2023/7/26(三)美股大空頭Mike Wilson:我們錯了!谷歌財報大好 微軟不如預期?【早晨財經速解讀】

嗯 嗯 早晨 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 台北 時間 203 年 7 月 26 號禮 拜 三 早上 8 點 31 分 大家 早上好 我 是 友廷浩 每天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 一早 我們 先來 觀察微 軟 和 阿巴 貝 的 財報 再 來 留意 因為 晚上 就是 聯準 會 的 A4NC 會議 召開 了 那 市場 的 共識 是 一致 都 是 升息 一碼 嘛 這 基本上 沒什麼 好 說 的 是 20 年 去年 3 月份 以來 的 第 1 次 升息 了 那 真正 的 重點並 不是 這 一次 升一碼 或 升 兩碼 或者 不 升息 因為 基本上 大勢 底定 聯準 會 的 前瞻 指引 溝通 也 蠻 明顯 的 真正 的 重點 在 於 聯準 會 是否 會 在 鮑爾釋 放談話 當中 特別 提到 本輪 是 升息 週期 最 後 一次 升息 如果 是 的 話 那 很多 資產價格 的 走向 就 已經 正式 確立 了 當然 啦 沒 有 股市 到 昨天 為止 仍然 是屬 於 小漲 格局 像是 道瓊 的 部分 還是 漲 了 26 點連續1 個 交易日 持續 向上 漲 了 事 實上 我們 可以 觀察到 在 全球 各大資 產表現 至今 其實 如果 我們 是 以國家 整個 股市 全種 全支 股來 進行 組合 的 話 其 實亞洲 股市 在 這一波表現 不算 差 只 不過 他 是 其中 在 台 韓相關 股票 市場 當中 我們 從 全球 格局 來 做 一些 留意 各位 會 發現 今年 表現 203 年 在 主要 經濟體 當中表現 相對 亮麗 的 資產 反而 是 台北 股市 然後漲 幅 又 高達 兩成 那美國 股市 如果 我們 不 看 科技股 的 話 就 只 看 整個 標普 50 大概 漲幅 大概 在 16% 7 左右 南韓 的 部分 漲幅 有 15% 歐洲 漲幅 15% 日本 漲幅 13% 不過 日本 股市 從 去年 就 一路 漲 了 整體 漲幅 是 比 台北 股市 亮麗 的 那 其他 像是 印度 股市 亞太市 場表現 不錯 但是 各位 還是 可以 觀察到 今年 仍然 不是 我們 所講 的 全球 大牛市 因為 今年 至少 從 整個 東亞層 面來 看 東協 市場 是 收跌 的 中國 A股 和 整個 中國 市場 或者 港股 都 是 處 於 全面 收跌 的 情況 那 比 較 諷刺 的 事情 是 其 實早 在 去年 年底 我們 觀察到 中國 市場 和 東 西市 場就 有 蠻明 顯見 頂 下滑 的 跡象 而亞洲 股市 像是 台 韓市場 就是 見底 上行 的 跡象 那東 西市 場為 什麼 表現 這麼 差 呢 這也 很 好 理解 其實 2 年 東協 市場 當時 表現 的 不算 特別 差 是 因為 當時 原 物料 資產東 協是 有 賺 到 不錯 的 外匯 使得 股票 市場 水漲 船 高東 協其實 不管 是 產銅鎳 或者 產 原油 橡膠 等等 都 佔 整體 國家 GDP 有 一定 的 比重 加上 當時 基期 比較 低 所以 表現 是 亮麗 的 但現 在 隨著原 物料 價格 的 走跌 東協 市場 受到 衝擊 就 比 較 大 中國 市場 是 來 自 於 內部 消費 的 疲憊 不過 這要 看 一下 下半年 的 出口 能 不能 救 的 回來 但 我們 從 這張 圖表 從 小摩 昨天 的 報告 也 看得出 來 其實 每年 的 資產價格 本身 就是 風水輪 流轉 的 好 就是 說 沒 有 說 每年 會特別 漲 某個 股市 但是 可以 確定 的 一件 事情 是 只要 以中長 期 你 對 於 周期 有 一個 概念 每 一次 都 買 在 循環 的 低點 不管 你 買 什麼 股市 基本上 獲得 穩定 報酬 的 機率 還是 特別 高 的 我們 現在 真正 觀察 的 要點 是 隨著 聯準 會 在 今天 晚上 的 FOMC 會議 紀要 所公 佈 之 後 肯定 會 影響 到 美歐 股市 的 新一波 定價 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 其 實現 在 在 這個 點位 就是 7 月 中旬 目前 美國 股市 如果 是 從 景氣 週期 的 角度 來 看 他 算是 一個 蠻 健康 的 水位 就是 他 不是 極度 