2023/7/20(四)AI行情結束?仁寶 宏碁跌停 英業達 廣達重挫 蘋果再創新高價【早晨財經速解讀】

快 走 老子 编 欢迎 收听 早晨 财经 速 解读 现在 是 台北 时间 203 年 7 月 20 号 礼拜四 早上 8 点 32 分 大家 早上好 我 是 鼎浩 每天 早上 开盘 前 半小时 我们 在 这边 陪伴着 各位 一起 解读 国际 财经新闻 时事 变化 那 美国股市 财报 机师 陆续 的 公告 结果 昨天 苹果 股价 先 创下 历史 新高 了 道 琼 也 重新 突破 了 3 万 5 千点 的 大关 值得 觀察 的 重點 是 昨天 其實 大部分 所公 佈 的 財報 也 沒 多 好 但 股價 是 持續 的 拉 抬 尤其 是 在 穿 山苦 得 道 窮 拉 抬 強度 是 特別 顯著 的 高盛 收漲 接近 1% 儘 管 他 的 財 報 老 實 說 了 獲 利 表 現 也 沒 有 多 亮 麗 更 像是 Netflix 或者 特斯拉 本身 雖然 在 財報 層面 有 的 營收創 新高 有 的 在 獲利表現 不 錯訂 閱數 超乎 預期 但是 其實 負面 消息 也 很多 比如 說 特斯拉 這一波 降價潮 是 成功 的 把 市 佔 率給 拉大 了 但 毛利率 反而 因此 而 下滑 Netflix 的 訂 閱用戶 雖然 比 市場 預期 來 的 高 但 不管 如何 現在 已經 不是 疫情 時代 了 使用 串流 線上 媒體 的 增幅 已經遠 不如 過去 以往 的 表現 反而 我們 值得 觀察 的 要點 是 不管 怎麼 說 這些 大型 科技 全智股 的 拉 抬 效果 是 特別 顯著 的 如果 我們 從 標普白 指數 當前 的 點位 來 做 觀察 已 經來 到 450 點 以上 了 所以 前方 只 剩下 兩波 的 小波 套牢 賣壓 一個 是 集中 在 今年年初 的 應 該講 去年 年初 的 460 點的 賣壓 再 來 就是 480 點的 高點 了 換句 話 說 老子 說標 普白 指數 這一波 的 底底 高 格局 已經 打得 很漂亮 了 而且 這一波 從 4 月 5 月份 的 拉 抬 之 後 就 再也 沒有 做 任何 的 怪力 回歸 我們 可以 觀察到 至少 前波 的 底體 高 格局 算是 蠻 確立 的 但 到 目前 為止 怪力 就 這樣 一路 給 拉上去 我們 具體 觀察 如果 從標 普白 指數 跟 納斯達克 10 指數 相 對 於 高點 的 距離 只 剩下 4% 和 5% 了 所以 換句 話 說 其實 稍微 多 努力 個 一個 禮拜 左右 很 順利 的 可能 就會 創下 10 高 了 這很難 想像 今年 是 景氣 下行 年 但是 我們 要 理解 其實 每年 的 市場 週期 的 慣性 就是 如此 我們 看到 20 年 的 股市 走跌 2022 年 財報 好不好 其實 普遍 表現 算是 不錯 一直 到 第四季 才 開始 有 一些 擴層 的 疑慮 但是 你會 發現 股價 是 在 203 年 才 開始 反映 真實 的 基本面 衰退 但是 股價 在 20 年 就 已 經先 走跌 了 那 23 年景 氣才 跟 著 走 皮 這就 好像 在 2018 年 年底 的 股市 下殺 其實 是 在 反映 2019 年 年初 的 經濟 走 皮 所以 鮑爾才 要 選擇 在 2019 年 選擇 預防性 降息 嘛 15 年 的 上陣 股災 其實 是 在 反映 16 年 的 庫存 循環過 於 嚴重 那 任何 的 庫存 循環 他 都 會 提前 6 到 9 個 月 來 提前 進行 反應 而 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 近來 去年 10 月份 是 整波 股票 市場 的 低點 我們 按照 股價 領先 基本面 6 到 9 個 月 來 做 反應 的 話 那 差不多 在 今年 的 第三季 我們 就要 看到 財報 有 顯著 的 好轉 所以 這一波 老實 說 財報 也 沒 有 多 亮麗 了 但是 呢 因為 大 的 那 幾支 還沒公 佈 你 說 網飛 不亮 也 沒關 係 市值 沒有 像 以前 這麼 大 了 那麼 高盛 不亮 也 沒關 係 他 也 不是 多 重要 啊 只要 那 五大 科技 權值 股亮麗 他 就 值得 起 這麼 高 的 指數點 為 什麼 因為 根本 就 那 幾次 在 漲 而已 其他 股票 老實 說 並沒有 太明顯 估值 泡沫 的 問題 啊 那 為 什麼 說 這一波 財報 就 特別 重要 因為 股價 已經 把 它定 調到 非常 高 的 財報 預測 水準 我們 來 做 一些 觀察 比如 說 從 一檔 ETFXLK 這一檔 是 標普白 指數 當中針 對 科技 板塊 所 挑選出 來 的 ETF 組成 股價 