2023/7/24(一)利空出盡?外資調高台積目標價 超級央行周來襲 聯準會最後一次升息?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 各位朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 7 月 24 號禮 拜 一 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 庭皓 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 那美歐 股市 在 周五 是 漲 跌 互見 但 道 瓊 和 標普是 驚險 收高 所以 以上 個 禮拜來 看道瓊 其實 還是 有 周漲 幅 2.08% 的 那麼 至於 標普納 指 甚至 是 費半表現 就 沒 這麼 亮麗 的 你 看 像是 納指 的 部分 周線 是 跌 了 0.57% 費半 的 部分 周線 跌 了 1.37% 所以 上禮 拜 沒 有 股市 是 算是 科技股 稍微 有所 收息 反而 是 我們 觀察到 的 比 較 傳產 金融 的 道 瓊 這一 波拉 抬 的 強度 就 比 較 高一 點了 但 也 很 正常 因為 今年 以來 基本上 都 是 科技股 在 漲 所以 這個 時候 產生 一點 適度 的 資金輪動 其實 就是 在 對 賭 第一本 週 我們 會 觀察到 像是 臉書 meta 啦 或者 微軟 alphabet 等等 這些 科技股 的 幾大 天王 財寶陸續 在 這兩 週要 進行公 佈 了 再 來 就是 本週 是 聯準 會 FOMC 利率 決策 會議 也 即 將要 公 佈 相關 的 訊息 所以 本週 算是 一個 重要 轉折週 啦 然後有 沒有 一個 突發性 的 新聞 或者 對 於 我們 過去 幾個 季度 所 預測 的 盤勢 有所 變動 就 在 本 週會 見 增長 事實 上 我們 可以 觀察到 從 今年 以來 表現 最為 亮麗 的 仍然 是屬 於 費城 半導體 指數 今年 以來 漲幅 是 高達 4 成 7 所以 有 適度 的 回 檔個 5% 老實 說 壓力 也 不是 特別 大納斯達克 指數 的 部分 今年 以來 漲幅 有 高達 3 成 5 標普白 漲幅 有 1 成 8 那道 瓊 的 部分 其實 漲幅 只有 6.3% 所以 本來 就是 因為 只漲 科技股 所以 現在 有點 之間 輪動 的 時候 道 瓊本來 就 會 有 一點 比較 顯著 的 抗跌性 那 投資 朋友 也 知道 很 像 如果 是 針對 我 自己 的 投資 或者 我們 過去 在 會員 資產部會 當中來 跟 大家 追 蹤 的 我 們 主要 所 進行 資金 的 投進 方向 在 本輪 資產當 中 你 看到 是 以費 半和納 指 居多 換句 話 說 本來 在 熊市 當中 這些 波動度 比 較 大 的 科技型 相關 ETF 或者 類 股本 來 跌幅 也 比 較 重 所以 換來 的 是 更 多資 本利 得 所以 基本上 每个 人 投资 的 属性 和 方向 都 不 一样 但是 呢 你 会 发现 基本上 有些 指数 它 本身 只是 波 动力 比较 大 中长期 而言 它 还是 可以 反应 它 资本 利得 所 发挥 的 方向 那 当然 了 表现 最为 亮丽 的 在 上周 因为 是 道 琼 嘛 所以 在 我们 可以 观察 到 道 琼 已经 连时 涨 了 这个 几乎 是 6 年来 最长 的 连涨 记录 当然 持續 價格 的 拉 抬 效果 他 能夠 維持 多久 這件 事情 很難 說 畢竟 美國 股市 本來現 在 就 迎來 一個 相 對 的 高 乖離 時刻 但是 根據 Fixit 在 上 禮拜 所公 佈 的 數據 當中 因為現 在 美國 股市 大概 有 接近 快要 三成 左右 的 財報 已經 開始 公 佈 那 真正 的 大型 財報 大概 是 這 一周 和 下 一周 會陸續 公 佈 完 但 已 經公 佈 的 那 三成 當中 老實 說 有 75% 的 標普拜 指數 的 成分股 是 比 市場 預期 每股 盈餘 還要 來 的 高 的 雖然 比過 去 幾個 季度 都 是 8 成 9 成來 的 高 但是 也 算是 不錯 尤其 我們 可以 觀察到 在 整個 道 瓊 30 檔 各股 的 成分股 當中表現 最為 亮麗 的 第一名 是 