2023/7/21(五)台積電下修2023營收 利空出盡?經濟軟著陸 房地產卻陷僵局?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 7 月 21 號禮 拜 五 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 蘇天 皓 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 隨時 變化 那美國 股市 開始 迎來 了 相 對 大 的 回檔 這 一次 納指 收跌 了 接近 2% 費城辦 到底 指數 跌點 是 137 點 直接 跌 了 3.6% 那當然 昨天 台積 電下 收 今年 營收 展望 之後股價 也 有 顯著 的 壓跌 包括 英特 爾 和 匯達 本身 跌幅 都 大概 有 3% 左右 那事 實上 這一波 很 明顯 即便 美國 股市 到 目前 為止 財報 開 的 其實 也 不算 特別 差 大多 數都 是 符合 預期 或者 高 於 預期 但是 股價 本來 就 已 經漲 很多 所以 本来 就 容易 会 有 这种 利多 进出 或者说 市场 的 预期 拉高 之后 稍微 达标 之后 的 均值 回涨 这种 现象 算是 正常 的 加上 美国股市 当前 的 乖离 率 真的 拉 的 非常 非常 的 高 今年以来 几乎 没有 任何 做 乖离 式 的 下调 所以 如果 这一波 随着 财报季 来到 尾声 或者 来到 一个 7 月底 是 最 多 财报 公布 的 时间 点 是否 会 让 市场 上 的 消息 一次 给 发酵 完 值得 大家 来 多 做些 留意 了 这 一次 我们 可以 观察 到 在 Fixed 的 数据 当中 迄今为止 标普派 指数 已经 公布 了 大概 有 接近 两成 左右 的 财报 有 74% 的 财报 是 超乎 预期 的 当然 这比 过去 几个 季度 的 7% 低 了 一点点 但是 这 还 不 重要 为什么 因为 这 20% 其实 没有 什么 太大 的 股票 是 足以 影响 到 指数 的 真正 影响 到 指数 的 是 下个 礼拜 包括 google 的 母公司 alphabet 微软 meta 等等 这些 科技 全职 股 陆续 所 公布 的 财报 这些 财报 才 真的 对于 指数 有 影响 因为 这些 财报 才 是 真正 的 全职 股而 我们 反而 可以 观察 的 是从 几项 数据 来 衡量 目前 資產價格 尤其 是 風險 資產 的 炒作 持續 的 發酵 但是 從 一些 看似 是 避險 資產 甚至 跟 利率 連動 性比 較 高 的 一些 產品 價格 目前 所 受到 的 成壓 反而 是 特別 顯著 的 我們 先 觀察 昨天 最新 所公 佈 的 全美 房地產 經紀 人 協會公 佈 的 這個 6 月份 成屋 銷售額 整体 销售 月 减率 是 来到 3 .% 416 万户 比 市场 预期 低 非常 多 这个 也 是 今年 元月份 以来 最 糟糕 的 表现 与此同时 7 月份 的 费城 联 总会 银行 制造业 指数 也 比前 一个月 稍微 有所 收敛 来到 13.5% 也 比 预期 来 的 差劲 我们 可以 观察 的 蛮 有趣 的 一个 迹象 是从 美国 的 成屋 销售量 来看 的確 今年 本來 就是 一個 蠻 顯著 的 下行 格局 那 利率 那麼 高 誰 願 意用 7% 30 年 期房 貸鎖 住 自己 一輩子 呢 稍微 有 一點 財經常識 的 人 都 會 想要 等到 下一輪 的 降息 潮開始 發酵 再 來 做 買入 可是 我們 也 觀察到 有趣 的 現象量 雖然 在 縮 可是 美國 成屋 房價 的 中 位數 居然 在 上 個 月 又 創高 了 而且 從 今年 元月份 以來 就 不斷 在 一個 顯著 的 上升 格局 這是 蠻 尷尬 的 一個 情況 因為 我們 從 成屋 的 房價 就 從 住宅 面來 做 觀察 它 是 在 上 漲 可是 如果 各位 如果 以 商用 不動產 的 角度 來 做 觀察 目前 其實 正在 拐頭 下 彎 商用 不動產 在 過去 以往 隨著景氣 的 變動 連度 比 較 高 它 的 僵固 性 相对 于 住宅 来 的 更 低 原因 是因为 你 如果 大规模 裁员 那 大家 就 不 需要 办公室 了 那 房价 很 自然 就 会 下跌 比如说 09 年 那 一次 股灾 整体 美国 商用 不动产 的 房价 指数 就 跌幅 高 达 三成 七 那 在 190 年代 当年 也 是 跌 了 两成 左右 那 现在 已经 正式 拐头 下 弯 了 换句话说 现在 美国 的 商用 不动产 已经 正式 进入 到 下行 区间 好 但 很 有趣 的 是 住宅 中位数 房价 還在 創高 那 這要 怎麼 形容 呢 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 了 商用 不送產 的 下跌 它 來 自 於 在 疫情 之 後 控制率 大幅 上升 沒 有人 想要 回到 CBD 地區 工作 大家 都 想要 workfromhome 最後就 形成 了 辦 