在 本週 創下 了 歷史 新高 價歷史 新高 不是 波段 新高 所以 這項 指數 他 已經 領先 了 納指 10 或者 費半 創下 了 歷史 新高 價那換 句 話 說 如果 你 股價要 創歷史 新高 那 你 財報 是不是 也 要 創下 歷史 接近 新高 因為 不 一定 要 新高 了 因為 財報 可能 是 要 到 203 年 年末 或者 到 204 年 年初 才 會 反映 目前 的 股價 水位 但是 至少 那個 拐點 是 要 非常 明顯 的 見 到 對 吧 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 啊 事 實上 我們 可以 了解 到 在 整個 美國 股市 各 大板 塊 當中 如果 是 以標 普白 指數 當中前 15 支 股票 的 平均 漲幅 年初 以來 大概 是 3 成 5 左右 那 如果 你 把 剩下 的 485 家來 做 觀察漲 幅 才 不到 5% 我們 講的 已經 不是 說 中小型 股沒漲 了 這個 大型 股是 一點 都 沒動 就 除了 那 15 隻 之外 剩下 的 485 隻 的 大型 股 都 沒動 漲幅 平均 才 4% 而已 那 這個 現象 老實 說 在 歐洲 股市 就 沒 有 這麼 明顯 了 歐股 反而 在 過去 兩個 季度 算是 比較 沉寂 一點 了 他 的 大型 股 跟 中小型 股老實 說 漲勢 其實 差不多 那 日本 股市 也 有 這種 感覺 了 就是 他 的 大型 股 的 確漲 幅 算是 比較 亮麗 平均 漲幅 大概 是 在 2% 左右 但 剩下 的 幾 隻 股票 平均 漲幅 大概 只有 10% 那亞洲 股市 是 受到 中國 股市 的 拖累 所以 看起 來 都 沒漲 但是 我們 至少 可以 了解 到 隨著 股票 市場 的 持續 拉 抬 效果 市場 的 確是 有 那種 沒 有 像 前 幾個 季度 如此 悲觀 但是 也 沒 有 到 極度 樂觀 而 我們 到底 要 怎麼 去 判斷 市場 已經 進入 了 全面性 的 樂觀 才 會 形成 股票 價格 的 速度 回調 呢 因為 我們 觀察前 幾周 小 標普 50 指數 的 未平 倉量 其實 空單 雖然 在 前 兩個 月 有 稍微 驟減 但是 驟減 之 後 最近 三個 禮拜 都 保持 在 一定 的 水位 所以 前陣子 去年 以來 大家 是 跌 到 怕 就 去年 接太多 了 不敢 再接 了 怕 會 被 套牢 今年 是 真的 漲到 怕 去年 是 跌 到 不敢 買 今年 是 漲 到 不敢 買 就 認為 漲太高 了 基期 這麼 高該 怎麼 辦 呢 但是 呢 什麼 時候 市場 才 會 進入 到 全面性 的 樂觀 追加 開始 認錯 真的 開始 買 股票 呢 我們 從 幾項 指標 來 做些 留意 延續 昨天 美英 基金 經理 人 的 報告 我們 可以 觀察到 現在 市場 認為 聯準 會 第一次 降息 的 時間 線 已 經有 大幅 延後的 跡象 了 大家 還記 得 在 今年 一季度 末 的 時候 當時 很多 投行還 預測 今年年底 有 降息 的 機會 我 當時 就 跟 投資 朋友 分享 根本 不 可能 看到 當時並 不是 用 單純 的 景氣 循環 角度 因為 景氣 循環 有 可能 會 受到 聯準 會 的 政策 移動 影響 所致 當時 純粹 是 因為 勞動力 市場 太強 勁 了 而且 當時 的 強勁 現象 足以 使得 勞動力 市場 是 長 達數 年 穩定 在 這麼 明顯 的 緊縮 結構 人 就是 走 了 這麼 多 嘛 不管 是 因為 死亡 人口 還是 因為 退休 人口 還是 因為 移民 法案 都 足以 彰顯 的 一定 會 缺工 那 一定 會 缺工 他 就 可以 拖住 經濟 不會 進入 到 深度 衰退 那現 在 問題 來 了 本來 預估 年底 要 降息 的 在 今年 三四 月份 银行 危机 结束 之后 啊 很多 人 认为 那 应该 是 明年 年初 降息 吧 结果 到 我们 最新 的 统计 哦 七月份 跟 六月份 的 统计 比较 起来 本来 在 六月份 我们 看到 浅蓝色 线 多数 人 是 认为 其实 还是 会 降息 只不过 呢 降息 时间 延到 明年 一季度 结果 呢 在 七月份 的 统计 啊 認為 明年 一季度 會 降息 的 機率 已經 有 大幅 砍 半 的 跡象 了 從 當時 接近 4 成 5 現在 只 剩下 2 成 5 左右 反而 大幅 上升 的 是 認為 有 可能 是 在 明年 的 二季度 才 有 可能 會 有 降息 的 可能性 這換句 話 說 市場 其實 還是 完全 沒有 打消 那種 對 於 降息 的 預期 只 不過 不斷 的 往後延 往後延 往後延 那 我 相信 有 一天 他 延到 說 204 年 以後再 降息 