Salesforce 今年 漲幅 有 高達 7 成 2 第二名 是 蘋果 有 4 成 9 第三名 是 微軟 有 4 成 5 第四名 是 Intel 有 2 成 8 再 像是 美国 运通 JP 摩根 Visa 麦当劳 斯科 波音 沃尔玛 等等 表现 都 不错 但 你 也 可以 观察 到 其实 道琼 接近 有 一半 的 个股 都 是 收跌 的 所以 今年 即便 美国股市 表现 这么 强劲 但 道 瓊 沒 這麼強, 就是 因為 很多 的 傳產股 其 實並 沒有 想像中 來 得 亮麗 像是 可口 可樂 今年 收跌, 華特 迪士尼 今年 也 收跌 其他 像是 嬌生 的 部分, 聯合 健康, NIKE, 3M, 雪佛龍 等等 基本上 都 是屬 於 收跌 的 情況 所以 今年 仍然 主要 的 聚焦 點在 於 科技股 那 就 看 一下 接下 來 所公 佈 的 科技股 財報 能否 給予 這麼 高 的 估值 表現 至少 從 整個 標普白 指數 的 上行 通道 本來 乖離 就 拉高 所以 就算 這 一次 沒有 那麼 符合 預期 也 不 代表 股市 要 重新 回入 到 熊市 格局 頂多 就是 作為 一個 回測 再 來 看 一下 到 時候 的 關鍵 節點 因為 我們 可以 觀察到 如果 以 10 年期 公債殖 利率 拿來 跟 美國 股市 標普白 指數來 進行 對 比 可以 觀察 的 很 清楚 在 整個 2 年 當時 標普白 指數 的 大幅 的 熊市 區間 其實 是 由 高 強度 的 10 年期 公債殖 利率 的 上行 所 表明 的 當然 公債殖 利率 往上 不 意味著 美國 股市 一定 要 重跌 但 當時 在 2 年 的 確是 升息 在 過去 30 年 以來 有史 記錄 來 的 最快 的 只 不 過現 在 即便 實 力率 水平 還在 4% 左右 保持 在 高位 但標 普白 指數 已經 完全 收 復 了 在 20 年 升息 以來 的 表現 那麼現 在 就 有 一個 市場 慣性 了 因為 我們 過去 跟 投資 朋友 提過 在 整個 第三季度 其實 是 美國 股市 相對 最 容易 蹲 的 一個 季度 台北 股市 的 部分 大家 常常 會 講五窮 六絕 但 台北 股市 的 五窮六絕 它 主要 是 來 自 於 出 權息 的 問題 主要 來 自 於 報稅 的 問題 美國 股市 的 部分 其實 在 七窮 八局 或者 我們 講說 八窮九絕 的 機率 反倒 是 特別 高 我們 可以 觀察到 以 VIX 在 過去 40 年 以來 的 慣性 我們 可以 發現 到 老實 說 其實 在 9 月 10 月 VIX 指數 衝高 的 機率 是 最高 的 那 什麼 意思 呢 就是 股票 價格 在 第三季度 來 到 相 對 低位 的 可能性 是 最高 的 那 在 第三季 主體 之後在 第四季 也 就是 聖誕節 行情 一路 到 隔 年 的 一季度 表現 往往 FIX 下滑 速度 以來 的 最快 所以 呢 能 不能 有 一個 慣性 回檔 第三季度 其實 是 值得 觀察 的 剛好現 在 基期 也 高 你 要 讓 他 跌 市場 都 可以 接受 那本週 我們 當然 主要 關注 的 還是 財報 了 因為 各位 可以 觀察到 像 今天 的 部分 像是 達美樂、 恩智浦 等等 那 明天 後 天才 是 真正 重要 的 像是 微軟 的 部分 Visa 然後到 禮拜 三 臉書 Meta、 AT&T 等等 禮拜 四 的 話 就是 一些 傳產股 啦 像是 Mr. Card 或者 麥當勞 等等 那 接下 來 觀察 了 因為 這幾支 財報 老實 說 就 足以 影響 到 美國 股市 的 全 職表現 了 前 兩周 我們 在 聊 的 特斯拉 是 有 一點 影響 了 台 積電 ADR 是 有 一點 影響 了 金融 股市 有 一點 影響 了 但 那個 影響 的 程度 遠 比不上 這 科技股 無大 天王 所以 這幾支 財報 我 認為 是 最 為 重要 的 事 實上 我們 可以 觀察到 納斯達克 10 指數 如果 去除 納指 只 看納指 10 的 話 今年 漲幅 已經 高達 4 成 2 了 那麼 本益比 當前 水平 是 接近 30 倍 那 很 明顯 因為 微軟 接下 來 就要 公 佈 財報 了 微軟 在 禮拜二公 佈 微軟 是 這一波 AI 浪潮 的 重心 那麼 市場 上 一定 會關 注微 軟 是 怎麼 進行 第三季度 到 第四季度 AI 財策 的 調高 你 預估 AI 會 賺 很多 錢 那 到底 會 賺 多少 錢 呢? 