2023/7/31(一)GDP不降反升 本週七月非農見真章 加息大門再打開?【早晨財經速解讀】

觀眾 朋友 歡迎 收 聽 早晨 財經速解 讀現 在 是 臺 北時間 203 年 7 月 31 號禮 拜 一 早上 8 點 30 分 大家 早安 我 是 庭皓 明天 早上 開盤 前 半小時 我們 在 這邊 陪伴 著 各位 一起 解讀 國際 財經 新聞 時事 變化 7 月份 的 最 後 一天 我們 看到 現在 標普白 指數 大概 已經 有 6 成到 7 成 的 財報 已 經公 佈 那 本周 最 重要 的 当然 就是 最大 的 内置 圈之物 苹果 的 财报 了 但 至少 就 目前为止 大多数 的 财报 都 算是 符合 预期 那 优于 预期 的 财报 大概 70% 左右 那 现在 值得 观察 的 要点 是因为 英特尔 三星 或者 SK 海力士 或者 美光 在 过去 的 法 说 以及 财报 多 当中 都 特别 提到 了 下半年 的 晶片 需求 即将 有 复苏 的 讯号 費城 半道 低 指數 在 禮拜 五飆 漲 了 2 .% 道瓊 收紅 超過 175 點 如果 以累積 漲幅 來 看 的 話費 半周 漲幅 是 高達 4.13% 這是 表現 最為 亮眼 的 指數 納指 的 周線 收紅有 2.0% 標普白 指數 周線 收紅 1.0% 道瓊則 是 收漲 0.66% 這些 數據 我們 只得 來 觀察 的 要點 是 按照 財報 的 衰退 已 經度過 很快, 消費 的 低點 也 已 即 將度過 這種 消費 的 低點度 過以 後 接下 來 如果 景氣 真的 迎來 復 甦 週期 那 是否 整條 升息 路徑 必須 持續 的 打開 呢? 畢竟 市場 既然 針對 9 月份 的 升息 預期 沒有 這麼 的 強勁 那 反而 有 可能 會 出現 一些 意外 我們 先 從 禮拜 五 最先 公 佈 的 美國 6 月份 消費者 信心 指數 以及 6 月份 的 消費 支出 PC 物價 指數 來 做 一些 觀察 和 留意 事實 上 這 一次 6 月份 的 密西根 大學 公布 的 消費者 信心 指數報 在 71.6這個 雖然 比 市場 預期 的 72.6 稍微 低一點 但是 還是 比 6 月份 的 64. 高 非常 多 這個 是 201 年 10 月份 以來 的 最亮麗 的 數據 那換句 話 說 目前 美國 的 消費 信心 正在 復 甦 當中 那 消費 信心 復 甦 不 代表 現在 消費 好 只是 說 他 未來 預估 我會花 的 更 多 錢 所以 他 是 一個 前瞻 的 這個 領先 指標 但 這項 領先 指標 如果 真的 在 今年 三季度 四季度 谷底 見 到 之後開始 實質 發酵 的 話 那 就 說 明聯 準會 的 升息 路徑 基本上 在 明年 上半年 也 沒 有 大幅 調降 利率 的 可能性 甚至 連預 防性 降息 的 機率 都 沒 有 為 什麼? 因為 財報 衰退 今年 才 剛果 消費 的 衰退 谷底 也 即 將到 所以 我們 才 可以 觀察到 如果 我們 把 聯 邦基 準 利率 拿來 跟 標普白 指數來 進行 對照 的确 标普白 指数 在 20 年初 当时 的 高点 开始 往 下跌 进入 到 熊市 是 由 高强度 的 升息 路径 和 预期 所 引起 的 可 问题 在于 2 年 的 10 月份 开始 采取 了 高强度 的 反弹 之后 联整 会 的 联邦 基准利率 紧缩 政策 仍然 没有 改变 也就是说 目前 紧缩 到 现在 始终 对于 消费 没有 充满 巨额 的 打击 那當然 這跟 失業 市場 或者 勞動力 市場 有 一點 聯 繫 但 至少 可以 承認 的 事情 是 首先 追 股票 的 人 不是 特別 多 第二 經濟 沒有 想像中 來 的 差 第三 即便 經濟 有 受到 衝擊 服務業 大 波幅 大多 數所 受到 的 衝擊並 沒 有如 製 造 業 來 的 嚴 重 那 因 為 服 務 業 是 大多 數就業 人口 的 所在 所以 只要 沒有 服務業 大規模 失業 科技 業裁員裁 債多 對 於 實體 經濟 的 影響 都 不是 特別 大 所以 我們 先 從 幾項 指標 來 觀察 首先 是 這兩週 的 確看 起來 好像 針對 債券 或者 對 於 股票 的 追加 意願 要 開始 重新 的 產生 但 到 目前 為止 老實 說 追加 意願 仍然 沒有 想像中 來 的 劇烈 至少 跟 那種 20 年 或者 05 年 06 年 的 資金 的 湧入 速度 比較 起來還 算是 偏慢 的 事 實上 我們 可以 觀察到, 一直 到 目前 為止, 整體 股票 資金 流入 的 跡象 仍然 遠低 於 去年 10 月份 ETF 的 流入 跡象 我們 以宏觀 來 看, 黑色 區塊 是 美國 股票 型 ETF 的 資金 流入, 藍色 就是 債券 那麼 今年 債券 資金 流入 速度 最快 的 其實 是 集中 在 三月份 的 時候 當時 由 於 銀行 危機 的 爆發 使 市場 相信 離經濟 衰退 或者 金融 風暴 其實 已 經不遠 了 所以 在 短期 內有 大量 的 資金 湧入 到 債券 市場 當中 對 賭聯 準會 有 緊急 降息 的 可能性 但是 隨著 行情 一路 從 去年 十月份 軋到 今年 五月 六月 終於 投資人 受不了 在 六月份 進行 大幅度 的 股票 回補 但是 7 月份 這 一股 的 回補 行情 有 沒 有 持續 呢? 