樂觀 當然 肯定 也 沒 有 到 極度 悲觀 但 他 就是 一個 多頭樂觀 的 氛圍 我們 講說 什麼 叫 多頭 多頭 就是 本益比 估值 擴張 的 過程 就是 你 對 於 未來 有 想像 空間 嘛 所以 你 會 把 本益比 持續 的 拉升 可是 拉升 沒 多久 了 你 會 發現 獲利 財報 一公開 之 後 他 就 追回 來 一點 嘗試 著 把 本益比 拉下 來 他 一拉下 來 大家 看到 過去 的 基本面 好像 不錯 又 繼續 把 本益比 把 股價 持續 的 往 上推 這個 叫做 多頭 氛圍 而現 在 我們 觀察到 的 標普白 指數 的 Pratio 本益比 從 2 年 的 低點 大概 在 15 倍 到 16 倍 左右 慢慢 的 推升 到現 在 19 倍 當然 你 說 推升 幅度 也 很大 是 沒錯 但是 有 沒 有 來 到 20 年 到 201 年 那種 2 倍 23 倍 的 水平 其實 也 並沒有 達 到 所以 如果 接下 來 獲利會 持續 增長 的 話 反倒 不用 過度 去 擔心 本益比 是否 會 過度 膨脹 的 問題 因為 股價 老實 說 啦 即便 已經漲 了 這麼 多 但是 獲利 至少 有 追上 來 所以 我們 反而 要 觀察 的 是 第三季 第四季 的 財報 那待會 我們 就 會 聊 一下 微軟 和 Google 這次 所公 佈 的 財報 老實 說 有點 兩極 Google 財報 大好 但是 微軟 似乎 在 整體 AI 的 裁測 上並 沒 有 做 顯著 的 提升 反而 還是 靠 穩定 的 運算 或 伺服器 來 做 穩定 的 獲利 那 我們 可以 觀察到 其 實到 目前 為止 道 瓊 已 經連續 漲 了 12 個 交易日 了 6 年半以 來 的 最長 紀錄 按照 過往 的 機率 顯示 道瓊 還是 有 80% 的 機率 持續 的 向上 衝待會 我們 也 會 聊 一下 道瓊 成分股 當中 剔除 掉 科技股 之 後 這些 能源 股老實 說表現 的 算是 蠻 差勁 的 但 如果 這個 時間點 進行 相關 傳產 金融股 的 佈 局會 不會 是 一件 更好 的 事情 值得 大家 留意 我們 先 看 一下 美國 股市 市大 指數 的 表現 道 瓊 上 漲 26 點0.8% 縮 在 3548 點過 去 一周 道瓊 幾乎 每天 都 在 創 今年 以來 新高 標普白 指數 的 部分 上漲 12 點, 0.8% 剩下 4567 點標 普老實 說, 這幾天 也 表現 的 蠻 強勢 的 反倒 是 我們 觀察到 納指 和 費半 的 部分 則是 在 前 兩周 的 乖 離拉回 之 後, 就 在 上方 的 主底 震盪納 指上 漲 85 點, 0.61% 剩下 14144 點非 半 部分 上漲 62.17% 輸在 375 點 看得出 來美國 股市 基本上 即便 市場 上 有 在 科技股 跟 傳產股 之間 的 資金 流動 但是 基本上 還是 互創 新高 就是 一下 我漲 我 的 一下 漲 你 的 這種 健康 的 資金輪動 看 起來 仍然 持續 存在 那 我們 特別 觀察 的 要點 是 從 財報 面來 做 切入 因為 昨天 Google 母公司 Alphabet 所公 佈 的 財報 在 Q2 的 獲利 和 營收 都 比 市場 預期 還要 來 得 亮麗 我們 看到 盤 後 直接 灌破 今年 以來 的 始高 囉 所以 投資 朋友 可以 觀察到 Google 這 一次 財報 其實 非常 非常 亮麗盤 後 是 大漲 了 接近 7% 那麼 基本上 他 在 營收 的 收益 部分 是 746 億 美元 年增率 有 7% 去年 通期 是 728 億 那 稀釋 後 的 EPS 是 1.40 塊 年 減率 就 老掉 5% 了 去年 應該 講本來 市場 預估 是 1.30 塊 所以 基本上 我們 看到 Google 很明顯 它 有 進行 部分 業務 的 售價 的 調高 但是 營收 即便 增長 更 多 獲利並 沒有 因此 而 更 上 這說明 Google 本身 的 成本 也 在 調高當 中 那 我們 反而 可以 觀察到 的 你 像是 Google 在 搜尋 引擎 的 業務 收入 當中 有 426 億 YouTube 廣告 有 76 億 GoogleCloud 有 80 億 其他 的 相關 的 成本 老實 說 基本上 Google 在 每 一個 核心 部門 的 業務 都 比 市場 遇起 來 的 亮麗 他 唯一 沒 有如 預期 來 的 亮麗 的 就是 我們 可以 觀察到 這個 EPS 的 部分 這說明 Google 