值得 來 留意 再來 就是 本週 我們 會 關注 的 主要 央行 的 利率 決策 會議 了 雖然 這 一次 大部分 都 認為 7 月 大概 升息 完 最 後 一次 之 後 9 月份 可能 暫停 升息 但 Feedback 其實 是 隨時 變來 去 的 那 我們 要 觀察 的 反而 是 不 只是 我們 看到 了 聯準 會 你 像是 歐洲 央行 的 部分 也 預估 會 升息 25 個 基點 那現 在 比 較 值得 觀察 的 是 我們 按照 歐洲 的 利率 預期 在 9 月份 很 有 可能 也 會 暫時 停止 升息 那 尤其 日本央行 也 是 日本央行 在 6 月份 的 CPI 年增率 是 3 .% 比 預期 稍微 來 的 低 是不是 代表 著 日本央行 很 有 可能 在 這段 時間 他 也 沒 有 必要 進入 到 一個 更 高 強度 或者 說 把 整條 貨幣 寬 鬆 的 政策 釋出 即 將來 到 尾聲 的 訊號 這個 都 值得 大家 來 留意 那 最 重要 的 是 GDP 不過 這次 已經 很 明顯 了 美國 第二季 GDP 並沒有 進入 到 負增長 年化 增長 率 預估 還有 1.8% 而且 相對 於 一季度 表現 應該 也 不會 差到 哪裡 去 所以 我們 值得 觀察 的 要件 如果 美國 二季度 GDP 還是屬 於 正值 的 話 那麼 今年 想要 經濟 衰退 就要 鎖得 很 緊 就要 剛好 是 三 四季度 經濟 衰退 那 很多 人 說 怎麼 可能 三 四季度 經濟 衰退 其實 還是 有 可能 的 為 什麼 因為 即便 現在 財報 的 低點 已 經過 了 但 消費 的 低點 不 一定 過我們 看前 一個 月 的 零售 銷售 數據 其 實表現 沒有 特別 好 所以 美國 股市 台北 股市 新市場 發達 市場 或者 我們 看到 的 投資 市場 跟 消費 市場 中間 都 會 有 一個 時間 上 的 落差 通常 是 財報 見底 上 彎 之後隔 了 一到 兩個 季度 消費 才 跟 著見 底 上 彎 這個 是 我們 可以 觀察到 的 跡象 那 當然 啦 現在 資金 還是 仍然 湧入 到 科技股 當中 即便 道瓊 今年 表現 在 過去 兩個 禮拜 不錯 但是 還是 由 科技股 保持 在 高 估值 所 引起 的 目前 科技股 資金 流入 速度 仍然 非常 快速 我們 可以 觀察標 普派 指數 各 大板 塊 當中 今年 以來 報酬 以及 三個 月 還有 過去 一個 月 以來 的 報酬 表現 最為 亮麗 的 基本上 還是 集中 在 三項 族群 第一 個 是 消費性 電子 產品 第二 個 是 資訊 科技 類 第三 個 是 通訊 服務類 基本上 都 還是屬 於 在 科技股 的 範疇 至於 有少 數部門 是 顯著 收跌 的 好像 是 我們 看到 的 公用 事業 用類 股 或者 像是 醫療 健康 或者 像是 必須 消費 類品 等等 目前 是 稍微 有點 疲憊 的 狀態 能源 股 更 不用 講了 能源 股 今年 以來 是 標普 50 指數 板塊 當中表現 最為 差勁 的 也 由 於 美國 股市 這一波 它 的 上 漲 不 只是 單 的 美元 升值 所帶動 的 資金 回流 因為 最近 美元 破底 了 我們 可以 觀察到 從 美元 指數 綠色線 來 觀察 最近 跌破 了 10 元 的 關卡 同時 我們 也 可以 觀察到 在 美國 股市 站上 月均 線 的 加速 已經 占 到 91% 了 所以 其實 美國 股市 現在 大多 數的 股價表現 是 不錯 的 雖然 距離 高點還 很 遠 但是 大部分 已經 占 回 了 過去 兩個 月 以來 的 平均 成本 價那麼 隨著 美元 指數 的 走 扁 其實 也 就 意味著 亞洲 股市 開始 遭受 新一波 的 資金 回流 如果 美元 走 深美股 漲亞洲 股市 還不 一定 參與 的 到 行前 因為 漲 的 就是 美國 股市 美元 值錢 可是 現在 美元 在 走 扁 資金 從 美國 開始 外流 到 亞洲 市場 當中 而 美國 股市 現在 機器 也 表現 的 高 這就 使得 全球股市 在 短期 內 受到 適度 的 資金拉 抬 效果 我們 過去 也 跟 投資 朋友 講過 了 因為 市場 上 的 衰退 聲浪本 來 就 