的 話 那 就 說 明市場 上 已經 進入 極度 樂觀 了 現在 市場 上 就是 有 一股 應該 會 降息 吧 嗯 景氣 不 可能 好到 那種 地步 吧 應該 還是 要 降息 一下 吧 每個 人 都 這樣 想 的 那 就是 標準 的 半信半疑 嘛 對 吧 那 另外 一項 數據 也 是 啊 就 市場 認為 說 到底 什麼 時候 會 進入 到 經濟 衰退 我們 看 下方 圖表本 來 市場 上 比 較 顯著 的 預 估值 在 今年 六月份 是 預估 在 今年 的 第四季 左右 會 進入 到 經濟 衰退 那 我們 這邊講 的 經濟 衰退 講的並 不是 財報 衰退 因為 按照 財報 衰退 的 數值 今年 四季度 而 去年 第四季 到 今年 一季度 美國 股市 最差 的 財報 已 經度過 了 這個 本季度 的 財報 是 一定 比上 季度 還要 來 得 好 的 我們 講 科技 國 但是 呢 我們 可以 觀察到 這張 圖表 他 顯示 的 是 需求 型 的 衰退 那 原本 市場 預估 是 今年 第四季 會 衰退 但是 在 7 月份 也 有 大幅 收窄 的 跡象 反而 我們 觀察到 在 第三行 認為 在 未來 18 個 月 不會 進入 到 衰退 的 比例 有 非常 顯著 增長 的 跡象 所以 投資 朋友 雖然 我們 不能 說現 在 市場 上 是 進入 到 全面 樂觀 但是 也 真的 沒 這麼 悲觀 就是 開始 有 一點 這個 立場 轉移 的 跡象 存在 了 就是 還是 認為 有 可能 會 降息 但是 呢 可能 真的 看不到 衰退 的 這種 感覺 好 所以 市場 的 情緒 的 變動 往往 意味著 他 什麼 時候 開始 追價 但 到 目前 為止 我們 頂 多 說 他 可能 也 就 剛開始 追 而已 好 所以 本輪 呢 雖然 怪力 有 適度 的 回調 但是 有 沒 有 大到 需要 大量 的 人 被 套牢 的 那種 呃 比 較 顯著式 的 回調 而 認為 可能 還要 再 等等 還要 再 等等 但是 呢 至少 我們 可以 承認 市場 的 情緒 是 真的 有 被 這段 時間 的 經濟 數據 受到 一些 影響 好 我們 看 一下 每個 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 109點.3% 縮 在 35, 061 點標 普開 指數 上 漲 10 點. 24% 在 456 點事 實上 道 瓊 和 標普 都 創 了 今年 以來 新高 而 道 瓊 的 上揚 力度 其實 這一波 突然 在 短短 一個 禮拜 之 內 大幅 的 進行 拉 抬 這說明 這一波 科技股 的 確有 開始 新 一輪 的 資金輪動 的 跡象 不過 昨天 其實 主要 漲 的 是 蘋果 對 吧 所以 蘋果 算不算 AI 其實 也 不太算 對 吧 所以 這波 真的 就是 只漲 那些 大 的 管 他 是不是 AI 反正 就是 把 資金 投入 到 大 的 納指 上 漲 4.38點 0% 衰 14358 點 反正 昨天 非半收 跌 非半 下跌 40 點 1.6% 衰 3801 點 昨天 首先 公 佈 的 是 高盛 財報 高盛 財報 本波 老實 說 從 獲利 或者 從營 收層 面來 看 他 並沒有 高 於 預期 太多 老實 說 甚至 有 一點遜 於 預期 但是 市場 始終 認為 隨著 高盛 他作 為 全球 的 大 投行 資產價格 的 漲 高 之 後 很 有 可能 還是 未來 有 不錯 的 展望 表現 反而 盤後還 上 漲 1% 這一點 有點 意外 那 反而 比較 值得 觀察 的 是 特斯拉 因為 特斯拉 在 二季度 的 營收 其實 是 創下 新高 的 但是 毛利率 卻 有 似乎 顯著 的 下滑 那 這個 很 好 理解 因為 特斯拉 在 過去 一段 時間 進行 了 大規模 的 調降 報價調 降潮 尤其 在 中國 市場 的 調降 幅度 又 非常 大 按照 去年 第四季 到 今年 一季度 的 數據 其實 在 中國 市場 的 市 占 已 經有 非常 顯著 的 擴大 尤其 現在 特斯拉 在 未來 展望 部分 德國 柏林 的 超級 工廠 目前 正在 進行 全面 的 改造 包括 一些 擴大電池 的 生產 所以 目前 特斯拉 雖然 盤後股 價有 稍微 適度 的 收跌 了 但 前 陣子 本來 就 漲 比 較 多 從後市 展望 來 觀察 的 話 如果 你 已經 把 市 占 吃 下 來 了 那 未來 就 等 景氣 復 甦 了 景氣 復 甦 看 起來 很快 就 會 把 價格給 調高 了 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 做 一些 追 蹤 但 這 一次 財報 就是 毛利率 下滑 的 幅度 是 