公室 的 控制率 大幅 增高 大家 沒 有人 要 付 租金 了 嘛 那 商辦 就 空下 來 所以 價格 很 自然 就 會 下跌 但是 我們 過去 也 跟 投資 朋友 提過 美國 的 住宅 市場 是 沒 有 這個 現況 的 怎麼 說 呢 因為 美國 從 08 年 以後自 從 遭遇 到次 貸海嘯 基本上 對 於 房屋 的 庫 存量 就 不斷 在 下滑 當中 也 就是 過去 幾年 在 美國作 為 建商 你 建 房子 是 賺 不到 什麼 錢 的 因為 市場 對 於 房市 的 監管 以及 對 於 房市 的 信心 已經 不如 07 年 06 年 那樣 熱烈 所以 成屋 庫存 是 長 年期 的 下滑 一直 到 今年 都 還在 過去 10 年 來 的 低點 換句 話 說 美國 的 住宅 成屋 其實 是 非常 之少 的 所以 這也 觀察到 為 什麼 NAHP 這 一次 的 房價 指數 可以 在 短 時間 內 進行 上揚 即便 利息 都 還沒有 調降 所以 呢 我們 可以 觀察到 美國 的 房市 現在 還是 蠻 有趣 的 現況 就是 量縮 的 很 明顯 但是 房價 再 創高 因為 成 屋庫 存帶 低 但是 呢 商用 不動產 已經 提前 先拐頭 下 彎 了 可是 按照 目前 的 角度 個 人 認為 成屋 庫存 其實 也 很 難 在 短期 內 大幅 提升 你現 在 的 金安 都 是 五年 六年 以 後 的 事情 所以 我覺 得 很 難 對 於 房價 有 新 一輪 的 打擊 啦 反而 我們 要 觀察 的 是 聯準 會 的 態度 聯準 會 很 清楚 目前 真正 全美 的 風險 其實 在 銀行 端 不 在 於 衰退 也 不 在 於 房價會 不會 重跌 重跌 也 不 在 於 違約率 的 大幅 上升 目前 這些 現象 都 沒 有 開始 發酵 即便 這 一次 銀行 股所公 佈 出來 的 財報 有 一些 區 域性 銀行 表現 沒 這麼 亮麗聯 準會 好像 也 沒 有 發表 更 多 的 談話 反而 我們 可以 觀察市 場針 對 降息 的 預期 是 不斷 的 延後也 就是 市場 對 於 經濟 的 信心 是 不斷 提升 的 我們 可以 觀察到 如果 按照 最新 的 FedWatch 來 進行 統計 7 月份 的 聯 邦基 準 利率 的 峰值 大概 會 在 5.2% 到 5 .% 也 就是 大家 認為 會 再 多 升息 一碼 那麼 如果 是 以下 一次 降息 的 空間 市場 的 預期 大概 是 在 明年 3 月份 左右 那 我們 相信 這個 時間線應該 還會 再 往後延 因為 目前 下半年 在 整體 景氣 的 僵固 性 如此 延續 的 話 那麼 應該 是 到 明年 中旬 才 有 預防性 降息 的 可能性 而且 就算 降 了 就 頂 多 就是 預防性 降息 應該 是 沒 那麼 輕易 進入 到 長 期 的 降息 循環 當中 因為 目前 勞動力 市場 保持 這麼 強勁 加上 景氣 又 剛從 衰退期 進入 到 復 甦 期 那 從 復 甦 期 進入 到 擴張 格局 其實 還有 一段 時間 當然 大部分 的 經濟 學家 按照 目前 殖 利率 倒掛 等等 其他 的 現象 撇開 就業 不快 很多 人 還是 認為 是 有 衰退 的 機率 的 我們 以 經濟 學家 的 表述 來 做 觀察 認為 有 58% 的 機率 是 會 進入 到 衰退 格局 24% 是 軟著陸 18% 是 硬 著陸 但 不 衰退 所以 經濟 學家 到 目前 為止 老實 說 對 於 經濟 還是 有 一點 隱憂 的 但 這跟 投行 的 看法 就 不 太 一樣 了 投行 已經 有 大幅 轉彎 的 跡象 在 了 投行 已經 越來 越 相信 今年 有 軟著陸 或者 輕度 衰退 的 機率 存在 這個 是 市場 上 開始 有點 拖過 的 感覺 不過 我們 也 要 承認 啦 這個 經濟 學家 本來 就是 用學理 的 方式 來 進行 衰退 預期 的 判斷 按照 殖 利率 倒掛 的 現象 好像 真的 得 衰退 嘛 但是 目前 的 勞動力 市場 的 結構 足以 證明 它 一定 不是 大規模 失業式 的 衰退 因為 人 真的 變得 很少 所以 以前 我們 講一個 笑 話 嘛 經濟 學家 在 過去 5 次 的 經濟 衰退 當中 預測 了 9 次什麼 意思 他 每年 他 每半年 每個 季度 都 在 預測會 衰退 每年 都 會 有 這樣 的 聲浪 所以 基本上 大多 數人 認為 聯準 會 目前 的 指引 根據 6 月份 的 表現 是 不 需要 大幅 改變 的 就是 說 7 月份 他 所 發表 的 談話 應該 跟 6 月份 是 差不多 的 因為 聯準 會 也 不能 完全 把 升息 路徑 給縮 死 你 完全 縮死 那 那 股價 得 漲 到 哪裡 去 那 如果 你 偏得 更 陰 那 對 於 銀行 系統 或者 對 於 商用 不動產 或者 一些 利率 型產品 可能 打壓會 更 大 但 你 也 不 可能 放割 為 什麼 第四季 搞不好 通膨會 因此 而 上 彎 我們 當時 按照 年增率 的 角度 而言 的 確通 膨 在 下滑 可是 按照 月 增率 的 角度 而言 6 