在 衰退 當中 上個 禮拜 我們 跟 投資 朋友 分析 在 7 月份 美銀 的 全球 調查 當中 有 68% 的 受訪 經紀 理者 預計 經濟 即 將放緩 但是 並不會 進入 到 衰退 格局 那 認為 會 硬 著陸 的 機率 相 對 於 五六 月份 其實 已經 下滑 非常 多 而且 值得 觀察 的 要點 是 我們 可以 觀察到 在 整個 標普白 指數 的 EPS 層面 其實 已經 有 在 本季度 開始 見底 上 彎 的 跡象 所以 也 就是 說 我們 從 來 都 不是 說 美國 股市 是不是 反應 EPS 因為 美股 一定 是 提前 跑 在 EPS 之前 我們 看 的 是 EPS 有 沒 有如 過去 我們 所 預估 的 這些 標普白 指數 的 投行 EPS 有 顯著 的 上 彎 這個 是 值得 觀察 的 那 我們 也 可以 觀察到 其實 按照 聯準 會 或者 各大 投行 的 經濟 消息 其實 陸續 都 有 進行 經濟 數據 調高 的 跡象 存在 最 值得 觀察 的 是 油價 因為 油價 其 實蠻 明顯 的 油價 在 這一波 雖然 他 還在 一個 長 熊 格局 當中 但是 原油 價格 已 經連續 四周 開始 上升 了 9 月份 的 希德 多 原油 價格 在 禮拜 五上 漲 了 1.9% 如果 我們 以 7 月份 的 石油 期貨 價格 反彈 的 話 希德 多 原油 價格 大概 已經 反彈 9% 了 布蘭特 原油 價格 反彈 有 8% 也 就是 今年 以來 的 跌幅 原油 價格 也 快要 收斂 了 那 當然 了 這個 原油 價格 只要 沒有 出現 暴漲 他 就 不是 所謂 的 停滯 性通 膨 但是 原油 價格 如果 也 開始 進入 到 一個 阻底 跡象 是不是 意味著 資金 已經 開始 有 逐步 回落 的 感覺 我 認為 機率 是 很大 的 所以 接下 來 如果 全球 市場 美元 仍然 保持 著 偏弱 格局 而 很多 的 各項 資產 又 暗示 著 復 甦 期即 將到 來 他 就 說 明著 今年 下半年 頂多 就是 輕度 衰退 或者 軟著陸 而 進入 到 復 甦 期之後資產 價格會 更 提前 反映 這種 復 甦 行情 那 如果 在 美元 沒有 回升 的 角度 底下 或者 聯準 會 沒 有 更 多 放映 的 情況 底下 它 就 會 引來 本波 我們 講的 牛多頭 區間 來 的 更長 遠 的 一條 道路 這個 值得 觀察 所以 最後外資 的 確啦外 資金 灌回 台北 股市 我們 就要 持 在 6 億了 當然 這不 代表 說 他 一定 要 在 本季度 進行 資金 回流 他 大 可以 在 本季度 財報 公 佈 完之後來 一個 適度 的 均值 回調 畢竟 本來給 他 的 估值 就 比 較 高 嘛 所以 呢 最好 的 狀態 就是 有 適度 的 均值 回調 之 後 等待 的 第四季 的 慣性 聖誕節 行情 再度 拉 抬 他 會 比 較 符合 一個 正常 的 多頭 格局 啊 這我 忘 了 說 小兒現 在 一買 一賣 根本 就 猜不透 小兒 其實 是 一種 反串 用法 我 也 不 知道 為 什麼 大家 都 把 外資稱 為 小兒 應該 是 外 資本來 就是 台北 股市 到 目前 為止 還是 最大 咖 但是 很多 那種 PTT 的 鄉民會 壯膽 說 外資 是 小兒子 小兒 對 不 對 這 就是 一種 一種 說法 讓 我 想到 你 知道 我 最近 才 看 了 一本 書 他 說 你 會 發現 華人 這個 禁毒 的 工作 跟 西方 國家 禁毒 的 工作 這個 成果 就 不 太 一樣 啊 就是 西方 好像 就是 這邊 要 要 這個 有 做 一些 防治 什麼 的 感覺 永遠 都 防 不好 啊 為 什麼 因為 你 知道 在 臺 灣 毒品 就 叫做 毒 嗎 那 這給 人 一種 有害 的 感覺 要 遠離 的 感覺 啊 但 在 英語 裡頭 毒品 叫 drug 它 其 實蠻 中性 的 一個 詞 就是 藥品 沒有 特別 的 暗示 所以 你 的 名字 不同 叫法 不同 給人 的 感覺 就 不 一樣 所以 大家 會 發現 很多 財經用 語當 中 你 那個 用 英文 去 想 翻成 中文 就 覺得 哪裡 怪怪的 常常 會有 這種 感覺 但是 這沒關 係 反正 我們 用 的 都 是 英文 圖表 大家 都 可以 看得 很 清楚 我 周末 才 去 看 了 奧本海 木然 