有點 快 了 這說 明 他 的 確用 了 很多 用 調降 報價 擴大市 占 的 方式 但是 副作用 就是 毛利率 適度 的 走 皮 再 來 是 我們 觀察到 的 網飛 網飛 昨天 小漲 0.5% 美股 說 在 47 塊 但 盤 後 也 跟 著 下跌 了 因為 盤後營 收 年增率 雖然 有 2.7% 但是 其實 比 市場 預期 來 的 低 美股 存益 是 3.29% 又 比 預期 來 的 高 所以 這是 說明 一件 事情 網飛 其實 在 過去 一段 時間 也 適度 做 了 內部 的 資本 管控 資本 準決 的 支出 那 老實 說 我們 從 他 的 訂 閱戶 來 看 真的 已經 差不多 飽 和 了 你 也 很 難 想像 他會 有 那種 18 年 到 19 年 20 年 那種 高 幅度 的 訂 閱人數 的 增長 差不多 就 這樣 了 除非 他 開展 其他 業務 所以 有 時候 我們 必須 理解 到 這 某些 市場 他 始終 都 是 有 一個 明顯 的 飽 和 現象 的 這個 臉書 再 怎麼 長 他 的 用戶 差不多 也 就 這樣 了 所以 他 可能 會 發展 其他 的 軟體 發展 其他 的 元 宇宙 題材 等等 但是 在 某個 領域 當中 還是 有 一點 侷 限性 的 所以 有 時候 我們 跟 投資 朋友 分享 說 你 一直 一直 追 蹤 到 最 上游 你會 發現 有些 投資 清晰 算是 蠻路徑 算是 蠻 清晰 的 哦 就 說 這個 想一想 嘛 就 如果 蘋果 一直 是 台 積電 最大 的 客戶 那麼 台積電 就 永遠 沒 辦法 比 蘋果 還要 來 的 體量 來 的 大 假設 蘋果 永遠 是 他 最大 的 客戶 為 什麼 因為 他 的 這個 需求 的 TOP 頂 是 在 卡 在 蘋果 這一塊 當然 也 可以 說 他 接 很多 廠商 的 單 讓 台積 電獨大 那 也 OK 但是 你 回 復 到 上述 之後其實 最終 如果 AI 或者 說 伺服器 並 不是 這幾年 拖動 台積 電營 收持續 增長 的 原因 那 全球 的 手機 市場 有 多 大 當時 對 於 台 積電 的 營收 貢獻 就 有 多 大 所以 我們 才 講說 AI 這麼 重要 是 他 能 不能 開啟 一個 新紀元 就是 說過 去 十幾年 雖然 我們 看到 每年 都 有 不同 的 題材 但 你 會 發現 始終 都 圍繞 在 PC 筆電 手機 這一塊 那 這幾 年老 實說 全球 的 銷量 早就 已經 飽 和 了 你 看到 蘋果 股價還 可以 繼續 漲並 不是 因為 手機 市場 還在 茁壯 純粹 是 因為 中國大陸 手機 的 市 占 不斷 在 滑落 所以 手機 已經 變成 了 一種 存量 競爭 但是 如果 一個 行業並 不是 增量 競爭 的 話 那麼 其實 飽 和 他 是 遲 早 的 事情 而 AEI 就是 新一波 有 沒 有 可能 全球 都 在 進入 到 新一波 增量 競爭 的 區間 這個 值得 大家 來 留意 那 另外 一點 是 美國 股市 的 確拉 抬 效果 很 強烈 可是 我們 最近 觀察到 在羅素 30 指數 的 部分 總 市值 已經 超過 了 47 兆 美元 如果 我們 以 GDP 來 做 比值 的 話 最新 統計 是 26.5 兆 美元 那換句 話 說 如果 你 把 美國 股市 總 市值 相對 於 GDP 來 進行 比值 大概 是 1.7 倍 這個 1.7 倍 相 對 於 201 年 年底 那個 時候 的 表 現並 不是 特別 高 但是 你 如果 從 全球 從 20 年 以來 的 歷史 高原 值比較 起來 其實 也 算是 高 的 所以 很多 人會 擔心 這件 事情 那 我 自己 的 感觉 了 是 每 一轮 的 货币 宽松 他 都 会 把 泡沫 的 估值 比率 给 提高 那 换句话说 可能 比如说 以 股价 净值 比 来看 可能 以前 认为 啊 1.6 倍 的 股价 净值 比 它 是 一个 正常 的 形态 但是 呢 每 一次 货币 宽松 你 就 会 发现 了 1.8 倍 好像 就是 新 的 平均值 的 这种 感觉 所以 换句话说 随着 货币 宽松 的 推出 哦 目前 老实 说 啊 你 说表 虽然 还 在 持续 但 跟 傻 出来 的 钱 我们 也 很 清楚 啊 未来 有 一天 停止 缩表 绝对 不是 因为 他 说 到 20 年 以前 的 资产负债 水位 钱 是 一定 不会 变少 的 那 换句话说 资金 就是 多 了 这么 多 出来 那 反而 大家 要 用 一个 宏观 的 逻辑 来 看待 给予 市场 上 有 一个 更 高 的 泡沫 幅度 这 有些 人 他 会 用 30 年前 的 指标 来 确认 说 目前 是不是 有 极其 过高 的 疑虑 我 反倒 不会 用 这种 态度 