月份 的 通膨其實 還是 比 5 月份 有所增加 哦 我們 可以 觀察到 從 1973 年 到 1976 年 還有 1978 年 到 1982 年 這兩輪 的 通膨拿來 跟 21 年 2 年 的 通膨來 進行 對 比 各位 會 發現 其實 整個 拐點 都 已 經見 到 了 可是 呢 這個 拐點 見 到 向下 之後他 的 確在 當下會 形成 股市 的 重新 拉 抬 但 如果 呢 你 看 1976 年 到 1978 年 這段 時間 就是 拉 抬 到 點頂峰 之後停 滯性 通 膨 又 由 於 第二次 的 中東 戰爭 再度 的 興 起到 時候 就 會 引起 新一波 的 危機 那 當然 我們 無法 預測會 不會 有 外部性 的 衝突 我們 無法 預測 這個烏 鱷 的 戰事會 不會 再度 引起 市場 上 的 關注 但是 我們 至少 可以 承認 的 事情 是 聯總會 如果 不加緊 在 這段 時間 把 市場 對 於 長 年期 的 通 膨 預期 完全 給 打消 的 話 那 就 有 可能 形成 停滯 性通 膨 所以 聯準 會 還是 有 必要 持續 釋放 對 於 通 膨 抑制 的 談話 更 何況 目前 景氣 的 確是 有 開始 陸續 在 下半年 可能 主體 在 明年 進入 到 全面 復 甦 隔絕 的 跡象 存在 了 我們 按照 過去 美國 大宗 資產價格 的 週期 變化的確 大概 都 是 二三十年 一次 週期 的 演變 那 目前 整個 大宗 資產 在 長 年期 而言 仍然 屬 於 相 對 低 基期 的 角色 但 不 代表 它會 上 漲 因為 1970 年代 那一波 的 上 漲 和 20 年 那 一波 的 上 漲 都 是 因為 原 物料 循環 的 大幅 拉 抬 也 就是 他 要 爆發 某種 地緣性 的 政治 危機 才 會 容易 拉 抬 那 這個 就是 外部性 的 系 統性 因素 了 那 我 反倒 會 不 把 這個 因子 當做 我們 判斷 的 要件 我們 只能 承認 說 美國 股市 從 當前 的 點位 來 看的確 科技 股市 漲 了 很多 但並 不是 全面性 的 大幅 拉 抬 而是 住 那 幾 隻 科技股 那 我們 先 看 一下 美容 股市 這一波 就 開始 有 明顯 的 估值 過高 之 後 隨著 財報 開始 回檔 雖然 我 認為 真正 的 回檔 肯定 現在還 不算 因為 重要 的 那 幾次 科技股 還沒公 佈 嘛 道 瓊 昨天 上漲 163點 0.47% 所以 352 點好 道 瓊 在 昨天 反而 傳產股 拉 抬 效果 蠻明顯 的 但是 科技股 的 部分 就 開始 全面 走跌 了 標普 下跌 30 點. 68% 所以 453 點那薩克 指數 下跌 294 點. 05% 所以 14063 點啊 就 拉 了 一根 下來 但 你 看現 在 離 月 線還 很 遠 呢 這一波 從 今年 以來 幾乎 就 沿著 月 線 這樣 一路 的 往 上 攀 每 一次 差一點 要 碰到 月線 又 開始 往 上 跑 了 對 吧 那麼 廢半 的 部分 下跌 137 點. 62% 所以 36 點廢半 的 部分 就 開始 碰 回到 月線 了 但 他 這一波 怪力 也 拉 的 很 高 所以 如果 要 真的 有 一個 比較 顯著 的 回檔 最好 拉 回到 季線 再 上車 的 機率 是 比 較 高 的 那 這個 我 也 可以 理解 到 啦 從 市場 的 平均 報酬 而言 今年 是 非常 亮麗 的 但是 很多 人 還是 會 搞不清楚 這種 年化 報酬 率 的 真實 概念 我 舉個 例子 比如 說 從 台北 股市 來 看 1970 年 一直 到 今年 這 54 年 的 平均 報酬 大概 是 7% 到 8% 左右 如果 加配息 的 話 還是 有 機會 超過 接近 到 10% 的 那 這其 實經 歷過 很多 事情 你 像 美濃 股市 的 部分 或 台北 股市 都 一樣 都 有 連動性 1974 年 台北 股市 曾經 跌幅 是 高達 6 成 08 年 是 跌幅 接近 到 5 成 那 在 這期間 當中 有 很多 下跌 的 年度 像 20 年 到 20 年 它 是 連跌 三年 嘛 那 縱 使 這些 下跌 你 完全 沒有 跌過 你 的 平均 年化 報酬 都 還有 接近 10% 所以 很多 人 一直 誤以 為 一定 要 參 與 上 漲 要 完全 的 躲過 下跌 才能 夠獲 得 不錯 的 報酬 其實 你 會 發現 各種 空頭 你 這樣 包含 起來 仍然 有 10% 的 年化 的 報酬 成果 所以 這 代表 是 事情 是 市場 每每 在 大跌 之後不僅 會 有 更 大 的 漲幅 把 下跌 的 行情 給彌補 過來 而且 之後會 更進 一步 的 帶動 成長 所以 很多 人 理解 股市 有 重挫 的 可能性 但 卻 忽視 了 結果 是 長 期有 更 多 的 上 漲 潛能 結果 產生 過度 擔心 下跌 的 心理 偏誤 就 在 一定 要 避開 這個 時候 你 反而 年化 報酬 會 因此 而拉低 那 我們 的 策略 呢 是 不 只 不要 避開 而且 要 在 下跌 段 要 在 顯著 的 空頭 段 盡 可能 的 把 我們 的 平均 