本身 還是 面臨 成本 過高 的 問題 但 至少 他 的 營收 增長 仍然 在 持續 推升 我們 把 線型 圖 做 狀圖 列出 來 各位 可以 發現 其實 我們 說 的 過去 所 推論 的 已經 完全符合 預測 了 基本上 Google 在 營收 增長 率 的 部分 去年 第四季 就是 最低 點了 那 今年 一季度 到 二季度 就 重新 回到 上行 格局 了 所以 我 跟 投資 朋友 一直 分享 哦 財報 衰退 已經度 過財報 衰退 已 經度過 即便 待會 我們 聊 的 微軟 他 財報 也 不是 特別 好好 但是 呢 他 最差 的 時間點 也 已 經度過 了 這個 是 我們 觀察到 的 跡象 尤其 YouTube 收益 哦 市場 上 本來會 擔心 在 後 疫情 時代會 不會 像 Netflix 一樣 就 增長 無力 啊 就 大概 保持 在 高位 震盪 但是 我們 可以 觀察到 今年 一二 季度 比較 起來 YouTube 的 廣告 收益 仍然 在 持續 增加 當中 我們 看到 上 一次 YouTube 的 廣告 收益 完全 超過 Netflix 整體 營收 大概 是 在 201 年 第四季 的 時候 當時 很 明顯 Netflix 由 於 受到 一些 後 疫情 時代 的 影響 網路 的 訂 閱用戶 有 比 較 顯著 的 下 彎 但是 我們 可以 觀察到 到 目前 為止 YouTube 的 廣告 收益 跟 Netflix 的 總體 營收 仍然 是 此 消彼長 的 但 至少 我們 可以 觀察 的 出來 Google 基本上 廣告 營收 或者 YouTube 的 廣告 收益 最低 點也 都 已經 撿 到 了 另外 一檔 是 微軟 微軟 的 部分 第四季 的 銷售 就 比 較 疲憊 了 原因 跟雲端 運算 的 需求 放緩 有關 而且 本季 的 營收 展望 也 不如 市場 預期 盤 後 直接 就 跌 回來 了 所以 昨天 公 佈 的 兩大權值 股一好 一壞 我們 可以 觀察到 在 營收 的 部分 是 562 億 美元 年增率 有 8% 比市場 預期 的 54 億好 這說 明其實 五大 科技 權值 股營 收應 該 都 是 轉好 了 但是 獲利有 沒有 因此 而 大幅 跟上 呢 老實 說表現 也 不算 特別 差勁 EPS 的 部分 有 2.69 美元 尤其 在 各端 事項 營收 的 部分 智慧 雲 端的 部分 微軟 是 增加 239. 億 美元 年增率 有 15% 生產力 和 業務運算 的 部分 大概 年增率 10% 有 180 而已 可是 我們 過去 也 知道 你 看 微軟 今年 幾乎 就是 持續 在 創下 歷史 新高 當中 這個 是 新高 價那微 軟不斷 的 創 新高 價市場 的 預期 本來 就 來 的 高 所以 即便 這 一次 財報 他 也 沒 有 說 多 差 但 就 沒 有如 預期 來 的 好 所以 股價 反而 有 一點 適度 的 回調 反而 我們 可以 觀察到 在 AI 產品線 的 部分 微軟 這 一次 在 法 說 上 是 特別 提到 說 向 OpenAI 投資 了 130 億 美元 預計 把 OpenAI 最新 模型 的 GVT4 整合 到 大部分 的 產品線 但是 到 目前 為止 並沒有 做 顯著 的 獲利 因為 你 像是 微軟現 在 能夠 做 的 一些 些微 的 營收 像是 那個 這我們 看到 很多 那種 Microsoft 的 相關 周邊 軟體 powerpoint 等等 現在 不是 有 那個 copilot 嗎 就是 他 可以 藉由 AI 的 方式 來 幫助 你 做 更好 的 圖表 或者 說 整理 文獻 這樣子 那 一個 月 才 收 30 塊 那 多久 賺得 回來 所以 現在 我們 可以 觀察到 其實 全球 針對 AI 收益 具有 顯著 增長 的 企業 還是屬 於 輝達 相關 的 硬體 上 就是 這個 軟體商 真正 這些 科技股 五大 巨頭 他 還沒想 清楚 到底 具體 要 怎麼 靠 AI 獲利 或者 說 他 只是 一個 內部 的 建置 而已 但是 他 肯定 要 跟 這些 硬體 商來 下訂 單來 創造 更 多 的 AI 伺服器 來 買 更 多 的 AI 伺服器 所以 這個 是 現 在 比 較 有趣 的 跡象 從 Google 的 財報 也 看得出 來 微軟 的 財報 也 看得出 來 這個 AI 增長 就是 有限 所以 我 才 跟 投資 朋友 分享 你 說 科技股 大 天王 這一波 為 什麼 財報 衰退 已經度 過陸續 回到 上行 格局 是 AI 救 了 科技股 