来 做 观察 了 那 当然 市场 上 比较 在乎 的 事情 是 現在 數據 這麼 亮麗通 膨連葉倫 在 昨天 的 記者 會 當中 都 特別 表明 了 葉倫 其實 認為 說 6 月份 這一波 的 數據 看 起來 有 降溫 但是 並 不要 太樂觀 原因 是 因為 目前 從 勞動力 市場 的 角度 而言 雖然 有 適度 的 減弱 但是 各大 僵固 性通 膨到 目前 為止 都 沒 有 任何 顯著 的 下滑 跡象 那換句 話 說 葉倫其 實態度 很 明顯 他 認為 經濟 是 有 非常 大 的 機率 不會 進入 到 衰退 但 也 由 於 有 非常 大 的 機率 不會 衰退 所以 利率 水平 會維持 在 更 高 那 利率 水平 維持 在 更 高 他 可能 隱含 著 勞動力 市場 的 強勁 但 他 也 可能 隱含 著 利率 型 相關 產品 的 產業 他 所 受到 的 衝擊會 非常 大 那 換句 話 說 他 說 你 如果 科技 業已 經裁員 了 嗎 服務業 也 在 缺工 嘛 所以 呢 這說明 這兩個 問題 然後說 不會 太大 問題 一個 已經 做 資本 控管 了 一個 本來 就是 一直 需求 很 強烈 但是 跟 利率 型產 品相 關的 啊 資產價格 不管 是 房市 還是 銀行業 這壓力 其實 是 很大 的 那 到底 要 不要 犧牲 這麼 多 的 這些 產業 的 利益 來換 取現 在 看 起來 有 軟 走路 的 機會 存在 葉倫是 抱持 著遲疑 的 態度 的 他 也 認為 基本上 還是 要 適度 的 進行 一些 刺激 所以 利率 也 不能 夠 一路 升上去 那換句 話 說現 在 整個 美國 股市 的 跡象 已經 比前 幾個 月 狀況 好 很多 前 幾個 月 是 經濟 衰退 又 要 來 了 通膨又維持 在 高檔 怎麼 辦現 在 的 問題 就是 通膨下 不來 但是 經濟 好像 也 沒差 到 哪裡 去 但是 也 不能 再 多 升息 更 多 了 所以 只能 等 但是 等 可能 不利 於 明年 的 選舉 所以 這個 就是 值得 大家 觀察 的 跡象 那麼 在 這段 時間 唯一 會 受害 的 其實 就 只有 債券 投資者 而已 就是 大部分 股票 投資者 頂 多 就 資金輪動 但是 對 於 債券 投資者 而言 因為 葉倫是 財政部 他 比 較 擔心 的 是 債務 的 問題 其實 這次 財政部 特別 提到 了 203 年 在 5 月份 所 提出 的 國際 資本 的 流動 報告 這份 報告 當中 其實 你 可以 觀察到 外國 投資者 持有 美國債 的 規模 在 今年 1 月 到 5 月底 出現 了 4 個 月 以來 的 首度 減少 最 受矚 目的 其實 是 日本 和 中國 這兩個 美國 最大 的 海外 債主 在 5 月份 的 時候 均 大幅 的 減持 美國國債 那 我們 可以 觀察到 如果 是 以 日本 來 看 日本 本身 是 美國 最大 的 美國債 的 海外 持有者 不過 我們 可以 觀察到 日本 大概 是 從 月初 大概 是 1.2 兆 美元 降到 了 接近 1 兆 美元 等 於 是 減少 的 幅度 算是 1.2 兆 其實 減少 幅度 算蠻 大 的 這個 是 日本 過去 有史 以來 應該 是 史 上 最大 的 寬 鬆 最大 的 美債 拋售 政策 絕對值 拋售 很多 也 不 太 意外 因為 本來 全球 的 美債 膨脹 速度 就 很快 那 更 重要 的 是 中國 中國 的 拋售 就 情有可原 但是 如果 你 看到 前 幾名 都 在 大幅度 的 拋售 其實 就 連英國 或者 在 美國前 五大 的 海外 債主當 中 就 在 整個 5 月份 其實 只有 盧森堡 增持 其他 全部 都 在 減持 所以 我們 可以 觀察到 就是 全球 進行 大幅度 的 債券 的 拋售 這它 可以 分為 幾個 層次 第一 個 是 呃 你 像是 中國 和 日本 呢 他 難免 要 進行 一些 貨幣 沖 銷 政策 那為 什麼 要 做 貨幣 沖 銷呢 就是 呃 貨幣 內部 貶值過 兇 了 嗎 那 貶值過 兇 你 有 兩種 方式 可以 解決 嗎 一種 升息 你 升息 資金 就 回來 了 對 吧 你 貨幣 就 之前 拿到 的 利息 就 更 多 了 但是 呢 很 可惜 的 日本 和 中國 目前 沒有 達 到 升息 的 條件 然後因 為 景氣 沒有 想象 中來 的 那麼 亮麗 那 日本 是 毒藥 不能 停 嗎 中國 是 內部 通俗 所以 不 可能 升息 那 不 可能 升息 該 怎麼 辦 呢 他 就 只好 從 匯率 端 來 做 著手 那 如何 把 人民 幣匯率 進行 拉 抬 呢 那 就要 把 身上 的 美 在 美元 进行 高强度 的 抛售 抛售 完 之后 拿换 到 的 美元 拿来 买 人民币 用 这种 