成本 給攤 低 以此 達到 我們 週期 投資當 中長 期 的 平均 成本 要 低 於 市場 平均 成本 的 這個 要件 那 最 重要 的 一件 事情 就是 你 要 持久 你 要 抱 得 久 所以 這個 投資 和 工作 都 一樣 你 男人 越 持久 你 就 越 有 機會 在 這個 市場 上 獲勝 最近 我 才 跟 幾個 老同事 聊 就 以前 我們 都 一起 做 自媒體 的 有些 人還 在 做 有些 人 沒 在 做 了然 後 跟 一些 分析 師 聊聊 心得 就 說 你 像 我們 幹 我們 這 一行 算 做 自媒體 吧 做 自媒體 就 很 明顯 嘛 就要 出名 嘛 要 人家 認識 你 嘛 但是 呢 很多 人 就 說 哎 你 看 我們 做 直播 做 了 這幾年 了 為 什麼 到 現在 形態 都 差不多 好像 也 沒 有 太大 的 改變 哦 這個 就 很 重要 這牽扯 到 我 之前 的 一個 理念 就是 說 一開始 你 就要 想 清楚 你 要 做 一個 東西 就 不能 隨便換 就 做 這 一行 名氣 很 重要 但是 你 要 出名 有 兩種 方式 一種 是 靠 空間 出名 就是 你 在 空間 當中 不斷 的 調整 位階 你 跟 最 有名 的 東西 大家 炒 這個 股票 你 就 去 講航 運股 大家 夯什麼 你 就 去 講什麼 你 去 介紹 ETF 你 也 去 介紹當 沖 我 是當 沖 投資者 我 也 有 做 存股 我 有 做 周期 投資 我 也 做 價值 投資 每 一個 人 都 幹 市場 上 的 聚焦 點在 哪裡 你 就 往 哪裡 貼 這個 周星 馳 的 尚書 大人 風往 哪 吹 你 是 往 哪 倒 這是 一種 出名 的 方式 那 還有 另外 一種 呢 是 我 比 較 擅長 的 是 靠 時間 耐力 出名 就 說 你 專心 幹 一件 事情 呢 和 同行 來 比 耐力 哦 你 把 別人 都 耗 走 了 都 耗 沒電 了 這個 時候 你 就 碩果 僅存 嗎 啊 在 這邊 恭喜 你 那 你 就 很 容易 就 出名 了 好 所以 其實 大家 會 發現 哦 其實 有 很多 分析 師 或者 財經 專家 他 也 嘗試 的 想要 在 早上 盤前 來 跟 大家 做 一些 直播 做 廣播電 臺 來 做 財經 市場 的 追 蹤 那 一 兩 個 月 就 受不了 了 沒 辦法 那麼 早起 太累 了 所以 你 說浩哥 為 什麼 節目 可以 做到 現在 然後有 一點 小小的 流量 沒有 就是 因為 就 持久 就是 浩哥 很 持久 對 不 對 比 耐力 啊 比 耐力 啊 所以 大家 投資 也 一樣 啊 做 事情 也 一樣 有些 事情 呢 你 下定 了 決心 你 只要 堅持 你 會 發現 勝利 就 在 前方 好 我們 繼續 往 下 看 了 其實 這一波 市場 上 更 為 關注 的 是屬 於 英國 市場 因為 我們 當時 跟 投資 朋友 提到 聯準 會 雖然 也 在 苦惱 說 哎現 在 7 月份 升息 完一碼 之 後 我 要 放英 還是 稍微 暫緩 呢 在 英國 沒有 這個 問題 英國 他 只能 放英 他 只能 放英 因為 目前 英國 的 通膨率 即便 這次 公 佈 出來 數值 沒有 想像中 來 的 這麼 高 但是 還是 接近 在 8% 左右 那 利率 的 一起 在 目前 為止 已經 完全 突破 了 6% 水平 換句 話 說 目前 英國 內部 的 通 膨 力度 由 於 在 過去 一年 當中 美元 的 高 強度 升值 加上 英國 脫歐 等等 因素 之 後 遭受 的 外來 關稅 通膨率 是 不断 的 提高 当中 加上 英国 在 过去 5 年 当中 其实 首相 换 了 已经 好几 届 了 政治 动乱 是 比较 高 这 也 导致 市场 对于 政府 的 民怨 的 抱怨 或者 我们 看到 的 罢工 潮 在 英国 是 越演 越烈 那 罢工 潮 肯定 会 引起 更进一步 假设 政府 妥协 的话 会 引起 更进 一波 的 薪资 还有 物价 的 通 膨 螺旋 循环 這個 是 英國 相對 壓力 比 較 來 的 大 的 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 我們 按照 整體通 膨 的 要件 美國 在 20 年 他 是 最 提前 見 底下 完 的 紅色線 那麼 藍色線 的 歐元區 呢 好不容易 在 整個 20 年底 23 年 年初 見 底下 完 但是 下滑 的 趨勢 算是 蠻 快速 的 因為 歐元區 目前 抱持 著持續 升息 的 要件 不變 但是 英國 的 部分 呢 啊 由 於 這個 關稅 的 問題 加上 英國 脫歐 等等 呢 目前 下滑 的 力度 是 非常 非常 之 緩慢 的 尤其 英國 在 目前 當前 當中通 膨 雖然 有 開始 陸續 見底 下滑 但是 到 負增長 的 頂 多 就是 一些 藍油 的 費用 而已 事實 上 我們 觀察到 像是 起司 奶油 麵 粉 或者 是 脫脂 牛奶 等等 魚類 目前 整體 通膨率 大概 還是 接近 兩成 到 三成 美国 已经 下滑 到 3% 了 但是 英国 的 部分 还是 两成 到 三成 左右 的 增幅 