後 你 會 發現 我 聽 人家 講他 說 奧本 海默奇 這一波 片名 其實 炒 了 很 久 因為 你 知道 台灣 的 那種 電影 的 片名 都 設 的 很 奇怪 你 像 諾蘭 以前 的 電影 全面 啟動 他 明明 就 講一個 夢 的 故事 嘛 然 後 你 像 香港 是 翻譯 什麼 到 夢 空間 什麼 的 你 講一個 全面 啟動 就 讓 人家 聽 不 懂 對 不 對 那 這 一次 翻 的 算 很 正常 啊 就 直接 啊 按照 那個 本名 來 翻 叫 奧本 海默 那 聽 說 以前 本來 要給 他 的 片名 啊 什麼 神鬼 曼哈頓 原子 彈戰警 刺激 1945 什麼 終極 核分裂 物理 學家 總動員 之類 的 悉尼 莫菲 之 原子 彈風雲好 就是 說 以前 那種 臺 灣設定 的 名字 都 很 奇怪 這 不是 題外 話題 外話 我 就 說 很多 人 的 確我們 在 用 很多 財經 用語 的 時候 有 時候 會 有 一些 誤 差值 有 一些 是 海外 華人蠻 常用 的 比如 說 我們 我 自己 喜歡講 本益比 但是 海外 都 喜歡 用市 盈利 來 做 比 較 所以 每一種 用語 都 不 太 一樣 那 我們 就 一律 以 這個 圖表上 的 數據 為 主 好不好 好 那 我們 就 往 下 看 了 就是 說現 在 美國 股市 面臨 衰退 風險 最大 的 定價 的 偏誤 就 在 於 失業率 的 變化 我們 可以 觀察到 一直 到 目前 為止 整體 美國 的 失業率 仍然 接近 以往 衰退 前 的 水平 就是 說 你 說現 在 真的 要 衰退 了 那 失業率 至少 要 有 一 點 鬆 動 嘛 為 什 麼 每隔 幾個 季度 又 回去 又 回去 呢 就 幾乎 沒 有人 失業 所以 這種 結構 性 的 信仰 現象 導致 了 衰退 指標 產生 了 一定 程度 的 誤差 但是 呢 其他 指標 他 就 暗示 著 好像 真的 沒 這麼 壞 比如 說 我們 從 其他 指標 來 看 這項 指標 呢 是 美國 的 卡車 銷量 我們 可以 觀察 的 很 清楚 因為 卡車 銷量 他 是 一個 在 製 造 業 當 中 經 濟 活 動 一 個 非常 極好 的 領先 指標 目前 這項 指標 正在 以 非常 驚人 的 速度 上升 當中 我們 可以 觀察到 如果 你 把 汽車 銷量 跟 卡車 銷量 一起 統整 你 會 發現 即便 他現 在 的 確跟過 去 的 衰退 水平 比較 起來 還是 有點 像 但是 至少 目前 來 看 算是 蠻 健康 的 那 包括 從 股票 市場 的 漲幅 就 更好 理解 了 我們 都 很 清楚 股價 它 會 領先 衰退 提前 反應 就是 觀眾 朋友 如果 接下 來要 衰退 股價 很快 就 會 往 下跌 了 啊 所以 我們 常常 講說 股價 雖然 可能 會 有 死 毛條 可是 呢 他 跑 的 一定 比 誰 都 快 啊 真正 的 國際 主力 他 拋貨 的 比 誰 都 快 但 到 目前 為止 啊 美國 股市 保持 在 這麼 高 的 基期 啊 筹码 也 没有 说 非常 的 凌乱 这个 反而 是 值得 担心 的 要件 因为 现在 最大 的 对于 经济衰退 的 隐忧 其实 是 来自 于殖 利率 在 倒挂 现象 我们 可以 观察 到 在 上 个 礼拜 美债 十年 期 与 三个 月期 的 倒挂 现象 创下 了 EQ 有 8 億年 以來 的 最深 市場 上 老實 說 從 這項 指標 來 觀察 照理 來 講應 該 即 將要 進入 到 嚴峻 的 衰退 指標 包括 我們 從 LEI 也 就是 美國 領先 指數 的 年增率 來 做 觀察 目前 也 在 下方 做 一個 顯著 的 增長 而 呢 到底 要 怎麼 理解 這種 狀態 呢? 