方式 那 其实 不 只是 在 呃 这个 中日 体系 当中 有 这样 的 情况 发生 了 你 会 发现 最近 欧元 也 很 强 啊 可是 你 也 發現 了 就是 歐元區 的 升息 政策 利率 並沒有 產生 大幅度 的 改變 而且 歐元區 通 膨 又 比美 國高 英國通 膨 更 高 對 不 對 所以 你 看到 歐英 在 最近 幾個 月 六七 月 其實 都 採取 了 一些 匯率 干預 政策 換句 話 說 就 連歐洲 和 英國 本身 都 在 陸續 進行 美債 的 出脫 那 出脫 的 目的 就是 要 穩住 內部 的 匯率 那 你 一直 出脫 美債 那 對 於 葉倫來 看 壓力 就 來 了 那 美債 的 流動性 該 如何 解決 呢 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 尤其 歐洲 和 英國 目前 的 經濟 水平 老實 說 是 真的 比美 國差 了 一些 我們 舉個 例子 來 看 這張 圖表是 經濟 驚奇 指數 也 就是 我們 過去 從 花旗 驚奇 指數邊 站 而 來 的 這項 指數 如果 越 往上走 它 不 代表 說絕 對 值得 好 或 壞 他 只 說 市場 公 佈 出來 的 數據 有 沒 有 比 你 當時 預期 來 的 好 過去 我們 提過 就算 你 考 了 9 分 但是 我 对于 你 的 预期 是 10 分 那 你 一样 得 跌 啊 好 即使 你 绝对 是 表现 不错 它 是 一种 情绪 上 的 预期 变化 那 你 可以 观察 到 在 美国市场 当中 经济 的 惊奇 指数 是 不断 在 创高 的 从 今年 6 月 7 月份 开始 那 换句话说 每 一次 美国 经济 所 公布 的 数据 大部分 都 比 市场 预期 想象 中来 的 亮丽 可是 欧洲 市场 就 不 太 一样 了 歐洲 市場 是 真的 從 整個 23 年 年初 以來 就 開始 有 蠻 明顯 的 下行 跡象 所以 投資 朋友 你 可以 觀察到 為 什麼 在 2 年 到 23 年初 歐洲 股市 表現 這麼 強因 為 那段 時間 很多 的 歐洲 的 精品 股 奢侈品 股 的 確帶動 了 非常 亮麗 的 表現 而 那種 亮麗 的 表現 導致 了 歐洲 股價 持續 持穩 所以 當時 你 看到 英國 股市 法國 股市 居然 都 還在 創歷史 新高 在 熊市 當中 對 吧 好 那現 在 就 不 一樣 了 現 在 是 歐洲 經濟 好像 沒有 顯著 的 好轉 那 他 又 不能 升息 升太多 那 更 不 可能 降息 嗎 因為 通膨還 很 高 這就導致 了 歐洲 和 英國面 臨一個 相對 比較 嚴峻 的 處境 這是 我們 值得 觀察 的 要件 那 接下 來 的 觀察 要件 反倒 是 隨著 AI 題材 你 看到 在 台北 股市 似乎 有 一 點 鬆 動 的 跡 象 存在 加上 美國 股市 很快 要 見 真章 了 我 個 人 是 認為 不 可能 好到 那種 地步 所以 這 一定 要 有 新 一輪 的 題 材來 進行 一些 輪動的確 這 一次 剛才 我們 提到 的 特斯拉 在 二季度 的 整體 產量 是 47 萬輛 季 增率 有 9% 年增率 有 86% 所以 這次 特斯拉 其實 我個 人 認為 是 表現 不差 的 他 就是 因為 報價調 太 便宜 了 所以 毛利率 下滑 而已 我們 具體 來 觀察 如果 按照 目前 特斯拉 美股 盈餘 每年 的 增長 路線 203 年 頂 多 增長 幅度 比 21 年 2 年 低 但是 從 實質 的 美股 盈餘來 看 他 只是 一個 適度 的 走 皮 之後先 蹲 後 跳 而已 所以 我們 可以 觀察到 这个 特斯拉 EPS 在 23 年 预估 是 3.92 块 24 年 预估 就 会 来到 5.68 块 205 年 就 会 来到 8.3 块 我们 事实上 从 交车量 来 做 观察 如果 你 是 给 他 原本 售价 的话 早就 已经 远远 超过 预期 了 股价 会 更 高 所以 特斯拉 本次 的 受到 明显 股价 的 沉压 纯粹 是因为 报价 跟着 调降 的 原因 那 交付 車輛 雖然 不 像 前 幾個 月 來 的 這麼 快速 但是 其實 還在 一個 高 強度 的 增長 當中 從 總體 趨勢 來 看 所以 我 反倒 不會 有 這種 想法 了 OK 好 那 為 什麼 突然 聊 特斯拉 因為 市場 上 其實 在 猜 下 一個 主題 對 不 對 好 那 我們 也 不 做 多 多一些 預判 但是 各位 可以 了解 到 這 有些 泡沫 是 會 破 的 有些 泡沫 它 只是 一個 均值 回歸 AI 很 有 可能 是 一個 均值 回歸 因為 這很明顯 這幾大 科技 權值 股 啊 是 真的 有 明顯 獲利動 能 