持续 的 发酵 这个 是 压力 极大 的 一点 那 这 也 导致 我们 可以 观察 到 英国 其实 为了 要 抑制 通 膨 必须 产生 更 高强度 的 生息 措施 那 這 直接 導致 了 你 看 美國 的 房價 和 房租 價格 還在 高檔 陸續 的 緩步 增高 但 英國 的 房租 價格 開始 大幅 破底 了 而且 一路 破到 2013 年 以前 應該 講銷量 破到 2013 年 以前 的 水平 那麼 房價 已 經跌 回到 20 年 年末 的 水平 了 所以 我們 可以 觀察到 整個 倫敦 的 房租 價格 有 開始 顯著 的 下行 趨向 它 已 經並 不是 年增率 趨緩 而是 直接 開始 進入 到 顯著 的 下行 區間 那 目前 在 整個 二季度 當中 新屋 開工 和 竣工 的 數量 大概 有 40 套 左右 那 雖然 在 持續 擴大 但是 房價 的 部分 和 整體 市場 上 的 消費 幹況 通縮 的 力度 來 的 最為 顯著 那 當然 很 好 理解 因為 倫敦 房價 是 真的 漲 很多 在 過去 一段 時間 不管 是 房價 還是 租金 價格 所以 他 跟 首爾一樣 就是 說 首爾 你 之所以 會 看到 在 20 年房 價會 跌 到 兩成 他 一部分 當然 是 因為 高 強度 的 升息 措施 但 另外 一部分 是 因為 所有 的 房價 本來 在 過去 幾年 飆漲 力度 就 遠 大 於 像是 台北 這樣 的 市場 台北 其實 這幾年 房價 沒什麼 變動 小漲 小漲 台灣 這幾年 的 房價 主要 是 在 中南部 但 首爾房 價在 過去 幾年 是 大幅 拉 抬 的 所以 基期 拉 的 越 高現 在 跌 就 跌 的 越重 所以 這次 你 會 觀察 很 有趣 到 時候 我們 來 跟 投資 朋友 追 蹤 不管 是 新加坡 的 租金 價格 或者 是 倫敦 的 租金 價格 都 有 開始 顯著 回檔 的 跡象 為 什麼 因為 過去 幾年 漲 的 非常 離譜 尤其 是 新加坡 新加坡 目前 私人 公寓 的 部分 有 一點 開始 泡沫 破滅 的 風險 了 这 其实 过去 新加坡 过去 两年 当中 有 如此 显著 的 增额 那 很 明显 嘛 这 是 外 海外华人 的 大幅 资金 的 涌入 所以 导致 了 新加坡 的 高涨 不过 这有 机会 我们 再来 做 追踪 它 是 一个 结构性 的 变化 好 8 点 49 分 哦 我们 最后 来聊 一下 台北 股市 台北 股市 这一波 昨天 小涨 48 点输 在 1764 点 成交量 稍微 縮 了 來 到 3150 億 但是 我們 也 可以 觀察到 櫃買 和 台北 股市 加權 其 實都還 保持 在 月 線 左右 並不像 美國 股市 有 開始 有 做 大幅 回漲 的 區間 那 今天 肯定 會 有系 統性 的 賣壓 我們 就 看 一下 盤中會 不會 見 到 最低 點了 昨天 台幣 的 部分 說 在 31.07 塊 外資 的 部分 其實 昨天 是 小 買 所以 很明顯 最近 整體 內資 的 炒盤 的 踴躍性 是 不斷 提高 的 那 昨天 大家 最為 關注 的 訊息 其實 是 台積 電發售 我們 可以 觀察到 台積電 第二季 的雙 利率 其實 都 優 於 猜 測表現 毛利率 有 54.1% 缺額 存盈 是 18 億季 減率 12 .% 年 減率 兩成 三 每股 存盈 有 7.01塊 這其實 數據 都 比 市場 預期 還要 來 的 好 真正 的 問題 在 於 因為 台積電 把 其实 今年 一季度 他 已经 下修 今年 的 美元 营收 了 由于 第一件 事情 是 美元 本身 在 一个 比较显著 的 贬值 阶段 了 第二件 事情 是 本来 市场 预估 今年 的 营收 衰退 幅度 大概 是 1% 到 6% 左右 这 一次 台积 电 认为 整体 库存 去化 的 时间 比 预期 长 可能 会下 修到 10% 所以 这 一次 是 的确 二度 下修 今年 的 美元 营收 那麼 Q3 的 營收季 增率 預估 會 增加 9.1% 這很好 理解 因為 電子 旺季 但是 也 比 市場 預期 還要 來 的 低 重點 就 在 於 我們 可以 觀察到 整個 台積電 的 銷售分 佈 當中 的 確在 5 奈米 7 奈米 的 部分 這一波 7 奈米 其實 有 適度 的 提高 尤其 在 高階運算 的 部分 這 一次 幾乎 已經 完全 超越 了 智慧型 手機 在 去年 的 同期 就是 去年 的 現在 智慧型 手機 佔 整體 台積電 的 營收 比例 還是 比 高效能 運算來 的 高 但現 在 已經 完全 被 高效能 運算給 超越 了 那 一部分 是 AI 那 另外 一部分 就是 因為 全球 的 3C 終端 市場 需求 不振 但是 那些 高階運算 的 量子 電腦 的 部分 或者 相對 的 高階運算 的 電腦 目前 的 需求 還是 持續 在 下彈 當中 所以 我們 值得 觀察 的 要件 是 下半年 晶圓 代工 的 產業 的 部分 老實 說 台 積電 的 確是 有 下 調營收 就是 說 今年 肯定 賺 的 不如 去年 來 的 多 但是 資本 支出 並沒有 因此 而 改變 今年 