五大 天王 嗎 沒 有 AI 只救 了 輝達 是 景氣 救 了 科技股 五大 天王 本來 景氣 週期 的 翻 轉點 就 已 經該 出現 了 好 那 有分 財報 衰退 和 消費 衰退 嗎 這個 過去 我們 已經 提過 了 所以 簡 而言 之景氣 循環 的 新 拐點 已經 重新 出現 好 所以 有 時候 大家 會聊 很多 產業 的 問題 聊 很多 想法 的 問題 那 我過 去 我 的 投資 原則 很 簡單 嘛 我們 不 在 景氣 高 檔區 來 聊產業 為 什麼 怎麼 聊 你 就 怎麼 賠 的 都 不 知道 但是 景氣 低 檔區 你 亂 聊 你 聊錯 了 你 可能 都 會 賺 錢 這個 就是 景氣 自然 的 現象 就 你 不管 怎麼 分析 他 最終 股票 反映 的 就是 景氣 自然 週期 好 那 我們 可以 觀察到 這整 個 標普白 指數 隨著 財報 陸續 的 公開 目前 已經 接近 5 成 左右 的 財報 已 經公 佈 了 那 大概 有 74% 的 財報 是 比 市場 預期 還要 來 的 好 雖然 比過 去 平均值 還要 來 的 低 但是 也 足以 證明 美國 股市 本輪 的 拉 抬 他 不是 無稽 之 談 他 不是 在 景氣 或者 說 財報 持續 走 皮 的 狀態 底下 股價 創高 他 是 本來 財報 真的 就是 落後一點 但是 他 也 應該 上 彎 了 這也導致 我們 昨天 看到 華爾街 在 過去 兩年 當中 最 著名 的 兩個 空頭 一個 空頭 是 過去 已經 認輸 的 microberrymicroberry 在 今年 一季度 認輸 開始 大幅 的 回補 股票 而且 他 主要 是 抄底 一些 地區型 銀行 概念股 為 什麼 呢 因為 去年 第四季 到 今年 一季度 賠太多 了 賠到 他現 在 開始 要 嘗試 的 把 過去 的 巨額 虧 損給 賺 回來 所以 是 投資 一些 看起 來 風險屬 性比 較 高 的 地區性 銀行 那 另外 一個 我們 比較 觀察 的 是 過去 兩年 就是 預估 非常 之 準確 的 麥 可 威爾森 他 是 大摩 的 分析 師 基本上 當時 他 認為 20 年標 普海 指數會 迎來 相 對 大 的 回調 就是 麥可 威爾森 的 最新 的 報告 所 提出 的 那大 摩當然 大家 還記 得 就是 當時 把 台積 電目 標價 提到 50 塊 的 那位 那 我們 可以 觀察到 現在 整個 美國 股市 開始 進行 了 高 強度 的 反應 即便 EPS 到現 在 為止 才 剛開始 好轉 但是 威爾森 這 一次 其實 非常 意外 的 因為 他 從 去年 第四季 的 反彈 一路 看空到 現在 嘛 標普白 指數 漲幅 已經 高達 了 兩成 左右 現在 在 450 點他 給標 普白 指數 今年 的 點位 預測 是 390 點哦 而且 是 年底 最後進 入 到 復 甦 期 的 時候 才 會 談到 390 點 所以 有 可能 殺 的 更 低 只是 說 殺 完 更 低 之 後 年底 開始 進行 反彈 但 這 一次 威爾森 在 昨天 所公 佈 的 報告 當中 特別 表明 我們 錯 了 203 年 的 估值 比 我們 預期 來 的 更 高 這個 是 在 通過 膨脹 降低 和 成本 消減 的 背景 下 發生 的 那麼 目前 他 逐漸 把 204 年 中旬 的 點位 把 預測 指數 提高 到 4200 點還 是 比現 在 低 但是 至少 他 提升 了 30 點 左右 的 標普白 指數 的 點位 那 的 確在 整個 23 年 上半年 大部分 的 時間裡 威爾森 都 特別 警告 說 股市 的 漲幅 很 有 可能 會逆轉 進入 到 高 強度 的 崩跌 當中 而且 他 認為 3 月份 的 銀行 危機 是 一個 警訊 這一波 你 不要 單純 把 它 想像成 自然 的 股價漲 高 之 後 的 回檔 你 應該 把 它 想像成 系統性 風險 即將 發生 這個 是 當時 威爾森 的 想法 結果 3 月份 銀行 危機 之 後 就 一路 漲到 現在 所以 你 說 多 諷刺 威爾森 這 一次 承認 他 低估 了 對 於 股市 的 反彈 即便 他 目前 對 於 美國 股市 的 盈利 仍 抱持 著謹慎 態度 但是 通過 膨脹 他 認為 已經 有 蠻 明顯 的 放 緩跡 象 這個 放 緩跡 象 讓 股價 的 估值 可以 因此 而 放大 什麼 意思 呢 他 不是 說 未來 的 基本面 會 多 好 他 认为 他 认错 的 地方 在于 好像 总体 的 环境 并 如 并 不如 想象 中来 的 糟 那 不如 