的 顯著 拉 抬 那麼 另外 一點 特色 呢 他 是 一個 左手 點啊 可是 過去 大家 比較 關注 的 一些 防禦性 的 概念股 啊 台 股台 股 不 一樣 台股 都 是 那些 這個 伺服器 啊 剛好 達 到 這波 順風車 本來 投資高 股息 的 瞬間 被 變 aietf 對 不 對 像 0879 這樣子 啊 那過 去 那種 比較 防禦性 的 看 起來 好像 在 全球 進入 到 衰退 格局 當中 還在 不斷 創高 的 這些 族群 我舉 例來 說 瑞士 奢侈品 公司 利豐 集團 這 一次 公 佈 了 在 今年 一季度 業績 你 會 發現 其實 有 蠻 明顯 的 下滑 跡象 的 換句 話 說 過去 本來 在 景氣 衰退期 當中表現 最亮麗 的 奢侈 蘋果現 在 反而 開始 走 皮 了 利豐 集團 Q1 銷售額 的 同比 雖然 還有 增長 1 成 9 但是 我們 可以 觀察到 美洲 地區 意外 下降 了 2% 這說 明美國 人現 在 好像 對 於 奢侈品 的 購買量 有 明顯 退 卻 的 跡象 那 中國 的 需求 其實 還在 增長 中國亞 太 地區 增長 的 4 成 這很好 理解 因為 去年 封城 所以 他 本來 會 有 顯著 的 拉 抬 但 問題 就 在 於 這個 歐元 對 於 人民 幣匯率 漲幅 已經 高達 接近 一成 八 所以 這個 大陸民眾 他 是 多花 了 接近 兩成 的 價錢來 購買 這些 奢侈品 這個 壓力 其實 是 很大 的 但是 還 可以 有 如此 亮眼 的 表現 這說 明其實 整體 的 消費 水平 的 復 甦 其實 可能 沒有 想像中 來 的 差 好 了 其實 我們 今天 8 點 5 分 不能 講太多 但 我們 今天 就 主要 梳理 一下 投資人 對 於 目前 股票 市場 的 疑慮 為 什麼 有 時候 我們 說 市場 又 半信半疑 市場 又 極度 樂觀 因為 市場 情緒 指標 真的 每天 在 變 但 你 可以 發現 到 一個 趨勢 就是 從來 沒有 進入 到 極度樂 觀過 從 來 沒 有 一直 到 目前 為止 都 是 那 按照 過去 景氣 循環 的 邏輯 通常 要 進入 到 擴張 格局 才 會 進入 到 全面性 的 樂觀 或者 至少 走入 到 復 甦 進入 擴張 格局 這段 時間 才 比 較 有 機會 那 我們 就 看 一下 到 時候 的 情況 了 當然 了 這幾年 大家 投資人 有 越來 越多人 關注 目前 總體 經濟 的 分析 和 發展 那 我 自己 的 節目 也 是 大家 會 發現 越來 越多人 重視 總體 景氣 投資 的 變化 這 代表 著其 實越 多 人 看 的 時間 是 越來 越長 的 這是 一件 好 事情 那 我們 每天 的 累積 的 觀看 人數 也 知道 大家 常常 會 分析 觀看 不同 的 總體 經濟 的 分析 方式 所以 我 也 歡迎 各位 可以 去 搜尋 不同 的 總經商 的 平台 那 我 跟 大家 分享 一個 因為 最近 國泰世華 他 也 舉辦 他 其實 每年 都 會 舉辦 定期 的 投資論壇 講座 了 那 這 一次 其實 舉辦 時間 已 經過 了 我們 在 上 週五 7 月 14 號那 雖然 他 的 直播 已經 結束 了 但是 還是 可以 看到 後 續 的 影片 影片 連結 我 就 放在 影片 區當 中 留言 區 提供 給投資 朋友 參考 大家 也 是 可以 參考 不同 的 總體 經濟 分析 的 方式 其實 這次 演講 都 算蠻 厲害 的 人 像是 平號 的 全球 經濟 顧問 RichardCorrida 還有 國泰人壽 的 資深 副 總經理 王怡 聰怡 聰姐 以及 國泰世華 的 首席 經濟 學家林啟 超哥 其實 這些 人物 我 都 會 稍微 關注 一下 大家 對 於 經濟 形勢 的 變化 上次 我 也 受邀 到華山 當時 是 國泰世華 的 講座 來 跟 大家 分享 所以 如果 大家 對 於 總體 經濟 有 興趣 的 話 也 可以 前往 觀看 了 那麼 資訊欄 的 話 會 有 YouTube 的 連結 提供 投資 朋友 做 一些 參考 我常 跟 投資 朋友 分享 我們 做 的 任何 的 分析 都 有 一個 目的 就是 把 自己 的 回測 和 自己 分析 的 邏輯 和 經驗 提供 給投資 朋友 任何 不 提供 自己 分析 邏輯 的 數據 和 經驗 的 專家 某種 程度 都 有 一點 詐騙 的 成分 你 一定 要 把 自己 的 投資 理念 給說 清楚 讓 投資 朋友 自己 來 進行 判斷 那 我 相信 即便 我 預測 錯 了 大家 都 可以 諒解 為 什麼 因為 至少 把 我 把 我 自己 的 投資 邏輯給 說 清楚 了 那 各位 會 發現 我們 自 從 進行 週期 投資 的 邏輯 