資本 支出 是 維持 320 億到 360 億 美元 那麼 美國亞利 桑那州 的 量 產時間 本來 是 預估 在 24 年底 量產 預估 延後到 205 年 因為 市場 需求 已經 沒 這麼強 了 那 當然 已經 準備 要 進行 3 奈米 的 量產 了 今年 第四季 就 會 達 到 所以 總 的 來 說 整個 台積電 這 就是 把 今年 不好 的 市況 給說 清楚 但是 從 他 資本 支出 的 結構 來 看 基本上 對 於 204 年 的 展望 應該 算是 蠻有 預期 發酵 的 我們 事實 上 這 一次 財報 最 重要 的 癥 結點 就 在 於 台 積電 的 整個 客戶 的 取向 已經 有 大幅度 轉彎過 去 我們 一直 說台 積電 最大 的 客戶 是 蘋果 你 加 其他 手機 晶片 就 連發殼 加起 來 基本上 是 台 積電 主要 營收 來源 但 這一波 高階運算 或者 AI 相關 體系 繪圖 晶片 GPU 等等 的 市 佔 比 已 經有 大幅 拉升 我們 可以 觀察 一下 台積 電客戶 名單 的 變化 19 年 到 23 年 當中 那個 比例 變化 最大 的 是 淺 藍色區 塊 是 華為 在 201 年 正式 被 剔除 台積電 的 供 貨名 單當 中 所以 那 一年 有 大幅度 的 改變 那 自此 之后 在 2 年 23 年 我们 可以 观察 到 其中 征服 最大 的 订单 其实 主要 是 来自 于 英特尔 英特尔 本身 他 要 开始 做晶圆 代工 但是 他 的 产能 根本 还 没开 出来 所以 有 很 大批 的 订单 其实 是 在 短时间 内 由 英特尔 来 进行 供应 那 如果 我們 現在 細看 在 整個 2 年 到 23 年 的 市 佔 的 權重 當中 蘋果 當然 還是 最大 了 大概 佔 了 台積 電營 收有 24% 左右 的 比例 那輝 達 有 9% AMD 有 1% 高通 有 8% 聯發科 1% 那博通 4% 英特 爾 已經 上行 到 7% 了 所以 其實 我們 把 高階運算 像是 輝達 超微 等等 這些 高階運算 的 市 占率 來 進行加 總其實 已經 比單 一 蘋果 和 聯發科 所 貢獻 的 來 的 高 這個 是 觀察到 的 跡象 所以 基本上 未來 台積電 的 展望 就是 慢慢 的 從 蘋概 股 的 象 徵往 高階運算往 AI 的 代工 廠來 做 前進 這個 是 一個 值得 大家 來 發酵 的 觀察 的 要點 了 所以 這次 財報 我 覺得 看 起來 不好 但是 這個 財報 本來 就是 落後股 價反應 的 股價 真實 反應 的 其 實現 在 6 到 9 個 月 你 差不多 要 反映 到 明年 二季度 左右 的 財報 了 我 反倒 不會 這麼 悲觀 請 投資 朋友 多 做 一些 參考 和 留意 當然 今天 8 點 54 分 每個 禮拜 五 我們 都 要 跟 投資 朋友 推薦 一本 書籍 除了 從 我們 的 投資節 目當 中 獲取 相關 的 投資 基金 之外 我 也 建議 大家 從 不同 的 書籍 來 了解 不同 的 投資 策略 今天 這本書 非常 重要 頂尖 操盤 手 的 美股 攻略 大全 一樣 三彩 文化 出版 我們 抽出 幾位 這個 投資者 送 這本書 當然 你 更 有 興趣 我 是 蠻 建議 大家 買 這本書 回家 這本書 很 厚 這本書 非常 厚 那裡頭 有 非常 森嚴針 對 美國 股市 的 具體 的 攻略 我覺 得 算是 我 這幾年 當中 看 的 書籍 當中 寫 得 最 清楚 的 當然 大家 也 知道 說 最近 你 看 鄭大書城 停業 雖然 我 沒去 過在 台南 是不是 各位 也 會 發現 其實 看書 的 人 是 真的 越來 越少 所以 大家 如果 還盡 得 下 心來 看 的 話 我 覺得 對 於 自己 的 內 在 提升 就 會 有 顯著 增長 你 看 大家 最近 有 看 成品 的 財寶 成品 財報 這幾年 很 差 就 成品 這幾年 他 很 明顯 他 其實 也 不算 賣書 他 是 靠 書 引流 的 這種 複 合性 的 百貨 目前 都 已經 慘淡 經營 了 你 看 從 21 年 以來 幾乎 每個 季度 的 EPS 都 是 負增長 所以 少子 化因 為 參考 書 就 不會 買 了 那 更 不用 說現 在 的 閱讀 人口 也 正在 大幅 下滑 當中 有 太 多 的 誘惑 在 分時 原本 的 閱讀 人口 和 注意力 的 時間 你 像 我 以前 我 高中 的 时候 呃 就 从 家里 到 北车 去 补习 吗 通常 都 会 去 两家 书店 混 时间 好 他 就是 混 时间 而已 就是 你 没事 就 待 在 书店 里面 一间 呢 是 呃 捷运 M8 底下 的 成品 那 另外 一间 呢 是 呃 成立 数学 对面 有 一间 垫脚石 那 M8 的 話 可以 看 那個 OL 那個 上班族 電腳石 的 話 主要 是 那個 女 高中生 比如 說 景美 的 但是 我 比 較 喜歡 成熟 的 所以 我 比 較常 戴 在 成品 M8 那 你 會 發現 就是 小時候 真的 是 到 處 都 輸電有 很多 輸電 都 收掉 我 記得 M8 就 