老實 說, 也 不是 特別 顯著, 也 就是 大家 頂多 追 了 一個 月 之 後, 發現 好像 有點 太離 譜 了, 過去 是 跌 到 怕, 跌 到 不敢 接, 2 年 整個 下半年 都 沒什麼 人 在 買 股票, 即便 股市 已經 開始 做 顯著 的 反彈。 但是 今年 是 漲 到 沒 有人 敢 追 估值 這麼 高 你 不敢 買 AI 股要 買 那些 能源 股 我 也 不太敢 為 什麼 財報 真的 他 在 衰退 當中 目前 主要 是 由 科技股 的 財報 拉升 使得 標普派 指數 有 顯著 的 推升 效果 但 能源 股 的 部分 或者 公用 事業 板塊 必須 消費類 品表現 相 對 來 看 是 沒 有 這麼 亮麗 的 所以 不管 如何 正由 於 科技股 到 目前 還有 顯著 的 支撐 目前 按照 聯準 會 在 上周 最新 的 利率 決策 會議 當中 其實 已 經定 調 了 通通 放緩 但是 避免 衰退 的 可能性 與 此 同時 如果 聯準 會 積極 的 升息 經濟 還能夠 保持 韌性 的 話 那 基本上 一方面 可以 累積 聯準 會 下 一次 降息 所 形成 的 籌碼 一方面 那 衰退 的 隱憂 其實 也 跟 著 消失 了 那 再 來 就是 現在 市場 上 比 較 關注 的 兩 項訊息 一個 是 企業 的 獲利 財報 公 佈 出來 真的 不如 想像中 表現 來 的 差 你 頂 多 就是 持平 但是 也 沒 有 絕對 到 極度 亮麗 的 程度 只是 說 大家 的 猜測 其 實蠻 明顯 的 第一 有 80% 的 盈利 都 超過 分析 師的 預期 第二 大多 數的 猜測 都 暗示 著 三世 紀有 絕對 好轉 的 機率 存在 那 最後一點 就是 禮拜 五 這 一次 日本央行 並沒有 進行 大幅度 的 利率 調整 他 的 確把 收益率 曲線 進行 了 微調 但 等同 於 變 相加 個 一碼 的 感覺 吧 事實 上 他 只是 讓 整體 收益率 曲線 更 做 更 靈活 的 控制 這待會 我們 會 談而鑑 於 現在 日本 是 美債 最大 的 買家 那 因為 日本 貨幣 政策 其實變 調並 沒有 特別 大 他 也 沒 有 說轉 升息 那 就 代表 著美債 仍然 是 有 穩定 的 購買量 持續 存在 的 好 那 我們 可以 先觀察 幾個 要點 首先 是 短期 內 股價 是不是 有 顯著 的 推升 答案 是 的 你 看輝 達 今年 以來 的 報酬 已經 高達 20% 而 同樣 是 全中國 的 微軟 漲幅 也 高達 4 成 左右 標普白 指數 今年 漲幅 才 剛進入 到 兩成 進入 到 牛市 氛圍 而已 那 第一 個 觀察 的 要點 是 即便 今年 股價漲 到現 在 都 已 經到 7 月底 了 許多 的 中小型 或者 傳產 的 道 瓊 漲幅 仍然 顯著 偏弱 並沒有 產生 非常 明顯 的 資金輪動 我們 講資 金輪動 就是 科技股 回跌 傳產 或者 金融 公用 試驗 板塊 開始 做 顯著 的 推升 到 目前 這個 現象 還沒有 發酵 那 再 來 是 全球 7 大權值 股 的 市值 占標 普白 指數 的 比重 再度 回到 201 年底 到 2 年 的 高位 了 那 這 不是 代表 著美國 股市 充滿 泡沫 但是 你 可以 說 這 7 支 股票 是 真的 有 一點 估值 過度 膨脹 的 疑慮 存在 當時 7 支權值 股 佔 整個 標普白 指數 的 權重 大概 接近 兩成 八 左右 那 隨著 20 年 的 去 估值 和 熊市 降到 兩成現 在 呢 又 回到 兩成 八即 將要 突破 歷史 新高 了 那 好 在 是 什麼 好 在 是 至少 這些 漲 高 的 科技 權值 股 他 有 一點 財報面 的 推升 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 追 蹤 過 了 這 幾 支 科技 權值 股 就 連表現 最為 差勁 的 臉書 他 的 營收 衰退 都 已經 完全 結束 了 基本上 在 整個 203 年 我們 看到 在 二季度 整個 標普拍 指數 EPS 雖然 還是 負值 但是 這是 把 能源 和 金融 板塊 給納入 的 結果 如果 是 科技股 的 話 去年 第四季 就 已經 出現 了 那 如果 我們 把 整個 標普派 指數 來 看 甚至 在 第三季 EPS 就會 進入 到 明顯 的 正值 區間 也 就是 說 今年 第三季 到 第四季 從 財報 面來 看 就是 進行 全面性 的 復 甦 那 如果 從 經濟面 來 看 的 話 可能 就 會 晚 一到 兩個 季度 為 什麼 呢 因為 經濟面 反映 的 是 美國 的 消費 而 財報面 反映 