尤其 標普白 指數 當前 的 漲幅 已經 結束 了 在 去年 三月份 以來 的 所有 升息 條件 那 我們 只能 說 首先 勞動力 市場 把 整個 經濟 結構 的 現象 打入 到 很多 領先 指標 開始 錯亂 那 第二 點呢 現在 剛好 整個 聯準 會 的 緊縮 政策 雖然 到頭 可能 對 於 銀行業 有 一些 壓力 可是 剛好通 膨 也 正式 的 見 底下 彎 了 我們 雖然 看不到 核心 通膨有 下 彎 的 跡象 存在 但是 核心 通 膨 本身 就 跟 工資 價格 連動 你 要 讓 他 下 彎 就要 有人 失業 嗎 那 不如 用 基期 效果 讓 他 自然 消失 好 這個 是 看 起來 市場 投行 新定 調認 為 會 軟著陸 最 有 可能 所產生 的 方向 為 什麼 我們 到 目前 為止 始終 有 看到 衰退 就是 因為 在 過去 低利率 時代 很多 的 企業 他 已經 提前 針對 當前 的 利率 水平 進行 鎖定 債務 利率 定價 怎麼 說 我們 觀察到 一個 有趣 的 圖表 這張 圖表是 法國 信義銀行 開始 產生 新一波 針對 今年年底 即將 進入 到 復 蘇週期 的 想法 那 這項 報告 當中 有 一份 非常 有趣 的 圖表 這個 圖表 呢 紅色線 是 我們 看到 當 利率 上升 時 我們 看到 這些 美國 股市 標普白 指數 的 企業 當中 利息 所 佔 整體營 收來源 的 上行 速度 那麼 黑色 線 很 明顯 就是 聯 邦基 準 利率 按照 在 過往 的 水平 通常 聯 邦基 準 利率 提高 的 時候 在 隔 大概 一到 兩個 季度 企業 的 利息 突然 就會 變得 很 高 這很好 理解 因為 你 基準 利率 提高 了 所有 的 聯動性 商品 你 借 的 債務 都 提高 了 但是 這 一步 非常 有趣 利率 提升 速度 非常 快 但是 卻 沒 有人 在 這段 時間 我們 觀察到 公司 的 利息 並沒有 因此 而 大幅 上升 那 看到 這項 圖表 企業 利息 沒有 不但 沒有 上升 而且 還 下滑 第一 個 想法 是不是 這個 數據 上 有延 後 就是 其實 他 他 應該 上升 只是 他 可能 還在 反映 一年 兩年 以前 的 低 利率政策 答案 是 沒 有 的 法國現 銀行 是 用 最新 的 數據 哦 所以 法新 他 認為 發生 了 一件 事情 就是 在 20 年 當時 全球 IPO 大幅 盛行 很多 美國 的 銀行業者 或者 企業界 選擇 在 20 年 到 201 年 中旬 進行 了 大規模 的 債務 借貸 所以 把 所有 的 債務 全部 壓在 那個 時 機點 用 低利率 的 方式 來 進行 這就導致 了 我們 可以 觀察到 真正 有 債務 壓力 利息 的 其實 企業 不是 特別 大 所以 沒有 那種 很 明顯 的 利息 上 的 債務 壓力 真正 大 的 是 誰 真正 大 的 是 美國 財政部 我們 才 說 美國 財政 政府 花 了 21 年 的 時間 我們 看 一下 圖表 從 176 年 當時 美國剛 成立 當時 零 債務美國 政府 花 了 21 年 的 時間 才 從 176 年 的 0 元 的 債務 增加 到 197 年 的 21 兆 美元 那現 在 才過 4 年 美國 政府 債務 已經 增加 21 兆 了 所以 各位 可以 觀察到 債務 增速 的 速度 在 美國 經濟 當中 是 明顯 大 於 經濟 增速 的 那 隨著 利率 的 升高 那現 在 政府 的 債務 利息 他 是 用 當下 利率 進行 計算 所以 各位 可以 觀察到 光是在 整個 6 月份 美國 政府 的 總 支出 大概 有 兩成 是 用 於 在 支付 利息 目前 美國 債務 成本 大概 每年 一兆 的 速度 在 增長 的 利息 金額 已經 超過 了 美國防 的 預算 如果 維持 在 高利率 那麼 久 那 接下 來 真正 壓力 的 是 什麼 真正 壓力 大 的 是 美國 政府 還 不是 美國 企業 呢 我們 可以 觀察到 紅色線 是 美國 每年 政府 所 需要 付出 的 利息 有 多少 白色 線 是 美國 的 國防 支出 美國要 付出 的 利息 比 整個 國防 支出 還要 來 的 高 各位 就 可以 理解 全球 現在 最 希望 降息 的 不 一定 是 美國 的 企業界 為 什麼 呢 美國 企業界 早就 已 經鎖定 利率 了 那現 在 即便 利率 很 高 但是 他 好像 受到 的 承壓 沒 這麼 大嘛 法國 信業 銀行 的 結果 真正 大 的 是 誰 美國 財政部 所以 這個 是 法國 信業 銀行 認為 真正 未來 會導致 聯準 會 要 被迫 進入 到 調降 格局 中 除了 通 膨 這個 因子 之外 最有 可能 就是 財政部 對 於 還債 的 能力 和 其 效果 這個 是 最 有 可能 發生 的 鐵腕 投資 朋友 多 多些 留意 了 好 啦 那 基本上 我們 最後來 聊 的 其實 是 台北 股市 在 過去 幾天 的 表現 因為 投信 在 過去 一周 的 賣 