操作 以來 依循 著景氣 循環 你 絕對 不會 錯 你 只是 看 你 能 不能 熬 得 過去 而已 好 我們 看 一下 最 後 臺 北 股市 臺 北 股市 昨天 早盤 開 在 17, 268 點 最高 縮 在 17, 340 點好 了 那 最後是 縮 在 17, 6 點 下跌 了 1 點 但是 昨天 超級 大量 對 不 對 好 4271億 雖然 不 像 7 月 18 號的 490 億 這麼 高 但是 量 能 是 突然 有 一點 飆升 的 感覺 了 這倒 是 事實 但 我們 可以 觀察到 了 這一波 大量 大概 是 從 四月 中旬 以來 一萬 五千 點以 來 大展 兩 千多 點 第一波 那種 非常 顯著 的 大量 這說 明因 為 臺 北國 是 沒 有 超級 大點 你 知道 嗎 臺 北國 是 這一波 就是 有點 君子 回歸 這說 明散戶 目前 龍之魚 的 大增 應該 就是 大局 的 進場 接 走 了 主力 的 籌碼 所以 現在 是 新一波 的 資金 的 輪動 那 不 代表 股市 會 進行 大幅度 回跌 只是 說 第一波 的 換手 籌碼終 於 在 今年 以來 出現 了 前 陣子 從 去年 10 月 到 現在 之前 基本上 都 是 外資 進行 的 顯著 拉 抬 一直 到現 在 才 有 開始 有 那 隻 散戶 開始 追加 的 聲浪 那 當然 了 台幣 匯率 在 最近 有 一點 走 升跡 象 但 外資並 沒 有 說 超級 進行 弄 高 強度 的 回補 我們 比 較 值得 觀察 的 事情 是 現 在 在 年底 伺服器 是 市場 的 亮點 的 確我們 按照 伺服器 的 出貨 成長 率來 看 的 確是 整個 203 年 到 205 年 的 矚 目的 亮點 原因 是 因為 它 增長 的 速度 是 很明 顯會 大 於 智慧型 手機 或者 NB 產業 但是 如果 下半年 我们 看到 的 这些 ODM 厂 基本面 要 追上来 光靠 伺服器 是 一定 不够 的 为什么 这么 说 过去 我们 已经 跟 投资 朋友 提过 了 AI 伺服器 占 整体 伺服器 营收 的 比例 唯一 的 部分 大概 仅仅 就 10% 而已 广达 是 5% 到 10% 伪创 是 10% 到 15% 鸿海 是 20% 英业达 是 10% 到 15% 可是 我们 还是 要 知道 我們 講的 是 AI 伺服器 佔 整體 伺服器 的 比例 也 不是 所有 的 代工 廠 全部都是 代工 伺服器 的 EU 代工 筆電 的 NB 的 手機 的 都 有 所以 換句 話 說 其實 AI 伺服器 是 不足以 把 這些 基本面 積給 救起 來 的 所以 下半年 如果 要 復 甦 就 必須 是 要 全面性 的 復 甦 也 就是 不管 你 是不是 伺服器 你 賣 電腦 的 你 賣 手機 的 基本上 都 要 復 甦 才 可以 撐 得 起 目前 的 高位 所以 換句 話 說現 在 的 股價漲 那麼 高其實 未來 發生 均值 回歸 的 可能性 一直 都 蠻 明顯 的 當然 我 也 講了 接近 兩個 禮拜 左右 了 現 在 才 開始 有 新一波 的 回檔 所以 短期 的 股價 預測 他 其實 是 有情 緒主導 的 但 長 期 而言 他 的 基本面 值不值得 這麼 高 的 股價 這個 就 留給 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 了 好 我們 最後來 看 一下 這個 啊 不好意思 啊 宜 沖 宜 沖 哥 啦 對 不起 不好意思 剛 不然 講宜 沖 宜 沖 哥 ok 這個 其 實國 泰世華 他 有 很多 的 數據 我 覺得 在 不管 他 的 報告 當中 還是 他 每年 所舉 辦 的 講座 其實 都 有些 都 蠻 精彩 的 我 自己 也 常常 去 受邀 去 演講 其實 當中 有 很多 總經 的 思維 你 會 發現 每個 人用 的 數據 一樣 但是 分析 的 結果 卻 完全 不一樣 這個 非常 有趣 所以 我覺 得 大家 即使 是 總經 投資者 一樣 要 多 做 一些 留意 和 思考 就 每個 人 其實 分析 的 觀點 是 不同 的 台北 股市 上漲 5 點, 縮 在 172 點 今天 量 能 就 稍微 有點 縮 了 量 能 不是 特別 大 大概 30 除以 而已 我們 就 看 一下 現在 禮拜 四 很快 就要 到 來 了 今天 台積 電發售 會 見 真章 可能 會 有點 下調 但是 股價 又 不是 反映 今年 股價 在 反映 6 到 9 個 月 之 後 的 表現 OK 我们 就 到时候 再来 跟 投资 朋友 追踪 台积 电法 收汇 的 变化 了 祝福 投资 朋友 看盘 顺利 操盘 愉快 我们 就 明天 早上 8 点半 早晨 财经 速 解读 再 相见