的 是 美國 的 公司 企業 的 獲利動 能 好 那 我們 就 假 設來 看 按照 高盛 的 預估 其實 當時 市場 最 多 的 預估 其實 預估 在 24 塊 的 EPS 所以 你 乘 上 大概 18 倍 左右 的 本益比 給他 一個 中性 本益比 老實 說 差不多 就是 390 點到 4000 點 所以 當時 美國 的 投行 普遍 把 目標 價定 在 40 點 而且 在 年底 是 一個 合理 的 判斷 因為 當時 的 EPS 估出 來 就 這樣 但 這 一次 高盛 在 最新 的 報告 當中 把 標普白 指數 未來 12 個 月 的 EPS 調升 到 230 塊 那 我們 就 假設 沒 有 更 多 的 增長 你 就 用現 在 的 本益比 20 倍 來 做 計算 的 話 那 基本上 就是 460 點 左右 所以 你 可以 理解 這投行 基本上 是 不斷 的 把 EPS 上調 之後同 時 也 把 本益比 給調 升 這 正常 來講 這個 EPS 如果 在 上揚 的 話 那 通常 我們 給他 的 本益比 會 比 較 低 這很好 理解 因為 假設 股價 不變 那麼 EPS 上升 PERatio 就會 變低 但是 呢 你 EPS 在 上頭 的 時候 往往 就 意涵 著市場 能夠 給予 這間 企業 這些 指數 更 高 的 估值 我 可以 允許 你 泡沫 高一 點為 什麼? 因為 你 真的 在 賺 錢 嘛 按照 這個 角度 如果 PERatio 不斷 的 激升 就算 EPS 上行 幅度 沒有 特別 快 他 的 目標價 在 年底 以前 還是 很 有 可能 持續 調高 的 所以 我們 才 跟 投資 朋友 分享 你 看 今年 標普白 指數 的 目標價 在 這些 投行 當中 有 9 成都 在 450 點 以下 甚至 呢 多數 人 的 平均 點位 大概 在 390 點現 在 高盛 已經 有所 鬆 動 之前 最為 看壞 的 大摩 的 分析 師 MichaelWilson 也 有所 鬆 動 那 麼 呢 呃 我 們 就 來 觀 察 一下 因為現 在 不是 全部 都 鬆 動 嗎 像 像 美 銀 到 目前 為止 對 於 下半年 的 行情 仍然 十分 謹慎 啊 那 一直 到 下半年 我們 會 看 觀察到 這些 投行 一一 認錯 這些 看空 的 分析 師 一一 認錯 的 跡象 那麼 越 認錯 股價 才 越 容易 最 接近 到 本輪 漲幅 的 頂點 我們 不能 說 完絕 對 頂點 只是 說 觀點 頂 容易 出現 啊 因為 到 目前 為止 你 要 說 市場 極度 樂觀 嗎 我 認為 到 目前 為止 都 還沒有 發生 好 那 另外 一項 數據 哦 值得 觀察 的 其實 是屬 於 我們 看到 的 6 月份 的 美國 核心 PCE 因為 大家 都 很 清楚 聯準 會 當然 最 在乎 的並 不是 總 CPI 他 關心 的 是 核心 CPI 尤其 他個 人 特別 留意 的 是 個 人 消費 支出 PCE 的 部分 這 一次 價格 指數 6 月份 環比 還是 上 漲 了 0.2% 如果 是 以 同比 來 看 上 漲 大概 是 3% 所以 如果 是 從 核心 PCE 的 部分 來 看 漲幅 也 有 年增率 有 4.1% 大概 跟 核心 CPI 差不多 那換句 話 說 從 這些 數據 看得出 來 一個 危機 第一 個 就是 核心 通膨相 對 於 去年 根本 沒有 太顯 著 的 下滑 跡象 第二 個 6 月份 的 環比 因為 相 對 於 5 月份 又 增長 了 0.2% 這個 是 從 去年 12 月份 以來 的 最高 量力 的 月 環比表現 也 就是 說 今年 6 月份 的 漲幅 遠 高 於 今年 1 月份 到 5 月份 的 漲幅 區間 所以 物價 其實 有 慢慢 的 在 堆高 的 趨勢 存在 的 即便 跟 去年同期 比較 起來 已經 沒有 這麼 亮麗 了 但 問題 在 於, 相對 於 今年 上半年, 壓力 還是 很大 的 所以 有 時候 我們 通 膨 不太可能 是 完全 參考 年增率 了 因為 你 用 這個 月 跟 去年 這個 月 比 沒 有 什麼 太大 的 意義你用 這個 月 跟前 幾個 月 比起 來物 價有 沒有 變貴 那種 實質 的 感受 程度 會 比 較 顯著 一點 那 我們 可以 觀察到 美國 的 PCE 的 部分 個 人 消費 支出 其實 也 出現 了 顯著 的 脫 鉤 情況 也 就是 我們 看到 藍色線 美国 这种 循环型 的 核心 PCE 也 就是 比较 类 商品 型 原 物料 型 的 PCE 其实 已经 在 高度 的 下行 过程 当中 但是 美国 的 循环型 的 核心 的 PCE 的 部分 老实 说 到 目前为止 应该 讲非 循环型 的 PCE 的 部分 老实 说 到 目前为止 老实 说 僵固 性是 极 高 无比 的 所以 这个 是 值得 观察 的 要点 因 爲 按照 目前 美國 GDP 的 表現 因 爲 這 一次 出來 了 在 二季度 的 GDP 激增 率 是 有 2.4% 你 看 從 去年 三 四季度 到 今年 一二 季度 都 保持 在 一個 相對 強勁 的 增長 大家 知道 今年 二季度 表現 比 一季度 表現 好 那 你 很 難 想像 因為 今年 就是 景氣 的 拐點 年 嘛 你 很 難 想像 三 四季度 會多差 那 如果 現在 的 GDP 比 一季度 還要 表現 來 的 好 那 是否 就 隱含 著聯 準會 的 升息 路徑 必須 要 持續 打開 呢? 