想象 中来 的 糟 也 不 代表 EPS 会多快 好转 而是 说 那 大家 可以 乐观 一点 给 标普拍 指数 更 高 的 本益比 就 这样 了 好 就 我 可能 给 你 16 倍 我 觉得 已经 够 多 了 然后 这个 可能 是 他 认为 景气 没有 特别 好 的 情况 那現 在 既然 好像 沒有 什麼 系統性 風險 即將 發生 我給 你 個 20 倍 嘛 那 20 倍 估值 一下 就 拉上去 了 所以 我們 才 講說 股價 本身 就是 情緒 當中 的 一種 反應 指標 所以 有 時候 我們 必須 給市場 上 一個 更 寬容 的 想像 空間然 後 各位 也 知道 嗎 你 會 發現 的 08 年 的 基期 水位 跟 20 年 的 基期 水位 是 完全 不同 的 就 說 08 年 可能 16 倍 17 倍 本益比 就 已經 算是 一個 偏高 格局 但是 20 年 再灑 一次 招 之 後 這個 估值 又 開始 有 大幅度 的 提升 好像 沒有 低 於 18 倍 都還 算是 正常 的 嘛 對 不 對 應該 這樣 講低 於 18 倍 才 算是 低 基期 就是 高達 20 倍 也 不能 說 是 特別 離譜 的 高 這個 就現 在 的 想像 那當然 我們 過去 也 提到 嘛 威爾森 他並 不是 在 華爾街 的 空頭 當中 唯一 認錯 的 啊 但是 最先 認錯 的 是 今年 3 月 當時 的 大空頭 他 在 推特上 承認 了 他 錯判 了 市場 情緒 那 他 當時 在 2 月份 是 建議 進行 全面 資產 的 出 脫然 後 他 當時 看得出 來 啦 雖然 13F 沒有 攻高 但 他 應該 是 買 了 大批 的 做 空期 權好 那 到 現在 為止 這兩個 最 悲觀 的 分析 師 居然 都 在 今年 三月份 到 二季度 開始 陸續 的 改變 自己 的 想法 現在 是 三季度 了 改變 陸續 的 想法 我們 是不是 反而 要 擔心 一下 我們 是不是 反而 要 擔心 一下 為 什麼 那麼 說 因為 至少 從 衰退 指標 來 看 這些 人 的 判斷 是 有 道理 的 從 三個 月期 跟 十年 期 的 公債殖 利率 的 倒 掛現 象的確 仍然 在 擴大當 中 當然 我過 去 已經 跟 投資 朋友 提過 我 的 想法 我 說 收益率 曲線 的 倒掛 它 其實 是 通膨放緩 的 信號 因為 通膨放緩 常常 伴 隨著 經濟 衰退 但是 不是 衰退 本身 投資 朋友 可以 理解 嗎 標普白 指數 漲 到 50 點特別 容易 進入 到 熊市 跟 標普白 指數 跌 到 30 點特別 進入 到 熊市 這是 一種 先後邏輯 的關 係 漲 高 了 本來 就 特別 容易 跌 嘛 那殖 利率 倒 掛久 了 那 也 就 說明 的 的 確經濟 衰退 的 風險 可能 會 發生 但是 它 隱含 的 是 升息 週期 來的過 於 強硬 那 你 升息 久 了 本來 就 容易 降息 嘛 所以 升息 久 了 本來 就 容易 進入 到 經濟 下限 格局 你 把 市場 上 的 資金 都 收回 來 了 景氣會 多 好 所以 基本上 我們 只能 說 呃 現在 看到 的 收益率 曲線 的 殖 利率 曲線 的 倒掛 現象 啊 他 某種 程度 他 是 一個 呃 高度 領先 指標 但 他並 不是 衰退 本身 他 只是 說 通常 衰退 前 一定 會殖 利率 倒掛 那 通常 股災前 股價 一定 要 很 高 對 吧 你 股價 很 低 那 要 怎麼 衰退 要 怎麼 大跌 呢 好 這個 是 我們 要 值得 觀察 的 要件 了 不過 呢 剛才 也 提到 嘛 就算 很多 的 領先 指標 看 起來 表現 不是 特別 好 但是 從 即 時 指標 來 看 其 實美國 的 製 造 業 平安 是 有 開始 陸續 回暖 的 哦 我們 就 不 看 歐洲 了 歐洲 前 兩天 聊過 歐洲 是 真的 蠻 差勁 的 那 可能 真的 有 內部 的 問題 但是 你 看 美國 7 月份 標普 全球 的 最新 數據 顯示 7 月份 的 製 造 業 偏 埃 是 有 蠻 明 顯 回暖 的 這 一次 回暖 的 現象 看得出 來 呃 大概 是 呃 來 到 52 左右 啊 所以 投資 朋友 就是 到 目前 為止 其 實美國 的 景氣 週期 哦 他 就算 進入 到 50 以下 的 龍 窟線 進入 到 緊縮 週期 大概 也 就 一下下 而已 嘛 對 不 對 就 說 他 好像 在 整个 2 年 下半年 稍微 下去 一下 之后 马上 在 23 年 又 回来 了 然后 你 又 说 23 年 是 衰退 