前 幾年 就 收掉 了 M8 的 成品 就是 你 看 以前 那種 新 莊半橋 可能 內湖 或者 新北市 周邊 其實 到 處 騎個 腳踏車 到 處 都 可以 看到 書店 現在 金石 堂什麼 都 有 但 你 現在 大台北 的 書店 你 要 說 市中心 當中 那種 大 的 書店 可以 坐在 地 上面 看書 的 書店 真的 是 沒 幾家 了 對 不 對 所以 那種 普通 社區 如果 都 已經 沒有 書店 了 其實 是 非常 危險 的 一件 事情 就是 沒有 書店 的 社區 其實 就 很 容易 變成 8 加 9 的 城市 你 真的 想要 靠 創業 活下去 的 話 你 以 後 也 不要 開什麼 獨立 書店 配合 咖啡 廳 一定 是 賺 不了 錢 的 成品 的 財報 就 已經 跟 你 佐證 方向 了 所以 以 後 如果 大家 真的 想要 創業 可以 試看 宮廟 就是 說 你 可以 做 一個 訂閱 方案 比如 說 要 你 多 看書點 智慧 燈年費 1 萬 每個 月 寄 一本 書給 你 這樣子 獨立 公廟 賺 的 錢 都 比 獨立 書店 來 的 多 所以 這個 是 一個 結構 性 的 改變 但是 能夠 堅持 在 閱讀 當中 獲取 知識 的 這些 人們 像是 我們 的 話 獲得 的 我 覺得 能力 或者 對 於 自己 在 專業 領域 上 的 提升 我覺 得 是 非常 好 的 就是 說 我們 一定 會 領先 他人 一大 段 基本上 就 你 讀 的 越 多 我 覺得 分析 能力 就 越 好 了 這個 是 人類 50 多年 來 探索 的 歷史 本來 就是 如此 而且 我 一直 跟 投資 朋友 分享 說 環境 影響 人 努力 是 很 重要 但 重點 是 你 要 把 自己 放在 這個 地方 你 想想看 為 什麼 其實 他 個性 也 不是 也 不是 很 善良 這也 算是 高中 你 算 一個 痞子 但 為 什麼 沒學壞 跟 學鋼琴 的 小孩 不會 變壞 一樣 不是 說學 鋼琴 比 較 有 氣質 就 不會 變壞 所以 是 環境 的 問題 你 在 鋼琴 教室 裡面 佔 了 你 大量 的 課後時間 那 你 很 難壞 嘛 你 的 朋友 都 不是 流氓 你 就 很 難學壞 他 不是 說 不會 學壞 是 有 難度 學壞 好 那 我 也 是 一樣 啊 那 大家 也 看 我 也 不是 什麼 好人 嘛 但是 呢 喜歡 待 在 書 店裡面 那 時候 最 喜歡 看 金庸 就 找 那種 沒 封膜 的 書 或者 拿 尼康 的 小 說 拿 來 看 這樣子 反正 舊書 他 通常 都 不會 封膜 所以 最後就 這個誤 打誤 撞 就 這樣 持續 考大學 那 也 我 認為 也 考 的 算算 是 不錯 所以 以前 我 才 跟 投資 朋友 分享 說 孟母 為 什麼 要 三千 難道 是 要 訓練 孟子 在 惡劣 環境 中 用功 念書 嗎 不是 因為 孟母 知道 環境 造就 人環境 比 努力 還要 來 的 更 重要 你 把 它 放在 豬肉 攤念書 跟 你 把 它 放在 圖書館 念書 那個 得出 來 的 結果 一定 不一樣 對 吧 這 之前 有 的 投資 朋友 提到 說 孟母 30 是 因為 孟母 炒 了 三次 房 那 所以 他 賺 了 很多 錢 可以 讓 孟子 去 上 很多 補習 班 這也 OK 這也 OK 好 了 我 想 跟 同學 分享 的 是 其實 最近 大家 會 看到 有 很多 人 在 討論伯克萊 財報 成品 的 財報 其實 都 會 發現 這個 時代 正在 墮落 所以 能夠 像 我們 這樣子 持續 每個 禮拜 跟 大家 推薦 書籍 也 可以 我以 身作則 為 大家 先 提前 看 完來 跟 大家 導讀 是 很 重要 的 還講 了 那麼 久 都 還沒導讀 這點 本書 很 重要 這本書 很 重要 頂尖 超盤 手 的 美股 攻略 大全 那 這本書 的 作者 是 一位 韓國人 那 這本書 的 作者 韓國人 呢 他 有 個筆 名叫 做 紐約 居民 那 他 是 一位 女孩子 在 他 也 曾 經有 一家 公司 在 美國 那 也 曾經 在 各大 投行 當中 擔任 分析 師 像是 花旗 小摩大摩 等等 麥肯 錫 顧問 公司 那 本身 他 也 有 自己 的 YT 頻道 那 也 是 非常 著名 的 暢銷 書 的 作者 這本書 呢 就是 他針 對 美國 股市 的 策略 所 進行 全方位 的 解讀 那 大家 可以 看 一下 他 的 YT 频道 去 博客 来查 一下 就 知道 了 本人 还 蛮 漂亮 的 一位 韩国 女孩子 因为 对 我 来讲 应该 算是 姐姐 但 我 不介意 不是 重点 重点 是 我们 其实 推荐 每 本书 都 有 一个 重要 的 意涵 就是 既然 是 韩 文书 它 的 翻译 的 过程 就 必须 要 有 一个 审定 就 了解 说 它 翻译 的 好不好 理解 我 觉得 这 本书 其实 它 的 内容 已经 算 非常 深 了 重点 就是 要 看 它 的 审定 者 好不好 那 我 來 看 一下 他 的 審定 是 剛好 是 尤廷號 所以 這本書剛 好 是 我 編審 難怪 我 看 起來 這麼 順開 玩笑 這本書 我 審定 的 