這倒 是 一個 市場 上 值得 觀察 的 留意 方向 因為 按照 目前 EPS 的 表現 的 確財 報面 的 衰退 也 即 將度過 那 從 各項 指標 來 看 美國 的 消費 很 有 可能 在 下半年 會 看到 完全 的 谷底 那 甚至 我們 可以 觀察到 有 沒 有 可能 在 GDP 不 進入 到 連續 兩個 季度 負增長 的 衰退 底下 能夠 走 一個 淚卵 著陸 的 消費 衰退 呢 這個 是 很 有 可能 發生 的 我們 從 幾項數據 來 做 一些 留意 好 了 過去 我們 曾經 跟 投資 朋友 提過 要 如何 去 判斷 整體 景氣 的 好 或 壞 那 有 幾種 指標 之前 我們 常 看 的 很多 經濟 數據 其實 都 是 從 製 造 業 或者 從 實質 消費面 的 落後數 據 來 做 觀察 但是 很多 人 他 會 用 不同 的 社會型 的 指標 來 做 判斷 比如 說 這個 香檳 指數 比如 說 以前 我們 很常 提到 的 口紅 指數 那 我們 就 從 三個 指標 來 做 觀察好 了 第一 個 是屬 於 香檳 指數 這個 當景氣 好 的 時候 香檳 通常 會大賣 這個 很 好 理解 因為 景氣 好 的 時候 大家 慶祝 每天 要慶功 宴景氣 下行 的 時候 香檳 容易 滯銷 這個 在 西方 市場 是 特別 容易 發酵 的 我們 可以 觀察到 在 07 年 到 09 年 那個 時候 世代 危機 爆發 的 時候 消費者 是 大幅 的 減少 消費 09 年 美國針 對 香檳 的 消費量 一路 降到 1260 萬瓶 的 年銷 收浪 這個 是當 年度 的 絕對 低點 甚至 比 20 年 來 的 低 所以 我 跟 投資 朋友 分享 很多 人 說 他 會 借酒消愁 沒有 09 年 沒 有人 在 喝 香檳 不過 香檳 也 不算 借酒消愁 這個 是 慶祝用 的 酒類 但是 我們 可以 觀察到 在 20 年 當時 新冠 疫情 爆發 之 後 也 的 確有 非常 明顯 的 香檳 銷售量 大幅 滯銷 的 一個 狀態現 在 201 年 201 年 以 後 你 可以 觀察到 當時 的 美國 的 銷售量 超過 到 340 萬瓶 這是 有史 以來 最好 的 所以 201 年 不 只是 我們 看到 的 美國 科技 業 製 造 業 大好 美國 的 香檳業 酒類 也 大好 2 年 有 沒 有 稍微 有所 銳減 有 大概 減少 到 30 萬瓶 左右 一直 到 整個 23 年 目前 預估 今年 很 有 可能 還是 在 30 萬瓶 以上 買香檳 是 幹 嘛 用 的 買 香檳 是 拿 來慶祝 的 所以 你 可以 發現 即便 今年 景氣 在 下行 格局 只要 買香檳 的 消費量 沒有 大幅 的 減少 基本上 就 可以 判斷 大家 就是 沒 那麼 有 藉口 慶祝好 但是 呢 慶祝 的 頻率 跟前 兩年 也 差不多 好 這個 是 第一 個 觀察 要點 就是 美國 有 沒 有 可能 在 消費 軟中 的 跡象 那 第二 個 是 比 較 少人 去 探討 的 叫做 男性 的 內褲 銷售量 為 什麼 要 觀察 男性 的 內褲 銷售量 呢 好 就是 說 因為 有 時候 我 如果 我們 只 觀察 GDP 看 是否 衰退 的 話 首先 有 第一 個誤 差 就是 美國 GDP 衰退 通常 從 技術性 衰退 來 看 是 兩個 季度 出現 負成長 嗎 但是 官方 的 NBER 的 調查 他 可能 隔 了 一 兩年 才 跟 你 公 佈 203 年 那個 時候 是 衰退 所以 我們 不太可能 當下 用 官方 數字來 做 判斷 而是 用 一個 更 貼切 的 指標 而 這個 指標 葛林斯 潘前 聯準 會 主席 他 就 提過 他 常常 去 注意 男士 內褲 的 銷售量 一個 聯準 會 主席 每天 在 注視 男士 內褲 的 銷售量 以此 來 確定 美國 的 經濟 是否 會 衰退 他 的 理論 的 根基 是 這樣 的, 就是 說 如果 經濟 衰退 的 時候, 通常 男生 就會 減少購 買 內衣 內褲, 因為 經濟 衰退 的 時候 男生 就 不 太 需要 去 外出 了, 沒有 工作, 內衣 反覆 摩擦 所帶 來 的 損耗 就 會 減少, 所以 消費者 就 不 需要 購買 內衣 了。 