格局 感觉 有点 奇怪 那 不管怎么 说 我们 可以 观察 到 比较 有趣 的 现象 就是 现在 美国 的 经济 其实 呃 就算 他 没有 一路 的 向上 他 也 是 一个 景氣 指標 的 主體期 這個 至少 看得出 來 尤其 我們 可以 觀察到 在 美國 的 零售 銷售 成長 的 部分 我們 看 實質 成長 就 把 通膨給 算 進去 再 看 一下 實質 薪資 成長 可以 看到 有趣 的 跡象 就 實質 零售 成長 你 看 6 月份 的 數據表現 不是 特別 好 嗎 那 當時 我們 也 講了 通 膨 這麼 高利率 這麼 高本來 就 會 有 一個 回歸 均值 的 現象 可是 各位 也 觀察到 了 實質 薪資 增長 目前 還在 一個 高速 的 上行 水平 所以 投資 朋友 我們 把 實質 薪資 成長 就 代表 已經 把 通 膨 扣掉 了 目前 大概 還有 2% 左右 的 增長 好 那麼 在 零售 銷售 的 部分 大概 已經 接近 到 零 增長 了 可是 我們 也 可以 了解 到 如果 零售 銷售 沒有 這麼 亮麗 的 可是 薪資 還在 增長 那 不太可能 出現 到 消費 急 凍 頂 多 就是 在 下方 震盪 一陣子 所以 復 蘇 我 個 人 認為 它 是 遲 早 的 事情 那 只是 說 它 復 蘇 的 時間 和 週期 它 的 長 度 為 何比較 值得 來 做 一些 留意 大家 也 可以 觀察到 最近 就業 市場 仍然 在 過去 兩個 季度 表現 十分 亮麗 這張 圖表 是非 農就業 正向 的 經期 持續 時間 我們 可以 把 它 理解 成非 農經 期指 數經 期指 數過 去 我們 提過 它 衡量 的 是 市場 的 預期 跟 實質 公 佈 數據 當中 的 具體 落差 所以 它 是 一個 動量 指標 就算 這項 數據 很 差 只要 比 預期 沒 有 比 預期 來 的 差 指標 一樣 會 高 幅度 的 向上 你 可以 觀察到 在 整個 203 年 幾乎 每 一次 非農就業 數據公 佈 出來 都 遠 超乎 市場 預期 有 這麼 多 人 在 工作 可明 顯說 明市場 上 的 勞動力 現象 仍然 是 十分 緊俏 的 最 後 就是 通膨低 於 4% 的 情況 這個 就是 威爾森 認錯 的 部分 很 好 理解 這是 我們 觀察到 當通 膨低 於 4% 或者 高 於 4% 或者 下降 且 低 於 4% 等等 不同 的 情境 來 進行 分析 來 了解 標普白 指數 未來 12 個 月 的 獲利 成長 值 那 我們 可以 觀察到 因為 目前 如果 是 從 絕對定 義來 看 目前 美國 在 6 月份 的 CPI 已經 回到 3% 了 所以 是 低 於 4% 的 而且 目前 的 水平 仍然 在 下降 那麼 按照 過往 的 水平 來 做 觀察 如果 你 在 下降 且 低 於 4% 基本上 而言 未來 是 有 3% 到 5% 左右 的 獲利持續 的 增長 值 的 也 就是 通膨的 高點過 之 後 獲利 的 低點 往往 也 跟 著過 了 好 那 這個 時候 投資 朋友 就會詢 問說 可是 按照 剛才 的 格局 科技股 的 估值 肯定 不算 特別 便宜 你 雖然 說 沒 有 說 到 極度 貴 的 離譜 但是 肯定 不 便宜 那 如果 景氣 自然 向 好 然後現 在 通 膨 也 短 時間 也 不 可能 突然 到 0 他 就是 慢慢 的 按照 基期 消退 那 如果 投資 那些 相對 今年 股價 比較 疲憊 的 傳產 能源 股 或者 金融股 會不會 是 一個 比 較 好 的 選擇 事實 上 我們 可以 觀察到 從 股價來 進行 回 推標 普牌 指數 今年 漲幅 已經 接近 到 兩成 了 可是 我們 觀察 XN 美孚 的 部分 或者 雪佛龍 今年 整體 跌幅 大概 還是 有 3% 到 10% 左右 今年 能源 股 基本上 還是屬 於 收跌 的 很多 人 說 可不可以 購買 這些 能源 股 那 我們 要區 分成 兩個 層面 第一 個 該 不該 買個 股 第二 個 該 不 該 買 能源 板塊 我們 先 講該 不該 買個 股 的 問題 就 即便 我們 都 很 清楚 AxonMF 或者 JPMorgan 美國 的 金融股 能源 股 他 是 一個 長 期永續 長 存 的 企業 但 問題 在 於 他 真的 能夠 長 期 的 績效 打 贏大盤 嗎 或者 追上 大盤 就 好 其實 難度 很 高為 什麼 因為 大部分 即便 是 這些 傳產 能源 概念股 被 收購 的 機率 倒閉 的 機率 下市 的 機率 仍然 非常 高 我們 