超其實 幅度 算是 蠻大 的 我們 可以 觀察到 在 上個 禮拜 台北 股市 加權 指數 的 部分 上周 下跌 253 點周線 翻 黑 但是 周 成交 值不僅 是連 四周 擴大 而且 擴大到 201 年 8 月份 上旬 以來 的 單周 最 大量 尤其 這一波 很 明顯 是 伺服器 伺服器 各股 的 部分 換手率 非常 高 但是 AI 股價 其實 已經 很 明顯 了 已經 不是 不 只 反映 明年 那 搞不好 已經 反映 到後年 的 本益比 本益比 現在 PEratio 拉 的 非常 高 087 人家 講高 股息 現在 變成 了 AIETF 你 就 知道 他 的 基期 估值 有 拉 的 多 高 所以 很快 如果 他 保持 在 這麼 高 的 價位 很快 這些 高 股息 ETF 的 殖 利率表 現就會 非常 之差 勁 畢竟 股價 噴高 非常 多 但是 各位 可以 觀察到 因為 投信 單週 的 賣 超 這個 是 207 年 以來 12 月份 中旬 以來 最 多 這 代表 了 很多 主動 型基金 正在 進行 資產 的 拋售 那麼 拋售 很 明顯 在 進行 獲利 他 也 不是 全面 離開 台北 股市 主要 拋給 那些 急著 要 接 的 散戶 投資人 我們 可以 觀察到 在 整個 外資 的 表現 其 實禮 拜 五賣 超 幅度 算大 的 当然 也 没有 到 很 离谱 啦 但是 看得出来 外资 其实 针对 台北 股市 的 那种 系统 单 的 回补 效果 已經 不 像 今年 4 月底 到 5 月 中旬 來 的 這麼 多 而且 上周 處 在 蠻 明顯 的 降低 價跌量 增 的 趨勢 所以 這說明 這個 接盤 意願 其 實蠻 強勁 的 我 就 說 這波 不是 隨便 接接 而已 我們 可以 觀察到 很多 的 中小型 散戶 目前 已經 在 大幅 的 湧入 到 市場 當中 進行 承接 那麼 隨著 第二季 財報 的 公 佈 其實 比 較 有 可能 出現 的 是 利多 出盡 因為 真的 估值 已經 拉 的 很 高 就算 財報 表現 好 他 也 不 一定 有所 推動 對 吧 加上 小台 多空 的 部分 呢 在 這幾天 又 開始 重新 轉 回到 多單 趨向 我們 來 觀察 一下 這一波 能夠 樂觀 多久 事實 上 從 台 積電 的 股價 而言 這一波 的 乖離 回檔 反倒 是 蠻 健康 的 台 積電 這 一次 直接 跳 回到 季線 附近 那 看 一下 能 不能 伴 隨著 半年 線 呃 有所 下 彎 了 好 就 說 如 所 如果 台積 電本波 能夠 有 適度 的 均值 回歸 其實 比 較 有利於 他 這種 權值 股低 低 高 的 格局 我們 反倒 可以 觀察到 外資 這一波 其實 對 於 台積 電是 持續 的 進行 評價 調高 但 講來 很 扯 你 看到 這次 KCWOOD 把 台 積電 ADR 納入 到 他 的 ARKK 的 持股 名單 當中 之 後 真的 是 他 買 誰 倒楣 啊 對 吧 前 陣子 他 出 清掉 輝達 就 漲 了 漲 半天 他 賣 掉 特斯拉 特斯拉 就 漲 半天 他 買 回 特斯拉 特斯拉 股價 又 跌 回來 了 那 這 一次 他 只有 台積電 啊 但是 我們 也 可以 觀察到 目前 至少 從 幾大 的 外資 券商 對台 積電 的 最新 評價 當中 啊 其實 呃 給予 的 本益比 目標價 都 還蠻 高 的 大概 還是 有 在 呃 17 倍 到 20 倍 左右 的 年底 的 預 估值 那麼 當然 了 來 到 17 倍 以下 當然 是 最好 的 本益比 你 像 大摩 的 部分 即便 大摩到 目前 為止 MichaelWilson 的 出道 體系 當中 對 於 美國 股市 仍然 有 估值 過高 的 疑慮 但 認為 今年年底 的 目標價 還是 有 可能 達到 718 塊 台幣 高盛 的 部分 認為 目標價 在 70 塊 左右 明年 預估 營收會 增加 兩成 七後年 增加 一成 九 所以 很明顯 在 對 賭 明年 的 盈餘 的 增長 大 和 證券 的 部分 從 68 修正 到 68 那有 調整 跟 沒 調整 差不多 少 了 兩塊 而已 花旗 是 60 摩根 大通 650 瑞士 現在 的 部分 大概 是 60 塊 所以 不管 怎麼樣 基本上 大多 數投行針 對 台 積電 的 目標價 仍然 維持 在 高 平等 當中 所以 我們 做 一個 中性 