那 我们 可以 观察 到 男士内衣 销售量 的确 在 208 年 到 09 年 金融危机 期间 有蛮 显著 的 下滑 在 20 年 的 时候 新冠 疫情 期间 在 内裤 的 销售量 也 有 蛮 显著 的 下滑 所以 在 这种 状态 底下 我们 可以 观察 到 现在 201 年 到 20 年 老实 说 即便 到 20 年 景气 上行 糊涂 已经 不像 21 年 来 的 这么 快 但是 美國 的 男士 內衣 的 美元 銷售 金額 仍然 保持 的 相 對 穩定 那 一方面 是 轉嫁 通膨啦 但 另外 一方面 我們 也 可以 觀察 的 出來 就是 說 美國 目前 尤其 在 男生 針對 內衣 的 購買量 並沒有 隨著本 輪景氣 下行 而 大幅 減少 那麼 即便 我們 可以 觀察到 可能 在 未來 幾個 季度 他 也 見 頂 下 彎 了 但是 按照 目前 的 趨勢 他 還是 保持 一個 高 幅度 的 上行 格局 然 後 你 不 說 你 看 起來還 像是 股價 對 不 對 那 最後一個 就 大家 經常 使用 的 口紅 指數 了 口紅 指數 通常 就是 在 銷售 期間 會 有 有所 暢旺 了 部分 原因 是 因為 這個 口紅是 一個 相 對 比 較 便宜 而且 外貿 加分 的 工具 那 這種 現象 叫做 口紅效 應 那 我們 可以 觀察到 其實 在 20 年 當時 的確 大部分 的 消費 支出 都 在 衰退 不過 口紅 指數 卻 有 顯著 的 上 萬 但是 為 什麼 越來 越少 人來 進行 口紅 指數 的 判斷 是 因為現 在 就是 後 疫情 時代有 時候 會 被 打亂口 紅所 進行 的 使用量 就是 你 疫情 你 還是 要 穿 內褲 但是 疫情 就 真的 有 很多 人 真的 過了 疫情 以後因 為 習慣 戴 口罩 就 不太化 口紅 了 對 吧 就 不太化 妝 所以 這個 部分 就 沒 有 那麼 準確 但是 我們 到 時候 會 來 用 各式 各樣 的 指標 來 幫助 投資 朋友 判斷 啊 啊 你 會 發現 事實 上 美國 的 消費 就是 這樣子 啊 就是 你 看到 他 的 表現 就是 不如 21 年 不如 2 年 但是 你 說 他 差到 哪裡 去 嗎 就是 沒有 差到 哪裡 去 啊 這個 我 那 一年 畢業 的 很多 同學 嗎 後 來 都 在 竹科 工作 啊 那 我 常常 會 做 一些 田野 調查 啊 請 他們 吃 吃 飯 啊 聊 一下 近況 啊 你 說 今年 科技 業慘 不慘 哦 今年 科技 業滿慘 的 Bonus 幾乎 都 是 砍 半 今年 年終 不用 想 了 一定 是 砍 半 起跳 其實 科技 也 有 很大 的 收入 來源 其 實來 自 於 Bonus 但是 你問 他們 平時 的 生活 週末 還是 在 看房 週末 該 花費 還是 花費 竹北 房价 根本 没 松动 为什么 因为 过去 两年 的 钱 就 赚 得够 多 了 那 消费量 没 那么 容易 下滑 这是 第一件 事情 第二件 事情 大家 去 看 一下 全球 的 失业率 结构 了 为什么 全球 在 景气 下行 年 失业率 都 在 创新 低 這就 足以 彰顯 全球 的 勞動力 市場 結構 在 疫情 以後有 大幅度 的 改變 過去 我們 提過 了 有 疫情 的 死亡 門口 的 問題 有 退休 潮 的 問題 有 就 業型態 改革 的 問題 但 這些 的 改革 變革 都 形成 了 大家 的 消費 在 今年 下半年 難以 做 顯著 退 卻 好 那 我們 回過 頭來 看聯 準會針 對 這些 數據 啊 他 就 必須 要 做出 相對 應 的 動作 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提過 了 在 周末 也 破 了 一支 影片 來 解答 為 什麼 一 升息 到現 在 聯準 會 或者 說 美國 股市 仍然 沒有 進入 到 顯著 的 抑制 力度 並 不是 沒有 顯著 抑制 而是 2 年 他 已經 反應 完 了 而且 2 年 他 反應 的 我 覺得 也 不算 是 百分之百 反應 衰退 的 問題 了 為 什麼 因為 今年 不 一定 衰退 嗎 22 年 的 跌幅 很 有 可能 是 在 反映 去 估值 的 效果 就是 升息 的 目的 是 要 把 那些 漲幅過 多 估值 過度 膨脹 而且 他 的 殖 利率 也 不 高 的 這些 股票 嘗試 著 把 他 的 估值 給拉低 那 我們 可以 觀察到 就算 好 了 就算 假設 很多 人會 有 一些 想法 說 可是 我們 按照 聯準 會 的 FedWatch 的 預估 或者 說 市場 的 FedWatch 最快 最快 明年 3 月份 就要 降息 了 那 我們 就要 往後延 延到 4 月份 延到 5 月份 延到 6 月份 其實 也 不遠 半年 內 也 差不多 要 準備 降息 了 那當 他 降息 的 時候 是不是 就 隱含 著 市場 即 將崩潰 呢 對 不 對 你 說 好 你 說 升息 恰恰 反映 著經濟 的 繁榮 好 那 降息 不 就 代表 著經濟 的 崩潰 嗎 首先 呢 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 提到 如果 他 做 預防性 降息 美國 股市 不 一定 會 做 顯著 的 收跌 那 第二件 事情 呢 即便 升息 结束 之后 也 不 