花旗 或者 是 摩根 士坦利 至少 今年 為止 還是 正 報酬 可是 我們 也 可以 觀察到 啦 你 像是 高盛 的 部分 或者 美銀 就 今年 以來 的 報酬 仍然 是屬 於 負報酬 換句 話 說 今年 三月份 那一波 的 銀行 危機 真的 非常 非常 的 傷那 這一波 傷下 來 之後美國 股市 有 沒 有 可能 產生 新一波 的 之間 輪動 至少 就 目前 散戶 的 佈 局 方向 是 有 一點 這種 味道 的 我們 可以 觀察到 大多 數散戶 目前 仍然 偏好 去 購買 那些 相對 低 基期 的 股票 比如 說 金融 傳產 或者 這些 看 起來 根本 沒什麼 漲 的 銀行 股 但是 我們 也 觀察到 了 正 由 於 過去 一個 季度 大家 受不了 開始 買 股票 但是 又 買 這些 低 基期 防禦性 的 股票 之 後 反而 拉 抬 的 還是 那些 AI 股 這 足以 證明 市場 的 情緒 跟 市場 的 價格 走勢 真的 是 呈現 高度 的 反向 相關 好 那 我們 最後來 聊 一下 台北 股市 的 表現 台股 特別 留意 的 其 實量 能 的 變化 跌點 倒 不是 特別 重要 昨天 跌 了 106 點 但是 成交 值 放大 到 48 億 啊 這個 是 兩年 來 的 最 大量 當然 如果 接下 來 幾天 都 是 這麼 大 的 量 那 就 說 明新 的 行情 要 回歸 但 不太可能 但 至少 可以 從 昨天 外資 進行系 統單 的 調節 看得出 來 我們 從櫃 買 和 台北 股市 都 看得出 來下 壓力 都 蠻重 的 昨天 跌 106 點加權 跌 到 172 點那櫃 買 的 部分 老實 說 也 有 蠻 明顯 的 賣 壓不過 我們 特別 留意 的 事情 是 因為 外資 昨天 並 不是 大賣 哦 他 的 賣 超 幅度 還 不如 在 7 月初 那一波 的 大幅 賣壓 所以 換句 話 說 昨天 有 這麼 強烈 的 出貨 的 意願並 不是 由外 資進 行主導 的 昨天 有 一大批 的 內資 正在 逃亡 當中 那 我們 也 可以 觀察到 了 這一波 拋售 拋出 來 的 貨是給 誰 的 應該 就是 散戶 投資者 那大 戶老實 說 啦 真正 的 這種 不管 是 投信 或 自行 商他 沒有 什麼 融資餘額 的 問題 基本上 融資餘額 就是 衡量 市場 上 的 散戶 意願 那 不管 是 大型 散戶 我們 講 松石 戶 還是 散戶 至少 這幾個 月 的 融資餘額 不斷 的 創高 是 一個 市場 的 共識 所以 昨天 很 有 可能 是 新一波 的 換手 計劃 那 當然 這波 換手 到底 多久 才 會 迎來 新 一輪 的 乖底 回調 這個 很 難 確認 但 至少 就 目前 層面 來 看 新一波 的 台北 股市 的 權值 結構 的 現象 有 可能 會陸續 的 出現 那 我們 具體 來 觀察因 為 在 整個 6 月份 的 表現 美國 股市 現在 開財報 嘛 那 接下 來 幾個 天 台北 股市 的 財報 也 會 不斷 的 公 佈 如果 我們 以 今年 對 於 蘋概 股 而言 最為 重要 的 權重 的 幾家 成分股 啊 你 像是 偽 創鴻海 或者 是 台 積電 等等 的 整體 在 6 月份 的 銷售額 當然 是屬 於 負值 增長 的 那 我們 可以 觀察到 如果 現在 要 準備 進行 iPhone15 的 備貨 差不多 七 八九月份 就要 開始 出貨 好轉 的 現象 那 你 看 這種 衰退 幅度 兩成 三成 能 不能 今年 同期 在 第三季 回到 正成長 有點 難度 喔 那 你 說 為 什麼 關注 蘋果 為 什麼 不 關注 AI 呢 那 AI 的 比例 占 比 就 很 低 嘛 我們 過去 跟 投資 朋友 已經 提過 了 這鴻海 這個 AI 伺服器 占 總營收 的 占 比 大概 也 就 3% 因業 搭 是 4% 到 6% 尾創 是 1.5% 那 這麼 少 的 比例 怎麼 可能 帶動 獲 利多 大 的 好轉 呢 那 你 當然 你 要 讓 他 顯著 的 好 轉還 是 要 那 批大 的 訂 單嘛 蘋果 仍然 是 台 積電 最大 的 客戶 所以 我們 反而 要 觀察 一下 蘋概 股 在 陸續 第三季 的 帶 貨潮會 不會 有 顯著 的 發展 現象 事實 上台 灣的 IC 出口 產值 年增率 目前 仍然 保持 在 低 檔震盪 當中 由 於 6 月份 未 完成 訂單 減掉 客戶 存貨 已 經有 顯著 好轉 的 現象 換句 話 說 訂單 已 經下 過來 了 我們 就 看營 收什麼 時候 開始 陸續 的 跟上 吧 今年 伺服器 肯定 是 不好 光是 Q1 的 出貨年 行率 就 已 經高達 兩成 所以 AI 是 救 不了 美國 股市 的 真正 AI 救 的 是 題材 和 行情 把 美国股市 救 起来 的 还是 我们 原本 具体 所 看到 那些 不管 是 生产 手机 的 或者 是 全体 的 3C 电子产品 所以 下半年 我们 必须 要 看到 全面性 的 复苏 光有 AI 复苏 肯定 是 不够 的 好 在 被 股市 上涨 10 点 说 在 17, 320 点 天亮 能 又 爆 很大 我 4, 506 真的 有人 在 跑 但是 也 有 很多 人 愿意 去 接 对 吧 好 了 感謝 各位 的 參 與 早上 9 點 03 分 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開盤 順利 炒盤 愉快