舉個 例子 最近 巨橫網 做 了 一個 統計 了解 20 年底 當時存 股族 最佳 的 選擇 這讓 我 想到 我 之前 也 看 了 一份 數據 嘛 七寶所 做 的 20 年 大家 最喜 歡存 的 股票 好像 都 是 一些 相關 的 網路 概念 國 比如 說 宏碁 然後連電 奇美 等等 反正 那些 這個 ODM 廠 的 部分 好 那 有些 的 確後續 表現 的 兩類 但是 大部分 大概 有 一半 以上 最後都 跑跑 輸給 大盤 跑 輸給 05 好 那 我們 回過 來 看 2000 年底 存股族 最 喜歡 的 這些 股票 很 像是 愛迪生 國際然 後 做 公用 事業 的 美聯銀行 南方 公司 太平洋 瓦斯 電力 或者 聯合 愛迪生 阿慕林 美國 南方 銀行 等等 你 可以 觀察到 這些 當時 在 股 利率 當中 因為 20 年 網路 泡沫 破滅 所以 很多 人 在 當時 破滅 當下會 選擇 說 不行 我 從 此 投資 我 要 選擇 像 巴菲特 看齊 我 要 選擇 那些 股 利率 高達 5 .% 而且 要 扣除 掉 公司 營運風險 比 較 高 的 網絡 公司 所以 很多 人 就 把 大批 的 資金 投入 到 公用 事業 或者 金融 產業 當中 這個 跟 去年 年底 的 投資 狀況 有點 像 去年 年底 以 後 很多 的 投資人 再也 不 相信 科技股 了 再也 不 相信 KCWood 再也 不 相信 ARKK 了 為 什麼? 跌 的 一 屁股 啊 所以 呢 當時 很多 人選擇 要 進行 相關 的 一些 傳產 能源 股 好像 巴菲特 來 看 起來 做 不見 了 結果 今年 雪佛龍 XMF 都 跑 輸給 大盤 嘛 而且 還付 報酬 了 好 那 我們 可以 觀察到 這些 公司 當中 的 確在 當年 多 的 鼓勵 率表現 都 非常 之 穩健 那 的 確有 很多 都 活到 現在 但是 呢 有 接近 一半 以上 的 公司 第一 被 併 購現 在 只 剩下 5 間 公司 還活 著 那 第二 點呢 這些 股價 股票 最 後 全部 都 輸給 這些 標普白 指數 所有 我們 講的 就是 SPY 相關 的 ETF 我們 來 做 觀察 就是 就算 你 投資 的 公司 你 剛好 成功 的 避開 是 被 收購 的 公司 被 收購 就 代表 的 他 相 對 而言 競爭力 沒 那麼 強假設 你 就 投資到 那 5 家剛 好 存活 下來 的 公司 你會 發現 這 5 家 公司 還是 表現 的 不如 預期 我們 把 20 年 以來 每年 年底 投入 50 萬 美元 每 一次 的 發放 股息 也 投入 再 投資 截至 到 今年 為止 表現 最好 的 南方 公司 價值 是 3975 萬表現 最差 的 是 遭遇 之前 遭遇 火災 打擊 太平洋 瓦斯 電力 961 萬 所以 你會 發現 基本上 就算 是 這些 公司 你 目前 的 總資產 還是連 SPY 都 打 不過 這說 明什麼 事情? 你 在 20 年 網路 泡沫 當下 選 擇 製 作 聰 明 去 做 了 像 巴菲特 看齊 那些 鼓勵 去 看 起來 非常 穩定 長 年 營收 穩定 的 企業 而且 呢 我 一次 全部 買起 來 我 就 獨有 一檔 打 贏大盤 那 很 抱歉 我 告訴 你 真的 連一檔 都 沒 有 一檔 都 沒 贏大盤 這個 就是 很 殘酷 的 現象 了 好 最 後 我們 看 一下 台北 股市 的 表現 大盤 昨天 我們 看 得 很 清楚 量 能 有 顯著 的 放大 到 4192 點上 漲 165 點收盤 在 1798點 這 一次 把 5 日線 10 日線 全部 給收 復 了 不過 還是 看得出 來 整體 外資 的 傾向 仍然 不 打算 進行 大幅度 的 資金 流入 新台幣 的 部分 昨天 收在 31. 塊 雖然 終止 了 年 四 黑 但 看得出 來 外資 還是 停 看天 了 這 一次 買超 幅度 也 不是 特別 大 反而 是 小台 最近 又 有點 開始 接盤 多頭 的 意味 存在 了 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 追 蹤 過 了 這 個 美 國 股市 到 目前 為止 你 是 看到 越來 越 多 那種 市場 翻 轉頂 的 跡象 就是 市場 本來 在 去年 10 月份 是 極度 悲觀 甚至 到 今年 四五 月 銀行 危機 爆發 之 後 大多 數人 還是 非常 看壞 股市 的 呃 那 一直 到 今年 6 月份 才 開始 有 點 鬆 動 然 後 半信半疑 然後有 部分 投行 調高 