代表 股市 会 进入 到 极 熊 当中 怎么 说 呢 张 图表 的 是 标普白 指数 在 过去 六次 升息 当中 分别 是 95 年 18 年 06 年 84 年 89 年 和 20 年 六次 的 升息 周期 循环 当中 在 聯準 會 宣 佈 停止 升息 或者 說 最 後 一次 升息 以後標 普白 指數 未來 0 到 12 個 月 的 報酬 也 就是 有分 為 3 個 月 6 個 月 9 個 月 那 看得出 來 基本上 在 6 次 的 升息 週期 停止 之後有 5 次 股票 市場 在 升息 週期 停止 之 後 仍然 持續 的 向上 漲 只有 一次 例外 就 20 年 20 年 那 一次 是 停止 升息 完之後就 緊急 降息 了 所以 這個 是 第一 個 觀察 要點 了 那 為 什麼 都 已經 升息 結束 之後市場 上 我們 還是 可以 觀察到 股票 市場 輕漲 了 第一 個 我們 講的 升息 跟 縮表 還是 有 一點 時間 的 差距 就是 有 時候 連總會 停止 升息 不 代表 停止 縮表 我們 按照 Facebook 的 預估 只是 預估 他 停止 升息 的 時間 但是 沒有 一個 具體 的 指標 來 判斷 聯準 會 什麼 時候 會 停止 QT 我們 可以 觀察到 到 目前 為止 聯準 會 雖然 縮表 的 進度 蠻 緩慢 的 可是 現在 縮表 的 進程 已經 超過 了 3 月份 當時 銀行 危機 所 爆發 的 系 統性 的 流動性 的 恐慌 情緒 所以 聯準 會縮 的 很 慢 但 他 一直 慢慢 的 在 縮 所以 停止 升息 也 不 代表 停止 縮表 這是 第二件 事情 那 第三件 事情, 是 我們 觀察到, 就算 到 目前 為止, 連總會 有 沒 有 感受 到 由 於 升息 所 引發 新一波 類似 今年 三月份 的 恐慌 情緒 呢? 到 目前 為止, 他 收表 和 升息 力度 都 已 經比 三月份 來 得 高 了 嘛 但是 還沒有 引起 明顯 的 違約 或者 流動性 的 恐慌 持續 的 發酵 到 目前 為止 那 既然 沒有 發酵 那 再 多生 一點 多生 一點會 怎麼樣 呢 我們 過去 已經 跟 投資 朋友 隨從過 了 我們 按照 美國 在 各項 部門 目前 的 違約率 的 情況 來 做 一些 留意 目前 以 各 大部 門來 看學貸 是 比 較 特殊 的 紅色線 是 學貸 的 部分 學貸 部門 在 違約率 的 部分 在 20 年 到 21 年 大幅 的 延後那 是 来自 于 拜登 政府 所 实施 的 学贷 全免 或者 学贷 部分 全免 所 进行 的 违约 大幅 下滑 那 是 当然 有 一点 最高 法案 的 争议 因为 前 两个 月 最高 法案 才 判决 拜登 这种 延后 学贷 的 措施 由 政府 优先 支付 学贷 的 方式 是 违宪 的 因為 最高法院 認為 這個 金額 太過 龐大 必須 要 經過 立法 部門 的 同意 好 那 這 不管 為何 反正 學貸 目前 違約率 是 沒 有 的 問題 這個 是 司法 上 的 爭議 但是 你 可以 觀察到 其他 的 像是 綠色線 汽車 貸款 的 部分 或者 在 藍色線 信用卡 貸款 的 部分 或者 在 房貸 的 部分 到 目前 為止 其實 上行 速度 都 不是 特別 快 上行 速度 比較 快 的 是屬 於 信用卡 貸款 但是 信用卡 貸款 老師 說 他 也 沒 回到 20 年 以前 的 高點 上行 速度 比較 緩慢 但是 已經 超過 20 年 高一 點的 是屬 於 車代車代 是 非常 好 理解 的 這是 來 自 於 前 兩年 全球 缺乏 車用 晶片 導致 一堆 人買 二手 車結果 發現 新車 比 二手 車 便宜 乾脆 就 直接 違約 了 有 很多 人 的 想法 是 這樣子 至於 其他 的 房貸 的 部分 或者 房屋 抵押 貸款 到 目前 為止 仍然 沒有 顯著 的 違約率 的 攀升 所以 現在 你 唯一 真的 要 注意 的 就是 車貸 和 信用卡 貸款 可是 這兩者 的 權重 相 對 於 房貸 比例 又 非常 之低 這個 是 我們 所 觀察到 的 跡象 所以 市場 上 這種 升息 的 路徑 有 沒 有 可能 維持 的 更長 更 遠 我 反倒 認為 是 有 機率 提高 的 真正 有 關鍵 壓力 的 反而 是 美國 政府 對 於 利息 的 支出 是 在 不斷 的 上行 當中 所以 我們 都 可以 了解 到 不管 是 房屋 貸款 的 問題 還是 我們 可以 觀察到 很多 利率 型產品 的 問題 民間 的 壓力 不如 想象 中來 的 嚴重 所以 大部分 投資人 是 聰明 的 他 選擇 在 20 年 到 21 年 在 低利率 的 時間 就 把 利率 給鎖定 了 所以 他 的 房貸 利率 沒有 想象 中來 的 這麼 高 不是 大家 房貸 利率 都 是 奇葩 但是 政府 财政部 这 一次 在 债务 上限 通过 之后 所 发行 的 债务 利息 就 真的 非常 高 了 好 我们 先看 一下 没有 股市 的 结构 面道琼 公寓 