預估 就是 說 我們 也 不 期待 短期 內 可以 漲到 但是 按照 台積電 EPS 的 增長 他 基本上 而言 24 年 25 年 的 股價 肯定 還是 有 非常 大 的 機率 比 23 年 高 的 這是 我 的 想法 我們 可以 觀察 的 是 小摩 在 最近 所出 了 一篇 報告 是 針對 亞洲 晶片 股 的 部分 事實 上 我們 可以 觀察到 全球 真正 有強 勁 製 造 業 能力 的 亞洲 晶片 的 製 造 商 主要 是 集中 在 韓國 和 台灣 就是 三星 和 台 積電 那美國 的 部分 其實 大部分 都屬 於 IC 設計 上游 估值 高是 可以 理解 的 但是 如果 製 造 業 其 實 都 是 集中 在 台 韓那麼 從 本益比 PERatio 來 跟 亞洲 股市 跟費 城半導體 指數來 進行 比 較 各位 會 發現 其 實費 城半導體 指數 相關 的 PERatio 仍然 是 這些 亞洲 半導 體商 的 PERatio 的 4 倍 到 5 倍 之 多 這個 幾乎 是 2017 年 以來 的 新高 了 所以 美國 晶片 股 跟 亞洲 同行 之間 的 估值 差距 其實 是 非常 大 的 也 就是 說小摩 認為 市場 總有 一天 會意識 到 其 實美國 股市 尤其 在 晶片 領域 的 估值 其實 已 經大到 有 一點 離譜 的 感覺 那麼 如果 美元 未來 真的 有 左 扁 的 趨勢 那麼 資金 肯定 會 灌到 這些 亞洲 相 對 的 半導體 晶片 上 那麼 你 的 本益比 是 人家 的 五分之一 那當然 很 自然 的 資金 就 可能 會 有所 回歸 了 這個 是 值得 大家 來 觀察 的 要件 那 我們 本週 一 每個 禮拜 一 我們 主要 是 把 全球 的 股市 概況 來 做 一些 分析 主要 不會針 對 專題 來 做 細節 分析 主要 是 跟 大家 敘述 一下 整個 全球股市 的 概況 大概 的 模樣 那本週 我們 會 關注 的 幾 項訊息 從 今天 的 訊息 當中 其實 各位 可以 理解 到 我們 主要 聚焦 在 美國 當前 的 估值 表現 在 本 週其實 是 一個 正式 的 見 證章 格局 那 我 抱持 的 是 沒 有 這麼 樂觀 的 角度 原因 是 因為 他 總要 有 一個 慣性 回調 我們 在 今年 已經 等 了 很 久 的 慣性 回 調過 去 已經 跟 投資 朋友 佐證 了 在 多頭 區間 的 慣性 回調 速度 是 最快 的 就 往往 會 下滑 的 速度 快到 你 根本 來 不及 進行 出脫 那並 不 代表 大家 提前 出脫 只是 說 他 有 一個 自然 的 慣性 回 調會 比 較 符合 多頭 氛圍 他 如果 完全 没有 惯性 回调 他 就 不是 多头 他 只是 一个 反弹 那 我 个人 认为 今年 是 很 容易 出现 一个 闲处 的 惯性 回调 为什么 因为 上半年 都 没 出现 好 上半年 台北 股市 是 有 出现 的 但 美国股市 以 科技股 三大 指数 层面 来看 完全 没有 任何 出现 值得 大家 来 多 做些 留意 好 我们 看 一下 投资 朋友 的 几个 提问 然后 也 跟 大家 留意 一下 啊 今天 台北 股市 开盘 的 表现 ok 啊 神鬼 号角 哈哈哈 好 整部 都 在 發呆 我 覺得 蠻 好看 的 對 不 對 我們 稍微 稍晚 再來 研究 因為 上個 禮拜 是 電影 芭比 跟 奧本 海默 同步 同步 上架 但是 沒 在 美國 部分 你 就 會 觀察到 非常 有趣 的 現象 就是 左派 右派 州 執政下 的 票房 程度 就 不 太 一樣 好 就 好像 這個 左派 州 好像 比較 喜歡 看 奧本 海默 那 右派 州 特別 喜歡 看 芭比 也 不 知道 為 什麼 這個 稍微 有 機會 我們 來 追 蹤 一下 好 在 佩 格斯 上漲 15 點說7, 04 今天 量 能 就 不是 特別 大 了 30 初一 而已 那 到底 會不會 有 AI 大反 功能 我 反倒 會覺 得 這一波 要 見 真章 了 嗎? 一支 一支 開出 來 你 就 知道 到底 值不值得 這麼 高 的 估值 了 過去 我們 已經 跟 投資 朋友 追 蹤 很 長 一段 時間 了 感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 開盤 順利 操盤 愉快