目標 價然後到 現在連 那些 最 看空 的 分析 師 啊 都 開始 有 點 鬆 動 啊 好 啦 好 啦 雖 然 現 在 還 是 有 點 貴 但是 我 好像 預測 有點 錯誤 這是 美國 股市 的 氛圍 台北 股市 的 氛圍 就 比 較 奇妙 一點 台北 股市 感覺 好像 從 6 月底 開始 就 有 很 明顯 的 散戶 接盤 的 意味 為 什麼 報紙 外資 每天 在 拋貨 但是 呢 你 也 觀察到 阻力 老實 說 接盤 意願 也 沒 有 多 高 這是 說 明散戶 其實 在 台北 股市 當中 已經 有漸 回歸 的 感覺 了 我們 可以 觀察到 如果 是 以 中央 銀行 所公 佈 的 6 月 金融 情況 代表 散戶 指數 的 證券劃 撥餘額 已 經連續 6 個 月 增加 了 不過 這一波 增加 幅度 在 7 月份 就 真的 比較 大 了 你 看到 幅度 蠻明顯 的 那 如果 是 從 外國 外國人 新 台幣 存款 的 部分 呢 卻 是 創 了 三個 月 以來 的 新低 這什麼 意思 啊 就 說 我們 現在 按照 央行 的 統計 哦 散戶現 在 把 我們 沒 有 說 一定 買 股票 哦 啊 那 當然 的 AI 股 可能 有 可能 就 說現 在 散戶 把 錢 從 原本 的 帳戶 轉移 到 證券 帳戶 當中 的 金額 開始 快速 飆升 那 就算 他 沒 買 就 說明 他 想要 買 了 那 第二 點是 外國人 新 台幣 存款 創了 三年 來 新低 就 代表 著外 資其 實到 目前 為止 仍然 沒有 做 顯著 的 資金 回補 的 打算 所以 現在 是 新一波 的 散戶 接盤 意願 即將 回歸 不過 我們 也 可以 觀察到 了 從 M1M2 來 做 觀察 也 有 開始 做主 體的 味道 了 所以 只能 說現 在 的 資 金台 北 股市 感覺 轉折點 比美 國 股市 提早 出現 這 反映 市場 上 其實 還是 有 一點 想要 追 不敢 追 的 味道 只不過 已經 開始 把 錢 準備 好 了 那 我們 看 一下 昨天 台積電 6 月份 的 製 造 業 營 氣 候 燈 可以 看得出 來 這 一次 製 造 業 連 續 三 個 月 下滑 了 減少 1.6 點來 到 87 點不過 服務業 反而 上揚 到 9.36 點不過 我會 這樣 講份 指標 老實 說 我 覺得 是 有點 落後因 為 按照 目前 未 完成 訂單 的 回歸 其實 台灣景氣 指標 在 6 月份 已經 有 陸續 好轉 的 跡象 存在 但是 他 可能 測的 比 較 偏向 即時 指標 比如 說 公共 工程 政府 開放營 造業 等 申請 移工 方案 等等 所以 可能 會 有 一些 變化 我們 到 時候 再 來 跟 投資 朋友 留意 我 之所以 這麼 說 是 因為 你 看 韓國 昨天 的 GDP 正式 出爐 了 環 比增 長 0.6% 這個 比 一季度 的 0.3%復甦 還來 得 快 所以 韓國 經濟 正在 復 甦 當中 按照 台 韓經濟體 的 結構 其 實蠻 相似 的 台灣 應該 在 二 三季度 也 會 進入 到 全面 的 擴增 格局 其實 這一波 韓國 晶片 股 真的 漲蠻 多 的 你 看 SK 海力士 漲幅 是 5 成好 幾年 以來 表現 Samsung 的 部分 漲幅 有 2 成 8 其實 都 比台 積電 稍微 亮 了 一點 所以 值得 來 觀察 就是 說 這一波 我們 剛才 提到 真正 能夠 具體 受惠 AI 的 現 在 看 起來 好像 並 不是 軟體 商因 為 軟體商 的 財策 也 沒調 高 多少 也 沒 有 對 於 AI 有 多 顯著 的 展望 反而 更 像是 在 因應 AI 當下 他 必定 要 配件 的 一環 那 對 於 硬體 股 就 蠻 大 的 一個 優勢 了 所以 我們 反倒 要 觀察 一下 後 續 在 下半年 待會後朝 為 何台幣 股市 上漲 37 點這量 能 很 低 哦 不到 20 億說1736 點看 一下 待會 不會 增大 了 啊 看得出 來 因為 不好意思 不到 30 億 不到 30 億 大概 2809 億 左右 不過 很 明顯 嘛 反正 大家 都 在 等 今天 晚上 的 FOMC 可能 也 無心 超盤 啊 對 不 對 好 吧 那 我們 就 等 今天 晚上 公 佈 之 後 明天 早上 再來 跟 投資 朋友 追 蹤 鮑 爾 到底 會不會 把 本輪 的 升息 路徑 給縮 時 呢? 貼文 投資 朋友 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 超盤 愉快