指数 在 周五 上涨 176 点 0.5% 是 在 3549 点道 琼 就 真的 又 创 今年以来 新高 了 标普 上涨 4 点 0.9% 是 在 4582 点 这 结构 面 也 很漂亮 纳斯达克 指数 上涨 26 点 1.9% 是 在 1436 点費 半 的 部分 準備 要 挑戰 新高 了 上 漲 83.2% 在 3851 點那 在 美國 股市 各大層 面當 中費 半 在 禮拜 五表現 是 最為 亮麗 的 硬 財上 漲 3.9% AMD 上漲 1.67% 美光 上 漲 0.18% 高通 上漲 2.8% 威達 上 漲 1.85% 那 尤其 我們 特別 觀察 在 英特 爾 的 部分 暴漲 了 6.6% 每股 收在 35.9塊 這 一次 英特 爾 在 二季度 的 財報 當中 其 實表現 蠻 亮麗 的 不過 營收 雖然 是 剛見底 但是 獲利 是 上行 速度 非常 快速 我 不 認為 他 是 因為 訂單 多 好 了 是 因 爲 這 一次 很明顯 大家 在 今年 一季度 進行 大規模 資本准 結裁 了 很多 人 那 結果 導致 今年 的 獲利終 於 在 今年 二季度 由虧 轉盈 了 那 獲利 的 低點 應該 也 已 經度過 了 應該 在 今年 一季度 英特 爾 的 營收 的 絕對 低點 應該 就 已 經度過 了 不過 上行 之路 還比較 遙遠 一點點 本身 企業間 的 壓力 是 比 較 大 的 尤其 這 一次 我們 可以 觀察 intel 特別 喊 出 想要 重返 2 奈米 的 龍頭 喊 話 205 年 要 用 2 奈米 不過 按照 他 的 2 奈米 目前 的 態勢 他 大概 等同 於 台 積電 的 3 奈 米左右 所以 這 一次 台積 電內部 當然 在 亞利 桑那州 目前 的 建廠 速度 以及 量產 的 時間 線 都 在 往後延 這跟美國 目前 的 勞動力 環境 是 有關 係 的 那 到 時候 能 不能 恢 復 穩定 的 產量 或者 在 新金 支撐 保持 領先 我們 再 來 跟 投資 朋友 從 財報 面來 做 一些 追 蹤 那 另外 其他 幾 隻 股票 你 像是 XM 美孚 等等 這一波 石油 概念股 很明顯 受到 財報面 有所 拖累 XM 美孚 在 禮拜 五 下跌 1.2% 這 一次 二季度 財報 受到 能源 價格 的 大幅 走跌 淨利潤 下滑 了 接近 6 成 這個 連續 三期 衰退 了 所以 大家 可以 觀察到 我們 過去 跟 投資 朋友 聊過 隨著原 物料 價格 的 走 敵 今年 的 能源 股 肯定 會 受到 比較 顯著 的 成壓 以及 賣壓 那 我們 反而 要 觀察 一下 因為 AXIE 美孚 目前 在 股利 的 發放 和 庫藏股 的 實施 都 在 不斷 的 攀高 當中 那麼 這種 攀高 有 沒 有 可能 有利於 股價 持續 的 下滑 呢 這個 值得 大家 來 多 做 一些 留意 了 事 實上 美國到 目前 為止 今年 203 年 即便 是 緊近 下行 年 實施 庫藏股 的 加速 並沒有 因此 而 減少 反而 總金額 和 規模 仍然 有 相 對 於 去年 年底 開始 持續 增大 的 趨勢 張托表 是 目前 美國 的 幾大權值 股當 中 大幅度 的 實施 庫藏股 的 實施 計劃 的 公司 像是 蘋果、 Alphabet、 Microsoft 這 三家 都 在 進行 大量 的 回購 股票 那 Axon 美孚 在 少數 權值 股當 中 回購 幅度 也 是 蠻 大 的 雪 佛龍 也 是 那麼 如果 你 說 Axon 美孚 和 雪 佛龍 他們 進行 股票 回購 這 可以 理解 第一 個 股價 真的 表現 不是 特別 好 在 今年 那 第二 點他們 真的 賺 很多 錢 那 手上 現金 一堆 如果 也 不 值得 進行 資本 投入 研發 的 話 那 稍微 把 自己 的 股價 給拉上 來 可以 理解 嗎 但是 你 看 蘋果、 Alphabet、 Microsoft、 Meta 去年 年底 以來 已 經漲 了 多少 了 還在 實施 庫藏股 我們 實施 庫藏股 就是 把 在外 股數給 減少 你 把 在外 股數給 減少 那 股價 很 自然 的 就 有 上移 的 區間 所以 這 反而 是 美國 股市 目前 導致 股價 斤斤 漲 的 另外 一道 原因 值得 大家 來 多 做些 留意 ok 好 8 點 59 了 9 點鐘 了 好 今天 本來 要講 一下 日本央行 和 歐洲 央行 的 態勢 我們 明天 持續 追 蹤 那 本 週 我 會 跟 大家 特別 來 留意 的 其實 是關 於 英國 澳洲 的 央行 利率 決策 會議 英國 特別 重要 因為 英國 是 本輪 最 有 可能 進入 到 衰退 的 經濟體 但是 按照 目前 英國 很 有 可能 在 今年 呃 禮拜 四 了 啊 就 持續 升息 一馬 的 態勢 足以 證明 英國 好像 也 不會 進入 到 經濟 衰退 因為 英國現 在 最 為 棘手 的 問題 是屬 於 薪資 增長 的 問題 英國 的 薪資 增長 幅度 還在 加快 美國 或者 