所以 裡頭 有 很多 的 資訊 我 覺得 是 非常 令人 省思 的 就連 很多 的 細節 的 知識 我 都 不 清楚 都 是 看 這本書 一步 一步 的 了解 過來 的 其 實美股 最大 的 一個 問題 就是 很多 存股族 常問 我 說 美股 是 我 好像 很少 聽到 在 配息 的 那 你 沒 有 配息 那 可以 投資 嗎 那 我 必須 承認 你 像是 臉書 Google 網飛 這些 大 公司 來 看 美國 股市 標普排 指數 有 4 成 以上 的 公司 沒有配 過息 台北 股市 不一樣 台北 股市 有 9 成 以上 的 公司 都 配過息 平均 殖 利率 我們 接近 前 幾年 3.5 今年 已經 到 快要 4% 了 美國 股市 平均 歷年 的 股息 殖 利率 大概 是 1.7% 而已 很諷 刺 的 是 你 看 以前 那個 波克夏 的 巴菲特 他 一直 講說 啊 這個 公司 如果 是 穩定 成長 那 就 回饋 股東 現金 股利 很 好 啊 但是 波克夏 自己 哦 他 上市 了 40 多年 來 他 沒 發過 股利 但是 他 的 10 年 的 股東 權益 報酬 率 是 20% 所以 你會 發現 哦 沒 有 股市 哦 他 本身 就 不是 以 股利 作為 主要 導向 而是 長 期 的 資 本利 得 加上 如果 你 用 海外 券商 的 話 你 還要 扣 一些 股利 稅 所以 如果 你 是 真心 想要 進行資 本市 場的 大幅 拉 抬 的 話 其 實美國 股市 是 一個 非常 好 的 要件 也 就是 你 是 真的 要 進行長 期 投資 你 不是 說 退休 族 就 丟了 一筆 錢 想要 穩定 你 配息 的 話 美國 股市 其實 是 年 輕人 最好 的 投資 方式 一方面 你 可以 了解 很多 主流 媒體 對 美國 股市 的 想像 空間 提升 自己 的 英文 能力 之外 也 可以 跟國際 接軌 最 重要 的 是 分散 地緣 政治 的 危機 大家 還年 輕未來 可能 會 賺 非常 非常 多錢 尤其 是 年 輕人 那 這筆 資金 呢 你 會 想要 全部 留在 台幣 資產 嗎 肯定 不會 所以 我們 覺得 既然 我們 是 一個 海島 經濟體 更 要 放眼 國際 了解 不同 市場 的 想像 空間 我 舉個 例子 來 說 我們 看 一張 圖表 這張 圖表是 美國 股市 的 長 期漲 幅 跟 NSCI 歐亞 股市 從 190 年代 的 長 期漲 幅 美國 股市 是 歐亞 股市 長 期漲 幅 的 接近 有 4 倍 左右 的 報酬 所以 投資 朋友 要 理解 到 一件 事情 那 就是 美國 股市 之所以 可以 這麼 強勁 其實 有 他 的 真實 原因 存在 的 除了 跟 他 的 反映 國力 和 全球 的 霸主 地位 之外 更 重要 的 事情 是 針對 美國 股市 而言 他 的 指數 的 加權 的 成分 邏輯 本身 就 跟 台北 股市 不同 台北 股市 就 市值 加權 嘛 所以 就 一直 加加 加加 加 可是 你 可以 觀察到 你 像是 美国股市 标普白 指数 啊 或者 是 纳指 10 指数 他 其实 都 已经 经过 了 适度 的 筛选 对 吧 且 把 这些 资讯 提供 给 投资 朋友 如果 大家 喜欢 的话 啊 欢迎 各位 可以 到 博客 来 买 回家 或者 呢 也 可以 啊 在 我们 直播 结束 之后 在 我们 底下 来 做 留言 啊 留 说 你 对于 本 节目 的 想法 或者 对于 美国股市 投资 的 一些 思考 点 提供 投资 朋友 好 今天 台北 股市 下跌 276 點啊 這個量 能 稍微 放大 到 140 億是 在 168 啊 一路 發是 這樣子 嗎 好 了 那 第一 盤本來 抱 的 就 比 較 大 一點 的 我們 觀察 的 是 在 盤 中會 不會 有 跌幅 陸續 收斂 的 感覺 因為 昨天 沒有 股市 跌幅 算蠻 重 的 了 那 就 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 了 沒 有 股市 估值 太高 了 沒 有 股市 估值 過去 20 年 一直 都 很 高 但 他 還是 一直 漲 對 吧 ok 這個 配息 就是 苛刻 員 工省 下來 的 錢 ok 好 ok 啊 怎麼 這剛 啊 對 啊 怎麼 這剛 好 對 不 對 哎 剛好 審定者 是 我 難怪 我 覺得書 好像 寫 的 不錯 對 不 對 ok 啊 那 提供 給投資 朋友 啊 多 做 一些 留意 和 觀察 了然 後 就 說 我們 針對 這個 禮拜 的 美國 股市 哦 會 從 財報界 來 做 一些 追 蹤 啊 但是 真正 的 關鍵 節點 其實 下禮 拜 的 這 五大 科技 權值 股 了 到 時候 我們 再 來 跟 投資 朋友 多 做 一些 留意 和 觀察 但 美國 股市 漲高 就 該 跌 嗎 這 不是 很 自然 的 跡象 嗎 這麼 高 的 乖離 一點 下 修 都 沒 有 那 才 是 真的 恐怖 呢 结果 零 失分 感谢 各位 点 参与 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