整個 歐元區 市場 雖然 通膨還 是 很 高 但是 薪資 增長 至少 上行 幅度 在 放慢 但是 英國 正在 加快 當中 英國 本身 所面 臨 的 通膨由 於 過去 的 脫歐 問題 關稅 目前 來 看 是 比 較 高 的 所以 他 是 同時 面臨 的 高通 膨 高薪 資的 階段 那麼現 在 最 尷尬 的 就是 他 也 不是 左派 政黨 他 是屬 於 右派 政黨 執政 所以 右派 政黨 執政 他 又 不 可能 很 順勢 的 向 目前 英國 的 罷工體 系來 妥協 那 就 形成 內部動 亂 持續 的 增大 所以 對 於 英國 央行 來 看 的 話 我們 就要 來 觀察 一下 這 一次 升息 一碼 以 後 他 對 於 整條 升息 路徑 的 談話 那 澳洲 央行 的 部分 因為 二季度 澳洲 CPI 年增率 平均 還有 6% 這個 其實 還是 蠻 高 的 所以 要來 觀察 一下 雖然 大家 預估 可能 本週會 暫時 停止 升息 但 有 沒 有 可能 完全 結束 掉 本人 的 升息 循環 難度 也 有點 大 那 最 重要 的 就是 禮拜 五 了 禮拜 五美國 即 將公 佈 最新 的 非 農作業 數據 那 我們 過去 已經 有 好 幾個 月 每個 幾乎 每個 月 的 非農 都 嚴重 誤判 每 一次 非農公 佈 出來 都 遠 比數 據表現 的 亮麗 那 我們 就 不 看 非農 了 啦 啊 就 說 不 聚焦 在 非 農為 什麼 因為 你 可以 了解 到 啊 這個 服務業 真的 很 去 攻然 後 這非農 真的 很 難降 的 下來 我們 看 失業率 好 了 失業率 上次 是 大概 在 3.6% 你 看 有 沒 有 變動 如果 失業率 根本 就 沒 變動 那 下半年 怎麼 可能 會有 嚴峻 的 消費 緊縮 最後是 禮拜 四 蘋果 第三季 財報 即 將公 佈 了 這 一次 市場 預估 整體 營收 大概 是 816 億年 減率 大概 會 有 1.7% 美股 建議 保持 在 1.2 塊 那 因為 iPhone 銷量 這 一次 二季度 來 看 還是 佔 了 總營 收有 接近 5 成 4 所以 iPhone 仍然 是 蘋果 最 重要 的 營收 來源 那 我們 就 來 觀察 了 因為 這次 蘋果 iPhone 的 15 的 出貨量 市場 預估 大概 平均 大概 在 850 萬台 跟 去年 一模 一樣 所以 今年 他並 沒有 因為 全球 的 景氣 下行 而 減少 出貨量 那 他 的 庫存 壓力會 不會 因此 而 變得 大 這個 反倒 是 要 來 多 做 一些 留意 和 觀察 的 蘋果 從 今年年初 以來 股價談 了 五成 六 囉 談到 三兆 美元 大關 股價 一直 在 創 新高 所以 老實 說 市場 給予 他 的 評價 也 非常 高 了 那 當然 除了 蘋果 以外 本週 重磅 還有 亞馬遜 UberPaypalShopify 或者 高通 超微 安森美 半導體 等等 的 那 這些 財報 層面 我們 後 續 都 來 跟 投資 朋友 做 一些 最 後 的 追 蹤 好 那 最 後 是 台北 股市 的 表現 我們 先 直接 來 跟 投資 朋友 追 蹤 一下 大盤 當前 的 表現 和 變化 吧 ok 大盤 上 漲 128 點哦 今天 量 能 第一 盤爆 很大 哦 接近 到 450 億 哦 啊 上 漲 至 1748點來 觀察 一下 因為 呃 台幣 股市 其實 這幾波 股價 的 輪動 速度 哦 其 實蠻 快 的 就是 屬 於 中小型 股 的 散戶 其實 不斷 在 接接 盤 那麼 外資 老實 說 你 說 他 有 大幅 回補 嗎 就是 前 幾天 感覺 好像 就是 針對 國際盤 來 做些 調節 因為 畢竟 我們 從 台幣 的 部分 來 看 老實 說 變動 幅度 也 不 特別 大 嗎 而且 還是 有 一個 緩 慢走 扁 的 格局 這說明 這一波 由 於 升息 預期 的 大幅 提前 美元 指數 仍然 有 受到 顯著 的 買盤 重新 的 進 駐 那 你 可以 觀察到 美元 指數 為 什麼 沒漲 多少 但 台幣 扁 那麼 重 那 很 簡單 因為 美元 指數 又 不 含 台幣 美元 指數 最大 的 成本 貨幣 是 歐元 歐元 很 明顯 比 美元 強太多 所以 並 不是 因為 美元 相對 於 台幣 不強 是 因為 歐元 相 對 於 美元 太強 導致 從 數據 上 看不出 來 但是 你 以個 別 匯率 來 做 觀察其實 目前 來 看台 幣還 是 受到 一些 比較 顯著 的 成壓 ok 好感 謝 各位 今天 參與 7 月 31 號 7 月 最 後 一天 了 我們 8 月份 持續 來 跟 投資 朋友 追 蹤 日本央行 和 歐洲 央行 在 過去 一周 所 採取 的 決定 以及 對 於 未來 利率政策 的 變化 早上 9 點 04 分感謝 各位 今天 的 參 與 如果 喜歡 我們 節目 記得 幫 我們 訂閱 按 讚 加 分享 我們 就 明天 早上 8 點半 早晨 財經速 解讀 再 相見 祝 各位 投資 朋友 看盤 順利 操盤 愉快